2023年通信增值服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告

2023年通信增值服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、公司簡(jiǎn)介 PAGEREFToc373515261\h4二、優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc373515262\h61、電信行業(yè)收入增長(zhǎng)迅速 PAGEREFToc373515263\h62、毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，體現(xiàn)“小而優(yōu)”特色 PAGEREFToc373515264\h113、借力“4G”東風(fēng)，強(qiáng)化傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc373515265\h134、移動(dòng)轉(zhuǎn)售大幕拉開(kāi)，公司有望搶占“新大陸” PAGEREFToc373515266\h20三、控股金華威，提升網(wǎng)絡(luò)分銷(xiāo)能力，將蛋糕做大 PAGEREFToc373515267\h221、奪得華為數(shù)通產(chǎn)品總經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，業(yè)績(jī)可望大幅提升 PAGEREFToc373515268\h232、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)助力收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc373515269\h263、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)成為穩(wěn)步前行的基礎(chǔ) PAGEREFToc373515270\h27四、“云信”等移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)帶動(dòng)新增長(zhǎng) PAGEREFToc373515271\h291、“易信”、“飛信”業(yè)務(wù)模式介紹 PAGEREFToc373515272\h292、“云信”等類(lèi)企業(yè)業(yè)務(wù)有發(fā)展?jié)摿?PAGEREFToc373515273\h323、移動(dòng)社交領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇 PAGEREFToc373515274\h37五、大數(shù)據(jù)及智慧城市時(shí)代給公司帶來(lái)機(jī)會(huì) PAGEREFToc373515275\h391、大數(shù)據(jù)漸成企業(yè)掘金新方向 PAGEREFToc373515276\h39（1）交通銀行信用卡中心：借助大數(shù)據(jù)挖掘提升運(yùn)營(yíng)管理水平 PAGEREFToc373515277\h42（2）法國(guó)電信：利用大數(shù)據(jù)開(kāi)拓不同服務(wù)領(lǐng)域 PAGEREFToc373515278\h42（3）亞馬遜：用戶(hù)行為數(shù)據(jù)分析助推個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo) PAGEREFToc373515279\h432、深耕運(yùn)營(yíng)商，拓展金融、政府等領(lǐng)域 PAGEREFToc373515280\h443、政府大力推動(dòng)智慧城市——城市的新動(dòng)力 PAGEREFToc373515281\h454、公司借道政府、運(yùn)營(yíng)商參與“智慧城市”建設(shè) PAGEREFToc373515282\h48五、行業(yè)龍頭亞信聯(lián)創(chuàng)簡(jiǎn)析 PAGEREFToc373515283\h501、亞信公司發(fā)展歷程 PAGEREFToc373515284\h532、聯(lián)創(chuàng)公司發(fā)展歷程 PAGEREFToc373515285\h533、合并造就公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)霸主地位 PAGEREFToc373515286\h54（1）電信應(yīng)用軟件與解決方案業(yè)務(wù)地位鞏固 PAGEREFToc373515287\h54（2）發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，迎接3G高增長(zhǎng) PAGEREFToc373515288\h554、BI業(yè)務(wù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，切切實(shí)實(shí)提升客戶(hù)業(yè)績(jī) PAGEREFToc373515289\h565、外延擴(kuò)展逐步推進(jìn)，國(guó)際化戰(zhàn)略略有成效 PAGEREFToc373515290\h576、業(yè)績(jī)穩(wěn)定私有化步伐加速 PAGEREFToc373515291\h587、通信設(shè)備制造商向服務(wù)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc373515292\h60一、公司簡(jiǎn)介公司2023年1月7日深交所上市，當(dāng)前主要業(yè)務(wù)包括：應(yīng)用軟件、技術(shù)服務(wù)、電信增值服務(wù)、硬件及系統(tǒng)集成和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)。其中①應(yīng)用軟件主要為政府和電信企業(yè)提供管理信息解決方案，近幾年逐漸開(kāi)拓了金融、廣電、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等市場(chǎng)；②技術(shù)服務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主要是面向應(yīng)用軟件客戶(hù)，為其提供相應(yīng)的配套技術(shù)支持；③電信增值服務(wù)主要面向電信運(yùn)營(yíng)商；④網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)主要經(jīng)營(yíng)的是通信行業(yè)數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品的代理經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。公司總部位于深圳，總部層面設(shè)有電信事業(yè)部、聯(lián)通事業(yè)部、公共事業(yè)部三大事業(yè)部。公司上市后擴(kuò)張速度較快，主要參股子公司及對(duì)應(yīng)相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)如表1所示。其事業(yè)部及子公司覆蓋了北京、上海、合肥、武漢、成都、西安、南寧、貴陽(yáng)、拉薩等全國(guó)24個(gè)省市，建立了總部和分支機(jī)構(gòu)兩級(jí)客戶(hù)服務(wù)體系，在駐外機(jī)構(gòu)所在地設(shè)有集中客戶(hù)服務(wù)點(diǎn)，并輻射其周邊地區(qū)，以確保能夠?yàn)橛脩?hù)提供及時(shí)而優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.96億元，較上年同期增長(zhǎng)52.78%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1,083.40萬(wàn)元，較上年同期下降46.90%。上半年公司整體毛利率為31.3%,同比下滑10.6%。