鎳季報(bào)：雙控“天平”如何搖擺？-20211025-天風(fēng)期貨-39正式版

雙控“天平”如何搖擺？鎳季報(bào)2021.10.25作者：衛(wèi)來作者：胡佳純從業(yè)資格證號(hào)：F3082677從業(yè)資格證號(hào)：F3065143審核：肖蘭蘭投資咨詢證號(hào)：Z0016201投資咨詢證號(hào)：Z0015593投資咨詢證號(hào)：Z0013951郵箱：weilai@郵箱：hujiachun@天風(fēng)期貨股份有限公司依法已獲取期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。供需平衡與展望操作建議及邏輯：逢低做多。展望四季度，鎳整體供應(yīng)偏緊，能耗雙控成為交易主邏輯。能耗雙控對(duì)供需的邊際變化影響尤為重要，若以當(dāng)前限產(chǎn)力度持續(xù)至年底，則四季度鎳鐵減少3.378萬噸鎳，產(chǎn)量環(huán)比下降24%；不銹鋼減少6.7萬噸鎳，產(chǎn)量環(huán)比下降16.2%。理論上看，雙控對(duì)不銹鋼限產(chǎn)幅度更大，但實(shí)際減產(chǎn)情況亟待驗(yàn)證。新能源消費(fèi)依舊可期，雖部分三元生產(chǎn)企業(yè)收到限產(chǎn)通知，但限產(chǎn)未必持續(xù)，且實(shí)際減產(chǎn)力度或打折扣。鎳下游需求不必太過悲觀，不銹鋼限產(chǎn)或不及預(yù)期，新能源消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期。LME電解鎳庫存將持續(xù)去庫，且恐難補(bǔ)庫。國內(nèi)低庫存為鎳價(jià)帶來支撐，雖然鎳豆進(jìn)口窗口打開，但隨著新能源用鎳擴(kuò)大，大概率進(jìn)口的鎳豆將被下游新能源企業(yè)消耗。長期來看，能耗問題制約鎳鐵、不銹鋼。冶煉鎳鐵的能耗遠(yuǎn)高于不銹鋼環(huán)節(jié)，若未來鋼企放棄鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)，依靠進(jìn)口鎳鐵，保留300系不銹鋼產(chǎn)量，則進(jìn)一步加強(qiáng)供給緊張局面。2022年，鎳鐵產(chǎn)量同比下降22%，不銹鋼用鎳同比增長5%?？紤]到三元材料市場份額存在下滑預(yù)期，2022年新能源對(duì)鎳需求增速或不及2021年。整體來看，鎳適合逢低多單，鎳供需由緊張轉(zhuǎn)向偏緊，缺口仍存。風(fēng)險(xiǎn)提示：1.鎳鐵、不銹鋼能耗雙控限產(chǎn)力度不及預(yù)期；2.對(duì)新能源車電池企業(yè)限產(chǎn)擴(kuò)大；3.不銹鋼終端消費(fèi)不及預(yù)期。目錄供給 供應(yīng)偏緊格局難改不銹鋼供需博弈矛盾突出需求新能源消費(fèi)亮眼庫存 低庫存支撐鎳價(jià)展望2021四季度-2022年供需平衡

菲律賓紅土鎳礦品味下降雙控影響鎳鐵幾何？高冰鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)項(xiàng)目尚未入市，硫酸鎳持續(xù)緊張轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目動(dòng)力如何？雙控影響鎳鐵、不銹鋼，“天平”如何搖擺？未來鎳鐵、不銹鋼如何演變？不銹鋼出口不再，內(nèi)需弱穩(wěn)定新能源減產(chǎn)是否持續(xù)？四季度消費(fèi)可期？LME鎳庫存持續(xù)去庫，國內(nèi)鎳豆庫存難累庫鎳元素月度供需平衡2021四季度-2022年行情展望風(fēng)險(xiǎn)提示供應(yīng)：偏緊格局難改菲律賓雨季來臨，鎳礦進(jìn)口季節(jié)性下降【NI】2021紅土鎳礦供需平衡推演（萬噸鎳）鎳礦進(jìn)口量鎳礦平均品味供應(yīng)需求(萬濕噸）（萬噸鎳）（萬噸鎳）供需平衡印尼菲律賓其他國家印尼菲律賓其他印尼菲律賓其他國家供應(yīng)合計(jì)鎳鐵需求2021-01-3112.08107.4123.950.130.960.281.383.86(2.48)2021-02-284.65129.0214.010.073.78(2.41)2021-03-310.01166.6717.350.001.500.201.703.84(2.15)2021-04-300.00288.5132.330.002.590.382.973.39(0.42)2021-05-314.54350.6313.230.053.57(0.22)2021-06-307.35435.6240.861.60%1.30%1.70%0.083.910.484.473.900.572021-07-314.73477.4536.530.054.280.434.764.200.562021-08-3111.32541.2660.295.274.031.242021-09-3011.14532.5624.740.124.780.295.193.022.172021-10-313.90426.0522.260.043.820.264.132.851.282021-11-304.68213.0224.490.051.910.292.252.85(0.60)2021-12-315.1585.2126.940.060.760.321.142.85(1.71)202137.9842.13(4.16)【NI】紅土鎳礦供需平衡推演（萬噸鎳）供應(yīng)合計(jì)鎳鐵需求供需平衡6.003.004.002.002.001.000.000.00(2.00)(1.00)(4.00)(2.00)(6.00)1234567890(3.00)12111111111111222222222222

2021年1-8月，紅土鎳礦累計(jì)進(jìn)口約3313.08萬濕噸，10月為菲律賓蘇里高礦區(qū)的雨季，預(yù)計(jì)四季度鎳礦進(jìn)口環(huán)比下降。整體來看，鎳礦供給偏緊，主要依靠港口庫存補(bǔ)充缺口，隨之庫存呈去庫化。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所菲律賓紅土鎳礦品味下降鎳礦進(jìn)口同比增長，鎳礦港口庫存去庫，而鎳鐵產(chǎn)量卻同比下降，究竟為何？主要因?yàn)榉坡少e紅土鎳礦品味下降，目前主流出貨品味在1.2-1.4之間，實(shí)際到貨還面臨掉品等問題，預(yù)計(jì)菲律賓紅土鎳礦品味下降的情況或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)持續(xù)下去。鎳礦品味下降導(dǎo)致鎳鐵含鎳量下滑。據(jù)了解，2021年1月-8月國內(nèi)高鎳鐵平均鎳含量由9.6%下滑至7.4%。鎳礦品味下降導(dǎo)致鎳鐵冶煉成本增加。礦品味下降使鎳鐵冶煉中單噸鎳礦消耗量增加，冶煉成本隨之增加。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所鎳礦海運(yùn)費(fèi)高漲，原料成本高2021年1-9月，菲律賓紅土鎳礦CIF價(jià)格從65.5美元/噸上漲至93.5美元/噸，漲幅43%。其中，海運(yùn)費(fèi)從10美元/噸上漲至25美元/噸，漲幅150%。海運(yùn)費(fèi)高漲主要原因有三：1、國內(nèi)疫情控制相比海外控制較好，生產(chǎn)、消費(fèi)提高刺激貨物進(jìn)出口，導(dǎo)致運(yùn)力緊張。