外匯儲備的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論與證據(jù)

外匯儲備的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論與證據(jù)

一、外匯儲備積累的數(shù)量和效率分析在過去10年中，中國經(jīng)濟(jì)保持了快速增長和低通脹的良好趨勢，受到了許多人、尤其是外國人的贊揚和熱烈贊揚。與此同時,經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾也大量積累,甚至出現(xiàn)惡化和加劇之勢,其中,最突出和最嚴(yán)重的是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡及其導(dǎo)致的外部失衡。這是我國服務(wù)業(yè)市場化改革滯后以及長期實施對外向型經(jīng)濟(jì)的優(yōu)惠和鼓勵政策的必然結(jié)果。一個本屬于短期宏觀波動問題的不斷積累,演變成了一個經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問題?？此屏己玫暮暧^態(tài)勢在很大程度上是依靠扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和犧牲資源配置效率取得的。為了把長短期分析結(jié)合起來,解決經(jīng)濟(jì)運行和發(fā)展的失衡問題,首先需要對這種失衡做出進(jìn)一步的實證和描述,進(jìn)而要做出理論上的解釋,揭示出失衡背后的原因和機理;其次要進(jìn)一步考察,如果繼續(xù)沿用現(xiàn)行政策,這種失衡現(xiàn)象會發(fā)展到什么地步,產(chǎn)生什么樣的經(jīng)濟(jì)后果,從這種分析中自然會引伸出相應(yīng)的政策結(jié)論。本文集中于后者的討論,也有助于加深對前者的理解。文章第二部分用多種方法,對未來五年外匯儲備積累的規(guī)模和速度進(jìn)行測估,說明到2010年可達(dá)到和超過2萬億美元;第三部分揭示外匯儲備達(dá)到這樣的規(guī)模時,貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)會發(fā)生怎樣的變化,貨幣政策和國內(nèi)金融市場會受到何種影響;第四部分考察這時國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)結(jié)構(gòu)和消費投資結(jié)構(gòu)失衡會呈現(xiàn)出何種情形,內(nèi)外失衡會達(dá)到何種程度;第五部分對外匯儲備持續(xù)積累的損益進(jìn)行計算和分析;最后是一個簡單的結(jié)論。二、外匯儲備的動態(tài)2006年2月底,中國的外匯儲備達(dá)到8536.72億美元,超過日本(8501億美元)居世界第一,到2006年底,超過了1萬億美元。按照這樣的增長勢頭,超過2萬億美元為期不遠(yuǎn),其進(jìn)一步增加和積累也無法避免。為了本文的論題,首先要對中國外匯儲備積累的規(guī)模和速度做出一個預(yù)測性的度量1。影響外匯儲備變動的因素很多,方向和大小也不相同。其中,主要有本國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)基本面的狀況,以及國際經(jīng)濟(jì)條件和環(huán)境的變化(諸如,世界經(jīng)濟(jì)增長、國際利率變動、美元匯率升貶等)。要準(zhǔn)確預(yù)測外匯儲備的變化,必須全面考慮所有因素。由于本文的目的并不是要非常準(zhǔn)確地預(yù)測未來五年外匯儲備的水平,而是要集中說明,如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不做出重大調(diào)整,外匯儲備像過去那樣繼續(xù)增長下去,中國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)一種什么樣的局面和后果。所以,我們采用了多種基于過去歷史的簡單線性推斷的方法,為的是得到一個大致可信的測估結(jié)果,以為進(jìn)一步討論的基礎(chǔ)。(一)關(guān)注中國外匯儲備的增長近幾年,中國的外匯儲備呈指數(shù)增長已無可爭議。雖然未來15年不可能持續(xù)保持指數(shù)增長,但如果不做重大政策調(diào)整,近5年繼續(xù)保持指數(shù)增長則完全可能。