基于多因子的量化選股策略研究

基于多因子的量化選股策略研究

一、多因子量化選股策略量化投資是過去10年在國際資本市場中崛起的一種新方法。他的代表人物西蒙教授連續(xù)20年在任期內(nèi)取得60%的成果，但沒有任何損失。量化投資的成本分析和技術(shù)分析被稱為三大主導(dǎo)分析因素?；久娣治龊图夹g(shù)面分析可以看作是傳統(tǒng)的證券分析理論,而量化投資則是結(jié)合了現(xiàn)代數(shù)學(xué)理論和金融數(shù)據(jù)的一種全新分析方式,是現(xiàn)代的證券分析方法。量化分析有量化擇股、量化擇時、股指期貨套利、統(tǒng)計套利等多種投資策略在量化選股方面主要有兩類,一是基本面選股;二是市場行為選股?；久孢x股包括多因子模型選股、風(fēng)格輪動模型選股、行業(yè)輪動模型選股;市場行為選股包括資金流模型選股、動量反轉(zhuǎn)模型選股、趨勢追蹤模型選股和籌碼選股模型選股。多因子模型可以是基本面的指標(biāo)也可以是技術(shù)面的指標(biāo),主要是建立綜合評分模型進(jìn)行選股。風(fēng)格輪動策略主要是根據(jù)盈利預(yù)期生命周期模型區(qū)分成長風(fēng)格和價值風(fēng)格的投資者,并進(jìn)一步細(xì)化為成長動量、成長反轉(zhuǎn)、價值動量、價值反轉(zhuǎn)四種風(fēng)格策略。行業(yè)輪動模型選股是基本面選股中重要的一種,指的是在經(jīng)濟(jì)周期性運行的過程中,根據(jù)行業(yè)輪動的規(guī)律,緊跟行業(yè)輪動節(jié)奏,依次對不同行業(yè)進(jìn)行配置,獲取超額收益。資金流模型是根據(jù)股票資金供求關(guān)系通過打分進(jìn)行選股。動量反轉(zhuǎn)模型是根據(jù)行為金融學(xué)羊群效應(yīng)、動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)等原理建立的量化選股策略。趨勢追蹤模型主要是試圖尋找大的趨勢波段的到來,并且在突破的時候進(jìn)行建倉或者平倉操作,以期獲得大的波段收益?；I碼選股策略是根據(jù)主力資金收集籌碼以及派發(fā)籌碼,跟隨主力的選股策略。綜合以上分析,我們可以看到,量化選股策略絕大多數(shù)是單獨依據(jù)某一基本面因素或者技術(shù)面與心理面因素進(jìn)行選股,多因子量化模型可以是綜合了基本面與技術(shù)面的因子選股,但是在結(jié)合傳統(tǒng)基本分析的競爭力分析以及在綜合其它技術(shù)面量化模型方面仍然存在著需要深化研究的地方。本文就是試圖將傳統(tǒng)的基本面分析的價值投資進(jìn)行量化與行業(yè)輪動量化選股策略相結(jié)合,探索一種新型的多因子量化投資策略。本文認(rèn)為將價值投資投資和行業(yè)輪動相結(jié)合進(jìn)行量化擇股,一方面可以彌補價值投資較長等待時間的缺點,另一方面可以彌補行業(yè)輪動僅從經(jīng)濟(jì)周期出發(fā)考慮投資機(jī)會的短處。此外,基于價值投資理論的量化投資吸收了前人巴菲特的投資理念,注重上市公司的持續(xù)競爭力,回歸了證券投資的“本源”。二、行業(yè)輪動規(guī)律的解釋價值投資就是將證券投資的虛擬價格波動與對應(yīng)的實體公司結(jié)合到一起分析與思維的投資理念。它認(rèn)為上市公司的股票價格是由上市公司的業(yè)績決定的,每家上市公司都有自己的內(nèi)在價值。價值投資理論認(rèn)為由于市場是非完全有效的,至少某些時候是無效的,因此將所有投資者都假設(shè)為理性投資者的假設(shè)是錯誤的。正因為市場的非有效性,才會經(jīng)常給價值投資者提供買入證券的價格低于內(nèi)在價值的機(jī)會,也提供了賣出證券的價格高于內(nèi)在價值的機(jī)會。在實踐上,世界出現(xiàn)了投資大師巴菲特。