經(jīng)濟(jì)學(xué)-因子分析法對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效分析的應(yīng)用

因子分析法對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效分析的應(yīng)用摘要：近些年來(lái)，制造業(yè)上市公司已經(jīng)成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要形式，在數(shù)量上已經(jīng)形成一定的規(guī)模。但是由于資本市場(chǎng)高程度的市場(chǎng)化要求，企業(yè)必須提升自身績(jī)效以達(dá)到高效率的利用資本市場(chǎng)。本文在對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行界定的基礎(chǔ)上，結(jié)合理論知識(shí)闡述公司績(jī)效的影響因素，并分析我國(guó)制造企業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀及主要的績(jī)效評(píng)價(jià)方法；最后選擇因子分析法對(duì)上市公司績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并從加強(qiáng)成本管控、提高盈利能力等方面提出提高企業(yè)績(jī)效的建議?？茖W(xué)的評(píng)價(jià)體系不僅可以全面公正的反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),還可以為廣大投資者和利益相關(guān)者決策提供可靠信息。關(guān)鍵詞：因子分析法；公司績(jī)效；績(jī)效評(píng)價(jià)ApplicationoffactoranalysismethodtoperformanceanalysisoflistedcompaniesinChinaAbstract:Inrecentyears,listedmanufacturingcompanieshavebecomeanimportantformofindustrialdevelopmentinChina,andhaveformedacertainscaleinnumber.However,duetothehighdegreeofmarketizationofthecapitalmarket,enterprisesmustimprovetheirperformancetoachieveefficientuseofthecapitalmarket.Theperformanceoflistedcompaniesisaffectedbymanyaspects.Externalfactors,suchascapitalmarketandpolicyenvironment,aremostlyuncontrollablefactors,whileinternalfactorsaretheaspectsthatlistedcompaniesshouldpayattentionto.Basedonthedefinitionofrelevantconcepts,thispaperelaboratestheinfluencingfactorsofcorporateperformancewiththeoreticalknowledge,andanalyzesthedevelopmentstatusandmainperformanceevaluationmethodsoflistedcompaniesofmanufacturingenterprisesinChina.Finally,theperformanceoflistedcompaniesisevaluatedbyselectingfactoranalysismethod.Ascientificevaluationsystemcannotonlyreflectthebusinessperformanceoflistedcompaniescomprehensivelyandfairly,butalsoprovidereliableinformationforthedecision-makingofinvestorsandstakeholders.Keywords:Factoranalysis;Listedcompany;Governanceperformance

目錄摘要： 前言制造業(yè)是我國(guó)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)之一，在維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)頭條不紊地整體運(yùn)行中扮演著至關(guān)重要的角色。制造業(yè)上市公司作為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)中不可忽視的關(guān)鍵所在。因此研究影響制造業(yè)上市公司績(jī)效的因素所在有著十分重要的實(shí)踐意義。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究公司績(jī)效方面的進(jìn)程持續(xù)向前，但是在制造業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)方面的研究還沒有形成較為完善的體系。本文以制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，探究如何進(jìn)行較為全面的公司績(jī)效評(píng)價(jià)。通過(guò)此項(xiàng)研究，試圖提出提高制造業(yè)上市公司績(jī)效的有效建議，希望能夠?yàn)橥七M(jìn)我國(guó)制造業(yè)更加良好的發(fā)展提供參考。合理、有效地評(píng)價(jià)上市公司的績(jī)效對(duì)于提高管理者的管理水平能起到非常大的幫助，確立具有前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略、根據(jù)市場(chǎng)需求的變化適時(shí)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式。管理者需要具有敏銳的眼光，密切關(guān)注企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的劣勢(shì)和短板，致力于解決企業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題，通過(guò)對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行全面有效的評(píng)價(jià)，能快速察覺出企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的問(wèn)題所在，結(jié)合相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)等信息，進(jìn)而有針對(duì)性的采取調(diào)整和改變企業(yè)的發(fā)展策略和管理方式的具體措施，幫助提高企業(yè)績(jī)效。現(xiàn)在對(duì)于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方面的研究還沒有達(dá)到完善的標(biāo)準(zhǔn)，績(jī)效評(píng)價(jià)的方法也見仁見智，本文將從因子分析法的角度展開，對(duì)上市公司績(jī)效進(jìn)行描述分析，進(jìn)而達(dá)到驗(yàn)證因子分析法的實(shí)用性和有效性的目的，最終促進(jìn)理論水平不斷提高和完善。