據(jù)此,我們采取指數(shù)函數(shù)對1994—2005年外匯儲備變動進(jìn)行回歸所得方程外推,得到2010年中國外匯儲備達(dá)到19869.8億美元(見圖1)。時間序列選擇1994—2005年的理由是顯見的。這是我國匯率并軌以后經(jīng)濟(jì)運行的實際年份。對冪函數(shù)、線性函數(shù)和指數(shù)函數(shù)進(jìn)行擬合檢驗(見表1),指數(shù)函數(shù)的擬合性最好,雖然D.W值小了一些,無法排除其中可能存在的某些自相關(guān)性。(二)中國的家庭儲蓄率按照國際收支平衡表,有恒等式:經(jīng)常賬戶余額+資本賬戶余額=儲備資產(chǎn)變動+凈誤差與遺漏。按組成部分加總法估算外匯儲備,需要分別估算每一組成部分。經(jīng)常項目余額的估算方法相對成熟,通常是用儲蓄與投資的差額估算的。投資可根據(jù)既定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和資本-產(chǎn)出率來估算。假定到2010年保持年平均10%的經(jīng)濟(jì)增長率,資本-產(chǎn)出率可根據(jù)歷年的經(jīng)濟(jì)實績和資本形成來計算,不過,在計算資本形成時應(yīng)當(dāng)扣除存貨變動,因為存貨不能包括在計算資本-產(chǎn)出率的資本中。從1994—2004年,資本-產(chǎn)出率基本上落在了2.56—3.14的區(qū)間,其算術(shù)平均值為2.93,以此作為今后數(shù)年中的資本-產(chǎn)出率,那么,2010年的資本形成規(guī)模將達(dá)到100175.1億元。儲蓄的估算方法比較多,主要有生命周期儲蓄模型和家庭儲蓄需求模型;直接以中國儲蓄率為對象的研究也不少。Modigliani(2004)和Francesco(2004)曾經(jīng)根據(jù)生命周期模型,通過人均收入的長期增長和人口年齡結(jié)構(gòu)的變化,利用1953—2000年的資料,估算過中國的家庭儲蓄率,得到的線性回歸方程是:s=?0.09(?6.15)+2.18(7.7)×γ+0.09(6.44)×EMs=-0.09(-6.15)+2.18(7.7)×γ+0.09(6.44)×EΜ。式中,s為家庭儲蓄率,γ為人均收入的長期增長,EM是15—64歲就業(yè)人口與0—14歲人口之比。由于家庭儲蓄和國民儲蓄是兩個不同的概念,其計算口徑和計算方法也不一樣,因而存在著明顯的差異,任若恩教授(2006)對此做出了明確的區(qū)分,并具體計算了中國近十年來二者之間的差異;特別是改革前后由于制度條件的不同,二者之間的關(guān)系又有較大變化,加之,經(jīng)過我們的檢驗,莫氏和法氏所用資料與中國現(xiàn)有統(tǒng)計相關(guān)資料出入較大,因而,難以為據(jù)。徐滇慶教授(2005)曾經(jīng)考察過韓國、中國臺灣和中國大陸國民儲蓄率的長期變化,使用1987—2001年的相關(guān)數(shù)據(jù),得到如下的回歸方程:SRt=45.1676+15.513DPGDPt+15.2467DM2t+6.8704DCPIt?0.3281DTOTt?0.9747APt+0.3526DPOPt+etSRt=45.1676+15.513DΡGDΡt+15.2467DΜ2t+6.8704DCΡΙt-0.3281DΤΟΤt-0.9747AΡt+0.3526DΡΟΡt+et式中,SR是國民儲蓄率,DPGDP為人均GDP增長率,DM2為M2與GDP的比率,DCPI為消費價格指數(shù)變化率,DTOT為貿(mào)易變化指數(shù),AP為年齡依存率,DPOP為人口增長率。根據(jù)這一研究,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在“趨于成熟階段”時,將會保持高儲蓄率。中國臺灣的儲蓄率從1972年超過30%,一直到1996年以后才回落到30%以下,前后共有24年。韓國從1974—2000年儲蓄率也保持在30%以上,約有26年。中國大陸可能要長一些,估計約25—30年,其峰值也相對較高。如果以1986年作為經(jīng)濟(jì)“趨于成熟階段”的起始年份,那么,到2012—2017年以后,中國才可能出現(xiàn)儲蓄率下降趨勢。1986年中國的國民儲蓄率超過35%,此后一直維持在40%上下,我們計算了1986—2004年儲蓄率的算術(shù)平均值為40.1%,作為未來幾年的儲蓄率,那么,2010年中國的國民儲蓄將達(dá)到117745.6億元。資本項目的估算比較困難,目前也沒有成熟的辦法。