海螺水泥財(cái)務(wù)分析報(bào)告

財(cái)務(wù)分析報(bào)告作者：陳兵專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)學(xué)號(hào)：11010029目錄1 海螺水泥財(cái)務(wù)分析報(bào)告解釋闡明 12 宏觀經(jīng)濟(jì)研究 23 水泥行業(yè)研究 34 公司概況 45 構(gòu)造比例報(bào)表分析 66 償債能力分析 96.1 短期償債能力分析 96.2 長(zhǎng)久償債能力分析 117 營(yíng)運(yùn)能力分析 138 盈利能力分析 158.1 經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 158.2 資產(chǎn)盈利能力分析 169 發(fā)展能力分析 1810 杜邦綜合分析 2011 投資建議 22海螺水泥財(cái)務(wù)分析報(bào)告解釋闡明財(cái)務(wù)分析目的：為財(cái)務(wù)投資者提供權(quán)益性投資建議行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)闡明：以水泥行業(yè)A股上市公司至中期財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用平均值的計(jì)算辦法預(yù)計(jì)行業(yè)財(cái)務(wù)水平，但剔除ST類(lèi)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。宏觀經(jīng)濟(jì)研究CPI通脹逐步回落。CPI環(huán)比漲幅向歷史均值回歸，高頻數(shù)據(jù)顯示近期食品價(jià)格環(huán)比漲幅下降。經(jīng)濟(jì)增加領(lǐng)先通脹的關(guān)系預(yù)示，增加放緩將帶動(dòng)CPI漲幅回落。預(yù)計(jì)10月CPI同比上漲5.6%，四季度CPI漲幅將逐月下降，年終可能回落至5%下列。經(jīng)濟(jì)增加延續(xù)放緩趨勢(shì)。三季度GDP增加進(jìn)一步下降，投資、消費(fèi)和出口的擴(kuò)張都有所放緩。9月工業(yè)增加值同比增速反彈部分反映重工業(yè)去年較低的基數(shù)。消費(fèi)增速反彈重要由中高端汽車(chē)銷(xiāo)售帶動(dòng)。固定資產(chǎn)投資增速放緩，而水利投資加速對(duì)總投資有支撐作用。出口增速的大幅下降重要受到歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱連累，部分也反映美元對(duì)歐元匯率的波動(dòng)。貨幣條件偏緊。貨幣增速下滑，社會(huì)融資總量減少，表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)明顯，顯示貨幣條件偏緊。地方政府債券發(fā)行試點(diǎn)含有改革意義，中長(zhǎng)久來(lái)講隨著試點(diǎn)擴(kuò)大，規(guī)模增加，和定價(jià)的行政約束減少，將有助于地方政府融資的市場(chǎng)化和透明化，但是短期內(nèi)對(duì)地方政府債務(wù)和投融資行為影響不大。水泥行業(yè)研究從長(zhǎng)久來(lái)看，“十二五”期間水泥需求的增速會(huì)穩(wěn)中有降，而需求的上升空間仍然較大，水泥工業(yè)將在基本完畢技術(shù)構(gòu)造調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上把組織構(gòu)造調(diào)節(jié)推向新高。另外，在資源、能源的約束和環(huán)境壓力與日俱增的形勢(shì)下，擴(kuò)張方式將向并購(gòu)重組方向轉(zhuǎn)移，大公司集團(tuán)將走出國(guó)門(mén)。同時(shí)，政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，水泥投資受到克制，以及裁減水泥落后產(chǎn)能會(huì)持之以恒，從而逐步減輕產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，供需關(guān)系會(huì)得到進(jìn)一步改善，公司盈利水平進(jìn)一步得到提高。但從短期來(lái)看，資金收緊對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度的影響并沒(méi)有明顯改善。國(guó)家持續(xù)加大對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控、貨幣政策短期內(nèi)難以放松等也給水泥行業(yè)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。另外，保障房建設(shè)對(duì)水泥需求的拉動(dòng)仍然不明顯，以前反映保障房建設(shè)停留在剪彩階段表達(dá)，這一狀況并沒(méi)有得到明顯改善。展望明年，如果宏觀調(diào)控政策不出現(xiàn)明顯放松，基建和房地產(chǎn)投資可能會(huì)進(jìn)一步走弱（特別是房地產(chǎn)投資放緩更為明顯），水泥需求增速可能低于今年，預(yù)計(jì)明年水泥均價(jià)不太可能高于現(xiàn)在的水平。公司概況公司法定中文名稱:安徽海螺水泥股份有限公司公司法定英文名稱：ANHUICONCHCEMENTCOMPANYLIMITED公司法定代表人：郭文叁董事長(zhǎng):郭文叁總經(jīng)理:紀(jì)勤應(yīng)董秘:楊開(kāi)發(fā)證券代表:廖丹公司注冊(cè)地址：中國(guó)安徽省蕪湖市北京東路209號(hào)公司辦公地址：中國(guó)安徽省蕪湖市九華南路1011號(hào)香港業(yè)務(wù)聯(lián)系地址：香港中環(huán)康樂(lè)廣場(chǎng)1號(hào)怡和大廈40樓公司境內(nèi)指定信息披露報(bào)紙：《上海證券報(bào)》發(fā)表本報(bào)告的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址：公司股票上市交易所：H股：聯(lián)交所股票代碼：00914A股：上交所股票代碼：600585股票簡(jiǎn)稱：海螺水泥主營(yíng)范疇：水泥及輔料、水泥制品生產(chǎn)、銷(xiāo)售、出口；機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及公司生產(chǎn)、科研所需的原輔材料生產(chǎn)、銷(xiāo)售及進(jìn)口；電子設(shè)備生產(chǎn)、銷(xiāo)售、技術(shù)服務(wù)；煤炭批發(fā)、零售。