2、國內(nèi)集裝箱年初開始嚴(yán)重缺乏。3、港口堵塞，國內(nèi)由于疫情管控較嚴(yán)，裝卸貨成本較高、周期較長、港口貨物堆積嚴(yán)重。海外疫情反復(fù)不斷，疊加菲律賓進(jìn)入雨季，四季度海運(yùn)費(fèi)大概率難以下降，鎳礦商挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所能耗雙控影響鎳鐵【NI】2021年9月部分鎳鐵廠減產(chǎn)、停產(chǎn)統(tǒng)計(jì)（噸鎳）地區(qū)鎳鐵廠品味狀態(tài)8月產(chǎn)量9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量9月環(huán)比產(chǎn)量9月環(huán)比變化10月環(huán)比產(chǎn)量10月環(huán)比變化停產(chǎn)/減產(chǎn)相關(guān)政策（噸鎳）（噸鎳）（噸鎳）（噸鎳）（%）（噸鎳）（%）時(shí)間1高鎳鐵停產(chǎn)212.75291.5203.578.7537.02%-88-30.19%9月16日能耗雙控江蘇2高鎳鐵停產(chǎn)1350333333-1017-75.33%0.000.00%9月15日能耗雙控3高鎳鐵停產(chǎn)397530003000-975-24.53%0.000.00%9月15日能耗雙控4低鎳鐵減產(chǎn)800592592-208-26.00%0.000.00%9月13日能耗雙控5高鎳鐵減產(chǎn)767.55595595-172.55-29%0.000.00%-限電政策6高鎳鐵減產(chǎn)735.3570570-165.3-29%0.000.00%-限電政策遼寧7高鎳鐵減產(chǎn)-3153150-0.000.00%-限電政策8高鎳鐵減產(chǎn)277.875237.5237.5-40.375-17%0.000.00%-限電政策9高鎳鐵減產(chǎn)242.76144.50-98.26-68%-144.50-100.00%-限電政策10高鎳鐵減產(chǎn)115509842.58470-1707.5-14.78%-1372.50-13.94%9月16日限電政策山東11高鎳鐵減產(chǎn)523595.252372.213.80%-72.20-12.13%9月16日限電政策12低鎳鐵減產(chǎn)160980-62-38.75%-98-100.00%8月初能耗雙控13高鎳鐵減產(chǎn)133111001100-231-21%0.000.00%14高鎳鐵減產(chǎn)170014451445-255-15.00%0.000.00%9月初限產(chǎn)政策福建15低鎳鐵減產(chǎn)156413601360-204-15%0.000.00%--16低鎳鐵減產(chǎn)12451245124500.00%0.000.00%9月初限產(chǎn)政策內(nèi)蒙17高鎳鐵減產(chǎn)395.5350355-45.5-13%51.43%--古河北18高鎳鐵減產(chǎn)1987.0217431743-244.02-14%0.000.00%--19高鎳鐵停產(chǎn)955.5315315-640.5-67.03%0.000.00%9月6日環(huán)保限產(chǎn)廣東20高鎳鐵停產(chǎn)1498979.1984.4-518.9-34.64%5.300.54%9月6日環(huán)保限產(chǎn)21高鎳鐵停產(chǎn)8322080-624-75.00%-208-100.00%9月6日環(huán)保限產(chǎn)低鎳鐵停產(chǎn)19804140-1566-79.09%-414-100.00%9月6日環(huán)保限產(chǎn)22低鎳鐵減產(chǎn)640400400-240-37.50%0.000.00%9月初限電政策廣西23高鎳鐵減產(chǎn)540490540-50-9.26%5010.20%7月初限電政策24低鎳鐵停產(chǎn)10405501040-490-47.12%49089.09%9月15日高鎳鐵停產(chǎn)360200360-160-44.44%16080.00%9月15日限電政策總計(jì)-9563.96

2021年8月12日，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，能耗強(qiáng)度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個(gè)省（區(qū)）上半年能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警。此后，相關(guān)限電政策頻出，既影響鎳鐵也影響不銹鋼，雙控“天平”究竟如何搖擺？首先來看對(duì)鎳鐵的影響：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月鎳鐵減產(chǎn)0.956萬噸鎳，9月鎳鐵產(chǎn)量為3.01萬噸鎳，環(huán)比下降25.22%。10月在9月基礎(chǔ)上再減產(chǎn)0.17萬噸鎳，若以當(dāng)前限產(chǎn)量持續(xù)到年底，則四季度鎳鐵減產(chǎn)量為3.378萬噸鎳。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所鎳鐵已有產(chǎn)能受限，新增產(chǎn)能待定【NI】國內(nèi)鎳鐵2021-2022年新增產(chǎn)能公司地址擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備總擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間（臺(tái)*功率）（萬噸鎳）（臺(tái)）大連富力鎳基新材料遼寧8*330004.82原定2021年8月有限公司陽江世紀(jì)青山鎳業(yè)廣東2*360001.422021年5月底投產(chǎn)一條，有限公司原定8月投產(chǎn)另外一條內(nèi)蒙古（奈曼）經(jīng)安2021年5月底烘爐點(diǎn)火有色金屬材料內(nèi)蒙古18*3300010.82兩條線，余下待定有限公司2021年6月初已經(jīng)投產(chǎn)臨沂億晨鎳鉻合金廣東4*330002.41一條，余下三條原定2021年8月合計(jì)19.42021年1-9月，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量累計(jì)約33.64萬噸鎳，同比下降13.5%?？紤]到能耗雙控的影響，四季度國內(nèi)鎳鐵已有產(chǎn)能無法釋放，新能產(chǎn)能投產(chǎn)待定。理論上2021-2022年鎳鐵新增產(chǎn)能共19.4萬噸鎳，預(yù)計(jì)2021年四季度鎳鐵新增產(chǎn)能無法投產(chǎn)，四季度產(chǎn)量約8.54萬噸鎳，環(huán)比三季度下降24%；預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)量共約32.89萬噸鎳，同比下降22%，主要系考慮到鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)能耗高，部分一體化鋼廠或放棄鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)，使鎳鐵產(chǎn)量進(jìn)一步下降。