會(huì)計(jì)學(xué)-安徽海螺水泥股份有限公司投資價(jià)值分析研究

ResearchonInvestmentValueofAnhuiConchCementAbstract:thereformbegan40yearsago,thenationaleconomygraduallyrich,people'slivingstandardsgraduallyimproved.Withthedevelopmentofsocialeconomyandtheimpactofinflation,thepeoplebegantograduallynolongermeetthepreviousandsingleincome,investmentconceptgraduallystrengthened,andgraduallyputpartoftheidlefundsintothemarkettoachievethesecondaryappreciation.FromthemostextensiveRMBtimedepositproductstobankfinancialproducts,frombondfundstostockspeculation,peopleofdifferentincomelevelschoosetheirowninvestmentmethods.Andthemostobjectiveonekindofinvestmentthatstockreturnsmost,alsoaccompaniestheinvestmentriskthatmatcheswithit.AftertheupsanddownsofChina'ssecuritiesmarket,aperfectmarketsystemhasbeengraduallyformed.Theformationofthesecuritiesmarketprovidesanimportantwayforcompaniesfromallwalksoflifetogopublicandraisefunds,andalsomakesanimportantcontributiontotheoptimizationofsocialassetallocation.Theperfectionofthestockmarketalsomakesmoreinvestorsinvestinthestockmarket.AsthemostimportantpartofChina'sindustrialdevelopmentpath,thecementindustryhasgreatpotentialinitslong-termdevelopmentpath.Affectedbythenationalinfrastructurepolicy,the"OneBeltAndOneRoad"policy,thecontinuousimprovementofrealestatedevelopmentandroadnetwork,aswellastherequirementsoflocalenvironmentalprotectiondepartmentsfortheproductionofcement,capacitycutting.Cementindustrycontinuestointegrateanddevelop,theadvantagesofleadingenterprisesintheindustryaregraduallyreflected.Inthispaper,Anhuiconchcementco.,LTD.,aleadingenterpriseinthecementindustry,isselectedastheresearchobject,andthefundamentalsofconchcementcompanyareanalyzedbasedonmacropolicies,industrycompetitionanalysis,industryconcentrationandindustriallayout.Incombinationwiththecompany'sannualfinancialreportofthelastfewyears,longitudinalanalysisofitschangesinvariousaspectsovertheyears,andtheselectionofanumberoflistedcompaniesintheindustrytodohorizontaldatacomparison,studythefuturedevelopmentprospectsoftheenterpriseandpredictitsfuturelong-terminvestmentvalue.Keywords:Conchcement；Investmentvalue；Financialindicators 目錄第1章緒論 第1章緒論2019年作為水泥行業(yè)豐收的一年。整個(gè)行業(yè)都有著不錯(cuò)的盈利，市場一直維持著高增長率，水泥價(jià)格持續(xù)的攀升。臨近年底，隨著全國各地工程的加速施工，水泥價(jià)格更是節(jié)節(jié)攀升。受此影響，水泥行業(yè)的上市公司股票股價(jià)不斷上漲，使得許多投資者賺的盆滿缽滿。1.1研究的背景與意義1.1.1研究背景中國改革開放42周年的發(fā)展使國民經(jīng)濟(jì)逐漸富裕，在黨和中央的帶領(lǐng)下人民生活水平逐漸改善和提高。隨著中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和通貨膨脹的嚴(yán)重影響，人民生活水平逐漸不再能夠以往的單一的居民基本工資收入，開始逐步將部分資產(chǎn)投資于市場中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的二次增值。