中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》第六章-投資管理

『知識(shí)框架』

第一節(jié)投資管理概述

一、基本要求

理解投資的分類；

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系（方式性）直接投資將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)。間接投資將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（對(duì)象性）項(xiàng)目投資購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。屬于直接投資。證券投資購(gòu)買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資。按對(duì)企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性

投資對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資。維持性

投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。按投資活動(dòng)資金投出的方向?qū)?nèi)投資在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。都是直接投資。對(duì)外投資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也可以是直接投資。按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系獨(dú)立投資相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)，互不影響，可以同時(shí)存在。互斥投資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)，相互替代，不能同時(shí)存在。

三、核心公式

略

四、典型題目演練

『例題·多選題』下列關(guān)于投資類型的表述中，正確的有（）。

A.項(xiàng)目投資，屬于直接投資B.證券投資屬于間接投資

C.對(duì)內(nèi)投資是直接投資D.對(duì)外投資是間接投資

『正確答案』ABC

『答案解析』對(duì)外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。所以D的說法是錯(cuò)誤的。本題的正確選項(xiàng)是ABC?！豪}·單選題』下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的是（）。

A.更新替換舊設(shè)備B.配套流動(dòng)資金投資

C.生產(chǎn)技術(shù)革新D.企業(yè)間兼并合作

『正確答案』D

『答案解析』發(fā)展性投資是指對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資。企業(yè)間兼并合作屬于發(fā)展性投資，正確選項(xiàng)為D?！豪}·單選題』下列有關(guān)企業(yè)投資的說法中，不正確的是（）。

A.項(xiàng)目投資屬于直接投資

B.投資是獲取利潤(rùn)的基本前提

C.投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

D.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資

『正確答案』D

『答案解析』按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資；按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。所以，選項(xiàng)D的說法不正確?！豪}·單選題』投資項(xiàng)目在資金投放時(shí)，要遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，合理分布資金，需要考慮的內(nèi)容包括（）。

A.固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系

B.生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系

C.資金來源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系

D.發(fā)展性投資與維持性投資的配合關(guān)系

『正確答案』ABCD

『答案解析』投資項(xiàng)目在資金投放時(shí)，要遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，合理分布資金，具體包括固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系、發(fā)展性投資與維持性投資的配合關(guān)系、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資的順序關(guān)系、直接投資與間接投資的分布關(guān)系等等?！豪}·多選題』投資管理程序包括下列各項(xiàng)中的（）。

A.投資計(jì)劃制訂B.可行性分析

C.現(xiàn)金流量計(jì)算D.實(shí)施過程控制

『正確答案』ABD

『答案解析』投資管理程序包括投資計(jì)劃制訂、可行性分析、實(shí)施過程控制、投資后評(píng)價(jià)等。第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

『知識(shí)點(diǎn)1』項(xiàng)目現(xiàn)金流量

一、基本要求

1.理解現(xiàn)金流量的含義；

2.掌握營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

三、核心公式

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益＝變價(jià)凈收入－固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率

四、典型題目演練

『例題·多選題』一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量。這里的現(xiàn)金包括（）。

A.庫(kù)存現(xiàn)金

B.銀行存款

C.相關(guān)非貨幣資產(chǎn)的賬面價(jià)值

D.相關(guān)非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值

『正確答案』ABD

『答案解析』投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量。這里的現(xiàn)金包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、相關(guān)非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值?！豪}·單選題』年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；目前變價(jià)凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A.減少1000元B.增加1000元

C.增加15250元D.增加14750元

『正確答案』D

『答案解析』年折舊＝50000×（1－10%）/10＝4500（元），變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值＝50000－4500×8＝14000（元），變現(xiàn)凈收入為15000元，變現(xiàn)凈損益＝15000－14000＝1000（元），說明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅＝1000×25%＝250（元），由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000－250＝14750（元）?！豪}·計(jì)算分析題』某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)互斥項(xiàng)目可供選擇，相關(guān)資料如下：

