金融學(xué)復(fù)習(xí)資料

引言證券：是對(duì)發(fā)行人未來收入與資產(chǎn)的索取權(quán)。債券：是債務(wù)證券，它承諾在一個(gè)特定的時(shí)間段中進(jìn)行定期支付。利率：是借款人的成本或?yàn)榻枞胭Y金支付的價(jià)格。普通股：通常簡(jiǎn)稱股票，代表持有者對(duì)公司的所有權(quán)。股票是對(duì)公司收益和資產(chǎn)的索取權(quán)。貨幣政策:是對(duì)貨幣和利率的管理。財(cái)政政策：是有關(guān)政府支出和稅收的決策。直接融資：借款人直接在金融市場(chǎng)上出售證券，直接接入資金。間接融資：金融中介機(jī)構(gòu)從貸款—儲(chǔ)蓄者手中借入資金，并利用這些資金向借款—支出者發(fā)放貸款。貨幣市場(chǎng)：是交易短期債務(wù)的工具的金融市場(chǎng)。包含同業(yè)拆借市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)。（債券交易更為廣泛，更具有流動(dòng)性）資本市場(chǎng)：是交易長(zhǎng)期債務(wù)工具與股權(quán)工具的金融市場(chǎng)。包括：政府債券市場(chǎng)、企業(yè)金融債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、銀行中長(zhǎng)期貸款。一級(jí)市場(chǎng)：是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票或債券等證券銷售給最初購(gòu)買者的金融市場(chǎng)。（一級(jí)市場(chǎng)是基礎(chǔ)，決定了二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模）二級(jí)市場(chǎng)：是交易已經(jīng)發(fā)行的證券的金融市場(chǎng)。（二級(jí)市場(chǎng)的活躍度會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模）回購(gòu)協(xié)議：事實(shí)上是一種短期貸款，企業(yè)從銀行那里購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，貸款給銀行。是銀行資金的重要來源。聯(lián)邦基金：通常指銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款的隔夜貸款。是銀行之間的貸款。資產(chǎn)流動(dòng)性：是指銀行持有的資產(chǎn)可以隨時(shí)得到償付或者在不貶值的情況下銷售出去，即無損失狀態(tài)下迅速變現(xiàn)的能力。貨幣的含義：在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中被普遍接受的東西。貨幣的功能：交易媒介、記賬單位、價(jià)值儲(chǔ)藏。交易媒介：貨幣被用來購(gòu)買產(chǎn)品和服務(wù)。記賬單位：可以作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)中價(jià)值衡量的手段。價(jià)值儲(chǔ)藏：跨越時(shí)間段的購(gòu)買力的儲(chǔ)藏。支付體系的演進(jìn)：商品貨幣→不兌現(xiàn)紙幣→支票→電子支付→電子貨幣。貨幣層次劃分的依據(jù)：貨幣的流動(dòng)性，即資產(chǎn)迅速變現(xiàn)而又不遭受損失的能力。美國(guó)貨幣層次劃分：M1=通貨+旅行者支票+活期存款+其他支票存款M2=M1+小額定期存款+儲(chǔ)蓄存款與貨幣市場(chǎng)存款賬戶+貨幣市場(chǎng)共同基金份額（零售）M3=M2+大額定期存款+貨幣市場(chǎng)共同基金（機(jī)構(gòu)持有）+定期回購(gòu)協(xié)議+定期歐洲美元+合并調(diào)整中國(guó)貨幣層次的劃分：M0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+可開支票的活期存款M2=M1+企業(yè)單位定期存款+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+證券公司的客戶保證金存款+其他存款金融市場(chǎng)理解利率四種類型的信用市場(chǎng)工具：普通貸款：貸款人向借款人提供一定數(shù)量的資金，借款人必須在到期日向貸款人歸還本金，并支付額外的利息。固定支付貸款：（分期償還貸款）：貸款人向借款人提供一定數(shù)量的資金，在約定的若干年度內(nèi)，借款人每個(gè)期間償還固定的金額，其中既包括本金，也包括利息。息票債券：這種債券在到期日之前每年向債券持有人支付固定金額的利息（息票利息），到期再償還事先規(guī)定的最終金額（債券面值）。息票債券的特征包括以下四個(gè)方面的信息：債券面值、發(fā)行債券的公司或政府機(jī)構(gòu)、債券到期日、債券的息票利率。貼現(xiàn)發(fā)行債券：（零息債券）這種債券的購(gòu)買低于其面值（貼現(xiàn)發(fā)行），到期時(shí)按照面值償付。沒有利息。到期收益率：使債務(wù)工具所有未來回報(bào)的現(xiàn)值與其今天的價(jià)值相等的利率。到期收益率=（收回金額-購(gòu)買價(jià)格+總利息）/（購(gòu)買價(jià)格*到期時(shí)間）*100%四種類型信用工具的現(xiàn)值：普通貸款：PV=CF/（1+i）^n固定支付貸款：LV=FP/（1+i）+FP/（1+i）^2+....+FP/（1+i）^n息票債券：P=C/（1+i）+C/（1+i）^2+......+C/（1+i）^n+F/（1+i）^n如果債券價(jià)格等于面值，到期收益率就等于息票利率息票債券的價(jià)格與到期收益率是負(fù)相關(guān)的。即當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙龝r(shí)，債券價(jià)格下跌；到期收益率下降時(shí)，債券價(jià)格上升。當(dāng)債券價(jià)格低于面值時(shí)，到期收益率要高于息票利率；當(dāng)債券價(jià)格高于面值時(shí)，到期收益率要低于息票利率。貼現(xiàn)發(fā)行債券:PV=CF/（1+i）^n一年期的貼現(xiàn)債券的到期收益率：i=（F-P）/P永續(xù)債券（統(tǒng)一公債）Pc=C/ic總結(jié)：債券現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)的?；貓?bào)率：持有人的利息收入與有價(jià)證券價(jià)值變動(dòng)的總和占購(gòu)買價(jià)格的比率。R=ic+g=C/Pt+（Pt+1-Pt）/Ptg：資本利得率，即債券價(jià)格相對(duì)于最初購(gòu)買價(jià)格的變動(dòng)。Ic：當(dāng)期收益率債券的回報(bào)率不一定等于債券的到期收益率：只有持有期與到期期限一致的債券的回報(bào)率才與最初的到期收益率相等。對(duì)于到期期限長(zhǎng)于持有期的債券而言，利率上升與債券價(jià)格負(fù)相關(guān)，進(jìn)而引起投資該債券的資本損失。債券的到期日越遠(yuǎn)，利率變動(dòng)引起的債券價(jià)格變動(dòng)的比率就越大。債券的到期日越遠(yuǎn)，當(dāng)利率上升時(shí)，回報(bào)率就越低。即使某一債券最初的利率很高，當(dāng)利率上升時(shí)，其回報(bào)率也可能變成負(fù)數(shù)。期限與債券回報(bào)率的波動(dòng)：利率風(fēng)險(xiǎn)期限越長(zhǎng)的債券，其價(jià)格波動(dòng)受利率影響的程度就越大。長(zhǎng)期債券的價(jià)格和回報(bào)率的波動(dòng)性比短期債券大。利率的變動(dòng)導(dǎo)致長(zhǎng)期債券的投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。到期期限與持有期一樣短的債券就不存在利率風(fēng)險(xiǎn)。持有短期債券比長(zhǎng)期更安全。名義利率：不考慮通貨膨脹的因素的利率。i=r+πe實(shí)際利率：考慮了通貨膨脹因素的利率。r=i-πe實(shí)際利率越低，借款人借入資金的動(dòng)力就越大，貸款人貸出資金的動(dòng)力就越小。利率行為資產(chǎn)需求的決定因素財(cái)富（指?jìng)€(gè)人擁有的全部資源，包括所有資產(chǎn)）：假定其他因素不變，財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)增加對(duì)資產(chǎn)的需求數(shù)量。