從我國實際情況看,直接投資還表現(xiàn)出一定的趨勢,雖有波動,但基本上是不斷增加的,且增速趨緩,其與GDP之比基本呈下降趨勢?？梢該?jù)此估算出其占GDP的比例,然后求得外國直接投資的規(guī)模,2010年大約是766.6億美元。2然而,證券投資和其他投資等短期資本流動則變動不居,似乎無章可循。不過,從1997—2002年,存在匯率高估和貶值預(yù)期時,表現(xiàn)為資本外流,最多的1998年流出達(dá)473.92億美元;近幾年存在匯率低估和升值預(yù)期,又表現(xiàn)為熱錢流入,2004年流入576億美元。如果基本政策不作調(diào)整,隨著資本賬戶的逐步開放,短期資本流入和投資會有所增加,根據(jù)近幾年的趨勢,假定其與直接投資的規(guī)模大體相當(dāng)。我們就以此來進(jìn)行估算。(三)外匯儲備估計最簡單的辦法是按年平均增長率估算。由于年平均增長率有幾何平均和算術(shù)平均兩種,從1994—2005年,幾何平均增長率為28.57%,算術(shù)平均增長率為29.57%。按此估算,2010年中國的外匯儲備將分別為28763.8和29904.4億美元。我們采用幾何平均增長率進(jìn)行估算。(四)按組成集中企業(yè)總法估算的計算從表2中的數(shù)據(jù)可以看出,采用三種不同的估算方法,如果不做重大政策調(diào)整,到2010年,我國的外匯儲備無疑會達(dá)到和超過2萬億美元。最小的估計數(shù)是19870億美元,最大的估計數(shù)是28764億美元,平均24518億美元,占GDP的比例分別為48.05%、69.55%和59.28%。雖然三種方法基本上都是通過外推來估算和預(yù)測的,但相對來說,按組成成份加總法所做的估算要精細(xì)和近似一些,且與平均值比較接近。以下將以此為基準(zhǔn)進(jìn)行分析。三、外匯儲備達(dá)到24320億美元時,資產(chǎn)負(fù)債發(fā)生情況討論外匯儲備的持續(xù)積累對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行和貨幣政策操作的影響,離不開對經(jīng)濟(jì)流程和資金循環(huán)的考察。一個設(shè)計合理的會計賬戶,其基本功能就是準(zhǔn)確反映和概括描述相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)流程。《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》以及《貨幣概覽》和《銀行概覽》就能夠反映中央銀行和整個銀行體系的資金運營和業(yè)務(wù)活動。根據(jù)《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》,外匯儲備的積累一方面表現(xiàn)為央行外匯資產(chǎn)的增加,另一方面表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣投放和其他形式儲備貨幣的增加;投放的基礎(chǔ)貨幣通過銀行系統(tǒng)的貨幣創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)的作用,成為流通中的貨幣供應(yīng);在流通中貨幣過多的情況下,除運用利率政策和存款準(zhǔn)備金率政策等緊縮金融系統(tǒng)的流動性以外,央行主要通過公開市場操作,發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行對沖來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)。這是對中國經(jīng)濟(jì)流程和貨幣循環(huán)的簡單概括,也是近幾年的實際做法。以下循此討論外匯儲備積累的經(jīng)濟(jì)后果。從資產(chǎn)方來看,外匯儲備構(gòu)成央行國外資產(chǎn)的主要部分,外匯儲備的積累首先通過外匯占款直接表現(xiàn)為國外資產(chǎn)的增加,及其在央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占比例的上升。央行的非國外資產(chǎn)或者國內(nèi)資產(chǎn)由對政府債權(quán)、對其他存款性公司債權(quán)、對其他金融性公司債權(quán)、對非金融性公司債權(quán)、其他資產(chǎn)等幾項構(gòu)成,在國外資產(chǎn)大量積累的情況下,央行為了穩(wěn)定貨幣供給,只能控制非國外資產(chǎn)的增加。