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所鎳鐵回流不足【NI】鎳鐵印尼回流量占比印尼產(chǎn)量-季節(jié)性（%）0.720192020200010203040506070809101112鎳鐵進(jìn)口量增加，但供給仍偏緊。2021年1-8月鎳鐵累計(jì)進(jìn)口約37.7萬噸鎳，同比增長4.6%，主要系國內(nèi)不銹鋼對(duì)鎳鐵需求增長。根據(jù)測算，三季度鎳鐵缺口約5萬噸鎳。預(yù)計(jì)四季度鎳鐵供給轉(zhuǎn)向?qū)捤?，整體供給仍然偏緊。從回流量占印尼產(chǎn)量的比值來看，同比下降。2021年1-8月印尼回流量累計(jì)約21萬噸鎳，同比上升22%，而回流量占印尼產(chǎn)量的比值卻從50%下降至40%。雖然印尼鎳鐵產(chǎn)能擴(kuò)建，但印尼當(dāng)?shù)匕l(fā)展不銹鋼，對(duì)鎳鐵的需求增加。因此，回流比值不斷下降，預(yù)計(jì)隨著印尼當(dāng)?shù)夭讳P鋼產(chǎn)能的擴(kuò)建，回流比值將不斷下降。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所印尼疫情擾動(dòng)當(dāng)?shù)劓囪F投產(chǎn)進(jìn)度【NI】印尼鎳鐵2021-2022年新增產(chǎn)能項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)總產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間（臺(tái)*功率）（萬噸鎳）（臺(tái)）青山morowali華新2*420002.222021年1月青山morowali華新1*420001.112021年5月初投產(chǎn)出鐵青山morowali華新1*420001.112021年7月30出鐵青山morowali1*460001.112021年1月：硅錳爐改青山morowali（海天鎳業(yè)）4*420004.542021年下半年EWedabay（D區(qū)）-藍(lán)天4*420004.542021年1月投產(chǎn)2條，3月2條Wedabay（E區(qū)）-李白4*420004.542021年1月1條，2月1條，3月2條Wedabay（F區(qū)）-豐力2*420002.322021年5月下旬投產(chǎn)出鐵2條Wedabay（F區(qū)）-擎天2*420002.322021年6月15/27日分別出鐵一條Wedabay（H區(qū)）-振石二期4*420004.542021年Q3E印尼德隆二期3*330002.432021年5月出鐵2條，6月初送電1條印尼德隆二期17*3300013.6172021年Q3E青島中程4*330003.242021年10月E印尼華迪4*330003.24預(yù)計(jì)2021年7月底投產(chǎn)2條，余下2條待定Indoferro2*165000.822021年6月底建成，投產(chǎn)預(yù)期Q3E印尼萬向4*330002.942021年10月EWedabay（其他）22*4200024.7222021年預(yù)計(jì)投產(chǎn)其中10條，余下2022年E印尼德隆三期52*3300041.6522021年-2023年E力勤+Harita8*480009.682022年E合計(jì)130.1

7月21日，印尼政府通知，由于緊急社區(qū)活動(dòng)限制（PPKM）期間的疫情管控需求，即日起禁止外國工人(TKA)和外國人入境印尼，該政策使當(dāng)?shù)匦略鲦囪F項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度緩慢。2021-2022年理論上印尼鎳鐵新增產(chǎn)能共130.1萬噸鎳，考慮到印尼疫情反復(fù)和禁止外來勞工，2021年四季度印尼鎳鐵新增產(chǎn)能大概率投產(chǎn)緩慢。此外，因?yàn)楦弑嚠a(chǎn)線由鎳鐵產(chǎn)線改造，若轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳投產(chǎn)順利，則印尼當(dāng)?shù)匾延墟囪F產(chǎn)能將下降。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所鎳鐵回流面臨風(fēng)險(xiǎn)【NI】彭博社報(bào)道關(guān)于印尼禁止含量低于40%的鎳產(chǎn)品出口的消息【NI】印尼禁出口后國內(nèi)鎳、不銹鋼供給格局推演（萬噸鎳）補(bǔ)前缺口補(bǔ)充缺口補(bǔ)后缺口缺口是否補(bǔ)足若鎳鐵從其他國家進(jìn)口打開30624-若純鎳進(jìn)口擴(kuò)大247.716.3×若不銹鋼出口轉(zhuǎn)內(nèi)需16.3106.3×若不銹鋼進(jìn)口擴(kuò)大6.314-7.7?2021年9月17日，根據(jù)彭博社，印尼政府或?qū)?duì)鎳出口設(shè)置限制，限制含量低于40%的鎳產(chǎn)品出口，涉及鎳中間品主要有鎳鐵（8%-12%）和MHP（不到40%），若印尼禁止鎳產(chǎn)品進(jìn)出口，則加劇鎳鐵供給緊張格局。2020年印尼鎳鐵回流量約30萬噸鎳，若印尼禁止鎳產(chǎn)品出口，則鎳鐵缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。面對(duì)該缺口，預(yù)計(jì)從其他國家進(jìn)口窗口將打開、純鎳進(jìn)口進(jìn)一步擴(kuò)大、部分不銹鋼出口轉(zhuǎn)內(nèi)需、不銹鋼進(jìn)口窗口將打開。數(shù)據(jù)來源：彭博社，天風(fēng)期貨研究所電價(jià)上漲，進(jìn)一步抬升成本【NI】《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》四項(xiàng)措施具體內(nèi)容有序放開全部燃煤燃煤發(fā)電電量原則上全部進(jìn)入電力市場，通過市場交易在“基準(zhǔn)價(jià)+發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)。上下浮動(dòng)”范圍內(nèi)形成上網(wǎng)電價(jià)。擴(kuò)大市場交易電價(jià)將燃煤發(fā)電市場交易價(jià)格浮動(dòng)范圍由現(xiàn)行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過20%，高耗能上下浮動(dòng)范圍。企業(yè)市場交易電價(jià)不受上浮20%限制。推動(dòng)工商業(yè)用戶都有序推動(dòng)尚未進(jìn)入市場的工商業(yè)用戶全部進(jìn)入電力市場，取消工商業(yè)目錄銷售電價(jià)。對(duì)暫未從電力市場直接購電的工商業(yè)用戶由電網(wǎng)進(jìn)入市場。企業(yè)代理購電。鼓勵(lì)地方對(duì)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶用電實(shí)行階段性優(yōu)惠政策。保持居民、農(nóng)業(yè)、居民（含執(zhí)行居民電價(jià)的學(xué)校、社會(huì)福利機(jī)構(gòu)、社區(qū)服務(wù)中心等公公益性事業(yè)用電價(jià)益性事業(yè)用戶）、農(nóng)業(yè)用電由電網(wǎng)企業(yè)保障供應(yīng)，保持現(xiàn)行銷售電格穩(wěn)定。