債券遠(yuǎn)期交易

債券遠(yuǎn)期交易一、何謂債券遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易是交易雙方約定在未來某一日期，以約定價格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的金融合約，是債券市場運用較為普遍的規(guī)避利率風(fēng)險的金融衍生工具。債券遠(yuǎn)期交易作為我國最先推出的金融衍生工具，其規(guī)避債券市場風(fēng)險、完善市場價格發(fā)現(xiàn)的功能的逐步發(fā)揮，對維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)債券現(xiàn)貨市場發(fā)展以及中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策等具有重要意義。二、債券遠(yuǎn)期交易制度安排2005年5月16日，人民銀行發(fā)布了《全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定》，對債券遠(yuǎn)期交易的政策框架予以明確。隨后《中國人民銀行關(guān)于印發(fā)〈全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易主協(xié)議〉的通知》、《中國人民銀行關(guān)于全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易規(guī)則》、《全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則》等規(guī)章制度及行業(yè)自律性質(zhì)的文本，明確了債券遠(yuǎn)期交易的政策框架、違約情形和違約處理及債券遠(yuǎn)期教育、結(jié)算和信息披露的管理辦法。三、產(chǎn)品框架遠(yuǎn)期交易的市場參與者為進(jìn)入全國銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者，其交易的圈中為在全國銀行間債券市場進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他債券券種。遠(yuǎn)期交易從成交日至結(jié)算日的期限（含成交日不含結(jié)算日）由交易雙方確定、但最長不得超過365天。四、債券遠(yuǎn)期交易行為的規(guī)范遠(yuǎn)期交易必須通過同業(yè)拆借中心的交易系統(tǒng)進(jìn)行，參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易應(yīng)簽訂主協(xié)議并逐筆訂立成交合同，主協(xié)議和成交合同（及補充合同）共同構(gòu)成遠(yuǎn)期交易的完整合同。遠(yuǎn)期交易雙方可按照對手的信用狀況協(xié)商建立履約保障機(jī)制。遠(yuǎn)期交易到期應(yīng)實際交割資金和債券。五、風(fēng)險控制和防范措施（一）主要風(fēng)險1、市場風(fēng)險。成交日至結(jié)算日之間，由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)或宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等原因造成市場利率變動，致使債券遠(yuǎn)期價格變動而引起的風(fēng)險。2、違約風(fēng)險。結(jié)算日由于交易對手方到期未能支付資金或交割債券引起損失而產(chǎn)生的風(fēng)險。3、價格操縱風(fēng)險。參與者單獨或聯(lián)合控制債券現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期的倉位，操縱標(biāo)的債券的市場價格，在市場利率沒有發(fā)生明顯變化的情況下，使得標(biāo)的債券價格大幅波動而產(chǎn)生的風(fēng)險。管理當(dāng)局應(yīng)重點防范價格操縱風(fēng)險以及違約風(fēng)險而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。（二）風(fēng)險防范1、產(chǎn)品本身控制。期限控制，即將遠(yuǎn)期交易期限限定在365天以內(nèi)，以防范因交割期限延長引發(fā)的風(fēng)險。交割方式控制，即實物交割。交割規(guī)?？刂?，即對遠(yuǎn)期交易規(guī)模做了一定要求，旨在防止市場過度投機(jī)及價格操縱。主要指標(biāo)有三，一是任何一家市場參與者單只券種的遠(yuǎn)期交易賣出與邁入總余額分別不得超過該只債券流通量的20%，以避免單家機(jī)構(gòu)大量持有某之債券遠(yuǎn)期頭寸，防止價格操縱。二是任何一家市場參與者遠(yuǎn)期交易賣出總余額不得超過其可用自有債券總余額的200%，其目的在于一方面防范但家機(jī)構(gòu)因賣出過多導(dǎo)致到期不能交割債券而發(fā)生違約風(fēng)險，另一方面通過控制單家機(jī)構(gòu)債券遠(yuǎn)期循環(huán)放大的倍數(shù)，將整個市場遠(yuǎn)期賣出余額的總規(guī)模限制在債券托管總量的200%以內(nèi)，從而控制整個市場遠(yuǎn)期交易規(guī)模，防止過度做空。三是市場參與者中，任何一只基金產(chǎn)品遠(yuǎn)期交易凈買入總余額不得超過其基金資產(chǎn)凈值的100%，任何一家境內(nèi)外資金融金融分支機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期交易凈買入總余額不得超過其人民幣營運資金的100%，其他機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期交易靜脈如總余額不得超過其實收資本金或者凈資產(chǎn)的100%。其目的在于保證成員在發(fā)生大的交易損失時仍能履約。2、交易過程中防范和控制在內(nèi)控與行業(yè)自律方面，要求參與者應(yīng)建立、健全內(nèi)部管理制度和風(fēng)險防范機(jī)制，并規(guī)定在開展遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)前，參與者應(yīng)將其遠(yuǎn)期交易內(nèi)部管理辦法送至同業(yè)中心備案。同時要求市場參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易應(yīng)簽訂遠(yuǎn)期交易主協(xié)議，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險。在中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)測與主