國際經(jīng)貿(mào)-我國煤炭期貨市場的現(xiàn)狀及前景探析

PAGEPAGEIII我國煤炭期貨市場的現(xiàn)狀及前景探析摘要我國是一個煤炭儲量、生產(chǎn)和消費的大國，但是，國內(nèi)還沒有形成完全市場化的煤炭交易機制和煤炭價格機制，由于國內(nèi)沒有形成有效地煤炭現(xiàn)貨定價機制，也極大地制約了煤炭期貨產(chǎn)品（主要是電煤期貨產(chǎn)品）的推出和市場的發(fā)展。這對我國煤炭期貨產(chǎn)品的推出以及煤炭期貨市場的發(fā)展都存在著極大的阻礙。如果能夠形成完備的煤炭期貨市場，就能有利于煤炭資源的有效配置。關(guān)鍵詞：煤炭；期貨；煤炭交易市場

AbstractChinaisabigcountryincoalreserves,productionandconsumption.However,Chinahasnotyetformedafullymarket-orientedcoaltradingmechanismandcoalpricemechanism.AsthereisnoeffectivecoalspotpricingmechanisminChina,italsogreatlyrestrictscoalfuturesproducts(Mainlytheintroductionofcoalfuturesproductsandthedevelopmentofthemarket.ThishasgreatobstaclestothelaunchofChina'scoalfuturesproductsandthedevelopmentofthecoalfuturesmarket.Ifacompletecoalfuturesmarketcanbeformed,itwillbebeneficialtotheeffectiveallocationofcoalresources.

