萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

摘要在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)代公司面對(duì)市場競爭的必然產(chǎn)物，它貫穿于公司生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)過程中，它的存在會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)迫使公司必須識(shí)別所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理解風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生可能造成的損失后果，并在此基礎(chǔ)上制訂與實(shí)施對(duì)自己最有效的風(fēng)險(xiǎn)防備方法，減少可能的損失，維持公司正常的經(jīng)營活動(dòng)。因此，公司除了要理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)特性與成因外，更重要的是要掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防備對(duì)策，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一種合理的、可接受的范疇之內(nèi)，對(duì)加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理工作、最大程度地減少公司生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、努力提高財(cái)務(wù)經(jīng)營效益，含有十分重要的意義。并且公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防備與控制是當(dāng)代公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司的經(jīng)營者及財(cái)務(wù)人員必須提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防備意識(shí)，對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高警惕，并加強(qiáng)管理，才干減少多個(gè)不利因素造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司財(cái)務(wù)管理有序有效，保障公司實(shí)現(xiàn)利潤最大化和長久可持續(xù)發(fā)展的目的。本文重要是從公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)理論入手，通過分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部成因，運(yùn)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析辦法，從償債能力和營運(yùn)能力等方面對(duì)萬科集團(tuán)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法。核心詞：萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析防備ChinaVankeCo.LtdFinancialRiskAnalysisandPreventionAbstract：Economicactivityinthemarket,thefinancialriskisamodernenterprisesfacetheinevitableproductmarketcompetition,particularlyinthedevelopmentofChina'smarketeconomyisunsoundconditioninevitable,itrunsthroughtheentireprocessofproductionandoperation,anditspresenceisundoubtedlyproductionandoperationwillhaveasignificantimpact,high-riskeconomicactivityforcedtheenterprisestoidentifyfinancialrisksfacedbytheunderstandingofthenatureandriskoftheoccurrenceoftheriskofaccidentscausedbythelossofthepossibleconsequences,andtheformulationandimplementationonthebasisoftheirmosteffectiveriskpreventionmeasurestoavoidtheadverseconsequencesthatmayarise,reducepotentiallosses,maintainnormalbusinessoperations.Therefore,enterprisesinadditiontounderstandingthecharacteristicsandcausesoffinancialrisk,themoreimportantthingistograspthepreventivemeasuresoffinancialrisk,thefinancialriskcontrolinareasonable,withintheacceptablerange,tostrengthenfinancialmanagement,minimizefinancialriskallaspectsofproductionandoperation,effortstoimprovefinancialandoperationalefficiency,hasveryimportantsignificance.Thispaperstartsfromthetheoryofcorporatefinancialrisk,throughinternalandexternalcausesoffinancialrisk,financialriskanalysismethodbasedontheVankeCo.Ltd,theremaybefromthedebtpayingabilityandoperationabilityandotheraspectsofthefinancialriskareanalyzed,andsomeeffectivemethodstosolvethefinancialrisk.Keywords：VankeCo.LtdFinancialrisk，Analysis，prevention目錄引言 1TOC\o"1-2"\h\z\u一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析概述 1（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及特性 1（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn) 2（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的意義 3二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成因素 3（一）內(nèi)部因素 3（二）外部因素 4三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的辦法 5（一）層次分析法 5（二）杠桿分析法 5四、萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 7（一）萬科集團(tuán)介紹 7（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 8（三）啟示及存在的問題 13五、萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防備方法 13（一）提高償債能力 13（二）提高存貨周轉(zhuǎn)率 15（三）充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 15結(jié)束語 19參考文獻(xiàn) 20附錄（A）：萬科集團(tuán)-資產(chǎn)負(fù)債表附錄（B）：萬科集團(tuán)-利潤表附錄（C）：萬科集團(tuán)-現(xiàn)金流量表引言近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不停提高，房地產(chǎn)業(yè)興起并得到了快速發(fā)展，成為國民經(jīng)濟(jì)命脈的支柱產(chǎn)業(yè)，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中含有十分重要的作用，對(duì)推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定含有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而，在現(xiàn)在國際經(jīng)濟(jì)重復(fù)變動(dòng)的狀況下我國房地產(chǎn)業(yè)面臨著更加激烈的市場競爭，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防備水平低，更加劇了我國房地產(chǎn)公司面臨財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，因此公司經(jīng)營者如何進(jìn)行經(jīng)常性財(cái)務(wù)分析、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防備解決機(jī)制、加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，防備財(cái)務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，成為我國諸多房地產(chǎn)公司需要迫切解決的問題。