財政危機的機制性分析與案例梳理

請務必閱讀正文后的聲明及說明財政危機的機制性分析與案例梳理財政危機通常被定義為在面臨極其緊張的預算壓力下，政府因無法控制巨額的收支不平衡而導致的一連串諸如債務違約及赤字貨幣化等極果。這一財政困境如果無法妥善解決，會使導致其破產更多是意愿問題而非能力問題。在市場經濟中，企業(yè)和個人也常常會因各種原因導致的收入支出不平衡而破產，但是在企業(yè)和個人多是償債能力問題。而政府則不然，政府在債務違約的時點大多遠早于其資源耗盡，政府的債務違約更多是償債意愿的問題而非償債能力的問政府破產和個人與企業(yè)破產間的本質差別主要來自所受外在強制約束企業(yè)破產時，債權人通常擁有非常明確的界定權利，使其在債務人破產國家強制力的背書下實現。但因為主權國家間缺乏一種超國家法律框架確保國際間債務合約的履行，且二戰(zhàn)后債權國基本不存在因債務償還問機制作用，但上述機制失靈時政府通常會選擇債務違約。通常這些機制可為政府帶來相當大的收益，以至使其愿意放棄由拒絕履約帶來的短期流動性錯配無法得到妥善解決，即便政府有償債意愿且長期看也具備償也因其缺乏財政自主性及不具備行事貨幣政策的權力，會因為低效率投相關數據相關數據相關報告相關報告在上述機制分析的基礎上，我們分中央和地方兩個層面對財政破產案例因素、經濟影響及事后處理辦法等角度進行了介1.財政危機及政府破產概述 5 5 8 182.1.玻利維亞債務危機（1984） .玻利維亞經濟的長期 .玻利維亞惡性通脹的 .休克療法在玻利維亞的基本成功 24 2.2.2.背景及財政破產 28 2.4.土耳其債務危機（2001） 31 .土耳其國內經濟政治 2.5.冰島財政危機（2008-2010） 35 2.6.希臘債務危機（2010-2015） 38 .歐洲和希臘政府的應對措施解析 3.地方政府財政破產 46 46 48 5制執(zhí)行力制約，其特點處于主權債務危機和個人與企業(yè)之間 6 7 7 8 8 9圖8：1900-2008年所有國家中發(fā)生銀行危 圖34：蘇聯解體后俄羅斯在1990年代經濟增速 圖35：1990年代俄羅斯繼承了蘇聯的大部分外債，其負債水平高于 圖40：阿根廷1990-2002年隨著經濟自 圖42：阿根廷1998-2001年危 圖48：冰島銀行業(yè)資產遠大于其經濟規(guī)模所能承受范圍，央行無法充當最后借款人的角色 圖52：冰島受自身債務危機沖擊經濟恢復較同地區(qū) 圖54：希臘金融危機后的經濟增速下落情況在 圖60：2009年希臘新政府揭露前任政府賬目作 表1：政府債務危機與銀行危機之間的相互影響 表2：玻利維亞與拉美、東亞國家的經濟表現比較 表3：玻利維亞簡要政治年表 表4：1980-1985年玻利維亞中長期公共債務利息支出變化 表6：四大評級機構均下調了對冰島主權債務的評級 政不平衡導致了一系列如債務違約及赤字貨幣化等極端結果。這政府面臨資金流入和流出存在顯著不平衡時出現，這一困境如破產清算，且大部分國家或地方政府違約發(fā)生的時其資源離完全耗竭還相距甚遠。政府出現債務危機并最終選擇違約往往是由于其缺乏償債意愿而非幾個百分點的國民收入作為實際利息支出就可以將外債GD圖1：主權國家債務違約往往是意愿問題而非能力問題，一半以上的主權債務國家政府債務的償付主要依賴行政主體的還款意愿而非其還款能主體的破產和企業(yè)或個人的破產之間存在相并會在政府強制力的背書下得到實現。但是如際借款的債權方變得極為分散，各債權國政府行使其債務權利的成本遠大于收益，這都使得主權國家政府債務缺乏強制執(zhí)行力。