主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其影響的分析

主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其影響的分析危機(jī)四階段次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量投資損失，侵蝕資本充足率，引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題雷曼倒閉引發(fā)連鎖反應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)之間缺乏相互信任，金融危機(jī)全面爆發(fā),救市方案出籠金融危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)大衰退,各國(guó)政府紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激方案次貸次債主權(quán)債務(wù)拯救金融機(jī)構(gòu)和刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展耗資巨大,激進(jìn)的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策釀成了主權(quán)債務(wù)危機(jī)10/28/20232美國(guó)汽車(chē)業(yè)首當(dāng)其沖10/28/20233AmericanIcon寂寞落幕1908年創(chuàng)立TA:823TL:1734SE:-911過(guò)去5年虧損820美國(guó)政府60.8%加拿大政府11.7%UAM17.5%債券持有人10.0%收盤(pán)價(jià)$0.75總市值$4.78億What’sgoodforGMIsgoodforthecountry!10/28/202342010年世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定性2008-2009金融危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)還不了債，政府幫著還2010年主權(quán)債務(wù)危機(jī)政府的債務(wù)還不了，誰(shuí)來(lái)還？主權(quán)債務(wù)成為新的風(fēng)險(xiǎn)源南歐可能成為引爆主權(quán)債務(wù)火藥桶的導(dǎo)火索美國(guó)、日本的巨額債務(wù)和居高不下的財(cái)政赤字已然成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大隱患10/28/202352010年流行的縮略語(yǔ)PIGS(笨豬四國(guó))PortugalItalyGreeceSpain

PIIGS(笨豬五國(guó))STUPID(笨蛋六國(guó))PortugalItalyIrelandGreeceSpain

SpainTurkeyUKPortugalItalyDubai

10/28/20236全球主權(quán)債務(wù)分布圖10/28/20237歐洲政府債務(wù)爆炸希臘2009年底政府債務(wù)高達(dá)2960億歐元,占GDP的112.6%!2009年財(cái)政赤字占GDP的13.6%!2010年4月27日S&P將希臘國(guó)債的信用等級(jí)降至垃圾債券級(jí)別外儲(chǔ)1.3億歐元需要1100億歐元10/28/20238日趨增長(zhǎng)的政府債務(wù)國(guó)債警戒線成熟市場(chǎng)<GDP60%新興市場(chǎng)<GDP45%

10/28/20239日趨膨脹的財(cái)政赤字財(cái)政赤字警戒線財(cái)政赤字<GDP3%10/28/202310歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響外資銀行持有希臘2362億美元的債券法國(guó)752億美元,德國(guó)450億美元,美國(guó)166億美元,英國(guó)150億美元,荷蘭119億美元對(duì)歐元地位的影響歐元貶值壓力劇增7500億歐元穩(wěn)定基金(其中IMF出資2500億歐元)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性對(duì)通貨膨脹的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅導(dǎo)致貨幣貶值,而且加大了通貨膨脹的預(yù)期10/28/202311歐元貶值壓力巨大1.401310/28/202312TheRiseandFalloftheEuro10/28/202313主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響分析對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)（特別是歐洲）導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義死灰復(fù)燃對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)必然帶來(lái)財(cái)政開(kāi)支的緊縮、稅收的提高和失業(yè)率的上升,加劇社會(huì)矛盾，引發(fā)社會(huì)沖突對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響歐洲是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使中國(guó)對(duì)歐盟的出口大幅減少主權(quán)債務(wù)危機(jī)使中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備遭受重大的貶值風(fēng)險(xiǎn)10/28/202314日本債務(wù)依賴癥積重難返債務(wù)規(guī)模2009年日本政府的債務(wù)約8.59萬(wàn)億美元,占GDP的比例高達(dá)170%,是發(fā)達(dá)國(guó)家中負(fù)債率最高的政府主要原因人口老齡化使退休保險(xiǎn)債務(wù)不堪重負(fù)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅(1991)迫使日本政府長(zhǎng)期實(shí)施激進(jìn)的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)民選政府導(dǎo)致降低福利、增加稅收的政策“不得人心”金融危機(jī)給政治家增發(fā)國(guó)債提供了最好的借口為何日本沒(méi)有暴發(fā)債務(wù)危機(jī)？沒(méi)有用外幣發(fā)行國(guó)債，外國(guó)銀行持有國(guó)債低于6%，94%國(guó)債由日本金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有國(guó)民儲(chǔ)蓄率較高10/28/202315嚴(yán)重失控的財(cái)政赤字10/28/202316美國(guó)債務(wù)鐘發(fā)出的警示U.S.NATIONAL

