金融學(xué)第七版-10貨幣供給

第十章貨幣供給下篇金融宏觀調(diào)控篇貨幣供給及其理論CONTENTS貨幣供給的形成機(jī)制貨幣供給的運(yùn)行機(jī)制貨幣供給的決定機(jī)制貨幣供給的調(diào)控機(jī)制目錄貨幣供給與相關(guān)經(jīng)濟(jì)范疇的聯(lián)系貨幣供給及其理論貨幣供給和貨幣供給理論第一節(jié)貨幣供給理論的產(chǎn)生和發(fā)展

3貨幣供給理論在中國(guó)一、貨幣供給和貨幣供給理論貨幣供給是指一國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行服務(wù)的貨幣量它由存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。貨幣供給是一個(gè)存量貨幣供給是一定時(shí)點(diǎn)上銀行的負(fù)債總額:存款是商業(yè)銀行的負(fù)債，現(xiàn)金是中央銀行的負(fù)債研究貨幣供給的目的，是為了與對(duì)貨幣的需求相吻合對(duì)貨幣供給量的調(diào)控十分困難（一）貨幣供給的含義概念理解一、貨幣供給和貨幣供給理論（二）貨幣供給理論的主要內(nèi)容5貨幣供給的定義貨幣供給的形成和傳導(dǎo)軌跡，中央銀行與商業(yè)銀行之間資產(chǎn)負(fù)債的賬戶關(guān)系，以及派生存款的形成貨幣供給的三個(gè)要素，即基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)和貨幣供給量以及貨幣供給量的決定中央銀行對(duì)貨幣供給量的調(diào)控一、貨幣供給和貨幣供給理論所謂貨幣的內(nèi)生性是指貨幣供給量是由經(jīng)濟(jì)因素所決定的量，它具有客觀性。所謂貨幣的外生性變量是指貨幣供給量是由政策所決定的量，它具有主觀性。貨幣供給量兼具內(nèi)生性和外生性，既是外生變量，又是內(nèi)生變量。6（三）貨幣供給量的內(nèi)生性和外生性二、貨幣供給理論的產(chǎn)生和發(fā)展在金屬貨幣流通時(shí)期，基本無(wú)需研究貨幣供給及如何控制的問(wèn)題。在紙幣流通下，中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)后，迫切需要研究貨幣供給問(wèn)題；7（一）貨幣供給理論產(chǎn)生的宏觀背景二、貨幣供給理論的產(chǎn)生和發(fā)展傳統(tǒng)的信用媒介學(xué)說(shuō)認(rèn)為：銀行只是信用的媒介，銀行只是在接受存款的基礎(chǔ)上才能發(fā)放貸款。信用創(chuàng)造學(xué)說(shuō)卻認(rèn)為：銀行可以通過(guò)發(fā)放貸款創(chuàng)造出更多的存款，從而為社會(huì)創(chuàng)造信用。8萌芽期成長(zhǎng)期：將實(shí)證研究方法引進(jìn)貨幣供給理論（三）貨幣供給理論的發(fā)展過(guò)程（二）信用創(chuàng)造──貨幣供給理論的基礎(chǔ)三、貨幣供給理論在中國(guó)中國(guó)在1984年后才開始貨幣供給理論的研究。近20年來(lái)，貨幣供給理論及其供求平衡理論已成為我國(guó)的一門新興學(xué)科。9貨幣供給的形成機(jī)制第二節(jié)貨幣出自銀行出自銀行的貨幣都是信用貨幣10對(duì)“貸款引出存款”質(zhì)疑的解析一、貨幣出自銀行貨幣都出自銀行個(gè)人所持貨幣最終來(lái)源只有銀行?！柏泿懦鲎糟y行”兩點(diǎn)修正：這一結(jié)論僅適用于近代銀行。流通中的貨幣主要但并不唯一出自銀行。有些國(guó)家，鑄幣或硬幣的發(fā)行權(quán)歸屬于財(cái)政部等?，F(xiàn)實(shí)生活中的貨幣都出自銀行社會(huì)各單位所持貨幣最終來(lái)源也只有銀行二、出自銀行的貨幣都是信用貨幣（一）現(xiàn)實(shí)流通中的各種形態(tài)的貨幣都是信用貨幣

