保險(xiǎn)資金運(yùn)用的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

保險(xiǎn)資金使用是保險(xiǎn)公司為實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值最大化而籌集資金的投資活動(dòng)。2010年8月,中國(guó)保監(jiān)會(huì)開(kāi)始實(shí)施《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》。2012年6月,中國(guó)保監(jiān)會(huì)為順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì),深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革,在完善風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍,陸續(xù)修訂和發(fā)布了多項(xiàng)投資新規(guī)則,這次政策調(diào)整的主要方向就是推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革。那么,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀如何?主要存在哪些問(wèn)題?主要發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用有何啟示?我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用該采取哪些對(duì)策措施?本文將圍繞這些問(wèn)題進(jìn)行深入研究。一、中國(guó)保險(xiǎn)資金的使用1.保險(xiǎn)資金可使用在我國(guó)所有的資1995年以前,由于保險(xiǎn)業(yè)資金管理能力不足和金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道一直比較狹窄,保險(xiǎn)資金主要按規(guī)定存入銀行。2003年,保監(jiān)會(huì)開(kāi)始推動(dòng)以專(zhuān)業(yè)化為目標(biāo)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理體制改革,同年5月,允許保險(xiǎn)資金購(gòu)買(mǎi)信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券。2004年,保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金可購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)讓債券,可購(gòu)買(mǎi)外國(guó)政府、金融、公司債券以及可購(gòu)買(mǎi)股票直接入市,徹底改變了保險(xiǎn)資金高度監(jiān)管的政策。2005年6月,批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金可購(gòu)買(mǎi)外國(guó)股票。2006年3月,出臺(tái)了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》,標(biāo)志保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加專(zhuān)業(yè)化和規(guī)范化,保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)以特定方式進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。2009年,新修訂的《保險(xiǎn)法》在保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道中增加了投資不動(dòng)產(chǎn)的內(nèi)容。2010年8月31日《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》正式施行,以專(zhuān)門(mén)文件的方式明確了拓展后的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。2012年5月,保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》,7月又先后推出《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》,與此前發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》、《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》共同構(gòu)成比較完整的保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的政策法規(guī)體系,進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制,允許保險(xiǎn)公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。2.保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長(zhǎng),但占金融資產(chǎn)比重較高自2004年以來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展,保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況向好,使保險(xiǎn)資金運(yùn)用額度不斷大幅提升。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì),2004~2011年,我國(guó)保費(fèi)收入從4318.1億元上升到14339.3億元,年均增長(zhǎng)率保持在18.7%。2012年,我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1.549萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.01%,達(dá)到歷史新高。保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模從2004年的11,853.5億元增加到2011年的60138.1億元。在此影響下,我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額保持較高的增長(zhǎng)速度,從2004年的10680.7億元增長(zhǎng)到2011年的55473.9億元,年均增長(zhǎng)率高達(dá)26.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,提高了保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重。