企業(yè)信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資能力的影響因素研究-以ABC上市公司為例

企業(yè)信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資能力的影響因素研究--以ABC上市公司為例

企業(yè)信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資能力的影響因素研究——以ABC上市公司為例摘要企業(yè)往往通過融資來達到籌集資金的目的，融資對企業(yè)持續(xù)、快速發(fā)展具有重要作用。企業(yè)融資能力的提高往往受到信息不對稱等問題的抑制，因此，企業(yè)財務工作對外公布對企業(yè)具有重要意義。企業(yè)的會計信息披露往往作為企業(yè)提供給投資者了解其內(nèi)部運營情況的首要途徑，也是投資者對企業(yè)進行評估的核心內(nèi)容。根據(jù)文獻與研究表明，高質(zhì)量的信息披露能夠降低投融資雙方之間的信息不對稱程度，公司也因信息披露而在一定程度上受到公眾監(jiān)管。根據(jù)信號傳遞理論認為，當企業(yè)對外傳達出企業(yè)盈利能力強的信號時，更容易受到投資者青睞。本文主要通過對深交所A股上市計算機公司的研究，探究公司信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資能力的關(guān)系。

本文以ABC上市公司以及ABC所處行業(yè)入手進行案例分析，并結(jié)合國內(nèi)外理論研究，對案例現(xiàn)象提出問題與初步假設。通過文獻分析法、問卷調(diào)查法，并在網(wǎng)絡平臺對ABC公司員工發(fā)放問卷，對信息披露質(zhì)量因素對融資能力的影響進行分析。同時對回收的問卷數(shù)據(jù)進行信度和效度分析確保問卷質(zhì)量。最后結(jié)合問卷結(jié)果運用統(tǒng)計學相關(guān)理論并利用與SPSS軟件來對所選樣本企業(yè)進行數(shù)據(jù)分析、相關(guān)性研究，通過對信息披露質(zhì)量影響因素與企業(yè)內(nèi)源、外源融資能力指標進行相關(guān)性分析，深入地分析ABC信息披露質(zhì)量的可靠性、及時性和完整性對企業(yè)內(nèi)外源融資能力的影響。最終得出ABC企業(yè)信息披露質(zhì)量可靠性、及時性與完整性對企業(yè)融資能力都有影響且顯著，并呈正相關(guān)的結(jié)論，針對研究結(jié)論給出一定建議。

關(guān)鍵詞：信息披露因素信息披露質(zhì)量企業(yè)融資融資能力Researchontheinfluencefactorsofenterpriseinformationdisclosurequalityonenterprisefinancingability--BaseonABCcompanyAbstractEnterprisesoftenusefinancingtoachievethepurposeofraisingcapital,andfinancingplaysanimportantroleinthesustainableandrapiddevelopmentofenterprises.Theimprovementofenterprisefinancingcapacityisofteninhibitedbyinformationasymmetryandotherproblems,therefore,theexternalpublicationofenterprisefinancialworkisofgreatsignificancetoenterprises.Accountingdisclosuresareoftenusedastheprimarywayforcompaniestoprovideinvestorswithanunderstandingoftheirinternaloperations,andarealsoacoreelementofinvestors'evaluationofthecompany.Accordingtotheliteratureandresearch,highqualityinformationdisclosurecanreducethedegreeofinformationasymmetrybetweeninvestorsandfinanciers,andcompaniesarealsosubjecttosomedegreeofpublicregulationduetoinformationdisclosure.Accordingtosignalingtheory,companiesaremorelikelytobefavoredbyinvestorswhentheysendoutwardsignalsthattheyareprofitable.ThispapermainlyexplorestherelationshipbetweenthequalityofcorporateinformationdisclosureandcorporatefinancingabilitythroughastudyofA-sharelistedcomputercompaniesontheShenzhenStockExchange.Inthispaper,thecaseanalysisofABClistedcompaniesandtheindustryinwhichABCislocated,combinedwiththeoreticalresearchathomeandabroad,toraisequestionsandpreliminaryhypothesesaboutthecasephenomenon.Theimpactofinformationdisclosurequalityfactorsonfinancingcapacitywasanalyzedbyliteratureanalysismethod,questionnairesurveymethod,andquestionnairesdistributedtoABCemployeesonthewebplatform.Thequalityofthequestionnaireswasalsoensuredbyaconfidenceandvalidityanalysisofthedatacollected.Finally,bycombiningtheresultsofthequestionnairewithstatisticalcorrelationtheoryandSPSSsoftware,thedataanalysisandcorrelationresearchwerecarriedout,andtheimpactofthereliability,timelinessandcompletenessoftheABCinformationdisclosurequalityontheenterprise'sinternalandexternalfinancingcapacitywasanalyzedindepththroughcorrelationanalysis.Intheend,itwasconcludedthatthequality,reliability,timelinessandcompletenessofABC'scorporateinformationdisclosurehaveasignificantimpactontheabilityofenterprisestofinance,andarepositivelycorrelated,andrecommendationsaremadeforthefindingsofthestudy.Keywords:Disclosurefactors,Qualityofinformationdisclosure,Corporatefinancing,Abilitytoraisecapital目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 61.1行業(yè)背景分析 61.2研究案例公司背景分析 81.3提出研究問題和研究假設 121.4研究目的與意義 121.4.1研究目的 121.4.2研究意義 13第2章文獻與相關(guān)理論基礎(chǔ) 142.1國外學者理論分析 142.1.1信息披露相關(guān)理論 142.1.2企業(yè)融資相關(guān)理論 152.2國內(nèi)學者理論分析 172.2.1信息披露相關(guān)理論 172.2.2企業(yè)融資相關(guān)理論 172.3文獻與理論分析對本研究的啟示 19第3章研究方法與研究路徑 203.1研究內(nèi)容與方法 203.2相關(guān)指標選取與數(shù)據(jù)來源 213.2.1指標選取 213.2.2數(shù)據(jù)來源 213.3因子分析 223.4問卷信度與效度分析 223.5研究路徑設計 30第4章企業(yè)信息披露質(zhì)量對ABC上市公司融資能力的影響因素分析 314.1性別、學歷、專業(yè)情況、投資經(jīng)歷的數(shù)據(jù)分析 324.2信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力的假設檢驗 344.2.1信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力的均值分析 