20170308-中銀國際-通信-物聯(lián)網(wǎng)之智能控制器專題深度報告-智能控制器-AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點

在我們2016年6月2日發(fā)布市場首篇NB-IOT專題報告之后，市場對物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的預(yù)期已經(jīng)趨同，萬物互聯(lián)已經(jīng)啟動。過去兩個季度，在我們團(tuán)隊歷經(jīng)長時期對通信、控制模塊、應(yīng)用等領(lǐng)域深入調(diào)研之后，我們判斷，基于MCU的智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏锫?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的首要起爆點，產(chǎn)業(yè)真實需求已經(jīng)加速，相關(guān)公司也迎來投資機會。萬物互聯(lián)驅(qū)動智能控制器產(chǎn)業(yè)加速，中國產(chǎn)業(yè)鏈迎來關(guān)鍵機遇。全球物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展驅(qū)動聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量已進(jìn)入加速增長階段，Gartner預(yù)期數(shù)量復(fù)合增速將達(dá)到33.6%，未來幾年將超過200億總量。而聯(lián)網(wǎng)終端除了配臵通信模塊外，基于MCU的智能控制器已成為物聯(lián)網(wǎng)終端標(biāo)準(zhǔn)配臵，產(chǎn)業(yè)需求同步進(jìn)入加速階段。在智能化趨勢的推動下，包括蘋果的HomeKit等應(yīng)用對智能化需求提升，智能控制器的技術(shù)要求提升，包括升級到32位MCU等，推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中，上游MCU廠商迎來替換競爭窗口期，而智能控制器大型廠商則直接受益產(chǎn)品層級升級到中高端市場，以及全球產(chǎn)業(yè)需求向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。我們認(rèn)為，萬物互聯(lián)驅(qū)動的首要需求起爆點就是智能控制器，同時各因素驅(qū)動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈全面受益迎來加速增長的發(fā)展機遇。需求加速與產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈迎來量利齊增。智能控制器國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司在過去三年普遍實現(xiàn)了營收倍增，而去年以來更是呈現(xiàn)發(fā)展加速態(tài)勢。需求從傳統(tǒng)家電，轉(zhuǎn)向新型家電如掃地機器人、燃?xì)饪刂?、智能硬件產(chǎn)品、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域，應(yīng)用面和應(yīng)用深度的兩維驅(qū)動推動行業(yè)加速增長，根據(jù)BriskInsights樂觀預(yù)測，MCU有望在未來幾年保持15.8%的復(fù)合增長率，而這其中我們認(rèn)為智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用將是主體部分。隨著產(chǎn)業(yè)的技術(shù)要求升級趨勢，專業(yè)化分工、市場集中化和產(chǎn)業(yè)中移成為主要的產(chǎn)業(yè)邏輯，推動國內(nèi)廠商重點受益。我們認(rèn)為，上游MCU比如國內(nèi)的東軟微電子已經(jīng)迎來產(chǎn)業(yè)替換及應(yīng)用拓展機遇，而面對國內(nèi)超過500億的智能控制器市場，主要廠商已經(jīng)迎來營收和盈利能力雙升的階段。TMT--------本報告要點萬物互聯(lián)驅(qū)動智能控制器產(chǎn)業(yè)加速，中國產(chǎn)業(yè)鏈迎來關(guān)鍵機遇。需求加速與產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈迎來量利齊增。智能控制器開啟智慧未來，謀定產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史機遇。中銀國際證券有限責(zé)任公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格通信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)吳友文**吳彤、易景明、程燊彥為本報告重要貢獻(xiàn)者智能控制器開啟智慧未來，謀定產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史機遇。加速增長的起爆點，產(chǎn)業(yè)鏈重點廠商已開始加速布局。我們分析的三個主要合理方向為。第一，加速行業(yè)同類整合，實現(xiàn)智能控制的全領(lǐng)域技術(shù)能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營下的技術(shù)壁壘和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，推動營收規(guī)模和利潤的快速增長。第二，向工業(yè)控制器等的下游比如智能機器人領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)智能化技術(shù)的有效向下延伸。第三，戰(zhàn)略卡位，通過獨立或者輔助第三方的模式比如阿里的智能家居云等體系，構(gòu)建智能工業(yè)和生活的生態(tài)體系，實現(xiàn)在人工智能和大數(shù)據(jù)未來價值的卡位。我們認(rèn)為，在智中銀國際證券有限責(zé)任公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格通信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)吳友文**吳彤、易景明、程燊彥為本報告重要貢獻(xiàn)者著重關(guān)注中國廠商，包括上游MCU廠商和智能控制器廠商的投資機遇：智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、英唐智控。競爭風(fēng)險，技術(shù)路線風(fēng)險，專業(yè)化分工轉(zhuǎn)移風(fēng)險。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點2 3 13 23 29 37 382017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點3萬物互聯(lián)驅(qū)動智能控制器發(fā)展，中國廠商迎多智能控制器是以自動控制技術(shù)和計算機技術(shù)為核心，結(jié)合微控制器（MCU）芯片或數(shù)字信號處理器（DSP）芯片，并輔以相應(yīng)外圍模擬及數(shù)字電子線路，并臵入相應(yīng)的計算機軟件程序，制造形成的電子器件。隨著電子設(shè)備數(shù)字化、智能化、自動化等程度的進(jìn)一步提升以及物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，電子智能控制器作為電子設(shè)備的“中樞控制”核心器件的應(yīng)用滲透率得到進(jìn)一步提升，已經(jīng)從簡單的家電、電動工具等應(yīng)用拓展到智能硬件、汽車電子、智能家居、智慧城市等一系列新興領(lǐng)域。同時，電子智能控制器產(chǎn)業(yè)本身也一直在向著更高性能、更加智能的方向發(fā)展，從而滿足各種電子設(shè)備日益增長的控制需求。隨著萬物互聯(lián)時代的到來，智能家居、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用的爆發(fā)已經(jīng)啟動，作為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)的控制核心的智能控制器產(chǎn)業(yè)將迎來產(chǎn)業(yè)升級和需求加速放量多重機遇。近年來，智能移動終端的快速發(fā)展大大加速了全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，原本以PC機為終端的互聯(lián)網(wǎng)時代加入了移動終端，并進(jìn)一步向物物相連發(fā)展，智能家居、智能樓宇、智能社區(qū)乃至智慧城市出現(xiàn)發(fā)展雛形。繼互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了人與人的連接之后，物聯(lián)網(wǎng)作為實現(xiàn)人與物、物與物之間連接的核心技術(shù)，其概念在全球范圍內(nèi)迅速被認(rèn)可，并成為新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動力。