DEBT

CLOCK

TheOutstandingPublicDebtasof31Dec.2009at09:33:14AMGMTis:

個(gè)人和企業(yè)債務(wù)25萬(wàn)億;金融債16.7萬(wàn)億美國(guó)總債務(wù)超過(guò)52萬(wàn)億2010.2.4債務(wù)12.35次日國(guó)會(huì)將債務(wù)限額由12.37提升至14.27Asof03Nov2010at09:08:08AMGMTis:

10/28/202317美國(guó)債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)最大隱患債務(wù)規(guī)模2009年政府債務(wù)高達(dá)12.16萬(wàn)億美元(全世界最大債務(wù)國(guó)),占GDP的85%財(cái)政赤字原因分析債務(wù)文化(國(guó)民儲(chǔ)蓄率5%)金融危機(jī)(救市和刺激耗費(fèi)1.5萬(wàn)億美元)伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)是靠舉債發(fā)動(dòng)的(伊拉克耗資6萬(wàn)億美元)為何還沒(méi)有爆發(fā)債務(wù)危機(jī)世界第一大經(jīng)濟(jì)體美元的霸主地位集主權(quán)貨幣、結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣于一體2010財(cái)年$1.3萬(wàn)億占GDP9.1%10/28/202318美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹量化寬松貨幣政策(QEPolicy)印鈔票1.26萬(wàn)億美元購(gòu)買(mǎi)問(wèn)題債券(MBS)2.利用MBS收益購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債3.維持低利率,讓美元貶值,逼迫人民幣和日元升值,通過(guò)”貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”,實(shí)現(xiàn)美國(guó)的出口倍增計(jì)劃4.打壓匯市,抬高股市10/28/202319美元購(gòu)買(mǎi)力110年貶值了95%10/28/202320RMB的貶值問(wèn)題現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的多少錢(qián)?觀點(diǎn)1:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的35元,相差28倍觀點(diǎn)2:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的50元,相差20倍觀點(diǎn)3:現(xiàn)在的1000元相當(dāng)于30年前的71元,相差14倍10/28/202321人民幣的購(gòu)買(mǎi)力30年前1元錢(qián)能買(mǎi)多少東西?能夠買(mǎi)2斤大米，0.23元，3兩肉，0.18元，2斤番茄，0.04元，3個(gè)雞蛋，0.15元，1斤豆角，0.02元，1斤土豆，0.02元，1斤小白菜，0.05元，1斤蘿卜，0.02元，0.5斤白酒，0.20元，調(diào)料，0.09元。這些東西能夠做6菜1湯。3葷4素，即：豆角炒肉，番茄炒雞蛋，番茄雞蛋湯，素炒小白菜、素炒蘿卜、素炒土豆絲、素炒豆角。足夠6個(gè)人酒足飯飽。能夠交一個(gè)孩子0.6個(gè)學(xué)期的學(xué)雜費(fèi)，一個(gè)學(xué)期1.6元、治療一次感冒發(fā)燒，含打針、買(mǎi)20個(gè)雪糕、買(mǎi)7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜，20個(gè)雞蛋，到電影院看5次電影，乘20次公交車(chē)。現(xiàn)在的1元能夠做什么？乘公交車(chē)1次，差1元、買(mǎi)2個(gè)雞蛋，夏天買(mǎi)0.5斤小白菜，買(mǎi)0.6斤番茄，0.7斤大米，看病掛號(hào)0.25次，或者看1/500次感冒發(fā)燒，繳納小孩學(xué)雜費(fèi)的1/800，買(mǎi)0.3斤散白酒，看0.05次電影。