344.2.2信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力的方差分析檢驗 354.2.3企業(yè)規(guī)模等變量和外源融資能力的指標分析 364.3信息披露質(zhì)量可靠性和內(nèi)源融資能力的假設檢驗 364.3.1信息披露質(zhì)量可靠性和內(nèi)源融資能力的均值分析 364.3.2信息披露質(zhì)量可靠性和內(nèi)源融資能力的方差分析檢驗 374.3.3企業(yè)規(guī)模等變量和內(nèi)源融資能力的指標分析 374.4信息披露質(zhì)量及時性和外源融資能力的假設檢驗 384.4.1信息披露質(zhì)量及時性和外源融資能力的均值分析 384.4.2信息披露質(zhì)量及時性和外源融資能力的方差分析檢驗 384.4.3審計意見等變量和外源融資能力的指標分析 394.5信息披露質(zhì)量及時性和內(nèi)源融資能力的假設檢驗 394.5.1信息披露質(zhì)量及時性和內(nèi)源融資能力的均值分析 404.5.2信息披露質(zhì)量及時性和內(nèi)源融資能力的方差分析檢驗 404.5.3審計意見等變量和內(nèi)源融資能力的指標分析 404.6信息披露質(zhì)量完整性性和外源融資能力的假設檢驗 414.6.1信息披露質(zhì)量完整性和外源融資能力的均值分析 414.6.2信息披露質(zhì)量完整性和外源融資能力的方差分析檢驗 414.6.3主營業(yè)務率等變量和外源融資能力的指標分析 424.7信息披露質(zhì)量完整性性和內(nèi)源融資能力的假設檢驗 424.7.1信息披露質(zhì)量完整性和內(nèi)源融資能力的均值分析 434.7.2信息披露質(zhì)量完整性和內(nèi)源融資能力的方差分析檢驗 434.7.3主營業(yè)務率等變量和內(nèi)源融資能力的指標分析 44第5章結(jié)論與建議 445.1研究結(jié)論 445.2研究建議 45參考文獻 46致謝 48附錄1： 49第1章緒論1.1行業(yè)背景分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為新興企業(yè)，雖然已有ALIBABA、TENGXUN、BAIDU這樣的大型企業(yè)作為行業(yè)領(lǐng)先者，但是仍存在許多中小型企業(yè)、或者仍在創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)要面對數(shù)量眾多的同行競爭。當企業(yè)科技技術(shù)要發(fā)展的同時，需要花費大量的研發(fā)費用，而融資，是大部分企業(yè)獲取企業(yè)發(fā)展資金的第一選擇。其中，ABC公司在近年來三次完成大額度融資，引起了我們的注意。深交所自2001年起開始在其官網(wǎng)公布企業(yè)信息披露考評，以此向社會公開企業(yè)的信息披露工作質(zhì)量。其中相關(guān)信息如下：表1.12016-2018深交所主板信息披露考評結(jié)果評價等級年度201620172018A17.61%16.18%16.49%B59.96%64.50%63.00%C18.87%16.18%16.28%D3.56%3.15%4.23%合計100.00%100.00%100.00%資料來源：深圳證券交易所/disclosure/supervision/check/index.html表1.22016-2018深交所中小板信息披露考評結(jié)果評價等級年度201620172018A14.11%13.86%18.22%B72.05%68.10%62.58%C10.72%15.05%14.43%D3.12%2.99%4.77%合計100.00%100.00%100.00%資料來源：深圳證券交易所/disclosure/supervision/check/index.html表1.32016-2018深交所創(chuàng)業(yè)板信息披露考評結(jié)果評價等級年度201620172018A18.25%16.34%14.61%B71.05%70.99%70.64%C8.60%10.28%11.37%D2.11%2.39%3.38%合計100.00%100.00%100.00%資料來源：深圳證券交易所/disclosure/supervision/check/index.html可以看見，近三年來，深交所三個板塊中的企業(yè)信息披露考評總體評級良好率（B評級）是有所下降的。而良好率的下降，則說明其中原本評級為B的企業(yè)升至優(yōu)秀水平(A評級)或降至合格（C評級）甚至是不及格（D評級）水平。根據(jù)上表內(nèi)容來說，企業(yè)信息質(zhì)量披露考評評級為C、D的企業(yè)比率上升水平明顯高于評級為A的企業(yè)比率水平。以上現(xiàn)象表明，我國對企業(yè)信息披露的管理仍然不足，企業(yè)信息披露質(zhì)量總體呈現(xiàn)評級下降趨勢。企業(yè)的發(fā)展需要融資，融資是企業(yè)籌集資金行為選擇中最為快速，最有效的。融資，即企業(yè)結(jié)合內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營水平與對將來經(jīng)營發(fā)展需要的評估，為了滿足企業(yè)自身的生產(chǎn)、經(jīng)營的需要向外界籌措相應的資金。作為投資人為了減少投資的風險則需要對投資的企業(yè)進行多方面的評估，以此來降低投資風險。但信息不對稱現(xiàn)象是普遍存在的，交易雙方往往都擁有對方不清楚、不了解甚至不知道的信息，而這種現(xiàn)象會妨礙信貸的有效分配。因此，企業(yè)的信息披露對投資人、債權(quán)人評估企業(yè)經(jīng)營能力具有重要參考意義。企業(yè)通過及時向信息需求者披露與企業(yè)決策的相關(guān)信息就是為了降低這種信息不對稱的現(xiàn)象。在信貸市場中，這種信息不對稱現(xiàn)象妨礙了信貸的有效分配。不論是投資方對被投資方的調(diào)查欠缺，還是被投資方對投資方存在信息隱瞞，都會嚴重破壞雙方利益。在企業(yè)融資過程中，高質(zhì)量的信息披露質(zhì)量，有利于降低交易雙方信息不對稱程度，進而影響債權(quán)人、投資人的決策選擇，對于具有融資需求的企業(yè)來說，信息披露質(zhì)量高低制約了其融資能力與融資成本。1.2研究案例公司背景分析ABC企業(yè)于1999年12月30日創(chuàng)立，于2008年在深圳證券交易所上市。ABC企業(yè)主要從事智能語音系統(tǒng)及語言技術(shù)性科學研究、手機軟件及集成IC產(chǎn)品研發(fā)、視頻語音信息服務及智慧政務系統(tǒng)集成等，是國際性頂級的軟件企業(yè)。ABC企業(yè)在交互技術(shù)行業(yè)是基礎(chǔ)研究時間最多、總資產(chǎn)規(guī)模最大、歷年測評成績最好、復合型人才數(shù)最多及市場份額最大的企業(yè)，其智能語音系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)代表了世界的最高水準。ABC是在我國惟一以交互技術(shù)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方位的“國家863計劃成果產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地”、“國家整體規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)”、“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”、“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，并被信息產(chǎn)業(yè)部確定為漢語語音交互技術(shù)標準工作組組長單位，帶頭制訂漢語語音交互技術(shù)規(guī)范。表1.4ABC公司信息披露考評結(jié)果考評結(jié)果考評年度A2018A2017A2016A2015A2014A2013A2012A2011優(yōu)秀2010優(yōu)秀2009優(yōu)秀2008資料來源：深圳證券交易所官網(wǎng)/disclosure/supervision/check/index.html表1.5ABC公司融資情況日期融資輪次金額（CNY）投資方2019/7/17定向增發(fā)29.3億HX基金、GXYQ運營投資基金、WT工業(yè)投資、JS投資、TL投資、AHCX基金2018/5/15定向增發(fā)36億投資方未知2017/3/7定向增發(fā)3億SBL投資2011/8/1定向增發(fā)4000萬GGTT2011/5/13定向增發(fā)5.3億WG投資、SSJ、AXGX2010/7/12E輪及以后未知ZGC發(fā)展集團2008/5/12上市未知公開發(fā)行2005/7/26D輪1500萬YFTK2002/3/12C輪400萬ITR2001/8/23B輪3200萬KD控股、HJGXT、JL資本2000/11/30A輪1700萬FX集團、FXCF資料來源：企查查/product_aaa48c52-840b-43d2-a71a-db954a4e7843.html由上表可知，定向增發(fā)是ABC公司主要的融資手段，并且其2017、2018、2019年更是連續(xù)三年使用定向增發(fā)。其主要原因就是定向增發(fā)具有特有的優(yōu)勢，即發(fā)行速度快，成本低，要求低等優(yōu)勢。正好滿足了ABC公司急需資金來發(fā)展人工智能的目標。通過這幾次的定向增發(fā)融資，ABC公司不僅在研發(fā)人工智能等產(chǎn)業(yè)同時還彌補了大量的流動資金，從而實現(xiàn)了盈利的持續(xù)增長以及經(jīng)營的快速發(fā)展。