一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析概述在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)代公司面對(duì)市場競爭的必然產(chǎn)物，特別在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免，它貫穿于公司生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)過程中，它的存在無疑會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，因此，公司除了要理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)特性與成因外，更重要的是要掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防備對(duì)策，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一種合理的、可接受的范疇之內(nèi)，對(duì)加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理工作、最大程度地減少公司生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、努力提高財(cái)務(wù)經(jīng)營效益，含有十分重要的意義。（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及特性含義：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于多個(gè)難以預(yù)料或控制的因素影響，使公司的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而使公司有蒙受損失的可能性。重要特性體現(xiàn)在：1.客觀性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)到處存在，時(shí)時(shí)存在，人們無法回避它、消除它，只能通過多個(gè)技術(shù)手段來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，從而避免費(fèi)用、損失的發(fā)生。公司財(cái)務(wù)活動(dòng)存在著兩種可能成果，即實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的和無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的，這就意味著無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。2.全方面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于公司財(cái)務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多個(gè)財(cái)務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累、分派等財(cái)務(wù)活動(dòng)，均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.不擬定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含有一定的可變性，即在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。這就意味著公司的財(cái)務(wù)狀況含有不擬定性，從而使公司時(shí)時(shí)都含有蒙受損失的可能性。4.收益性或損失性。風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，即風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在促使公司改善管理，提高資金運(yùn)用效率。因而能夠說，收益性與損失性是共存的。在我國公司里，由于種種因素的作用和條件限制，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定性和生存的安全性，最后可能會(huì)威脅公司的收益，也就會(huì)影響公司收益。5.激勵(lì)性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在會(huì)促使公司采用方法防備財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)資本運(yùn)動(dòng)涉及資本的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分派等幾個(gè)環(huán)節(jié)，概括而言就是籌資、投資和利潤分派三個(gè)環(huán)節(jié)，這三個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成了公司的財(cái)務(wù)構(gòu)造。根據(jù)資本運(yùn)動(dòng)的過程公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于一下幾個(gè)環(huán)節(jié)：1.籌資環(huán)節(jié)資金的不同來源和不同的籌資方式，會(huì)有不同的資金成本和對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司在籌集資金時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與成本之間權(quán)衡，以選用最佳的籌資方式。負(fù)債對(duì)權(quán)益比率反映財(cái)務(wù)杠桿程度，財(cái)務(wù)杠桿越大，股本的收益率越高，但對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大，最優(yōu)的資本構(gòu)造是在對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡之后得到的適合公司特點(diǎn)的資本構(gòu)造。另外，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，能夠提高短期資金的使用效益，減少成本，確保日常的生產(chǎn)經(jīng)營需要。隨著金融市場發(fā)展復(fù)雜化，公司在進(jìn)行籌資決策時(shí)，籌資決策環(huán)境的不停變化，以及金融衍生工具的越來越廣泛的應(yīng)用，都會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.投資環(huán)節(jié)公司可投資的流動(dòng)資產(chǎn)涉及現(xiàn)金、可交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨等，必須在流動(dòng)性和獲利性之間權(quán)衡做出最佳選擇。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資過多，即使能夠提高資金的流動(dòng)性，從而增加公司的變現(xiàn)能力和償債能力，但是會(huì)減少公司的獲利能力，影響資金的周轉(zhuǎn)。公司也可投資于長久資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)和長久證券。較大的資本投資項(xiàng)目普通需要數(shù)年甚至幾十年的時(shí)間實(shí)施計(jì)劃和實(shí)施，由于資金數(shù)額大，時(shí)間跨度長，投資項(xiàng)目將來酬勞是不擬定的，存在較大風(fēng)險(xiǎn)和不擬定性。3.資金運(yùn)行環(huán)節(jié)現(xiàn)在我國公司流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且諸多體現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。存貨流動(dòng)性差，首先占用了公司大量資金，另首先公司必須為保管這些存貨支付大量的保管費(fèi)用，造成公司費(fèi)用上升，利潤下降。長久庫存存貨，公司還要承當(dāng)市價(jià)下跌所產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)收賬款管理中，公司普遍存在只重視銷售業(yè)績，無視應(yīng)收賬款的控制狀況。某些公司為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，造成公司應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于公司在賒銷過程中，對(duì)客戶的信用等級(jí)理解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相稱比例的應(yīng)收賬款長久無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長久被債務(wù)人免費(fèi)占用，嚴(yán)重影響公司資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。4.利潤分派環(huán)節(jié)在按照有關(guān)法律規(guī)定的前提下，公司能夠自主安排盈利中有多少用于給股東發(fā)放股利，有多少用于保存盈余作為公司進(jìn)一步發(fā)展的資本，這就形成了公司股利分派政策。股利分派水平過低，股東的近期利益得不到滿足；而股利分派水平過高，即使?jié)M足了股東近期的愿望，但不利于公司長久發(fā)展。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的意義1.掌握公司生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性。公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，隨著生產(chǎn)的發(fā)展、業(yè)務(wù)量的大小等遵照一定的規(guī)律性。不同的行業(yè)，由天蓁一產(chǎn)銷售的不同特點(diǎn)，對(duì)資金的占用、需求遵照不同的規(guī)律。例如商業(yè)公司，日?，F(xiàn)金收支量大，商品周轉(zhuǎn)達(dá)頻繁，而設(shè)備制造公司每筆業(yè)務(wù)資金需求量大，資金周轉(zhuǎn)慢、需要的運(yùn)行資金多，等等。財(cái)務(wù)分析

