財(cái)務(wù)管理課件

《財(cái)務(wù)管理》2023/12/11課程簡(jiǎn)介

商品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營(yíng)的管理。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值，構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部?jī)?nèi)容?！敦?cái)務(wù)管理》課程，著重對(duì)資本的取得、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財(cái)務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究。

財(cái)務(wù)管理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)及金融學(xué)既有區(qū)別又有聯(lián)系。2023/12/12《財(cái)務(wù)管理》是一門經(jīng)濟(jì)管理的應(yīng)用科學(xué)。學(xué)習(xí)《財(cái)務(wù)管理》這門課程，要求掌握公司財(cái)務(wù)的基本理論、基本方法和基本技能，并在學(xué)習(xí)中處理好全面與重點(diǎn)、理解與記憶、原則與方法的關(guān)系；同時(shí)在學(xué)習(xí)理解過程中，還要注意公司各財(cái)務(wù)活動(dòng)之間、各財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)之間的相互聯(lián)系。通過對(duì)該課程的學(xué)習(xí)能比較完整地掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本理論構(gòu)架，并能把它們運(yùn)用于實(shí)踐當(dāng)中，指導(dǎo)基本的財(cái)務(wù)管理工作。

教學(xué)目的和要求2023/12/13參考書目1.《財(cái)務(wù)管理》陳玉菁宋良榮清華大學(xué)出版社2006年2.《財(cái)務(wù)管理》陸正飛東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年3.《財(cái)務(wù)管理》趙德武高等教育出版社2006年4.《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理》郭浩、徐琳譯經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1998年2023/12/14課程的基本內(nèi)容第一章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第三章資金籌集管理

第四章投資管理第五章營(yíng)運(yùn)資金管理第六章利潤(rùn)分配管理第七章財(cái)務(wù)預(yù)算、控制與分析第八章財(cái)務(wù)管理專題2023/12/15第一章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論學(xué)習(xí)目的與要求：財(cái)務(wù)理論是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐的理性認(rèn)識(shí)，本章研究財(cái)務(wù)理論的基本要素。通過本章的學(xué)習(xí)，要求掌握財(cái)務(wù)管理的概念、財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系及其內(nèi)容；財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的方法體系；了解財(cái)務(wù)管理環(huán)境。重點(diǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)關(guān)系的內(nèi)涵；財(cái)務(wù)目標(biāo)理論以及財(cái)務(wù)目標(biāo)的分歧與整合；難點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵和外延。學(xué)習(xí)重點(diǎn)與難點(diǎn)2023/12/16一、企業(yè)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理（一）企業(yè)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)是本金的投入產(chǎn)出活動(dòng)及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國家財(cái)政、企業(yè)財(cái)務(wù)、個(gè)人理財(cái)均屬財(cái)務(wù)的范疇。財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系可見，企業(yè)財(cái)務(wù)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中所形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，即企業(yè)籌資、投資、耗資、收入與分配資金的活動(dòng)。2023/12/17財(cái)務(wù)關(guān)系的內(nèi)容：——企業(yè)和政府之間的關(guān)系——企業(yè)與所有者之間的關(guān)系——企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系——企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系——企業(yè)與其他企業(yè)之間的關(guān)系——企業(yè)內(nèi)部各部門之間的關(guān)系——企業(yè)與職工之間的關(guān)系2023/12/18（二）企業(yè)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理同各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。特征1、財(cái)務(wù)管理兼有價(jià)值管理和行為管理二重屬性

。2、財(cái)務(wù)管理兼有決策和控制二重職能及多樣化手段。

3、財(cái)務(wù)管理兼有服務(wù)和獨(dú)立二重地位。

2023/12/19財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展西方近代財(cái)務(wù)管理的發(fā)展1、籌資管理與財(cái)務(wù)核算2、成本管理與財(cái)務(wù)監(jiān)督3、投資管理與財(cái)務(wù)決策我國財(cái)務(wù)管理的發(fā)展1、核算監(jiān)督2、控制考核3、預(yù)測(cè)決策2023/12/110二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（一）企業(yè)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的三大目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)的要求企業(yè)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求生存以收抵支力求以收抵支到期償債償還到期債務(wù)發(fā)展擴(kuò)大收入籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金獲利資產(chǎn)獲得超過其投資的回報(bào)合理有效地使用資金2023/12/111（二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1、利潤(rùn)最大化

理由：①剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)指標(biāo)來衡量；②自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；③只有每個(gè)企業(yè)都最大限度獲利，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化。

2023/12/112優(yōu)點(diǎn)：①利潤(rùn)可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值；②利潤(rùn)可以在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)大??；③在實(shí)務(wù)中它容易被人理解，操作性也很強(qiáng)。問題：①?zèng)]有考慮實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值；②沒有反映獲得利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；③沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；④導(dǎo)致企業(yè)短期行為。2023/12/1132、每股盈余最大化

——實(shí)際上是利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)的一種轉(zhuǎn)化形式，即把利潤(rùn)與投入的資本聯(lián)系起來，只適用于股份制企業(yè)。

理由：①投資者投資的目的是取得資本收益；②將獲得的利潤(rùn)同投入資本對(duì)比，能反映企業(yè)的盈利水平。

2023/12/114理由：①投資者建立企業(yè)的目的是創(chuàng)造財(cái)富，這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值。②企業(yè)的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)獲取現(xiàn)金。

優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；②全面考慮本公司與利益相關(guān)人的關(guān)系；③講究信譽(yù)，注意公司形象，克服了短期行為；④有利于社會(huì)資源的合理配置。問題：量化比較困難。3、企業(yè)價(jià)值最大化2023/12/115（三）不同利益主體財(cái)務(wù)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào)

1、所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)

矛盾：經(jīng)營(yíng)者要求能更多的增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。

解決矛盾的措施：①監(jiān)督；②激勵(lì)；③市場(chǎng)作用

2、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

矛盾：①所有者未經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)要高的項(xiàng)目；②未經(jīng)現(xiàn)有債權(quán)人同意，發(fā)行新債致使是債券或老債的價(jià)值降低。

協(xié)調(diào)方法：①限制性借債；②收回借款或不再借款。2023/12/116三、財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容1、籌資管理2、投資管理3、營(yíng)運(yùn)資金管理4、利潤(rùn)分配管理2023/12/117四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。宏觀環(huán)境微觀環(huán)境政治環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境有形的環(huán)境無形的環(huán)境企業(yè)組織形式生產(chǎn)狀況產(chǎn)品銷售市場(chǎng)狀況資本供應(yīng)狀況各項(xiàng)規(guī)章制度企業(yè)管理者水平企業(yè)素質(zhì)2023/12/118企業(yè)財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境決定財(cái)務(wù)理念的共性；企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境決定財(cái)務(wù)理念的個(gè)性。

