新能源汽車(chē)行業(yè)電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈2023年投資策略分析報(bào)告：自主可控與新動(dòng)能

電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈2023年投資策略電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控與新動(dòng)能2023年2月28日核心觀點(diǎn)

電動(dòng)車(chē)：行業(yè)智能電動(dòng)化大趨勢(shì)將持續(xù)演進(jìn)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量維持高增

中國(guó)補(bǔ)貼年底退坡帶來(lái)的影響有限，電動(dòng)化、智能化景氣向上，預(yù)計(jì)中國(guó)2023年銷(xiāo)量分別為900萬(wàn)輛，同比+31%鋰電材料：產(chǎn)能加速擴(kuò)張，重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)、低成本工藝、海外產(chǎn)能釋放

產(chǎn)業(yè)格局初步形成，2023年是關(guān)鍵之年，行業(yè)可能面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇

競(jìng)爭(zhēng)加劇格局下，產(chǎn)能利用率是關(guān)鍵，會(huì)影響產(chǎn)品的毛利率水平，建議關(guān)注能給公司帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新技術(shù)及低成本工藝

鋰電材料企業(yè)海外布局持續(xù)進(jìn)行，2023年海外產(chǎn)能有望加速釋放，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)的彈性

應(yīng)用創(chuàng)新：商業(yè)模式及應(yīng)用場(chǎng)景的不斷創(chuàng)新，有望為行業(yè)開(kāi)辟新的成長(zhǎng)空間，帶來(lái)新機(jī)遇

快充：2022年起，多款800V車(chē)型相繼問(wèn)世，有望加速市場(chǎng)認(rèn)可，未來(lái)800V平臺(tái)有望成為高端車(chē)標(biāo)配。快充應(yīng)用中，材料端硅碳負(fù)極、負(fù)極包覆材料及SiC有望受益；快充對(duì)于熱管理要求提高，液冷板、防火隔熱材料需求提升

儲(chǔ)能：風(fēng)光產(chǎn)業(yè)迅速崛起，儲(chǔ)能成為必然選擇。電化學(xué)儲(chǔ)能潛力最大，磷酸鐵鋰短期性價(jià)比更佳。全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)投入規(guī)模突破20GW，中國(guó)市場(chǎng)增速高于全球。我們預(yù)計(jì)2021-2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量CAGR

63%。儲(chǔ)能電池格局向頭部動(dòng)力電池廠商集中

人形機(jī)器人：特斯拉發(fā)布人形機(jī)器人，終極目標(biāo)是解決勞動(dòng)力短缺問(wèn)題。特斯拉有望憑借技術(shù)、生產(chǎn)能力以及豐富經(jīng)驗(yàn)，加速向人工智能企業(yè)轉(zhuǎn)型?？春迷谔厮估膸?dòng)下，機(jī)器人供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車(chē)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇格局惡化；全球工業(yè)體系“逆全球化”加?。簧嫌卧牧蟽r(jià)格進(jìn)一步上行；新技術(shù)客戶驗(yàn)證與產(chǎn)能投放不及預(yù)期投資策略：

預(yù)計(jì)2023年鋰電材料企業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇，建議重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)、低成本工藝、海外產(chǎn)能釋放給公司帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與業(yè)績(jī)彈性；

建議關(guān)注快充、儲(chǔ)能、人形機(jī)器人等新應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。12023年產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯是什么？資料：太平洋汽車(chē)網(wǎng)，寶馬官網(wǎng)，九洲太陽(yáng)能官網(wǎng)，波士頓動(dòng)力官網(wǎng)，中信證券研究部2CONTENTS目錄1.

電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代2.

車(chē)10→100：賺錢(qián)邏輯、保有量邏輯3.

儲(chǔ)能1→10：增量邏輯、安全邏輯4.

機(jī)器人0→1：未來(lái)的想象力5.

