原油投資策略

5/6原油市場現(xiàn)況、后市展望、標(biāo)的選擇及投資策略原油定投原油及價(jià)格影響主要因素：如同大多數(shù)資產(chǎn)一樣，作為世界兩大主要期貨交易品種，無論是紐約輕質(zhì)原油（WTI）亦或是北海布倫特原油（ICE）今年都經(jīng)歷了較大的波蕩起伏。具體說來，截至2015年11月3日，以西德州中質(zhì)原油為例，曾經(jīng)歷最高62美元/桶至37美元/桶的波蕩。原油作為復(fù)雜類期貨產(chǎn)品，影響其價(jià)格走勢的因素頗多：影響原油價(jià)格的主要有兩大因素跟九小因素，兩大因素分別為：一，原油的供給（主要關(guān)注原油儲(chǔ)備國庫存現(xiàn)況，及主要開采方即OPEC成員國針對于原油開采的政治變化）二，原油的需求（占需求比重最大的主要為工業(yè)國家，比如中國、印度、美國等，這些國家公布的PMI、GDP、美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等都會(huì)影響原油期貨價(jià)格走勢；因期貨本就是對未來資本增值的預(yù)期）。另有九小因素:1，突然性重大政治事件（石油除了一般商品屬性外，還具有戰(zhàn)略物質(zhì)的是屬性，所以受政治實(shí)力和政治局勢的影響很大，如戰(zhàn)爭、邊界沖突、反恐等）。2，石油庫存變化（庫存是供給和需求之間的一個(gè)緩沖，實(shí)例中當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨時(shí)，商業(yè)庫存（即現(xiàn)貨）會(huì)促使買入，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲。相反促使現(xiàn)貨價(jià)格下跌）盡管總的來說全球原油庫存僅僅能夠供應(yīng)全球幾十天的原油需求，但是原油庫存的變化卻能夠敏感的反應(yīng)出全球原油市場的供需對比的變化，一旦庫存增加，基本上就說明原油出現(xiàn)了供過于求，反之則是供小于求。而原油價(jià)格就會(huì)因此出現(xiàn)短期的波動(dòng)。這方面最為重要和權(quán)威的是國際能源署(IEA)的相關(guān)報(bào)告。3，OPEC與國際能源署IEA的市場干預(yù)（他們能在短時(shí)間內(nèi)改變市場供應(yīng)格局，從而改變投資者對石油價(jià)格走勢的預(yù)期，影響期貨價(jià)格走勢）4，國際資本市場熱錢流出或者流入（當(dāng)全球金融市場投資機(jī)會(huì)缺乏，大量的資金則會(huì)進(jìn)入國際商品市場，尤其是原油市場，不可避免地推高國際油價(jià)，并使其嚴(yán)重偏離基本面。如08年。）5，匯率變動(dòng)（原油價(jià)格變動(dòng)和美元指數(shù)大多存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元上漲使以美元結(jié)算的原油承壓。但有例外：當(dāng)?shù)鼐壵蝿?dòng)蕩時(shí)，原油與美元呈正相關(guān)性，兩者相得益彰）6，異常氣候（異常天氣可能會(huì)對石油生產(chǎn)設(shè)施造成破壞，導(dǎo)致供給中斷，從而影響油價(jià)）。由于以美國為代表的很多國家以原油制品為冬季供暖的主要燃料，這就使得氣候也會(huì)在一些季節(jié)對原油的價(jià)格產(chǎn)生影響。而且往往冬季，會(huì)因惡劣天氣影響推高油價(jià)、燃?xì)鈨r(jià)格走勢。7，利率變動(dòng)（當(dāng)利率提高時(shí)會(huì)減少資本投資，導(dǎo)致較小的初始開采規(guī)模，提高原油價(jià)格；高利率也會(huì)提高替代技術(shù)的資本成本，導(dǎo)致開采速度下降。因此美國加息大概率會(huì)推升原油價(jià)格）。8，稅收政策（稅收加大時(shí)會(huì)減少原油開采的凈利潤，相應(yīng)減少了開采時(shí)期的積極性。而且稅收會(huì)降低新發(fā)現(xiàn)、開采、儲(chǔ)量的投資回報(bào)，但此影響較?。?。9，全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)（此為9小因素中影響最大的指標(biāo)，因石油是現(xiàn)代工業(yè)社會(huì)的血液，自古有黑黃金美譽(yù)。