一、相關(guān)概念及理論概述（一）公司績(jī)效評(píng)價(jià)的概念公司績(jī)效評(píng)價(jià)是通過(guò)一些典型的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)比較分析公司績(jī)效的一種評(píng)價(jià)方法，首先準(zhǔn)確定位所需評(píng)價(jià)公司的行業(yè)類別及特點(diǎn)，選取一系列的指標(biāo)對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，并對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行打分，據(jù)此對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面評(píng)判的過(guò)程，從而察覺企業(yè)運(yùn)營(yíng)中顯露出的問(wèn)題和短板，為管理者、股東以及企業(yè)其他利益相關(guān)者制定發(fā)展戰(zhàn)略提供決策支持。（二）公司績(jī)效評(píng)價(jià)的主要方法最先的績(jī)效評(píng)價(jià)方法是通過(guò)單一評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)，而后發(fā)展到運(yùn)用多指標(biāo)來(lái)分析衡量企業(yè)各方面的發(fā)展，評(píng)價(jià)方法逐漸趨向多樣化，這樣就能夠得到更為準(zhǔn)確和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)果。被廣泛運(yùn)用的績(jī)效評(píng)價(jià)方法包括財(cái)務(wù)指標(biāo)法、因子分析法、經(jīng)濟(jì)增加值法和聚類分析法等。1平衡計(jì)分卡(BSC)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以財(cái)務(wù)為中心的評(píng)價(jià)方式已經(jīng)不再適用于企業(yè)，而且企業(yè)的盈利需要一個(gè)工具來(lái)進(jìn)行計(jì)量，所創(chuàng)造的利潤(rùn)需要一個(gè)更精細(xì)的方式來(lái)展現(xiàn)，平衡計(jì)分卡就此產(chǎn)生。這個(gè)方法使企業(yè)對(duì)自己的財(cái)務(wù)以及管理進(jìn)行統(tǒng)一[50]。通過(guò)近些年的發(fā)展，平衡計(jì)分卡逐步變成戰(zhàn)略管理的一種方法，在企業(yè)戰(zhàn)略的計(jì)劃與實(shí)施方面發(fā)揮其重要的作用。與其他的方法不一樣的地方是，這種方法能夠更好的體現(xiàn)出財(cái)務(wù)的結(jié)果，并為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行一定的指標(biāo)預(yù)測(cè)。這可以改變企業(yè)短期內(nèi)的一些誤區(qū)，讓企業(yè)的發(fā)展更加符合目標(biāo)，提高企業(yè)的管理水平。而BSC所遭遇的最大問(wèn)題在于指標(biāo)過(guò)多，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)施復(fù)雜且瑣碎[51]。2因子分析法最初，因子分析法是英國(guó)的一個(gè)心理學(xué)家C.E.斯皮爾曼提出，在分析學(xué)生學(xué)習(xí)成績(jī)的過(guò)程中，他發(fā)現(xiàn)一個(gè)學(xué)生如果某一科成績(jī)好，那么其他科的成績(jī)也相對(duì)較好，從而想到是不是有一些潛在的共同因子影響著學(xué)生的成績(jī)，比如智力條件等等。因子分析法就是要在眾多的因素中找到內(nèi)在的可對(duì)成績(jī)?cè)斐娠@著影響的關(guān)鍵性因子，然后把相同的變量納入一個(gè)因子當(dāng)中，進(jìn)而檢驗(yàn)變量之間的關(guān)系。對(duì)于大數(shù)據(jù)時(shí)代的今天，對(duì)于數(shù)據(jù)的采集并不是什么難題，反而對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其中隱藏的問(wèn)題，進(jìn)而提出相應(yīng)的解決辦法才是我們的重中之重。因子分析法可以克服大量數(shù)據(jù)帶來(lái)的困擾，將數(shù)據(jù)自行進(jìn)行分類整理，盡可能的將本質(zhì)相同的數(shù)據(jù)合并在一起，減少因子數(shù)量，便于更好的分析問(wèn)題的本質(zhì)。根據(jù)對(duì)比不同方法最終本文選取因子分析法，根據(jù)變量中的主要成分構(gòu)成的線性關(guān)系，從而判斷得出各個(gè)企業(yè)中指標(biāo)的好壞。3EVA經(jīng)濟(jì)增加值法EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值，上世紀(jì)八十年代由美國(guó)SternStewart公司首次提出之后，快速在多個(gè)領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，成為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，EVA主要是指稅后凈利潤(rùn)水平，不僅涉及到企業(yè)的債務(wù)資本成本，同時(shí)在計(jì)算的過(guò)程中也將企業(yè)權(quán)益資本所具有的機(jī)會(huì)成本納入其中，為我們更好的了解企業(yè)在一定時(shí)間范圍內(nèi)的利潤(rùn)水平提供了強(qiáng)有力的支持。我們必須認(rèn)識(shí)到目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)中，資本回報(bào)始終是他們最為關(guān)心的問(wèn)題，因此可以通過(guò)EVA來(lái)判斷企業(yè)一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)所創(chuàng)造的財(cái)富總量。4聚類分析聚類分析，它是一種探索的分析方法，整個(gè)分類的過(guò)程中，人們不需要預(yù)先確定一個(gè)明確的分類標(biāo)準(zhǔn)或者要求，聚類分析它自身可以從樣本數(shù)據(jù)開始，自動(dòng)進(jìn)行分類。非財(cái)務(wù)指標(biāo)大多都是通過(guò)定性從而轉(zhuǎn)為定量得出結(jié)論的，由于其沒有具體的分類標(biāo)準(zhǔn)所以更適合分析企業(yè)績(jī)效方面的一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)。采用聚類分析就是為了在相似的基礎(chǔ)上進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，進(jìn)而得出分類結(jié)果?，F(xiàn)聚類分析涉及領(lǐng)域眾多，其中統(tǒng)計(jì)學(xué)常用SPSS軟件進(jìn)行聚類分析，本文最終決定對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)狀況選用聚類法進(jìn)行分析。