家電行業(yè)2023年三季報(bào)總結(jié)：家電外銷高景氣度匯兌損益同比變化影響部分出口企業(yè)Q3業(yè)績(jī)

投資案件結(jié)論和投資分析意見2023Q3空調(diào)總銷量延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，內(nèi)外銷分別同比+2.89%/+21.10%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2023Q3空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量3753萬臺(tái)，同比+11.37%；實(shí)現(xiàn)銷量3877萬臺(tái)，同比+8.52%，其中內(nèi)銷2541萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.89%，外銷1336萬臺(tái)，同比+21.10%。由于Q3國(guó)內(nèi)氣溫相對(duì)穩(wěn)定，2023Q3內(nèi)銷增速有所放緩；隨著海外需求回暖，2023Q3外銷同比雙位數(shù)高增。我們判斷2023年家空行業(yè)整體出貨量增速有望高增，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，終端零售價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)上漲趨勢(shì)，有望帶動(dòng)整體市場(chǎng)規(guī)模提升。投資分析意見：1）地產(chǎn)鏈：721724日政治局會(huì)議未7月27日住建部再發(fā)文降首付、降利率、稅費(fèi)減免以及“認(rèn)，8月以來“四限”政策大幅松綁，地產(chǎn)政策風(fēng)向已經(jīng)大幅反轉(zhuǎn)，白電和大塊首推標(biāo)的為海信家電。三大白電頭部企業(yè)亦會(huì)受益。大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器。2）出口鏈：成長(zhǎng)性板塊估值經(jīng)歷回調(diào)，產(chǎn)品迭代創(chuàng)新可期，推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技新品類打造第二成長(zhǎng)曲線的持的小家電出口企業(yè)新寶股份。3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。原因及邏輯地產(chǎn)后周期板塊消費(fèi)需求。海外需求端穩(wěn)步回暖、22H1同期低基數(shù)，利好家電出口。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂海外持續(xù)通脹下，需求不振疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)低迷致行業(yè)基本面承壓，2021年Q2以來內(nèi)需持續(xù)低迷，出口也在2021Q3開啟高基數(shù)周期，我們認(rèn)為行業(yè)短期景氣度低迷已經(jīng)反應(yīng)在當(dāng)前估值里，白電板塊估值處于近10年歷史中樞以下，隨著疫情影響消減疊加地產(chǎn)刺激政策落地，內(nèi)需景氣度有望環(huán)比改善，同時(shí)人民幣匯率快速貶值利好出口型企業(yè)，不僅匯兌收益增厚業(yè)績(jī)，而且成本下降有利于中國(guó)產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力提升。疊加原材料價(jià)格維持較低水平，成本端壓力緩解，開啟盈利修復(fù)通道，2022年處于行業(yè)景氣底，2023年需求轉(zhuǎn)暖具有確定性。目錄TOC\o"1-2"\h\z\u板行情顧 6電行收入比增延續(xù)利潤(rùn)速居前 8子業(yè)表現(xiàn) 12白電：2023Q3營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng) 廚電：2023Q3收入、利潤(rùn)仍延續(xù)增長(zhǎng) 小家電：2023Q3收入同比增長(zhǎng)，毛利率延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì) 黑電：2023Q3收入同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)高增 零部件：2023Q3收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)高增 2023全年家電趨勢(shì)判斷 重標(biāo)的 21投分析見：產(chǎn)鏈疫復(fù)蘇新消成長(zhǎng)期 28風(fēng)提示 29圖表目錄1：2023.7.1-2022.9.304.3%，跌幅略大于滬深3006圖2：2023.7.1-2023.9.30期間，家電分板塊漲跌幅（%） 7圖3：2023Q3家電行業(yè)收入同比提升8.49% 8圖4：2023Q3家電在各行業(yè)收入增速中排名居前 9圖5：2023Q3家電板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.05% 9圖6：2023Q3申萬家電板塊凈利潤(rùn)增速中排名中等偏上 9圖7：2023Q3家電毛利率、凈利率均同比提升（%） 10圖8：2023Q3家電期間費(fèi)用率有所提升（%） 10圖9：2023Q3家電行業(yè)存貨同比回落（億元/%） 10圖10：2023Q3家電行業(yè)應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)（億元/%） 10圖11：2023Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)31.72%（億元/%） 11圖12：2023Q3ROE同比提升0.24個(gè)pcts（%） 11圖13：2023Q1-3家電各子板塊收入增速分別為：白電>零部件>廚電>黑電>小家電.................................................................................................................12圖14：2023Q1-3家電各子板塊歸母利潤(rùn)增速為：黑電>零部件>白電>廚電>小家電.................................................................................................................1315：2023Q38.31%......................................................14圖16：2023Q3白電歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.74% 14圖17：2023Q3白電毛利率同比增加1.56個(gè)pcts 14圖18：2023Q3白電期間費(fèi)率同比提升0.07個(gè)pcts 14圖19：2023Q3廚電收入同比增長(zhǎng)8.87% 15圖20：2023Q3廚電歸母凈利潤(rùn)同比提升17.05% 15圖21：2023Q3廚電毛利率同比提升0.69個(gè)pcts 15圖22：2023Q3廚電期間費(fèi)用率同比增加0.17個(gè)pcts 15圖23：2023Q3小家電收入同比提升10.16% 16圖24：2023Q3小家電凈利潤(rùn)同比提升1.75% 16圖25：2023Q3小家電毛利率同比提升1.44個(gè)pcts 16圖26：2023Q3小家電期間費(fèi)用率同比上升3.04個(gè)pcts 16圖27：2023Q3黑電營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.08% 17圖28：2023Q3黑電凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.71% 17圖29：2023Q3黑電毛利率同比提升5.07個(gè)pcts 17圖30：2023Q3黑電期間費(fèi)用率同比提升0.57個(gè)pcts 17圖31：2022Q4起液晶面板價(jià)格環(huán)比迎來反彈（美元/片） 18圖32：2023Q3零部件收入同比增長(zhǎng)18.53% 18圖33：2023Q3零部件利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.20% 18圖34：2023Q3毛利率同比提升2.38個(gè)pcts 19圖35：2023Q3期間費(fèi)用率同比提升2.14個(gè)pcts 19表1：分子行業(yè)公司 6表2：家電重點(diǎn)公司2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)回顧 27表3：家用電器行業(yè)重點(diǎn)公司估值表 30板塊行情回顧家電板塊跑輸大盤，漲幅排名中下游。2023年7月1日至2023年9月30日，大盤（滬深300）整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中家用電器板塊下跌4.3%，跌幅大于滬深300指數(shù)4.0%的跌幅，在所有行業(yè)漲跌幅排名中位居中下游列。-4.3%-4.0%圖1：2023.7.1-2022.9.30期間，家電板塊下降4.3%，跌幅略大于滬深300-4.3%-4.0%5%0%電氣設(shè)備電氣設(shè)備滬深非銀金融資料來源：，研究為了便于分析，我們剔除家電行業(yè)中已經(jīng)完全轉(zhuǎn)型的企業(yè)中科新材、毅昌股份、高斯貝爾、融捷健康等公司，同時(shí)從2023年Q2起我們將比依股份1家公司納入對(duì)應(yīng)子板塊統(tǒng)計(jì)（2023年Q2之前不重新作口徑調(diào)整），我們進(jìn)一步將家電行業(yè)細(xì)分為白電（9家）、黑電（8家）、廚電（8家）、小家電及其他（19家）、零部件（16家）五個(gè)子行業(yè)。表1：分子行業(yè)公司行業(yè)證券代碼公司名稱行業(yè)證券代碼公司名稱000016.SZ深康佳A000333.SZ美的集團(tuán)000810.SZ創(chuàng)維數(shù)字000651.SZ格力電器002429.SZ兆馳股份000921.SZ海信家電黑電600060.SH海信視像600336.SH澳柯瑪688696.SH