預(yù)期回報(bào)率（預(yù)期下個(gè)階段的回報(bào)率）：在其他因素不變的情況下，某一資產(chǎn)相對(duì)于其他代替性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)增加對(duì)該資產(chǎn)的需求數(shù)量。風(fēng)險(xiǎn)（回報(bào)的不確定程度）：假定其他因素不變，如果一種資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增大，則對(duì)該資產(chǎn)的需求數(shù)量會(huì)相應(yīng)減少。流動(dòng)性（資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的容易程度和速度）：假定其他因素不變，一種資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，就越受到人們的青睞，對(duì)它的需求量也就越多。投資組合選擇理論：該理論說明了人們?cè)谕顿Y組合中愿意持有某資產(chǎn)的數(shù)量。在假定其他因素不變的情況下，該理論認(rèn)為：資產(chǎn)需求數(shù)量與財(cái)富規(guī)模正向相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與其相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率正向相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與其相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向相關(guān)。資產(chǎn)需求數(shù)量與其相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性程度正向相關(guān)。債券市場(chǎng)的供給與需求需求曲線：在其他經(jīng)濟(jì)量不變的情況下，債券的預(yù)期回報(bào)率（利率）越高，其需求量也就越大。債券的需求曲線是一條向下傾斜的曲線，表明在其他條件不變的情況下，債券價(jià)格越低，其需求量就越大。供給曲線：低利率意味著通過發(fā)行債券來籌資的成本降低，企業(yè)會(huì)更愿意通過發(fā)行債券來借入更多的資金，于是債券的供給數(shù)量達(dá)到一個(gè)較高的水平。所以債券價(jià)格是一個(gè)向上傾斜的曲線，表明在其他條件不變的情況下，隨著債券價(jià)格的上升，供給數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。債券需求曲線的位移：財(cái)富：在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，隨著財(cái)富的增加，債券需求量相應(yīng)增加，需求曲線向右位移；同理，在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，隨著收入和財(cái)富的減少，債券需求量相應(yīng)萎縮，需求曲線向左位移。影響財(cái)富的另外一個(gè)因素是公眾的儲(chǔ)蓄偏好。如果居民的儲(chǔ)蓄增加，財(cái)富增加就會(huì)導(dǎo)致債券的需求增加，債券需求曲線向右位移；如果居民減少儲(chǔ)蓄，財(cái)富與債券的需求就會(huì)下降，債券需求曲線就會(huì)向左位移。預(yù)期回報(bào)率：對(duì)未來利率較高的預(yù)期會(huì)降低長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率，減少債券的需求，引起需求曲線向左位移。對(duì)未來利率較低的預(yù)期會(huì)增加對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，導(dǎo)致需求曲線向右位移。其他替代性資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率的上升會(huì)減少對(duì)債券的需求，導(dǎo)致需求曲線向左移動(dòng)。預(yù)期通貨膨脹率的上升降低了債券的預(yù)期回報(bào)率，導(dǎo)致債券需求下降，債券需求曲線向左位移。風(fēng)險(xiǎn)：債券風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致債券需求減少，推動(dòng)需求曲線向左位移。其他代替性資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致債券需求上升，債券需求曲線向右位移。流動(dòng)性：債券流動(dòng)性的增強(qiáng)導(dǎo)致債券需求上升，需求曲線向右位移。其他代替性資產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，減少了對(duì)債券的需求，引起債券需求曲線向左位移。債券供給曲線的位移：各種投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利性：在經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段，擁有較多具有較強(qiáng)盈利性的投資機(jī)會(huì)，債券供給就會(huì)增加，供給曲線向右位移;在經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段，經(jīng)濟(jì)體中缺乏盈利性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，債券供給就會(huì)下降，推動(dòng)債券供給曲線向左位移。預(yù)期通貨膨脹率：名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率所得的實(shí)際利率是衡量真實(shí)借款成本的較好指標(biāo)，在給定利率（債券價(jià)格）水平上，隨著預(yù)期通貨膨脹率的上升，借款的真實(shí)成本會(huì)下降。所以，預(yù)期通貨膨脹率上升會(huì)增加債券供給，推動(dòng)債券供給曲線向右位移；預(yù)期通貨膨脹率下降會(huì)減少債券供給，推動(dòng)債券供給曲線向左位移。政府預(yù)算赤字：政府赤字越大，債券的供給量就越大，推動(dòng)供給曲線向右位移；政府盈余會(huì)減少債券的供給量，推動(dòng)供給曲線向左位移。利率與債券價(jià)格是負(fù)向相關(guān)的，所以當(dāng)債券均衡價(jià)格上升時(shí)，均衡利率是下降的。如果債券均衡價(jià)格下降，則均衡利率上升。流動(dòng)性偏好理論：貨幣市場(chǎng)的供給與需求流動(dòng)性偏好理論：人們寧愿持有流動(dòng)性高但不能生利的貨幣，也不愿持有其他雖然能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)。其實(shí)質(zhì)就是人們偏好于持有貨幣。人們對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)（貨幣）的偏好導(dǎo)致遠(yuǎn)期利率高于未來即期利率。隨著債券利率上升，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本增加，于是，貨幣的吸引力下降，貨幣需求減少。貨幣的需求曲線是一條向下傾斜的曲線，即隨著利率的上升，人們對(duì)貨幣的需求減少。貨幣的供給是由中央銀行控制的，一般是固定的，所以，貨幣的供給曲線是一條垂直于橫軸的曲線。貨幣市場(chǎng)向均衡狀態(tài)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)：貨幣超額供給時(shí)，意味著人們持有量超過了他們的意愿水平，因此，他們會(huì)通過購(gòu)買債券來降低過高的貨幣余額。于是債券的價(jià)格會(huì)被抬高，隨著債券價(jià)格的上升，利率會(huì)下降至它的均衡水平。貨幣超額需求時(shí)也同理。流動(dòng)性偏好理論：均衡利率的變動(dòng)貨幣需求曲線的位移：收入效應(yīng)：隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張與收入的增加，財(cái)富增加，人們?cè)敢獬钟懈嗟呢泿艁韮?chǔ)藏價(jià)值。隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張與收入的增加，人們?cè)敢饫秘泿胚@一交易媒介進(jìn)行更多的交易，于是他們就希望持有更多的貨幣。所以，收入水平上升導(dǎo)致任一利率水平上得貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右位移。價(jià)格效應(yīng)：當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí)，相同名義量的貨幣的價(jià)值降低，它所能購(gòu)買的產(chǎn)品和服務(wù)數(shù)量減少了。為了將實(shí)際貨幣持有量回復(fù)到原先的水平，人們希望持有更多名義量的貨幣。因此，物價(jià)水平的上升導(dǎo)致任一利率水平上得貨幣需求增加，推動(dòng)需求曲線向右位移。貨幣供給曲線的位移：美聯(lián)儲(chǔ)（中央銀行）增加貨幣供給會(huì)推動(dòng)貨幣供給曲線向右位移。收入變化：流動(dòng)性偏好理論得到的結(jié)論是，在經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段，假定其他的經(jīng)濟(jì)量不變，利率隨著收入的增加而上升。物價(jià)水平的變動(dòng)：在貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量不變的情況下，利率隨著價(jià)格水平的上升而上升。貨幣供給的變化：假定其他條件不變利率會(huì)隨著貨幣供給的增加而下降。貨幣與利率：收入效應(yīng)：貨幣供給增加的收入效應(yīng)是指利率隨收入水平的提高而上升。價(jià)格效應(yīng)：貨幣供給增加的價(jià)格效應(yīng)是指利率隨著價(jià)格水平的上升而上升。通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)：貨幣供給增加的通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)是指利率隨預(yù)期通貨膨脹率的上升而上升。當(dāng)價(jià)格停止上升時(shí)，價(jià)格效應(yīng)任然存在，而通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)卻已然消失。只有物價(jià)水平繼續(xù)上升，通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)才會(huì)存在。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：到期期限相同的債券之間的利率聯(lián)系。到期期限相同的債券其利率行為具有兩個(gè)重要特征：不同種類的債券的利率雖然總體上看是一起波動(dòng)的，但在任何一年中他們的利率都是不同的，這些利率之間的利差（或差額）隨著時(shí)間的變動(dòng)而變動(dòng)。違約風(fēng)險(xiǎn)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)：是指?jìng)l(fā)行人無法或者不愿履行其之前承諾的支付利息或債券到期時(shí)償付面值的義務(wù)。無違約風(fēng)險(xiǎn)債券：沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券。國(guó)債通常被認(rèn)為不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：在到期期限相同的情況下，有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差被稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。它是人們?yōu)槌钟酗L(fēng)險(xiǎn)債券所必須賺取的額外利息。具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總為正，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的上升而增加。違約風(fēng)險(xiǎn)較小的債券被稱為投資級(jí)債券，其評(píng)級(jí)為Baa（或BBB）及以上。評(píng)級(jí)低于Baa（或BBB）的債券具有較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，被形象地稱為垃圾債券。這些債券的利率往往高于投資級(jí)債券，所以又被稱為高收益?zhèn)?。流?dòng)性由于企業(yè)債券的交易范圍相對(duì)較小，其流動(dòng)性比國(guó)債差，所以對(duì)企業(yè)債券的需求量會(huì)減少，導(dǎo)致企業(yè)債券的需求曲線向左位移，價(jià)格下降，利率上升；流動(dòng)性較強(qiáng)的國(guó)債的需求曲線向右位移，價(jià)格上升，利率下降。所得稅因素市政債券的利率要低于國(guó)債，因?yàn)槭姓睦⒅Ц犊梢悦饫U聯(lián)邦所得稅，所以需求量增加，價(jià)格上升，利率下降。利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)：指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律具有相同風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時(shí)間不同，其利率也會(huì)有所差異。收益率曲線：將期限不同但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、稅收政策相同的債券的收益率連成一條曲線。收益曲線向上傾斜：長(zhǎng)期利率高于短期利率。（最常見）收益曲線是平坦的：長(zhǎng)期利率與短期利率相等。（基本存在）收益曲線向下傾斜：長(zhǎng)期利率低于短期利率。（經(jīng)濟(jì)過熱）預(yù)期理論：長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。（n階段利率等于在該債券n階段的期限中，所有1階段利率預(yù)期的平均值。）該理論的假定條件：債券投資者對(duì)于到期期限不同的債券沒有特別的偏好，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。整個(gè)市場(chǎng)是統(tǒng)一的，到期期限不同的債券是完全替代品。持有和買賣債券沒有交易成本。絕大多數(shù)投資者都能對(duì)未來利率形成準(zhǔn)確的預(yù)期并依據(jù)預(yù)期做出投資決策。預(yù)期理論可以解釋：隨著時(shí)間的推移，到期期限不同的債券的利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。如果短期利率較低，收益率曲線向上傾斜；如果短期利率較高，收益率曲線通常是反轉(zhuǎn)的。分割市場(chǎng)理論：將到期期限不同的債券市場(chǎng)看做完全獨(dú)立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，具有其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無影響。通常情況下，長(zhǎng)期債券相對(duì)于短期債券的需求較少，因此其價(jià)格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線是向上傾斜的。流動(dòng)性溢價(jià)理論與期限優(yōu)先理論：期限結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性溢價(jià)理論：認(rèn)為長(zhǎng)期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔陂L(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值和隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)（又稱期限溢價(jià)）之和。流動(dòng)性溢價(jià)理論的假設(shè)：到期期限不同的債券是可以相互替代的，統(tǒng)一市場(chǎng)，同向波動(dòng)。投資者傾向于偏好期限較短的債券，因?yàn)檫@些債券的利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。