公司簡(jiǎn)史：安徽海螺水泥股份有限公司(下列簡(jiǎn)稱“我司”)系于1997年9月1日在中華人民共和國(guó)(“中國(guó)”)境內(nèi)成立的股份有限公司。我司及其子公司在下文統(tǒng)稱“本集團(tuán)”。本集團(tuán)重要從事水泥及水泥制品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售及其有關(guān)業(yè)務(wù)。于1997年9月，經(jīng)安徽省政府皖政秘[1997]128號(hào)和原國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)[1997]140號(hào)文同意，安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司(“海螺集團(tuán)”)以寧國(guó)水泥廠和白馬山水泥廠的與水泥生產(chǎn)有關(guān)的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為出資獨(dú)家發(fā)起設(shè)立了我司。同時(shí)，我司向海螺集團(tuán)發(fā)行了622,480,000股，每股面值為人民幣1元的國(guó)有股(下列稱為“國(guó)有股”)。經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)證委發(fā)[1997]57號(hào)文同意，我司于1997年10月17日初次公開(kāi)發(fā)行境外上市的外資股(“H股”)361,000,000股，并于1997年10月21日起正式在香港聯(lián)合交易全部限公司主板上市。于1月24日，我司獲準(zhǔn)發(fā)行200,000,000股境內(nèi)上市的人民幣普通股(下列稱為“A股”)，并于2月7日在上海證券交易所上市。我司分別于11月4日及11月7日獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及香港聯(lián)合交易全部限公司同意，配售72,200,000股H股，并于11月12日在香港聯(lián)合交易全部限公司主板交易。構(gòu)造比例報(bào)表分析部分流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)造比例項(xiàng)目中期中期中期應(yīng)收賬款4.49%3.96%1.87%其它應(yīng)收款1.98%2.22%17.19%存貨22.57%28.44%15.01%表1中期其它應(yīng)收款賬齡分析1年以內(nèi)（含1年）99.63%1年至2年（含2年）0.34%2年至3年（含3年）0.03%3年至4年（含4年）0.04%4年至5年（含5年）0.08%5年以上0.57%表2存貨種類(lèi)分析項(xiàng)目中期中期中期原材料56.70%59.60%54.68%在產(chǎn)品4.28%4.95%7.65%庫(kù)存商品39.41%35.44%37.68%表3由表1可知，應(yīng)收賬款和其它應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)比重較小，但中期公司其它應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)17.19%，同時(shí)由表2可知，中期其它應(yīng)收款中賬齡在一年以內(nèi)的占99.63%，因此可得出結(jié)論，公司其它應(yīng)收款的質(zhì)量很高。由表1可知，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較大，同時(shí)根據(jù)表3可知，公司近3年各類(lèi)存貨占存貨總額的比重沒(méi)有大幅波動(dòng)，表明公司的生產(chǎn)銷(xiāo)售狀況穩(wěn)定。由上述分析可得出結(jié)論，海螺水泥流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量較好。營(yíng)業(yè)收入分析項(xiàng)目中期中期中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入99.23%98.66%99.06%其它業(yè)務(wù)收入0.77%1.34%0.94%表4投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重分析項(xiàng)目中期中期中期投資收益0.43%0.13%1.14%表5由表4可知，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到營(yíng)業(yè)收入的絕大部分，因此能夠預(yù)計(jì)公司的營(yíng)業(yè)收入含有較好的延續(xù)性。同時(shí)，根據(jù)表5可知，公司投資收益只占到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的很小一部分，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)絕大部分由主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生。因此可得出結(jié)論，海螺水泥的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有較好的質(zhì)量，不出意外，公司利潤(rùn)將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比重分析項(xiàng)目中期中期中期營(yíng)業(yè)外收支凈額6.04%12.18%4.73%表6由表6可知，公司營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額的比重不是很高，且由利潤(rùn)表附注可知，中期營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比重的上升重要是由于政府補(bǔ)貼的大幅提高。因此，可得出結(jié)論，海螺水泥利潤(rùn)總額的質(zhì)量較高，且含有較好的延續(xù)性?