《偉大的博弈》的啟示基于cfo視角

《偉大的博弈》的啟示基于cfo視角

《偉大的博弈》是約翰斯戈登關(guān)于美國資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史著作，講述了以華爾街為代表的美國資本市場(chǎng)發(fā)展。該著作用一個(gè)個(gè)故事生動(dòng)詮釋了華爾街怎樣從一條以商業(yè)為主的小街逐步發(fā)展為以金融為主,并成為美國資本市場(chǎng)以至世界金融中心的充滿傳奇色彩的歷史,跨越時(shí)間長達(dá)350多年。這350多年,與其說是華爾街金融帝國崛起的350年,不如說是美國資本市場(chǎng)波瀾壯闊、突飛猛進(jìn)的350年;與其說是華爾街股市牛市與熊市交替發(fā)展的歷史,不如說是華爾街這個(gè)偉大的博弈場(chǎng)參與各方精彩博弈的歷史。這350年,既是華爾街經(jīng)歷苦難與輝煌、創(chuàng)新與貪婪的350年,也是華爾街發(fā)展史上人才輩出、群星閃耀的350年。學(xué)習(xí)華爾街的歷史,從一個(gè)企業(yè)首席財(cái)務(wù)官(以下簡(jiǎn)稱CFO)的視角,有如下三方面啟示。一、通過資本運(yùn)作推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升從中世紀(jì)進(jìn)入現(xiàn)代社會(huì),資本是改變?nèi)祟惿鐣?huì)的重要因素之一。資本包括資金以及促使資金增值的資本組織和運(yùn)作方法。資金是資本的外在表現(xiàn)形式;資本組織與運(yùn)作方法通俗地講包括股市、債市、金融衍生品工具與運(yùn)作方法等。在華爾街資本市場(chǎng)發(fā)展史上,創(chuàng)新資本組織與運(yùn)作模式的人才輩出,可謂群星璀璨。威廉·杜爾成為美國股市第一位著名的“莊家”,是股市發(fā)展史上股市操縱者的鼻祖。面對(duì)金融恐慌,漢密爾頓通過采取大量購買聯(lián)邦證券的手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行支持,允許商人用短期票據(jù)支付關(guān)稅等措施,成功阻止了金融恐慌蔓延。利特爾借助市場(chǎng)短期波動(dòng)來獲利,并因成功逼空莫里斯運(yùn)河股票而功成名就。庫克推陳出新,一改私下里向銀行和經(jīng)紀(jì)商出售債券的傳統(tǒng)方法,創(chuàng)造性地通過華爾街向公眾發(fā)售國債,為南北戰(zhàn)爭(zhēng)籌集資金,成為了最負(fù)盛名的銀行家。范德比爾特原來經(jīng)營蒸汽船的生意,鐵路技術(shù)出現(xiàn)后,他看到了鐵路的前景,快到70歲之時(shí)開始涉足鐵路事業(yè),最終成為19世紀(jì)最偉大的鐵路經(jīng)營者,但他從來沒有修建過一條鐵路,而是通過資本市場(chǎng)運(yùn)作的模式取得對(duì)鐵路的經(jīng)營權(quán)、控制權(quán)。古爾德利用“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則,成功地操縱黃金市場(chǎng)。摩根不專營鐵路,但通過資本市場(chǎng)運(yùn)作而成為美國鐵路工業(yè)最有影響的人物:先是為小范德比爾特不動(dòng)聲色成功地在倫敦市場(chǎng)上高價(jià)售出了紐約中央鐵路的股票,從而一躍成為鐵路行業(yè)的一個(gè)重量級(jí)人物;隨后摩根說服紐約中央鐵路與賓夕法尼亞鐵路雙方管理層達(dá)成合作,在“海盜號(hào)”游艇上簽訂合作協(xié)議,這一協(xié)議被稱之為“海盜協(xié)議”,實(shí)現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)雙方共贏;在19世紀(jì)的后20年里,摩根的公司推動(dòng)美國許多鐵路公司成功重組和合理化改革。摩根通過資本市場(chǎng),利用各種金融操作手段,為美國在歐洲籌集了1億美元的黃金儲(chǔ)備,同時(shí)使美國黃金不再流向歐洲。海蒂·格林,這個(gè)華爾街歷史上鮮有的葛郎臺(tái)式的守財(cái)奴,依靠投資股市而致富,一句“你需要做的就是低買高賣”,道出了股市操盤的奧秘?？v觀華爾街資本市場(chǎng)發(fā)展350年閃耀的群星,雖然在華爾街這個(gè)巨大的名利場(chǎng)上,人性的方方面面在他們身上也暴露無遺,但他們能在資本市場(chǎng)發(fā)展史上留下濃墨重彩之筆,是因?yàn)樗麄兙ú⒛軇?chuàng)新資本市場(chǎng)的各種博弈模式,在資本市場(chǎng)上游刃有余,精彩博弈,謀求最大化利益。從中國資本市場(chǎng)發(fā)展短暫的歷史看,通過熟練運(yùn)用和創(chuàng)新資本運(yùn)作模式,大幅提升公司價(jià)值的也不乏經(jīng)典案例,如鞍鋼集團(tuán)定向增發(fā)、整體上市;上港集團(tuán)換股合并、整體上市;葛洲壩換股合并、整體上市;時(shí)代出版借殼上市等。