金融學(xué)-中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢研究

中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢研究摘要：隨著綜合國力的不斷提升，中國在世界上的話語權(quán)越來越重。國內(nèi)債券市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，對(duì)外發(fā)展進(jìn)程也促使很多外國機(jī)構(gòu)進(jìn)入并占據(jù)中國市場。如此同時(shí)中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還在面臨著公信力缺乏、市場監(jiān)管不足等問題，體現(xiàn)了中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加快發(fā)展進(jìn)程的緊迫性。本文首先通過對(duì)中資信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展背景及現(xiàn)狀進(jìn)行研究，分析出其發(fā)展道路中存在的問題，突出表現(xiàn)為公信力不足、監(jiān)管機(jī)關(guān)和監(jiān)管體系的缺乏，并有機(jī)構(gòu)自身的評(píng)級(jí)技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)、內(nèi)部控制制度不完善等因素構(gòu)成。參考了國際巨頭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪國際的運(yùn)營及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，得到了優(yōu)化評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管的啟示：構(gòu)建出一套系統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系、建設(shè)違約數(shù)據(jù)庫和評(píng)級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)庫、構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系等。結(jié)合以上中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展道路中存在的不足，本人在對(duì)比國外機(jī)構(gòu)措施的基礎(chǔ)上，對(duì)中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出了幾點(diǎn)建議：（1）完善信用評(píng)級(jí)行業(yè)的法律體系。（2）建立信用評(píng)級(jí)行業(yè)自律組織。（3）積極建設(shè)投資人付費(fèi)模式。（4）加快中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。對(duì)我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進(jìn)程具有一定的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)業(yè)，債券市場，債券發(fā)行，評(píng)級(jí)監(jiān)管，國際市場ResearchontheOpenDevelopmentStrategyofChineseCreditRatingAgenciesAbstract：Becauseoftheriseofcomprehensivenationalstrength,China'sinfluenceisspreadingtothewholeworld.Withthedomesticbondmarkethasbeengrowth,manyforeigninstitutionsstartedtoentertheChinesemarket.China'screditratinghastheproblemofinsufficientmarketsupervision,whichneedstobereformed.Throughunderstandingthedevelopmentofthecreditratingindustry,theproblemswerefound,especiallythelackofcreditandregulatorysystems,aswellastheinabilityoftheinstitutionsthemselvesintechnologyandinternalcontrolsystems.Referringtotheoperationandsupervisionexperienceofmoody'sinternationalratingagency,oneoftheinternationalgiantratingagencies,itisnecessarytobuildasystematicevaluationindexsystem,adefaultdatabaseandaratingindustrydatabase,andaratingqualityevaluationsystemwithdefaultrateasthecore.Ingeneral,thispapermakesreferencetothemethodofMoody’sInvestorsServices,putforwardSuggestions.First,improvethelegalsystemofcreditratingindustry.Secondly,theestablishmentofindustryself-regulatoryorganizations.Third,todeterminethepaymentmodeofinvestors.Finally,acceleratethedevelopmentofinternationalbusiness.ThiswillplayaguidingroleinimprovingtheabilityandinternationalizationofChina'screditratingagencies.Keywords：Creditratingagency,Creditratingindustry,Creditratingmarket,Thebondmarket,Ratingregulation,Theinternationalmarket目錄第1章緒論 第1章緒論1.1研究背景和意義 1.1.1研究背景分析權(quán)威、獨(dú)立、公信力強(qiáng)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是資本市場發(fā)展的上層基礎(chǔ)。如果信用市場不完善，則會(huì)直接導(dǎo)致資本市場質(zhì)量和效率的低下，甚至產(chǎn)生腐敗的現(xiàn)象。