遠(yuǎn)程行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：陸軍核心內(nèi)需外貿(mào)高增長(zhǎng)

證券研究報(bào)告陸軍核心戰(zhàn)略武器，內(nèi)需外貿(mào)共促行業(yè)高增長(zhǎng)——遠(yuǎn)程火箭炮行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2023年03月09日一、遠(yuǎn)程火箭炮：低成本、高精度，有望填補(bǔ)火力空白，有望成為未來(lái)幾年國(guó)防裝備增速最快行業(yè)之一。遠(yuǎn)程火箭炮：具有射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性強(qiáng)等特點(diǎn)，主要用于遠(yuǎn)距離火力壓制和摧毀，近幾次戰(zhàn)爭(zhēng)表明該產(chǎn)品已成戰(zhàn)場(chǎng)毀傷主要之一；遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)有望成為未來(lái)幾年國(guó)防裝備增速最快行業(yè)之一。遠(yuǎn)火VS

：二者在用途、成本、結(jié)構(gòu)、約束條件等方面有差異，火力覆蓋，二者長(zhǎng)期共同發(fā)展，密切協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈：遠(yuǎn)火由制導(dǎo)系統(tǒng)（價(jià)值量占比30%-40%）、戰(zhàn)斗部及殼體（價(jià)值量占比40%-50%）、發(fā)動(dòng)機(jī)（價(jià)值量占比20%-25%）等構(gòu)成。競(jìng)爭(zhēng)格局：兵器集團(tuán)產(chǎn)品成本低、射程近，適合

大規(guī)模演習(xí)使用；航天科技、航天科工產(chǎn)品精度高、射程遠(yuǎn)，在軍貿(mào)市場(chǎng)獲得青睞。適用于長(zhǎng)距離、高精度戰(zhàn)略威懾攻擊，遠(yuǎn)火適用于短距離“飽和式”二、行業(yè)現(xiàn)狀：美陸軍采購(gòu)主力，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性：2022年俄烏沖突充分展現(xiàn)了，在雙方技術(shù)實(shí)力相差不大、無(wú)法取得絕對(duì)制空權(quán)且戰(zhàn)線拉長(zhǎng)時(shí)，地面兵裝部隊(duì)的良好建設(shè)及遠(yuǎn)程彈藥投送能力將成為制勝關(guān)鍵，遠(yuǎn)火等需求可能存在超預(yù)期增長(zhǎng)。遠(yuǎn)程火箭炮已成美陸軍主流采購(gòu)品：2021年，GMLRS（制導(dǎo)遠(yuǎn)程火箭炮）在美陸軍采購(gòu)制導(dǎo)武器占比已達(dá)72%，成為美國(guó)陸軍最為重要的制導(dǎo)武器，也是全球軍貿(mào)市場(chǎng)“明星”。三、我國(guó)：內(nèi)需外貿(mào)共促遠(yuǎn)火行業(yè)大發(fā)展內(nèi)需：我國(guó)遠(yuǎn)火已擁有遠(yuǎn)距離精準(zhǔn)打擊能力，未來(lái)主要使命任務(wù)向著戰(zhàn)略威懾發(fā)展，有望精度更高、射程更廣、多武器能力更強(qiáng)。外貿(mào)：我國(guó)遠(yuǎn)火產(chǎn)品因高性價(jià)比在全球軍貿(mào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，且隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)不斷加深，全球軍貿(mào)格局或?qū)⒅厮埽覈?guó)份額有望擴(kuò)大四、重點(diǎn)標(biāo)的：推薦中兵紅箭、關(guān)注北方導(dǎo)航、晉西車軸、理工導(dǎo)航、金奧博、長(zhǎng)城軍工等。五、風(fēng)險(xiǎn)提示：

“十四五”列裝需求不及預(yù)期、生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期2遠(yuǎn)程火箭炮：低成本、高精度，有望填補(bǔ)火力空白0102遠(yuǎn)程火箭炮：射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性好遠(yuǎn)火VS：用途、成本、約束條件有差異，長(zhǎng)期共同發(fā)展遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量行業(yè)現(xiàn)狀：美陸軍采購(gòu)主力，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性遠(yuǎn)程制導(dǎo)火箭炮已成美陸軍主流采購(gòu)品遠(yuǎn)火：國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)“明星產(chǎn)品”目錄我國(guó)：內(nèi)需外貿(mào)共促遠(yuǎn)火行業(yè)大發(fā)展030405內(nèi)需：未來(lái)向精度高、射程遠(yuǎn)、武器協(xié)同方向發(fā)展C

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S外貿(mào)：我國(guó)遠(yuǎn)火產(chǎn)品性價(jià)比高，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)或重塑全球軍貿(mào)市場(chǎng)格局重點(diǎn)受益標(biāo)的推薦中兵紅箭，關(guān)注北方導(dǎo)航、晉西車軸、理工導(dǎo)航、金奧博、長(zhǎng)城軍工等風(fēng)險(xiǎn)提示“十四五”列裝需求不及預(yù)期、遠(yuǎn)火生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期301遠(yuǎn)程火箭炮：低成本、高精度，有望填補(bǔ)火力空白?

遠(yuǎn)程火箭炮：射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性好?

遠(yuǎn)火VS：用途、成本、約束條件有差異，長(zhǎng)期共同發(fā)展?

遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量4遠(yuǎn)程火箭炮：射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性好01火箭炮是一種發(fā)射火箭炮的多發(fā)聯(lián)裝發(fā)射裝置，發(fā)射的火箭炮依靠自身發(fā)動(dòng)機(jī)的推力飛行。具備發(fā)射速度快，火力猛烈，突襲性好，機(jī)動(dòng)能力強(qiáng)，可在極短的時(shí)間里發(fā)射大量火箭炮，火箭炮向遠(yuǎn)距離的大面積目標(biāo)實(shí)施突然襲擊，用以殲滅、壓制有生力量和技術(shù)兵器；遠(yuǎn)程火箭炮有射程遠(yuǎn)、火力覆蓋范圍廣、打擊精度高、平臺(tái)通用性好等特點(diǎn)，主要用于遠(yuǎn)距離火力壓制和摧毀，既可對(duì)作戰(zhàn)地域?qū)嵤┤v深火力打擊，也可與海軍、空軍、火箭軍協(xié)同完成聯(lián)合火力打擊任務(wù)；近幾次戰(zhàn)爭(zhēng)表明，火箭炮已經(jīng)是戰(zhàn)場(chǎng)毀傷主要之一。圖：美國(guó)GMLRS