從最廣泛的人民幣定期存款產(chǎn)品到銀行理財(cái)產(chǎn)品，從債券基金定投到股票投機(jī)，不同年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者們都在各自選擇適合自身的投資方式。證券市場在大浪淘沙幾經(jīng)浮沉之后，逐步形成一個(gè)完善的市場體系。一個(gè)國家證券市場的繁榮興盛幾乎反應(yīng)了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度，在市場資本的調(diào)節(jié)和促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的提升中存在著不可撼動(dòng)的重要地位?？v觀中國的巨大潛力，未來證券市場還存在著巨大的發(fā)展空間。本論文選取了中國水泥龍頭企業(yè)——安徽海螺水泥股份有限公司，以其作為分析研究對象，從個(gè)不同層面對海螺水泥在未來投資價(jià)值進(jìn)行分析。安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年，同年10月份在香港交易所上市。在2018年A股市場低迷不振的情況下，海螺水泥以堅(jiān)強(qiáng)的風(fēng)格逆市而行，收益跑贏大盤指數(shù)；2019年在市場回暖的氛圍下，創(chuàng)造出全年98.62%的漲幅。且海螺水泥公司在業(yè)內(nèi)有著不可撼動(dòng)的龍頭企業(yè)的地位，在水泥行業(yè)中具有一定的影響力及話語權(quán)。因此以海螺水泥為例，從海螺水泥的基本面和財(cái)務(wù)情況出發(fā)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況和市場投資邏輯進(jìn)行分析其在未來長期的成長空間與投資價(jià)值。1.1.2研究意義安徽海螺水泥作為行業(yè)龍頭公司，對企業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行分析是投資者投資行為前的必要工作，也是投資者認(rèn)清企業(yè)本質(zhì)的必要途徑，一定程度使投資者在投資中避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)損失。我國對于證券市場投資分析方法有許多來自國外的知名理論，但并非所有理論都適合我國市場，還需要結(jié)合我國市場行情結(jié)合實(shí)際情況分析。中國在過去十五年間走了美國一百年走的路，中國在工業(yè)化、城市化、信息化齊頭并進(jìn)，而大洋彼岸的美國在工業(yè)化、城市化、信息化的建設(shè)發(fā)展則分別用了三十至五十年的時(shí)間。從工業(yè)建材的數(shù)據(jù)上看，可以間接的映射出中國的變化非常之迅猛，基建工程投資力度非常大，僅僅在短短三年之間國內(nèi)水泥消耗用量就趕上了美國足足一個(gè)世紀(jì)用掉的水泥用量。由此可見，中國水泥行業(yè)未來前景開闊，頂尖的龍頭公司的未來發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒?。本文結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表分析及多個(gè)角度共同研究，結(jié)合國內(nèi)證券市場實(shí)際情況，對公司未來長期的投資空間進(jìn)行分析。1.2研究的內(nèi)容及方法1.2.1研究的內(nèi)容第一、研究海螺水泥的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)營利指標(biāo)分析；第二、研究海螺水泥的股票未來投資空間和投資風(fēng)險(xiǎn)；第三、提出盡可能回避股票投資風(fēng)險(xiǎn)和宏觀市場風(fēng)險(xiǎn)。1.2.2研究的方法本文以安徽海螺水泥為研究對象，進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)的閱讀，并結(jié)合相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論和國家產(chǎn)業(yè)政策，研究企業(yè)相關(guān)發(fā)展階段，主要結(jié)合以下幾種分析方法：1.文獻(xiàn)分析法：通過在多種信息渠道的信息、期刊、書籍與研究報(bào)告，研究篩選有價(jià)值信息，以引導(dǎo)論文研究方向及框架。2.對比分析法：結(jié)合海螺水泥2018年至2019年股價(jià)波動(dòng)行情及數(shù)年年報(bào)數(shù)據(jù)，同時(shí)引入大盤指數(shù)，對海螺水泥年報(bào)的數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?.定性分析法：通過定性分析法對研究標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究，分析標(biāo)的公司當(dāng)前經(jīng)營狀況以及未來投資前景。1.3文獻(xiàn)綜述1.3.1國外研究菲利普.A.費(fèi)舍在1958年發(fā)表的《如何選擇成長股》中指出重點(diǎn)在股票價(jià)格低于其價(jià)值的基礎(chǔ)上尋找具有長期成長空間的成長股。菲利普認(rèn)為，只要公司具有成長性便可以在未來的一段時(shí)期為投資者帶來收益。而成長性的判斷一方面不僅要立足于公司的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)，另一方面也要研究公司生產(chǎn)產(chǎn)品是否符合社會(huì)需求。