就是要通過對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而掌握資金運(yùn)動(dòng)的這種規(guī)律性，做到心中有數(shù)。2.理解公司的經(jīng)營管理現(xiàn)狀和存在的問題。公司生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，具體反映在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的各項(xiàng)數(shù)值中。通過指標(biāo)數(shù)值的比較，能夠發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理問題，找出差距，為公司的經(jīng)營決策服務(wù)。3.搞清公司的優(yōu)勢和弱點(diǎn)，做到知已知彼，為公司在市場上開展競爭和制訂發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。公司的優(yōu)勢和弱點(diǎn)，反映在公司償債能力、收益能力、發(fā)展?jié)摿Φ雀黜?xiàng)指標(biāo)數(shù)值上。通過分析有關(guān)指標(biāo)，可認(rèn)清公司的優(yōu)和弱點(diǎn)，制訂經(jīng)營管理方略和發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，通過比較、分析這些指標(biāo)，還可搞清競爭對(duì)手的優(yōu)勢和弱點(diǎn)，方便采用有效的競爭方略。4.滿足使用者的需求。經(jīng)營管理者，經(jīng)營管理者結(jié)公司的經(jīng)營成敗負(fù)重要責(zé)任。經(jīng)營管理者通過定時(shí)編制財(cái)務(wù)報(bào)表和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，作出借款、投資、擴(kuò)大生產(chǎn)等方面的經(jīng)營決策。投資者。投資者搖籃有公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)分派權(quán)，對(duì)公司的債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。投資收益權(quán)只有在宣布了分紅時(shí)才干實(shí)現(xiàn)，而剩余財(cái)產(chǎn)分派權(quán)只有當(dāng)公司破產(chǎn)清算后才干實(shí)現(xiàn)。由于投資各方在公司經(jīng)營時(shí)不得抽走資金，因而承當(dāng)著公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。公司與投資者之間是利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的關(guān)系。投資者要掌握其投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，就要以對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況進(jìn)行分析。二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成因素（一）外部因素公司經(jīng)營的外部環(huán)境是形成公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素，重要涉及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的影響，行業(yè)背景。1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策分析無論從長久還是短期看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，公司總體盈利水平提高，財(cái)務(wù)狀況趨好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少；如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不容樂觀，公司投資和經(jīng)營會(huì)受到影響，盈利下降，可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，如采用調(diào)節(jié)利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸政策、征收利息稅等政策，公司的資金持有成本將隨之變化，給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不擬定性。如利率水平的提高，公司有可能支付過多的利息或者不能推行償債義務(wù)，由此產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.行業(yè)背景分析行業(yè)背景分析是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析的橋梁，也是分析公司財(cái)務(wù)狀況的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)本身在國民經(jīng)濟(jì)中所處的地位，以及行業(yè)所處的生命周期的不同發(fā)展階段，使得行業(yè)的投資價(jià)值不同，投資風(fēng)險(xiǎn)也不同。（二）內(nèi)部因素外因是條件，內(nèi)因是根本。即使外部因素會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是內(nèi)部因素是公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根本因素。1.資本構(gòu)造不合理當(dāng)公司資金中的自有資金和借入資金比例不恰當(dāng)，就會(huì)造成公司資本構(gòu)造不合理，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果舉債規(guī)模過大，會(huì)加重公司支付利息的負(fù)擔(dān)，公司的償債能力會(huì)受到影響，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不舉債，或者舉債比例很小，造成公司運(yùn)行資金局限性，則會(huì)影響公司的盈利能力。2.投資決策不合理投資決策對(duì)公司將來的發(fā)展起至關(guān)重要的作用，對(duì)的的投資決策能夠減少公司風(fēng)險(xiǎn)，增加公司盈利；錯(cuò)誤的投資決策可能會(huì)給公司帶來災(zāi)難性的損失。錯(cuò)誤的投資決策往往沒有充足認(rèn)識(shí)到投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)公司本身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力預(yù)估有誤。3.財(cái)務(wù)管理制度不完善公司的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容涵蓋了公司基本活動(dòng)的各個(gè)方面，總的來說涉及籌資、投資和營運(yùn)資本管理。財(cái)務(wù)管理制度應(yīng)當(dāng)是對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的進(jìn)一步細(xì)化，涉及制訂財(cái)務(wù)決策，制訂預(yù)算和原則，統(tǒng)計(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)比原則與實(shí)際，評(píng)價(jià)與考核等各個(gè)環(huán)節(jié)。如果財(cái)務(wù)管理制度不能覆蓋公司的全部部門，全部操作環(huán)節(jié)，很容易造成財(cái)務(wù)的漏洞，給公司帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄實(shí)際工作中，公司財(cái)務(wù)人員缺少風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)局限性，無視了對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測和預(yù)警，造成公司在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)變能力局限性，容易帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.收益分派政策不科學(xué)股利分派政策對(duì)公司將來的發(fā)展有重大影響，分派辦法的選擇會(huì)影響公司的名譽(yù)，影響投資者對(duì)公司將來發(fā)展的判斷，進(jìn)而影響投資者的投資決策。如果對(duì)公司利潤的分派脫離公司實(shí)際狀況，缺少合理的控制制度，必將影響公司的財(cái)務(wù)構(gòu)造，從而可能形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析辦法（一）層次分析法層次分析法是一種普遍是用哪個(gè)的定性與定量相結(jié)合，將人的主觀判斷用數(shù)量形式體現(xiàn)和解決的多準(zhǔn)則決策(評(píng)價(jià))辦法。采用層次分析法測定公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，能夠從短期償債能力和長久償債能力兩個(gè)方面進(jìn)行。反映公司短期償債能力的指標(biāo)重要有流動(dòng)比率、速度比率;反映公司長久償債能力應(yīng)著重圍繞下列兩個(gè)方面進(jìn)行分析。1.獲利能力：公司賺取的利潤越多，償債能力就越強(qiáng)。