復(fù)星集團(tuán)借“復(fù)星國際”在港整體上市,資金實(shí)力加強(qiáng),公司價(jià)值得以提升,給管理層及員工帶來更多回報(bào),公司形象提升,培育了現(xiàn)代企業(yè)制度。復(fù)星集團(tuán)成功的資本運(yùn)作戰(zhàn)略實(shí)踐,錢世政先生總結(jié)為:要以戰(zhàn)略視野審視產(chǎn)業(yè)周期,發(fā)現(xiàn)價(jià)值;通過企業(yè)資源和能力的整合,提升價(jià)值;建立資本互動(dòng)共振通道,資本溢價(jià)套現(xiàn)最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值。但因資本運(yùn)作失敗導(dǎo)致公司巨額虧損甚至破產(chǎn)的案例也屢見不鮮,典型代表是中信泰富看多澳元,看空美元,與投行簽訂了16份遠(yuǎn)期外匯合約,但中信泰富把遠(yuǎn)期外匯合約作為創(chuàng)收工具而不是套期保值,目標(biāo)錯(cuò)位、工具錯(cuò)配,2008年金融海嘯來臨,中信泰富出現(xiàn)147億元巨額虧損而破產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,世界經(jīng)濟(jì)走向一體化,公司資本運(yùn)作的半徑和幅度可延伸到世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的每個(gè)角落,資本運(yùn)作要有更高的角度和更廣闊的視野;金融化浪潮洶涌而至,金融工具和衍生金融工具創(chuàng)新活躍,利用金融工具增加企業(yè)價(jià)值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)越來越成為企業(yè)的迫切要求,也加劇了企業(yè)資本運(yùn)作的復(fù)雜性和技術(shù)難度;信息化把世界變成平的,商機(jī)稍縱即逝,對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的決策要求更果斷和迅速。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融化、信息化的企業(yè)環(huán)境,企業(yè)的CFO已逐步轉(zhuǎn)型為公司價(jià)值創(chuàng)造者的角色,而資本運(yùn)作是提升公司資本價(jià)值的最有效方法之一,也是CFO實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的重大舞臺(tái)和博弈場(chǎng)。在資本市場(chǎng)的博弈場(chǎng)上,CFO不能獨(dú)善其身,置身事外,而應(yīng)積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融化、信息化的企業(yè)環(huán)境變化,參與到偉大的博弈中,對(duì)資本運(yùn)作的各種模式了熟于心,并在市場(chǎng)博弈中游刃有余創(chuàng)新地加以利用,這是當(dāng)今一個(gè)優(yōu)秀CFO應(yīng)有的思想與作為。二、以戰(zhàn)略視野審視產(chǎn)業(yè)周期從中世紀(jì)進(jìn)入現(xiàn)代社會(huì),技術(shù)是資本之外改變?nèi)祟惿鐣?huì)的另一個(gè)重要要素。約翰·S·戈登在《偉大的博弈》一書中指出:對(duì)人類社會(huì)影響重大的兩項(xiàng)技術(shù)——鐵路和電報(bào),也對(duì)華爾街資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。鐵路技術(shù)出現(xiàn)以后,鐵路證券成為了華爾街證券投資的主要品種,鐵路股票瘋狂投機(jī)熱與鐵路本身所帶來的巨大經(jīng)濟(jì)效益共同帶領(lǐng)華爾街進(jìn)入一段非比尋常的歷史時(shí)期。電報(bào)、大西洋海底電纜、計(jì)算機(jī)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)改變了信息傳遞的方式,給華爾街資本市場(chǎng)帶來巨大的影響。著名媒體時(shí)事與軍事評(píng)論員李曉寧指出:“美國人迅速發(fā)展起來,其中有一個(gè)重要的原因,特別是19世紀(jì)末到20世紀(jì)初,美國人擁有非常多的革命性技術(shù)。革命性技術(shù),可以開拓一個(gè)非常大的市場(chǎng)?！蔽覀冋?wù)摴緝r(jià)值管理,常說要以戰(zhàn)略視野審視產(chǎn)業(yè)周期,發(fā)現(xiàn)價(jià)值。