QFII與我國證券市場發(fā)展研究

QFII對(duì)證券市場的影響及應(yīng)對(duì)策略摘要：QFII制度是在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的一項(xiàng)過渡性制度，體現(xiàn)了證券市場對(duì)外開放過程的漸進(jìn)性。面對(duì)這種經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，怎樣才能把QFII制度與我國證券市場的具體情況結(jié)合呢？這是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的重大課題，也是開放中的中國必須要做出的戰(zhàn)略抉擇。本文從課題研究的背景入手，首先闡述了QFII的涵義與特點(diǎn)，分析了我國QFII制度的實(shí)施概況；然后對(duì)QFII對(duì)我國證券市場的影響進(jìn)行實(shí)證分析；最后提出了我國證券公司應(yīng)對(duì)QFII的對(duì)策。關(guān)鍵詞：QFII；證券市場；影響

Abstract：QFIIsystemisnotfullyconvertibleincurrency,capitalprojectisnotyetopenwithinlimitsundertheconditionofintroducingforeigninvestment,opencapitalmarketsinatransitionalsystem,embodiesthesecuritiesmarketopeningtotheoutsideworldintheprocessofprogressive.Inthefaceofsuchawaveofeconomicglobalization,howcantheQFIIsystemcombinedwiththespecificsituationofthesecuritiesmarketinChina?Thisisahighlyrealisticsignificancesignificanttopic,alsoisintheopenChinamustmakeastrategicchoice.Fromthebackgroundofresearch,thispaperfirstexpoundsthemeaningandcharacteristicsofQFII,analyzedthedevelopmentofChinesesecuritiesfirmsfaceundertheQFIIsystemdeficiencies;AndthentotheQFIItotheempiricalanalysiswasmadeontheinfluencesofthesecuritiesmarketinChina;Finallyputsforwardthecountermeasuresofourcountry'ssecuritiescompaniestoQFII.Keywords:QFII;Securitiesmarket;impact

目錄QFII對(duì)證券市場的影響及應(yīng)對(duì)策略 I一、QFII概述 4（一）QFII的涵義 4（二）QFII的特點(diǎn) 4二、我國QFII制度的實(shí)施情況 5（一）我國QFII制度的發(fā)展概況 6（二）QFII在國內(nèi)證券市場的投資情況 7（三）QFII投資行業(yè)分析 8三、QFII對(duì)我國證券市場影響的實(shí)證分析 8（一）指標(biāo)設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)選取 8（二）研究方法及結(jié)果 9（三）研究結(jié)論 11四、基于QFII對(duì)證券市場影響的實(shí)證分析的建議 11（一）培養(yǎng)國際視野，加快人才培養(yǎng) 12（二）提高QFII投資訊息的透明度 12（三）完善金融創(chuàng)新的配套措施 12（四）完善監(jiān)管體制 12結(jié)束語 13參考文獻(xiàn) 142001年2月11日中國加入了世界貿(mào)易組織，并做出了3年開放金融市場，5年全面開放的承諾。QFII的進(jìn)入正是金融走向開放進(jìn)程中的重要一步，讓投資者了解QFII進(jìn)入后市場發(fā)生的變化，及時(shí)調(diào)整自己的投資理念，不斷更新知識(shí)結(jié)構(gòu)，關(guān)注國際資本市場的變化。促進(jìn)上市公司盡快改革法人治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制，提高管理水平，規(guī)范信息披露，迎接外國資本的進(jìn)入。