Keywords:coal;futures;coaltradingmarket

目錄1緒論 11.1研究背景與意義 11.2國內(nèi)外研究進展 11.2.1國外研究現(xiàn)狀 11.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 22我國煤炭期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題 42.1發(fā)展現(xiàn)狀 42.1.1發(fā)展歷史 42.1.2煤炭期貨市場的品種 42.1.3煤炭期貨市場的監(jiān)管 42.2存在問題 52.2.1煤炭期貨交易存在區(qū)域局限性 52.2.2期貨公司業(yè)務范圍狹窄 52.2.3缺乏法律監(jiān)管 62.2.4煤炭期貨未發(fā)揮價格功能 63我國煤炭市場的發(fā)展建議 73.1促進煤炭交易擴大范圍 73.2積極引導相關(guān)企業(yè)擴大營業(yè)范圍 73.3加快我國期貨市場的立法進程 73.3.1在法律層面建立并且完善投資者保護 73.3.2在法律層面及早明確監(jiān)管機構(gòu)的定位 83.4促進現(xiàn)有煤炭期貨市場有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能 94結(jié)論 9參考文獻 10致謝 11PAGE11緒論1.1研究背景與意義煤炭是我國重要的化石能源，2016年中國統(tǒng)計年鑒顯示，原煤生產(chǎn)總量占能源生產(chǎn)總量的72.1%，煤炭消費量占能源消費總量的64.0%.2013年動力煤期貨在鄭州商品交易所正式掛牌上市，改變了中國煤炭期貨市場上單一交易品種的格局。由于煤炭期貨市場的逐漸完善，以及煤炭資源對我國經(jīng)濟發(fā)展影響深遠，煤炭價格波動受到廣泛關(guān)注。煤炭價格在經(jīng)歷了政府定價的單軌制和雙軌制之后，進入新時期，1994年以市場為主導的煤炭價格開始形成。2002年我國開始放開煤炭價格，煤炭價格開始小幅上漲。直到2008年6月，煤炭價格迅速上漲，波動劇烈。之后受2008年全球金融危機影響，煤炭價格大幅回落，危機過后，從2009年開始煤炭價格恢復正常。2012年上半年，由于國際政治經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)，世界范圍內(nèi)煤炭需求量下降，導致煤炭價格下跌。由于我國經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，國內(nèi)煤炭需求下降，但此時市場參與者對煤炭資源開采的投資依然呈現(xiàn)增長趨勢，煤炭產(chǎn)能過剩問題尤為突出。全國煤炭總產(chǎn)量同比增長4.8%，煤炭進口量迅速增加，出現(xiàn)進口煤炭成本低于開采煤炭成本的現(xiàn)象。2013年，國內(nèi)煤炭價格出現(xiàn)先抑后揚的變化趨勢。煤炭需求量開始出現(xiàn)回升，但煤炭市場整體呈現(xiàn)供過于求的形勢，煤炭進口量持續(xù)增長，由于產(chǎn)能過剩，煤炭價格呈現(xiàn)弱勢下行態(tài)勢。在2013年底煤炭價格上漲，之后迅速回落。自2014年至今，煤炭價格小幅上漲，有明顯的隨機波動趨勢。自2015年開始，持倉量下降波動幅度減小，呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，動力煤期貨合約成交量與持倉量波動趨勢相近。1.2國內(nèi)外研究進展1.2.1國外研究現(xiàn)狀近幾十年間，期貨和現(xiàn)貨兩個市場中價格所具有的聯(lián)系作為一個持續(xù)的研究主題出現(xiàn)在很多文獻中。Bessembinder等（1992）認為，價格發(fā)現(xiàn)所描述的是交易的兩個主體在已經(jīng)明確的時間點以及地點對某種產(chǎn)品的品質(zhì)以及數(shù)量達成交易售價的流程。價格的形成與多方面內(nèi)容有關(guān)，不僅和市場架構(gòu)、行為、信息有關(guān)，還和期貨市場以及風險控制有關(guān)。價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場所具有的主要經(jīng)濟功能，同時也是期貨市場得以運轉(zhuǎn)和成長的前提條件。在此之后，Bigman（1983）重點提出了用于判斷價格引導關(guān)系的有效方式，該方式是以變量隨機游走序列具有的因果關(guān)系為基礎(chǔ)提出的。之后，Johansen提出了協(xié)整檢驗方式并用于向量自回歸模型，協(xié)整檢驗在有關(guān)探究中得到了大量的使用。