淺議上市公司財務(wù)風(fēng)險防范

PAGE1淺議上市公司財務(wù)風(fēng)險防范摘要資本市場的逐步完善、市場競爭的日益白熱化，一方面給企業(yè)發(fā)展提供了廣闊舞臺，另一方面勢必讓企業(yè)財務(wù)管理面臨巨大的風(fēng)險。上市公司作為眾多企業(yè)中的佼佼者，其中很大部分存在著各種各樣的財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重影響著公司的持續(xù)經(jīng)營狀況及盈利能力，干擾著我國資本市場健康有序發(fā)展。如何有效地防范和控制財務(wù)風(fēng)險，是其普遍面臨的現(xiàn)實(shí)難題和管理“瓶頸”。本文基于對上市公司所面臨的各種財務(wù)風(fēng)險類型的綜合分析，闡述了上市公司在財務(wù)風(fēng)險控制上存在的主要問題及其原因，對防范和應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險提出合理化的建議，旨在加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)管和控制，切實(shí)有效地預(yù)測、降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生幾率，以保障公司在一個持續(xù)、健康、有效的軌道運(yùn)行。關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險管理；預(yù)警目錄第1章緒論 11.1研究背景 11.2研究現(xiàn)狀 11.3研究意義 2第2章上市公司概述 22.1上市公司概念 22.2上市公司特征 32.2.1上市公司系股份有限公司 32.2.2上市公司須經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn) 32.2.3上市公司股票在證券交易所交易 32.3上市公司組織架構(gòu) 3第3章財務(wù)風(fēng)險概述 43.1財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵 43.1.1內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險 53.1.2外部財務(wù)風(fēng)險 53.2財務(wù)風(fēng)險的特點(diǎn) 63.2.1客觀性 63.2.2不確定性 63.2.3雙重性 63.2.4可預(yù)見性 63.3財務(wù)風(fēng)險的量化指標(biāo) 73.3.1財務(wù)杠桿系數(shù) 73.3.2資本資產(chǎn)定價模型 7第4章上市公司財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)況及成因分析 84.1上市公司財務(wù)存在的主要問題 84.1.1償債危機(jī)頻頻發(fā)生 84.1.2賺取利潤能力欠缺 94.1.3持續(xù)經(jīng)營能力不足 104.1.4發(fā)展?jié)摿α钊丝皯n 104.2財務(wù)風(fēng)險的“病根”分析 114.2.1外部誘因 114.2.2內(nèi)部誘因 11第5章上市公司應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的控制和防范舉措 125.1建立一套有效的體系應(yīng)對風(fēng)險 125.1.1財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制建設(shè) 125.1.2財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)建設(shè) 135.1.3內(nèi)部審計監(jiān)督機(jī)制建設(shè) 135.1.4風(fēng)險責(zé)任管理機(jī)制建設(shè) 145.2企業(yè)籌資、投資、運(yùn)營合理化 145.2.1籌資渠道合理合法 145.2.2投資行為審時度勢 155.2.3企業(yè)運(yùn)營高瞻遠(yuǎn)矚 155.3建立風(fēng)險基金 155.4關(guān)注現(xiàn)金流量 155.5設(shè)立行業(yè)FSI監(jiān)測體系 16結(jié)論 16第1章緒論1.1研究背景2012年底的第十二屆中國經(jīng)濟(jì)論壇上，商務(wù)部研究院信用評級與認(rèn)證中心與《中國經(jīng)濟(jì)周刊》雜志社共同發(fā)布了《中國非金融類上市公司財務(wù)安全評估報告2012》，該報告揭示出中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)上市公司財務(wù)安全狀況令人堪憂，大量出現(xiàn)各類異常指標(biāo)，總體財務(wù)安全狀況岌岌可危。據(jù)悉，上市公司比例占到全國GDP和總體銷售規(guī)模的一半以上，其財務(wù)統(tǒng)計分析和結(jié)論能夠較為準(zhǔn)確地說明我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體財務(wù)安全狀況在走下坡路，這就使得財務(wù)風(fēng)險控制研究日益凸顯其研究價值。關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的定義，可以從兩方面來了解。從廣義上來看，財務(wù)風(fēng)險是指因為受到各種因素的影響和相互作用，使得企業(yè)在籌資、投資、運(yùn)營等各項財務(wù)活動中的實(shí)際收益與目標(biāo)收益發(fā)生背離，從而遭受到損失的可能性參考文獻(xiàn)[1]王冬曼.加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險內(nèi)部控制研究[J].企業(yè)研究,2012,(18):76-77.。自資本市場建立以來，我國的上市公司如雨后春筍，迅猛發(fā)展，并且呈現(xiàn)著百花齊放的趨勢。參考文獻(xiàn)[1]王冬曼.加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險內(nèi)部控制研究[J].企業(yè)研究,2012,(18):76-77.1.2研究現(xiàn)狀關(guān)于對財務(wù)風(fēng)險的研究，已有許多學(xué)者對風(fēng)險的成因、種類、應(yīng)對方法作出了深入透徹的闡述，奠定了一定的理論基礎(chǔ)。關(guān)于分析上市公司財務(wù)風(fēng)險控制的迫切性，劉渤帆在《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因》中指出企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是無處不在的，它將貫穿于始終，企業(yè)應(yīng)該將財務(wù)風(fēng)險預(yù)防及控制作為企業(yè)的一項重要工作。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險不僅影響企業(yè)的生存與發(fā)展，也決定企業(yè)在未來的競爭中能否立足。