公司網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品銷(xiāo)售的增長(zhǎng)主要來(lái)源于控股子公司金華威公司合并報(bào)表的收入，但由于毛利率較高的應(yīng)用軟件收入結(jié)算延遲（主要是來(lái)自中國(guó)聯(lián)通總部的收入確認(rèn)延遲），應(yīng)用軟件收入較同期有所下降，因而使得低毛利率的業(yè)務(wù)占比增加；同時(shí)，由于公司加大新產(chǎn)品研發(fā)、開(kāi)拓新市場(chǎng)和勞動(dòng)力成本的上升，管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用相應(yīng)上升，因此公司前三季度總體營(yíng)收增加但盈利能力下降。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)季節(jié)性特點(diǎn)。主要客戶(hù)在上半年一般處于預(yù)算審批、項(xiàng)目可行性研究、年度審計(jì)、項(xiàng)目招（議）標(biāo)階段，下半年主要為合同簽訂、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目驗(yàn)收階段，而公司營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)方式，是依據(jù)否取得合同驗(yàn)收?qǐng)?bào)告進(jìn)行確認(rèn)，因此，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的釋放主要體現(xiàn)在下半年乃至四季度末。二、優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)1、電信行業(yè)收入增長(zhǎng)迅速公司一直以來(lái)收入主要來(lái)源于在電信行業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)的宏觀層面我們看到：運(yùn)營(yíng)商BOSS市場(chǎng)格局相對(duì)固定，且行業(yè)增速穩(wěn)定。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)全球運(yùn)營(yíng)商BOSS需求增速大概為3-4%，國(guó)內(nèi)8-10%。另?yè)?jù)《2023年中國(guó)電信行業(yè)信息化建設(shè)與IT應(yīng)用趨勢(shì)研究報(bào)告》的研究結(jié)果顯示，2023年我國(guó)電信行業(yè)信息化總體投資將達(dá)到592.7億元，較2023年增長(zhǎng)11.5%，未來(lái)電信行業(yè)投資增長(zhǎng)潛力較大。由于公司加強(qiáng)了對(duì)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的研發(fā)，公司在中國(guó)電信IT系統(tǒng)集中化的趨勢(shì)下，已開(kāi)始逐步參與中國(guó)電信集團(tuán)的項(xiàng)目建設(shè)；同時(shí)，公司在中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)總部的集中集客和全業(yè)務(wù)產(chǎn)品域公司也已逐步處于領(lǐng)導(dǎo)地位。因而預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)速度將高于國(guó)內(nèi)行業(yè)平均水平。公司在運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐領(lǐng)域多次參與中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的規(guī)范編制，通過(guò)了全部核心業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)應(yīng)用軟件的入網(wǎng)選型，是中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通IT支撐系統(tǒng)領(lǐng)域核心合作伙伴之一。公司為其核心客戶(hù)中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通都提供了定制化的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)支持系統(tǒng)解決方案。例如圖6展示的為中國(guó)電信提供的智能信控解決方案，著重體現(xiàn)“信控處理精確化、信控執(zhí)行效果可量化、信控策略調(diào)整實(shí)時(shí)化”的指導(dǎo)思想，整體解決方案涵蓋信用給予、信控執(zhí)行、效果監(jiān)控、策略調(diào)整、信控仲裁等信控處理所有環(huán)節(jié)。其特點(diǎn)有：1、閉環(huán)的管理流程，從運(yùn)營(yíng)需要和用戶(hù)需求出發(fā)，解讀系統(tǒng)建設(shè)，不再局限于一個(gè)環(huán)節(jié)、一個(gè)流程的的系統(tǒng)建設(shè)，打通計(jì)費(fèi)生產(chǎn)、信控處理、BI效果分析多系統(tǒng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提供整體解決方案。2、實(shí)現(xiàn)BI分析前移，將數(shù)據(jù)分析滲透到信控處理各環(huán)節(jié)，不再是簡(jiǎn)單的信控執(zhí)行，各環(huán)節(jié)策略制定都經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)、效果分析，科學(xué)總結(jié)。這一系統(tǒng)將提升的運(yùn)營(yíng)商信控業(yè)務(wù)支撐能力，提升用戶(hù)信控感知，減少電信運(yùn)營(yíng)商營(yíng)業(yè)損失。方案正在中國(guó)電信部分省份進(jìn)行建設(shè)實(shí)施。在聯(lián)通方面，天源迪科-中國(guó)聯(lián)通新一代業(yè)務(wù)支撐解決方案（以下簡(jiǎn)稱(chēng)DIC-UBSS）是公司針對(duì)中國(guó)聯(lián)通最新業(yè)務(wù)發(fā)展方向構(gòu)建的綜合性的新一代業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)。DIC-UBSS的推出，助力中國(guó)聯(lián)通在新一輪的電信競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。它滿(mǎn)足中國(guó)聯(lián)通在合并之后對(duì)融合業(yè)務(wù)、3G業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要，符合中國(guó)聯(lián)通最新的業(yè)務(wù)支撐規(guī)范的要求，并在規(guī)范的基礎(chǔ)上更做了一些前瞻性的探索，實(shí)現(xiàn)端到端、全業(yè)務(wù)、跨專(zhuān)業(yè)的管理。DIC-UBSS著重體現(xiàn)“以客戶(hù)為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以效益為目標(biāo)”的指導(dǎo)思想，整體解決方案涵蓋了中國(guó)聯(lián)通業(yè)務(wù)支撐域（BSS）的所有系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)支撐域（OSS）的服務(wù)開(kāi)通管理類(lèi)系統(tǒng)及號(hào)線資源管理子系統(tǒng)。依靠這一系統(tǒng)，中國(guó)聯(lián)通將具備更加完善的市場(chǎng)銷(xiāo)售管理能力，更快速的產(chǎn)品配臵能力以及更高效的客戶(hù)服務(wù)能力。