Philipa.fisherPhilipa.fisher《CommonStocksandUncommonProfits》[R]19國內(nèi)研究在我國工程基建投資建設(shè)不斷發(fā)展的今天，水泥產(chǎn)銷量不斷提高，天風(fēng)證券知名分析師盛昌盛在研究報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)2020年水泥新增產(chǎn)量還將繼續(xù)增長，加之水泥板塊估值較低，疊加2020年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，水泥板塊盈利有望維持較好的景氣水平，海螺水泥作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)也建議保持關(guān)注。盛昌盛侯星辰.水泥玻璃嚴(yán)格管控，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)標(biāo)的[R].天風(fēng)證券，2020第2章水泥行業(yè)當(dāng)前局勢分析水泥產(chǎn)業(yè)作為國家國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)支柱之一，廣泛運(yùn)用與土木建設(shè)、水利興修、國防軍事等工程建設(shè)。在上世紀(jì)末我國實(shí)行改革開放以來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，水泥工業(yè)不進(jìn)產(chǎn)量大幅度上升，而且誕生出一批擁有先進(jìn)水平的水泥制造企業(yè)。孫素華.水泥類上市公司投資價(jià)值研究[D].2011但隨著近十年來我國水泥行業(yè)的快速發(fā)展，使得水泥行業(yè)進(jìn)入高景氣階段，國內(nèi)水泥產(chǎn)能逐漸過剩。為了推進(jìn)水泥產(chǎn)業(yè)的長期可續(xù)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，國家推行“去產(chǎn)能”為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)政策。要求各地安排協(xié)調(diào)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，遏制新增及淘汰落后產(chǎn)能，孫素華.水泥類上市公司投資價(jià)值研究[D].20112.1水泥行業(yè)產(chǎn)量和價(jià)格最近幾年產(chǎn)業(yè)政策的刺激影響下，中國市場水泥的產(chǎn)量基本全年保持穩(wěn)定，整體上產(chǎn)量波動(dòng)較小。中國水泥市場2018年產(chǎn)量為220770.7萬噸，相較于2017年產(chǎn)量下降5.28%；2019年全國水泥產(chǎn)量23035.7萬噸，同比增長6.1%，是近五年以來水泥產(chǎn)量增長的最快的一年，且全年產(chǎn)量整體呈增長態(tài)勢。圖2-12012年-2019年全國水泥產(chǎn)量及增長趨勢P.042.5散裝水泥做為水泥產(chǎn)品主要產(chǎn)品，2019年平均價(jià)格為458.75元/噸，同比上漲5%，漲幅較前兩年價(jià)格明顯收窄。2019年全年水泥價(jià)格先跌后漲，上半年受雨季及施工進(jìn)度影響供需有所下降。2019年第四季度水泥價(jià)格上漲幅度最大，12月份水泥均價(jià)更是首次突破500元/噸，創(chuàng)下歷史價(jià)格最高水平。圖2-22019年全年水泥價(jià)格趨勢2.2水泥行業(yè)發(fā)展存在的問題21世紀(jì)以來，我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)不斷改革與快速發(fā)展，社會(huì)生產(chǎn)力水平不斷提高，隨著基建工程建設(shè)的推動(dòng)發(fā)展，水泥生產(chǎn)技術(shù)及設(shè)備制造水平也在不斷提高，行業(yè)產(chǎn)能躍居世界第一。但我國水泥產(chǎn)業(yè)在長期以來的實(shí)行粗放式發(fā)展，導(dǎo)致水泥產(chǎn)業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)集中度相對較低。倪任付.我國水泥行業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究.[D].2013而且當(dāng)水泥產(chǎn)能的過度增長，會(huì)間接導(dǎo)致落后產(chǎn)能的退出存在倪任付.我國水泥行業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究.[D].2013水泥產(chǎn)品本身屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，即為剛性需求。水泥行業(yè)不比科技行業(yè)，行業(yè)幾乎不存在護(hù)城河，在產(chǎn)品的工藝、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等各方面門檻較低，產(chǎn)成品同質(zhì)化較高，難以形成較高且穩(wěn)定的客戶群體。在水泥市場的行業(yè)競爭中難以拉開差距，只有僅受擴(kuò)大規(guī)模及產(chǎn)量、壓縮降低生產(chǎn)成本，從而達(dá)到搶占市場占有率的目的。但如此也便使得水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，熟料利用率不高，水泥行業(yè)集中度較弱的多種弊端產(chǎn)生。2.3水泥行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測水泥行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱之一，如今國家整體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，有著舉足輕重的產(chǎn)業(yè)地位。