上市公司資本結(jié)構(gòu)問題探討-以牧原食品股份有限公司為例

上市公司資本結(jié)構(gòu)問題探討—以牧原食品股份有限公司為例目錄摘要 摘要融資決策、投資決策和股利決策是管理學(xué)決策中的三大關(guān)鍵問題。資本結(jié)構(gòu)作為公司融資決策行為的最后展現(xiàn)，也是管理學(xué)中最具爭議性的研究內(nèi)容之一。資本結(jié)構(gòu)是否是恰當(dāng)?shù)膶τ谏鲜泄镜奈磥戆l(fā)展具有不可或缺的主導(dǎo)作用。上市公司對我國經(jīng)濟的發(fā)展有推動作用，資本結(jié)構(gòu)決定著公司價值最大化的實現(xiàn)，同時還影響著資源配置效率和投資者的直接利益。論文以牧原食品股份有限公司2014-2018年的數(shù)據(jù)為例，借助有關(guān)理論的研究成果對問題展開探討，引用圖表數(shù)據(jù)分析上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，對產(chǎn)生的難題作出調(diào)整，從而提出優(yōu)化對策。【關(guān)鍵詞】上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素優(yōu)化建議AbstractFinancingdecision,investmentdecisionanddividenddecisionarethreekeyproblemsinmanagementdecision-making.Capitalstructure,asthelastmanifestationofcorporatefinancingdecision-makingbehavior,isalsooneofthemostcontroversialresearchtopicsinmanagementscience.Whetherthecapitalstructureisappropriateornotplaysanindispensableleadingroleinthefuturedevelopmentoflistedcompanies.Thelistedcompanypromotesthedevelopmentofourcountryeconomy,Thecapitalstructuredeterminestherealizationofthemaximumvalueofthecompany,Italsoaffectstheefficiencyofresourceallocationandthedirectinterestsofinvestors.ThepapertakesthedataofMuyuanFoodsCo.,ltd.from2014to2018asanexample,withthehelpoftheresearchresultsofrelevanttheories,thispaperdiscussestheproblem,analyzethestatusquoofcapitalstructureoflistedcompanieswithchartdata,tomakeadjustmentstotheproblems,soastoputforwardoptimalcountermeasures.【Keywords】listedcompanycapitalstructureinfluencefactorsuggestiononoptimization1.緒論1.1選題背景上市公司資本結(jié)構(gòu)問題始終是很多學(xué)者關(guān)注的熱門話題，也是管理學(xué)中最主要的困境，在公司籌資管理中扮演著重要的角色，但是到目前為止還沒有確切的研究成果，在學(xué)習(xí)財務(wù)管理時略知一二。所以，想通過這次寫畢業(yè)論文的機會，盡自己最大的努力，對上市公司資本結(jié)構(gòu)問題進行探討，更深層次的學(xué)習(xí)資本結(jié)構(gòu)。1.2選題意義財務(wù)狀況的好壞可以用資本結(jié)構(gòu)來衡量。資本結(jié)構(gòu)確定合理了，公司與行業(yè)才能發(fā)展得好。每個人每天的生活都與食品息息相關(guān)，所以，食品行業(yè)的發(fā)展要更加注重資本結(jié)構(gòu)的合理性。食品行業(yè)的蓬勃發(fā)展可以帶動經(jīng)濟發(fā)展，提高人們的生活水平，因此，研究食品行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是一件很有意義的事。