白電 600690.SH 海爾智家688007.SH 000100.SZ TCL

600854.SH 春蘭股份600983.SH 惠而浦600839.SH四川長(zhǎng)虹000521.SZ長(zhǎng)虹美菱002035.SZ華帝股份002668.SZ奧馬電器002508.SZ老板電器廚電002543.SZ萬和電氣002032.SZ蘇泊爾002677.SZ浙江美大小家電及其他002242.SZ九陽(yáng)股份603366.SH日出東方002403.SZ愛仕達(dá)零部件

603551.SH 奧普家居300894.SZ 火星人300911.SZ 億田智能002011.SZ 盾安環(huán)境002050.SZ 三花智控603112.SH 華翔股份002418.SZ 康盛股份002676.SZ 順威股份300217.SZ 東方電熱300342.SZ 天銀機(jī)電300403.SZ 漢宇集團(tuán)300475.SZ 香農(nóng)芯創(chuàng)600619.SH 海立股份603519.SH 立霸股份603726.SH 朗迪集團(tuán)002860.SZ 星帥爾603677.SH 奇精機(jī)械603578.SH 三星新材000404.SZ 長(zhǎng)虹華意

002705.SZ 新寶股份002723.SZ 小崧股份002614.SZ 奧佳華603355.SH 萊克電氣603868.SH 飛科電器603579.SH 榮泰健康002681.SZ 奮達(dá)科技002759.SZ 天際股份300272.SZ 開能健康603486.SH 科沃斯603515.SH 歐普照明002959.SZ 小熊電器688169.SH 石頭科技300824.SZ 北鼎股份603215.SH 比依股份688793.SH 倍輕松資料來源：wind，研究從各子板塊股價(jià)漲跌幅看（按照上表60個(gè)公司對(duì)應(yīng)的5個(gè)子版塊漲跌幅計(jì)算，小家電在子板塊中表現(xiàn)較佳，漲幅為0.66%-2.52%、-2.05%、-1.52%、-1.39%。圖2：2023.7.1-2023.9.30期間，家電分板塊漲跌幅（%）10-1-2-3

0.660.66-1.52-1.39-2.05-2.52黑電 白電 廚電 零部件 小家電及其他資料來源：，研究2023Q3居前收入端：2023Q3家電行業(yè)收入同比快速增長(zhǎng)2023Q3，6041568.492023Q3益于高溫天氣、地產(chǎn)政策放松等影響，家電行業(yè)收入同比增幅較Q1、Q2持續(xù)擴(kuò)大。若統(tǒng)計(jì)口徑采用“申萬行業(yè)分類”比較各個(gè)行業(yè)2023Q3營(yíng)業(yè)總收入同比增速，家電行業(yè)整體7.36%，在所有行業(yè)中排名居前。白電三巨頭格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2176.37億元，同比提升6.93%，其中格力電器營(yíng)業(yè)總收入為560.22億元，同比提升6.63%，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入為945.84億元，同比提升7.35%，海爾智家營(yíng)業(yè)總收入為679.31億元，同比增長(zhǎng)6.12%。我們認(rèn)為年內(nèi)地產(chǎn)政策放松、疫情影響消減、高溫天氣等加持下，白電終端需求將進(jìn)一步回暖。圖3：2023Q3家電行業(yè)收入同比提升8.49%營(yíng)業(yè)總收入YoY 空調(diào)內(nèi)銷量YoY 商品房銷售面積YoY資料來源：，研究圖4：2023Q3家電在各行業(yè)收入增速中排名居前7.36%7.36%0%采掘鋼鐵通信化工休閑服務(wù)資料來源：，研究；注：統(tǒng)計(jì)口徑采用“-板塊數(shù)據(jù)瀏覽器-申銀萬國(guó)行業(yè)類”利潤(rùn)端：2023Q3家電行業(yè)分類口徑利潤(rùn)增速居前2023Q3，我們所選的60家家電企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)303.71億元，同比提升19.05%。2023Q3有37家公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增速居前的公司主要為零部件、小家電行業(yè)。若統(tǒng)計(jì)口徑采用“申萬行業(yè)分類”比較各個(gè)行業(yè)2023Q3凈利潤(rùn)同比增速，家電行業(yè)凈利潤(rùn)增速9.56%，在所有行業(yè)中排名中等偏上。圖5：2023Q3家電板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.05% 圖6：2023Q3申萬家電板塊凈利潤(rùn)增速中排名中等偏上0