一方面它會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)，另一方面全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)反過來影響到原油的價(jià)格：當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，原油的需求量就會(huì)總體增加，反之就會(huì)減少需求量。所以在全球經(jīng)濟(jì)遇到重大問題時(shí)，原油的價(jià)格會(huì)受到很大的打壓。如原油價(jià)格的歷史最高點(diǎn)就出現(xiàn)在2008年年中，也就是金融海嘯全面爆發(fā)的前夜，其后隨著全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，原油價(jià)格再也沒有回到147美元的高點(diǎn)。歷史上的原油危機(jī)多數(shù)是因?yàn)樵蛧鴾p產(chǎn)，導(dǎo)致通脹虛高，引發(fā)金融海嘯，然而今年下跌的主要原因是開采國即使在成本位下擴(kuò)張?zhí)潛p，也要擴(kuò)大產(chǎn)量，擴(kuò)張市場，因此致使油價(jià)暴跌，今年最低到達(dá)37美元左右）?？偟膩碚f，盡管供需兩方面都會(huì)對原油價(jià)格產(chǎn)生影響，但是由于原油自身在工業(yè)生產(chǎn)和應(yīng)用的不可替代性，且消耗巨大，同時(shí)為多個(gè)重要工業(yè)部門提供原料，所以其供應(yīng)方面的影響更為巨大，單一事件的影響也更為長遠(yuǎn)。目前原油價(jià)格在歷年低點(diǎn)徘徊，上漲的空間大，投資價(jià)值不言而喻。但由于短期波動(dòng)依然走擴(kuò)，不宜直接投資，而堅(jiān)持長期定投并假以時(shí)日，應(yīng)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)?，F(xiàn)況分析短期利空因素：短期原油走勢判斷依據(jù)主要以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為主:中國方面數(shù)據(jù)顯示，10月財(cái)新制造業(yè)PMI終值為48.3，高于預(yù)期的47.5，前值為47.2；CPI1.6%，低于1.8%預(yù)期。PMI升高主要原因在于制造業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)表現(xiàn)較差的情況下，央行依據(jù)慣例于上月采取了降息降準(zhǔn)的政策，給市場帶來一定的提振作用。但我們看到，PMI數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，仍然連續(xù)8個(gè)月位于50下方，顯示中國的制造業(yè)依據(jù)在萎縮期內(nèi)。供需方面，伊朗石油部長贊加內(nèi)日前表示，伊朗計(jì)劃大幅提高原油產(chǎn)量，目前產(chǎn)量為230萬桶/日，預(yù)計(jì)會(huì)很快達(dá)到400萬桶/日的水平，進(jìn)行版圖擴(kuò)張。雪上加霜的是俄羅斯公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份俄羅斯日均原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到1991年以來最高水平（俄羅斯9月原油產(chǎn)出增加至1074萬桶/日，原油產(chǎn)出為4396萬噸，俄羅斯正式加入增產(chǎn)原油“大軍”）。美國方面，迫于債務(wù)上限壓力，計(jì)劃將在2018-2025年間從戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備中出售5800萬桶原油，規(guī)模相當(dāng)于目前美國戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的8%。這是美國在1973年-1974年原油危機(jī)期之后第二次為籌資拋售原油儲(chǔ)備（美國參議院金融委員會(huì)10月1日以13:9的投票結(jié)果通過了一項(xiàng)取消石油出口禁令的議案，該議案由北達(dá)科他州參議員海特坎普發(fā)起，取消美國原油出口禁令的法案在參議院銀行業(yè)委員會(huì)得以通過。如果獲得白宮其他委員全票通過，將釋放其國內(nèi)原油出口，導(dǎo)致供大于求格局更加嚴(yán)峻），原油市場禍不單行。