對(duì)于政府而言，加強(qiáng)立法工作和提高行政能力水平，本文就QFII進(jìn)入后，對(duì)我國證券市場有何影響，政府應(yīng)如何應(yīng)對(duì)提供了切實(shí)可行的政策建議，希望對(duì)于政策管理層有借鑒作用。一、QFII概述（一）QFII的涵義QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）制度，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指資本開放的國家市場，允許符合條件的外國投資者的進(jìn)口限制，在一定條件下，一定量的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿诺膶?，?yán)格監(jiān)管，在當(dāng)?shù)赝顿Y證券市場，其資本收益，股息可以轉(zhuǎn)換成外匯審核出口系統(tǒng)。作為中國的金融自由化（包括金融體系的管制，放開國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目國際收支平衡）在過渡性的制度安排，QFII尚未成為可自由兌換的貨幣，資本賬戶尚未完全開放的新興國家實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定和有序漸進(jìn)通道開放。中國于2001年2月11日加入世界貿(mào)易組織，承諾三年開放金融市場，五年全面放開。中國推出QFII目前的基本框架，還使用了QFII制度保持在市場中的資本市場開放的過程中所有的制度創(chuàng)新的各方面優(yōu)勢的平滑過渡，實(shí)現(xiàn)“整體設(shè)計(jì)，循序漸進(jìn)，穩(wěn)步擴(kuò)大“漸進(jìn)的開放模式。3漸進(jìn)決策是現(xiàn)代決策的一大特色，進(jìn)步的優(yōu)勢，它可以繼續(xù)修改以前的政策調(diào)整，基于對(duì)現(xiàn)有政策進(jìn)行微調(diào)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，適應(yīng)不斷發(fā)展和變化的現(xiàn)實(shí)，但也表現(xiàn)為一個(gè)“測試錯(cuò)誤”的過程。QFII制度在一個(gè)漸進(jìn)的步驟是完全開放的，漸進(jìn)的過程，QFII制度本身也在不斷的適應(yīng)。（二）QFII的特點(diǎn)1、QFII準(zhǔn)入的資格審查嚴(yán)格、主體范圍大2、投資額度與范圍限制從投資的角度來看，主要包括兩個(gè)方面：第一，進(jìn)入投資金額最高的基金和個(gè)人投資者的金額最高的國內(nèi)市場；二是在個(gè)別股票合格機(jī)構(gòu)投資者比例最高，個(gè)人合格投資者和所有合格投資者對(duì)股票上市公司的個(gè)人股東持股比例不超過10%的，掛牌公司的股份總額的20%。對(duì)投資機(jī)構(gòu)的范圍主要限制進(jìn)入市場的限制類型和行業(yè)，《暫行辦法》第二十一條規(guī)定合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求?！稌盒修k法》允許的投資包括除了B股比政府債券股票交易所的股票，可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等金融工具經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。規(guī)則對(duì)我們個(gè)人合格投資者制度規(guī)定的實(shí)施和合格投資者的股份，所有個(gè)人的股票上市公司，分別，不超過該掛牌公司股份總數(shù)。3、在政策上對(duì)長期資金管理機(jī)構(gòu)適度傾斜，引導(dǎo)長期資金入市第一，降低資格標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)證券基金資產(chǎn)，保險(xiǎn)和其他長期資本管理，在需求的數(shù)量略有減少的建立，而銀行和證券公司資格標(biāo)準(zhǔn)保持不變。兩個(gè)被允許開立賬戶直接。各類長期資金可以由一個(gè)單獨(dú)的申請(qǐng)開立證券賬戶開在另一個(gè)客戶的帳戶持有人名稱。第三，資金鎖定期，放松。鎖定期，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金，共同基金等長期資金降至三個(gè)月，其余資金將保持一年不變的鎖定期。二、我國QFII制度的實(shí)施情況2002年11月7日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》并于2002年12月1日開始實(shí)施，這標(biāo)志著我國正式引入QFII制度。