M31火箭炮結(jié)構(gòu)圖：與PHL03火箭炮配套的火龍140火箭炮5資料：兵工科技公眾號(hào)，《四川兵工學(xué)報(bào)》。浙商證券研究所遠(yuǎn)程火箭炮：按發(fā)射平臺(tái)分為陸軍、海軍、空軍系列01火箭炮是靠火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推進(jìn)的彈藥武器，主要通過(guò)飽和攻擊來(lái)壓制敵方火力、損毀敵方武器裝備?；鸺谟勺陨戆l(fā)動(dòng)機(jī)提供飛行動(dòng)力，射速快，火力強(qiáng)，機(jī)動(dòng)性高。根據(jù)發(fā)射平臺(tái)的不同，可以分為陸軍火箭炮、海軍火箭炮、空軍火箭炮三大類，既可用于遠(yuǎn)距離的火力壓制，也可用于對(duì)作戰(zhàn)地域的全縱深火力打擊。遠(yuǎn)程火箭炮有效填補(bǔ)了火炮和彈道直接的火力空白，并在實(shí)戰(zhàn)中大放異彩。已經(jīng)成為俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)中的主要損傷自之一。圖：火箭炮根據(jù)發(fā)射平臺(tái)種類分類，遠(yuǎn)程火箭炮主要用來(lái)發(fā)射敵兵野戰(zhàn)火箭炮圖：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)中俄羅斯?fàn)I地遭到烏克蘭海馬斯火箭炮摧毀6資料：周長(zhǎng)省等《火箭炮設(shè)計(jì)理論》，新浪新聞，浙商證券研究所01

歷史：我國(guó)遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)階段，已達(dá)世界領(lǐng)先水平第一階段，掌握生產(chǎn)技術(shù)：1950-1960。我國(guó)通過(guò)仿制蘇聯(lián)“喀秋莎”火箭炮生產(chǎn)出63式107毫米火箭炮，射程0.85公里。第二階段，發(fā)展略微停滯：1970-1990。對(duì)現(xiàn)有型號(hào)不斷改進(jìn)，將裝備水平提升到最大口徑130mm，最大射程20公里。第三階段，躋身世界一流：2000-2010。2004年裝備世界首款大口徑遠(yuǎn)程火箭炮——PHL-03式300mm火箭炮，射程達(dá)70公里，改進(jìn)版射程可達(dá)150公里，配合導(dǎo)航系統(tǒng)，可初步具備精準(zhǔn)打擊能力。標(biāo)志著我國(guó)火箭炮技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平。第四階段，達(dá)到世界領(lǐng)先：2010-2020。我國(guó)火箭炮已經(jīng)具有五大核心優(yōu)勢(shì)：1）模塊化設(shè)計(jì)：可以實(shí)現(xiàn)混裝不同口徑火箭炮來(lái)適應(yīng)不同需求。2）單炮多目標(biāo)分散精準(zhǔn)打擊能力：一次發(fā)射8-10枚火箭炮，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)20*20公里范圍內(nèi)的8個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)打擊。3）射程遠(yuǎn)：可實(shí)現(xiàn)大于500公里的射程。4）自動(dòng)化：僅需5-10分鐘可以實(shí)現(xiàn)再裝填。5）低成本：成本較戰(zhàn)術(shù)著我國(guó)火箭炮已經(jīng)全面達(dá)到世界先進(jìn)水平。低2/3。標(biāo)志圖：火箭炮各發(fā)展階段代表裝備第一階段：63式107毫米火箭炮第二階段：82式130毫米火箭炮第三階段：PHL-03自行火箭炮第四階段：PHL-191遠(yuǎn)程火箭炮7資料：

百度百科，百度圖片，浙商證券研究所遠(yuǎn)火VS

：用途、成本、約束條件有差異，長(zhǎng)期共同發(fā)展01表：遠(yuǎn)程火箭炮和有著較大區(qū)別遠(yuǎn)火VS：遠(yuǎn)程火箭炮用途區(qū)別：（1）遠(yuǎn)火在打擊時(shí)以量取勝，單枚威力較小，目標(biāo)是消耗敵人的反導(dǎo)系統(tǒng)同時(shí)打擊敵方“面”范圍的目標(biāo)；（2）在打擊時(shí)需要注重突防能力，一枚即可致命，單刀直入襲擊敵方重要“點(diǎn)”目標(biāo)。成本區(qū)別：技術(shù)要求隱身和突防,對(duì)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)斗部射程（主流型號(hào)）戰(zhàn)斗部重量8km~500km>20kg80km~10000km>200kg及控制系統(tǒng)等的要求高，涉及技術(shù)復(fù)雜，成本較高；遠(yuǎn)火要求經(jīng)濟(jì)和有效，通過(guò)飽和打擊，大量消耗對(duì)方防空反導(dǎo)資源，技術(shù)要求低導(dǎo)致研發(fā)成本及生產(chǎn)成本較低。側(cè)重造價(jià)經(jīng)濟(jì)性、有效性隱身性、突防性造價(jià)較低，結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單

造價(jià)高，涉及技術(shù)復(fù)雜武裝突襲和炮火覆蓋，進(jìn)行“面”打

進(jìn)行“點(diǎn)”打擊，摧毀敵方重要擊通過(guò)飽和打擊，在進(jìn)攻的同時(shí)消耗對(duì)方防空反導(dǎo)資源結(jié)構(gòu)區(qū)別：而遠(yuǎn)火由戰(zhàn)斗部和發(fā)動(dòng)機(jī)構(gòu)成。隨著新型號(hào)遠(yuǎn)火不斷改進(jìn)，加裝制導(dǎo)設(shè)備后其構(gòu)成與

已趨于一致。由戰(zhàn)斗部、控制系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)三部分構(gòu)成，目標(biāo)方式的目標(biāo)單刀直入式直接攻擊約束條件：遠(yuǎn)程火箭炮可以不受《中導(dǎo)條約》及《限制反彈可以空運(yùn)，可選輪式或履帶式底盤，

大部分不可以空運(yùn)，部分機(jī)動(dòng)性能強(qiáng)

固定在發(fā)射井內(nèi)，機(jī)動(dòng)性較差打擊過(guò)程中持續(xù)性強(qiáng)，重填彈藥只要

設(shè)計(jì)時(shí)不考慮短時(shí)間連續(xù)發(fā)射能被機(jī)動(dòng)方式打擊持續(xù)性道系統(tǒng)條約》的限制，隨著其不斷發(fā)展，未來(lái)有望填補(bǔ)500~1000km內(nèi)的打擊任務(wù)。幾分鐘傾斜角度發(fā)射力垂直發(fā)射發(fā)射方式制導(dǎo)系統(tǒng)使用兵種未來(lái)兩種武器有望密切配合，長(zhǎng)期共同發(fā)展：隨著使用場(chǎng)景的不斷拓展，兩種武器的技術(shù)有望相互借鑒，根據(jù)實(shí)際需求，將隱身、突防、經(jīng)濟(jì)、有效互相組合。節(jié)點(diǎn)糾偏+末端的精確制導(dǎo)陸軍制導(dǎo)系統(tǒng)全程控制火箭軍8資料：

新浪網(wǎng)，百度百科，百度圖片，浙商證券研究所遠(yuǎn)火構(gòu)成：制導(dǎo)系統(tǒng)、戰(zhàn)斗部、發(fā)動(dòng)機(jī)01遠(yuǎn)程火箭炮的結(jié)構(gòu)組成和大致相同，因此其價(jià)值構(gòu)成可參考。均包括殼體、制導(dǎo)系統(tǒng)、戰(zhàn)斗部、電源、發(fā)動(dòng)機(jī)等部分，遠(yuǎn)程火箭炮加裝的制導(dǎo)系統(tǒng)和控制模塊通常較簡(jiǎn)易，所以其價(jià)值占比因適當(dāng)降低。通過(guò)《

