中國平安投資價值分析報告

中國平安分析資價值分析報告一、公司基本概況中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）是中國第一家以保險業(yè)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”，香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代碼為601318。設(shè)立中國平安人壽保險股份有限公司（“平安人壽”）、中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司（“平安產(chǎn)險”）、平安養(yǎng)老保險股份有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責任公司、平安健康保險股份有限公司，并控股中國平安保險海外（控股）有限公司、平安信托投資有限責任公司（“平安信托”）、平安銀行。平安信托依法控股平安證券有限責任公司，平安海外依法控股中國平安保險（香港）有限公司，及中國平安資產(chǎn)管理（香港）有限公司。二、行業(yè)狀況分析（一）行業(yè)基本狀況1、我國保險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀收入規(guī)模迅速擴大。保險業(yè)是國民經(jīng)濟中增長最快的行業(yè)之一，2006年全國保費收入達到5,641億元，是2002年的1.8倍，在世界排名第9位，比2000年上升了7位。也就是說，中國保險業(yè)的國際排名平均每年上升1位。截至2007年底，中國共有保險公司110家，其中外資公司43家，比2002年底的22家公司增加了21家；中國保費收入達7035.8億元，是2002年的2.3倍，同期，外資保險公司保費收入達420億元，是2002年的9.1倍；外資保險占全國市場份額的5.9%，比2002年增加4.4個百分點。2008年全國各地區(qū)實現(xiàn)保費收入97840966.41萬元。

中國作為一個潛力無比巨大的對外完全開放的市場，對國際保險資本有著非同一般的吸引力，許多國際知名的保險企業(yè)已把在中國發(fā)展業(yè)務(wù)作為一個重要的戰(zhàn)略來安排，對于中國的保險企業(yè)來說，這就意味著如果要在競爭中生存和發(fā)展，就必須適應(yīng)這一國際化發(fā)展的潮流，中國保險行業(yè)已步入高速發(fā)展期，保險行業(yè)的經(jīng)營模式也向著多元化發(fā)展，未來中國的保險業(yè)發(fā)展前景看好。

投資渠道穩(wěn)步拓寬。2007年是保險資金投資渠道穩(wěn)步拓寬的一年。受益于資產(chǎn)價格的持續(xù)上揚和投資渠道的拓寬，2007年1至11月份，保險資金運用余額2.6萬億元，收益率達10.87%，為近年來最好水平。自2007年4月保監(jiān)會將保險資金入市比例從5%調(diào)高至10%后，保險機構(gòu)在一、二級市場的活躍程度不言而喻，保險巨頭身影頻現(xiàn)，中小險企相繼加入，各保險公司投資股票的比例直逼上限。當然，保險資金的投資渠道絕不會僅僅局限于A股市場。2007年7月，中國保監(jiān)會公布的《保險資金境外投資管理暫行辦法》明確規(guī)定，保險機構(gòu)海外投資不得超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資范圍包括固定收益類、股票、股權(quán)等產(chǎn)品。保監(jiān)會批準中國平安保險公司運用不超過上年末總資產(chǎn)15%的自有外匯資金和人民幣購匯資金，投資香港股票市場和重大股權(quán)項目。

保險監(jiān)管水平提高。加入WTO以后，我國保險監(jiān)管的法制環(huán)境將產(chǎn)生重大變化，保險監(jiān)管將更加有法可依。與WTO規(guī)則不一致、與中國政府承諾相沖突的保險監(jiān)管法律、法規(guī)和制度將得到修改或廢止。同時，還將有許多反映市場經(jīng)濟體制要求的保險新法規(guī)面市，保險公司與市場經(jīng)濟體制及國際慣例相適應(yīng)的經(jīng)營管理活動將得到法律的認可?！侗ｋU代理公司管理規(guī)定》、《保險公估公司管理規(guī)定》、《保險經(jīng)紀公司管理規(guī)定》等已經(jīng)于2002年1月開始生效。在監(jiān)管實踐方面，保險監(jiān)管將進一步體現(xiàn)市場經(jīng)濟的要求，堅持依法、審慎、公平、透明和效率的監(jiān)管原則。監(jiān)管方式和監(jiān)管重點也將產(chǎn)生重大變化，從運動式、間歇式、大清理轉(zhuǎn)向常規(guī)的間接監(jiān)管，在繼續(xù)堅持市場行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重的前提下，逐步向以償付能力監(jiān)管為核心的監(jiān)管方式過渡。2006年出臺的一個文件《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確指出，穩(wěn)步推進保險公司的綜合經(jīng)營能力，發(fā)展成為具有國際競爭力的保險公司。我國保險業(yè)正積極探索與銀行業(yè)、證券業(yè)，進一步更深層次的合作，提供多元化和綜合性的保險。同時要進一步加強和改善保險監(jiān)管，促進保險業(yè)綜合經(jīng)營、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。2007年中國保監(jiān)會頒布了《中國再保險市場發(fā)展規(guī)劃》，明確了我國再保險市場中長期發(fā)展方向、目標與政策。