（1）甲項(xiàng)目需要投入150萬元，其中投入固定資產(chǎn)110萬元，投入營(yíng)運(yùn)資金資40萬元，第一年即投入運(yùn)營(yíng)，營(yíng)業(yè)期為5年，預(yù)計(jì)期滿凈殘值收入15萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年?duì)I業(yè)收入120萬元，每年?duì)I業(yè)總成本90萬元。

（2）乙項(xiàng)目需要投入180萬元，其中投入固定資產(chǎn)130萬元，投入營(yíng)運(yùn)資金50萬元，固定資產(chǎn)于項(xiàng)目第一年初投入，營(yíng)運(yùn)資金于建成投產(chǎn)之時(shí)投入。該項(xiàng)目投資期2年，營(yíng)業(yè)期5年，項(xiàng)目期滿，估計(jì)有殘值凈收入18萬元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年?duì)I業(yè)收入160萬元，每年付現(xiàn)成本80萬元。

固定資產(chǎn)折舊均采用直線法，墊支的營(yíng)運(yùn)資金于項(xiàng)目期滿時(shí)全部收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，資本成本率為10%。

已知：（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，7）＝0.5132。

要求：

（1）計(jì)算甲、乙項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。

（2）計(jì)算甲、乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

（1）

①甲項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量：

折舊＝（110－15）/5＝19（萬元）

NCF0＝－150（萬元）

NCF1～4＝（120－90）＋19＝49（萬元）

NCF5＝49＋40＋15＝104（萬元）

②乙項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量：

NCF0＝－130（萬元）；NCF1＝0（萬元）；

NCF2＝－50（萬元）；NCF3～6＝160－80＝80（萬元）；

NCF7＝80＋50＋18＝148（萬元）

（2）

甲方案的凈現(xiàn)值

＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150

＝49×3.1699＋104×0.6209－150

＝69.90（萬元）

乙方案的凈現(xiàn)值

＝80×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋148×（P/F，10%，7）－50×（P/F，10%，2）－130

＝80×3.1699×0.8264＋148×0.5132－50×0.8264－130

＝114.20（萬元）

『知識(shí)點(diǎn)2』項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)

一、基本要求

1.掌握五個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算；

2.理解五個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)特點(diǎn)。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

凈現(xiàn)值≥0；年金凈流量≥0；現(xiàn)值指數(shù)≥1；

內(nèi)含收益率≥基準(zhǔn)收益率；

投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期。項(xiàng)目可行。

三、核心公式

凈現(xiàn)值（NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值

年金凈流量＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含收益率。

靜態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

動(dòng)態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

四、典型題目演練

『例題·單選題』某投資項(xiàng)目需在開始時(shí)一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資45000元、營(yíng)運(yùn)資金墊支5000元，沒有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（）年。

A.3.35B.3.40C.3.60D.4.00

『正確答案』C

『答案解析』靜態(tài)投資回收期＝最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)＋最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值÷下年凈現(xiàn)金流量＝3＋（50000－10000－12000－16000）/20000＝3.6（年）。『例題·單選題』某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0＝－200萬元，NCF1＝－50萬元，NCF2～3＝100萬元，NCF4～11＝250萬元，NCF12＝150萬元，則該項(xiàng)目包括投資期的靜態(tài)投資回收期為（）。

A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年

『正確答案』C

『答案解析』包括建設(shè)期的投資回收期（PP）＝3＋50/250＝3.2年，所以本題正確答案為C?！豪}·單選題』某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如下：NCF0＝－100萬元，NCF1＝0，NCF2－10＝30萬元；假定項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。

A.1.57B.0.57C.－1.57D.－0.57

『正確答案』A

『答案解析』未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＝30×（P/A，10%，9）×（P/F，10%，1）＝157.07（萬元），原始投資額現(xiàn)值＝100（萬元），現(xiàn)值指數(shù)＝157.07/100＝1.57?！豪}·單選題』當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為50元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含收益率（）。