根據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果,2012年我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額高達(dá)6.85萬(wàn)億元,總體規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。3.銀行存款比重不斷下降,債券在企業(yè)的資金運(yùn)用渠道中所占比例較高目前,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化,主要表現(xiàn)為,銀行存款和國(guó)債的比重下降以及金融債券、企業(yè)債券和股票的比重上升,保險(xiǎn)資金投資方向更加多元化。首先,較低的利率水平和快速發(fā)展的資本市場(chǎng),使銀行存款比重不斷下降。銀行存款的比例由2004年的47.05%下降到2007年的24.41%,達(dá)到歷史最低點(diǎn),2010年銀行存款比例略微上升到30.21%。其次,債券在保險(xiǎn)企業(yè)的資金運(yùn)用渠道中所占比例有明顯上升。2010年,金融債券和企業(yè)債券分別占保險(xiǎn)資金運(yùn)用的21.80%和17.23%。此外,證券投資基金的比例也穩(wěn)中有升。最后,投資更加多元化,增加了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)等另類(lèi)投資的比重,2010年該比重達(dá)到14.61%。目前的配置領(lǐng)域已包括固定收益類(lèi)投資、權(quán)益類(lèi)投資、另類(lèi)投資和境外投資等四大類(lèi)共幾十個(gè)品種,可較好地兼顧保險(xiǎn)資金對(duì)安全性、流動(dòng)性和收益性的要求。4.保險(xiǎn)業(yè)投資收益我國(guó)保險(xiǎn)資金盡管主要投向債券、存款等低收益率項(xiàng)目,但是,保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益深受資本市場(chǎng)行情影響。2007年保險(xiǎn)資金收益率高達(dá)12.17%;2008年受全球金融危機(jī)影響,保險(xiǎn)資金收益率急劇下降至1.91%;2009年在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響下,保險(xiǎn)資金收益率又上升到6.41%。2010年,保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益2014.59億元,收益率4.84%,基本滿足資產(chǎn)負(fù)債配置需要。其中,銀行存款實(shí)現(xiàn)收益385.97億元,收益貢獻(xiàn)度19.16%,收益率3.19%;債券投資實(shí)現(xiàn)收益943.04億元,收益貢獻(xiàn)度46.81%,收益率4.45%;權(quán)益投資實(shí)現(xiàn)收益625.04億元,收益貢獻(xiàn)度31.03%(股票投資收益率7.97%,基金投資收益率10.05%)。2011年,保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益,收益率為3.6%。2012年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益2085.09億元,投資收益率僅為3.39%,這也是近幾年最低的。我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)度依賴(lài)資本市場(chǎng),但資本市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷,導(dǎo)致我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率水平還不是很高,平均收益率保持在3%左右,保險(xiǎn)資金運(yùn)用總體上實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)可控和穩(wěn)健運(yùn)行的目標(biāo),保險(xiǎn)投資相對(duì)穩(wěn)健,能夠支持保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展。二、中國(guó)保險(xiǎn)資金使用的主要問(wèn)題1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不高目前,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體收益率約為3.6%,遠(yuǎn)低于國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家8%的平均水平,發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)資金收益率一般都高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率,而我國(guó)則明顯低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率,這主要因?yàn)槲覈?guó)保險(xiǎn)業(yè)整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不高,存在專(zhuān)業(yè)化程度不夠高、資金運(yùn)用效率較低、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)單一等方面的不足。首先,資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)方面的原因。當(dāng)前,由于我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于銀行存款、金融債券、政府債券、企業(yè)債券、買(mǎi)賣(mài)證券投資基金等,因此,銀行存款下調(diào)、債券市場(chǎng)波動(dòng)以及證券投資基金價(jià)格下跌,都使保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率一度下降,對(duì)各保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)影響很大。其次,我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善,相關(guān)法律制度還不健全,存在大量非市場(chǎng)化手段和暗箱操作,這使資本市場(chǎng)波動(dòng)較大,導(dǎo)致保險(xiǎn)公司難以從資本市場(chǎng)中獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資收益。最后,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司盈利能力不足。高度壟斷的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式導(dǎo)致保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化程度不高、盈利模式單一、專(zhuān)業(yè)化人才缺乏。正是因?yàn)樯鲜鲈?