【《房地產(chǎn)公司債務(wù)重組財務(wù)效應(yīng)問題研究》15000字（論文）】

S房地產(chǎn)公司債務(wù)重組財務(wù)效應(yīng)評價實例分析3S業(yè)集團債務(wù)重組分析 3.1S業(yè)集團簡介 13.2S業(yè)債務(wù)重組動因分析 23.3S業(yè)集團境內(nèi)債務(wù)重組計劃 53.4S業(yè)集團境外債務(wù)重組計劃 74S業(yè)集團債務(wù)重組財務(wù)效應(yīng)評價 4.1盈利能力 94.2償債能力 4.3營運能力 4.4發(fā)展能力 4.5債務(wù)重組行業(yè)比較分析 4.6債務(wù)重組市場績效分析 5債務(wù)重組后S業(yè)集團存在的問題 5.1有息負債增加造成巨大壓力 5.2利益分配不均 245.3現(xiàn)金支付壓力大 5.4境外債權(quán)人利益不穩(wěn)定 6債務(wù)重組后S業(yè)集團提升財務(wù)效應(yīng)的建議 6.1開拓新的債務(wù)重組組合方案 6.3規(guī)范債務(wù)重組信息披露 6.4對存在特殊條款的債務(wù)做好提前準(zhǔn)備 S集團是一家大型綜合性房地產(chǎn)開發(fā)公司，成立于1999年，并于2009年成功在香港聯(lián)交所上市。目前，公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)銷售、物業(yè)服務(wù)管理、商業(yè)運營等多個行業(yè)。集團目前擁有巨額總資產(chǎn)2200億元，包括集團旗下20多家集團，100多家分支機構(gòu)。到目前為止，公司共有員工12000人。S業(yè)集團旗下有6家上市公司，目前在中國50多個主要城市擁有80多個開發(fā)項目，包括珠江三角洲、華中、長三角、環(huán)渤海和成渝地區(qū)。房地產(chǎn)品牌及相關(guān)業(yè)務(wù)體系體現(xiàn)了非常強的市場競爭優(yōu)勢。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2020年集團房地產(chǎn)營銷總額為720億S業(yè)集團始終站在城市綜合產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者的高度，以“專業(yè)、創(chuàng)新、價值、責(zé)任"為企業(yè)核心價值觀，以全球視野，以矢志不渝的創(chuàng)新精3.2S業(yè)債務(wù)重組動因分析至2015年1月31日，S業(yè)有11個項目待售或受到深圳政府的限制。此外，許銀行也采取了一些行動。截至2015年1月31日，S業(yè)因訴前資產(chǎn)保全被當(dāng)截至2015年3月2日，多家銀行也凍結(jié)了公司的多筆存款，共計約3.7億元，以解決公司存在的違約問題。此外，在2015年1月底，S業(yè)收到了包括項目合作伙伴在內(nèi)的多家貸款機構(gòu)的一系列加速還款通知，要求立即償還得的現(xiàn)金收入持續(xù)下降。其中，僅11-12月一個月直接從20.98億元下降至15.92億元，2015年1月為5.15億元，2015年2月為1.43億元。(單位：十億元)境外債務(wù)合計預(yù)估境外債權(quán)人受償率S業(yè)集團在境內(nèi)貸款下的資產(chǎn)保全申請有64份，其中，債務(wù)總額約479.7億元，但已經(jīng)裁定的資產(chǎn)保全金額僅137.6億元。照此計算，境內(nèi)債權(quán)人的受償率約為29%。而根據(jù)表3-2所示，清償順序靠后的境外債權(quán)人，受償率僅為2.4%%,相比于在債務(wù)重組下可達30%的最大收益，破產(chǎn)清算會讓境外債權(quán)人損失慘重。3.3S業(yè)集團境內(nèi)債務(wù)重組計劃2015年3月2日，S業(yè)公布了其境內(nèi)債務(wù)的重組計劃，準(zhǔn)備通過利息削減與479.71億元，包括銀行債務(wù)124.18億，非銀行金融債務(wù)355.53億，在其650.1億的境內(nèi)外計息債務(wù)總數(shù)額在總債務(wù)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了73.79%,因此成功實現(xiàn)境內(nèi)銀行債務(wù)銀行債務(wù)非銀行金融債務(wù)圖3-3S業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)口3.3.1減免債務(wù)利息□在確保債務(wù)抵押品與擔(dān)保不發(fā)生任何變化，同時在債權(quán)人本金不遭到影響的前提下，債務(wù)利息能夠在一定程度降低，不過該利息必須要確保在央行推出的貸款基準(zhǔn)利率的百分之七十及以上。