托賓稅的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示

托賓稅的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示

一、托賓稅總結(jié)1.“托賓稅”在全球范圍內(nèi)接受的重要性托賓稅的概念最早起源于恩格斯（1936）。為了減少卡西諾游戲中的投資行為，他認(rèn)為可以通過(guò)增加卡西諾的成本來(lái)減少這些活動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓(1972)將這種思想運(yùn)用到外匯交易市場(chǎng),其認(rèn)為全球資本市場(chǎng)充滿投機(jī)行為,并且這種敏感的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性加大甚至動(dòng)蕩,并且會(huì)傳染至實(shí)體經(jīng)濟(jì),造成市場(chǎng)的扭曲和社會(huì)福利的損失。其建議“快速運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)際金融飛輪下面撒些沙子”,通過(guò)交易成本的上升來(lái)降低全球資本的流動(dòng)性和匯率波動(dòng)性,促使匯率盡可能反映經(jīng)濟(jì)基本面,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。托賓稅包括狹義和廣義托賓稅。狹義托賓稅僅指國(guó)內(nèi)資產(chǎn)交易直接課稅的稅收形式;廣義托賓稅則對(duì)國(guó)內(nèi)外所有資產(chǎn)交易采取的旨在提高短期資本流動(dòng)成本的措施。托賓稅既可以由一國(guó)實(shí)施,也可以由多國(guó)協(xié)調(diào)征收,當(dāng)在全球范圍內(nèi)普遍征收時(shí),托賓稅也就成為一種全球性的資本流動(dòng)管制手段。托賓稅既可以采取單一從價(jià)稅等直接征稅形式,也可以采取隱含征稅的方式靈活進(jìn)行?？梢哉J(rèn)為,只要是提高了資本流動(dòng)成本的措施均可視為托賓稅。2.外匯稅收形式從目前的各國(guó)實(shí)踐來(lái)看,托賓稅主要有以下(表1)幾種稅收形式:外匯交易稅、所得稅、預(yù)扣稅和無(wú)息準(zhǔn)備金等形式。通過(guò)實(shí)踐發(fā)現(xiàn),上述四種稅收形式能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金套利成本,減弱投機(jī)意愿,抑制短期資本流入的成效。其中交易稅和無(wú)息準(zhǔn)備金制度為常見的托賓稅形式。二、間接性管制措施從國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,為了適應(yīng)資本流入規(guī)模增大、波動(dòng)性增強(qiáng)的局面,從早期的美國(guó)實(shí)施的類似托賓稅,后來(lái)的巴西、智利、泰國(guó)、馬來(lái)西亞以及最近的歐盟等國(guó)家或地區(qū)均在一段時(shí)間內(nèi)采用以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的間接性管制措施。本文從三個(gè)維度考慮,即大國(guó)和小國(guó)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家、成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)做法,擇取具有代表性國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)做法。1.控制跨境資金異常波動(dòng)的政策巴西是南美洲發(fā)展較快的發(fā)展中國(guó)家,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相應(yīng)而來(lái)的是國(guó)際游資的沖擊,如何控制跨境資本流動(dòng)、應(yīng)對(duì)境外資本的沖擊是巴西政府長(zhǎng)期面臨和亟需解決的問(wèn)題。據(jù)研究發(fā)現(xiàn),巴西政府在20世紀(jì)90年代和本世紀(jì)最初十年里多次采取了控制跨境資金異常波動(dòng)的政策,采取的措施主要是征稅,同時(shí)還相應(yīng)采取了一系列數(shù)量及其他限制性措施,征稅比率和最低期限要求根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境做出適應(yīng)性的調(diào)整等。(1)主要措施。巴西聯(lián)邦政府采取的征收托賓稅措施,輔助以直接限制性控制措施(表2),用以控制和調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)的有效舉措。(2)政策效果。巴西征收的托賓稅屬于傳統(tǒng)意義的托賓稅,其稅收主要受稅率的調(diào)整以及跨境資本變動(dòng)的影響。稅率的調(diào)高對(duì)于資本流入能夠產(chǎn)生一定的抑制作用,對(duì)于控制資本凈流入規(guī)模具有及時(shí)的且有效的政策效果。但該政策效果也呈現(xiàn)出短期性的特點(diǎn),需要不斷調(diào)整稅率,使托賓稅對(duì)境外資本流入產(chǎn)生長(zhǎng)期的抑制效果。2.般貨幣政策獨(dú)立性下降20世紀(jì)80年代,智利當(dāng)局進(jìn)行了全面改革并取得了顯著效果,但是寬松的財(cái)政政策、強(qiáng)勁的投資和快速增長(zhǎng)的消費(fèi)也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過(guò)熱,通貨膨脹嚴(yán)重。為抑制通貨膨脹,政府實(shí)施了緊縮性貨幣政策,結(jié)果又導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外利率差距加大,致使大量的短期國(guó)際資本流入。