9.56%9.56%房地產(chǎn)鋼鐵歸母凈利潤(rùn)（億元） 資料來源：、研究 資料來源：、研究注：統(tǒng)計(jì)口徑采用“-板塊數(shù)據(jù)瀏覽器-申銀萬國(guó)行業(yè)類”毛利率和費(fèi)用率：2023Q3毛利率、凈利率同比均延續(xù)提升；期間費(fèi)用率有所提升，2023Q3同比增長(zhǎng)1.49個(gè)pcts家電行業(yè)2023Q3毛利率同比提升2.45個(gè)pcts至25.34%，1.03個(gè)pcts8.08%2023Q2+0.70/-0.28個(gè)pcts。期間費(fèi)用率方面，家電企業(yè)2023Q3費(fèi)用率有所提升，2023Q3期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.49個(gè)pcts至12.13%，其中銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.89個(gè)pcts至8.86%；管理費(fèi)用率同比提升0.27個(gè)pcts至3.26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.32個(gè)pcts至0.01%。圖7：2023Q3家電毛利率凈利率均同比提（%） 圖8：2023Q3家電期間費(fèi)用率有所提升（%）25201050毛利率 凈利率

121086420-2銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來源：、研究 資料來源：、研究2023Q3存貨同比回落，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)。2021Q4-2022Q1受大宗原材料價(jià)格上漲影響，部分企業(yè)增加備貨，鎖定原材料價(jià)格導(dǎo)致存貨增加，家電企業(yè)存貨同比大幅增長(zhǎng)，2022Q2以來，原材料價(jià)格迅速回落，家電企業(yè)存貨去化，2023Q3同比下滑3.06%；2023Q3應(yīng)收賬款同比上升17.93%，2023Q3黑電子板塊應(yīng)收賬款同比上升29.62%，增幅位居各子板塊首位。圖9：2023Q3家電行業(yè)存貨同比回落（億元/%） 圖家電行業(yè)應(yīng)收賬款同比增（億元/%）0存貨（億元）

0%-10%

0

應(yīng)收賬款（億元）

0%資料來源：、研究 資料來源：、研究2023Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比高增，ROE0.33個(gè)pcts2023Q231.72%。2023Q3ROE0.244.55%。億元/%）

圖12：2023Q3ROE同比提升0.24個(gè)pcts（%）0

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~億元）

400%200%100%0%

7.06.05.04.03.02.01.00.0資料來源：、研究 資料來源：、研究子行業(yè)表現(xiàn)收入端：2023Q1-3黑電>小家電2023Q3所有子板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，白電、廚電、小家電、黑電和零部3.541.54%2.24%和6.34%2023Q38.31%、8.87%、6.24%、6.08%18.53%。圖13：2023Q1-3家電各子板塊收入增速分別為：白電>零部件>廚電>黑電>小家電100%-40%

白電 廚電 小家電 黑電 零部件資料來源：，研究注：從2023Q2起統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，新增比依股份利潤(rùn)端：2023Q1-3電>廚電>小家電。2023Q3，白電、廚電、小家電、黑電和零部件的歸母凈利潤(rùn)增速同比分別為：13.74%、17.05%、21.35%、176.71%、33.20%。從收入端和利潤(rùn)端的整體表現(xiàn)來看，2023Q3圖14：2023Q1-3家電各子板塊歸母利潤(rùn)增速為：黑電>零部件>白電>廚電>小家電2500%2000%1000%500%白電 廚電 小家電 黑電 零部件資料來源：，研究注：從2023Q2起統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，新增比依股份2Q3白電板塊收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)2023Q3251903+8.31%，2023Q32022Q33.66個(gè)pcts。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023Q33877+8.52%；2023Q32288+22.58%；2023Q3洗衣機(jī)總銷量2118萬臺(tái)，同比+16.73%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，三大白電產(chǎn)品中，2023Q3空調(diào)均價(jià)同比+1.01%，冰箱均價(jià)同比+4.74%，洗衣機(jī)均價(jià)同比+0.62%。2Q3白電企業(yè)毛利率同比提升.56個(gè)pcts1.00個(gè)pct。2023Q328.099.280.51pcts；2023Q313.57%，其中銷售費(fèi)用率同比+0.78pcts10.62%，管理費(fèi)用率同比+0.15個(gè)pcts3.56%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.07個(gè)pcts0.61%。2023Q3白電歸母凈利潤(rùn)同比+13.74%。2023Q3白電板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)224.68億元，同比增速較2022Q3提升5.43個(gè)pcts。圖15：2023Q3白電收入同增長(zhǎng)8.31% 圖16：2023Q3白電歸母凈利潤(rùn)同比長(zhǎng)13.74%0