物聯(lián)網(wǎng)概念方興未艾，“萬物互聯(lián)”（IoE：InternetofEverything）開始成為物聯(lián)網(wǎng)的延伸。思科將萬物互聯(lián)（IoE）定義為將人、程序、數(shù)據(jù)和事物結(jié)合一起使得網(wǎng)絡(luò)連接變得更加相關(guān)，更有價值。未來幾乎所有東西都將獲得語境感知，增強的處理能力和更好的感應(yīng)能力。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)、云計算及通信網(wǎng)絡(luò)近幾年的快速發(fā)展已經(jīng)為物聯(lián)網(wǎng)時代的到來做好了鋪墊，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展核心將是海量物聯(lián)網(wǎng)終端的制造和應(yīng)用。而物聯(lián)網(wǎng)終端的核心技術(shù)無外乎通信和控制。前期中國廠商領(lǐng)頭制定的NB-IoT協(xié)議一方面解決了海量終端連接的問題，另一方面也極大的改善了物聯(lián)網(wǎng)中的能耗問題。因此，物聯(lián)網(wǎng)通信標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)逐漸成熟并形成統(tǒng)一通信標(biāo)準(zhǔn)，智能控制器作為聯(lián)網(wǎng)終端的控制核心將在物聯(lián)網(wǎng)時代迎來快速發(fā)展。根據(jù)調(diào)研機構(gòu)Gartner預(yù)測，2017年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量將較2016年增加31%，達(dá)到84億個，超過全球人口數(shù)，到2020年更將增至204億個，對應(yīng)33.6%的同比年均復(fù)合增長率。此外2017年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和服務(wù)支出將達(dá)到約人民幣13.8萬億元。以地區(qū)來看，大中華地區(qū)、北美與西歐是主要使用連網(wǎng)對象的區(qū)域，2017年這三個地區(qū)合計將占整體物聯(lián)網(wǎng)(IoT)裝機量的67%。25000200001500010000500003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000025000200001500010000500003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000圖表1.Gartner物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量及支出金額預(yù)測圖表2.物聯(lián)網(wǎng)終端核心構(gòu)成2016201720182020消費性商用：跨產(chǎn)業(yè)商用：垂直產(chǎn)業(yè)特定2016201720182020消費性商用：跨產(chǎn)業(yè)商用：垂直產(chǎn)業(yè)特定資料來源：中銀證券資料來源：Gartner，中銀證券資料來源：中銀證券工信部公布的數(shù)據(jù)顯示，中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2009年的1,700億元躍升至2015年超過7,500億元，復(fù)合增長率超過25%，通過網(wǎng)絡(luò)機器到機器連接數(shù)超過1億，占據(jù)全球總量的31%，成為全球最大的市場。中國信息通信研究院發(fā)布的《物聯(lián)網(wǎng)白皮書2016》中指出，微軟、華為、軟銀、高通、BAT（百度、阿里巴巴、騰訊的合稱）等全球知名企業(yè)均從不同環(huán)節(jié)布局物聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展的條件正快速形成，未來2至3年將成為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵未來5年，差不多所有人們能看見的東西都將被納入物聯(lián)網(wǎng)，從國防安全、智慧政務(wù)，到智慧社區(qū)、智能家居，到智能硬件、智能穿戴，物聯(lián)網(wǎng)的革命性在于可以把一切物體進(jìn)行連接、交互，形成一個萬物互聯(lián)的新網(wǎng)絡(luò)，這個網(wǎng)絡(luò)的體量將是互聯(lián)網(wǎng)的萬倍以上。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展需要大量的分布式的信息收集和處理終端，這類需求預(yù)計在未來將有較快的增長，此類信息終端一般是軟硬件結(jié)合的嵌入式系統(tǒng)。智能控制器具有信息收集和處理能力，已經(jīng)成為智能家居、智慧社區(qū)的信息處理中心，隨著智能控制器產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的升級，智能控制器將成為未來物聯(lián)網(wǎng)廣闊藍(lán)圖中的重要一環(huán)，為物聯(lián)網(wǎng)提供終端感知、處理能力，成為萬物互聯(lián)時代的重要基礎(chǔ)。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點4圖表3.智能控制器應(yīng)用資料來源：騰訊數(shù)碼，中銀證券資料來源：谷歌網(wǎng)站，中銀證券2017圖表3.智能控制器應(yīng)用資料來源：騰訊數(shù)碼，中銀證券資料來源：谷歌網(wǎng)站，中銀證券2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點5資料來源：朗科智能網(wǎng)站，中銀證券圖表4.智能家居產(chǎn)品示例智能家居是物聯(lián)網(wǎng)的主要應(yīng)用方向之一，鑒于智能家居與人們生活直接相關(guān)，已隨著日益增多的智能化電子、電氣設(shè)備在個人生活中的應(yīng)用而率先發(fā)力。智能家居作為利用信息傳感設(shè)備將家居生活相關(guān)的各種子系統(tǒng)有機結(jié)合在一起，并與互聯(lián)網(wǎng)連接起來，經(jīng)行監(jiān)控、管理、信息交換、通訊和控制，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保的居住環(huán)境。2016年，Google發(fā)布智能家居盒子GoogleHome，可經(jīng)行雙向語音對話，通過語音可控制音響、燈光、恒溫器等，并可借助日漸強大的谷歌助手對用戶的語音控制進(jìn)行識別，從而轉(zhuǎn)化為智能家居全面智能聲控的信息源，實現(xiàn)對整個家居環(huán)境的智能語音控制。圖表5.GoogleHome電子智能控制器產(chǎn)品是家電、電動工具、汽車、智能家居等產(chǎn)品實現(xiàn)智能控制的核心部件，這些下游行業(yè)的市場規(guī)模均在千億美元以上，家電及汽車甚至是近萬億美元級的市場。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2013-2018年中國智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)及投資潛力研究分析報告》，從2006年至2011年，中國智能家居市場的年增長率平均為20%，預(yù)計2012年至2020年，年增長率將達(dá)到25%左右，2020年市場規(guī)模將達(dá)到3,576億元。電子智能控制器行業(yè)的上游原材料主要是IC、分離半導(dǎo)體器件、PCB、電阻、電容器等元器件，相應(yīng)的生產(chǎn)廠商眾多為電子智能控制器行業(yè)在供應(yīng)商選擇方面提供了較大的余地?？傮w看來，電子智能控制器上游行業(yè)近年來技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，采購價格平穩(wěn)并有小幅下降趨勢，為本行業(yè)的發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。圖表6.電子智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：朗科智能招股說明書，中銀證券綜上所述，物聯(lián)網(wǎng)時代開啟萬物互聯(lián)，更多的設(shè)備將具備聯(lián)網(wǎng)功能和更強大的智能控制。電子智能控制器作為電子設(shè)備的核心中樞控制系統(tǒng)，在智能控制、信息采集方面具備得天獨厚的優(yōu)勢，天然的是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用基礎(chǔ)，必將得到更大范圍應(yīng)用，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)也將加速升級。