總結(jié)3電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代時(shí)間全球鋰電池需求YoY201720182019202020212022E2023E2024E2025E2030E12518448%22522%26518%46777%7751,0751,4391,8603,83766%39%34%29%16%其中：全球動(dòng)力電池GWh中國(guó)動(dòng)力電池GWh海外動(dòng)力電池GWh全球儲(chǔ)能電池GWh中國(guó)儲(chǔ)能電池GWh海外儲(chǔ)能電池GWh全球消費(fèi)電池GWh全球其他電池GWh593426510057431031176254199137637428199287135153705233042191306068038729326012213811322890491399400192208124251,195652543500245255137282,3719701,4021,2006001484810771238706005286410851593103192201745全球動(dòng)力鐵鋰電池份額中國(guó)動(dòng)力鐵鋰電池份額海外動(dòng)力鐵鋰電池份額全球儲(chǔ)能鐵鋰電池份額中國(guó)儲(chǔ)能鐵鋰電池份額海外儲(chǔ)能鐵鋰電池份額30%53%0%20%35%0%17%32%0%16%35%0%26%50%5%35%50%15%76%95%60%37%50%20%77%90%65%39%50%25%80%85%75%43%50%35%85%85%85%50%50%50%85%85%85%20%25%48%78%96%100%0%100%0%100%5%100%30%100%50%資料：GGII，乘聯(lián)會(huì)，中信證券研究部預(yù)測(cè)4電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代3.0

原料成本和疫情70605040302010-2018/022019/022020/022021/022022/02電池級(jí)碳酸鋰三元523硫酸鎳硫酸鈷中端負(fù)極六氟磷酸鋰磷酸鐵鋰電解液濕法隔膜資料：百川盈孚，中信證券研究部5電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代分類公司總市值1,3021,3823803479312811381,19130832539346430239623579PE20226.0PE2023

復(fù)合增速分類電解液電解液電解液隔膜隔膜隔膜隔膜鋰電輔材鋰電輔材

震?？萍间囯娸o材

斯萊克鋰電輔材

嘉元科技鋰電輔材

諾德股份鋰電輔材

遠(yuǎn)東股份鋰電輔材

天奈科技鋰電輔材

東威科技鋰電輔材

紫江企業(yè)公司總市值

PE2022

PE2023

復(fù)合增速分類公司總市值

PE2022

PE2023

復(fù)合增速鈷鋰資源

天齊鋰業(yè)鈷鋰資源

贛鋒鋰業(yè)鈷鋰資源

永興材料鈷鋰資源

盛新鋰能鈷鋰資源

華友鈷業(yè)鈷鋰資源

雅化集團(tuán)鈷鋰資源

寒銳鈷業(yè)鈷鋰資源

洛陽(yáng)鉬業(yè)鈷鋰資源

江特電機(jī)正極材料

容百科技正極材料

德方納米正極材料

中偉股份正極材料

當(dāng)升科技5.76.8232%97%永太科技石大勝華多氟多恩捷股份星源材質(zhì)中材科技滄州明珠科達(dá)利2011862781,1122683847819.314.112.423.533.711.919.430.228.644.419.434.79.611.18.5173%19%61%60%119%3%21%65%82%81%50%28%電機(jī)電控

麥格米特電機(jī)電控

臥龍電驅(qū)電機(jī)電控1501786733.815.988.415.738.117.932.475.850.617.243.531.4(11.8)(93.9)(8.4)47.879.519.033.841.3-22.512.629.912.030.721.721.234.928.113.924.323.4(18.4)414.3(13.3)25.751.112.824.727.1-31%20%120%19%35%32%60%77%24%19%7.15.85.820.95.932.816.49.722.817.227.314.626.620.8107.714.821.896.915.322.313.420.724.614.918.44.95.3194%177%45%132%-10%35%289%60%89%88%51%61%82%英搏爾15.919.810.814.519.115.729.111.621.8-18.143.112.321.922.329.416.821.914.217.124.019.035.4電機(jī)電控

精達(dá)股份9411.35.625.612.85.313.913.814.012.116.612.815.714.013.4熱管理熱管理熱管理熱管理熱管理熱管理整車(chē)整車(chē)整車(chē)整車(chē)整車(chē)整車(chē)充電樁換電換電換電換電設(shè)備設(shè)備設(shè)備三花智控盾安環(huán)境銀輪股份克來(lái)機(jī)電松芝股份中鼎股份比亞迪長(zhǎng)城汽車(chē)蔚來(lái)理想小鵬宇通客車(chē)特銳德協(xié)鑫能科博眾精工瀚川智能山東威達(dá)杭可科技海目星先導(dǎo)智能星云股份贏合科技939154119552838849102144145134166175881926,8072,3791,2651,97769421818217913772204%23%-19%--正極材料格林美43.697.515.933.543.8147.436.6283.017.733.846.241.845.576%59%14%67%51%318%61%5%--正極材料