二、基于因子分析法的實(shí)證方案設(shè)計(jì)（一）研究方法因子分析法廣泛應(yīng)用于多元統(tǒng)計(jì)，能客觀深入地處理大量復(fù)雜的數(shù)據(jù)信息，更大程度上避免人為因素產(chǎn)生的偏差。將這種方法運(yùn)用到對(duì)制造業(yè)上市公司的績(jī)效評(píng)估上，采用特定的一組觀測(cè)結(jié)構(gòu)，可以得到一個(gè)特定的數(shù)據(jù)指標(biāo)，從而得到一組關(guān)于上市制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的得分，而這個(gè)得分反映的就是該上市公司的績(jī)效成果，直觀且易于理解。因子分析的數(shù)學(xué)模型:X1=a11f1+a12f2+……+a1mfm+a1δ1X2=a21f1+a22f2+……+a2mfm+a2δ2…Xp=ap11f1+ap2f2+……+apmfm+apδp簡(jiǎn)記為:X=AF+aδ。其中：A表示的是因子載荷矩陣，F(xiàn)表示的是X的公共因子，δ表示的是特殊因子。首先對(duì)樣本整體進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，然后再利用因子分析法對(duì)相關(guān)性較大的個(gè)體進(jìn)行逐個(gè)分析。采用正交旋轉(zhuǎn)得到旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣，從而建立評(píng)價(jià)體系，得到評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，確定上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效成果，進(jìn)行對(duì)比分析，得到相應(yīng)結(jié)論。（二）基于因子分析法的公司績(jī)效指標(biāo)體系的建立目前我國(guó)使用的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系包括如下四個(gè)方面：企業(yè)盈利能力、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、企業(yè)償債能力以及企業(yè)成長(zhǎng)能力。以這個(gè)評(píng)價(jià)體系為準(zhǔn)還能從更深的層次往下繼續(xù)下分，可以得到評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的12個(gè)具體的指標(biāo)，其分別如下：流動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、每股收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。以這12個(gè)指標(biāo)建立一組體系，能夠比較完好的評(píng)價(jià)制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。1盈利能力指標(biāo)本文主要選取了每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利率這幾個(gè)重要指標(biāo)來(lái)對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行衡量。之所以選擇這幾點(diǎn)，是因?yàn)檫@幾點(diǎn)能夠直觀清晰地反映公司各方面的經(jīng)營(yíng)能力：每股收益可以衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，能夠反映股東權(quán)益的收益水平。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映的是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力?？傎Y產(chǎn)凈利率指標(biāo)可以反映出公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得利潤(rùn)的水平，指標(biāo)高低與資產(chǎn)利用水平效果成正比。2償債能力指標(biāo)本文選取了反映短期償債能力的速動(dòng)比率、流動(dòng)比率以及反映長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率幾個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行衡量。通常，當(dāng)短期償債能力的流動(dòng)比率一般維持在200%的比率比較好。這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中存貨金額變現(xiàn)能力較差，約占流動(dòng)資產(chǎn)總數(shù)的50%。速動(dòng)比率如果維持在100%左右是一個(gè)較為合適的區(qū)間，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力可以影響到這一比例的高低。資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，反映出公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該比例在50%左右較為合適。3發(fā)展能力指標(biāo)本文選取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率幾點(diǎn)作為發(fā)展能力指標(biāo)的衡量參數(shù)。之所以選擇這幾個(gè)變量，是因?yàn)槠浞謩e代表了一個(gè)公司的一個(gè)經(jīng)營(yíng)方面，分別為：企業(yè)的收益水平由凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映；企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張速度由總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映；企業(yè)生命周期的評(píng)判由主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可以作為衡量。4營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)本文選取了如下幾點(diǎn)作為營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的衡量參數(shù)，其分別為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。之所以選定這三個(gè)數(shù)據(jù)，是因?yàn)椋嚎傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率；存貨周轉(zhuǎn)率表明的是企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力；而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則能夠反映企業(yè)由應(yīng)收賬款變現(xiàn)的能力。