華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院《431金融學(xué)綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

目錄

第一部分華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]歷年考研真

題

2012年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2014年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2015年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2016年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2016年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2017年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2017年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2018年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2019年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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第二部分華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]歷年考研復(fù)

試真題

2012年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研復(fù)試真題

（回憶版）

2016年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研復(fù)試真題

（回憶版）

第一部分華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]歷年

考研真題

2012年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、名詞解釋（每題6分）

1貼現(xiàn)

2關(guān)鍵利率

3國(guó)際儲(chǔ)備

4流動(dòng)比率

5MM定理

二、簡(jiǎn)答題（每題12分）

1什么是中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，請(qǐng)舉例說(shuō)明。

2什么是三元悖論，它有什么政策含義？

3什么是貨幣供給，請(qǐng)分析影響貨幣供給的因素。

4簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線。

5股票價(jià)格的種類。

三、計(jì)算題（每題10分）

1計(jì)算內(nèi)涵報(bào)酬率。

2運(yùn)用股利折現(xiàn)模型計(jì)算股票價(jià)格。

3計(jì)算綜合資本成本。

四、論述題（每題15分）

1什么是一般性貨幣政策工具及其特點(diǎn)，請(qǐng)分析是如何影響貨幣供給

量。

2請(qǐng)簡(jiǎn)述現(xiàn)金流是如何在公司內(nèi)部與金融市場(chǎng)是如何流轉(zhuǎn)的？

2014年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

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一、名詞解釋（6×5＝30）

1金融資產(chǎn)證券化

2信用

3期貨

4貨幣市場(chǎng)

5獲利能力指標(biāo)

6可持續(xù)增長(zhǎng)率

二、簡(jiǎn)答題（6×10＝60）

1簡(jiǎn)述金融風(fēng)險(xiǎn)的含義，并說(shuō)出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和什

么風(fēng)險(xiǎn)（忘了）。

2簡(jiǎn)述存款保險(xiǎn)制度的利弊。

3貨幣政策的時(shí)滯。

4MM定理的內(nèi)容。

5證券收益率受哪些因素影響，根據(jù)CAPM分析。

6略。

三、計(jì)算題（3×10＝30）

1計(jì)算債券價(jià)格。

2計(jì)算內(nèi)涵報(bào)酬率。

3根據(jù)CAPM計(jì)算股票預(yù)期報(bào)酬率及判斷股票定價(jià)是否合理。

四、論述題（2×15＝30）

1簡(jiǎn)述中國(guó)近幾年利率市場(chǎng)化進(jìn)程，并論述利率市場(chǎng)化對(duì)中國(guó)銀行的

影響及應(yīng)該采取什么對(duì)策。

2有效市場(chǎng)的三種類型及從公眾心理和制度方面評(píng)估中國(guó)股市的有效

性。

2015年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

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一、名詞解釋（30分）

1實(shí)際利率

2契約型基金

3道德風(fēng)險(xiǎn)

4股票

5平均加權(quán)資本成本

6投資的分散風(fēng)險(xiǎn)原則

二、簡(jiǎn)答題（60分）

1什么是“直達(dá)抵押擔(dān)保證券”，銀行發(fā)行該證券的原因？

2簡(jiǎn)述我國(guó)貸款風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類。

3美聯(lián)儲(chǔ)用支票從公眾手里購(gòu)買了500萬(wàn)債券，公民又把支票存進(jìn)了自

己的開(kāi)戶銀行，用T賬戶分析美聯(lián)儲(chǔ)、銀行、公眾的資產(chǎn)負(fù)債變化。

4為什么發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融壓抑的現(xiàn)象？實(shí)行金融壓抑政策的

原因。

5簡(jiǎn)述債券的利率風(fēng)險(xiǎn)及影響因素。

6簡(jiǎn)述股利零增長(zhǎng)和穩(wěn)定增長(zhǎng)的股價(jià)估值。

三、計(jì)算題（30分）（數(shù)據(jù)可能不一樣）

1A債券第一年現(xiàn)金流1000，第二年現(xiàn)金流1210，第三年現(xiàn)金流

1331，現(xiàn)在的價(jià)格1000。B債券現(xiàn)值980，兩年期，只在第二年支付

2000。比較兩種債券的收益率。

2

樂(lè)觀估計(jì)的概率0.5悲觀估計(jì)的概率0.5。

（1）求A、B股票的期望收益率和貝塔值。

（2）已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4.3%，根據(jù)CAPM模型求A、B股票的收益率。

如果存在偏差，……

3已知資產(chǎn)負(fù)債率40%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5%，市場(chǎng)組合利率8%，貝塔值

0.8，稅率25%，負(fù)債成本7%。某公司計(jì)劃投資一個(gè)項(xiàng)目，初始投資25

萬(wàn)，第一年現(xiàn)金流30萬(wàn)，第二年40萬(wàn)，第三年50萬(wàn)，持續(xù)期3年。

（1）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。

（2）計(jì)算該項(xiàng)目的NPV、IRR，分析是否接受該項(xiàng)目。

四、論述題（30分）

1兩國(guó)利率的不同對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響，美國(guó)退出量化寬松政策對(duì)

國(guó)際資本流動(dòng)、美元、人民幣匯率的影響。

2簡(jiǎn)述NPV、IRR、PI，結(jié)合實(shí)際應(yīng)用分析其特點(diǎn)。

2016年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

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一、名詞解釋

1遠(yuǎn)期合約

2離岸金融市場(chǎng)

3存款保險(xiǎn)制度

4市盈率

5利益保障倍數(shù)

6分離定理

二、簡(jiǎn)答題

1簡(jiǎn)述固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊，匯率市場(chǎng)化是否意味著

實(shí)行完全的浮動(dòng)匯率？

2什么是風(fēng)險(xiǎn)資本？風(fēng)險(xiǎn)投資大致經(jīng)過(guò)哪五個(gè)步驟？

3簡(jiǎn)述國(guó)際借貸說(shuō)。

4美聯(lián)儲(chǔ)（美國(guó)中央銀行）向國(guó)民銀行購(gòu)買了1000萬(wàn)美元的政府債

券，試預(yù)測(cè)存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的變化，并用T賬戶分析美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)

民銀行的資產(chǎn)、負(fù)債變化（去年也考過(guò)T賬戶，希望學(xué)弟學(xué)妹們留意這

個(gè)知識(shí)點(diǎn)）

5簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的區(qū)別。

6公司的代理成本主要有哪些，原因是什么，采取什么措施可以減少

代理成本？

三、計(jì)算題

1一種證券在兩種情況下的收益率分別為4%和12%，兩種情況出現(xiàn)的

概率均為50%，求該證券的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)。

2AB公司欲投資一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目的初始投資是1000萬(wàn)元，項(xiàng)目每年

的現(xiàn)金流入是75萬(wàn)元，且是永續(xù)的，貼現(xiàn)率為10%。

a．求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

b．若投資一年后項(xiàng)目的現(xiàn)金流入可能是0，也有可能是100萬(wàn)元，當(dāng)項(xiàng)

目的現(xiàn)金流量為0時(shí)，可將項(xiàng)目售出，售價(jià)為多少可使盈虧平衡？放棄

選擇權(quán)價(jià)值又是多少？

3計(jì)算加權(quán)資本成本。

四、論述題（20分）

什么是金融危機(jī)？金融危機(jī)通過(guò)什么渠道擴(kuò)散，金融危機(jī)的危害有哪

些，怎樣避免金融危機(jī)的發(fā)生？

2016年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部

分答案）

一、名詞解釋

1遠(yuǎn)期合約

答：遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，以確定的價(jià)格

買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期交易最早是作為一種鎖定未

來(lái)價(jià)格的工具，交易雙方需要確定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時(shí)的執(zhí)

行價(jià)格等內(nèi)容，雙方都必須履行協(xié)議。一般說(shuō)來(lái)，雙方協(xié)議確定合約的

各項(xiàng)條款，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，滿足了買賣雙方的特

殊要求，一般通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）達(dá)成。常見(jiàn)的遠(yuǎn)期交易包括商

品遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）、外匯遠(yuǎn)期交易、無(wú)本金交割外匯

遠(yuǎn)期交易（NDF）以及遠(yuǎn)期股票合約等。

2離岸金融市場(chǎng)

答：離岸金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心，是從事境外金融業(yè)務(wù)的金融

市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)不是指某一市場(chǎng)的地理位置，而是指市場(chǎng)中交易的

貨幣的性質(zhì)。即離岸金融市場(chǎng)上某種貨幣的交易，是在該貨幣發(fā)行國(guó)的

境外進(jìn)行的。離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是完全分開(kāi)的，它

不受所在國(guó)金融、外匯政策的限制，可以自由籌措資金，進(jìn)行外匯交

易，實(shí)行自由利率，無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金。

世界上也有一些國(guó)際金融中心將離岸市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)或地區(qū)內(nèi)市場(chǎng)融合在一

起，這主要是那些經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小、市場(chǎng)以離岸性業(yè)務(wù)為主的新興國(guó)際金