短期中性報(bào)告：據(jù)外媒周一(11月2日)披露的一份石油輸出國組織(OPEC)內(nèi)部報(bào)告顯示，低油價(jià)正讓OPEC成員國愈發(fā)感到痛苦，他們爭論是否有必要支持一個(gè)合理油價(jià)并提高營收，但分歧顯然在升溫。OPEC長期策略(LTS)報(bào)告草案附有伊朗、阿爾及利亞和伊拉克的觀點(diǎn)，伊朗和阿爾及利亞建議采取措施支持油價(jià)，比如設(shè)定一個(gè)價(jià)格目標(biāo)或底線，并恢復(fù)OPEC配額體系。2014年6月以來，油價(jià)已經(jīng)腰斬逾半至每桶不到50美元，去年OPEC改變策略以保護(hù)市場份額，而不是如過去以通過減產(chǎn)來支撐油價(jià)。在此之后，油價(jià)跌勢加劇。這種策略轉(zhuǎn)變由沙特帶頭，并獲得其他相對富裕的海灣成員國的支持。伊朗和阿爾及利亞等國則有些擔(dān)憂，并不斷呼吁減產(chǎn)。然而以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國依舊沒有減產(chǎn)的跡象，如委內(nèi)瑞拉9月通脹月率達(dá)到驚人的16.9%，創(chuàng)25年新高，通脹年率達(dá)到179.5%的同時(shí)，該國也絲毫沒有減產(chǎn)的相關(guān)新聞，可以看出對占有市場份額的決心有多強(qiáng)。關(guān)注：OPEC官員以及來自各成員國的官方代表將于本周在維亞納總部會(huì)晤，協(xié)商報(bào)告終稿。長期“難以判斷”原因：上周四（10月29號），英荷殼牌石油公司公布的財(cái)報(bào)顯示，受上游油氣開采業(yè)務(wù)拖累，該公司第三季度虧損74億美元，而去年同期該公司盈利45億美元。殼牌石油公司的糟糕表現(xiàn)并非個(gè)例，近期公布第三季度業(yè)績的10家全球最大的油氣公司中，有7家公司都處于虧損狀態(tài)。說明當(dāng)前全球油氣產(chǎn)業(yè)處于“嚴(yán)冬局面”。近年來，高油價(jià)刺激了美國頁巖油的大量開采，過去5年增長超過80%，使美國在2015年超過沙特成為全球最大的產(chǎn)油國，這也成為全球原油供給大增的主因。長期利多主因在于：隨著油價(jià)下跌，美國頁巖油井噴的現(xiàn)象終于止住。根據(jù)美國能源信息局的數(shù)據(jù)，今年4月份以來，美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)回落，而且美國2016年的原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將小于2015年。而去年開始的油氣行業(yè)投資減少也將進(jìn)一步抑制未來全球的原油產(chǎn)量。這將有利于油價(jià)有短期繼續(xù)反彈上漲。同時(shí)，美國國家颶風(fēng)中心周三(9月30日)表示，熱帶風(fēng)暴“華金”(Joaquin)已于早間正式升級成為了一級颶風(fēng)，“華金”可能在最近襲擊新澤西，構(gòu)成颶風(fēng)珊迪(Sandy)以來的最大威脅。原油交易商指出，颶風(fēng)來襲將威脅美國重要的汽油期貨和超低硫柴油期貨交割地—紐約港，屆時(shí)最大的威脅來自于海水上漲和強(qiáng)降雨，或直接影響到當(dāng)?shù)氐拇\(yùn)業(yè)務(wù)。消息傳出后原油價(jià)格迅速得到提振。除卻颶風(fēng)因素外，俄羅斯在敘利亞的空襲行動(dòng)也令中東地緣局勢進(jìn)一步復(fù)雜化。周三俄羅斯國防部與敘利亞政府證實(shí)，俄羅斯航空航天部隊(duì)當(dāng)天出動(dòng)約20架戰(zhàn)機(jī)，對敘利亞境內(nèi)8處“伊斯蘭國”極端組織的目標(biāo)進(jìn)行空襲。這是敘利亞沖突爆發(fā)四年多來，俄羅斯首次正式軍事介入敘利亞；同時(shí)這也是自1979年蘇聯(lián)入侵阿富汗以來，俄羅斯首次在蘇聯(lián)以外地區(qū)進(jìn)行軍事活動(dòng)。綜上所訴，中長期供給關(guān)系依然難以判斷。近期油價(jià)波動(dòng)關(guān)鍵看美國非農(nóng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況及OPEC官員以及來自各成員國的官方代表本周在維亞納總部會(huì)晤的終稿。投資策略綜上所述，石油所導(dǎo)致的多國之間勾心斗角的戰(zhàn)略博弈，已經(jīng)是經(jīng)典的話題。