0%

0

200%150%100%50%0%-50%白電營(yíng)業(yè)總收入/億元 白電歸母凈利潤(rùn)/億元 資料來源：，研究 資料來源：，研究圖172033白電毛利率同比加1.6個(gè)ts 圖182233白電期間費(fèi)率同比提升0.7個(gè)ts0%5%0%白電毛利率/% 白電凈利率/%

白電銷售費(fèi)用率/% 白電管理費(fèi)用率/%白電財(cái)務(wù)費(fèi)用率/%資料來源：，研究 資料來源：，研究2023Q3廚電板塊收入同比提升8.87%，歸母凈利潤(rùn)同比提升17.05%。2023Q3廚電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入91.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.20億元。23Q2廚電板塊毛利率同比提升0.69個(gè)pcts0.17個(gè)pct。2023Q3廚電行業(yè)毛利率為43.04%，同比提升0.69個(gè)pcts；凈利率為13.24%，同比提升0.87個(gè)pcts。期間費(fèi)用方面，2023Q3期間費(fèi)用率同比提升0.17個(gè)pcts至24.57%，其中銷售費(fèi)用率同比下降0.75個(gè)pcts至21.02%，管理費(fèi)用率同比提升0.37個(gè)pcts至4.39%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.56pcts至/-0.84%。圖19：2023Q3廚電收入同比增長(zhǎng)圖20：2023Q3廚電歸母凈利潤(rùn)同比提升17.05%0

廚電營(yíng)業(yè)總收入/億元

100%0%

1614121086420廚電歸母凈利潤(rùn)/億元

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：，研究 資料來源：，研究圖210233廚電毛利率同比提升0.69個(gè)ts 圖220233廚電期費(fèi)用率同比增加0.7個(gè)ts5%0%0%廚電毛利率/% 廚電凈利率/%

廚電銷售費(fèi)用率/% 廚電管理費(fèi)用率/%廚電財(cái)務(wù)費(fèi)用率/%資料來源：，研究 資料來源：，研究小家電2023Q3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.16%，利潤(rùn)端同比增長(zhǎng)1.75%。2023Q3小家電板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入300.31億元，同比提升10.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.12億元，同比增長(zhǎng)1.75%。2023Q31.44pcts0.69pcts。2023Q333.431.44pcts，期間費(fèi)用率同比提升3.0418.460.69個(gè)pcts8.79%。圖23：2023Q3小家電收入同比提升10.16% 圖24：2023Q3小家電凈利潤(rùn)同比提升1.75%0

小家電營(yíng)業(yè)總收入/億元

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小家電歸母凈利潤(rùn)/億元

400%4030403020100200%0%資料來源：，研究注：從2023Q2起統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，新增比依股份

資料來源：，研究注：從2023Q2起統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，新增比依股份圖25：2023Q3小家電毛利率同比提升1.44個(gè)pcts

圖26：2023Q3小家電期間費(fèi)用率同比上升3.04個(gè)pcts 0%0%小家電銷售費(fèi)用率/% 小家電管理費(fèi)用率/%小家電毛利率 小家電凈利率 小家電財(cái)務(wù)費(fèi)用率/%資料來源：，研究 資料來源：，研究黑電板塊2023Q3營(yíng)業(yè)收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比高增。2023Q3黑電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入989.29億元，同比增長(zhǎng)6.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)23.32億元，同比+176.71%。圖27：2023Q3黑電營(yíng)收同比增長(zhǎng)圖28：2023Q3黑電凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.71%0黑電營(yíng)業(yè)總收入/億元

0%

黑電歸母凈利潤(rùn)/億元

2500%70607060504030201001500%1000%500%0%-500%資料來源：，研究 資料來源：，研究2023Q3黑電行業(yè)2023Q3毛利率為15.93%，同比+5.07，凈利率同比+3.02pcts4.65%2023Q3+0.57個(gè)pcts6.69%，其中銷售費(fèi)用率同比+0.14個(gè)pcts，管理費(fèi)用率同比-0.25+0.67個(gè)pcts。圖29：2023Q3黑電毛利率同比提升5.07個(gè)圖30：2023Q3黑電期間費(fèi)用率同比提升0.57個(gè) pcts 5%0%8%4%2%黑電毛利率 黑電凈利

銷售費(fèi)用率/% 管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率/%資料來源：，研究 資料來源：，研究2022Q4起液晶面板價(jià)格環(huán)比迎來反彈。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023Q3彩電市場(chǎng)內(nèi)外銷合計(jì)3748萬臺(tái)，同比+3.79%，其中內(nèi)銷958萬臺(tái)，同比-2.28%，外銷2790萬臺(tái)，同比+6.04%。2023Q3液晶面板價(jià)格同比呈提升趨勢(shì)，32/43/50/55/65寸液晶面板價(jià)格環(huán)比漲幅分別達(dá)5.41%、4.84%、6.80%、8.13%、7.27%。截至2023年10月，32寸、4350556538/片，/片，109/片，132/177/片，保持持續(xù)回升態(tài)勢(shì)。圖31：2022Q4起液晶面板價(jià)格環(huán)比迎來反彈（美元/片）32" 43" 50" 55" 資料來源：IHS液晶電視面板數(shù)據(jù)，研究收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)高增2023Q318.5333.20%。2023Q3255.3318.53%17.3933.20%。2023Q3毛利率同比上升，期間費(fèi)用率同比上升。2023Q3零部件行業(yè)銷售毛利率為18.85%，同比+2.38pcts；期間費(fèi)用率同比+2.14pcts7.06%，其中銷售費(fèi)用率同比+0.08pcts1.79%，管理費(fèi)用率同比+0.11pcts4.12%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.95個(gè)pcts至1.15%。圖32：2023Q3零部件收入同比增長(zhǎng)18.53% 圖33：2023Q3零部件利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.20%0

