貨幣銀行學(xué)第五章中央銀行

第五章中央銀行目錄第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型第二節(jié)中央銀行體制比較第三節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第四節(jié)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債第五節(jié)中央銀行的貨幣政策第六節(jié)中央銀行的體制下的支付清算系統(tǒng)第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型中央銀行建立的必要性

1.現(xiàn)代銀行出現(xiàn)后的一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期，并沒有中央銀行。2.中央銀行建立的必要性主要有：

（1）銀行券統(tǒng)一發(fā)行之所必要：（2）建立全國統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)之所必要；（3）在經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展過程中為商業(yè)銀行提供最后流動(dòng)性支持之所必要。（4）代表政府意志實(shí)施金融業(yè)管理、監(jiān)督、協(xié)調(diào)之所必要。3.這幾方面的客觀要求，是在長期發(fā)展過程中逐步提出并實(shí)現(xiàn)的。

中央銀行的形成和發(fā)展

1.真正最早全面發(fā)揮中央銀行功能的銀行是成立于1694年的英格蘭銀行。成立150年后，才基本壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，邁出了成為中央銀行的決定性的一步。

1854年，英格蘭銀行成為英國銀行業(yè)的票據(jù)交換中心；

1872年，英格蘭銀行開始對(duì)其他銀行負(fù)起“最后貸款者”的責(zé)任。2.19世紀(jì)到一戰(zhàn)爆發(fā)前的一百多年里，出現(xiàn)了成立中央銀行的第一次高潮。3.一戰(zhàn)結(jié)束后，面對(duì)世界性的金融恐慌和嚴(yán)重的通貨膨脹，1920年的國際經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，要求各國盡快建立中央銀行，以共同維持國際貨幣體制和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，從而推動(dòng)了中央銀行成立的第二次高潮。4.二戰(zhàn)后，一批經(jīng)濟(jì)落后國家獨(dú)立后，都把建立中央銀行視為鞏固民族獨(dú)立和國家主權(quán)的重要標(biāo)志。國家對(duì)中央銀行控制的加強(qiáng)

1.30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，動(dòng)搖了傳統(tǒng)的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自身能夠達(dá)到平衡和穩(wěn)定的觀念。在應(yīng)運(yùn)而生的凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)下，中央銀行成為政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)施以調(diào)節(jié)的重要工具之一。2.控制加強(qiáng)的表現(xiàn)：（1）中央銀行的國有化：戰(zhàn)后，各國中央銀行的私人股份先后轉(zhuǎn)化為國有；有些新建的中央銀行，一開始就由政府出資?？傊鲊醒脬y行實(shí)質(zhì)上成為國家機(jī)構(gòu)的一部分。（2）制定新的銀行法：戰(zhàn)后各國紛紛制定新的銀行法，明確中央銀行的主要職責(zé)就是貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，維持貨幣金融的穩(wěn)定。第二節(jié)中央銀行體制比較中央銀行的所有制形式屬于國家所有的中央銀行屬于半國家性質(zhì)的中央銀行屬于私人股份資本的中央銀行中央銀行的組織結(jié)構(gòu)

單一中央銀行制:這種體制是在一個(gè)國家內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。目前世界上絕大部分國家的中央銀行都實(shí)行這種體制，我國也是如此。聯(lián)邦中央銀行制:這種體制是在一國國內(nèi)建立中央和地方兩級(jí)中央銀行機(jī)構(gòu)，中央級(jí)機(jī)構(gòu)是最高權(quán)力或管理機(jī)構(gòu)，但地方級(jí)機(jī)構(gòu)也有一定的獨(dú)立權(quán)利。這是帶有聯(lián)邦制特點(diǎn)的中央銀行制度。屬于這種類型的國家有美國、德國等。中央銀行與政府的關(guān)系獨(dú)立性較大的模式獨(dú)立性稍次的模式獨(dú)立性較小的模式中央銀行的管理體制雙線多頭銀行管理體制一線多頭銀行管理體制高度集中的單一銀行管理體制特殊的中央銀行制度復(fù)合的中央銀行制度準(zhǔn)中央銀行制度跨國中央銀行制度復(fù)合的中央銀行制度