融中心，典型的如香港等。

離岸金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)定、制度結(jié)構(gòu)、利率決定以及資金借貸方式等都

和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不同，但是它仍然和各國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在信用工具、利率及

資金的相互利用方面保持著密切的聯(lián)系。

3存款保險(xiǎn)制度

答：存款保險(xiǎn)制度是指商業(yè)銀行按規(guī)定根據(jù)存款額的大小按一定保險(xiǎn)費(fèi)

率投保的制度。這一制度指定了一個(gè)統(tǒng)一的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，要求經(jīng)辦存款的

機(jī)構(gòu)都繳納保險(xiǎn)費(fèi)給該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，當(dāng)投保存款機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足，不能支

付存款人提現(xiàn)需要時(shí)，該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在一定限度內(nèi)代為支付。存款保險(xiǎn)制

度發(fā)起方式或組織形式主要有政府設(shè)立、政府當(dāng)局與銀行業(yè)聯(lián)合組成、

銀行業(yè)自己組織三種形式，對(duì)保護(hù)存款人利益和金融穩(wěn)定起到一定作

用。

4市盈率

答：市盈率又稱市價(jià)與每股盈余比率、本益率，指普通股的市價(jià)與每股

收益的比率。其中，每股收益＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的

普通股股數(shù)。以P表示普通股的市價(jià)，E表示每股收益，D表示普通股每

股股利，則：

其中D/E即為股利支付率，D/P即為股利價(jià)格比。

市盈率是衡量公司普通股市價(jià)高低的重要指標(biāo)，也是投資者進(jìn)行投資決

策、發(fā)行人確定發(fā)行價(jià)格的重要參照指標(biāo)，同時(shí)該指標(biāo)衡量了股份制企

業(yè)的盈利能力。股價(jià)與每股收益進(jìn)行比較反映投資者對(duì)每1元凈利潤(rùn)所

愿支付的價(jià)格。這一比率越高，意味著公司未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大。一般

說(shuō)來(lái)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。在市價(jià)確定的情況

下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，每股收益越

低，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在每股收益確定的情況下，市價(jià)

越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，市價(jià)越低，市盈率越低，風(fēng)險(xiǎn)也

就越小。

5利息保障倍數(shù)

答：利息保障倍數(shù)等于息稅前收益（EBIT）與利息支出的比值。用公

式表示為：

該比率衡量的是一個(gè)公司負(fù)擔(dān)利息的能力如何，反映的是企業(yè)動(dòng)態(tài)償債

能力，或企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造收益來(lái)償還債務(wù)的能力。

6分離定理

答：分離定理是指函數(shù)將決定投資者在效率邊界上的具體位置，就是

說(shuō)，效用函數(shù)將決定投資者持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的份額的作用。

根據(jù)分離定理，投資者的投資決策分為兩個(gè)階段，第一階段是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資

產(chǎn)的選擇。在這一階段，投資者對(duì)每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)狀

況以及各資產(chǎn)間的相互作用程度進(jìn)行估計(jì)，在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組

合集合及其效率。在這一階段內(nèi)，投資者只需考慮每項(xiàng)資產(chǎn)的期望收

益、方差和相關(guān)系數(shù)，即只考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身的特性，而無(wú)需考慮自身

的風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，不管投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異多大，只要他們對(duì)

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特性的判斷相同，他們將選擇同樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。

第二階段是最終資產(chǎn)組合的選擇，投資者將選定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)

險(xiǎn)資產(chǎn)相結(jié)合，構(gòu)造出一個(gè)新的資產(chǎn)組合集合，即考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)

險(xiǎn)資產(chǎn)后的總的資產(chǎn)組合集合的效率邊界。在這一效率邊界上，投資者

根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好安排所持有的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，選擇

適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合。

二、簡(jiǎn)答題

1簡(jiǎn)述固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊，匯率市場(chǎng)化是否意味著

實(shí)行完全的浮動(dòng)匯率？

答：（1）固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)

①固定匯率制消除了個(gè)人和廠商從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往時(shí)可能面對(duì)的匯率風(fēng)

險(xiǎn)。而且因?yàn)椴槐赝度氪罅抠Y金進(jìn)行套期保值活動(dòng)，自然為微觀主體帶

來(lái)了數(shù)目可觀的資金節(jié)約，以及更多的收益機(jī)會(huì)。

②固定匯率制下的投機(jī)行為一般帶有穩(wěn)定性特征。一方面，貨幣當(dāng)局履

行干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持固定匯率的義務(wù)，為所有市場(chǎng)交易主體的匯率預(yù)

測(cè)提供了一個(gè)心理上的“名義錨”，從而大大降低了交易的不確定性。另

一方面，健康的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、充足的外匯儲(chǔ)備以及貨幣當(dāng)局恪守承

諾、負(fù)責(zé)任的國(guó)際形象，對(duì)于防止外匯投機(jī)都會(huì)有重要影響。在這種情

況下，更多的市場(chǎng)主體會(huì)將心理預(yù)期向固定匯率水平調(diào)整，從而使外匯

市場(chǎng)的穩(wěn)定性提高。

③固定匯率制可以有效地防止各國(guó)通過(guò)匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)破壞

正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。固定匯率可以迫使那些本來(lái)可能會(huì)在國(guó)內(nèi)啟動(dòng)通

貨膨脹，或者屈服于通貨膨脹壓力的政府，實(shí)施較為保守的通貨膨脹政

策，即通過(guò)維持與平穩(wěn)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)體之間的固定匯率目標(biāo)，抑制國(guó)內(nèi)快

速的物價(jià)上漲，并使貨幣政策進(jìn)一步擺脫國(guó)內(nèi)政治的壓力。

（2）固定匯率制的弊端

①與浮動(dòng)匯率制下匯率水平的連續(xù)微調(diào)相比，在固定匯率制下往往要在

問(wèn)題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行一次性的大幅度調(diào)整，而這種匯率調(diào)整對(duì)

經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)與傷害通常也比較劇烈。

②固定匯率制雖然可以降低微觀主體的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但可能損害國(guó)家的金

融安全。新興市場(chǎng)國(guó)家過(guò)去長(zhǎng)期采用固定匯率制，目的無(wú)非在于控制國(guó)

內(nèi)通貨膨脹，或者希望以穩(wěn)定的匯率促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流入。這

種匯率制度的確曾經(jīng)起到了積極作用，但是在動(dòng)蕩的國(guó)際金融環(huán)境中，

未能及時(shí)調(diào)整的僵化的固定匯率一旦背離了國(guó)內(nèi)外實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，就會(huì)

成為投機(jī)資本攻擊的對(duì)象。

③以匯率目標(biāo)替代貨幣目標(biāo)之后，不僅喪失了本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，

而且不可避免地會(huì)自動(dòng)輸入國(guó)外的通貨膨脹，甚至可能出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖

突。

（3）浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)

①有助于發(fā)揮匯率對(duì)國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。當(dāng)一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆

差，外匯市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)外匯供不應(yīng)求，在浮動(dòng)匯率制下匯率就會(huì)迅速

作出反應(yīng)，通過(guò)本幣貶值，可刺激外匯供應(yīng)，抑制對(duì)外匯的需求，國(guó)際

收支趨于平衡。此外，對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理也變得簡(jiǎn)便易行，靈活主動(dòng)。浮動(dòng)

匯率制可避免貨幣當(dāng)局不恰當(dāng)?shù)男姓深A(yù)或拖延實(shí)行調(diào)節(jié)措施，以及由

此形成的匯率高估或低估，以致國(guó)際收支遲遲得不到改善等狀況。

②減少國(guó)際游資的沖擊，減少國(guó)際儲(chǔ)備需求。在固定匯率制下，國(guó)際游

資尤其是投機(jī)性資金，往往通過(guò)拋售軟貨幣，搶購(gòu)硬貨幣從中謀利。而

且，投機(jī)者常常表現(xiàn)出一致的行為，對(duì)軟貨幣國(guó)家的沖擊很大；國(guó)際儲(chǔ)

備大量流失，也使得國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。在浮動(dòng)匯率條件下，由于

軟貨幣的匯率會(huì)及時(shí)貶值從而可化解國(guó)際游資的沖擊，且貨幣當(dāng)局無(wú)必

須進(jìn)行外匯干預(yù)的義務(wù)，不必保留過(guò)多的國(guó)際儲(chǔ)備。

③內(nèi)外均衡易于協(xié)調(diào)。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和國(guó)際收支存在逆差時(shí)，在

固定匯率條件下只能通過(guò)緊縮性的財(cái)政貨幣政策來(lái)改善國(guó)際收支，但這

卻會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)衰退。此外，在固定匯率制下，緊縮政策或擴(kuò)張政策的效

能常常會(huì)因外資的流入或流出而受到削弱。在浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支

可由匯率來(lái)調(diào)節(jié)，避免資本流動(dòng)對(duì)政策效能的不利影響，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)外

均衡，國(guó)內(nèi)均衡則可依賴財(cái)政貨幣政策，內(nèi)外均衡就不致發(fā)生沖突。

（4）浮動(dòng)匯率制的弊端

①不利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。浮動(dòng)匯率制下匯率的經(jīng)常波動(dòng)及其水