從地緣政治上看，石油再次成為大國戰(zhàn)略博弈的有效武器，一方面美國聯(lián)手OPEC打壓俄羅斯，另一方面OPEC又存在要拖垮美國新興頁巖油產(chǎn)品的沖動(dòng)。然而即使眼下原油處于“嚴(yán)冬季”，但理性的分析，危機(jī)危機(jī)，危險(xiǎn)永遠(yuǎn)與機(jī)會(huì)并存。石油在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)始終是最經(jīng)濟(jì)、不可或缺的剛性資源，存在巨大的工業(yè)和民用真實(shí)需求，因?yàn)槠浯鎯?chǔ)成本較低、利用條件最簡單。如若不局限于眼下，而拉長時(shí)間往過去30年看，油氣資源的產(chǎn)能和儲(chǔ)量均未發(fā)生大的變化，但隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，需求卻不斷增加，因此油氣價(jià)格長期上漲概率較為明顯，具有長期投資價(jià)值。且日前多家國際投行預(yù)計(jì)，國際油價(jià)下行的極限位置是30-35美元/桶，2016年末左右有望回升到55-65美元/桶，可以說目前油價(jià)已接近底部區(qū)域。因此，投資者不妨對相關(guān)主題基金提早布局，采取定投的方式，跟隨油價(jià)回升的腳步，博取投資收益。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，雖然我們無法預(yù)判油價(jià)的最低點(diǎn)在哪里，但有幾個(gè)方面的跡象表明，油價(jià)已經(jīng)接近底部區(qū)域。1）個(gè)別高成本石油企業(yè)宣布破產(chǎn)。供應(yīng)已經(jīng)開始對價(jià)格產(chǎn)生反應(yīng)。2）大型油企新年度石油勘探預(yù)算的大幅削減，長期供應(yīng)已經(jīng)收到負(fù)面影響3）主流投行在油價(jià)大幅下跌后才發(fā)表看空油價(jià)的言論。不管如何，這場讓新老產(chǎn)油國多敗俱傷的原油價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)到了各方忍耐的底線。原油價(jià)格再跌下去，將會(huì)導(dǎo)致比上世紀(jì)70年代更嚴(yán)重的石油危機(jī)。事實(shí)上這場危機(jī)已經(jīng)開始。俄羅斯的盧布危機(jī)之后，2015年將可能迎來更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。整個(gè)世界，只有美國經(jīng)濟(jì)從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走向蒸蒸日上，但油價(jià)持續(xù)猛跌帶來的地緣經(jīng)濟(jì)與政治多重危機(jī)，也將傳導(dǎo)至美國。何況，低油價(jià)對美國“頁巖革命”言也的確是巨大挫折。我國在石油消費(fèi)領(lǐng)域的對外依賴度超過了60%。鷸蚌相爭，漁翁得利。油價(jià)的下跌無疑為我國投資者提供了難得的配置油氣資源的大好機(jī)會(huì)。過去幾個(gè)月，從全球油輪運(yùn)輸數(shù)據(jù)可以看到，中國正在利用這個(gè)機(jī)會(huì)大幅進(jìn)口石油，說明在國家層面認(rèn)為石油價(jià)格目前是低估的。如果按照國際通行的儲(chǔ)備相當(dāng)于90天原油進(jìn)口量的標(biāo)準(zhǔn)，那么我國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備將需要5.4億至6億桶原油。目前我國實(shí)際儲(chǔ)備距離這個(gè)目標(biāo)還差的很遠(yuǎn)。過去十年，我國消費(fèi)者的財(cái)富結(jié)構(gòu)中缺少全球油氣資源的配置，因此在高油價(jià)面前往往束手無策。而現(xiàn)在石油的投資窗口已經(jīng)出現(xiàn)，確實(shí)是一個(gè)難得的囤“油“機(jī)會(huì)。綜合招商銀行上架的三只油氣基金來看，華安標(biāo)普石油指數(shù)基金是市場上稀缺的直接投資油氣資源的投資途徑，高倉位，高彈性，并且和油價(jià)保持高度的相關(guān)性。此外，該基金投資標(biāo)的買到了市場上85%以上的油氣田的所有權(quán)，同時(shí)也是市場上唯一能夠買到俄羅斯油氣資產(chǎn)的基金。其中，受到美國制裁和低迷的油氣價(jià)格影響，大名鼎鼎的俄羅斯石油天然氣總公司目前的市盈率只有2.94倍，處于極度壓抑狀