所以，只有當(dāng)正流動(dòng)性溢價(jià)存在時(shí)，投資者才愿意持有期限較長(zhǎng)的債券。期限優(yōu)先理論，假定投資者對(duì)具有某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種債券（期限優(yōu)先）。由于他們偏好某種債券，因此只有當(dāng)具有其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率足夠高時(shí)，他們才愿意購(gòu)買。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者只有當(dāng)長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率較高時(shí)，他們才愿意持有長(zhǎng)期債券。流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論解釋了下列事實(shí)：隨著時(shí)間的推移，到期期限不同的債券利率表現(xiàn)出同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)。如果短期利率較低，收益率曲線很可能是陡峭的向上傾斜的形狀。通常收益率曲線是向上傾斜的，但如果短期利率較高，收益率曲線很可能是翻轉(zhuǎn)的。第七章股票市場(chǎng)、理性預(yù)期理論與有效市場(chǎng)假說計(jì)算普通股票價(jià)格普通股持有者享有與其未清償股份余額占公司百分比相應(yīng)的利益。股東：持有某一公司股票的投資者。股東權(quán)利：投票權(quán)和對(duì)所有流入公司的資金的剩余索取權(quán)。單階段價(jià)值模型P0=D1/（1+ke）+P1/（1+ke）P0:為股票現(xiàn)價(jià)，下標(biāo)0是指時(shí)點(diǎn)為0，即現(xiàn)期。D1：為第一年末收到的股利Ke:為股票投資的要求回報(bào)率P1:為第一階段末的股票價(jià)格，是預(yù)期的股票售價(jià)如果算得的股票現(xiàn)值高于現(xiàn)在市面上得股票價(jià)格，則選擇購(gòu)買。推廣的股利估值模型（見書P121）推廣的股利估值模型意味著，股票價(jià)值僅僅取決于未來股利的現(xiàn)值。戈登增長(zhǎng)模型：假定股利增長(zhǎng)率不變，假定股利增長(zhǎng)率低于股票投資的要求回報(bào)率。（見書P121）市場(chǎng)如何確定股票價(jià)格價(jià)格是由愿意支付最高價(jià)格的買主確定的。最終價(jià)格一定不等于資產(chǎn)的最高價(jià)格，但必定高于其他買主愿意支付的價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格是由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定的。關(guān)于資產(chǎn)的更為全面準(zhǔn)確的信息能夠通過降低它的風(fēng)險(xiǎn)提高其價(jià)值。市場(chǎng)參與者在相互競(jìng)價(jià)的過程中確定了市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)出現(xiàn)有關(guān)該公司的新信息是，預(yù)期與價(jià)格都會(huì)發(fā)生變化，市場(chǎng)價(jià)格總是處于變動(dòng)之中。理性預(yù)期理論：適應(yīng)性預(yù)期：預(yù)期的形成僅僅基于過去的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)以往的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期會(huì)隨著時(shí)間的推移慢慢變化。理性預(yù)期：預(yù)期應(yīng)與利用所有可得信息作出的最優(yōu)預(yù)測(cè)相一致。（但這一預(yù)測(cè)結(jié)果并不是完全精確的。）理性預(yù)期理論的含義：如果某一變量的運(yùn)動(dòng)方式發(fā)生變化，那么對(duì)該變量預(yù)期形成的方式也要隨之改變。預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差平均為零，且是事先無法預(yù)知。有效市場(chǎng)假說：金融市場(chǎng)的理性預(yù)期有效市場(chǎng)假說：金融市場(chǎng)的預(yù)期等于基于所有可得信息的最優(yōu)預(yù)測(cè)。假設(shè)條件：金融市場(chǎng)中的證券價(jià)格反映了所有可得信息。金融市場(chǎng)中的現(xiàn)價(jià)水平應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息對(duì)證券回報(bào)率所作的最優(yōu)預(yù)測(cè)等于證券的均衡回報(bào)率。有效市場(chǎng)假說的依據(jù)：套利：指市場(chǎng)參與者消除未被利用的盈利機(jī)會(huì)的過程。純粹套利：消除未被利用的盈利機(jī)會(huì)的過程不存在任何風(fēng)險(xiǎn)需要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的套利。未被利用的盈利機(jī)會(huì)：某證券的回報(bào)率高于根據(jù)其特征所得到的合理回報(bào)率水平。在有效市場(chǎng)中，所有未被利用的盈利機(jī)會(huì)都會(huì)被消除。并非金融市場(chǎng)中每位投資者都熟知某一證券的信息或?qū)ζ鋬r(jià)格有理性預(yù)期，才能使該證券的價(jià)格趨向于滿足有效市場(chǎng)條件。股票價(jià)格的隨機(jī)游走行為隨機(jī)游走：描述的是未來價(jià)值無法預(yù)測(cè)（隨機(jī)）的變量的運(yùn)動(dòng)方式，在當(dāng)前價(jià)值給定的條件下，該變量未來的價(jià)值可能上升，也可能下降。有效市場(chǎng)假說的一個(gè)重要含義：無論出于任何目的，股票價(jià)格的未來變動(dòng)都是無法預(yù)測(cè)的。為什么有效市場(chǎng)假說并不意味著金融市場(chǎng)是有效的市場(chǎng)震蕩和泡沫的存在。泡沫：資產(chǎn)價(jià)格上升的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其基礎(chǔ)價(jià)格。行為金融人都是十分厭惡損失的，所以在現(xiàn)實(shí)中，賣空交易很少發(fā)生。金融機(jī)構(gòu)銀行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的管理銀行的資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)=總負(fù)債+資本銀行的資產(chǎn)負(fù)債表還是銀行資金來源（負(fù)債）和資金投入的用途（資產(chǎn)）的列表。銀行通過借款和發(fā)行存款等其他負(fù)債來獲取資金，它們將這些資金用于獲取貸款和證券等資產(chǎn)。銀行持有證券和發(fā)行貸款所取得的利息高于它們?yōu)樨?fù)債所支付的利息和費(fèi)用，從而形成銀行的利潤(rùn)。負(fù)債銀行通過發(fā)行（銷售）負(fù)債獲取資金，因此負(fù)債是銀行的資金來源。支票存款：是允許賬戶持有人向第三方簽發(fā)支票的銀行賬戶。支票存款是見票即付的，支票存款是儲(chǔ)戶財(cái)富的一部分，屬于儲(chǔ)戶的資產(chǎn)。儲(chǔ)戶可以從賬戶中提取資金，而銀行有支付義務(wù)，所以支票存款屬于銀行的負(fù)債。（在銀行的資金來源中，成本最低廉）非交易存款：儲(chǔ)蓄賬戶：這種賬戶的資金可以隨時(shí)存入或支取。定期存款：期限是固定的。儲(chǔ)戶如果提前支取，要支付較多的罰金（犧牲幾個(gè)月的利息）小額定期存款（低于10萬美元的存款）的流動(dòng)性要低于存折儲(chǔ)蓄，但利息較高，是銀行資金來源中成本加高的一種。大額定期存款（存單）（金額等于或高于10萬美元），購(gòu)買者通常為企業(yè)和其他銀行。可以轉(zhuǎn)讓，在到期之前，可以像債券一樣，在二級(jí)市場(chǎng)出售。借款：銀行可以通過向美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦住宅貸款銀行、其他銀行和企業(yè)借款來獲取資金。貼現(xiàn)貸款（預(yù)支款）：向美聯(lián)儲(chǔ)的借款。