武器的低成本化研究》中寫到的典型

分系統(tǒng)價(jià)值占比，合理推測(cè)遠(yuǎn)程火箭炮分系統(tǒng)價(jià)值量占比如下：1）動(dòng)力，20-25%

2）殼體、電源及戰(zhàn)斗部，40-50%

3）制導(dǎo)與控制，30-40%圖：遠(yuǎn)程火箭炮中成本分系統(tǒng)占比表：幾種典型武器成本分系統(tǒng)占比殼體、電源制導(dǎo)與控制（%）

發(fā)動(dòng)機(jī)（%）

再入飛行器（%）

及戰(zhàn)斗部（%）添加標(biāo)題動(dòng)力，20%-25%制導(dǎo)與控制，30%-40%MX21.733.1>474325.426.9-33.417.9-19.522.1-彈道潘興-1PAC-3THAAD反導(dǎo)攔截彈11-46AGM-130空地先進(jìn)中程空空4177196--4017殼體、電源及戰(zhàn)斗部，40%-50%9資料：

《現(xiàn)代軍事》，浙商證券研究所遠(yuǎn)火構(gòu)成：制導(dǎo)模塊提高準(zhǔn)確性，助力軍隊(duì)打擊能力提升01遠(yuǎn)程火箭炮多為在無(wú)控火箭炮的基礎(chǔ)上添加導(dǎo)航與制導(dǎo)模塊、控制模塊、修正執(zhí)行機(jī)構(gòu)等部件而來(lái)。早期火箭炮多為無(wú)控火箭炮，在較近射程下，精度可以滿足戰(zhàn)術(shù)需要。隨著火箭炮射程的逐漸提高，以及戰(zhàn)場(chǎng)需求的不斷變化，提高火箭炮的精準(zhǔn)打擊能力也就成為了世界各國(guó)火箭炮發(fā)展中的重要方向。遠(yuǎn)程火箭炮的制導(dǎo)關(guān)鍵技術(shù)可以分為彈道測(cè)量技術(shù)和彈道修正技術(shù)兩部分。慣性導(dǎo)航和衛(wèi)星導(dǎo)航相結(jié)合的組合導(dǎo)航已經(jīng)成為測(cè)量技術(shù)中的主要形式，修正則通過(guò)脈沖推沖器或舵機(jī)執(zhí)行。圖：彈道測(cè)量主要技術(shù)路線，目前各國(guó)以應(yīng)用組合導(dǎo)航為主圖：彈道修正執(zhí)行的兩種技術(shù)各有優(yōu)勢(shì)，均有采用10資料：

《飛航》，浙商證券研究所01遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，主要包含彈藥生產(chǎn)和運(yùn)載車生產(chǎn)兩部分，其中火箭炮具有消耗品屬性，有望迎來(lái)更大增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注北方導(dǎo)航、中兵紅箭、理工導(dǎo)航、晉西車軸。圖：業(yè)務(wù)涉及遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的部分公司11資料：Wind，浙商證券研究所01遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量遠(yuǎn)程火箭炮：上游特種鋼、鈦合金、高溫合金構(gòu)成殼體及發(fā)動(dòng)機(jī)材料，元器件、慣性導(dǎo)航、控制艙構(gòu)成制導(dǎo)系統(tǒng)，加上戰(zhàn)斗部、動(dòng)力部等分系統(tǒng)產(chǎn)品，統(tǒng)一交付兵器集團(tuán)下屬遠(yuǎn)火總裝廠進(jìn)行生產(chǎn)制造。陀螺儀、加速度計(jì)是慣性導(dǎo)航系統(tǒng)中的核心器件。慣性導(dǎo)航系統(tǒng)根據(jù)陀螺儀（測(cè)量角速度）的輸出建立導(dǎo)航坐標(biāo)系，根據(jù)加速度計(jì)（測(cè)量線加速度）的輸出并結(jié)合初始運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，推算出運(yùn)載體的實(shí)時(shí)速度、位置和航向、姿態(tài)等導(dǎo)航參數(shù)的解算系統(tǒng)。慣性導(dǎo)航不需要任何外來(lái)信息，也不向外輻射任何信息，僅依靠慣性導(dǎo)航系統(tǒng)本身就能在全天候條件下，在全球范圍內(nèi)和任何介質(zhì)環(huán)境中自主地、隱蔽地實(shí)時(shí)進(jìn)行三維定位和三維定向。12資料：理工導(dǎo)航招股書，浙商證券研究所01遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量表：產(chǎn)業(yè)鏈上市公司數(shù)據(jù)一覽歸母凈利潤(rùn)（億）PE主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈總裝代碼證券簡(jiǎn)稱總市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E000519.SZ002025.SZ600435.SH688311.SH002413.SZ688143.SH688282.SH601606.SH600495.SH002917.SZ中兵紅箭航天電器北方導(dǎo)航盟升電子雷科防務(wù)長(zhǎng)盈通356304179878.16.22.01.51.80.90.91.4-12.58.22.92.82.11.31.91.6-16.910.73.83.82.51.83.01.8-4449885841524772-2937623234352162-2128472329251454-彈藥總裝連接器控制倉(cāng)衛(wèi)星導(dǎo)航導(dǎo)航制導(dǎo)系統(tǒng)7245光纖陀螺儀慣性導(dǎo)航系統(tǒng)信息化彈藥運(yùn)載車?yán)砉?dǎo)航長(zhǎng)城軍工晉西車軸金奧博4210049戰(zhàn)斗部及配套410.92.73.6481512智能機(jī)器人13資料：Wind，浙商證券研究所；注：市值截至日期為3月8日，中兵紅箭為浙商國(guó)防已覆蓋標(biāo)的，其他標(biāo)的未覆蓋，采用wind一致預(yù)期01

競(jìng)爭(zhēng)格局：兵器工業(yè)、航天科技、航天科工三家爭(zhēng)鳴兵器工業(yè)、航天科技、航天科工三大集團(tuán)均生產(chǎn)遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品，區(qū)別在于：兵器工業(yè)集團(tuán)的遠(yuǎn)火開發(fā)模式由下至上，對(duì)原有無(wú)控火箭炮進(jìn)行添加。航天科技和航天科工的遠(yuǎn)火開發(fā)模式由上至下，對(duì)原有技術(shù)進(jìn)行精簡(jiǎn)。開發(fā)模式導(dǎo)致兵器工業(yè)推出的火箭炮成本較低、戰(zhàn)斗部?jī)r(jià)值占比高、射程相對(duì)較近，適合航天科技、航天科工推出的火箭炮精度高、射程遠(yuǎn)，憑借著高性能在軍貿(mào)市場(chǎng)獲得青睞。大規(guī)模演習(xí)及飽和時(shí)轟炸使用；隨著兵器工業(yè)推出的PHL-191型火箭炮被正式裝備部隊(duì)，兵器工業(yè)集團(tuán)火箭炮業(yè)務(wù)后期增長(zhǎng)空間大。圖：三大集團(tuán)推出火箭炮各有特點(diǎn)，獲得不同市場(chǎng)的青睞當(dāng)前主要型號(hào)推出集團(tuán)特點(diǎn)開發(fā)模式示意圖立足于無(wú)控彈藥的制導(dǎo)化改造，制導(dǎo)化技術(shù)水平逐漸提高，裝備都是自己研制的，具體改造思路清晰、目標(biāo)明確，總體成本低，產(chǎn)品的可靠性高且通過(guò)設(shè)計(jì)階段的飛行試驗(yàn)和生產(chǎn)定型交驗(yàn)檢驗(yàn)的，適合我國(guó)部隊(duì)大量裝備和軍貿(mào)市場(chǎng)PHL-03、PHL-191、SR-5兵器工業(yè)集團(tuán)添加標(biāo)題航天科技集團(tuán)衛(wèi)士系列神鷹系列開發(fā)的遠(yuǎn)程制導(dǎo)火箭炮的模式是自上(天的制導(dǎo)控制優(yōu)勢(shì)來(lái)可開發(fā)產(chǎn)品，然而具有成本高、產(chǎn)品可靠性未通過(guò)飛行試驗(yàn)檢驗(yàn)等劣勢(shì))而下(火箭炮)，通過(guò)航航天科工集團(tuán)14資料：各集團(tuán)官網(wǎng)，浙商證券研究所02行業(yè)現(xiàn)狀：美陸軍采購(gòu)主力，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性?