已獲利息倍數(shù)指標(biāo)，是闡明公司當(dāng)期獲得的收益能在多大程度上滿足當(dāng)期利息費(fèi)用開支的需要，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)，其計(jì)算公式為：已獲利息倍數(shù)=EBIT/利息費(fèi)用=(凈收益+利息費(fèi)用+所得稅)/利息費(fèi)用公式中的“EBIT(即息稅前利潤)”是指損益表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅前的利潤利息保障倍數(shù)的重點(diǎn)是衡量公司的支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，資本化利息的支付就會(huì)發(fā)生困難。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，公司就有充足的能力償付利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越大。2.資本構(gòu)造和營運(yùn)能力：公司的資本構(gòu)造中債務(wù)占得比例越高，無力償還債務(wù)本息的可能性也就越高，闡明公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，使用的指標(biāo)重要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。（二）杠桿分析法通過對(duì)經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的分析率衡量公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)的大小以及杠桿利益水平的高低。1.經(jīng)營杠桿，是指由于公司存在著固定成本而出現(xiàn)的息稅前利潤變動(dòng)率不不大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象，衡量經(jīng)營杠桿作用大小的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)。其計(jì)算公式為：DOL=(△EBIT/EBIT)÷(△Q/Q)=1+A/EBIT式中：△EBIT為息稅前利潤變動(dòng)額;EBIT為變動(dòng)前息稅前利潤;△Q為銷售變動(dòng)額;A為固定成本總額。上式表明，DOL是與特定的人銷售量和固定成本比重相聯(lián)系的。首先，DOL隨著A的變動(dòng)而同方向變動(dòng)。只要公司有固定成本存在DOL總是不不大于1。在EBIT給定的狀況下，DOL作用的發(fā)揮能夠通過變化A的比重來實(shí)現(xiàn)，A的比重越大，DOL越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大;A的比重越小，DOL越低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越小。因此，我們能夠把固定成本比重看作是DOL的“支點(diǎn)”，通過變化這一支點(diǎn)的位置來變化公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。提高公司的盈利水平。另首先，DOL隨著銷售量的變動(dòng)而反方向變動(dòng)。銷售量上升，DOL下降，EBIT增加，但銷售量的上升或下降必須以盈虧臨界點(diǎn)為基礎(chǔ)。銷售量越靠近盈虧臨界點(diǎn)，其DOL就越大，在達(dá)成盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，DOL達(dá)成最大，超出盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，其DOL開始遞減。因此，當(dāng)銷售量達(dá)成盈虧臨界點(diǎn)之后，公司應(yīng)充足運(yùn)用現(xiàn)有生產(chǎn)力，努力擴(kuò)大銷售，這樣不僅能夠增加公司的EBIT并且還能夠減少公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2.財(cái)務(wù)杠桿，是指由于公司舉債經(jīng)營存在著固定利息費(fèi)用從而出現(xiàn)的普通股每股收益(EPS)變動(dòng)率不不大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象，衡量財(cái)務(wù)杠桿作用大小的只表達(dá)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)。其計(jì)算公式為：DFL=(△EPS/EPS)÷(△EBIT/EBIT)=EBIT÷(EBIT-I)式中：△EPS為普通股每股收益變動(dòng)額;EPS為變動(dòng)前普通股每股效益;EBIT為息稅前利潤變動(dòng)額;I為負(fù)債利息總額。從上式能夠看出：第一，當(dāng)EBIT<1時(shí)，DFL為負(fù)數(shù)，闡明產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，即公司負(fù)債利息高于資金利潤，負(fù)債經(jīng)營所獲取的收益不夠支付固定利息費(fèi)用，需要用權(quán)益資金來彌補(bǔ)，從而使全部者實(shí)際收益減少，這樣全部者是極為不利的，應(yīng)絕對(duì)避免;第二，當(dāng)EBIT略不不大于1時(shí)，DFL較大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大;第三，當(dāng)EBIT遠(yuǎn)不不大于1時(shí)，DFL趨近于1，闡明公司負(fù)債極少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充足發(fā)揮財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)杠桿作用;第四，當(dāng)EBIT=1時(shí)，DFL趨于無窮大，財(cái)務(wù)杠桿無意義;第五，當(dāng)I=0時(shí)，DFL=1，闡明公司經(jīng)營的資金全部為效益資金，公司只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的本源。它的存在使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)始終不不大于1。因此權(quán)益資金收益率變動(dòng)幅度始終不不大于總資金。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)=負(fù)債額*(負(fù)債利潤率—負(fù)債利息率)=B*(K—I)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不一定只產(chǎn)生財(cái)務(wù)效應(yīng)，當(dāng)K>I時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)產(chǎn)生正效應(yīng)，在K和I一定時(shí)，B越大財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，即杠桿收益越大;如果K<1時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為負(fù)，財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，即公司負(fù)債利息高于資金利潤，負(fù)債經(jīng)營所獲取的收益不夠支付固定利息費(fèi)用。3.總杠桿，經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。衡量總杠桿作用大小的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)(DTL)，它是DOL和DFL的乘積。即：DTL=DOL*DFL=(EPS/EPS)/(Q/Q)顯然，總杠桿作用超出了單個(gè)杠桿的影響作用。公司使用財(cái)務(wù)杠桿的目的是想通過長久債務(wù)或發(fā)行優(yōu)先股對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行資金融通，并對(duì)這些資產(chǎn)合理充足的運(yùn)用，產(chǎn)生一種高于固定資金成本的投資酬勞率，從而提高普通股的每股收益。然而，長久債務(wù)的利息、租賃合同下的租金及優(yōu)先股股息等式一項(xiàng)固定性支出，如果公司對(duì)其所擁有的各項(xiàng)資產(chǎn)加以運(yùn)用所賺回的利潤低于這項(xiàng)固定性支出時(shí)，則造成必須用普通股收益來彌補(bǔ)這個(gè)差額，從而會(huì)使普通股的收益率低于公司的投資酬勞率，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。因此，公司越多使用財(cái)務(wù)杠桿，固定性費(fèi)用支出越大，DFL越高，對(duì)權(quán)益資本變動(dòng)的影響越大，融資風(fēng)險(xiǎn)就越高。為減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高股東收益水平，公司必須合理、適時(shí)地調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效用。四、萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（一）萬科集團(tuán)介紹1.基本信息公司全稱:萬科公司股份有限公司英文名稱：ChinaVankeCo.Ltd.公司簡稱：萬科A 股票代碼：000002成立日期：1988-11-01法定代表人：王石所屬行業(yè)：不動(dòng)產(chǎn)投資開發(fā)經(jīng)營范疇：房地產(chǎn)開發(fā)；興辦實(shí)業(yè)（具體項(xiàng)目另行申報(bào)）；國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)為（不含專營、?？貙Ｙu商品）；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號(hào)外貿(mào)公司審定證書規(guī)定辦理。2.公司發(fā)展?fàn)顩r萬科公司股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的公司之一。至底，公司總資產(chǎn)82.16億元，凈資產(chǎn)33.81