現(xiàn)代貨幣都是信用貨幣：均為銀行的負(fù)債，體現(xiàn)著信用關(guān)系

現(xiàn)金：即“現(xiàn)鈔”，實(shí)質(zhì)上是中央銀行的負(fù)債

各種存款：是銀行對(duì)存款者的負(fù)債

銀行自有資金：是銀行對(duì)股東的負(fù)債

銀行結(jié)算中的資金：也是一種負(fù)債關(guān)系二、出自銀行的貨幣都是信用貨幣如何理解存款現(xiàn)金存入銀行,涉及兩方面：一方面銀行收錢；另一方面記錄為存款貨幣供給總量不變，只是結(jié)構(gòu)變化如何理解貸款貸款，即從銀行借錢，也涉及兩方面：一方面銀行支付款項(xiàng)；另一方面銀行記錄貸款；這里需要注意的是：銀行一旦發(fā)放貸款，支付的款項(xiàng)就以客戶的新增存款的形式存在！整個(gè)銀行體系和經(jīng)濟(jì)體系的貸款與存款關(guān)系：貸款不增加，存款不可能增加；但是存款不增加，貸款卻可以增加！13（二）流通中的貨幣主要由銀行貸款渠道注入

二、出自銀行的貨幣都是信用貨幣14表10-1中國(guó)所有銀行的資產(chǎn)負(fù)債表匯總簡(jiǎn)表資產(chǎn)來(lái)源（負(fù)債）甲資金運(yùn)用（資產(chǎn)）乙A1各項(xiàng)存款L1各項(xiàng)貸款A(yù)2銀行自有資金L2金銀庫(kù)存占款其中：當(dāng)年結(jié)益L3外匯庫(kù)存占款A(yù)3流通中貨幣L4上繳財(cái)政款A(yù)4其他L5財(cái)政透支合計(jì)合計(jì)二、出自銀行的貨幣都是信用貨幣15根據(jù)資金平衡表原理，有如下公式：A1+A2+A3+A4=L1+L2+L3+L4+L5⑴資金運(yùn)用（資產(chǎn)）不增加，資金來(lái)源（負(fù)債）不會(huì)增加。因?yàn)樵黾有刨J資金來(lái)源，至少要構(gòu)成信貸資金來(lái)源的某一項(xiàng)資金增加。⑵資金運(yùn)用（資產(chǎn)）發(fā)生變動(dòng)，資金來(lái)源（負(fù)債）會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。

由此，將原有的資產(chǎn)負(fù)債表加以簡(jiǎn)化，可得出“貸款=存款+現(xiàn)金”。在具體操作中，可以通過(guò)貸款和其他方式（比如外匯占款）向流通中注入貨幣，但是這些方式最終還是由貸款所引起的。流通中的貨幣絕大多數(shù)是由銀行通過(guò)貸款這一渠道注入的。MoneyAsDebt貨幣即負(fù)債：貨幣來(lái)源于貸款，貨幣來(lái)源于負(fù)債；債務(wù)產(chǎn)生貨幣三、對(duì)“貸款引出存款”質(zhì)疑的解析16三、對(duì)“貸款引出存款”質(zhì)疑的解析1.“貸款決定存款”與“多存多貸”；2.“貸款決定存款”與“具有最重要意義的始終是存款”；3.“貸款決定存款”與“專業(yè)銀行在信用創(chuàng)造中的作用”；4.“貸款決定存款”與信貸失控；5.“貸款決定存款”與組織存款；貨幣供給的運(yùn)行機(jī)制第三節(jié)現(xiàn)金運(yùn)行機(jī)制原始存款和派生存款17存款貨幣創(chuàng)造在量上的限制因素存款貨幣的創(chuàng)造與緊縮過(guò)程一、現(xiàn)金運(yùn)行機(jī)制現(xiàn)金運(yùn)行圖18現(xiàn)金運(yùn)行機(jī)制的特點(diǎn)：現(xiàn)金主要在銀行之外流通。如果銀行體系既不增加現(xiàn)金投入，也不回籠現(xiàn)金，那么，它只會(huì)發(fā)生持有人結(jié)構(gòu)的變化，而不會(huì)有數(shù)量上的增減?，F(xiàn)金流通一般主要對(duì)應(yīng)于消費(fèi)品的交易。二、原始存款和派生存款原始存款，是指銀行吸收的現(xiàn)金存款或中央銀行對(duì)商業(yè)銀行貸款所形成的存款。無(wú)論哪種形式，都屬于中央銀行的負(fù)債。以兩種具體形式存在：一是商業(yè)銀行持有的庫(kù)存現(xiàn)金；二是商業(yè)銀行在中央銀行的存款。（一）原始存款二、原始存款和派生存款派生存款，它是相對(duì)于原始存款而言的，是指由商業(yè)銀行以原始存款為基礎(chǔ)發(fā)放貸款而引申出的超過(guò)最初部分存款的存款。三方面的理解：派生存款必須以一定量的原始存款為基礎(chǔ)