三、基于因子分析法的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)——以制造業(yè)上市公司為例（一）我國(guó)制造業(yè)上市公司概況根據(jù)報(bào)告，截至2018年，A股上市公司共計(jì)3527家，其中制造業(yè)上市公司2224家，占比63.06%。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2018年上半年，這2224家制造業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.35%，高出A股平均水平(26.30%)10個(gè)百分點(diǎn)。從研發(fā)投入看，2017年A股制造業(yè)上市公司研發(fā)總支出達(dá)4039.6億元，占全部A股上市公司研發(fā)支出的68.41%。報(bào)告同時(shí)指出，2017年我國(guó)制造業(yè)上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到了2.9%，高于A股平均水平，但與美國(guó)、日本等制造強(qiáng)國(guó)10%以上的水平相比，還存在很大差距。我國(guó)制造業(yè)仍然面臨結(jié)構(gòu)不合理、部分產(chǎn)能過(guò)剩、轉(zhuǎn)型升級(jí)緩慢等問(wèn)題。（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源本文以Wind資訊（網(wǎng)址如下：/）研究對(duì)象為滬深兩市浙江地區(qū)制造業(yè)上市公司。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性和可比性，選取了其中40家作為研究對(duì)象。對(duì)這40家企業(yè)2016年至2018年這三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。樣本的選取原則為：1）于2018年12月31日之前在A股上市的制造業(yè)上市公司；2）排除擁有特殊因素造成數(shù)據(jù)不可靠的部分企業(yè)，防止對(duì)后期的數(shù)據(jù)分析造成影響，造成結(jié)論不正確。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)、深圳交易所網(wǎng)站等。（三）基于因子分析法的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)1因子適用性檢驗(yàn)本文進(jìn)行因子分析的工具為SPSS22.0軟件進(jìn)行，在此之前，為了判斷數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，需要對(duì)采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行在KMO檢驗(yàn)和巴特利特(Bartlett)球形檢驗(yàn)，通常情況下，比較個(gè)變量間簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)用KMO(Kaiser-Meyer-Olkin)檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。KMO統(tǒng)計(jì)量取值在0至1之間，越趨向于1越好。而檢驗(yàn)各個(gè)變量之間相關(guān)性程度則使用巴特利特球形檢驗(yàn)，所得結(jié)果顯著性概率越低越好。表3-1檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)KMO取樣適切性量數(shù)0.606巴特利特球形檢驗(yàn)近似卡方617.951自由度66顯著性0.000從表3-1的數(shù)據(jù)可以得到，這一組數(shù)據(jù)的巴特利球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為617.951，顯著性概率為0.000，小于0.05的顯著性水平，表明變量之間相關(guān)，拒絕相關(guān)矩陣是單位陣的零假設(shè)，可以確定選取的樣本可以進(jìn)行因子分析并且KMO檢驗(yàn)的值為0.606，也在統(tǒng)計(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)的0.5之上,所以判定數(shù)據(jù)適合做因子分析。2主成分列表在一般情況下，通過(guò)觀察原始指標(biāo)中的公共因子的公共負(fù)載系數(shù)來(lái)反映原始指標(biāo)的內(nèi)容。在這里，為了凸顯公共因子的實(shí)際意義，本文采用方差最大法對(duì)得到的因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，讓每個(gè)因子上的負(fù)載盡可能向±1或0的方向靠近。

表3-2方差總解釋表解釋的總方差成分初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差百分比累積%合計(jì)方差百分比累積%合計(jì)方差百分比累積%13.88632.37532.3753.88632.37532.3753.78431.53131.53122.46420.52852.9032.46420.52852.9032.61821.81553.34631.64913.73866.6411.64913.73866.6411.73814.47967.82541.63213.59780.2381.63213.59780.2381.48912.41380.23850.5824.84885.08060.5084.23289.31270.3803.16592.47780.2832.35894.83590.1911.59196.426100.1871.55897.984110.1851.54199.795120.0560.205100.000提取方法：主成分分析法由表3-2可知，前四個(gè)成分的方差貢獻(xiàn)率分別為31.531%、21.815%、14.479%和12.413%，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到80.238%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率大于一般原則上的80%，說(shuō)明這四個(gè)成分對(duì)原12個(gè)指標(biāo)作充分解釋。從方差總解釋表可以看到，提取的這四個(gè)公因子較為充分的保留原始變量信息，說(shuō)明這四個(gè)公因子比較具代表性，所以提取這四個(gè)公因子來(lái)對(duì)40家制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。3公因子方差比公因子方差比表是由所選取的標(biāo)準(zhǔn)提取相應(yīng)數(shù)量主成分之后，各個(gè)變量信息分別被提取出的比例。