億元，擁有員工6055名，全資及關(guān)聯(lián)公司43家。公司于及兩度分別入選世界權(quán)威財(cái)經(jīng)雜志《福布斯》全球最優(yōu)秀300家和200家小型公司，公司的良好業(yè)績、公司活力及盈利增加潛力受到市場廣泛承認(rèn)。

1988年12月，公司公開向社會(huì)發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)大。1991年1月29日我司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地區(qū)發(fā)展。1993年3月，我司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，重要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，為本集團(tuán)的發(fā)展奠定了穩(wěn)固基礎(chǔ)。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，重要投資于深圳住宅開發(fā)，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展更上一種臺(tái)階。初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域。憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報(bào)，于將直接及持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1.層次分析（1）短期償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，公式為：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。表4-1萬科集團(tuán)-資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)項(xiàng)目年末年末年末流動(dòng)資產(chǎn)205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37流動(dòng)負(fù)債129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09年末流動(dòng)比率=205,520,732,201.32/129,650,791,498.49=1.585年末流動(dòng)比率=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.408年末流動(dòng)比率=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.396由表4-1可知，萬科集團(tuán)三年流動(dòng)比率基本保持不變。但由至，其流動(dòng)比率數(shù)字逐年下降，可知短期償債能力下降了，公司償債能力變?nèi)?，公司除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)流動(dòng)資金的需要外，沒有足夠的財(cái)力償還到期的流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比率速動(dòng)比率是公司速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債表4-2萬科集團(tuán)-資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)項(xiàng)目年末年末年末流動(dòng)資產(chǎn)205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37存貨133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07速動(dòng)資產(chǎn)72,187,274,155.3974,311,161,286.03107,609,624,350.30流動(dòng)負(fù)債129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09年末速動(dòng)比率=72,187,274,155.39/129,650,791,498.49=0.56年末速動(dòng)比率=74,311,161,286.03/200,724,160,315.26=0.37年末速動(dòng)比率=107,833,566,711.09/259,833,566,711.09=0.41速動(dòng)比率的內(nèi)涵是每1元流動(dòng)負(fù)債有多少元速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，由表4-2可知，萬科公司近三年的速動(dòng)比率都不大于1，而同時(shí)流動(dòng)比率不不大于1，闡明流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比率較大，公司雖有能力償還到期的債務(wù)本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）長久償債能力資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式以下：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%表4-3萬科股份-資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)項(xiàng)目年末年末年末負(fù)債總額（元）161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27資產(chǎn)總額（元）215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37年末資產(chǎn)負(fù)債率=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83×100%=74.69年末資產(chǎn)負(fù)債率=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05×100%=77.10年末資產(chǎn)負(fù)債率=296,663,420,087.2/378,801,615,075.37×100%=78.32由表4-3可知，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要原則，普通認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為40%-70%時(shí)較為適宜，通過對(duì)該公司3年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比，可知其資產(chǎn)負(fù)債率始終高于70%且逐年上升，闡明該公司的長久償債能力變?nèi)?。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率計(jì)算公式：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益×100%表4-4-資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)項(xiàng)目年末年末年末負(fù)債總額161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27全部者權(quán)益總額54,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10年末產(chǎn)權(quán)比率=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41×100%=2.95年末產(chǎn)權(quán)比率=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03×100%=3.37年末產(chǎn)權(quán)比率=296,663,420,087.2/82,138,194,988.10×100%=3.61由表4-4可知，近3年萬科公司股份有限公司產(chǎn)權(quán)比率不停擴(kuò)大，并且負(fù)債高于股東權(quán)益的三倍以上，但結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)更多運(yùn)用外部負(fù)債來擴(kuò)大規(guī)模的行業(yè)特點(diǎn)，現(xiàn)在該比例屬于正常水平，公司充足發(fā)揮了負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用表4-5-資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)項(xiàng)目息稅前利潤.59.94.79利息費(fèi)用.57.62.68利息保障倍數(shù)=.59/.57=24.68利息保障倍數(shù)=.94/.62=32.00利息保障倍數(shù)=.79/.68=28.55由表4-5可知，利息保障倍數(shù)表明公司一定時(shí)期息稅前利潤相稱于利息支出的多少倍，其數(shù)額越大表明公司的償債能力越強(qiáng)，萬科近3年償債能力較穩(wěn)定。（3）營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=當(dāng)期銷售凈收入/應(yīng)收賬款平均余額表4-6-應(yīng)收賬款杭州轉(zhuǎn)率項(xiàng)目應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)11.327.85.95應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)43.9646.1860.63由表4-6可知，萬科近3年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，表明萬科應(yīng)收賬款的回收速度變快，應(yīng)收賬款管理效率變高，資產(chǎn)流動(dòng)性變強(qiáng)，短期償債能力也變強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/存貨平均余額項(xiàng)目存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1333.331422.921275.24存貨周轉(zhuǎn)率(%)0.270.250.18表4-7-存貨周轉(zhuǎn)率表4-7顯示公司由-存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額變小，資源占用水平高。待售商品房銷售不如抱負(fù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比上升。存貨周轉(zhuǎn)率變長使得公司資金周轉(zhuǎn)速度變慢，并且過多的商品房待售，造成資金占用，得不到及時(shí)回收，增加公司資金成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額表4-8-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率報(bào)告日期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)1241.381285.711161.29總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.290.280.31由表4-8顯示萬科集團(tuán)-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3左右，周轉(zhuǎn)率比較低。2.杠桿分析經(jīng)營杠桿其測算公式是：DOL=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）