保證其能夠建立一套全能的業(yè)務(wù)開(kāi)通和完善的收入保障支持架構(gòu)。目前天源迪科已經(jīng)為其聯(lián)通客戶(hù)提供了這一新一代BSS系統(tǒng)的建設(shè)和維護(hù)服務(wù)。由于電信行業(yè)的特殊性，運(yùn)營(yíng)商選擇合作伙伴具有一定的長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性；同時(shí)由于運(yùn)營(yíng)商對(duì)質(zhì)量和資金門(mén)檻的提高，低價(jià)競(jìng)標(biāo)方式得到改觀，未來(lái)行業(yè)的集中度將有所提升。鑒于公司已與聯(lián)通、電信建立起了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，因此公司具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司在新客戶(hù)發(fā)展上也是逐年增長(zhǎng)。今年新產(chǎn)品拓展的新省份客戶(hù)有遼寧電信、山東電信，新客戶(hù)數(shù)量穩(wěn)定增加。此外，公司在2023年和2023年都獲得了國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)證書(shū)，并順利申請(qǐng)成功CMM4級(jí)證書(shū)。CMM認(rèn)證是一種起源于美國(guó)并在全世界推廣的軟件評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。它的評(píng)估過(guò)程復(fù)雜、費(fèi)用昂貴，由低到高分為5級(jí)。隨著等級(jí)的提高，逐步降低了軟件開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，縮短了開(kāi)發(fā)時(shí)間，減少了軟件開(kāi)發(fā)的人力物力成本，降低了災(zāi)難性的錯(cuò)誤發(fā)生率，提高了質(zhì)量。CMM評(píng)估等級(jí)的提升會(huì)大幅度提高軟件開(kāi)發(fā)能力，有助于客戶(hù)特別是大公司對(duì)其評(píng)估企業(yè)建立信心。由此可以證明公司拒非較強(qiáng)的軟件研發(fā)能力。公司上半年電信行業(yè)收入1.72億元，同比增長(zhǎng)26.96%。從近三年收入情況來(lái)看，增長(zhǎng)速度穩(wěn)定。2、毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，體現(xiàn)“小而優(yōu)”特色公司所處的電信行業(yè)業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)軟件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈而殘酷，因?yàn)殡娦艠I(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)軟件屬高端大型應(yīng)用軟件，研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)，對(duì)軟件廠商的技術(shù)能力及研發(fā)能力有較高要求，只有具有強(qiáng)大自主創(chuàng)新能力的企業(yè)才能生存下來(lái)并發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十年洗牌，從最初的60余家軟件企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，僅剩下包括公司在內(nèi)的少數(shù)幾家企業(yè)繼續(xù)活躍在該領(lǐng)域，這些企業(yè)均為國(guó)內(nèi)外知名、實(shí)力雄厚的企業(yè)，如華為技術(shù)、中興通訊、亞信聯(lián)創(chuàng)、福建富士通信息軟件和Amdocs公司等。在這里我們將公司整體軟件業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行一個(gè)比較：從以上對(duì)比看，公司在行業(yè)中屬于偏中小規(guī)模的企業(yè)。但是，公司軟件業(yè)務(wù)毛利率非常高，始終保持在60%左右的水平，因此我們相信，公司軟件業(yè)務(wù)將會(huì)成為支撐公司未來(lái)發(fā)展的現(xiàn)金牛。從上圖可以看出，近幾年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手軟件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭不足，增長(zhǎng)率普遍下滑。而公司營(yíng)收增長(zhǎng)率逐年上升，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。綜上，我們認(rèn)為，依靠強(qiáng)大的研發(fā)能力和良好的客戶(hù)關(guān)系，公司能夠成功的保持其用戶(hù)黏性，并借助電信行業(yè)未來(lái)整體投資增長(zhǎng)的潮流獲得穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)。這一部分業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)發(fā)展的現(xiàn)金牛。3、借力“4G”東風(fēng)，強(qiáng)化傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)目前公司發(fā)展遇到的一個(gè)問(wèn)題是，傳統(tǒng)電信市場(chǎng)趨于飽和，公司繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)能力有限，因而必須借助新的潮流拓展電信業(yè)務(wù)。目前一個(gè)很好的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)就是4G，預(yù)計(jì)到2023年，全球LTE聯(lián)網(wǎng)設(shè)備將到16億。我們預(yù)計(jì)國(guó)家將于2023年底前發(fā)放4G牌照，就當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)月內(nèi)牌照將正式發(fā)放。關(guān)于4G牌照的發(fā)放形式，預(yù)計(jì)將先對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通同時(shí)發(fā)放TD-LTE的4G牌照，另一制式LTE-FDD的4G牌照將延后發(fā)放。從目前的形勢(shì)來(lái)看，雙牌照已成必然。當(dāng)前，各大運(yùn)營(yíng)商都已經(jīng)開(kāi)始積極布局4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。其中中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃今年投入4G建設(shè)的預(yù)算為415億。聯(lián)通投入50億，此外業(yè)內(nèi)也傳出了中國(guó)電信今年可能追加50億元用于LTE投資的消息。此外，明年電信4G建網(wǎng)費(fèi)用將增加至457億元，這充分顯示出各大運(yùn)營(yíng)商在2023年布局4G的決心。據(jù)稱(chēng)，中國(guó)移動(dòng)將于12月18日正式發(fā)布全新業(yè)務(wù)品牌“和”，這個(gè)新品牌將取代全球通、動(dòng)感地帶和神州行，成為中國(guó)移動(dòng)4G業(yè)務(wù)的推廣核心。我們認(rèn)為，2023年將成為中國(guó)4G商用的元年。未來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商將在這一全新領(lǐng)域展開(kāi)激烈的“卡位戰(zhàn)”。