（一）我國QFII制度的發(fā)展概況2002年QFII進(jìn)入試點(diǎn)，引入初期，由于我國QFII制度的相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管體系、規(guī)章制度不完善，監(jiān)管當(dāng)局出于謹(jǐn)慎的考慮，規(guī)定投資額度上限為40億美元；年我國股權(quán)分置改革開始進(jìn)行，同時(shí)QFII制度的相關(guān)配套設(shè)施也逐步建立起來，此時(shí)總投資額度增加至100億美元；2007年底這個(gè)數(shù)字增加至300億美元；2012年又進(jìn)一步擴(kuò)大至800億美元。從單個(gè)合格機(jī)構(gòu)投資者投資額度來看，2009年國家外匯管理局公布的規(guī)定是每次不得低于等值5000萬美元，累計(jì)不得高于等值10億美元，2012年12月14日對(duì)此規(guī)定作出修改，規(guī)定主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等機(jī)構(gòu)投資額度上限可超過等值10億美元。與此同時(shí)我國證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其進(jìn)入中國證券市場的國外機(jī)構(gòu)投資者的資格、財(cái)務(wù)狀況和匯出匯入情況進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。2002年12月1日頒布的《暫行辦法》規(guī)定申請(qǐng)合格機(jī)構(gòu)投資者資格。對(duì)于獲批的QFII，在一年之內(nèi)可以進(jìn)行額度申請(qǐng)。2003年獲批的家數(shù)是12家，累計(jì)額度是17億美元；2004年新增家數(shù)14家，累計(jì)額度增為億美元；2006年獲批的QFII家數(shù)新增18家，累計(jì)投資額度增為億美元；2008年獲批的QFII家數(shù)是23家，累計(jì)獲批額度是134.43億美元；年獲批旳QFII家數(shù)是19家，累計(jì)獲批額度是166.70億美元；2010年獲批的QFII家數(shù)是13家，累計(jì)獲批額度是197.20億美元；2011年獲批的家數(shù)是15家，累計(jì)獲批額度是211.40億美元；2012年，中國證監(jiān)會(huì)新任主席郭樹清表示原則上允許所以符合規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者參與QFII的推廣，應(yīng)積極鼓勵(lì)境外資本的進(jìn)入，與此同時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)規(guī)定條例進(jìn)行了一系列的修改，包括降低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、簡化審批手續(xù)等從而極大得加快了QFII的審批進(jìn)程，使得QFII呈爆發(fā)式增長，截至2014年中期，已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的QFII數(shù)共計(jì)251家，累計(jì)獲批額度達(dá)558.18億美元。從近十年的審批情況來看，QFII家數(shù)和投資額度一直以較快的速度增加，平均每年已將近30億美元的速度增加，而2012年更是爆發(fā)式地增長，且在資金匯入?yún)R出方面保持著絕對(duì)的凈流入。2011年由于受到歐債危機(jī)的影響以及國際主要經(jīng)濟(jì)體增長前景騎淡的影響，國際資本市場乏善可陳，QFII項(xiàng)下資本流動(dòng)有所放緩，2011年，QFII機(jī)構(gòu)匯入資金22億美元，較上年減少10億美元，下降32%;匯出資金14億美元，較上年增加8億美元；凈匯入資金億美元，較上年減少18億美元，下年了70%，但是據(jù)國家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，截止2011年底，QFII機(jī)構(gòu)累計(jì)匯入資金205億美元，累計(jì)匯出資金44億美元，累計(jì)凈匯入資金161億美元，因此，QFII制度的實(shí)施為我國股市提供了充沛的增量資金，為加強(qiáng)我國證券市場的流動(dòng)性發(fā)揮了積極的作用。