需求層面上，2020年國家啟動(dòng)了諸多國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，其中以5G新基建為代表的工程建設(shè)更是掀起基建熱潮。在國家的大力扶持下，社會(huì)加快推進(jìn)國家基礎(chǔ)工程設(shè)施建設(shè)，有望促進(jìn)國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速逐步回升。另一方面，受到最近幾年不斷推進(jìn)的供給側(cè)需求改革和環(huán)保政策的逐步落實(shí)，有利于對絕大部分大企業(yè)集團(tuán)，逐步淘汰效益低下的生產(chǎn)企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，優(yōu)化行業(yè)市場格局。第3章海螺水泥概況及現(xiàn)狀分析3.1海螺水泥概況1997年，在安徽海螺集團(tuán)的牽頭下，成立安徽海螺水泥股份有限公司，同年于10月在香港交易所成功上市，成為了中國水泥行業(yè)首家上市的水泥公司。時(shí)隔五年后，海螺水泥在上海交易所成功上市，成為中國建材行業(yè)首家A+H股上市的水泥上市公司。海螺水泥在國內(nèi)華東華南一帶擁有豐富的石灰石礦山，為生產(chǎn)加工水泥熟料提供豐富的優(yōu)質(zhì)原料。公司在國內(nèi)擁有的優(yōu)質(zhì)礦石資源及高產(chǎn)能自動(dòng)化設(shè)備，主要業(yè)務(wù)為水泥及商品熟料的生產(chǎn)經(jīng)營銷售，目前已經(jīng)成為世界上最大的單一品牌水泥供應(yīng)商。海螺水泥公司生產(chǎn)經(jīng)營裝備領(lǐng)先業(yè)內(nèi)同行，從原料開采到產(chǎn)成品運(yùn)輸，依靠完善且密集的水陸運(yùn)輸網(wǎng)，形成了覆蓋面積極強(qiáng)的營銷網(wǎng)絡(luò)?！昂Ｂ菖啤钡乃嗪褪炝献鳛楣镜闹鞔虍a(chǎn)品，被長期并廣泛運(yùn)用于國家重大工程項(xiàng)目建造，如京滬高鐵、浦東國際機(jī)場、上海東方明珠電視塔等重點(diǎn)工程項(xiàng)目。于此同時(shí)，產(chǎn)品也被廣泛出口銷往世界多個(gè)國家和地區(qū)。3.2海螺水泥現(xiàn)狀分析3.2.1公司產(chǎn)業(yè)布局及主要收入海螺水泥股份有限公司截止2019年年報(bào)公布顯示總資產(chǎn)達(dá)到1788億元，公司名下在省內(nèi)外十四個(gè)區(qū)域設(shè)立了多達(dá)140家下屬子公司，遍布國內(nèi)18個(gè)省份及東南亞多個(gè)國家，形成了以集團(tuán)化管理和國際化、區(qū)域化合作運(yùn)作的經(jīng)營管理新格局。海螺水泥主要其主要收入超過60%來源于水泥自產(chǎn)品及水泥輔料的自產(chǎn)品銷售。從2019年年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，公司銷售產(chǎn)品中自產(chǎn)品銷售1097.66億元，占主營收入69.90%，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入383.49億元，占收入比例24.42%。分析主要產(chǎn)品銷售明細(xì)可得，其中42.5級水泥全年銷售791.07億元，占該產(chǎn)品銷售收入50.38%，僅42.5級水泥該單一產(chǎn)品全年便為公司創(chuàng)造369.52億元的主營利潤。海螺水泥公司主要銷售地區(qū)分布于國內(nèi)中部、東部、西部及南部，其中來源中部營收占比最大大，占全部主營收入22.28%，其他三個(gè)地區(qū)營收來源依次占比19.63%、14.64%及11.36%。海外雖設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，但營收占比不大，收入比例僅1.50%，對公司總體營收影響較小。3.2.2公司股票市場情況海螺水泥股份有限公司于2002年2月7日于A股上市，公司股票代碼為600585，首日開盤價(jià)為6.20元/股。從2015年1月5日首個(gè)交易日至2020年1月2日，海螺水泥股價(jià)由22.08元漲至55.80元，漲跌幅達(dá)到152.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤和板塊走勢。2019年，公司更是受業(yè)績增長影響，公司股價(jià)全年漲幅達(dá)到87.16%，漲幅超過大盤及滬深300指數(shù)。A股（單位：人民幣）H股（單位：港幣）首個(gè)交易日開盤價(jià)29.3037.50最后交易日收盤價(jià)54.8056.80年內(nèi)最高交易價(jià)格55.3257.95年內(nèi)最低交易價(jià)格27.2334.55圖3-12019年公司股票交易摘要圖3-22019年公司股票日K線走勢第4章海螺水泥財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表作為分析判斷一家上市公司是否具有投資價(jià)值基礎(chǔ)，對報(bào)表內(nèi)所體現(xiàn)和蘊(yùn)含的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不僅僅是公司股東對企業(yè)未來戰(zhàn)略的判斷，也有利于投資者通過報(bào)表判斷企業(yè)在未來的發(fā)展歷程中是否含有投資潛力。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一個(gè)公司綜合運(yùn)行的數(shù)字化結(jié)果，可以通過紙面數(shù)據(jù)反映公司所處的商業(yè)環(huán)境、行業(yè)競爭、公司戰(zhàn)略以及公司經(jīng)營活動(dòng)的效率和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理的質(zhì)量。