2023/12/119（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)政府的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向通貨膨脹因素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況利率波動(dòng)狀況和趨勢(shì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和文化的特點(diǎn)2023/12/120（二）法律環(huán)境

法律主要有：企業(yè)組織的法規(guī)：公司法、企業(yè)法等規(guī)范企業(yè)行為的法規(guī)：合同法、票據(jù)法、證券法、商標(biāo)法等制約企業(yè)行為的法規(guī)：反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、反壟斷法、反暴利法等財(cái)會(huì)類法規(guī)：會(huì)計(jì)法、審計(jì)法、會(huì)計(jì)制度等2023/12/121稅務(wù)法規(guī)主要有：所得稅：企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅流轉(zhuǎn)稅：增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅、農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅資源說:資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅、土地增值稅、農(nóng)牧業(yè)稅行為稅：印花稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等財(cái)產(chǎn)稅：契稅、車船使用稅、房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等2023/12/122（三）金融環(huán)境

金融市場(chǎng)是資產(chǎn)融通和交易的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)分類按交易期限分：短期與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)）按交割時(shí)間分：現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)按交易性質(zhì)分：發(fā)行與流通市場(chǎng)（一級(jí)與二級(jí)市場(chǎng)）按交易對(duì)象分：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、租賃市場(chǎng)期貨市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、信托市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、抵押市場(chǎng)、信用市場(chǎng)、拆解市場(chǎng)、典當(dāng)市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、各類衍生市場(chǎng)等等2023/12/123企業(yè)財(cái)務(wù)管理與金融市場(chǎng)的關(guān)系。

提供企業(yè)融投資的場(chǎng)所和工具為企業(yè)長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)化提供渠道為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供重要信息不斷對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況作出評(píng)價(jià)2023/12/124五、財(cái)務(wù)管理工具財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析。2023/12/125思考題：1、什么是企業(yè)財(cái)務(wù)？什么是企業(yè)財(cái)務(wù)管理？2、請(qǐng)列舉企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的有關(guān)觀點(diǎn)，并說明各自的優(yōu)缺點(diǎn)。3、企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中所涉及的企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系是怎樣的？如何協(xié)調(diào)其關(guān)系？4、企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的內(nèi)容包括哪些？它們是如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的？2023/12/126一項(xiàng)對(duì)一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析家的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列標(biāo)準(zhǔn)排出行業(yè)內(nèi)位居前10位的美國大公司：——管理水平——產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量——吸引、開發(fā)和保留人才的能力——作為一項(xiàng)長(zhǎng)期投資的公司的價(jià)值——全部資產(chǎn)的使用——財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性——?jiǎng)?chuàng)新能力——社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任案例分析：2023/12/1271985—1995年間，得分最高的10家公司位其股東所獲得的年利潤(rùn)率平均為22%。而同期標(biāo)準(zhǔn)—普爾500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的平均年利潤(rùn)率則為-3%，即這些公司股東的價(jià)值非但沒有增加，反而遭受了損失。根據(jù)對(duì)待顧客、雇員和社會(huì)責(zé)任三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的分析顯示：在這三方面得分最高的公司年平均利潤(rùn)率為19%，而得分最低的公司的年平均利潤(rùn)率為-5%。請(qǐng)問：結(jié)果顯示說明了什么問題？結(jié)果顯示：2023/12/128第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

學(xué)習(xí)目的與要求：學(xué)習(xí)重點(diǎn)與難點(diǎn)通過本章學(xué)習(xí)，對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值這兩個(gè)觀念有一個(gè)全面、深刻的理解和掌握，包括貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的定義及衡量等。重點(diǎn)是時(shí)間價(jià)值的概念、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算、各種年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算；難點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念，單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算，組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算。

2023/12/129一、貨幣時(shí)間價(jià)值（一）內(nèi)涵貨幣時(shí)間價(jià)值——一定量的資金在周轉(zhuǎn)使用過程中，隨著時(shí)間的變化而形成的差額價(jià)值。理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t！一般為正值，即價(jià)值的增值額。來源：是勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值的一部分。產(chǎn)生：在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生本質(zhì)：是在無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)條件下資金周轉(zhuǎn)后的增值額。2023/12/130貨幣時(shí)間價(jià)值與市場(chǎng)利率的區(qū)別：市場(chǎng)利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通脹情況下的均衡利率。指由于持續(xù)的通脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購買力，為補(bǔ)償其購買力損失而要求提高的利率。包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。貨幣時(shí)間價(jià)值通常用短期政府債券利率來表示。2023/12/131貨幣時(shí)間價(jià)值的表示方式：絕對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值額

相對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值率

貨幣時(shí)間價(jià)值的意義：1、是進(jìn)行籌資決策、評(píng)價(jià)籌資效益的重要依據(jù)。2、是進(jìn)行投資決策、評(píng)價(jià)投資效益的重要依據(jù)。3、是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)。2023/12/132（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算與貨幣時(shí)間價(jià)值有關(guān)的重要概念：終值——指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值。即現(xiàn)在的資金在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。俗稱“本利和”。一般用F表示?，F(xiàn)值——指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值。即未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的資金在現(xiàn)在的價(jià)值。一般用P表示。2023/12/133單利——指無論時(shí)間多長(zhǎng)，只按本金計(jì)算利息，上期的利息不計(jì)入本金內(nèi)生息。

1、單利的計(jì)算（1）單利終值單利終值——現(xiàn)在的一筆資本按單利計(jì)算的未來價(jià)。本利和=本金+本金×利率×計(jì)息期數(shù)=1000+1000×5%×3=1150元單利終值的計(jì)算公式：F=P+P×i×n=P×（1+i×n）例：某人將1000元存入銀行，存款利率5%，存期三年。單利法下，其到期可得本利和是多少？

2023/12/134（2）單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=F÷（1+i×n）可見，單利現(xiàn)值的計(jì)算同單利終值的計(jì)算是互逆的。由終值計(jì)算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)。單利現(xiàn)值——指若干年后收入或支出一筆資本按單利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。2023/12/1352、復(fù)利的計(jì)算時(shí)間價(jià)值計(jì)算中一般使用復(fù)利的概念。復(fù)利——指除本金計(jì)算利息外，將期間所生利息一并加入本金計(jì)算利息，即所謂“利滾利”。