廈鎢新能正極材料

芳源股份正極材料

龍?bào)纯萍颊龢O材料

富臨精工正極材料

道氏技術(shù)負(fù)極材料負(fù)極材料正極材料

杉杉股份負(fù)極材料

中科電氣3%18%38%18%69%174%65%86%1341869535369340013750電池電池電池電池電池電池電池電池電池寧德時(shí)代億緯鋰能高科9,7971,4795233982263521683064651,924--貝特瑞璞泰來(lái)11.315.710.712.315.312.915.747%59%6%75%80%75%28%欣旺達(dá)109%珠海冠宇天能股份蔚藍(lán)鋰芯鵬輝能源派能科技4935%21%165%178%23%2151206786135.533.026.366.723.120.115.417.429.314.2113%168%57%66%69%負(fù)極材料電解液電解液翔豐華天賜材料新宙邦869334設(shè)備設(shè)備電機(jī)電控

匯川技術(shù)126資料：Wind一致預(yù)期

注：截至2023.2.27收盤(pán)價(jià)6電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代4.0

深化發(fā)展階段主材找能效技術(shù)創(chuàng)新資料：中信證券研究部繪制7超跌+格局（電池、材料端的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍然是稀缺的）2022年H1國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體行業(yè)格局2022年H1國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰行業(yè)格局2022年H1國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)格局中偉股份天賜材料新宙邦湖南裕能23%26%29%25.60%格林美邦普32.5%德方納米龍?bào)纯萍既谕ǜ呖坪比f(wàn)潤(rùn)其他37%國(guó)泰華榮比亞迪5%華友鈷業(yè)金通儲(chǔ)能其他6%10%中化藍(lán)天其他16%15.30%8.30%8.60%10%12%13%13%9.70%2022年H1國(guó)內(nèi)三元正極行業(yè)格局2022年H1國(guó)內(nèi)負(fù)極行業(yè)格局2021年國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)格局恩捷股份星源材質(zhì)中材科技新材14%2%2%4%貝特瑞12%19%容百科技杉杉股份璞泰來(lái)2%26%37%河北金力惠強(qiáng)新材滄州明珠深圳博盛中科科技璞泰來(lái)11%天津巴莫當(dāng)升科技瑞翔新材長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科其他5%8%4%6%凱金能源尚太科技中科電氣翔豐華51%11%6%13%9%9%15%9%7%9%11%其他其他資料：SMM，GGII，鑫欏鋰電，中信證券研究部8技術(shù)迭代TeslaCATLBYD資料：特斯拉官網(wǎng)（左上、左下圖），寧德時(shí)代官網(wǎng)（中上、中下圖），比亞迪官網(wǎng)（右上、右下圖），中信證券研究部9技術(shù)迭代資料：德方納米公告，高工鋰電，中信證券研究部預(yù)測(cè)、繪制10技術(shù)迭代麒麟電池發(fā)布1.結(jié)果：能量密度提升、適用4C，2023年量產(chǎn)2.要實(shí)現(xiàn)這些結(jié)果需要做2.1

縱向冷板實(shí)現(xiàn)高效快速的熱管理2.2

材料體系優(yōu)化實(shí)現(xiàn)快充，包括負(fù)極、電解液、導(dǎo)電劑、粘結(jié)劑等3.受益標(biāo)的電池：寧德時(shí)代材料：璞泰來(lái)、貝特瑞、杉杉、天奈科技、天賜、新宙邦、信德新材冷板：銀輪股份、銀邦股份、華峰股份、三花智控等歡迎關(guān)注《新能源汽車(chē)熱管理行業(yè)專題報(bào)告——主被動(dòng)協(xié)同助力行業(yè)發(fā)展》（2022-6-20）資料：寧德時(shí)代官網(wǎng)，中信證券研究部11技術(shù)迭代資料：中信證券研究部繪制12CONTENTS目錄1.

電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代2.

車(chē)10->100：賺錢(qián)邏輯、保有量邏輯3.

儲(chǔ)能1->10：增量邏輯、安全邏輯4.

機(jī)器人0->1：未來(lái)的想象力5.