一方面，在3G時(shí)代受挫的中國(guó)移動(dòng)將全力推進(jìn)4G建設(shè)，爭(zhēng)取重回往日巔峰。而已借助3G業(yè)務(wù)縮小差距的電信與聯(lián)通也不會(huì)坐以待斃，在鞏固發(fā)展3G用戶(hù)的基礎(chǔ)上，也將大力拓展4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，緊跟移動(dòng)的步伐。公司將借助剛剛刮起的“4G”東風(fēng)，迎來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。首先，4G網(wǎng)絡(luò)具有很多優(yōu)勢(shì)：4G有更高的流量承載能力，是3G時(shí)候的10倍以上，4G技術(shù)的成本更低，是3G的1/4到1/3。近期，中國(guó)移動(dòng)表示將推動(dòng)TD-LTE終端成本下降，希望今年年底將有150美元的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年下半年成為主流。同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)已在全國(guó)各地開(kāi)展了多次4G體驗(yàn)活動(dòng)，收到了非常好的效果。數(shù)據(jù)顯示，僅廣州地區(qū)，TD-LTE體驗(yàn)超過(guò)了5萬(wàn)；在杭州，TD-LTE用戶(hù)超過(guò)8600戶(hù)；在溫州，TD-LTE用戶(hù)超過(guò)1400戶(hù)。目前，移動(dòng)4G預(yù)約用戶(hù)數(shù)已突破10萬(wàn)，據(jù)DIGITIMESResearch估計(jì)2023年大陸TD-LTE用戶(hù)數(shù)將突破7,000萬(wàn)關(guān)卡。因此，未來(lái)4G將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的階段。第二，雖然移動(dòng)在4G上展開(kāi)了猛烈的攻勢(shì)，使得另外兩家運(yùn)營(yíng)商的步伐稍顯“緩慢”。但我們認(rèn)為，這并不能說(shuō)明未來(lái)聯(lián)通、電信將失去競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，4G建設(shè)仍處于非常初級(jí)的階段，3G的進(jìn)一步普及仍然是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商工作的重點(diǎn)。今年1至9月，3G移動(dòng)總數(shù)達(dá)到3.68億戶(hù)，占移動(dòng)用戶(hù)總數(shù)的比重達(dá)到30.5%。因此未來(lái)幾年3G仍將主導(dǎo)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。對(duì)用戶(hù)而言，從3G過(guò)渡到4G相比從2G到4G顯得更順利成章。在3G時(shí)代，聯(lián)通、電信與移動(dòng)可謂“并駕齊驅(qū)”，三者的用戶(hù)占比較為平均。因此，面對(duì)移動(dòng)“咄咄逼人”的4G攻勢(shì)，聯(lián)通、電信必將借助自身在3G時(shí)代的優(yōu)勢(shì)，一方面繼續(xù)加速2G用戶(hù)轉(zhuǎn)向3G網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大基數(shù)；另一方面，提供更多優(yōu)惠服務(wù)，增強(qiáng)3G用戶(hù)黏性，為未來(lái)向其4G網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)網(wǎng)提供用戶(hù)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司在4G時(shí)代的機(jī)會(huì)有以下幾點(diǎn)：第一：移動(dòng)大力建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，必將產(chǎn)生大量的支撐軟件服務(wù)需求。由于4G網(wǎng)絡(luò)處于建設(shè)初期，且移動(dòng)投入巨大，公司將迎來(lái)進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)更大的機(jī)會(huì)。第二：對(duì)于公司的傳統(tǒng)客戶(hù)電信和聯(lián)通，為了彌補(bǔ)自身在4G初期的劣勢(shì)，需要增強(qiáng)其3G客戶(hù)體驗(yàn)，保持用戶(hù)黏性，其必將推出更多更好的服務(wù)。因此這對(duì)支撐系統(tǒng)將提出更多的要求，同時(shí)也對(duì)BI等產(chǎn)品帶來(lái)了更廣闊的市場(chǎng)。公司可以繼續(xù)依靠自身BSS、OSS、BI等產(chǎn)品擴(kuò)展市場(chǎng)。第三：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看4G是大勢(shì)所趨，電信、聯(lián)通必將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向這一方面。尤其是聯(lián)通，由于其是FDD—LTE網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)的主要建設(shè)運(yùn)營(yíng)商，未來(lái)在這一領(lǐng)域的投入將會(huì)加大。而這又將為公司帶來(lái)相關(guān)支撐軟件新的訂單。綜上，未來(lái)幾年將是4G建設(shè)與用戶(hù)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，這將帶來(lái)巨大的支撐軟件與商業(yè)智能服務(wù)產(chǎn)品的需求。我們可以估算下公司在4G支撐軟件中的預(yù)期收益：首先，預(yù)估公司只能獲得聯(lián)通、電信的市場(chǎng)，未來(lái)每年年度總投入分別約為50億、200億和350億。按照行業(yè)一般對(duì)于支撐系統(tǒng)軟件的投入占總投入5%～7%的水平來(lái)看，取平均數(shù)6%，可預(yù)測(cè)未來(lái)聯(lián)通和電信4G運(yùn)營(yíng)軟件業(yè)務(wù)年度新增量分別可達(dá)3億、12億和21億元，鑒于公司約10%的占有率，可期待未來(lái)年度新增新增3000萬(wàn)、1.2億和2.1億的4G業(yè)務(wù)收益。4、移動(dòng)轉(zhuǎn)售大幕拉開(kāi)，公司有望搶占“新大陸”對(duì)于移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的開(kāi)展，國(guó)家相關(guān)政策已日漸清晰完善，虛擬運(yùn)營(yíng)商牌照發(fā)放在即。2023年9月18日，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)三大運(yùn)營(yíng)商召集下游移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)商召開(kāi)移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)答辯大會(huì)。11月12日，備受各界關(guān)注的虛擬運(yùn)營(yíng)商名單正式曝光。中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信分別確定了14家和16家業(yè)務(wù)合作伙伴，其中迪信通、樂(lè)語(yǔ)、蘇寧、國(guó)美、天音、愛(ài)施德、京東、阿里（萬(wàn)網(wǎng)在線）、話(huà)機(jī)世界9家公司均和中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信達(dá)成合作協(xié)議；巴士在線、華翔聯(lián)信、蘇州蝸牛、中期、遠(yuǎn)特5家公司與中國(guó)聯(lián)通達(dá)成合作協(xié)議；暢捷通（用友）、北緯通信、連連科技、三五互聯(lián)、長(zhǎng)江時(shí)代、分享在線、朗瑪信息7家公司成為中國(guó)電信的合作伙伴。