企業(yè)所能籌集資金的規(guī)模由企業(yè)股票發(fā)行價和發(fā)行數(shù)量所決定，因此本文結(jié)合市場慣例與證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，上市公司股票發(fā)行價格和數(shù)量往往受每股凈資產(chǎn)和每股市價影響，因此通過觀察公司每股凈資產(chǎn)和每股市價，間接判斷ABC企業(yè)的對應融資能力。表1.62011-2019ABC公司每股收益、每股凈收益年份每股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元）2019年0.185.002018年0.124.182017年0.15.752016年0.215.032015年0.184.392014年0.165.142013年0.196.062012年0.353.722011年0.184.01資料來源：東方財經(jīng)網(wǎng)/sz002230.html由表中可以看出，ABC公司的每股凈資產(chǎn)保持在一個比較高的水準。這表明ABC公司能夠在配股的過程中有一個較高的價格，在發(fā)行股票時籌集股權(quán)資金的能力也越強，從而說明ABC公司的股權(quán)融資能力處于一個較高的水平。（2）股票市價我國證監(jiān)會對上市公司采取公開或者非公開方式發(fā)行股票的價格分別作了明確規(guī)定：上市公司公開發(fā)行股票的發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。上市公司非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90％。證監(jiān)會規(guī)定表明，上市公司的近期股票市場價格是其新股發(fā)行定價的基礎(chǔ)，也就是說企業(yè)的融資需求能通過近期股票市價的高低來體現(xiàn)，那么它在增發(fā)新股時，就能夠定相對較高且與自己近期股票市價預期相符的發(fā)行價格，因此近期股票市價較高的企業(yè)發(fā)行一定數(shù)量的股票就可以籌措到更多的資金，同理體現(xiàn)了企業(yè)的股權(quán)融資能力。因為企業(yè)股票的市場價格屬于一種相對動態(tài)的概念，所以在這里選擇當天的收盤價作為當天的股票市價。表1.7ABC公司上市后連續(xù)20天股票市價趨勢表年份上市之后前20個交易日的股票市價（元）2008/5/1230.312008/5/1333.342008/5/1433.952008/5/1534.002008/5/1632.962008/5/1936.262008/5/2036.502008/5/2136.852008/5/2235.682008/5/2337.402008/5/2636.182008/5/2734.502008/5/2835.002008/5/2936.192008/5/3036.692008/6/236.262008/6/336.682008/6/438.262008/6/538.502008/6/638.80資料來源：愛搞搞/tools/history.html?s=002230表1.8ABC公司近期連續(xù)20天股票市價趨勢表年份最近20個交易日的股票市價（元）2020/2/1438.362020/2/1739.542020/2/1840.052020/2/1938.662020/2/2039.012020/2/2141.342020/2/2442.402020/2/2542.002020/2/2639.782020/2/2740.992020/2/2838.592020/3/240.782020/3/343.80（續(xù)上表）2020/3/443.262020/3/542.802020/3/641.852020/3/939.752020/3/1041.182020/3/1139.902020/3/1238.44資料來源：愛搞搞/tools/history.html?s=002230由上表可知，ABC公司的上市的股票市價為30.31元。其后面的20個交易日的股票市價從表1.7可以直觀的看出，ABC公司在上市后的20個交易日滿足了證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。而且，ABC公司其本身的初始股票市價訂的就較高，這也為后面ABC公司制定新的股價定下了良好的基礎(chǔ)。根據(jù)表1.8，ABC公司近期股票市價都遠遠在初始的股票市價之上，表明ABC公司能夠以更高的股票發(fā)行價進行籌資，從而說明ABC公司有較強的股權(quán)融資能力。分析結(jié)果：經(jīng)過分析ABC公司的每股凈資產(chǎn)和股票市價，再結(jié)合ABC公司的股權(quán)融資情況，可知ABC公司正處在一個企業(yè)發(fā)展期以及盈利上升期。在這個過程中ABC公司連續(xù)進行大規(guī)模的定向增發(fā)籌集資金，就是為了能夠為未來的發(fā)展鋪下堅實的道路。而ABC公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，不管是每股凈資產(chǎn)還是股票市價，都表現(xiàn)出ABC公司有較好的融資能力。在此背景之下，本文將從信息披露質(zhì)量因素這一角度，并通過以ABC公司為例子，研究信息披露質(zhì)量因素對企業(yè)投融資能力的影響，希望提高企業(yè)對信息披露質(zhì)量的重視。1.3提出研究問題和研究假設通過現(xiàn)代資本市場理論，在融資過程當中投資者與企業(yè)之間往往存在信息不對稱的問題。由于信息不對稱會使得企業(yè)在融資的過程當中受阻，進而導致企業(yè)的資本利用效率下降。為了緩解這種信息不對稱，企業(yè)的信息披露質(zhì)量應運而生。對于企業(yè)內(nèi)部而言，信息披露質(zhì)量的下降會導致企業(yè)的管理層選擇規(guī)避風險，放棄那些凈利潤為正的融資項目。同時，作為債權(quán)人，在融資過程中自然會希望企業(yè)由較高的信息披露質(zhì)量，因為這樣才能減少債權(quán)人在融資過程中的信息不對稱。如果，企業(yè)的信息披露質(zhì)量較低時，債權(quán)人往往會出于自身的利益要求更高的融資成本，從而進一步加大企業(yè)融資的難度。同時觀察到，ABC公司在保持優(yōu)秀企業(yè)信息披露工作的情況下，連續(xù)得到深交所給予信息披露考評A評價，并在此基礎(chǔ)上完成了多次大額定向增發(fā)資。因此初步假設企業(yè)信息披露質(zhì)量的相關(guān)因素與企業(yè)融資能力之間存在相關(guān)性，根據(jù)國內(nèi)外學者對于信息披露質(zhì)量的相關(guān)性因素的研究。如宋洪琦（2011）對于上市公司信息披露質(zhì)量的影響因素與測度的實證研究，可知信息披露質(zhì)量主要因素有信息的完整性、及時性、可靠性。本文根據(jù)國內(nèi)外學者的文獻以及前文的分析做出假設匯總?cè)缦拢?/p>

假設1：信息質(zhì)量可靠性對上市企業(yè)外源融資能力有顯著有效的影響。假設2：信息質(zhì)量可靠性對上市企業(yè)內(nèi)源融資能力有顯著有效的影響。假設3：信息質(zhì)量及時性對上市企業(yè)外源融資能力有顯著有效的影響。假設4：信息質(zhì)量及時性對上市企業(yè)內(nèi)源融資能力有顯著有效影響。假設5：信息質(zhì)量完整性對上市企業(yè)外源融資能力有顯著有效的影響。假設6：信息質(zhì)量完整性對上市企業(yè)內(nèi)源融資能力有顯著有效的影響。。1.4研究目的與意義1.4.1研究目的目前我國的上市公司主要受到外界壓力以及證券監(jiān)管機制監(jiān)督才進行信息披露，所以企業(yè)自身就缺乏信息披露的動力，從而使得我國的平均信息披露質(zhì)量較低。又由MM理論可知，企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱程度會對投資人以及企業(yè)的融資活動產(chǎn)生影響。人們普遍認為，高質(zhì)量的企業(yè)信息披露可以減少投資人與企業(yè)間的信息不對稱程度,企業(yè)信息披露質(zhì)量的提高能夠讓銀行和其他金融機構(gòu)更加的信任企業(yè),并以此來降低企業(yè)的債務融資成本和代理成本。信息披露質(zhì)量與企業(yè)融資能力之間的關(guān)系一直是國內(nèi)外學者關(guān)注的焦點。比如姜云燕、韓金紅、余珍（2016）從社會責任的角度分析信息披露質(zhì)量和融資能力的關(guān)系，還有金玉娜、張志平（2014）等學者從企業(yè)的內(nèi)部控制角度進行分析。而本文的研究目的就是想通過研究ABC企業(yè)信息披露質(zhì)量是如何影響其的融資能力，探討影響企業(yè)信息披露質(zhì)量的相關(guān)因素對企業(yè)融資能力的影響，能夠為相關(guān)方提供可供參考的意見。1.4.2研究意義從理論層面上講，本文的研究意義在于：（1）通過研究信息披露質(zhì)量與企業(yè)融資能力之間的關(guān)系，為他們之間的相關(guān)性提供了一定的經(jīng)驗和證據(jù)。融資能力一直是衡量一個公司實力的重要指標，也是國內(nèi)外學者研究的重要熱點。（2）由于本文的研究基礎(chǔ)是建立在中國信息披露制度上的，所以也為企業(yè)從信息披露的角度如何評斷自己的融資能力提供了方法和理論依據(jù)。