實(shí)際上技術(shù)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)周期影響是很大的,一項(xiàng)革命性技術(shù)的出現(xiàn),它會(huì)破壞原有技術(shù)的價(jià)值并產(chǎn)生新的市場(chǎng),可以創(chuàng)造一個(gè)新的產(chǎn)業(yè),也可能損害行業(yè)現(xiàn)有的企業(yè)(1)。企業(yè)的投資戰(zhàn)略要選擇一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的潛在需要行業(yè)并且進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。企業(yè)CFO參與投融資評(píng)估決策是其重要職責(zé)之一,要具有技術(shù)發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響的準(zhǔn)確分析能力?！秱ゴ蟮牟┺摹芬粫蟹兜卤葼柼鼐褪沁@方面的杰出代表,他原來經(jīng)營蒸汽船的生意,鐵路技術(shù)出現(xiàn)后,他看到了鐵路的前景,快到70歲的時(shí)候才開始在資本市場(chǎng)涉足鐵路事業(yè),后來成為19世紀(jì)最偉大的鐵路經(jīng)營者。著名金融投資專家索羅斯也在這方面具有杰出表現(xiàn)。1973年的中東戰(zhàn)爭(zhēng),以色列建立了一條由傳感器、紅外線、無線電等新技術(shù)手段構(gòu)成的巴列夫防線,該防線通過傳感器傳感敵方信息,快速調(diào)集支援部隊(duì)攻擊敵方,而不同于以往由鋼筋混凝土建成的防線。雖然受1973年傳感裝置技術(shù)水平限制,埃及部隊(duì)?wèi){借快速突破而躲過了傳感器的監(jiān)測(cè),但索羅斯看到這將是新軍事變革的方向,美國政府以及北約重要的軍事機(jī)構(gòu)都會(huì)在新的軍事變革當(dāng)中需要大量的傳感器,于是他買了這個(gè)生產(chǎn)傳感器公司的股票。作為企業(yè)的CFO,應(yīng)該多瀏覽世界技術(shù)發(fā)展方面的信息,對(duì)世界未來的技術(shù)發(fā)展有比較明晰的了解,起碼要比一般人了解得更多。三、我國面臨的偉大博弈:從零和博弈到協(xié)作共贏約翰·S·戈登在書中指出:“在數(shù)學(xué)意義上,一個(gè)自由市場(chǎng)準(zhǔn)確地說就是一個(gè)博弈場(chǎng)。”在這個(gè)偉大的博弈場(chǎng),“郁金香泡沫”記載了人類最早的投機(jī)活動(dòng);“貝殼串珠”金融投機(jī)揭開了北美350年金融投機(jī)的歷史;商人們對(duì)信貸、保險(xiǎn)和其他金融服務(wù)的需求日漸增長,銀行開始出現(xiàn);《梧桐樹協(xié)議》催生了股票交易所的誕生;“賣空、賣空襲擊、對(duì)敲”等操縱股市技術(shù)的出現(xiàn),帶來股市投機(jī)狂熱;金本位制、劣幣驅(qū)逐良幣,黃金投機(jī)活動(dòng)如火如荼。操縱股價(jià)、買空賣空,華爾街的群星們有過一夜暴富的輝煌,但最終大部分都經(jīng)歷了傾家蕩產(chǎn)的劫難,這樣的實(shí)際事例貫穿華爾街350年發(fā)展的歷史。資本市場(chǎng)的林林總總,無不是利益各方追逐各自利益而展開偉大博弈的結(jié)果。約翰·S·戈登也指出:“而在自由市場(chǎng)的博弈中,如果其參與者是完全理性的,并擁有完備的信息,那么博弈的結(jié)果是所有的參與者都是贏家。”19世紀(jì)80年代中期,紐約中央鐵路與賓夕法尼亞鐵路相互殘殺,各自在對(duì)方的領(lǐng)地內(nèi)建造了與之競(jìng)爭(zhēng)的鐵路線,而摩根說服小范德比爾特促成“海盜協(xié)議”簽訂,最終實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)雙方協(xié)作共贏。博弈論的策略思維告訴我們,在純粹沖突的博弈(也即零和博弈)中,參與者需要選擇自己的最優(yōu)策略,而在非純粹沖突的博弈中,也存在著合作的成分。我們需要運(yùn)用納什均衡的原理,做出最佳選擇。也就是說,通過有效處理既競(jìng)爭(zhēng)又協(xié)作的關(guān)系,參與博弈的雙方可以實(shí)現(xiàn)雙贏,否則,可能導(dǎo)致參與者的兩敗俱傷。因?yàn)橐坏┫萑肭敉嚼Ь?參與方就會(huì)設(shè)法逃脫,尋求大家一致愿意看到的合作結(jié)果。而非參與方可能更希望看到參與者困在中間無法脫身,以便從中得利。歷史發(fā)展到今天,資本市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)日益完善,信息技術(shù)的發(fā)展很大程度上減少信息的不對(duì)稱性,純粹沖突的博弈(也即零和博弈)空間越來越小,而通過有效處理既競(jìng)