區(qū)別于以往的看法，我們認(rèn)為隨著物聯(lián)網(wǎng)通信標(biāo)準(zhǔn)的逐漸訂立以及響應(yīng)產(chǎn)業(yè)的成熟，通過加裝、集成相應(yīng)通信模塊，電子智能控制器在物聯(lián)網(wǎng)時代將隨著連接終端爆炸性增長而得到進(jìn)一步快速發(fā)展。另外，隨著人們對各類終端產(chǎn)品智能化、節(jié)能化、個性化要求的不斷提高，電子智能控制器產(chǎn)品的需求以及相應(yīng)的技術(shù)要求將進(jìn)一步提升，從而帶來單位產(chǎn)品價值的提升以及滲透率的大幅提升。微控制單元（MicrocontrollerUnit；MCU），又稱單片微型計算機（SingleChipMicrocomputer）或者單片機，是把CPU的頻率與規(guī)格做適當(dāng)縮減，并將內(nèi)存、都整合在單一芯片上，形成芯片級的計算機，為不同的應(yīng)用場合做不同組合控制。諸如手機、PC外圍、遙控器，至汽車電子、工業(yè)上的步進(jìn)馬達(dá)、機器手臂的控制等，都可見到MCU的身影。電子智能控制器在其內(nèi)臵的電子設(shè)備中扮演著“神經(jīng)中樞”的角色，隨著設(shè)備智能化、個性化、復(fù)雜性等需求的提升，智能控制器開始大規(guī)模采用微控制器（MCU）芯片來處理日益復(fù)雜的感知、計算、傳輸、控制等核心任務(wù)。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點6資料來源：Renesas網(wǎng)站，中銀證券資料來源：Renesas網(wǎng)站，中銀證券與智能控制器一樣，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展也是驅(qū)動MCU發(fā)展的一大動力，MCU作為物聯(lián)網(wǎng)的核心零部件無論是在技術(shù)上還是市場規(guī)模上都將在萬物互聯(lián)時代獲得進(jìn)一步發(fā)展。據(jù)ICInsights的市場研究報告中指出，2015年全球MCU市場產(chǎn)值達(dá)159億美元，出貨量達(dá)221億顆（比2014年提升15%而平均每顆售（ASP）價則是0.72美元。而未來到2020年，MCU的銷售量仍維持逐年遞增（年復(fù)合成長率CAGR約為3.9%）、ASP逐年遞減的趨勢，但整體MCU市場規(guī)模仍是上揚的。MCU總體銷售額在過去四年中的三年里面增速減緩，主要是受到價格下滑特別是32位芯片平均價格的下滑影響，相對應(yīng)的2010~2015ASP的年均復(fù)合增速為-7.7%。但是，ASP預(yù)計將在2015-2020年間保持穩(wěn)中有升的趨勢，預(yù)計年均增速預(yù)計為1.6%。ICinsight預(yù)測，2016年MCU的銷售額將達(dá)到166億美元，銷售量達(dá)到224億片，ASP為0.74，同比2015年分別實現(xiàn)4%、2%、2%的增長。2015到2020年間，MCU的銷售額預(yù)計將保持5.5%的年均復(fù)合增長，到2020年實現(xiàn)全球209億美元的銷售額。如上圖所示，MCU市場直到2020年都不會出現(xiàn)下滑。圖表9.單片機數(shù)據(jù)位分類應(yīng)用2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點7相比CPU，M的功耗更低，價格也更便宜。一方面，8位相比CPU，M的功耗更低，價格也更便宜。一方面，8位MCU在一些簡單任務(wù)處理中仍然不可或缺；另一方面，32位甚至64位多核MCU已能應(yīng)對很多復(fù)雜應(yīng)用。對比于電子智能控制器的下游應(yīng)用領(lǐng)域，不難發(fā)現(xiàn)32位以下MCU作為智能控制器的上游核心器件與智能控制器在應(yīng)用段基本重合。我們認(rèn)為，MCU與智能控制器之間存在相互推動相互依存的關(guān)系。一方面，作為MCU一大主要應(yīng)用領(lǐng)域的智能控制器的大規(guī)模應(yīng)用將帶動MCU需求的大幅提升，同時設(shè)備性能、功耗等要求也將隨著技術(shù)發(fā)展而提升，從而推動MCU技術(shù)的提升和產(chǎn)業(yè)升級。另一方面，MCU的快速發(fā)展所帶來的更安全、可擴展、高能耗等優(yōu)勢，將為智能控制器未來的發(fā)展鋪平道路，促進(jìn)智能控制器在更多領(lǐng)域的更廣泛應(yīng)用。在2016年5月份的報告中，BriskInsights預(yù)測，到2022年MCU市場將保持15.8%的年復(fù)合增長率，BriskInsights認(rèn)為在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的推動下，32位MCU將是增長最快的市場。Databeans的數(shù)據(jù)則比BriskInsights保守很多，其預(yù)測年復(fù)合增長率為6%，MCU市場最大的推手是工業(yè)需求。根據(jù)HISisuppliResearch2015的研究數(shù)據(jù)，2016年中國MCU市場收入超過40億美金，占全球MCU市場的23%，主要應(yīng)用于汽車電子、消費電子、工業(yè)等領(lǐng)域。預(yù)計，2017年中國MCU市場收入將達(dá)到46億美金，實現(xiàn)15%的同比增長。圖表10.中國MCU市場情況圖表11.MCU生活應(yīng)用資料來源：IHSisuppliResearch2015，中銀證券資料來源：GigaDevice，中銀證券對比下圖，中國的前十大MCU廠商與全球前十大MCU廠商重合，保證國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)可及時應(yīng)用全球最先進(jìn)的MCU廠商提供的技術(shù)，同時中國MCU市場占全球市場23%也有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)獲得國際廠商的足夠重視。另外，中國本土MCU供應(yīng)商在2016仍然保持著不錯的增長，代表企業(yè)如中潁，Gigadevice和晟矽微都保持14%的年增長速度。本土企業(yè)有著很好地市場發(fā)展機遇，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈愈來愈完善和不斷進(jìn)步，國家對本土創(chuàng)新企業(yè)的支持，國內(nèi)電子設(shè)備企業(yè)提升產(chǎn)品核心的需求都對MCU的發(fā)展有促進(jìn)作用。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點8圖表12.全球圖表12.全球MCU廠商2015排名圖表13.中國MCU廠商排名2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點9資料來源：iSuppli，中銀證券在可預(yù)見的未來，中國MCU市場的最大份額依舊是被用在消費類、數(shù)據(jù)處理和工業(yè)領(lǐng)域的8位MCU。但是在高位MCU更好的性能以更低的價格的驅(qū)動下，8位MCU在面對高位特別是32位MCU競爭開始逐漸落于下風(fēng)。隨著微電子技術(shù)的發(fā)展，微控制器（MCU）芯片、數(shù)字信號處理器（DSP）芯片以及其他半導(dǎo)體器件的技術(shù)日趨成熟，成本不斷降低，且功能更加強大和可靠；芯片的存儲容量也越來越大，使芯片能寫入更多、更復(fù)雜的程序，其智能控制功能和應(yīng)用領(lǐng)域變得更為廣泛；傳感技術(shù)的發(fā)展（溫度和濕度傳感、光傳感、氣體傳感、力傳感等）使得在智能控制技術(shù)應(yīng)用時，能反饋更多的外部環(huán)境信息，這些技術(shù)的成熟為智能控制技術(shù)的廣泛應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，作為智能控制器核心的MCU產(chǎn)業(yè)在成本控制、技術(shù)演進(jìn)以及國產(chǎn)化方面已經(jīng)做好準(zhǔn)備，為智能控制器后期的產(chǎn)品放量以及技術(shù)升級解決了后顧智能控制器作為物聯(lián)網(wǎng)特別是智能家居的核心控制器件，在萬物互聯(lián)、智慧城市等概念的推動下已經(jīng)隨著終端產(chǎn)品的升級、放量而實現(xiàn)了規(guī)模的擴張。同時，作為上游核心器件的MCU產(chǎn)業(yè)ASP趨向于穩(wěn)定，同時32位MCU后來居上，在來幾年應(yīng)該會保持30%左右的高速增長。高位的MCU以及更先進(jìn)的制造工藝，將在保持能耗比的同時提供更高性能和更多可定制化空間，另外集成通信模塊也將為智能控制器的發(fā)展注入更大動力和帶來更大想象空間。圖表14.智能控制器產(chǎn)業(yè)機遇資料來源：中銀證券最早，電子智能控制器行業(yè)發(fā)展較為分散，往往依附于某個細(xì)分產(chǎn)業(yè)，作為整體產(chǎn)品中的一個附屬部件而存在。