為保持貨幣政策獨(dú)立性,控制投機(jī)性短期資本流入,智利政府開始實(shí)施托賓稅等控制措施。(1)具體措施。智利政府實(shí)施的托賓稅措施為無(wú)息準(zhǔn)備金制度(URR,表3),該措施首先對(duì)除貿(mào)易信貸以外的所有外國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行和企業(yè)貸款實(shí)施無(wú)息準(zhǔn)備金要求,隨后擴(kuò)展到直接投資等領(lǐng)域。(2)政策效果?？傮w來(lái)看,智利采取的措施,在保持國(guó)內(nèi)外利率差距及國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性方面的效果是比較顯著的。利率政策基本上可以脫離境外金融市場(chǎng)的控制,國(guó)內(nèi)貨幣政策保持了一定的有效性。匯率在一定程度上得到了穩(wěn)定,調(diào)整資本流入期限的結(jié)構(gòu)也有明顯效果,1990年智利中長(zhǎng)期資本流入在全部資本流入中所占的比例只有23%,1997年則上升到62%。但是政策的實(shí)施也存在負(fù)面影響,導(dǎo)致規(guī)避管制現(xiàn)象發(fā)生,如:避稅問(wèn)題致使資金通過(guò)不受管制的渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi),削弱了政策作用的充分發(fā)揮。3.資本流失控制措施1990-1995年間,泰國(guó)GDP增速基本保持在8%以上,通脹率控制在6%以下。同時(shí),泰國(guó)采取固定匯率制,并允許資本自由流動(dòng),結(jié)果導(dǎo)致套利資金蜂擁而至,形成跨境資金的異常波動(dòng),經(jīng)濟(jì)不確定性劇增。1997年5月以后泰國(guó)面臨嚴(yán)重的投機(jī)壓力,政府被迫倉(cāng)促對(duì)資本流動(dòng)采取管制措施。(1)具體措施。泰國(guó)采取的控制措施包括資本流入和流出兩方面,除實(shí)行托賓稅外還采取了多種數(shù)量及其他限制性控制措施(表4)。(2)政策效果。實(shí)施托賓稅等政策后,對(duì)資本流入的控制起到了一定的作用,資本流入總量實(shí)現(xiàn)下降。短期凈資本流入占比從1995年的62%下降到1996年的32%,短期債務(wù)占比從50%下降到43%。但是由于政府未能對(duì)流入資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效區(qū)分,只是一味地阻止資本進(jìn)入,未考慮到降低資本流動(dòng)性,同時(shí)政策工具缺乏,引致資本控制措施未能充分發(fā)揮作用,引起資本外逃,最終被迫放棄固定匯率。4.開征托賓稅易稅金融危機(jī)發(fā)生以后,托賓稅理念重新進(jìn)入歐盟監(jiān)管者的視野,歐洲議會(huì)要求制定歐洲金融交易稅征收計(jì)劃,實(shí)施托賓稅呼聲高漲,具體進(jìn)展如下表5:2011年9月,歐盟正式提出了金融交易稅的提案,并于2014年1月開始在德國(guó)、法國(guó)、意大利等11國(guó)對(duì)所有金融工具交易進(jìn)行征稅。這種通過(guò)“強(qiáng)化合作”機(jī)制征收金融交易稅,歐盟認(rèn)為開征托賓稅具有以下優(yōu)勢(shì):征稅所得收入能夠增加稅收收入,彌補(bǔ)財(cái)政赤字,有效分擔(dān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)救助成本;有助于抑制市場(chǎng)上的投機(jī)動(dòng)機(jī),維護(hù)全球資本市場(chǎng)和貨幣體系的穩(wěn)定。但是也可以看到征稅可能會(huì)導(dǎo)致交易稅成本轉(zhuǎn)移,增加投資者負(fù)擔(dān),同時(shí)可能導(dǎo)致在特定范圍或經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的資本外逃,造成負(fù)面影響?；谶@個(gè)原因,征收金融交易稅在歐盟內(nèi)部分歧頗大,目前反對(duì)法案的國(guó)家包括英國(guó)、盧森堡、荷蘭、瑞典、丹麥等國(guó)家。三、開征托賓稅有利于維護(hù)人民幣匯率2013年以來(lái),我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體偏流入壓力,國(guó)際收支“雙順差”,跨境資金流動(dòng)雙向波動(dòng)將成為新常態(tài)。首先,從全球監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,加強(qiáng)宏觀審慎金融監(jiān)管成為各界共識(shí),并在理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上推出一系列宏觀審慎監(jiān)管工具,其中包括托賓稅;其次,從人民幣匯率來(lái)看,2013年人民幣累計(jì)升值幅度達(dá)3%,大大超過(guò)2012年1.03%的全年升幅,熱錢涌入加速主因。打擊熱錢一直是我國(guó)外匯管理的重要任務(wù),開征托賓稅將有利于人民幣的國(guó)際化和穩(wěn)定性,減少市場(chǎng)上投機(jī)行為和匯率波動(dòng);再次,熱錢流入壓力有增無(wú)減,資本流動(dòng)、外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)方向和規(guī)模對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張和緊縮影響日益增強(qiáng)。加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)尤其是短期資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管中的重要問(wèn)題。1.