平難以預(yù)測(cè)，使國(guó)際貿(mào)易和投資的成本、收益不易準(zhǔn)確核算，匯率風(fēng)險(xiǎn)

在一定程度上可能阻礙了國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。

②浮動(dòng)匯率助長(zhǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制下雖然“單

向投機(jī)”不復(fù)存在，但匯率波動(dòng)的頻率和幅度的加大卻為外匯投機(jī)活動(dòng)

提供了機(jī)會(huì)，并加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

③浮動(dòng)匯率可能引發(fā)貨幣之間競(jìng)相貶值。在浮動(dòng)匯率條件下，一國(guó)往往

可通過(guò)調(diào)低本幣匯率的方法來(lái)改善國(guó)際收支，但這會(huì)使其他國(guó)家的國(guó)際

收支處于不利地位。因此，其他國(guó)家也會(huì)調(diào)低本幣匯率，引發(fā)競(jìng)相貶

值。

④浮動(dòng)匯率可能誘發(fā)通貨膨脹。在固定匯率制下，政府為了維持匯率水

平，就不能過(guò)度增發(fā)貨幣，以免本幣受到貶值壓力，這就是所謂的貨幣

紀(jì)律約束。但在浮動(dòng)匯率制下，由于國(guó)際收支可完全依賴匯率的自由浮

動(dòng)而得到調(diào)節(jié)，在缺乏貨幣紀(jì)律約束的情況下，貨幣當(dāng)局就會(huì)偏好采取

擴(kuò)張性政策來(lái)刺激國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不必顧忌其對(duì)國(guó)際收支的不利影

響。

（5）匯率市場(chǎng)化是指市場(chǎng)機(jī)制在匯率的形成過(guò)程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，更

多地參照國(guó)際貨幣市場(chǎng)的供求情況，依據(jù)市場(chǎng)供求靈活確定本幣與各種

外幣的比價(jià)。因此，匯率市場(chǎng)化后，對(duì)應(yīng)的匯率一定是浮動(dòng)匯率，但并

不意味著一定實(shí)現(xiàn)了完全的浮動(dòng)匯率，因?yàn)橹挥胁皇苷深A(yù)的匯率市

場(chǎng)化對(duì)應(yīng)的才是完全浮動(dòng)匯率，如果存在政府干預(yù)，就不能稱為完全的

浮動(dòng)匯率，如人民幣匯率，實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率，是一種非完全

市場(chǎng)化兌換的貨幣。

2什么是風(fēng)險(xiǎn)資本？風(fēng)險(xiǎn)投資大致經(jīng)過(guò)哪五個(gè)步驟？

答：（1）風(fēng)險(xiǎn)資本是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)

立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的

資本形態(tài)。它和共同基金、單位信托等證券投資基金截然不同，在投

資、募集等運(yùn)作方式上有其自身的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)有些部門提出的產(chǎn)業(yè)投資

基金實(shí)際上就是風(fēng)險(xiǎn)資本。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資大致經(jīng)過(guò)以下五個(gè)步驟：

①搜尋投資機(jī)會(huì)

投資機(jī)會(huì)可以來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推

薦。

②篩選與評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來(lái)的投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并

挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。接著，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到

八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)

家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息；在從各個(gè)方面了

解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與

技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。

③尋求共同出資者

風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資

總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在

相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。

④協(xié)商談判投資條件

一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的

風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承

諾。

⑤最終交易

只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文

件，投資生效。

3簡(jiǎn)述國(guó)際借貸說(shuō)。

答：國(guó)際借貸說(shuō)，是在金本位制度盛行時(shí)期流行的一種闡釋外匯供求與

匯率形成的理論，由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家G．L．戈森于1861年提出。他認(rèn)

為，匯率變動(dòng)由外匯供給與需求的對(duì)比變動(dòng)所引起，而外匯供求狀況又

取決于由國(guó)際貿(mào)易往來(lái)和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在國(guó)際債權(quán)

債務(wù)關(guān)系中，主要是一定時(shí)期之內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù)才影響

該時(shí)期的外匯供求狀況。

當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)，即外匯應(yīng)收，多于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，外匯的供給大于需

求，因而外匯匯率下跌，本幣將升值；當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)負(fù)債多于流動(dòng)債權(quán)

時(shí)，外匯的需求大于供給，因而外匯匯率上升，本幣將貶值。這一理論

中的國(guó)際借貸關(guān)系，實(shí)際是指國(guó)際收支，故又稱為國(guó)際收支說(shuō)。該理論

是較早的匯率供求決定論，探討了國(guó)際收支對(duì)匯率變動(dòng)的影響，但是未

觸及匯率決定的基礎(chǔ)，也沒(méi)有分析影響匯率變動(dòng)的其他一些重要因素，

這一缺陷大大地限制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。

20世紀(jì)80年代，美國(guó)學(xué)者V．阿爾蓋建立了如下理論模型：國(guó)際收支的

均衡條件是經(jīng)常項(xiàng)目差額等于資本項(xiàng)目差額。比如用Ca表示經(jīng)常項(xiàng)目差

額，用Cp表示資本項(xiàng)目差額，則有：

Ca＝X－M＝f1（Yf，Pd，Pf，r）－f2（Yd，Pd，Pf，r）

式中，X為一國(guó)出口；M為一國(guó)進(jìn)口；Yf為外國(guó)國(guó)民收入，Yd為本國(guó)國(guó)

民收入；Pd為國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，Pf為國(guó)外價(jià)格水平；r為現(xiàn)匯匯率。

式中，id為本國(guó)利率；if為外國(guó)利率；re為未來(lái)匯率的預(yù)期值。

當(dāng)Ca＋Cp＝0時(shí)，國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)，這時(shí)所決定的匯率即均衡匯

率，故均衡匯率可以表示為：

r＝h（Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，re）

這個(gè)函數(shù)式說(shuō)明，均衡匯率是由國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平、國(guó)

內(nèi)外利率水平以及人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期值等因素綜合決定的。

4美聯(lián)儲(chǔ)（美國(guó)中央銀行）向國(guó)民銀行購(gòu)買了1000萬(wàn)美元的政府債

券，試預(yù)測(cè)存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的變化，并用T賬戶分析美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)

民銀行的資產(chǎn)、負(fù)債變化。

答：略。

5簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的區(qū)別。

答：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的圖示形式稱為證券市場(chǎng)線

（SML），它主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間

的關(guān)系。SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之

間的關(guān)系。證券市場(chǎng)線公式為：Ri＝Rf＋β（Rm－Rf）。

證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別主要如下：

（1）“證券市場(chǎng)線”的橫軸是“貝塔系數(shù)（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”；“資本市

場(chǎng)線”的橫軸是“標(biāo)準(zhǔn)差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”。

（2）“證券市場(chǎng)線”揭示的是“證券的本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”之間的對(duì)應(yīng)關(guān)

系；“資本市場(chǎng)線”揭示的是“持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情

況下”風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系。

（3）資本市場(chǎng)線中的“風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率”與證券市場(chǎng)線中的“平均

股票的要求收益率”含義不同；“資本市場(chǎng)線”中的“σ”不是證券市場(chǎng)線中

的“貝塔系數(shù)”。

（4）證券市場(chǎng)線表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收

益率；而資本市場(chǎng)線表示的是“期望報(bào)酬率”，即投資“后”期望獲得的報(bào)

酬率。

（5）證券市場(chǎng)線的作用在于根據(jù)“必要報(bào)酬率”，利用股票估價(jià)模型，計(jì)

算股票的內(nèi)在價(jià)值；資本市場(chǎng)線的作用在于確定投資組合的比例。

6公司的代理成本主要有哪些，原因是什么，采取什么措施可以減少

代理成本？

答：代理問(wèn)題是指委托人與代理人之間因目標(biāo)不一致而產(chǎn)生利益沖突。

由于委托人與代理人之間的利益不完全一致，契約不完善和信息不對(duì)稱

使委托人無(wú)法完全約束和監(jiān)督代理人的行為，因此代理人可能會(huì)為追求

自身利益最大化而損害委托人的利益。代理問(wèn)題的兩個(gè)主要表現(xiàn)是逆向

選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指代理人利用其信息優(yōu)勢(shì)，在不同方案中

做出不利于委托人的選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)是指在信息不對(duì)稱的情況下，由于

代理人的行為不可觀察，并且代理人不用承擔(dān)其行為的全部不良后果，

因此代理人可能為了追求其私利不惜犧牲委托人的利益。逆向選擇源于

簽約前的信息不對(duì)稱，道德風(fēng)險(xiǎn)則源于簽約后的信息不對(duì)稱。顯然，任

何一種情況的發(fā)生，都會(huì)給委托人造成損失。不論是代理人給委托人造

成的損害，還是為防止代理問(wèn)題的發(fā)生或減少代理問(wèn)題造成的損害而采

取的措施，都必然產(chǎn)生一定的成本，這些成本都是代理成本。

當(dāng)債權(quán)人將資金借給企業(yè)之后，在一定程度上就失去了對(duì)資金的控制

權(quán)，只保留了相應(yīng)的收益權(quán)。由于債權(quán)人與股東的利益不完全一致，他

們之間的利益沖突在所難免。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)由代表股東利益的公司

董事會(huì)和經(jīng)理層掌握，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，股東可能會(huì)“損人利