隨著智能控制器都在智能控制相關(guān)技術(shù)以及人們?nèi)找嬖龆嗟闹悄芑€性化需求的驅(qū)動下而實現(xiàn)快速發(fā)展，因此越來越多的終端產(chǎn)品廠商傾向于將智能控制部件的研發(fā)及制作經(jīng)行外包給專業(yè)的生產(chǎn)廠商。電子控制器行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展因此也是專業(yè)化分工的結(jié)果。例發(fā)和銷售渠道路線，并注重專業(yè)化分工，選擇將智能控制器等配件交給專業(yè)廠商如朗科智能生產(chǎn)。專業(yè)化分工的生產(chǎn)模式可以通過形成規(guī)模效應(yīng)減少相關(guān)終端廠商的研發(fā)、制造成本，因此越來越多的終端企業(yè)選擇將智能控制器的研發(fā)制造外包給相關(guān)的專業(yè)廠商。我們認(rèn)為，電子智能控制器廠商作為家電、電動工具等廠商的外包部門將會繼續(xù)其相對獨立的生產(chǎn)地位，并獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展，整機廠商一方面從繁復(fù)的控制器件研發(fā)調(diào)試解放出來從而更為專注整機的性能，另一方面也通過外包實現(xiàn)成本的降低并可獲得最新最全面的控制技術(shù)。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，中國作為“世界工廠”的地位得到進(jìn)一步鞏固。特別是在家電領(lǐng)域，中國已經(jīng)成為全球“家電制造中心”，電視機、洗衣機、冰箱、空調(diào)產(chǎn)量均為全球第一，家電行業(yè)也成長為我國具有較強國際競爭力的產(chǎn)業(yè)之一。Euromonitor發(fā)布2016年全球大型家用電器品牌零售量數(shù)據(jù)顯示，海爾大型家用電器2016年品牌零售量占全球市場的10.3%，傲視全球。其中冰箱、洗衣機、冰柜、藏酒室等四大件在細(xì)分中也拿下全球第一，令人矚目。另外，值得一提的是，日前出爐的電視2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點另一方面，我國也是家電消費大國，根據(jù)來自中國家用電器協(xié)會的信息，2014年我國家用電器行業(yè)完成利稅總額1,407.3另一方面，我國也是家電消費大國，根據(jù)來自中國家用電器協(xié)會的信息，2014年我國家用電器行業(yè)完成利稅總額1,407.3億元，利潤總額931.6億元，分別比去年增長19.5%和18.4%。家電業(yè)2014年主營業(yè)務(wù)收入1.41萬億元，增幅達(dá)到10%。2014年大家電中冰箱（含冷柜）與洗衣機產(chǎn)量零增長或小幅下降；微波爐的產(chǎn)量實現(xiàn)8%的增長；空調(diào)器產(chǎn)量增長11%。除此之外，廚衛(wèi)及小家電市場增長穩(wěn)健，而與健康息息相關(guān)的兩凈產(chǎn)品——空氣凈化器、凈水設(shè)備，2014年市場更加呈旺盛態(tài)勢。另外在消費升級趨勢下，國內(nèi)市場對智能家用電器的需求將持續(xù)走強，家電智能化升級的步伐將在技術(shù)和需求的推動持續(xù)向前推進(jìn)。2010~2015年間全球的白色家電市場保持穩(wěn)定增長。其中到2015年，電冰箱市場規(guī)模達(dá)到約1.5億臺，洗衣機市場規(guī)模達(dá)到1.2億臺。近幾年來，國內(nèi)家電市場增長較為平穩(wěn)，2015年電冰箱銷量超過7,300萬臺，洗衣機銷量超過5,600萬臺。在智能控制方面，目前全球電冰箱市場的電子智能控制率大約維持在40%~50%之間，而日本則幾乎達(dá)到了100%，我國的全自動洗衣機與全球技術(shù)基本保持同步，目前有95%以上采用電子智能控制方式，未來有望全部實現(xiàn)電子智能化。圖表15.中國電冰箱、洗衣機近年銷量及增速2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中銀證券作為現(xiàn)代家電的控制中心的智能控制器產(chǎn)業(yè)早已開始隨著設(shè)備制造向中國轉(zhuǎn)移，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，跨國企業(yè)在將生產(chǎn)和銷售轉(zhuǎn)移中國的同時也將前端的研發(fā)設(shè)計和采購中心向中國進(jìn)行一體化轉(zhuǎn)移，這一發(fā)展趨勢為國內(nèi)的智能控制器行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。另外，在應(yīng)用領(lǐng)域上，除了家電，汽車電子、電動工具及工業(yè)設(shè)備也日益成為智能控制器應(yīng)用的主要領(lǐng)域，這三個領(lǐng)域的智能控制器應(yīng)用合計占據(jù)智能控制器50%左右的市場份額。電子智能控制器主要的下游產(chǎn)業(yè)，家電、電動工具、汽車電子等行業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模都居于世界首位，在國際市場擁有較強的競爭力。圖表16.中國智能控制器市場結(jié)構(gòu)占比//2.80%2.80%-控制器23.30%-控制器資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中銀證券綜上所述，我們認(rèn)為國內(nèi)電子智能控制器產(chǎn)業(yè)正處在一個快速發(fā)展周期中，一方面相關(guān)產(chǎn)業(yè)正隨著電子終端相關(guān)產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移；另一方面，國內(nèi)外隨著消費升級而帶來的對設(shè)備智能化、個性化等需求也在日益增長，推動智能控制器行業(yè)加快研發(fā)進(jìn)度，有望帶來技術(shù)革新。最后，隨著智能控制器滲透率的題高、產(chǎn)品性能及附加值的提升以及下游行業(yè)行業(yè)專業(yè)化分工的發(fā)展趨勢變化，未來幾年智能控制器市場需求將穩(wěn)步增長。因此，產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢公司將可憑肩先發(fā)優(yōu)勢，盡享發(fā)展先機。圖表17.智能控制器產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)期資料來源：中銀證券2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點智能需求加速、產(chǎn)業(yè)中移持續(xù)，推動國內(nèi)智能控制器產(chǎn)業(yè)機遇電子元器件制造業(yè)是電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐產(chǎn)業(yè)。二十世紀(jì)九十年代起，通訊設(shè)備、消費類電子、計算機、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品、汽車電子、機頂盒等產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，同時伴隨著國際制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，中國大陸電子元器件行業(yè)得到了快速發(fā)展。目前，我國電子元器件行業(yè)總產(chǎn)值約占電子信息產(chǎn)業(yè)的五分之一，電子元器件產(chǎn)業(yè)已成為支撐我國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。電子智能控制器的上游原材料除了前面所提到的核心MCU組件，其它的包括分資料來源：wind，中銀證券據(jù)測算，我國電子元件產(chǎn)業(yè)規(guī)模，近20多年來的年增速達(dá)20%，2006年我國電子元件規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)近3,700家，銷售收入超過6,000多億元。我國電子元件的生產(chǎn)已進(jìn)一步走向現(xiàn)代化和規(guī)?；?，從而確立了我國電子元件世界生產(chǎn)大國的地位。主要表現(xiàn)在：我國電子元件的產(chǎn)量已占全球的近39%以上。產(chǎn)量居世界第一的產(chǎn)品有：電容器、電阻器、電聲器件、磁性材料、壓電石英晶體、微特電機、電子變壓器、印制電路板。其中，微特電機產(chǎn)量已占全球的60%。由于我國尤其是珠三角、長三角地區(qū)發(fā)展迅速，生產(chǎn)廠商眾多，充分的市場競爭在擴大供應(yīng)量和種類的同時將有效的降低了電子元器件的成本，為電子制造器行業(yè)在供應(yīng)商選擇、成本控制以及產(chǎn)品設(shè)計等諸多方面帶來較大利好，為智能控制器產(chǎn)業(yè)注入足量燃料。處于電子智能控制器核心地位的MCU芯片一直以來都由前面提到的歐美、日韓、臺灣廠商所主導(dǎo)，近年來隨著國內(nèi)廠商開始強勢崛起，同類產(chǎn)品也在不斷增多逐漸縮小和國際領(lǐng)先廠商間距離。