零部件營(yíng)業(yè)總收入/億元

0%

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零部件歸母凈利潤(rùn)/億元

3500%3000%2500%2000%500%0%-500%-1000%資料來源：、研究 資料來源：、研究6%4%0%0%圖34：2023Q3毛利率同比提升2.38個(gè)6%4%0%0%零部件毛利率 零部件凈利率

銷售費(fèi)用率/% 管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率/%資料來源：、研究 資料來源：、研究3.62023全年家電趨勢(shì)判斷空調(diào)行業(yè)：我們預(yù)計(jì)2023年空調(diào)行業(yè)整體出貨量有望高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)均價(jià)持續(xù)提升2023Q3空調(diào)總銷量增速提升，內(nèi)外銷分別同比+2.89%/+21.10%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2023Q33753+11.37%；實(shí)現(xiàn)銷量387725412.89%1336+21.10%Q3國(guó)內(nèi)氣溫相對(duì)穩(wěn)定，2023Q3內(nèi)銷增速有所放緩；隨著海外需求回暖，2023Q32023冰洗行業(yè)：2022年基數(shù)較低，冰洗均價(jià)持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023Q3冰箱總銷量為2288萬臺(tái)，同比+22.58%，其中內(nèi)銷同比+4.35%，外銷同比+46.38%；洗衣機(jī)總銷量為2118萬臺(tái)，同比+16.73%。2023Q3冰箱均價(jià)和洗衣機(jī)均價(jià)均有顯著提升，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱、洗衣機(jī)23Q3線下市場(chǎng)均價(jià)分別同比提升4.74%和0.62%。廚電行業(yè)：傳統(tǒng)/新興廚電表現(xiàn)分化，線下渠道復(fù)蘇顯著2023Q1-3/線下零售額分別/線下零售額分別同比-1.17%/+26.06低迷，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q1商品房銷售增速仍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商品房銷售面積為2.96億平方米，同比下滑21.93%，2023Q3銷售面積為25291億平方米，同比下降22.18%。目前來看，洗碗機(jī)、集成灶等新品類增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，但仍將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。中長(zhǎng)期來看，傳統(tǒng)廚電領(lǐng)先企業(yè)市占率穩(wěn)定，估值水平處于低位且有望隨業(yè)績(jī)逐漸修復(fù)，新品類增長(zhǎng)亮眼帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。小家電行業(yè)：外銷需求顯著回暖，內(nèi)銷弱復(fù)蘇，各自主品牌增勢(shì)維持內(nèi)銷方面，受2020-2021年疫情“宅經(jīng)濟(jì)”帶來的高基數(shù)影響，2022年小家電行業(yè)銷售景氣度下行，2023年進(jìn)入修復(fù)通道。商業(yè)模式方面，渠道更迭加速，小家電公司持續(xù)加大線上渠道建設(shè)力度，頭部品牌重視程度較高。出海方面，受疫情帶來的產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移影響，2021年小家電出海需求旺盛，但2022年以來，在歐美通脹高企與地緣沖突的雙重影響下，外銷需求轉(zhuǎn)落，出口端面臨一定壓力，2023年隨著地緣沖突等宏觀因素影響消減，海外需求端有所回升。匯率方面，2022Q2以來，人民幣兌美元匯率進(jìn)入貶值通道，對(duì)出口型小家電企業(yè)及賬面美元資產(chǎn)占比較高企業(yè)有一定影響。重點(diǎn)標(biāo)的重點(diǎn)公司中，2023年前三季度業(yè)績(jī)，白電企業(yè)美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器業(yè)績(jī)均符合預(yù)期；小家電中石頭科技業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，飛科電器、科沃斯、萊克電氣低于預(yù)期；廚電企業(yè)中老板電器業(yè)績(jī)符合預(yù)期期，集成灶企業(yè)火星人業(yè)績(jī)超預(yù)期，億田智能業(yè)績(jī)符合預(yù)期；零部企業(yè)盾安環(huán)境業(yè)績(jī)超預(yù)期，三花智控業(yè)績(jī)符合預(yù)期；消費(fèi)級(jí)投影企業(yè)極米科技業(yè)績(jī)低于預(yù)期，光峰科技業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q3收入業(yè)績(jī)均符合預(yù)期。2023Q1-32911.11277.17268.4112%。其中，Q3941.227%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)948512918910%。分事業(yè)部看，公司智能家居事業(yè)部以廳室、陽(yáng)臺(tái)、廚房、衛(wèi)浴等空間為依托，聚焦場(chǎng)景化產(chǎn)品布局。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-9月空調(diào)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量1.37億臺(tái)，同比+11.1%，其中內(nèi)銷同比+16.4%，外銷同比+3.7%，內(nèi)銷市場(chǎng)在炎熱天氣、庫(kù)存低位等拉動(dòng)下取得快速增長(zhǎng)，外銷市場(chǎng)下游需求端亦有明顯改善，訂單實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，美的20231-9/29.9%/31.6ToB速發(fā)展，智能建筑科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入212億元，同比+19%，全新發(fā)布自研鯤禹模塊化磁懸浮變頻離心式冷水機(jī)組、發(fā)布美的水機(jī)智慧運(yùn)維平臺(tái)；新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入213+25Q3出貨量環(huán)比增長(zhǎng)1203倍以上，旗下高創(chuàng)品牌發(fā)布SP2N系列PLCSmartPx多合一驅(qū)控一體機(jī)BD3系列旋轉(zhuǎn)伺服系統(tǒng)、CDHD2SPN直驅(qū)高性能伺服等新品，滿足市場(chǎng)對(duì)高效運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品的需求；機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入229億元，同比+17%，全新發(fā)布庫(kù)卡第五代重載機(jī)器人系列，美的庫(kù)卡智能制造科技園二期（廣東順德）20235月全面投產(chǎn)，未來規(guī)劃年產(chǎn)能最高將達(dá)10（蘇州昆山）23能力有望持續(xù)提升。分區(qū)域來看，國(guó)內(nèi)收入同比+11.7%，毛利率同比+1.4pcts，海外收入同比%，毛利率同比COLMO、TOSHIBA86億元，同比+21%。