第3章資本市場

第三章資本市場Part3教學(xué)指引：教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解資本市場的概念和分類，掌握股票市場、債券市場、投資基金市場的基本知識和基本原理。教學(xué)要點：一、股票市場二、債券市場三、投資基金資本市場概述

一、資本市場的概念及功能

股票市場債券市場

投資基金

（一）媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化（二）確定資本的占有條件和為資本定介（三）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級化（四）促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能指期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時期選擇。

概念資本市場概述

二、資本市場的結(jié)構(gòu)

參與者—發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)、市場組織者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)。交易工具：即交易對象，主要有債券、股票、衍生工具

一級市場發(fā)行市場市場層次二級市場流通市場：§1股票市場一、股票的概念及種類

股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。

股東擁有對公司債務(wù)還本付息后剩余收益的索取權(quán)；而剩余控制權(quán)則表現(xiàn)為股東擁有合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決定權(quán)。思考：這種權(quán)利安排對公司治理帶來什么影響

注意以下二點股票是有價證券股票是一種權(quán)益工具（二）股票的種類：按剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不同：普通股、優(yōu)先股§1股票市場1、普通股§1股票市場在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票，代表最終的剩余索取權(quán)。

特征：1、公司經(jīng)營決策的參與權(quán)2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)3、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者4、股息上不封頂、下不保底5、價格波動大1、普通股§1股票市場發(fā)行和上市地的不同

風(fēng)險特征：藍(lán)籌股；成長股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機(jī)股

人民幣普通股（A般）在中國境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)投資者用人民幣購買，并在境內(nèi)證交所上市的股票人民幣特種股票——指我國境內(nèi)公司在境外發(fā)行、由投資者用外幣購買并在境內(nèi)或境外上市的以人民幣標(biāo)明面值的記名式普通股、根據(jù)上市地不同分為H股、B股持有人：國有股、法人股、職工股2、優(yōu)先股優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票§1股票市場有面值股息固定但并非一定要支付

公司破產(chǎn)后，對剩余財產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前風(fēng)險大于債券但小于普通股不能退股如有續(xù)回條款公司可贖回正常時無表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時表決權(quán)1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股§1股票市場二、股票的一級市場

1、概念:也稱發(fā)行市場，指發(fā)行人直接或間接通過中介機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售新發(fā)行股票而形成的市場，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票

一級市場的整個運(yùn)作過程通常由咨詢與管理、認(rèn)購和銷售兩個階段構(gòu)成

§1股票市場二、股票的一級市場概念§1股票市場二、股票的一級市場：補(bǔ)充材料1：股票發(fā)行制度變遷第一階段：從1990年開始到2000年，我國股票發(fā)行采取的是行政審批制，這期間大量國有企業(yè)通過改制完成了上市融資。第二個階段：是核準(zhǔn)制，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會發(fā)審委審核。企業(yè)上市后，負(fù)責(zé)推薦的券商不再負(fù)責(zé)。這個階段從2001年3月到2004年初。第三個階段：從今2004年2月1日起，我國開始推行的保薦人制度，這在世界上絕無僅有的。公司的上市要由保薦人和保薦機(jī)構(gòu)推薦擔(dān)保，上市以后，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人也要負(fù)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。補(bǔ)充材料2：新股發(fā)行IPO詢價制度配售案例：株冶火炬公開發(fā)行股票定價配售發(fā)行§1股票市場1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔(dān)承銷過程的全部風(fēng)險。2、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險。3、備用包銷。在應(yīng)用認(rèn)股權(quán)證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用包銷合同，根據(jù)合同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費(fèi)用。

返回§1股票市場三、股票的二級市場即股票流通的市場。二級市場通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場外交易市場OTC（Over-The-Counter）以及所謂的第三市場、第四市場市場的基本功能就是提供流動性。作用在于創(chuàng)造了一個價格發(fā)現(xiàn)過程，降低交易成本；控制權(quán)的優(yōu)化配置金融交易所已獲國務(wù)院批準(zhǔn)§1股票市場（一）證券交易所：是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的法人組織。1、組織形式公司制證券交易所

會員制證券交易所

由銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人。以會員協(xié)會形式成立，不以盈利為目的的社團(tuán)法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。滬市和深市