1.3牧原食品股份有限公司簡介公司成立于2000年,由秦英林先生和錢運鵬先生共同投資,在河南省南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣成立。2014年在深圳證券交易所上市，公司通過上市及兩次非公開發(fā)行股票的方式進行融資。注冊資本216090萬元，以24.07元的發(fā)行價發(fā)行200多億的新股本，上市當(dāng)年資產(chǎn)規(guī)模達到400多億元，是一家資產(chǎn)規(guī)模大的公司，目前市值1799.78億元。2018年稅后利潤52807.90萬元，稅后凈利潤超過5億，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入135765.94萬元，約是凈利潤的2.57倍，說明該公司利潤有現(xiàn)金支持，注重管理效率和凈現(xiàn)金管理，管理系統(tǒng)穩(wěn)定，稅前凈利潤52611.40萬元，所得稅費用-196.50萬元。在適宜發(fā)展的地方建立了子公司，把公司越做越大，是一家大型現(xiàn)代化農(nóng)牧業(yè)公司。生豬的養(yǎng)殖與銷售是公司最主要的業(yè)務(wù),大量使用精良、高效能的控制系統(tǒng),提升了產(chǎn)出效能，主要產(chǎn)品為仔豬、種豬、商品豬。有一體化的規(guī)模方式，自己育繁養(yǎng)，不需要借助其他，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)營理念先進。表1-1表1-2由表1-1可知，近5年來，公司資產(chǎn)在基期的基礎(chǔ)上都呈增長的趨勢，但2018年增長得不是很多；負債呈上升的趨勢，不過，從2017年開始變動率開始下降；所有者權(quán)益也呈上升的趨勢，2018年變動的最少。由表1-2可知，公司從上市以后進入迅猛發(fā)展時期，2014-2018年營業(yè)收入在基期的基礎(chǔ)上都呈正增長的趨勢，但2017年的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤在基期的基礎(chǔ)上增長得較少，甚至在2018年出現(xiàn)了負增長。牧原食品股份有限公司是當(dāng)前資本市場上的一家明星企業(yè)，發(fā)展前景良好，行業(yè)容量巨大；行業(yè)呈規(guī)?；厔莅l(fā)展，但生產(chǎn)集中度仍很低；行業(yè)總體生產(chǎn)效能仍尚待提高，近幾年來，隨著國家支持幅度進一步提高，涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)的各類行業(yè)措施、法律規(guī)章相繼推出，為規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境?！耙惑w化”的生產(chǎn)模式，在食品衛(wèi)生方面兼具了得天獨厚的好處。公司始終發(fā)揚“種養(yǎng)循環(huán)”的觀念，經(jīng)過多年的探究和實踐，早已呈現(xiàn)出一套可持續(xù)發(fā)展的環(huán)保工藝路線，處理規(guī)范，不浪費，把豬糞、沼液拿到田里當(dāng)肥料。以前我國的養(yǎng)豬行業(yè)以農(nóng)戶自己家養(yǎng)的為主，喂養(yǎng)方式傳統(tǒng)，現(xiàn)在呈現(xiàn)快速轉(zhuǎn)變的趨向，集中起來飼養(yǎng)，數(shù)量多，引進機器等高端設(shè)備，充分利用互聯(lián)網(wǎng)，規(guī)?；B(yǎng)豬還將有不間斷數(shù)年的高發(fā)展期，這將給公司帶來迅速發(fā)展的機遇。履行精準扶貧社會責(zé)任，制定精準扶貧規(guī)劃，養(yǎng)豬這個行業(yè)與農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民有天然的聯(lián)系，是一家典型的“三農(nóng)企業(yè)”，該公司有扶貧的理念和優(yōu)勢，通過全方位、同步進行，不落下每一戶貧困戶，把他們納入公司的養(yǎng)殖鏈中，改變困難戶靠別人的思想，積極鼓勵引導(dǎo)他們，帶動貧困縣致富、建檔立卡戶，幫助改善經(jīng)濟條件，在教育方面做了積極的貢獻，優(yōu)先錄取家庭貧困學(xué)生，幫助貧困學(xué)生讀大學(xué)，獎勵優(yōu)秀老師。2.資本結(jié)構(gòu)理論研究成果簡述2.1公司資本結(jié)構(gòu)的定義可以把資本結(jié)構(gòu)分成抽象的和具體的。