對于房地產(chǎn)公司來說，其開發(fā)貸款一般來說是不會高于3年的，所實行的貸款利率是根據(jù)央行推出的基準(zhǔn)率作為依據(jù)的，所以能夠?qū)硟?nèi)債權(quán)人實施利息降低的比例至多為30%。S業(yè)集團在2014年末境內(nèi)外合計借款本金與利息金額如表3-3所示，其中按要求或一年內(nèi)到期的借款占總數(shù)的90%以上，主要是因為S業(yè)集團出現(xiàn)違約情況，一年以內(nèi)到期的借款包括了被要求提前償還的部分。假設(shè)將按要求提前還款的金額全部按照一年內(nèi)到期進行粗略計算，根據(jù)中國銀行規(guī)定的貸款利率，S業(yè)集團境內(nèi)借款的利息的金額大概能夠減少3.65億元左右?！?014年S業(yè)集團借款情況單位：億元按要求或一年內(nèi)到期一至二年二至五年五年以上資料來源：S業(yè)2014年財務(wù)報表將原有債務(wù)還款年限延長，延長之后剩余年限原則上在3至6年范圍內(nèi)，若按要求或一年內(nèi)到期一至二年二至五年五年以上合計2014年2015年2016年3.4S業(yè)集團境外債務(wù)重組計劃2015年3月8日，S業(yè)公布了自己的第一次境外債務(wù)的重組計劃，其實施方此設(shè)計出了最后的重組計劃，計劃中其為債權(quán)人制定了3個重組路徑，本輪債務(wù)重組計劃取得了大部分境外債權(quán)人的同意，并在2016年5月20日成功通過表決。S業(yè)的境外債務(wù)結(jié)構(gòu)如表3-5所示：表3-5S業(yè)境外債務(wù)境外債務(wù)金額到期日息票率可轉(zhuǎn)債與票據(jù)2015可轉(zhuǎn)債15億人民幣2016票據(jù)18億人民幣2017票據(jù)2.5億美元2018票據(jù)8億美元2019票據(jù)2020票據(jù)5億美元銀行貸款11.5億港元工商銀行貸款2.5億港元S業(yè)提供的第一種重組路徑為債權(quán)人可將其持有的部分或所有債務(wù)以1:1的該方案新發(fā)行債券本金的710,即每持有1000元新債券，就能在觸發(fā)事件后獲得價值70元的現(xiàn)金或普通股，選擇這種重組路徑的原債權(quán)人可以根據(jù)自身以及債券或境外貸款的債權(quán)人的默認選擇。新債券的具體發(fā)售情況如表3-6所示。境外債務(wù)金額到期日2.5億4.5億C系列票據(jù)5.5億6億E系列票據(jù)6.5億路徑二為債權(quán)人可將其持有的部分或所有債務(wù)以1:1.02598的比例轉(zhuǎn)換為具有新本金、新到期日及新息票時間表的新債券，即每1000元的原債務(wù)將會變成10259.98元的新票據(jù)。倘若新票據(jù)觸發(fā)了或然價值權(quán)，則該路徑的收益將會凈利潤增長率總負債增長率若營業(yè)收入增長率大于0,表明企業(yè)的銷售收入處于增長階段，即與前一個會計年度相比營業(yè)收入仍在不斷增長。如上表4-4所示，S業(yè)自2016年實施債務(wù)2014年12月開始，由于受到多處房源被鎖事件持續(xù)發(fā)酵以及深圳多處正在銷售項目陷入停滯的影響，嚴(yán)重影響了該集團2015年的營業(yè)收入，使其急劇下滑，總負債增長率，指的是企業(yè)年末總負債的增長額同年初總負債的總額之比。期選取為41天。事件基準(zhǔn)日設(shè)定為S業(yè)首次發(fā)布債務(wù)重組公告日2015年3月2日期益率累計超額收益率-10.14%-1.11%-0.12%-0.17%-2.16%-0.13%圖4-10S業(yè)市場表現(xiàn)分析圖重組的首次公告日2015年3月2日之前的20個交易□中股價的表現(xiàn)極其不平穩(wěn)，劃造成的。