公司理財綜述

公司理財王曉紅內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院11/15/20231內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅1公司理財研究綜述2財務(wù)分析研究綜述目錄3公司價值評估研究綜述11/15/20232內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅第1講公司理財研究綜述綜述

1公司理財研究的發(fā)展歷程2公司理財研究的內(nèi)容3公司理財研究的基本框架11/15/20233內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅1.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利//(美)斯圖爾特C.邁爾斯《公司財務(wù)原理》2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.羅斯;倫道W.韋斯特菲爾德《公司理財》3.EugeneBrigham，F(xiàn)undamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金·F·布里格姆和喬爾·F·休斯敦《財務(wù)管理基礎(chǔ)》閱讀教材11/15/20234內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅4.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻譯版投資估價確定任何資產(chǎn)價值的工具和技術(shù)（上）(下)第二版，作者：（美）達摩達蘭（Damodaran.A.）著，（加）林謙譯,出版社：清華大學出版社，出版日期：20045.B深入價值評估，北京大學出版社，2005閱讀教材11/15/20235內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅1.馬克維茨，1952，資產(chǎn)組合選擇，《財務(wù)學》Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，資本成本，公司理財與投資理論FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958)經(jīng)典財務(wù)理論文獻11/15/20236內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅3.威廉.夏普,資本定價模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美國）經(jīng)濟學家斯蒂芬A.羅斯，套利定價理論（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，經(jīng)典財務(wù)理論文獻11/15/20237內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅5.（美國）經(jīng)濟學家斯蒂芬A.羅斯，資本結(jié)構(gòu)財務(wù)信號理論StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森--麥克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。經(jīng)典財務(wù)理論文獻11/15/20238內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅7.“布萊克-斯科爾斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯圖爾特.C.梅耶斯“籌資優(yōu)序理論”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,VolumeⅩⅩⅪⅩ，No.3,July1984。經(jīng)典財務(wù)理論文獻11/15/20239內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅9.契格齊斯，公司價值是一套期權(quán)組合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，F(xiàn)inancialAnalystsJournal1-2,2003經(jīng)典財務(wù)理論文獻11/15/202310內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅中文期刊：《經(jīng)濟研究》《管理世界》《會計研究》《中國工業(yè)經(jīng)濟》英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics閱讀期刊11/15/202311內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅公司理財——

專題一：公司理財研究綜述王曉紅內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院11/15/202312內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅一、公司理財?shù)陌l(fā)展歷程

（一）理財學的三大分支（二）公司理財學的發(fā)展

“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！?/p>

——達摩達蘭11/15/202313內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（一）理財學的三大分支1．宏觀財務(wù)學（Macro-Finance）

2．投資學（Investment）3．公司理財學（CorporateFinance）11/15/202314內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（二）公司理財學的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀初至30年代以前）2.調(diào)整期（20世紀30年代）3.過渡時期（20世紀40年代到50年代）4.成熟期（20世紀50年代后期至70年代）5.深化時期（20世紀80年代至今）返回11/15/202315內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅研究進展發(fā)展趨勢1897年Greene《公司財務(wù)》；1900年LouisBachelier

《投機理論》；1938年Williams《估值理論》。

1952年Markowitz《投資組合理論》；1958年MM《資本結(jié)構(gòu)理論》；1964年Sharpe《資本資產(chǎn)定價模型》；1965年Fama《有效市場理論》；1973年B-S期權(quán)定價模型。William-Gordon定價模型；現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF）定價理論與方法；各種證券定價理論與模型。1976年Jensen&Meckling《代理成本》；1976年Ross的APT；1985年Debondt&Thaler，《股市過度反應(yīng)了嗎》；1993年Fama-French三因素模型；1997年Shleifer&Vishny《公司治理調(diào)查》。公司治理與財務(wù)管理及其價值；LLSV《法律與財務(wù)、金融》；政治與財務(wù)；資本市場行為；公司財務(wù)行為。1897-19381952-19751938-19521976-19972000-12345未來發(fā)展趨勢形成階段后現(xiàn)代研究階段傳統(tǒng)研究階段現(xiàn)代研究階段二、公司財務(wù)研究的發(fā)展歷程11/15/202316內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅財務(wù)學領(lǐng)域獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎?wù)撸贺攧?wù)經(jīng)濟學領(lǐng)域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。

1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）1990:馬科維茨（HarryM.Markowitz）、默頓·米勒（MertonM.Miller）、威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）1997：羅伯特·默頓（RobetC.Merton）、邁倫·斯科爾斯（MyronS.Scholes）11/15/202317內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅公司理財?shù)哪繕耍ㄒ唬┕纠碡數(shù)哪繕?/p>

（二）影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素

（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

11/15/202318內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（一）公司理財?shù)哪繕?.企業(yè)的目標及其對理財?shù)囊?/p>