資本結(jié)構(gòu)是負債和股東權(quán)益的組成比率，區(qū)分的關(guān)鍵點就是：抽象的資本結(jié)構(gòu)里的負債指的是全部的負債，而具體的資本結(jié)構(gòu)里的負債指的是長期負債。資本結(jié)構(gòu)是在公司多種籌錢方式下表現(xiàn)出來的，資本結(jié)構(gòu)及其變動是由不同方式的組合來決定的。公司籌錢的方法雖然很多，但總的來看分為借入資金和投資者投入資金這兩種，提供了資金來源，資本結(jié)構(gòu)問題實際上也是債務(wù)資本的比例問題。就拿向別人借款來說，它需要到期償還，所有者權(quán)益是永久性資本，其比率有所差異，體現(xiàn)了公司償還長期債務(wù)的能力、債權(quán)人所冒的風(fēng)險、公司財務(wù)安全程度相差甚遠。主要是研究公司是否適當(dāng)?shù)慕M織了資金來源，使不同來源的資金維持一個最好的比例關(guān)系。2.2杜邦財務(wù)分析體系的介紹杜邦分析是一種財務(wù)比率分解的方法，不用另外建立新的指標，可以用來分析各種財務(wù)狀況，數(shù)據(jù)和文字能一目了然地反映財務(wù)活動的前因后果，便于財務(wù)人員理解、檢查和使用。從最關(guān)鍵的指標—股東權(quán)益報酬率出發(fā)，層層分解至公司最基本生產(chǎn)要素的使用、成本和費用的構(gòu)成和公司風(fēng)險，滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進行績效評價的需要，能及時發(fā)現(xiàn)錯誤的地方并修正。牧原食品股份有限公司杜邦財務(wù)分析體系2018-12-31表2-1從杜邦財務(wù)分析體系和表可以得出：每股收益2016-2018年呈下降的趨勢，盈利能力在下降；企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況存在運作能力下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，資產(chǎn)的盈利水平較低，公司實際上有一定的財務(wù)風(fēng)險，公司可以通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來提高總資產(chǎn)利潤率，注重生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定發(fā)展，總資產(chǎn)利潤率降低也就是資產(chǎn)運營效率低，因此要提高公司獲利能力。主營業(yè)務(wù)利潤率2016年超過40%，說明主營業(yè)務(wù)對利潤的貢獻保持穩(wěn)定的狀態(tài)，上升空間不大，市場呈飽和狀態(tài)，但2018年波動幅度大，上升空間大，在提高主營業(yè)務(wù)利潤的層面上才能提高營業(yè)利潤，該公司若想要提高營業(yè)利潤應(yīng)在控制費用開支方面做更多努力，主營業(yè)務(wù)成本利潤率這一指標在反映企業(yè)主要成本使用程度方面最具有代表性，是企業(yè)加強成本管理的核心指標，比例都較大，可以看出該公司在成本管理這一方面做得很好。表2-2表2-3權(quán)益乘數(shù)，2014-2016年、2018年這四年的數(shù)據(jù)都大于2,2017年的數(shù)據(jù)也很接近2，所以該公司資產(chǎn)依賴于負債的程度高，會產(chǎn)生不確定的影響。公司的主營業(yè)務(wù)在生豬的養(yǎng)殖銷售上，其他業(yè)務(wù)占總銷售收入的比重較少，不過除了原糧以外其他的業(yè)務(wù)在基期的基礎(chǔ)上都在上升。公司主要銷售的是國內(nèi)市場，到目前為止，國外市場還沒有開拓，我認為在合理的范圍內(nèi)可以開放國外市場，增加出口，促進公司的發(fā)展。銷售凈利率體現(xiàn)出公司凈利潤與銷售收入兩者之間的關(guān)系，一般而言，凈利潤會隨著銷售收入的增大而增大，而該公司2014年和2018年的銷售凈利率較低，2015-2017年相對來說有提升的趨勢，所以公司應(yīng)該提升銷售凈利率。該公司2017年和2018年的資產(chǎn)規(guī)模超過200億，非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重超過60%，可以說是一家重資產(chǎn)的公司，這是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高的原因，2014-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降的趨勢，說明管理效率上升。