海爾智家23Q3收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合預(yù)期。20231986.578%13149131272113%。其中，Q3670.316%；實(shí)現(xiàn)歸母41.8513%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)41.1710%。202330.7%，同比提升0.2pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率6.6%，同比提升0.3pct，毛利率提升主要得益于：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于大宗原材料價(jià)格下降、采購(gòu)與研發(fā)端數(shù)字化變革、數(shù)字化產(chǎn)銷協(xié)同體系構(gòu)建以及提升供應(yīng)鏈自制比例；2）海外市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)能利用率帶來的積極影響受主要區(qū)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇因素抵消，前三季度毛利率同比回落，但隨著高成本庫(kù)存的消化，單三季度毛利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比提升。前三季度132.0317.4%。三項(xiàng)費(fèi)用方面，20231）銷售費(fèi)用率為14.70.2pct，主要得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推進(jìn)數(shù)字化變革，在營(yíng)銷資源配置、物流配送及倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)等方面實(shí)現(xiàn)效率提升，銷售費(fèi)用率同比下降，但海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在終端渠道拓展、新品上市推廣、店面形象升級(jí)的投入增加，導(dǎo)致海市市場(chǎng)銷售費(fèi)用率提升。2）管理費(fèi)用率為4.1%，同比下降0.1pct。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采用數(shù)字化工具，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升組織效率，管理費(fèi)用率同比優(yōu)化，而海外市場(chǎng)信息化投入增加，管理費(fèi)用率同比上升。3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.1%，較2022年同期提升0.3pct，主要因海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入。23Q3收入、業(yè)績(jī)符合預(yù)期。20231550.0751020092977%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)192.15億元，同比增長(zhǎng)3.49%；其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入557.716.7074.198.50%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)71.49億元，同比增長(zhǎng)273%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-9月家用空調(diào)總/內(nèi)/外銷量分別為13701/8319/5382萬臺(tái)，同比分別+11.1%/+16.4%/+3.7%；公司層面，格力前三季度家空總/內(nèi)/外銷量分別為3244/2399/845萬臺(tái)，同比分別+1.2%/+5.3%/-8.7%，市場(chǎng)份額同比分別-2.3pcts/-3.0pcts/-2.1pcts至23.7%/28.8%/15.7%，公司前三季度整體出貨量表現(xiàn)弱于大盤，我們預(yù)計(jì)主要受漲價(jià)因素影響，自2020年下半年行業(yè)開啟漲價(jià)周期以來，公司產(chǎn)品不構(gòu)成巨大沖擊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍相對(duì)穩(wěn)定。2023預(yù)期。科沃斯品牌面臨壓力，添可品牌仍處增長(zhǎng)賽道，公司利潤(rùn)表現(xiàn)受費(fèi)用端拖累。占率下降至35.8%，但線下渠道及抖音快手等新興渠道仍有快速提升，公司打公司T20Pro產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)掃地機(jī)線上市場(chǎng)銷額和銷量冠軍單品。添可品牌仍能享受行業(yè)端增長(zhǎng)，但行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同/0+/pcpcs9石頭科技16%/+2%/-0.3%，線下市場(chǎng)同比P2023年9305、P10S8Target萊克電氣核心零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入占比持續(xù)提升。公司核心零部件尤其是新能源車零部件業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力方面，得益于新業(yè)務(wù)的逐步量產(chǎn)和成本的持續(xù)改善，新能源汽車零部件業(yè)務(wù)盈利水平亦有穩(wěn)步提升。上海帕捷完成收購(gòu)后，公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)開展情況良好，年初至今拓展新客戶兩位部件產(chǎn)業(yè)鏈，將其納入上市公司體系進(jìn)行統(tǒng)一管理，在研發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面具有降本增效的協(xié)同作用。三大自主品牌表現(xiàn)分化，碧云泉凈飲機(jī)仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根1-9/線下銷額同比+12.51%/141.04%，售同比增長(zhǎng)超AWE展推S92023年前三季度油煙機(jī)零售額為22141330124121514%，公司傳統(tǒng)品類表現(xiàn)顯著跑贏大盤，油煙機(jī)線上/線下零售額份額分別達(dá)24.2%/30.4%，燃?xì)庠罹€上/線下零售額份額分別達(dá)23.8%/29.9/嵌入式蒸烤線下零售額市占率達(dá)28.9%/29.5%，整體份額領(lǐng)跑行業(yè)；洗碗機(jī)線下零售額份額達(dá)16.7%，市占率依舊穩(wěn)定在行業(yè)Top3水平，新興品類的持續(xù)拓展加速賦能公司規(guī)模擴(kuò)張。公司盈利能力穩(wěn)步向好，高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)依舊。202352.03%，同比，我們預(yù)計(jì)主要得益于23H1上游原材料價(jià)格同比回落等因素影響。期間費(fèi)用方面，公司2023年前三季度銷售費(fèi)用率26.97%，同比提升0.50pct，管理費(fèi)用率同比微增005ct至412-133037ct010ct至3.52%，最終錄得公司前三季度銷售凈利率17.17%，同比提升0.14pct，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)凈利率17.972023年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流13.9518.46%，高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)延續(xù)。