銀行還要在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上向其他美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)借入隔夜準(zhǔn)備金。其目的是要在美聯(lián)儲(chǔ)保有足夠的存款，以滿足美聯(lián)儲(chǔ)的要求。銀行資本：銀行的凈值，等于總資產(chǎn)和負(fù)債的差額。銀行資本來自新股權(quán)（股票）的發(fā)行和留存收益。銀行資本是應(yīng)付資產(chǎn)價(jià)值突然減少的緩沖。資產(chǎn)銀行將發(fā)行負(fù)債所獲取的資金用于購(gòu)買盈利性資產(chǎn)。銀行資產(chǎn)本質(zhì)上是資金的運(yùn)用，由此賺取的利息就是銀行的利潤(rùn)來源。準(zhǔn)備金：就是這些存款與銀行以實(shí)物形式持有的通貨之和庫(kù)存現(xiàn)金：銀行實(shí)際持有的通貨是隔夜存放在銀行的金庫(kù)中的，所以被稱為庫(kù)存現(xiàn)金。銀行保有利息率很低的準(zhǔn)備金的兩個(gè)原因：法定準(zhǔn)備金制度：該制度規(guī)定銀行需要保有一定的準(zhǔn)備金，這就是法定準(zhǔn)備金。吸收法定準(zhǔn)備金與支票存款的比列，就是法定準(zhǔn)備金率。超額準(zhǔn)備金：為了防止儲(chǔ)戶直接提款或銀行賬戶簽發(fā)支票?，F(xiàn)金項(xiàng)目：托收中款項(xiàng)：假定基于另一銀行賬戶簽發(fā)的支票被存入某銀行，但該支票所對(duì)應(yīng)的資金還沒有從另一銀行收到，這個(gè)支票就被歸入托收中款項(xiàng)，代表對(duì)其他銀行的資金索取權(quán)。銀行同業(yè)存款：許多小銀行持有大銀行的存款，目的是要獲取一些服務(wù)，例如：支票托收、外匯交易與幫助購(gòu)買證券。是銀行代理體系的一部分。證券：（對(duì)于商業(yè)銀行來說，全部由債務(wù)工具構(gòu)成，因?yàn)殂y行不得投資股票）：美國(guó)政府和政府機(jī)構(gòu)證券、州和地方政府證券以及其他證券。短期政府債券由于其高度的流動(dòng)性，被稱為二級(jí)準(zhǔn)備金。貸款：正是由于缺乏流動(dòng)性和較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，貸款的回報(bào)率最高。其他資產(chǎn)：銀行所持有的實(shí)物資本（銀行建筑、計(jì)算機(jī)和其他設(shè)備等）。銀行的基本業(yè)務(wù)（P162-163）資產(chǎn)轉(zhuǎn)換：銀行賺取利潤(rùn)的途徑，銷售具有某組特征的負(fù)債（流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模和回報(bào)率特定組合），并利用所得到的資金購(gòu)買具有不同特征組合的資產(chǎn)的過程。銀行準(zhǔn)備金的增加等于支票存款的增加。當(dāng)一家銀行存款增加時(shí)，準(zhǔn)備金等額增加；存款減少時(shí)，準(zhǔn)備金等額減少。借短貸長(zhǎng)：將短期負(fù)債用于購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)。銀行管理的基本原則存款外流：由于儲(chǔ)戶提取現(xiàn)金或要求支付而引起的存款減少。流動(dòng)性管理與準(zhǔn)備金的作用流動(dòng)性管理：保持足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)來履行銀行向儲(chǔ)戶進(jìn)行支付的義務(wù)。商業(yè)銀行的流動(dòng)性：商業(yè)銀行滿足存款人隨時(shí)提現(xiàn)或貸款人合理貸款需求的能力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，或者銀行信譽(yù)下降，銀行忙于擴(kuò)張業(yè)務(wù)?，F(xiàn)代商業(yè)銀行實(shí)施部分準(zhǔn)備金制度，具有天生的脆弱性，一旦發(fā)生擠兌，銀行必定破產(chǎn)倒閉。如果銀行有足夠的準(zhǔn)備金，存款外流就不一定會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表其他項(xiàng)目的調(diào)整。即使貸款和證券的回報(bào)較高，但是銀行仍然愿意持有超額準(zhǔn)備金，是因?yàn)楫?dāng)存款外流發(fā)生時(shí)，持有超額準(zhǔn)備金可以使得銀行避免下述活動(dòng)引致的成本：向其他銀行或企業(yè)借款:利息，例如聯(lián)邦基金利率。出售證券：手續(xù)費(fèi)，交易成本向美聯(lián)儲(chǔ)借款：利息（貼現(xiàn)率）收回或出售貸款：客戶抱怨等超額準(zhǔn)備金是對(duì)存款外流所引起的成本的保險(xiǎn)。存款外流所引起的成本越高，銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金就越多。資產(chǎn)管理：銀行經(jīng)理要通過夠買低違約率的資產(chǎn)和進(jìn)行資產(chǎn)多樣化組合，將風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)牡退?。三個(gè)目標(biāo)（三性原則）：利潤(rùn)最大化（盈利性）低風(fēng)險(xiǎn)（安全性）足夠的流動(dòng)性（流動(dòng)性）實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)的四種基本途徑：銀行要努力尋找那些既愿意支付高利率，又不可能對(duì)貸款違約的借款人。銀行試圖購(gòu)買高回報(bào)率和低風(fēng)險(xiǎn)的證券。在管理資產(chǎn)的過程中，銀行必須通過多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買多種類型的證券，發(fā)放多種類型的貸款。銀行必須對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行管理，從而在存款外流時(shí)不必支付高昂的成本來滿足法定準(zhǔn)備金的要求。這意味著，及時(shí)流動(dòng)性證券的回報(bào)率多少要低于其他資產(chǎn)，銀行仍然應(yīng)當(dāng)持有。負(fù)債管理：以低成本獲取資金。聯(lián)邦基金市場(chǎng)等隔夜貸款市場(chǎng)的擴(kuò)張和可轉(zhuǎn)讓定期存單的誕生。銀行不再依賴支票存款作為資金的主要來源，而是更加積極地設(shè)置資產(chǎn)增長(zhǎng)目標(biāo)，并在需要資金時(shí)，通過發(fā)行負(fù)債等形式去籌集。資本充足性管理：經(jīng)理必須確定銀行應(yīng)當(dāng)保有的資本規(guī)模，并獲取所需要的資本。銀行必須確保它所需保有的資本規(guī)模的原因:銀行資本可以預(yù)防銀行破產(chǎn)，即銀行無法履行其對(duì)儲(chǔ)戶和其他債權(quán)人的義務(wù)，因而不得不停業(yè)。資本規(guī)模影響銀行所有者（股東）的回報(bào)。資產(chǎn)回報(bào)率：ROA=稅后凈利潤(rùn)/資產(chǎn)反映平均1美元資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)，說明銀行的運(yùn)行效率。股權(quán)回報(bào)率：ROE=稅后凈利潤(rùn)/股權(quán)資本股本乘數(shù)：EM=資本/股權(quán)資本ROE=ROA*EM在資產(chǎn)回報(bào)率給定的情況下，銀行資本金越少，銀行所有者的回報(bào)率就越高。銀行資本金要求：監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行資本的最低規(guī)模做出了要求。信用風(fēng)險(xiǎn)管理：信用風(fēng)險(xiǎn):借款人可能違約所引起的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人不能或者不愿按期支付利息，到期償還本金而帶來?yè)p失的可能性。貸款市場(chǎng)上的逆向選擇發(fā)生的原因：嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)往往來自哪些排隊(duì)申請(qǐng)貸款的人。