價(jià)水平不變?！綨I】部分省份電價(jià)變化推演省份電價(jià)推演煤電基準(zhǔn)價(jià)為391元/兆瓦時(shí)，上浮20%的幅度后，最高價(jià)469.2元/兆瓦江蘇省 時(shí)；10月15日，江蘇省共成交電量19.98億千瓦時(shí)，成交均價(jià)468.97元/兆瓦時(shí)，相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)上浮19.94%。煤電基準(zhǔn)價(jià)為394.9元/兆瓦時(shí)，上浮20%的幅度后，最高價(jià)473.9元/兆山東省 瓦；山東省共有49家燃煤發(fā)電企業(yè)（97臺(tái)機(jī)組）與79家售電公司和5家電力用戶參與，成交電量110.7億千瓦時(shí)，成交均價(jià)較基準(zhǔn)電價(jià)上浮19.8%。2021年10月12日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》，該通知自2021年10月15日起實(shí)施。據(jù)了解，10月15日當(dāng)日，江蘇省電價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)上浮19.94%，山東省成交均價(jià)較基準(zhǔn)電價(jià)上浮19.8%。RKEF工藝下，單噸鎳鐵耗電約4666kWh-6500kWh，電價(jià)市場化改革抬升導(dǎo)致電力成本飆升，繼而抬升鎳鐵冶煉成本。根據(jù)測算，鎳鐵冶煉成本抬升至1546元/鎳點(diǎn)附近，鎳鐵成本對(duì)鎳價(jià)起到部分支撐作用。數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所成本支撐鎳鐵價(jià)格，擠壓利潤成本支撐鎳鐵價(jià)格，2021年1-9月鎳鐵成本從1060元/鎳點(diǎn)上漲至1546元/鎳點(diǎn)，漲幅45.8%。礦端成本難以下調(diào)，預(yù)計(jì)四季度鎳鐵成本下調(diào)空間有限。2021年1-9月鎳鐵利潤率區(qū)間約-6%至23%，當(dāng)前鎳鐵廠利潤小幅虧損，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足。當(dāng)前鎳鐵廠在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)權(quán)較低，下游鋼廠掌握議價(jià)權(quán)。雙控限產(chǎn)政策或?qū)⒏淖儺?dāng)前議價(jià)格局，若鎳鐵廠四季度限產(chǎn)幅度大于不銹鋼，則議價(jià)權(quán)或?qū)⑸弦?。?shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所電解鎳供應(yīng)有限、鎳豆進(jìn)口可觀【NI】電解鎳進(jìn)口量-季節(jié)性（噸）350002018201920202021300002500020000150001000050000010203040506070809101112

【NI】電解鎳進(jìn)口量-分型態(tài)（噸）鎳豆月度進(jìn)口量鎳板月度進(jìn)口量40000鎳豆月度進(jìn)口量占電解鎳總量比例鎳板占比1350000.8300000.6250000.4200000.2150000100000-0.43579113057091013579092020209209000000020020202020120101222222國內(nèi)純鎳產(chǎn)量有限，2021年1-9月，國內(nèi)電解鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量約12.07萬噸，同比下降8%。國內(nèi)產(chǎn)量主要來自金川集團(tuán)，目前廣西銀億、天津茂聯(lián)尚未復(fù)產(chǎn)電解鎳。此外，吉恩鎳業(yè)于9月初暫停生產(chǎn)電解鎳，其正常產(chǎn)能約占全國3%。純鎳進(jìn)口窗口打開，主要系鎳豆的進(jìn)口。2021年1-8月，純鎳?yán)塾?jì)進(jìn)口達(dá)13.8萬噸，同比增長64%。2021年8月，純鎳進(jìn)口約29244噸，其中鎳豆進(jìn)口達(dá)22233.484噸，占比76%，環(huán)比增長61%，鎳豆進(jìn)口主要來自澳大利亞和馬達(dá)加斯加，新能源消費(fèi)旺盛，預(yù)計(jì)四季度鎳豆進(jìn)口量可觀。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所俄鎳、日本進(jìn)口窗口再難打開【NI】進(jìn)口俄鎳?yán)麧櫬?提單（%）20% 俄鎳(提單溢價(jià))利潤率-對(duì)smm電解鎳平均價(jià)10% 俄鎳(提單溢價(jià))利潤率-對(duì)金川鎳平均價(jià)0%-10%-20%2021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-07

【NI】進(jìn)口日本純鎳?yán)麧櫬?提單（%）15%日本住友鎳進(jìn)口利潤率-對(duì)smm電解鎳平均價(jià)10%日本住友鎳進(jìn)口利潤率-對(duì)金川鎳平均價(jià)5%0%-5%-10%-15%-20%2021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-07自8月1日起，俄鎳增收15%關(guān)稅，自俄鎳的進(jìn)口利潤大幅下降，進(jìn)口俄鎳將大幅減少，而日本住友純鎳產(chǎn)量有限，預(yù)計(jì)日本、俄鎳的進(jìn)口窗口再難打開，但國內(nèi)自澳大利亞和挪威的進(jìn)口窗口打開。因此，整體純鎳進(jìn)口不降反增。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所硫酸鎳供需推演【NI】印尼新增紅土鎳礦HPAL濕法冶煉項(xiàng)目項(xiàng)目名稱公司項(xiàng)目地址NI產(chǎn)能投資額（萬噸鎳）（億美元）印尼Pomalaa項(xiàng)目Sumitomo（住友）417.63印尼WedBay工業(yè)園項(xiàng)目青山、振石、華友WedaBay25（IWIP）OBI鎳鈷項(xiàng)目力勤、Obi島37印尼哈利達(dá)集團(tuán)華越項(xiàng)目華青公司、洛鉬mu、Morowali612.8沃源控股、青創(chuàng)國際等青美邦項(xiàng)目格林美、青山、Morowali57IMIP、邦普等【NI】印尼轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目項(xiàng)目名稱公司項(xiàng)目地址NI產(chǎn)能投資額（萬噸鎳）（億美元）青山高冰鎳向華友、中偉提供7.5友山鎳業(yè)印尼項(xiàng)目盛屯、華友、青山WedaBay3.44.07華友4.5萬噸高冰鎳華友、青山WedaBay4.55.16（IWIP）華科項(xiàng)目中偉新材料32.43【NI】全球硫酸鎳的供需推演（萬噸鎳）全球硫酸鎳產(chǎn)量全球三元前驅(qū)體對(duì)硫酸鎳的需求量100其他下游對(duì)硫酸鎳的需求量全球硫酸鎳供需平衡58006040-5200-10-15-40-60-20-80-100-2520172018201920202021E2022E2023E考慮到印尼當(dāng)?shù)匾咔榉磸?fù)和禁外來勞工的政策，高冰鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)項(xiàng)目10月入市可能性較小，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)。