關(guān)于期貨市場有效性，F(xiàn)ama（1970）正式提出了有效性假說理論，假設(shè)各種有關(guān)信息都是以潛在的形式存在于市場價格中的，根據(jù)市場信息集合的三個類別進一步對市場效率加以類型區(qū)分，能夠得到強式、半強式、弱式三個不同種類的市場效率。在提出該假說后，F(xiàn)ama提出在某個市場中，要是價格能夠體現(xiàn)出全部的信息，則該價格可被認為是有效的。Chowdhury（1991）通過協(xié)整檢驗證明了期貨市場得有效性。Alvarez（2008）分析了原油的自相關(guān)結(jié)構(gòu)，結(jié)果表明，長期來看市場是有效的，但自相關(guān)結(jié)構(gòu)導致短期市場的無效性。Wang和Liu（2010）利用滯后法進一步檢驗原油市場，認為偏離隨機游走行為導致現(xiàn)貨價格效率低下。Wang和Wei（2011）進一步研究了時間效率問題，并在此基礎(chǔ)上研究了短期、中期和長期的市場效率。結(jié)果表明，WTI原油在三種時間尺度下，均表現(xiàn)出良好的有效性。Stevens（2014）認為WTI原油現(xiàn)貨和期貨在一個月內(nèi)是無效的。Charles和Darne（2009）也分析了原油市場，使用方差比的方法證明布倫特原油市場是弱有效市場，但是WTI市場不是弱有效市場，同時討論了解除管制對市場的影響。Ballester（2016）分析了西班牙伊比利亞電力（MIBEL）期貨、現(xiàn)貨和場外遠期市場之間的價格關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨市場總體上滿足弱式有效假設(shè)。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀相對于其他國家，我國針對期貨市場展開的研究起步較晚。徐劍剛（1995）所進行的探究是已知最早的，他對鄭州商品交易所上市的玉米、大豆和綠豆合約進行了探究，運用序列相關(guān)性檢驗以及隨機游走檢驗的方法，通過對實際案例的研究證明了綠豆的期貨和現(xiàn)貨價格存在明顯的關(guān)聯(lián)性，玉米的期貨和現(xiàn)貨價格也存在關(guān)聯(lián)性但是并不是十分明顯，而大豆的期貨和現(xiàn)貨價格并沒有顯示出關(guān)聯(lián)性。綠豆和玉米的期貨市場不是有效市場，而大豆的期貨市場屬于弱有效市場。在此之后，商如斌和伍旋（2004）運用了同樣的方法對上海金屬交易所的銅、鋁期貨合約進行檢驗，結(jié)果顯示銅、鋁期貨價格在連續(xù)的兩個階段并不顯示出關(guān)聯(lián)性，變化是不可預計隨意發(fā)生的，也就是說銅、鋁期貨市場屬于弱式有效。華仁海（2003）對上海期貨交易所上市的品種進行了有效性研究。隨著我國期貨市場的發(fā)展，期貨市場有效性至今仍有很多學者進行相關(guān)研究。華仁海（2005）對上海期貨交易所各上市品種的期貨與現(xiàn)貨價格關(guān)系進行了研究，證實期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能。肖輝（2006）對我國股指期貨和現(xiàn)貨價格間的聯(lián)系進行了探究，具體使用的方式是Johansen協(xié)整檢驗，結(jié)果顯示股指期貨價格和現(xiàn)貨價格在較長時間是一致的。橡膠期貨和現(xiàn)貨價格顯示出一致的走向，二者具備較為明顯的收斂性；雖然還是呈現(xiàn)出不穩(wěn)定特征的，橡膠期貨市場仍處于弱式有效；期貨對現(xiàn)貨的價格具有非常突出的引導作用。張肖飛和李焰（2012）所選取的研究對象是一樣的，在實際研究的時候綜合運用了單位根檢驗以及方差比兩種檢驗方式，首先驗證了期貨價格變化是不是符合隨機游走過程，以此為根據(jù)進一步評價市場是不是顯示出弱式有效。經(jīng)過實際研究得到的結(jié)論是，股指期貨市場不是持續(xù)有效的。徐國祥和李文（2012）以金屬期貨為對象展開了研究，使用日收盤價數(shù)據(jù)，進一步對各金屬期貨市場是否具有有效性展開了研究，最后得出的結(jié)論是：金屬期貨的價格變化符合隨機游走特點，期貨市場達到了弱式有效。田樹喜（2016）首先是對研究期貨市場有效性的方式方法進行了集中梳理和總結(jié)，之后股指期貨市場為對象展開了研究，運用序列相關(guān)以及協(xié)整檢驗方式，認為期貨市場不具備有效性，并在此基礎(chǔ)上提出了提高期貨市場有效性的政策建議。傅強，季俊偉（2017）對上海期貨交易所黃金期貨進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)黃金期貨市場是有效的。韓天予（2017）對上海期貨交易所螺紋鋼主力合約進行了市場有效性檢驗，發(fā)現(xiàn)螺紋鋼期貨市場已經(jīng)處于弱市場有效。