式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)

△EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額（息稅前利潤變動(dòng)額）

EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余（基期息稅前利潤）

△Q——銷售變動(dòng)量

Q——變動(dòng)前銷售量（基期銷售量)表4-9-經(jīng)營杠桿系數(shù)年份營業(yè)額Q（元)營業(yè)額增加率△Q/Q營業(yè)利潤EBIT(元）利潤增加率△EBIT/EBIT經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL5,071,380,000,042.74961,194,080，000,037.47431.237,178,280，000,041.54471,580,590，000,031.2231.3310,311,600,000,043.65052,107,020，000，035.02691.25由表4-9可知，萬科集團(tuán)至經(jīng)營杠桿系數(shù)較小且變化不大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低。財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)△EPS——普通股每股利潤變動(dòng)額EPS——變動(dòng)前的普通股每股利潤△EBIT——息稅前利潤變動(dòng)額EBIT——變動(dòng)前的息稅前利潤表4-10-財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)年份普通股股利EPS（元）普通股股利增加率△EPS/EPS營業(yè)利潤EBIT（元）利潤增加率△EBIT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL0.8037.901,194,080，000,037.47431.011.0532.251,580,590，000,031.2231.031.4235.502,107,020，000，035.02691.01由表4-10可知，萬科集團(tuán)在到的DFL趨近于1，闡明公司負(fù)債極少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用?？偢軛U總杠桿系數(shù)DTL=DFL*DOL表4-11-總杠桿系數(shù)年份經(jīng)營杠桿DOL財(cái)務(wù)杠桿DFL總杠桿DTL1.031.011.041.331.031.371.251.011.26由表4-11可知，影響萬科集團(tuán)在到的總杠桿系數(shù)的重要是經(jīng)營杠桿系數(shù)，公司能夠合理、適時(shí)地調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效用。（三）啟示與存在的問題1.償債能力變?nèi)跞f科集團(tuán)至，流動(dòng)比率逐年下降，可知短期償債能力下降。萬科公司近三年的速動(dòng)比率都不大于1，而同時(shí)流動(dòng)比率不不大于1，闡明流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比率較大，公司雖有能力償還到期的債務(wù)本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。萬科集團(tuán)至的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比，可知其資產(chǎn)負(fù)債率始終高于70%且逐年上升，闡明該公司的長久償債能力變?nèi)?。公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。2.存貨周轉(zhuǎn)率下降萬科集團(tuán)由到存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額率下降。存貨周轉(zhuǎn)期變長使得公司資金周轉(zhuǎn)速度變慢，并且過多的商品房待售，造成資金占用，得不到及時(shí)回收，增加公司資金成本。3.財(cái)務(wù)杠桿作用不能有效發(fā)揮萬科集團(tuán)在到的DFL趨近于1，闡明公司負(fù)債極少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。五、萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防備方法（一）提高償債能力1.萬科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)提高資產(chǎn)質(zhì)量。重視資產(chǎn)質(zhì)量的提高正常經(jīng)營的狀態(tài)下，公司資產(chǎn)總額普通是不不大于負(fù)債總額的，由于資產(chǎn)質(zhì)量好壞有制約性，其變現(xiàn)能力存在差別，造成償債能力產(chǎn)生強(qiáng)弱差別，因此，提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量是提高公司償債能力的基礎(chǔ)。首先，應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，極力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會(huì)占用資金，直接影響償債能力；另外，也應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，賒銷時(shí)要認(rèn)真對(duì)比收賬的成本與新增的盈利，及時(shí)關(guān)注有關(guān)客戶的信用狀況，監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收狀況，由客戶的差別制訂科學(xué)合理的收賬政策，謹(jǐn)防應(yīng)收帳款過大；還要科學(xué)地長久投資、購置資產(chǎn)，投資前應(yīng)細(xì)致地預(yù)測項(xiàng)目的前景、分析投資的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)狀況，避免盲目投資；購置資產(chǎn)時(shí)要與公司的實(shí)際需要相聯(lián)系，避免固定資產(chǎn)閑置過多，占用資金?？傊?，在日常的經(jīng)營管理中，充足保持各類資產(chǎn)較好的質(zhì)量水平，為提高公司的償債能力打好基礎(chǔ)。

2.萬科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)科學(xué)舉債，以優(yōu)化資本構(gòu)造，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在房地產(chǎn)市場競爭特別激烈，諸多公司的資金鏈都相對(duì)緊張，巨大的資金投入使得房地產(chǎn)開發(fā)公司的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，普通超出70％。并且其負(fù)債資金重要來源于金融機(jī)構(gòu)貸款和產(chǎn)品預(yù)售時(shí)從購房者處收到的房款，因此，從而引發(fā)了其巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在市場競爭特別激烈，諸多公司的資金鏈都相對(duì)緊張，現(xiàn)今資我市場舉債的方式種類繁多，不再是過去的向銀行貸款單一方式，能夠向資金市場拆借、使用商業(yè)信用，甚至是通過發(fā)行公司債券、引進(jìn)外資等方式，但不同的籌資方式，其資金的使用成本、對(duì)公司資本構(gòu)造的影響、風(fēng)險(xiǎn)程度、靈活性也各不相似，對(duì)變化公司的資本構(gòu)造也有著非常重要的意義。

如向銀行借款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；向資金市場拆借，這種渠道籌到的資金可能解燃眉之急，但使用時(shí)間普通不長，并且資金成本較高；使用商業(yè)信用，不僅成本低，并且十分靈活，但規(guī)定公司有良好的信譽(yù)；而對(duì)外發(fā)行公司債券，可籌集到數(shù)額較大的資金，但對(duì)公司的資本構(gòu)造有著很大的影響，會(huì)造成公司資本構(gòu)造中負(fù)債的比重提高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則加大，但如果舉債的資金合理科學(xué)的使用，經(jīng)營得當(dāng)，不僅能提高公司本身的償債能力，并且還能合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，大大提高公司的收益。

因此，公司一定要事先進(jìn)行合理的策劃，根據(jù)借款的多少、負(fù)債的期限長短、急迫性、構(gòu)造特點(diǎn)、可承當(dāng)利率的高低等等，將多個(gè)舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)與公司本身的實(shí)際需要、承受能力、將來可能產(chǎn)生的收益、以及對(duì)本身資本構(gòu)造的風(fēng)險(xiǎn)影響程度相結(jié)合，來謹(jǐn)慎選擇最適合自己、風(fēng)險(xiǎn)最小的籌款方式，這樣才干將不能償債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。3.萬科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)選擇適宜的舉債方式，制訂合理的償債計(jì)劃