1)生存(going-concern)基本條件：以收抵支，到期償債2)發(fā)展(Development):集中表現(xiàn)為擴大收入3)獲利(Profit):通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對公司理財?shù)牡谌齻€要求。11/15/202319內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅2.企業(yè)的財務(wù)目標

1)利潤最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股東財富最大化(themaximumowner’sequity)11/15/202320內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（二）影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素1.投資報酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.風險(risk)3.投資項目(theitemofinvest)4.資本結(jié)構(gòu)(thestructureofcapital)5.股利政策11/15/202321內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（三）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

1.股東和經(jīng)營者2.股東和債權(quán)人3.企業(yè)目標與社會責任11/15/202322內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅1.股東和經(jīng)營者

經(jīng)營者(Executive)的目標:

（1）增加報酬;（2）增加閑暇時間;（3）避免風險經(jīng)營者對股東目標的背離:

（1）道德風險;（2）逆向選擇防止經(jīng)營者背離股東目標的方法:

（1）監(jiān)督;（2）激勵11/15/202323內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅2.股東和債權(quán)人

股東可以通過經(jīng)營者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風險要高的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失

債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款,第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。11/15/202324內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅3.企業(yè)目標與社會責任

企業(yè)的目標和社會的目標在許多方面是一致的。企業(yè)的目標和社會的目標不一致的地方。返回11/15/202325內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅二、公司理財?shù)膬?nèi)容

（一）公司理財?shù)膶ο?/p>

（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

11/15/202326內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（一）公司理財?shù)膶ο?.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡11/15/202327內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

1）現(xiàn)金的短期循環(huán)

現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式：11/15/202328內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式11/15/202329內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅現(xiàn)金的長期循環(huán)

11/15/202330內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅長期循環(huán)有兩個特點:

1.折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來源.

2.長期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系11/15/202331內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):盈利企業(yè)也可能由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)困難。不過，盈利企業(yè)如果不進行大規(guī)模擴充，通常不會發(fā)生財務(wù)困難。（2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):虧損額小于折舊額的企業(yè)虧損額大于折舊額的企業(yè)

（3）擴充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):任何要迅速擴大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現(xiàn)金短缺情況。首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴充項目所需資金，其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴充需要時，只有從外部籌集。

11/15/202332內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:（1）市場的季節(jié)性變化（2）經(jīng)濟的波動（3）通貨膨脹(4)競爭11/15/202333內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（二）公司理財?shù)膬?nèi)容

1.投資(investment)：1）直接投資(directinvestment)和間接投資(indirectinvestment)

2）長期投資(long-terminvestment)和短期投資(short-terminvestment)

2.籌資（finance）:

1）權(quán)益資金和借入資金2）長期資金和短期資金

3.股利分配（thepolicyofdividend）

返回11/15/202334內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅公司理財?shù)脑瓌t（一）競爭環(huán)境的原則

（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

（三）財務(wù)交易原則

11/15/202335內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（一）競爭環(huán)境的原則

1.自利行為原則：自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托—代理理論，另一個應(yīng)用是機會成本或機會損失的應(yīng)用。2.雙方交易原則：雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以我為中心”，在理解財務(wù)交易時要注意稅收的影響。3.信號傳遞原則：信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。4.引導(dǎo)原則:引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標準概念,另一個重要應(yīng)用就是“自由跟莊”概念11/15/202336內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（二）創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率原則

1.有價值的創(chuàng)意原則:有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目,該項原則還應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動。2.比較優(yōu)勢原則:比較優(yōu)勢原則的一個應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。比較優(yōu)勢原則的另一個應(yīng)用是優(yōu)勢互補。3.期權(quán)原則4.凈增效益原則：凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，凈增效益原則的另一個應(yīng)用是沉沒成本概念。11/15/202337內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（三）財務(wù)交易原則

1.風險—報酬權(quán)衡原則2.投資分散化原則3.資本市場有效原則：資本市場有效原則要求理財時重視市場對企業(yè)的估價，理財時慎重使用金融工具。4.貨幣時間價值原則：貨幣時間價值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值（thepresentvalue）概念，另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。返回11/15/202338內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅公司理財?shù)沫h(huán)境

（一）法律環(huán)境（二）金融市場環(huán)境

（三）經(jīng)濟環(huán)境

11/15/202339內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（一）法律環(huán)境1.企業(yè)組織法律規(guī)范2.稅務(wù)法律規(guī)范3.財務(wù)法律規(guī)范11/15/202340內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（二）金融市場環(huán)境1.金融市場與公司理財市場是企業(yè)投資和籌資的場所企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息2.金融性資產(chǎn)的特點：流動性收益性風險性11/15/202341內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅3.金融市場的分類和組成1）金融市場的分類2）金融市場的組成

4.金融市場上利率的決定因素

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風險附加率+到期風險附加率11/15/202342內(nèi)蒙古科技大學經(jīng)濟與管理學院·王曉紅（三）經(jīng)濟環(huán)