托賓稅與金融風(fēng)險(xiǎn)

托賓稅與金融風(fēng)險(xiǎn)

一、濟(jì)思想的進(jìn)一步發(fā)展20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)頻繁發(fā)生，這是濱水稅收的主要背景。20世紀(jì)90年代初期,蘇東社會(huì)主義國(guó)家發(fā)生蛻變,并開(kāi)始了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型。以美歐日等西方大國(guó)伴隨著政治上的勝利,通過(guò)操控國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行集團(tuán)和世界貿(mào)易組織,開(kāi)始加速全球經(jīng)濟(jì)秩序的整合,不僅把廣大的發(fā)展中國(guó)家,還把原蘇東國(guó)家納入其主導(dǎo)的全球金融經(jīng)濟(jì)秩序中,通過(guò)高舉新自由主義經(jīng)濟(jì)思想的大旗,積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化。經(jīng)濟(jì)全球化的快速推進(jìn),使資金、技術(shù)、勞動(dòng)力等資源在全球范圍內(nèi)配置,經(jīng)濟(jì)規(guī)則進(jìn)一步協(xié)調(diào)乃至同一,逐步形成統(tǒng)一的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系。金融全球化的快速推進(jìn),使許多國(guó)家放松了資本項(xiàng)目的管制,金融服務(wù)業(yè)和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放,為資本、資金流動(dòng)提供了制度基礎(chǔ),資本特別是短期的具有投機(jī)性的規(guī)模巨大的資本在國(guó)際間的頻繁流動(dòng),對(duì)一些國(guó)家的金融市場(chǎng)和金融體系帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊,使區(qū)域性的國(guó)際金融危機(jī)連續(xù)不斷。縱觀不足10年發(fā)生的數(shù)次國(guó)際性的金融危機(jī),可以看出,一個(gè)國(guó)家實(shí)行資本的自由流動(dòng)和固定匯率制度就面臨米德的“二元沖突”。根據(jù)詹姆斯·米德的理論,要想保持固定匯率制度,就必須實(shí)施資本管制和外匯管制。因?yàn)楣潭▍R率制度和資本的自由流動(dòng)是不可能同時(shí)存在的,資本的自由流動(dòng)會(huì)最終沖垮固定匯率制度。因此,二者之間存在一個(gè)“二元沖突”。在金融全球化的快速推進(jìn)下,吸引外資促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利益誘惑使部分發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家忽視了本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)條件,其中特別是金融業(yè)的基礎(chǔ)條件和制度建設(shè),過(guò)快過(guò)早地開(kāi)放了資本帳戶和本國(guó)的金融市場(chǎng),允許資本自由輸出入,資本的自由出入使金融風(fēng)險(xiǎn)在固定匯率制下累積,并最終以金融危機(jī)形式釋放。正是在這樣的背景下,被國(guó)際社會(huì)冷落20年之久的托賓稅重新引起國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注和支持。二、托賓稅理論的主要內(nèi)容(一)托賓稅的總體框架托賓稅(TobinTax)是J·托賓于1972年在普林斯頓大學(xué)詹尼威學(xué)術(shù)講座中首次提出。他倡議對(duì)所有與貨幣兌換有關(guān)的國(guó)內(nèi)證券和外匯即期交易征收統(tǒng)一的小額稅收,可將所征收的稅款交與IMF。托賓認(rèn)為,“商品和勞務(wù)對(duì)于國(guó)際價(jià)格信號(hào)的反應(yīng)速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于流動(dòng)資金對(duì)于國(guó)際價(jià)格的反應(yīng)速度,以及由此商品和勞務(wù)價(jià)格的變動(dòng)速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)速度(包括匯率),故放慢金融市場(chǎng)的反應(yīng)速度對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)是絕對(duì)必要的,而較小比例征稅可以使金融市場(chǎng)的反應(yīng)速度放慢?！?