高盛-歐洲經(jīng)濟(jì)分析師：歐元區(qū)展望xx年逆風(fēng)消退

2023年對歐元區(qū)來說是喜憂參半的一年。最初，經(jīng)濟(jì)對能源危機(jī)表現(xiàn)出驚人的韌性，違背了對衰退的預(yù)期。然而，自春季以來，經(jīng)濟(jì)增長一直令人失望，因?yàn)楦哂蛢r(jià)帶,貨幣緊縮和全球工業(yè)活動(dòng)疲軟的巨大拖累。因此，歐元區(qū)今年的增長表現(xiàn)明顯落后于美國。我們預(yù)計(jì)2024年將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更好的一年，原因有三。首先，隨著這些不利們希望增長加快。實(shí)際可支配收入將顯著提升，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀臉?biāo)題急劇放緩其次，我們預(yù)計(jì)，在2024年，潛在的影響將正?；?。最近幾個(gè)月，核心因素的長的正?；瘜⒗^續(xù)。我們降低了對未來一年核心投資的預(yù)測第三，我們希望明年有一個(gè)更有支持性的歐洲央行2024Q3首次下調(diào)存款利率（與之前的2024Q4相比）-如果增長意外下行，則有可SvenJariStehn并使實(shí)際家庭收入的復(fù)蘇變得沉默。但我們預(yù)計(jì)，只有少量的溢出效應(yīng)會(huì)影更根本的風(fēng)險(xiǎn)是，鑒于名義增長放緩，利率上升和債務(wù)違約率上升，意大利的預(yù)算緊張局勢可能會(huì)重新成為焦點(diǎn)。我們的核心預(yù)期是，隨著意大利經(jīng)濟(jì)增長的改善和歐盟體制背的緊張局勢仍然可控。但?規(guī)模緊張局勢可能會(huì)再次出現(xiàn)，并通過更緊張首先，家庭實(shí)際收入可能會(huì)從持續(xù)的名義薪資增長和急劇下降資產(chǎn)負(fù)債表——除了意大利，家庭仍然沒有發(fā)放其次，我們的分析表明，信貸對增長的拖累可能在2024年迅速減弱。將我們的金融狀況指數(shù)（FCI）與歐洲央行的銀行貸款狀況調(diào)查相結(jié)合，我們估計(jì)，收緊的信貸狀調(diào)整推進(jìn)，這些行業(yè)的生產(chǎn)看起來已經(jīng)觸底。隨著全球庫存減少的結(jié)束和貨物周期有所緩解。也就是說，我們不希望歐洲制造業(yè)活動(dòng)水平恢復(fù)到covid之前26年保持負(fù)值。較高的?規(guī)模拖累主要是由于德國取消了能源支明年歐元區(qū)國家的增長動(dòng)力可能會(huì)有所不同。在德政府取消了支持，但實(shí)際可支配收入仍在恢復(fù)，儲(chǔ)蓄率繼續(xù)正常化。在法國，我們看到實(shí)彈的空間較小-這已被慷慨的財(cái)政支持所緩沖-而是其他國家。我們預(yù)計(jì)意大利的消費(fèi)者增長將更加平淡（考慮到儲(chǔ)蓄率的上升壓力），但復(fù)蘇基金實(shí)施的鑒于今年的增長低于趨勢，勞動(dòng)力市場已經(jīng)開始放緩，并可能在明年逐漸減弱。我業(yè)增長將停滯，并在明年推高失業(yè)率。鑒于我們對明年增長有所好轉(zhuǎn)的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)勞然而，工資增長已經(jīng)開始降溫，并可能在未來一年進(jìn)一步正標(biāo)題影響的追趕效應(yīng)一直是工資增長的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，我們希望到2023?中的底層措施同樣顯示出顯著的改進(jìn)。Iparticlar,weest都在影響核心產(chǎn)品，因?yàn)槟茉磧r(jià)格已經(jīng)下降，全球瓶頸已經(jīng)緩解。但是，現(xiàn)金流,而且很可能會(huì)放緩。比2.7%（之前為2.9%在2024年12月達(dá)到同比2.2%（之前為2.3%在2025年底達(dá)到同比2%（之前為2.1%）。2024Q3-與我們更新的泰勒規(guī)則的預(yù)測一致-果經(jīng)濟(jì)增長和/或通脹意外下行，第二季度降息是可能的，我們預(yù)計(jì)，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，Asaresult,therisksaroundoright).?cialstoproceedcareflly,withaformaldtimeadcotries)depedigothedyamicof?acigcoditios.也就是說，歐洲債券收益率的進(jìn)一步上升的降息可能會(huì)推遲縮減PEPP再投資的時(shí)間表。在春季完成運(yùn)營框架首先是由寒冷的冬天和/或地緣政治緊張局勢升級引起的天然氣價(jià)格重新飆升。我們這種情況下，較高的能源價(jià)格將給通脹帶來新的上行壓力（在3月/4月的峰值時(shí)上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)）,并抑制實(shí)際家庭收入的預(yù)期復(fù)蘇（通過消費(fèi)將實(shí)際GDP增長降低0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)在2024Q1和更根本的風(fēng)險(xiǎn)是，鑒于名義增長放緩，利率上升和債務(wù)違約率上升，意大利的預(yù)Moresevere?scaltensionscouldreappeaandadditionalbudgetconsolidation.Ourscenarioanal意大利的?規(guī)模整合和歐盟機(jī)構(gòu)架構(gòu)錨定收益率并限制增長的影響。大利政府通過調(diào)整規(guī)模來迅速應(yīng)對緊張局勢的能力，這是確保包括歐盟委員會(huì)和Thefollowingdisclosuresarethoserequiredbythejurisdictionindicated,ex法規(guī)。