（1）復(fù)利終值復(fù)利終值——現(xiàn)在的一筆資金按復(fù)利計(jì)算的未來價(jià)值。如何理解？2023/12/136復(fù)利終值的計(jì)算公式：式中：“”通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示，可通過查閱“1元復(fù)利終值系數(shù)表”獲得。=P×（F/P，i，n）2023/12/137（2）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算同復(fù)利終值的計(jì)算是互逆的。復(fù)利現(xiàn)值——未來一定時(shí)間的特定資本按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：“”通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示，可通過查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。=F/（P/F，i，n）2023/12/1383、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金——一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。符合年金的兩個(gè)條件：每次收付款的金額相等；每次收付款的間隔時(shí)間相等。計(jì)算年金終值和現(xiàn)值是復(fù)利法的一種特殊情況。年金種類普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金一般用A表示。2023/12/139（1）普通年金（后付年金）普通年金——每期期末收到或付出的年金。①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）普通年金終值——一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。理解：每年末存款1元，利率10%，經(jīng)過5年，年金終值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元（1元1年的終值）1.100元（1元2年的終值）1.210元（1元3年的終值）1.331元（1元4年的終值）1.464元（1元5年的終值）6.105元（1元年金5年的終值）以后凡涉及年金問題，如不作特殊說明均指普通年金。2023/12/140普通年金終值的計(jì)算公式：F=A*[

式中的分式:稱作“年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金終值系數(shù)表”獲得。上式也可寫作：F=A×（F/A，i，n）。2023/12/141企業(yè)為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的準(zhǔn)備金。每年分次等額提取的準(zhǔn)備金是什么？思考：2023/12/142——將企業(yè)為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的準(zhǔn)備金，稱為償債基金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是普通年金終值的逆運(yùn)算。

計(jì)算公式是：式中：稱為“償債基金系數(shù)”，記為（F/A，i，n），可查“1元的年金終值系數(shù)表”，并求其倒數(shù)推算出來。2023/12/143②普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值——一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。理解：每年末取得收益1元，利率10%，經(jīng)過5年，年金現(xiàn)值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元0.909元（1年1元的現(xiàn)值）0.826元（2年1元的現(xiàn)值）0.751元（3年1元的現(xiàn)值）0.683元（4年1元的現(xiàn)值）0.621元（5年1元的現(xiàn)值）3.790元（1元年金5年的現(xiàn)值）2023/12/144普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=A*[式中的分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。上式也可寫作：P=A×（P/A，i，n）。2023/12/145某企業(yè)欲投資100萬元購置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可使用3年，社會(huì)平均利潤(rùn)率為8%，問該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？思考：2023/12/146實(shí)際上，這是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。年金現(xiàn)值為100萬元，求年金?！@種為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額，稱之為資金回收額。

計(jì)算公式是：

稱為“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可查“1元的年金現(xiàn)值系數(shù)表”，并求其倒數(shù)推算出來。2023/12/147（2）先付年金（即付年金）先付年金——在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)。與普通年金的區(qū)別僅在于收付款項(xiàng)的時(shí)間不同。①先付年金終值的計(jì)算n期先付年金終值和n期普通年金終值的關(guān)系如圖：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金終值n期普通年金終值先付年金終值——各項(xiàng)收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

2023/12/148先付年金終值的計(jì)算公式：也可寫作：F=A*（F/A，i，n）*（1+i）或：

F=A*[（F/A，i，n+1）-1]式中：稱為“預(yù)付年金終值系數(shù)”，記為[（F/A，i，n+1）-1]?？刹椤?元的年金終值系數(shù)表”得（n+1）期的值，然后減去1便得到對(duì)應(yīng)的預(yù)付年金終值系數(shù)。2023/12/149②先付年金現(xiàn)值的計(jì)算n期先付年金現(xiàn)值和n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系如圖：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金現(xiàn)值n期普通年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值——是各項(xiàng)收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。2023/12/150先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：也可寫作：P=A*（P/A，i，n）*（1+i）或：P=A*[（P/A，i，n-1）+1]式中：稱為“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。記作[（P/A，i，n-1）+1]。可查“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”得（n-1）期的值，然后加上1，便可得到對(duì)應(yīng)的先付年金現(xiàn)值系數(shù)。2023/12/151（3）永續(xù)年金永續(xù)年金——無限期等額收入或付出的年金。可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時(shí)間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。通過普通年金現(xiàn)值計(jì)算可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：當(dāng)n→∞時(shí)，的極限為0，故上式可寫成：2023/12/152（4）遞延年金遞延年金——第一次收付款項(xiàng)發(fā)生在第二期或第二期以后各期的年金。即最初若干期沒有收付款項(xiàng)，隔若干期后才開始發(fā)生的等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。①遞延年金終值遞延年金終值與遞延期數(shù)無關(guān)，其計(jì)算方法與普通年金終值相同。

2023/12/153假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額的收付款項(xiàng)，則遞延年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值。圖示如下：0120123nAAAAmm+1m+2m+3m+n②遞延年金現(xiàn)值2023/12/154從圖中可以看出，先求出遞延年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，再將它作為終值貼現(xiàn)至m期的第一期期初，便可求出遞延年金的現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值的三種計(jì)算方法：P=A*[（P/A，i，m

+n）-（P/A，i，m

）]或：P=A*（P/A，i，n）*（P/F，i，m

）或；P=A*（F/A，i，n）*（P/F，i，m+n

）2023/12/155（三）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題1、名義利率與實(shí)際利率每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，給定的年利率叫做名義利率。每年只復(fù)利一次的利率叫實(shí)際利率。一年計(jì)息一次通常所說的年利率都是名義利率。當(dāng)計(jì)息期少于1年時(shí)，每一計(jì)息期的實(shí)際利率乘上一年中計(jì)息期數(shù)所得到的年利率就稱之為名義利率。