我們在進(jìn)行證券投資過程中,經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)市場會出現(xiàn)板塊輪動與行業(yè)輪動的規(guī)律,如果我們研究一下美國股票市場就會發(fā)現(xiàn)股票市場一般會超前經(jīng)濟(jì)周期運行,在經(jīng)濟(jì)下降的中途股票市場就已經(jīng)見底了,在經(jīng)濟(jì)到最高峰之前,股票市場就已經(jīng)開始調(diào)整了。進(jìn)一步如果你研究一下在股票市場和經(jīng)濟(jì)周期對應(yīng)的大的波動周期時,你就會發(fā)現(xiàn)股市的行業(yè)輪動規(guī)律,在美國股市的牛市初期金融與運輸業(yè)開始先啟動,到了牛市的中期信息業(yè)與資本貨物也開始啟動,到了牛市后期工業(yè)行業(yè)開始啟動,到了牛市的最高點,能源與貴金屬表現(xiàn)突出,而熊市的初期是非耐用消費品和醫(yī)療保險業(yè)表現(xiàn)良好。由于中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和美國不同,因此行業(yè)輪動也不同,但是在中國也存在著行業(yè)輪動的規(guī)律,只要我們運用統(tǒng)計分析的辦法就可以得出規(guī)律,從而在投資過程中取得更好的投資收益率。那么在一個牛熊轉(zhuǎn)化的周期過程中為什么會有行業(yè)輪動規(guī)律呢?這就需要我們作出解釋。首先是行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條導(dǎo)致了行業(yè)輪動。比如當(dāng)先導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)汽車與房地產(chǎn)需求上升從谷底邁向景氣的上升階段時,由于鋼鐵、建材、有色金屬的需求主要來自房地產(chǎn)、汽車和基建,因此這幾個行業(yè)也會因為供需發(fā)生變化而復(fù)蘇,同樣由于電力的消費中需求因素主要來自于鋼鐵、有色、建材、化學(xué)原料,而煤炭的主要消費來自電力、鋼鐵和建材,因此,煤炭和電力隨著下游需求的上升而景氣輪動,最后由于港口、集裝箱運輸、船舶與整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的貿(mào)易額上升及大宗商品需求旺盛密切相關(guān),因此它們也會隨之表現(xiàn)出聯(lián)動,與之相反,當(dāng)先導(dǎo)行業(yè)需求下滑時,所有行業(yè)將因此輪動向下。其次是傳導(dǎo)機(jī)制,為什么不是所有的行業(yè)同時啟動而是輪動?這是因為從正常的行業(yè)復(fù)蘇角度而言,消費領(lǐng)先于產(chǎn)量,投資滯后與產(chǎn)量,以房地產(chǎn)——鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條為例,在房地產(chǎn)銷量與鋼鐵價格分別作為各自行業(yè)催化劑的情況下,房地產(chǎn)銷量回升到房地產(chǎn)投資回升有一個滯后期,而房地產(chǎn)投資拉動鋼鐵銷量上升到鋼鐵價格上升又有一個滯后期,所以最終結(jié)果就是房地產(chǎn)板塊首先上漲,而鋼鐵板塊上漲滯后。從行業(yè)催化劑角度講,當(dāng)前利潤率高的房地產(chǎn)行業(yè),銷量回升和價格上升都能夠成為行業(yè)股票上升的催化劑。而對于當(dāng)前盈利能力低的鋼鐵行業(yè),銷量回升對于其估值提升的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價格上升的作用,只有持續(xù)的鋼鐵價格上升才能夠成為鋼鐵股票上漲的催化劑。第三是流動性。為何有時板塊股票的表現(xiàn)并不依照產(chǎn)業(yè)鏈條的順序?這里涉及到流動性的因素,簡單說就是商品市場的存在提高了產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)功能,提高了產(chǎn)品對實體經(jīng)濟(jì)需求的反應(yīng)速度。而產(chǎn)品價格的上漲反過來又迅速提高了相應(yīng)行業(yè)的盈利能力和利潤增速,所以此時相應(yīng)產(chǎn)品價格的上漲成為了對應(yīng)行業(yè)的主要催化劑因素,典型例子就是有色金屬。