房地產(chǎn)開發(fā)公司所需要的資金數(shù)量比其它公司大的多從事房地產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的規(guī)定很高，一種房地產(chǎn)項(xiàng)目，少則投資上千萬元，多則幾個(gè)億。近幾年來，特別是隨著我國的都市化進(jìn)程，土地價(jià)格逐年上升，并且，人民生活水平的提高也使得人們對(duì)房屋質(zhì)量的規(guī)定越來越高。這就使得房地產(chǎn)業(yè)的投入資金更是有增無減。諸多公司的破產(chǎn)倒閉不是資不抵債，卻是由于缺少合理的安排，造成不能準(zhǔn)時(shí)償還債務(wù)，事先應(yīng)制訂合理科學(xué)的償債計(jì)劃。公司平時(shí)正常的經(jīng)營管理、資金的運(yùn)作都應(yīng)與償債計(jì)劃緊密相連。制訂償債計(jì)劃首先規(guī)定財(cái)務(wù)報(bào)表提供的有關(guān)信息必須精確可靠，并根據(jù)有關(guān)的債務(wù)合同、契約悉數(shù)逐個(gè)地列明債務(wù)具體到期時(shí)間、金額、利息等，結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營狀況、資金收入，將每筆債務(wù)支出對(duì)應(yīng)到對(duì)應(yīng)的資金，做到量出為入，有備無患，讓公司的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈三者之間能充足配合，盡量使公司有限的資金通過時(shí)間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，依次滿足日常經(jīng)營及每個(gè)償債時(shí)點(diǎn)的需要。（二）提高存貨周轉(zhuǎn)率萬科是房地產(chǎn)公司，房地產(chǎn)開發(fā)公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，易受國家策變化的影響，其在生產(chǎn)過程中碰到的可變因素比較多。同時(shí)，由于開發(fā)周期長，投入資金巨大，又易受政策變化的影響，相對(duì)于其它公司來說，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響更為敏感，波動(dòng)幅度較大，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。特別應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好房產(chǎn)的建設(shè)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少房產(chǎn)庫存，售出產(chǎn)成品，極力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會(huì)占用資金，直接影響償債能力。1.減少土地存貨在土地資源稀缺，地價(jià)不停上漲的今天，儲(chǔ)藏土地?zé)o疑能夠減少將來的開發(fā)成本，進(jìn)而提高利潤率。但利潤的釋放需要時(shí)間，過分的土地儲(chǔ)藏不僅會(huì)減緩公司的擴(kuò)張步伐，還可能給公司帶來沉重的資金壓力拖垮公司。2.土地期權(quán)化萬科集團(tuán)能夠通過訂立土地期權(quán)的方式，來鎖定一塊土地將來幾年的使用權(quán)。在支付一定的期權(quán)費(fèi)之后，在將來的一段時(shí)間內(nèi)，公司能夠在需要的時(shí)候按照商定的價(jià)格購置指定的土地。這樣既確保了一定的土地儲(chǔ)藏，，又減輕了公司長久儲(chǔ)藏的存貨負(fù)擔(dān)。（三）充足發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用擬定適度的負(fù)債構(gòu)造：公司一旦擬定應(yīng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，隨之一是要擬定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例；二是要考慮借入資金的來耗構(gòu)造。公司在舉債籌資時(shí)，必須考慮適宜的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，公司應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長短，可承當(dāng)利率的大小來選擇不同的籌資方式。（1）向銀行借款。（2）向資金市場抗拆借。（3）發(fā)行公司債券。（4）穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用。（5）引進(jìn)外資?，F(xiàn)在即使國家利率政策宏觀控制較嚴(yán)，但社會(huì)拆資成本化存在著較大差別，因此在選擇籌資渠道時(shí)不能盲目，要努力減少資金成本。同時(shí)要考慮借入資金的期限構(gòu)造。公司借入資金的使用期限短，公司不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。因此公司對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過于集中。結(jié)束語近年由于政府的宏觀調(diào)控政策的持續(xù)出臺(tái)特別是限購政策的實(shí)施，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)來說就是沉重的打擊，很可能造成資金鏈條的斷裂，甚至破產(chǎn)。但是在這樣嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境條件下萬科的利潤仍然連年升高，主營業(yè)務(wù)連年擴(kuò)大，再對(duì)比同行業(yè)的金地、保利，在償債能力、盈利能力，營運(yùn)能力方面萬科都領(lǐng)先同行業(yè)的競爭對(duì)手。將來十年，萬科的中長久發(fā)展規(guī)劃是：有質(zhì)量增加。即要提高資本與人力資源回報(bào)率，提高客戶忠誠度，加強(qiáng)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。為實(shí)現(xiàn)這一目的，萬科還提出三大方略：一是客戶細(xì)分方略，二是都市圈聚焦方略，三是產(chǎn)品創(chuàng)新方略。萬科的經(jīng)營方略符合現(xiàn)今社會(huì)合低碳、環(huán)保的規(guī)定。因此總的來說萬科的將來發(fā)展之路非常好值得我們的期待參考文獻(xiàn)[1]注冊會(huì)計(jì)師教材.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.[2]顧曉安.《公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建》[J].財(cái)經(jīng)論叢.[3]朱望生.《論公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》[J].會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)第10期.[4]王洋.《公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的智慧》[J].公司5期.[5]黃錦亮、白帆.《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架》[J]..[6]梁小青.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系教師,《公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防備對(duì)策》[J].中州審計(jì),,(12).[7]王鋼.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析及防備對(duì)策[J]財(cái)會(huì)研究,,(10).[8]彭韶兵.《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理與控制分析》[M]，立信會(huì)計(jì)出版社..[9]蘇文成、張宇慧.《加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理之我見》[J]，當(dāng)代審計(jì)與經(jīng)濟(jì)..[10]蔣定秀.《公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探討》[J]，沿海公司與科技.（07）.[11]李君毅.《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類別淺析》[J]，商場當(dāng)代化.（03）.[12]宋獻(xiàn)之.財(cái)務(wù)理論與機(jī)制[M]，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社..[13]陳念東.淺談公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].經(jīng)濟(jì)與管理,第11期.[14]王永強(qiáng).淺議公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].山西高等學(xué)校社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào),.[15]王勵(lì)陽.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].商場當(dāng)代化，.[16]Cormac