吉全燁在《淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避與控制》中對規(guī)避與控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險提出了建議，認(rèn)為應(yīng)該堅持從內(nèi)到外、從源頭到過程的原則，將財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的時間與條件進(jìn)行有效控制,構(gòu)建內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制體系,提升企業(yè)應(yīng)對能力,有效消除內(nèi)部風(fēng)險的隱患，最大限度地將損失降到最低,從而提升企業(yè)的生存能力[2[2]吉全燁.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避與控制[J].現(xiàn)代商業(yè),2012,(18):243.錢英在《上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)防和控制》中指出自資本市場建立開始起，我國上市公司發(fā)展迅速，呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。但是隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，上市公司的發(fā)展步伐遭遇到了極大的阻礙，頻頻發(fā)生破產(chǎn)清算和退市現(xiàn)象，總的來說風(fēng)險意識不強(qiáng)，對市場經(jīng)濟(jì)中可能有的風(fēng)險認(rèn)識不夠，存在嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險問題，這對我國上市公司的健康發(fā)展產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響。上市公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因一般是管理者對嚴(yán)峻的市場競爭局面認(rèn)識不夠，過于自信，不根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，盲目的擴(kuò)張和發(fā)展，對面臨的風(fēng)險問題視而不見，沒有有效地體系來應(yīng)對和管理財務(wù)風(fēng)險。加強(qiáng)對上市公司的財務(wù)風(fēng)險管控，有效的預(yù)測、降低財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生機(jī)率，是必須且迫切的。關(guān)于上市公司財務(wù)風(fēng)險的成因，朱新華在《淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的問題成因及對策》中提出有四個方面的原因：企業(yè)經(jīng)營活動與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不匹配。企業(yè)的財務(wù)狀況之所以惡化是由于受到經(jīng)濟(jì)形勢及行業(yè)的景氣度、匯率的變化、國家銀行信貸政策的改變、通貨膨脹和通貨緊縮的更替。外部原因在于企業(yè)的理財環(huán)境是難以預(yù)測的，存在于企業(yè)之外，措施又具有滯后性，折舊使得財務(wù)組織機(jī)構(gòu)內(nèi)部權(quán)責(zé)利關(guān)系不明確，及其混亂；究其內(nèi)部而言，內(nèi)部決策不民主，集全過于集中，缺乏合理有效的機(jī)制來調(diào)節(jié)，顯得混亂不堪。在我國，由于信息不對稱的原因影響，不同企業(yè)之間、企業(yè)上下級之間容易在資金的利用和處置、資源的配置與規(guī)劃上產(chǎn)生矛盾，從而造成資產(chǎn)配置不合理，完整性和安全性都得不到保證，流失嚴(yán)重；內(nèi)部控制制度失效。內(nèi)部監(jiān)控在企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)中扮演著越來越重要的角色，俗話說得好，沒有規(guī)矩不成方圓，倘若缺失一個有效的前度控制系統(tǒng)，那么就容易對財經(jīng)紀(jì)律視若不見，目無法紀(jì)，難以保障企業(yè)在一個公平、合理、有序的軌道上運(yùn)行。為了使得內(nèi)部控制發(fā)揮其效力，企業(yè)不僅應(yīng)該組織機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和約束性的平衡，既放權(quán)，又集權(quán)，更重要的是要堅持具體問題具體分析，根據(jù)本企業(yè)的特點(diǎn)建立一套有力的內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度，才能使得企業(yè)內(nèi)部控制制度不至于形同虛設(shè)。1.3研究意義本文以上市公司財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避與控制為核心,首先系統(tǒng)地介紹上市公司財務(wù)風(fēng)險的基本理論，分別從財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵、特點(diǎn)和量化指標(biāo)出發(fā)，通過一系列的案例分析，突出財務(wù)風(fēng)險控制在上市公司穩(wěn)定發(fā)展中的作用，強(qiáng)調(diào)上市公司控制財務(wù)風(fēng)險的必要性，最后再對規(guī)避或減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的策略進(jìn)行系統(tǒng)理論的闡述。 第2章上市公司概述2.1上市公司概念上市公司是一種股份有限公司，它是經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)，在證券交易所公開發(fā)行股票的一種股份有限公司[3]寧夏監(jiān)管局.如何認(rèn)識股份公司和上市公司[EB/OL]./pub/ningxia/xxfw/tzzsyd/200904/t20090428_102692.htm,2009-04-27.[4[3]寧夏監(jiān)管局.如何認(rèn)識股份公司和上市公司[EB/OL]./pub/ningxia/xxfw/tzzsyd/200904/t20090428_102692.htm,2009-04-27.[4]劉渤帆.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因分析及其控制[J].商場現(xiàn)代化,2012,(27):1312.2上市公司特征2.2.1上市公司系股份有限公司股份有限公司既可以是上市公司，也可以為非上市公司，但是上市公司就只能是股份有限公司。股份公司與非股份公司的差別就在于股份公司的股東對公司的債權(quán)債務(wù)狀況應(yīng)承擔(dān)有限責(zé)任。在上市公司中，股東通過選舉董事會，并通過進(jìn)行民主投票方式來參加公司的經(jīng)營決策。2.2.2上市公司須經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn)我國法律已經(jīng)明文規(guī)定，凡是股份有限公司要想上市，就必須經(jīng)過相關(guān)部門授權(quán)的證券監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)，如若不然，將是違反規(guī)定，不得上市，這就從制度上進(jìn)一步規(guī)范了我國的資本市場。