股東權(quán)益報酬率是衡量公司業(yè)績層面的指標，2014-2018年股東權(quán)益報酬率處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，特別是2014年和2018年和其他三年比起來有很大的差異，2014年的銷售毛利率是2.51%，2018年的銷售毛利率是-10.22%，銷售毛利率低，影響了公司獲利能力的高低。在擴張過程中使用了股東提供的資本，也就是向股東定向增發(fā)募集的資本，這就導(dǎo)致了公司股東權(quán)益的提高，也就是股東權(quán)益報酬率的分母過大，股東權(quán)益報酬率的提高受到了阻礙。公司的錢從哪兒來、進行生產(chǎn)經(jīng)營活動要多少錢，生產(chǎn)出來的東西能賣出去多少、委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人管理等等，這些與股東權(quán)益報酬率都有緊密的聯(lián)系，組成一個完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)部可以相互作用。公司通過融資降低資產(chǎn)負債率，達到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。公司的籌資渠道較多更容易籌集所需要的資金，籌資方式有：向銀行借款；公開發(fā)行超短期融資債券；向股東借款，作為公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理和發(fā)展的需要；扶貧中期票據(jù)的發(fā)行；向投資者公開發(fā)行扶貧專項債券；發(fā)行綠色債券；發(fā)行中期票據(jù)；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易；資本公積轉(zhuǎn)增股本；優(yōu)先股的發(fā)行。2018年銷售收入超過133.88億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤超過5.20億元。每年生豬出欄的數(shù)量在大幅度上升，可以看出該公司在系統(tǒng)化程度上做得很好。成本水平：公司使用大規(guī)模一體化的養(yǎng)殖方式，成本低，銷售穩(wěn)定增長。資產(chǎn)管理：公司要提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，強化資產(chǎn)的管理，提升資產(chǎn)的運營效率；公司有委托他人進行現(xiàn)金資產(chǎn)管理，在各大銀行有較多的理財產(chǎn)品，收益良好。把各個因素之間的關(guān)系處理好，才能使股東權(quán)益報酬率上升，達到股東財富最大化這一理財最終目標。2.3權(quán)衡理論的介紹資本市場的融資行為基本可以用權(quán)衡理論來解釋，學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的研究被權(quán)衡理論所主導(dǎo)，這一理論，是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的理論。該理論認為，公司通過權(quán)衡公司的好與壞，決定負債融資和主權(quán)融資的比例。經(jīng)營管理較好的公司，一般會保持其債務(wù)不超出某一范圍。3．上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析3.1負債和所有者權(quán)益資金規(guī)模表3-1由表3-1可知，資產(chǎn)負債率保持上升的勢頭，逐步提高了財務(wù)杠桿，加大了財務(wù)風(fēng)險。3.2公司存在的財務(wù)風(fēng)險（1）資金的獲取階段：公司的籌資風(fēng)險。公司的資金是否是容易獲得的會直接影響到公司最終能得到多少的收益和股東的所有者權(quán)益，因此，對于公司來說借入的資金產(chǎn)生的風(fēng)險是組成公司財務(wù)風(fēng)險的重要一部分，這樣可以不斷擴大公司固定投入的數(shù)量和提高公司的經(jīng)營技能和實力。該公司的籌資渠道眾多，容易獲得所需資金，但同時也會存在一定的籌資風(fēng)險。