托賓稅在我國(guó)總體上的作用從上述幾國(guó)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,實(shí)施托賓稅措施控制資本流動(dòng)在一定程度上是有效的,其中智利的實(shí)施效果明顯,泰國(guó)的管制措施則未能達(dá)到調(diào)控目標(biāo)。可以看出在不同的國(guó)家和市場(chǎng)條件下實(shí)施托賓稅措施的效果是不同的,這對(duì)我國(guó)有著深刻的啟示和借鑒意義。一是托賓稅對(duì)短期資本流入的控制有一定的作用。如智利通過(guò)URR措施,限制短期資本流入,吸引長(zhǎng)期資本流入,改善流入資本結(jié)構(gòu)。單一從價(jià)稅措施對(duì)于期限越短的資本流入,其成本就越高,期限越長(zhǎng)的資本流入,成本則相對(duì)較低,因此在這種條件下實(shí)施托賓稅的效果就越好。二是政策配合方能取得良好預(yù)期效果。通過(guò)實(shí)踐情況來(lái)看,托賓稅要取得較好的效果必須配合其他適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策,發(fā)展中國(guó)家還要對(duì)內(nèi)加強(qiáng)相應(yīng)的改革措施等,才能充分發(fā)揮托賓稅的作用。三是靈活動(dòng)態(tài)的調(diào)整才能適應(yīng)快速變化的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,金融市場(chǎng)不斷成熟和金融工具的不斷創(chuàng)新,使得可以用來(lái)規(guī)避管制的方法就越多。在實(shí)施托賓稅時(shí)需要及時(shí)調(diào)整管理方式,如智利實(shí)施URR過(guò)程中,智利政府根據(jù)實(shí)際情況變化進(jìn)行不斷的調(diào)整。四是只有良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)才能有效的防范金融危機(jī)。托賓稅措施并不是最優(yōu)的選擇。出于防范資本市場(chǎng)投機(jī)和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的,托賓稅作為資本管制措施之一會(huì)在一定程度上或范圍內(nèi)抑制了短期資本無(wú)序流動(dòng),平抑市場(chǎng)波動(dòng),但同時(shí)也不可避免會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響。從國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,托賓稅等資本管制措施的短生命周期也說(shuō)明了其僅僅是一種次優(yōu)選擇。2.托賓稅等管制措施的支持長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)所執(zhí)行的資本管制手段主要以強(qiáng)制性的行政手段為主,缺乏市場(chǎng)化的審慎監(jiān)管和價(jià)格管制。當(dāng)對(duì)外開放程度的不斷加大時(shí),這種直接管制手段已不適應(yīng),甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)面影響。因此,我國(guó)需要逐步建立起以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的間接性資本管制手段,其中托賓稅是可選擇措施之一。通過(guò)相關(guān)分析可以看出,在市場(chǎng)開放條件下,托賓稅等以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的間接資本管制方式要優(yōu)于直接管制方式。從綜合目前我國(guó)實(shí)施托賓稅的各家觀點(diǎn)來(lái)看,大多傾向于對(duì)所有跨境資本交易征收托賓稅。鑒于資本管制的開放程度和我國(guó)一直實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制的情況,我國(guó)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況,采取針對(duì)性的管制措施,不需要一開始就對(duì)所有跨境資本交易進(jìn)行全面征稅。從我國(guó)資本市場(chǎng)資金波動(dòng)實(shí)際情況來(lái)看,建議目前征稅重點(diǎn)應(yīng)放在針對(duì)跨境資金流入交易方面,并隨著金融市場(chǎng)的開放程度和跨境資金變動(dòng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)靈活的調(diào)整。鑒于目前我國(guó)跨境資金流入壓力,從“控流入”角度考慮,處于轉(zhuǎn)型階段的我國(guó)在融入經(jīng)濟(jì)金融全球化過(guò)程中,應(yīng)主要關(guān)注以下幾個(gè)問(wèn)題:一是防止與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫節(jié)。通過(guò)實(shí)施托賓稅等管制措施將流入資本引導(dǎo)到合理的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,避免惡化原有的結(jié)構(gòu)問(wèn)題,產(chǎn)生泡沫。防止因政策不當(dāng)、金融脆弱、監(jiān)管不力和市場(chǎng)發(fā)生扭曲等問(wèn)題導(dǎo)致流入資本分配不當(dāng),可能造成外債數(shù)量和償還期限結(jié)構(gòu)不可持續(xù)問(wèn)題,致使促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)落空。二是通過(guò)托賓稅等管制手段適當(dāng)控制資本流動(dòng)規(guī)模。金融市場(chǎng)的廣度、深度有限,相關(guān)制度的不完善,異常