10/28/202322M2揭示了RMB貶值的奧秘M22010.9為69.64萬(wàn)億元,比2000.1的12.12萬(wàn)億元增加了475%M2占GDP的比重中國(guó)1.8倍;美國(guó)0.6倍;日本1倍2009年GDP34.05萬(wàn)億,是1978年GDP3645億元的93倍;2009年M2為60.62萬(wàn)億元,是1978年859.45億元的705倍10/28/202323中國(guó)政府債務(wù)增長(zhǎng)迅速但仍可控國(guó)債規(guī)模2009年,國(guó)債余額6.2萬(wàn)億元,外債余額3868億美元,兩項(xiàng)合計(jì)折合8.8萬(wàn)億元,約占GDP的26%地方政府債務(wù)(主要表現(xiàn)為政府融資平臺(tái)債務(wù))7.38萬(wàn)億元,占GDP的22%,占全國(guó)財(cái)政收入的108%,占地方本級(jí)財(cái)政收入的227%2009年比2008年增加70.4%,新增貸款3.05萬(wàn)億元,占2009年9.6萬(wàn)億元貸款增量的34.5%2010.6.30余額約7.66萬(wàn)億元,其中問(wèn)題貸款約2萬(wàn)筆,2萬(wàn)億元負(fù)債率上述兩項(xiàng)顯性債務(wù)合計(jì)占GDP的48%,略超過(guò)安全邊際,但遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政赤字7500億元,占GDP的2.2%,略低于國(guó)際通行的3%警戒線10/28/202324隱性債務(wù)可控但應(yīng)高度關(guān)注隱形負(fù)債(或有負(fù)債)約5.2萬(wàn)億元,占GDP的15%銀行改制剝離的不良貸款損失3.6萬(wàn)億元,養(yǎng)老金欠債1.6萬(wàn)億元國(guó)有資產(chǎn)2009年末,國(guó)有資產(chǎn)約35萬(wàn)億元按56.3%的負(fù)債率推算,國(guó)有凈資產(chǎn)約15萬(wàn)億元國(guó)有土地960萬(wàn)平方公里的土地,價(jià)值連城,所有制優(yōu)勢(shì)凸顯初步結(jié)論中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī),但地方政府債務(wù)問(wèn)題需要充分關(guān)注,尋找風(fēng)險(xiǎn)化解和防范之道10/28/202325地方政府債務(wù)國(guó)際通行警戒線指標(biāo)名稱計(jì)算公式警戒線負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年地方GDP15%債務(wù)率年末政府債務(wù)余額÷當(dāng)年財(cái)政收入100%償債率當(dāng)年債務(wù)還本付息額÷當(dāng)年財(cái)政收入10-20%新增債務(wù)率當(dāng)年新增債務(wù)÷當(dāng)年財(cái)政收入增量10-20%利息支出率當(dāng)年利息支出÷當(dāng)年財(cái)政收入10%債務(wù)依存度當(dāng)年舉債額÷(當(dāng)年財(cái)政支出+還本付息額)20%資產(chǎn)負(fù)債率年末政府債務(wù)余額÷年末政府資產(chǎn)余額8-10%債務(wù)擔(dān)保率年末擔(dān)保債務(wù)余額÷當(dāng)年財(cái)政收入20%10/28/202326浙江省政府債務(wù)問(wèn)題浙江省政府債務(wù)余額4579億元其中,69個(gè)市縣債務(wù)4284億元69個(gè)市縣總中,負(fù)債率、債務(wù)率、償債率均超過(guò)警戒線的有29個(gè)兩個(gè)指標(biāo)超過(guò)警戒線的有6個(gè)一個(gè)指標(biāo)超過(guò)警戒線的有6個(gè)警戒線實(shí)際數(shù)負(fù)債率10.00%20.15%債務(wù)率100.0%97.46%償債率15.00%28.58%10/28/202327地方政府債務(wù)的問(wèn)題和出路存在問(wèn)題現(xiàn)行財(cái)稅體制不合理,事權(quán)與財(cái)權(quán)不對(duì)稱1995-2008:46.9%vs.73.6%2009:47.8%vs.79.9%(扣除中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付后為42.1%)缺乏立法,融資權(quán)限、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與償還機(jī)制缺失透明度低下,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、債務(wù)報(bào)告和問(wèn)責(zé)機(jī)制尚待建立還款來(lái)源嚴(yán)重依賴于土地出讓收入,依靠項(xiàng)目本身的CF作為還款來(lái)源的僅占24%2009年財(cái)政收入、土地出讓收入、占比北京2027：923：46%;上海2540：993：39%;杭州1019：1200：118%GDP代表什么?