2023年餐飲旅游行業(yè)分析報告

2023年餐飲旅游行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境 PAGEREFToc375169947\h31、十八屆三中全會的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進器” PAGEREFToc375169948\h32、2023年前三季度旅游業(yè)簡況 PAGEREFToc375169949\h4（1）國內(nèi)游、出境游增速放緩 PAGEREFToc375169950\h4（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢 PAGEREFToc375169951\h63、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費調(diào)整 PAGEREFToc375169952\h7（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費相對低迷 PAGEREFToc375169953\h7（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升 PAGEREFToc375169954\h84、免稅市場：全球看亞太亞太看中國 PAGEREFToc375169955\h95、在線旅游風景獨好 PAGEREFToc375169956\h10二、2023年前三度餐飲旅游板塊營收略降 PAGEREFToc375169957\h111、前三季度營業(yè)收入微降1.01% PAGEREFToc375169958\h112、環(huán)比業(yè)績回升態(tài)勢明顯 PAGEREFToc375169959\h12三、截止11月底餐飲旅游市場表現(xiàn)出色 PAGEREFToc375169960\h131、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五 PAGEREFToc375169961\h132、公司市場表現(xiàn)：主題性投資當?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘 PAGEREFToc375169962\h14（1）前五名漲幅均在50%以上 PAGEREFToc375169963\h14（2）受制于諸多因素：名山好水易受傷 PAGEREFToc375169964\h15四、2023年投資策略：順趨勢看改革重模式 PAGEREFToc375169965\h161、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績提升 PAGEREFToc375169966\h162、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式 PAGEREFToc375169967\h193、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式 PAGEREFToc375169968\h204、中國國旅：壟斷資源的享受者 PAGEREFToc375169969\h215、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商 PAGEREFToc375169970\h23一、旅游業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境1、十八屆三中全會的《決定》將成為旅游業(yè)發(fā)展“推進器”2023年11月12日中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（下文簡稱《決定》），是全面深化改革的指導思想和行動大綱。旅游業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中具有涉及面最廣泛、帶動行業(yè)最豐富、與廣大國民生活質(zhì)量聯(lián)系最緊密的?！稕Q定》將為旅游業(yè)帶來什么樣的影響呢？借用北京大學教授吳必虎的說法是《決定》將為旅游業(yè)帶來十大變化：1.中國旅游發(fā)展的政治訴求變化和整體環(huán)境改善；2.