合約有無是造成主權國家破產和一般的企業(yè)和個人的破產間出現差異的根本政府因為受一定外在強制執(zhí)行力制約，其特點處于主權債務危機和個人與企業(yè)之間如果說超國家法律框架和治理結構這一硬性約束條件的缺失使得主權國家天然具政府就有極大可能拒絕履行債務協(xié)議。三是外國直接投資的制約，直接投資的資金往往也來自于主這一利得的損失對債務國具有相當大的威懾作用。須定期展期本金，但如果該國有意愿償還債務但是因各種原較為苛刻的財政約束條件，這使得一些國家因此由流動性問題轉向是:銀行破產或更普遍的是銀行內部違約會通過增加政府財政預算壓力導致主權違主權債券的持有。當主權政府壓力較大特別是其基本面這種持有會引發(fā)債權銀行的巨大損失。這一點在201表1：政府債務危機與銀行危機之間的相互影響年蘭政府不得不耗費巨資救助銀行。2011年年家年由于持有希臘等歐元區(qū)高負債成員國主權債券和銀行業(yè)債券導致的巨額資年圖8：1900-2008年所有國家中發(fā)生銀行征處于主權國家政府和個人與企業(yè)之間的中間位置。但是與和個人與企業(yè)相比，地方政府的債務仍然具備非常強的軟約束協(xié)調和中央政府救助來化解，這使得其位置相對處于主權國家和個人與企業(yè)之間。地方政府由于政治或人為因素以及財政監(jiān)督機制不完善問題導致的大規(guī)模低效率投資是地方政府出現破產或債務違約問題的最主要原因在于支出，其次才是收入。地方政府的財政危機主要是由于大規(guī)模投膨脹不得不靠發(fā)行地方政府債來募集資金，這使得債務違約風險人員成本等日常經費膨脹。作為地方政府財政危機的一種模式，有些整體經濟發(fā)展增速放緩的影響。地方政府相當大在面臨投資失敗、國債利率抬升的情況下，地方政人口減少對地方政府財政的影響。人口流失對地方財政平衡的支出和年人口，老年人及兒童等社會保障人群流出不多，這意這使得人口流出直接導致了相當多數地方政府財政收入人口的持續(xù)流出也使得法人稅、法人事業(yè)稅、固定資產稅和地方消費稅表2：玻利維亞與拉美、東亞國家的經濟表現比較（1980=100）拉丁美洲6.玻利維亞經濟的長期背景玻利維亞是南美洲的一個經濟相對不發(fā)達的小國。由于政治動蕩和且玻利維亞社會各階層為爭奪各自的收入和財富份額而高度動員起來。持續(xù)下降的背景下發(fā)生的。這種衰退不僅使制定協(xié)調一致的發(fā)展戰(zhàn)經濟環(huán)境不利于長期投資；主要政治人物無法制定并卻極大，嚴重與能力脫節(jié)。玻利維亞收入分配方面的沖突持續(xù)對現產生深遠影響。第一個影響是財政紀律渙散，因為具都被嚴重政治化。在玻利維亞，很少有經濟政策工表3：玻利維亞簡要政治年表VíctorPazEstenssoro博PazEstenssoro第二個總統(tǒng)PazEstenssoro第三個總統(tǒng)任期;PazEstenssoro遭到RenAlfredoOvandoCandíaandBarrientosOrtuno聯合副總統(tǒng)LuisSilesSalinOvandoCandía遭到Miranda將軍罷免.Miranda遭到JPereda通過欺詐手段當選民選總統(tǒng)，后遭到David.玻利維亞惡性通脹的原因稅收下降和國外還本付息的增加，政府無法抑制開支。執(zhí)政聯盟始終無政府甚至試圖擠壓主要國有企業(yè)，以支持政府其他部門的財政。惡性通貨膨脹和債務危機是隨著玻利維亞從世界其轉為負值而發(fā)展起來的。從1979年到198表4：1980-1985年玻利維亞中長期公共債務利息支出變化額-18-190.8公司的償債能力。