原油期貨交易業(yè)務如何助力國際原油價格波動

原油期貨交易業(yè)務如何助力國際原油價格波動

即使紙原油不能促進原油期貨的加快出版，也足夠了本地原油期貨的不足和不利結(jié)果。早在2012年11月就傳出消息,中國工商銀行擬開通“紙原油”交易業(yè)務,并在網(wǎng)頁菜單上設(shè)置了“賬戶原油”選項。盡管直至今日,這一交易品種還未激活。但是紙原油的腳步迫近,已是不爭的事實。這對于長期以來“雷聲大、雨點小”的原油期貨入市交易,或?qū)⑵鸬揭环N倒逼式的促進作用。600紙原油是個人憑證式投資產(chǎn)品登錄工行網(wǎng)上銀行可以看到,網(wǎng)頁菜單上已有“賬戶原油”選項。點開選項在左邊邊欄可以看到“先買入后賣出”、“先賣出后買入”、“管理委托交易”等操作方式,但是,屏幕中部卻仍然顯示“本業(yè)務地區(qū)暫不開通此交易”。工行95588電話銀行工作人員的說法是,“賬戶原油”的確是工行將要推出的產(chǎn)品,但目前還不能進行操作。“我們只是將信息放到網(wǎng)站上,正式推出還需時間”。為了籌備此項業(yè)務,工商銀行此前曾進行過大量準備工作,從在市場中“招兵買馬”的力度就能看出,工行對這一產(chǎn)品志在必得。從目前的進展來看,工行紙原油產(chǎn)品或已得到相關(guān)部門批準,進入了上市交易的沖刺階段。對此,工商銀行方面則表示,全國共有5家營業(yè)部被列入首批賬戶原油買賣試點,分別是陜西省分行營業(yè)部、榆林分行、廣東省分行營業(yè)部、江門分行和寧波分行,在這5家分行開通網(wǎng)上銀行的用戶有機會先于中國其他地區(qū)的用戶體驗“賬戶原油”買賣業(yè)務。不過,目前這批“賬戶原油”產(chǎn)品還處于試點分行員工試辦階段,尚未對普通投資者開通。那么,這一被稱為“賬戶原油”的產(chǎn)品到底是什么呢?與此前國內(nèi)銀行推出的紙黃金、紙白銀等產(chǎn)品類似,紙原油也是一種個人憑證式投資產(chǎn)品。這一產(chǎn)品將以美元計價,以WTI原油期貨和布倫特原油期貨市場中的單月和雙月合約為投資標。WTI(WestTexasIntermediatecrudeOil,美國西德克薩斯輕質(zhì)原油)與布倫特原油是最具市場指標的兩種原油。這兩種原油分別在紐約商品交易所和洲際交易所構(gòu)成了多類原油期貨合約。工商銀行擬引入的“紙原油”產(chǎn)品,就是以其中兩類(或多類)期貨合約的價格為依托所發(fā)行的國際原油價格產(chǎn)品。關(guān)于其盈利模式的說法并不統(tǒng)一。一種說法認為,紙原油的價格隨著前述原油期貨合約的漲跌而漲跌。工商銀行通過收取手續(xù)費來獲得利潤。另一種說法則認為,銀行是作為做市商來進行交易。“工行的紙原油產(chǎn)品屬于OTC市場范疇,銀行在其中扮演類著似于做市商的角色,通過不斷買賣維持市場流動性,依靠買賣價差來賺取利潤?！鄙虾Ｖ衅谄谪浛偛弥韰蔷硎?。如果僅僅是收取手續(xù)費,那么實際相當于將購買了紙原油產(chǎn)品的國內(nèi)投資者直接送到了國際原油期貨的交易市場上,跟隨國際原油價格追漲殺跌。如果是OTC市場的方式,則更為復雜。銀行除了提供流動性之外,還作為每一位投資者的交易對手提供買賣報價,承受交易后果,賺取差額利潤。目前看來,前一種模式運作的制度障礙比較小,工商銀行承受的壓力也相對較輕,出臺的可能性超過后者。如果這一產(chǎn)品正式運行,將是國內(nèi)推出的首款可供個人投資的原油交易產(chǎn)品。從投資者門檻來看,只要不足600元即可開戶進行紙原油交易,對于眾多散戶而言顯然具有相當大的吸引力。商業(yè)銀行廣大的儲戶群體,都將成為這類交易潛在的投資者。在通脹壓力長期存在、財富管理途徑缺乏的情況下,通過銀行平臺進入基金投資與貴金屬甚至衍生品投資領(lǐng)域的儲戶不在少數(shù)。而且,銀行對于投資者適當性的審核以及相應的風險提示都不夠到位,經(jīng)常只要做一個象征性的風險偏好測試,就可以開通基金、貴金屬以及紙黃金等衍生品交易業(yè)務。