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點40035030025020004004/8位40035030025020004004/8位圖表19.國內(nèi)MCU核心廠商圖表20.中國MCU市場銷售額2012201320142015E2016E2017E2018E資料來源：21ic資料來源：21ic電子網(wǎng)，中銀證券中國作為全球的電子設(shè)備制造基地，對MCU市場的需求以及隨之而來的市場規(guī)模尤為巨大，增長速度同樣國際領(lǐng)先。2014年中國MCU銷售額為283.2億元，預(yù)計2015年中國MCU銷售額將超過300億元，到2018年中國MCU市場規(guī)模有望達(dá)到390億元。面對這一巨大的市場，在信息安全、產(chǎn)業(yè)安全的雙重考慮下，國家也加大投入和政策扶持加快芯片國產(chǎn)化進(jìn)程。在日益增長的智能化需求以及跟為復(fù)雜精密的控制需求的驅(qū)動下，32位MCU開始逐漸取代8位MCU而成為主流。在我們調(diào)研的過程中了解到，國內(nèi)的家電廠商從2016年起已經(jīng)逐步開始應(yīng)用32為MCU替代8位MCU從而更好的支物聯(lián)網(wǎng)推動下，MCU廠商意識到射頻的重要應(yīng)用，因此紛紛推出繼承了WIFi、藍(lán)牙等短距離通信技術(shù)的集成MCU，以及可滿足遠(yuǎn)距離無線傳輸需求的NB-IoT、ZigBee、LoRa和Sub-1GHz等技術(shù)集成MCU。圖表21.全球MCU市場出貨量2010年2015年資料來源：ICInsights，中銀證券2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在中國市場消耗掉的MCU數(shù)量占據(jù)全球市場總量的70%左右，而由中國芯片廠家直接提供的MCU芯片，僅占據(jù)70%總量中的很小一部分，并且大部分還是低端的4/8位MCU芯片。因此，很多本土芯片設(shè)計公司正在積極準(zhǔn)備切入32位MCU市場。據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，國內(nèi)提供MCU芯片的主流廠商大約有30家，并且絕大多數(shù)是低端4位和8位MCU產(chǎn)品，只有極少數(shù)廠商量產(chǎn)了32位MCU產(chǎn)品，而這些廠商中能提供基于本土嵌入式Flash工藝設(shè)計的中高級32位MCU廠商更是鳳毛麟角了。東軟載波全資子公司上海微電子注重于研發(fā)具有高抗干擾性、高可靠性的通用型8位/32位MCU及專用型微控制器產(chǎn)品。打造了包括安全芯片（S）、通用MCU（M）、專用芯片（A）、射頻無線（R）及觸控（T）在內(nèi)的SMART產(chǎn)品線。公司的通用MCU產(chǎn)品中的8位芯片是中國本土唯一工業(yè)級的8位MCU。圖表22.東軟載波SMART產(chǎn)品線資料來源：智慧產(chǎn)品圈，中銀證券綜上所述，我們認(rèn)為國內(nèi)的基礎(chǔ)電子元器件供應(yīng)豐富，廠商眾多，在為智能控制器廠商提供較低成本的器件的同時滿足各企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計靈活性，并通過市場采購可有效控制設(shè)計和生產(chǎn)成本。另外，作為智能控制器核心組建的MCU，一方面32位器件開始替代8位器件并加入相應(yīng)的通信功能，可有效提供更高性能滿足智能控制器日期增加的個性化、智能化、聯(lián)網(wǎng)等訴求，提升終端產(chǎn)品價值。另一方面，MCU國產(chǎn)化進(jìn)程開啟，國內(nèi)廠商開始走上舞臺，將有效保障MCU的供應(yīng)，同時日益縮減的技術(shù)差距將幫助控制MCU產(chǎn)品價格，降低智能控制器的生產(chǎn)制造成本。反過來，智能控制器需求的提升以及產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，在芯片國產(chǎn)化替代的趨勢下將為溝內(nèi)廠商帶來充足訂單。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點電子智能控制器作為絕大部分電子產(chǎn)品實現(xiàn)智能控制的核心布局，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及相應(yīng)個性化需求、智能管理、節(jié)能減排等需求的產(chǎn)生和提升，智能控制器在終端中的作用以及對終端整體性能、效能的提升起著更為關(guān)鍵的作用并帶來更大的附加值，也因此正成為越來越多電子設(shè)備的標(biāo)電子智能控制器作為絕大部分電子產(chǎn)品實現(xiàn)智能控制的核心布局，隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及相應(yīng)個性化需求、智能管理、節(jié)能減排等需求的產(chǎn)生和提升，智能控制器在終端中的作用以及對終端整體性能、效能的提升起著更為關(guān)鍵的作用并帶來更大的附加值，也因此正成為越來越多電子設(shè)備的標(biāo)配進(jìn)一步提升智能控制器的滲透率。在經(jīng)濟全球化的背景下，憑借著較低的成本、政策、資源等一系列優(yōu)勢，中國主導(dǎo)了電子設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)的第三次遷移，并一躍成為世界上最大的電子設(shè)備制造基地。同時，隨著人們生活水平的提升，中國也是全球電子設(shè)備銷售主要市場。我們認(rèn)為，隨著物聯(lián)網(wǎng)時代、智能家居時代的來臨，配合日益增長的汽車智能，電子智能控制器作為工業(yè)控制、智能家居、汽車電子的核心控制部件，必將迎來更廣闊的發(fā)展空間。智能家居時代來臨，鞏固智能控制器核心地位：家電行業(yè)作為智能控制器首先進(jìn)入的市場，也一直是主要市場之一。近年來，隨著電子制造產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移以及中國市場需求在人們生活水平改善之后的快速提升，中國成為家電制造和銷售大國。在政策的推動下，不斷提升的城鎮(zhèn)化率為我國家電市場帶來持續(xù)的強需求，同時農(nóng)村市場在家電下鄉(xiāng)等活動的推動下，家電保有率也有了顯著提升。另外，家電產(chǎn)品具備一定的使用年限，在產(chǎn)品技術(shù)快速升級的推動下，家電更新?lián)Q代的速度有望提升。圖表23.2012-2016我國城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升圖表24.家電產(chǎn)品使用年限58%57%56%55%54%53%52%51%50%49%48%冰箱、空調(diào)、洗衣機三大白電，2016年出口總額約為1,114.7億元。其中，冰年全年出口量為4,273萬臺，同比增長3.2%；出口金額為526.6億元，同比增長9.8%。洗衣機產(chǎn)品，2016年出口量為2,249萬臺，同比增長6.3%；出口金額為216.5億元，同比下降0.9%。在其他產(chǎn)品中，家用空氣凈化器產(chǎn)品，全年出口量為840萬臺，出口金額為24.9億元。微波爐產(chǎn)品，全年出口量為5,628萬為306.3億元。我們認(rèn)為，隨著家電產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移以及國外家電市場在一帶一路等政策下的穩(wěn)步拓展，智能控制器行業(yè)將隨著中國制造走向全球市場。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點57.35%56.10%54.80%53.70%52.60%51.30%201120122013201420152016(億美元)60%50%40%30%20%0%25050%51%52%36%37%40%41%20002012201320142015201620172018(億美元)60%50%40%30%20%0%25050%51%52%36%37%40%41%20002012201320142015201620172018圖表25.主要智能控制器生產(chǎn)商出口情況41.8%42.7%42.8%40%家電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入智能家居時代，通過綜合采用先進(jìn)的計算、通信、控制技術(shù)建立一個由家庭安全防護(hù)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)系統(tǒng)和家庭自動化系統(tǒng)組成的家庭綜合服務(wù)與管理集成系統(tǒng)，從而實現(xiàn)全面的安全防護(hù)、便利的通訊網(wǎng)絡(luò)以及舒適的居住環(huán)境的家庭住宅。市場研究公司statista的數(shù)據(jù)顯示，2016年美國智能家居市場規(guī)模為97億美元，成為全球智能家居市場規(guī)模最大的國家。