表3-3公因子方差表初始提取Zscore:總資產(chǎn)凈利率RO（%）1.0000.933Zscore:凈資產(chǎn)收益率ROE（%）1.0000.731Zscore:每股收益EPS－基本（元）1.0000.887Zscore:資產(chǎn)負(fù)債率（%）1.0000.608Zscore流動(dòng)比率（%）1.0000.947Zscore速動(dòng)比率（%）1.0000.940Zscore:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.0000.649Zscore:存貨周轉(zhuǎn)率（次）1.0000.820Zscore:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）1.0000.621Zscore:總資產(chǎn)長(zhǎng)率（%）1.0000.645Zscore:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）1.0000.411Zscore:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）1.0000.557提取方法：主成分分析法由表3-3可知，根據(jù)各個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率提取主因子，由上表公因子方差來(lái)看，12個(gè)變量的信息提取比例從41.1%到94.7%，除了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率41.1%外，各個(gè)變量所提取的公因子都在50%以上，這表明其他變量選取都比較合理。,4公因子解釋及分析本文采取方差最大化正交旋轉(zhuǎn)對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。表3-4初始因子矩陣成分矩陣成份1234Zscore:總資產(chǎn)凈利率ROA（%）0.8750.368-0.157-0.082Zscore:每股收益EPS－基本（元）0.8380.391-0.1790.006Zscore:凈資產(chǎn)收益率ROE（%）0.7770.2980.185-0.057Zscore:資產(chǎn)負(fù)債率（%）-0.5860.427-0.2870.018Zscore:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）0.5110.224-0.4130.273Zscore:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）0.477-0.0700.4230.003Zscore速動(dòng)比率（%）0.519-0.8020.0480.157Zscore流動(dòng)比率（%）0.490-0.7990.0380.259Zscore:存貨周轉(zhuǎn)率（次）-0.3150.0410.848-0.016Zscore:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.1770.5120.5470.236Zscore:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）0.0000.3060.1990.698Zscore:總資產(chǎn)長(zhǎng)率（%）0.4430.0400.252-0.620提取方法：主成分分析法提取了4個(gè)成份為了方便對(duì)各因子的載荷做出合理的解釋，對(duì)其進(jìn)行旋轉(zhuǎn)使其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化，使得每個(gè)因子的載荷的平方按列向0或1兩極分化。正交旋轉(zhuǎn)可以最大程度的保證新生成的因子之間保持不相關(guān)性，使原有因子變量更具有可解釋性。表7即為方差最大正交旋轉(zhuǎn)矩陣。表3-5旋轉(zhuǎn)后的成份矩陣a成份矩陣成份盈利能力主成分成長(zhǎng)能力主成分運(yùn)營(yíng)能力主成分償債能力主成分Zscore:總資產(chǎn)凈利率ROA（%）0.9340.1050.0990.201Zscore:每股收益EPS－基本（元）0.9280.0830.0960.103Zscore:凈資產(chǎn)收益率ROE（%）0.7120.1840.3750.220Zscore:資產(chǎn)負(fù)債率（%）0.6780.062-0.181-0.646Zscore:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）0.0370.960-0.141-0.068Zscore:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）0.0490.957-0.1460.038Zscore:速動(dòng)比率(%)-0.188-0.497-0.188-0.726Zscore:流動(dòng)比率(%)0.225-0.1600.243-0.643Zscore:存貨周轉(zhuǎn)率（次）-0.515-0.0310.7390.090Zscore:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.2220.3860.4270.174Zscore:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）0.2530.1080.6080.225Zscore:總資增產(chǎn)長(zhǎng)率（%）0.132-0.6510.400-0.164提取方法：主成分分析法旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法a.旋轉(zhuǎn)在8次迭代后已收斂由表3-5可知：公因子F1在總資產(chǎn)凈利率、每股收益和凈資產(chǎn)收益率這三項(xiàng)指標(biāo)上的載荷系數(shù)較大，反映的是企業(yè)盈利能力方面，因此命名為盈利能力因子公因子F2在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這三項(xiàng)指標(biāo)上載荷系數(shù)較大，說(shuō)明其大體上反映了發(fā)展能力，因此將其命名發(fā)展能力因子。公因子F3在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上這三項(xiàng)指標(biāo)上的載荷系數(shù)較大，反映的是企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力方面，因此將其命名為運(yùn)營(yíng)能力因子。公因子F4在的資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和流動(dòng)比率載荷系數(shù)較大，主要反映了的企業(yè)償債能力，因此將其命名為償債能力因子。5求解因子得分本文選取SPSS22.0軟件中的回歸分析法進(jìn)行因子分析做出因子得分的計(jì)算，下面的表3-6是得出的成份得分系數(shù)矩陣表，各個(gè)因子的得分都可以根據(jù)表8中的因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)值計(jì)算得出。