據(jù)此,一個可行的假定是,從2006—2010年,國內(nèi)資產(chǎn)保持在2005年末的水平。于是,我們首先觀察到,當(dāng)外匯儲備達(dá)到24920億美元時,在中央銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,外匯資產(chǎn)的比例將從2005年的不足60%增加到2010年的80%以上。隨著外匯儲備的大量積累,央行的儲備貨幣或者基礎(chǔ)貨幣投放也會迅速增加,整個貨幣供給也會隨之增加。假定央行比較成功地維持了貨幣供給的穩(wěn)定增長和物價穩(wěn)定,M2和M0分別按過去10年來的年平均速率17.27%和11.79%增長,到2010年將分別達(dá)到662600億元和46904億元。按照現(xiàn)行規(guī)定,M2=M0(流通中的現(xiàn)金)+活期存款+定期存款+儲蓄存款+其他存款;M2-M0代表了金融機構(gòu)各種形式存款的加總,d(M2-M0)代表金融機構(gòu)存款增量,那么,2010年,存款總額將達(dá)到615696億元,存款增量為92632億元。這是我們后面估算央行負(fù)債中儲備貨幣變動的重要依據(jù)。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看,最突出的變化集中表現(xiàn)為,央行發(fā)行的債券在總負(fù)債中所占比例的快速增長。為了沖銷外匯儲備快速積累而增加的貨幣供給,央行從2003年4月22日開始發(fā)行央行票據(jù),2003年發(fā)了7000多億元,2004年發(fā)了15000多億元,2005年發(fā)行了27000多億元,該年末的余額為20296億元3。因此,問題的關(guān)鍵就在于如何估算央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模。按照貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表,發(fā)行債券=總負(fù)債-儲備貨幣-其他四項負(fù)債(國外負(fù)債、政府存款、自有資金和其他負(fù)債)。其他四項負(fù)債的規(guī)模變化不大,假定保持2005年的水平。儲備貨幣主要包括貨幣發(fā)行和金融機構(gòu)(在央行的)存款,前者可以按照過去十年平均發(fā)行速度估算,后者可以通過全部金融機構(gòu)存款增量和存款準(zhǔn)備(包括法定準(zhǔn)備和超額準(zhǔn)備)金率來估算。這樣一來,當(dāng)2010年外匯儲備達(dá)到24920億美元時,央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模將超過8萬億元,是2005年末的3.96倍,占央行總負(fù)債的比例將從19.6%提高到36.8%?，F(xiàn)將上述的估算結(jié)果概括在表3中。表3的主體部分是貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債的簡表,為了估算和預(yù)測其資產(chǎn)和負(fù)債的變化,我們列入了對外匯儲備和貨幣供給的估算和預(yù)測。從表中的數(shù)據(jù)可以看出,當(dāng)2010年外匯儲備達(dá)到24920億美元時,央行資產(chǎn)負(fù)債面臨的貨幣錯配現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。2005年末,央行資產(chǎn)中將近60%為外匯資產(chǎn),負(fù)債幾乎全部為本幣負(fù)債,國外負(fù)債只有641.6億元,占全部負(fù)債的0.61%;2010年末,央行資產(chǎn)中81%是外匯資產(chǎn),負(fù)債也幾乎全部為本幣負(fù)債。2010年,央行的廣義貨幣供應(yīng)量將超過66萬億元,是2005年的2.2倍。為此,央行進(jìn)行對沖操作發(fā)行的債券將達(dá)到80383億元,是2005年的4倍。這樣,金融機構(gòu)的資金運用也將發(fā)生顯著變化。2005年,金融機構(gòu)將各項存款(以M2-M0替代)中的13.97%存放在貨幣當(dāng)局,將6.89%用來購買央行票據(jù),二者之和為20.86%。2010年,金融機構(gòu)將各項存款中的11.61%存放在貨幣當(dāng)局,而將13.06%用于購買央行票據(jù),二者之和為24.67%。