在托賓看來(lái),資本的過(guò)度泛濫似乎是使國(guó)家金融體系成為一個(gè)過(guò)度潤(rùn)滑的高速列車(chē),在軌道陳舊的發(fā)展中國(guó)家飛馳而過(guò)時(shí)更容易釀成巨大事故,因此征收資本交易稅就是向“國(guó)際金融飛速旋轉(zhuǎn)的車(chē)輪撒沙子”,以降低短期資本的流動(dòng)性來(lái)獲得全球金融體系的穩(wěn)定。據(jù)有關(guān)資料顯示,目前全球日平均外匯交易額達(dá)1.5萬(wàn)億美元左右,其中只有2%是與貿(mào)易和長(zhǎng)期投資有關(guān)的,其余均是由外匯投機(jī)產(chǎn)生的,如果對(duì)外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的每筆交易都征收小額稅收,原來(lái)專(zhuān)門(mén)從事短線交易的投機(jī)商勢(shì)必減少投機(jī)性交易,匯率趨向穩(wěn)定,發(fā)生金融危機(jī)的可能性降低。另外,即使發(fā)生了危機(jī),由于征收托賓稅提高了一國(guó)資本流入的質(zhì)量,資本的恐慌性外逃不會(huì)那么嚴(yán)重,本幣也不會(huì)劇烈貶值,從而為央行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)提供了更多的時(shí)間。正像1998年托賓本人在《華盛頓郵報(bào)》上所說(shuō),“雖然不能指望托賓稅保護(hù)定價(jià)過(guò)高的匯率,但它卻可以減緩匯率的下跌速度,為調(diào)節(jié)爭(zhēng)取到時(shí)間?！?托賓稅的大體框架包括以下內(nèi)容:(1)有狹義托賓稅和廣義托賓稅之分。狹義托賓稅僅指對(duì)資產(chǎn)交易直接課稅的稅收形式。而廣義的托賓稅則包括其它旨在提高短期資本流動(dòng)成本的措施,常見(jiàn)的形式有對(duì)居民直接借入外債制定較高的無(wú)息準(zhǔn)備金要求,或是規(guī)定上述外債準(zhǔn)備金在中央銀行的滯留期。(2)稅基應(yīng)盡可能廣泛,也就是最好對(duì)所有與貨幣兌換的有關(guān)的交易征稅,盡可能減少交易者的替換行為。(3)既可由個(gè)別國(guó)家施行也可由全球統(tǒng)一協(xié)調(diào)征收,但若想要托賓稅的效果達(dá)到最佳,應(yīng)該由國(guó)際協(xié)調(diào)統(tǒng)一征收。(4)托賓稅的稅率與金融資產(chǎn)的特性和期限有關(guān),也與金融資產(chǎn)的到期執(zhí)行狀況有關(guān),如果實(shí)施單一的稅率,資本交易越頻繁,所納稅額越多。(二)提高國(guó)際資本收入水平,增加外匯附加稅1991年托賓進(jìn)一步提出兩極托賓稅的構(gòu)想,后來(lái)被IMF財(cái)政事務(wù)部顧問(wèn)、法蘭克福大學(xué)公共財(cái)政教授PaulBemdSpahn所完善。這一構(gòu)想是對(duì)所有與貨幣兌換有關(guān)的交易征收基礎(chǔ)交易稅,此種稅稅率極低,不僅不影響一國(guó)的長(zhǎng)期投資和貿(mào)易信貸,還可以提高一國(guó)資本流入的質(zhì)量,取得穩(wěn)定的收入;再對(duì)異常的資本流動(dòng)征收外匯附加稅,這是一種懲罰性的稅收,故稅率較高,以威懾國(guó)際游資的投機(jī)性沖擊。外匯附加稅的構(gòu)建和計(jì)算可以以基礎(chǔ)交易稅為基礎(chǔ)。三、征收控制和財(cái)產(chǎn)稅的實(shí)踐和主要問(wèn)題(一)廣義托賓稅urr托賓稅的征收在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家均比較普遍,有些發(fā)展中國(guó)家還頗見(jiàn)成效。如智利政府在1991年6月17日開(kāi)始實(shí)施一種名為“無(wú)收益準(zhǔn)備金”(URR)的廣義托賓稅,有效地限制了資本流入的數(shù)量,對(duì)危機(jī)的發(fā)生有一定的抑制作用。在東南亞危機(jī)期間,馬來(lái)西亞曾規(guī)定外資基金在股市中投資需持股一年后才能將股票變現(xiàn)匯出馬來(lái)西亞,這樣便有效地阻止了大量短期資金的外流,使其加快經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。