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性?

遠(yuǎn)程制導(dǎo)火箭炮已成美陸軍主流采購(gòu)品?

遠(yuǎn)火：國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)“明星產(chǎn)品”15俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性02遠(yuǎn)程火箭炮優(yōu)勢(shì)——高精度高性價(jià)比：遠(yuǎn)程火箭炮的技術(shù)等級(jí)介于傳統(tǒng)火箭炮和之間。傳統(tǒng)火箭炮打擊精度較低；而命中精度較高，但是

成本較高，大規(guī)模列裝成本高。遠(yuǎn)程火箭炮的綜合技術(shù)、戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)在當(dāng)下更適合列裝部隊(duì)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯地面兵裝配置重要性：2022年俄烏沖突充分展現(xiàn)了，在雙方技術(shù)實(shí)力相差不大、無(wú)法取得絕對(duì)制空權(quán)且戰(zhàn)線拉長(zhǎng)時(shí)，地面兵裝部隊(duì)的良好建設(shè)及遠(yuǎn)程彈藥投送能力將成為制勝關(guān)鍵，遠(yuǎn)火等需求可能存在超預(yù)期增長(zhǎng)。后期——近遠(yuǎn)程精確打擊皆覆蓋：火箭軍裝備重型化和遠(yuǎn)程化的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)示著陸軍的打擊能力也在提高，且兩大軍種火力打擊任務(wù)的區(qū)分也逐漸浮出水面。隨著火箭軍主要使命任務(wù)向戰(zhàn)略威懾發(fā)展，未來(lái)陸軍有望接替中遠(yuǎn)程精確打擊的任務(wù)。圖：俄羅斯衛(wèi)星通訊社消息，美國(guó)不會(huì)提供ATACMS給烏克蘭添加圖標(biāo)：烏題克蘭用GMLRS火箭炮摧毀俄羅斯火箭炮圖：運(yùn)輸船中的海馬斯火箭炮16資料：

百度圖片，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，網(wǎng)易號(hào)，浙商證券研究所俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)暴露地面兵裝配置重要性，烏克蘭彈藥不足已顯現(xiàn)02烏克蘭海馬斯對(duì)GMLRS的消耗量遠(yuǎn)超產(chǎn)量，生產(chǎn)商已經(jīng)提高海馬斯及GMLRS產(chǎn)量。以烏克蘭每天活躍20輛海馬斯火箭炮測(cè)算，每天兩次齊射就要消耗240枚GMLRS火箭炮，一年要消耗87600枚，遠(yuǎn)超GMLRS火箭炮總產(chǎn)量，以15萬(wàn)美元單價(jià)測(cè)算，火箭炮采購(gòu)金額約為131億美元。唯一生產(chǎn)商洛克希德馬丁公司已經(jīng)在2022年11月宣布提高海馬斯遠(yuǎn)程火箭炮以及GMLRS火箭炮的產(chǎn)量提高近60%。烏克蘭戰(zhàn)場(chǎng)彈藥供應(yīng)不足的問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)新華社報(bào)道，北約秘書長(zhǎng)斯托爾滕貝格2023年2月13日承認(rèn)，烏克蘭軍隊(duì)炮彈消耗速度遠(yuǎn)超西方國(guó)家炮彈生產(chǎn)速度，令北約國(guó)家?guī)齑嬉姷?，軍工企業(yè)直呼吃不消。未來(lái)彈藥緊缺的問(wèn)題可能會(huì)在國(guó)際社會(huì)繼續(xù)持續(xù)。圖：2005-2019美國(guó)出口各盟友的GMLRS火箭炮單價(jià)（單位：萬(wàn)美元）圖：新華社報(bào)道，北約秘書長(zhǎng)承認(rèn)烏克蘭彈藥短期問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)2520151052319181715151413131212110資料研究所：美國(guó)國(guó)防部《Guided

Multiple

Launch

RocketSystem/Guided

Multiple

Launch

Rocket

System

Alternative

Warhead

(GMLRS/GMLRS

AW)

2021》

，新華社，浙商證券17美國(guó)：制導(dǎo)武器已成對(duì)敵主要武器02制導(dǎo)武器已成為美軍對(duì)敵攻擊的主要武器，美軍在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)行動(dòng)中使用的幾乎都是制導(dǎo)武器。制導(dǎo)武器在1991年的沙漠之鷹行動(dòng)中開始顯露頭角，通過(guò)占總武器數(shù)量?jī)H6%的制導(dǎo)武器，成功打擊多數(shù)重要目標(biāo)。2015年在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)中消耗制導(dǎo)武器28000萬(wàn)枚，遠(yuǎn)超其當(dāng)年采購(gòu)量，2016年之后美國(guó)迅速加大對(duì)制導(dǎo)武器的采購(gòu)金額，2018年單年采購(gòu)量近70000枚。美軍對(duì)制導(dǎo)武器的采購(gòu)金額，從1998年的7億美元，增長(zhǎng)到2020的61億美元。美國(guó)發(fā)現(xiàn)制導(dǎo)武器系統(tǒng)戰(zhàn)爭(zhēng)中的重要作用，逐漸提高對(duì)制導(dǎo)武器的采購(gòu)金額。2021年美國(guó)國(guó)防部計(jì)劃通過(guò)41億美元，來(lái)采購(gòu)41337件制導(dǎo)武器。2022-2024年預(yù)期花費(fèi)147億美元，采購(gòu)總計(jì)78463件制導(dǎo)武器。圖：美軍制導(dǎo)武器采購(gòu)數(shù)量及在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)場(chǎng)中的使用量圖：美軍制導(dǎo)武器采購(gòu)金額快速提高，已經(jīng)成為對(duì)敵打擊主要武器18資料：

美國(guó)國(guó)會(huì)研究處《Precision-Guided

Munitions:

Background

and

Issues

for

Congress》，浙商證券研究所備注：2020年及之前為實(shí)際采購(gòu)金額，2021為計(jì)劃采購(gòu)金額，2022年及之后為預(yù)期采購(gòu)金額美國(guó)：火箭炮已成陸軍主流采購(gòu)制導(dǎo)武器02陸軍采購(gòu)的制導(dǎo)武器占比從2003年的25%，提高到2021年的38%，已經(jīng)逐漸成為了制導(dǎo)武器采購(gòu)的主力軍。制導(dǎo)武器主要由空軍、海軍和陸軍采購(gòu)，隨著現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中陸軍對(duì)精確制導(dǎo)需求的提高，美國(guó)陸軍制導(dǎo)武器采購(gòu)金額2003年為6.3億美元，2021年達(dá)到15.7億美元，采購(gòu)金額最高的2020年達(dá)到21億美元。GMLRS（制導(dǎo)遠(yuǎn)程火箭炮）在陸軍采購(gòu)制導(dǎo)武器的占比快速提高，從2003年的29%提高到2021年的72%。GMLRS是美軍可以制導(dǎo)的227mm遠(yuǎn)程火箭炮。從1999年開始研發(fā)，2003年開始被軍方采購(gòu)，因其精度高，價(jià)格便宜，供應(yīng)充足，可裝備的彈頭類型豐富，早已占據(jù)美國(guó)陸軍制導(dǎo)武器的半壁江山，成為美國(guó)陸軍最為重要的制導(dǎo)武器。圖：2021年美國(guó)陸軍采購(gòu)制導(dǎo)武器在所有軍種中的占比已經(jīng)提高到38%（單位：百萬(wàn)美元）

圖：GMLRS在陸軍采購(gòu)制導(dǎo)武器金額的占比由2003年的29%提高到2021年的72%2500200015001000500100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%89%89%214490%80%70%60%50%40%30%20%10%0%78%75%78%71%75%71%72%72%58%69%173963%68%1483

58%69%68%63%62%156861%62%61%55%54%56%55%54%58056%44%75042%104840%39444%42%40%29%29%62529%500691

70329%5194364032782572551840陸軍制導(dǎo)武器采購(gòu)金額GMLRS占比19資料：

美國(guó)國(guó)會(huì)研究處《Precision-Guided

Munitions:

Background

and

Issues

for

Congress》，浙商證券研究所美國(guó)：2020-2024計(jì)劃投入55億美元采購(gòu)遠(yuǎn)程火箭炮02美國(guó)國(guó)防部計(jì)劃在2020-2024年間，投入55億美元采購(gòu)約38900枚GMLRS遠(yuǎn)程火箭炮，4年的采購(gòu)金額超過(guò)了1998-2019年共21年采購(gòu)金額總額。截至2019年，美國(guó)國(guó)防部共花費(fèi)了54億美元，采購(gòu)了超過(guò)42000枚遠(yuǎn)程火箭炮，2020年11月中旬第50000枚GLMRS遠(yuǎn)程火箭炮成功下線。2008年和2018年兩次大幅提高GMLRS遠(yuǎn)程火箭炮采購(gòu)金額，同比增幅分別為108%和146%。其中2008年的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自對(duì)原有非制導(dǎo)的LMRS火箭炮的替代；2018年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于經(jīng)歷阿富汗、伊拉克、敘利亞三場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)后，美軍對(duì)未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)中GLMRS遠(yuǎn)程火箭炮需求量的判斷。圖：美軍GMLRS遠(yuǎn)程火箭炮采購(gòu)金額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，于2008年和2018年兩次大幅提高采購(gòu)金額圖：美軍GMLRS遠(yuǎn)程火箭炮采購(gòu)數(shù)量也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)1400120010008006004002000200%150%100%50%900080007000600050004000300020001000085237668200%150%100%50%1246112873601091146%1015143%652810006374124%108%94%44394%81380%471860%35%28%3228336024%26%23%23%21%22%319416%17%13%31511%7%4282%1%3290%3%265225920%391-26%380-4%-7%-6%2070-9%

-11%21661608-50%-14%-13%-20%311-19%-20%1866277143

-54%-26%248-37%182157

158-50%954

984-50%145

147925822

786768-65%-100%-100%固定采購(gòu)費(fèi)用

(左軸；單位：百萬(wàn)美元)費(fèi)用同比（右軸）數(shù)量（左軸；單位：枚）同比增速（右軸）資料：

美國(guó)國(guó)防部《FY2023

Program

Acquisition

Costs

by

Weapon

System》

，美國(guó)國(guó)會(huì)研究處《Precision-Guided

Munitions:

Background

and

Issues

for

Congress》，浙商證券研究所20備注：2022年及之前為實(shí)際采購(gòu)金額，2023為計(jì)劃采購(gòu)金額，2024年及之后為預(yù)期采購(gòu)金額全球：遠(yuǎn)程火箭炮“軍貿(mào)明星”，國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)缺口大02美國(guó)于2005年向英國(guó)首次出口GMLRS遠(yuǎn)程火箭炮。2005-2012年主要向合作研制的英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利等國(guó)出口，2014年開始主要向非合作研制的盟友波蘭、羅馬尼亞、沙特阿拉伯等進(jìn)行軍貿(mào)出口。截至2019年12月已經(jīng)累計(jì)出口11億美元共8298枚GMLRS火箭炮，其中67%出口到北約國(guó)家。多國(guó)求購(gòu)GMLRS，世界遠(yuǎn)程火箭炮軍貿(mào)市場(chǎng)缺口大。

立陶宛、拉脫維亞、韓國(guó)、匈牙利、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)均有購(gòu)買GMLRS發(fā)射裝置——海馬斯遠(yuǎn)程火箭炮的意向，但均未獲得美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。圖：美國(guó)多管火箭炮合作伙伴包括德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利四國(guó)圖：GMLRS在陸軍采購(gòu)制導(dǎo)武器金額的占比由2023年的29%提高到2021年的72%200180160140120100806040200圖：美國(guó)出口到各地盟友，67%出口到北約國(guó)家20%13%67%2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019合作研制伙伴

非合作伙伴北約國(guó)家亞太地區(qū)中東地區(qū)21資料：

美國(guó)國(guó)防部《Guided

Multiple

Launch

RocketSystem/Guided

Multiple

Launch

RocketSystem

Alternative

Warhead

(GMLRS/GMLRS

AW)

2021》，浙商證券研究所；備注：數(shù)據(jù)截至2019年03我國(guó)：內(nèi)需外貿(mào)共促遠(yuǎn)火行業(yè)大發(fā)展?

內(nèi)需：未來(lái)向精度高、射程遠(yuǎn)、武器協(xié)同方向發(fā)展?