無論是金融機構(gòu)在央行的存款,還是購買央行的票據(jù),其資產(chǎn)收益率都相對較低,這類資產(chǎn)在金融機構(gòu)總資金運用中所占比例的上升,將對金融機構(gòu)的盈利帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著央票的大規(guī)模發(fā)行,將根本改變國內(nèi)債券市場的結(jié)構(gòu),明顯影響債券市場的運作和功能。2005年末國債余額2.88萬億元,比上年末增加0.3萬億元,預(yù)計未來年份還本付息任務(wù)增大,基本上處于借新債還舊債的狀態(tài),國債余額不會增加太多,2010年充其量也不會超過4萬億元。我國從1995年開始發(fā)行企業(yè)債券,由于控制較嚴(yán),到2005年的發(fā)行總規(guī)模也不過3、4千億元;2005年企業(yè)債券的發(fā)行呈現(xiàn)加速之勢,當(dāng)年發(fā)行654億元,比上年268億元增加144%,今后五年的發(fā)行會大大增加,即使每年翻一番,也只有2萬億元的規(guī)模。這樣一來,央行票據(jù)將充斥債券市場,其規(guī)模將大大超出國債、企業(yè)債等債券的發(fā)行規(guī)模,并成為國內(nèi)債券市場上的主導(dǎo)產(chǎn)品?？紤]到央行票據(jù)期限結(jié)構(gòu)較短,將提高市場對中長期債券的需求,使得債券市場收益率曲線扁平化。受債券市場上發(fā)行主體嚴(yán)格限制與交易品種相對單一的影響,債券市場在合理定價、優(yōu)化資源配置方面的功能將大大削弱。為了吸引商業(yè)銀行持有央票,央行必須保持較高的利息率。這勢必增大央行的利息成本,也會抬高國債的利息成本。如果央票的利率按3%計算,2010年的利息成本將超過2400億元。再考慮到匯率升值因素,央行外幣資產(chǎn)的本幣價值就會縮水,如果人民幣按照3%的速度升值,從2006—2010年期間,外匯資產(chǎn)的本幣價值縮水五年累計將達(dá)到19660億人民幣。四、可能發(fā)生的結(jié)構(gòu)扭曲(一)大陸法系國家非貿(mào)易品分布和產(chǎn)品安全的范圍上一節(jié)我們討論了外匯儲備的積累對貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和金融市場的影響,說明了貨幣經(jīng)濟(jì)的運動,這一節(jié)將集中考察外匯儲備的積累對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響,進(jìn)而討論實體經(jīng)濟(jì)的變化。因為,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,實體經(jīng)濟(jì)和符號經(jīng)濟(jì)、實物運動和貨幣運動是互為表里的,貨幣運動的嚴(yán)重失衡是實物運動嚴(yán)重失衡的必然反映。本文討論的重點是內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡與外部經(jīng)濟(jì)失衡之間的關(guān)系,分析的基礎(chǔ)和工具是可貿(mào)易品和非貿(mào)易品的兩部門模型。所謂可貿(mào)易品,是指可在兩國間進(jìn)行交易的產(chǎn)品,其特征是可以運輸和位移,一般包括工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品,主要是制造業(yè)產(chǎn)品。所謂非貿(mào)易品,是指不能在兩國間進(jìn)行交易的產(chǎn)品,一般不能位移和運輸,只能在國內(nèi)生產(chǎn)和消費,通常包括建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等,但主要是服務(wù)業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品內(nèi)分工以及服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展,可貿(mào)易品的范圍呈擴(kuò)大之勢,其與非貿(mào)易品的界限趨向縮小和模糊,但是,國際貿(mào)易仍主要是發(fā)生在可貿(mào)易品部門,因而這種區(qū)分仍然是國際貿(mào)易分析的重要基礎(chǔ)。以下的分析以制造業(yè)代表可貿(mào)易品部門,以服務(wù)業(yè)代表非貿(mào)易品部門。這也是此類研究通常使用的方法。