指一個(gè)國家沒有設(shè)專司中央銀行職能的銀行，而是由一家大銀行集中中央銀行職能和一般存款貨幣銀行經(jīng)營職能于一身的銀行體制。這種復(fù)合制度主要存在于過去的蘇聯(lián)和東歐等國。我國在1983年以前也一直實(shí)行這種銀行制度。

準(zhǔn)中央銀行制度指有些國家或地區(qū)只設(shè)置類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或由政府授權(quán)某個(gè)或幾個(gè)商業(yè)銀行，行使部分中央銀行職能的體制。新加坡、中國香港屬于這種體制?？鐕醒脬y行制度是由參加某一貨幣聯(lián)盟的所有成員國聯(lián)合組成的中央銀行制度。二戰(zhàn)后，許多地域相鄰的一些欠發(fā)達(dá)國家建立了貨幣聯(lián)盟，并在聯(lián)盟內(nèi)成立參與國共同擁有的統(tǒng)一的中央銀行。

1998年7月,一個(gè)典型的跨國中央銀行———?dú)W洲中央銀行正式成立。它是歐洲一體化進(jìn)程逐步深入的產(chǎn)物。歐洲中央銀行由兩個(gè)層次組成：一是歐洲中央銀行本身；二是歐洲中央銀行體系。各國中央銀行失去其相當(dāng)?shù)莫?dú)立性。

第三節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能中央銀行的性質(zhì)性質(zhì)：中央銀行是不以盈利為目的、統(tǒng)管全國金融機(jī)構(gòu)的半官方組織。中央銀行是金融管理機(jī)構(gòu)，它代表國家管理金融、制定和執(zhí)行金融方針政策。但它不同于一般的國家行政管理機(jī)構(gòu)，除賦予它的特定的金融行政管理職責(zé)，采取通常的行政管理方式外，其主要的職責(zé)都是寓于金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營過程中。主要是以其所擁有的經(jīng)濟(jì)力量如貨幣供應(yīng)量、利率、貸款量等對(duì)金融領(lǐng)域乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的活動(dòng)進(jìn)行管理、控制和調(diào)節(jié)。中央銀行的這些性質(zhì)和特點(diǎn)決定了其活動(dòng)特征。中央銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)特征

1、不以盈利為目的。以金融調(diào)控為己任，穩(wěn)定貨幣、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為其宗旨。

2、不經(jīng)營普通的銀行業(yè)務(wù)，即不對(duì)社會(huì)上的企業(yè)、單位和個(gè)人辦理存貸結(jié)算業(yè)務(wù)，只與政府或商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)生資金往來關(guān)系。

3、在制定和執(zhí)行國家貨幣方針政策時(shí)，中央銀行具有相對(duì)的獨(dú)立性，不應(yīng)受其他部門的行政干預(yù)和牽制。中央銀行的宗旨

1、向社會(huì)提供可靠的、良好的信用流通工具，為廣大社會(huì)公眾創(chuàng)造靈活方便的支付手段，滿足生產(chǎn)和流通的客觀需要。

2、制定和推行貨幣政策，通過對(duì)貨幣供給的總量調(diào)節(jié)，保持本國貨幣價(jià)值的基本穩(wěn)定，防止通貨膨脹或通貨匱乏，使社會(huì)總需求與總供給保持大體均衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

3、履行國家管理全國金融的職責(zé)，對(duì)整個(gè)金融業(yè)和金融市場實(shí)行有效的監(jiān)督管理，提高金融效率，維護(hù)金融信譽(yù)。

4、作為政府的銀行和一國金融體系的代表，調(diào)節(jié)國際金融關(guān)系，管理對(duì)外金融活動(dòng)。中央銀行的職能發(fā)行的銀行銀行的銀行政府的銀行發(fā)行的銀行