經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中旅游業(yè)具有重要地位；3政府承擔起更多完善的公共服務促進旅游業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；4美麗中國的生態(tài)文明建設有助于旅游資源保護和產(chǎn)品高質(zhì)量提高；5土地制度改革促進鄉(xiāng)村旅游和旅游地產(chǎn)更健康增長；6.產(chǎn)權(quán)保護制度和金融松弛管制激勵更多更好的旅游吸引物和度假物業(yè)投資;7.多種產(chǎn)業(yè)與旅游融合發(fā)展將會成為一個新的趨勢;8.涉旅企業(yè)隨著市場化程度提高而加速發(fā)展;9.新政對酒店接待、購物旅游等業(yè)態(tài)先抑后揚的深刻影響;10.旅游規(guī)劃設計等咨詢服務產(chǎn)品將會迎來更好的發(fā)展機會。簡單而言，《決定》深化改革關(guān)注民生等措施將使得旅游業(yè)發(fā)展的環(huán)境更好，地位更加重要。中國旅游業(yè)的美好前景早已是共識。國家旅游局預計今后5年中國公民出境旅游總?cè)藬?shù)有望突破4億人次，到2023年中國國內(nèi)旅游人數(shù)將突破33億人次，入境旅游人數(shù)將突破1.5億人次，屆時，中國將有望成為世界第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國。世界旅游業(yè)理事會總裁大衛(wèi)?斯克斯爾說，世界旅游業(yè)理事會（WTTC）第十四屆全球峰會將于2023年4月24日-25日在三亞舉行。據(jù)WTTC預測，中國將在2023年成為世界第一大旅游經(jīng)濟體。未來10年，亞洲旅游業(yè)年平均增長率有望達到5%-7%，未來10年中，旅游業(yè)將為亞洲創(chuàng)造4700萬個就業(yè)崗位。2、2023年前三季度旅游業(yè)簡況（1）國內(nèi)游、出境游增速放緩國家旅游局發(fā)布2023年第三季度全國旅行社統(tǒng)計調(diào)查情況公報。第三季度全國旅行社出境旅游組織人次、人數(shù)依然大幅增長，國內(nèi)旅游、入境游市場人次及人數(shù)同比均出現(xiàn)下滑。公報顯示，2023年第三季度全國旅行社出境旅游組織1074.14萬人次、5442.46萬人天，同比增長34.95%和35.28%。與此同時，旅行社組織國內(nèi)游及入境游則同比均出現(xiàn)下滑，國內(nèi)游4023.36萬人次、13484.24萬人天，接待4628.7萬人次、11241.45萬人天，同比分別下降2.19%、1.76%、4.19%和14.36%；入境游445.35萬人次、1866.64萬人天，接待620.86萬人次、2023.59萬人天，同比分別下降9.27%、12.47%、8.98%和16.07%。中國旅游研究院發(fā)布2023年前三季度旅游經(jīng)濟運行分析和全年趨勢預測報告，報告指出，預計前三季度旅游接待總?cè)藬?shù)25.6億人次，旅游總收入2.14萬億元，同比分別增長10%和12%。預計前三季度入境旅游人數(shù)9620萬人次，同比下降3%；旅游外匯收入356億美元，同比下降5%。出境旅游市場繼續(xù)高速增長。預計前三季度出境旅游人數(shù)為7255萬人次，同比增長18%；出境旅游花費946億美元，同比增長23.1%，貿(mào)易逆差595億美元。（2）入境游初顯止跌回穩(wěn)態(tài)勢今年1－10月，累計入境來華旅游人數(shù)10742.55萬人次，同比下降2.68%；但考慮到今年1月-9月入境旅游人數(shù)同比下降3.14%，可以看出略有恢復。而從入境旅游收入來看，今年前三季度實現(xiàn)入境旅游外匯收入354.73億美元，同比下降5.48%。1－10月入境旅游收入400.55億美元，同比下降4.68%。入境來華旅游人數(shù)及收入與前三季度相比，有了些止跌回穩(wěn)的態(tài)勢。3、餐飲酒店行業(yè)：注重結(jié)構(gòu)及消費調(diào)整《決定》和相關(guān)改革措施總體上將對中國旅游發(fā)展帶來利好消息，但近期因為受到“八條規(guī)定”、反對鋪張浪費、限制政府會議等政策導向影響，酒店、餐飲等行業(yè)受到一定程度的不利影響。餐飲酒店業(yè)開始真正面向市場進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。（1）餐飲業(yè)尤其是高樓消費相對低迷中烹?yún)f(xié)近日發(fā)布《2023年三季度餐飲市場分析報告》顯示，2023年1-9月全國餐飲收入18178億元，同比增長8.9%，增速比去年同期下降4.3個百分點，下降幅度比今年上半年略微收窄。其中限額以上餐飲企業(yè)收入5842億元，仍處于負增長狀態(tài)，下降幅度1.8個百分點，但降幅也比上半年有所減緩。