從托賓稅在部分國(guó)家的應(yīng)用可以看出,托賓稅具有有限的作用。如果在全球范圍內(nèi)征收廣義托賓稅,可以充分發(fā)揮它的最大潛力,但由于機(jī)制本身的效率和經(jīng)濟(jì)效率使得其運(yùn)行時(shí)會(huì)帶來(lái)種種難題。(1)金融資產(chǎn)交易中的稅收風(fēng)險(xiǎn)首先,全球范圍內(nèi)征收托賓稅必然要求達(dá)成一項(xiàng)所有國(guó)家必須一致遵循的稅收協(xié)議,這是很難做到的。全世界的外匯交易高度集中在以下少數(shù)的金融中心:倫敦(32%)、美國(guó)(18%)、日本(8%)、新加坡(7%)、德國(guó)(5%)、瑞士(4%)、香港(4%)、法國(guó)(4%)4,對(duì)流動(dòng)資本交易進(jìn)行征稅必然招致金融中心國(guó)家的不滿,減少的外匯交易必然使其損失大量的交易費(fèi)用和收入。同時(shí),金融中心城市間的競(jìng)爭(zhēng)使其不愿意首先使用托賓稅,反而視其他城市實(shí)施托賓稅為征取客戶的良機(jī)。根據(jù)“木桶原理”5,國(guó)際資本監(jiān)管體系總是受最短的木條即不征稅或少征稅的國(guó)家和地區(qū)的限制,而資本監(jiān)管?chē)?yán)格的國(guó)家不過(guò)是冗余而已,從中得不到一點(diǎn)利益,因此必須協(xié)調(diào)全球的監(jiān)管機(jī)制。其次,金融資產(chǎn)多樣化使各類(lèi)頭寸相互混合,現(xiàn)行的金融資產(chǎn)交易中既有場(chǎng)內(nèi)交易又有場(chǎng)外交易,這些都加大了征稅的難度。同時(shí)隨著科技的不斷進(jìn)步,金融創(chuàng)新不斷加強(qiáng),會(huì)產(chǎn)生許多避稅工具。再次,稅基難以確定。投機(jī)者的規(guī)避行為使征收托賓稅的稅基應(yīng)盡可能廣泛,即不論交易者及交易場(chǎng)所應(yīng)統(tǒng)統(tǒng)征收托賓稅。但對(duì)于央行所從事的外匯市場(chǎng)的干預(yù)行為及國(guó)際組織與政府間的有利于匯率穩(wěn)定的交易征稅,必將會(huì)遭到激烈的反對(duì)。如對(duì)這些行為征稅必將面臨區(qū)分的難題。另外,對(duì)金融機(jī)構(gòu)征稅必然面臨著金融資產(chǎn)重復(fù)納稅的行為。最后,稅率的確定。關(guān)于稅率的確定依舊是個(gè)難題。過(guò)低的稅率對(duì)貿(mào)易信貸及長(zhǎng)期投資的影響小,但無(wú)法確定是否可以有效阻礙短期資本的流動(dòng),達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的;過(guò)高的匯率又不利于正常交易的進(jìn)行,產(chǎn)生過(guò)高的效率損失。(2)議分配的收入和分配方案的監(jiān)督權(quán)征收托賓稅會(huì)帶來(lái)一大筆可觀的收入。按照全球資本市場(chǎng)1.5萬(wàn)億美元的日均凈交易額可獲取數(shù)百億美元的收入。托賓建議這些收入交與IMF,由IMF和世界銀行分配收入,而分配方案的投票權(quán)取決于各國(guó)在IMF和世界銀行中所占的份額,這必將引起新的政治斗爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)利益格局的重新分配。另外各國(guó)是否愿意將所得的稅收交與IMF還是一個(gè)問(wèn)題,擁有眾多金融中心的國(guó)家必然不會(huì)愿意把大量的稅款交與IMF進(jìn)行重新分配,因?yàn)檫@相當(dāng)于在全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移支付。(3)托賓稅的實(shí)證分析反對(duì)托賓稅的人認(rèn)為托賓稅增加了交易成本,提高了資本收益的稅前比率和資本成本,減少了市場(chǎng)的交易量,導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性降低,這會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)性。托賓稅的支持者卻認(rèn)為市場(chǎng)交易量的減少會(huì)有利于降低市場(chǎng)的波動(dòng)性及與之俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),這樣會(huì)降低資本收益的稅前比率和資本成本,激勵(lì)更多的長(zhǎng)線交易。