導(dǎo)致我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率水平一直不高,但同時(shí)也說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在很大的提升空間。2.對(duì)保險(xiǎn)資金投資方向影響。在我國(guó),我國(guó)目前,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道已不斷拓寬,投資種類(lèi)不斷增加,但是仍存在保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題,主要包含以下兩種失衡:(1)投資種類(lèi)失衡。一方面,對(duì)銀行存款和債券這兩種投資方式過(guò)度依賴(lài),使保險(xiǎn)資金受貨幣政策和利率走勢(shì)的影響十分明顯,影響了保險(xiǎn)資金的收益率和安全性。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),股票和基金是其保險(xiǎn)資金的主要投資方向,如美國(guó)保險(xiǎn)資金對(duì)股票和基金的投資比例高達(dá)80%,而我國(guó)該比例僅占不到20%的比重,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的比重。另一方面,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有待進(jìn)一步拓寬。盡管近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)資金投資渠道由原來(lái)的銀行存款、政府債券、金融債券擴(kuò)大到定向國(guó)債、證券投資基金和不動(dòng)產(chǎn)等,但現(xiàn)實(shí)中保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄和限制較嚴(yán)的局面仍然存在。(2)投資周期失衡。我國(guó)保險(xiǎn)資金80%以上來(lái)自壽險(xiǎn)資金,而壽險(xiǎn)資金中70%以上又是中長(zhǎng)期資金。然后,由于投資工具缺乏、投資品種單一、投資期限較短,導(dǎo)致我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重,存在較大的再投資風(fēng)險(xiǎn),影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果。3.家機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理國(guó)際上保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有3種模式:外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門(mén)、設(shè)立專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我國(guó)自2003年7月第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立以來(lái),目前,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)形成9家國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司和1家外資投資管理中心并存的局面。目前,10家機(jī)構(gòu)管理著保險(xiǎn)行業(yè)約90%的資產(chǎn),在國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者中起著舉足輕重的作用。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是,這些保險(xiǎn)資金投資管理公司按保險(xiǎn)監(jiān)管要求設(shè)立,可以實(shí)現(xiàn)總公司按部門(mén)、按險(xiǎn)種進(jìn)行投資,對(duì)資產(chǎn)直接進(jìn)行管理和運(yùn)作,可以在更大程度上符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的安全原則;主要缺點(diǎn)是,保險(xiǎn)資金投資管理公司由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,難以適應(yīng)資產(chǎn)管理中的專(zhuān)業(yè)化和服務(wù)多樣化要求,不能實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)資金集約、統(tǒng)一和高效的管理,難以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平和提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力。2011年4月,保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整〈保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定〉有關(guān)事項(xiàng)通知》,大幅提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)入門(mén)檻,同時(shí)擴(kuò)大了受托資金的范圍,可以委托券商、基金公司管理保險(xiǎn)資產(chǎn),從而有望通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資能力。三、投資比例限制,主要受放發(fā)達(dá)國(guó)家高度重視保險(xiǎn)投資,將保險(xiǎn)投資看作與承保業(yè)務(wù)并重的兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù),因此,發(fā)達(dá)國(guó)家普遍放寬投資渠道,降低投資比例限制。盡管各國(guó)由于國(guó)情不同,在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的理念、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效果和監(jiān)管等方面差別很大,但是對(duì)于我國(guó)完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用具有一定啟發(fā)意義。1.美國(guó)社會(huì)投資企業(yè)以破解貸款比重下降為主要來(lái)源美國(guó)保險(xiǎn)公司一般具有較強(qiáng)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力,擁有豐富的投資渠道和比較規(guī)范的投資管理體系。選擇的投資方式非常多元化,股票、債券、貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資等都是美國(guó)保險(xiǎn)資金投資的重要方式,其中,公司債券是其最主要的投資渠道。