向銀行借款，公司可以快速得到所需資金，這種方法資本成本低、利息承擔(dān)得少，對公司具備很大的實用性，但是很多限制條款會對公司產(chǎn)生不好的因素，對公司的經(jīng)營活動和財政政策有一定的影響；發(fā)行公司債券一次能籌集到大量的資金，具備靈活性、自主性和限制條件少的優(yōu)點，能提升公司的社會影響力，但是資本成本承擔(dān)較高，在固定的有效期內(nèi)，在內(nèi)外環(huán)境的共同作用下會對公司現(xiàn)金的流入和流出產(chǎn)生很大的壓力，不能形成穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。該公司2018年資產(chǎn)負債率為54.07%，同比增加了14.96%，公司的償債能力弱，2018年籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為264744.24萬元，和上一年相比降低了67.12%，是由于公司償還債務(wù)規(guī)模大于融資規(guī)模導(dǎo)致的。（2）資金的使用階段：公司的投資風(fēng)險。對于公司而言，投資是公司經(jīng)營的大方向，資金怎樣使用將會關(guān)系到公司的生產(chǎn)能力和在未來能獲得多少的長期收益，對于公司的生存發(fā)展起到了重要的作用。公司有委托他人進行現(xiàn)金資產(chǎn)管理，主要形式是銀行的理財產(chǎn)品，如果這項理財產(chǎn)品金額重大、安全性低、流動性差，會面臨不保本的高風(fēng)險。（3）資金的運行階段：公司的經(jīng)營風(fēng)險。2018年8月遭遇非洲豬瘟，對養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)生了很大的影響，會造成生豬總產(chǎn)量降低、產(chǎn)品價格降低、公司盈利水平下降、還可能會面臨虧損的風(fēng)險，對生產(chǎn)銷售有不利的影響。生豬養(yǎng)殖業(yè)毛利率波動是由于生豬市場價格周期性波動造成的，2018年的銷售毛利率為9.82%，同比減小67.06%，在此之后公司的經(jīng)營管理績效會受到影響。原材料占營業(yè)成本的比例在60%左右，公司的主營業(yè)務(wù)成本和凈利潤會受到農(nóng)產(chǎn)品價格周期性波動的影響。自然災(zāi)害會給公司帶來影響，如會帶來生產(chǎn)設(shè)施和設(shè)備的損壞和供應(yīng)商、客戶、自然人經(jīng)營能力等要素都會對公司的生產(chǎn)和經(jīng)營造成不好的作用。3.3分析影響資本結(jié)構(gòu)的因素（1）公司經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率。公司近5年的產(chǎn)銷呈平衡的趨勢，但是，由于2018年8月遭遇非洲豬瘟，出現(xiàn)了供需不均衡的情形，產(chǎn)區(qū)跌、銷區(qū)漲，不過，公司積極實施應(yīng)對舉措，加強研發(fā)和管理，降低了生產(chǎn)成本，保持持續(xù)盈利，提高了管理效率。2019年年初才漸漸恢復(fù)平衡的階段。公司從上市當(dāng)年到現(xiàn)在成長較快，已經(jīng)是一家龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入在行業(yè)內(nèi)排名第二。（2）公司的財務(wù)狀況和信用等級。公司一直堅持合規(guī)營運、穩(wěn)妥經(jīng)營，盈利能力和償付能力較強，有良好的信用記錄，和多家銀行和金融機構(gòu)有穩(wěn)定的合作關(guān)系，銀行向公司直接提供了資金支持，業(yè)務(wù)可以穩(wěn)定的發(fā)展。沒有亂用貸款來的前，按時足額償還銀行及其它金融機構(gòu)貸款本息。公司財務(wù)狀況良好，信用等級高，容易獲得資金。（3）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表3-2重點來分析兩個問題，一個問題是資產(chǎn)使用效率，它在某種程度上象征著公司的管理水平。另外一個要點是資產(chǎn)及其構(gòu)成：截止到2018年底，公司資產(chǎn)總額是298.42億元，上市當(dāng)年的資產(chǎn)總額是41.19萬元，從這個數(shù)字來看，目前已經(jīng)發(fā)展成一家百億級的大公司了。從表3-2我們可以看出非流動資產(chǎn)上市當(dāng)年和2018年的金額和占比，2018年比上市當(dāng)年上升了3.39%，增長得不是太多。