2023年三季報(bào)集成灶領(lǐng)軍企業(yè)億田智能業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期。集成灶行業(yè)景氣度回落，下沉+新興電商渠道增速亮眼。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，廚衛(wèi)大家電市場(chǎng)（煙、灶、消、洗、嵌、集、電、燃、凈）累計(jì)零售額規(guī)模1161億元，同比3.42213.8%，累計(jì)零13300.31240.8%，累計(jì)零售量為1488萬臺(tái)，同比下降4.3%；集成灶市場(chǎng)累計(jì)零售額為185億元，同比下滑2.72042.5%，集成灶品類景氣度較為低迷，前三季度（監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，年前三季度，下沉渠道集成灶訂單量為5.35.91.6同比增長(zhǎng)115Q3單季度凈利率同比改善。202349.662.58pcts。期間費(fèi)用率方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率為21.74%，同比下降0.20，管理費(fèi)用率同0.70pct5.00%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.390.24pct；此外，公司前三季度實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率482020ct1855%，1.82pcts46.061.78pcts，實(shí)現(xiàn)14.720.58pct，凈利率水平同比改善。2023年三季報(bào)小熊電器業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1-333.18233.16312.69139.7715%；實(shí)現(xiàn)歸母0.79140.6323%。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示2023年19月廚房小家電15大品類整體零售額38869.6188600.5296.1同比下降9.9%；線下零售額92.4億元，同比下降8.9%。行業(yè)整體承壓之下，小熊電器收2023Q3線上銷售額（天貓+京東+抖音）小熊在電飯煲、熱水壺品類分別同比+56%、+19%，預(yù)計(jì)主要由傳統(tǒng)廚房小家電品類帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。2023年三季報(bào)飛科電器業(yè)績(jī)低于預(yù)期飛科電器2023Q1-339.94Q313.20242.08%。面對(duì)電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用投入加劇的市場(chǎng)環(huán)境，公司積極對(duì)品牌布局進(jìn)行調(diào)整，飛科品牌堅(jiān)持產(chǎn)品高端化的品牌升級(jí)戰(zhàn)略，同時(shí)對(duì)博銳品牌的定位進(jìn)行提升，賦予其承接飛科品牌部分原有性價(jià)比市場(chǎng)的戰(zhàn)略功能。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023Q3線上平臺(tái)（）%，線上渠道呈現(xiàn)出飛科品牌低價(jià)產(chǎn)品向博銳轉(zhuǎn)移2023Q3三花智控業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.76億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.60億元，同比增長(zhǎng)33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.23億元，同比增長(zhǎng)27%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.47億元，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.55億元，同比增長(zhǎng)5%。前三季度分板塊看：1）制冷業(yè)務(wù)營(yíng)收114.3億元，同比+9.9%，歸母凈利潤(rùn)11.43億元，同比+19.28%；其中Q337.24+8.3%，增速環(huán)比上半年的11%略有降速，主要因：a）季節(jié)性因素，7-9月是傳統(tǒng)淡季，公司中間放假十幾天檢修設(shè)備；Q37387712541211336萬臺(tái)，家空內(nèi)銷上半年渠道補(bǔ)庫(kù)存+8-9月后逐步降速整體家空市場(chǎng)需求仍保持7+9%，利潤(rùn)+202汽零板塊營(yíng)收7545+45111017+5187%。汽零板塊Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27223651%略有降速，汽零100-1102023Q3盾安環(huán)境收入、業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.45億元，同比增長(zhǎng)15%，歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比下降22%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.23億元，同比增長(zhǎng)67%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.72億元，同比增長(zhǎng)19%；歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)86%。分業(yè)務(wù)板塊看：1）制冷設(shè)備：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-8月中央空調(diào)內(nèi)銷額865.2億，同比+9%，預(yù)計(jì)公司前三季度制冷設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售12億，同比增長(zhǎng)15%，顯著好于行業(yè)平均增速，其中單三季度增速高達(dá)46%，相比較于上半年基本持平的表現(xiàn)，公司制冷設(shè)備業(yè)務(wù)Q3顯著加速，主要因22年H1杭州亞運(yùn)會(huì)中標(biāo)的軌道交通空調(diào)進(jìn)入交付高峰期帶來的高基數(shù)，隨著三季度基數(shù)壓力緩解，公司制冷設(shè)備業(yè)務(wù)增速顯著恢復(fù)；2）制冷配件：行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，家空Q3單季度銷量增長(zhǎng)7%至3877萬臺(tái)，其中內(nèi)銷增長(zhǎng)1%至2541萬臺(tái)，出口增長(zhǎng)21%至1336萬臺(tái)，家空內(nèi)銷上半年渠道補(bǔ)庫(kù)存+疫后復(fù)蘇+高溫天氣催化帶來的高速增長(zhǎng)，進(jìn)入8月后逐步降速，但得益于外銷強(qiáng)勁復(fù)蘇，整體家空市場(chǎng)需求仍保持7%穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q3預(yù)計(jì)公司制冷配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.8億，同比增長(zhǎng)10%，考慮銅價(jià)回調(diào)帶來的公司產(chǎn)品潛在降價(jià)因素，公司制冷配件業(yè)務(wù)增速顯著好于行業(yè)平均，我們認(rèn)為這主要受益于大股東格力訂單轉(zhuǎn)移的強(qiáng)力支持以及公司自身主動(dòng)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，在更高附加值的商用制冷配件領(lǐng)域不斷取得突破，對(duì)外資企業(yè)進(jìn)行自主研發(fā)。