國內(nèi)對期貨與現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系進行的研究和其他國家比較而言開始也較晚，同時大部分使用的都是其他國家所使用的較為完善的方式。也有學者提出了不同觀點。謝世清，楊雯婷（2012）則是采集了5分鐘高頻數(shù)據(jù)，通過這些數(shù)據(jù)進一步構(gòu)建了向量誤差修正模型，之后借助IS和PT模型的綜合運用，研究了股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)分別在價格發(fā)現(xiàn)上具有的效率。蘇治，陳楊龍（2012）以我國的股指期貨市場為對象進行了研究，所研究的是該市場的價格發(fā)現(xiàn)水平，具體研究時所使用的是GS模型，得到的結(jié)論是，股指期貨和現(xiàn)貨市場間具有非常明顯的關(guān)聯(lián)，這種關(guān)聯(lián)表現(xiàn)為雙向價格引導。朱莉等（2015）在綜合IS和PT模型的基礎(chǔ)上，建立了改進的模型研究了股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)作用。徐長生和饒珊珊（2018）研究了中國鐵礦石期貨市場價格的發(fā)現(xiàn)效率及其動態(tài)變化。謝曉聞和方意（2014）研究發(fā)現(xiàn)我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的貢獻隨著時間的變化而變化。2我國煤炭期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題2.1發(fā)展現(xiàn)狀2.1.1發(fā)展歷史我國在上世紀90年初期曾經(jīng)在上海成立了一個煤炭交易所，采用了現(xiàn)貨、遠期協(xié)議等交易方式，但由于煤炭交割產(chǎn)品的品質(zhì)難以統(tǒng)一、和運輸?shù)葐栴}，標準化的期貨合約一直沒有推出。同時，該交易所也因為存在人為操縱等違法違規(guī)行為而被迫關(guān)閉。在此之后我國煤炭衍生品市場并沒有得到進一步地發(fā)展。在等待了接近20年后，2011年4月我國第一個、也是世界第一個焦炭期貨品種—焦炭（冶金焦）期貨20，在大連商品交易所上市。該合約上市后交易平穩(wěn)、交割進行順利。截至2016年底，焦炭期貨合約共計成交68857238手（按雙邊計算），成交額109557.93億元人民幣（按雙邊計算）。焦炭期貨的上市為國內(nèi)的鋼鐵和煉焦企業(yè)提供了重要的套期保值工具。2.1.2煤炭期貨市場的品種相比于鋼材產(chǎn)業(yè)鏈上的煤炭期貨品種，電力產(chǎn)業(yè)鏈上的煤炭期貨品種（動力煤）還未推出。主要還是因為電力和電煤價格市場化的進程發(fā)展的過于緩慢，從而阻礙了期貨的研發(fā)和推出。因此要發(fā)展相關(guān)電煤期貨，就必須同時推進煤炭市場建設(shè)和電力市場化改革。為了推進這方面的改革，2012年12月國務辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導意見》。因此未來電煤期貨合約的研發(fā)必將迅速的推進，從而加快實現(xiàn)電煤價格市場化的重要目標。2.1.3煤炭期貨市場的監(jiān)管法律和法規(guī)大致可以劃分為三個層面：第一，《期貨交易管理條例》（以下簡稱《條例》）和以中國證券監(jiān)督管理委員會（CSRS）（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）頒布的部門規(guī)章、規(guī)范性文件。第二，各個期貨交易所制定的規(guī)則。期貨交易所規(guī)則由會員管理辦法，交易、結(jié)算、交割細則，風險控制辦法，違規(guī)處理辦法等實施細則組成。2.2存在問題2.2.1煤炭期貨交易存在區(qū)域局限性煤炭相對于石油、天然氣等能源商品其產(chǎn)地較為分散，各個大洲均有較為重要的煤炭產(chǎn)地。這些原因使得實物煤炭的期貨、現(xiàn)貨交易具有較強的地域性。比如美國NYMEX的煤炭期貨由于其采取的是用美國國內(nèi)開采的煤炭進行實物交割，其生成的價格也就只能反映美國國內(nèi)的供求情況。這樣就限制了NYMEX煤炭期貨價格在國際上的影響力和權(quán)威性，不利于形成煤炭的“世界價格”。而ICE所依賴的麥克羅茨基煤炭價格指數(shù)所反映的地域要更廣，其包括歐洲、南非和澳洲。因此相比于實物交割的煤炭期貨，以相關(guān)指數(shù)為標的、現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨合約能較好的克服地域局限性。