2.2.3上市公司股票在證券交易所交易上市籌資是上市公司區(qū)別于一般公司的最大特點(diǎn)，通過這一方式可以廣泛吸收社會上的閑置資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)軟實(shí)力和硬實(shí)力，快速搶占市場。上市公司發(fā)行股票是通過切割資產(chǎn)，將其在股票交易市場進(jìn)行交易，購買該股票即可成為該公司的股東。因此，很多公司的發(fā)展戰(zhàn)略是等到企業(yè)有一定規(guī)模之后就公開上市，通過發(fā)行股票來集資，以此作為公司發(fā)展的一個特殊轉(zhuǎn)折點(diǎn)和全新的起點(diǎn)。2.3上市公司組織架構(gòu)按照公司法的規(guī)定，公司組織機(jī)構(gòu)是代表公司活動、行使公司權(quán)利的的公司機(jī)關(guān)。上市公司組織架構(gòu)一般來說由以下幾部分構(gòu)成：第一，股東大會。最高權(quán)利機(jī)關(guān)即是股東大會，它由全體股東組成，有權(quán)決定公司的重大事項和經(jīng)營決策，有權(quán)選任和解除董事，并且能夠決定公司的正常經(jīng)營管理。公司是由所有股東集資而成，股東是公司財產(chǎn)的所有者，股東大會是由所有股東組成的一個公司最高權(quán)力的代表機(jī)構(gòu)，股東大會定期或臨時舉行，由全體股東出席，股東對公司的經(jīng)營決策具有表決權(quán)，通過民主投票來參與公司的經(jīng)營管理，企業(yè)一切重大的經(jīng)營決策一般都必須經(jīng)過股東大會認(rèn)可和批準(zhǔn)方才可以施行。第二，董事會。董事會是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，由各董事組成，既掌管公司日常經(jīng)營中的大小事務(wù)，又對外代表公司行使公司職權(quán)。董事會擁有受約束的法人財產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過公司章程約定了董事會與股東大會之間的關(guān)系，股東委托董事進(jìn)行經(jīng)營管理，托管公司的法人財產(chǎn)和負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營。董事會應(yīng)該根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展前景，制定有效的發(fā)展戰(zhàn)略，執(zhí)行切實(shí)有效的財務(wù)決策，用長遠(yuǎn)的發(fā)展的眼光為公司規(guī)劃一個美好的藍(lán)圖。第三，監(jiān)事會。一個公司在分權(quán)的條件下，就必須要加強(qiáng)對權(quán)利的監(jiān)控，因而設(shè)置了監(jiān)事會這一權(quán)利監(jiān)督機(jī)關(guān)。它與董事會并列設(shè)置，都受到股東大會的領(lǐng)導(dǎo)，通過監(jiān)督董事會和總經(jīng)理的行政管理來發(fā)揮其效力。第四，總經(jīng)理?？偨?jīng)理是由董事會聘任的，擁有企業(yè)大小事務(wù)的經(jīng)營管理權(quán)，是業(yè)務(wù)執(zhí)行的最高領(lǐng)導(dǎo)人，其與董事會的權(quán)責(zé)利關(guān)系通過聘任契約來加以約定。第五，其他職能部門。在《公司法》的規(guī)定下，上市公司一般情況下會設(shè)立財務(wù)部、審計部、人力資源部等職能部門來保障工作的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。股東大會財產(chǎn)所有權(quán)股東大會財產(chǎn)所有權(quán)所有者財務(wù)管理所有者財務(wù)管理監(jiān)事會監(jiān)事會董事會法人財產(chǎn)權(quán)董事會法人財產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者財務(wù)管理經(jīng)營者財務(wù)管理經(jīng)營管理權(quán)經(jīng)營層經(jīng)營管理權(quán)經(jīng)營層圖1.1組織機(jī)構(gòu)架構(gòu)圖第3章財務(wù)風(fēng)險概述財務(wù)風(fēng)險是指由于無法預(yù)料和無法控制的諸多因素，使得企業(yè)從一定時期和范圍內(nèi)的各種財務(wù)活動中所得到的財務(wù)成果與預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的讓企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性[5]李慧,韓紀(jì)梅.淺論財務(wù)杠桿的作用[J].商業(yè)文化(學(xué)術(shù)版),2010,(02):50。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險時刻威脅著企業(yè)的生存與發(fā)展，作為市場經(jīng)濟(jì)中[5]李慧,韓紀(jì)梅.淺論財務(wù)杠桿的作用[J].商業(yè)文化(學(xué)術(shù)版),2010,(02):503.1財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵如上文所述，財務(wù)風(fēng)險容易受客觀因素影響和主觀能動性制約，影響企業(yè)的正常經(jīng)營能力和再生產(chǎn)能力。具體來說，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵包括以下內(nèi)容。3.1.1內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險（1）籌資風(fēng)險企業(yè)的籌資風(fēng)險是指受到供需市場、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、籌資結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素的影響，使得企業(yè)在籌資過程中財務(wù)狀況惡化的不確定性。企業(yè)的籌資風(fēng)險與企業(yè)的融資渠道和融資期限密切相關(guān)。（2）生產(chǎn)決策風(fēng)險企業(yè)在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營過程中,由于未制定正確的經(jīng)濟(jì)決策，造成生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中出現(xiàn)許多不確定性因素。比如，技術(shù)設(shè)備更新、銷售模式發(fā)生變化等，在長期的積累中勢必會從小問題演變成大問題,流動資金的短缺最終勢必影響到債務(wù)的償還。（3）投資風(fēng)險企業(yè)投資得當(dāng)勢必給企業(yè)帶來諸多經(jīng)濟(jì)效益,有利于擴(kuò)展企業(yè)的業(yè)務(wù)渠道和生產(chǎn)規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)的健康運(yùn)行和長遠(yuǎn)發(fā)展。但是，投資是一把“雙刃劍”，在獲得收益的同時也是有一定風(fēng)險的,投資的難以預(yù)料有可能造成投資項目獲利周期的增長,資金不能在較短的時間內(nèi)迅速回籠，倘若投資項目長時間收益甚微或者無益可獲,長此以往，是會拖垮一個企業(yè)的。