（二）QFII在國內(nèi)證券市場的投資情況自2003年7月瑞士銀行在我國證券市場上撒下第一單后，我國實(shí)施QFII制度已經(jīng)接近十二年了，在QFII進(jìn)入中國的這十幾年里經(jīng)歷了證券市場的大起大伏，以上證指數(shù)為例，在QFII進(jìn)入中國證券市場時(shí)就一直處于低迷狀態(tài)，2002年1月29日，上證指數(shù)跌至1339.2點(diǎn)；2004年9月13日跌至1259.43點(diǎn)；2005年6月6日跌破1000點(diǎn)，最低為998.23點(diǎn)。但是在進(jìn)入7月份時(shí)，由于中國決定對(duì)人民幣匯率進(jìn)行改革，貨幣政策寬松，本幣升值的匯率政策導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備急劇增加，同時(shí)在2005年中國開始進(jìn)行股權(quán)分置改革，這也成為當(dāng)時(shí)中國證券市場的一大利好消息，由此中國證券市場進(jìn)入了新一輪的牛市，上證指數(shù)從2005年6月的1000點(diǎn)一直漲到年4月6日的3300點(diǎn)，一年多時(shí)間大盤累計(jì)漲幅超過了230%。而月左右中國股市又陷入了新一輪的熊市行情中。2010年以來，QFII公募類基金每年的收益率不盡如人意，均低于國內(nèi)股票型基金，而長期追蹤和研究QFII的理柏亞洲區(qū)研究總監(jiān)馮至源指出，QFII進(jìn)入中國證券市場時(shí)為了獲取市場的平均收益，雖然QFII進(jìn)入中國的收益也會(huì)有盈有虧，但是通過資產(chǎn)配置，QFII完全能夠獲得平均收益，甚至是更高的利潤，證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，自從2003年QFII進(jìn)入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200億元，累計(jì)盈利1500多億元，年度收益率達(dá)到16%,而這十年期間，上證指數(shù)漲幅不到30%，可以看到QFII進(jìn)入中國的十年里是盈利的。截止2012年年底，已經(jīng)有169家QFII通過審批，累計(jì)投資額度達(dá)到374.43億美元。而截至2012年3月23日，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2656億元，占A股流通市值的1.09%。QFII在進(jìn)入我國證券市場初期，由于對(duì)交易規(guī)則不熟悉等原因，一般以價(jià)值型和長線投資策略為主，隨著時(shí)間的持續(xù)，QFII投資并不固定在價(jià)值投資上，而是會(huì)逐步適應(yīng)我國的國情，在交易策略等方面做出一些改變。（三）QFII投資行業(yè)分析隨著中國證券市場開放，QFII管制的逐步放開，一些QFII持倉市值持續(xù)增加，在上海和深圳股票市場的市值的總發(fā)行量的比例持有QFII的市場價(jià)值也不斷增加。截至2012年底，共有207個(gè)合格的A股投資，數(shù)據(jù)顯示，股票和其他外國機(jī)構(gòu)的QFII的市場價(jià)值合計(jì)占3.66%股票的市場價(jià)值，賬戶數(shù)達(dá)到341。QFII投資的股票很少單票，但往往一個(gè)投資組合，所以對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響主要是由行業(yè)體現(xiàn)?？偟膩碚f，QFII投資在選定行業(yè)與東道國的經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣指數(shù)有密切的關(guān)系。在業(yè)內(nèi)QFII投資和對(duì)比賽的主辦國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)：根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)投資行為的研究，QFII在東道國的證券市場投資一般多集中在周期性行業(yè)和他們的主人的一些優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。中國人口眾多，勞動(dòng)力資源豐富，它一直是我國的制造業(yè)，而且QFII投資行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。QFII進(jìn)入中國以來一直青睞的行業(yè)。然而，由于更注重對(duì)QFII的投資價(jià)值，有著豐富的國際投資經(jīng)驗(yàn)，具有很強(qiáng)的投資行業(yè)輪動(dòng)性。在2004到2005，中國的股票市場一直處于熊市，股票價(jià)格大幅下跌，成交量萎縮，QFII開始增加，公用事業(yè)為這兩個(gè)行業(yè)，因?yàn)樵谶@兩個(gè)行業(yè)的收益是相對(duì)穩(wěn)定的，周期性較低的防御性行業(yè)。