索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析課件

小組成員：董曉歌劉灝

林浩然小組組長：林浩然小組分工：搜集資料：姚昱君

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論文整理：林浩然張宇航

演講：董曉歌索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析公司并購簡介

公司并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。

企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析公司并購動因

索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析效率理論

效率理論認(rèn)為并購活動可以提高并購各方的經(jīng)營效率，從而可以提高整個社會的福利。效率理論的基本邏輯順序是：效率差異→并購行為→提高個體效率→提高整個社會經(jīng)濟的效率。這主要體現(xiàn)在協(xié)同效應(yīng)上，所謂協(xié)同效應(yīng)是指并購后企業(yè)的總體效應(yīng)大于并購前企業(yè)獨自經(jīng)營的效應(yīng)之和，即“1+1>2”。協(xié)同效應(yīng)主要包括管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析規(guī)模經(jīng)濟

規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。人們以前認(rèn)為無論是橫向并購、縱向并購或者混合并購，都能提高企業(yè)規(guī)模，帶來規(guī)模效益。但是，后來的研究表明，并購在迅速擴大企業(yè)規(guī)模的同時，并不一定實現(xiàn)規(guī)模效益，也可能導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析代理理論

對并購的解釋主要有三種觀點：索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析（一）Manne于1965年提出并購可以用來解決代理問題。由于資本市場上存在并購行為，一旦企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不佳，就會招致被其他企業(yè)并購的命運，而并購會導(dǎo)致高層管理人員的重新任命。這就使得高層管理人員的領(lǐng)導(dǎo)地位始終受到威脅，進(jìn)而迫使其努力工作，提高管理效率。從這個角度理解，并購減輕了股權(quán)分散帶來的代理問題。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析（二）

管理者主義。由于企業(yè)的規(guī)模決定管理階層的待遇，所以管理人員都有不斷擴大企業(yè)規(guī)模的欲望。因此,與其說并購解決了代理問題，不如說是代理問題導(dǎo)致了并購。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析（三）自負(fù)假說。該理論認(rèn)為，企業(yè)管理階層往往高估了自身的管理能力，在規(guī)劃改造目標(biāo)企業(yè)時過分樂觀，以致在資本市場上大規(guī)模高價收購其它企業(yè)，最后無法成功完成對目標(biāo)企業(yè)的整合，從而導(dǎo)致并購失敗，并把財富轉(zhuǎn)移給了目標(biāo)企業(yè)的股東。在后來的實證研究中被多次驗證，即當(dāng)并購消息傳出后，并購方股價不漲反跌。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析市場份額理論

企業(yè)并購可以減少企業(yè)的數(shù)量，也減少了競爭對手。同時，還可以增加并購企業(yè)的規(guī)模，提高其市場占有率，增強對市場的控制能力。當(dāng)一個企業(yè)對市場的占有達(dá)到相當(dāng)比例的時候，可能出現(xiàn)某種形式的壟斷。這樣，企業(yè)可以獲得壟斷利潤。但是，市場份額的提高并不一定帶來規(guī)模經(jīng)濟或提高經(jīng)營效率。只有把擴大市場份額和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟或提高經(jīng)營效率結(jié)合起來，我們才能承認(rèn)并購在擴大市場份額中的必要性。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析價值低估理論

該理論認(rèn)為，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場價值由于某種原因未能反映出其真實價值或潛在價值時，其他企業(yè)可能將其并購。企業(yè)的市場價值被低估的原因主要有以下幾點：

（1）企業(yè)的經(jīng)營管理未能充分發(fā)揮自己應(yīng)有的潛能；

（2）并購企業(yè)擁有外部市場所沒有的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)真實價值的內(nèi)部信息；

（3）由于通貨膨脹造成資產(chǎn)的市場價值與重置成本的差異，造成索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析避稅

公司有過多賬面盈余時，合并另一公司可以降低賦稅支出。

一般稅法中都會有虧損遞延條款，公司在一年中出現(xiàn)虧損，該企業(yè)不但可以免交當(dāng)年所得稅，其虧損還可以向后遞延，企業(yè)以抵消后的盈余繳納所得稅。所以，一些盈利能力高、進(jìn)入公司所得稅最高等級的公司則會選擇擁有相當(dāng)累計虧損額但市場前景較好的企業(yè)作為其收購對象，從而沖抵其利潤，大大降低其納稅基礎(chǔ)及稅收。

公司并購的支付方法的合理使用亦可以達(dá)到避稅的目的。如果A、B兩公司以換股方式并購，那么，在此過程中，股東并未收到現(xiàn)金，也未實現(xiàn)資本收益，這一過程對于股東而言是免稅的。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析多元化理論

多元化經(jīng)營可以擴大盈利的來源，降低單一化經(jīng)營的風(fēng)險。此外，為了能把一批優(yōu)秀的員工長期留在本企業(yè)，多元化經(jīng)營可以創(chuàng)造更多的升遷機會。最后，多元化經(jīng)營可以實現(xiàn)企業(yè)各經(jīng)營領(lǐng)域的客戶、供應(yīng)商或商譽等資源的共享。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析公司并購作用

