企業(yè)的金融決策-2

第九章企業(yè)的金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-241朱魯秀一、企業(yè)及其金融決策二、資本成本三、資本結(jié)構(gòu)第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-242朱魯秀一、企業(yè)及其金融決策（一）企業(yè)的組織形式企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所采取的組織方式或結(jié)構(gòu)形態(tài)就是企 業(yè)的組織形式。影響企業(yè)組織形式的因素一定的經(jīng)濟(jì)制度社會(huì)分工的廣度和深度科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步及其應(yīng)用資本積聚與集中的程度生產(chǎn)發(fā)展的規(guī)模與速度企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境等第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-243朱魯秀2.獨(dú)資企業(yè)指企業(yè)由個(gè)人出資經(jīng)營(yíng)、歸個(gè)人所有和控制、由個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享有全部經(jīng)營(yíng)收益的企業(yè)，是自然人企業(yè)。企業(yè)所有人對(duì)企業(yè)的所有負(fù)債負(fù)有無(wú)限責(zé)任特點(diǎn)：企業(yè)的建立與解散程序簡(jiǎn)單；經(jīng)營(yíng)管理靈活自由；企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任；企業(yè)的規(guī)模有限

企業(yè)不需要支付公司所得稅，所有者的利潤(rùn)按個(gè)人所得稅規(guī)定繳納；企業(yè)的存續(xù)期受制于所有者，缺乏可靠性第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)3.合伙企業(yè)指由兩個(gè)或更多的所有者組成，由合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性組織?？煞譃槠胀ê匣锲髽I(yè)和有限合伙企業(yè)

普通合伙企業(yè)：指所有的合伙人同意提供一定比例的工作和資金，并且分享相應(yīng)的利潤(rùn)或虧損。特點(diǎn)是：合伙人共同執(zhí)行合伙事務(wù)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

有限合伙企業(yè)：一類合伙人作為真正的投資者，把投入大部分資金，但不得參與經(jīng)營(yíng)管理，并且只以其投資的金額承擔(dān)有限責(zé)任，稱為有限合伙企業(yè)；另一類合伙人作為真正的管理者，只投入極少的資金，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理，并要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，稱為普通合伙人，變稱為一般合伙人或無(wú)限合伙人。2021-05-244朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)（2）合伙企業(yè)的特點(diǎn)合伙企業(yè)的費(fèi)用較低；

一般合伙人對(duì)所有債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任，有限合伙人僅限于與其出資額相應(yīng)的責(zé)任；當(dāng)一個(gè)合伙人死亡或撤出，普通合伙人企業(yè)隨之終結(jié)；