（4）現(xiàn)金流量風(fēng)險現(xiàn)金流量風(fēng)險是指由于企業(yè)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間銜接上的不一致性從而形成的風(fēng)險。倘若一個企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，說明企業(yè)喪失了支付能力，這將會影響到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，極可能導(dǎo)致企業(yè)的信用危機(jī)，既使企業(yè)的形象和聲譽(yù)遭受到嚴(yán)重?fù)p失，又容易讓企業(yè)陷入財務(wù)困境。所以說，現(xiàn)金流在企業(yè)的正常經(jīng)營中扮演著不可或缺的角色。3.1.2外部財務(wù)風(fēng)險（1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指由于市場供需關(guān)系的改變、利率的調(diào)節(jié)、物價水平的漲跌等因素給企業(yè)帶來的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險通常在偶然的情況下突然出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條不斷發(fā)生波動,對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的應(yīng)對能力帶來許多的挑戰(zhàn)。（2）政策風(fēng)險在政局和政權(quán)的變化的影響下,相應(yīng)的政府經(jīng)濟(jì)政策、政府的投入、稅收政策都會發(fā)生不同的變化。比如說，國家若對商業(yè)銀行進(jìn)行調(diào)控,這就勢必會對企業(yè)造成影響,影響到企業(yè)的發(fā)展,給流動資金的投入帶來很大的風(fēng)險。（3）社會風(fēng)險當(dāng)前，我國企業(yè)的社會風(fēng)險是比較低的。但對于不可預(yù)知的一系列原因，如疾病、罷工、戰(zhàn)爭以及環(huán)境的污染等無力改變的影響因素，都勢必會讓許多企業(yè)走入生產(chǎn)倒閉和破產(chǎn)的境界，企業(yè)的財務(wù)管理和生存將承受著較大威脅。3.2財務(wù)風(fēng)險的特點(diǎn)3.2.1客觀性財務(wù)風(fēng)險的客觀性，是指風(fēng)險不以人的意志為轉(zhuǎn)移，防范存在于企業(yè)的各項經(jīng)營管理活動中，既不能消除，也不能完全避免，只能通過有效方法加以控制和減少其破壞性。企業(yè)抓住客觀性這一特點(diǎn)，時時刻刻防范風(fēng)險的發(fā)生，通過各種技術(shù)手段來應(yīng)對風(fēng)險，來減少財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率。3.2.2不確定性財務(wù)風(fēng)險是可變的、偶然的、不確定的。企業(yè)的財務(wù)活動過程本身就存在著各種無法預(yù)料和無法控制的因素，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生沒有一個完全可靠的方法來測算，風(fēng)險的不確定性，使得企業(yè)風(fēng)險撲朔迷離，必然造成企業(yè)財務(wù)活動的復(fù)雜化。3.2.3雙重性財務(wù)風(fēng)險的雙重性表現(xiàn)為收益性與損失性的共存。就像投資股票，股票有風(fēng)險，可能讓投資者血本無歸，也可能給投資者帶來收益。同樣的，財務(wù)風(fēng)險一方面會給企業(yè)造成損失，另一方面也可能給企業(yè)帶來額外收益。風(fēng)險與收益是配比的，一般而言，風(fēng)險越大的項目其未來可預(yù)計的收益就會越高，相反，風(fēng)險越低則其有效收益也就越低。收益與風(fēng)險是共存的，企業(yè)應(yīng)該充分利用財務(wù)風(fēng)險雙重性的特點(diǎn)，使企業(yè)獲利最大。3.2.4可預(yù)見性雖然財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，無法徹底消除，具有不確定性，但是財務(wù)風(fēng)險可以事先預(yù)測，推測風(fēng)險后果，采取規(guī)避措施，制定預(yù)警機(jī)制，從而減少企業(yè)損失，增強(qiáng)企業(yè)適應(yīng)能力。3.3財務(wù)風(fēng)險的量化指標(biāo)財務(wù)風(fēng)險是不確定性的，但可以通過量化了的數(shù)據(jù)和指標(biāo)來進(jìn)行考核，從而達(dá)到規(guī)避和控制財務(wù)風(fēng)險的目的。3.3.1財務(wù)杠桿系數(shù)通常用財務(wù)杠桿來衡量財務(wù)風(fēng)險的大小，通過合理地運(yùn)用財務(wù)杠桿很可能對企業(yè)的運(yùn)營產(chǎn)生一個意想不到的效果，使企業(yè)獲得杠桿效應(yīng)。杠桿作用一方面放大了企業(yè)的風(fēng)險，另一方面也能使企業(yè)享受到可觀的收益，所以必須要進(jìn)行風(fēng)險收益的測算，尋求最佳的平衡點(diǎn)。所謂財務(wù)杠桿，是指企業(yè)因為固定的利息存在而使得每股利潤（稅后利潤）變動的幅度大于稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象[6]宋曉麗[6]宋曉麗.企業(yè)償債能力風(fēng)險的理論研究與識別——基于流動比率指標(biāo)評價財務(wù)狀況的局限性[J].現(xiàn)代商業(yè),2009,(18):227[]李桂連.現(xiàn)金流量指標(biāo)與利潤指標(biāo)的比較分析[J].勝利油田職工大學(xué)學(xué)報,2007,(02):[8]中國銀行國際金融研究所課題組.金融危機(jī)監(jiān)測指標(biāo)體系研究[J].國際金融研究,2010:(3):73-82.[9]Waite,B.ManagingRiskandResolvingCrisis[M].上海:上海人民出版社,2008：12-15.[10]魯曦.對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理幾個基本理論問題的認(rèn)識[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2011,(2):33-40.[11]姜群燕.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及防范措施[J].青年科學(xué),2009,(08)：15-18[12]白寶娟.淺談財務(wù)風(fēng)險及其控制[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2012,(29):78-80.DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)（1.1）上式中：DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。為了便于計算，可將上式變換如下：由EPS=(EBIT-I)(1-T)/N（1.2）且△EPS=△EBIT(1-T)/N（1.3）DFL=EBIT/(EBIT-I)（1.4）上式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外的普通股股數(shù)。