2023年10月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)中，餐飲業(yè)的商務活動指數(shù)、新訂單指數(shù)、業(yè)務活動指數(shù)均低于臨界點，在各行業(yè)中排名較低，反映了市場需求的低迷。而從限額以上企業(yè)單位餐飲收入及同比來看，今年一季度下滑嚴重，二季度開始有點觸底回升的態(tài)勢。（2）酒店：10月環(huán)比餐飲微降其它小幅提升總體來看，2023年度10月份全國飯店市場總體經(jīng)營情況與2023年9月份相比，餐飲平均收入有小幅度下降，飯店平均出租率、飯店平均房價、單房收益和客房平均收入均有小幅度提高。4、免稅市場：全球看亞太亞太看中國全球免稅看亞太，亞太市場看中國，中國市場看三亞。根據(jù)財富品質(zhì)研究院測算，目前全球免稅的市場價值約為500億美元,而全球前25大免稅集團的銷售總額約占75%，其中2023年中免集團的銷售額為6.57億歐元，同比增長33.16%，位居第14；日上免稅行緊隨其后，位居第15位，2023年的銷售額為6.45億歐元。實際上，中國消費者已經(jīng)成為全球旅游零售領域最大的消費群體，支撐了歐洲本土奢侈品市場的半壁江山。根據(jù)英國《金融時報》披露的數(shù)據(jù)顯示，中國游客在英國每年消費3億英鎊（約合27.8億元人民幣），在倫敦的希斯羅機場，中國游客約占全部游客的1%，但是卻創(chuàng)造了25%的免稅收益；Burberry在倫敦Hackney地區(qū)開設的outlets,在非周末的日子，約有四分之三都是中國游客；據(jù)UKChinaVisaAlli估計，中國旅客因簽證阻礙，英國每年損失12億英鎊（約合人民幣111億元）零售收入。5、在線旅游風景獨好CNNIC發(fā)布了《2023-2023年中國在線旅游預訂行業(yè)報告》，報告顯示：2023年中國在線旅游預訂市場發(fā)展迅速，行業(yè)處于快速成長期。截至2023年6月，在網(wǎng)上預訂過機票、酒店、火車票和旅行行程的網(wǎng)民規(guī)模達到1.33億，占網(wǎng)民比例為22.4%。與2023年12月相比，分別增長2089萬，2.6個百分點。手機在線預訂用戶的規(guī)模不大，但也將釋放出巨大的市場潛力。二、2023年前三度餐飲旅游板塊營收略降今年的經(jīng)濟下行、“去三公化”、“離感感”及天氣等諸多因素疊加的情況下，餐飲旅游行業(yè)前三季度業(yè)績不甚理想。1、前三季度營業(yè)收入微降1.01%三季度餐飲旅游板塊營業(yè)總收入366.49億元，同比下降1.01%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計28億，同比下降12.34%。從細分子行業(yè)來看，旅游綜合和酒店同比正向增長，其中酒店合計營收43.21億，同比增長10.86%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計5.63億元，同比增長10.84%；旅游綜合合計營收261億元，同比增長0.3%；歸屬于母公司股東凈利潤合計16.69億，同比上升12.55%。景點和餐飲負增長，景點營業(yè)總收入37.51億元，同比下降7.8%；歸屬于母公司股東凈利潤合計7.39億元，同比下降16.34%；餐飲營業(yè)總收入合計24.77億元，同比下降16.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤合計虧損1.72億元，同比下降165.79%。2、環(huán)比業(yè)績回升態(tài)勢明顯雖然今年以來整體業(yè)績不理想，但分季度看，我們也會發(fā)現(xiàn)在逐季回升，且態(tài)勢明顯。三、截止11月底餐飲旅游市場表現(xiàn)出色1、餐飲旅游行業(yè)漲幅位列前五截止11月30日，主要市場板塊給投資者天上地下之感。創(chuàng)業(yè)板漲幅巨大，漲幅高達79.5%，而滬深300則是負收益，跌幅3.36%。而餐飲旅游板塊在23個申萬一級子行業(yè)中，以28.04%的漲幅位居漲幅榜第五位。2、公司市場表現(xiàn)：主題性投資當?shù)烂麆倬皡^(qū)傷慘（1）前五名漲幅均在50%以上號百控股、騰邦國際、寶利來、大東海A和華天酒店，今年截止11月30日區(qū)間漲幅均在50%以上，最高的號百控股及騰邦國際漲幅分別高達191.86%和120.3%。這五家公司的表現(xiàn)折射出今年至今的投資風格：主題性投資當?shù)?。?）