澳大利亞:GoldmaSachsAstraliaPtyLtd及其afiliates不是澳大利亞的授權(quán)存款機(jī)構(gòu)（因?yàn)樵撔g(shù)語是1959年銀行法（Cth）中的deiNed并且在澳大供銀行服務(wù)，也不從事銀行業(yè)務(wù)。除非高盛另有協(xié)議，否則本研究及其任何訪問權(quán)限僅適用于《澳大利資研究的成員可以參加由公司和其他實(shí)體主辦的實(shí)地考察和其他會(huì)議，這些會(huì)議是其研究報(bào)告的主題。在某些情況下，如果高盛澳大利亞公司認(rèn)為在與現(xiàn)場訪問或情況下是適當(dāng)和合理的，則有關(guān)發(fā)行人可能會(huì)部分或全部支付此類現(xiàn)場訪問或會(huì)議的費(fèi)用。如果本文檔的內(nèi)容包含任何金融產(chǎn)品建議，則僅是一般建議，并且是由有考慮客戶的目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)在對任何此類建議采取行動(dòng)之前，考慮到客戶自己的目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況和需求，考慮到建議的適當(dāng)性。某些高盛澳大利允許進(jìn)行加拿大證券交易，并且可能被禁止在加拿大的某些司法管轄區(qū)銷售某些證券和產(chǎn)品。如究中提及的一個(gè)或多個(gè)標(biāo)的公司的更多信息，可從高盛（印度）證券私人有限公司，研究分析師-SEBI注冊編號INH000001493，951-A，RatioalHose，AppasaheMaratheMarg，Prabhadevi，孟買40002或多個(gè)標(biāo)的公司的證券的1%或更多（如SEBI授予的注冊和NISM的認(rèn)證不能保證中介機(jī)構(gòu)的績效或向Limited及其afiliates既不是新西蘭的“注冊銀行”，也不是“存款接受者”（如《1989年新西蘭儲(chǔ)備銀行戶”（如《2008年財(cái)務(wù)顧問法案》中的規(guī)定disclosres/astralia-ew-zealad/idex。html..俄羅斯:在俄羅斯聯(lián)邦分發(fā)的研究報(bào)告不是在俄羅斯立法中規(guī)定的廣告，而是沒供俄羅斯立法中關(guān)于評估活動(dòng)的評估。研究報(bào)告不構(gòu)成俄羅斯法律法規(guī)中的個(gè)性化投資建議，不針對特定客戶，并且在未分析客戶的財(cái)務(wù)狀況，投資優(yōu)勢或風(fēng)險(xiǎn)優(yōu),并應(yīng)參考高盛國際發(fā)送給他們的風(fēng)險(xiǎn)警告。這些風(fēng)險(xiǎn)警告的副本，以及本報(bào)告中使用的某些財(cái)務(wù)術(shù)語的詞匯表，可從高盛國際公司索取。（2016/958）補(bǔ)充了歐洲議會(huì)和理事會(huì)第596/2014號法規(guī)（包括在英國脫離歐盟和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)后，授權(quán)法規(guī)已在英國國內(nèi)法律和法規(guī)中實(shí)施）關(guān)于客觀呈現(xiàn)投資建議或建議或建議投資策略的其他信息的技術(shù)安排的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以及披露特定利益或利益關(guān)系的指示，請?jiān)L問www/ww日本:高盛日本公司.,Ltd.是在關(guān)東金融局注冊的金融工具交易商，注冊號為Kpre-determinedwithclientspluscontrumetax.Seecompany-specific?cdisclSecuritiesDealersAssociationortheJapanSecuritiesFinanceCoGoldmanSachsGlobalInvestmentResearch在全球范圍內(nèi)為高盛的客戶生產(chǎn)和分銷研究產(chǎn)品在世界各地的高盛公司（GoldmaSachsof?ces對行業(yè)和公司進(jìn)行研究，并對宏觀經(jīng)濟(jì)，貨幣，商品和投資組合策略進(jìn)行研究。這項(xiàng)研究由GoldmaSachsAstralia），segda-feiraàsexta-feCotrle等機(jī)構(gòu)和西班牙國家證券研究中心（“AMSThisresearchisonlyforourclients.Otherthandisclosu認(rèn)為是可靠的，但我們并不代表它是準(zhǔn)確的或完整的，它不應(yīng)該被依賴。此處包含的信息，意見，估計(jì)和預(yù)測是截至本協(xié)議日期的，并且在沒有事先通知的情況化。我們尋求酌情更新我們的研究，但各種法規(guī)可能會(huì)阻止我們這樣做。除了定期發(fā)布的某些行業(yè)報(bào)告外，大多GoldmanSachs開展全球全方位服務(wù)、綜合投資銀行、投資管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我們與全球投資研究覆蓋的大部分公司建立了投資銀行和其他業(yè)務(wù)關(guān)系。美國經(jīng)紀(jì)我們的銷售人員、交易員和其他專業(yè)人員可能會(huì)向我們的客戶和主要交易柜臺提供口頭或書面的市場評論或交易策略，以反映與本研究中表達(dá)的觀點(diǎn)相反的觀點(diǎn)Thisresearchisfocusedoninvestmentthemesacrossmarkets,iprovideanalysisofindividualcompanieswithinanyindustryors這項(xiàng)研究不是在任何非法的司法管轄區(qū)出售或購買任何證券的要約。它不構(gòu)成個(gè)人推薦，也不考慮特定的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或個(gè)人客戶的需求?？蛻魬?yīng)考慮建議或建議是否適合其特定情況，并在適當(dāng)情況下尋求專業(yè)建議，包括稅務(wù)建議。本研究中提到的投資的價(jià)格和價(jià)值以及從中獲得的收入可能會(huì)起作用。過去