如美國(guó)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中債券占所有資產(chǎn)的比重最大,約占總資產(chǎn)50%~60%左右;貸款的比重逐步下降,取而代之的是股票投資的比例穩(wěn)步上升。根據(jù)美國(guó)壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),2011年美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)分布情況為:公司債券為32.9%,所占比重最大;股票所占比重次之,為28.1%;其次,是政府債券,所占比重為8.4%;抵押貸款比重也高達(dá)6.2%;其他為非投資資產(chǎn)(3.6%)、保單貸款(2.4%)、短期投資(1.6%)、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物(1.0%)、不動(dòng)產(chǎn)(0.5%)和其他投資資產(chǎn)。但美國(guó)沒(méi)有聯(lián)邦的保險(xiǎn)法,而是由各州立法,各州有比較嚴(yán)格的保險(xiǎn)資金投資比例限制。從以上數(shù)據(jù)可以看出,有價(jià)證券是美國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要渠道。一方面,美國(guó)成熟的證券市場(chǎng)為保險(xiǎn)資金提供較為可觀的回報(bào)率;另一方面,類(lèi)似次貸危機(jī)這樣的金融動(dòng)蕩也很容易影響到保險(xiǎn)資金投資收益?？傮w來(lái)說(shuō),美國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式較為成熟,具有較高的投資效率和較好的投資效果。2.英國(guó)保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)英國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)公司高度自律,投資管理體系也比較成熟,因此,英國(guó)的保險(xiǎn)投資監(jiān)管相對(duì)寬松,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的自由度很大,這種投資模式在英國(guó)運(yùn)轉(zhuǎn)良好。在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)上,英國(guó)壽險(xiǎn)公司投資以有價(jià)證券為主,比重約為70%左右,其次為單位信托基金(UnitTrust),固定資產(chǎn)和其他投資比重相對(duì)較低,對(duì)海外投資比重較大是英國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一個(gè)重要特征。2010年,英國(guó)保險(xiǎn)資金投資規(guī)模總計(jì)為17190億英鎊,從投資構(gòu)成來(lái)看,英國(guó)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券比重為37%(政府債券為13%、公司債券為10%、普通股為14%),海外有價(jià)證券比重為35%(政府債券為5%、公司債券為14%、普通股為16%),有價(jià)證券比重共計(jì)72%,單位信托基金比重為15%,固定資產(chǎn)比重為6%,現(xiàn)金和其他投資比重為7%(見(jiàn)表1)。從保險(xiǎn)投資效果方面,英國(guó)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和寬松的監(jiān)管環(huán)境,決定了英國(guó)以有價(jià)證券投資為主和海外投資比重較大的特征。投資有價(jià)證券為主意味著保險(xiǎn)投資效率較高,海外投資比重大意味著很容易受到海外證券市場(chǎng)行情的影響,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的穩(wěn)定性不佳。3.日本公司的投資方向第一、三日本保險(xiǎn)公司的投資理念更注重安全性和流動(dòng)性原則。一方面,對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管較為嚴(yán)格;另一方面,重視海外市場(chǎng)在保險(xiǎn)投資中的作用,有價(jià)證券所占比例較高。截至2011年底,日本壽險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到326.95萬(wàn)億日元,其中日本政府債券占比最高(43.2%),其次是海外證券(14.4%),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)本地公司債券(7.8%)和本地股票(4.5%)的投資比重。日本過(guò)去最受歡迎的資金運(yùn)用渠道是貸款,然而由于日元升值和長(zhǎng)期低利率,日本保險(xiǎn)公司不得不積極從事海外投資活動(dòng),主要是投資美元證券(包括美國(guó)國(guó)債、公司債券、公司股票、資產(chǎn)支持債券等)。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的數(shù)據(jù),目前,日本約3萬(wàn)億美元的海外資產(chǎn)中相當(dāng)一部分投資來(lái)自于保險(xiǎn)資金,僅日本最大的3家保險(xiǎn)公司——日本生命(NipponLife)、明治生命(MeijiYasuda)和東京海上(TokioMarine)就擁有超過(guò)6800億美元的海外資產(chǎn)。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),日本保險(xiǎn)資金投資方向發(fā)生明顯變化,股票和貸款的比重略有下降,而債券和存款的比重則略有上升,以防范金融危機(jī)的不利影響。日本嚴(yán)格的監(jiān)管保證了保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性,但由于投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重比美國(guó)和英國(guó)要高,所以,日本保險(xiǎn)投資模式的效率和收益率相對(duì)英美表現(xiàn)一般。4.德國(guó)的投資結(jié)構(gòu)德國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用相對(duì)于其他國(guó)家更加注重安全性,在投資策略、投資渠道和投資監(jiān)管上更加保守。在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)上,德國(guó)在全球金融危機(jī)之后更加強(qiáng)調(diào)對(duì)安全性最高的債券的投資,而股票類(lèi)投資比重則有所下降。2011年,各類(lèi)債券和貸款的投資比例由2007年的73.0%上升到80.5%,其中,貸款和抵押債券所占比例較高,分別為26.2%和23.9%;股票類(lèi)投資比例則由8.2%下降到2.9%,權(quán)益類(lèi)投資占11.1%,不動(dòng)產(chǎn)比重為3.1%,其他投資占2.5%。