郭永清.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票估值[M].機(jī)械工業(yè)出版社.2019上市公司對外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告按時(shí)間分為季度、半年度、年度報(bào)告分為三種。分析重點(diǎn)應(yīng)主要以半年報(bào)與年報(bào)為主。其中年報(bào)中所詳細(xì)體現(xiàn)的公司全年的經(jīng)營情況和各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，反映公司盈利能力、償債能力及營運(yùn)能力等，對投資者郭永清.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票估值[M].機(jī)械工業(yè)出版社.20194.1償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析償債能力是企業(yè)利用資產(chǎn)償還長期與短期債務(wù)的能力。企業(yè)是否能用資產(chǎn)償還債務(wù)，關(guān)系到企業(yè)未來的正常運(yùn)營及發(fā)展。企業(yè)短期償債能力體現(xiàn)了企業(yè)利用資產(chǎn)償還一年內(nèi)到期的短期債務(wù)能力，依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債圖4-1短期償債能力縱向?qū)Ρ攘鲃?dòng)比率反應(yīng)當(dāng)企業(yè)一年內(nèi)短期債務(wù)到期時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。企業(yè)的流動(dòng)比率越高，代表償還短期負(fù)債的能力越強(qiáng)。根據(jù)歷年公布的財(cái)報(bào)信息可以得到，海螺水泥在從2014年到2019年的流動(dòng)比率最低都保持在1.28以上，而2017年之后更是突破2，證明公司每產(chǎn)生1元流動(dòng)負(fù)債便有超過2元流動(dòng)資產(chǎn)作為保障，由此可以說明海螺水泥在2017年后有較多的現(xiàn)金資產(chǎn)。說明了海螺水泥在短期內(nèi)有較強(qiáng)的償債能力，企業(yè)在短期內(nèi)面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)較低。速動(dòng)比率也是用于評價(jià)企業(yè)短期償債能力，通常評價(jià)企業(yè)速動(dòng)比率為1較為正常水平。而海螺水泥速動(dòng)比率雖在2015年降低至1.08，但最近幾年速動(dòng)比率始終保持在1以上，從而說明了公司有較強(qiáng)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。企業(yè)的長期償債能力則體現(xiàn)了公司能否足夠能力支付長期債務(wù)及利息，其長期償債能力衡量指標(biāo)為：資產(chǎn)負(fù)債表=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額）×100%圖4-2長期償債能力縱向?qū)Ρ裙矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要體現(xiàn)負(fù)債水平上，當(dāng)公司的負(fù)債率越高，往往經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。資產(chǎn)負(fù)債率是指公司負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，說明了公司債權(quán)人所提供的資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力。根據(jù)最近5年公司公布的年報(bào)數(shù)據(jù)可以分析看出，海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年遞減，至2019年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為20.39%，較上一年度（22.15%）略有下降，表示公司總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)有所降低，且總體風(fēng)險(xiǎn)偏低。產(chǎn)權(quán)比率用于衡量企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健，評價(jià)資金結(jié)構(gòu)是否合理。產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)越低，表示自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，長期償債能力越強(qiáng)。海螺水泥2014年至2019年產(chǎn)權(quán)比率一直逐年穩(wěn)定下降，至2019年產(chǎn)權(quán)比率僅為25.61%，反應(yīng)公司近期所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)相對較低，且債務(wù)償還的壓力相對較小。4.2盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 盈利能力是指企業(yè)通過經(jīng)營投資獲取利潤的能力。