在以償付能力監(jiān)管為核心的原則下，保險公司經(jīng)營風險預(yù)警系統(tǒng)、經(jīng)營信息披露制度、首席精算師登記認可制度、保險公司評級制度和保險法定會計制度將逐步建立。同時，還將建立監(jiān)管部門公共信息服務(wù)系統(tǒng)、新聞發(fā)布和公告制度，規(guī)范并向社會公開監(jiān)管部門工作程序和審批程序，對監(jiān)管部門及其人員的法律、行政與輿論監(jiān)督和信訪投訴制度的建設(shè)也將得到加強。保險自律組織建設(shè)將加快，比如將在保險行業(yè)協(xié)會下設(shè)各專業(yè)委員會，如產(chǎn)險委員會、壽險委員會、保險中介人協(xié)會、保險精算師協(xié)會、保險會計師協(xié)會等。2、我國保險業(yè)發(fā)展前景中國保險業(yè)發(fā)展前景廣闊。保險業(yè)置身于經(jīng)濟和社會發(fā)展的大局，面臨著十分重要的歷史機遇。

國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境對保險業(yè)發(fā)展十分有利。2007年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達到246637億元，比上年同期增長11.4%。支撐經(jīng)濟增長的物質(zhì)和技術(shù)基礎(chǔ)不斷增強，標志著中國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段。國際經(jīng)驗表明，在這個階段人們的消費需求開始升級，生活要求出現(xiàn)多樣化，對住宅、汽車、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保健等改善生活質(zhì)量的需求明顯提升。

國內(nèi)社會環(huán)境對保險業(yè)發(fā)展十分有利。國家統(tǒng)計局發(fā)布統(tǒng)計公報2007年未全國總?cè)丝跒?32129萬人，為保險市場提供了豐富的潛在保險資源，我國的社會保障體制正在經(jīng)歷著重大變革，商業(yè)養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險作為社會保險的重要組成部分，已日益為人們所重視，這一切都正在改變著人們在傳統(tǒng)體制下形成的對風險的態(tài)度，引發(fā)了人們對保險的需求，為保險業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了機遇。

3、我國保險業(yè)的健康發(fā)展深化改革、完善公司治理結(jié)構(gòu)。我國保險業(yè)改革和發(fā)展的主要思路是繼續(xù)深化保險業(yè)的企業(yè)改革，繼續(xù)落實各項改變措施，將改革不斷引入深化，鼓勵股份制保險公司，通過吸收外資和社會資金完善公司治理結(jié)構(gòu)，支持符合條件的股份制公司在境內(nèi)外上市，建立符合市場經(jīng)濟發(fā)展要求的現(xiàn)代保險企業(yè)。繼續(xù)培育多層次的保險服務(wù)體系，繼續(xù)培育和發(fā)展國際的大型保險集團，允許保險公司根據(jù)市場地位和業(yè)務(wù)發(fā)展需要整合內(nèi)部資源，成為主業(yè)突出優(yōu)勢互補的企業(yè)集團。完善保險市場的準入機制，增加市場主體，為保險市場注入活力。有側(cè)重地批設(shè)專業(yè)性的養(yǎng)老保險公司、農(nóng)業(yè)保險公司、健康保險公司。積極培育再保險市場，支持保險公司和其他各類投資主體參股設(shè)立保險公司，增強我國再保險市場的整體承保能力。規(guī)范發(fā)展保險中介市場，鼓勵和促進專業(yè)保險中介機構(gòu)創(chuàng)新經(jīng)營模式，發(fā)揮專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，逐步建立同意、開放、有序競爭具有中國特色的保險市場體系。