受制于諸多因素：名山好水易受傷漲幅后五名的公司分別為張家界、黃山旅游、西藏旅游、麗江旅游、東方賓館，從此可以看出，名勝景區(qū)倍市場蹂躪，而另一名山峨眉山也位居漲幅倒數(shù)第六名。四、2023年投資策略：順趨勢看改革重模式2023年，我們建議循三條路線圖尋求投資標的。即：順應行業(yè)發(fā)展趨勢――在餐飲旅游業(yè)中尋求發(fā)展更為快捷的在線、免稅等細分子行業(yè)的趨勢，順勢而為；求國企改革之利――尋求能夠享受《決定》帶來的改革紅利的標的；重商業(yè)模式發(fā)展之本――注重公司外在發(fā)展環(huán)境的同時，更為關(guān)注公司本身的商業(yè)發(fā)展模式及盈利前景。我們給出的最具投資價值組合是：峨眉山A（000888）、全聚德（002186）、宋城股份（300144）、中國國旅（601888）和曲江文旅（600706）。1、峨眉山：多因素確保明年業(yè)績提升峨眉山是中國四大佛教名山之一，峨眉山市是國家旅游局批復的全國旅游綜合改革試點縣。全國僅有兩個縣級市是試點，另一個是地處東部沿海的嘉興桐鄉(xiāng)。日前，峨眉山市抓住這一機遇迅速制定了《峨眉山旅游綜合改革實驗區(qū)發(fā)展總體規(guī)劃》，并提出了一系列的改革試點方案。業(yè)績向上趨勢基本確立：2023年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比下滑18.03%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤8119.67萬元，同比增長6.60%；EPS0.35元。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.28億元，同比下滑16.02%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.11億元，同比下滑13.27%。EPS0.47元。Q3業(yè)績超市場預期。公司業(yè)績恢復能力強：.2023年“汶川地震”之后，公司恢復速度較快，景區(qū)客流于2023年就實現(xiàn)基本恢復，自2023年起就實現(xiàn)客流、營業(yè)收入及凈利潤的快速增長。2023年7、8、9月的游客人數(shù)較2023年同期的降幅逐月收窄，2023年國慶期間，景區(qū)單日客流達到3.45萬人次。在不發(fā)生其他重大自然災害等事件的情況下，公司未來客流的恢復性增長為大概率事件，在2023年將表現(xiàn)得尤為明顯。多因素提升短期業(yè)績：1.交通提升。2.公司將借助區(qū)域交通改善，通過精準定位不同客戶群的需求，實現(xiàn)向網(wǎng)絡營銷轉(zhuǎn)型，以不斷提升中長線、海內(nèi)外的游客人數(shù)，特別是周邊周末游客人數(shù)。目前公司重在開發(fā)周末旅游，精準營銷提升節(jié)假日外的游客數(shù)量，同時開發(fā)峨嵋雪芽等產(chǎn)業(yè)鏈延長產(chǎn)品，增加新的利潤增長點。3.募投項目實施。長期“大峨眉”將打開市場空間：大環(huán)境繼續(xù)有利于公司發(fā)展，而公司實際控制人的注資預期及公司的中長期目標與規(guī)劃和優(yōu)秀管理層，將保證公司健康穩(wěn)健發(fā)展。公司戰(zhàn)略目標明確。一手抓門票、索道、酒店等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過構(gòu)建網(wǎng)絡營銷服務體系，打通景區(qū)“大小循環(huán)”，實現(xiàn)景區(qū)游客的持續(xù)高速增長；另一手抓新興產(chǎn)業(yè)，在夯實傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎上，拓展由旅游產(chǎn)業(yè)派生出的茶葉、文化演藝、旅游地產(chǎn)、特色旅游項目等新興產(chǎn)業(yè)，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)相互促進、相互驅(qū)動，推動公司走上發(fā)展的快車道。預計公司2023～2023年EPS分別為0.65元、0.84元、0.92元。風險提示：突發(fā)事件、項目進展低于預期、經(jīng)濟下行等風險。2、全聚德：重回主業(yè)再尋商業(yè)模式全聚德（002186）作為餐飲業(yè)公司，今年受到了一定的負面影響。但明年是全聚德150周年，同時受益國企改革及新資本的進入，明年業(yè)績增長預期較好。業(yè)績開始探底回升。三季度業(yè)務營收5.49億，同比增長1.