所謂發(fā)行的銀行就是壟斷銀行券的發(fā)行權(quán)，成為全國惟一的現(xiàn)鈔發(fā)行機(jī)構(gòu)。目前，世界上幾乎所有國家的現(xiàn)鈔都由中央銀行發(fā)行。硬輔幣的鑄造、發(fā)行，一般也多由中央銀行經(jīng)管。銀行的銀行

存、放、匯——同樣是中央銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，但面對(duì)的是商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。集中存款準(zhǔn)備：集中統(tǒng)一保管商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的制度，是現(xiàn)代中央銀行制度的一項(xiàng)重要內(nèi)容。但有些國家一直不太重視這一制度；重視的國家近些年來情況也有較大變化。最終貸款人：對(duì)于中央銀行應(yīng)該支持陷入資金周轉(zhuǎn)困難的商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，以保障支付鏈條不因擠兌等偶發(fā)事件的沖擊而突然斷裂以致引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，曾存在長期爭論。但無論如何，今天世界的中央銀行，已經(jīng)十分明確地樹立起保障支付鏈條的指導(dǎo)方針。有人甚而認(rèn)為，在中央銀行的任務(wù)中，這一條應(yīng)該擺在首位。組織全國清算。國家的銀行

指中央銀行代表國家貫徹執(zhí)行財(cái)政金融政策，代理國庫收支以及為國家提供各種金融服務(wù)：

——代理國庫；

——代理國家債券的發(fā)行；

——對(duì)國家財(cái)政給予信貸支持；

——管理外匯和黃金儲(chǔ)備；

——制定和實(shí)施貨幣政策；

——制定并監(jiān)督執(zhí)行有關(guān)金融管理法規(guī)。中央銀行的獨(dú)立性問題所謂中央銀行的獨(dú)立性問題就是指在貨幣政策的決策和運(yùn)作方面，中央銀行由法律賦予或?qū)嶋H擁有的自主程度。獨(dú)立性問題集中地反映在中央銀行與政府的關(guān)系上。一是中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持獨(dú)立性；二是中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性總是相對(duì)的。對(duì)中央銀行獨(dú)立性的論證中央銀行的工作始終是追求貨幣政策的基本原則和目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)工作雖然是政府的中心工作，但社會(huì)問題往往也是政府關(guān)注的重點(diǎn)。而當(dāng)政治矛盾突出時(shí)，政治要求則壓倒一切。缺乏獨(dú)立性，中央銀行的目標(biāo)就會(huì)被淹沒。中央銀行工作需要具備必要的專業(yè)理論素養(yǎng)和較為長期的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累。僅憑政治經(jīng)濟(jì)的普遍原理和普遍經(jīng)驗(yàn)指揮，往往是不準(zhǔn)確的。獨(dú)立性必然是相對(duì)的中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性，無論如何，是相對(duì)的：

——從金融與經(jīng)濟(jì)整體，與社會(huì)、政治的關(guān)系看，金融終歸是一個(gè)子系統(tǒng)；

——中央銀行是整個(gè)宏觀調(diào)控體系中的一個(gè)組成部門，而不是孤立的，更不是惟一的；

——中央銀行的活動(dòng)總是在國家授權(quán)下進(jìn)行…中央銀行獨(dú)立性的強(qiáng)弱各國的國情與歷史傳統(tǒng)不同，中央銀行獨(dú)立性的強(qiáng)弱也不同。獨(dú)立性的強(qiáng)弱主要體現(xiàn)在：（1）法律賦予中央銀行的職責(zé)及履行職責(zé)時(shí)的權(quán)限是較大還是較??；（2）中央銀行是隸屬于國會(huì)，還是隸屬于政府或政府某一部門；（3）中央銀行負(fù)責(zé)人的產(chǎn)生程序、任期長短與權(quán)力大??；（4）是否允許中央銀行對(duì)財(cái)政部直接融通資金，融資的條件是寬還是嚴(yán)；（5）政府人員是否參與中央銀行的決策，等等。中國的中央銀行獨(dú)立性問題當(dāng)貨幣政策開始顯示有其重大作用之后，在我國，中央銀行獨(dú)立性問題也逐步進(jìn)入經(jīng)濟(jì)金融理論界乃至政府有關(guān)部門的視野?！吨袊嗣胥y行法》：“中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下依法獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、各級(jí)政府部門、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉。”第四節(jié)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行在履行職能時(shí)，其業(yè)務(wù)活動(dòng)可以通過資產(chǎn)負(fù)債表上的記載得到概括反映。由于各國的金融制度、信用方式等方面的諸多差異，各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表有很多不同。其最主要的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目如下：中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債貼現(xiàn)及放款流通中貨幣政府債券和財(cái)政借款國庫及公共機(jī)構(gòu)存款外匯黃金儲(chǔ)備商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存款其他資產(chǎn)其他負(fù)債和資本項(xiàng)目