非流動資產(chǎn)中的三大塊分別是：有3.51億元的無形資產(chǎn)，主要是土地使用權(quán)、外購的房屋建筑物；長期待攤費用有1.42億元，主要是指租賃費用；固定資產(chǎn)有135.45億元，是這三大塊中最大的一塊；所以可以得出非流動資產(chǎn)占比較高是由于擴大生產(chǎn)規(guī)模所需而引起的。流動資產(chǎn)中的三大塊：貨幣資金有27.78億元；預(yù)付賬款有0.93億元；存貨有58.13億元，占總資產(chǎn)的59.43%。所以歸屬于激進型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有較高的財務(wù)風(fēng)險，不容易變現(xiàn)，盈利水平較高，營運有高效率的特點。資產(chǎn)使用效率：銷售收入是133.88億元，資產(chǎn)規(guī)模和銷售收入之間有一個巨大的差距，這樣就使得資產(chǎn)利用效率低，有0.45次，上市當(dāng)年有0.63次，下降了28.57%，下降得不是很多，是因為公司銷售收入的增長速度快于資產(chǎn)規(guī)模的增長速度，表現(xiàn)出效率不斷提升的年輕態(tài)。2018年公司存貨的周轉(zhuǎn)率為2.41次，上市當(dāng)年為2.34次，所以公司在存貨管理上有待加強。上市當(dāng)年的預(yù)付賬款為0.07億元，上升了12.29%，預(yù)付賬款的增加會給公司帶來資金占用過多。（4）公司投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖牧原食品股份有限公司為法人控股的形式，屬于少數(shù)股東控股的情形，股東注重公司控股權(quán)的問題，公司在籌資時使用優(yōu)先股或債務(wù)資金較多，一般不會使用普通股。管理當(dāng)局認為：高負債的資本結(jié)構(gòu)會有較高的風(fēng)險，一旦遇到什么危機，將面臨重大危難，所以，一般比較穩(wěn)健的管理者會選擇低負債的資本結(jié)構(gòu)。（5）行業(yè)特征和公司發(fā)展周期。合理的資本結(jié)構(gòu)能夠進一步提高食品行業(yè)的產(chǎn)能和社會價值。在人類的生命活動中，食品行業(yè)起著重要的作用，將來會有良好的發(fā)展空間和極大的增長潛質(zhì)。到目前為止，食品行業(yè)的負債在某種程度上有所保留，內(nèi)部的發(fā)展結(jié)構(gòu)失去了平衡性，具備了短期負債為居多、長期負債占少數(shù)等特點。、公司發(fā)展周期：我國生豬價格具有顯著的周期性波動特點，通常一個波動周期的時間為3-4年。2017-2018年，豬價是下降的，2018年5月30日以后，生豬價格開始上升，但8月份之后受到非洲豬瘟疫情的影響，價格開始下降，在疫情爆發(fā)后持續(xù)了一段時間，各個省之間貨的調(diào)運量也受到影響，導(dǎo)致產(chǎn)銷之間價格的拉大。，資本結(jié)構(gòu)在公司不同時期有不同的表現(xiàn)形式：在剛剛成立時，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)決策上要控制欠債的比例；公司進入穩(wěn)定時期，產(chǎn)品的生產(chǎn)量和銷售量能確保持續(xù)增長，經(jīng)營和競爭能力強，這時可以適當(dāng)提高債務(wù)資金比例，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；進入衰退時期，產(chǎn)品銷量出去的數(shù)量在該類市場中的占比開始下降，風(fēng)險增大，公司應(yīng)減少債務(wù)資金，保證公司現(xiàn)有的錢能到期償還債務(wù)，把公司長久的發(fā)展下去。（6）和經(jīng)濟的環(huán)境相關(guān)的兩大稅務(wù)政策包括是稅務(wù)政策，貨幣政策。而宏觀經(jīng)濟的狀況更是成為了環(huán)境因素中需要重點來分析考慮的板塊。我國的政府主要調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟的手段是通過稅務(wù)政策，還有貨幣政策。當(dāng)企業(yè)的所得稅的稅率過高的時候，企業(yè)的債務(wù)資金就會出現(xiàn)抵稅的功能較大，這時候只要能完全的把這種積極作用展現(xiàn)出來，就能幫助得到更大的價值。而當(dāng)資本的供給受到了貨幣政策的影響時，進而又影響了市場的利率的標準改變，這時候國家就會適時的推行出緊縮型貨幣政策，這樣一來國家的市場利率就會提高上來，進而幫助了企業(yè)的債務(wù)資金的成本變多。