通常來講，盈利能力主要是指公司在特定時(shí)間區(qū)間生產(chǎn)經(jīng)營從而賺取利潤，利潤率越高則盈利能力就越強(qiáng)。周峰.從零開始學(xué)看財(cái)報(bào)[M].清華大學(xué)出版社.2018企業(yè)的盈利能力關(guān)乎企業(yè)周峰.從零開始學(xué)看財(cái)報(bào)[M].清華大學(xué)出版社.2018圖4-3企業(yè)盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ蠕N售毛利率反應(yīng)企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務(wù)上的獲利能力。從數(shù)據(jù)中可以看出，海螺水泥在的最近五年的銷售毛利率基本保持在30%以上，僅2015年受公司收入減少有所下降，整體平均銷售毛利率在水泥行業(yè)中排名較前。營業(yè)利潤率反應(yīng)的是企業(yè)營業(yè)收入與營業(yè)利潤的比例，用于體現(xiàn)企業(yè)在銷售經(jīng)營層面的能力。從數(shù)據(jù)上看，最近5年只有2015年?duì)I業(yè)收入下滑的影響導(dǎo)致整體營業(yè)利潤率下降，2016至2018年?duì)I業(yè)利潤率呈穩(wěn)定上升趨勢。銷售利潤反映的是企業(yè)銷售產(chǎn)品所實(shí)現(xiàn)的凈利潤與營業(yè)收入的比例。最近5年僅2015年受到費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售利潤率下降。4.3營運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析營運(yùn)能力是指企業(yè)利用自身的資產(chǎn)賺取利潤的能力，反映出企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況。如果企業(yè)的利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率越高，體現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，則企業(yè)的償債能力也就越強(qiáng)，利潤增長的能力隨之增強(qiáng)。企業(yè)的營運(yùn)能力情況主要通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)。圖4-4企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ荣Y產(chǎn)作為一家企業(yè)的投入，銷售為一家公司的產(chǎn)出，投入產(chǎn)出的比例也就成了公司的效率。薛云奎.穿透財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密[M].機(jī)械工業(yè)出版社.2019從年報(bào)數(shù)據(jù)可以得到海螺水泥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014年到2017年逐年增加，2018年和2019年出現(xiàn)下滑。由報(bào)表數(shù)據(jù)可以得到主要受2018薛云奎.穿透財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密[M].機(jī)械工業(yè)出版社.2019存貨周轉(zhuǎn)率是衡量一家企業(yè)在銷售與庫存之間平衡性的指標(biāo)。海螺水泥2014年至2016年存貨周轉(zhuǎn)率成下降趨勢，直至2017年后，存貨周轉(zhuǎn)率有較提升。2019年度，公司存貨周轉(zhuǎn)率18.07次，較2018年度15.14次有較大幅度提高。因?yàn)樗嗟谋Ｙ|(zhì)期較短，銷售半徑相對比較局限，故銷售半徑越小對于企業(yè)越有利。對于水泥企業(yè)來說，存貨周轉(zhuǎn)的越快，越能證明這家公司銷售能力更強(qiáng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取利潤的能力。在2016年至2019年受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極影響，使得公司經(jīng)營收入增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得以穩(wěn)健提升。第5章海螺水泥投資價(jià)值分析中國A股股市最近10年間在2007年和2015年曾經(jīng)經(jīng)歷兩次短期的牛市，上證指數(shù)分別曾上漲至最高6124.04點(diǎn)和5178.19點(diǎn)。2015年上半年，市場成交量明顯放大。而海螺水泥的股價(jià)也在2007年初的每股30元一度創(chuàng)新高上漲至每股96.5元。隨著08年金融危機(jī)的發(fā)生，海螺水泥股價(jià)也隨之不斷下跌，一度跌回每股20元以下，隨后多年來股價(jià)一路震蕩走平。2018年，隨著行業(yè)去產(chǎn)能及國家供給側(cè)改革等一系列政策出臺(tái)，行業(yè)集中度不斷提高，水泥行業(yè)企業(yè)利潤逐步增加。海螺水泥在2018年大盤指數(shù)萎靡下行的行情下，逆勢走高成功跑贏大盤指數(shù)收益。截至2019年末最后一個(gè)交易日，海螺水泥收至每股54.8元，創(chuàng)十年來新高。5.1宏觀市場2019年全年，我國水泥行業(yè)首次突破萬億營收，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)到1.01萬億元，同比增長12.5%，產(chǎn)生利潤達(dá)到1867億元，同比增長19.6%。