另外，2015年我國智能家居市場規(guī)模達(dá)403.40億元，同比增長41%，預(yù)計到2018年，我國智能家居市場規(guī)模將達(dá)到1,300億元，未來年均復(fù)合增長率將達(dá)48%左右。圖表26.中國智能家居市場規(guī)模圖表圖表26.中國智能家居市場規(guī)模2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，隨著生活水平的提高以及智能化設(shè)備的普及，國內(nèi)智能家居市場規(guī)模從2011年起就以同比20%的年均增速增長，2016年更是達(dá)到近同比30%的高速增長。以小米智能家居生態(tài)產(chǎn)品為例，小米推出的智能家居產(chǎn)品涵蓋了從電飯煲、凈水器、空氣凈化器、智能燈到智能監(jiān)控、溫控、掃地機器人等一系列的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品一方面可提供傳統(tǒng)產(chǎn)品的基本功能，另一方面配合互聯(lián)網(wǎng)、云計算等新興技術(shù)以及小米手機形成的智能生態(tài)圈，從而變得更加便捷、智能、環(huán)保、節(jié)能、安全、健康。目前，我國正處于第三次消費升級階段，大眾消費的重心正轉(zhuǎn)向享受型消費和品質(zhì)型消費，這要求家電行業(yè)順勢而為。圖表28.智能家居的關(guān)鍵趨勢資料來源：IDC，中銀證券根據(jù)IDC的分析，智能家居的發(fā)展趨勢包括：安全化、節(jié)能化、娛樂化、個性化、生態(tài)化，而這些都是以終端本身不斷加強的智能化為核心基礎(chǔ)。因此，我們認(rèn)為智能控制器在智能家居的生態(tài)建設(shè)中將起著更加核心的作用，也是承載智能家居的關(guān)鍵基礎(chǔ)。隨著智能家居生態(tài)的推進(jìn)，勢必會帶來智能電器設(shè)備的增長以及加快淘汰老舊電器的進(jìn)程，因此我們認(rèn)為智能控制器產(chǎn)業(yè)也將迎來更快速的發(fā)展，無論是滲透率還是其所帶來的產(chǎn)品附加值都將迎來巨力控制系統(tǒng)、安全控制系統(tǒng)、通訊娛樂系統(tǒng)與車身電子系統(tǒng)等。智能控制器作為電子自動控制核心部件，近年來隨著智能汽車、無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等概念的興起，以及由特斯拉領(lǐng)先的新能源汽車革命的推動和滲入，汽車電子開始從汽車行業(yè)的后臺逐漸走向前臺，智能控制器在這一領(lǐng)域的應(yīng)用增速最快。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點60%25%3%5%50%40%40%30%20%0%197019801990200020152020E資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心，中銀證券60%25%3%5%50%40%40%30%20%0%197019801990200020152020E資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心，中銀證券圖表29.MCU控制器的整車方案框圖根據(jù)中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心的數(shù)據(jù)表明，電子化對近30年的汽車發(fā)展有著巨大的貢獻(xiàn)，70%的技術(shù)創(chuàng)新與汽車電子直接或間接相關(guān)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，未來汽車智能化趨勢將汽車電子占總車成本提高到50%。圖表30.汽車電子占汽車總成本比例圖表31.2010圖表30.汽車電子占汽車總成本比例20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%80070060050040030020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%800700600500400300200070%..13.80%1340%13.80%.13%.12.70%2011年2012年2013年2014年2015年2016年資料來源：前瞻研究院，中銀證券中國作為汽車產(chǎn)銷大國，汽車電子市場需求亦快速增加，汽車電子的滲透率持續(xù)提升，將推動中國汽車電子市場快速發(fā)展。據(jù)前瞻數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2016年我國汽車電子市場規(guī)模達(dá)740.6億美元，累計同比增長12.7%。隨著純電動汽車產(chǎn)銷的快速增長以及汽車電子化趨勢的進(jìn)一步擴大，涉及動力控制和安全控制類的應(yīng)用市場將迎來擴容機遇。同時，中國汽車電子的滲透率依然低于先進(jìn)國家水平，未來發(fā)展空間巨大。眾多國際領(lǐng)先的汽車電子廠商如博世、德國大陸、德爾福等，國際巨頭已經(jīng)紛紛布局中國汽車產(chǎn)業(yè)。隨著名族汽車廠商的崛起以及汽車電子的繼續(xù)普及，中國汽車電子廠商有望逐步復(fù)制家電控制器發(fā)展道路。汽車電子由于其相對更高的技術(shù)門檻以及更為嚴(yán)格的安全、品控要求，汽車電子所用的智能控制器將相比家電具有更高的毛利水平。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點電動工具智能控制器訂單繼續(xù)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)品牌崛起：電動工具由電動機或電磁鐵為動力，通過傳動機構(gòu)驅(qū)動作業(yè)裝臵（工作頭）進(jìn)行作業(yè)的手持式或可移式機械化工具，具有攜帶方便、操作簡單、功能多樣、安全可靠等特點。相比手動工具，電動工具可大大減輕勞動強度、提高工作效率，廣泛應(yīng)用于建筑道路、住房裝修、木業(yè)加工、金屬加工、船舶制造、航空航天、汽車、園藝等國民經(jīng)濟各領(lǐng)域，并已進(jìn)入家庭使用，是一種量大圖表32.博世專業(yè)電動工具隨著自動化、機械化程度的不斷提高，電動工具作為可迅速大幅提升生產(chǎn)效率的已經(jīng)在世界各地得到了廣泛的應(yīng)用。在中國制造崛起的過程中，電動工具產(chǎn)業(yè)也隨之向中國遷移，目前現(xiàn)在全世界使用的電動工具85%以上是中國生產(chǎn)的，在國外生產(chǎn)的電動工具有許多零部件也是在中國加工的，中國電動工具出口額約占世界電動工具出口總金額40%。在專業(yè)加工生產(chǎn)之外，電動工具在發(fā)達(dá)國家入德國、英國、荷蘭、法國、美國、加拿大等國家已經(jīng)廣泛進(jìn)入家庭，這些產(chǎn)品約占總產(chǎn)品的50%～70%。因此，中國生產(chǎn)的電動工具的總產(chǎn)量的80%～95%廣泛用于出口。經(jīng)過多年發(fā)展，全球電動工具行業(yè)已形成較為穩(wěn)定的競爭格局，博世、牧田、百得、日立等大型跨國公司占據(jù)了主要的市場份額。國內(nèi)市場中，盡管國產(chǎn)品牌市場占有率提升到40%，但仍未擺脫大型跨國公司占據(jù)高端電動工具市場的局面。然而，在智能控制器領(lǐng)域，國內(nèi)廠商如朗科智能、拓邦股份等都已經(jīng)成為TTI的供貨商。通過分析占據(jù)智能控制器應(yīng)用半壁江山的家用電器、汽車電子、電動工具等產(chǎn)業(yè)情況，我們認(rèn)為，雖然中國的人口紅利逐漸消失，同時人力成本也在上升，但是鑒于成熟完善的電子產(chǎn)業(yè)配套、嚴(yán)格的供應(yīng)鏈和品控管理、強大的供貨能力，智能控制器的訂單依舊在向中國轉(zhuǎn)移，同時國內(nèi)作為體量較大的市場相關(guān)智能設(shè)備的滲透率繼續(xù)提高，因此催生智能控制器的繼續(xù)繁榮。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點2025205035%30%25%20%15%10%5%0%2.275.017.513.483.653.425205035%30%25%20%15%10%5%0%2.275.017.513.483.653.48.685.628.578.077.748.7520112012201320142015總計營收增長率（右軸）資料來源：wind，中銀證券綜上分析，智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級在即，MCU國產(chǎn)化率持續(xù)提升，32位MCU普及加速、成本下降為產(chǎn)品智能化升級進(jìn)程做好準(zhǔn)備；下游需求穩(wěn)定提升，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明顯，另外終端智能化、互聯(lián)化、個性化需求啟動驅(qū)動智能控制器滲透率提升，國內(nèi)廠商憑借完善產(chǎn)業(yè)鏈、嚴(yán)格品控、成熟供應(yīng)鏈管理而成為國內(nèi)外家電、電動工具等領(lǐng)先廠商的智能控制器重要供貨電子智能控制器市場總體規(guī)模較大并持續(xù)增長，但是由于所面對的終端廠商較為分散且部分終端廠商對需求較大的大型終端產(chǎn)品采取自主研發(fā)生產(chǎn)的模式，因此專業(yè)智能電子智能控制器企業(yè)所接到的訂單較為分散。