3.4提出調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時的注意事項以及主要調(diào)整方法資本結(jié)構(gòu)決策可以增加所有者的財富，能實現(xiàn)公司利益最大化。決策會影響財務(wù)行為。調(diào)整時要注意：不能影響公司股東結(jié)構(gòu)，不能隨意重組公司和債務(wù)及股本組合，要使用正確的方法來調(diào)整。所謂的內(nèi)涵式的調(diào)整，簡而言之就是當(dāng)企業(yè)的債務(wù)較高的時候，把一些簡單的債務(wù)轉(zhuǎn)變成為企業(yè)的主權(quán)的資本，便于用來收購，或者是提前歸還長期的債務(wù)，也可用來籌集權(quán)益的資本，與其他有關(guān)的公司之間進行簡單的資產(chǎn)置換，這樣就改變了企業(yè)的資產(chǎn)活性。所謂的擴張式的調(diào)整，也就是說當(dāng)企業(yè)的債務(wù)壓力過大時候，可以適當(dāng)?shù)脑黾油顿Y該企業(yè)的主權(quán)資本，而當(dāng)企業(yè)的債務(wù)過于少的時候，就可以靠擴大該企業(yè)的負債規(guī)模，這樣資本結(jié)構(gòu)就會發(fā)生轉(zhuǎn)換；企業(yè)可以與其他公司進行合作，擴大生產(chǎn)規(guī)模，也能以兼并、重組這樣的形式來對企業(yè)進行規(guī)模的擴張。所謂的收縮式的調(diào)整，也就是當(dāng)企業(yè)的主權(quán)資本比較高的時候，降低該企業(yè)的主權(quán)資本，當(dāng)它的債務(wù)資本比較高的時候，把其余的留存的利潤分到債務(wù)的科目，以此來降低企業(yè)債務(wù)，或者是把非經(jīng)營性的資產(chǎn)拆減，充分減少該公司所需要負擔(dān)的行為；把企業(yè)的非核心的經(jīng)營活動拆分開來，重點轉(zhuǎn)移到該公司的核心能力上等等，可以通過所講的這些行為來讓企業(yè)完成資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。3.5概況公司的資本結(jié)構(gòu)特征牧原食品股份有限公司在上市公司中是一家好的公司。通過計算得出公司近五年的資產(chǎn)負債率大于50%，但是它的融資渠道較多，在一定程度上可以降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。該公司在經(jīng)營上算是一家成功的公司，公司主營業(yè)務(wù)突出，銷售收入和利潤的迅速增長，為公司塑造了良好的增長形象。另外公司在擴大生產(chǎn)規(guī)模上投入較多，先進的設(shè)計理念、管理效率的不斷改善、提高，提振了投資人對公司未來發(fā)展的信心和希望。所以，在證券市場層面它已經(jīng)是一家上億級的公司，在投資人眼里這是一家未來會發(fā)展得越來越好的公司。3.6分析公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題（1）資產(chǎn)負債率偏低：一般而言，外部融資和股權(quán)融資過高是上市公司普遍的特征，導(dǎo)致負債總額占資產(chǎn)總額的比例大多在40%-45%之間（除具有行業(yè)特色的公司之外）。資產(chǎn)負債率較低，能使融資成本增大，公司價值最大化目標的實現(xiàn)受阻。（2）負債結(jié)構(gòu)不合理：從歷史數(shù)據(jù)看，上市公司債務(wù)融資中流動負債占總債務(wù)一半的比例較恰當(dāng),而現(xiàn)在的上市公司一般是短期負債多，長期負債占總負債的比例低，這樣能夠減少融資的成本，但是會增加償債壓力，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險增大，影響公司的運行。（3）偏好股權(quán)融資：在上市公司中，股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了股權(quán)融資，這樣的方式使得上市公司財務(wù)杠桿收益降低、治理結(jié)構(gòu)不合理、市場價值和股東財富創(chuàng)造的最大化受到影響。（4）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小：流暢的資金來源，多樣的信用工具在我國上市公司中是短缺的。會上下浮動的融資工具使用得少，短期負債波動大，但是在融資中使用得少，公司治理結(jié)構(gòu)缺乏多元化，資本結(jié)構(gòu)沒有了彈性。