2023/12/156計(jì)算一年內(nèi)多次復(fù)利的時(shí)間價(jià)值的兩種方法：第一種方法：將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。調(diào)整的公式是：第二種方法：不計(jì)算實(shí)際利率，直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率為r/m，期數(shù)為m*n式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m每年復(fù)利次數(shù)。2023/12/157例；本金1000元，年利率8%，在一年內(nèi)計(jì)息期分別為一年（m=1）、半年（m=2）、一季（m=4）。則其實(shí)際利率計(jì)算如表所示本金計(jì)息期第1年年末的終值實(shí)際年利率1000100010001年半年1季度1080.001081.601082.438.000%8.1608.243表：名義利率8%時(shí)1000元投資的實(shí)際利率表計(jì)算結(jié)果表明，年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越高2023/12/158例：有一筆現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為8%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量（元）20003000400050006000P=2000*（P/F，8%，0）+3000*（P/F，8%，1）+4000*（P/F，8%，2）+5000*（P/F，8%，3）+6000*（P/F，8%，4）=2000*1+3000*0.9259+4000*0.8573+5000*0.7938+6000*0.7350=16585.9元2、不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算公式：2023/12/1593、貼現(xiàn)率和期數(shù)的計(jì)算求貼現(xiàn)率和期數(shù)可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，就是根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)；第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率和期數(shù)。換算系數(shù)是指終值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)、年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)。2023/12/1601、某企業(yè)向銀行貸款200萬元，年利率為12%，按季復(fù)利計(jì)算，還款期為3年，到期應(yīng)還本息為多少？2、設(shè)銀行存款年復(fù)利率為8%，要在4年末得本利和40000元，求現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為多少元？3、某單位準(zhǔn)備以出包的方式建造一個(gè)大的工程項(xiàng)目，承包商的要求是，簽訂合同時(shí)先付500萬元，第4年初續(xù)付200萬元，第5年末完工驗(yàn)收時(shí)再付500萬元。為確保資金落實(shí)，該單位于簽訂合同之日起就把全部資金準(zhǔn)備好，并將未付部分存入銀行，若銀行年復(fù)利率為10%。求建造該工程需要籌集的資金多少元？練習(xí)：2023/12/1614、某企業(yè)有一建設(shè)項(xiàng)目需5年建成，每年年末投資80萬元，項(xiàng)目建成后估計(jì)每年可回收凈利和折舊25萬元。項(xiàng)目使用壽命為20年。若此項(xiàng)投資款項(xiàng)全部是從銀行以年復(fù)利率8%借來的。項(xiàng)目建成后還本付息。問此項(xiàng)投資方案是否可行？5、某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)4萬元，可用10年。如果租賃，每年年初需付租金5000元，如果年復(fù)利率為10%，問購買與租賃哪個(gè)劃算？2023/12/162二、資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理財(cái)?shù)牡诙瓌t?。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)與資金風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)——指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度?！耧L(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道某一行動(dòng)所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。不確定性是指事前不知道某一等到所有可能的結(jié)果，或者雖然知道可能結(jié)果但不知道它們出現(xiàn)的概率。實(shí)務(wù)中不作嚴(yán)格區(qū)分。資金風(fēng)險(xiǎn)——各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)取得的額外利潤(rùn)或遭受的額外損失。2023/12/163市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——那些對(duì)所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)……可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩種。

2023/12/164公司特有風(fēng)險(xiǎn)——發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)

。這種風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資來抵銷，即發(fā)生于某一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵銷，所以又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。

公司特有風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)……2023/12/165（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）——企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)所獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。報(bào)酬是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)，二者呈正比例的關(guān)系。

兩者的關(guān)系可以表示為：投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是最低的社會(huì)平均報(bào)酬率，也就是貨幣的時(shí)間價(jià)值（不考慮通貨膨脹因素）是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益與投資額的比率一般用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示。2023/12/166美國四種證券組合60年的平均收益率證券資產(chǎn)投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率股票11.4%8.3%公司債券3.7%0.6%長(zhǎng)期政府債券3.1%0短期政府債券3.1%02023/12/167概率——是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。1、確定概率分布如果把事件所有可能的結(jié)果都列示出來，且每一結(jié)果都給一種概率，就構(gòu)成了概率分布。

（四）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算任何概率分布具有以下特點(diǎn)：（1）任何事件的概率不大于1，不小于零，即所有的概率都在0和1之間；（2）所有可能結(jié)果的概率之和等于1。2023/12/1682、計(jì)算期望報(bào)酬率（期望收益率）期望報(bào)酬率——各種可能的報(bào)酬率按其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)加權(quán)計(jì)算出來的平均報(bào)酬率?！谕麍?bào)酬率；Xi——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——所有可能結(jié)果的數(shù)目。計(jì)算公式：是用概率考慮風(fēng)險(xiǎn)程度而計(jì)算出來的期望的估計(jì)值。它表示在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下，期望得到的平均報(bào)酬率。2023/12/169計(jì)算公式：3、計(jì)算離散程度一般說來，概率分布離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之則越小。反映隨機(jī)變量離散程度的最常用指標(biāo)是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。（1）方差——離差的各種概率分布的變異數(shù)。2023/12/170計(jì)算公式：（2）標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差——各種可能的報(bào)酬率偏離期望值的綜合差異。是方差的平方根。

——標(biāo)準(zhǔn)離差；——第i種可能結(jié)果的預(yù)期報(bào)酬率——期望報(bào)酬率；——第i種可能結(jié)果發(fā)生的概率；——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。

2023/12/171一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明投資收益變動(dòng)越大，投資的風(fēng)險(xiǎn)也越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，表明離散程度越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)越小。但標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。2023/12/172（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率——用來比較期望值不同的各種投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率用相對(duì)數(shù)指標(biāo)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。計(jì)算公式：2023/12/1734、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)來確定。即：指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。即企業(yè)承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)獲得的報(bào)酬。確定的方法：（1）根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。（2）由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定。（3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。2023/12/174練習(xí)：某公司現(xiàn)持有太平洋保險(xiǎn)股份和精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份。兩種股份的報(bào)酬率及概率分布如下表所示。請(qǐng)計(jì)算確定該公司持有哪一種股份的風(fēng)險(xiǎn)較低？經(jīng)濟(jì)情況太平洋保險(xiǎn)股份精準(zhǔn)實(shí)業(yè)股份報(bào)酬率概率報(bào)酬率概率衰退正常繁榮20%30%40%0.200.600.20040%50%0.200.600.202023/12/175——對(duì)于單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)差（率）的大小，并將其同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值對(duì)比，作出取舍。——對(duì)于多個(gè)方案，決策原則是：選擇標(biāo)準(zhǔn)差（率）最低、期望值最高的方案：（1）如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期報(bào)酬率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差（率）較低的投資方案；（2）如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期報(bào)酬率較高的方案；（3）如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，此時(shí)不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。5、投資決策2023/12/176（五）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算1、投資組合的期望報(bào)酬率投資組合——同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。

——是組成投資組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值。權(quán)數(shù)為投資于各項(xiàng)資產(chǎn)的資金占總投資額的比例。