鎳豆全球供給有限，在MHP和高冰鎳2022年可以成功投產(chǎn)的情況下，隨著新能源車電池用鎳量擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2022-2025年硫酸鎳供給仍緊缺。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所高冰鎳：轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力如何？【NI】高冰鎳成本推演鎳鐵-高冰鎳主要成本是轉(zhuǎn)爐，3萬噸鎳金屬量產(chǎn)能項(xiàng)目需要1-2臺(tái)轉(zhuǎn)爐，成本成本約在2000-3000萬元，再分?jǐn)?0年，幾乎沒有增加成本。高冰鎳-硫酸鎳2500美元/噸鎳（保守估計(jì)）成本鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳1.7萬元/噸鎳（2500美元/噸鎳）總成本硫酸鎳、鎳鐵價(jià)差2.2萬元分析2.2>1.7，鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目可行【NI】硫酸鎳-鎳鐵價(jià)差（元/噸鎳）60000500004000030000200001000002021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-042020-032020-022020-012019-122019-112019-10

【NI】出售鎳鐵利潤VS轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳?yán)麧櫝鍪坻囪F利潤 當(dāng)前每噸鎳的利潤空間約8.65萬元/噸鎳左右轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳?yán)麧?當(dāng)前利潤約9.2萬元/噸鎳分析 9.2>8.65，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳?yán)麧櫢捎^當(dāng)硫酸鎳、鎳鐵價(jià)差大于1.7萬元/噸鎳時(shí)，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目可行。以當(dāng)前鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格來看，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳?yán)麧櫈?.2萬元/噸鎳，出售鎳鐵利潤為8.65萬元/噸鎳，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳的利潤高于出售鎳鐵的利潤。若隨著鎳鐵供給緊張，鎳鐵價(jià)格進(jìn)一步上漲，則轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤或降低于直接出售鎳鐵價(jià)格，此時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力不在。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所需求：不銹鋼聚焦能耗雙控，新能源可期不銹鋼的限產(chǎn)政策【NI】全國能耗雙控政策梳理數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，天風(fēng)期貨研究所能耗雙控影響不銹鋼【NI】全國鋼廠9月減產(chǎn)、停產(chǎn)統(tǒng)計(jì)（萬噸）是否不銹鋼日產(chǎn)量停產(chǎn)時(shí)長較8月減少產(chǎn)量鋼廠地區(qū)（萬噸）減產(chǎn)/停產(chǎn)時(shí)間能耗雙控+限電一體化系別（天）（萬噸）（以8月為基準(zhǔn)）2008月初限電減產(chǎn)，9月1廣西是0.5689月14日174.8614日?qǐng)?zhí)行限產(chǎn)，限產(chǎn)300量擴(kuò)大至40%2廣東是2001.0169月6日2526.40多影響300系3002007月開始降負(fù)荷減產(chǎn)3廣東否3000.4087月-0.0030%，9月環(huán)比9月基400本持平4江蘇是3000.5819月3日開始減產(chǎn)，1610.009.15晚間鎳鐵產(chǎn)線全9月15日全停停，影響不銹鋼5江蘇否3000.3059月16日153.2040%-100%的減產(chǎn)量200主要減產(chǎn)200系，6江蘇是3000.2819月15日165.5450%減產(chǎn)量4002007月限產(chǎn)后，執(zhí)行減產(chǎn)規(guī)定，目前高爐停產(chǎn)7福建是3000.4927月份-6.00檢修，主要影響200400系產(chǎn)量2007月份開始減產(chǎn)30%，8山東是0.0979月初152.00高爐全停，200系減300產(chǎn)其中，300系約減產(chǎn)合計(jì)58.0029萬噸，200系減產(chǎn)25萬噸雙控”天平“究竟如何搖擺？其次來看對(duì)不銹鋼的影響：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月鋼廠減產(chǎn)量約58萬噸（即2.24萬噸鎳），其中200系減少25萬噸（即0.3萬噸鎳），300系減少29萬噸（即1.94萬噸鎳）。考慮到能耗雙控的影響，若按9月限產(chǎn)量持續(xù)到年底，則四季度不銹鋼減產(chǎn)量約162萬噸（即6.7萬噸鎳），其中200系減少約75萬噸（即0.9萬噸鎳），300系減少約87萬噸（即5.81萬噸鎳）。從限產(chǎn)程度來看，目前不銹鋼減產(chǎn)程度大于對(duì)鎳鐵減產(chǎn)，市場擔(dān)憂鎳鐵下游消費(fèi)，而后續(xù)實(shí)際減產(chǎn)情況需關(guān)注不銹鋼庫存?zhèn)让骝?yàn)證。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所預(yù)計(jì)不銹鋼供應(yīng)驟減、產(chǎn)能無法釋放【NI】2021-2022年及以后不銹鋼新增產(chǎn)能項(xiàng)目項(xiàng)目地址產(chǎn)能（萬噸）系別投產(chǎn)時(shí)間山東盛陽金匯與隆盛鋼鐵合作臨沂市臨港區(qū)50300預(yù)計(jì)2021年2江蘇眾拓江蘇興化413002021年0江蘇德隆二期江蘇興化1353002021.8.121明拓集團(tuán)內(nèi)蒙古包頭80400預(yù)計(jì)2021年寶鋼德盛福建322200、300、4002021年下半年合計(jì)628江蘇德隆鎳業(yè)-溧陽寶潤鋼鐵江蘇溧陽2803002022年臨沂鋼鐵投資集團(tuán)有限公司山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)270300/400籌劃階段2臨沂鋼鐵投資集團(tuán)二期山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)170300-0柳鋼集團(tuán)廣西柳州146200/300-2山東鑫海山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)380300-2戴南地區(qū)100-年內(nèi)蒙古上泰實(shí)業(yè)內(nèi)蒙古烏蘭察布30300-太鋼不銹太鋼100400-合計(jì)14762021年1-9月，不銹鋼累計(jì)產(chǎn)量約2477萬噸（即92.9萬噸鎳），同比上升14.1%。