提高監(jiān)管水平，防范風險。要提高保險業(yè)監(jiān)管水平，加強國際保險監(jiān)督合作。一是加強償付能力監(jiān)管的制度建設(shè)，加大對違法違規(guī)機構(gòu)的處罰力度，切實保護投保人的利益。二是加強保險資金運用監(jiān)管，積極探索與保險資金運用渠道相適應(yīng)的監(jiān)管方式和手段，及建立動態(tài)的保險資金運用風險監(jiān)控模式。三是加強與國際保險監(jiān)督管理協(xié)會的合作。繼續(xù)深入、廣泛地學習國際保險業(yè)監(jiān)管的先進經(jīng)驗，加快與國際慣例接軌的步伐，逐步實現(xiàn)保險業(yè)監(jiān)管的國際化。

中國保險市場是世界上最大的潛在市場，是世界保險市場的重要組成部分，中國保險業(yè)必將在開放中獲得更大的發(fā)展。 （二）、中國平安的行業(yè)地位經(jīng)過近年的產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)重組之後,中資壽險上市公司的成績單更顯懸殊.三大上市壽險公司的上半年凈利增長由7%至67%不等;根據(jù)湯森路透StarMine的預(yù)測,全年凈利增長將介乎7%至25%之間。去年,為了提高收益率,國內(nèi)壽險公司專注于產(chǎn)品配置重組,包括將躉繳保費轉(zhuǎn)至期繳保費、由短年期轉(zhuǎn)至長年期,以及由銀行保險轉(zhuǎn)至經(jīng)紀銷售.不過,今年上半年,不少保險公司又趨向去年重組前的配置以爭取營業(yè)額,而且股市下滑和資金利率低位運行,收益率受壓.中國共有八家保險集團控股公司,包括中國人保集團、中國人壽集團、中國平安(601318.SS:行情)(2318.HK:行情)、中國太保(2601.HK:行情)(601601.SS:行情)、中國再保險集團、陽光保險集團、中國保險(控股)公司、中華聯(lián)合保險控股公司.國內(nèi)人身險行業(yè)有逾20家中資壽險公司,近30家中外合資壽險公司,還有約10家中資專業(yè)養(yǎng)老險和健康險公司.今年前7個月共實現(xiàn)人身險原保費收入6,701.4億元人民幣,其中壽險6,126.5億元.以下為湯森路透StarMine對中資保險公司2010年全年的凈利預(yù)測(以百萬元人民幣為單位):公司10年預(yù)測09年凈利按年升幅10年中期凈利升幅中國人壽(2628.HK:行情)(601628.SS:行情)35,31832,8817.4%7.4%中國平安16,37813,88318.0%28.5%中國太保9,1617,35624.5%66.8%中國太平(0966.HK:行情)1,309*826*58.5%9.7%中國財險(2328.HK:行情)3,7911,783112.6%3206.3%#*中國太平凈利以百萬港元為單位#中國財險09年中期凈利經(jīng)過重新列示根據(jù)中國保監(jiān)會公布的1-7月份壽險公司保費收入數(shù)據(jù),前五位的市場占有率排名如下:公司市占率中國人壽32.4%中國平安15.7%新華保險9.2%中國太保8.8%泰康保險8.6%三、公司基本面分析(一)、競爭力與發(fā)展?jié)摿Ψ治鲋袊桨彩且员ｋU業(yè)務(wù)為核心，以統(tǒng)一品牌向客戶提供包括保險、銀行、證券、信托等多元化金融產(chǎn)品和服務(wù)的綜合金融集團。目前公司主要利潤仍然來自保險業(yè)，但銀行以及投資業(yè)務(wù)利潤貢獻能力正在逐步增強。同時，公司還在最具增長潛力的其他金融領(lǐng)域，如:年金、健康險、基金、私人財富管理以及消費信貸等，培育新的盈利增長點。公司核心競爭力在于建立了以客戶為中心的經(jīng)營模式，使公司未來10年具有持續(xù)健康超越市場的能力；保險主業(yè)市場份額將由現(xiàn)在15%提高至25%。公司重點關(guān)注快速發(fā)展的一、二線城市，滿足快速成長的中高收入者及富有潛力的收入群體的需求。公司客戶主要來自個人和中小企業(yè)。子業(yè)務(wù)利潤貢獻更趨均衡化:平安2011年上半年實凈利潤共計129.98億元，其中壽險業(yè)績67.62億元，占比為52.0%；產(chǎn)險業(yè)績26.93億元，占比為20.7%；銀行業(yè)績23.97億元占比為18.4%；證券業(yè)績7.15億元，占比5.5%；信托業(yè)績4.31%，占比為3.3%。