派生存款是在商業(yè)銀行內(nèi)直接形成的派生存款量，應(yīng)是由貸款引申出的超過(guò)原始存款量的存款（二）派生存款二、原始存款和派生存款原始存款和派生存款可以相互轉(zhuǎn)化。1在原始存款和派生存款相互轉(zhuǎn)化中，必須以貸款作為條件。2既然原始存款和派生存款可以相互轉(zhuǎn)化，因此，在實(shí)際中，原始存款和派生存款也就無(wú)法具體統(tǒng)計(jì)。3由原始存款屬于中央銀行的負(fù)債引申出了本章第四節(jié)內(nèi)容的基礎(chǔ)貨幣。4原始存款和派生存款的相互轉(zhuǎn)化21三、存款貨幣的創(chuàng)造與消減過(guò)程（二）產(chǎn)生多倍存款的過(guò)程假設(shè)條件：銀行體系包括中央銀行以及至少兩家商業(yè)銀行；法定準(zhǔn)備率r為20%；存款準(zhǔn)備金由庫(kù)存現(xiàn)金及中央銀行存款組成；商業(yè)銀行客戶將其一切收入均存入銀行體系。（一）不能創(chuàng)造存款貨幣的兩個(gè)特例全額現(xiàn)金準(zhǔn)備制度現(xiàn)金放款（二）產(chǎn)生多倍存款的過(guò)程（存款貨幣的創(chuàng)造過(guò)程）23資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金120000存款1

100000貸款A(yù)80000合計(jì)100000合計(jì)

10000020%準(zhǔn)備金率，2萬(wàn)元做準(zhǔn)備金其余8萬(wàn)元用于貸款，貸給企業(yè)A則甲銀行T形賬戶如下（單位：元）（1）設(shè)甲銀行初始狀態(tài)下獲得存款10萬(wàn)元假定A獲得的貸款資金立刻將轉(zhuǎn)存乙銀行則乙銀行增加8萬(wàn)元存款。（二）產(chǎn)生多倍存款的過(guò)程（存款貨幣的創(chuàng)造過(guò)程）24資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金116000存款180000貸款A(yù)64000合計(jì)80000合計(jì)8000020%準(zhǔn)備金率，1.6萬(wàn)元做準(zhǔn)備金其余6.4萬(wàn)元用于貸款，貸給企業(yè)B則乙銀行T形賬戶如下（單位：元）（2）設(shè)乙銀行增加存款8萬(wàn)元后假定B獲得的貸款資金立刻將轉(zhuǎn)存丙銀行則丙銀行增加6.4萬(wàn)元存款。（二）產(chǎn)生多倍存款的過(guò)程（存款貨幣的創(chuàng)造過(guò)程）25銀行增加存款法定準(zhǔn)備金增加貸款第一家銀行1000002000080000第二家銀行800001600064000第三家銀行640001280051200第四家銀行512001024040960第五家銀行409608192第六家銀行······::::總計(jì)500000100000400000100000+80000+64000+…=100000×[1+(4/5)+(4/5)2+…]=100000×{1/[1-(4/5)]}=500000