A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無法界定

『正確答案』A

『答案解析』內(nèi)含收益率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0的貼現(xiàn)率。已知凈現(xiàn)值為50元，資本成本為12%，則該項(xiàng)目的內(nèi)含收益率高于12%?！豪}·單選題』下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（）。

A.計(jì)算簡(jiǎn)便B.便于理解

C.直觀反映返本期限D(zhuǎn).正確反映項(xiàng)目總回報(bào)

『正確答案』D

『答案解析』靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，因此不能正確反映項(xiàng)目總回報(bào)。『例題·單選題』某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為57.07萬元，期限為10年，假定項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)目的年金凈流量為（）萬元。

A.8.38B.9.29C.5.71D.4.76

『正確答案』B

『答案解析』該項(xiàng)目的年金凈流量＝57.07/（P/A，10%，10）＝57.07/6.1446＝9.29（萬元）『例題·計(jì)算分析題』某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，投資期為1年，營(yíng)業(yè)期為5年，壽命期為6年，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：

現(xiàn)金流量表（部分）單位：萬元項(xiàng)目投資期營(yíng)業(yè)期0123456現(xiàn)金凈流量－1000－10001001000（B）10001000累計(jì)現(xiàn)

金凈流量－1000－2000（A）－90090019002900折現(xiàn)現(xiàn)金

凈流量－1000－943.4（C）839.61425.8747.3705累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量－1000－1943.4（D）－1014.84111158.31863.3其他資料：終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值為100萬元。要求：

（1）計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值（C的結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）。

（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：

①靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期；

②凈現(xiàn)值；③現(xiàn)值指數(shù)。

（1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：

A＝－2000＋100＝－1900；B＝900－（－900）＝1800

C＝100×0.9434×0.9434＝89；D＝－1943.4＋89＝－1854.4

（2）

①靜態(tài)投資回收期＝3＋900/1800＝3.5（年）

動(dòng)態(tài)投資回收期＝3＋1014.8/1425.8＝3.71（年）

②凈現(xiàn)值＝1863.3＋100＝1963.3（萬元）

③現(xiàn)值指數(shù)＝（1963.3＋1943.4）/1943.4＝2.01（年）第三節(jié)項(xiàng)目投資管理

『知識(shí)點(diǎn)1』投資方案的決策

一、基本要求

1.理解獨(dú)立方案的投資決策方法；

2.掌握互斥投資方案的投資決策。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

獨(dú)立投資方案：內(nèi)含收益率法。

互斥性投資方案：年金凈流量法是最恰當(dāng)?shù)姆椒ā?/p>

凈現(xiàn)值法最小公倍期數(shù)法

三、核心公式

略

四、典型題目演練

『例題·判斷題』在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額不相等，可以用內(nèi)含收益率作出正確的決策。（）

『正確答案』×

『答案解析』內(nèi)含收益率法的主要缺點(diǎn)在于：第一，計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。第二，在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現(xiàn)值小，但內(nèi)含收益率可能較高；而另一方案原始投資額高，凈現(xiàn)值大，但內(nèi)含收益率可能較低。『例題·判斷題』從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。（）

『正確答案』√

『答案解析』從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法?！?022考題·單選題』某投資項(xiàng)目需要在第一年年初投資840萬元，壽命期為10年，每年可帶來營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量180萬元，已知按照必要收益率計(jì)算的10年期年金現(xiàn)值系數(shù)為7.0，則該投資項(xiàng)目的年金凈流量為（）萬元。

A.60B.120C.96D.126

『正確答案』A

『答案解析』年金現(xiàn)金凈流量＝凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)＝［180×（P/A，i，10）－840]/（P/A，i，10）＝（180×7－840）/7＝60（萬元）『2022考題·多選題』某項(xiàng)目需要在第一年年初投資76萬元，壽命期為6年，每年末產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量20萬元。已知（P/A，14%，6）＝3.8887，（P/A，15%，6）＝3.7845。若公司根據(jù)內(nèi)部收益率法認(rèn)定該項(xiàng)目具有可行性，則該項(xiàng)目的必要投資報(bào)酬率不可能為（）。