在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時公式應(yīng)改寫為：DFL=EBIT/[EBIT-I-Dp/(1-T)]（1.5）上式中：Dp為優(yōu)先股股利。3.3.2資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（簡稱CAPM）是在馬柯維茨（HarryM.Markowitz）的模型基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展起來的。該模型模型在吸收馬柯維茨的假設(shè)的同時，簡化了模型，添加了新的假設(shè)，并在1990年獲得了諾貝爾獎。該模型的表示如下： （1.6）其中：E(ri)為資產(chǎn)或投資組合的預(yù)期回報率；rf為無風(fēng)險利率；E（rm）為市場組合m的預(yù)期市場回報率，βim是資產(chǎn)或投資組合i的系統(tǒng)風(fēng)險。不難看出，資產(chǎn)或投資組合i的可預(yù)料的回報率取決于三個因素：一是無風(fēng)險報酬率Rf，它由無通脹的報酬率或真實(shí)報酬率和通貨膨脹貼水兩個部分組成，實(shí)際工作中，人們一般把政府公債利率作為無風(fēng)險報酬率。由此可見，在其他因素不變的情況下，預(yù)期通貨膨脹上升或下降多少，無風(fēng)險報酬率也會時候僧或者下降多少。二是市場風(fēng)險補(bǔ)償率[E（Rm）－Rf]，是反映無風(fēng)險報酬率以外的、給投資者承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償率，同時更反映了投資者對風(fēng)險回避的程度。三是風(fēng)險系數(shù)β，它是衡量資產(chǎn)或投資組合中系統(tǒng)風(fēng)險尺度的重要指標(biāo)，該指標(biāo)值越大，說明投資者風(fēng)險越大。該指標(biāo)值通常會受到資產(chǎn)配置、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等因素的變化而變化，與此同時也會因為市場競爭的加劇、盈利狀況的改變而改變。該模型建立了資本風(fēng)險與收益的關(guān)系，同時它將風(fēng)險分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險是一種特定公司或行業(yè)特有的風(fēng)險，亦稱為特殊風(fēng)險，它所帶來的風(fēng)險不隨市場的變化而發(fā)生變化，并且可以通過資產(chǎn)多樣化來分散風(fēng)險。不可分散風(fēng)險的產(chǎn)生根源在于影響整個市場的風(fēng)險因素，是市場固有的風(fēng)險，不可通過分散投資消除風(fēng)險。CAPM模型通過運(yùn)用投資組合理論將可分散風(fēng)險分散，只剩下不可分散風(fēng)險，并且在模型中引入β系數(shù)來描述系統(tǒng)風(fēng)險。當(dāng)總資產(chǎn)期望報酬率＞無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率時，項目可行，否則不可行。第4章上市公司財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)況及成因分析4.1上市公司財務(wù)存在的主要問題從2013年4月底株洲市7家公司公布的2012年年報中來分析，受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，總體經(jīng)營形勢不大樂觀，其中以株冶集團(tuán)尤為引人注目。由于株冶集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，上交所將即日起宣布對其公司股票實(shí)施退市風(fēng)險警示，公司股票簡稱由“株冶集團(tuán)”變更為“*ST株冶”。下面將根據(jù)對株冶集團(tuán)的年報中各項指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析，從幾個主要方面談一談株冶集團(tuán)里財務(wù)存在狀況中存在的問題。4.1.1償債危機(jī)頻頻發(fā)生表3.1償債能力指標(biāo)對比表重要財務(wù)指標(biāo)2012年2011年流動比率66.0773.16速動比率14.0520.6資產(chǎn)負(fù)債率86.4177.92產(chǎn)權(quán)比率13.5922.07從短期償債能力來看，一般而言，流動比率與財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生幾率成反比。根據(jù)企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認(rèn)為流動比率應(yīng)該在2左右比較適宜，但株冶集團(tuán)的流動比率在近兩年都小于1，說明企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定，欠缺足夠的能力償付到期的短期債務(wù)。速動比率一般而言為1比較合適，但株冶集團(tuán)的速動比率在近兩年也都小于1，指標(biāo)值過低，說明企業(yè)面臨償債風(fēng)險。從企業(yè)長期償債能力來看，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率是用來表示企業(yè)償還長期利息與本金的能力，該指標(biāo)值越小越好。資產(chǎn)負(fù)債率表示負(fù)債占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，該指標(biāo)不但可以用來評價企業(yè)利用全部資產(chǎn)償還全部負(fù)債的能力，而且用來衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能力和安全程度。資產(chǎn)負(fù)債率的高低與企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱成反比，與財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生幾率成正比。通常情況下，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在百分之三十左右較為合適，而該公司近二年資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.7792、0.8641，這一指標(biāo)值相對來說比較高，說明負(fù)債比率過高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也較大。綜合來分析，可以得出，株冶集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險是存在的，企業(yè)的償債能力有待進(jìn)一步加強(qiáng)。4.1.2賺取利潤能力欠缺表3.2盈利能力指標(biāo)對比表主要財務(wù)指標(biāo)2012年2011年基本每股收益（元/股）-1.18-1.12稀釋每股收益（元/股）-1.18-1.12凈資產(chǎn)收益率（%）-55.34-32.83成本費(fèi)用利潤率（%）-4.61-4.76總資產(chǎn)收益率（%）-9.595.67盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)可以獲得利潤的能力。