2015年3月2日，S業(yè)在融創(chuàng)方面的主導(dǎo)下，率先公布了其境內(nèi)債務(wù)示出了短暫的上升趨勢；但在2015年3月8日公布的境外重組計劃遭到了海外一些投資者對其未來發(fā)展持懷疑態(tài)度；因此，在2015年3月22日，S業(yè)又再次達到強勢有效的市場狀態(tài)，另外由于所選案例的特殊性(S業(yè)于2015年3月底停牌),因此僅利用短期累計超額收益率來衡量S業(yè)的市場表現(xiàn)并不完善。本文將表4-6S業(yè)債務(wù)重組超額收益率計算表持續(xù)1個月持續(xù)36個月持續(xù)48個月持續(xù)56個月對恒生指數(shù)的對恒生能源、金融和工業(yè)制品業(yè)行業(yè)指數(shù)的BHAR(%業(yè)制品業(yè)行業(yè)指數(shù)。S業(yè)于2015年3月2日進行了債務(wù)重組，并且于2015年3月27日停牌，因此在測算S業(yè)的購買持有超額收益率時，首先選取了該集團重組后且停牌前的一個月，其次S業(yè)于2017年3月復(fù)牌，選取了持有36個月、48個月及56個月的股票數(shù)據(jù)變化進行分析。根據(jù)測算結(jié)果可以得出，S業(yè)自債務(wù)數(shù)為基準(zhǔn)的一個月購買持有超額收益率為-1.31%,且以恒生能源、金融和工業(yè)制品業(yè)行業(yè)指數(shù)為基準(zhǔn)的一個月購買持有超額收益率-1.03%,這都說明當(dāng)一個投資為基準(zhǔn)的的36個月、48個月和56個月，其購買持有超額收益率均為正數(shù)，尤其是36個月時其購買持有超額收益率分別是26.40%和16.29%,這說明當(dāng)一個投資者在債務(wù)重組發(fā)布公告當(dāng)天購入其股票且持有36個月，其股票的收益率高于5債務(wù)重組后S業(yè)集團存在的問題截至2021年6月末，S業(yè)集團流動負債有1341.52億元，其中一年內(nèi)到期的及現(xiàn)金等價物有419.49億元，可以覆蓋短期負債。然而，2021年下半年S業(yè)在銷售疲軟、回款下降、償還大量債務(wù)后，出現(xiàn)現(xiàn)金流階段性困難。截至2021年10月20日，S業(yè)賬面雖有240億元受限現(xiàn)金和120多億元在途現(xiàn)金，但上述資流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計992.37億元。帶息負債比為52%。過大有息負債給S業(yè)集團的日常運營造成了巨大的壓力，也S業(yè)在境內(nèi)和境外債務(wù)重組方式上保持一致，但境外重組方案未獲得通過的其中，銀行貸款有3筆，分別是匯豐銀行的4億港幣、匯豐銀行的7.5億港幣(不同期限)和工銀亞洲的2.5億港幣，3筆銀行貸款本金共計約1.8億美元；境外債券有6筆，分別是18億人民幣點心債(指在香港發(fā)行的以人民幣計價的債券)、15億人民幣可轉(zhuǎn)債和4筆高收益美金債，這6筆境外債券的本金合計約為24.52018年S業(yè)集團的融資成本只有25.73億元，這一數(shù)字相對于超千億規(guī)模的S業(yè)集團的現(xiàn)金流量表顯示，該公司2018年用于支付融資利息的現(xiàn)金流出高達驚人的108.62億元，遠超其利潤表中25.73億元的融資成本，是其當(dāng)年歸屬股錯的話，108.62億元這個數(shù)字可能更接近于S業(yè)集團2018年的真實財務(wù)費用，資成本可能在10%左右，這與其最近發(fā)債計劃披露的數(shù)據(jù)基本吻合務(wù)重組反提案，主要涉及將境外債權(quán)人所獲凈現(xiàn)值由75%提升至87%;新高息較原提案約高出2%-6%;此外，現(xiàn)有股東或在岸債權(quán)人將注入2億美元8年期發(fā)布得很及時，但2014年和2015年的財務(wù)報告直到2017年才發(fā)布。同時，通反映出該公司面臨的巨大財務(wù)壓力。此外，根據(jù)相關(guān)報道中披露的“明股實債”等問題，S業(yè)集團僅申報國內(nèi)債務(wù)480億元，境外債務(wù)170億元，實際債務(wù)遠不止于此。截至2014年底，其未償債務(wù)達到300億元。此外，融創(chuàng)在債務(wù)重組前地表明債務(wù)重組對集團未來的發(fā)展帶來了積極的影響。特別是2017年集團凈資產(chǎn)利率達到20%,說明S業(yè)能夠在盈利的前提下，高水平保障業(yè)主權(quán)益。數(shù)據(jù)變償債能力來看，良萬億行業(yè)集團的資產(chǎn)負債率總