因此科學、合理的編制價格指數(shù)是開發(fā)煤炭期貨，特別是煤炭指數(shù)期貨的基礎(chǔ)。2.2.2期貨公司業(yè)務范圍狹窄國內(nèi)的期貨公司出現(xiàn)于上世紀90年代初期，伴隨著期貨市場的蓬勃發(fā)展，期貨公司的數(shù)量也在迅速增加。從市場發(fā)展初期的幾十家，增長到截至2012年僅成為中國期貨業(yè)協(xié)會會員的公司就有163家之多。但數(shù)量迅速增長的同時，期貨公司的發(fā)展過程中也出現(xiàn)了很多問題。在這些問題中較為突出的就是業(yè)務范圍較為狹窄，大多數(shù)期貨公司的盈利主要來自于期貨經(jīng)紀業(yè)務。期貨公司經(jīng)營范圍的拓展和業(yè)務的創(chuàng)新主要受以下因素的制約。首先，期貨行業(yè)高端人才匱乏造成煤炭期貨的研發(fā)團隊建設(shè)滯后。一些煤炭等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的研究員和分析師在待遇方面得不到滿足，便經(jīng)常會轉(zhuǎn)到券商和基金等行業(yè)。這就造成了一些期貨公司的研發(fā)人員的大量流失。這種人才的流失不利于期貨公司經(jīng)營管理的穩(wěn)定，更不利于公司創(chuàng)新業(yè)務的開展、盈利渠道的拓展，長期必將制約期貨公司的盈利能力。從而造成行業(yè)發(fā)展的惡性循環(huán)。另外，期貨公司在高級研發(fā)人員的盈利分配方面與其他行業(yè)相比也有一定差距。比如，期貨公司資管業(yè)務開展后，很多期貨公司都在尋找投資管理人才組建其資管團隊，但非常困難。顯然，期貨公司的資管的收入水平與之相比并不具有顯著的競爭力。其次，股東實力的強弱影響著期貨公司煤炭類期貨業(yè)務范圍的拓展和服務水平的提高。近年來，國內(nèi)期貨品種的創(chuàng)新速度不斷地加快。煤炭期貨方面，焦炭、焦煤期貨于2011、2013年相繼上市交易。比如一些大型券商控股的期貨公司和一些大型煤炭產(chǎn)業(yè)集團參股、控股的期貨公司在煤炭產(chǎn)業(yè)研發(fā)、分析和客戶開發(fā)方面具有明顯的優(yōu)勢。因此期貨公司之間必然產(chǎn)生極大的分化，也直接導致各個公司業(yè)務范圍的分化。2.2.3缺乏法律監(jiān)管當前我國出臺的規(guī)制煤炭期貨市場的法律法規(guī)主要涵蓋了兩大立法體系，一類是由國務院頒布的行政法規(guī)，另一類是中國證監(jiān)會所制定的規(guī)章及其他規(guī)范性文件。在這些法律文件中，處于最高級別的仍然只是國務院所制定的《期貨交易管理條例》，但其法律位階仍屬行政法規(guī)范疇，立法層級效力較低。與法律相比，行政法規(guī)和行政規(guī)章的制定程序和執(zhí)法程序都缺乏足夠的嚴肅性和全面性，而煤炭期貨市場自身又充滿了風險性，如果不能對其在層級效力較高的法律層面做出規(guī)制，則有可能影響煤炭期貨市場的健康發(fā)展。因此，我國有必要盡快出臺一部專門的《期貨法》，以規(guī)制煤炭期貨市場運行中可能出現(xiàn)的風險。而且，在我國目前的既有立法中，投資者保護制度體系這一領(lǐng)域仍處于一片空白。然而，如果立法上缺失投資者保護制度體系等方面的規(guī)定，不能保障其在煤炭期貨交易過程中的合法權(quán)益，則勢必會打擊投資者參與煤炭期貨市場的熱情，這同樣也會制約我國煤炭期貨交易市場的良性發(fā)展。因此，為了防止這種不利局面的產(chǎn)生，應盡早在立法體系上創(chuàng)設(shè)并且完善投資者保護制度的相關(guān)設(shè)計，從而將投資者的權(quán)益納入法律體系保護之中。事業(yè)單位的法律性質(zhì)決定了它不具有規(guī)章制定權(quán)、行政監(jiān)管權(quán)和準司法權(quán)的履行職權(quán)，與國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的職權(quán)行使存在矛盾。將中國證監(jiān)會定位為事業(yè)單位，是在政府主導資本市場發(fā)展和管制的初期，為區(qū)別一般行政部門，體現(xiàn)市場監(jiān)管理念的一種選擇。在我國資本市場發(fā)展初期，這種體制設(shè)置充分體現(xiàn)了先進市場化監(jiān)管理念的不斷深入。隨著市場的發(fā)展，監(jiān)管工作日益復雜，“過渡式”的法人類型設(shè)置已無法適應現(xiàn)實的監(jiān)管環(huán)境。在對煤炭期貨市場實施監(jiān)管過程中，這一矛盾依然存在，將會影響監(jiān)管效果。2.2.4煤炭期貨未發(fā)揮價格功能國內(nèi)現(xiàn)有的煤炭期貨品種——焦炭期貨并未充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，現(xiàn)貨價格在定價中仍然處于主導地位的結(jié)論。