從事務層面上講，本文的研究意義在于：（1）從企業(yè)的角度，借鑒此研究公司可以大致了解自身的融資能力是如何受信息披露影響，為以后的融資決策提供一定的依據(jù)。（2）從債權(quán)人角度，借鑒此研究債權(quán)人可以對債務方企業(yè)的信息披露質(zhì)量有一個客觀的理解，從而降低信息不對稱程度，有效避免其中的風險。（3）從監(jiān)管者的角度，我國政策制定者可以借鑒此項研究，制定出便于企業(yè)和債權(quán)人之間融資以及借貸市場的優(yōu)秀政策。同時，令大眾更加注重企業(yè)的信息披露質(zhì)量問題，從而加強對企業(yè)的信息披露的監(jiān)督。第2章文獻與相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1國外學者理論分析2.1.1信息披露相關(guān)理論Bushman（2003）認為信息披露是指企業(yè)通過向外部公開財務報表或是通過審計報告等方式對企業(yè)內(nèi)部事件進行真實完整的披露。投資人則能根據(jù)企業(yè)公開的相關(guān)信息判斷企業(yè)是否具有被投資的價值。信息披露需要傳遞公開和內(nèi)部兩個方面的信息，并且不能夠忽視信息披露的完整性和可靠性。只有這樣公司信息披露才能稱得上是完善及有效的。Bhattacharya（2003）創(chuàng)造了盈余不透明指數(shù)，并且以盈余不透明指數(shù)來衡量企業(yè)盈余信息量以及在公司信息披露中與收益有關(guān)卻難以觀察到的透明信息，并以此來對企業(yè)信息披露質(zhì)量進行衡量。Francis（2004）篩選部分上市企業(yè)通過盈余質(zhì)量這個指標進行實證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的信息披露質(zhì)量與企業(yè)的股權(quán)融資成本呈負相關(guān)關(guān)系，也就是企業(yè)信息披露質(zhì)量較低會導致企業(yè)的股權(quán)融資成本較高。Beretta和Bozzolan(2004）對以往信息披露指數(shù)進行改進，將信息披露的數(shù)量和方式劃入考慮的范圍，設立了以企業(yè)信息披露報告的句子為最小研究單位的綜合信息披露指數(shù)，以信息披露的頻率、信息披露的完整、信息披露的有效信息來對企業(yè)信息的披露水平進行測算。GeraldK.Chau與SidneyJ.Gray（2002）認為董事會的獨立性會對審計師對企業(yè)財務報表的進行審計所發(fā)布的審計意見造成某些影響。可以認為董事會獨立性越高，那么審計師就更容易認為企業(yè)財務報表中的信息具有更好的真實性和可靠性。Peasnen，Pope和Young（2000）認為董事會的獨立性會越高，那么可以認為企業(yè)的信息披露質(zhì)量之間就會越好。Simon（2001）認為在跨國企業(yè)中，企業(yè)的信息披露質(zhì)量可以通過企業(yè)身處的社會發(fā)展背景、社會市場化水準、相應的法律法規(guī)的健全程度等因素來衡量，這些因素都會對企業(yè)信息披露質(zhì)量帶來較大的影響。也就是說企業(yè)如果身處的社會發(fā)展背景較穩(wěn)定、市場化水準較高、并且相應的法律法規(guī)較為完善的國家，那么企業(yè)所披露的信息質(zhì)量往往較高，并且值得信任的程度也就較高。Yufan(2005)認為企業(yè)信息披露質(zhì)量越高，企業(yè)就越容易獲得投資人的信任，也就越容易進行債務融資并且獲得較大額度以及較長期限的貸款。他以此得出企業(yè)的信息披露質(zhì)量與企業(yè)進行債務融資所付出的代價呈負相關(guān)關(guān)系，也就是假設企業(yè)的信息披露質(zhì)量越高，那么企業(yè)的融資成本也就會越低；假設信息披露質(zhì)量越低，那么企業(yè)融資成本就越高。2.1.2企業(yè)融資相關(guān)理論Modigliani和Miller（1961）提出了MM理論，MM理論認為在健全的資本市場下，公司融資所應用的方式不容易對公司自身的使用價值產(chǎn)生影響。假定銷售市場并不會有可變性和信息不對稱，另外公司無需交納企業(yè)所得稅也不會有倒閉風險性而且公司的交易費用為零，那么公司的價值則不容易受公司資本構(gòu)造的影響。但是MM理論所提出的假設比較難以實現(xiàn)，也就導致MM理論難以應用在現(xiàn)實的資本市場中，現(xiàn)實意義十分有限。因此他們對MM理論進行了完善與修正，將企業(yè)不用繳納所得稅這個假設刪除，由于改變假設，所得稅對企業(yè)帶來的影響成立，那么就需要考慮企業(yè)所得稅產(chǎn)生的影響。因此企業(yè)通過擴大自身債務規(guī)模，并充分利用債務所得資金，來提高財務杠桿作用效果來充分利用財務杠桿以此來提高企業(yè)自身價值，當企業(yè)的資本全為債務資本時，企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)都能實現(xiàn)最優(yōu)化。MichaelSpence（1973）提出信號傳遞理論。認為信號傳遞理論能緩解委托人和代理人之間存在信息不對稱的問題。由于其中委托人比代理人了解更多信息，因此如果在交易過程中委托人向代理人發(fā)出一個信號代理人再做出反應，并且委托人對信號的發(fā)出狀況取決于代理人對信號的反應。這樣的話，委托人就能利用這樣的信號傳遞讓代理人將自己與低質(zhì)量委托人區(qū)分開來。如果假設信息不對稱以及市場并不完全這兩種有效的情況可以同時存在，并且企業(yè)通過分配股利的方式和行為，那么這種方式和行為就能夠成為一種可以有效傳遞本企業(yè)內(nèi)部信息的工具。Laib和Yassine（2013）認為信息不對稱問題所導致中小企業(yè)所存在的融資難的問題，是由中小企業(yè)自身的特征所決定的。信息的不對稱會造成投資人對中小企業(yè)的信任問題，投資人會增強對于融資所能產(chǎn)生的風險的注意，進而致使了投資人或者金融機構(gòu)對于中小企業(yè)的謹慎程度居高不下，相應的導致了投資人或者金融機構(gòu)對企業(yè)的投資、貸款額度的降低。Tirole（2001）提出了償債能力約束理論，他認為企業(yè)的規(guī)模越大，它的可抵押的資產(chǎn)就更多，相應企業(yè)償債能力就越好，企業(yè)就較容易獲得投資人的投資。他以此得出公司規(guī)模會對公司的償債能力產(chǎn)生較大影響，并且會對企業(yè)的融資能力產(chǎn)生一定的影響。Gregory和Tanev（2001）通過對中國中小型企業(yè)實證分析得出，國內(nèi)中小型企業(yè)的融資能力主要受到銀行的制度及鼓勵舉措、資產(chǎn)擔保的要求、以及企業(yè)與投資人、債權(quán)人之間存在的信息不對稱的制約，根據(jù)這個研究結(jié)論，他們對于解決我國中小型企業(yè)融資難得問題給出了相應的建議。比如說通過政府政策支持或鼓勵投資人、金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供投資、對于市場的機制進行相應的優(yōu)化提高市場的作用、增加中小企業(yè)融資的渠道等，以此來提高我國中小企業(yè)融資能力，改善中小企業(yè)融資困境。Riding與Haines（2014）對中小型企業(yè)貸款擔保所造成的經(jīng)濟發(fā)展效用開展剖析時觀察到，企業(yè)資產(chǎn)擔保價值越高，公司得到的融資信用額度和融資規(guī)模就越大，因此得到資產(chǎn)擔保價值與公司信貸融資中間存有成正比關(guān)聯(lián)性。因此如果企業(yè)進行債務融資所擔保的資產(chǎn)越多、價值越大，那么為企業(yè)提供貸款的銀行或者金融機構(gòu)能夠獲得企業(yè)償還的可能性就更高、發(fā)生壞賬的幾率就越小。同理承擔的風險也相對較低。自身得到的保障越強。那么資產(chǎn)擔保價值高的企業(yè)在進行債務融資的過程中能夠獲得的一個籌資額度也會相對較高。GavinCaussar和SeattHolmes（2003）認為企業(yè)成長能力指的是企業(yè)的可持續(xù)成長的能力。并且通過實證分析證明了企業(yè)的成長能力會對企業(yè)融資能力產(chǎn)生重要的影響。從企業(yè)的外源融資能力出發(fā)，成長能力較強的企業(yè)可以較好的去適應市場需求，也就是意味著企業(yè)會比其他成長能力較弱的企業(yè)市場的份額占有率會更高。這便體現(xiàn)出企業(yè)盈利水平和盈利能力較好，就有利于企業(yè)來吸引潛在投資者來獲得投資，獲得的投資機會多，那么企業(yè)在面臨融資選擇時擁有更多主動權(quán)。因此可以認為企業(yè)的成長能力會顯著影響企業(yè)的外源融資能力。2.2國內(nèi)學者理論分析2.2.1信息披露相關(guān)理論唐躍軍（2005）以信息透明度為核心，選擇信息披露及時性、完整性、真實性作為信息披露質(zhì)量指標，通過研究931家公司相關(guān)數(shù)據(jù)制定評價標準，得出信息披露指數(shù)，并通過該指數(shù)評價我國上市公司信息披露總體概況。汪煒、蔣高峰（2004）選擇信息披露頻率作為對2002年上交所掛牌上市的516家企業(yè)的信息披露質(zhì)量高低的指標。