計(jì)算公式：

——為投資組合的期望收率——為投資于第j項(xiàng)資產(chǎn)的資金占總投資額的比例；——為投資于第j項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率；m——為投資組合中不同投資項(xiàng)目的總數(shù)。2023/12/177若投資組合由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成，則該組合的期望報(bào)酬率為：2023/12/1782、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量通常用組合投資期望報(bào)酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。計(jì)算公式：——組合投資報(bào)酬率的方差；——投資項(xiàng)目i、j在總投資中的比重——項(xiàng)目i和j間的協(xié)方差。組合投資期望報(bào)酬率的方差，并不是其所包含的各單項(xiàng)投資期望報(bào)酬率方差的加權(quán)平均。2023/12/179投資組合中各項(xiàng)資產(chǎn)可能報(bào)酬率的概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：根號(hào)內(nèi)公式的含義：把矩陣（n×n）所有的元素相加。如下表所示。2023/12/180表：投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算（n=4）投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)等于表中16個(gè)項(xiàng)式加總再開平方所得的值。2023/12/181若投資組合為兩個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目組合，那么，該投資組合的方差為:該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為:2023/12/182①協(xié)方差——協(xié)方差——是測(cè)度兩個(gè)隨機(jī)變量相互關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理中用于測(cè)量投資組合中兩個(gè)具體投資項(xiàng)目報(bào)酬率之間的相互關(guān)聯(lián)程度。計(jì)算公式：——兩個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目的協(xié)方差；

——為在第i種投資狀態(tài)下第一項(xiàng)資產(chǎn)的投資報(bào)酬率；

——為投資于第一項(xiàng)資產(chǎn)的期望投資報(bào)酬率；

——為在第i種投資狀態(tài)下第二項(xiàng)資產(chǎn)的投資報(bào)酬率；

——為投資于第二項(xiàng)資產(chǎn)的期望投資報(bào)酬率；

（1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量2023/12/183若協(xié)方差為正數(shù)，兩者正相關(guān)，表明組合中兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率傾向于同一方向變動(dòng)；若協(xié)方差為負(fù)數(shù)，兩者負(fù)相關(guān)，表明組合中兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率傾向于相反方向變動(dòng)

；若協(xié)方差為零，兩者不相關(guān)，表明組合中兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率之間沒有任何互動(dòng)關(guān)系。協(xié)方差只能通過其符號(hào)來測(cè)度兩個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目收益率之間協(xié)同變化的方向,不能反映其關(guān)聯(lián)程度。投資組合中要盡可能選擇項(xiàng)目之間的負(fù)相關(guān)的投資項(xiàng)目組合，至少不應(yīng)選擇項(xiàng)目之間正相關(guān)的投資項(xiàng)目組合。

2023/12/184即為標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)可以在不同的資產(chǎn)之間進(jìn)行比較，它的大小和符號(hào)反映了兩個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目間的關(guān)聯(lián)程度。②相關(guān)系數(shù)——如投資組合由兩個(gè)資產(chǎn)組成，其計(jì)算公式為:

計(jì)算公式為：2023/12/185相關(guān)系數(shù)ρ取值范圍在+1與-1之間。①當(dāng)0＜ρ≤1時(shí)，表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變化方向相同。稱之為正相關(guān)。若ρ=1時(shí)，則表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變動(dòng)是等比例地同增同減。稱之為完全正相關(guān)。由完全正相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合不會(huì)產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。

相關(guān)系數(shù)的正負(fù)符號(hào)表達(dá)與協(xié)方差相同。即相關(guān)系數(shù)為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，負(fù)值則意味著反方向變化。2023/12/186若0＜ρ＜1時(shí)，則表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變動(dòng)是不等比例的同增同減。稱為非完全正相關(guān)。由非完全正相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，由于其各單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬之間具有一定的互補(bǔ)性，因而能夠產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。由此可見，各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬之間的正相關(guān)程度越小，則其投資組合所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)就越大。

2023/12/187②當(dāng)-1≤ρ＜0時(shí)，表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變化方向相反。稱之為負(fù)相關(guān)。若ρ=-1時(shí)，則表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變動(dòng)是比例相等但方向相反。稱為完全負(fù)相關(guān)。由完全負(fù)相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，使其可分散風(fēng)險(xiǎn)趨近于0。2023/12/188可見，各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬之間的負(fù)相關(guān)程度越大，則其投資組合所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)就越大。若-1＜ρ＜0時(shí)，則表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變動(dòng)是比例相等且方向相反。稱為非完全負(fù)相關(guān)。由非完全負(fù)相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)將比正相關(guān)時(shí)大。

2023/12/189③當(dāng)ρ=0時(shí)，則表明投資組合中各單個(gè)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬的變動(dòng)處于正相關(guān)與負(fù)相關(guān)的分界點(diǎn)上，即完全無關(guān)或零相關(guān)。由零相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，比正相關(guān)時(shí)大，但比負(fù)相關(guān)時(shí)小。

2023/12/190練習(xí)：現(xiàn)有AB兩種股票投資，投資金額比重分別為60%和40%，其收益率和概率如下表，試計(jì)算它們的相關(guān)系數(shù)及投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。

概率PA股票收益RiB股票收益Rj0.2－10%0%0.610%10%0.230%15%2023/12/191結(jié)論：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合的期望報(bào)酬率沒有影響，但對(duì)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有較大影響，相關(guān)系數(shù)越大，組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大，組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。反之亦然。2023/12/192企業(yè)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過投資多樣化效應(yīng)即投資組合加以消除，而且，如果組合是充分有效的，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能完全被消除。因此，投資者更關(guān)心的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資組合的影響。如何衡量投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)呢？（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量2023/12/193投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是用投資組合的β系數(shù)來衡量的。β系數(shù)——反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，反映個(gè)別資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)所有資產(chǎn)的報(bào)酬率變化幅度，用以衡量個(gè)別資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過投資多角化效果消除，因而β系數(shù)實(shí)質(zhì)上只用于計(jì)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)。β系數(shù)可以是正數(shù)，也可以為負(fù)數(shù)。2023/12/194單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)

=某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

指市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。某一單項(xiàng)資產(chǎn)的β值的大小反映了這一資產(chǎn)的變動(dòng)與整個(gè)市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的倍數(shù)關(guān)系。當(dāng)β=1時(shí)，表示該項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)所有資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β=0.5，說明該項(xiàng)資產(chǎn)的收益變動(dòng)幅度只有市場(chǎng)收益變動(dòng)幅度的一半；如果β=2，說明該項(xiàng)資產(chǎn)的收益變動(dòng)幅度是市場(chǎng)收益變動(dòng)幅度的兩倍。2023/12/195絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率的變化方向與市場(chǎng)平均報(bào)酬率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的報(bào)酬率的變化方向與市場(chǎng)平均報(bào)酬率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均報(bào)酬增加時(shí)這類資產(chǎn)的報(bào)酬卻在減少?！镄枰⒁猓?023/12/196投資組合的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：