己”——為維護(hù)股東自身利益采取某些損害債權(quán)人利益的舉措。

公司可以采取以下措施來(lái)降低代理成本：

（1）設(shè)立激勵(lì)和約束機(jī)制——讓代理人成為剩余索取權(quán)的擁有者；

（2）設(shè)立嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制；

（3）使信息透明化，改善信息不對(duì)稱。

三、計(jì)算題

1一種證券在兩種情況下的收益率分別為4%和12%，兩種情況出現(xiàn)的

概率均為50%，求該證券的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)。

解：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率計(jì)算公式為：

式中，ri為該資產(chǎn)收益的第i種狀態(tài)的取值；pi為資產(chǎn)收益取值ri的概率；

E（r）為該資產(chǎn)的期望收益。

因此，該證券的期望收益E＝4%×0.5＋12%×0.5＝8%。

一般把投資的風(fēng)險(xiǎn)定義為投資收益偏離預(yù)期收益的潛在可能性，因此可

以用預(yù)期收益的方差來(lái)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益的方差

計(jì)算公式為：

因此，該證券期望收益的方差＝0.5×（4%－8%）2＋0.5×（12%－

8%）2＝0.0016。

2AB公司欲投資一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目的初始投資是1000萬(wàn)元，項(xiàng)目每年

的現(xiàn)金流入是75萬(wàn)元，且是永續(xù)的，貼現(xiàn)率為10%。

a．求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

b．若投資一年后項(xiàng)目的現(xiàn)金流入可能是0，也有可能是100萬(wàn)元，當(dāng)項(xiàng)

目的現(xiàn)金流量為0時(shí)，可將項(xiàng)目售出，售價(jià)為多少可使盈虧平衡？放棄

選擇權(quán)價(jià)值又是多少？

解：略。

3計(jì)算加權(quán)資本成本。

解：略。

四、論述題（20分）

什么是金融危機(jī)？金融危機(jī)通過(guò)什么渠道擴(kuò)散，金融危機(jī)的危害有哪

些，怎樣避免金融危機(jī)的發(fā)生？

答：（1）金融危機(jī)是指全部或大部分金融指標(biāo)（利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)

格、企業(yè)償債能力和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）急劇、短暫和超周期的惡化。

（2）金融危機(jī)的擴(kuò)散渠道

一國(guó)的金融危機(jī)擴(kuò)散到另一國(guó)的渠道主要是兩個(gè)：貿(mào)易聯(lián)系和金融聯(lián)

系。

當(dāng)某個(gè)或某些國(guó)家是危機(jī)國(guó)家的重要貿(mào)易伙伴，即存在直接貿(mào)易聯(lián)系

時(shí)，一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)所伴隨的貨幣大幅貶值和國(guó)內(nèi)需求急劇下降，都

會(huì)導(dǎo)致與之有直接貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家出口下降，國(guó)際收支惡化，成為危機(jī)

擴(kuò)散的犧牲品。與之同時(shí)存在的還有另一種情況，即某些國(guó)家相互之間

直接貿(mào)易聯(lián)系的規(guī)模雖然不大，但卻往往在很大程度上依賴一個(gè)共同的

出口市場(chǎng)。比如，發(fā)展中國(guó)家相互之間的貿(mào)易往來(lái)大多不占主要地位，

而主要的出口市場(chǎng)卻往往是彼此共同的，如美國(guó)、日本或西歐。在這種

情況下，直接貿(mào)易聯(lián)系通常不是危機(jī)擴(kuò)散的主要途徑，而間接貿(mào)易聯(lián)系

的影響卻很大。危機(jī)間接擴(kuò)散的可能途徑：一是危機(jī)國(guó)家因貨幣大幅貶

值而增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，搶占出口市場(chǎng)，使對(duì)手國(guó)的出口下降，國(guó)際收支

惡化；二是危機(jī)國(guó)家的對(duì)外匯率失守，市場(chǎng)就會(huì)預(yù)期與之有間接貿(mào)易聯(lián)

系的國(guó)家也很有可能會(huì)讓本幣貶值，因而導(dǎo)致大量拋售各該國(guó)貨幣，從

而加速貨幣危機(jī)的擴(kuò)散，等等。

金融聯(lián)系同樣有直接的聯(lián)系和間接的聯(lián)系。直接金融聯(lián)系是指某個(gè)或某

些國(guó)家與危機(jī)國(guó)家有直接的投資和借貸聯(lián)系。在這種情況下，顯而易

見(jiàn)，會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的直接擴(kuò)散。而當(dāng)某個(gè)或某些國(guó)家與危機(jī)國(guó)家都是跨國(guó)

銀行和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展大量業(yè)務(wù)的地區(qū)時(shí)，則形成間接聯(lián)系。從近

幾次金融危機(jī)可以看出，跨國(guó)銀行和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在一國(guó)遭到損失

后，為了達(dá)到資本充足率和保證金要求，或出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的需要，

往往大幅收縮對(duì)另外國(guó)家的貸款或投資。

即使不存在貿(mào)易、金融聯(lián)系，危機(jī)也有可能擴(kuò)散。這是由于市場(chǎng)預(yù)期發(fā)

生變化，或投資者的信心不穩(wěn)，會(huì)由于種種導(dǎo)火線而導(dǎo)致資本市場(chǎng)上的

熱幣大量從某個(gè)或某些國(guó)家流出。

（3）金融危機(jī)的危害

①使金融機(jī)構(gòu)陷入經(jīng)營(yíng)困境。

發(fā)生金融危機(jī)，首先受到損害的自然是金融機(jī)構(gòu)本身。危機(jī)之后，無(wú)一

例外地伴隨著大量金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)或重組。即使一些銀行幸而沒(méi)有倒

閉，經(jīng)營(yíng)上也會(huì)困難重重。首先是盈利能力下降；其次是不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)增

多；再次是銀行體系的整體信譽(yù)下降，融資成本增加，等等。

②財(cái)政負(fù)擔(dān)加重。

由于金融業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的特殊作用及其與千百萬(wàn)中小存戶的密切聯(lián)

系，各國(guó)在發(fā)生銀行危機(jī)時(shí)，財(cái)政都不得不出面救助。

③降低貨幣政策效率。

不穩(wěn)定的銀行體系打亂了貨幣政策工具與貨幣政策目標(biāo)之間正常的聯(lián)系

規(guī)律。比如，貨幣乘數(shù)有明顯變化；貨幣供給量的利率彈性有明顯變

化，等等。在金融動(dòng)蕩期間所出現(xiàn)的擾動(dòng)，往往難以預(yù)計(jì)其擺動(dòng)方向以

及擺動(dòng)幅度。這無(wú)疑會(huì)給貨幣政策的實(shí)施增加困難。

④債務(wù)緊縮效應(yīng)。

金融危機(jī)之后的蕭條階段銀行信用必然過(guò)分緊縮，這會(huì)成為抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)

蘇的重要因素。銀行信用必然過(guò)分緊縮的原因，主要如下：

a．危機(jī)的余悸，使得銀行以過(guò)分謹(jǐn)慎的心態(tài)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)；任何重要公司

的倒閉、任何股市上的風(fēng)吹草動(dòng)，都可能提示金融領(lǐng)域中不確定性的增

大，使得貸款風(fēng)險(xiǎn)的高低更難分辨。這必然會(huì)使貸款者傾向于嚴(yán)格控制

貸款的發(fā)放。

b．股市下跌，股票這類金融資產(chǎn)作為抵押品的價(jià)值下降；而且悲觀的

股市預(yù)期使得用這類抵押品取得貸款的折扣加大。這都使提供的貸款金

額相應(yīng)縮減。

c．物價(jià)水平的下降，會(huì)提高公司負(fù)債的實(shí)際價(jià)值，但卻不會(huì)提高公司

資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。結(jié)果，公司實(shí)際資產(chǎn)的凈值下降，公司向銀行借款的

基本條件相應(yīng)削弱。

d．以風(fēng)險(xiǎn)加大為由而提高利率，基于彌補(bǔ)呆賬損失的動(dòng)機(jī)而擴(kuò)大利

差、提高利率，也會(huì)加劇緊縮效應(yīng)。

本來(lái)，金融危機(jī)中許多銀行倒閉的本身，就減小了金融中介活動(dòng)和提供

信貸的規(guī)模。而類似以上種種原因，又會(huì)使信貸緊上加緊。于是導(dǎo)致投

資的過(guò)分縮減和總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的持續(xù)低迷。

⑤打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

金融危機(jī)的諸多不利影響最終都將打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（4）金融危機(jī)的防范措施