§1股票市場延伸閱讀：公司制與會員制交易所優(yōu)劣§1股票市場2、證券交易所的會員制度。為了保證交易所交易有序，順利地進(jìn)行對進(jìn)入交易所交易的會員的資格有限制。各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗、信譽(yù)狀況等。倫敦交易所會員分為經(jīng)濟(jì)商和自營商；紐約交易所分為傭金經(jīng)紀(jì)人，交易所經(jīng)紀(jì)人，自營商，零股交易商，特種會員等。3、證券交易所的上市制度。證券上市就是證券交易所承認(rèn)并接納某種證券在交易所市場上掛牌交易。有上市標(biāo)準(zhǔn)，繳納上市費(fèi)用?！?股票市場4、證券交易所的交易制度：交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。（1）類型：根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動（Order-driven）制度。按照交易在時間上市否連續(xù)，競價交易制度又分為間斷性（集合）競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。集合競價遵循最大成交量原則。連續(xù)競價遵循價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原則。§1股票市場（3）交易委托證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：(1)市價委托（MarketOrder）。委托人不指定成交價，按最有利價格買賣(2)限價委托(LimitOrder)。制定買賣限價(3)停止損失委托（StopOrder）。(4)停止損失限價委托（StopLimitOrder）?！?股票市場（4）信用交易、保證金交易、墊頭交易指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。①保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。―相當(dāng)于提供一所購證券為抵押的貸款，風(fēng)險小。不能低于維持保證金。―克服自由資金不足，倍增投資效果

§1股票市場例題：保證金購買原理。A股票10元，投資者看漲，保證金購買。初始保證金50％，維持保證金30%.年利率6％，自有資金10000元。一年后股價上漲為14元或者下跌為7.5元，問題：1、可借款多少？2、投資收益率？3、股價下跌到什么價位投資者收到追繳保證金通知？§1股票市場答案：1、因為保證金比率為50％，所以可借款10000，購買2000股2、投資收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000＝74％（7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/100003、保證金比率＝帳戶凈值/總資產(chǎn)7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％§1股票市場(2)賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。賣空數(shù)量無限，期限不確定例題：賣空原理自有資金9000元，看跌B股票。目前市價18元。初始保證金率50％，維持保證金率30％。沒有利息支付。股價不久下跌到12元。計算：1、可以賣空多少股票？2、下跌后投資收益率？3、當(dāng)股價上升到什么價位會收到追繳通知？§1股票市場答案：1、可以賣空1000股。因為初始保證金率50％2、（18－12）×1000/9000＝66.67％3、（18×1000+9000－1000X）/1000X=30%,X=20.77§1股票市場（二）場外交易市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達(dá)成的場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便§1股票市場補(bǔ)充材料：二板市場

二板市場是與現(xiàn)有股票市場即主板市場相對應(yīng)而存在的概念，其針對的是中小企業(yè)的股票。國際上最有名的二板市場是美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場（1）前瞻性市場（2）上市標(biāo)準(zhǔn)低（3）市場監(jiān)管更嚴(yán)（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）實行電子化交易特征§1股票市場六、二板市場功能

二板市場是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風(fēng)險投資的退出打開通道而設(shè)計的。（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利（2）為風(fēng)險投資提供退出渠道（3）有助于完善資本市場體系

1、組織模式：附屬模式；獨立模式2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標(biāo)準(zhǔn)；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易機(jī)制：做市商制度；公開競價制度。

§1股票市場四、股價指數(shù)為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。在計算時要注意以下四點：

1.樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；2.計算方法要科學(xué)，計算口徑要統(tǒng)一；3.基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；4.指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響§1股票市場（一）股票價格平均數(shù)的計算股票價格平均數(shù)（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術(shù)股價平均數(shù)、修正的股價平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。

1.簡單算術(shù)股價平均數(shù)

其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。§1股票市場2.修正的股價平均數(shù)(1)除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。(2)股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動后的股價還原為變動前的股價，是股價平均數(shù)不會因此變動?！?股票市場3.加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為：

∑PQ/∑Q

例如，（12×1000＋8×2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8§1股票市場（二）股價指數(shù)的計算股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標(biāo)。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：簡單算術(shù)股價平指數(shù)和加權(quán)股價指數(shù)。§1股票市場1.簡單算術(shù)股價指數(shù)(1)相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為§1股票市場(2)綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即§1股票市場2．加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為§1股票市場以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派式指數(shù)。其計算公式為：其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)?！?股票市場（三）國內(nèi)主要股價指數(shù)

1.上海證券交易所股價指數(shù)

(1)指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價指數(shù)系列共包括四類指數(shù)：第一，