合計(jì)合計(jì)

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析（一）負(fù)債業(yè)務(wù)（二）資產(chǎn)業(yè)務(wù)

中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款主要是為了解決商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的短期資金周轉(zhuǎn)；特殊情況下，對(duì)財(cái)政進(jìn)行的貸款或透支主要是解決財(cái)政短期收支困難以及財(cái)政先支后收的暫時(shí)性矛盾。證券資產(chǎn)業(yè)務(wù)不是中央銀行證券投資的結(jié)果，而是其公開市場業(yè)務(wù)操作的結(jié)果。

資本業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貸款票據(jù)再貼現(xiàn)收購黃金外匯各項(xiàng)存款金融機(jī)構(gòu)存款(法定準(zhǔn)備金存款和超額準(zhǔn)備金存款)非金融機(jī)構(gòu)存款(財(cái)政金庫存款和政府及公共部門的經(jīng)費(fèi)存款)貸款再貼現(xiàn)黃金外匯占款證券業(yè)務(wù)中央銀行的負(fù)債項(xiàng)目貨幣性負(fù)債1、流通中通貨：是公眾手持（銀行之外）通貨的數(shù)量，這是貨幣供應(yīng)的一個(gè)重要組成部分。2、儲(chǔ)備（商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金）：所有的銀行在中央銀行帳戶上的存款+庫存現(xiàn)金。這一項(xiàng)是商業(yè)銀行的資產(chǎn)，卻是央行的負(fù)債，因?yàn)殂y行可以在任何時(shí)候要求支付?？們?chǔ)備=（法定儲(chǔ)備+超額儲(chǔ)備）

中央銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目1、中央銀行資產(chǎn)2、資產(chǎn)負(fù)債平衡方程式資產(chǎn)總額=負(fù)債+資本項(xiàng)目資產(chǎn)總額=流通中現(xiàn)金+存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款+其他負(fù)債+資本項(xiàng)目貨幣性負(fù)債=資產(chǎn)總額－（其他負(fù)債+資本）方程式的意義：中央銀行的資產(chǎn)增加（或減少），如果其他項(xiàng)目不變動(dòng)的話，會(huì)使貨幣性負(fù)債增加；而中央銀行負(fù)債的增加（或減少），如果資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目不變的話，會(huì)使存款機(jī)構(gòu)的貨幣性負(fù)債減少（或增加）購買政府債券；貸款和貼現(xiàn)；購買黃金外匯；其他資產(chǎn)