，F(xiàn)金流入和流出構(gòu)造分析表項(xiàng)目中期中期中期現(xiàn)金流入構(gòu)造分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入91.40%68.61%66.55%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入0.99%0.19%2.97%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入7.61%31.20%30.48%現(xiàn)金流出構(gòu)造分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出61.42%65.04%61.73%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出18.28%21.33%24.71%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出20.30%13.63%13.56%表7由表7的現(xiàn)金流入構(gòu)造分析能夠得出，公司現(xiàn)金流量重要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)。且進(jìn)一步分析能夠發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量重要是以銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為主，公司現(xiàn)金流入量含有較好的延續(xù)性。由表7的現(xiàn)金流出構(gòu)造分析能夠得出，公司歷年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出比例總體上保持穩(wěn)定。且進(jìn)一步分析現(xiàn)金流量表能夠發(fā)現(xiàn)，公司構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)久資產(chǎn)支付的現(xiàn)金量保持基本穩(wěn)定，闡明公司處在穩(wěn)步發(fā)展之中。償債能力分析短期償債能力分析圖SEQ圖表\*ARABIC1圖2圖3由圖1可知，海螺水泥的流動(dòng)比率總體上高于行業(yè)平均水平，且公司中期流動(dòng)比率創(chuàng)下近五年來(lái)最高水平。由圖2可知，公司速動(dòng)比率整體上高于或靠近于行業(yè)平均水平，但根據(jù)圖3可知，公司現(xiàn)金比率在中期與行業(yè)平均水平出現(xiàn)較大背離，重要是由于報(bào)告期內(nèi)大量的應(yīng)付銀行承兌匯票到期償還、存貨隨產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大而增加、應(yīng)收客戶的銀行承兌匯票增加，同時(shí)工程項(xiàng)目建設(shè)投資支出較多等因素致使公司貨幣資金大幅減少。另外，由下述的營(yíng)運(yùn)能力分析可知，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平也使公司的償債能力高于行業(yè)平均水平。根據(jù)公司中期報(bào)告，占流動(dòng)資產(chǎn)28.68%的應(yīng)收票據(jù)均為一年內(nèi)到期的銀行承兌匯票；同時(shí)根據(jù)表1、表2和表3的分析成果可知，公司流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量較高，能有效的確保公司的短期償債能力。從上述分析可得，海螺水泥的短期償債能力高于或靠近于行業(yè)平均水平，且與歷史同期相比，公司中期的短期償債能力得到很大的提高。長(zhǎng)久償債能力分析圖4圖5由圖4可知，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體上低于行業(yè)平均水平，但根據(jù)圖5可知，公司的利息保障倍數(shù)高于行業(yè)平均水平，且中期的利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。結(jié)合圖4和圖5分析可得，公司獲利能力高于行業(yè)平均水平，從而能夠維持較高的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)提供股東的收益率。圖5顯示，公司中期利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)高于歷史水平和行業(yè)平均水平，重要是由于報(bào)告期內(nèi)水泥銷(xiāo)量和價(jià)格的大幅上升致使公司息稅前利潤(rùn)大幅增加。從上述分析可得，公司含有很強(qiáng)的獲利能力使長(zhǎng)久償債能力得到有效保障，同時(shí)能使公司采用較高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加股東收益。營(yíng)運(yùn)能力分析圖6圖7由圖6和圖7可知，公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上均高于行業(yè)平均水平，表明公司含有領(lǐng)先行業(yè)平均水平的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率和效益。另外，與歷史數(shù)據(jù)比較可得，公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，能夠預(yù)計(jì)公司此后幾年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍將保持平穩(wěn)的狀態(tài)。由上述分析可得，海螺水泥能有效充足的運(yùn)用公司資產(chǎn)，從而能提高公司的償債能力和盈利能力。盈利能力分析經(jīng)營(yíng)盈利能力分析圖8由圖8可知，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平高于行業(yè)平均水平，且由上述營(yíng)運(yùn)能力分析可得公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平同樣高于行業(yè)平均水平，因此我們可得出結(jié)論，海螺水泥的獲利能力高于行業(yè)平均水平。與往年數(shù)據(jù)相比可得，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平總體上保持穩(wěn)定，但受益于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加和價(jià)格同比上升幅度較大的影響，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)766,925萬(wàn)元，同比增加272.77%，進(jìn)而使公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平大幅提高。