β為第i種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重為某單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。實(shí)際上，系數(shù)的確定是十分困難的，投資者根據(jù)自己所收集的資料往往很難測(cè)算，一般是由專門機(jī)構(gòu)定期對(duì)各種證券的系數(shù)進(jìn)行測(cè)算，然后公布，以供投資者決策之用。2023/12/197假設(shè)某公司持有100萬元的投資組合，包含10種股票，每種股票的價(jià)值均為10萬元，且β系數(shù)均為0.8。問：（1）該投資組合的β系數(shù)為多少？（2）現(xiàn)假設(shè)該公司出售其中一種股票，同時(shí)購進(jìn)一種β系數(shù)為2的股票，求該組合的β系數(shù)。（3）若購進(jìn)β系數(shù)為0.2的股票，則該投資組合的β系數(shù)為多少？練習(xí)：2023/12/198有效投資組合——就是此投資組合在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，其預(yù)期報(bào)酬率最高，或在既定預(yù)期報(bào)酬率下，其風(fēng)險(xiǎn)水平最低。3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）——描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下單個(gè)資產(chǎn)（證券）的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系。Ki＝Rf＋βi（Km－Rf）Ki——第i種資產(chǎn)或投資組合的必要報(bào)酬率；Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βi——第i種資產(chǎn)或第i組合資產(chǎn)的β系數(shù)；Km——所有資產(chǎn)組合即市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

2023/12/199(1)在市場(chǎng)中存在許多投資者；

(2)所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；

(3)投資者只能交易公開交易的金融工具(如股票、債券等)，并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；

(4)市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦；

(5)所有的投資者的都是理性的，并且都能獲得完整的信息；

(6)所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計(jì)。

建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假定條件有：2023/12/1100如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖型來表示，則稱為證券市場(chǎng)線（簡(jiǎn)稱SML）。它說明必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。Kiβ0RF=7%2023/12/1101①β系數(shù)為零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；②β系數(shù)小于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率小于市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率；③β系數(shù)為1，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率同市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率相同；④β系數(shù)大于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率大于市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。幾點(diǎn)結(jié)論：2023/12/1102（2）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。Rp——投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βp——投資組合的β系數(shù)；Km——市場(chǎng)報(bào)酬率；Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

Rp＝βp（Km－Rf）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式，可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式。

2023/12/1103資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性——

資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，因此長(zhǎng)期以來，被財(cái)務(wù)人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為處理風(fēng)險(xiǎn)問題的主要工具。

局限性主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對(duì)未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；

（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。2023/12/1104練習(xí)：某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。

要求：

（1）根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種組合的β系數(shù)和必要收益率。

（5）比較甲、乙兩種組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。2023/12/1105

作業(yè)（補(bǔ)充）：某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目，可能的組合投資為A與B、A與C、B與C。項(xiàng)目投資的比例分別為7：3、4：6、5：5。三個(gè)投資項(xiàng)目的可能投資報(bào)酬率如下表。試衡量上述三種組合投資的風(fēng)險(xiǎn)，并作出合理選擇。經(jīng)濟(jì)狀況概率可能的投資報(bào)酬率ABC好一般差0.40.350.2514%12%8%15%8%2%8%3%-5%2023/12/1106小測(cè)驗(yàn)：某企業(yè)擬采用融資租賃方式于某年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。要求：

（1）計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。

（2）計(jì)算后付等額租金方式下的5年租金終值。

（3）計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。

（4）計(jì)算先付等額租金方式下的5年租金終值。

（5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。2023/12/1107（1）后付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）

（2）后付等額租金方式下的5年租金終值＝15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）

（3）先付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/[（P/A,14%,4）+1]≈12776（元）

或者：先付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/[（P/A,14%,5）×（1+14%）]≈12776（元）

（4）先付等額租金方式下的5年租金終值＝12776×（F/A,10%,5）×（1+10%）≈85799（元）

或者：先付等額租金方式下的5年租金終值＝12776×[（F/A，10%，5+1）－1]≈85799（元）

（5）因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，應(yīng)選擇先付等額租金方式。答案：2023/12/1108第三章籌資管理

學(xué)習(xí)目的與要求：學(xué)習(xí)重點(diǎn)與難點(diǎn)通過本章學(xué)習(xí)，要掌握企業(yè)各種籌資方式的概念和優(yōu)缺點(diǎn)、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)的方法，資金成本的含義、作用及其計(jì)算，經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的含義，杠桿產(chǎn)生的原因、杠桿系數(shù)的計(jì)算。重點(diǎn)是各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；資金成本的含義、作用及其計(jì)算；經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的含義，杠桿產(chǎn)生的原因、杠桿系數(shù)的計(jì)算。2023/12/1109一、企業(yè)籌資概述（一）企業(yè)籌資的含義與動(dòng)機(jī)1、含義：企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要

，通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。

2、動(dòng)機(jī)：（1）設(shè)立性籌資（2）擴(kuò)張性籌資（3）調(diào)整性籌資（4）償債性籌資（5）混合性籌資2023/12/1110（二）籌資的原則1、規(guī)模適當(dāng)2、時(shí)間及時(shí)3、來源合理4、方式經(jīng)濟(jì)2023/12/1111

（三）企業(yè)籌資的分類權(quán)益籌資1、按照資金的來源渠道分負(fù)債籌資2、按照是否通過金融機(jī)構(gòu)分直接籌資間接籌資3、按照資金的取得方式分內(nèi)源籌資外源籌資2023/12/11124、按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映分表內(nèi)籌資表外籌資5、按照資金使用期限的長(zhǎng)短分短期資金