從數(shù)據(jù)上看，我國水泥行業(yè)總體上發(fā)展運(yùn)行穩(wěn)定，在國家政策扶持下產(chǎn)業(yè)水平不斷提升。從上游分析，國家環(huán)保政策依舊保持較為嚴(yán)格的管控，對水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化不斷加強(qiáng)，推進(jìn)落后產(chǎn)能的逐步淘汰，提高企業(yè)效益。PapanikolaKalliopi.Foodresiduebiomassproductasanalternativefuelforthecementindustry[J].2019從下游端分析，2019PapanikolaKalliopi.Foodresiduebiomassproductasanalternativefuelforthecementindustry[J].20192020年初，國家重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的發(fā)展“新基建”為主的政策，推動(dòng)以工程建設(shè)為代表的老基建和以5G建設(shè)為主的新基建共同發(fā)展，使得水泥行業(yè)在未來發(fā)展具有更加穩(wěn)定的條件，中央推進(jìn)的國家基建發(fā)展將為水泥行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。中國水泥.中央基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增加為水泥行業(yè)帶來新機(jī)遇[中國水泥.中央基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增加為水泥行業(yè)帶來新機(jī)遇[J].20185.2經(jīng)營管理海螺水泥在2019年緊握供給側(cè)改革主線，認(rèn)清市場形勢，合理把握市場需求，推動(dòng)公司水泥熟料產(chǎn)品穩(wěn)步增長。公司在面對國內(nèi)外貿(mào)易市場的復(fù)雜形勢，努力克服原材料上漲導(dǎo)致的上游不利因素影響，落實(shí)發(fā)展公司戰(zhàn)略政策，促進(jìn)公司盈利進(jìn)一步增長。面對錯(cuò)綜復(fù)雜的國際市場發(fā)展，海螺水泥積極面對并加強(qiáng)海外市場布局，逐步推動(dòng)海外市場的發(fā)展，積極把握好“一帶一路”政策建設(shè)，穩(wěn)定推進(jìn)公司國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，通過全球布局逐步實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張。5.3市場競爭水泥行業(yè)自國家實(shí)行環(huán)保政策及行業(yè)去產(chǎn)能政策以來，水泥行業(yè)不斷優(yōu)化發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改進(jìn)升級。海螺水泥堅(jiān)持自主創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，大力推薦產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)發(fā)展。經(jīng)過多年的不斷發(fā)展與積累，使得海螺水泥在產(chǎn)業(yè)資源、技術(shù)、資金及品牌上占據(jù)優(yōu)勢。2019年海螺水泥不斷持續(xù)加強(qiáng)區(qū)域市場運(yùn)作發(fā)展，提升成本管控，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)信息化、智能化發(fā)展，加大安全環(huán)保投入，提高競爭優(yōu)勢及競爭力，鞏固和提升企業(yè)在市場中地位。從截止至2019年最后一個(gè)交易日數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥以2904.02億市值穩(wěn)居水泥企業(yè)市值榜首，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其余多家水泥企業(yè)市值總和，具有較高的市場地位及市場競爭能力。長期角度，公司資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及規(guī)模優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢難以復(fù)制，在供需關(guān)系動(dòng)態(tài)變化中不斷鞏固增強(qiáng)競爭實(shí)力。盛昌盛.龍頭超預(yù)期，看好全年業(yè)績表現(xiàn)[R].天風(fēng)證券.2019(2)圖5-1我國水泥行業(yè)企業(yè)市值5.4股票的投資價(jià)值我國資本市場開放的步伐和融入國際化的進(jìn)程近年來逐步加快，伴隨著金融市場的對外開放，北向資金流入A股的比例也逐漸提高。在A股所深藏的巨大投資空間面前，國外投資者更加注重更低的資金成本，而在A股市場中具有持續(xù)且穩(wěn)定的高分紅企業(yè)有望受到更多青睞。在價(jià)值投資過程中，企業(yè)一般以較低的市盈率為標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值決定企業(yè)的發(fā)展前景等基本因素，選擇內(nèi)在價(jià)格被低估的優(yōu)質(zhì)上市公司股票進(jìn)行長期投資。海螺水泥作為行業(yè)龍頭公司，多年來業(yè)績穩(wěn)定增長，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，國家基建投資逐步加大，上下游資金流動(dòng)性逐漸改善。