從2006開始股市開始從低迷的狀態(tài)出現(xiàn)，市場一路上升，QFII大量資金開始涌入金融保險(xiǎn)，房地產(chǎn)，交通。三、QFII對(duì)我國證券市場影響的實(shí)證分析QFII進(jìn)入我國以來，對(duì)整個(gè)資本市場產(chǎn)生了一定的影響。本文希望從QFII穩(wěn)定市場的作用這一角度分析其對(duì)我國證券市場的影響，討論其市場作用。（一）指標(biāo)設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)選取1、指標(biāo)選?。海?）股價(jià)波動(dòng)指標(biāo)R表示股價(jià)波動(dòng)率；（2）QFII影響指標(biāo)H表示QFII占流通股的持股比例；（3）宏觀因素影響指標(biāo)D表示大盤波動(dòng)率；（4）微觀因素影響指標(biāo)E表示公司每股收益。2、數(shù)據(jù)選?。罕疚乃捎玫臄?shù)據(jù)范圍包括2012年第四季度至2014年第三季度，共計(jì)兩年時(shí)間?？紤]參股的股票較多，本文選用了這兩年間持股較多且較為穩(wěn)定的10家重倉股作為本文的研究對(duì)象，它們是深天馬A（000050）、馬應(yīng)龍（600993）、四川美豐（000731）、酒鬼酒（000799）、寧滬高速（600377）、益民商業(yè)（600824）、中國玻纖（600176）、中國國貿(mào)（600007）、中色股份（000758）、美的電器（000527），數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件。（1）股價(jià)波動(dòng)指標(biāo)。在本文中，采用相關(guān)股票的每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)計(jì)算股價(jià)波動(dòng)率，若用Pt表示當(dāng)日收盤價(jià)，Pt-1表示上一個(gè)交易日收盤價(jià)，則當(dāng)日股價(jià)波動(dòng)率為Rt=∣（Pt-Pt-1）/Pt∣。由于上市公司的持股比例等數(shù)據(jù)均按季公布，因此選取一個(gè)季度作為樣本的時(shí)間跨度，故當(dāng)季的平均股價(jià)波動(dòng)率為RM=∑tM=1Rt/M（M表示當(dāng)季交易日的天數(shù)）。（2）QFII占流通股的持股比例。此變量可以由原始數(shù)據(jù)直接得到。數(shù)據(jù)來源于證券之星。（3）大盤波動(dòng)率。本文采用上證指數(shù)每日收盤點(diǎn)數(shù)計(jì)算大盤波動(dòng)率，若用It表示當(dāng)日收盤點(diǎn)數(shù)，It-1表示上一個(gè)交易日收盤點(diǎn)數(shù)，則當(dāng)日大盤波動(dòng)率為Dt=∣（It-It-1）/It∣，故而當(dāng)季的平均大盤波動(dòng)率為DM=∑tM=1Dt/M（M表示當(dāng)季交易日的天數(shù)）。（4）公司每股收益。此指標(biāo)也可由原始數(shù)據(jù)直接得到，數(shù)據(jù)來源于大智慧統(tǒng)計(jì)軟件。3、研究過程。得到以上指標(biāo)數(shù)據(jù)后，便可著手進(jìn)行分析。首先通過EXCEL軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，最終得到了51組季度平均數(shù)據(jù)。為準(zhǔn)確分析對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)率的影響，本文選取股價(jià)波動(dòng)率作為被解釋變量，QFII持股比例作為解釋變量。首先，采用相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)的方法分別研究每股收益期望、QFII持股比例、大盤波動(dòng)率與股價(jià)波動(dòng)率的關(guān)系；再采用多元回歸的方法對(duì)被解釋變量進(jìn)行綜合研究。（二）研究方法及結(jié)果1、大盤波動(dòng)率與股價(jià)波動(dòng)率。使用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析，首先將大盤波動(dòng)率D與股價(jià)波動(dòng)率R兩列數(shù)據(jù)作為一個(gè)GROUP打開，在view選項(xiàng)中即可查看其相關(guān)性correlations。其相關(guān)性矩陣如表1所示?？梢钥闯?