Butler

Mastering

Value

atRisk[M].Pearson

Education,6月.[17]M.Financial

risk

management-Case

studies

with

SKF[J].Gotcborg，Graduate

Business

School.45期.附錄(A):萬科集團(tuán)-資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)年度-12-31-12-31-12-31貨幣資金37,816,932,911.8434,239,514,295.0852,291,542,055.49應(yīng)收賬款1,594,024,561.071,514,813,781.101,886,548,523.49預(yù)付款項(xiàng)17,838,003,464.7120,116,219,043.3133,373,611,935.08其它應(yīng)收款14,938,313,217.7718,440,614,166.5420,057,921,836.24存貨133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07流動(dòng)資產(chǎn)累計(jì)205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37可供出售金融資產(chǎn)404,763,600.00441,261,570.004,763,600.00長久股權(quán)投資4,493,751,631.166,426,494,499.657,040,306,464.29投資性房地產(chǎn)129,176,195.261,126,105,451.002,375,228,355.79固定資產(chǎn)1,219,581,927.471,595,862,733.951,612,257,202.22在建工程764,282,140.58705,552,593.561,051,118,825.93無形資產(chǎn)373,951,887.29435,474,310.08426,846,899.52商譽(yù)----201,689,835.80長久待攤費(fèi)用32,161,415.8540,999,359.4542,316,652.03遞延所得稅資產(chǎn)1,643,158,028.392,326,241,907.173,054,857,904.42其它非流動(dòng)資產(chǎn)1,055,992,714.51463,792,750.00218,492,000.00非流動(dòng)資產(chǎn)累計(jì)10,116,819,540.5113,561,785,174.8616,027,877,740.00資產(chǎn)總計(jì)215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37短期借款1,478,000,000.001,724,446,469.549,932,400,240.50交易性金融負(fù)債15,054,493.4317,041,784.1925,761,017.27應(yīng)付票據(jù)--31,250,000.414,977,131,435.22應(yīng)付賬款16,923,777,818.9829,745,813,416.1244,860,995,716.97預(yù)收款項(xiàng)74,405,197,318.78111,101,718,105.82131,023,977,530.61應(yīng)付職工薪酬1,415,758,826.871,690,351,691.722,177,748,944.37應(yīng)交稅費(fèi)3,165,476,401.564,078,618,156.814,515,588,914.24應(yīng)付利息127,806,502.79272,298,785.58649,687,938.74應(yīng)付股利------其它應(yīng)付款16,814,029,349.1030,216,792,566.9936,045,315,768.94一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債15,305,690,786.9821,845,829,338.0825,624,959,204.23流動(dòng)負(fù)債累計(jì)129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09長久借款24,790,499,290.5020,971,961,953.0436,036,070,366.26應(yīng)付債券5,821,144,507.035,850,397,011.20--預(yù)計(jì)負(fù)債41,107,323.1538,677,896.7044,292,267.15遞延所得稅負(fù)債738,993,358.99778,906,118.75733,812,757.71其它非流動(dòng)負(fù)債8,816,121.2611,798,188.0715,677,985.06非流動(dòng)負(fù)債累計(jì)31,400,560,600.9327,651,741,167.7636,829,853,376.18負(fù)債累計(jì)161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27實(shí)收資本（或股本）10,995,210,218.0010,995,210,218.0010,995,553,118.00資本公積8,789,344,008.848,843,464,118.198,683,860,667.82續(xù)表一盈余公積10,587,706,328.7913,648,727,454.8417,017,051,382.39減：庫存股------未分派利潤13,470,284,310.0518,934,617,430.4326,688,098,566.77少數(shù)股東權(quán)益10,353,522,851.3014,864,743,536.6218,312,641,062.80外幣報(bào)表折算價(jià)差390,131,925.43545,775,788.95440,990,190.32歸屬母公司全部者權(quán)益（或股東權(quán)益）44,232,676,791.1152,967,795,010.4163,825,553,925.30全部者權(quán)益（或股東權(quán)益）累計(jì)54,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10負(fù)債和全部者（或股東權(quán)益）累計(jì)215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37附錄（B）：萬科集團(tuán)-利潤表會(huì)計(jì)年度-12-31-12-31-12-31一、營業(yè)收入50,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42減：營業(yè)成本30,073,495,231.1843,228,163,602.1365,421,614,348.00營業(yè)稅金及附加5,624,108,804.747,778,786,086.4910,916,297,537.10銷售費(fèi)用2,079,092,848.942,556,775,062.263,056,377,656.90管理費(fèi)用1,846,369,257.592,578,214,642.302,780,308,041.10勘探費(fèi)用------財(cái)務(wù)費(fèi)用504,227,742.57509,812,978.62764,757,191.68資產(chǎn)減值損失-545,451,004.0364,627,174.8483,818,288.19加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-15,054,493.43-2,868,565.33-8,719,233.08投資收益777,931,240.02699,715,008.48928,687,953.69其中：對(duì)聯(lián)營公司和合營公司的投資收益291,703,045.44643,987,754.62889,787,588.26二、營業(yè)利潤11,894,885,308.2315,763,216,697.1921,013,040,794.06加：補(bǔ)貼收入------營業(yè)外收入71,727,162.8276,186,678.42144,645,173.12減：營業(yè)外支出25,859,892.0333,520,955.2987,500,829.07其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失1,211,776.171,144,283.456,068,873.87三、利潤總額11,940,752,579.0215,805,882,420.3221,070,185,138.11減：所得稅3,101,142,073.984,206,276,208.555,407,596,715.05四、凈利潤8,839,610,505.0411,599,606,211.7715,662,588,423.06歸屬于母公司全部者的凈利潤7,283,127,039.159,624,875,268.2312,551,182,392.23少數(shù)股東損益1,556,483,465.891,974,730,943.543,111,406,030.83五、每股收益------稀釋每股收益0.660.881.14附錄（C）：萬科集團(tuán)-現(xiàn)金流量表報(bào)告年度一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金88,119,694,493.30103,648,873,001.82116,108,839,572.92收到其它與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2,976,047,156.826,894,667,980.255,480,586,284.38經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)91,095,741,650.12110