合伙企業(yè)要籌集大量資金十分困難，權(quán)益資本的規(guī)模通常受到合伙人自身能力的限制；合伙企業(yè)的收入按照合伙人征收個(gè)人所得稅；管理控制權(quán)歸一般合伙人(3)優(yōu)點(diǎn)：費(fèi)用低；收入按照個(gè)人所得稅征收；缺點(diǎn)：承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；企業(yè)的存續(xù)期有限；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難；籌資困難2021-05-245朱魯秀4.公司公司的創(chuàng)辦公司章程：對(duì)公司、股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員具有約束力，是公司規(guī)范自身的準(zhǔn)則。優(yōu)點(diǎn)：所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓而不破壞公司的運(yùn)營(yíng)；股東只承擔(dān)有限責(zé)任；股票上市交易，可以提高融資能力，提高所有者的流動(dòng)性；（2）所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離：所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的原因如下：職業(yè)經(jīng)理可能具有更高的運(yùn)營(yíng)公司的能力規(guī)模效應(yīng)的存在經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離，降低獲得信息的成本學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)的存在第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-246朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)（3）公司與合伙企業(yè)的比較2021-05-247朱魯秀合伙企業(yè)公司流動(dòng)性與可交易性產(chǎn)權(quán)交易受到很大的限制，一般沒(méi)有合伙企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)股份可以交易而公司無(wú)須終結(jié)，股票可以在交易所上市交易投票權(quán)有限合伙人有一定的投票權(quán)，一般合伙人獨(dú)享控制和管理經(jīng)營(yíng)每股的投票權(quán)相當(dāng)，可表決重大事項(xiàng)和選舉董事會(huì)，董事會(huì)決定高層經(jīng)理稅收合伙企業(yè)無(wú)須繳納企業(yè)所得稅，合伙人根據(jù)從合伙企業(yè)分配的收入交納個(gè)人所得稅雙重征稅：公司收入繳納公司所得稅，股東所獲得的股利需要繳納個(gè)人所得稅再投資和分紅合伙企業(yè)不允許將現(xiàn)金流量用于再投資；所有凈現(xiàn)金流量分配給其合伙人公司擁有較大的自由度，決定股利支付比率和再投資比率責(zé)任有限合伙人只承擔(dān)有限責(zé)任，一般合伙人要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任股東只承擔(dān)有限責(zé)任存續(xù)期有效期有限，受一般合伙人生命周期限制存續(xù)期無(wú)限，不受股東個(gè)人生命周期限制國(guó)家貨幣制度：一國(guó)政府以法令形式對(duì)本國(guó)貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與調(diào)節(jié)等加以規(guī)定所形成的體系。☆國(guó)家貨幣制度是一國(guó)貨幣主權(quán)的體現(xiàn),其有效范圍僅限于國(guó)內(nèi)。☆近代以來(lái)國(guó)家貨幣制度大致經(jīng)歷了從銀本位制度→金銀復(fù)本位制度→金本位制度→不兌現(xiàn)的信用貨幣制度的演變過(guò)程。國(guó)際貨幣制度:支配各國(guó)貨幣關(guān)系的規(guī)則以及國(guó)際間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例。☆國(guó)際貨幣制度的內(nèi)容主要有:確定國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn);安排匯率制度;確定國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式?！顕?guó)際貨幣制度主要經(jīng)歷了從國(guó)際金本位制→布雷頓森林體系→牙買(mǎi)加體系的演變過(guò)程。區(qū)域性貨幣制度:由某個(gè)區(qū)域內(nèi)的有關(guān)國(guó)家(地區(qū))通過(guò)協(xié)調(diào)形成一個(gè)貨幣區(qū),由聯(lián)合組建的一家中央銀行(貨幣當(dāng)局)來(lái)發(fā)行與管理區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣的制度。☆區(qū)域性貨幣制度的理論基礎(chǔ)是“最適度貨幣區(qū)理論”。☆區(qū)域性貨幣制度的發(fā)展大致經(jīng)歷了從較低階段→較高階段的演進(jìn)?！顓^(qū)域性貨幣制度一般與多國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)一致性和貨幣聯(lián)盟體制相對(duì)應(yīng)。第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-248朱魯秀(二)企業(yè)管理的目標(biāo)利潤(rùn)最大化或每股盈余最大化股東財(cái)富最大化或股票價(jià)格最大化股東創(chuàng)立企業(yè)的目的在于擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富最大化。企業(yè)的價(jià)值在于能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)獲得現(xiàn)金。利益相關(guān)者價(jià)值最大化根據(jù)利益相關(guān)者與企業(yè)關(guān)系的正式性，分為直接利益相關(guān)者如股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、職工；間接利益相關(guān)者如消費(fèi)者權(quán)益、環(huán)境保護(hù)和稅收等主幣具有無(wú)限法償能力、是最后的支付手段輔幣是不足值貨幣、實(shí)行有限法償自然單位：1朋＝10貝重量單位：1兩＝24珠，1錙＝6珠，400文＝1貫（明）＝10兩（明），1鎊＝12盎司銀元寶（明：50兩），官平：庫(kù)平（府庫(kù)收支銀兩）、漕平（漕糧折銀）失去原義的重量單位：元（銀元為銀七錢(qián)三）；角（銀角、小銀元，對(duì)應(yīng)于大洋，亦稱毫洋，廣東人叫白話為毛）；分（始自呂后，五分錢(qián)）；老英鎊＝240便士＝20先令，新英鎊＝100便士第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-249朱魯秀（三）企業(yè)金融決策的主要內(nèi)容資本預(yù)算決策：分析的對(duì)象是投資項(xiàng)目，預(yù)算過(guò)程包括：明確新的投資項(xiàng)目的想法，對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，決定采用何種方案，然