表3-6成份得分系數(shù)矩陣成份得分系數(shù)矩陣成份1234Zscore:總資產(chǎn)凈利率ROA（%）0.293-0.046-0.0070.089Zscore:每股收益EPS－基本（元）0.1920.0110.1710.100Zscore:凈資產(chǎn)收益率ROE（%）0.300-0.044-0.0040.007Zscore:資產(chǎn)負(fù)債率（%）0.017-0.264-0.110-0.095Zscore:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-0.0470.409-0.050-0.162Zscore:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）-0.0500.395-0.059-0.070Zscore速動(dòng)比率（%）0.054-0.0450.424-0.159Zscore流動(dòng)比率（%）-0.2280.0410.4600.082Zscore:存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.0720.0560.258-0.598Zscore:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.013-0.0480.0740.587Zscore:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）0.0070.1420.2410.070Zscore:總資產(chǎn)長(zhǎng)率（%）0.258-0.004-0.134-0.260提取方法：主成分分析法旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法組件得分各個(gè)因子得分公式如下：F1=0.293X1+0.192X2+0.300X3+0.017X4-0.047X5-0.050X6+0.054X7-0.228X8+0.072X9+0.013X10+0.007X11+0.258X12F2=-0.046X1+0.011X2-0.044X3-0.264X4+0.409X5+0.395X6-0.045X7+0.041X8+0.056X9-0.048X10+0.142X11-0.004X12F3=-0.007X1+0.171X2-0.004X3-0.110X4-0.050X5-0.059X6+0.424X7+0.460X8+0.258X9+0.074X10+0.241X11-0.134X12F4=0.089X1+0.100X2+0.007X3-0.095X4-0.162X5-0.070X6-0.159X7+0.082X8-0.598X9+0.587X10+0.070X11-0.260X12其中，X1、X2、X3、X4…、X12各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的數(shù)據(jù)。再以各因子所對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和，即可得到綜合評(píng)價(jià)得分F。公式：F=26.537%×F1+21.397%×F2+14.607%×F3+10.360%×F46計(jì)算上市公司績(jī)效得分根據(jù)上述因子分析得出的公式進(jìn)行綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分的計(jì)算。如下表3-7表3-7因子得分和綜合得分代碼名稱F1F2F3F4F排名000713吉利控股集團(tuán)0.39141.9070-0.39893.22800.78811600540海亮集團(tuán)1.68010.4232-0.13130.48350.56732600354萬(wàn)向集團(tuán)0.8380-0.38192.9635-0.61550.50983002714青山控股0.8092-0.07910.95721.39200.48184601118超威電源1.59100.3397-0.49580.26900.45035300106天能電池1.44550.1409-0.40820.80660.43776000735榮盛控股1.0921-0.4690-0.01301.58370.35167600097中煙工業(yè)0.4210-0.41122.1474-0.92530.24168002069恒逸集團(tuán)0.2952-0.10951.3630-0.23030.23019002746汽輪動(dòng)力0.49640.00280.49180.10280.214810600975奧克斯集團(tuán)0.55260.2970-0.23870.30410.206811600506錦江集團(tuán)0.3958-0.40931.5960-0.64860.183412000592雅戈?duì)柤瘓F(tuán)0.9776-0.4485-0.38670.49380.158113002477盾安控股0.7715-0.50120.12750.38860.156414002679正泰集團(tuán)-0.1181-0.20981.54640.02140.151915002041德力西集團(tuán)0.2556-0.24141.0174-0.13560.150716600371娃哈哈集團(tuán)0.3023-0.18780.64000.14610.148717000998金田投資0.3045-0.05450.39060.14370.141118300094桐昆控股-0.2019-0.19731.06960.60540.123219002505杉杉控股0.9677-0.4341-0.44680.16640.115920002458傳化集團(tuán)0.42200.3062-0.4836-0.00620.106221600108精功集團(tuán)0.14450.3237-0.50170.67150.103922002299富邦控股0.26100.4223-0.95390.79830.103023002321華儀集團(tuán)0.9441-0.4314-0.58360.27310.101324600359富通集團(tuán)0.4894-0.0573-0.64140.48920.074625600598臥龍控股0.0978-0.50800.85880.24960.068626002234紅獅控股0.24240.3603-0.7086-0.05700.032027300189巨化集團(tuán)-0.4216-0.18430.94490.24440.012028002086富冶集團(tuán)0.3946-0.5940-0.40250.6515-0.013729000798森馬集團(tuán)0.0034-0.56370.31900.3565-0.036230300313華峰集團(tuán)0.1206-0.5448-0.19400.3342-0.078331600965升華集團(tuán)-0.6512-0.30450.9503-0.0254-0.101832002200龍盛集團(tuán)-0.60710.12950.4851-0.4477-0.108933002447逸盛石化-0.7156-0.46770.79300.5351-0.118734300087維科控股-1.4296-0.44420.43691.5333-0.251835300143三花控股-0.2205-0.5585-0.87430.3282-0.271736200992均勝電子-1.41120.03260.1986-0.7250-0.413637600265得力集團(tuán)-3.2753-0.27971.16690.5320-0.703538000663奧康集團(tuán)-1.5888-1.3142-2.7877-1.1404-1.228239002696三鼎控股-1.8974-1.1031-2.5127-1.3063-1.241940由以上分析計(jì)算得到的數(shù)據(jù)表明，綜合得分為正的上市公司代表其經(jīng)營(yíng)績(jī)效要高于所選樣本的平均值，且數(shù)值越大越好；綜合得分為負(fù)的上市公司代表其經(jīng)營(yíng)績(jī)效低于所選樣本的平均值，且數(shù)值越小越差。