貸款市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因：借款人有動(dòng)機(jī)從事對(duì)貸款人不利的活動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)通過：甄別和監(jiān)督、長(zhǎng)期客戶聯(lián)系的建立，貸款承諾，抵押品與補(bǔ)償余額要求，信用配給等方法試圖解決問題。甄別和監(jiān)督甄別：貸款人通過收集有關(guān)潛在借款人的真實(shí)信息進(jìn)行有效甄別。貸款專業(yè)化：銀行專門向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或者能源等特定行業(yè)發(fā)行貸款。（容易收集信息，對(duì)某一行業(yè)深入了解）限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行：金融機(jī)構(gòu)將限制借款人從事風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的規(guī)定（限制性條款）寫進(jìn)貸款合約中。監(jiān)督借款人的活動(dòng)。長(zhǎng)期客戶聯(lián)系監(jiān)督長(zhǎng)期客戶的成本要低于監(jiān)督新客戶的成本。借款企業(yè)也可以較為容易地以低利率獲取貸款。長(zhǎng)期客戶聯(lián)系使得銀行能夠應(yīng)付預(yù)料之外的道德風(fēng)險(xiǎn)。貸款承諾：銀行承諾（在未來一個(gè)給定的時(shí)期）向企業(yè)提供給定金額以內(nèi)的貸款，利率則與某種市場(chǎng)利率相關(guān)。抵押品與補(bǔ)償余額抵押品：是在借款人違約的情況下提供給貸款人作為補(bǔ)償?shù)呢?cái)產(chǎn)。補(bǔ)償余額：是銀行發(fā)放商業(yè)貸款時(shí)所要求的抵押品的一種形式，即得到貸款的企業(yè)必須在銀行的支票賬戶中保有最低金額的資金。信用配給：即使借款人愿意支付給定利率，甚至更高的利率，也拒絕向其發(fā)放貸款。信用配給有兩種形式：貸款人拒絕向借款人發(fā)放任何貸款，即使后者愿意支付更高的利率。貸款人雖然向借款人發(fā)放貸款，但貸款金額低于借款人的要求。利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)：利率變動(dòng)所引起的銀行收益和資產(chǎn)回報(bào)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行的利率敏感型負(fù)債高于利率敏感型資產(chǎn)，利率上升會(huì)減少銀行利潤(rùn)，而利率下降會(huì)增加銀行利潤(rùn)。缺口和久期分析缺口：是指利率敏感型資產(chǎn)與利率敏感型負(fù)債之差。缺口分析可以直接衡量利潤(rùn)對(duì)利率變化的敏感性。方法有兩種：期限列隊(duì)分析：衡量的是若干個(gè)期限子區(qū)間（被稱為期限列隊(duì)）的缺口，從而計(jì)算出較長(zhǎng)期限內(nèi)利率變動(dòng)的影響。標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析：它考慮了不同利率敏感型資產(chǎn)和負(fù)債敏感度的差別。久期分析：考慮了銀行總資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。證券市值的百分比變動(dòng)≈—利率變動(dòng)的百分點(diǎn)x久期銀行會(huì)因?yàn)槔噬仙軗p，因利率下跌而受損。表外業(yè)務(wù)廣義：商業(yè)銀行從事的不在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的業(yè)務(wù)。如銀行代收水電費(fèi)等。狹義：不列入資產(chǎn)負(fù)債表，但同表內(nèi)業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系，在一定條件下會(huì)轉(zhuǎn)化為表內(nèi)資產(chǎn)，負(fù)債業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)：商業(yè)銀行從事的，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債，但可能引起損益變動(dòng)的業(yè)務(wù)，包括擔(dān)保類、部分承諾類兩類業(yè)務(wù)。貸款出售：又稱為二次參與貸款，這一合約將特定貸款現(xiàn)金流的部分或全部予以出售，從而將其從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去。費(fèi)用收入的產(chǎn)生另外一種類型的表外業(yè)務(wù)是銀行通過向其客戶提供專業(yè)化服務(wù)收取費(fèi)用。這些服務(wù)包括：代客戶買賣外匯、代收代付抵押支持證券的本金和利息、為銀行承兌匯票等債務(wù)證券提供擔(dān)保以及提供備用信用額度。證券擔(dān)保和備用信用額度等表外業(yè)務(wù)增加了銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。交易活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具金融機(jī)構(gòu)的管理者必須完善內(nèi)部控制制度：將交易活動(dòng)與記賬業(yè)務(wù)完全隔離為每個(gè)交易員的交易額總額及機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)置上限利用最新的計(jì)算機(jī)技術(shù)仔細(xì)審查風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序。中央銀行與貨幣政策的實(shí)施中央銀行與聯(lián)邦儲(chǔ)蓄體系主要國(guó)家中央銀行的名稱中國(guó)：中國(guó)人民銀行美國(guó)：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備總署（美聯(lián)儲(chǔ)）德國(guó)：德意志聯(lián)邦銀行加拿大：加拿大銀行英國(guó)：英格蘭銀行日本：日本銀行法國(guó)：法蘭西銀行歐洲：歐洲中央銀行貨幣供給過程貨幣供給的三位參與者中央銀行：監(jiān)管銀行體系的政府機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)實(shí)施貨幣政策，在美國(guó)指的是聯(lián)邦儲(chǔ)備。銀行（存款機(jī)構(gòu)）：從個(gè)人和機(jī)構(gòu)手中吸收存款并發(fā)放貸款的金融中介機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)、戶主儲(chǔ)蓄銀行及信用社。儲(chǔ)戶：持有銀行存款的個(gè)人和機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表（見書P266）負(fù)債（流通中的現(xiàn)金和準(zhǔn)備金，會(huì)影響貨幣供給）基礎(chǔ)貨幣（高能貨幣）：美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣負(fù)債總額（流通中的現(xiàn)金和準(zhǔn)備金之和）與美國(guó)財(cái)務(wù)部的貨幣負(fù)債（流通中的財(cái)政貨幣，主要是鑄幣）。流通中的現(xiàn)金：公眾手中持有的貨幣。準(zhǔn)備金：包括美聯(lián)儲(chǔ)的存款和銀行實(shí)際持有的現(xiàn)金。資產(chǎn)重要的原因：資產(chǎn)科目的變動(dòng)會(huì)引起準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，進(jìn)而引起貨幣供給的變動(dòng)。這些資產(chǎn)（政府證券和美聯(lián)儲(chǔ)貸款）的利率高于負(fù)債（不支付利息的流通中現(xiàn)金，以及準(zhǔn)備金），美聯(lián)儲(chǔ)每年都獲取數(shù)十億美元的收入，即資產(chǎn)賺取收入，負(fù)債不支付成本。證券：美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的證券以及特殊情況下持有的其他證券。向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款：為銀行體系提供準(zhǔn)備金。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，借入的貸款被稱為貼現(xiàn)貸款，利率被稱為貼現(xiàn)率?？