1-4/5=1/5=rD=A*1/r（1/r，稱為存款乘數(shù)）26（三）多倍緊縮存款的過(guò)程（存款貨幣的緊縮過(guò)程）

其原理和多倍存款的創(chuàng)造過(guò)程完全相同，但方向完全相反。進(jìn)一步思考：存款乘數(shù)（1/r）大小的影響因素除了存款準(zhǔn)備率r，是否還有其他因素？四、存款貨幣創(chuàng)造在量上的限制因素法定存款準(zhǔn)備率（r）1234存款乘數(shù)K的影響因素27綜上：存款乘數(shù)（K）為：現(xiàn)金漏損率（c

)：現(xiàn)金外流，銀行可用于放款部分的資金減少。超額準(zhǔn)備率（e)定期存款準(zhǔn)備金率（rt）貨幣供給的決定機(jī)制由存款派生引出的貨幣供給模型第四節(jié)由存款派生引出的貨幣供給模型基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)與中央銀行控制

28貨幣乘數(shù)一、由存款派生引出的貨幣供給模型由于原始存款和派生存款可相互轉(zhuǎn)化原始存款和派生存款也就無(wú)法統(tǒng)計(jì)。要從總體上找出存款派生的初始點(diǎn)，須換個(gè)角度。原始存款屬于中央銀行的負(fù)債，引申出基礎(chǔ)貨幣（與原始存款屬性相同）的貨幣供給模型：Ms

=m·B或

△M=m·△B29貨幣供給模型增加基礎(chǔ)貨幣或擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，則表示放松銀根，貨幣政策趨于擴(kuò)張；反之反是。二、基礎(chǔ)貨幣“質(zhì)”和“量”的規(guī)定性30⑷借鑒學(xué)者們使用“基礎(chǔ)貨幣”這一概念時(shí)的語(yǔ)言環(huán)境和含義，我們把基礎(chǔ)貨幣通俗地定義為：金融體系能夠以其為基礎(chǔ)創(chuàng)造出更多貨幣的貨幣。⑸基礎(chǔ)貨幣有如下五個(gè)顯著特點(diǎn)：①

它是中央銀行的負(fù)債；②流通性很強(qiáng)；③具有派生性；④與貨幣供給的各相關(guān)層次有較高的相關(guān)度；⑤具有可控性；基礎(chǔ)貨幣最本質(zhì)的特征是②和③兩點(diǎn)。二、基礎(chǔ)貨幣的“質(zhì)”和“量”的規(guī)定性（一）基礎(chǔ)貨幣“質(zhì)”的規(guī)定性

基礎(chǔ)貨幣亦稱貨幣基數(shù)，又稱高能貨幣或強(qiáng)力貨幣，也被稱為儲(chǔ)備貨幣ReserveMoney?；A(chǔ)貨幣：金融體系能夠以其為基礎(chǔ)創(chuàng)造出更多貨幣的貨幣。

基礎(chǔ)貨幣的特點(diǎn)：它是中央銀行的負(fù)債流通性很強(qiáng)具有派生性與貨幣供給的各相關(guān)層次有較高的相關(guān)度具有可控性二、基礎(chǔ)貨幣的“質(zhì)”和“量”的規(guī)定性（二）基礎(chǔ)貨幣“量”的規(guī)定性

因?yàn)長(zhǎng)=A，即：L1+L2+L3+L4=A1+A2+A3+A4基礎(chǔ)貨幣B=L1+L2

因此，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表任何一個(gè)項(xiàng)目的變得都會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增減基礎(chǔ)貨幣的完整定義：是商業(yè)銀行創(chuàng)造更多貨幣的基礎(chǔ)，它包括商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款準(zhǔn)備金和流通于銀行體系之外的通貨公式：B=R+C二、基礎(chǔ)貨幣“質(zhì)”和“量”的規(guī)定性33（三）對(duì)基礎(chǔ)貨幣的再探討

