中國(guó)貨幣政策的四大目標(biāo)綜合平衡周小川實(shí)施有中國(guó)特色的貨幣政策

中國(guó)貨幣政策的四大目標(biāo)綜合平衡周小川實(shí)施有中國(guó)特色的貨幣政策

2009年，貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)恢復(fù)方面發(fā)揮了重要作用。周曉川是市場(chǎng)上的“富人”，他對(duì)市場(chǎng)有了靈活的描述?；仡?009年，周小川在給人民銀行系統(tǒng)2010年的新年致辭中這樣總結(jié)道：“面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散蔓延、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到嚴(yán)重困難的復(fù)雜環(huán)境，人民銀行把應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融調(diào)控的首要任務(wù)，堅(jiān)定不移地實(shí)施適度寬松的貨幣政策，深入落實(shí)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)一攬子計(jì)劃，堅(jiān)定信心，大膽探索，上下一心，系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)，科學(xué)履職，各項(xiàng)工作取得了新成績(jī)、新進(jìn)展。”提及周小川所說(shuō)的新成績(jī)、新進(jìn)展，這一年加諸于他的各項(xiàng)榮譽(yù)似乎更能說(shuō)明問題。譬如《亞洲銀行家》雜志評(píng)選2009年“領(lǐng)導(dǎo)成就獎(jiǎng)”時(shí)，專門向周小川及其領(lǐng)導(dǎo)的中國(guó)人民銀行頒發(fā)“危機(jī)之年卓越領(lǐng)導(dǎo)特別獎(jiǎng)”，以表彰其審慎運(yùn)用各種貨幣政策工具，在全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷之時(shí)成功刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的杰出表現(xiàn)。細(xì)心的人不難發(fā)現(xiàn)，近兩年以學(xué)者型官員形象深入人心的周小川在應(yīng)對(duì)危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大背景下，對(duì)于如何運(yùn)用貨幣政策工具的思考也在不斷與時(shí)俱進(jìn)。第三，中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)應(yīng)考慮多目標(biāo)2009年12月22日，周小川在2009中國(guó)金融論壇上開門見山暢談“有中國(guó)特色的”貨幣政策，即“低通脹、高增長(zhǎng)、增就業(yè)、保平衡”的綜合平衡。在周小川看來(lái)，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策采用所謂“四大目標(biāo)綜合平衡”的做法得當(dāng),對(duì)克服金融危機(jī)效應(yīng)凸顯。從上世紀(jì)90年代后半期,特別是本世紀(jì)以來(lái),世界上很多國(guó)家都認(rèn)為貨幣政策目標(biāo)理應(yīng)簡(jiǎn)單,控制通脹應(yīng)該成為貨幣政策的唯一目標(biāo)。這個(gè)做法也在不少國(guó)家和相當(dāng)一個(gè)階段都取得了非常好的效果,但在應(yīng)對(duì)此輪金融危機(jī)的時(shí)候,便顯得有點(diǎn)力不從心。在此問題上，周小川觀點(diǎn)鮮明且獨(dú)到。在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于改革轉(zhuǎn)軌期,在市場(chǎng)化程度、貨幣政策的運(yùn)作機(jī)制、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制等方面跟發(fā)達(dá)國(guó)家不同,也區(qū)別于很多市場(chǎng)化程度比較高的新興市場(chǎng)國(guó)家,所以沒有采用單一目標(biāo)制。在我國(guó)，低通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、較高的就業(yè)率、國(guó)際收支平衡四大政策目標(biāo)相關(guān)聯(lián)，各目標(biāo)相互之間可能有一些沖突,因此需要權(quán)衡；加之經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜,暫時(shí)還必須用比較多樣的思維方式加以考慮。因此當(dāng)前中國(guó)貨幣政策必須考慮多目標(biāo)。當(dāng)然，周小川也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“四大目標(biāo)綜合平衡”的做法在今后會(huì)有不斷的演變,還需要做很多的研究。利率變動(dòng)的基本過(guò)程“這次金融危機(jī)也提示大家思考‘貨幣政策工具箱里到底要放多少東西’的問題。這些東西既然放到里面，平常還是要擦一擦、打點(diǎn)油，不要讓它用的時(shí)候不好用?！敝苄〈ㄟ@句形象的比喻意味深長(zhǎng)。近年來(lái)，貨幣政策理論的發(fā)展強(qiáng)調(diào)與公眾的溝通，強(qiáng)調(diào)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的溝通和引導(dǎo)，以此作為治理通貨膨脹最重要的手段。