總結(jié)13全球范圍，電動(dòng)化全面加速10080604020-100%80%60%40%20%0%時(shí)間中國(guó)20181252019121202013720213512022E6852023E9002024E1,1852025E1,5602030E2,320增速62%4%-3%5%13%5%157%13%95%25%31%32%32%41%32%50%滲透率73%900美國(guó)3681%2%33-9%2%30-9%2%6099%4%11083%7%16954%11%24042%15%33038%21%增速滲透率56%800歐洲3834%2%5546%3%125127%10%18346%15%20914%16%24316%19%30023%23%38027%29%增速滲透率62%650其他22-4%1%2723%1%3219%1%4541%1%6645%2%9443%3%13745%4%20046%6%增速滲透率20%全球22049%2%2367%32438%4%63997%7%1,06967%1,40631%1,86232%2,47033%4,670增速純電插電純電占比滲透率3%12%15%20%26%50%資料：左：marklines等，中信證券研究預(yù)測(cè)；右：中汽協(xié)14重點(diǎn)看好降本能力強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)

我們當(dāng)前對(duì)2023年的銷(xiāo)量預(yù)期和競(jìng)爭(zhēng)格局的基礎(chǔ)判斷維持不變，但考慮汽車(chē)板塊2022Q4以來(lái)的明顯回調(diào)以及宏觀層面的向好變化，我們認(rèn)為汽車(chē)板塊的底部特征已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前配置行業(yè)的勝率正在逐漸增大。我們看好春節(jié)后行業(yè)的需求逐步修復(fù)和板塊的投資機(jī)會(huì)，建議投資者在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)行板塊的左側(cè)布局。

電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇雖然難以避免，但預(yù)計(jì)“降成本能力”強(qiáng)的企業(yè)將更容易在今年實(shí)現(xiàn)份額的提升。結(jié)構(gòu)上，我們重點(diǎn)看好降本能力強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，特別認(rèn)為混動(dòng)技術(shù)能夠有效緩解電動(dòng)車(chē)板塊的成本壓力，核心推薦：比亞迪、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)。

零部件板塊的配置順序在當(dāng)前優(yōu)于整車(chē)，特別是在汽車(chē)大β不好的預(yù)期下，高成長(zhǎng)的零部件標(biāo)的有望穿越牛熊。智能座艙、智能底盤(pán)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域都有望在未來(lái)3年孵化出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)零部件龍頭，重點(diǎn)推薦：保隆科技、文燦股份、華陽(yáng)集團(tuán)、繼峰股份、經(jīng)緯恒潤(rùn)、新泉股份、中鼎股份、隆盛科技、拓普集團(tuán)、旭升股份等。15滲透率提升降低增速，但保有量提升孕育新機(jī)會(huì)保有量邏輯：充電樁——新能源汽車(chē)發(fā)展必備的配套基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)：政策與需求共振，全球充電樁迎來(lái)加速建設(shè)期中國(guó)：納入“新基建”&新能源汽車(chē)保有量提升，2022Q3末車(chē)樁比2.56，較2015年的11.6實(shí)現(xiàn)大幅下降；歐美：2021年歐/美公共車(chē)樁比12.3/15.9，遠(yuǎn)高于中國(guó)的6.8；政策邊際向好，歐洲補(bǔ)貼+稅收抵免，美國(guó)75億美元補(bǔ)貼空間測(cè)算：預(yù)計(jì)2025年全球市場(chǎng)空間超千億元，歐美地區(qū)增速更快2025年：預(yù)計(jì)中國(guó)/歐洲/美國(guó)充電樁市場(chǎng)空間分別有望達(dá)到608億元/36億美元/28億美元，對(duì)應(yīng)2022-25年CAGR分別為37%/41%/75%，歐美地區(qū)增速更快；行業(yè)變化：高壓快充大勢(shì)所趨，單樁利用率提升，中國(guó)企業(yè)出海加速變化一：高壓快充加速，2022年高壓快充車(chē)型加速投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2025年高壓快充車(chē)型銷(xiāo)量有望達(dá)518萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到34%變化二：直流樁替代交流樁，公共充電樁中直流樁占比提升（2018年36.7%→2022年42.3%）+直流樁ASP提升（直流3萬(wàn)元以上，交流0.2-0.5萬(wàn)元）變化三：?jiǎn)螛独寐侍嵘?020/2021年我國(guó)公用樁平均利用率為6.7%/12.4%，有望進(jìn)一步提升變化四：國(guó)產(chǎn)企業(yè)出海加速，中國(guó)充電樁企業(yè)加速進(jìn)行海外認(rèn)證；海外充電樁價(jià)格較高，中國(guó)企業(yè)有望獲得較大的量利彈性投資邏輯1）充電樁建設(shè)加速+直流快充提升ASP+出海加速→充電樁設(shè)備制造企業(yè)2）單樁利用效率提升帶來(lái)的盈利提升→充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)以及“設(shè)備+運(yùn)營(yíng)”一體化企業(yè)16充電樁產(chǎn)業(yè)鏈：上游屬于設(shè)備元器件制造環(huán)節(jié)，運(yùn)營(yíng)端格局集中且清晰充電樁產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成資料：億渡數(shù)據(jù)，各公司官網(wǎng)，中信證券研究部17CONTENTS目錄1.