持續(xù)的貿(mào)易順差反映了一個國家貿(mào)易品生產(chǎn)持續(xù)大于貿(mào)易品消費,結(jié)合中國的情況可以近似地理解為本國制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)大于制造業(yè)產(chǎn)品消費。從資源配置角度看,這是因為資源更多地流向了制造業(yè)部門。造成資源配置偏向制造業(yè)的原因很多,主要有以下幾個方面:(1)在過去二十多年中,制造業(yè)部門經(jīng)歷了相對成功的價格、所有制等市場化改革,激勵機制不斷完善,其盈利能力和對經(jīng)濟(jì)資源的吸引力增強;(2)對外貿(mào)易和國外直接投資的快速發(fā)展,使制造業(yè)部門更快地獲得了市場、技術(shù)和管理經(jīng)驗,也增強了對經(jīng)濟(jì)資源的吸引力;(3)我國對外向型經(jīng)濟(jì)實施了一系列優(yōu)惠和鼓勵政策,包括匯率低估、稅收優(yōu)惠、貸款傾斜、低地價、低水平勞工保護(hù)等,這也使制造業(yè)部門對經(jīng)濟(jì)資源的吸引力增強;(4)更重要的一點可能是,很多現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門,尤其是醫(yī)療、教育、環(huán)境、金融、通訊、交通等部門的市場化改革嚴(yán)重滯后,行政性壟斷現(xiàn)象非常突出。不僅這些部門的內(nèi)部激勵機制得不到有效改善,降低了對經(jīng)濟(jì)資源的吸引力,在嚴(yán)重的行政壟斷保護(hù)之下,外面的資本和勞動面臨著很高的進(jìn)入成本?？偠灾?制造業(yè)改革開放的快速推進(jìn)與服務(wù)業(yè)改革開放的滯后形成鮮明對比,造成了資源配置在兩個部門之間的扭曲。(二)兩部門之間的長期矛盾關(guān)系資源在制造業(yè)與服務(wù)業(yè)之間的不合理分配,在外表現(xiàn)為貿(mào)易順差和外匯儲備的積累,在內(nèi)則表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲。以下我們通過對兩部門模型的簡單數(shù)值模擬4,說明兩部門資源配置扭曲帶來的不利后果。假定全社會共有100單位勞動,100單位資本。平均意義上看,制造業(yè)比服務(wù)業(yè)具有更高的資本密集度,制造業(yè)資本產(chǎn)出份額,也就是通常C-D函數(shù)中的a為0.6,服務(wù)業(yè)資本產(chǎn)出分額為0.4。同時,我們還假定資本和勞動在兩部門之間自由流動,兩部門產(chǎn)品相對價格不變。據(jù)此可以得到一個簡單的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)系統(tǒng)5,求解該系統(tǒng)可以得到表4模擬一的結(jié)果。在生產(chǎn)技術(shù)不變的情況下,假定存在某種外部沖擊(例如貿(mào)易品部門市場化改革先行,對貿(mào)易品部門政策優(yōu)惠等等)使得10單位資本從非貿(mào)易品部門流向貿(mào)易品部門。我們再次求解上述系統(tǒng),得到模擬二。從這個模擬中可以看到,在資本和勞動總量都不發(fā)生變化的情況下,如果10單位的資本從貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到非貿(mào)易品部門,將帶來兩部門人均資本的同時下降,資本邊際收益上升,勞動邊際收益下降,全社會資本收益/勞動收益比上升,貿(mào)易品部門/非貿(mào)易品部門產(chǎn)出比增加。為了模擬動態(tài)的變化,模擬三和四中假定新增加10單位資本,其中,模擬三中新增資本按照模擬一中兩部門資本6∶4的比例分配;模擬四則將10單位新增資本全部分給貿(mào)易品部門。通過比較模擬三和四,可以發(fā)現(xiàn)靜態(tài)中所揭示的效應(yīng)仍然存在,但是在動態(tài)問題當(dāng)中反映為增長率而非水平效應(yīng)。由于社會總資本的增長,兩部門的人均資本在模擬三、四中均比模擬一增加,但增幅不同,結(jié)果是模擬四中兩部門的人均資本都比模擬三中要低。也就是說,如果資本在配置中發(fā)生了扭曲,兩部門的人均資本增長速度都會較均衡水平下更低。由于較低的人均資本,模擬四出現(xiàn)了相對較少的勞動邊際報酬和相對較高的資本邊際報酬。同時我們還看到,模擬四中的貿(mào)易品/非貿(mào)易品產(chǎn)出比、資本收益/勞動收益比都高于模擬三。(三)中國的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢數(shù)字模擬簡單明了,現(xiàn)實狀況要復(fù)雜得多。