我國信用評(píng)級(jí)始于1987年，歷經(jīng)33個(gè)年頭，現(xiàn)存規(guī)模較大、技術(shù)較為成熟的四大國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有中誠信國際、聯(lián)合信用、大公國際和上海新世紀(jì)。但由于行業(yè)監(jiān)管法律的空白,沒有統(tǒng)一的條例來規(guī)范國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),令其隨意發(fā)展。而穆迪投資、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則利用中國市場無人監(jiān)管的漏洞，勢不可當(dāng)進(jìn)入并分割中國市場。近年以來，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模緊隨中國債券市場規(guī)模的快速增長而增長。剔除私募債、定向發(fā)行債券等券種來看，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展被動(dòng)評(píng)級(jí)的債券的發(fā)行規(guī)模從2010年的1.76萬億激增到2018年的11.24萬億，累計(jì)增加5.38倍。2019年前三季度，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)債券一級(jí)市場開展首次評(píng)級(jí)的債券合計(jì)11.03萬億元，同比增長31.91%。但與此同時(shí)，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)服務(wù)還存在包括行業(yè)監(jiān)管機(jī)制、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能力建設(shè)、評(píng)級(jí)市場環(huán)和成效等多種問題，直接導(dǎo)致了評(píng)級(jí)結(jié)果質(zhì)量不佳、公信力不強(qiáng)，這極不符合中國在全球債券市場以及全球信用債券市場排行第二的重要地位。1.1.2課題研究的意義自從中國加入世界貿(mào)易組織后，對(duì)外開放的進(jìn)程便逐漸加快，金融產(chǎn)品向多元化的方向發(fā)展，隨之對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求日益增加，投資者們也渴望得到更加專業(yè)、透明、公正的信息。如今，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和綜合國力不斷提高，中國對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力越來越大，國內(nèi)債券市場不斷壯大的同時(shí)，對(duì)外發(fā)展進(jìn)程也促使很多外國機(jī)構(gòu)進(jìn)入并瓜分中國市場。反觀國內(nèi)信用市場違約事件仍層出不窮、社會(huì)公信力日益下降，國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)規(guī)模各異、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)差距甚大，法律法規(guī)更是含糊不清，飄無虛渺。正是如此，中資信用評(píng)級(jí)行業(yè)改革刻不容緩。本文通過對(duì)中資信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展歷程及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展概況的了解與研究，并且參考了國際巨頭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，得到關(guān)于中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往后發(fā)展的相關(guān)啟示與做法。找出中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題,并針對(duì)具體問題提出優(yōu)化措施建議，對(duì)我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進(jìn)程具有一定的指導(dǎo)意義，有利于中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)規(guī)劃完善，保障信用評(píng)級(jí)市場的有序運(yùn)行，使其真正履行資本市場看門人的職責(zé)。1.2文獻(xiàn)綜述簡尚波（2019）表示現(xiàn)今中國金融市場正處于全面對(duì)外開放時(shí)期，但國內(nèi)違約事件日益加劇，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正式進(jìn)入全面改革發(fā)展的緊急階段。需要中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加快自身能力提升，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。政府政治評(píng)級(jí)市場秩序，積極推進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國際化進(jìn)程。張時(shí)坤（2019）發(fā)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“順周期”跡象，即經(jīng)濟(jì)繁盛時(shí)期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在高估主體評(píng)級(jí)的沖動(dòng)，尤其表現(xiàn)在對(duì)國有企業(yè)、處于高速發(fā)展時(shí)期的主體和高償債能力企業(yè)的信用評(píng)級(jí)中。點(diǎn)出市場存在惡性競爭和低評(píng)級(jí)主體進(jìn)行評(píng)級(jí)購買的不良行為，逐步推動(dòng)了評(píng)級(jí)結(jié)果被高估的普遍現(xiàn)象。提出為確保信用評(píng)級(jí)的真實(shí)性，關(guān)鍵要消除信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的扭曲激勵(lì)制，增強(qiáng)綜合信譽(yù)機(jī)制對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的約束力，增加評(píng)級(jí)透明度。陳夢華、羅琎、陳才麟（2019）以后發(fā)劣勢理論為基礎(chǔ)，從制度、監(jiān)管、時(shí)間三個(gè)維度分析制約我國信用評(píng)級(jí)市場高質(zhì)量發(fā)展的原因，并結(jié)合信用評(píng)級(jí)市場發(fā)展特征，融入中國國情，構(gòu)建三角模型。