中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表

時(shí)間:2006.03單位:億元

資產(chǎn)負(fù)債國外資產(chǎn)68440.01儲(chǔ)備貨幣62551.31外匯67230.32貨幣發(fā)行25501.60貨幣黃金337.24金融性公司存款36912.72其他國外資產(chǎn)872.45其他存款性公司36802.62對(duì)政府債權(quán)2891.88其他金融性公司110.10其中:中央政府2891.88非金融公司存款136.99對(duì)其他存款性公司債權(quán)7801.61發(fā)行債券27556.82對(duì)其他金融性公司債權(quán)18492.83國外負(fù)債692.67其他資產(chǎn)11608.01政府存款9684.13自有資金219.75其他負(fù)債9053.33總資產(chǎn)109758.01總負(fù)債109758.01資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目的基本含義貨幣當(dāng)局——（中國人民銀行）金融性公司存款即是指金融機(jī)構(gòu)的存款。主要包括：非金融性公司存款（特定機(jī)構(gòu)存款）——主要包括企事業(yè)單位存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款；儲(chǔ)備貨幣（基礎(chǔ)貨幣）：中國人民銀行所發(fā)行的貨幣及存款貨幣銀行庫存現(xiàn)金，各金融機(jī)構(gòu)依法繳存中國人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金和超額儲(chǔ)備，郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款。2）其他金融性公司存款（特定存款機(jī)構(gòu)）——國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、金融信托投資公司、金融租賃公司等機(jī)構(gòu)在央行的存款。1）存款性公司（存款貨幣銀行）存款——國有商業(yè)銀行、其他商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社、財(cái)務(wù)公司、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等存款。影響基礎(chǔ)貨幣的因素資產(chǎn)總額=負(fù)債+資本項(xiàng)目資產(chǎn)總額=存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款+其他負(fù)債+資本項(xiàng)目存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款=資產(chǎn)總額-（其他負(fù)債+資本項(xiàng)目）中央銀行資產(chǎn)的變化或負(fù)債的變化會(huì)使存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款變化。中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目的增加，是導(dǎo)致準(zhǔn)備金增加的基本因素。1、購買政府債券2、貸款和貼現(xiàn)3、黃金和特別提款權(quán)4、中央銀行的其他資產(chǎn)中央銀行負(fù)債項(xiàng)目的任何增加，都將導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金的減少。1、聯(lián)邦儲(chǔ)備券2、財(cái)政部存款3、外國在中央銀行的存款4、中央銀行的其他負(fù)債增加財(cái)政赤字和基礎(chǔ)貨幣稅收融資：無論公眾使用通貨還是支票納稅，用稅收方式為政府財(cái)政赤字融資，對(duì)基礎(chǔ)貨幣沒有影響。債務(wù)融資：用發(fā)行債券方式為政府支出融資，對(duì)基礎(chǔ)貨幣沒有影響。發(fā)行通貨融資：通過發(fā)行通貨來支付政府開支，將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。44第五節(jié)中央銀行的貨幣政策45貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供給量或信貸規(guī)模的方針和措施的總和。46貨幣政策包括：貨幣政策目標(biāo)；貨幣政策工具；貨幣政策的中介目標(biāo)；貨幣政策的效果等。貨幣政策工具作用于貨幣政策中介目標(biāo)，通過貨幣政策中介目標(biāo)去實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。如下圖：47貨幣政策目標(biāo)貨幣政策目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策的操作而最終達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，也稱為貨幣政策的最終目標(biāo)。48貨幣政策目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡49貨幣政策工具貨幣政策目標(biāo)是通過貨幣政策工具的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。50貨幣政策工具一般性工具選擇性工具法定存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)公開市場業(yè)務(wù)間接信用工具優(yōu)惠利率證券保證金比率消費(fèi)信用控制房地產(chǎn)信貸管制預(yù)繳進(jìn)口保證金制度直接信用工具貸款量的最高限額存款利率的最高限額道義勸導(dǎo)51一般性貨幣政策工具所謂一般性的貨幣政策工具是從總量的角度，通過對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生普遍性影響的貨幣政策工具。主要有三個(gè)，也稱貨幣政策的“三大法寶”。52（一）法定存款準(zhǔn)備金政策效果：它對(duì)所有存款銀行都有影響，對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力。通常稱它是一劑“烈藥”。局限性：①對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響太大，不輕易作為中央銀行日常調(diào)控的工具；②存款準(zhǔn)備金對(duì)各類銀行和不同存款的種類影響不一致，如法定準(zhǔn)備金的提高，可能使超額準(zhǔn)備率低的銀行立即陷人流動(dòng)性困境；往往迫使中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口向其提供流動(dòng)性支持。53（二）再貼現(xiàn)政策央行調(diào)整再貼現(xiàn)率目的