三大電信運(yùn)營(yíng)商將在近期將名單上報(bào)工信部，工信部將對(duì)入圍企業(yè)名單做進(jìn)一步審核，并對(duì)符合資格的企業(yè)頒發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)牌照。據(jù)悉，虛擬運(yùn)營(yíng)商牌照將在年內(nèi)發(fā)放，2023年開(kāi)始進(jìn)行企業(yè)和運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)對(duì)接工作，并于2023年年中開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)。中國(guó)電信對(duì)虛擬運(yùn)營(yíng)商的結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)是，依據(jù)轉(zhuǎn)售企業(yè)移動(dòng)出帳用戶(hù)的平均ARPU確定，用戶(hù)平均ARPU(單個(gè)用戶(hù)每月繳費(fèi)值)越高，虛擬運(yùn)營(yíng)商拿到的分成越多。中國(guó)聯(lián)通確定的虛擬運(yùn)營(yíng)商結(jié)算價(jià)格則依據(jù)每年虛擬運(yùn)營(yíng)商的收入規(guī)模，虛擬運(yùn)營(yíng)商收入越高，則拿到的分成越高。因此，如何推出對(duì)用戶(hù)有吸引力的服務(wù)提高自身收益將對(duì)虛擬運(yùn)營(yíng)商非常有幫助。由于虛擬運(yùn)營(yíng)商只是租借傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)，因而對(duì)于硬件需求并不大。但是要提供自己的電信增值服務(wù)，虛擬運(yùn)營(yíng)商必然需要建立一套高效的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)，來(lái)進(jìn)行計(jì)費(fèi)服務(wù)、客戶(hù)管理等功能的運(yùn)行。根據(jù)預(yù)測(cè)我國(guó)轉(zhuǎn)售市場(chǎng)潛在規(guī)模將達(dá)300至600億之巨。經(jīng)過(guò)以上分析，我們認(rèn)為，移動(dòng)轉(zhuǎn)售牌照的發(fā)放時(shí)間明確對(duì)公司來(lái)講是非常利好的消息。第一，考慮到公司作為支撐軟件供應(yīng)商的平臺(tái)服務(wù)角色，無(wú)論哪幾家公司獲得轉(zhuǎn)售資格，公司都將有優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)與其建立合作關(guān)系。由此可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)虛擬運(yùn)營(yíng)商的出現(xiàn)將會(huì)增加公司的潛在客戶(hù)，擴(kuò)大銷(xiāo)售額。第二、公司可以借助與聯(lián)通、電信的緊密合作關(guān)系，使得其可以憑借運(yùn)營(yíng)商這一平臺(tái)和自身經(jīng)驗(yàn)“近水樓臺(tái)先得月”。在同這兩家公司提供服務(wù)的4家虛擬運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)洽談中獲得更高的成功率。根據(jù)測(cè)算，一旦形成合作，每家虛擬運(yùn)營(yíng)商將帶來(lái)1000萬(wàn)左右的收入；如果合同中還包括了后續(xù)的運(yùn)維服務(wù)，那將為公司增收6000-7000萬(wàn)元。與此同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商方面也需要做轉(zhuǎn)售相關(guān)的支撐系統(tǒng)，大概為2023萬(wàn)左右，重點(diǎn)也是在于后續(xù)的運(yùn)維、需求添加。三、控股金華威，提升網(wǎng)絡(luò)分銷(xiāo)能力，將蛋糕做大上市以來(lái)，公司一直面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的瓶頸。由于公司為電信運(yùn)營(yíng)商提供的業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)軟件屬于大型應(yīng)用軟件，在電信市場(chǎng)目標(biāo)客戶(hù)數(shù)量少，主要集中在中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信兩家。需要不斷推出新業(yè)務(wù)來(lái)提升盈利能力，一旦公司面臨創(chuàng)新力不足就可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下滑。從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，開(kāi)拓新的高收入領(lǐng)域，減少對(duì)軟件服務(wù)業(yè)務(wù)的依賴(lài)，有助于公司提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加利潤(rùn)來(lái)源。2023年9月2日，公司收購(gòu)深圳市金華威數(shù)碼科技45%的股權(quán)，依托金華威優(yōu)秀、成熟的ICT分銷(xiāo)業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)和覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)來(lái)，拓展企業(yè)網(wǎng)渠道，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。2023年4月13日，公司又使用290萬(wàn)超募資金收購(gòu)了深圳市金華威數(shù)碼科技原個(gè)人股東10%的股權(quán)，成為其控股股東，納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并。1、奪得華為數(shù)通產(chǎn)品總經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，業(yè)績(jī)可望大幅提升金華威公司在建立之初就定位為ICT產(chǎn)品的增值分銷(xiāo)商，自身?yè)碛蠭CT產(chǎn)品分銷(xiāo)所需要的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、渠道管理和物流平臺(tái)，同時(shí)擁有一支能夠提供分銷(xiāo)所需要的技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)，為分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的拓展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)收購(gòu)之前，金華威公司已經(jīng)擁有華為公司視訊和語(yǔ)音兩條產(chǎn)品的總經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，而且此兩條產(chǎn)品線的銷(xiāo)售額一直是在所有總代中排名第一。收購(gòu)之后，2023年2月，榮獲“2023年度優(yōu)秀總經(jīng)銷(xiāo)商”稱(chēng)號(hào)。2023年7月，奪得獲得華為三大主要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一的數(shù)通(企業(yè)網(wǎng))產(chǎn)品線總經(jīng)銷(xiāo)商授權(quán)。