由數(shù)據(jù)可以得到，雖然部分公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效高于平均值，但是不代表該公司自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效大于零；同樣的，雖然部分公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效低于平均值，但是也不代表該公司自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效小于0。分值在0附近的樣本公司，則表示該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效趨于所選取的40家上市公司樣本的平均水平。企業(yè)盈利能力由F1因子分析得到，從數(shù)據(jù)中我們可以看到，超威電源、萬(wàn)向集團(tuán)、吉利控股集團(tuán)、天能電池、青山控股、新塞股份等的盈利能力因子值明顯高于其他企業(yè)，并且由于該因子在各因子中所占的權(quán)重比較大，所以上市公司排名靠前。而得力集團(tuán)、三鼎控股、奧康集團(tuán)等上市公司在該因子上的得分上明顯低于其他公司，因此在上市公司排名中墊底。對(duì)于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)效益來(lái)說(shuō)，提高企業(yè)的盈利水平顯得尤為重要。由F2因子分析企業(yè)的發(fā)展能力，F(xiàn)2因子因子主要反映了企業(yè)的發(fā)展速度和企業(yè)以后的發(fā)展趨勢(shì)，該因子所占的權(quán)重，也對(duì)企業(yè)整體排名有一定的影響。海亮集團(tuán)、吉利控股集團(tuán)、超威電源等公司的因子得分較高，所以這幾家公司的排名比較靠前，企業(yè)應(yīng)該在自身可持續(xù)發(fā)展的能力范圍內(nèi)合理的追求其發(fā)展。由因子F3分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，從數(shù)據(jù)來(lái)看，錦江集團(tuán)中煙工業(yè)、正泰集團(tuán)、維科控股等的營(yíng)運(yùn)能力因子值要高于其他的企業(yè)，但是這幾家公司的盈利能力因子比較低所以致使排名不靠前。奧康集團(tuán)、三鼎控股等公司的運(yùn)營(yíng)能力因子較低所以排名居后，運(yùn)營(yíng)能力因子比較低，說(shuō)明公司的運(yùn)營(yíng)能力低，對(duì)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)不利，同時(shí)也對(duì)企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)有影響。企業(yè)的償債能力可由F4因子分析得到，排名在前的吉利控股集團(tuán)、榮盛控股、海亮集團(tuán)等在償債能力因子得分上要相對(duì)高于其他的樣本公司，并且我們通過(guò)分析企業(yè)償債能力因子，發(fā)現(xiàn)在償債能力方面，制造業(yè)上市公司整體比較欠缺。企業(yè)償債能力與公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率有很大的關(guān)系，而樣本公司在資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率比較低，所以導(dǎo)致制造業(yè)上市公司償債能力普遍較低，因此在償債能力方面，制造業(yè)上市公司需要加強(qiáng)重視。（四）總結(jié)綜上所述，我國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)問(wèn)題主要體現(xiàn)在盈利不高，償債能力較低。制造業(yè)上市公司的發(fā)展能力以及運(yùn)營(yíng)能力存在著很大的不穩(wěn)定性，制造業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力欠佳，運(yùn)營(yíng)能力也十分有限，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)下降趨勢(shì)。從根本上說(shuō)，造成這一現(xiàn)象的原因是，制造業(yè)企業(yè)企業(yè)管理水準(zhǔn)不高，科學(xué)技術(shù)水平不高，資金缺乏。一旦克服這些問(wèn)題，那么制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效將得到質(zhì)的飛躍。在整個(gè)市場(chǎng)上，也能擁有充足的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，才能更好的發(fā)展。四、提高企業(yè)績(jī)效的建議經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，在于持續(xù)擴(kuò)大公司規(guī)模，提高企業(yè)的融資能力，營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，同時(shí)也要密切注意降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)著眼于自身發(fā)展的趨勢(shì)和特點(diǎn)，適時(shí)制定并調(diào)整宏觀發(fā)展戰(zhàn)略，以此保證持續(xù)、健康和穩(wěn)定的發(fā)展。（一）持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利方面能力的提高公司應(yīng)該在合理配置資產(chǎn)的前提下，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，集中精力加大研發(fā)能力，來(lái)對(duì)現(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行壯大和積極運(yùn)營(yíng)，并且加大精品產(chǎn)品的開發(fā)，同時(shí)關(guān)注小眾細(xì)分市場(chǎng)的開發(fā)，不斷豐富產(chǎn)品線，豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備和客戶服務(wù)體系，向玩家提供多樣化的產(chǎn)品選擇，使得公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)每年都能獲得比較大的增長(zhǎng)，從而提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，促進(jìn)銷售利潤(rùn)的增長(zhǎng)。提高企業(yè)盈利能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化研發(fā)投資運(yùn)用效率，做好產(chǎn)品內(nèi)容、做精產(chǎn)品品質(zhì)，使其產(chǎn)品有較長(zhǎng)的生命期以保持長(zhǎng)期的盈利水平。加強(qiáng)海外市場(chǎng)的拓展，面對(duì)美國(guó)、日本和韓國(guó)等強(qiáng)國(guó)，要使我國(guó)本土的產(chǎn)品進(jìn)行差異化出口，繼續(xù)保持自主開發(fā)的產(chǎn)品在海外市場(chǎng)產(chǎn)生的收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。