3.7根據(jù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題，提出相關(guān)解決的建議（1）調(diào)整負債結(jié)構(gòu)：減少流動負債可以采取債務(wù)重整的方式，適當(dāng)增加長期負債的比重。滿足債權(quán)發(fā)行的條件就具備了發(fā)行債券的資格。（2）充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)：上市公司資產(chǎn)負債率水平是偏低的，沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，要充分挖掘它的發(fā)展?jié)摿?。?dāng)上市公司借款的資金成本小于總資產(chǎn)收益率時，大于成本的那一部分會提高凈資產(chǎn)報酬率，增大負債融資比例，使財務(wù)杠桿效應(yīng)充分發(fā)揮。（3）發(fā)展債券市場：是資本市場的完善和現(xiàn)代公司制度建立的需要，這一主要措施可以使銀行信貸風(fēng)險壓力得要減緩。因此，可以從以下兩層面促進債券市場的持續(xù)發(fā)展，使得公司債券的流動性得以提升，使債券交易市場進入良好的發(fā)展；有關(guān)的法律法規(guī)被修訂并完善，可以加速債券市場利率市場化的進程，履約償債機制的籌建要進一步加強，構(gòu)建一個良好寬松的環(huán)境的目的是公司能更好利用債券融資。（4）降低公司加權(quán)資金成本：提高公司的市場價值可以通過降低加權(quán)資金成本來實行。只有增大債務(wù)融資的比重才能使我國權(quán)益融資成本提高。（5）監(jiān)督上市公司融資行為：是融資的前提，公司進行資本市場融資實際是為投資者提供機會，為自己籌資，資產(chǎn)經(jīng)營管理有效進行。（6）增強和優(yōu)化政策監(jiān)督：提供公平、公正的法律環(huán)境，才能確保投資環(huán)境有效地運行；全面發(fā)展和有效規(guī)劃資本市場，有利于擴大資本實力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高治理效率；完備信息披露體制，加強社會監(jiān)督。4．確定最佳資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)指的是在一定條件下公司平均資本成本率最低，公司價值最大。而怎樣確定一直是財務(wù)管理研究上的重難點，實際操作過程中要想真正找到適合本公司的最佳資本結(jié)構(gòu)也不是一件容易的事，所以，分析確定最佳資本結(jié)構(gòu)的過程意在強調(diào)要把債務(wù)資金把握好，明確這一結(jié)構(gòu)是公司融資決策的主要內(nèi)容。確認的三種方法：每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價值分析法，其中第一種是公司進行資本結(jié)構(gòu)決策常用的方法之一。5．優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策（1）注重人力資本，完備上市公司治理結(jié)構(gòu)：健全公司體制，讓員工受到公司的重視，使得員工和公司利益為一體，實現(xiàn)個人利益的同時也實現(xiàn)了公司價值最大化，職責(zé)明確，提高公司的治理效率。（2）健全和完善資金市場，拓寬獲取資金的渠道：完備的資金市場是我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的調(diào)節(jié)器，為公司籌資與投資提供保障。（3）調(diào)整股權(quán)比例，提高資金使用效果：調(diào)整以增資的方式引進新股東和通過舉債的方式進行融資，提高資金運用效率，公司的資本才會良好的運營和周轉(zhuǎn)，促進市場有效運行。結(jié)論資本結(jié)構(gòu)是評價公司財務(wù)狀況的重要指標，與公司及行業(yè)發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。對于上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在的各種問題，我們只有不停地找出問題、研究問題、提出解決問題的對策，才能不斷突破發(fā)展瓶頸，增強公司整體競爭能力。我們相信只要目標明確、不斷前進、努力學(xué)習(xí)、敢于突破困難，我們