也就說由于上游某些產(chǎn)品(有色、原油等)的期貨價格對實體經(jīng)濟(jì)反應(yīng)敏感,從而使得商品市場和資本市場往往都領(lǐng)先于實體經(jīng)濟(jì)變化,而上游產(chǎn)品價格的變化又是相應(yīng)股票變化的催化劑,因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期,我們更?？吹降氖巧嫌魏拖掠蔚陌鍓K表現(xiàn)更好。以上從理論上證明了價值投資與行業(yè)輪動相結(jié)合的可行性。三、投資價值和行業(yè)監(jiān)管體系的構(gòu)建(一)價值投資量化模型的構(gòu)建1.利用預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績計算這個量化指標(biāo)綜合考慮了上市公司的經(jīng)營業(yè)績以及投資風(fēng)險。首先,凈資產(chǎn)收益率高的公司說明公司經(jīng)營業(yè)績好,單位公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤高。其次,根據(jù)價值投資理論,我們買入公司的股票應(yīng)當(dāng)具備長期穩(wěn)定地增長,因此我們買入公司的股票不僅應(yīng)當(dāng)有高的凈資產(chǎn)收益率,而且要在相當(dāng)長一段時間能夠穩(wěn)定地維持高的凈資產(chǎn)收益率。最后,根據(jù)價值投資理論,我們度量投資一家公司的風(fēng)險不是這家公司的股票價格波動率,而是我們買入這家公司經(jīng)營業(yè)績與我們預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績有著較大的偏離。根據(jù)上面的觀點,我們可以根據(jù)較長時間的歷史數(shù)據(jù),計算出一家公司凈資產(chǎn)收益率的平均值(ROE)與標(biāo)準(zhǔn)差σ,在相同均值情況下,凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差大的公司風(fēng)險較大。理由如下:EPS:每股收益;B:每股凈資產(chǎn);b:留存比率;g:利潤增長率公式(1)證明了一家上市公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切,當(dāng)一家上市公司凈資產(chǎn)收益率大幅度下跌,必然會影響到這家公司的每股收益。從公式(2),我們看到一家公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切,凈資產(chǎn)收益率高的公司,在留存比率相同的情況下凈利潤的增長率也高。也就是說凈資產(chǎn)收益率和反映一家公司業(yè)績的每股收益以及這家公司的利潤增長率正相關(guān),凈資產(chǎn)收益率波動大的公司,其經(jīng)營業(yè)績波動也大,偏離經(jīng)營業(yè)績的預(yù)測也高。另外在某一時點靜態(tài)地看:股票的價格等于每股收益乘以這個行業(yè)的平均市盈率,聯(lián)系公式(2)我們可以看到一家公司的凈資產(chǎn)收益率越高,在每股凈資產(chǎn)相同的情況下每股收益也越高,因此這家公司的定價也越高。另外,如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率波動越大,那么這家公司的股價波動性也越大。因此將凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差σ作為風(fēng)險度量的指標(biāo)符合我們認(rèn)為風(fēng)險是與我們預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績有較大偏離的假定。符合價值投資理念的風(fēng)險定義。所以我們可以確定一個基本的平均凈資產(chǎn)收益率作為篩選的標(biāo)準(zhǔn),例如ROE>24%,選取(ROE-σ)/ROE﹥0.7的股票作為備選股票池的股票。