張桂霞、張岷（2003）認為上市公司信息披露能夠反映企業(yè)的現(xiàn)金流量以及自身經(jīng)營狀況。信息披露的真實可靠尤為重要，信息披露的可靠性不僅僅會對企業(yè)本身的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，還會影響投資人和債權(quán)人對于企業(yè)的經(jīng)營情況的判斷。宏觀上來說對國家的宏觀經(jīng)濟管理和調(diào)控政策都有相應的影響蔣義宏（2007)這樣定義信息披露的及時性，他認為信息披露的信息應在使用者要求的時間和范圍內(nèi)傳遞至信息的使用者能接收的地方，逾期信息則為失去了及時性。在信息不能逾期的同時，信息也不可以提早傳遞，否則就失去了對應的可靠性、真實性。在資本市場中，交易雙方的信息披露的及時性往往比可靠性還要重要，因為一條信息披露的延遲就可能會導致整個交易的失敗。宋洪琦（2011）也曾就上述因素，并結(jié)合國內(nèi)外文獻，并通過因素分析法進行展開研究，認為信息披露質(zhì)量可靠性、及時性、完整性因素最終分別以現(xiàn)金利潤比率、上市公司年報披露日期以及上市公司公告披露次數(shù)作為指標。2.2.2企業(yè)融資相關(guān)理論沈志遠,高新才（2013）認為融資能力是指企業(yè)選擇某個較為合適的機會，根據(jù)區(qū)域內(nèi)資金供給的狀況，再根據(jù)一定的融資方式來籌措資本的能力。印中華和宋維明（2011）則認為融資能力就是指企業(yè)通過資金籌集和融通來實習經(jīng)營需求的能力。張維迎(1994)認為在信息不對稱的大環(huán)境下，委托人和代理人雙方利益存在一定的沖突，因此委托代理理論的主要目標就是在這種情形下能夠提高并且將委托人所期望效益最優(yōu)化，而這種期望效用的最大化則需要委托人通過設計滿足代理人參與約束并且和激勵相容的合同來滿足。張立輝、殷文（2006）應用主成分分析法對公司融資能力的衡量因素分別進行研究，觀察到在其中公司規(guī)模、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司盈利能力、成長能力與公司背景會對公司融資能力造成很大的影響。黃明,郭大偉（1997）將公司的盈利能力界定為公司在經(jīng)營過程中一定階段內(nèi)可以獲利的能力，以此評估企業(yè)內(nèi)源融資能力。如果企業(yè)的盈利能力越強則可以說明企業(yè)自身的財務狀況越理想，側(cè)面說明了企業(yè)償還債務的能力和企業(yè)對外籌資的能力也很強。在籌集資金的過程中便更加容易贏得銀行以及投資人的信任。朱鑫鑫(2016）認為企業(yè)內(nèi)部積累就是指企業(yè)通過內(nèi)部留存而產(chǎn)生的作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金。當企業(yè)內(nèi)部積累比較高時，說明可以由企業(yè)自由支配和使用的資金就越豐富。如果企業(yè)有相應的融資需求時，通過內(nèi)部的資金進行內(nèi)源性的融資會是企業(yè)進行融資的第一選擇。而如果企業(yè)的融資需求無法通過內(nèi)源融資這一渠道來滿足時，企業(yè)便會選擇外源融資。然而對于中小企業(yè)而言進行外源融資十分困難，相比內(nèi)源融資，外源融資渠道狹窄、代價高、風險也很大，因此企業(yè)會傾向于通過提高和改善企業(yè)內(nèi)部積累水平來提高企業(yè)內(nèi)源融資的能力，通過這樣來降低對外源性融資的需求和依賴性。陳維云和張宗益（2002）認為企業(yè)抵御風險能力越強，企業(yè)就越容易通過提高自身的經(jīng)營能力來滿足資金的需要，企業(yè)將會減少對外部融資的需求量。如果企業(yè)抵御風險能力越強，那么企業(yè)就會更加的注重防范通過外部融資可能會給自身帶來的風險。單嬌、郭帥（2012）認為，企業(yè)規(guī)模會對企業(yè)的融資能力產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)規(guī)模伴隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，往往是一個逐漸擴大的過程。根據(jù)權(quán)衡理念我們可以知道企業(yè)的規(guī)模越大與相應的企業(yè)的償債能力就越好。肖澤忠和鄒宏（2008）認為企業(yè)規(guī)模的大小會通過影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來對企業(yè)的融資方式產(chǎn)生影響。喬鐵松（2012）也認為企業(yè)規(guī)模會對企業(yè)的融資產(chǎn)生影響。他認為規(guī)模較小、資金不足、抵押物品較少是中小企業(yè)存在融資難的主要原因。由于銀行的盈利性質(zhì)，其提供貸款對被投資企業(yè)的資金的安全性、流動性和盈利性有相應的要求。中小企業(yè)無法達到銀行提供貸款的原則和要求，直接影響了企業(yè)獲得銀行的信貸。企業(yè)的規(guī)模越大，它的可抵押的資產(chǎn)就更多，因此規(guī)模越大的企業(yè)它的資金量也相對充足，直接體現(xiàn)了企業(yè)的抵御風險的能力，所以銀行或者投資人都會相對愿意為規(guī)模較大的公司提供投資，因此可以認為企業(yè)規(guī)模的大小會相對影響企業(yè)外源融資能力。李藝萍（2019）認為企業(yè)資產(chǎn)營運能力反映管理者管理資金的能力，在一定程度上能為企業(yè)提高經(jīng)濟效益指明前景方向并能反映企業(yè)資金營運問題。石新香（2014）認為資產(chǎn)運營能力越好的企業(yè)越能夠能讓企業(yè)資金得到越高效利用，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也就越高，那么對于銀行或者金融機構(gòu)等債權(quán)人來說收回資金就更加具有保障。因此資產(chǎn)運營能力強的企業(yè)相對于資產(chǎn)運營能力較弱的企業(yè)會更加容易取得融資。2.3文獻與理論分析對本研究的啟示根據(jù)以上理論與研究結(jié)果，信息不對稱與代理問題在現(xiàn)實中往往是是普遍存在的，是不可避免的。企業(yè)管理者的有獲取公司內(nèi)部信息的渠道，也有為獲取更大利益而選擇性對外披露相關(guān)信息的動機，導致投資者難以對企業(yè)有一個完整可靠的評估。在企業(yè)中，往往由大股東掌握企業(yè)控制權(quán)、決策權(quán)，而小股東由于權(quán)限小，影響力小，對公司重大決策往往表現(xiàn)出影響力不足，而較大的股東也一般為了追求本身權(quán)益，忽視了小股東的權(quán)益，如資產(chǎn)遷移、違反規(guī)定貸款擔保、委托理財?shù)确椒ㄕ加猩鲜衅髽I(yè)資產(chǎn)，為了遮蓋該類行為，便會選用違反規(guī)定的信息披露的方式瞞報其違規(guī)操作。面對這類使得投資與融資雙方都難以達成一致的問題，企業(yè)信息披露則成為了投資者們對企業(yè)價值評估的重要參考對象。提高企業(yè)的信息披露的可靠性、及時性、完整性，在一定程度上降低了信息不對稱，從而加快了企業(yè)融資效率，進一步提升了企業(yè)的內(nèi)外源融資能力。企業(yè)的融資能力是企業(yè)在較為穩(wěn)定的金融環(huán)境下的進行籌集資金的規(guī)模大小，是企業(yè)能夠獲得源源不斷長期高質(zhì)量投資的能力體現(xiàn)，也是能夠讓企業(yè)維持經(jīng)營狀態(tài)，持續(xù)成長擴大自身規(guī)模的重要因素。融資能力與企業(yè)的自身價值呈正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)進行融資的能力如果越好，那么企業(yè)自身的價值也就越高。綜上，企業(yè)的信息披露工作也有相對應的因素，不同的因素作為信息披露工作的評估指標，企業(yè)的信息質(zhì)量、年報時滯、公告發(fā)布頻率等因素都作為企業(yè)信息披露的關(guān)鍵因素被學者觀測，信息披露質(zhì)量相關(guān)文獻為我們對信息披露質(zhì)量因素研究與提出信披質(zhì)量與融資能力關(guān)系假設提供了對應理論根據(jù)。為了深入探究信息披露中的因素對企業(yè)融資能力的影響，本文將通過相關(guān)文獻理論與研究，結(jié)合數(shù)據(jù)收集與整理，對企業(yè)信息披露因素進行進一步的分析，并分析其對企業(yè)融資能力的影響，為企業(yè)提高融資能力提供相關(guān)思路，并倡導企業(yè)提高信息披露質(zhì)量。第3章研究方法與研究路徑3.1研究內(nèi)容與方法本文以上市企業(yè)的實際經(jīng)營狀況與融資情況作為案例來研究企業(yè)信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資能力因素的影響，采用定性分析法和定量分析法對上市企業(yè)信息披露質(zhì)量與融資能力進行分析，同時就企業(yè)信息披露質(zhì)量與企業(yè)融資能力相關(guān)因素，進行了問卷調(diào)查與數(shù)據(jù)收集，通過獲得數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計學方面的相關(guān)分析，進而了解到企業(yè)財務人員對企業(yè)信息披露質(zhì)量、企業(yè)融資能力的影響因素的認識。