（1）基礎(chǔ)貨幣是不是貨幣？（2）為什么將公眾手持的現(xiàn)金看作是基礎(chǔ)貨幣？（3）為什么將超額準(zhǔn)備金納入基礎(chǔ)貨幣？三、基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)與中央銀行控制影響存款準(zhǔn)備金（R）變動(dòng)的因素：存款準(zhǔn)備金率流通中的現(xiàn)金量中央銀行買賣信用證券的數(shù)量中央銀行對(duì)商業(yè)銀行放款、貼現(xiàn)的松緊34影響基礎(chǔ)貨幣B的變動(dòng)因素影響銀行體系以外的現(xiàn)金量（C）變動(dòng)的主要因素：公眾收入增加和消費(fèi)傾向物價(jià)變動(dòng)狀況經(jīng)濟(jì)發(fā)展和體制變動(dòng)情況存款和現(xiàn)金比例的變化信用開展程度基礎(chǔ)貨幣與中央銀行（中國(guó)人民銀行）資產(chǎn)負(fù)債表（2022年9月，單位：億元）35B=C+R=(A1+A2+A3+A4+A5)-(L1+L2+L3+L4+L5)總資產(chǎn)397402總負(fù)債397402國(guó)外資產(chǎn)A1224439

外匯

213127

黃金2855其他國(guó)外資產(chǎn)8457對(duì)政府債權(quán)A215240對(duì)銀行貸款A(yù)3128810對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)貸款A(yù)41754其他資產(chǎn)A527156儲(chǔ)備貨幣B

341831

貨幣發(fā)行C

104051

金融性公司存款R

216253發(fā)行債券L1950國(guó)外負(fù)債L21465政府存款L343738自有資金L4219其他負(fù)債L5388136B=C+R=(A1+A2+A3+A4+A5)-(L1+L2+L3+L4+L5)深刻的涵義：中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表任何一個(gè)項(xiàng)目的變動(dòng)都會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增減。比如1：當(dāng)其他項(xiàng)目不變，外匯資產(chǎn)的增減將引起基礎(chǔ)貨幣的增減。比如2：當(dāng)其他項(xiàng)目不變，對(duì)政府債權(quán)（即政府向中央銀行借錢）的增加，也將增加基礎(chǔ)貨幣。這既有理論意義，更具有政策操作上的重要意義。因此，中央銀行可以通過(guò)控制央行資產(chǎn)負(fù)債表中任一資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目來(lái)控制基礎(chǔ)貨幣B，從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供給量MS的目標(biāo)。四、貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)模型：貨幣乘數(shù)公式演化：法定存款準(zhǔn)備金比率(r)：由中央銀行控制現(xiàn)金比率（h，C/D）：受居民和企業(yè)行為影響，比較穩(wěn)定定期存款比率（t）：定期存款與活期存款比例。超額準(zhǔn)備金比率（e）：由商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理所決定。貨幣乘數(shù)（一）原理（二）影響因素

Ms

B

m

=貨幣乘數(shù)(MonetaryMultiple)，是指一定量的基礎(chǔ)貨幣發(fā)揮作用的倍數(shù)。四、貨幣乘數(shù)因素法分層次法倒推法貨幣供給模型公式法：m=Ms/B（三）貨幣乘數(shù)的計(jì)算38中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，我國(guó)的廣義貨幣M2=262.66萬(wàn)億，基礎(chǔ)貨幣B=34.18萬(wàn)億元，求我國(guó)貨幣乘數(shù)m是多少？四、貨幣乘數(shù)39（四）關(guān)于貨幣創(chuàng)造中的央行發(fā)行收入問(wèn)題發(fā)行收入，又稱鑄幣收入或“鑄幣稅”，具體指在鑄幣流通條件下，鑄幣面值和鑄幣成本的差額。當(dāng)鈔票的發(fā)行代替了鑄幣鑄造后，發(fā)行收入是指鈔票面值與鈔票發(fā)行成本的差額。貨幣供給的調(diào)控機(jī)制貨幣供給宏觀調(diào)控模式的轉(zhuǎn)換第五節(jié)貨幣供給調(diào)控機(jī)制的組成中央銀行調(diào)控貨幣供給量的困難性和復(fù)雜性

40一、貨幣供給宏觀調(diào)控模式的轉(zhuǎn)換指中央銀行在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控中，確定最終目標(biāo)（如穩(wěn)定物價(jià)等），采取貨幣政策工具（如存款準(zhǔn)備金等），選擇的具體調(diào)控對(duì)象（如貨幣供給量等），運(yùn)用的各種調(diào)控形式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。（一）直接型：我國(guó)1979年以前的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)（二）間接型：西方國(guó)家和我國(guó)當(dāng)前模式（三）過(guò)渡型：直接型向間接型過(guò)渡貨幣供給宏觀調(diào)控模式涵