此次授權(quán)，金華威可在大陸地區(qū)代理銷(xiāo)售華為路由器、交換機(jī)、網(wǎng)關(guān)等數(shù)通產(chǎn)品。2023年華為銷(xiāo)售總收入為2202億，為僅次于瑞典愛(ài)立信公司的全球第二大電信設(shè)備供銷(xiāo)商，但在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)也是剛進(jìn)入不久。2023年財(cái)報(bào)顯示其企業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)115.3億元,同比增長(zhǎng)25.8%,成為增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。對(duì)于華為公司而言，進(jìn)軍企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)是轉(zhuǎn)型過(guò)程中非常重要的一步。因?yàn)殡娦旁O(shè)備業(yè)不太穩(wěn)定，容易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，而企業(yè)網(wǎng)的需求則更穩(wěn)定，商業(yè)市場(chǎng)空間很大，成長(zhǎng)也非?？?。由于市場(chǎng)太分散，沒(méi)有哪個(gè)廠商可以完全憑借自己的力量達(dá)到覆蓋。大廠商都希望依賴(lài)分銷(xiāo)商銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)來(lái)延伸自己的商業(yè)觸角，合作多年的分銷(xiāo)商將是最值得信賴(lài)的伙伴，首先獲得授權(quán)。華為公司預(yù)計(jì)企業(yè)業(yè)務(wù)2023年增速進(jìn)一步提高至40%以上，達(dá)到27億美元(約合人民幣165億元)。預(yù)計(jì)到2023年，該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)至100億美元(約合人民幣610億元)。公司因?yàn)樾枰鎸?duì)電信設(shè)備業(yè)不穩(wěn)定的現(xiàn)狀，收購(gòu)金華威，拓展企業(yè)網(wǎng)和通信設(shè)備巨頭共同發(fā)展是非常穩(wěn)健的做法。另在企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，數(shù)通產(chǎn)品是華為最大的產(chǎn)品線，數(shù)通產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也是最具潛質(zhì)的。伴隨著華為公司企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，金華威公司預(yù)計(jì)2023年銷(xiāo)售額達(dá)到11億元。2、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)助力收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型從三季度報(bào)可以看出，公司網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2.02億元，占比為54.2%，營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比增長(zhǎng)33.6%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是2023年5月新增合并子公司金華威的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)同比增長(zhǎng)117.75%；但是同時(shí)由于聯(lián)通項(xiàng)目結(jié)算延期，應(yīng)用軟件收入同比減少24.39%，這也是歸屬母公司凈利潤(rùn)減少的原因之一。雖然網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)(包含在公司其他行業(yè)中)的毛利率明顯低于公司電信業(yè)務(wù)和政府行業(yè)，2023年上半年只有12.04%，也拉低了公司的綜合毛利率。但是,公司的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)最快,并且毛利率也開(kāi)始穩(wěn)中略有提升.這正是公司開(kāi)拓新市場(chǎng)、尋找業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)助力收入轉(zhuǎn)型的好機(jī)會(huì)。從銷(xiāo)售額來(lái)看，金華威的業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始扮演非常重要的角色。公司其他行業(yè)利潤(rùn)率雖低，但其利潤(rùn)構(gòu)成占比和毛利率正逐年增長(zhǎng)；而網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)在這一行業(yè)占比最為重要，因此，這一新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景非常好，且有助于降低電信行業(yè)利潤(rùn)占比過(guò)大而導(dǎo)致的利潤(rùn)來(lái)源集中風(fēng)險(xiǎn)。3、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)成為穩(wěn)步前行的基礎(chǔ)公司應(yīng)用軟件業(yè)績(jī)呈現(xiàn)季節(jié)性特點(diǎn)。由于主要客戶(hù)在上半年一般處于預(yù)算審批、項(xiàng)目可行性研究、年度審計(jì)、項(xiàng)目招（議）標(biāo)階段，下半年主要為合同簽訂、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目驗(yàn)收階段，因此，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的釋放主要體現(xiàn)在下半年。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)與應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)相比，其受季節(jié)影響較小，一年中每季度收入比較平均。這樣公司可以逐步改變以往收入集中在三、四季度的缺陷，增強(qiáng)公司在每個(gè)時(shí)間段的資金流動(dòng)性，避免業(yè)績(jī)和資金鏈產(chǎn)生較大波動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的營(yíng)收。公司在2023年第四季度并表金華威業(yè)務(wù)之后，2023年一季度營(yíng)收較去年同期有了大幅增長(zhǎng)，其與二季度之間的差距明顯減小。2023年9月3日，公司發(fā)布了《關(guān)于金華威向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款并由公司擔(dān)保及延長(zhǎng)前期擔(dān)保期限的公告》，公布金華威取得了華為數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品代理權(quán)，為了保證金華威后續(xù)的資金需要，擬向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款10000萬(wàn)元，累計(jì)擔(dān)保金額已達(dá)19000萬(wàn)元。這從側(cè)面也印證了公司對(duì)于這一業(yè)務(wù)的重視，并且提高擔(dān)保額度也顯示了公司對(duì)這一業(yè)務(wù)作為公司發(fā)展基礎(chǔ)的信心。