分析出中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重于被動(dòng)的技術(shù)制度模仿，而忽略了主動(dòng)的建設(shè)、多頭的監(jiān)管導(dǎo)致重疊部分的存在漏洞的真空、發(fā)展時(shí)間上的落后使得信用評(píng)級(jí)行業(yè)整體不成熟，三大發(fā)展滯后原因。提出一系列針對(duì)措施和后續(xù)政府要對(duì)還處于初步創(chuàng)造時(shí)期的信用評(píng)級(jí)市場采取適當(dāng)保護(hù)，并進(jìn)行有效的引導(dǎo)整合，逐步開發(fā)實(shí)現(xiàn)與國際接軌。林加力（2014）表示在1970年信用評(píng)級(jí)業(yè)付費(fèi)模式開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，付費(fèi)主體從投資人變?yōu)榘l(fā)行人后，就一直面臨著利益沖突問題。通過構(gòu)建信用評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)級(jí)指標(biāo)模型，分析出評(píng)級(jí)虛高、評(píng)級(jí)選購、評(píng)級(jí)質(zhì)量有待提高等問題。并提出國際合作可以促進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量提高的觀點(diǎn)。張佳玉（2019）認(rèn)為信用評(píng)級(jí)在保證債券市場高效運(yùn)行，解決信息不對(duì)稱和完善評(píng)級(jí)市場監(jiān)管體系方面起到不可或缺的作用，但就中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀來看部分問題還有待解決。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏公信力，在評(píng)級(jí)結(jié)果的跟蹤、質(zhì)量、后續(xù)發(fā)展方面有所欠缺；行業(yè)專業(yè)性人才匱乏，離職率高，從業(yè)人員行業(yè)忠誠度低。需要在加強(qiáng)政府監(jiān)管建設(shè)的同時(shí)也加強(qiáng)行業(yè)自律建設(shè)，加快新興人才培養(yǎng)戰(zhàn)略并對(duì)專業(yè)人才提供政策優(yōu)待。黃霞超（2016）認(rèn)為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在規(guī)劃利益沖突格局時(shí)過于簡單化、內(nèi)部控制制度不全面、現(xiàn)存法律規(guī)定不足、缺乏聲譽(yù)機(jī)制約束。表明在現(xiàn)有“發(fā)行人付費(fèi)”的模式下，這種利益沖突是不可能消除的。為此需要緊緊把握內(nèi)部控制制度，明確內(nèi)部各項(xiàng)職責(zé)；公開透明披露政策，擺脫信息不對(duì)稱格局；禁止利益沖突的發(fā)生。余麗霞、溫文、鄭潔（2018）表示中國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于收費(fèi)較低、各機(jī)構(gòu)自身優(yōu)勢突出，但劣勢在于公信力不足、核心競爭力缺乏、人才流失嚴(yán)重。提出在國家高度重視信用評(píng)級(jí)行業(yè)的機(jī)遇下要大力提高我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)話語權(quán)，提高核心競爭力。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本文采用了三種研究方法，通過資料收集法、實(shí)證分析法、和比較分析法相結(jié)合的研究方式來開展此次的研究內(nèi)容。（1）資料收集法：首先查閱大量相關(guān)文獻(xiàn)，了解研究中資信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀，對(duì)有用資料進(jìn)行梳理總結(jié)，為寫作奠定理論基礎(chǔ)。最后形成自己的觀點(diǎn)和意見來完成課題的研究，并制定研究計(jì)劃。（2）實(shí)證分析法：本文通過找出中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題并分析其成因，提出針對(duì)具體問題的優(yōu)化措施，對(duì)我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進(jìn)程具有一定的指導(dǎo)意義。（3）比較分析法：本文通過比較國際巨頭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，與中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行比較和借鑒，提出適合中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展道路，并對(duì)前景進(jìn)行預(yù)測。1.3.2研究內(nèi)容本文的研究內(nèi)分為四個(gè)部分：第一是緒論部分，主要敘述了中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的歷史背景，點(diǎn)名了中資信用評(píng)級(jí)行業(yè)改革和發(fā)展中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的重要性；第二步分析中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀并總結(jié)其特點(diǎn)；第三部分找出中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題；第四部分為結(jié)論部分，參考并總結(jié)國際巨頭穆迪國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為完善中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展提出建議，并規(guī)劃往后發(fā)展趨勢；第2章中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)分析2.1中資信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2.1.1中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展環(huán)境2019年間，債券市場欣欣向榮，現(xiàn)券交易額與日俱增，收益率曲線跌宕下降，市場投資者結(jié)構(gòu)逐漸多元化。圖12019年債券市場主要債券品種及其發(fā)行量情況債券市場發(fā)行總量45.3萬億元，較上年增長3.1%。