但是在周小川看來(lái)，由于我國(guó)金融市場(chǎng)不夠成熟，很多投資者還沒有經(jīng)歷大起大落的經(jīng)驗(yàn)，所以央行如果特別強(qiáng)調(diào)與公眾溝通可能還不夠，我國(guó)還需要有更多的工具來(lái)執(zhí)行貨幣政策?！皣?guó)際上認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該廢棄,沒什么作用。但是就中國(guó)的情況而言，我們還是很強(qiáng)調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用，以此解決國(guó)際收支不平衡、外匯占款和對(duì)沖等問題。”周小川還指出,央行除了強(qiáng)調(diào)利率政策,還強(qiáng)調(diào)對(duì)利差進(jìn)行一定的調(diào)控,這既跟轉(zhuǎn)軌期間金融機(jī)構(gòu)盈利能力有關(guān)系,也跟風(fēng)險(xiǎn)判斷有關(guān)系。2010年1月，央行以行動(dòng)闡釋了周小川的此番表述，打出一套著力提高貨幣政策針對(duì)性和靈活性的“組合拳”：1月7日，3個(gè)月央票發(fā)行利率在連續(xù)19期保持1.3280%之后，上升了4.04個(gè)基點(diǎn)；91天正回購(gòu)操作中標(biāo)利率在連續(xù)13期保持1.3300%之后，上升了4個(gè)基點(diǎn)。12日，200億1年期央票發(fā)行，利率自2009年8月以來(lái)首次上調(diào)，從1.7605%上調(diào)到1.8434%。12日晚，央行宣布從1月18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是自2008年6月以來(lái)首次上調(diào)，這也標(biāo)志著央行的“微調(diào)”不再局限于公開市場(chǎng)操作，而是開始動(dòng)用貨幣調(diào)控工具。另外值得注意的是，1月份第一周凈回籠資金1370億元，達(dá)到11個(gè)月以來(lái)新高；而2009年12月21日至25日，一周凈回籠資金僅為100億元。央行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席焦瑾璞的表述或許可以成為這一系列政策的注解：“所謂‘適度寬松’的貨幣政策是相對(duì)于過(guò)去正常年份而言的?！?010年，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施貨幣政策，保持貨幣信貸合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)均衡投放。2010年是鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)鍵一年。做好金融宏觀調(diào)控工作，對(duì)于進(jìn)一步有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，具有十分重要的意義。周小川在他的新年致辭中也這樣寫道：“人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，加大信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持，在鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭的同時(shí)，支持發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，夯實(shí)‘三農(nóng)’發(fā)展基礎(chǔ)，擴(kuò)大內(nèi)需增長(zhǎng)空間，進(jìn)一步深化金融體制改革，增強(qiáng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為全面建設(shè)小康社會(huì)做出更大貢獻(xiàn)！”短短200字蘊(yùn)含了相當(dāng)豐富的內(nèi)容，周小川和央行未來(lái)一年的主要工作目標(biāo)由此定調(diào)。對(duì)于2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，有媒體曾這樣評(píng)價(jià)：“2009年，當(dāng)發(fā)達(dá)市場(chǎng)陷入困境時(shí)，中國(guó)成為全球的救世主。她以和解而謙恭的姿態(tài)推出了規(guī)模龐大的經(jīng)濟(jì)刺激方案，重新激發(fā)了與她有關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)體的活力。由此，中國(guó)靠信貸和投資在建國(guó)60周年中實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但是現(xiàn)在她將開始面臨這些舉措帶來(lái)的一些后果?！笨磥?lái)，周小川在2010年的任務(wù)非常艱巨。我們期待著他能夠自如地駕馭中國(guó)的貨幣政策，期待著中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)創(chuàng)造奇跡?！駏2009u2009u20092009年三季度，《亞洲銀行家》雜志向周小川頒發(fā)u2009“危機(jī)之年卓越領(lǐng)導(dǎo)特別獎(jiǎng)”?！駏2009u2009u20092009年12月，美國(guó)《外交政策》(《Foreignu2009Policy》)雜志選出2009年度100名思想者(thinker)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川名列第9名。●u2009u2009u20092009年12月16日，美國(guó)《時(shí)代》雜