后實(shí)施并監(jiān)督。資本結(jié)構(gòu)決策：主要是決定企業(yè)的債務(wù)、權(quán)益以及其他融資工具相互組合的比率關(guān)系，決策的核心在于為使現(xiàn)有股東財(cái)富最

大化，企業(yè)應(yīng)如何確定一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)營(yíng)運(yùn)資金管理決策營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。營(yíng)運(yùn)資金具有以下特點(diǎn)：周轉(zhuǎn)具有短期性；實(shí)物形態(tài)具有易變現(xiàn)性；數(shù)量具有波動(dòng)性；來(lái)源具有靈活性第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、資本成本（一）內(nèi)部融資與外部融資內(nèi)部融資：資金使用者通過(guò)內(nèi)部積累為自己的支出融資。

企業(yè)的內(nèi)部融資包括：折舊資金和留存利潤(rùn)（包括盈余公積、公益金和未分配利潤(rùn)）等內(nèi)部融資的特點(diǎn)融資財(cái)務(wù)成本小，不需要向外支付相關(guān)的融資成本和費(fèi)用，不存在支付危機(jī)，不會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外部融資：外部融資是指資金短缺者通過(guò)某種方式向其他資金盈余者籌措資金。按照資金轉(zhuǎn)移的方式劃分為：直接融資與間接融資按照所籌措資金與企業(yè)所有權(quán)的關(guān)系分為權(quán)益融資與債務(wù)融資2021-05-2410朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2411朱魯秀權(quán)益融資普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析：優(yōu)點(diǎn)：普通股沒(méi)有固定的到期日，是一項(xiàng)永久性的資金來(lái)源，普通股的股利可隨贏利情況而定，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)小，幾乎沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了債權(quán)人利益，增加企業(yè)債券的價(jià)值，使債券籌資成本降低；比債券籌資更為容易。缺點(diǎn)：無(wú)法享受財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的利益普通股股利不可以減免所得稅，而且對(duì)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)大于債券，所資本成本較高增加普通股發(fā)行量，將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的削弱第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2412朱魯秀優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股股利不是法定債務(wù)，在企業(yè)財(cái)務(wù)惡化時(shí)，可以不支付股利，減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沒(méi)有規(guī)定到期日，可以在有利條件下贖回優(yōu)先股，在財(cái)務(wù)上具有較大的靈活性；從債權(quán)人角度，優(yōu)先股屬于企業(yè)的股本，提高了企業(yè)的負(fù)債能力，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小收益固定，只有資產(chǎn)收益率高于優(yōu)先股的成本率，普通股的收益就會(huì)上升無(wú)表決權(quán)，不會(huì)影響普通股股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2413朱魯秀（2）債務(wù)籌資A.長(zhǎng)期借款籌資：指從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)借入的，償債期限在1年以上的借款，是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道。償還方式有：分期付息到期還本；分期還本付息、分期等額本息等影響長(zhǎng)期借款籌資利率的因素：期限和借款企業(yè)信用狀況長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)收益大于借款成本時(shí)，企業(yè)可獲得更大利益，使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率加速上升；長(zhǎng)期借款利息可以抵稅，資本成本要低于全部權(quán)益資本籌資的資本成本；貸款合同經(jīng)雙方協(xié)商，外部干預(yù)較少；不必向外部公開(kāi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，有利于保護(hù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)秘密第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2414朱魯秀長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)：借款利息固定不變，當(dāng)收益不能補(bǔ)償資本成本時(shí)，會(huì)產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，減少所有者權(quán)益借款合同中的限制性條款除了可能對(duì)企業(yè)投資、籌資、盈余分配有所限制外，還可能會(huì)企業(yè)的資產(chǎn)處置、人員安排、企業(yè)與其他企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系加以限制，影響到企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施以年金形式支付本金和利息，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金大量流出，形成企業(yè)固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)B.租賃籌資