銀行間債券市場發(fā)行量38.0萬億元，同比下降0.3%。隨著債券市場發(fā)行規(guī)模不斷的擴(kuò)大，違約事件接二連三地出現(xiàn)。全年統(tǒng)計(jì)46家企業(yè)130只債券發(fā)生違約，涉及違規(guī)發(fā)行金額1243億元，違約公司信用類債券尚未兌付的金額1465億元。2019年7月，國務(wù)院金融委發(fā)布了有關(guān)對(duì)外開放金融業(yè)的11條措施。允許外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)我國交易所整個(gè)債券市場的全部種類債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，標(biāo)志著中國債券評(píng)級(jí)市場向外開放程度達(dá)到了新高度。穆迪、普爾、惠譽(yù)機(jī)構(gòu)歷史悠久、技術(shù)成熟、經(jīng)驗(yàn)豐富，在全球信用評(píng)級(jí)市場中都占據(jù)主導(dǎo)地位。如今三大國際巨頭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均已在中國開設(shè)全資分支評(píng)級(jí)公司，從目前國內(nèi)信用評(píng)級(jí)行業(yè)現(xiàn)狀來看，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與三大國際巨頭之間實(shí)力對(duì)比懸殊，很難在市場上立足。如今我國信用評(píng)級(jí)市場是處在業(yè)務(wù)量不斷上漲但技術(shù)仍不成熟，國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沖擊的局面。所以，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)急需提升信用評(píng)級(jí)能力，滿足市場要求，并主動(dòng)爭回在中國本土市場的話語權(quán)。嚴(yán)厲把關(guān)，大力維護(hù)我國債券市場的金融安全。2.1.2中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀 1月20日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)市場化評(píng)價(jià)》的結(jié)果。表12019年各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合市場化評(píng)價(jià)結(jié)果分市場排名市場市場機(jī)構(gòu)排名機(jī)構(gòu)排名銀行間市場 交易所市場1中誠信國際中證鵬元2上海新世紀(jì)上海新世紀(jì)3聯(lián)合資信中誠信證評(píng)4大公資信聯(lián)合評(píng)級(jí)5東方金誠大公資信6東方金誠7遠(yuǎn)東資信本次市場評(píng)價(jià)由240家市場成員代表及95名市場專家鑒定，遵循《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)市場評(píng)價(jià)規(guī)則》等管理規(guī)則評(píng)定。從排名上來看，銀行間市場第一為中誠信國際，交易所市場第一為中證鵬元，上海新世紀(jì)在兩個(gè)市場中都獲得第二，而大公資信、聯(lián)合評(píng)價(jià)排名都比較靠后。綜合本次聯(lián)合市場化評(píng)價(jià)結(jié)果，9家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大有改進(jìn)。規(guī)定配給人員、評(píng)級(jí)程序完善，人才隊(duì)伍不斷壯大，信息公開披露程度有所加強(qiáng)，服務(wù)素質(zhì)及業(yè)務(wù)水平方面表現(xiàn)良好。但違約事件、調(diào)高債券級(jí)別等不良行為屢見不鮮，各機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)差異性較大，評(píng)級(jí)質(zhì)量欠佳，整體素質(zhì)仍有待提高。歸根到底，投資人對(duì)評(píng)級(jí)過程、評(píng)級(jí)結(jié)果普遍不滿意，各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場認(rèn)可度不高。2.2中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)特點(diǎn)2.2.1起步時(shí)間晚、發(fā)展時(shí)間短美國早在1840年就已經(jīng)存在信用評(píng)級(jí)服務(wù)，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)經(jīng)歷百年發(fā)展方才成為被市場高度認(rèn)可的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國信用評(píng)級(jí)從20世紀(jì)80年代末期起步，至今也才33年的歷史；中國債券違約自2014年開始出現(xiàn)，積累違約樣本數(shù)據(jù)相對(duì)三大評(píng)級(jí)巨頭的積累數(shù)據(jù)而言較為稀缺。起步時(shí)間晚、發(fā)展時(shí)間短，導(dǎo)致我國的信用評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)技術(shù)落后，專業(yè)類人才缺乏，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的名聲和市場認(rèn)可度不足，嚴(yán)重影響并制約著我國信用評(píng)級(jí)市場的高質(zhì)量發(fā)展。圖22017年中誠信國際和穆迪的在分析人員與營業(yè)收入上的對(duì)比就拿國內(nèi)最大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——中誠信國際，和穆迪相比。中誠信國際截至2017年擁有評(píng)級(jí)分析人員218名，2017整年?duì)I業(yè)收入為0.53億美元；穆迪在全球42個(gè)國家擁有大約2500名評(píng)級(jí)分析人員，2017整年?duì)I業(yè)收入為60.63億美元。中誠信在分析人員、年創(chuàng)營業(yè)收入分別相當(dāng)于穆迪公司的約8.72%、1.26%。與穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等三大評(píng)級(jí)巨頭相比，他們擁有百余年評(píng)級(jí)歷史、規(guī)模和技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大并強(qiáng)而有力的占據(jù)著全球評(píng)級(jí)市場，處在壟斷的地位。