獲利能力是相對于一定的投入、一定的收入而言的。利潤率的高低與獲利能力的強(qiáng)弱有著正比例關(guān)系。企業(yè)能夠用很多指標(biāo)來表示企業(yè)的獲利能力，主要包括：營業(yè)凈利率、成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率等。每股利潤是指發(fā)行在外的每支普通股所能夠分?jǐn)偟降膬羰找?，是股份企業(yè)盈利能力的基本指標(biāo)。2011年和2012年每股收益皆為負(fù)數(shù)，表明發(fā)行該股票的企業(yè)經(jīng)營不善、前景不好，投資行情實(shí)在令人擔(dān)憂。凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)的比例，它是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。株冶集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年處于經(jīng)營虧損狀態(tài)，入不敷出。成本費(fèi)用利潤率經(jīng)常用來表示增加利潤是以降低成本及費(fèi)用為基礎(chǔ)的，該指標(biāo)值一般越高越好，反映了企業(yè)的投入產(chǎn)出水平呈現(xiàn)理想水平。從上表中可以看出，株冶集團(tuán)的成本費(fèi)用利潤率為負(fù)數(shù)，這也就意味著收入成本費(fèi)用率大于1，每取得1元的收入，就要發(fā)生1元以上的成本，也就是企業(yè)每發(fā)生1元成本費(fèi)用，就會產(chǎn)生相應(yīng)的虧損，說明企業(yè)的盈利能力很差，瀕臨破產(chǎn)。4.1.3持續(xù)經(jīng)營能力不足表3.3營運(yùn)能力指標(biāo)對比表主要財務(wù)指標(biāo)2011年2012年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.365.83存貨周轉(zhuǎn)率5.046.53總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.812.15營運(yùn)能力是一種在企業(yè)的經(jīng)營管理中，利用資金來進(jìn)行營運(yùn)的能力，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)利用的效率，反映了了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)行的效率。周轉(zhuǎn)率越高越好，說明企業(yè)的營運(yùn)能力越好，雖然2012年相比上年周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有所提高，但是提升幅度不是很大，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率不高，企業(yè)的營運(yùn)能力沒有從根本上得到提升。因此，企業(yè)可采用一系列方法加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高運(yùn)營效率。4.1.4發(fā)展?jié)摿α钊丝皯n表3.4發(fā)展能力指標(biāo)對比表發(fā)展能力行業(yè)比較分析（%）株冶集團(tuán)馳宏鋅鍺宏達(dá)股份主營業(yè)務(wù)增長率-7.0930.165.70應(yīng)收款項增長率315.7522.6635.14凈利潤增長率-33.78-22.3822.784固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率-4.200.581.54總資產(chǎn)擴(kuò)張率-0.610166.27-9.93每股收益增長率-6.474.001.50凈資產(chǎn)增長率(%)-33.838-15.90-3.04發(fā)展能力是從動態(tài)的角度出發(fā)解析和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展能力，代表著企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展方向和發(fā)展水平。從上表可以得知，株冶集團(tuán)的各項發(fā)展指標(biāo)均處于行業(yè)下游水平，總資產(chǎn)擴(kuò)張率處于行業(yè)下游水平，凈資產(chǎn)增長率落后于行業(yè)平均水平，總的來說，一系列數(shù)據(jù)表明株冶集團(tuán)發(fā)展能力堪憂，集團(tuán)內(nèi)部存在著較大的財務(wù)風(fēng)險。4.2財務(wù)風(fēng)險的“病根”分析4.2.1外部誘因（1）宏觀動因一般來說，企業(yè)是難以準(zhǔn)確預(yù)料和難以對宏觀經(jīng)濟(jì)作出改變的,其不利變化必然導(dǎo)致諸多的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因即企業(yè)財務(wù)的宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變性。財務(wù)的宏觀環(huán)境主要包括技術(shù)環(huán)境、法律環(huán)境、文化環(huán)境、通貨膨脹或通脹緊縮、技術(shù)革新等因素。這些因素雖然是企業(yè)外部的因素,但對企業(yè)的財務(wù)活動起著重大的作用。（2）企業(yè)生命周期企業(yè)總是在波動中前進(jìn)，這種波動經(jīng)歷著蕭條、萌芽、發(fā)展、鼎盛幾個階段，然后進(jìn)入下一個循環(huán)。企業(yè)生命周期理論講企業(yè)劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，在不同的階段有不同的特征和表現(xiàn)。在初創(chuàng)期，企業(yè)處于萌芽狀態(tài)，企業(yè)實(shí)力弱，產(chǎn)品種類匱乏、企業(yè)規(guī)模很小，企業(yè)總體盈利水平低，很難抵御財務(wù)風(fēng)險的摧毀；在成長期，面臨的主要問題是資金鏈的短缺和發(fā)展能力不足；在成熟期的企業(yè)處于鼎盛時期，但組織活力顯得不足；衰退期的企業(yè)生命力持續(xù)減弱，可以說幾乎在風(fēng)險面前不堪一擊。由于企業(yè)的生命周期的存在，風(fēng)險無時無刻都環(huán)繞在企業(yè)展位，使得企業(yè)產(chǎn)生一系列的財務(wù)危機(jī)。4.2.2內(nèi)部誘因（1）存貨控制不合理目前我國企業(yè)流動資產(chǎn)中，存貨在資產(chǎn)總額中占據(jù)著較大的比重，存貨經(jīng)常發(fā)生大額的超儲積壓。存貨流動性的欠缺一方面占用了企業(yè)大量資金，同時企業(yè)必須支付大量的保管費(fèi)用來保管這些存貨，從而增加了企業(yè)費(fèi)用，減少了企業(yè)利潤。存貨的庫存時間過長，企業(yè)還要承擔(dān)存貨跌價準(zhǔn)備及保管不善而造成的損失，從而導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險。（2）現(xiàn)金流量不足現(xiàn)金流是保持企業(yè)在正常軌道運(yùn)轉(zhuǎn)的重要資產(chǎn)，公司現(xiàn)有現(xiàn)金流不能償付到期債務(wù)是企業(yè)陷入財務(wù)困境并很可能導(dǎo)致其面臨破產(chǎn)清算的最直接的原因?