是一種契約型協(xié)議，它規(guī)定資產(chǎn)的所有者（出租人）在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)一定的條件，將資產(chǎn)交給使用者使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對(duì)租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。對(duì)隋承租人而言，實(shí)際上取得了一筆資金?？煞譃椋航?jīng)營(yíng)性租賃：指承租人在租賃期滿后必須將租賃資產(chǎn)退還給出租人的租賃。融資租賃：租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人的租賃形式。2021-05-2415朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)：可以回避設(shè)備過(guò)時(shí)被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)

承租人只需按照承諾支付租金就可以獲得所購(gòu)固定資產(chǎn)的全部籌資額；避免長(zhǎng)期借款籌資的限制性條款，可以不公開(kāi)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況租賃是實(shí)物信貸，比負(fù)債購(gòu)置固定資產(chǎn)速度快，靈活性強(qiáng)租金可以作用費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益。缺點(diǎn)：租賃的實(shí)際成本高于長(zhǎng)期借款和債券承租人難以對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行改良，影響使用效果承租人不能獲得殘值和升值收益。2021-05-2416朱魯秀主幣具有無(wú)限法償能力、是最后的支付手段輔幣是不足值貨幣、實(shí)行有限法償自然單位：1朋＝10貝重量單位：1兩＝24珠，1錙＝6珠，400文＝1貫（明）＝10兩（明），1鎊＝12盎司銀元寶（明：50兩），官平：庫(kù)平（府庫(kù)收支銀兩）、漕平（漕糧折銀）失去原義的重量單位：元（銀元為銀七錢(qián)三）；角（銀角、小銀元，對(duì)應(yīng)于大洋，亦稱毫洋，廣東人叫白話為毛）；分（始自呂后，五分錢(qián)）；老英鎊＝240便士＝20先令，新英鎊＝100便士第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2417朱魯秀C.長(zhǎng)期債券籌資優(yōu)點(diǎn)：

債券成本是固定的，如果發(fā)行企業(yè)收益增加，凈資產(chǎn)收益率就會(huì)加速增長(zhǎng)；債券受限制性條款保護(hù)，其持有者的風(fēng)險(xiǎn)較，利息要比股息低企業(yè)的利息費(fèi)用是稅前費(fèi)用，稅后資金成本比總資金成本低；發(fā)行債券籌資，不會(huì)稀釋企業(yè)每股收益和股東控制權(quán)缺點(diǎn)：債券到期必須還本付息，是企業(yè)的固定費(fèi)用，企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，破產(chǎn)可能性大；在債券合同中，各種保護(hù)性條款使企業(yè)在股息策略、融資方式和資金調(diào)度等方面受到制約，經(jīng)營(yíng)靈活性降低。第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2418朱魯秀（3）債務(wù)融資與股權(quán)融資的比較債務(wù)融資所支付的利息可以從應(yīng)稅收入中扣除，具有低稅效應(yīng)，能減少公司交納的所得稅，只有在債務(wù)融資超過(guò)一定點(diǎn)時(shí)，破產(chǎn)成本增加才會(huì)抵消企業(yè)的節(jié)稅收益。債務(wù)融資對(duì)管理者具有激勵(lì)作用，可以降低由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的代理成本。因債務(wù)融資可以迫使經(jīng)理努力工作以避免破產(chǎn)，如果一定企業(yè)靠股權(quán)融資，經(jīng)理可能就不會(huì)有進(jìn)一步提高效率的激勵(lì)債務(wù)融資有助于提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。發(fā)行債券提供了公司經(jīng)理對(duì)公司發(fā)展前景的信心，提高公司的市場(chǎng)價(jià)值債務(wù)融資不會(huì)侵犯老股東的既得利益，因債務(wù)融資的利息支出在所得稅前扣除，不會(huì)影響老股東的利益，而股權(quán)融資，會(huì)稀釋每股收益，增加老股東的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低其投資收益。第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2021-05-2419朱魯秀（二）資本成本及其主要影響因素1.資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本所付出的代價(jià)。

取得資本所付出的代價(jià)，主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用，向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等；