中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展歷史短暫，規(guī)模實(shí)力不強(qiáng)，且業(yè)務(wù)范圍基本上局限于中國國內(nèi)市場，很難去和成熟的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)抗衡。2.2.2評(píng)級(jí)市場快速擴(kuò)張，機(jī)構(gòu)數(shù)量膨脹 自1987年我國信用評(píng)級(jí)市場初步建設(shè)后，經(jīng)歷了長達(dá)三十年的膨脹、規(guī)范期。2005年央行發(fā)布了公告，以開展信用評(píng)級(jí)為前提的銀行間債券市場債券發(fā)行并相序推出了短期融資券為標(biāo)志，我國信用評(píng)級(jí)市場隨著我國債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)張而飛快成長。到2018年，銀行間債券市場發(fā)行信用債已達(dá)5636支，發(fā)行金額高達(dá)57391.7億元；交易所債券市場發(fā)行信用債3645支，發(fā)行規(guī)模27337億元；信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量為7460筆，較2013年增長127%；2019年前三季度，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)債券一級(jí)市場開展首次評(píng)級(jí)的債券合計(jì)11.03萬億元，同比增長31.91%。由于信用評(píng)級(jí)市場的快速擴(kuò)張，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量也隨之膨脹。據(jù)中國人民銀行2018年年報(bào)顯示，全國在中國人民銀行備案的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共97家，合計(jì)注冊(cè)資本21.8億元，較2013年增長84%；資產(chǎn)合計(jì)59.3億元，較2013年增長86%；營業(yè)收入27.6億元。與外國成熟的信用評(píng)級(jí)市場對(duì)比起來，我國市場需求量不大，而國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量已趨向飽和，甚至在一定程度上呈現(xiàn)出膨脹的態(tài)勢。 第3章中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展中存在的問題分析仔細(xì)觀察近兩年來我國的債券市場，不斷出現(xiàn)違約事件和信用等級(jí)被高估嚴(yán)重等等層出不窮的事件，這樣的情況最終會(huì)嚴(yán)重打擊國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力。如果行業(yè)公信力受到懷疑，那么整個(gè)行業(yè)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)判斷也不再具備公正性，很難再挽回投資者的信任。下面我們就來分析中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在發(fā)展中存在的問題。3.1缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體我國實(shí)施的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，表現(xiàn)出多主體、多層次的監(jiān)管局面。中國人民銀行掌管銀行間債券，公司債券由證監(jiān)會(huì)掌管，發(fā)改委則負(fù)責(zé)掌管企業(yè)債券。但不同的監(jiān)管主體有各自不同的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)和管理制度，都僅適用于自己區(qū)域市場的管理。監(jiān)管機(jī)構(gòu)交叉監(jiān)管，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要分別符合各個(gè)主管機(jī)關(guān)的法令要求或準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)申請(qǐng)流程也缺少明確性，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)相應(yīng)的業(yè)務(wù)資質(zhì)時(shí)缺乏合理的途徑。如今，我國尚未出臺(tái)信用評(píng)級(jí)業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，都只限制在規(guī)則辦法和部門條例中。監(jiān)管主體不明確、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，信用評(píng)級(jí)監(jiān)管顯得漏洞百出，極大阻礙了中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的全面發(fā)展。3.2缺乏行業(yè)性的基礎(chǔ)性法規(guī)由于信用評(píng)級(jí)行業(yè)缺乏針對(duì)性、具體性的管理制度，僅散見于公司法、證券法、債券發(fā)行管理辦法等部門行政規(guī)章中。機(jī)構(gòu)行為規(guī)范的基礎(chǔ)法律缺失，無法對(duì)管理和評(píng)級(jí)質(zhì)量起整體規(guī)范和引導(dǎo)作用，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入機(jī)制、評(píng)級(jí)方法與程序、回避制度、收費(fèi)制度等內(nèi)部運(yùn)行管理都沒有得以規(guī)范，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幾乎是“放養(yǎng)”的狀態(tài)。3.3機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果虛高數(shù)據(jù)顯示，我國信用評(píng)級(jí)市場上的債券等級(jí)大部分都分布在AAA到BBB+之間，AAA+級(jí)別的債券數(shù)量達(dá)到30%，AA級(jí)別的數(shù)量高達(dá)91%，而BBB等級(jí)以下的占比連1%都不到。與之相比美國成熟的債券主體大都分布于AA到CCC之間，占比高達(dá)98%，范圍更廣泛且均勻。圖3近年中國債券市場信用評(píng)級(jí)虛高與信用債券違約情況再結(jié)合2018年的大公國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)買賣評(píng)級(jí)被證監(jiān)會(huì)暫停相關(guān)業(yè)務(wù)的嚴(yán)重違規(guī)事。