索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析擴大市場份額

一國企業(yè)進(jìn)入他國市場，通常采用兩種方式：第一種是直接向他國出口產(chǎn)品。由于跨國運輸?shù)母甙哼\費和他國關(guān)稅壁壘的阻礙，使得企業(yè)產(chǎn)品的價格變得非常高，從而在他國市場喪失了價格競爭力；第二種是在他國建廠。但是這種方式耗費的時間比較長，從選擇廠址、修建廠房、等等，一直到安排企業(yè)的原材料供應(yīng)和產(chǎn)品的銷售，這些都要耗費相當(dāng)?shù)臅r間和精力。國際市場變化很快，當(dāng)新廠建設(shè)完成時，原來建廠所依據(jù)的市場情況已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。但是，并購可以使一國企業(yè)以最快的速度進(jìn)入他國市場并擴大市場份額。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析各種現(xiàn)有資源

目標(biāo)企業(yè)在東道國一般都有比較成熟和豐富的資源，具體說來包括：（1）成熟完善的銷售網(wǎng)絡(luò)；（2）既有的專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽等無形資產(chǎn)；（3）穩(wěn)定的原材料供應(yīng)保障體系；（4）成型的管理制度和既有的人力資源；（5）成熟的客戶關(guān)系網(wǎng)。這些資源的存在可以使并購方繞開初入他國市場的困難，迅速投入生產(chǎn)，完善和開拓銷售渠道，擴大市場份額，減少競爭壓力。這些都是其他跨國投資方式難以獲得的。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析融資便利

一國企業(yè)向他國投資常常需要融資。與“綠地投資”相比，并購可以比較容易地獲得融資。具體說來，跨國并購?fù)瓿珊?，并購方可以通過以下途徑獲得資金：（1）用目標(biāo)企業(yè)的實有資產(chǎn)和未來收益作抵押，通過發(fā)行債券獲得融資；（2）用目標(biāo)企業(yè)的實有資產(chǎn)和未來收益作抵押，直接從金融機構(gòu)獲得貸款；（3）并購方通過與被并購方互相交換股票的方式控制目標(biāo)企業(yè)，從而避免現(xiàn)金支付的壓力。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析其他優(yōu)勢

跨國并購還可以有效降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險和成本，充分利用經(jīng)驗曲線效應(yīng)，獲得科學(xué)技術(shù)上的競爭優(yōu)勢等等索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析

案例分析——索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析案例介紹：

1989年，索尼宣布斥資32億美元，此外還采用16億美元貸款，對哥倫比亞電影公司、哥倫比亞圖文電視公司、三星電影公司和三星在全美180個地方的820家電影院進(jìn)行并購。2005年，美國好萊塢最后一家主流獨立電影制作公司米高梅（MGM），被日本索尼以每股12美元和承擔(dān)債務(wù)總計近50億美元的代價并購。米高梅被索尼收購后，只?！?07》等著名影片系列仍將繼續(xù)以“米高梅”名義制作。而索尼則有權(quán)獲得米高梅電影資料庫中約4000部影片的版權(quán)。這實際上意味著以生產(chǎn)電影為主業(yè)的米高梅將不復(fù)存在。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析公司介紹：

哥倫比亞電影公司：成立于1919年，以其八十年的積聚成為好萊塢最主要的制片廠之一，其片庫擁有5,000多部經(jīng)典影片，其中包括12部“奧斯卡最佳影片獎”得主。米高梅：成立于1924年的米高梅是美國好萊塢最富盛名的電影公司之一，它旗下巨星云集，號稱“在米高梅的明星比在天堂的還多”，曾創(chuàng)造每周推出一部電影的神話。米高梅出品的影片至今共獲得170多項奧斯卡獎。索尼：1946年5月成立，總部設(shè)在日本東京。是全球知名的大型綜合性跨國企業(yè)集團，世界視聽、電子游戲、通訊產(chǎn)品和信息技術(shù)等領(lǐng)域的先導(dǎo)者，是世界最早便攜式數(shù)碼產(chǎn)品的開創(chuàng)者，是世界最大的電子產(chǎn)品制造商之一、世界電子游戲業(yè)三大巨頭之一、美國好萊塢六大電影公司之一。索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析并購背景:（一）平成景氣、并購已盛行（二）同行緊逼、威脅與挑戰(zhàn)（三）合作在前、甜頭與沖突索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析并購影響:（一）通過控制內(nèi)容也控制硬件銷售（二）在新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的斗爭上取得領(lǐng)先地位（三）成功進(jìn)入美國市場索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析

對公司并購的建議索尼收購哥倫比亞影業(yè)及米高梅案例分析（一）.外國直接投資如果要被當(dāng)?shù)氐娜嗣袼邮?，就要考慮到當(dāng)?shù)氐男枨?，只有這樣才會獲得成功。（二）.只有把不同見解，不同管理方式的公司整合起來才能創(chuàng)造出協(xié)同效應(yīng)，也就是說，那些只想以獲取為目標(biāo)，或者是并不愿意創(chuàng)新的做法是不會成功的。（三）.政府應(yīng)該不斷地提供一些支持，促進(jìn)政府和政府之間的關(guān)系改善，而且要改善投資環(huán)境，這樣才可以更好地建立起一種雙贏的合作伙伴關(guān)系，才能夠使對外投資項目取得勝利。而日本的政府實際上起到了一些指導(dǎo)