我們認(rèn)為，拓展網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷(xiāo)業(yè)務(wù)雖然在短期內(nèi)拉低了公司的綜合毛利率，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這一業(yè)務(wù)可以增加公司銷(xiāo)售額，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)、資金結(jié)構(gòu)，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并且借助同華為的合作可以為自己創(chuàng)造更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。由于金華威一直以來(lái)都是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的經(jīng)銷(xiāo)商，且擁有非常廣泛的銷(xiāo)售渠道，因而可以同公司其他業(yè)務(wù)形成良性互動(dòng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，幫助其他業(yè)務(wù)拓展市場(chǎng)。同時(shí)通過(guò)軟件公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司在稅收方面也將享受到一定優(yōu)惠。四、“云信”等移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)帶動(dòng)新增長(zhǎng)1、“易信”、“飛信”業(yè)務(wù)模式介紹近幾年，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，很多互聯(lián)網(wǎng)公司開(kāi)始借助OTT軟件發(fā)展自己的移動(dòng)增值業(yè)務(wù)。面對(duì)微信類(lèi)OTT軟件的威脅，運(yùn)營(yíng)商的態(tài)度也有所不同，中國(guó)移動(dòng)態(tài)度強(qiáng)硬試圖打壓遏制，中國(guó)聯(lián)通選擇了與微信合作，而中國(guó)電信選擇了引援抗衡。8月19日，中國(guó)電信與網(wǎng)易宣布合資公司，并發(fā)布新一代移動(dòng)即時(shí)通訊社交產(chǎn)品“易信”，其最大特色為具備跨網(wǎng)免費(fèi)短信、免費(fèi)留言等獨(dú)特功能，APP與、固定可以互通。這借助了中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的優(yōu)勢(shì)，使其可以利用基于運(yùn)營(yíng)商的VOIP基礎(chǔ)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)微信所不能實(shí)現(xiàn)的功能。另外，這一業(yè)務(wù)也必將得到中國(guó)電信的大力扶持，在資費(fèi)等層面有較大優(yōu)惠，有助于其快速擴(kuò)張用戶(hù)數(shù)量。7月3日奇虎360的內(nèi)部郵件中要求所有員工統(tǒng)一用易信禁止用微信或其他聊天工具。8月26日京東向員工發(fā)出規(guī)定，統(tǒng)一使用易信，不許使用微信等其他移動(dòng)通訊工具。這也反映出了市場(chǎng)上各大企業(yè)對(duì)于微信壟斷的行情不滿(mǎn)，亟待出現(xiàn)一個(gè)頗具實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，與微信展開(kāi)制衡。目前來(lái)看，易信只是具潛質(zhì)的潛在挑戰(zhàn)者之一。股份公司近期表示：公司目前與“易信”項(xiàng)目無(wú)直接合作關(guān)系，子公司易杰今年會(huì)繼續(xù)開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的客戶(hù)，但今后是否有可能與“易信”合作尚不能得知。雖然公司澄清其并未與“易信”有合作，但是相對(duì)于其它同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司在這一方向地位十分有利。原因如下：易信未來(lái)運(yùn)營(yíng)方式可能存在變數(shù)，為公司切入帶來(lái)機(jī)會(huì)。在相關(guān)領(lǐng)域，中國(guó)移動(dòng)的飛信業(yè)務(wù)初始階段同易信相似。中國(guó)移動(dòng)是飛信產(chǎn)權(quán)所有人及主要投資方，中移動(dòng)各省分公司負(fù)責(zé)飛信業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售推廣和資源投入，而神州泰岳負(fù)責(zé)提供飛信產(chǎn)品的實(shí)際開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和支撐。但2023年，移動(dòng)改變策略，將飛信業(yè)務(wù)拆分并分別招標(biāo)。這使得飛信的運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)由原來(lái)神州泰岳獨(dú)家支持改為多家共建，在這次招標(biāo)中中軟國(guó)際拿下20%份額，進(jìn)入了“大飛信”業(yè)務(wù)。非常相似，易信由中國(guó)電信同網(wǎng)易公司合資企業(yè)開(kāi)發(fā)，中國(guó)電信股份占比合資公司的73%，有控股權(quán)，未來(lái)中國(guó)電信集團(tuán)是否會(huì)仿照移動(dòng)做法以提高運(yùn)營(yíng)效率和開(kāi)發(fā)技術(shù)還未知，然而鑒于公司與電信的密切關(guān)系，相信如果易信未來(lái)有新的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目或招標(biāo)項(xiàng)目，公司進(jìn)入這一領(lǐng)域的可能性巨大。2、“云信”等類(lèi)企業(yè)業(yè)務(wù)有發(fā)展?jié)摿?023年三季度，公司全資子公司廣州易杰與蘇寧易購(gòu)簽訂了合作框架協(xié)議，易杰作為技術(shù)和產(chǎn)品的提供方參加了“云信”的開(kāi)發(fā)工作，為蘇寧易購(gòu)提供互聯(lián)網(wǎng)軟件產(chǎn)品，合同金額為1500萬(wàn)元?！霸菩拧弊鳛樘K寧打入移動(dòng)社交市場(chǎng)的重要產(chǎn)品，受到了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。“云信”業(yè)務(wù)合作背景：最初，蘇寧希望做一款內(nèi)部社交平臺(tái)。由于“易杰”公司具有成熟的RCS產(chǎn)品，因此得到了蘇寧的關(guān)注。一方面，易杰現(xiàn)有的RCS平臺(tái)較為成熟，另一方面易杰具備豐富的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，從而能夠很好地保證其社交產(chǎn)品的“硬實(shí)力”。在與蘇寧商議后，雙方認(rèn)為該產(chǎn)品具有非常好的可推廣性，因此希望能夠擴(kuò)大應(yīng)用范圍。將受眾從蘇寧內(nèi)部員工擴(kuò)展至蘇寧供應(yīng)商及其他領(lǐng)域的用戶(hù)。由此，公司進(jìn)入了蘇寧的移動(dòng)互聯(lián)體系，在原有RCS產(chǎn)品的基礎(chǔ)上開(kāi)展“云信”的研發(fā)工作。蘇寧布局移動(dòng)社交平臺(tái)，“云信”戰(zhàn)略開(kāi)始實(shí)施2023年10月29日，蘇寧云商表示將于11月8日至11日舉辦O2O購(gòu)物節(jié)。而與此同時(shí)，其將于節(jié)前正式推出自主研發(fā)的移動(dòng)社交應(yīng)用蘇寧“云信”?！