這種不合邏輯的高等級(jí)評(píng)價(jià)讓投資者對(duì)國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性、公信力度產(chǎn)生懷疑，大大阻礙了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力的提高和可持續(xù)發(fā)展道路。我國債券市場中高信用級(jí)別債券的存在已成為普遍現(xiàn)象。行業(yè)部門也對(duì)高等級(jí)評(píng)級(jí)債券、發(fā)行單位給予相應(yīng)的政策優(yōu)惠，相比之下評(píng)級(jí)較低的債券則很難進(jìn)入市場，大大減少了市場的活性。3.4機(jī)構(gòu)之間存在惡性競爭行為由于機(jī)構(gòu)監(jiān)管的空白，缺乏定期或不定期的現(xiàn)場檢查，加上評(píng)級(jí)市場激烈的競爭，很多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為爭奪市場而選擇提高信用評(píng)級(jí)結(jié)果。內(nèi)部控制的不完善，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果欠考究，公正性有所欠缺。我國很多中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營規(guī)模、運(yùn)營資金、社會(huì)資源的不足，沒有符合自身?xiàng)l件的具體評(píng)級(jí)方法，而選擇去借鑒參考國際巨頭信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)理念和具體措施。建設(shè)的數(shù)據(jù)庫規(guī)模不足且數(shù)據(jù)不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)整體規(guī)模小、機(jī)構(gòu)數(shù)量又眾多、信譽(yù)資本積累不夠，全行業(yè)在評(píng)級(jí)技術(shù)的研究與投入都明顯不足。在市場激烈的競爭壓力和發(fā)行人付費(fèi)模式的趨導(dǎo)下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了討好客戶不顧犧牲投資者利益為代價(jià)，給出不真實(shí)、普遍偏高的信用等級(jí)，形成了惡性競爭的不良行業(yè)環(huán)境。 在高信用評(píng)級(jí)門檻制度以及低融資成本政策優(yōu)惠的誘導(dǎo)下，債券發(fā)行人更傾向于選擇和那些會(huì)給予較高信用評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步激化了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的競爭。3.5缺乏獨(dú)立性信用評(píng)級(jí)是科技密集型行業(yè)，核心競爭力是科學(xué)先進(jìn)的評(píng)級(jí)技術(shù)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要確保評(píng)級(jí)質(zhì)量和評(píng)級(jí)結(jié)果在不同時(shí)期、不同領(lǐng)域中都保持真實(shí)統(tǒng)一、連續(xù)穩(wěn)定并且公平公正。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該是客觀獨(dú)立的存在，不屬于國家和政府管理范圍內(nèi)，但是我國仍有部分信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立于政府機(jī)關(guān)或商業(yè)銀行之上。在行政干涉的影響下，很難在評(píng)級(jí)過程中維持獨(dú)立性，從而影響評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性。行政干預(yù)會(huì)間接影響評(píng)級(jí)的客觀性和公信力，導(dǎo)致對(duì)國家機(jī)構(gòu)或國有企業(yè)的信用評(píng)級(jí)結(jié)果可能產(chǎn)生偏差。第4章促進(jìn)中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的對(duì)策建議4.1中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的建議4.1.1借鑒國外優(yōu)秀機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)作為國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，他基于自身的評(píng)價(jià)理念設(shè)計(jì)了適應(yīng)與自己的一套評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法，包括一致性、穩(wěn)定性、及時(shí)性和可比性四個(gè)方面，并在每個(gè)方面又設(shè)置若干具體的指標(biāo)。表2穆迪的信用評(píng)級(jí)指標(biāo)表評(píng)級(jí)指標(biāo)評(píng)級(jí)理念一致性任何一項(xiàng)獨(dú)立指標(biāo)都不能完整反映評(píng)級(jí)質(zhì)量表現(xiàn)，需要采用多指標(biāo)結(jié)合，建立指標(biāo)體系。相對(duì)一致性評(píng)價(jià)為主，運(yùn)用準(zhǔn)確比率指標(biāo)；絕對(duì)一致性評(píng)價(jià)為輔，運(yùn)用累積違約率和投資級(jí)違約率指標(biāo)。穩(wěn)定性把穩(wěn)定性作為評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要方面，包括評(píng)級(jí)波動(dòng)率、評(píng)級(jí)調(diào)整率、評(píng)級(jí)逆轉(zhuǎn)率等，這些指標(biāo)越低，評(píng)級(jí)穩(wěn)定性則越高。及時(shí)性信用評(píng)級(jí)是關(guān)于相對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性預(yù)見，及時(shí)性是評(píng)級(jí)質(zhì)量的重要表現(xiàn)。穆迪主要使用違約前平均信用級(jí)別，該級(jí)別越低，表明信用評(píng)級(jí)越早給出違約風(fēng)險(xiǎn)警示，信用評(píng)級(jí)的及時(shí)性越好?？杀刃栽u(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具有一致性，不同行業(yè)、不同時(shí)期、不同類別債券的評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)具有可比性。