考慮到能耗雙控的影響，國內(nèi)不銹鋼已有產(chǎn)能無法釋放，預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)量共約669萬噸（即26.1萬噸鎳），環(huán)比三季度下降16.2%。2021、2022年理論上不銹鋼新增產(chǎn)能分別為628萬噸、1476萬噸，但不銹鋼新增產(chǎn)能主要在山東、江蘇、內(nèi)蒙古等地，大概率四季度新增產(chǎn)能無法投產(chǎn)；2022年，預(yù)計(jì)不銹鋼新增產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢，不銹鋼對(duì)鎳需求約133.08萬噸鎳，同比增長5%，主要系若一體化鋼廠放棄鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)，則能耗可達(dá)標(biāo)，不銹鋼產(chǎn)量或?qū)⑸仙?。?shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所不銹鋼價(jià)格高漲，進(jìn)口窗口打開2021年1-9月不銹鋼累計(jì)進(jìn)口約192.69萬噸，同比增長69.72%，主要系1-9月不銹鋼國內(nèi)需求上升，出口也在6月達(dá)到峰值。因?yàn)殡p控政策，不銹鋼產(chǎn)量驟減，價(jià)格上漲，有利于進(jìn)口窗口打開。我國不銹鋼進(jìn)口來自印尼，且印尼不銹鋼產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，在國內(nèi)不銹鋼限產(chǎn)背景下，四季度不銹鋼進(jìn)口或?qū)⑸仙?，補(bǔ)充缺口。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所不銹鋼價(jià)格高漲，抬升利潤【NI】不銹鋼成本（元/鎳點(diǎn)）22000高鎳鐵冶煉成本電解鎳+低鎳鐵冶煉成本20000廢不銹鋼冶煉成本一體化工藝成本18000160001400012000100002016-102017-102018-102019-102020-10【NI】不銹鋼利潤率（%）35%外購高鎳鐵一體化鋼廠鎳板+低鎳鐵廢不銹鋼30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%雙控政策使不銹鋼產(chǎn)量驟減，刺激價(jià)格上漲，利潤上升。當(dāng)前鋼廠利潤率維持在13%左右，在可觀的利潤水平下，鋼廠本身沒有減產(chǎn)動(dòng)力，減產(chǎn)主要取決于雙控和限電政策的情況。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所鎳鐵單噸能耗遠(yuǎn)高于不銹鋼【NI】鎳鐵VS不銹鋼能耗推演產(chǎn)業(yè)鏈單噸耗電單噸鎳鐵能耗耗焦炭/蘭炭單噸焦炭/蘭炭能耗單噸能耗占比環(huán)節(jié)（kWh）（噸標(biāo)準(zhǔn)煤）（噸）（噸標(biāo)準(zhǔn)煤）（噸標(biāo)準(zhǔn)煤）鎳鐵4666-65000.573-0.7990.50.48571.06-1.2853%-55%鉻鐵3500-40000.430-0.4920.50.48570.92-0.9842%-45%不銹鋼180-4800.022-0.0589--0.02-0.061%-2%合計(jì)----1.99-2.32100.00%根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，電力折算標(biāo)準(zhǔn)煤系數(shù)采用當(dāng)量值，即每千瓦小時(shí)折0.1229千克標(biāo)準(zhǔn)煤；根據(jù)原國家經(jīng)委、國家統(tǒng)計(jì)局《1986年重點(diǎn)工業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)能源統(tǒng)計(jì)報(bào)表制度》，一噸焦炭折算0.9714噸標(biāo)準(zhǔn)煤

不銹鋼冶煉產(chǎn)生的能耗主要來源于原料冶煉的過程。根據(jù)推演，單噸不銹鋼冶煉能耗約1.99-2.32噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)占54%，鉻鐵占44%，不銹鋼環(huán)節(jié)僅占2%。鎳鐵能耗遠(yuǎn)高于不銹鋼，鋼廠或拋棄鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)。單噸鎳鐵能耗約1噸標(biāo)準(zhǔn)煤，單噸不銹鋼能耗約0.04噸標(biāo)準(zhǔn)煤，鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)能耗遠(yuǎn)高于不銹鋼，若鋼廠放棄鎳鐵冶煉，依靠外購鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼，則鋼廠可以很好的控制能耗進(jìn)而達(dá)標(biāo)。因此，不銹鋼不應(yīng)該被籠統(tǒng)的被歸類于整個(gè)鋼鐵行業(yè)中，進(jìn)行“一刀切”的限產(chǎn)。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所雙控下未來不銹鋼如何演變？【NI】不銹鋼進(jìn)口窗口打開采取措施限制國內(nèi)供給能耗雙控和限電政策上調(diào)出口關(guān)稅。2021年5月1日，調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅，并對(duì)鉻抑制出口鐵實(shí)行20%出口暫定稅率取消出口退稅。2021年5月1日，取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅，絕大多數(shù)不銹鋼產(chǎn)品均在取消名單之中。進(jìn)口暫定零稅率。2021年5月1日，對(duì)粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵鼓勵(lì)進(jìn)口等產(chǎn)品實(shí)行零稅率。考慮放開對(duì)低成本國家不銹鋼反傾銷。2021年9月1日，考慮中國對(duì)印尼不銹鋼反傾銷放開。【NI】不銹鋼進(jìn)口窗口打開補(bǔ)前缺口補(bǔ)充缺口補(bǔ)后缺口缺口是否補(bǔ)足若出口轉(zhuǎn)內(nèi)需583028×若不銹鋼進(jìn)口擴(kuò)大2828.15-0.15?