A.16%B.13%C.14%D.15%

『正確答案』AD

『答案解析』根據(jù)題目可知：20×（P/A，內(nèi)部收益率，6）－76＝0，（P/A，內(nèi)部收益率，6）＝3.8，所以內(nèi)部收益率在14%～15%之間。又因?yàn)轫?xiàng)目具有可行性，所以內(nèi)部收益率大于必要報(bào)酬率，所以必要報(bào)酬率不能大于等于15%，即選項(xiàng)A、D是答案?！豪}·計(jì)算分析題』甲公司目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目A和B，有關(guān)資料如下：

（1）A項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為280萬元，投資期為2年，投產(chǎn)后第一年的營(yíng)業(yè)收入為140萬元，付現(xiàn)成本為60萬元，非付現(xiàn)成本為40萬元。投產(chǎn)后項(xiàng)目可以運(yùn)營(yíng)8年，每年的現(xiàn)金凈流量都與投產(chǎn)后第一年相等。A項(xiàng)目的內(nèi)含收益率為11%。

（2）B項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為380萬元，投資期為0年，投產(chǎn)后第一年的稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為60萬元，折舊為20萬元，攤銷為10萬元。投產(chǎn)后項(xiàng)目可以運(yùn)營(yíng)8年，每年的現(xiàn)金凈流量都與投產(chǎn)后第一年相等。

兩個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)率均為10%，所得稅稅率為25%。

已知：（P/A，10%，8）＝5.3349，（P/F，10%，2）＝0.8264

（P/A，12%，8）＝4.9676，（P/A，10%，10）＝6.1446

要求：

（1）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目各自的凈現(xiàn)值。

（2）計(jì)算B項(xiàng)目的內(nèi)含收益率。

（3）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的年金凈流量。

（4）如果A項(xiàng)目和B項(xiàng)目是彼此獨(dú)立的，回答應(yīng)該優(yōu)先選擇哪個(gè)項(xiàng)目，并說明理由。

（5）如果A項(xiàng)目和B項(xiàng)目是互斥的，回答應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目，并說明理由。

『正確答案』

（1）A項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量

＝140×（1－25%）－60×（1－25%）＋40×25%＝70（萬元）

凈現(xiàn)值

＝70×（P/A，10%，8）×（P/F，10%，2）－280＝28.61（萬元）

B項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量

＝60×（1－25%）＋20＋10＝75（萬元）

凈現(xiàn)值

＝75×（P/A，10%，8）－380＝75×5.3349－380＝20.12（萬元）

（2）假設(shè)B項(xiàng)目的內(nèi)含收益率為R，則：

75×（P/A，R，8）＝380

即（P/A，R，8）＝5.0667

由于（P/A，12%，8）＝4.9676；（P/A，10%，8）＝5.3349

所以有：（12%－R）/（12%－10%）

＝（4.9676－5.0667）/（4.9676－5.3349）

解得：R＝11.46%

（3）A項(xiàng)目的年金凈流量

＝28.61/（P/A，10%，10）＝28.61/6.1446＝4.66（萬元）

B項(xiàng)目的年金凈流量

＝20.12/（P/A，10%，8）＝20.12/5.3349＝3.77（萬元）

（4）由于B項(xiàng)目的內(nèi)含收益率高于A項(xiàng)目，所以，應(yīng)該優(yōu)先選擇B項(xiàng)目。

（5）由于A項(xiàng)目的年金凈流量大于B項(xiàng)目，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目。

『知識(shí)點(diǎn)2』固定資產(chǎn)更新決策

一、基本要求

1.掌握繼續(xù)使用舊設(shè)備的投資額的確定；

2.掌握更新決策的基本思路。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

決策方法：屬于互斥方案，決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。壽命期相同的設(shè)備重置決策選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案壽命期不同的設(shè)備重置決策選擇年金成本小的方案