①建立危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。

金融危機(jī)在給全球造成極大影響的同時(shí)，也因國(guó)際社會(huì)不能及時(shí)、準(zhǔn)確

地預(yù)測(cè)到這場(chǎng)災(zāi)難性的危機(jī)而留下了深深的遺憾。構(gòu)造一套預(yù)警指標(biāo)體

系，使一國(guó)金融當(dāng)局能在危機(jī)發(fā)生前有所準(zhǔn)備，成為危機(jī)后人們關(guān)注的

一個(gè)熱點(diǎn)。

構(gòu)造指標(biāo)體系的主要步驟就是對(duì)一系列備選指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選出其

中在統(tǒng)計(jì)上顯著的指標(biāo)。選擇哪些指標(biāo)進(jìn)行分析，在很大程度上取決于

人們對(duì)危機(jī)起因的理解。但這些指標(biāo)必須是易于測(cè)量的，且在測(cè)量時(shí)應(yīng)

是確定的。

比較好的指標(biāo)主要是：國(guó)際儲(chǔ)備的變化、實(shí)際匯率、國(guó)內(nèi)信貸、對(duì)公共

部門的信貸、國(guó)內(nèi)通貨膨脹率、短期外債與GDP的比例、貿(mào)易差額、出

口、貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率、GDP增長(zhǎng)率、財(cái)政赤字等。把這些指標(biāo)組合成了

一套預(yù)警指標(biāo)體系，并力求恰當(dāng)?shù)刭x予這些指標(biāo)一定的權(quán)重，還有可能

計(jì)算出在某一特定時(shí)間后的24個(gè)月中發(fā)生金融危機(jī)的概率。

②穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

a．動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)。

b．提高利率，增加借用本幣資金成本。

c．動(dòng)用財(cái)政資金，穩(wěn)定股市。

d．保障金融債權(quán)，維護(hù)存款人信心。

③管理國(guó)際資本流動(dòng)。

在穩(wěn)定金融市場(chǎng)的措施中，暫時(shí)實(shí)施資本賬戶管制，特別受到關(guān)注。國(guó)

際資本流動(dòng)具有極強(qiáng)的沖擊性，任其自由流出入可能會(huì)給一個(gè)經(jīng)濟(jì)體帶

來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。就是在自由化最被推崇的時(shí)候，對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)

有必要適當(dāng)限制和政策引導(dǎo)也是主流觀點(diǎn)。

在管理短期資本流動(dòng)方面，最突出的建議就是對(duì)短期資本流動(dòng)課稅。人

們稱這種稅為托賓稅。托賓認(rèn)為，由于流動(dòng)性不同，商品和勞務(wù)依據(jù)國(guó)

際價(jià)格信號(hào)做出反應(yīng)的速度要比金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)緩慢得多。國(guó)際資本

市場(chǎng)上由投機(jī)引起的國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩，會(huì)傳遞到商品和勞務(wù)市場(chǎng)。商

品和勞務(wù)市場(chǎng)的反應(yīng)速度慢，來(lái)不及做出合適的反應(yīng)，于是導(dǎo)致商品和

勞務(wù)市場(chǎng)的扭曲。為此，他建議對(duì)短期資本流動(dòng)課稅，使之運(yùn)轉(zhuǎn)得慢一

點(diǎn)，這對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是絕對(duì)必要的。托賓稅的益處，是有助于減輕國(guó)際投

機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的支配程度，而且對(duì)貿(mào)易和長(zhǎng)期投資不會(huì)有太大的沖擊。

除課稅手段外，還有很多直接管理資本流動(dòng)的手段。但是這些直接性的

資本流動(dòng)控制，負(fù)面影響明顯。本來(lái)是暫時(shí)性的資本管制有可能變?yōu)橛?/p>

久性的。金融改革可能由此延緩。這類措施向市場(chǎng)所傳遞的信號(hào)也會(huì)在

緊要關(guān)頭限制新的資本流入。在技術(shù)上，經(jīng)常賬戶和資本賬戶難以準(zhǔn)確

區(qū)分；資本管制成本也頗高。

④重組和改革金融部門。

發(fā)生了金融危機(jī)，金融部門難辭其咎。在金融危機(jī)之后，大規(guī)模的金融

部門重組和改革勢(shì)在必行。銀行業(yè)的重組和改革被置于核心地位。

a．確立金融部門重組和改革的規(guī)劃及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)。

b．多渠道分離和處置不良資產(chǎn)。

c．多途徑充實(shí)銀行資本金。銀行充實(shí)資本金的主要措施有動(dòng)用留存利

潤(rùn)、發(fā)行債券、提高壞賬準(zhǔn)備的提取率等。但政府注入資本，作為實(shí)現(xiàn)

銀行資本充足率的非常規(guī)措施，有關(guān)鍵意義，在許多國(guó)家都采用過(guò)。

d．允許或吸引外資參與重振國(guó)內(nèi)金融業(yè)。

e．加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的公司治理。

f．合并、重組有問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)。

⑤推進(jìn)宏觀及結(jié)構(gòu)性改革。

a．實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策。

b．實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策。

c．調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

2017年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、名詞解釋

1資本市場(chǎng)

2投資基金

3在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）

4公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

5期權(quán)

6市盈率

二、選擇題

1以下不是中央銀行職能的是（）。

A．發(fā)行的銀行

B．銀行的銀行

C．政府的銀行

D．企業(yè)的銀行

2以下哪一個(gè)市場(chǎng)不屬于貨幣市場(chǎng)？（）

A．同業(yè)拆借市場(chǎng)

B．大額定期存單

C．股票市場(chǎng)

D．商業(yè)票據(jù)

3可選擇性貨幣政策工具指的是（）。

A．再貼現(xiàn)

B．不動(dòng)產(chǎn)信用控制

C．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

D．存款準(zhǔn)備金政策

4基礎(chǔ)貨幣是指（）。

A．流通中的現(xiàn)金

B．流通中的現(xiàn)金＋活期存款

C．流通中的現(xiàn)金＋定期存款

D．流通中的現(xiàn)金＋商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金

5不屬于國(guó)際金本位特點(diǎn)的是（）。

A．黃金可自由輸出輸入

B．金幣可自由鑄造

C．多種渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡

D．黃金是國(guó)際貨幣

6若持有某一證券，一年以后的現(xiàn)金流是110美元，2年以后的現(xiàn)金流

是121美元，該證券的市場(chǎng)價(jià)格是200美元，到期收益率是（）。

A．10%

B．9%

C．12%

D．11%

7如果一國(guó)貨幣政策的遠(yuǎn)期中介目標(biāo)是貨幣供給量，那么這個(gè)國(guó)家應(yīng)

該選擇（）為近期中介目標(biāo)？

A．基礎(chǔ)貨幣

B．聯(lián)邦基金利率

C．180天國(guó)庫(kù)券利率

D．90天國(guó)庫(kù)券利率

8信貸風(fēng)險(xiǎn)的借款者，常常是找尋貸款最積極，并且最可能得到貸款

的人。這些貸款者可能使金融機(jī)構(gòu)面臨（）問(wèn)題。

A．搭便車

B．逆向選擇

C．道德風(fēng)險(xiǎn)

D．信息不對(duì)稱

9當(dāng)價(jià)格水平上升，貨幣需求曲線______，利率______。（）

A．右移；上升

B．右移；下降

C．左移；下降

D．左移；上升

10雖然貨幣有許多特點(diǎn)，并擔(dān)任多個(gè)角色，但貨幣應(yīng)（）。

A．被普遍接受

B．有非貨幣價(jià)值

C．被便宜的生產(chǎn)出來(lái)

D．有金作為支撐

三、簡(jiǎn)答題（40分）

1簡(jiǎn)述可貸資金理論的基本內(nèi)容。

2按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類，簡(jiǎn)述四種最基本的金融衍生工具種類要

求。

3分離定理假說(shuō)對(duì)公司投資決策的含義？

4自由現(xiàn)金流假說(shuō)對(duì)公司財(cái)務(wù)政策的建議有哪些？

四、計(jì)算題（40分）

1一家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下，現(xiàn)在有6000萬(wàn)美元存款外流，假定法

定存款準(zhǔn)備金率為10%，問(wèn)該銀行需要補(bǔ)充多少資金才能滿足要求？

（10分）

2Adobe在線有2千萬(wàn)流通股，每股20美元，同時(shí)債務(wù)面值2億5千萬(wàn)美

元，債務(wù)的市價(jià)是面值的80%，債務(wù)資本成本10%，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5%，

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)10%，公司beta值1.5，公司所得稅稅率40%，計(jì)算該公司

加權(quán)平均資本成本。（15分）

3假定GT公司可取得永續(xù)現(xiàn)金流EBIT＝$100000，權(quán)益資本成本為

25%，企業(yè)所得稅稅率40%，如果企業(yè)沒(méi)有債務(wù)，根據(jù)MM定理，這時(shí)

的企業(yè)價(jià)值是多少？如果企業(yè)借入$500000的債務(wù)并回購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的權(quán)

益資本，債務(wù)資本成本為10%，根據(jù)MM定理，企業(yè)價(jià)值是多少？（15

分）

五、論述題（20分）

試論述西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)。

2017年華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院431金融學(xué)

綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳

解

一、名詞解釋

1資本市場(chǎng)

答：資本市場(chǎng)指交易期限在1年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿足工

商企業(yè)的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要，期限長(zhǎng)，風(fēng)

險(xiǎn)大，收益高，流動(dòng)性差。這一領(lǐng)域包括長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，證

券市場(chǎng)又可分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。金融工具主要包括股票、公司債

券和中長(zhǎng)期公債等。資本市場(chǎng)有效促進(jìn)資本形成，動(dòng)員民眾儲(chǔ)蓄，并將

其加以合理分配，影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

2投資基金

答：投資基金是指通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管

人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投

資方式，是一種間接的金融投資機(jī)構(gòu)或工具。

投資基金的特點(diǎn)是：①集合投資；②專業(yè)管理；③組合投資，分散風(fēng)

險(xiǎn)；④利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；⑤間接投資，流動(dòng)性強(qiáng)。

投資基金對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了重要的推動(dòng)作用：為中小投資者拓寬了

投資渠道；通過(guò)把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成投資，有力地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增

長(zhǎng)；對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義，并促進(jìn)了證券市場(chǎng)的國(guó)際化。投

資基金按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)劃分可分為契約型基金和公司型基金；公募基

金和私募基金；收益基金、增長(zhǎng)基金、收益與增長(zhǎng)混合基金等不同的類

型。

3在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）

答：VaR是一種用標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)技術(shù)估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。它是一種可以在

正常的市場(chǎng)環(huán)境下，給定一定的時(shí)間區(qū)間和置信度水平，預(yù)計(jì)某種資產(chǎn)

或資產(chǎn)組合最大損失的方法。VaR技術(shù)適用于復(fù)雜的投資組合，用來(lái)說(shuō)

明投資的杠桿作用和分散的效果。VaR技術(shù)的局限性在于，VaR表明的

是一定置信度內(nèi)的最大損失，但并不能絕對(duì)排除發(fā)生高于這個(gè)損失的可

能性。

4公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

答：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以

改變商業(yè)銀行等存款金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量，進(jìn)而影響貨幣供給量和利

率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。公開(kāi)市場(chǎng)操作在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)

國(guó)家是最重要的、也是最常用的貨幣政策工具。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)：①中央銀行能夠運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)影響銀行準(zhǔn)備

金，從而直接影響貨幣供應(yīng)量；②公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)使中央銀行能夠隨時(shí)根

據(jù)金融市場(chǎng)的變化，進(jìn)行經(jīng)常性，連續(xù)性的操作；③通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)

務(wù)，中央銀行可以主動(dòng)出擊，不像貼現(xiàn)政策那樣處于被動(dòng)地位；④由于

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行可以運(yùn)用它對(duì)貨幣

供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不會(huì)像存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)那樣，產(chǎn)生震動(dòng)性影

響。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的缺點(diǎn)：①需要一個(gè)具有相當(dāng)深度、廣度的發(fā)達(dá)的金融市

場(chǎng)，短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量必須達(dá)到一定的規(guī)模，這些條件在許多發(fā)展中國(guó)家

是不具備的；②必須有其他政策工具的配合。

5期權(quán)

答：期權(quán)是一種選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)

期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需

要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向

賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩個(gè)

基本類型。期權(quán)的買方收益無(wú)限，損失有限，所虧損的也僅限于期權(quán)

費(fèi)；期權(quán)的賣方損失無(wú)限，收益有限。按照相關(guān)資產(chǎn)的不同，金融期權(quán)

又分外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股指期權(quán)等。

6市盈率

答：市盈率又稱市價(jià)與每股盈余比率、本益率，指普通股的市價(jià)與每股

收益的比率。其中，每股收益＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的

普通股股數(shù)。以P表示普通股的市價(jià)，E表示每股收益，D表示普通股每

股股利，則：

其中D/E即為股利支付率，D/P即為股利價(jià)格比。

市盈率是衡量公司普通股市價(jià)高低的重要指標(biāo)，也是投資者進(jìn)行投資決

策、發(fā)行人確定發(fā)行價(jià)格的重要參照指標(biāo)，同時(shí)該指標(biāo)衡量了股份制企

業(yè)的盈利能力。股價(jià)與每股收益進(jìn)行比較反映投資者對(duì)每1元凈利潤(rùn)所

愿支付的價(jià)格。這一比率越高，意味著公司未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大。一般

說(shuō)來(lái)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。在市價(jià)確定的情況

下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，每股收益越

低，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在每股收益確定的情況下，市價(jià)

越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，市價(jià)越低，市盈率越低，風(fēng)險(xiǎn)也

就越小。

二、選擇題

1以下不是中央銀行職能的是（）。

A．發(fā)行的銀行

B．銀行的銀行

C．政府的銀行

D．企業(yè)的銀行

【答案】D

【解析】中央銀行的三大職能是：①發(fā)行的銀行，是指中央銀行壟斷了

全國(guó)的貨幣發(fā)行權(quán)，成為一國(guó)唯一的貨幣發(fā)行機(jī)關(guān)；②政府的銀行，是

指其擁有管理全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，是一國(guó)貨幣政策的指定者與執(zhí)行

者，又是國(guó)家信用的提供者，并代理國(guó)家財(cái)政收支及提供各種金融服

務(wù)；③銀行的銀行，作為中央銀行的特殊職能，其對(duì)商業(yè)銀行和其他金

融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著特殊的作用。

2以下哪一個(gè)市場(chǎng)不屬于貨幣市場(chǎng)？（）

A．同業(yè)拆借市場(chǎng)

B．大額定期存單

C．股票市場(chǎng)

D．商業(yè)票據(jù)

【答案】C

【解析】貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)，融資期限一般在1年以內(nèi)。貨幣市場(chǎng)

可以按照金融產(chǎn)品的不同劃分為許多子市場(chǎng)，如票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券

市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等。

3可選擇性貨幣政策工具指的是（）。

A．再貼現(xiàn)

B．不動(dòng)產(chǎn)信用控制

C．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

D．存款準(zhǔn)備金政策

【答案】B

【解析】貨幣政策工具包括：①傳統(tǒng)貨幣政策工具（再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)

市場(chǎng)業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金率）；②選擇性貨幣政策工具（消費(fèi)者信用控

制、證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金

等）；③直接信用控制（消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)

信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金等）；④間接信用控制（道義勸

告、窗口指導(dǎo)等）；⑤新的貨幣政策工具（MLF、PSL等）。

4基礎(chǔ)貨幣是指（）。

A．流通中的現(xiàn)金

B．流通中的現(xiàn)金＋活期存款

C．流通中的現(xiàn)金＋定期存款

D．流通中的現(xiàn)金＋商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金

【答案】D

【解析】基礎(chǔ)貨幣（又稱為高能貨幣），是指具有使貨幣總量倍數(shù)擴(kuò)張

或收縮能力的貨幣。它可以引出數(shù)倍于自身的可為流通服務(wù)的信用貨

幣?；A(chǔ)貨幣直接表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債，由流通中的現(xiàn)金（C）和銀

行體系的準(zhǔn)備金總額（R）構(gòu)成。基礎(chǔ)貨幣MB可以用公式表述為：MB

＝C＋R。

5不屬于國(guó)際金本位特點(diǎn)的是（）。

A．黃金可自由輸出輸入

B．金幣可自由鑄造

C．多種渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡

D．黃金是國(guó)際貨幣

【答案】C

【解析】金幣本位制的主要內(nèi)容包括：①用黃金來(lái)規(guī)定貨幣所代表的價(jià)

值，每一貨幣都有法定的含金量，各國(guó)貨幣按其所含黃金的重量而有一

定的比價(jià)；②金幣可以自由鑄造；③金幣是無(wú)限法償?shù)呢泿?；④各?guó)

的貨幣儲(chǔ)備是黃金，國(guó)際間結(jié)算也使用黃金，黃金可以自由輸出或輸

入。國(guó)際金本位有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制。

6若持有某一證券，一年以后的現(xiàn)金流是110美元，2年以后的現(xiàn)金流

是121美元，該證券的市場(chǎng)價(jià)格是200美元，到期收益率是（）。

A．10%

B．9%

C．12%

D．11%

【答案】A

【解析】設(shè)到期收益率為y，根據(jù)題干知[110/（1＋y）]＋[121/（1＋

y）2]＝200，則y＝10%。

7如果一國(guó)貨幣政策的遠(yuǎn)期中介目標(biāo)是貨幣供給量，那么這個(gè)國(guó)家應(yīng)

該選擇（）為近期中介目標(biāo)？

A．基礎(chǔ)貨幣

B．聯(lián)邦基金利率

C．180天國(guó)庫(kù)券利率

D．90天國(guó)庫(kù)券利率

【答案】A

【解析】根據(jù)中介指標(biāo)對(duì)貨幣政策工具反應(yīng)的先后和作用于最終目標(biāo)的

過(guò)程，可分為兩類：一類是近期指標(biāo)，另一類是遠(yuǎn)期指標(biāo)。超額準(zhǔn)備金

和基礎(chǔ)貨幣一般視為近期指標(biāo)。超額準(zhǔn)備對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有