，大盤波動(dòng)率與股價(jià)波動(dòng)率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。表1大盤波動(dòng)率與股價(jià)波動(dòng)率相關(guān)性矩陣CorrelationMatrixRDR1.0000000.323894D0.3238941.0000002、QFII持股與股價(jià)波動(dòng)率。分析方法同上，將QFII持股比例H與股價(jià)波動(dòng)率R兩列數(shù)據(jù)作為一個(gè)GROUP打開，在view選項(xiàng)中查看其相關(guān)性，相關(guān)矩陣如表2所示。表2QFII持股比例與股價(jià)波動(dòng)率相關(guān)性矩陣CorrelationMatrixRHR1.0000000.006444H0.0064441.000000可以看出，QFII持股比例與股價(jià)波動(dòng)率有一定的正相關(guān)關(guān)系，但并非很明顯，這主要是由于在當(dāng)前條件下QFII持股比例少，持股分散，較難對(duì)單只股票產(chǎn)生明顯影響。但也可以發(fā)現(xiàn)，持股比例的增大伴隨著股價(jià)波動(dòng)率的增大，這在某種程度上也說明QFII中存在著一定的“羊群效應(yīng)”，加劇了個(gè)股的波動(dòng)性。3、每股收益與股價(jià)波動(dòng)率。將每股收益E與股價(jià)波動(dòng)率R兩列數(shù)據(jù)作為一個(gè)GROUP打開，在選項(xiàng)中查看其相關(guān)性，相關(guān)矩陣如表3所示。表3每股收益與股價(jià)波動(dòng)率相關(guān)性矩陣CorrelationMatrixRER1.000000-0.254473E-0.2544731.000000可以看出，每股收益與股價(jià)波動(dòng)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即每股收益的增加伴隨著股價(jià)波動(dòng)的減少。每股收益的提高一方面意味著公司治理的改善與公司穩(wěn)定性的提高，一方面可以吸引投資者長期持有，從這兩方面來看都可以顯著降低公司股價(jià)的波動(dòng)率。4、綜合分析。根據(jù)前面的研究，大盤波動(dòng)率、持股比例、每股收益率都應(yīng)該作為解釋變量，股價(jià)波動(dòng)率作為被解釋變量。采用多元回歸方法進(jìn)行綜合分析，回歸模型如下：R=β1×D+β2×H+β3×E+ε其中，β1、β2、β3分別為各變量的系數(shù)，ε為隨即誤差項(xiàng)。通過EVIEWS進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：Y=1.791745476×D+0.001466486309×H+（-0.01064608796）×E=12.5+1.89+（-1.39）各變量都在0.1水平下顯著成立?？梢姡蓛r(jià)波動(dòng)率與各影響因素之間的關(guān)系與之前分析結(jié)果基本一致，僅在顯著性水平下稍有差異。因此，可以認(rèn)為，在選定的分析期限內(nèi)，股價(jià)波動(dòng)率與大盤波動(dòng)率、QFII持股比例正相關(guān)，與每股收益水平負(fù)相關(guān)。（三）研究結(jié)論本文通過對(duì)2012～2014年10支QFII重倉股進(jìn)行分析，研究了股價(jià)波動(dòng)率與大盤波動(dòng)率、QFII持股比例、每股盈利水平之間的相關(guān)性。在進(jìn)行實(shí)證分析后，得出以下結(jié)論。1、QFII持股比例與股價(jià)波動(dòng)率呈正相關(guān)關(guān)系。持股比例越大，股價(jià)波動(dòng)程度越大，QFII不僅未起到穩(wěn)定資本市場的作用，其持股還會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng)性。造成這種情況的原因可能是經(jīng)驗(yàn)豐富的進(jìn)入我國之后，對(duì)我國尚不完善的外匯及資本市場管理制度形成了沖擊，加大了國內(nèi)與國際資本市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；QFII從利益出發(fā)，也會(huì)對(duì)一些股票進(jìn)行短期投機(jī)，而且其交易額度通常較大；我國證券市場目前仍處于中小投資者數(shù)量大于機(jī)構(gòu)投資者的情況，并且中小投資者們的投資理念參差不齊，普遍缺乏一定的投資分析水平。