三、核心公式

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本

＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）

＋非付現(xiàn)成本×所得稅率

四、典型題目演練

『例題·單選題』某市的地下排水系統(tǒng)已不適應(yīng)需要，市政府決定全部重建，需一次性投資8000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)100萬元，每5年末大修一次需投資1000萬元，永久使用，原有舊排水系統(tǒng)殘料收入500萬元。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為（）萬元。已知：（F/A，10%，5）＝6.1051，（P/A，10%，5）＝3.7908

A.11138B.10138C.9600D.10000

『正確答案』B

『答案解析』現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝8000－500＋100/10%＋[1000/（F/A，10%，5）]/10%＝10138（萬元）。『例題·計(jì)算分析題』某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)299000元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年運(yùn)行成本43000元，預(yù)計(jì)最終殘值31000元，目前變現(xiàn)價(jià)值170000元；購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)300000元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年運(yùn)行成本17000元，預(yù)計(jì)最終殘值25000元，除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒有顯著差別。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅稅率25%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法計(jì)提折舊，折舊年限為6年，殘值為原值的10%。

要求：

（1）分別計(jì)算新舊設(shè)備折舊額抵稅的現(xiàn)值；

（2）分別計(jì)算新舊設(shè)備最終回收額的現(xiàn)值；

（3）分別計(jì)算新舊設(shè)備每年付現(xiàn)運(yùn)行成本的現(xiàn)值；

（4）分別計(jì)算新舊設(shè)備的年金成本；

（5）為該公司作出決策。

『正確答案』

（1）舊設(shè)備年折舊額＝（299000－29900）÷6＝44850（元）

由于已使用3年，舊設(shè)備只能再計(jì)提3年的折舊

舊設(shè)備折舊抵稅的現(xiàn)值＝44850×25%×（P/A，12%，3）

＝44850×25%×2.4018＝26930.1825（元）

新設(shè)備年折舊額＝（300000－30000）÷6＝45000（元）

新設(shè)備折舊抵稅的現(xiàn)值

＝45000×25%×（P/A，12%，6）

＝45000×25%×4.1114＝46253.25（元）

（2）舊設(shè)備殘值流的現(xiàn)值

＝［31000－（31000－299000×10%）×25%］×（P/F，12%，5）

＝［31000－（31000－299000×10%）×25%］×0.5674

＝17433.365（元）

新設(shè)備殘值流的現(xiàn)值

＝［25000－（25000－30000）×25%］×（P/F，12%，6）

＝26250×0.5066

＝13298.25（元）

（3）舊設(shè)備每年付現(xiàn)運(yùn)行成本的現(xiàn)值

＝43000×（1－25%）×（P/A，12%，5）

＝43000×（1－25%）×3.6048

＝116254.8（元）

新設(shè)備每年付現(xiàn)運(yùn)行成本現(xiàn)值

＝17000×（1－25%）×（P/A，12%，6）

＝17000×（1－25%）×4.1114

＝52420.35（元）

（4）舊設(shè)備變現(xiàn)收益（初始流）＝170000－[170000－（299000－44850×3）]×25%＝168612.5（元）

繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本＝（168612.5－26930.1825－17433.365）/（P/A，12%，5）＋43000×（1－25%）＝66717.64（元）

新設(shè)備的年金成本＝（300000－13298.25）/（P/A，12%，6）＋17000×（1－25%）－45000×25%＝71233.36（元）

（5）因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的平均年金成本（71233.36元）高于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年金成本（66717.64元），故應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備?！豪}·綜合題』乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，該公司要求的最低收益率為12%。為了節(jié)約成本支出，提升運(yùn)營(yíng)效率和盈利水平，擬對(duì)正在使用的一臺(tái)舊設(shè)備予以更新。其他資料如下：