直接決定作用。但是，作為中介指標(biāo)，超額準(zhǔn)備金往往因其取決于商業(yè)

銀行的意愿和財(cái)務(wù)狀況而不易為貨幣當(dāng)局測(cè)度、控制?；A(chǔ)貨幣是流通

中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的總和，它構(gòu)成了貨幣供應(yīng)量倍數(shù)伸

縮的基礎(chǔ)。與超額準(zhǔn)備金不同，它可滿足可測(cè)性和可控性的要求，數(shù)字

一目了然，數(shù)量也易于調(diào)控。不少國(guó)家把它視為較理想的近期指標(biāo)。

8信貸風(fēng)險(xiǎn)的借款者，常常是找尋貸款最積極，并且最可能得到貸款

的人。這些貸款者可能使金融機(jī)構(gòu)面臨（）問(wèn)題。

A．搭便車

B．逆向選擇

C．道德風(fēng)險(xiǎn)

D．信息不對(duì)稱

【答案】B

【解析】逆向選擇是在交易發(fā)生之前的信息不對(duì)稱，意思是越是存在潛

在信用風(fēng)險(xiǎn)的借款人，就越想獲得貸款。因?yàn)槟嫦蜻x擇問(wèn)題增加了貸款

變成不良貸款的可能性，所以貸款人可能就會(huì)決定不發(fā)放貸款了，即使

市場(chǎng)上仍存在信用良好的借款人。

9當(dāng)價(jià)格水平上升，貨幣需求曲線______，利率______。（）

A．右移；上升

B．右移；下降

C．左移；下降

D．左移；上升

【答案】A

【解析】假定貨幣供給和其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變，價(jià)格水平上升，實(shí)際

貨幣余額M/P下降，若使M/P保持不變，則貨幣需求量增加，貨幣需求

曲線向右移動(dòng)，均衡利率上升。

10雖然貨幣有許多特點(diǎn)，并擔(dān)任多個(gè)角色，但貨幣應(yīng)（）。

A．被普遍接受

B．有非貨幣價(jià)值

C．被便宜的生產(chǎn)出來(lái)

D．有金作為支撐

【答案】A

【解析】貨幣是任何在商品或勞務(wù)的支付或在償還債務(wù)時(shí)被普遍接受的

東西?，F(xiàn)代的信用貨幣是由國(guó)家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬

為基礎(chǔ)的獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能的貨幣。信用貨幣與代用貨幣不同，它與貴

金屬完全脫鉤，信用貨幣本身是沒(méi)有價(jià)值的。

三、簡(jiǎn)答題（40分）

1簡(jiǎn)述可貸資金理論的基本內(nèi)容。

答：可貸資金論是指英國(guó)的羅伯遜和瑞典的俄林提出的一種利率理論。

該理論既反對(duì)古典學(xué)派對(duì)貨幣因素的忽視，也抨擊凱恩斯完全否定非貨

幣因素作用的觀點(diǎn)。

它認(rèn)為，借貸資金的需求和供給均包括兩個(gè)方面，借貸資金需求來(lái)自某

期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額，其中投資和貨幣需求

均與利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系；借貸資金的供給來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和

該期間貨幣供給量的變動(dòng)，其中儲(chǔ)蓄和貨幣供給均與利率呈正相關(guān)關(guān)

系。用公式表示為：DL＝I＋ΔMd，SL＝S＋ΔMs。利率的決定便建立在

可貸資金供求均衡的基礎(chǔ)上，均衡條件為：I＋ΔMd＝S＋ΔMs。如圖1。

如果投資與儲(chǔ)蓄這一對(duì)實(shí)際因素的力量對(duì)比不變，則貨幣供需力量的變

化足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現(xiàn)象。

可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直

接用于金融市場(chǎng)的利率分析。

圖1可貸資金理論

2按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類，簡(jiǎn)述四種最基本的金融衍生工具種類要

求。

答：金融衍生工具是指一類價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。在

形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價(jià)

格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)劃分主要有遠(yuǎn)期、期

貨、期權(quán)和互換這四種類型。

（1）遠(yuǎn)期合約

遠(yuǎn)期合約是相對(duì)最簡(jiǎn)單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一

日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約通常是在兩個(gè)金

融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在

規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。目前，遠(yuǎn)期合約主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩

類。在遠(yuǎn)期合約的有效期以內(nèi)，合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)

而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)

格時(shí)，應(yīng)由賣方向買方支付價(jià)差金額；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，則

由買方向賣方支付價(jià)差金額。按照這樣一種交易方式，遠(yuǎn)期合約的買賣

雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大。

（2）期貨合約

期貨合約與遠(yuǎn)期合約十分相似，它是交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)間按約

定價(jià)格買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融資產(chǎn)的合約。期貨合約的收益

曲線也與遠(yuǎn)期合約一致，即買賣雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限

大。無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種避免因一段

時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的工具；同時(shí)，也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得

投機(jī)收入提供了手段。兩者的區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約交易一般規(guī)模較小，

較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。而期貨合

約的交易是在有組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容（如相關(guān)資產(chǎn)的種

類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等）都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。比較起

來(lái)，期貨交易更為規(guī)范化，也更便于管理。

（3）期權(quán)合約

期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)合約是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定

的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根

據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必

須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。按照相關(guān)資產(chǎn)的不同，金融

期權(quán)有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股指期權(quán)等。

期權(quán)還分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩個(gè)基本類型。看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某

一確定的時(shí)間以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一

確定的時(shí)間以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。對(duì)期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，收益無(wú)

限，損失有限，損失的僅限于期權(quán)費(fèi)；對(duì)期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，收益有限，

損失無(wú)限。在這種看似不對(duì)稱的條件下，還會(huì)存在期權(quán)的賣方，是因?yàn)?/p>

可能出現(xiàn)以下兩種情況：一是買入看漲期權(quán)，價(jià)格不漲反跌，或者價(jià)格

雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；買入看跌期權(quán)，價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)

格。二是將賣出期權(quán)與買入現(xiàn)貨資產(chǎn)結(jié)合起來(lái)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

（4）互換合約

互換是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依

據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約

定。交換的具體對(duì)象可以是不同種類的貨幣、債券，也可以是不同種類

的利率、匯率、價(jià)格指數(shù)等。

互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。

3分離定理假說(shuō)對(duì)公司投資決策的含義？

答：（1）分離定理的含義

分離定理又稱“MM定理三”，是在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中所應(yīng)用的一個(gè)定

理，是指函數(shù)將決定投資者在效率邊界上的具體位置，就是說(shuō)，效用函

數(shù)將決定投資者持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的份額的作用。

（2）分離定理假說(shuō)的主要內(nèi)容

分離定理假說(shuō)的主要內(nèi)容是：在任何情況下，公司投資決策的選擇點(diǎn)只

能是純粹權(quán)益流量的資本化比率，它完全不受為投資提供融資的證券類

型的影響。

根據(jù)分離定理，投資者的投資決策分為兩個(gè)階段：

①第一階段是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇。在這一階段，投資者對(duì)每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資

產(chǎn)的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況以及各資產(chǎn)間的相互作用程度進(jìn)行估計(jì)，在此

基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合集合及其效率。在這一階段內(nèi)，投資者只需考

慮每項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益、方差和相關(guān)系數(shù)，即只考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身的特

性，而無(wú)需考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，不管投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好差

異多大，只要他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特性的判斷相同，他們將選擇同樣的風(fēng)

險(xiǎn)資產(chǎn)組合。

②第二階段是最終資產(chǎn)組合的選擇，投資者將選定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合與無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相結(jié)合，構(gòu)造出一個(gè)新的資產(chǎn)組合集合，即考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的總的資產(chǎn)組合集合的效率邊界。在這一效率邊界上，投資

者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好安排所持有的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，選

擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合。

（3）分離定理假說(shuō)對(duì)公司投資決策的意義

如果所有投資者具有相同的期望，所有的投資者都將繪制出相同的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)有效集。又因?yàn)橄嗤臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率適用于每個(gè)投資者，所以所有的

投資者都認(rèn)同從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出發(fā)的直線與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效集相切的點(diǎn)作為

他們持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。那些風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者可以在該切點(diǎn)

與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行組合，其他風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者可以通過(guò)以

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借錢，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（切點(diǎn)）的投資。但是無(wú)論投資

者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高低，在一個(gè)具有共同期望的世界中，所有的投資者

都會(huì)持有該切點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，即投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好

狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無(wú)關(guān)的。

4自由現(xiàn)金流假說(shuō)對(duì)公司財(cái)務(wù)政策的建議有哪些？

答：（1）自由現(xiàn)金流量

自由現(xiàn)金流量是指在不減少企業(yè)價(jià)值的前提下，企業(yè)所有者可以自由運(yùn)

用的現(xiàn)金流量，即企業(yè)自營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是扣除為維持企