面對(duì)這種爭(zhēng)論,缺乏實(shí)證分析和理論模型來(lái)驗(yàn)證,關(guān)于全球征收托賓稅能否以犧牲資本的流動(dòng)性為代價(jià)來(lái)?yè)Q取匯率體系的穩(wěn)定而達(dá)到金融體系的穩(wěn)定還難以定論。但可以從一些新興發(fā)展中國(guó)家實(shí)施托賓稅的案例中看出,托賓稅對(duì)于提高一國(guó)資本流入的質(zhì)量確實(shí)有效,大大減少了資本的恐慌性外逃,有助于防范金融危機(jī)。(二)復(fù)合附加稅極托賓稅兩極托賓稅同上述的簡(jiǎn)單托賓稅相比確實(shí)克服了一些機(jī)制運(yùn)行中的難題,具有一定的優(yōu)點(diǎn):(1)由于基礎(chǔ)交易稅征收額度極低,對(duì)資本的流動(dòng)性的影響較小,并且可以提高資本流入的質(zhì)量,因此可先由個(gè)別國(guó)家實(shí)施,避免了“木桶原理”所闡述的全球協(xié)調(diào)機(jī)制,增加了托賓稅的可行性。(2)由于可由各個(gè)國(guó)家分別實(shí)施,不會(huì)產(chǎn)生收入分配的問(wèn)題。自己國(guó)家的所征稅款即可用于國(guó)家轉(zhuǎn)移支付,可以避免政治爭(zhēng)端和經(jīng)濟(jì)利益格局的重新分配所帶來(lái)的極大難題。(3)它通過(guò)影響交易者預(yù)期從而穩(wěn)定匯率。交易者可以預(yù)期到若產(chǎn)生匯率的急劇波動(dòng),政府會(huì)啟動(dòng)交易附加稅,將帶來(lái)高額成本,因此會(huì)根據(jù)預(yù)期調(diào)整自身行為。即他可以修改合同條款放棄交易或者可以通過(guò)合同中約定的波動(dòng)范圍內(nèi)的匯價(jià)成交來(lái)避免高額成本帶來(lái)的效率損失。另外高額的附加稅會(huì)使投機(jī)者難以承受其高額的投機(jī)成本,從而放棄投機(jī)交易,這樣便達(dá)到了穩(wěn)定匯率的目的。然而兩極托賓稅還是沒(méi)有全部解決簡(jiǎn)單托賓稅遺留的難題,而且又帶來(lái)了一些新的爭(zhēng)議:(1)仍然存在稅基難以確定的問(wèn)題,還是無(wú)法區(qū)分央行干預(yù)外匯市場(chǎng)及政府和國(guó)際組織之間的穩(wěn)定性交易與外國(guó)貨幣投機(jī)商的投機(jī)性交易。(2)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融交易征稅時(shí),重復(fù)納稅現(xiàn)象依舊存在。金融頭寸相互混合,場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易共同存在,這些依舊加大了征稅的難度。(3)關(guān)于目標(biāo)區(qū)的確定。目標(biāo)區(qū)在何種范圍內(nèi)的規(guī)定是合理的,這將關(guān)系到一系列的數(shù)理模型以及大量的數(shù)據(jù)收集,目前沒(méi)有國(guó)家嘗試過(guò)規(guī)定這種目標(biāo)區(qū)用來(lái)征稅。除了以上種種缺陷外,最重要的一點(diǎn)是我們目前還是無(wú)法弄清楚交易成本和市場(chǎng)波動(dòng)性間的確切關(guān)系,也就是托賓稅的經(jīng)濟(jì)效率問(wèn)題。兩極托賓稅還是缺乏實(shí)證分析和實(shí)踐基礎(chǔ)。兩極托賓稅只是簡(jiǎn)單托賓稅的完善,他們的目的是相同的即只是放緩對(duì)外匯匯率的經(jīng)濟(jì)基本規(guī)則的調(diào)整,為央行爭(zhēng)取更多的調(diào)整時(shí)間,而不是把病態(tài)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到良好狀態(tài)。另外,兩極托賓稅中的外匯附加稅可以避免運(yùn)用其他貨幣政策措施帶來(lái)的更高的成本,避免用犧牲昂貴的外匯儲(chǔ)備或提高利率抵御過(guò)度投機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響。四、托賓稅在全球的重要性鑒于托賓稅在實(shí)施過(guò)程中所帶來(lái)的難題,近期內(nèi)全球范圍內(nèi)實(shí)施托賓稅還有一定的難度。但托賓稅不失為一種有效的減少?lài)?guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的潛在方法,因?yàn)樗渌Y本管制方法相比所耗費(fèi)的成本是較小的。托賓稅在全球的普遍推廣中存在的難題是這種機(jī)制運(yùn)行中產(chǎn)生的自身效率和經(jīng)濟(jì)效率難稱(chēng)定論,更為重要的