資料一：新舊設(shè)備數(shù)據(jù)資料如下表所示。

表乙公司新舊設(shè)備資料金額單位：萬元項(xiàng)目使用舊設(shè)備購(gòu)置新設(shè)備原值45004800預(yù)計(jì)使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年）66稅法殘值500600最終報(bào)廢殘值400600目前變現(xiàn)價(jià)值19004800年折舊400700年付現(xiàn)成本20001500年?duì)I業(yè)收入28002800資料二：相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。

表貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)期限（n）56（P/F,12%,n）0.56740.5066（P/A,12%,n）3.60484.1114要求：

（1）計(jì)算與購(gòu)置新設(shè)備相關(guān)的下列指標(biāo)：①稅后年?duì)I業(yè)收入；②稅后年付現(xiàn)成本；③每年折舊抵稅；④殘值變價(jià)收入；⑤殘值凈收益納稅；⑥第1～5年現(xiàn)金凈流量（NCF1～5）和第6年現(xiàn)金凈流量（NCF6）；⑦凈現(xiàn)值（NPV）。

（2）計(jì)算與使用舊設(shè)備相關(guān)的下列指標(biāo)：①目前賬面價(jià)值；②目前資產(chǎn)報(bào)廢損益；③資產(chǎn)報(bào)廢損益對(duì)所得稅的影響；④殘值報(bào)廢損失減稅。

（3）已知使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值（NPV）為943.29萬元，根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，做出固定資產(chǎn)是否更新的決策，并說明理由。

『正確答案』

（1）①稅后年?duì)I業(yè)收入＝2800×（1－25%）＝2100（萬元）

②稅后年付現(xiàn)成本＝1500×（1－25%）＝1125（萬元）

③每年折舊抵稅＝700×25%＝175（萬元）

④殘值變價(jià)收入＝600（萬元）

⑤殘值凈收益納稅＝（600－600）×25%＝0（萬元）

⑥NCF1～5＝2100－1125＋175＝1150（萬元）；NCF6＝1150＋600＝1750（萬元）

⑦凈現(xiàn)值（NPV）

＝1150×（P/A，12%，5）＋1750×（P/F，12%，6）－4800

＝1150×3.6048＋1750×0.5066－4800＝232.07（萬元）

（2）①目前賬面價(jià)值＝4500－400×4＝2900（萬元）

②目前資產(chǎn)報(bào)廢損失＝2900－1900＝1000（萬元）

③資產(chǎn)報(bào)廢損失抵稅額＝1000×25%＝250（萬元）

④殘值報(bào)廢損失減稅＝（500－400）×25%＝25（萬元）

（3）由于使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值232.07萬元小于使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值943.29萬元，所以不應(yīng)該更新設(shè)備（應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備）。『例題·綜合題』甲公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備購(gòu)置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

資料一：甲公司生產(chǎn)線的購(gòu)置有兩個(gè)方案可供選擇：

A方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購(gòu)入后可立即投入使用。

B方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為3228.94萬元。資料二：甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：年度（n）12345678（P/F,12%,n）0.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.4039（P/A,12%,n）0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676資料三：甲公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元（市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%），普通股股本24000萬元（市價(jià)6元/股，4000萬股）。公司今年的每股股利（D0）為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，且未來股利政策保持不變。

資料四：甲公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬元。要求：

（1）根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。

（2）分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說明理由。

（3）根據(jù)資料二、資料三和資料四：①計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)（以息稅前利潤(rùn)表示）；②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益；③運(yùn)用每股收益分析法判斷甲公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

（4）假定甲公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算：①甲公司普通股的資本成本；②籌資后甲公司的加權(quán)平均資本成本。