外貿(mào)：我國(guó)遠(yuǎn)火產(chǎn)品性價(jià)比高，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)或重塑全球軍貿(mào)市場(chǎng)格局2203

內(nèi)需：已擁有遠(yuǎn)程精準(zhǔn)打擊能力現(xiàn)役遠(yuǎn)程火炮主要有PHZ-89、PHL-03、PHL-191三種，可以發(fā)射多種遠(yuǎn)程火箭炮，射程覆蓋30km-480km。PHL191可以實(shí)現(xiàn)10枚300mm火箭炮裝配，遠(yuǎn)超海馬斯的6枚227mm火箭炮。一輛PHL191有左右兩個(gè)發(fā)射箱安置架，據(jù)網(wǎng)易號(hào)源引官方消息，PHL191發(fā)射箱可以安裝4枚370mm火箭炮、5枚300mm火箭炮、1枚610mm火箭炮，將兩個(gè)發(fā)射架合并后可安裝一枚750mm火箭炮。不同型號(hào)發(fā)射箱可以混裝，根據(jù)不同的戰(zhàn)斗任務(wù)可以實(shí)現(xiàn)靈活的火力配置。遠(yuǎn)程火炮在實(shí)戰(zhàn)演訓(xùn)中已經(jīng)擁有遠(yuǎn)程精確打擊能力。國(guó)防大學(xué)教授孟祥青在央視新聞中表示，遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品擁有精度高，射程遠(yuǎn)，覆蓋率達(dá)，打擊精度高等特點(diǎn)。根據(jù)央視新聞公布的火箭炮落點(diǎn)圖，其落點(diǎn)位置標(biāo)志著遠(yuǎn)火系列產(chǎn)品已經(jīng)具有遠(yuǎn)程精確打擊能力，該覆蓋距離在我國(guó)東南、西南、南海、東部等戰(zhàn)略區(qū)部署均可以覆蓋重點(diǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)戰(zhàn)意義重大。圖：防務(wù)展中的AR03遠(yuǎn)火（PHL191外貿(mào)版）及其配套火箭炮表：現(xiàn)役火箭炮型號(hào)及性能型號(hào)A產(chǎn)品B產(chǎn)品1型號(hào)2型號(hào)射程/公里30口徑/mm122入役時(shí)間90年代200470/1501503003002019180370-C產(chǎn)品3型號(hào)4型號(hào)300480610750--23資料：新浪軍事，鳳凰網(wǎng)，百度百科，央視新聞，浙商證券研究所內(nèi)需：未來(lái)向精度高、射程遠(yuǎn)、武器協(xié)同方向發(fā)展03圖：我軍遠(yuǎn)程火箭炮已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)移動(dòng)目標(biāo)的精準(zhǔn)打擊遠(yuǎn)火武器未來(lái)主要使命任務(wù)向著戰(zhàn)略威懾發(fā)展，有望精度更高、射程更廣、多武器能力更強(qiáng)。精度高：加裝慣性導(dǎo)航、衛(wèi)星導(dǎo)航、激光導(dǎo)航等模塊之后的火箭炮，精度由原來(lái)的數(shù)十米級(jí)提高到了米級(jí)?？梢詫?shí)現(xiàn)對(duì)遠(yuǎn)距離目標(biāo)的精確打擊，甚至能實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)指定部位的準(zhǔn)確襲擊。射程覆蓋廣：正向著近遠(yuǎn)程打擊皆能覆蓋的武器裝備發(fā)展，目前已經(jīng)服役的PHL-191型火箭炮已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)中遠(yuǎn)距離射程，更大射程的型號(hào)也正在研制中。實(shí)現(xiàn)原本的近、中程打擊需要逐漸由陸軍接管，遠(yuǎn)程火箭炮有望成為執(zhí)行近距離及中距離以內(nèi)精確打擊任務(wù)的主要裝備。圖：協(xié)助遠(yuǎn)程火箭炮制導(dǎo)的KVD001型無(wú)人機(jī)各武器協(xié)同：有利于更好發(fā)揮各武器的優(yōu)勢(shì)，目前已成功實(shí)現(xiàn)火箭炮和無(wú)人機(jī)的協(xié)同應(yīng)用。在火箭炮戰(zhàn)斗部裝載無(wú)人機(jī)，當(dāng)火箭炮飛到目標(biāo)區(qū)域后，釋放無(wú)人機(jī)，無(wú)人機(jī)可以實(shí)現(xiàn)指揮通信、戰(zhàn)場(chǎng)偵察等作用，從而進(jìn)一步提高火箭炮精度。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步暴露地面兵裝配置的重要性，有望學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提高對(duì)遠(yuǎn)火的重視程度。遠(yuǎn)火武器成為了給地面部隊(duì)提供火力掩護(hù)的利器，遠(yuǎn)程火箭炮武器有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。24資料：央視新聞，浙商證券研究所外貿(mào)：我國(guó)生產(chǎn)火箭炮具有突出優(yōu)勢(shì)03我國(guó)的遠(yuǎn)程火箭炮及火箭炮已經(jīng)達(dá)到世界領(lǐng)先水平，在世界軍貿(mào)市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為我國(guó)軍貿(mào)出口的明星產(chǎn)品：同口徑的的外貿(mào)產(chǎn)品中，中國(guó)某產(chǎn)品在射程、射擊精度、彈重、自動(dòng)化程度、集成化水平等方面均有突出優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，獲得廣大第三世界國(guó)家青睞。表：與世界軍貿(mào)市場(chǎng)中幾種常見火箭炮對(duì)比，我國(guó)生產(chǎn)的某型號(hào)火箭炮具有突出優(yōu)勢(shì)性能名稱俄羅斯“旋風(fēng)”美國(guó)M270A1/HIMARS巴西“阿斯特羅斯”中國(guó)某產(chǎn)品口徑/毫米300227300300管數(shù)/管1212/6412無(wú)控15-37（45）制導(dǎo)70射程/千米20-70/25-90（增程）22-9020-83/60-130無(wú)控1.23-1.38制導(dǎo)0.290.71（70系列火箭炮）、0.84（130系列火箭炮）射擊精度/（%Xmax）彈重/千克0.71（70km系列）1.73-2.16595800-815307（296）/258805/815殺傷子母戰(zhàn)斗部、末敏子母戰(zhàn)斗部、反母戰(zhàn)斗部、殺傷爆破彈、云爆彈、鉆地（侵徹）爆破彈等破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、反母戰(zhàn)斗部、侵徹混凝土子母戰(zhàn)斗部、殺傷爆破彈、燃燒彈等雷子雷子母戰(zhàn)斗部、破甲殺傷子