與去年同期相比產(chǎn)險、銀行業(yè)務(wù)對利潤的貢獻度提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨均衡化。壽險和產(chǎn)險業(yè)務(wù)“冰火兩重天”：2011年上半年中國平安壽險和產(chǎn)險業(yè)績表現(xiàn)可謂冰火兩重天。壽險業(yè)務(wù)上半年受保費增速下滑、準備金提增以及投資收益率較低的影響，業(yè)績增速僅為3.2%。產(chǎn)險受益于車險合理定價的維持和成本控制，綜合成本率僅為92.9%，同比下降3.6個百分點，從而使承保利潤增長了188%。銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，深發(fā)展貢獻11.83億：2011年上半年銀行業(yè)務(wù)凈利潤23.97億元，其中平安銀行實現(xiàn)凈利潤12.14億元，同比增長34.9%，深發(fā)展貢獻凈利潤11.83億元，隨著平深重組完成，中國平安持有深發(fā)展52.4%的股權(quán)，按照今日平安公告認購深發(fā)展新增股份方案，平安持有深發(fā)展股權(quán)將上升到59.5%—61.4%，來自深發(fā)展的業(yè)績貢獻將進一步上升。證券投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)，信托業(yè)務(wù)高速發(fā)展：平安證券2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.75億元，經(jīng)經(jīng)濟業(yè)務(wù)收入5.09億元，投行承銷凈收入9.92億元，平安證券上半年完成IPO18家，主承銷家數(shù)和收入均排名全行第一。平安信托向財富管理的轉(zhuǎn)型成功，受托資產(chǎn)1585億元，同比增長26,4%，信托業(yè)務(wù)管理費收入7.56億元，同比增長175%，由于投資收益下降幅度較大，導致凈利潤僅微幅增長至3.43億元。雇員情況：員工總?cè)藬?shù)，其中在職員工128808人按學歷分類博、碩士研究生學歷大學本科學歷大專學歷其他學歷4876576374574620549占3.79%占44.75%占35.51%占15.95%按專業(yè)分類保險業(yè)務(wù)系列銀行業(yè)務(wù)系列投資業(yè)務(wù)系列其他系列7900011986521832604占61.33%占9.31%占4.05%占25.31%高素質(zhì)的雇員是中國平安高速發(fā)展的基石。(二)、財務(wù)分析1、償債能力中國平安200820072006中國人壽（2008）中國太保（2008）流動比率2.322.671.434.286.46速動比率2.141.611.431.222.04資產(chǎn)負債率88.49%83.23%91.42%86.3%99.3%由以上數(shù)據(jù)可知，中國平安的流動比率、速動比率近三年數(shù)據(jù)呈總體上升趨勢，資產(chǎn)負債率比較穩(wěn)定。反映了該企業(yè)持有流動資產(chǎn)比率較大，償還短期到期債務(wù)能力較強。相對于中國人壽、太保等企業(yè)，平安的流動比率等數(shù)據(jù)更接近于理想值?？傮w來說中國平安經(jīng)營情況比較穩(wěn)定，償債能力較強，受短期債務(wù)沖擊可能性較?。坏且惨⒁夥乐沽鲃淤Y產(chǎn)持有過多導致的機會成本風險過大。2、營運能力中國平安200820072006中國人壽（2008）中國太保（2008）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.20570.180680.1841230.3603150.311378我選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來分析中國平安的營運能力。由數(shù)據(jù)可知中國平安僅三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步小幅上升，反映了去也運營能力較為穩(wěn)定。