（二）優(yōu)化企業(yè)規(guī)模，進(jìn)行合理的資源整合由于行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和相對(duì)較長(zhǎng)的產(chǎn)品開發(fā)周期，企業(yè)可以合理的利用收并購(gòu)活動(dòng)來(lái)積極并購(gòu)?fù)袠I(yè)的其他公司，尋求外部資源或優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)，進(jìn)行有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)收購(gòu)和企業(yè)兼并，實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)的擴(kuò)張，促進(jìn)公司健康的發(fā)展，通過(guò)資源整合提升其競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高盈利能力，也增強(qiáng)公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)與外延并購(gòu)兩輪共同驅(qū)動(dòng)。但也并不是盲目頻繁的并購(gòu)，如果只是為了發(fā)展擴(kuò)張進(jìn)行大量的投資并購(gòu)行為，必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)大量的商譽(yù)，而當(dāng)收益達(dá)不到預(yù)期時(shí)，那么就可能計(jì)提大量商譽(yù)減值。（三）優(yōu)化企業(yè)的股利分配政策，制定穩(wěn)定的紅利分配政策面對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品市場(chǎng)一波又一波的寒潮來(lái)襲，在此嚴(yán)峻的環(huán)境下不穩(wěn)定的股利政策會(huì)使投資者的信心不足，因此，持續(xù)穩(wěn)定的股利政策保障了股東的收益，會(huì)在眾多企業(yè)中樹立起比較好的形象，增強(qiáng)投資的信心，從而吸引潛在的投資者，同時(shí)為企業(yè)注入現(xiàn)金流。（四）增強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，提高其運(yùn)營(yíng)效率企業(yè)要著重提升其資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)方面，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，加強(qiáng)其客戶端應(yīng)收賬款的回收力度，可以通過(guò)給適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣來(lái)使這些企業(yè)盡快付款；還可以加強(qiáng)自身對(duì)應(yīng)收賬款的關(guān)注和管理，建立款項(xiàng)回收責(zé)任制，一定時(shí)間還未支付的企業(yè)要及時(shí)進(jìn)行督促；建立客戶的信用檔案，可以放棄和一些信用很差的企業(yè)合作。（五）加大開發(fā)團(tuán)隊(duì)的投入和開發(fā)人員的培訓(xùn)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品的內(nèi)容和質(zhì)量決定了能否搶占市場(chǎng)份額，而好的產(chǎn)品則需要研發(fā)團(tuán)隊(duì)投入人力和物力，人才便是企業(yè)的重要資源，尤其是對(duì)于進(jìn)行自主研發(fā)的企業(yè)，產(chǎn)品開發(fā)相關(guān)人才短缺便會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展。所以要建立人才培養(yǎng)渠道和激勵(lì)制度，對(duì)有條件和能力的企業(yè)可以引入最新技術(shù)，創(chuàng)造學(xué)習(xí)環(huán)境，激勵(lì)員工學(xué)習(xí)，培養(yǎng)出企業(yè)所需要的相關(guān)技術(shù)人才。另外還可以通過(guò)和高校達(dá)成戰(zhàn)略合作，由高校提供人才來(lái)一起開發(fā)新產(chǎn)品。充分利用人才資源，通過(guò)人才激勵(lì)促進(jìn)其為公司創(chuàng)造更多收益。結(jié)束語(yǔ)本文運(yùn)用因子分析法，選取滬深兩市40家上市的制造業(yè)企業(yè)作為本課題研究對(duì)象。運(yùn)用因子分析方法，計(jì)算各因子得分以及綜合得分，并根據(jù)綜合得分對(duì)40家企業(yè)進(jìn)行排名。通過(guò)分析最終的排名可看出，雖然排名在前面的公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效都比較好，但是仍然有相對(duì)不足的地方，說(shuō)明了制造業(yè)上市公司總體上還存在著一些問(wèn)題，仍然有進(jìn)步上升的空間。當(dāng)然，本文依舊存在一些不足之處，首先，樣本選取量較少，樣本容量?jī)H有40個(gè)，難以普遍的代表全國(guó)企業(yè)；其次，選取指標(biāo)方面，由于知識(shí)有限，僅選取了本人熟知的方面，可能存在其他方面也會(huì)對(duì)本課題探討的問(wèn)題存在影響未涉及到；最后在分析方法上，選用的是相對(duì)落后的因子分析方法，并沒有采用別的現(xiàn)代化分析方法。參考文獻(xiàn)[1]燕軍.基于因子分析的山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].山東大學(xué),2014.[2]張曉青.基于DEA的我國(guó)物流上市公司效率評(píng)價(jià)[D].廣西科技大學(xué),2015.[3]張弨.我國(guó)煤炭行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系研究[D].西安科技大學(xué),2018.[4]王珂,郭曉曦.政策推動(dòng)下環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司綜合績(jī)效的實(shí)證分析——因子分析與聚類分析的綜合研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2017,03:27-36.[5]張娟.中外合資股份有限上市公司董事會(huì)特征對(duì)公司績(jī)效影響的分析[J].長(zhǎng)春理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2016,2906:87-90+96.[6]馮套柱,張陽(yáng),張格.上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響研究——基于煤炭行業(yè)非平衡面板數(shù)據(jù)[J].中國(guó)煤炭,2017,4306:11-16+21.[7]McmullenDA,RaghunandanK,RamaDV.Internalcontrolreportsandfinancialreportingproblems[J].AccountingHorizons,2016,10(4):67-75.[8]CohenDA,ZarowinP.Accrual-basedand