在保險(xiǎn)投資監(jiān)管上,德國(guó)依據(jù)《保險(xiǎn)監(jiān)管法》對(duì)保險(xiǎn)投資進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管,對(duì)各類(lèi)投資都有嚴(yán)格的比例限制。如投資于國(guó)內(nèi)債券不超過(guò)其總資產(chǎn)的5%;投資于外國(guó)公司股票不超過(guò)保證金以及許可資產(chǎn)的20%;新成立的公司投資于外國(guó)公司股票不超過(guò)保證金及許可資產(chǎn)的10%;投資于股票及國(guó)內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過(guò)保證金的20%及許可資產(chǎn)的20%。從投資效果來(lái)看,德國(guó)以商業(yè)銀行為主的穩(wěn)健的金融體系,一方面使德國(guó)保險(xiǎn)投資具有較好的穩(wěn)定性,抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較突出;另一方面,以債券和貸款為主的投資渠道決定了德國(guó)保險(xiǎn)資金的收益率不高,尤其在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)與美國(guó)、英國(guó)相比存在一定差距。總之,發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)投資具有一些共性特征:一是投資渠道比較廣泛,保險(xiǎn)投資方式比較靈活,幾乎涵蓋了金融行業(yè)的全部投資領(lǐng)域,有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到最佳的投資組合。二是資產(chǎn)證券化程度很高,有利于資產(chǎn)的流動(dòng)性并兼顧盈利性,為提高保險(xiǎn)投資的盈利能力提供了條件;三是通過(guò)規(guī)定投資比例來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn),既規(guī)定各類(lèi)投資所占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的上限,又規(guī)定了每筆投資占籌資主體的上限,有效控制了保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn);四是海外投資比重較大,但是,在世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下,海外投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性;五是發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供了寬松的投資環(huán)境和更多的投資選擇,有利于保險(xiǎn)公司通過(guò)資金運(yùn)用有效地管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。四、中國(guó)正在改善保護(hù)資金的使用對(duì)策1.創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式,提高保險(xiǎn)資金的轉(zhuǎn)化率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于對(duì)于解決資在遵循流動(dòng)性、收益性和安全性三原則的基礎(chǔ)上,可以考慮適當(dāng)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金投資的成功經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)、資本市場(chǎng)和金融體系的具體情況,對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式進(jìn)行適當(dāng)創(chuàng)新,提高保險(xiǎn)資金的收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如可以考慮壽險(xiǎn)資金以適當(dāng)形式投向住房抵押貸款,也可以考慮有限度增加股票、黃金和海外證券等方面的投資,以抵御通脹和分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。另外,還可以結(jié)合國(guó)家發(fā)展需要適當(dāng)擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)鐵路、高速公路和能源項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模,不僅可以取得良好的社會(huì)效益,還可以獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益,分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的普遍利益。當(dāng)然,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的房地產(chǎn)、金融衍生品、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資等種類(lèi)要嚴(yán)格限制。2.展和金融環(huán)境的保險(xiǎn)資金監(jiān)管模式目前,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策體系雖已初步形成,但在管理體制建設(shè)上還存在一些需要進(jìn)一步完善的方面。首先,要進(jìn)一步明確符合我國(guó)國(guó)情的保險(xiǎn)資產(chǎn)監(jiān)管目標(biāo)。這要求建立一套適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融環(huán)境的保險(xiǎn)資金監(jiān)管模式,既不能延續(xù)以往的嚴(yán)格監(jiān)管,又不能完全效仿發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松監(jiān)管。其次,在強(qiáng)化償付能力監(jiān)管的基礎(chǔ)上創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管方式,使監(jiān)管工作更加深入保險(xiǎn)資金運(yùn)用之全過(guò)程,既為保險(xiǎn)企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)優(yōu)化資金配置,又通過(guò)差異化的分類(lèi)監(jiān)管措施來(lái)強(qiáng)化監(jiān)管,保證企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和償付能力。最后,放開(kāi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立門(mén)檻,推進(jìn)設(shè)立專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的制度探索,提高另類(lèi)投資運(yùn)作效率