破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、反雷破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、殺爆彈、云爆彈等戰(zhàn)斗部類型子母戰(zhàn)斗部等彈炮齊射戰(zhàn)斗部重量/千克28081848（1716）/6426402808/2280火箭炮戰(zhàn)斗全重/噸底盤類型43.725.2/13.7履帶式/輪式自動(dòng)火控系統(tǒng)18輪式6*6*43.2/43.4輪式8*8輪式8*8自動(dòng)化程度簡(jiǎn)易火控系統(tǒng)自動(dòng)火控系統(tǒng)25資料：百度百科，浙商證券研究所外貿(mào)：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)重塑軍貿(mào)格局，我國(guó)軍貿(mào)份額有望擴(kuò)大03表：我國(guó)遠(yuǎn)程火箭炮出口情況俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)有望重塑世界軍貿(mào)市場(chǎng)格局，中國(guó)軍企迎來(lái)新機(jī)遇：集團(tuán)型號(hào)出口國(guó)家南亞某國(guó)射程/公里口徑/mm時(shí)間1）戰(zhàn)爭(zhēng)中信息化、體系化、精確打擊能力的重要性不斷凸顯?；蚝教炱咴海ㄋ拇傇海?**451222014將重新推動(dòng)各軍備進(jìn)口國(guó)的武器采購(gòu)方案。非洲某國(guó)、亞洲某國(guó)、亞洲某國(guó)航天七院（四川總院）**各采購(gòu)國(guó)對(duì)俄羅斯裝備失去信心，中國(guó)軍企有望彌補(bǔ)市場(chǎng)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)中，不斷顯露出俄羅斯裝備水平整體落后的弊端，歐美國(guó)家的制裁更使俄武器出口受到較大影響。航天七院（四川總院）航天科技集團(tuán)*********-38040/85200425300310-非洲某國(guó)、亞洲某國(guó)200420163）俄羅斯武器消耗量驟增，其產(chǎn)量難以供應(yīng)軍貿(mào)市場(chǎng)。俄羅斯無(wú)法保障出口武器的正常生產(chǎn)，同時(shí)因?yàn)槎砹_斯是全球重要的原材料供應(yīng)國(guó)，俄烏沖突更影響了全球軍工供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，遏制了歐美軍貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能。歐洲某國(guó)、歐洲某國(guó)航天科技集團(tuán)航天科技集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)******亞洲某國(guó)亞洲某國(guó)29040300122約20202012亞洲某國(guó)、非洲某國(guó)、南美洲某國(guó)4）美國(guó)武器出口需經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)審批，眾多國(guó)家求而不得。兵器工業(yè)集團(tuán)***40/50/60122/220/227201219955）我國(guó)軍企生產(chǎn)研發(fā)自主可控，技術(shù)水平世界前列，未來(lái)有望進(jìn)一步搶占市場(chǎng)，我國(guó)軍企迎來(lái)新機(jī)遇。兵器工業(yè)集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)*********亞洲某國(guó)亞洲某國(guó)亞洲某國(guó)80273273300120130兵器工業(yè)集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)航天科工*********非洲某國(guó)130300300/370/750400各國(guó)已開始爭(zhēng)先購(gòu)買遠(yuǎn)程火箭炮系統(tǒng)，綜上所屬，我們對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)程火箭炮的需求存在良好預(yù)期，但仍存在訂單不穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)南美洲某國(guó)150/280/290150/200/280亞洲某國(guó)、亞洲某國(guó)201226資料：百度百科，網(wǎng)易號(hào)，騰訊網(wǎng)，新浪軍事，觀察者網(wǎng)，浙商證券研究所04重點(diǎn)受益標(biāo)的推薦中兵紅箭，關(guān)注北方導(dǎo)航、晉西車軸、理工導(dǎo)航、金奧博、長(zhǎng)城軍工等2704遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈涉及多上市公司，選擇重點(diǎn)受益標(biāo)的如下遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)情況如下表，重點(diǎn)關(guān)注北方導(dǎo)航、中兵紅箭、理工導(dǎo)航、晉西車軸、金奧博、長(zhǎng)城軍工。表：產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽歸母凈利潤(rùn)（億）PE代碼證券簡(jiǎn)稱總市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E主營(yíng)業(yè)務(wù)000519.SZ600435.SH601606.SH600495.SH002917.SZ688282.SH中兵紅箭北方導(dǎo)航長(zhǎng)城軍工晉西車軸金奧博356179100498.12.01.4-12.52.91.6-16.93.81.8-448872-296262-214754-彈藥總裝導(dǎo)航系統(tǒng)控制倉(cāng)信息化彈藥火箭炮車體火藥410.90.92.71.93.63.0484715211214理工導(dǎo)航42慣性導(dǎo)航系統(tǒng)28資料：Wind，浙商證券研究所注：市值截至日期為3月8日，中兵紅箭為浙商國(guó)防已覆蓋標(biāo)的，其余采用wind一致預(yù)期【中兵紅箭】培育鉆石、工業(yè)金剛石穩(wěn)健增長(zhǎng)，火箭彈產(chǎn)業(yè)鏈核心總裝標(biāo)的有望超預(yù)期增長(zhǎng)04超預(yù)期邏輯：公司特種裝備業(yè)務(wù)賽道好，卡位高，未來(lái)存在大幅放量預(yù)期，有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)；培育鉆石業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健高增長(zhǎng)。原因在于：1)特種裝備行業(yè)：遠(yuǎn)程火箭炮作為陸軍新質(zhì)作戰(zhàn)力量的代表以及第四代骨干裝備，景氣上行趨勢(shì)確立；據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，我軍最新PCH-191已于2019年亮相國(guó)慶閱兵，隨列裝進(jìn)程加速將牽引遠(yuǎn)火放量實(shí)現(xiàn)非線性擴(kuò)張。2）公司產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、、子彈藥等產(chǎn)品，是兵器集團(tuán)下屬唯一彈藥上市平臺(tái)，也是全市場(chǎng)稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標(biāo)的；鑒于公司目前已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點(diǎn)批產(chǎn)型號(hào)裝備，未來(lái)有望受益于遠(yuǎn)火行業(yè)爆發(fā)獲取大額訂單，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)有望率先享受市場(chǎng)紅利，依托卡位優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)超行業(yè)增速擴(kuò)張。3）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，產(chǎn)能隨公司壓機(jī)擴(kuò)產(chǎn)、設(shè)備升級(jí)及工藝提升共促放量，有望充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)，培育鉆石業(yè)務(wù)營(yíng)收未來(lái)三年復(fù)合增速有望達(dá)到53%檢驗(yàn)指標(biāo)：1)2022H1，公司超硬材料毛利率達(dá)55%，較去年同期提升18pct，培育鉆石等高盈利產(chǎn)品持續(xù)放量；子公司中南鉆石2022年6月CVD法金剛石突破10克拉以上培育鉆石毛坯批量制備技術(shù)，達(dá)到世界一流水平，并于2022年9月投資5.2億升級(jí)生產(chǎn)線，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。2)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯遠(yuǎn)火成為戰(zhàn)爭(zhēng)利器，美軍GMLRS制導(dǎo)火箭彈2020-2024四年采購(gòu)金額超過(guò)前21年采購(gòu)金額總額；據(jù)中兵紅箭子公司北方紅陽(yáng)公司官方微信公眾號(hào)消息，北方紅陽(yáng)2022年8月已經(jīng)完成重點(diǎn)型號(hào)產(chǎn)品試制生產(chǎn)?？赡艿拇呋瘎?)超硬材料壓機(jī)數(shù)量增加、新技術(shù)的突破。2)特種裝備產(chǎn)品大額訂單下達(dá)、定價(jià)機(jī)制改善。2904

【中兵紅箭】三箭齊飛：培育鉆石、金剛石、智能彈藥研究?jī)r(jià)值：與眾不同的認(rèn)識(shí)1)公司培育鉆石及工業(yè)金剛石行業(yè)全球龍頭地位不改，高盈利能力有望維持。2)特種裝備業(yè)務(wù)后期有望隨遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)充分受益。與前不同的認(rèn)識(shí)以前認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要在于培育鉆石及工業(yè)金剛石，特種裝備業(yè)務(wù)可能拖累公司盈利能力，現(xiàn)在認(rèn)為公司特種裝備業(yè)務(wù)有望成為與培育鉆石、工業(yè)金剛石并列的未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。盈利預(yù)測(cè)與估值預(yù)計(jì)

2022-2024

年凈利潤(rùn)

8.1/12.5/16.9億，同比增長(zhǎng)