目前已經(jīng)通過一系列政策抑制出口、鼓勵(lì)進(jìn)口。未來隨著不銹鋼缺口擴(kuò)大，或?qū)⑷∠麑?duì)海外不銹鋼的反傾銷稅的政策，打開進(jìn)口窗口。未來將淘汰中小鋼廠，提高我國不銹鋼行業(yè)龍頭集中度，鋼廠對(duì)上下游的議價(jià)權(quán)將進(jìn)一步提升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，理論上不銹鋼月均缺口約為58萬噸。極端來看，若出口全部轉(zhuǎn)內(nèi)需，則補(bǔ)充缺口30萬噸，仍有28萬噸的缺口；若不銹鋼進(jìn)口擴(kuò)大96%，則能夠補(bǔ)充缺口28.15萬噸，缺口補(bǔ)足。然而，實(shí)際難以做到如此極端，合理情況下部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)需，不銹鋼進(jìn)口擴(kuò)大，此時(shí)，不銹鋼缺口難以補(bǔ)足。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所能耗雙控：不銹鋼供給推演【NI】不銹鋼產(chǎn)量推演(萬噸）【NI】不銹鋼產(chǎn)量推演（萬噸）樂觀 中性 悲觀260240220200180160140120100-1-2-3-4-5-6-7-8----222222222200000000000202222222222222

樂觀情況下，9月限產(chǎn)最嚴(yán)，而后逐步恢復(fù)300系產(chǎn)能，則不銹鋼四季度減產(chǎn)約109.2萬噸，其中200系減產(chǎn)約57.6萬噸，300系減產(chǎn)約51.6萬噸。中性情況下，按9月限產(chǎn)量至年底，則不銹鋼四季度減產(chǎn)約162萬噸，其中200系減產(chǎn)約75萬噸，300系減產(chǎn)87萬噸。悲觀情況下，限產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大且至年底，則不銹鋼四季度減產(chǎn)約186.3萬噸，其中200系減產(chǎn)約86.25萬噸，300系減產(chǎn)約100.05萬噸。數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所海外反傾銷不斷，不銹鋼出口大相徑庭【NI】不銹鋼部分出口分國別統(tǒng)計(jì)（萬噸）國家8月國家7月國家6月國家5月出口量出口量出口量出口量印度4.41韓國5.38韓國3.4韓國4.69土耳其3.59印度4.67越南3越南4.14俄羅斯2.82中國臺(tái)灣4.15中國臺(tái)灣2.1俄羅斯2.26韓國2.62土耳其4.25意大利2.1意大利0.72中國臺(tái)灣2.5泰國1.19印度2.7中國臺(tái)灣2.74泰國2.26印度3.2越南2.15泰國2.58巴基斯坦1.06土耳其2.86馬來西亞0.92印尼0.87【NI】2021年各國家或地區(qū)對(duì)中國不銹鋼發(fā)起反傾銷統(tǒng)計(jì)反傾銷發(fā)起國立案時(shí)間涉案產(chǎn)品終裁時(shí)間涉案國家關(guān)稅家或地區(qū)印尼2021-09不銹鋼無縫鋼管-中國-中國大陸、中國：24.83%印尼：25.82%韓國-不銹鋼平板軋制2021-09印度尼西亞、中國臺(tái)灣：中國臺(tái)灣地區(qū)9.07%泰國2021-09焊接不銹鋼管-中國、-中國臺(tái)灣印尼2019-10冷軋不銹鋼產(chǎn)品2021-03中國、-馬來西亞歐亞-不銹鋼焊管2021-02中國14.62%-17.28%外需來看，不銹鋼出口大相徑庭，海外對(duì)中國不銹鋼反傾銷不斷，出口國和出口量呈動(dòng)態(tài)變化。2021年1-8月，不銹鋼累計(jì)出口293萬噸，同比增長37%，其中6月出口達(dá)峰值，約48.7萬噸，而7、8月出口環(huán)比下滑，市場對(duì)海外需求存在走弱預(yù)期。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所不銹鋼旺季不旺【NI】2014-2020年不銹鋼產(chǎn)量增速與房屋竣工面積增速房屋竣工面積增速 不銹鋼產(chǎn)量增速15%10%5%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-5%-10%【NI】2020-2021年房屋竣工面積增速（%）250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%2021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-042020-032020-02

【NI】2021年7-8月全國100個(gè)重點(diǎn)城市商品住宅供應(yīng)面積及增速（萬平方米、%）城市7-8月同比較2019年同期較二季度月均一線581-5%35%7%二線3992-22%-15%-17%三四線3712-18%-9%-17%總計(jì)8285-19%-10%-16%內(nèi)需來看，不銹鋼終端消費(fèi)較為分散，如餐具，家用電器等行業(yè)，但大部分終端消費(fèi)與房地產(chǎn)相關(guān)，當(dāng)房屋竣工面積增速上升，不銹鋼產(chǎn)量增速亦上升。根據(jù)CRIC，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)走弱。不銹鋼呈供需雙弱格局，限產(chǎn)主導(dǎo)價(jià)格走勢。不銹鋼在供給限產(chǎn)，且消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)“金九銀十”的背景下，庫存未明顯去庫，不銹鋼旺季不旺。數(shù)據(jù)來源：WIND，CRIC，天風(fēng)期貨研究所限電減產(chǎn)新能源或不及預(yù)期【NI】全國9月三元前驅(qū)體減產(chǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)地區(qū)政策產(chǎn)品減產(chǎn)預(yù)估1三元前驅(qū)體/鈷酸鋰三元材料：減產(chǎn)300噸,占月度產(chǎn)量11%三元前驅(qū)體：減產(chǎn)180噸，占月度產(chǎn)量12%國網(wǎng)湖南電力有限公司發(fā)布橙色預(yù)三元前驅(qū)體/四氧化三鈷三元材料：減產(chǎn)500噸,占月度產(chǎn)量25%四氧化三鈷：減產(chǎn)200噸，占月度產(chǎn)量12%2警，因省內(nèi)火電電煤庫存告急和水庫水位快速下降，當(dāng)前電網(wǎng)供電能三元前驅(qū)體三元前驅(qū)體：減產(chǎn)400噸，占月度產(chǎn)量7%湖南力已下降至2600萬千瓦。用電負(fù)磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰：減產(chǎn)250噸，占月度產(chǎn)量4.5%3荷長時(shí)間維持在2900-3200萬千瓦。三元前驅(qū)體/三元材料/鈷酸鋰預(yù)計(jì)減產(chǎn)30%當(dāng)?shù)馗吣芎钠髽I(yè)停工減產(chǎn)，錯(cuò)峰用4電。