3）新能車熱管理零部件：Q3預(yù)計(jì)汽零實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.38億，同比增長(zhǎng)160%以上，上半年汽零營(yíng)收1.36億，同比增長(zhǎng)160%，增速環(huán)比持平，預(yù)計(jì)全年汽零有望實(shí)現(xiàn)5億以上收入體量，并邁過盈虧平衡線，全年實(shí)現(xiàn)正向盈利。2023Q32023Q1-324.22160.86740.4285%。其中，Q37.956%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.07111%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.16138%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，中國(guó)智能投影（不含激光電視）市場(chǎng)140.79.720.114.5%，國(guó)內(nèi)智能投影板塊復(fù)蘇仍比較緩慢。其中，偏中高端的DLP投影受低端的1LCD投影沖擊較大，三季度DLP投影線上市場(chǎng)份額降至22.0%，較2022年同期下降8.4個(gè)pcts，1LCD線上市場(chǎng)份額提升至77.1%。受DLP投影市場(chǎng)低迷影響，預(yù)計(jì)公司Q3內(nèi)銷有一定下滑。海外市場(chǎng)方面，公司持續(xù)推進(jìn)海外本土化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，目前已在美國(guó)、日本、德國(guó)、新加坡等地設(shè)立了海外公司，海外渠道覆蓋不斷擴(kuò)大，除亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入歐洲、美國(guó)及日本等區(qū)域市場(chǎng)的主要線下零售渠道。預(yù)計(jì)公司Q3內(nèi)銷有望延續(xù)此前的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023Q3光峰科技業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1-Q316.51121.29410.7641%。其中，Q35.775%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.540.4231影院業(yè)務(wù)方面，受益于國(guó)內(nèi)題材多元、高質(zhì)量片源的陸續(xù)上映，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)呈現(xiàn)火熱態(tài)勢(shì)，2023整體盈利能力與現(xiàn)金流等核心指標(biāo)持續(xù)提升。專業(yè)顯示業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)文旅亮化、夜游經(jīng)濟(jì)、文化藝術(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，以及線下教育活動(dòng)回暖，有望持續(xù)帶動(dòng)公司收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。車載顯示業(yè)務(wù)方面，三季度公司收到華域視覺開PGUAR-HUD領(lǐng)域取得新突破。目AR-HUD、激光大燈與車載顯示三大應(yīng)用場(chǎng)景均獲得定點(diǎn)通知。表2：家電重點(diǎn)公司2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)回顧類別代碼公司20業(yè)績(jī)表現(xiàn)評(píng)價(jià)收入前瞻歸母凈利潤(rùn)前瞻收入增速歸母凈利潤(rùn)增速白電及零部件000333美的集團(tuán)7%13%8%13%業(yè)績(jī)符合預(yù)期000651格力電器4%10%5%10%業(yè)績(jī)符合預(yù)期600690海爾智家7%12%7%13%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002050三花智控24%37%22%33%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002011盾安環(huán)境11%-33%15%-22%業(yè)績(jī)超預(yù)期000921海信家電11%124%14%127%業(yè)績(jī)符合預(yù)期603112華翔股份-5%13%-6%13%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002508老板電器11%15%10%11%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002677浙江美大-8%-9%-10%-2%業(yè)績(jī)超預(yù)期大廚電300894火星人-2%-5%-4%2%業(yè)績(jī)超預(yù)期300911億田智能1%13%-2%9%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002035華帝股份3%32%4%28%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002032蘇泊爾-1%-1%3%4%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002242九陽(yáng)股份-5%-28%-2%-28%業(yè)績(jī)符合預(yù)期廚房小家電002705新寶股份-4%-9%0%-13%業(yè)績(jī)符合預(yù)期002959小熊電器23%33%23%31%業(yè)績(jī)符合預(yù)期603215比依股份25%45%20%34%業(yè)績(jī)不及預(yù)期個(gè)護(hù)小家電603868飛科電器14%23%8%11%業(yè)績(jī)不及預(yù)期688793倍輕松48%/45%72%/清潔小家電603486科沃斯5%-29%4%-46%業(yè)績(jī)不及預(yù)期688169石頭科技20%28%30%59%業(yè)績(jī)超預(yù)期603355萊克電氣-13%7%-14%-3%業(yè)績(jī)不及預(yù)期300272開能健康6%28%0%44%業(yè)績(jī)超預(yù)期電工照明603515歐普照明6%17%6%30%業(yè)績(jī)超預(yù)期603551奧普家居6%46%8%33%業(yè)績(jī)不及預(yù)期黑電688696極米科技-19%-61%-16%-74%業(yè)績(jī)不及預(yù)期688007光峰科技-9%44%-12%41%業(yè)績(jī)符合預(yù)期600060海信視像20%42%21%47%業(yè)績(jī)符合預(yù)期資料來源：，研究可期投資分析意見：2023年以來地產(chǎn)放松政策加速出臺(tái)，家電配置價(jià)值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：地產(chǎn)鏈：721724日政治局會(huì)議未提及7月278白電和大廚電板塊具有較強(qiáng)的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。白電板塊首推標(biāo)的為海信家電。三大白電頭部企業(yè)美的、格力、海爾亦會(huì)受益。大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器。出口鏈：銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技；推薦空氣炸鍋代工客戶持續(xù)拓展，咖啡機(jī)新品類