2.eva與經(jīng)營機(jī)制上市公司競爭力量化指標(biāo)可以從經(jīng)濟(jì)競爭力、科技競爭力與管理競爭力三個方面進(jìn)行度量,我們可以從這三個方面設(shè)計量化指標(biāo)進(jìn)行評價。(1)經(jīng)濟(jì)競爭力評價指標(biāo)。這里對經(jīng)濟(jì)競爭力的定義是企業(yè)創(chuàng)造財富的能力。筆者認(rèn)為只有能夠創(chuàng)造財富的上市公司才具備有競爭力。EVA就是經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded),EVA總額反映的是企業(yè)一定時期內(nèi)股東從經(jīng)營活動中獲得的增值收入總額,它是扣除股東權(quán)益機(jī)會成本后的增值收益。雖然在利潤的評價方面與傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)僅僅做了這樣一個小小的變動,但是其意義卻是很大的。如果上市公司只注意籌資而不注意用好募集來的資金,可能出現(xiàn)傳統(tǒng)財務(wù)評價指標(biāo)是盈利的,但是計算出來的經(jīng)濟(jì)增加值卻是虧損的。通過EVA我們就能夠發(fā)現(xiàn)誰是真正在創(chuàng)造財富,誰是在毀滅財富。通過EVA評價指標(biāo)的引進(jìn),對于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制增強(qiáng)上市公司競爭力具有非常重大的意義。EVA=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均值資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-計算的EVA資本×資本成本率為了更好地看出不同規(guī)模的企業(yè)利用資本創(chuàng)造財富的能力,我們可對EVA指標(biāo)進(jìn)行深化,引進(jìn)EVA的相對值———創(chuàng)值率指標(biāo)。創(chuàng)值率=EVA÷資本總額顯然,EVA越高,創(chuàng)值率越高,企業(yè)創(chuàng)造的財富就越多,創(chuàng)造財富的能力越強(qiáng);反之,如果EVA出現(xiàn)負(fù)值,則說明上市公司在毀滅財富。(2)科技競爭力評價指標(biāo)。這里對科技競爭力的定義是企業(yè)設(shè)備與產(chǎn)品的技術(shù)含量、項目儲備與新產(chǎn)品開發(fā)能力。上市公司的科技競爭力,理論上可以從上市公司的硬件技術(shù)水平與軟件的技術(shù)水平兩方面進(jìn)行評價。比如,硬件可以從設(shè)備的先進(jìn)程度、工藝的先進(jìn)程度等進(jìn)行評價,軟件可以從科技人員的比重、科技投入量以及專利等核心技術(shù)進(jìn)行評價。科技競爭力的評價包括科技投入指標(biāo)、產(chǎn)出指標(biāo)、人員指標(biāo),通過同行業(yè)的橫向比較作出結(jié)論。但是,實際中一些資料的收集有困難,因此我們最終采取以下所介紹的評價指標(biāo)?？萍既藛T的比重以及投入研究開發(fā)經(jīng)費的大小,最終也必須在專利的數(shù)量、核心技術(shù)的領(lǐng)先程度,以及新產(chǎn)品項目儲備方面等產(chǎn)出方面得到體現(xiàn)。上市公司上市募集資金時都有資金運用可行性報告。每年年報除了提供資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表與現(xiàn)金流量表外,還提供了企業(yè)募集資金運用的狀況和擬開發(fā)的新產(chǎn)品以及投資的項目等資料。企業(yè)增發(fā)股票與配股時也要說明企業(yè)募集資金的投向。因此,企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量以及新產(chǎn)品開發(fā)能力可以通過公司招股、增發(fā)、配股說明書或者年度報告中的企業(yè)募集資金投向、企業(yè)項目儲備、企業(yè)在建工程完工等狀況,以及公司是否按照募集資金承諾的投資方向進(jìn)行投資等方面資料得出。