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，確定相關(guān)因素，進行實證分析。1.文獻研究法文獻研究法便是根據(jù)收集到的國內(nèi)外相關(guān)文獻通過閱讀而且梳理，全面系統(tǒng)的了解和學習各類文獻的研究視角、研究方法以及研究現(xiàn)狀。通過系統(tǒng)化的思維和角度研究和觀察各類文獻，提出研究問題與假設。接著將國內(nèi)外的文獻進行歸納與分類，篩選出與文章有關(guān)的信息并撰寫文獻綜述，為后文的問卷調(diào)查提供調(diào)查指標以及為后續(xù)研究提供理論依據(jù)。2.問卷調(diào)查法鄭晶晶（2014）認為根據(jù)實證主義是問卷調(diào)查法的方式論，而實證主義通常使用定量研究法，實證主義注重對科學研究假設開展論證和總體主義研究。調(diào)查問卷能獲得數(shù)量標示的數(shù)量材料，及其相關(guān)以特性、質(zhì)量、態(tài)度為標識的計量資料。根據(jù)問卷調(diào)查所得到的計量資料可以根據(jù)統(tǒng)計分析的方式開展量化分析，讓結(jié)果更加具有真正性、客觀性、可靠性。確保了問卷結(jié)果的質(zhì)量和可信度。張彥（2006）認為在現(xiàn)代社會調(diào)查研究中的基本特征就是通過抽樣、問卷、定量分析這三者相結(jié)合。因此可以通過問卷調(diào)查法所選取的具體指標或數(shù)量資料，進行統(tǒng)計學量化分析得出一個真實可靠的結(jié)論。這樣一來，研究者就可以通過問卷與數(shù)字的轉(zhuǎn)換實現(xiàn)對所得數(shù)據(jù)的準確理解和可靠結(jié)論。本文根據(jù)上述問卷研究法結(jié)論通過以下三個方面進行問卷調(diào)查：（1）選取問卷調(diào)查指標。本文通過文獻研究法選取問卷調(diào)查指標，初篩信息披露質(zhì)量的一級指標與二級指標與企業(yè)外源融資能力、內(nèi)源融資能力影響因素指標。（2）問卷設計與發(fā)布。本文通過網(wǎng)絡平臺（問卷星）針對ABC公司員工對相關(guān)影響因素指標進行了一次問卷調(diào)查與數(shù)據(jù)收集。（3）問卷定量分析。對獲得的相關(guān)問卷數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計學方面的信度分析和效度分析，確保問卷的內(nèi)容和數(shù)據(jù)質(zhì)量客觀、真實和可靠，為本文的實證分析模型建立提供指標依據(jù)。3.2相關(guān)指標選取與數(shù)據(jù)來源3.2.1指標選取本文信息披露質(zhì)量以對ABC公司內(nèi)部發(fā)放問卷并以回收的問卷數(shù)據(jù)作為樣本，對信息披露質(zhì)量因素進行統(tǒng)計，研究信息披露質(zhì)量相關(guān)因素。3.2.2數(shù)據(jù)來源為獲取信息披露因素與融資能力相關(guān)因素的指標，本文通過結(jié)合相關(guān)學者文獻中的因素指標，為信息披露可靠性、相關(guān)性、及時性以及外源融資能力、內(nèi)源融資能力量化選取對應指標，通過網(wǎng)絡平臺（問卷星）發(fā)放問卷調(diào)查，通過獲得數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計學方面的相關(guān)分析，進而了解披露質(zhì)量與融資能力的相關(guān)量化指標，從而對行業(yè)整體相關(guān)內(nèi)容進行建模。3.3因子分析表3.1旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣系數(shù)表因子載荷系數(shù)因子1因子2因子3因子4因子56、(4.盈利能力)0.8825、(10.信息質(zhì)量)0.8567、(6.財務杠桿率)0.8245、(6.董事會獨立性)0.7926、(3.審計意見)0.785、(3.股權(quán)制衡度)0.7675、(5.董事會規(guī)模)0.7526、(5.公司年報時滯)0.8567、(1.主營業(yè)務利潤率)0.8035、(1.企業(yè)規(guī)模)0.7817、(5.信息披露頻率)0.7873、專業(yè)金融相關(guān)0.7998、(2.內(nèi)部積累水平)0.817資料來源：本研究繪制根據(jù)因子載荷系數(shù)≥0.7為標準，選取可靠性因素：信息質(zhì)量、董事會獨立性、股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模、企業(yè)規(guī)模。選取及時性因素：盈利能力、審計意見、公司年報時。選取完整性因素：財務杠桿率、主營業(yè)務利潤率、信息披露頻率。3.4問卷信度與效度分析本文數(shù)據(jù)采用李克特量表五分質(zhì)量表的形式進行設計與計量，去除1-4題的基本信息（包括性別，學歷等），通過數(shù)學平均值、樣本均值等數(shù)值進行分析。表3.2描述性統(tǒng)計個案數(shù)最小值最大值方差統(tǒng)計統(tǒng)計統(tǒng)計統(tǒng)計5、(1.企業(yè)規(guī)模)20612.1185、(2.管理層持股（期權(quán)）)20613.5245、(3.股權(quán)制衡度)20614.7515、(4.控制人股權(quán)屬性)20614.6585、(5.董事會規(guī)模)20614.7195、(6.董事會獨立性)206151.1995、(7.股權(quán)集中度)20615.8455、(8.盈利能力)20614.5205、(9.保殼壓力（退市壓力）)20612.0885、(10.信息質(zhì)量)206151.0996、(1.董事會規(guī)模)20614.7156、(2.董事會獨立性)20614.8366、(3.審計意見)20614.6396、(4.盈利能力)20614.7566、(5.公司年報時滯)20612.0886、(6.財務杠桿)20612.1186、(7.公司規(guī)模)20613.4807、(1.主營業(yè)務利潤率)20612.1327、(2.領(lǐng)導結(jié)構(gòu)二元性)20614.6247、(3.股權(quán)集中度)20614.5137、(4.管理層持股)20614.7217、(5.信息披露頻率)20612.0887、(6.財務杠桿率)20614.6247、(7.公司規(guī)模)20615.7958、(1.盈利能力)20612.1188、(2.內(nèi)部積累水平)20615.9558、(3.抵御風險能力)20615.7979、(1.企業(yè)規(guī)模)20613.1429、(2.資產(chǎn)擔保價值)20614.7379、(3.企業(yè)成長能力)20615.887（續(xù)上表）9、(4.資產(chǎn)運營能力)20614.952有效個案數(shù)（成列）206資料來源：本研究繪制表3.3公因子方差初始提取5、(1.企業(yè)規(guī)模)1.000.7985、(2.管理層持股（期權(quán)）)1.000.7715、(3.股權(quán)制衡度)1.000.7395、(4.控制人股權(quán)屬性)1.000.7665、(5.董事會規(guī)模)1.000.7925、(6.董事會獨立性)1.000.8265、(7.股權(quán)集中度)1.000.6305、(8.盈利能力)1.000.7775、(9.保殼壓力（退市壓力）)1.000.7535、(10.信息質(zhì)量)1.000.8346、(1.董事會規(guī)模)1.000.7226、(2.董事會獨立性)1.000.7196、(3.審計意見)1.000.8436、(4.盈利能力)1.000.8536、(5.公司年報時滯)1.000.8686、(6.財務杠桿)1.000.8706、(7.公司規(guī)模)1.000.7967、(1.主營業(yè)務利潤率)1.000.7857、(2.領(lǐng)導結(jié)構(gòu)二元性)1.000.6207、(3.股權(quán)集中度)1.000.7867、(4.管理層持股)1.000.6447、(5.信息披露頻率)1.000.8607、(6.財務杠桿率)1.000.8597、(7.公司規(guī)模)1.000.7538、(1.盈利能力)1.000.7958、(2.內(nèi)部積累水平)1.000.8338、(3.抵御風險能力)1.000.5619、(1.企業(yè)規(guī)模)1.000.8659、(2.資產(chǎn)擔保價值)1.000.7839、(3.企業(yè)成長能力)1.000.6379、(4.資產(chǎn)運營能力)1.000.654提取方法：主成分分析法。資料來源：本研究繪制表3.4總方差解釋成分初始特征值提取載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%112.50335.72235.72212.50335.72235.72223.78510.81546.5373.78510.81546.53732.3126.60553.1422.3126.60553.14241.8115.17658.3171.8115.17658.31751.5264.35962.6771.5264.35962.67761.4684.19466.8701.4684.19466.87071.2693.62470.4951.2693.62470.49581.0933.12473.6191.0933.12473.61991.0372.96176.5801.0372.96176.58010.9052.58579.16511.8772.50581.67012.7612.17683.84613.7062.01885.86414.6231.77987.64315.5681.62389.26616.5211.49090.75617.4551.30192.05718.4061.16193.21819.3641.03994.25720.329.94195.19821.311.89096.08822.270.77096.85823.238.68097.53824.171.48998.02725.153.43798.46426.138.39398.85727.100.28599.14228.087.24999.39129.063.18099.57130.047.13599.70631.037.10799.81232.024.06799.88033.019.05499.93434.013.03699.96935.011.031100.000提取方法：主成分分析法。資料來源：本研究繪制圖3.1碎石圖