1、影響商業(yè)銀行的資金成本，借以影響商業(yè)銀行的融資意向。

2、產(chǎn)生告示作用，以影響商業(yè)銀行及大眾的預(yù)期。54優(yōu)點(diǎn)：通過再貼現(xiàn)率的變動(dòng)，影響貨幣供給量、短期利率以及商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備金，達(dá)到中央銀行既調(diào)節(jié)貨幣總量又調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的政策意向。55局限性：

①中央銀行固然能夠調(diào)整再貼現(xiàn)率，但借款與否和借款多少的決定權(quán)在商業(yè)銀行，所以這一政策難以真正反映中央銀行貨幣政策意向。②由于貨幣市場的發(fā)展和效率提高，商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貼現(xiàn)窗口的依賴性大大降低，該政策只能影響到前來貼現(xiàn)的銀行，對(duì)其他銀行只是間接地發(fā)生作用。③缺乏彈性。雖貼現(xiàn)率比較易于調(diào)整，但隨時(shí)調(diào)整也會(huì)引起市場利率的經(jīng)常波動(dòng)，從而影響企業(yè)和商業(yè)銀行的經(jīng)營預(yù)期。56（三）公開市場業(yè)務(wù)特點(diǎn)1、公開性2、靈活性3、主動(dòng)性4、直接性57

公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)越性

①央行能以此項(xiàng)政策左右整個(gè)銀行體系的基礎(chǔ)貨幣量情況；②運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)操作的主動(dòng)權(quán)在中央銀行，并可以經(jīng)常性、連續(xù)性地操作，并具有較強(qiáng)的彈性；

③公開市場業(yè)務(wù)的操作可靈活安排，可以用較小規(guī)模進(jìn)行微調(diào)，不致于對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；

④萬一出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，可以迅速進(jìn)行反方向操作。58局限性

①需要以發(fā)達(dá)的金融市場作背景，如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少，則會(huì)制約公開市場業(yè)務(wù)操作的效果；②因金融市場上其他債券增加而減輕其影響力，對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響力和對(duì)大眾預(yù)期影響力較弱。

59一般性的貨幣政策工具及其基本操作經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣60選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有以下幾種：

1．間接信用控制工具

2．直接信用控制工具

3．道義勸導(dǎo)611．消費(fèi)信用控制是指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品銷售融資予以控制，如規(guī)定分期購買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額、規(guī)定消費(fèi)信貸的最長期限、規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品的種類等。間接信用控制工具622．證券保證金比率是指中央銀行對(duì)相關(guān)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購買有價(jià)證券的比重。如規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，一方面為了控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價(jià)格；另一方面是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流人證券市場，要求將較多的資金轉(zhuǎn)入生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。633．房地產(chǎn)信用控制是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。4．優(yōu)惠利率是指中央銀行對(duì)國家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，如基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)、出口創(chuàng)匯企業(yè)等，優(yōu)惠利率大多在不發(fā)達(dá)國家運(yùn)用。5、預(yù)繳進(jìn)口保證金64直接信用管制手段是指中央銀行以行政命令的方式，對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行直接的控制。如規(guī)定利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。65道義勸導(dǎo)是指中央銀行利用其地位和權(quán)威，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常以發(fā)出書面通告、指示或口頭通知，甚至與金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談等形式向商業(yè)銀行通報(bào)經(jīng)濟(jì)形勢，勸其遵守金融法規(guī)，自動(dòng)采取相應(yīng)措施，配合中央銀行貨幣政策的實(shí)施。66貨幣政策的中間目標(biāo)是貨幣政策作用傳導(dǎo)的橋梁，是與貨幣政策的最終目標(biāo)相關(guān)聯(lián)的、能有效測定貨幣政策效果的金融變量。貨幣政策的傳導(dǎo)67貨幣政策中間目標(biāo)選擇的條件①可控性，即中央銀行通過各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能對(duì)貨幣政策中間目標(biāo)進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，能夠較準(zhǔn)確地控制該中間目標(biāo)的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢。②可測性，即中央銀行選擇的中間目標(biāo)，對(duì)貨幣政策能夠敏感地作出反應(yīng)。③相關(guān)性，即中介指標(biāo)應(yīng)與貨幣政策最終目標(biāo)之間具有高度的相關(guān)關(guān)系。④抗干擾性，即貨幣政策在實(shí)施過程中常會(huì)受到許多外來因素或非政策因素干擾。中央銀行所選擇的中間目標(biāo)必須不受這些因素的影響，使貨幣政策能在干擾度較低的情況下對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響。68中間目標(biāo)體系1、操作目標(biāo)（近期目標(biāo)）超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣2、效果指標(biāo)（遠(yuǎn)期目標(biāo)）利率貨幣供應(yīng)量69貨幣政策最終目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長平衡國際收支效果指標(biāo)貨幣供給量長期利率貨幣政策操作目標(biāo)銀行準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)70貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策工具的運(yùn)用引起中間目標(biāo)的變動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)的過程。71傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制（凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論）基本思路：貨幣政策工具