；诖耍珼uhovnikMetka提出上市公司應(yīng)該給財務(wù)報表使用者提供一份比較合理的現(xiàn)金流量表的觀點(diǎn)。專業(yè)人士對上市公司償債能力和盈利能力做出的判斷一般是基于現(xiàn)行的現(xiàn)金流量表而得出的，但是結(jié)果常常與公司現(xiàn)行的業(yè)績不相吻合[13]黃進(jìn)亮，白帆.論財務(wù)風(fēng)險管理的基本框架[J].財會研究，2004，（6）:77-90.。因此，越來越迫切地希望在現(xiàn)金流的報告中[13]黃進(jìn)亮，白帆.論財務(wù)風(fēng)險管理的基本框架[J].財會研究，2004，（6）:77-90.第5章上市公司應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的控制和防范舉措5.1建立一套有效的體系應(yīng)對風(fēng)險由于我國上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系不健全，就算建立有相應(yīng)機(jī)制去應(yīng)對風(fēng)險，亦因缺乏靈活性而形同虛設(shè)。所以說，建立一套有效的體系去應(yīng)對風(fēng)險是迫切的。這套體系不僅僅是對風(fēng)險的預(yù)警，更應(yīng)是從多方面去完善財務(wù)管理制度。5.1.1財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制建設(shè)識別風(fēng)險、評估風(fēng)險、分析風(fēng)險、預(yù)防風(fēng)險、處理風(fēng)險都屬于財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制。其一，企業(yè)為了防范風(fēng)險，根據(jù)宏觀環(huán)境變化的趨勢和規(guī)律，制定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理應(yīng)變機(jī)制。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立有效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備一批高素質(zhì)財務(wù)管理人員，并健全財務(wù)管理的規(guī)章制度。其二，企業(yè)應(yīng)當(dāng)引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險管理程序和財務(wù)約束機(jī)制，從而完善風(fēng)險管理機(jī)制。一套有效的風(fēng)險管理模型應(yīng)當(dāng)有利于鑒別那些損害公司商業(yè)目標(biāo)的主要公司治理風(fēng)險，具體如下圖所示：公司治理確定公司的目標(biāo)確定公司的目標(biāo)確認(rèn)風(fēng)險確認(rèn)風(fēng)險管理風(fēng)險風(fēng)險排序管理風(fēng)險風(fēng)險排序監(jiān)控與改善治理流程監(jiān)控與改善治理流程圖4.1風(fēng)險管理模型圖5.1.2財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)財務(wù)預(yù)警，是以企業(yè)的財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，而對企業(yè)或集團(tuán)可能或即將面臨的財務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)測預(yù)報和實(shí)時監(jiān)控的財務(wù)分析系統(tǒng)，具有監(jiān)測、診斷、控制和預(yù)防功能及預(yù)知性、及時性、完備性和實(shí)用性等特點(diǎn)。企業(yè)預(yù)警管理思想認(rèn)為，企業(yè)的成功與失敗可以分為兩對矛盾：一是企業(yè)同外部環(huán)境的矛盾，二是企業(yè)內(nèi)部管理和企業(yè)經(jīng)營績效的矛盾。我們不僅要研究“正功、效益、促進(jìn)”等企業(yè)成功的機(jī)理，更要研究企業(yè)經(jīng)營失敗的機(jī)理，從失敗中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是對企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控、分析。它從宏觀視角上綜合反映了企業(yè)整體財務(wù)狀況，又基于微觀財務(wù)指標(biāo)建立了預(yù)警模型，利用企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險觀察和識別。5.1.3內(nèi)部審計監(jiān)督機(jī)制建設(shè)風(fēng)險防范既是企業(yè)管理的必要部分，也是內(nèi)部控制機(jī)制建立的內(nèi)在動力，內(nèi)部控制的建立是與風(fēng)險管理的要求并存的。雖然內(nèi)部控制的動力源于風(fēng)險防范并構(gòu)成風(fēng)險管理的不要環(huán)節(jié)，但內(nèi)部控制并不等于風(fēng)險管理本身。許多公司的管理者將內(nèi)部控制與風(fēng)險管理等同起來，常常產(chǎn)生這樣一種誤解：內(nèi)部控制可以保證企業(yè)成功并使其財務(wù)報告絕對可靠合法，建立了內(nèi)部控制就等于實(shí)施了科學(xué)管理。其實(shí)不然，內(nèi)部控制只能防范風(fēng)險，不能轉(zhuǎn)化、承擔(dān)、化解或分散風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)的內(nèi)部控制和內(nèi)部審計密切相關(guān)。企業(yè)通過內(nèi)部控制制度實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，多元化經(jīng)營，及時分散企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。同時建立內(nèi)部審計制度，務(wù)必保證審計人員的充分獨(dú)立，對企業(yè)融資的可行性與安全進(jìn)行內(nèi)部審計，發(fā)現(xiàn)潛在財務(wù)風(fēng)險，化解財務(wù)風(fēng)險。5.1.4風(fēng)險責(zé)任管理機(jī)制建設(shè)實(shí)行崗位風(fēng)險責(zé)任管理旨在樹立企業(yè)全員的風(fēng)險管理意識。企業(yè)管理層與財務(wù)人員的職業(yè)判斷和經(jīng)驗操作能夠很好的防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。培養(yǎng)相關(guān)人員的風(fēng)險意識，學(xué)習(xí)科學(xué)的理論知識，結(jié)合經(jīng)驗教訓(xùn)，從而提高財務(wù)危機(jī)識別和預(yù)測的能力，以便及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而采取相應(yīng)的措施處理風(fēng)險。