業(yè)正常營(yíng)運(yùn)而需投入的資本支出后所剩余的現(xiàn)金流量。其計(jì)算方法是：

自由現(xiàn)金流＝現(xiàn)金流－資本支出。資本支出包括購(gòu)買新的固定資產(chǎn)的支

出。自由現(xiàn)金流可用于支付股利、回購(gòu)股票或償付債務(wù)。

（2）自由現(xiàn)金流假說(shuō)

邁克爾·詹森1986提出的自由現(xiàn)金流量假說(shuō)，也稱為自由現(xiàn)金流量的代

理成本理論，即融資結(jié)構(gòu)會(huì)通過(guò)約束自由現(xiàn)金流量，減少經(jīng)理人員可用

于危機(jī)處理的現(xiàn)金流量，降低經(jīng)理人員的控制權(quán)，對(duì)企業(yè)代理問(wèn)題產(chǎn)生

積極影響，并影響企業(yè)的價(jià)值。

詹森認(rèn)為，如果管理者以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，那么，擁有自由現(xiàn)金

流的企業(yè)應(yīng)該派發(fā)給股東。管理者在為新的投資項(xiàng)目融資時(shí)只能尋求外

部資金，這會(huì)在更大程度上受制于資本市場(chǎng)的監(jiān)督和約束。然而，管理

者總是傾向于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，往往令企業(yè)規(guī)模超過(guò)了其最優(yōu)規(guī)模。因?yàn)?/p>

企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)理控制的資源越多，其權(quán)力也越大；而且，管理者的

報(bào)酬也常常與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)。所以，管理者常常不將自由現(xiàn)金流發(fā)放

給股東，而是投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。這種情況在一些沒(méi)有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

的成熟企業(yè)非常普遍。并購(gòu)可以有效地降低因上述自由現(xiàn)金流發(fā)放問(wèn)題

而產(chǎn)生的代理成本。公司控制市場(chǎng)上的并購(gòu)交易是資源退出具有過(guò)剩生

產(chǎn)能力行業(yè)的一種直接而有效的方式。

（3）自由現(xiàn)金流假說(shuō)對(duì)公司財(cái)務(wù)政策的建議

①在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中適度地引入負(fù)債，可以利用債務(wù)的破產(chǎn)機(jī)制、嚴(yán)

厲的債務(wù)條款以及市場(chǎng)監(jiān)管來(lái)控制管理者利用自由現(xiàn)金流量從事投資不

足或者投資過(guò)度的行為。

②企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響管理者的工作努力程度和其他行為選擇，從而影

響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。債務(wù)作為一種擔(dān)保機(jī)制能夠?qū)?/p>

理者起到更強(qiáng)的激勵(lì)作用，因?yàn)檫@種機(jī)制能夠使經(jīng)理們努力工作以做出

更好的投資決策，從而降低代理成本。

③自由現(xiàn)金流量應(yīng)完全交付股東，這將降低代理人的權(quán)力，同時(shí)再度進(jìn)

行投資計(jì)劃所需的資金在資本市場(chǎng)上更新籌集將受到控制，由此可以降

低代理成本，避免代理問(wèn)題的產(chǎn)生。

四、計(jì)算題（40分）

1一家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下，現(xiàn)在有6000萬(wàn)美元存款外流，假定法

定存款準(zhǔn)備金率為10%，問(wèn)該銀行需要補(bǔ)充多少資金才能滿足要求？

（10分）

答：銀行有6000萬(wàn)美元的存款外流后，存款減少6000萬(wàn)，準(zhǔn)備金也相應(yīng)

減少6000萬(wàn)，此時(shí)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

但是此時(shí)銀行的存款是54000萬(wàn)美元，所需的存款準(zhǔn)備金是54000×10%

＝5400萬(wàn)美元，已有存款準(zhǔn)備金2000萬(wàn)元，則需要補(bǔ)充5400－2000＝

3400萬(wàn)美元的準(zhǔn)備金，才能滿足要求。

根據(jù)補(bǔ)充準(zhǔn)備金的途徑不同，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表里的具體項(xiàng)目發(fā)生變

化：

①通過(guò)收回貸款來(lái)補(bǔ)充準(zhǔn)備金，則銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

②通過(guò)擴(kuò)大資本金來(lái)補(bǔ)充準(zhǔn)備金，則銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

2Adobe在線有2千萬(wàn)流通股，每股20美元，同時(shí)債務(wù)面值2億5千萬(wàn)美

元，債務(wù)的市價(jià)是面值的80%，債務(wù)資本成本10%，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5%，

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)10%，公司beta值1.5，公司所得稅稅率40%，計(jì)算該公司

加權(quán)平均資本成本。（15分）

答：在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，負(fù)債和權(quán)益的比重是按兩者的市場(chǎng)價(jià)

值計(jì)算的。

由題干可知，權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值S＝4億美元，負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值B＝

2.5×80%＝2億美元；債務(wù)資本成本RB＝10%。

根據(jù)CAPM模型，權(quán)益資本成本為：

RS＝RF＋β×（RM－RF）＝5%＋1.5×（10%－5%）＝12.5%

根據(jù)公式：

將數(shù)據(jù)代入得：

3假定GT公司可取得永續(xù)現(xiàn)金流EBIT＝$100000，權(quán)益資本成本為

25%，企業(yè)所得稅稅率40%，如果企業(yè)沒(méi)有債務(wù)，根據(jù)MM定理，這時(shí)

的企業(yè)價(jià)值是多少？如果企業(yè)借入$500000的債務(wù)并回購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的權(quán)

益資本，債務(wù)資本成本為10%，根據(jù)MM定理，企業(yè)價(jià)值是多少？（15

分）

答：若企業(yè)沒(méi)有債務(wù)，則該企業(yè)是無(wú)杠桿公司。

無(wú)杠桿公司的價(jià)值為：

若企業(yè)借入50萬(wàn)美元的債務(wù)，那么該公司是杠桿公司，根據(jù)有稅情況下

的MM定理：

則此時(shí)企業(yè)的價(jià)值為：VL＝VU＋tcB＝24＋40%×50＝44（萬(wàn)美元）。

五、論述題（20分）

試論述西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)。

答：西方匯率理論經(jīng)歷了古典匯率理論、現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展。

（1）古典匯率理論

①金鑄幣時(shí)期的匯率決定理論

首先是考察鑄幣可比的基礎(chǔ)，兩種金鑄幣之所以可比，是由于它們都具

有含金量。把兩種鑄幣的含金量加以比較，便可算出一個(gè)比例，這個(gè)比

例叫鑄幣平價(jià)或金平價(jià)。其次是考察外匯的供求。由于外匯供求使匯率

離開(kāi)鑄幣平價(jià)而波動(dòng)，因此要預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)的趨向。最后是考察制約匯

率波動(dòng)幅度的因素。在金鑄幣時(shí)期，匯率在黃金輸出入點(diǎn)之間小幅波

動(dòng)。

②國(guó)際借貸說(shuō)

國(guó)際借貸說(shuō)，又稱國(guó)際收支說(shuō)，是在金本位制度盛行時(shí)期流行的一種闡

釋外匯供求與匯率決定的理論。該理論認(rèn)為：

a．外匯匯率變動(dòng)是由外匯供求對(duì)比變動(dòng)所引起的。

b．外匯供求狀況又取決于由國(guó)際商品進(jìn)出口和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)

債務(wù)關(guān)系。在國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，主要是一定時(shí)期之內(nèi)需要及時(shí)支付

的流動(dòng)債權(quán)債務(wù)才影響該時(shí)期的外匯供求狀況。

c．當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)，即外匯應(yīng)收，多于流動(dòng)負(fù)債，即外匯應(yīng)付時(shí)，

外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下跌；當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)負(fù)債多于流動(dòng)

債權(quán)時(shí)，外匯的需求大于供給，因而外匯匯率上升。

國(guó)際收支的均衡條件是經(jīng)常項(xiàng)目差額等于資本項(xiàng)目差額。均衡匯率可以

表示為：r＝h（Yd、Yf、Pd、Pf、id、if、re）

這個(gè)函數(shù)式說(shuō)明，均衡匯率是由國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平、國(guó)

內(nèi)外利率水平以及人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期值等因素綜合決定的。

③一價(jià)定律

一價(jià)定律，是指在無(wú)貿(mào)易摩擦（比如運(yùn)輸成本和關(guān)稅為零）與完全競(jìng)爭(zhēng)

（買賣雙方無(wú)價(jià)格操縱）的情況下，若以同一種共同貨幣標(biāo)價(jià)，則在不

同市場(chǎng)上銷售的相同商品擁有相同的銷售價(jià)格。

導(dǎo)致以上結(jié)果的機(jī)理是：在完全競(jìng)爭(zhēng)與無(wú)貿(mào)易摩擦的條件下，套利行為

會(huì)使兩個(gè)國(guó)家同類商品的價(jià)格趨同。

一價(jià)定律的匯率含義：若一價(jià)定律成立，則匯率必然等于該商品以兩種

GGGG

貨幣表示的價(jià)格之比，即：EA/B＝PA/PB，PA、PB分別為商品G在

A、B兩國(guó)的價(jià)格。

④購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

若將一價(jià)定律中匯率與單