煤炭是我國的主體能源和重要工業(yè)原料。煤炭經(jīng)濟的平穩(wěn)運行是保障國家能源安全的重要基礎(chǔ)。研究和發(fā)布中國煤炭價格對于準確反映煤炭經(jīng)濟運行態(tài)勢，引導投資行為和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，推動煤炭市場化改革，促進煤炭工業(yè)健康平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。我國作為世界上最大的煤炭生產(chǎn)和消費國，發(fā)布中國煤炭價格指數(shù)對世界煤炭工業(yè)發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。3我國煤炭市場的發(fā)展建議我國在發(fā)展煤炭期貨市場時應著重解決這些問題。本章將探討煤炭指數(shù)的編制以及煤炭期貨合約的設(shè)計問題。同時也會提出合理設(shè)置保證金水平以及充分發(fā)揮現(xiàn)有焦炭期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能等相關(guān)對策。另外相關(guān)法律法規(guī)的健全也是保證期貨市場平穩(wěn)發(fā)展的重要條件，因此本章還將探討期貨市場發(fā)展中相關(guān)的立法問題。3.1促進煤炭交易擴大范圍煤炭指數(shù)期貨的基礎(chǔ)是煤炭價格指數(shù)的編制，這直接決定著煤炭指數(shù)期貨的市場功能能否順利實現(xiàn)。煤炭價格指數(shù)是指能夠反映煤炭價格變化趨勢的相對數(shù)。結(jié)合上文的分析，國內(nèi)編制煤炭價格指數(shù)應注意以下幾個問題。通過現(xiàn)有兩種價格指數(shù)的介紹不難發(fā)現(xiàn)煤炭價格的采集、匯總和處理是關(guān)鍵。3.2積極引導相關(guān)企業(yè)擴大營業(yè)范圍避險功能是煤炭期貨市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此為了促進焦炭期貨市場避險功能的發(fā)揮可以采取以下措施。目前國內(nèi)登記注冊的期貨公司有上百家，注冊資本超過資產(chǎn)管理業(yè)務門檻5億元的期貨公司不過幾十家?？梢哉f目前期貨公司間普遍存在著同質(zhì)化競爭、分散經(jīng)營、研發(fā)能力參差不齊等問題。這嚴重制約了行業(yè)的發(fā)展與壯大，也就阻礙了其為企業(yè)進行套期保值等服務水平的提高。在壯大研發(fā)能力的基礎(chǔ)上，針對不同行業(yè)的套期保值的需求設(shè)計多樣化的差異套期保值方案。比如：有些企業(yè)在進行套保實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營同時，可能也存在閑置資金保值增值的需要。3.3加快我國期貨市場的立法進程3.3.1在法律層面建立并且完善投資者保護制度體系從目前世界各國資本市場監(jiān)管體系運作的情況來看，普遍存在將投資者保護制度置于優(yōu)先地位的傾向，這是因為投資者保護制度在很大程度上決定著期貨市場能否實現(xiàn)良性發(fā)展。公平對待客戶原則，即期貨經(jīng)營機構(gòu)應以客戶公平交易為基礎(chǔ)，開展客戶服務工作。通過明確區(qū)分不同產(chǎn)品類型適用不同的適當性的立法方式，并對個別類型產(chǎn)品的適當性做出特別要求。根據(jù)期貨產(chǎn)品條款及特征的復雜性，將期貨產(chǎn)品分成特定投資產(chǎn)品和除外投資產(chǎn)品兩大類，不同產(chǎn)品適用不同的投資者適當性管理。投資者保護是期貨監(jiān)管的目標之一，期貨監(jiān)管部門要重視對投資者理性投資意識的培養(yǎng)及不當損失的救濟。要確保投資者擁有充足信息，讓投資者知曉其對自己的投資負有主要責任，告知其應謹慎選擇期貨經(jīng)營機構(gòu)；要加大對期貨產(chǎn)品包括咨詢服務的監(jiān)管，提高透明度和信息效率，從而能夠及時準確地反映市場行為，同時杜絕隱蔽費用、條款濫用和欺騙行為。3.3.2在法律層面及早明確監(jiān)管機構(gòu)的定位考察目前世界各國的立法現(xiàn)狀，普遍存在著強化期貨監(jiān)管機構(gòu)獨立性的趨勢。一方面，確立期貨監(jiān)管機構(gòu)的獨立性，有助于實現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)既有作用的發(fā)揮，而另一方面，強化監(jiān)管機構(gòu)的獨立性地位又有助于期貨市場的正常運行與良性發(fā)展。