為了測度制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的增長及其結(jié)構(gòu)變化,我們分別構(gòu)造了它們的C-D生產(chǎn)函數(shù),并利用歷史資料求解了各自的資本存量6、勞動投入7、綜合要素生產(chǎn)率和增加值增長率,得到了表5的結(jié)果。從表5數(shù)據(jù)可以看出,改革開放特別是近十多年來,資源向制造業(yè)的流動并不直接表現(xiàn)在資本和勞動本身的增長上。因為,改革開放以前,在優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)以及重生產(chǎn)、輕消費的計劃方針下,服務(wù)業(yè)長期受擠,嚴(yán)重落后,改革開放以來,其資本存量和勞動投入量的增長均快于制造業(yè)。即使如此,由于前述政策和體制上的原因,再加上技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率的提高明顯慢于制造業(yè)(比較表5的最后兩列),其落后狀態(tài)至今尚未、也無法根本改變8;而是表現(xiàn)在其相對變化上:一是兩部門各自資本存量的增長均快于勞動投入量的增長,其結(jié)果是全社會資本-勞動比率的提高;二是資本存量增長率與勞動投入量增長率之比,制造業(yè)均高于服務(wù)業(yè),即制造業(yè)資本-勞動比率提高的速度快于服務(wù)業(yè),甚至從1995—2000年,在資本存量增加的同時,制造業(yè)的勞動投入量曾經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長,近幾年制造業(yè)資本存量的增長快于服務(wù)業(yè),勞動投入也有所增加,但仍明顯低于上世紀(jì)90年代中期的規(guī)模。這就使得全社會的資本-勞動比率更進(jìn)一步提高。如果資本的增長快于勞動的增長,即資本-勞動比率上升,按照一般的C-D函數(shù),資本邊際收益率遞減,勞動邊際收益率提高,工資應(yīng)該提高。但是,正如我們在上面數(shù)值模擬中所揭示的,如果資源在制造業(yè)與服務(wù)業(yè)之間的分配扭曲,資源被更多分配給了資本密集程度較高的制造業(yè)部門,制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的資本-勞動比率都低于合理分配下的資本-勞動比率,并造成資本收入相對勞動收入更快的提高。為了實證檢驗上述結(jié)論,我們使用投入-產(chǎn)出表及工資統(tǒng)計的有關(guān)數(shù)據(jù),計算了工資收入和營業(yè)盈余的增長情況(見圖2),得到的結(jié)果是,從1982—2004年,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)人均工資的年平均增長率分別為7.16%和8.28%,按就業(yè)人數(shù)加權(quán)平均為7.97%,而營業(yè)盈余的增長率分別為10.25%和9.54%,平均為9.98%。也就是說,營業(yè)盈余比人均工資的增長快2個百分點。從表5的數(shù)據(jù)可以看出,上述實證結(jié)果比較近似地反映了中國經(jīng)濟(jì)運行的實際情況?？紤]到近幾年來工業(yè)增加值的增長率一直保持在16%以上,制造業(yè)全要素生產(chǎn)率不斷提高,其增長會快于全部工業(yè),在估算未來的經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)變化時,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分別按照1998—2004年平均增長率20.20%和9.32%來估算可能比較恰當(dāng)。得到的結(jié)果是,2010年制造業(yè)和服務(wù)業(yè)增加值分別為134186億元和110977億元。這樣一來,非貿(mào)易品部門與可貿(mào)易品部門的比例將明顯下降,服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的比例從2004年的1.46:1,下降到2010年的0.83:1。這種變化是相當(dāng)大的。隨著制造業(yè)和可貿(mào)易品部門的快速增長,中國的對外貿(mào)易特別是出口貿(mào)易仍將繼續(xù)高速增長。近五年中國進(jìn)出口貿(mào)易的增長分別超過了24%和25%,而近十年的年平均增長率分別為17.16%和18.21%?？