刂苹A(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣=流通中的現(xiàn)金+準(zhǔn)備金總額（MB=C+R）美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場(chǎng)操作和向銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款，對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行操作。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作公開市場(chǎng)購(gòu)買：美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場(chǎng)上購(gòu)買債券。公開市場(chǎng)出售：美聯(lián)儲(chǔ)出售債券。美聯(lián)儲(chǔ)買賣債券通常是通過一級(jí)交易商進(jìn)行的，一級(jí)交易商是私有銀行機(jī)構(gòu)之外的政府債券交易商。公開市場(chǎng)購(gòu)買：導(dǎo)致銀行體系準(zhǔn)備金以同等幅度擴(kuò)張，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄體系的基礎(chǔ)貨幣等量增加。公開市場(chǎng)出售：基礎(chǔ)貨幣等量減少。向非銀行公眾進(jìn)行公開市場(chǎng)購(gòu)買，對(duì)準(zhǔn)備金的影響取決于債券出售方將銷售所得以現(xiàn)金還是以存款形式持有：以現(xiàn)金持有，則對(duì)準(zhǔn)備金沒有影響以存款持有，則準(zhǔn)備金增加額等于公開市場(chǎng)購(gòu)買金額。存款到現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換會(huì)使聯(lián)邦儲(chǔ)蓄體系的負(fù)債中的流通中的現(xiàn)金增加，準(zhǔn)備金等額減少。但對(duì)負(fù)債總額沒有影響。向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款會(huì)使聯(lián)邦儲(chǔ)蓄體系的資產(chǎn)中的負(fù)債和負(fù)債中的準(zhǔn)備金同等對(duì)應(yīng)變化。影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素浮款：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行支票清算時(shí)，往往先在支票存入行貸記支票金額（即增加該銀行的準(zhǔn)備金），之后才借記支票前發(fā)行的賬戶（減少該銀行的準(zhǔn)備金）。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行支票清算過程中，出現(xiàn)銀行體系準(zhǔn)備金總額（進(jìn)而，基礎(chǔ)貨幣）的暫時(shí)性增加。美國(guó)政府部要求美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)外匯市場(chǎng)的指令。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能告知基礎(chǔ)貨幣能力的概述非借入基礎(chǔ)貨幣：來自公開市場(chǎng)操作，完全處于美聯(lián)儲(chǔ)的控制之下借入準(zhǔn)備金：銀行向美聯(lián)儲(chǔ)的借款。非借入基礎(chǔ)貨幣=基礎(chǔ)貨幣—向美聯(lián)儲(chǔ)的借入準(zhǔn)備金（MBn=MB—BR）雖然浮款和美聯(lián)儲(chǔ)的財(cái)政存款會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，從而使控制基礎(chǔ)貨幣的行為變得復(fù)雜，但美聯(lián)儲(chǔ)可以通過精確的控制來避免這些波動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響。多倍存款創(chuàng)造：簡(jiǎn)化模型多倍存款創(chuàng)造：當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)向銀行體系供給1美元的準(zhǔn)備金時(shí)，存款的增加是準(zhǔn)備金的數(shù)倍。存款創(chuàng)造：?jiǎn)蝹€(gè)銀行1億美元的公開市場(chǎng)購(gòu)買的出售方第一國(guó)民銀行會(huì)增加1億美元準(zhǔn)備金，由于不愿持有超額準(zhǔn)備金，則轉(zhuǎn)化為1億美元的貸款。存款創(chuàng)造：銀行體系無論銀行用超額準(zhǔn)備金購(gòu)買證券還是發(fā)放貸款，都會(huì)引起存款的倍數(shù)增加。簡(jiǎn)單存款乘數(shù)：由銀行體系準(zhǔn)備金增加所引起的存款增加的倍數(shù)。銀行體系支票存款總額的變動(dòng)=法定準(zhǔn)備金的倒數(shù)x銀行體系準(zhǔn)備金的變動(dòng)（△D=1/rrx△R）多倍存款創(chuàng)造公式的推導(dǎo)假定銀行不持有任何超額準(zhǔn)備金，意味著銀行體系法定準(zhǔn)備金總量RR等于銀行體系的準(zhǔn)備金總量R：RR=R法定準(zhǔn)備金總量等于法定準(zhǔn)備金率rr乘以支票存款總量D：RR=rrxD所以rrxD=R兩邊除以rr：D=1/rrxR兩邊公式同時(shí)變動(dòng)：△D=1/rrx△R通過考察，只有當(dāng)銀行體系的所有超額準(zhǔn)備金被用光時(shí)，存款創(chuàng)造（或收縮）的過程才會(huì)停止；也就是說，當(dāng)法定準(zhǔn)備金總額等于準(zhǔn)備金總額時(shí)，也即法定準(zhǔn)備金等于準(zhǔn)備金所需要的支票存款水平，銀行體系才處于均衡狀態(tài)。對(duì)簡(jiǎn)化模型的批判儲(chǔ)戶對(duì)現(xiàn)金持有量的決定以及銀行對(duì)待超額準(zhǔn)備金的政策都會(huì)引起貨幣供給的變動(dòng)。貨幣供給的決定因素貨幣供給同非借入基礎(chǔ)貨幣MBn正相關(guān)：公開市場(chǎng)出售會(huì)引起非借入基礎(chǔ)貨幣的下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣和準(zhǔn)備金的減少，在多倍存款收縮過程的作用下，貨幣供給水平下降。貨幣供給同美聯(lián)儲(chǔ)借入準(zhǔn)備金B(yǎng)R的水平正相關(guān)：美聯(lián)儲(chǔ)增加貸款發(fā)放會(huì)向銀行體系提供更多的借入準(zhǔn)備金，從而增加基礎(chǔ)貨幣和準(zhǔn)備金的數(shù)量，在多倍存款創(chuàng)造過程的作用下，引起貨幣供給的擴(kuò)張。貨幣供給與法定準(zhǔn)備金率rr負(fù)向相關(guān)：在基礎(chǔ)貨幣等其他所有變量不變的情況下，如果提高支票存款的法定準(zhǔn)備金率，多倍存款擴(kuò)張的倍數(shù)就會(huì)下降，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供給的減少。貨幣供給與超額準(zhǔn)備金的規(guī)模負(fù)向相關(guān)：如果銀行擴(kuò)大超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，貸款發(fā)放和存款創(chuàng)造的倍數(shù)就會(huì)減小，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣供給擴(kuò)張水平的收縮。假定超額準(zhǔn)備金的規(guī)模保持不變，貨幣供給與現(xiàn)金持有水平負(fù)向向相關(guān)：如果現(xiàn)金持有水平下降，就意味著轉(zhuǎn)換為具有多倍存款擴(kuò)張能力的支票存款，貨幣供給隨之增加。貨幣乘數(shù)貨幣供給等于貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣的乘積（M=mXMB）貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)（見書P278）M=（1+c）/（rr+e+c）XMB貨幣乘數(shù)m=（1+c）/（rr+e+c）貨幣乘數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的，原因：雖然存款在多倍擴(kuò)張，但現(xiàn)今卻沒有這樣的擴(kuò)張過程。