67%/55%/35%，PE

為

44/29/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示培育鉆石競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利變化、新技術(shù)迭代，軍品不及預(yù)期圖：2017-2021歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)32%，2022Q3同比增速45%圖：公司近五年?duì)I收保持穩(wěn)健807060504030201007530%25%20%15%10%5%109876543210200%150%100%50%926%65176%21%5350484816%577%37%45%334%8%0%10%0%-23%-26%-5%-50%30201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【北方導(dǎo)航】兵器工業(yè)慣導(dǎo)產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)商公司主要生產(chǎn)及遠(yuǎn)程火箭炮控制倉(cāng)，是兵器工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部慣導(dǎo)產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商公司以“導(dǎo)航控制和彈藥信息化技術(shù)”為主，是以軍品二三四級(jí)配套為主的制造型企業(yè)。涵蓋制導(dǎo)控制、導(dǎo)航控制、探測(cè)控制、環(huán)境控制、穩(wěn)定控制、電臺(tái)及衛(wèi)星通信、電連接器等產(chǎn)品和技術(shù)。公司以導(dǎo)航控制、彈藥信息化系統(tǒng)、短波電臺(tái)和衛(wèi)星通信系統(tǒng)、軍用電連接器等領(lǐng)域的整機(jī)、核心部件為主要產(chǎn)品，面向市場(chǎng)，獲取訂單，輸出技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)，獲取利潤(rùn)。核心競(jìng)爭(zhēng)力：持續(xù)提高數(shù)字化制造能力：不斷完善各生產(chǎn)線智能化，柔性化細(xì)節(jié)，保證后續(xù)生產(chǎn)能力的持續(xù)提升。不斷積累研發(fā)及科技創(chuàng)新能力：主動(dòng)對(duì)接總體單位研制需求，環(huán)控系統(tǒng)開展X型樣機(jī)研制；通信電臺(tái)系列，先后中標(biāo)XX某項(xiàng)目和XX某設(shè)備任務(wù)。連接器系列完成16種定制和85種拓展產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開發(fā)。完成技術(shù)創(chuàng)新及工藝公關(guān)立項(xiàng)31項(xiàng)。逐漸出清歷史包袱：公司進(jìn)行多次存貨減值，同時(shí)計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值，處置低效資產(chǎn)。將精力聚焦主業(yè)。圖：公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2021同比增長(zhǎng)33%圖：歸母凈利潤(rùn)2020年之后迎來(lái)高速增長(zhǎng)，2021同比增長(zhǎng)114%4540353025201510535%30%25%20%15%10%5%1.8120%114%40

33%31%1.61.61.41.21.00.80.60.40.20.0100%80%60%40%20%0%1.33081%2819%23202015%40%0.60.55%0.50.510%2%0%-10%-2%0-5%-20%201720182019營(yíng)業(yè)收入（億元）202020212022Q3201720182019202020212022Q331同比增速歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【晉西車軸】鐵路車輛傳動(dòng)軸龍頭公司主營(yíng)鐵路車輛傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為“和諧號(hào)”“復(fù)興號(hào)”動(dòng)車組傳動(dòng)軸核心供應(yīng)商公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要涉及鐵路車輛及配件、精密鍛造、精密鑄造產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售等，是全球生產(chǎn)譜系最全的車軸生產(chǎn)企業(yè)。具有船電、核電等特殊軸類開發(fā)生產(chǎn)能力，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，特質(zhì)化能力突出，具備生產(chǎn)多種貨車車型的柔性化生產(chǎn)線。除聚焦軌道交通主業(yè)外，積極推動(dòng)防務(wù)產(chǎn)品、智慧消防、鑄造產(chǎn)品、環(huán)保設(shè)備多產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展。核心競(jìng)爭(zhēng)力：軌道交通裝備：突破了多項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，350公里標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組車軸實(shí)現(xiàn)裝車運(yùn)行。已成為中國(guó)中車、龐巴迪、阿爾斯通、GE等車輛生產(chǎn)商核心車軸供應(yīng)商。有望受益于高速鐵路對(duì)普速鐵路的替代。防務(wù)領(lǐng)域：公司為兵器工業(yè)集團(tuán)核心子公司，已經(jīng)在防務(wù)產(chǎn)品的新領(lǐng)域取得了突破。其產(chǎn)品有望供應(yīng)兵器工業(yè)集團(tuán)推出的火箭炮車輛。兵器工業(yè)集團(tuán)火箭炮產(chǎn)品獲得軍方獨(dú)家青睞。圖：公司2022Q3營(yíng)收同比增速高達(dá)97%圖：歸母凈利潤(rùn)2020后顯著提升，2021同比增速114%1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0120%100%161412108120%100%80%14114%1.6141497%121.31181%

80%60%860%40%20%0%40%40%40%0.6620%0.50.50.55%6%2%40%10%5%2-21%-20%-40%-10%-20%0201720182019202020212022Q332201720182019營(yíng)業(yè)收入（億元）20202021同比增速2022Q3歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【理工導(dǎo)航】慣導(dǎo)產(chǎn)品核心生產(chǎn)商公司主要從事慣性導(dǎo)航系統(tǒng)及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心團(tuán)隊(duì)為原北京理工大學(xué)慣性導(dǎo)航與控制團(tuán)隊(duì)研究人員公司的主要產(chǎn)品包括慣導(dǎo)系統(tǒng)中的光纖陀螺儀和專用電路模塊，產(chǎn)品主要用于遠(yuǎn)程制航、制導(dǎo)與控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司在立足軍工的同時(shí)逐步向民用領(lǐng)域拓展市場(chǎng)，已研發(fā)出適用于無(wú)人機(jī)、無(wú)人船、自動(dòng)駕駛、能源勘采、測(cè)繪等各類應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品。藥等武器裝備，基于自有技術(shù)為客戶提供導(dǎo)核心競(jìng)爭(zhēng)力：軍用慣性導(dǎo)航系統(tǒng)：核心人員參與上世紀(jì)90年代首個(gè)遠(yuǎn)程火箭炮制導(dǎo)系統(tǒng)的研發(fā)，已擁有6項(xiàng)國(guó)防發(fā)明專利，形成16項(xiàng)技術(shù)核心。目前已經(jīng)有三款定型的慣導(dǎo)系統(tǒng)產(chǎn)品用于我軍現(xiàn)役裝備。2020年10月成為中標(biāo)軍方某改進(jìn)型慣性導(dǎo)航系統(tǒng)的唯一單位。民用慣性導(dǎo)航領(lǐng)域：公司正在積極開拓?zé)o人機(jī)、自動(dòng)駕駛車輛、大地與海洋測(cè)繪等民用領(lǐng)域，憑借公司雄厚的技術(shù)積累，民用產(chǎn)品給公司帶來(lái)更大增長(zhǎng)空間。圖：公司2017-2021營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速高達(dá)90%圖：公司2017-2021歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)105%3.53.02.52.01.51.00.50.0700%600%500%400%300%200%100%0%0.800.700.600.500.400.300.200.100.00900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%3.20.733.10.71638%814%0.670.562.31.90.90.21144%212%35%0%4%0.1-22%0.020%2017-100%7%20203%20212%2022Q32017201