5.2企業(yè)籌資、投資、運(yùn)營合理化5.2.1籌資渠道合理合法企業(yè)在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時間的長短，可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式。途徑一是向銀行借款，但受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大；二是拆借，即通過金融機(jī)構(gòu)，對某些企業(yè)的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給短期內(nèi)急需資金的企業(yè)，但是資金成本較高。三是發(fā)行企業(yè)債券籌集資金，但資金成本高，稍有不慎，會帶來很大的財務(wù)風(fēng)險；四是穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用，但使用商業(yè)信用，要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德，即商業(yè)信譽(yù)好，才能穩(wěn)妥地為我所用；五是引進(jìn)外資，即通過種種渠道（政府、銀行、企業(yè)、個人）從國外借貸資金。引進(jìn)外資時，則需要考慮匯兌風(fēng)險。風(fēng)險企業(yè)籌資分為兩個部分，即股權(quán)融資和債務(wù)融資，無論是股權(quán)融資還是債務(wù)融資，具體都是針對風(fēng)險企業(yè)的高風(fēng)險以及高度信息不對稱的問題。股權(quán)融資也就是風(fēng)險資本融資，是最適合風(fēng)險企業(yè)的融資形式，投融資雙方在融資契約中的一些設(shè)計可以有效降低信息不對稱的程度。應(yīng)用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資也基于此目的。通過期權(quán)定價模型計算可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價值可為雙方的定價提供依據(jù)。債務(wù)融資對于風(fēng)險企業(yè)也有重要意義，且可以通過一些手段降低風(fēng)險來實(shí)現(xiàn)。流動資產(chǎn)質(zhì)押和資產(chǎn)證券化，都充分利用風(fēng)險企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)來降低風(fēng)險和融資成本，以達(dá)到債務(wù)融資的目的。同時，分析應(yīng)收賬款抵押擔(dān)保和資產(chǎn)證券化的資本成本，其對風(fēng)險企業(yè)是有利的。研究表明，風(fēng)險企業(yè)的融資主要是由自身內(nèi)在的融資需求引致外部的金融創(chuàng)新，一些特殊的融資方式的設(shè)計可以幫助風(fēng)險企業(yè)順利融資。從現(xiàn)有融資環(huán)境來看，我國上市公司長期資本來源有利潤留存、長期負(fù)債以及股權(quán)融資三種渠道。通過對歷年上市公司的財務(wù)報告分析，可以得出上市公司內(nèi)部融資比例甚少，而外部融資的比重占絕對優(yōu)勢。其中股權(quán)融資比重平均達(dá)到55%-60%，內(nèi)部籌資所占比重平均不超過5%，與發(fā)達(dá)國家上市公司主要依賴內(nèi)部資金(約占資金來源的50%-97%),其次是負(fù)債(約占11%-57%),最后才是發(fā)行的新股(約占9%-33%)的融資順序截然不同。5.2.2投資行為審時度勢企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)該審時度勢，對投資項目進(jìn)行可行性研究，對未來現(xiàn)金流入量和財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該有所預(yù)測，綜合考慮各種內(nèi)外部環(huán)境，對企業(yè)的外部環(huán)境和各種不確定性因素進(jìn)行有效評估和分析，以達(dá)到減少風(fēng)險損失的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)營目標(biāo)。5.2.3企業(yè)運(yùn)營高瞻遠(yuǎn)矚企業(yè)在運(yùn)營過程中應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)確定發(fā)展速度和規(guī)模，應(yīng)清楚其現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債率以及可能負(fù)債的情況，并且及時做出相應(yīng)調(diào)整。應(yīng)當(dāng)規(guī)劃好企業(yè)發(fā)展所需的現(xiàn)有資金以及企業(yè)未來的收支情況，并且動態(tài)評估企業(yè)的短期和中長期負(fù)債比例，從而到達(dá)監(jiān)控企業(yè)財務(wù)安全的目的。5.3建立風(fēng)險基金要防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,需要企業(yè)財務(wù)人員進(jìn)行貨幣資金的合理調(diào)度與安排。根據(jù)不同企業(yè)資金運(yùn)動的規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn),妥善安排貨幣資金的收支活動,使之在平時能保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要,在還款和分紅付息期到來時,及時地籌集和調(diào)度資金,以避免出現(xiàn)無力支付的情況。同時,企業(yè)還可以通過聯(lián)營,合并等多方位多元化經(jīng)營方式來擴(kuò)大規(guī)模,運(yùn)用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來分散企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,以盈助虧,以優(yōu)補(bǔ)劣。建立風(fēng)險基金,即對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風(fēng)險,企業(yè)可以采取名種可能的方式,有計劃地提取一定數(shù)量且獨(dú)立于企業(yè)運(yùn)營資金之外的貨幣資金,作為損失發(fā)生時的補(bǔ)償基金,防止風(fēng)險發(fā)生對企業(yè)正常運(yùn)營資金的影響,從而保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行。5.4關(guān)注現(xiàn)金流量美國前證監(jiān)管理委員會主席哈羅德威廉斯曾經(jīng)說過：“如果讓我在利潤信息和現(xiàn)金流量之間做一個比較選擇，那么，我選擇現(xiàn)金流量[14]肖偉.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊研究,2012[14]肖偉.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊研究,2012,(30):99-100.[15]黃敏莉.強(qiáng)化財務(wù)管理體系有效控制金融風(fēng)險[J].公司財務(wù),2012,(08)：4-8.[16]朱光婭，張國信.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及其控制[J].管