政府通常會找到一些間接的方法來補償企業(yè)的干預措施，因此，貼，增加政府對通脹融資的需求。.休克療法概念產生巨大震蕩，甚至導致"休克"狀態(tài)。因此，人們借用醫(yī)學上的術語，將薩克斯提行政和經濟措施，在短時間內迫使消費需求和投衡的總供需，從而遏制惡性通貨膨脹，恢復經濟秩序。這種政策調整屬于下的措施。實踐證明，實現社會總供需平衡不僅需要控制過度旺盛的社會總需求，還需要刺激低迷的社會總供給有效增長。前者可以在短時間內實.休克療法在玻利維亞的基本成功玻利維亞實施休克療法不到一周，成功地遏制了惡性通貨膨脹，外社會零外社會零投資，同值，同比比俄羅斯于1998年發(fā)生主權債務危機的長期背景主要有經濟持續(xù)惡化、財稅經濟增長方面，蘇聯解體后俄羅斯實行的休克療斯政府赤字不斷攀升，對外債依賴程度不斷加重。俄羅斯于1998年發(fā)生主權債務危機的短期觸發(fā)因素主要有亞洲金融危機投資者的恐慌心理。此外，俄議會對外資收購俄公司股俄羅斯銀行業(yè)也蒙受了較大損失，俄羅斯銀行在1998年危機債，兌換為盧布后購買回報率較高的俄羅斯國債。金融危機之后，因為盧布貶值，新興市場的可靠性產生進一步懷疑，紛紛撤資于德國是俄羅斯的最大債權國，由俄羅斯引起的信用危機很快波及德國乃至歐洲，0阿根廷墨西哥巴西拉丁美洲及加勒比海地區(qū)（除高收入國家）府最初的幾年，這種經濟政策可以顯著降低通貨膨脹并獲得積極的經廷產生了很大的負面影響。大量的外資在金融風潮中紛紛逃離阿根廷市場，國內投資不足的矛盾日益突出。原先在外來充裕資在銀行體系和國內儲蓄方面，2001年12月阿根廷政府開始實行銀行業(yè)90日緊初的240億美元，下降至8月中旬的90億美元。阿根廷銀行體系已瀕于崩潰。年前9個月,阿根廷外流資金已占拉美地區(qū)外流資金阿根廷政府承諾2003年前8個月的財政開支再削減10億比索，減少對外匯市外儲備貸款，實行爬行匯率制度，而不考慮負面經短期削減公共支出以降低國內債務、提高生產效率。該方案解決了宏觀經濟劇下降，基本盈余也顯著增加。因此，債務與國民生產總值的比率和公共部門字的一個重要原因是外部沖擊——油價上漲和美元對歐洲主要貨幣的升值。其次，款的增加。因此，銀行系統(tǒng)極易受到資本逆轉的影響。而且整個銀行銀行體系脆弱性的根本原因是公共部門的高借貸年代開始，不斷上升的赤字和通貨膨脹之間就沒有密切字主要由政府證券提供資金。然而，這種融資從而導致匯率和通貨膨脹率的上升。這導致經濟政策制定者試圖是讓耶和齊輪流擔任總理。然而，福利黨領導人內克梅丁·埃爾巴坎（Necmettin.土耳其國內經濟政治危機的國內生產總值下降7.4通脹率達到68.5土耳其里拉對美元貶值115.3%;％，成的損失占當年國內生產總值的322003年因經營不善由儲蓄存款保險基金是該國半個世紀以來經歷的最嚴重的經濟危機。圖47：土耳其在2001年年前后經濟增速顯著低.后續(xù)處理穩(wěn)定貨幣和外匯市場；實現宏觀經濟平衡。具體政策如2008-2010年冰島發(fā)生了嚴重的經濟衰退和嚴重的政治動蕩。在政府制定高利率與四家信用評級機構在危機期間均下調了評級，并對未來評級變化的前景轉為負面，表6：四大評級機構均下調了對冰島主權債務的評級金融危機是冰島“國家破產”的導火索。美國次級貸款危機爆發(fā)后國際信貸緊縮，直接導致冰島銀行短期貸款枯竭，當銀行無法為其債規(guī)模，以至于冰島中央銀行和冰島政府無法保證銀行債務的償付，導致銀行倒閉?！靶?、高福利、大金融”的經濟發(fā)展模式使得金融業(yè)嚴重脫離實體經濟。這個只卻實行從搖籃到墳墓的社會保障制度的“高福利”和“大金融”的等國家大力發(fā)展金融業(yè)這種做法一度讓冰島嘗到甜頭。