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5555.32萬，同比增長22%?；久抗墒找?.2元。1-3季度累計營業(yè)14億，同比下降3.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1171.34萬，同比下降13.47%?；久抗墒找媲叭径裙?.57元。中報時公司歸屬于上市公司股東凈利潤下降31.45%，我們就會發(fā)現(xiàn)三季度利潤回升較為明顯。全年業(yè)績預計下滑。預計2023年度凈利潤為9123.25萬元至1.37億元，同比下滑40%-10%。受益國企改革及民營資本的進入：公司公布了定增方案，定增實施后，公司管理層。IDG資本管理（香港）的主要業(yè)務是提供有關(guān)股權(quán)投資和管理方面的服務。華住管理的主營業(yè)務是投資酒店業(yè)務、以直營連鎖和特許經(jīng)營方式提供酒店品牌許可和酒店管理業(yè)務。定增實施后，公司董事會將增加席位，IDG和華住資本各增加一席。公司未來發(fā)展三聚焦。明年是全聚德150周年，公司的發(fā)展一直比較穩(wěn)健。但創(chuàng)新、活力不足，商業(yè)模式、盈利模式不太清晰。定增后IDG資本和華住酒店的進入，三方可以揚長避短，克服創(chuàng)新不足的缺點，理清商業(yè)模式?，F(xiàn)在公司未來發(fā)展聚焦三點：一是聚焦全聚德品牌，其他多品牌先保持穩(wěn)定。二是聚焦餐飲正餐精品和食品工業(yè)。三是聚焦以北京市場為核心的華北市場和以長三角為核心的華東市場。偏遠地區(qū)未來暫時不會涉足。預測13、14年的EPS分別為0.43元和0.57元。維持評級“增持”。3、宋城股份：經(jīng)典商業(yè)好模式宋城股份一直是商業(yè)模式極為優(yōu)秀的公司，其可復印的商業(yè)模式“主題公園+文化演藝”一直為市場所看好。今年9月份開業(yè)的三亞千古情也證明了這一點。加大營銷力度，業(yè)績繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司三季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)總收入4.93億，同比增長9.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億，同比期增長14.02%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億，同比增長21.21%。第3季度，營業(yè)收入2.3億元,同比增長9.8%,歸屬母公司凈利潤1.1億元,同比大幅增長26%。營收和凈利潤增長增色好于上半年。三季度宋城景區(qū)終端、組團、散客市場第三季度顯著回暖，前三季度團客與散客比例持續(xù)優(yōu)化，電子商務渠道游客規(guī)模爆發(fā)性增長，景區(qū)整體營業(yè)收入同比僅略有下降。杭州樂園聯(lián)合《吳越千古情》推出秀盛宴，實行一票制組合拳經(jīng)營模式，游客量和營業(yè)收入同比有較大幅度提高。同時，因網(wǎng)絡分銷渠道增加，應收網(wǎng)絡渠道分銷商賬款相應增加，導致公司應收賬款比期初增長92.91%。十一黃金周游客增長良好。黃金周期間，旗下公園共接待游客69.2萬人次。其中，杭州大本營總體接待游客量為65萬人次，同比增長15%。其中大型歌舞《宋城千古情》突破單日九場接待量，創(chuàng)年內(nèi)接待新高。杭州樂園接待游客量同比增長72.4%；爛蘋果樂園接待游客量同比增長11.31%。三亞千古情開園，異地復制獲實質(zhì)進展。三亞千古情今年9月開園,國慶期間三亞千古情景區(qū)接待4.2萬人次游客量，達到公司預期。公司目前正在加緊準備年底三亞旅游旺季的到來。麗江、九寨溝項目明年開業(yè)。預測公司13、14年EPS分別為0.58元和0.74元。風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、突發(fā)事件、項目進展低于預期等市場風險。4、中國國旅：壟斷資源的享受者中國國旅是中國快速成長中的免稅市場的享受者。海棠灣項目將于明年8月開業(yè)。中國國旅利潤主來源是免稅商品銷售。海棠灣項目是市場極為關(guān)注的中國國旅的重大項目。公司一直希望項目一期能在今年年底或明年初開業(yè)，二期明年8月開業(yè)。但受制于“一市一店”政策，目前看，有可能不再分期開業(yè)，直接在明年8月開業(yè)運營，運營面積2.5萬平方米。項目總占地8.3萬平米，總建筑面積12萬平方米，地上7.2萬平方米，地下4.8萬平方米。