另外，鑒于前期電子控制器功能較為簡單，技術(shù)難度不高同時存在大量分散的訂單，我國智能控制器行業(yè)小規(guī)模企業(yè)依然較多，市場參與者中技術(shù)含量低、規(guī)模小的生產(chǎn)廠商占比依然較大。目前A股智能控制器行業(yè)上市公司有：拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、英唐智控共五家，近幾年英唐智控、和晶科技分別轉(zhuǎn)型電子元件分銷、教育領(lǐng)域，因此下面我們以另外三家龍頭公司為例來分析智能控制器產(chǎn)業(yè)。從2013年以來，隨著智能化需求的增長以及物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，三家公司智能控制器類產(chǎn)品的總營收都實現(xiàn)了加速增長。其中，2014年、2015年智能控制器營收，拓邦股份實現(xiàn)同比增長率分別為13.57%、33.23%；和而泰實現(xiàn)同比圖表33.上市公司智能控制器營收情況圖表34.上市公司智能控制器毛利情況25%20%5%0%20112012201320142015拓邦股份和而泰拓邦股份合計毛利率資料來源：wind，中銀證券同時，和而泰、朗科智能近4年毛利率持續(xù)提升，分別從2012年的17.80%、17.51%提高到2016年3季度的22.32%、19.45%。拓邦股份由于上市時間早，2012年到2016年3季度毛利率分別為20.96%、21.25%、20.89%、18.84%、21.67%，一直維持在較高水平并存在繼續(xù)提升空間。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點21(元/套)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2520(元/套)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%252050 24.3821.3022.827拓邦股份和而泰朗科智能圖表35.三家公司研發(fā)投入情況圖表36.智能控制器上市公司產(chǎn)品單價情況7.8%6.4%770%7.6.3%3.6%3.9%20142015201320142015201320142015201320142015拓邦股份和而泰朗科智能資料來源：wind，中銀證券資料來源：資料來源：wind，中銀證券由于智能控制器的生產(chǎn)模式已經(jīng)從OEM逐步過渡到ODM模式，對生產(chǎn)廠商的設(shè)計能力、技術(shù)實力以及生產(chǎn)制造能力和工藝都提出了較高的要求，同時，下游電子產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，電子智能控制器生產(chǎn)企業(yè)必須長期不斷高研發(fā)能力、設(shè)計能力、中試能力、工藝技術(shù)能力、測試與質(zhì)量管理控制能力。一些高端電子智能控制器產(chǎn)品的可靠性、大功率控制負(fù)載、控制邏輯及產(chǎn)品測試等方面相對于普通智能控制器都有著更高的要求。因為，為了維持較高的競爭力，智能控制器生產(chǎn)廠商必須加大研發(fā)投入。從上圖中，我們看到三家公司每年都在研發(fā)上面投入巨大，其中朗科智能上市較晚，規(guī)模相對另外兩家較小，其研發(fā)投入2013～2015年占營收比重分別為2.8%、3.6%、3.9%，呈現(xiàn)明顯加速狀態(tài)。拓邦股份、和而泰由于體量較大，研發(fā)投入占比穩(wěn)定在6%~7%左右的高位狀態(tài)。從產(chǎn)品平均售價來看，由于三家公司所面對客戶不盡相同，所提供的產(chǎn)品功能各有偏向，因此產(chǎn)品的平均售價情況存在差異。其中，朗科智能的2013~2015年的平均單價分別為21.97元、23.49元、20.15元；拓邦股份2013～2015年的產(chǎn)品平均單價為11.5元、13.6元、16.7元；和而泰2013年～2015年產(chǎn)品平均售價分別為24.4元、21.3元、22.8元。雖然產(chǎn)品單價因不同公司統(tǒng)計產(chǎn)銷量口徑有差異，但基本上三家產(chǎn)品的平均售價都處于提升趨勢是存在的，驗證了智能控制器在終端產(chǎn)品中重要性在穩(wěn)步提升，以及智能控制器產(chǎn)業(yè)也在逐漸升級。綜上所述，我們認(rèn)為智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)過2014～2016年的快速發(fā)展之后，依然處于快速上升周期中。其中，智能控制器上游從基礎(chǔ)電子元器件到核心MCU，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)配套經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)形成非常完善的供應(yīng)鏈，MCU從2016年開啟了32位替代8位、16位的趨勢，從而帶來更多智能控際領(lǐng)先廠商的距離，也為國內(nèi)智能控制器廠商的成本控制和供應(yīng)安全起到了極大的保障。隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，智能控制終端作為提高效率、體驗、性能的工具逐漸普及，國內(nèi)外潛在市場都十分巨大，隨著終端制造產(chǎn)能向中國遷移，智能控制器產(chǎn)業(yè)將盡享產(chǎn)業(yè)遷移優(yōu)勢。最后，我們研究上市企業(yè)中的三家龍頭公司：拓邦股份、朗科智能、和而泰，三家公司的營收、毛利以及產(chǎn)品單價情況都在近幾年有了穩(wěn)定快速的提升，驗證了我們對產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移以及產(chǎn)業(yè)升級的判斷。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點22智能控制器開啟智慧未來，行業(yè)機遇不斷迎來黃金時代前面提到，受限于所面對的下游廠商產(chǎn)品種類多樣，所處領(lǐng)域不同，訂單分散，同時家電等廠商對需求大的大型終端的電子智能控制器往往采取自研的生產(chǎn)的方式，目前全球的電子控制器產(chǎn)業(yè)集中度依然較低，未有行業(yè)性壟斷企業(yè)出線。再者，由于電子智能控制器廠商越來越需要參與設(shè)計，所面對的設(shè)計需求也較為分散，因此單一廠商往往難以滿足下游不同終端廠商的多樣化的產(chǎn)品需求。經(jīng)過多年的發(fā)展，智能控制器廠商已經(jīng)憑借各自的優(yōu)勢在各自所擅長的領(lǐng)域與客戶建立較為緊密的合作關(guān)系。圖表37.主要電子智能控制器廠商公司主營產(chǎn)品及特點 家電、電動工具、汽車、智能家居等產(chǎn)電氣智能控制器(70.37%),智能電源制器電氣智能控制器(70.37%),智能電源制器(29.63%)行業(yè)的市場規(guī)模家電智能控制器家電智能控制器(81.85%),系統(tǒng)集成設(shè)備軍工電子等具有技術(shù) 英唐智控儀、指紋傳感器等；汽車電子包括電氣GD、長營電器以及華旗資訊等國內(nèi)外優(yōu) 資料來源：中銀證券從上面表格中，發(fā)現(xiàn)五大智能控制器上市制造商所從事的領(lǐng)域和面對的客戶，既存在重合也有各自的特色。在各自面對的客戶名單中，不乏TTI、西門子、三星、伊萊克斯等一線國際品牌，同時還有海爾、美的、蘇泊爾、海信等一系列國內(nèi)頂級家電品牌，另外像方太、老板、蘇泊爾等正快速成長的家電廚2015年，全球并購交易數(shù)額高達(dá)4.7萬億美元（約合人民幣31萬億元超過2007年創(chuàng)下的4.4萬億美元歷史紀(jì)錄。在經(jīng)濟下行的國際背景下，通過并購重組可以實現(xiàn)“彎道超車”，以更小的代價獲取以前別人不愿讓出的技術(shù)與市場。家電行業(yè)面對全球的大市場，近年來在產(chǎn)業(yè)的并購重組上面也是動作頻繁，更是出現(xiàn)了國內(nèi)家電廠商對國外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的收并購活動。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點23圖表38.2016年家電行業(yè)并購案例圖表38.2016年家電行業(yè)并購案例2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點24資料來源：中銀證券在電動工具領(lǐng)域，2016年8月23日，泉峰控股與博世電動工具簽署并購協(xié)議，將接管博世旗下SKIL品牌在北美和歐洲的相關(guān)電動工具業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，電、電動工具等國內(nèi)廠商走出國門的收并購活動一方面加速了全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)的整合，另一方面也加強了自身的品牌實力加速整合國內(nèi)市場，為自身產(chǎn)品打開了海外銷路。