但是橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)平安的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于中國人壽、太保，說明中國平安在加強企業(yè)運營效率，增加資產(chǎn)使用率的問題上還需不斷改進。3、盈利能力中國平安200820072006中國人壽（2008）中國太保(2008)毛利率分析1.65%10.407.14%2.32%-0.77%銷售凈利潤率0.62%9.40%6.95%2.99%1.45%凈資產(chǎn)收益率0.84%19.90%6.50%6.65%2.51%每股收益0.060.17每股凈資產(chǎn)11.2714.877.534.816.39由于2008年歐洲金融集團富通（Fortis）的股份出現(xiàn)巨額虧損，富通的第一大股東中國平安保險（PingAnInsurance）對富通投資計提減值準備共計228億元人民幣，直接導致平安2008年凈利潤銳減99%。而正是由于富通投資的巨額虧損，導致中國平安2008年的盈利狀況受到極大沖擊。受金融危機影響，2008年幾大保險公司毛利均受較大影響。中國平安毛利率水平直接從2007年度的10.40%降至1.65%，同比下降84.13%。凈資產(chǎn)收益率能夠綜合性的反映企業(yè)資本運營的綜合效益。2007年度中國平安的該項指標一度達到了19.90%。但是2008年凈利潤的劇減直接導致資產(chǎn)凈收益率同比下降95.78%。同樣處于金融危機影響，行業(yè)內(nèi)的中國人壽、中國太保凈資產(chǎn)收益率水平同樣較低。同樣受到投資虧損的影響，中國平安2008年度的每股凈資產(chǎn)從2007末的14.87%元降至11.27元。盡管降幅不小但是明顯高于中國人壽和中國太保。顯示中國平安總體實力及抵御風險能力依然較強。四、技術(shù)面分析1、近期大盤總體走勢周四大盤兩市股指承接昨日尾盤跳水走勢，紛紛大幅低開，之后受有色、券商等板塊調(diào)整影響，大盤大幅下挫再創(chuàng)新低，盤面上個股出現(xiàn)大面積跌停，臨近中午收盤，股指期貨快速反彈帶動大盤絕地反擊，深指一度翻紅。午后環(huán)保板塊率先啟動，再次點燃大盤反彈信號，有色、煤炭等板塊跟進，大盤強勢翻紅。截至收盤，兩市個股呈現(xiàn)超跌反彈走勢。2、中國平安的技術(shù)分析經(jīng)過近年的產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)重組之後,中資壽險上市公司的成績單更顯懸殊.三大上市壽險公司的上半年凈利增長由7%至67%不等;根據(jù)湯森路透StarMine的預(yù)測,全年凈利增長將介乎7%至25%之間.去年,為了提高收益率,國內(nèi)壽險公司專注于產(chǎn)品配置重組,包括將躉繳保費轉(zhuǎn)至期繳保費、由短年期轉(zhuǎn)至長年期,以及由銀行保險轉(zhuǎn)至經(jīng)紀銷售.不過,今年上半年,不少保險公司又趨向去年重組前的配置以爭取營業(yè)額,而且股市下滑和資金利率低位運行,收益率受壓.中國共有八家保險集團控股公司,包括中國人保集團、中國人壽集團、中國平安(601318.SS:行情)(2318.HK:行情)、中國太保(2601.HK:行情)(601601.SS:行情)、中國再保險集團、陽光保險集團、中國保險(控股)公司、中華聯(lián)合保險控股公司.國內(nèi)人身險行業(yè)有逾20家中資壽險公司,近30家中外合資壽險公司,還有約10家中資專業(yè)養(yǎng)老險和健康險公司.今年前7個月共實現(xiàn)人身險原保費收入6,701.4億元人民幣,其中壽險6,126.5億元.中國平安在A股市場宣布發(fā)行260億元的可轉(zhuǎn)債之后，中國平安（601318.SH；02318.HK）股價昨日在A股和H股雙雙下挫，分別下跌5.20%和2.65%。平安的再融資計劃，再度充當了A股殺手，昨日A股在外圍股市上漲的情況下，仍下跌1.12%擊穿2200點關(guān)口，收于2191.15點。在今年9月26日A股擊穿2400點時，中國平安就曾充當滬市跳水“亞軍”，在A股和H股分別大跌9.58%和13.71%。當時，中國平安是受到對比利時富通