三亞店開業(yè)以來運營一直超預期。三亞店自開業(yè)以來，一直給市場驚喜。2023年10月開業(yè)。2023年實現(xiàn)營收11億，2023年營收20.8億，今年前三季度實現(xiàn)營收20.8億。預計今年三亞店單店營收將達30億元。從目前政策看，明年8月海棠灣項目運營后，三亞店將不再經(jīng)營免稅業(yè)務。政策預期將使得市內(nèi)店成為中國國旅下一步的重點。中國國旅是國內(nèi)惟一一家持有全國免稅業(yè)務牌照的，目前已經(jīng)批準在北京、上海、大連、青島等四地開設市內(nèi)店。但目前政策市內(nèi)店只是針對境外客流，市內(nèi)店的政策預期在于顧客對象開放到國內(nèi)出境客人，需要解決的是提貨點的問題。從韓國樂天免稅店市內(nèi)店銷售占其總量的二分之一來看，一旦此問題解決，市場空間足可想象。“去三公化”和入境游下滑影響國旅總社?！叭ト奔敖?jīng)濟下行尤其是入境游市場嚴峻、禽流感及地震等突發(fā)事件對中國國旅的影響，主要體現(xiàn)在對國旅總社業(yè)務的影響上。從三季度也可以看出，國旅總社業(yè)務營業(yè)收入增長只有2%。以前國旅總社的入境客人占比高至40%，而今年已降到12-13%?？紤]到海棠灣項目可能不再分期提前運營，我們預測公司13年-15年公司EPS分別為：1.41元和1.66元及。5、曲江文旅：歷史文化景區(qū)集成商公司是在西安曲江新區(qū)管委會領導下，由西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)投資設立的大型文化旅游企業(yè)集團。旅游資源豐富。公司目前運營管理著一個國家5A級景區(qū):西安曲江大雁塔〃大唐芙蓉園景區(qū)；四個國家4A級景區(qū)：西安曲江海洋極地公園、西安城墻、樓觀道文化展示區(qū)及大明宮國家遺址公園，以及曲江池遺址公園、唐城墻遺址公園、唐慈恩寺遺址公園、寒窯遺址公園等多個文化旅游景區(qū)；公司還擁有唐華賓館、芳林苑酒店、金緣閣酒店、御宴宮、唐華樂府等多個文化主題餐飲酒店。景區(qū)是收入和利潤主來源。2023年1~9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億,同比增長2.21%;營業(yè)利潤4,940.58萬元,同比下降29.55%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,313.17萬,同比下降16.95%,主要為營業(yè)利潤減少所致。前三季度，公司基本每股收益EPS為0.30元。受益絲綢之路崛起。在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，明確提出推進絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路的建設。而《十八屆三中全會決定》明確提出：加快沿邊開放步伐，允許沿邊重點口岸、邊境城市、經(jīng)濟合作區(qū)在人員往來、加工物流、旅游等方面實行特殊方式和政策。建立開發(fā)性金融機構(gòu)，加快同周邊國家和區(qū)域基礎設施互聯(lián)互通建設，推進絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路建設，形成全方位開放新格局。作為地處西安的旅游公司，受益非淺?！按竺狸兾鳌甭糜问袌隹臻g廣闊。2023上半年，西安市接待海外旅游者538060人次，同比增長12.52%，接待國內(nèi)游客4342.44萬人次，同比增長23.51%。旅游業(yè)總收入373.23億元，同比增長23.21%。旅游2023年國慶長假，全省累計接待境內(nèi)外游客2850.35萬人次，再創(chuàng)歷史新高的數(shù)字背后，折射出陜西旅游強大的發(fā)展力，越來越多的游客對這片厚土充滿向往，選擇各種方式暢游“大美陜西”。預測公司13、14年EPS分別為0.43元、0.47元。風險提示：經(jīng)濟下行、突發(fā)事件、政策不達預期、新項目培育期增加等。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產(chǎn)品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務和產(chǎn)品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內(nèi)領先的聲學器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其