在得不到投入數(shù)據(jù)的情況下也可以通過產(chǎn)出數(shù)據(jù)進(jìn)行評價。硬件設(shè)備與工藝先進(jìn)程度的優(yōu)越性最終必須在設(shè)備的新舊程度與勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)效益方面得到體現(xiàn)。因此,我們既可以用技術(shù)設(shè)備先進(jìn)度的評價指標(biāo),(在缺乏數(shù)據(jù)的情況下)也可以運用設(shè)備的成新率和勞動生產(chǎn)率等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評價。根據(jù)上述可建立評價指標(biāo)如下:(1)企業(yè)專利、核心技術(shù)得分(1~100分)(2)企業(yè)資金投向、項目儲備、完工狀況得分(1~100分)(3)固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值÷平均固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)產(chǎn)值率(周轉(zhuǎn)率)=(主營業(yè)務(wù)收入÷固定資產(chǎn)凈值)×100%(1~100分)3.上市公司治理指數(shù)t計算這里對企業(yè)管理競爭力的定義是指企業(yè)具有良性運行機(jī)制的基礎(chǔ)。其指標(biāo)如下:(1)相對市場占有率=上市公司主營業(yè)務(wù)收入÷本行業(yè)第1位上市公司主營業(yè)務(wù)收入(2)相對銷售增長率=上市公司銷售收入增長率÷本行業(yè)第1位上市公司銷售收入增長率(4)上市公司市場表現(xiàn)=同時期上市公司股價漲跌幅度÷同時期選取的指數(shù)漲跌幅度(選用與行業(yè)第一位比較相對值是認(rèn)為比絕對值更能夠反映企業(yè)的競爭力。一個管理好的公司,其市場表現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)?shù)玫酱蠖鄶?shù)人的認(rèn)可,能夠給投資者帶來收益。因此可以選定比較區(qū)間,將復(fù)權(quán)后的上市公司的股價與大盤指數(shù)的比值作為評價指標(biāo))。(5)上市公司治理指數(shù)。上市公司治理指數(shù)是用于評價一個公司遵循有效的公司治理規(guī)范,服務(wù)于企業(yè)的各個相關(guān)利益主體,尤其是股東、債權(quán)人和員工的利益,并有利于創(chuàng)造企業(yè)價值最大化的綜合性指標(biāo)。它是衡量一個公司管理競爭力的重要指標(biāo)。上市公司治理指數(shù)的衡量指標(biāo)包括以下幾個方面:1)股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是我國上市公司目前治理方面面臨的主要問題之一,因此在現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)難以發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的情況下,向投資者全面詳細(xì)地披露有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)的信息是非常重要的。它不僅包含上市公司本身的股權(quán)結(jié)構(gòu),而且還應(yīng)考慮到事實上的控制關(guān)系、交叉持股和間接持股等。2)股東權(quán)利。股東權(quán)利應(yīng)得到充分保護(hù),否則公司的正當(dāng)利益也難以得到有效的保障。為了確保股東權(quán)利得到維護(hù),一方面要使得大小股東受到公平的對待,并能準(zhǔn)確、及時地獲得有關(guān)公司的信息;另一方面又要防止內(nèi)部人控制所帶來的侵害。3)信息披露。主要是公司的財務(wù)及治理信息是否真實及時地披露。