各國之前的做法和經(jīng)驗為我國提供了可以參照的模板和向度。而鑒于中國證監(jiān)會的法律定位是以獨立規(guī)制理念為基礎(chǔ)的，這也在理論層面上為我國強化煤炭期貨監(jiān)管機構(gòu)的獨立性地位掃清了法律障礙。但是，有一點必須清醒地認識到，與其他國家的資本市場發(fā)展進程相比，我國的市場發(fā)育存在著一定程度上的特殊性。因此，西方獨立式規(guī)制機構(gòu)模式并不完全適用于我國。結(jié)合當前的實際情況，可行的模式是將監(jiān)管機構(gòu)的定位置于政府機構(gòu)序列之內(nèi)，即優(yōu)先在政府機構(gòu)序列內(nèi)確立并且強化監(jiān)管機構(gòu)的特殊性地位，以便于日后監(jiān)管工作的開展與進行?？梢詮娜齻€層面有序進行這一工作：第一，作為煤炭期貨市場監(jiān)管領(lǐng)域的基本法律，《期貨法》對煤炭期貨市場的健康發(fā)展起著舉足輕重的作用，有必要在制定《期貨法》時對中國證監(jiān)會作為期貨監(jiān)管機構(gòu)進行授權(quán)，從而在法律上確立中國證監(jiān)會的主體性監(jiān)管地位。第二，重新擬定中國證監(jiān)會的《三定方案》，所謂“三定”，即規(guī)定主要職責、規(guī)定內(nèi)設(shè)機構(gòu)、規(guī)定人員編制。作為政府機構(gòu)改革的主要內(nèi)容，中國證監(jiān)會也必須落實三定方案的主旨和精神，以便于中國證監(jiān)會監(jiān)管作用的落實和發(fā)揮。第三，就目前而言，將中國證監(jiān)會定性為國務院直屬事業(yè)單位這一定位仍存在主體屬性模糊不清的隱患，實則應當將中國證監(jiān)會定性為國務院的特使機構(gòu)，以使其區(qū)別于一般的行政機關(guān)。中國證監(jiān)會的運作模式和市場作用顯然也不同于普通的行政機關(guān)。只有明確監(jiān)管機構(gòu)的定位，才能更好地運用監(jiān)管權(quán)，更有效地對煤炭期貨市場進行監(jiān)管。3.4促進現(xiàn)有煤炭期貨市場有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能相比大商所上市的農(nóng)產(chǎn)品和化工產(chǎn)品的10噸/手和5噸/手的最小交易單位，焦炭合約的設(shè)計規(guī)模明顯偏大。過大的規(guī)模既影響了市場的流動性，增加了市場參與者的資金壓力，也不利于在市場中開展焦炭與其他相關(guān)產(chǎn)品間的套利活動。因此也就影響了焦炭期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。以國內(nèi)股指期貨為例，截至2010年7月，來自機構(gòu)的成交量僅占市場總量的1%，而機構(gòu)的開戶量僅占市場總開戶數(shù)的2%。而美國期指市場中機構(gòu)投資者的比例約為80%。此項業(yè)務的開展將近一步提升機構(gòu)在期貨市場交易中的比重。缺乏足夠流動性的市場必然不能充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能。因此應大力培育經(jīng)營管理科學、研發(fā)能力強大、策略手段豐富的期貨專業(yè)投資機構(gòu)，從而促進相關(guān)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。4結(jié)論本文在歸納、對比和總結(jié)了國內(nèi)外煤炭期貨市場發(fā)展問題的相關(guān)研究成果之后，分析了我國煤炭現(xiàn)貨交易機制中存在的問題和國內(nèi)外煤炭期貨交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀，指出了制約煤炭期貨市場發(fā)展的因素，即：煤炭期貨交易存在一定的區(qū)域局限性、煤炭品質(zhì)差異造成價格難以統(tǒng)一衡量、現(xiàn)有的焦炭期貨沒有充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能、煤炭期貨保證金設(shè)置不合理以及期貨公司業(yè)務范圍狹窄不利于相關(guān)投資者參與煤炭期貨等。通過對這幾個問題的分析，本文提出了相應的解決措施，即：完善分類煤炭指數(shù)的編制，進而編制全國性的煤炭價格指數(shù)，然后基于這個指數(shù)設(shè)計相應的煤炭期貨合約。從煤炭價格指數(shù)編制、期貨合約保證金計算、促進現(xiàn)有煤炭期貨價格發(fā)現(xiàn)和避險功能的發(fā)揮、法律監(jiān)管體系的完善等方面提出了我國煤炭期貨市場的發(fā)展對策。