長(zhǎng)期資金2023/12/1113（四）籌資的渠道與方式1、籌資渠道含義：籌措資金的來源方向與通道。（1）國家財(cái)政資金（2）銀行信貸資金（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民個(gè)人資金（6）企業(yè)自留資金2023/12/1114含義：籌資采用的具體形式。具體方式：2、籌資方式（8）……（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）利用留存收益（4）向銀行借款（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行公司債券（7）融資租賃權(quán)益資金籌集負(fù)債資金籌集企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資。2023/12/1115二、各種籌資方式的評(píng)價(jià)2023/12/11162023/12/1117——將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的一部分甚至全部留在企業(yè)而不用于分配，留下的部分稱為留存收益。留存收益的實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)追加投資，因而對(duì)企業(yè)而言是一種籌資活動(dòng)。所以也稱為內(nèi)源籌資。留存收益：優(yōu)點(diǎn)：①不發(fā)生取得成本。②可使企業(yè)的所有者獲得稅收上的利益。③增強(qiáng)了企業(yè)的獲取信用的能力。缺點(diǎn)：①保留盈余的數(shù)量常常會(huì)受到某些股東的限制。②會(huì)影響到今后的外部籌資。③不利于股票價(jià)格的上漲。2023/12/1118例：某企業(yè)向銀行貸款100萬元，一年期，年利率為8％，分別求該項(xiàng)貸款在利隨本清法、貼現(xiàn)法、補(bǔ)償性余額法（20％補(bǔ)償率）、定期等額償還法下的實(shí)際利率？向銀行借款成本：2023/12/1119A、利隨本清法：實(shí)際利率＝名義利息／借款額＝8／100＝8％（＝名義利率8％）B、貼現(xiàn)法：實(shí)際利率＝名義利息/（借款額－名義利息）＝8/（100－8）＝8.7％（＞名義利率8％）C、補(bǔ)償性余額法（20％補(bǔ)償率）：實(shí)際利率＝名義利息/（借款額－補(bǔ)償性余額）＝8/（100－20）＝10％（＞名義利率8％）D、定期等額償還法：實(shí)際利率＝名義利息/（借款額÷2）＝8/（100÷2）＝16％（＞名義利率8％）（≈2倍名義利率8％）2023/12/1120某公司向銀行貸款100萬元，期限5年，年復(fù)利率10%。銀行要求按年度定期等額償還本息。請(qǐng)編制出該公司的還款計(jì)劃表。年序號(hào)（1）年償還額（2）利息支付額（3）=上年末（5）×年利率

本金償還額（4）=當(dāng)年（2）-當(dāng)年（3）

本金剩余額（5）=上年末（5）-當(dāng)年（4）

012345——263800263800263800263800263784——10000083620656024578223980——16380018018019819821801823980410000008362006560204578222398040合計(jì)13189843189841000000年償還額（2）=1000000/年金現(xiàn)值系數(shù)（I=10%，N=5）=1000000/3.791=2638002023/12/1121融資租賃租金的計(jì)算：（2）方法：平均分?jǐn)偡ㄅc等額年金法

（1）租金構(gòu)成

①設(shè)備價(jià)款：購買設(shè)備需支付的資金，包括買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)等。

②租息：包括融資成本（借款利息）、租賃手續(xù)費(fèi)（營(yíng)業(yè)費(fèi)用、合理利潤(rùn)）2023/12/1122①平均分?jǐn)偡ā赴词孪却_定的利息和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。計(jì)算公式如下：每次支付租金=不考慮資金時(shí)間價(jià)值，計(jì)算簡(jiǎn)單。

2023/12/1123某企業(yè)2001年1月向租賃公司租入設(shè)備一套價(jià)值為200萬元，租期為8年，預(yù)計(jì)凈殘值為6萬元，歸租賃公司，租期年利率為8%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年末支付一次，則該設(shè)備每年支付的金額為：租期內(nèi)利息=200×(1+8%)8-200=170.18(萬元)租期內(nèi)手續(xù)費(fèi)=200×2%=4(萬元)每年支付的租金=例：=46.0225(萬元)

2023/12/1124等額年金法——是利用年金現(xiàn)值的計(jì)算公式經(jīng)變換后計(jì)算每期支付租金的方法。

租金的多少關(guān)鍵是折現(xiàn)率的確定，為保證租賃公司彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)，并有一定的盈利，應(yīng)按租賃公司和承租企業(yè)談判商定的利率折現(xiàn)。2023/12/1125商業(yè)信用籌資管理：（1）商業(yè)信用籌資的形式主要有：賒購商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票、出售應(yīng)收債權(quán)等。（2）商業(yè)信用條件主要有：①預(yù)收貨款；②延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣；③延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣。（3）商業(yè)信用籌資決策P87例3.7：假設(shè)某公司按“2/10，n/30”條件購進(jìn)一批材料，價(jià)款為50萬元。

2023/12/1126A、享有現(xiàn)金折扣：即10天內(nèi)付款，企業(yè)可獲得最長(zhǎng)為現(xiàn)金折扣期（10天）的免費(fèi)資金，并取得相應(yīng)的折扣（1萬元），其免費(fèi)信用額度為扣除現(xiàn)金折扣后的凈購價(jià)（即免費(fèi)籌資49萬元）。結(jié)論：利：享受2%折扣；弊：少占用20天（信用期-折扣期）資金。

分析：2023/12/1127B、放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)（第30天）付款。在這種情況下，企業(yè)可獲得最長(zhǎng)為信用期（30天）的免費(fèi)資金，其信用額度為商品總購價(jià)（50萬元）；但由于放棄現(xiàn)金折扣，推遲付款20天，需多支付1萬元，從而增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。（可視作一筆為期20天，金額為49萬元的借款，利息為1萬元。）其借款的實(shí)際利率為：20天的實(shí)際利率=1萬/49萬×100%＝2.0408%把20天的利率折算為360天的利率（單利），則實(shí)際年利率為2.0408%/20

×360=36.73%2023/12/1128結(jié)論：利：保持信用，多占用20天資金；弊：?jiǎn)适д劭?。因此，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本的計(jì)算公式為：若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率折扣期內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率信用期付款——決策原則：2023/12/1129C、逾期支付（30天后付款）。在這種情況下，企業(yè)實(shí)際上是拖欠賣方的貨款，但是企業(yè)會(huì)因此而信譽(yù)下降，未來失去的機(jī)會(huì)收益更多。2023/12/1130（一）定性預(yù)測(cè)法——利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。

（二）定量預(yù)測(cè)法——比率預(yù)測(cè)法主要包括比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。

比率預(yù)測(cè)法——依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)資金需要量的方法。最常用的是銷售額比率法。三、資金需要量的預(yù)測(cè)2023/12/1131銷售額比率法——以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。1、假設(shè)前提：P932、基本原理：會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益資金占用資金來源預(yù)計(jì)資產(chǎn)＜預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)權(quán)益——資金剩余預(yù)計(jì)資產(chǎn)＞預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)權(quán)益——需要追加資金