信息披露是上市公司應(yīng)該履行的法律義務(wù),也是投資者判斷公司價值的主要依據(jù)。上市公司如果沒有真實、準(zhǔn)確、完整、及時地進(jìn)行信息披露,必然就會在投資者面前失去公信力。4)治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是一個企業(yè)基礎(chǔ)性的制度架構(gòu),是確保公司管理和運營處于正確軌道之上的基礎(chǔ)。5)治理與管理的匹配性。公司治理與公司管理構(gòu)成完整的企業(yè)系統(tǒng),治理制度的安排應(yīng)有利于企業(yè)管理創(chuàng)新的產(chǎn)生和作用的發(fā)揮,同時管理模式的構(gòu)建又必須與公司治理機(jī)制相適應(yīng)。上市公司治理指數(shù)以百分制計算,治理指數(shù)的計算步驟如下:首先,對股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)利、信息披露、治理結(jié)構(gòu)和治理與管理的匹配性等五個方面進(jìn)行權(quán)衡,確定各自在最終的公司治理指數(shù)中所占的比重。初步確定為20%、15%、25%、25%和15%。其次,通過設(shè)計一系列的問題來評價。每一項指標(biāo)、每個問題有三種選擇:是、否和不確定,并分別賦予值“1”、“0”、“0.5”,然后計算每項指標(biāo)下的得分總和,作為該項指標(biāo)的得分。最后,用每項指標(biāo)的得分除以該指標(biāo)下的問題個數(shù),再乘以100,作為該指標(biāo)的最后得分;按照各個指標(biāo)的相應(yīng)比重,計算上市公司治理指數(shù)。計算公式為:上市公司治理指數(shù)=15%×S1(股權(quán)結(jié)構(gòu))+20%×S2(股東權(quán)利)+25%×S3(信息披露)+25%×S4(治理結(jié)構(gòu))+15%×S5(治理與管理的匹配性)。其中,Si表示每個指標(biāo)的最后得分。上市公司治理指數(shù)的評價等級如下:大于等于80為優(yōu);介于60至80之間為良;小于60為差。在所需回答的問題中,如未具體指明時間期限的均為評價當(dāng)年的情況。4.計算評價對象的模糊綜合評價,并建立其模糊評價矩陣由于指標(biāo)體系得分部分非常重要但又有一定模糊性,企業(yè)的競爭力的概念也具有一定的模糊性。因此,我們運用模糊數(shù)學(xué)進(jìn)行評價上市公司競爭力,將上市公司的競爭力分為很強(qiáng)、較強(qiáng)、一般、差四個等級。專家根據(jù)經(jīng)濟(jì)競爭力、科技競爭力、管理競爭力計算出來的指標(biāo),分別給出四種等級的模糊評價(0~1)。模糊評價數(shù)學(xué)模型如下:(1)確定評價指標(biāo)集。它們相應(yīng)為X=(X1,X2,X3),式中:X1,X2,X3分別代表經(jīng)濟(jì)競爭力、科技競爭力、管理競爭力。(2)確定指標(biāo)集的權(quán)重。X1,X2,X3的權(quán)重分別為B1,B2,B3均非負(fù),且∑B=1,權(quán)重集B=(B1,B2,B3)。(3)確定評價企業(yè)競爭力的評語集Y。Y=(Y1,Y2,Y3,Y4)。(4)確定模糊評價矩陣。對應(yīng)Xi,分別評價其隸屬于第t個評語Yt的程度為rij,則可得Xi的模糊評價矩陣R。(5)計算評價對象的模糊綜合評價b=B0R(6)歸一化處理。對b作歸一化處理,既可用模糊分布法對企業(yè)競爭力做出評價。5.市凈率計算該模型公式為:(1)相對市盈率=(公司預(yù)期平均利潤增長率Χ100)/市盈率相對市盈率必須大于1,越大越好。(2)市凈率:根據(jù)盤子大小與成長性確定,例如市凈率小于3。總之,價值投資量化模型就是要選出公司業(yè)績好,具有競爭力且價格合理的公司。四、做空證券與做多證券1.根據(jù)M2確定貨幣政策的擴(kuò)張與緊縮期,在貨幣緊縮期投資非周期性行業(yè),在貨幣擴(kuò)張期投資周期性行業(yè);2.