由表4和表5的分析結(jié)論可知，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有很高的質(zhì)量。因此能夠預(yù)期，海螺水泥營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平仍將和中期水平相近，但受宏觀調(diào)控影響，公司短期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平增速將放緩。資產(chǎn)盈利能力分析圖9圖10由圖9和圖10可知，公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率水平和凈資產(chǎn)收益率水平均高于行業(yè)平均水平，重要是由于公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率水平和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平均高于行業(yè)平均水平。與往年數(shù)據(jù)相比可得，公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率水平和凈資產(chǎn)收益率水平創(chuàng)下近五年新高，重要受益于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加和價(jià)格同比上升幅度較大的影響。由表6的分析結(jié)論可知，公司利潤(rùn)總額有很高的質(zhì)量。因此能夠預(yù)期，海螺水泥總資產(chǎn)利潤(rùn)率水平和凈資產(chǎn)收益率水平仍將和中期水平相近，但受宏觀調(diào)控影響，公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率水平和凈資產(chǎn)收益率水平增速將放緩。發(fā)展能力分析海螺水泥股東權(quán)益增加率指標(biāo)計(jì)算表單位：元項(xiàng)目中期中期中期中期中期股東權(quán)益總額9,739,966,17324,012,160,23226,588,031,89330,159,665,20441,883,528,767本年增加額14,272,194,0592,575,871,6613,571,633,31111,723,863,563股東權(quán)益增加率146.53%10.73%13.43%38.87%凈資產(chǎn)收益率5.59%4.96%6.08%14.86%股東凈投資率140.94%5.77%7.35%24.01%表8由表8可知，公司中期到中期的凈資產(chǎn)收益率呈穩(wěn)步增加走勢(shì)，除中期外，公司凈資產(chǎn)收益率在股東權(quán)益增加率中占有較大比重，闡明股東權(quán)益增加很大一部分來(lái)自凈利潤(rùn)增加，即依靠公司本身發(fā)明收益的能力而不是股東新增投資，因此可判斷公司在股東權(quán)益方面含有較強(qiáng)發(fā)展能力，不出意外，將保持良好發(fā)展勢(shì)頭。圖11由圖11可知，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模不停擴(kuò)大，且主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加率保持穩(wěn)中有升的格局。結(jié)合公司總資產(chǎn)增加率曲線分析可得，除個(gè)別年份資產(chǎn)增加率不不大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加率外，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加率整體上靠近或高于總資產(chǎn)增加率，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加率含有較高的效益性。由上述分析可總結(jié)得出，海螺水泥含有較強(qiáng)的獲利能力以及開(kāi)拓市場(chǎng)的能力，從而確保公司股東權(quán)益增加率和總資產(chǎn)增加率穩(wěn)步增加，公司含有較強(qiáng)的發(fā)展能力。杜邦綜合分析權(quán)益凈利率16.3784%權(quán)益凈利率16.3784%權(quán)益乘數(shù)1.8519權(quán)益乘數(shù)1.8519資產(chǎn)利潤(rùn)率8.8441%營(yíng)業(yè)收入22,327,264,574凈利潤(rùn)6,098,356,017資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3238營(yíng)業(yè)收入凈利率27.3135%X營(yíng)業(yè)收入22,327,264,574凈利潤(rùn)6,098,356,017資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3238營(yíng)業(yè)收入凈利率27.3135% X平均總資產(chǎn)額68,951,288,155.5平均總資產(chǎn)額68,951,288,155.5營(yíng)業(yè)收入22,327,264,574 / /6月30日海螺水泥杜邦財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率=營(yíng)業(yè)收入凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)6月30日權(quán)益凈利率=27.3135%*0.3238*1.8519=16.3784%6月30日權(quán)益凈利率=13.5172%*0.2787*1.7241=6.4952%營(yíng)業(yè)收入凈利率變動(dòng)的影響按6月30日營(yíng)業(yè)收入凈利率計(jì)算的6月30日權(quán)益凈利率=27.3135%*0.2787*1.7241=13.1243%營(yíng)業(yè)收入凈利率變動(dòng)的影響=13.1243%-6.4952%=6.6291%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響按6月30日營(yíng)業(yè)收入凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算的6月30日權(quán)益凈利