紤]到中國的實際,繼續(xù)保持25%左右的貿(mào)易增長不大可能,貿(mào)易增長速度將會降低,我們按照后者來估算未來五年的貿(mào)易增長,到2010年進(jìn)出口分別達(dá)到14572億美元和17589億美元,貿(mào)易依存度將達(dá)到77.77%(35.2.4%+42.53%),貿(mào)易順差將超過3000億美元。這就意味著,從2006—2010年,中國的貿(mào)易順差將增長一倍。在中國的出口中,制造業(yè)的出口占了絕大的比例,且在不斷提高。一方面這是我國出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提升的表現(xiàn),另一方面也說明了貿(mào)易及其順差增長的來源和原因。工業(yè)制成品出口在總出口中的比例1995年達(dá)到了85.6%,2004年超過了93%,制造業(yè)貿(mào)易順差歷年均超過了全部貿(mào)易順差,2004年分別為1088億美元和320.9億美元。假定2010年工業(yè)制成品出口占總出口的比例提高到95%,那時制造業(yè)出口總值將達(dá)到16710億美元。與此相對應(yīng),工業(yè)制成品的進(jìn)口歷年均占總進(jìn)口的80%上下,最高的1999年為83.8%,最低的2004年為79.1%,若按80%計算,2010年的進(jìn)口將達(dá)到11657億美元。這樣,制造業(yè)進(jìn)出口順差將達(dá)到5000多億美元,超過全部貿(mào)易順差2000億美元。即使按最高比例計算,制造業(yè)出口順差也將達(dá)到4499億美元。如果進(jìn)一步考察其對消費和投資結(jié)構(gòu)的影響,那么,就要涉及消費函數(shù)的變化。由于工資收入者大多是中低收入者,其邊際消費傾向比較高,而資本收入者大多是高收入者,其邊際消費傾向比較低。僅以城鎮(zhèn)居民家庭為例,從2000—2004年,盡管存在波動,高收入戶邊際消費傾向低而下降,低收入戶高而上升,于是,全國城鎮(zhèn)平均消費傾向從0.796下降到0.762,低收入戶和最低收入戶從0.925上升到0.932,高收入戶則從0.719下降到0.684。加之,隨著改革的推進(jìn),資本收入的增長會進(jìn)一步擴(kuò)大。因此,資本收益的增長快于工資收入增長的結(jié)果,將使消費/投資的比率下降。假定可支配收入占全部收入的比例不變,僅僅由于可貿(mào)易品部門的較快增長帶來的資本收入相對于工資收入的較快增長,進(jìn)而消費傾向下降,比如,按近幾年的趨勢,每年下降1%,從2005—2010年,每年可支配收入支出中由消費變成投資的部分,將以500—1000億元的規(guī)模逐年增加,成為資本形成的一部分。這就會使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲。由于勞動收入的增長受到抑制以及消費/投資比率的下降,再加上行政壟斷形成的市場分割,中國出現(xiàn)了資本深化和教育深化(張曙光、施賢文,2003),不僅增大了就業(yè)困難,而且使失業(yè)向高知識人群發(fā)展,使得工資的增長趨緩。9由于農(nóng)民工進(jìn)城取決于城市非正式部門實際工資與農(nóng)村非農(nóng)就業(yè)實際收入的差距,再加上制度上的限制,不僅降低了農(nóng)民進(jìn)城的激勵,也促進(jìn)了農(nóng)民工的回流(張露文,2005)。這也阻礙了就業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,影響了城市化的進(jìn)程。從以上的討論可以看出,投資和出口在中國經(jīng)濟(jì)流程和經(jīng)濟(jì)循環(huán)中起了關(guān)鍵的作用。投資增加,資本/勞動比提高,以制造業(yè)為主的可貿(mào)易品部門快速增長,出口擴(kuò)大,外匯儲備進(jìn)一步積累,工資收入/資本收入比率下降,投資進(jìn)一步增加。因為,從短期來看,投資構(gòu)成國內(nèi)需求的重要組成部分,而從長期來看,投資則是供給增長的基礎(chǔ),這種增長推動的是可貿(mào)易品部門的增長。所以,貿(mào)易推動和投資推動實際上是同一個過程的兩個方面,是中國經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)失衡的兩架發(fā)動機?，F(xiàn)將上述估算結(jié)果列在下面。五、外匯資產(chǎn)收益及相關(guān)福利收益的測