『正確答案』

（1）①投資期現(xiàn)金凈流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（萬元）

②年折舊額＝7200×（1－10%）/6＝1080（萬元）

③生產(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF1－5

＝（11880－8800）×（1－25%）＋1080×25%＝2580（萬元）

④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量

NCF6＝2580＋1200＋7200×10%＝4500（萬元）

⑤凈現(xiàn)值

＝－8400＋2580×（P/A，12%，5）＋4500×（P/F，12%，6）

＝－8400＋2580×3.6048＋4500×0.5066＝3180.08（萬元）

（2）A方案的年金凈流量

＝3180.08/（P/A，12%，6）＝3180.08/4.1114＝773.48（萬元）

B方案的年金凈流量

＝3228.94/（P/A，12%，8）＝3228.94/4.9676＝650（萬元）

由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此甲公司應(yīng)選擇A方案。

（3）①（EBIT－16000×8%）×（1－25%）/（4000＋7200/6）＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25%）/4000

（EBIT－1280）/5200＝（EBIT－2000）/4000

解得：每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)EBIT＝4400（萬元）

②每股收益無差別點(diǎn)的每股收益

＝（4400－1280）×（1－25%）/5200＝0.45（元/股）

③甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)4500萬元大于兩方案每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)4400萬元，此時(shí)采用債務(wù)籌資方案的每股收益更高，所以選擇方案二。

（4）①普通股的資本成本＝0.3×（1＋10%）/6＋10%＝15.5%

②籌資后總資本＝40000＋7200＝47200（萬元）

籌資后加權(quán)平均資本成本

＝8%×（1－25%）×（16000/47200）＋10%×（1－25%）×（7200/47200）＋15.5%×（24000/47200）＝11.06%第四節(jié)證券投資管理

『知識(shí)點(diǎn)』1證券投資概述

一、基本要求

1.理解證券資產(chǎn)的特點(diǎn)；

2.了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和目的。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧證券資產(chǎn)的特點(diǎn)價(jià)值虛擬性；可分割性；持有目的多元性；強(qiáng)流動(dòng)性；高風(fēng)險(xiǎn)性。證券投資的目的分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；利用閑置資金，增加企業(yè)收益；穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性再投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率下降，而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)持有者無法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性

三、核心公式

四、典型題目演練『例題·單選題』持續(xù)通貨膨脹期間，投資人將資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)，減持證券資產(chǎn)。這種行為所規(guī)避的證券投資風(fēng)險(xiǎn)類別是（）。

A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)C.再投資風(fēng)險(xiǎn)D.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

『正確答案』D

『答案解析』證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會(huì)使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大。如果通貨膨脹長(zhǎng)期延續(xù)，投資人會(huì)把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對(duì)證券資產(chǎn)的需求量減少，引起證券資產(chǎn)價(jià)格下跌?！豪}·單選題』證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)資本市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。下列各項(xiàng)中，不屬于證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是（）。

A.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)B.違約風(fēng)險(xiǎn)C.再投資風(fēng)險(xiǎn)D.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

『正確答案』B

『答案解析』系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?022考題·單選題』某ST公司在2022年3月5日宣布其發(fā)行的公司債券本期利息總額為8980萬元將無法于原定付息日2022年3月9日全額支付，僅能夠支付500萬元，則該公司債券的投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)是（）。

A.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)B.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

C.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)D.違約風(fēng)險(xiǎn)

『正確答案』D

『答案解析』違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

『知識(shí)點(diǎn)』2債券、股票及基金投資決策

一、基本要求

1.理解債券的要素對(duì)債券價(jià)值的影響；

2.掌握債券和股票價(jià)值的計(jì)算；

3.掌握債券和股票收益率的計(jì)算；

4.理解基金投資特點(diǎn)及分類。

二、重點(diǎn)內(nèi)容回顧

（一）債券要素債券面值債券設(shè)定的票面金額，代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日償付債券持有人的金額。債券票面利率債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向持有者支付的利息占票面金額的比率。債券到期日債券到期日，是指償還債券本金的日期。（二）債券價(jià)值及收益率的計(jì)算