未來看好2020年新基建投資，及房地產(chǎn)建設(shè)回暖。從公司基本面情況及行業(yè)發(fā)展前景出發(fā)，結(jié)合公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，堅(jiān)定海螺水泥公司未來的內(nèi)在價(jià)值。另外，可額外關(guān)注外資的投資角度，2019年外資對海螺水泥外資持股比例不斷提高，其中更有新進(jìn)的十大股東——高瓴資本管理有限公司。高瓴資本集團(tuán)長期以來專注長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資，在各大投資領(lǐng)域均有著不凡的口碑和影響力，在經(jīng)過多年的不斷發(fā)展壯大后也成為具有一定影響力的投資基金公司。高瓴資本于2019年第三季度入股海螺水泥，共購入3732萬股，建倉價(jià)格市場預(yù)估在40元每股左右，首次建倉市值達(dá)到15億元人民幣，位列海螺水泥前十大股東第7名。第6章風(fēng)險(xiǎn)分析和投資建議6.1風(fēng)險(xiǎn)分析6.1.1宏觀市場風(fēng)險(xiǎn)水泥行業(yè)行業(yè)雖然作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)之一，但是也是對宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感的周期性行業(yè)。受國家財(cái)政緊縮，房地產(chǎn)政策調(diào)控緊縮、環(huán)保政策的嚴(yán)控影響，以及基建復(fù)工不及預(yù)期等諸多因素，可能會(huì)對水泥行業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營及上下游供需都會(huì)造成負(fù)面影響。2020年作為國家打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃的最后一年，國家在環(huán)境治理上將會(huì)采取更加嚴(yán)格，對地方環(huán)境治理力度繼續(xù)升級，以更高的要求企業(yè)環(huán)保生產(chǎn)，預(yù)計(jì)在促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量環(huán)保生產(chǎn)的同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)生產(chǎn)成本，警惕預(yù)期成本增加幅度。6.1.2突發(fā)事件的影響水泥作為不易存放的產(chǎn)品，其保質(zhì)期通常較短，水泥企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃較依賴于下游基建工程投資及房地產(chǎn)建設(shè)。受國家基建工程延緩開工，或房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)延緩，對水泥采購會(huì)造成負(fù)面影響。受2020年初新冠疫情影響，全國基建工程及房產(chǎn)項(xiàng)目開工進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售水平可能會(huì)低于去年同期水平，對當(dāng)年?duì)I收造成一定影響。6.1.3股票市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)股票市場作為企業(yè)參與社會(huì)融資的重要平臺(tái)，其在巨大的收益面前同時(shí)也存在著同等的市場風(fēng)險(xiǎn)。上市公司股票價(jià)格波動(dòng)受到市場諸多因素的影響，其中包括企業(yè)運(yùn)營情況，市場估值，盈利能力等各方面因素。受整個(gè)A股市場整體行情波動(dòng)，匯率行情變化、及市場投資者的投機(jī)博弈行為都會(huì)影響股票價(jià)格的波動(dòng)。6.1.4行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)在我國的水泥企業(yè)大大小小超過數(shù)千家，經(jīng)過去產(chǎn)能政策推行實(shí)施后，不少落后產(chǎn)能及企業(yè)被漸漸淘汰出水泥市場。而在競爭中留下的優(yōu)勢企業(yè)逐步兼并收購，擴(kuò)大自身企業(yè)實(shí)力。在我國，目前水泥行業(yè)龍頭企業(yè)海螺水泥外，彈性品種如冀東水泥、萬年青，在基本面穩(wěn)健的天山股份和祁連山，高股息的塔牌集團(tuán)等等多家水泥企業(yè)在國內(nèi)均占有一定的市場份額。目前我國水泥市場供需已經(jīng)基本相對穩(wěn)定，加上國家環(huán)保政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化政策，使得市場競爭非常激烈。新水泥企業(yè)難以進(jìn)入市場，而原有實(shí)力雄厚的水泥企業(yè)則逐漸集中化，各自形成區(qū)域性龍頭，與其他企業(yè)競爭能力逐步加強(qiáng)，漸漸縮短各企業(yè)的實(shí)力差距。這對于大型龍頭企業(yè)海螺水泥來說，現(xiàn)存的市場及規(guī)模優(yōu)勢會(huì)進(jìn)一所縮小，未來所面臨的行業(yè)競爭將會(huì)更加嚴(yán)峻。6.2投資建議作為行業(yè)當(dāng)中的龍頭公司——海螺水泥，企業(yè)具有的整體實(shí)力不容小窺，隨著行業(yè)的不斷優(yōu)化，市場不斷完善發(fā)展，國際業(yè)務(wù)的逐漸展開，海螺水泥在未來的時(shí)間當(dāng)中依舊有著不可忽視的巨大發(fā)展?jié)摿?。公司股價(jià)水漲船高，也印證了市場投資者對海螺水泥公司的認(rèn)可。但僅僅