加上銀行長期建立的“低風險”或“國營”形象,使得投資者往往對于銀行提供的業(yè)務或產(chǎn)品沒有足夠的風險預期或防范措施。紙原油產(chǎn)品可能成為風險的主要因素事實上,紙原油這種金融衍生產(chǎn)品與傳統(tǒng)的保值理財或貨幣基金完全不同,甚至與投資者熟悉的紙黃金與紙白銀也不同。紙原油的交易方式,很可能將以國際石油市場的交易數(shù)據(jù)為基值,再加上適當點數(shù)進行掛牌報價。由于既有“先買入后賣出”的做多交易模式,又有“先賣出再買入”的做空交易模式,其復雜程度將遠超過其他財富管理方式。另一方面,“紙原油”亦不同于紙黃金和紙白銀交易——這兩類交易尚可以通過實物交割來實現(xiàn)風險規(guī)避,而紙原油產(chǎn)品將難以實現(xiàn)實物交割。因為中國采取的是原油專營專控制度,原油進口掌控在中石化、中石油等巨頭手中,紙原油基本上很難兌現(xiàn)成實物原油。因此,用廈門大學中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強的話說,“如果紙原油只是一個憑證,沒有實物原油對應,那這就是一個投機的手段,就像買六合彩、賭博一樣”。除了缺乏實物原油對應之外,國際原油市場自身沒有漲跌停板的特征,也是構(gòu)成紙原油產(chǎn)品風險的重要因素。一方面,與黃金、白銀等貴金屬相比,國際油價的波動可能更為劇烈,加上影響國際油價的因素太多,經(jīng)濟、政治、軍事、外交因素都可能大幅左右國際油價。因而原油基本上很難確定在一個說得清的價格上。另一方面,作為標的物的國際原油沒有漲跌停板,一旦碰到極端行情的話,容易出現(xiàn)巨虧,投資者需要判斷自己有沒有能力和準備去承擔這樣風險。因此,在正式開始交易之后,銀行將很可能要求投資者進行無杠桿交易。即:如果參與交易就必須支付原油交易的全價款,而不能借助杠桿進行投機。此外,根據(jù)紙黃金等貴金屬衍生品做空交易的慣例看,如果進行“先賣出后買入”的做空交易,除了交付交易金額的全款外,還需要凍結(jié)一定比例的“做空保證金”。在發(fā)生原油價格暴漲的情況下,這筆保證金將隨時需要追加。因此可以說,做空紙原油的成本較高,資金使用效率低,不適合普通投資者參與。另一方面,由于紙原油只是國際原油市場的單方向反應,并不能反過來影響國際原油市場。在這個意義上說,這一產(chǎn)品與國際原油期貨的實體交付是分割的,只是接受價格而已。加上境內(nèi)并沒有原油期貨產(chǎn)品,紙原油的投資者找不到對沖場所和避險途徑,處于相當被動的位置。因此,如果紙原油產(chǎn)品真的得以推廣,那么投資者勢必將尋求相應的對沖機制,以鎖定價格或規(guī)避風險。從這個意義上說,上海期貨交易所正在籌備中的原油期貨,其現(xiàn)實迫切性就不言自明。健全原油價格交易工具從宏觀環(huán)境來看,亞洲地區(qū)對于原油價格長期缺乏影響力,需要在原油貿(mào)易中付出比歐美更高的代價。這就是所謂的“亞洲溢價”。中國作為原油消費大國,在原油價格上并沒有強大的談判力,總體上受制于國際原油市場定價。而原油期貨等金融產(chǎn)品原本應該具有的發(fā)行價格與套期保值功能,在我國又長期缺失。目前金融市場上,只有渤海商品交易所推出的原油遠期合約,且對于市場的影響力相當有限。反觀國際市場,僅場外交易的石油金融型交易工具就有幾百個。它們都根植于有實物交割的期貨合約上,并通過互換(Swap)、日歷互換(CalendarSwap)、金融化(Financial)、指數(shù)化(Index)等手段創(chuàng)設(shè)出來,使各類型石油市場的參與者都能找到適合自己投資或經(jīng)營避險的交易工具。各種石油的投資理財或避險產(chǎn)品及工具不僅成為許多國際石油公司避險的核心工具,而且成為國際財團不用參與或控制實體石油產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營就可為實體產(chǎn)業(yè)定價和索取實體石油產(chǎn)業(yè)利潤,以及直接從石油市場中牟利的工具?？梢哉f,當前紙原油產(chǎn)品正是國際原油金融交易產(chǎn)品進入中國“兵臨