冰際信貸市場出現流動性緊縮，高額負債形成的支付危機就會引起金融系統(tǒng)的崩潰，銀行業(yè)過度擴張，資金來源結構不合理。冰島的金融業(yè)的銀行業(yè)具有非常大的脆弱性，一旦金融市圖52：冰島受自身債務危機沖擊經濟恢復較同地區(qū)其發(fā)。這場危機的起因還包括希臘政府對之前政府債務和赤字水平的少報的再披露。2015年向國際貨幣基金組織、歐元集團和歐洲央行申請了援助貸款。1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014圖60：2009年希臘新政府揭露前任政府賬目作假，0預算赤字占GDP比例債券市場不再擔心高通脹或匯率風險，借款成本大幅下降。較低的實際增超過了公共財政的改善，導致經常賬戶狀況急劇惡化入歐元區(qū)后金融一體化的推動，以及信貸和金融資產風險承擔以及歐元區(qū)共同貨幣政策的擁周期效應也可能在放大希臘和歐元區(qū)成員度順周期，且希臘熱衷于利用廉價的外債來資助政府主要支款而產生的重大潛在責任，養(yǎng)老金體系也因更加慷慨的權益和人口老足資金。IMF工作人員對公共部門的跨期資產負債表進行德里歐領導的新社會主義政府宣布，財政問題比前一屆政府承認的要嚴重得多。有支持的房地產企業(yè)陷入債務違約，使債券投資者對主券市場并不信服。信用評級機構也持相同看法：惠譽和標準.危機影響期。歐洲領導人終于意識到局勢的嚴重性，他們對無法控下一次系統(tǒng)性沖擊的預期不斷升溫。由于希臘景及其隨后在外圍國家的蔓延，引發(fā)了嚴重的大陸銀.歐洲和希臘政府的應對措施解析有的。這一風險敞口使得各國普遍擔心如果希臘一旦發(fā)成員國提供，300億歐元由國際貨幣基金組織提供。這是歷史上最一步下降。然而，這些空前的緊縮政策的結果是一場開。由于其章程正式禁止向成員國提供貨幣融資，歐債券持有人持有的本來無法以良好價格出售的債券，從而間接壓低供了重要的前期優(yōu)惠，并能更好地防范未來可能出現的違約。在同意這一協(xié)債務重組方案時，債券持有人接受了債券面值53.5%的減記。到投標結束時，97%還包括銀行發(fā)行的擔保債務”。3.地方政府財政破產底特律是美國密歇根州最大的城市，曾經是汽車工業(yè)的發(fā)源地，同時也是底特律市為改變現狀，通過發(fā)展博彩等多元化產業(yè)、推出減稅計劃推動汽斯勒陷入了財務困境，導致大量工作崗位消失，底特律市的稅收和就業(yè)機球石油危機,日本汽車得以憑借低價和節(jié)能優(yōu)勢迅速占領美國市場,底特律汽車產業(yè)受到嚴重擠壓并出現首次虧損,以福特為例,1978年-1982年每年汽車銷量下降47%;2008年國際金融危機爆發(fā),重創(chuàng)美國汽車產業(yè),使得通用人口減少方面，底特律市的人口在過去幾十年里急劇減少。底特律失水平12.4個百分點。美國人口普查數據顯示,1950稅和所得稅的稅率均居密歇根州首位,其2002赤字為8850萬美元,此后除少數年份短暫預算平衡后,大部分時間出于赤字狀態(tài),且底特律市政府與債權人達成一項協(xié)議，制定了底特律市的債務重組計劃劃，市政府將減少債務并重新分配資源，以重建底特律市的基礎設施和公共服務。其中包括恢復警察、消防和衛(wèi)生等市政服務部門的正移除這座城市隨處可見的破敗建筑物。一部分市民將為此付等地區(qū)經濟社會結構的急劇變化，夕張市采取了多項力、煤氣、自來水、醫(yī)院等基礎設施大都由煤礦公司運營，但在煤礦公司關停后，財務處理手法方面，在財政狀況緊張的情況下，夕后使用臨時借款來提供資金支持，以便削減表面上的赤字金額，金額不斷膨脹。