根據(jù)M2的增量與市場指數(shù)的關(guān)系確定做空股票與做多股票;3.統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù),根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段進(jìn)行行業(yè)輪動操作,下圖是中國股票市場在不同時期的行業(yè)輪動規(guī)律:五、福耀玻璃、格力電器以及其他廠商的競爭根據(jù)凈資產(chǎn)收益率大于24%以及凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定或增長,股票定價合理的標(biāo)準(zhǔn)(市凈率小于3),對2000多家上市公司進(jìn)行選擇,只剩下5家公司的股票符合量化標(biāo)準(zhǔn),它們是冠城大通、福耀玻璃、悅達(dá)投資、格力電器、榮盛發(fā)展。結(jié)合上市公司競爭力分析,考慮悅達(dá)投資凈資產(chǎn)收益率下降較快,所以最終選出福耀玻璃與格力電器兩家上市公司。福耀玻璃目前在汽車玻璃行業(yè)位居世界第二位,在國內(nèi)位居第一位,國內(nèi)市場占有率高達(dá)70%。其產(chǎn)品質(zhì)量以及技術(shù)都位居國際先進(jìn)水平,管理水平位居國內(nèi)先進(jìn)水平,連續(xù)多年被福建省證券經(jīng)濟(jì)研究會評為福建省最具競爭力的上市公司(評選人員由證券投資專家、學(xué)者、企業(yè)家和證監(jiān)局官員組成)。2013年全球汽車玻璃市場銷售約900億元,中國100億元,而福耀玻璃僅占國際市場的11%。2008年國際金融危機(jī)之后,國際市場中傳統(tǒng)的汽車玻璃壟斷企業(yè)NSG、AGC和圣戈班均處于虧損或微利狀態(tài),因此這些廠商逐漸將戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)移到電子玻璃等盈利能力更高的領(lǐng)域。這種國際分工體系的變化為福耀在全球汽車玻璃市場中發(fā)展,擴(kuò)大市場占有率創(chuàng)造了很好的機(jī)遇。格力電器多年來致力于致冷產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā),在家用變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了1Hz變頻技術(shù)的開創(chuàng)者。中央空調(diào)領(lǐng)域逐步趕上國際龍頭大金,超越約克、日立。去年年底至今發(fā)布的光伏變頻中央空調(diào)以發(fā)布會當(dāng)天發(fā)布的1000RT磁懸浮離心式冷水機(jī)組,能效全球領(lǐng)先。這兩款產(chǎn)品未來有望更大程度地提升格力在中央空調(diào)領(lǐng)域的市場份額。此外在傳統(tǒng)家電行業(yè)擁抱智能家居的背景下,格力公司也不甘落后,除了要達(dá)成機(jī)器與機(jī)器、人與機(jī)器的互聯(lián)互通之外,公司依據(jù)自身的優(yōu)勢,在智能家居成長路徑上將自己定位為能源與環(huán)境管理的角色。公司將圍繞以下4個方面形成自身的智能家居角色定位:(1)提升節(jié)能技術(shù)儲備;(2)以節(jié)能為切入點降低家庭以及商用的能耗開支;(3)重點布局空氣以及水凈化,提供更好的健康生活環(huán)境;(4)深入開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用。隨著格力依托于云計算、大數(shù)據(jù)和智能終端的配合,格力可望在銷售模式、運營效率和商業(yè)模式上發(fā)生積極變化。下表是最近一年福耀玻璃與格力電器的股價比較。根據(jù)股市行情軟件以及行情軟件F10資料鍵的個股分紅欄目,通過計算,我們可以看到2013年4月2日上證指數(shù)是2227點,2014年4月2日上證指數(shù)是2058.99點,指數(shù)下跌了7.54%,但是福耀玻璃的股價逆勢上行,復(fù)權(quán)后的價格是8.895元,在指數(shù)下跌7.5