參考文獻[1]魯雪飛，丁一，林國龍，楊芊.運費衍生品與煤炭期貨間的傳染效應研究[J]。廣西大學學報（自然科學版），2016，02：

[2]廉睿，龍慧敏.論中國煤炭期貨市場法律監(jiān)管的現(xiàn)狀及其完善路徑[J]。創(chuàng)新，2016，02：

[3]高興佑.我國煤炭價格機制改革研究[J]。中國礦業(yè)，2016，06：25+

[4]李婧瑗.我國煤炭價格市場化改革研究[J]。價格月刊，2016，06：

[5]徐壯麗.發(fā)揮期貨市場功能——促進煤炭市場健康發(fā)展[J]。經(jīng)營管理者，2016，33：

[6]張文龍，張靜茹，張弦.煤炭價格波動成因：基于金融與非金融結(jié)合的視角[J]。價格理論與實踐，2016，02：

[7]郭白瀅，雷強.我國煤炭市場價格走勢及其波動特征研究[J]。價格理論與實踐，2014，10：

[8]呂才勇.我國建立煤炭期貨市場的必要性分析[J]。財經(jīng)界（學術(shù)版），2014，23：

[9]成雪梅.焦煤期貨套期保值的核算[J]。會計之友，2015，03：

[10]張文龍，裴卓英，沈沛龍.國際煤炭現(xiàn)貨與期貨價格關(guān)聯(lián)性研究[J]。生產(chǎn)力研究，2014，11：1336+

[11]周華英.煤炭價格研究綜述與展望[J]。煤炭經(jīng)濟研究，2015，02：55+

[12]張耕菩.動力煤期貨對現(xiàn)貨市場影響[J]。金屬礦山，2015，04：

[13]李其保，柳妮.我國煤炭金融衍生品發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢研究[J]。煤炭經(jīng)濟研究，2015，04：

[14]張麗華，孫凱軍.動力煤期貨和焦炭期貨套