這個(gè)現(xiàn)象造成了A股市場一部分投資者熱捧各種概念股，而QFII重倉股就是其中之一，另一部分中小投資者則認(rèn)為QFII是先進(jìn)的理性投資者的代表，因此QFII很容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，吸引大批中小投資者盲目跟從，部分莊家也容易借此效應(yīng)炒作QFII參股的股票，因此，形成QFII持股越多，股價(jià)波動(dòng)越大的現(xiàn)象。2、大盤波動(dòng)率與公司每股收益這兩個(gè)因素都會(huì)影響股價(jià)波動(dòng)率。總的來說，個(gè)股不可避免地要受到整個(gè)大環(huán)境的影響，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也有一定的相似性，因而與大盤的正向聯(lián)動(dòng)是很正常的。此外，公司收益狀況越好，股價(jià)波動(dòng)率也越小，這種現(xiàn)象說明提高各上市公司的經(jīng)營業(yè)績可能有利于穩(wěn)定資本市場。四、基于QFII對(duì)證券市場影響的實(shí)證分析的建議通過實(shí)證分析可知，QFII對(duì)我國證券市場的影響是漸進(jìn)性的，而隨著QFII制度的不斷深化，對(duì)境外投資者投資規(guī)模的不斷開放是全球化市場的必然趨勢。基于以上結(jié)論，就如何面對(duì)QFII給我國證券市場帶來的挑戰(zhàn)，本文為我國證券監(jiān)管部門提出了以下幾點(diǎn)建議。培養(yǎng)國際視野，加快人才培養(yǎng)當(dāng)市場報(bào)價(jià)QFII制度，不僅意味著中國資本市場的外國投資者打開大門，也代表著該國的資本開始逐步邁出國門，走向國際。在這方面，我公司與證券監(jiān)管部門上市只有不斷提高他們的國際視野，密切關(guān)注國外資本市場的走勢，與國際的思維來看待國內(nèi)市場，做的事情與國際標(biāo)準(zhǔn)以適應(yīng)當(dāng)今日益開放的市場形勢的文化。在訓(xùn)練方面，所有的股票上市公司和監(jiān)管當(dāng)局重點(diǎn)培養(yǎng)人才國際化的思維和積極吸引外國人才，贏得了在開放的地方，今天的模式下。提高QFII投資訊息的透明度為了進(jìn)一步了解外國投資者的投資行為，應(yīng)該是QFII的投資行為的信息披露，增加QFII投資管道，以提高信息透明度，根據(jù)中國QFII制度的實(shí)施現(xiàn)狀，對(duì)QFII的投資信息不夠透明。目前，由于QFII的投資行為是很難知道從一般投資大眾市場，除了股票上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表通過，很難知道在中國證券市場上的圖片QFII投資行為。目前，只有QFII進(jìn)入股票上市公司的十大股東，它必須披露其投資行為，中國國內(nèi)投資者都能夠?qū)W習(xí)國外投資者的投資目標(biāo)。在這種情況下，中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能已經(jīng)通過立法，要求外國投資者定期投資大眾充分披露他們的投資交易的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息，以加強(qiáng)監(jiān)管外國投資者行為。完善金融創(chuàng)新的配套措施中國自實(shí)施QFII制度推出股指期貨，保證金交易和其他金融創(chuàng)新。然而，盡管QFII中國推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，但基于風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮，引進(jìn)創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，但也必須考慮系統(tǒng)的配套問題，金融創(chuàng)新產(chǎn)品，減少對(duì)市場的影響。QFII資金以避免其在股票和期貨市場的優(yōu)勢，積極從股票市場和期貨市場，監(jiān)管部門應(yīng)建立和完善配套制度來防止故意的QFII投機(jī)。完善監(jiān)管體制要推動(dòng)中國的證券市場監(jiān)管體系逐步靠攏國際市場，而中國的監(jiān)管部門應(yīng)在應(yīng)對(duì)全球金融市場混業(yè)發(fā)展的趨勢，并根據(jù)中國的國情實(shí)際操作，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。另一方面，中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也必須努力克服監(jiān)管區(qū)域的限制，在QFII投資監(jiān)管制度的建立。此外，通過多種監(jiān)管手