使用資本所付出的代價(jià)，主要由貨幣時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，如股利、利息等。資本成本的主要影響因素投資機(jī)會(huì)成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)（三）資本成本的計(jì)算1.債務(wù)資本成本長(zhǎng)期借款成本是企業(yè)向商業(yè)銀行等發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)尋求長(zhǎng)期貸款時(shí)付出的成本，包括借款利息和籌資費(fèi)用。

短期借款成本：設(shè)企業(yè)獲得一筆金額為

的長(zhǎng)期借款，每年按年利率

支付一定的利息，用

表示長(zhǎng)期借款成本。根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)制度的規(guī)定，借款利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用可以在稅前列支，即借款利息可以抵稅會(huì)一交性支付一筆固定費(fèi)用；另外，企業(yè)在籌資開(kāi)始時(shí)，，主要是借款的手續(xù)費(fèi)，考慮到上述因素，長(zhǎng)期借款成本為：2021-05-2420朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)例1：某企業(yè)獲得100萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，年利率為10%，籌資費(fèi)率為1%，企業(yè)所得稅稅率為33%，該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的成本為多少？長(zhǎng)期借款成本，一次還本、多次支付利息的長(zhǎng)期借款成本,為稅前長(zhǎng)期借款成本，為稅后長(zhǎng)期借款成本2021-05-2421朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)例2：某企業(yè)從銀行借入一筆5年期的長(zhǎng)期資金200萬(wàn)元，年利率為12%，銀行每季結(jié)息一交，到期一交性還本。為籌集這筆資金，向銀行支付了1萬(wàn)元的籌資費(fèi)用。企業(yè)所得稅稅率為30%，該企業(yè)的長(zhǎng)期借款成本為多少？2021-05-2422朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)（2）長(zhǎng)期債券成本2021-05-2423朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)例3：某企業(yè)發(fā)行面額為100萬(wàn)元的1年期債券，票面利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為110萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%，該債券的成本是多少？例4：某公司發(fā)行債券，面值總額為500萬(wàn)元，平價(jià)發(fā)行，票面利率為12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅稅率為33%，那么該債券資本成本是多少？2021-05-2424朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)2.權(quán)益資本成本：包括普通股資本成本、優(yōu)先股資本成本和留存收益成本（1）優(yōu)先股成本：優(yōu)先股按期發(fā)放股息，沒(méi)有到期日，股息不能在稅前扣減。例5：某企業(yè)發(fā)行面值為1000元，年股利率為12%的優(yōu)先股，凈發(fā)行價(jià)格為923.08元，那么該優(yōu)先股的資本成本是多少？2021-05-2425朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)(2)普通股成本估計(jì)普通股成本常用的方法有資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、股利增長(zhǎng)模型法和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。A資本資產(chǎn)定價(jià)模型法B股利增長(zhǎng)模型法C風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法2021-05-2426朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)例6：某期間市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，市場(chǎng)組合預(yù)期收益率為10%，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，該股票的資本成本為多少？例7：某電器公司欲發(fā)行普通股，籌資費(fèi)用為股票市價(jià)的10%，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率保持在12%，目前普通股的市價(jià)為20元，本年發(fā)放了2元/股的股利，普通股的成本是多少？（3）留存收益成本：與普通股相同，只是不考慮發(fā)行費(fèi)用。2021-05-2427朱魯秀第九章企業(yè)金融決策——資本成本與資本結(jié)構(gòu)3.加權(quán)平均資本成本（WACC）例8：某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款50萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元，成本分別為5%、7%、10%，該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是多少？例9：某企業(yè)擬籌資4000萬(wàn)元，其中發(fā)行票面利率為12%的債券1000萬(wàn)元，期限5年，每年付息一次到期還本，平價(jià)發(fā)行；發(fā)行優(yōu)先股10萬(wàn)股，每股100元，固定年股息率為15%，支付發(fā)行費(fèi)用3萬(wàn)元；發(fā)行普通股20萬(wàn)股，每股100元，假定1年期國(guó)債的利率為11%，市場(chǎng)組合收益率為16%，公司貝塔系數(shù)為1.3，