資料來源：本研究繪制表3.5成分轉(zhuǎn)換矩陣成分信息披露可靠性股權(quán)制衡度信息質(zhì)量信息披露及時性企業(yè)盈利能力信息披露完整性財務杠桿企業(yè)外源融資能力企業(yè)內(nèi)源融資能力信息披露可靠性0.8740.2690.2190.1530.2270.1740.0870.0040.056股權(quán)制衡度-0.3740.7710.40.0310.003-0.0090.269-0.1510.093信息質(zhì)量-0.164-0.4380.6110.6290.0550.0840.042-0.0050.013信息披露及時性-0.0550.0270.065-0.11-0.1440.4310.3160.637-0.517企業(yè)盈利能力-0.0120.204-0.5910.721-0.099-0.0890.233-0.008-0.13信息披露完整性-0.2020.104-0.1030.0760.837-0.087-0.2340.4090.053財務杠桿0.0960.2210.2010.111-0.207-0.436-0.5850.087-0.553企業(yè)外源融資能力-0.07-0.07-0.059-0.0770.3820.2770.061-0.628-0.601企業(yè)內(nèi)源融資能力0.107-0.1830.103-0.1550.162-0.7030.6030.043-0.186提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。資料來源：本研究繪制圖3.2旋轉(zhuǎn)后的空間中的組件圖資料來源：本研究繪制表3.6成分得分系數(shù)矩陣信息披露可靠性股權(quán)制衡度信息質(zhì)量信息披露及時性企業(yè)盈利能力信息披露完整性財務杠桿企業(yè)外源融資能力企業(yè)內(nèi)源融資能力1、您的性別是-0.0250.053-0.040.0730.0040.037-0.040.5940.0762、您的學歷層次是0.0040.036-0.0060.0730.02-0.005-0.014-0.081-0.643、專業(yè)金融相關(guān)-0.02-0.021-0.0430.437-0.075-0.004-0.0120.05-0.0684、您是否有過投資經(jīng)歷0.0720.04-0.0030.023-0.122-0.5260.061-0.07-0.0175、(1.企業(yè)規(guī)模)0.0240.245-0.003-0.121-0.094-0.031-0.1310.0320.1125、(2.管理層持股)0.001-0.060.173-0.1560.363-0.1650.08-0.036-0.2515、(3.股權(quán)制衡度)0.0850.0670.0040.085-0.082-0.054-0.1350.026-0.0165、(4.控制人股權(quán)屬性)0.09-0.0680.096-0.111-0.2130.190.042-0.1450.0585、(5.董事會規(guī)模)0.103-0.001-0.003-0.195-0.009-0.0720.1490.1470.0015、(6.董事會獨立性)0.067-0.0060.0290.094-0.006-0.024-0.0420.0950.0165、(7.股權(quán)集中度)0.109-0.012-0.0820.0520.027-0.2480.001-0.0710.0545、(8.盈利能力)-0.0010.099-0.2020.158-0.0170.1290.14-0.0240.2565、(9.保殼壓力)0.0160.152-0.027-0.091-0.068-0.0970.2940.143-0.1375、(10.信息質(zhì)量)0.1420.025-0.081-0.054-0.083-0.152-0.042-0.0680.086、(1.董事會規(guī)模)0.0410.0460.1060.106-0.0750.018-0.101-0.005-0.0396、(2.董事會獨立性)0.0590.034-0.090.024-0.1420.240.0340.0560.01（續(xù)上表）6、(3.審計意見)0.082-0.0570.158-0.076-0.012-0.074-0.0080.1220.0766、(4.盈利能力)0.107-0.0470.043-0.0780.015-0.0740.0270.022-0.0166、(5.公司年報時滯)-0.020.293-0.0010.112-0.092-0.009-0.1450.038-0.1586、(6.財務杠桿)-0.0650.043-0.0470.0450.1090.0810.388-0.1990.0586、(7.公司規(guī)模)0.016-0.0990.147-0.1040.1910.123-0.119-0.1220.0097、(1.主營業(yè)務利潤率)-0.0360.246-0.056-0.0850.143-0.093-0.0360.050.0467、(2.領(lǐng)導結(jié)構(gòu)二元性)0.048-0.0920.254-0.1440.0020.003-0.0110.035-0.0457、(3.股權(quán)集中度)0.093-0.1350.035-0.009-0.1620.080.280.066-0.0347、(4.管理層持股)0.044-0.0350.0010.190.121-0.2620.1160.131-0.0667、(5.信息披露頻率)-0.0380.0760.326-0.027-0.063-0.065-0.044-0.003-0.0117、(6.財務杠桿率)0.0960.051-0.082-0.057-0.0610.0520.0480.088-0.097、(7.公司規(guī)模)0.0420.087-0.210.0060.0940.181-0.073-0.194-0.1278、(1.盈利能力)-0.0930.1390.1530.1450.020.193-0.173-0.114-0.0868、(2.內(nèi)部積累水平)-0.10.007-0.1080.0010.5130.1370.0140.0280.0938、(3.抵御風險能力)0.0640.0540.0180.043-0.1310.106-0.352-0.0940.0649、(1.企業(yè)規(guī)模)-0.015-0.0880.1680.138-0.038-0.0960.325-0.0760.159、(2.資產(chǎn)擔保價值)0.0160.001-0.0650.2050.1030.07-0.045-0.0530.0039、(3.企業(yè)成長能力)0.062-0.009-0.0010.1240.099-0.238-0.1030.0750.1029、(4.資產(chǎn)運營能力)0.103-0.054-0.17-0.0220.058-0.0440.137-0.279-0.226提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。