我們認(rèn)為，電子智能控制器產(chǎn)業(yè)將極大地受益下游產(chǎn)業(yè)整合趨勢，而行業(yè)的領(lǐng)先者有望憑借本省設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)以及供應(yīng)鏈等綜合實力，實現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)要求的業(yè)務(wù)整合。隨著信息技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的快速發(fā)展，從智能家居、電動工具、工業(yè)機器人到電動玩具、無人機等都在向著智能化、小型化、節(jié)能化、高效化的方向發(fā)展。實現(xiàn)這些目標(biāo)離不開智能控制器從軟件、硬件到整個生態(tài)的升級，其中智能化和通信功能將是智能控制器近期的升級關(guān)鍵。特別是在移動互聯(lián)網(wǎng)普及的推動下，人們越來越傾向于利用手中的手機便捷方便地控制家里的電器。根據(jù)我們的調(diào)研了解到，智能家電相比入普通的非智能家電，差價可達(dá)30%～40%，表明消費者愿意為終端的智能化買單，這于終端制造商來說會帶來更多的利潤，而智能控制器廠商在終端廠商關(guān)于產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)方面的話語權(quán)也會逐步提升。因此，終端制造商在提升自身毛利的同時也會更加投入終端的智能化升級，并讓利給智能控制器廠商實現(xiàn)共贏。圖表39.智能控制器升級趨勢資料來源：中銀證券我國各類終端產(chǎn)品目前的智能化率與西方發(fā)達(dá)國家相比還存在較大的升級空間，因此在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、消費升級的趨勢下，終端產(chǎn)品智能化是大勢所趨。另外，由于智能控制器以及相對應(yīng)的下游終端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢明顯?？鐕井a(chǎn)業(yè)鏈整合的過程中，國外智能化設(shè)計及生產(chǎn)同時正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，不僅加大了國內(nèi)訂單量，同時國內(nèi)原有的智能控制器生產(chǎn)商逐漸轉(zhuǎn)為研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)一體的企業(yè)，使得我國智能控制器行業(yè)獲得了快速發(fā)展的機會。前面提到智能控制器的核心MCU已經(jīng)開啟了32位升級，一方面為智能控制器的智能化提供足夠動力，另一方面32位MCU的普及以及國內(nèi)廠商的崛起將穩(wěn)定價格，為智能控制器產(chǎn)業(yè)升級做好鋪墊。智能控制器廠商的研發(fā)實力將聚焦在對MCU的整合和設(shè)計。多年的研發(fā)經(jīng)驗以及成熟的供應(yīng)鏈管理體系將幫助龍頭公司受益終端智能化趨勢下智能控制器的滲透率提升，并借助規(guī)模化生成優(yōu)勢進(jìn)一步提升產(chǎn)品毛利率。近年來，世界各主要經(jīng)濟體工業(yè)戰(zhàn)略的推出標(biāo)志著以智能制造為主導(dǎo)的第四次工業(yè)革命正式展開，工業(yè)4.0成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。中國為工業(yè)大國，工業(yè)為國民經(jīng)濟的中堅支撐力量，但以往的粗放型增長方式帶來產(chǎn)能過剩、高耗能高污染等問題，已經(jīng)影響工業(yè)發(fā)展并制約中國經(jīng)濟，智能化改造成為中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型提質(zhì)的必由之路。為應(yīng)對新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變更，國務(wù)院于2015年5月發(fā)布《中國制造2025》，以先進(jìn)制造、高端裝備等重點領(lǐng)域，加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，力爭到2025年從制造大國邁入制造強國行業(yè)。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點25圖表40.工業(yè)4.0基礎(chǔ)要求資料來源：拓邦股份公告，中銀證券自動化和信息化是實現(xiàn)工業(yè)4.0的核心，而運動控制技術(shù)是工業(yè)生產(chǎn)自動化的核心，已經(jīng)在高端裝備和智能制造領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，可滿足高速、高精度的軌跡控制要求，高效準(zhǔn)確實現(xiàn)高精度自動化設(shè)備功能。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IMSResearch的統(tǒng)計，2015年國內(nèi)通用運動控制市場規(guī)模將超過113億元，工業(yè)4.0浪潮將為運動控制行業(yè)等帶來廣闊的市場空間。圖表41.運動控制器系統(tǒng)圖表42.2009-2015年我國運動控制市場規(guī)模60%50%60%50%40%30%20%0%8060402002009201020112012201320142015資料來源：公司公告，中銀證券資料來源：IMSResearch，中銀證券量中小企業(yè)將提高自動化或智能化水平，工業(yè)控制領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹悄芸刂祁I(lǐng)域的市場藍(lán)海。智能控制器廠商本身已經(jīng)積累了相當(dāng)多的控制類、連接類相關(guān)的技術(shù)設(shè)計能力，在面對工業(yè)4.0智能控制尤其是運動控制市場規(guī)模，選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具備較強的先發(fā)優(yōu)勢。2017年3月8日智能控制器：AI物聯(lián)網(wǎng)時代的需求起爆點262015年，拓邦股份以非公開發(fā)行股票的方式募集資金，并通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的方式以人民幣2.475億元募集資金收購深圳市研控自動化科技有限公司（以下稱“研控自動化”）55%的股權(quán)。在步進(jìn)系統(tǒng)領(lǐng)域，研控自動化一直是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊之一。根據(jù)《2014年中國通用運動控制產(chǎn)品市場研究報告》顯示，2014年研控自動化市場占有率達(dá)13%，位居市場第二位。在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，研控自動化已搭建了完整的平臺和構(gòu)架，其PSDD系列、AR系列產(chǎn)品采用先進(jìn)的空間矢量控制算法，性能優(yōu)異，已在相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域取得較大突破，銷售收入較快增長。在控制器方面，研控自動化圍繞基于ARM+FPGA內(nèi)核的四軸運動控制平臺，逐步開發(fā)出了單軸、三軸、四軸運動控制器、控制卡等多種產(chǎn)品，應(yīng)用于多個細(xì)分領(lǐng)域。公司與研控自動化實現(xiàn)研發(fā)整合，將公司的物物互聯(lián)、通信技術(shù)、可視控制技術(shù)整合進(jìn)研控自動化的自動化系統(tǒng)平臺，實現(xiàn)自動化和信息化的融合，推更加廣泛的應(yīng)用于各類智能裝備，助力我國由“中國制造”升級為“中國智大幅高于拓邦股份其他產(chǎn)品。因此，工業(yè)控制作為技術(shù)要求更高的領(lǐng)域，其利潤水平顯著好于民用電子設(shè)備的控制器業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型工業(yè)控制不僅契合工業(yè)4.0的發(fā)展路徑以及“中國制造2025”的政策導(dǎo)向，同時也能基于原有的智能控制優(yōu)勢實現(xiàn)技術(shù)升級在新的工業(yè)控制領(lǐng)域顯著提升空間利潤水平。如前所述，物聯(lián)網(wǎng)時代智能家居由于所處環(huán)境的通訊技術(shù)最為成熟和便捷，同時與人們生活緊密相關(guān)，因此智能家居已經(jīng)開始了飛速發(fā)展的進(jìn)程。各大家電廠商以及互聯(lián)網(wǎng)廠商都推出了自家的智能家居產(chǎn)品和平臺。圖表43.智能家居平臺一覽資料來源：中銀證券2017年3月8日