改革舉措修改預(yù)算法,著力發(fā)展地方政府債券市場(chǎng),變暗箱操作為陽(yáng)光操作制定立法,規(guī)范地方政府舉債行為,明確各級(jí)政府融資權(quán)限和責(zé)任改革財(cái)稅體制,確保事權(quán)與財(cái)權(quán)對(duì)稱確保政策連貫性,促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展GDP=搞地皮?10/28/202328養(yǎng)老金問(wèn)題需要高度關(guān)注養(yǎng)老金”空賬戶運(yùn)行”問(wèn)題“統(tǒng)賬結(jié)合”制度,即現(xiàn)收現(xiàn)付加部分積累的制度雇主:工資的20%;個(gè)人:工資的8%IMF估計(jì)截止2009年養(yǎng)老金債務(wù)約1.6萬(wàn)億元中國(guó)老齡科學(xué)研究中心認(rèn)為,由于計(jì)算模型和測(cè)算變量的設(shè)計(jì)不同,各方估計(jì)值從2.5萬(wàn)億元到11萬(wàn)億元不等人口老齡化問(wèn)題必須正視60歲:10%;65歲:7%2007年中國(guó)65歲:9.35%2015年人口增長(zhǎng)將出現(xiàn)拐點(diǎn)，老齡化問(wèn)題進(jìn)一步加劇，“人口紅利”可能演變成“人口負(fù)債”城鎮(zhèn)化進(jìn)程加重養(yǎng)老金問(wèn)題儲(chǔ)蓄率已到局限10/28/202329人口紅利接近尾聲,劉易斯拐點(diǎn)將現(xiàn)10/28/202330中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)GDP34.0507萬(wàn)億元V型反彈的驅(qū)動(dòng)因素基數(shù)效應(yīng)、刺激效應(yīng)存貨回補(bǔ)具有短期性、脆弱性和多變性等特點(diǎn)10/28/202331改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量黃金發(fā)展期高增長(zhǎng)低通脹10/28/202332中國(guó)超越日本指日可待國(guó)別GDP國(guó)別GDP美國(guó)14.27英國(guó)2.20日本5.05意大利2.09中國(guó)4.90巴西1.48德國(guó)3.24西班牙1.44法國(guó)2.63加拿大1.322009年中國(guó)成為世界上最大出口國(guó)中國(guó):1.2017萬(wàn)億美元;外匯儲(chǔ)備超2.4萬(wàn)億美元(2010.9為2.648303萬(wàn)億美元)德國(guó):8160億歐元,折合1.17萬(wàn)億美元10/28/202333”三駕馬車(chē)”失衡凸顯轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的必要性投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)率為92.3%,拉動(dòng)GDP8個(gè)百分點(diǎn)消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率為52.5%,拉動(dòng)GDP4.6個(gè)百分點(diǎn)凈出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)率為-44.8%,拉動(dòng)GDP-3.9個(gè)百分點(diǎn)2009GDP8.7%2008年GDP增長(zhǎng)率為9%投資4.2%+消費(fèi)4.0%+凈出口0.8%=9%10/28/202334嗚嗚祖拉凸顯“微笑曲線”問(wèn)題“一個(gè)喇叭生產(chǎn)出來(lái),工人賺一毛,我當(dāng)老板的賺一毛,我們都是一毛錢(qián)利潤(rùn),”鄔奕君說(shuō)。

“全世界在享受廉價(jià)的中國(guó)產(chǎn)品的同時(shí),中國(guó)付出了巨大的代價(jià),除了微薄的加工利潤(rùn)以外,環(huán)境代價(jià)、農(nóng)民工的情感代價(jià)、農(nóng)民工下一代付出的代價(jià),都沒(méi)有體現(xiàn)在產(chǎn)品的價(jià)格中?！?0/28/202335世界工廠·微笑曲線·產(chǎn)業(yè)