穆迪主要對(duì)不同行業(yè)和不同地區(qū)的信用評(píng)級(jí)在一致性和穩(wěn)定性方面的表現(xiàn)作對(duì)比研究，如果表現(xiàn)基本一致，不具有顯著性差異，則表明可比性強(qiáng)，反之可比性弱。借鑒穆迪優(yōu)秀的經(jīng)驗(yàn)方法，提出了以完善我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的評(píng)級(jí)質(zhì)量、評(píng)價(jià)技術(shù)和準(zhǔn)入制度的建議。首要是構(gòu)建出一套系統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。任何單一指標(biāo)或指標(biāo)組合，都不能對(duì)評(píng)級(jí)質(zhì)量做出客觀和完整的評(píng)價(jià)。中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要針對(duì)評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)在一致性、穩(wěn)定性、及時(shí)性和可比性幾個(gè)方面，構(gòu)建一套完整的系統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，不可僅考慮某單一方面，或采用單一指標(biāo)來進(jìn)行評(píng)級(jí)。其次，建設(shè)違約數(shù)據(jù)庫和評(píng)級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)庫。穆迪、標(biāo)普還是惠譽(yù)之所以能定期或不定期開展系統(tǒng)的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)，是因?yàn)槠鋼碛型陚涞男袠I(yè)數(shù)據(jù)庫資源作支撐。現(xiàn)時(shí)我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)資歷過淺，需要加強(qiáng)自身的違約數(shù)據(jù)庫和評(píng)級(jí)遷移數(shù)據(jù)庫建設(shè)，為構(gòu)建評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系提供數(shù)據(jù)資源支持。接著構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。以評(píng)級(jí)體系的序數(shù)有效性評(píng)價(jià)為主，以評(píng)級(jí)體系的基數(shù)有效性評(píng)價(jià)為輔。最后，根據(jù)我國自身國情制定一套評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。無論是穆迪、標(biāo)普還是惠譽(yù)都是基于國際資本主義市場和自身理念來設(shè)計(jì)信用評(píng)級(jí)體系的。我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)也需要根據(jù)自身的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)理念和評(píng)價(jià)方法，制定評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系管理辦法。既可以為提高評(píng)級(jí)質(zhì)量提供技術(shù)支持，又能使評(píng)價(jià)工作規(guī)范有序的開展，提高信用評(píng)級(jí)行業(yè)的公信力。4.2完善信用評(píng)級(jí)行業(yè)的法律體系加快建設(shè)信用評(píng)級(jí)業(yè)法律體系，確定行業(yè)發(fā)展方針，建立完善的監(jiān)管體系。推動(dòng)銀行間債券市場和交易所債券市場的結(jié)合，設(shè)立監(jiān)管主體、制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范業(yè)務(wù)管理、統(tǒng)一評(píng)級(jí)方法，保持評(píng)級(jí)結(jié)果的一致性和穩(wěn)定性，致力于消除各機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的差異，杜絕惡性競爭。同時(shí)加強(qiáng)事后監(jiān)管和問責(zé)機(jī)制，通過現(xiàn)場或非現(xiàn)場監(jiān)管來強(qiáng)化市場機(jī)制對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的規(guī)范效力。積極建設(shè)信用評(píng)級(jí)有法可依、有法必依、違法必究的行業(yè)環(huán)境，解決信用評(píng)級(jí)行業(yè)缺乏規(guī)范性、公信力不足等問題。只有實(shí)施強(qiáng)而有力的監(jiān)管懲罰措施，才具有威懾力，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遵紀(jì)守法，保持中立性和職業(yè)操守。4.3建立信用評(píng)級(jí)行業(yè)自律組織在接受社會(huì)監(jiān)管的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部也要充分履行自律自查的職責(zé)。加快建立信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)，完善機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度。評(píng)級(jí)自律體系的建設(shè)，能夠良好地協(xié)調(diào)政府與機(jī)構(gòu)間、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)間的關(guān)系，制定并執(zhí)行行業(yè)行規(guī)和各種標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)督信用評(píng)級(jí)市場有序、健康進(jìn)行，對(duì)從業(yè)人員教育、培訓(xùn)，投資者咨詢服務(wù)等方面能起到很好的規(guī)范引導(dǎo)作用。構(gòu)建信用評(píng)級(jí)信息共享平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享、互通互聯(lián)，形成有效的協(xié)同機(jī)制和機(jī)構(gòu)的聯(lián)系溝通。并有利于建立全面、系統(tǒng)的人才培養(yǎng)體系，提高從業(yè)人員的技能和水平，不斷壯大人才隊(duì)伍。