電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代2.

車(chē)10->100：賺錢(qián)邏輯、保有量邏輯3.

儲(chǔ)能1->10：增量邏輯、安全邏輯4.

機(jī)器人0->1：未來(lái)的想象力5.

總結(jié)18儲(chǔ)能1->10：增量邏輯、安全邏輯?

隨著風(fēng)光等清潔能源占比提升，風(fēng)光電力消納和棄風(fēng)棄光問(wèn)題加劇，催生儲(chǔ)能大規(guī)模裝機(jī)需求，儲(chǔ)能將成為新型電力系統(tǒng)的穩(wěn)定器，發(fā)展儲(chǔ)能成為必選選擇?

受益于應(yīng)用場(chǎng)景豐富疊加終端需求快速增長(zhǎng)，2021年全球儲(chǔ)能電池出貨量約為70GWh，我們預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量有望達(dá)到500GWh，對(duì)應(yīng)2021-2025年復(fù)合增速63%，行業(yè)未來(lái)空間大，增速快資料：GGII，中信證券研究部預(yù)測(cè)19安全從可選變?yōu)楸剡x電池?zé)崾Э厥切履茉窜?chē)電池安全事故的核心，熱失控中短路情況占絕大多數(shù)。熱失控常被描述為事故濫用的結(jié)果，事故濫用分為機(jī)械濫用、電濫用和熱濫用三類，三者存在內(nèi)部聯(lián)系。（1）機(jī)械濫用如碰撞事故等導(dǎo)致電池變形；（2）電池變形導(dǎo)致內(nèi)部短路即電濫用發(fā)生；（3）電濫用伴隨焦耳熱和化學(xué)反應(yīng)產(chǎn)熱，即熱濫用，使得電池溫度持續(xù)升高，最終導(dǎo)致熱失控發(fā)生。材料PACK監(jiān)測(cè)處理資料：中信證券研究部繪制20CONTENTS目錄1.

電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代2.

車(chē)10->100：賺錢(qián)邏輯、保有量邏輯3.

儲(chǔ)能1->10：增量邏輯、安全邏輯4.

機(jī)器人0->1：未來(lái)的想象力5.

總結(jié)21機(jī)器人0->1：未來(lái)的想象力資料：特斯拉官網(wǎng)22特斯拉機(jī)器人終極目標(biāo)是解決勞動(dòng)力短缺問(wèn)題

特斯拉機(jī)器人計(jì)劃初步用于工廠，最終進(jìn)入家庭。在2022年4月的TED演講及8月的發(fā)文中，馬斯克對(duì)特斯拉機(jī)器人使用場(chǎng)景進(jìn)行了具體規(guī)劃：最初將運(yùn)用于工廠生產(chǎn)，當(dāng)智能性和規(guī)模量產(chǎn)的問(wèn)題解決后，將用于家庭服務(wù)，例如照顧老人和孩子、整理家務(wù)、做飯等。解放人類勞動(dòng)，實(shí)現(xiàn)富足的社會(huì)

特斯拉機(jī)器人的終極目標(biāo)是解決勞動(dòng)力短缺問(wèn)題。在勞動(dòng)力短缺以及人工智能大步發(fā)展的背景下，機(jī)器人替代人類高效勞動(dòng)是未來(lái)必然需要解決的問(wèn)題，而特斯拉培育的技術(shù)為實(shí)現(xiàn)該設(shè)想提供了條件馬斯克創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目致力于解決人類重大問(wèn)題資料：The

Singju

Post，中信證券研究部23機(jī)器人有望逐步打開(kāi)商業(yè)化前景

特斯拉解決電動(dòng)車(chē)痛點(diǎn)并規(guī)模化量產(chǎn)，總體思路是以標(biāo)桿產(chǎn)品募集資金，用以研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)，最終推出量產(chǎn)產(chǎn)品。特斯拉發(fā)布的Roadster配置高端但昂貴，使其收獲大量資金投入電動(dòng)車(chē)的技術(shù)研發(fā)（電池、驅(qū)動(dòng)等）。特斯拉基于這些技術(shù)，生產(chǎn)了實(shí)惠但性能優(yōu)秀的Model