成分指數(shù)：包括上證180指數(shù)，上證50，滬深300。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)，新綜指，綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。§1股票市場(2)采樣范圍納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）§1股票市場2.深圳證券交易所股價指數(shù)(1)指數(shù)種類：深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。(2)成份股選取原則：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市規(guī)模。③交易活躍。(5)計算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價格指數(shù)§2債券市場一、債券的概念與特征

1、債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)龋⊿eniority）、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。

§2債券市場一、債券的概念與特征特征：返還性；流動性；安全性；收益高且穩(wěn)定

債券按發(fā)行主體的不同政府債券公司債券金融債券：銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券，資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段（1）按抵押擔(dān)保情況分為：信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券、設(shè)備信托債券（2）按利率可分為：固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券、零息債券（3）按內(nèi)含選擇權(quán)可分成：可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券政府債券政府債券：指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的以其信譽(yù)為保證的債券，通常無需擔(dān)保品，是風(fēng)險最小的投資工具（1）中央政府債券指中央財政部發(fā)行的以國家財政收入作為擔(dān)保的債券，也稱國債。特點：風(fēng)險小“金邊債券”，利息收入稅收豁免（2）政府機(jī)構(gòu)債券，發(fā)債單位有：政府部門機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單位，如政府全國抵押協(xié)會；政府主辦的私營機(jī)構(gòu)，如聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會。收支不列入預(yù)算。（3）地方政府債券：普通債券：以發(fā)行人的無限征稅能力為保證來籌集資金而發(fā)行的債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安，償還列入預(yù)算；收益?zhèn)簽槟骋惶囟ㄓ皂椖浚ㄈ缡召M(fèi)公路，電力，自來水設(shè)施）融資，并以項目的營運(yùn)收益作為償付而發(fā)行的債券。利息收入免稅返回二、債券的一級市場

債券的發(fā)行與股票類似，不同之處在于有發(fā)行合同書和債券評級。1、發(fā)行合同書是說明債券持有人和發(fā)行人雙方權(quán)益的法律文件。里面有很多限制性條款，一般分成否定性條款和肯定性條款。（1）否定性條款——規(guī)定不允許或者限制股東做某些事情，包括追加債務(wù)，分紅派息，財務(wù)比率，變賣或購置固定資產(chǎn)，投資方向，工資福利等（2）肯定性條款——發(fā)行人應(yīng)該做某些事情，履行責(zé)任。如要求營運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定比率2、債券評級：標(biāo)準(zhǔn)普耳與穆迪投資者服務(wù)公司3、債券的償還：定期償還；任意償還

§2債券市場§2債券市場三、債券的二級市場：證交所交易，場外交易債券的二級市場與股票類似，證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，不過上市債券比重很小。國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。大多數(shù)債券在場外交易。我國上市債券一覽國債，企業(yè)債，轉(zhuǎn)債，金融債，央行票據(jù)債券行情§3投資基金市場一、投資基金的概念指通過發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票，債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有人的一種金融中介機(jī)構(gòu)。

特點：規(guī)模經(jīng)營低成本分散投資低風(fēng)險

專家管理

更多的投資機(jī)會服務(wù)專業(yè)方便

§3投資基金市場根據(jù)基金的組織形式

根據(jù)投資目標(biāo)可分成根據(jù)基金份額是否固定不變，為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end）按投資對象：股票基金；債券基金；貨幣市場基金；專門基金；衍生基金和杠桿基金；對沖基金和套利基金；雨傘基金；基金中的基金概念契約型基金公司型基金

1、收入型基金2、成長型基金3、平衡基金

一、投資基金的概念與種類：投資基金的種類概念a.公司型基金依公司法成立，以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。基金公司通過發(fā)行股票籌集資金，投資者通過購買基金公司股票而成為股東，享有基金收益的索取權(quán)。b.契約型基金契約型基金是由作為委托人的基金管理公司通過發(fā)行受益憑證雉資金，并將其交由受托人保管，本身則負(fù)責(zé)基金的投資營運(yùn)，投資者為受益人，根據(jù)基金受益憑證索取投資利益。我國基金均為契約型基金。返回投資基金的種類概念c.收入型基金以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)，風(fēng)險小，成長潛力小，較為保守，包括固定收型基金和權(quán)益收入型基金。d.成長型基金，追求資本的長期增殖，風(fēng)險大，收益高。包括：積極成長型基金、新興成長型基金，成長收入型基金e.平衡基金，以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定，可觀的收入及適度成長為目標(biāo)，具有雙重投資目標(biāo)，謀求收入和成長的平衡案例：開放式工銀瑞信股票基金案例：開放式諾