△資產(chǎn)－△負(fù)債－△留存收益＝需要從外部追加資金額2023/12/11323、基本步驟：P94——例3.10（1）區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目和非變動(dòng)性項(xiàng)目隨銷售收入變動(dòng)而呈同比率變動(dòng)的項(xiàng)目（2）計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分率=基期變動(dòng)性資產(chǎn)或（負(fù)債）/基期銷售收入（3）計(jì)算需要增加的資產(chǎn)△資產(chǎn)=△銷售收入×變動(dòng)資產(chǎn)占收入百分比（6）計(jì)算需追加的外部籌資額（4）計(jì)算隨收入增加的負(fù)債

△負(fù)債=△銷售收入×變動(dòng)負(fù)債占收入百分比（5）計(jì)算增加的留存收益

△留存收益=預(yù)計(jì)收入×銷售凈利率×收益留存率=△資產(chǎn)－△負(fù)債－△留存收益實(shí)際工作中，變動(dòng)性項(xiàng)目在不同的企業(yè)、時(shí)期往往是相對(duì)的。2023/12/1133四、資本成本（一）資本成本的內(nèi)涵及作用1、概念資本成本——指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，即企業(yè)籌集和使用資金而支付的各種費(fèi)用。（1）籌資費(fèi)用——指企業(yè)在資金籌措過程中為取得資金而支付的各種費(fèi)用。特點(diǎn)是：在籌措資金時(shí)一次支付，在資金使用過程中不再發(fā)生。（2）使用費(fèi)用——指企業(yè)因使用資金而支付給投資者的報(bào)酬。包括資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分。特點(diǎn)是：與資金使用期長(zhǎng)短有關(guān)。2023/12/11342、分類個(gè)別資本成本——是單種籌資方式的資本成本。一般用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。綜合資本成本——是對(duì)各種個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得的結(jié)果。一般用于資本結(jié)構(gòu)決策。邊際資本成本——指新籌集部分資本的成本。一般用于追加籌資決策。2023/12/1135資本成本的表示方法有兩種：絕對(duì)數(shù)表示方法和相對(duì)數(shù)表示方法。為了便于分析比較，通常以相對(duì)數(shù)表示。稱為資本成本率（或資金成本率）。即企業(yè)使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用同籌集資金凈額的比率。其公式為：資本成本率＝3、表示方法=年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用/籌資凈額

2023/12/1136（1）資本成本是選擇籌資方式，擬訂籌資方案的依據(jù)。（2）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。（3）資本成本是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最低尺度。4、作用2023/12/1137（二）個(gè)別資本成本的計(jì)算通用公式：資金成本＝每年的用資費(fèi)用／（籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用）具體公式：2023/12/11382023/12/1139（1）負(fù)債資本的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資本的股利（股息、紅利）不具有抵稅作用，所以一般權(quán)益資本的資本成本要比負(fù)債的資本成本高。（2）對(duì)于借款和債券，因?yàn)榻杩畹睦⒙释ǔ５陀趥睦⒙?，而且籌資費(fèi)用也比債券的籌資費(fèi)用低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。（3）對(duì)于權(quán)益資本，優(yōu)先股股東求償風(fēng)險(xiǎn)比債券的風(fēng)險(xiǎn)大且股利在稅后支付，籌資成本高于債券；留存收益沒有籌資費(fèi)用，所以留存收益的籌資成本要比普通股的資本成本低。通常個(gè)別資本成本的從低到高排序：長(zhǎng)期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股注意2023/12/1140（三）綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算計(jì)算公式為：Kw——加權(quán)平均的資本成本；Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重；Kj——第j種個(gè)別資本的成本各種資金價(jià)值的確定基礎(chǔ)主要有三種選擇：賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值。如果沒有特指一般按賬面價(jià)值確定權(quán)數(shù)。

2023/12/1141練習(xí):ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%；（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率為維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元長(zhǎng)期債券650萬元普通股400萬元（400萬股）留存收益420萬元（5）公司所得稅稅率為40%；（6）公司普通股的β值為1.1；（7）當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。

2023/12/1142（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。

（2）計(jì)算債券的稅后資本成本。（3）分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資本成本。要求：（4）如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算該公司的加權(quán)平均資金成本（權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)）。2023/12/1143解答：（1）銀行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%（2）債券成本==5.88%（3）股利折現(xiàn)模型：普通股成本=+g=

=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）

=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均資金成本=（13.81%+14.3%）÷2=14.06%留存收益成本與普通股成本相同。

2023/12/1144（4）預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額：明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%）

=1.4×1.07=1.498（元/股）留存收益數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.40（萬元）計(jì)算加權(quán)平均成本：明年企業(yè)資本總額=150+650+400+869.40=2069.40（萬元）長(zhǎng)期債券占資金總額的比重=普通股占資金總額的比重=留存收益占資金總額的比重=銀行借款占資金總額的比重==7.25%=31.41%=19.33%=42.01%2023/12/1145加權(quán)平均資金成本

=5.36%×7.25%+5.88%×31.41%+14.06%

×19.33%+14.06%×42.01%

=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87%2023/12/1146（四）邊際資本成本的計(jì)算邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。注意：1、邊際資金成本需要采用加權(quán)平均成本計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。2、假設(shè)前提：企業(yè)始終按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加資金。2023/12/1147第一步：確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)第二步：確定各種籌資方式的資本成本第三步：計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)=個(gè)別資金分界點(diǎn)籌資額/個(gè)別資本的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)=可用某一特定資本成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重第四步：根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)，按從小到大的順序，確定新籌資范圍

第五步：確定各籌資范圍內(nèi)個(gè)別資金來源所對(duì)應(yīng)的資本成本第六步：計(jì)算資金的邊際成本計(jì)算步驟：P104例4.82023/12/1148（1）個(gè)別資本成本：幫助企業(yè)籌資判斷籌集個(gè)別資一的代價(jià)；負(fù)債資本成本一般小于權(quán)益資本成本，但是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。

（2）加權(quán)平均資本成本：判斷企業(yè)籌資總體的代價(jià)，利用個(gè)別資本成本按照其占總資本的比重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。（3）邊際資本成本：對(duì)應(yīng)籌措新資所需付出的代價(jià)。小結(jié)：2023/12/1149五、杠桿效應(yīng)——含義：由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而造成的一種現(xiàn)象，即：當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。——形式：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿；另一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿；還有一種是同時(shí)存在固生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的復(fù)合杠桿。2023/12/11501、成本按習(xí)性分類成本習(xí)性——指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)2023/12/1151（1）含義：邊際貢獻(xiàn)——指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。

（2）計(jì)算公式：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入－變動(dòng)成本

=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量2、邊際貢獻(xiàn)（