組件得分。資料來源：本研究繪制表3.7成分得分協(xié)方差矩陣成分信息披露可靠性股權(quán)制衡度信息質(zhì)量信息披露及時性企業(yè)盈利能力信息披露完整性財務杠桿企業(yè)外源融資能力企業(yè)內(nèi)源融資能力信息披露可靠性1.000.000.000.000.000.000.000.000.000股權(quán)制衡度.0001.000.000.000.000.000.000.000.000信息質(zhì)量.000.0001.000.000.000.000.000.000.000信息披露及時性.000.000.0001.000.000.000.000.000.000企業(yè)盈利能力.000.000.000.0001.000.000.000.000.000信息披露完整性.000.000.000.000.0001.000.000.000.000財務杠桿.000.000.000.000.000.0001.000.000.000企業(yè)外源融資能力.000.000.000.000.000.000.0001.000.000企業(yè)內(nèi)源融資能力.000.000.000.000.000.000.000.0001.000提取方法：主成分分析法。旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。組件得分。資料來源：本研究繪制表3.8個案處理摘要個案數(shù)%個案有效20699.5排除a1.5總計207100.0a.基于過程中所有變量的成列刪除。資料來源：本研究繪制表3.9可靠性統(tǒng)計克隆巴赫Alpha基于標準化項的克隆巴赫Alpha項數(shù)0.9350.92535資料來源：本研究繪制表3.10項總計統(tǒng)計項校正項總計相關(guān)性（CITC）刪除項后的克隆巴赫Alpha5、(1.企業(yè)規(guī)模).392.9355、(2.管理層持股（期權(quán)）).536.9335、(3.股權(quán)制衡度).805.9305、(4.控制人股權(quán)屬性).635.9325、(5.董事會規(guī)模).697.9325、(6.董事會獨立性).864.9295、(7.股權(quán)集中度).587.9335、(8.盈利能力).591.9335、(9.保殼壓力（退市壓力）).228.9365、(10.信息質(zhì)量).746.9316、(1.董事會規(guī)模).740.9316、(2.董事會獨立性).676.9326、(3.審計意見).816.9306、(4.盈利能力).872.9296、(5.公司年報時滯).398.9356、(6.財務杠桿).277.9356、(7.公司規(guī)模).680.9327、(1.主營業(yè)務利潤率).279.9357、(2.領(lǐng)導結(jié)構(gòu)二元性).560.9337、(3.股權(quán)集中度).596.9337、(4.管理層持股).566.9337、(5.信息披露頻率).237.9367、(6.財務杠桿率).807.9307、(7.公司規(guī)模).630.9328、(1.盈利能力).312.9358、(2.內(nèi)部積累水平).428.9358、(3.抵御風險能力).489.9349、(1.企業(yè)規(guī)模).348.935（續(xù)上表）9、(2.資產(chǎn)擔保價值).770.9319、(3.企業(yè)成長能力).585.9339、(4.資產(chǎn)運營能力).465.935資料來源：本研究繪制表3.11KMO和巴特利特檢驗KMO取樣適切性量數(shù)。.651巴特利特球形度檢驗近似卡方7684.779自由度595顯著性.000資料來源：本研究繪制本文調(diào)查問卷通過網(wǎng)絡平臺發(fā)布，得到回復206份。根據(jù)表3.1至表3.11、圖3.1至3.2，經(jīng)過對各項指標的分析，已知克倫巴赫系數(shù)值越靠近1，說明問卷的信度越高，本問卷克隆巴赫Alpha值為0.35，因此，這個問卷在使用過程中的信度較好。在問卷的效度檢驗中，KMO也是越靠近1越好，在此次問卷使用過程中有0.651，巴特利特球形度檢驗的顯著,小于0.05，說明此量表在使用過程中，效度也非常好，充分滿足了樣本設計和研究需求，在此基礎(chǔ)上本文將對研究問題中設立的假設進行實證分析，以便獲取更為準確的應用指導數(shù)據(jù)。3.5研究路徑設計第4章企業(yè)信息披露質(zhì)量對ABC上市公司融資能力的影響因素分析4.1性別、學歷、專業(yè)情況、投資經(jīng)歷的數(shù)據(jù)分析1.置信區(qū)間的設立本文針對206份有效樣本，按照指定的項目進行抽樣分析。置信區(qū)間水平設立95%,執(zhí)行區(qū)間的類型為百分位數(shù)。表4.1置信區(qū)間自助抽樣指定項抽樣方法簡單樣本數(shù)206置信區(qū)間水平95.0%置信區(qū)間類型百分位數(shù)資料來源：本研究繪制2.描述性分析根據(jù)第三章的獲取的變量數(shù)據(jù)，對選取變量進行描述性分析。表4.2性別、學歷、專業(yè)情況、投資經(jīng)歷各項的描述性統(tǒng)計統(tǒng)計自助抽樣a偏差標準錯誤95%置信區(qū)間下限上限性別N20600206206均值1.42.00.031.351.49標準偏差.495-.001.006.479.501方差.245-.001.006.230.251學歷N20600206206均值2.14.00.042.062.20標準偏差.485-.005.028.421.535方差.235-.004.027.177.286專業(yè)情況N20600206206均值1.16.00.021.111.22標準偏差.368-.002.023.316.412方差.135-.001.017.100.170投資經(jīng)歷N20600206206均值1.53.00.031.461.59標準偏差.500-.001.002.493.501方差.250-.001.002.243.251有效個案數(shù)（成列）N20600206206資料來源：本研究繪制表4.3性別的頻率分析表頻率百分比有效百分比累積百分比百分比的自助抽樣a偏差標準誤差95%置信區(qū)間下限上限有效男11957.857.857.8.03.451.064.6女8742.242.2100.0.03.435.449.0總計206100.0100.0100.0a.除非另行說明，否則自助抽樣結(jié)果基于206個自助抽樣樣本資料來源：本研究繪制表4.4學歷的頻率分析表頻率百分比有效百分比累積百分比百分比的自助抽樣a偏差標準誤差95%置信區(qū)間下限上限有效男11957.857.857.8.03.451.064.6女8742.242.2100.0.03.435.449.0總計206100.0100.0100.0a.除非另行說明，否則自助抽樣結(jié)果基于206個自助抽樣樣本資料來源：本研究繪制表4.5專業(yè)情況的頻率分析表頻率百分比有效百分比累積百分比百分比的自助抽樣a偏差標準誤差95%置信區(qū)間下限上限有效是17384.084.084.0-.12.578.688.3否3316.016.011.721.4總計206100.0100.0100.0a.除非另行說明，否則自助抽樣結(jié)果基于206個自助抽樣樣本資料來源：本研究繪制表4.6投資經(jīng)歷的頻率分析表頻率百分比有效百分比累積百分比百分比的自助抽樣a偏差標準誤差95%置信區(qū)間下限上限有效是97.13.540.353.9否10952.952.9100.0-.13.546.159.7總計206100.0100.0100.0a.除非另行說明，否則自助抽樣結(jié)果基于206個自助抽樣樣本資料來源：本研究繪制由表4.5可知，在有效樣本為206的條件下，問卷人的男女比例是：(1)男性119名，男性的百分比、有效百分比和累積百分比為57.8%，在95%的置信區(qū)間下，男性的置信區(qū)間的下限是51%，上限是64.6%；(2)女性87名，女性的百分比、有效百分比為42.2%、累積百分比為100%；在95%的置信區(qū)間下，女性的置信區(qū)間的下限是35.4%，上限是49.0%。由表4.6可知，在有效樣本為206的條件下，問卷人的學歷情況頻率分布是：(1)學歷為專科的人數(shù)為12人，百分比、有效百分比和累計百分比為5.8%；在95%的置信區(qū)間下，該年齡段的置信區(qū)間的下限是2.9%，上限為9.2%。(2)學歷為本科的人數(shù)為140人，百分比、有效百分比74.8%、累計百分比為80.6%；在95%的置信區(qū)間下，該年齡段的置信區(qū)間的下限是68.9%，上限為80.9%。(3)學歷為研究生及以上的人數(shù)為40人，百分比、有效百分比19.4%、累計百分比為100%；在95%的置信區(qū)間下，該年齡段的置信區(qū)間的下限是14.6%，上限為24.8%。由表4.7可知，在有效樣本為206的條件下，問卷人的專業(yè)情況頻率分布是：(1)從事財會專業(yè)的173人，百分比、有效百分比和累積百分比為84%，在95%的置信區(qū)間下，中等技校畢業(yè)的置信區(qū)間下限是78.6%，上限是88.3%；(2)未從事財會專業(yè)的33人，百分比、有效百分比16%、累積百分比為82.0%，在95%的置信區(qū)間下，大專畢業(yè)的置信區(qū)間下限是11.6%，上限是21.4%；由表4.8可知，在有效樣本為206的條件下，問卷人的投資經(jīng)歷頻率分布是：(1)有投資經(jīng)歷的97人，百分比、有效百分比和累計百分比為47.1%；在95%置信區(qū)間下，工作年限5年的下限為40.3%，上限為53.9%；(2)沒有投資經(jīng)歷的109人，百分比、有效百分比為52.9%，累計百分比為62.0%，在95%置信區(qū)間下，工作年限為10年的下限為46.1%，上限為59.7%；在此條件下，本文將對設立的評分指標進行分析，按照非常同意、同意、一般、不同意、非常不同意的分值對各項指標進行統(tǒng)計和檢驗。2.變量之間的相關(guān)性分析然后對各項變量進行計算，研究各變量之間的P值，從而判斷變量的相關(guān)性是否顯著，從而判斷所選變量對于假設的可靠性。4.2信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力的假設檢驗H1：信息披露質(zhì)量可靠性對上市企業(yè)外源融資能力沒有顯著有效的影響4.2.1信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力的均值分析表4.7信息披露質(zhì)量可靠性和外源融資能力均值描述結(jié)果名稱個案數(shù)最小值最大值平均值標準偏差中位數(shù)平均值標準誤差偏度峰度企業(yè)規(guī)模206141.78.9771.00.0681.2221.020股權(quán)制衡度206141.78.