3。同樣的思路也可能用于機(jī)器人。特斯拉發(fā)布的初代機(jī)器人雖然可能昂貴但能在工廠發(fā)揮實(shí)際作用，項(xiàng)目吸引可觀融資，資助特斯拉對(duì)人工智能的研究，從而助力特斯拉發(fā)布高智能、低價(jià)格的量產(chǎn)機(jī)器人，打開(kāi)人形機(jī)器人商業(yè)化前景。特斯拉電動(dòng)車(chē)打開(kāi)商業(yè)化前景的思路特斯拉人形機(jī)器人打開(kāi)商業(yè)化場(chǎng)景的可能思路人形機(jī)器人的痛點(diǎn)電動(dòng)車(chē)的痛點(diǎn)續(xù)航短智能性不足價(jià)格昂貴（相同價(jià)格，性能不如燃油車(chē)）價(jià)格昂貴（相同成本下，不如直接用人工）充電時(shí)間長(zhǎng)速度慢市場(chǎng)認(rèn)可度低應(yīng)用場(chǎng)景不明確量產(chǎn)成本高特斯拉的對(duì)策①

推出昂貴但高配的電動(dòng)車(chē)，初步改變市場(chǎng)認(rèn)知③

用新技術(shù)生產(chǎn)低價(jià)產(chǎn)品（Model3）特斯拉的對(duì)策①

推出昂貴但有用的機(jī)器人，改善印象③

用新技術(shù)生產(chǎn)低價(jià)、聰明的機(jī)器人②

革新人工智能技術(shù)②

研發(fā)新技術(shù)④

市場(chǎng)認(rèn)可度提高④

市場(chǎng)認(rèn)可度提高資料：中信證券研究部資料：中信證券研究部24機(jī)器人是特斯拉由車(chē)企邁向人工智能企業(yè)的里程碑產(chǎn)品

人工智能核心技術(shù)與終端機(jī)器人協(xié)同發(fā)展，特斯拉或正加速向人工智能企業(yè)轉(zhuǎn)型此次發(fā)布的人形機(jī)器人則是特斯拉對(duì)人工智能技術(shù)全方位的集成，因此未來(lái)特斯拉機(jī)器人的發(fā)展將會(huì)公司各項(xiàng)人工智能核心技術(shù)協(xié)同發(fā)展。特斯拉或?qū)⒓铀俳ㄔO(shè)Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)、革新人工智能算法，實(shí)現(xiàn)人工智能核心技術(shù)及終端（機(jī)器人）的協(xié)同發(fā)展。這將進(jìn)一步促進(jìn)特斯拉從汽車(chē)制造商轉(zhuǎn)型為人工智能企業(yè)，獲得更廣闊的市場(chǎng)核心技術(shù)協(xié)同發(fā)展，特斯拉加速向人工智能企業(yè)轉(zhuǎn)型資料：《車(chē)聯(lián)網(wǎng)白皮書(shū)》中國(guó)信息通信研究院，

Tesla官網(wǎng)，中信證券研究部25CONTENTS目錄1.

電池及材料：超跌+格局、技術(shù)迭代2.

車(chē)10->100：賺錢(qián)邏輯、保有量邏輯3.

儲(chǔ)能1->10：增量邏輯、安全邏輯4.

機(jī)器人0->1：未來(lái)的想象力5.

總結(jié)26風(fēng)險(xiǎn)因素

補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的新能源車(chē)需求不及預(yù)期：

2023年新能源車(chē)補(bǔ)貼政策退坡后，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)實(shí)際價(jià)格提升，可能使新能源車(chē)需求減弱，行業(yè)需求端不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)2023年中游產(chǎn)能釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)：

新能源汽車(chē)行業(yè)屬于新興成長(zhǎng)行業(yè)，增速快，空間大，吸引了眾多新玩家入局；新入局者疊加現(xiàn)有企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，中游環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能將從2023年開(kāi)始大規(guī)模釋放，行業(yè)供給端有競(jìng)爭(zhēng)加劇、格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)內(nèi)公司如不能保持領(lǐng)先的技術(shù)和工藝優(yōu)勢(shì)，可能面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力

全球工業(yè)體系“逆全球化”有加劇的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司海外業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)的負(fù)面影響：

美國(guó)“通脹削減法案”從補(bǔ)貼政策上限制了電池及原材料的供應(yīng)鏈所在地，有意扶持本土供應(yīng)鏈體系，引發(fā)全球工業(yè)體系“逆全球化”；未來(lái)若美國(guó)、歐洲等國(guó)通