在貨幣乘數(shù)模型中c大于0。e是大于0的，說明基礎(chǔ)貨幣和存款的增加會(huì)提高超額準(zhǔn)備金的水平。貨幣政策工具貨幣政策工具的變動(dòng)如何影響聯(lián)邦基金利率影響準(zhǔn)備金供給：公開市場(chǎng)操作：一般情況下，公開市場(chǎng)購(gòu)買會(huì)增加準(zhǔn)備金的供給使聯(lián)邦基金利率下跌；公開市場(chǎng)出售會(huì)減少準(zhǔn)備金的供給，會(huì)使聯(lián)邦基金利率上升。特殊情況，即當(dāng)供給曲線與需求曲線交于需求曲線的水平部分,公開市場(chǎng)購(gòu)買不會(huì)影響聯(lián)邦基金利率，如果公開市場(chǎng)出售，可能會(huì)不變，但也可能導(dǎo)致利率上升。貼現(xiàn)利率變動(dòng)：供需曲線交于傾斜部分，降低貼現(xiàn)利率不會(huì)影響聯(lián)邦基金利率；交于供給曲線平坦部分，貼現(xiàn)利率降低，會(huì)導(dǎo)致供給曲線向下位移，導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率降低。影響需求：法定準(zhǔn)備金率：在任何給定的利率水平上，提高法定準(zhǔn)備金率，都會(huì)增加準(zhǔn)備金的需求，導(dǎo)致需求曲線向右位移，使聯(lián)邦基金利率下跌。準(zhǔn)備金利息：只有當(dāng)聯(lián)邦基金利率等于準(zhǔn)備金利率時(shí)，聯(lián)邦基金利率水平會(huì)隨著準(zhǔn)金利率的上升而上升。常規(guī)貨幣政策工具公開市場(chǎng)操作：優(yōu)點(diǎn)：能夠完全控制交易規(guī)模操作靈活且精準(zhǔn)具有可逆性，容易對(duì)沖?？梢钥焖賵?zhí)行，不會(huì)有政策性的延誤。兩種類型：能動(dòng)性公開市場(chǎng)操作：旨在改變準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模防御性公開市場(chǎng)操作：旨在抵消影響準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的其他因素?；刭?gòu)協(xié)議：美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買證券，賣出方承諾在短期內(nèi)（1-15天內(nèi)）買回這些證券。逆回購(gòu)協(xié)議：美聯(lián)儲(chǔ)出售證券，買房承諾在不久將來將這些證券再回售給美聯(lián)儲(chǔ)。貼現(xiàn)政策和最后貸款人貼現(xiàn)政策的利弊：優(yōu)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)可以通過使用貼現(xiàn)貸款來行使最后貸款人的職能。缺點(diǎn)：貼現(xiàn)貸款的決策掌握在銀行手中，不由美聯(lián)儲(chǔ)完全控制?，F(xiàn)在，貼現(xiàn)貸款工具不再被利用做設(shè)定聯(lián)邦基金利率的工具，而是作為備用工具，以防聯(lián)邦基金利率高于其目標(biāo)利率太多，并在金融危機(jī)下為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)向銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的設(shè)施是貼現(xiàn)窗口。最后貸款人：為防止銀行破產(chǎn)陷入尸控境地，它將向沒有其他資金來源的銀行提供準(zhǔn)備金，以防銀行業(yè)恐慌和金融危機(jī)。第十七章外匯市場(chǎng)匯率：以另外一種貨幣衡量的一種貨幣的價(jià)格。直接標(biāo)價(jià)法：一個(gè)單位的外國(guó)貨幣表示若干本國(guó)貨幣。對(duì)人民幣來說：1美元=7人民幣，是直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法：一個(gè)單位的本國(guó)貨幣表示若干外國(guó)貨幣。對(duì)美元來說：1美元=7人民幣，是間接標(biāo)價(jià)法。外匯市場(chǎng)：決定匯率的金融市場(chǎng)。外匯匯率是什么外匯交易的兩種形式：現(xiàn)匯交易（即期交易）：指的是銀行存款立即（2天內(nèi)）兌換的交易形式。遠(yuǎn)期交易：指的是銀行存款在未來某個(gè)特定時(shí)間兌換的交易形式。現(xiàn)匯率：現(xiàn)匯交易使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率：遠(yuǎn)期交易使用的匯率。衡量匯率波動(dòng)的指標(biāo)：升值：某一貨幣的價(jià)值上升。貶值：價(jià)值下跌。匯率為什么十分重要對(duì)進(jìn)口的影響：本幣升值，進(jìn)口增加。（以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格降低，同樣多的本幣換取更多的外幣）對(duì)出口的影響：本幣升值，出口減少。（以外幣表示的商品價(jià)格上升，在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)力下降，同樣多的外幣換得更少的本幣，出口積極性降低）對(duì)資本流動(dòng)的影響：短期資本：本幣預(yù)期升值未到位，資本流入。本幣升值到位，資本流出。本幣升值過頭，資本流出。長(zhǎng)期投資：本幣升值，利于對(duì)外投資，不利于外商投資。以上都是基于通貨膨脹率和利率穩(wěn)定為前提討論的。對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響：本幣升值，外匯儲(chǔ)備減少。對(duì)外債的影響：本幣升值，對(duì)債務(wù)國(guó)有利。對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響：長(zhǎng)期：本幣升值，抑制通貨膨脹。對(duì)國(guó)民收入和就業(yè)的影響：本幣升值，就業(yè)減少，國(guó)民收入減少。本幣升值，出口減少，生產(chǎn)出口商品的生產(chǎn)部門就業(yè)減少，收入減少，導(dǎo)致消費(fèi)減少，再導(dǎo)致消費(fèi)品生產(chǎn)部門就業(yè)減少，最終引起全面的就業(yè)減少和國(guó)民收入的減少。本幣升值，進(jìn)口代替品生產(chǎn)規(guī)模變小，就業(yè)減少，收入降低，消費(fèi)減少，最終導(dǎo)致國(guó)民收入減少。總結(jié)：本幣升值，有利于對(duì)外貿(mào)易支出（出國(guó)留學(xué)、旅游），不利于對(duì)外非貿(mào)易收入（外國(guó)人到中國(guó)旅游）長(zhǎng)期匯率一價(jià)定律內(nèi)容：如果兩國(guó)生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，并且運(yùn)輸成本和交易壁壘非常低，那么，無論商品由哪國(guó)生產(chǎn)，其在全世界的價(jià)格都應(yīng)當(dāng)是一樣的。成立的條件：對(duì)比國(guó)家實(shí)行同等程度貨幣自由兌換、貨幣商品勞務(wù)資本流通完全自由。信息完全對(duì)稱。交易成本為零。關(guān)稅為零。作用：在評(píng)價(jià)成本、收益，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以用任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的價(jià)格來確定他們的現(xiàn)金價(jià)格而不用考慮所有可能的市場(chǎng)價(jià)格。限制：心理因素、時(shí)間差異、信息不對(duì)稱、巴拉薩薩繆爾森效應(yīng)（指在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高的國(guó)家，工資實(shí)際增長(zhǎng)率也越高，\t"/item/%E5%B7%B4%E6%8B%89%E8%90%A8%E2%80%94%E8%90%A8%E7%BC%AA%E5%B0%94%E6%A3%AE%E6%95%88%E5%BA%94/_blank"實(shí)際匯率的上升也越快的現(xiàn)象）。購(gòu)買力平價(jià)理論內(nèi)容：任何兩種貨幣的匯率變動(dòng)都應(yīng)當(dāng)反映兩