債券價(jià)值指的是未來收取的利息和收回本金的現(xiàn)值。

經(jīng)常采用市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率。

債券投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，即未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購(gòu)買價(jià)格的貼現(xiàn)率。

（三）股票價(jià)值及收益率的計(jì)算

股票的價(jià)值為投資于股票預(yù)期獲得未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，股票投資收益率是使股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。（四）證券投資基金的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類形式具體內(nèi)容法律形式契約型基金依據(jù)基金管理人、基金托管人之間簽署的基金合同設(shè)立，合同規(guī)定了參與基金運(yùn)作各方的權(quán)利與義務(wù)公司型基金獨(dú)立法人，依據(jù)基金公司章程設(shè)立，基金投資者是基金公司的股東，按持有股份比例承擔(dān)有限責(zé)任，分享投資收益。委托基金管理公司作為專業(yè)的投資顧問來經(jīng)營(yíng)與管理基金資產(chǎn)運(yùn)作方式封閉式基金基金份額持有人不得在基金約定的運(yùn)作期內(nèi)贖回基金，即基金份額在合同期限內(nèi)固定不變。適合長(zhǎng)期投資的投資者開放式基金可以在合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所對(duì)基金進(jìn)行申購(gòu)或贖回，即基金份額不固定。適合短期投資的投資者投資對(duì)象股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金和混合基金等。

『提示』股票基金為基金資產(chǎn)80%以上投資于股票的基金。債券基金為基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金投資目標(biāo)分為增長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金。

『提示』風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)：增長(zhǎng)型基金>平衡型基金>收入型基金投資理念主動(dòng)型基金由基金經(jīng)理主動(dòng)操盤尋找超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的投資組合進(jìn)行投資被動(dòng)（指數(shù)）型基金期望通過復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)，選取特定的指數(shù)成分股作為投資對(duì)象，不期望能夠超越基準(zhǔn)組合，只求能夠與所復(fù)制的指數(shù)表現(xiàn)同步

三、核心公式

用簡(jiǎn)便算法對(duì)債券投資收益率近似估算，其公式為：

四、典型題目演練

『例題·單選題』債券的內(nèi)部收益率的計(jì)算公式中不包含的因素是（）。

A.債券面值B.債券期限C.市場(chǎng)利率D.票面利率

『正確答案』C

『答案解析』債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所能產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，是債券投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，計(jì)算中不需要設(shè)定貼現(xiàn)率，因此是不受市場(chǎng)利率影響的?！豪}·單選題』甲股票目前的股價(jià)為10元，預(yù)計(jì)股利可以按照5%的增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)，剛剛發(fā)放的股利為1.2元/股，投資人打算長(zhǎng)期持有，則股票投資的收益率為（）。

A.17%B.17.6%C.12%D.12.6%

『正確答案』B

『答案解析』如果股利增長(zhǎng)率固定，并且打算長(zhǎng)期持有，則股票投資收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是預(yù)期股利收益率D1/Po，另一部分是股利增長(zhǎng)率g，所以，本題答案為1.2×（1＋5%）/10＋5%＝17.6%。『例題·單選題』某股票為固定增長(zhǎng)股票，股利年增長(zhǎng)率為6%，今年剛分配的股利為8元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，該股票的β系數(shù)為1.3，則該股票的價(jià)值為（）元。

A.65.53B.68.96C.55.63D.71.86

『正確答案』D

『答案解析』必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，股票的內(nèi)在價(jià)值＝8×（1＋6%）/（17.8%－6%）＝71.86（元）?！豪}·單選題』關(guān)于債券投資，下列各項(xiàng)說法中不正確的是（）。

A.對(duì)于非平價(jià)發(fā)行、分期付息、到期還本的債券而言，隨著債券期限延長(zhǎng)，債券的價(jià)值會(huì)越偏離債券的面值

B.只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得投資

C.長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券

D.市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為不敏感

『正確答案』D

『答案解析』市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；市場(chǎng)利率超過票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感性減弱，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過分降低?！?022考題·計(jì)