三元材料/四氧化三鈷/鈷酸鋰鈷酸鋰：減產(chǎn)60噸，占月度產(chǎn)量60%5三元材料/磷酸鐵鋰三元材料：減產(chǎn)40噸，占月度產(chǎn)量13%磷酸鐵鋰：預(yù)計(jì)減產(chǎn)50噸，占月度產(chǎn)量的10%6磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰：減產(chǎn)400噸，占月度產(chǎn)量6%7廣東電網(wǎng)發(fā)布通用之，從9月16日磷酸鐵鋰/硫酸鈷磷酸鐵鋰：減產(chǎn)230噸，占月度產(chǎn)量57%8期執(zhí)行每周“開二停五”的五級(jí)有鈷酸鋰/三元材料/前驅(qū)體三元材料：減產(chǎn)30噸，占月度產(chǎn)量8%序用電方案，周周日至周四實(shí)現(xiàn)錯(cuò)鈷酸鋰：減產(chǎn)20噸，占月度產(chǎn)量10%廣東峰輪休，錯(cuò)峰日僅保留保安用電負(fù)9荷，該負(fù)荷在總負(fù)荷的15%一下，前驅(qū)體/硫酸鈷三元前驅(qū)體：減產(chǎn)200噸，占月度產(chǎn)量10%對(duì)不自覺參與全面錯(cuò)峰的酷虎，采10三元材料三元材料：減產(chǎn)150噸，占岳父產(chǎn)量10%取強(qiáng)制停電并查封10天的處罰。11硫酸鈷/氯化鈷/硫酸鎳/三元前驅(qū)體三元前驅(qū)體：減產(chǎn)260噸，占月度產(chǎn)量15%12據(jù)了解，江蘇發(fā)布限電預(yù)警通知，鈷酸鋰/三元材料/前驅(qū)體-四氧化三鈷：減產(chǎn)350噸，占月度產(chǎn)量25%自9月15日0點(diǎn)起，江蘇部分地區(qū)13實(shí)現(xiàn)為期15天的限電。通知要求，硫酸鈷/氯化鈷/四氧化三古/三元前驅(qū)三元前驅(qū)體：基本無影響江蘇部分地區(qū)辦公室空調(diào)停用，路燈照體/三元材料/鈷酸鋰三元材料：減產(chǎn)200噸，占月度產(chǎn)量50%明減半，部分高能耗行業(yè)如紡織，鈷酸鋰：150噸，占月度產(chǎn)量的50%水泥，鋼鐵，焦化等行業(yè)多數(shù)停工14減產(chǎn)。磷酸鐵鋰/三元材料磷酸鐵鋰：減產(chǎn)50噸，占月度產(chǎn)量的1%15負(fù)極材料預(yù)計(jì)減產(chǎn)50%以上16內(nèi)蒙關(guān)于內(nèi)蒙古電網(wǎng)2021年內(nèi)蒙古電負(fù)極材料預(yù)計(jì)減產(chǎn)50%以上17古網(wǎng)電力平衡形勢依舊較為嚴(yán)峻，建負(fù)極材料預(yù)計(jì)減產(chǎn)20%議8-12月有序用電。18負(fù)極材料預(yù)計(jì)減產(chǎn)50%由于近期山東省全省因煤炭供應(yīng)不足，電力緊張，啟動(dòng)限電措施，要19山東求企業(yè)做好有序用電工作，確保完磷酸鐵鋰/三元材料/鈷酸鋰鈷酸鋰：減產(chǎn)50噸，占月度產(chǎn)量12%成負(fù)荷壓限指標(biāo)，缺電時(shí)間可能持續(xù)到9月底。20浙江-硫酸鈷/氯化鈷鈷鹽：減產(chǎn)70金屬噸，占月度產(chǎn)量10%

當(dāng)前全球能源危機(jī)，國內(nèi)煤炭資源緊缺，限電政策控制煤炭需求，維持穩(wěn)定的供需關(guān)系，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。能源替代是發(fā)展碳中和的重要路徑，國家大力發(fā)展新能源車的基調(diào)不變，目前僅限產(chǎn)部分三元前驅(qū)體企業(yè)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)力度將打折扣，整體受限影響程度較小。中國新能源車的滲透率在快速上升。在缺芯背景下，9月新能源汽車市場滲透率達(dá)17.3%。其中，新能源乘用車市場滲透率達(dá)19.5%，創(chuàng)歷史新高。隨著芯片供給緩解、新能源車成本下降和車企年底沖量，預(yù)計(jì)四季度新能源車發(fā)展依舊旺盛，對(duì)鎳豆需求不減。數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所新能源消費(fèi)可期【NI】2021年國內(nèi)新能源對(duì)鎳需求月度預(yù)測1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月國內(nèi)新能源汽車銷量15.59.718.516.118.72322.22533.4（萬輛）總需求電量12.09.511.312.913.815.217.419.523.227.833.440.1（GWH）三元體系比例57%54%51%48%36%49%46%43%41%40%40%40%（%）三元材料產(chǎn)量6.25.07.48.08.49.611.113.416.0（GWH）三元材料需求量3.04.07.6（萬噸）NCM333需求量0.10.00.2（萬噸)NCM523需求量1.31.03.1（萬噸)NCM622需求量1.01.92.3（萬噸)NCM811需求量0.81.01.1（萬噸)NCA需求量（萬噸)NCM333硫酸鎳需求量0.10.00.1（萬噸)NCM523硫酸鎳需求量3.03.54.3（萬噸)NCM622硫酸鎳需求量1.92.03.7（萬噸)NCM811硫酸鎳需求量1.02.12.5（萬噸)國內(nèi)鎳金屬需求（萬噸鎳）【NI】中國新能源車月度銷量統(tǒng)計(jì)（萬輛）40202120202021同比83573062552041531025100010203040506070809101112新能源車表現(xiàn)可期，銷量不斷超預(yù)期，2021年1-9月新能源車?yán)塾?jì)銷量182.1萬輛，同比增長204%。四季度為新能源車消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)四季度累計(jì)銷量約145.9萬輛，純鎳需求約7萬噸鎳。2021年累計(jì)銷量達(dá)328萬輛，純鎳需求約17.8萬噸鎳特斯拉在三季報(bào)中表示，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版Model3和ModelY新能源電動(dòng)汽車，全球范圍內(nèi)都在改用磷酸鐵鋰電池?？紤]到三元前驅(qū)軀體占比存在下滑預(yù)期，2022年新能源對(duì)鎳需求增速或不及2021年。數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)社，天風(fēng)期貨研究所庫存分析LME持續(xù)去庫，四季度難累庫【NI】LME鎳庫存分形狀（噸）60000鎳板（左）鎳豆（右）22000055000200000500004500018000040000160000350001400003000025000120000200001000002021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/10

【NI】全球主要鎳豆產(chǎn)量（萬噸）公司地點(diǎn)項(xiàng)目名稱2016201720182019BHPWestAustraliaNickel6.877.027.546.6WestGlencoreWestAustraliaNickel73.66WestAmbaovyMadagascarAmbatovy23.37N