M

rIEY72資產(chǎn)價(jià)格渠道（貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論）基本思想：貨幣政策是通過其他相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格以及真實(shí)財(cái)富作用于經(jīng)濟(jì)的。

貨幣政策工具

MEY除了反映利率水平的債券外，還有外匯、股票等資產(chǎn)的價(jià)格。匯率渠道：貨幣政策工具

M

reNXY股價(jià)渠道：托賓q理論-貨幣政策工具

M

Pe

qiY消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)-貨幣政策工具

M

Pe

財(cái)富消費(fèi)

Y74信貸渠道（1）銀行貸款渠道貨幣策政工具

M

銀行存款銀行貸款I(lǐng)Y（2）資產(chǎn)負(fù)債表渠道貨幣政策工具

M

Pe

凈值貸款

IY貨幣策政工具

M

r

現(xiàn)金流

貸款I(lǐng)Y貨幣政策工具

M

P

凈值貸款

IY75貨幣政策的效果貨幣政策的效果是指貨幣政策的實(shí)施對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生的影響，是貨幣政策傳導(dǎo)于經(jīng)濟(jì)過程之后的必然結(jié)果。76影響貨幣政策效果的主要因素（一）貨幣政策的時(shí)滯（二）經(jīng)濟(jì)主體合理預(yù)期的抵消作用（三）其他因素的影響77貨幣政策的時(shí)滯所謂貨幣政策的時(shí)滯，有的稱之謂貨幣政策的“作用時(shí)滯”，也有稱之謂貨幣政策“時(shí)差”。它是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)揮實(shí)際效果的全部時(shí)間過程。78從政策制定到中央銀行實(shí)際上采取行動(dòng)的時(shí)間過程。從政策付諸實(shí)施到主要經(jīng)濟(jì)變量達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的時(shí)間過程。外在時(shí)滯是貨幣政策有效性的主要問題。79經(jīng)濟(jì)主體合理預(yù)期的抵消作用合理預(yù)期指人們?cè)诔浞终莆樟艘磺锌梢岳玫男畔⒑螅瑢?duì)經(jīng)濟(jì)形勢作出的較準(zhǔn)確的預(yù)期。合理預(yù)期會(huì)削弱以至抵消貨幣政策的效果。原因：—各經(jīng)濟(jì)主體會(huì)迅速根據(jù)所獲得的各種信息預(yù)測政策的后果，并很快地作出反應(yīng)和對(duì)策?！泿耪呷∠蚝筒僮髁Χ韧该鞫鹊奶岣撸菇?jīng)濟(jì)主體準(zhǔn)確預(yù)測政策效果成為可能。其他因素客觀經(jīng)濟(jì)條件體制因素貨幣政策的執(zhí)行原則凱恩斯學(xué)派贊成中央銀行采取“相機(jī)抉擇”政策。貨幣學(xué)派主張應(yīng)制定“單一規(guī)則”代替“相機(jī)選擇”。貨幣政策和財(cái)政政策的配合擴(kuò)張性財(cái)政政策與擴(kuò)張性貨幣政策相配合緊縮性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策相配合擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策相配合擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性財(cái)政政策相配合第六節(jié)中央銀行