信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)能有效地推動(dòng)信用體系建設(shè)，營造和諧良好的行業(yè)環(huán)境，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的健康高速發(fā)展。4.4積極建設(shè)投資人付費(fèi)模式和公共信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)我國現(xiàn)行制度為發(fā)行人付費(fèi)制度，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入主要來源于發(fā)行人。導(dǎo)致有些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了招攬業(yè)務(wù)，犧牲投資者利益，提高債券信用評(píng)級(jí)等級(jí)去取悅發(fā)行人的現(xiàn)象存在。再加上市場盲目追求高評(píng)級(jí)債券，久而久之就形成了信用市場評(píng)級(jí)虛高的局面。相反，投資人付費(fèi)模式則更符合實(shí)際，立場更堅(jiān)定，且在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測規(guī)避方面的效果也更為優(yōu)秀。再加上建立公共信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，政府介入評(píng)級(jí)過程中能更全面的避免發(fā)行人付費(fèi)和投資人付費(fèi)間的矛盾，更好的維護(hù)投資者權(quán)益。因此建議實(shí)施發(fā)行人付費(fèi)模式為主、投資人付費(fèi)模式為輔、公共評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大背景的制度模式，有助于營造信用評(píng)級(jí)行業(yè)的公正氛圍，促其健康發(fā)展。4.5加快中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國際業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今的世界主題。我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)與國際接軌，積極安排國際化業(yè)務(wù)布局。依托熊貓債券市場、離岸人民幣債券市場，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，提升中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在全球的公信力和地位。加強(qiáng)技術(shù)的研發(fā)學(xué)習(xí)，統(tǒng)一境內(nèi)境外信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，積極開拓海外市場業(yè)務(wù)，順應(yīng)時(shí)代潮流，滿足多元化需求。第5章中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展前景5.1國內(nèi)環(huán)境2019年11月29日，由中國人民銀行、發(fā)展改革委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定的《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》正式出臺(tái)，這是中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管模式的里程碑。我國信用評(píng)級(jí)業(yè)經(jīng)歷33年的發(fā)展，對(duì)促進(jìn)我國金融市場健康有序的進(jìn)行起到了不可估量的作用。但我國信用評(píng)級(jí)業(yè)仍處在發(fā)展的初步階段,評(píng)級(jí)技術(shù)尚未成熟、社會(huì)公信力還有待提高、監(jiān)管主體不統(tǒng)一、缺乏行業(yè)性基礎(chǔ)法律法規(guī)、缺乏獨(dú)立性、機(jī)構(gòu)間存在惡性競爭等問題。與此同時(shí)，《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》的出臺(tái)將扭轉(zhuǎn)中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后的局面。以“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”為當(dāng)前之首要任務(wù)，強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信息公開透明化、機(jī)構(gòu)內(nèi)外部獨(dú)立化、回避機(jī)制明確化、信息備案詳細(xì)化、處罰受賄嚴(yán)厲化等多個(gè)方面作要求。確立了信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展管理導(dǎo)向，有利于我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮“資本市場看門人”的作用，促進(jìn)我國金融市場可持續(xù)性發(fā)展。建設(shè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制，確立三位一體管理理念，內(nèi)部部門之間相互獨(dú)立、互相監(jiān)督。有利于內(nèi)部控制的完善，對(duì)促進(jìn)行業(yè)公平競爭、強(qiáng)化責(zé)任追究有著至關(guān)重要的作用。《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》的出臺(tái)讓我國信用評(píng)級(jí)業(yè)有了法律的規(guī)范和保障，更上了新的發(fā)展臺(tái)階。再加上現(xiàn)今中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐漸被大眾接受、規(guī)模不斷擴(kuò)大、評(píng)級(jí)質(zhì)量不斷完善、投資者格局走向多元化、債券市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大等的優(yōu)越社會(huì)背景下，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展前景一片光明。5.2國際環(huán)境這些年來，我國綜合國力大幅提高，GDP總值穩(wěn)居世界第二（2019年為99.0865萬億元），全球債券市場總量以及全球信用債券市場總量排行第二。軍事技術(shù)、航天科技領(lǐng)先世界。堅(jiān)持主張和平發(fā)展，創(chuàng)建亞投行幫助亞洲各新興國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極建設(shè)“一帶一路”經(jīng)貿(mào)帶，帶動(dòng)