霸菩拧钡闹饕δ馨ǘ绦?、語(yǔ)音、群組聊天、話(huà)題參與、微博分享等。以實(shí)現(xiàn)蘇寧、商戶(hù)和用戶(hù)之間的實(shí)時(shí)溝通和互動(dòng)。但是，目前“云信”并不單獨(dú)以APP形式上線，而是包含在蘇寧APP內(nèi)，只需下載蘇寧APP，便可與蘇寧供貨商、售后等進(jìn)行咨詢(xún)互動(dòng)。此后這一軟件還將獨(dú)立，向社會(huì)用戶(hù)開(kāi)放。通過(guò)推出“云信”產(chǎn)品，蘇寧在宣傳推廣環(huán)節(jié)使用社交化媒體進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)方式的推廣，這成為本次O2O購(gòu)物節(jié)的一大亮點(diǎn)。“云信”發(fā)展策略雖然已經(jīng)具備社交工具的必備功能，但“云信”暫時(shí)不會(huì)進(jìn)入IM工具的競(jìng)爭(zhēng)紅海。公司相關(guān)產(chǎn)品經(jīng)歷表示，蘇寧目前并沒(méi)有準(zhǔn)備與微信展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)，而是對(duì)“云信”進(jìn)行了不同的產(chǎn)品定位。蘇寧的目的是希望通過(guò)“云信”實(shí)現(xiàn)其自身的商業(yè)價(jià)值，而不是通過(guò)這一軟件拓展移動(dòng)社交業(yè)務(wù)。這與微信定位稍有不同。不過(guò)，未來(lái)公司仍有可能逐漸拓寬受眾面，實(shí)現(xiàn)全用戶(hù)覆蓋。對(duì)公司來(lái)講，由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期短，“云信”產(chǎn)品的更新周期可能會(huì)在1～2個(gè)月。目前易杰在南京有相關(guān)團(tuán)隊(duì)與蘇寧進(jìn)行協(xié)作。“云信”運(yùn)營(yíng)主要由蘇寧負(fù)責(zé)，易杰主要負(fù)責(zé)軟件研發(fā)，同時(shí)雙方會(huì)共同探討軟件的改進(jìn)計(jì)劃以滿(mǎn)足用戶(hù)需求。易杰公司具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，可以保證“云信”產(chǎn)品的質(zhì)量。因而，未來(lái)，易杰在“云信”項(xiàng)目中的維護(hù)中預(yù)期可以保持穩(wěn)定的收益。3、移動(dòng)社交領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇當(dāng)前，蘇寧已經(jīng)開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)徹底轉(zhuǎn)型。在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)下，只生產(chǎn)內(nèi)容，或只提供服務(wù)，而沒(méi)有用戶(hù)沉淀、用戶(hù)關(guān)系來(lái)產(chǎn)生內(nèi)容分發(fā)，以及深度數(shù)據(jù)挖掘、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，對(duì)于自身的發(fā)展是較為不利的。因此，蘇寧“補(bǔ)課”社交工具是必然之舉。當(dāng)前，用戶(hù)數(shù)已突破5億的騰訊微信在移動(dòng)社交端一家獨(dú)大。這引起了多家互聯(lián)網(wǎng)公司的警覺(jué)，使得其紛紛推出自己的社交應(yīng)用。除了蘇寧推出的“云信”，還有網(wǎng)易聯(lián)合中國(guó)電信推出的“易信”，以及阿里巴巴推出的“來(lái)往”等。微信的最大優(yōu)勢(shì)在于騰訊天然的社交屬性，其在早期已經(jīng)培育起龐大的用戶(hù)池，能夠迅速地把QQ關(guān)系遷移到一個(gè)新的社交產(chǎn)品上，從而形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘；而后來(lái)者們更多的是在渠道上采取激進(jìn)的措施，并沒(méi)有用戶(hù)核心需求上的創(chuàng)新。目前，移動(dòng)社交平臺(tái)行業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)了微信一家獨(dú)大，“易信”、“來(lái)往”、“云信”等新生力量強(qiáng)勢(shì)挑戰(zhàn)的局面。未來(lái)隨著更多類(lèi)微信產(chǎn)品的涌現(xiàn)，幾乎可以預(yù)見(jiàn)，IM領(lǐng)域的戰(zhàn)火未來(lái)將愈演愈烈。后來(lái)者究竟能否與微信“分庭抗禮”，還是只是“曇花一現(xiàn)”，一切尚待時(shí)間檢驗(yàn)，但不管怎樣對(duì)公司這樣的業(yè)務(wù)提供者來(lái)說(shuō)，都會(huì)受益明確。在蘇寧“一體兩翼”的互聯(lián)網(wǎng)路線圖中，兩翼分別是O2O(Onlinetooffline)模式，以及開(kāi)放平臺(tái)；兩翼之間的結(jié)合需要一款社交工具，而“云信”天然具有較好的融合連接性，將實(shí)現(xiàn)多方點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的溝通。可以預(yù)期，未來(lái)“云信”將在蘇寧移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中扮演非常重要的角色。綜上我們認(rèn)為，公司作為具有獨(dú)立研發(fā)能力的軟件企業(yè)，通過(guò)與蘇寧的合作可以充分抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，借助應(yīng)用軟件的研發(fā)拓展自身業(yè)務(wù)。隨著蘇寧O2O的戰(zhàn)略實(shí)施以及對(duì)“云信”的大力推廣，我們認(rèn)為公司將面臨以下機(jī)遇：短期看，云信可以快速占據(jù)蘇寧現(xiàn)有供應(yīng)商及客戶(hù)使用群，為公司提供穩(wěn)定的軟件升級(jí)收入來(lái)源。長(zhǎng)期看，在此基礎(chǔ)上，“云信”進(jìn)一步放開(kāi)至全網(wǎng)用戶(hù)非常有可能，因此其又將迎來(lái)一個(gè)快速擴(kuò)張的時(shí)期。公司作為“云信”的研發(fā)企業(yè)可以很好地借助這一產(chǎn)品打開(kāi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)軟件市場(chǎng)，提升企業(yè)知名度，為未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展助力。由于蘇寧已經(jīng)與聯(lián)通、電信合作，成為其認(rèn)可的虛擬運(yùn)營(yíng)商。未來(lái)，蘇寧在電信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中的支撐軟件業(yè)務(wù)可以成為公司爭(zhēng)取的新訂單。鑒于雙方通過(guò)“云信”建立起的良好合作經(jīng)歷，公司獲得電信支撐軟件業(yè)務(wù)的可能性也非常大。另子公司易杰在企業(yè)網(wǎng)端的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不只是和蘇寧的云信在合作，易杰從2023年中開(kāi)始就已逐步開(kāi)始幫助用友等企業(yè)搭建移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。用友擁有龐大的用戶(hù)群積累，而易杰有業(yè)內(nèi)比較好的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，二者在業(yè)務(wù)依賴(lài)上很強(qiáng)，有很大的合作空間，期待公司更多企業(yè)業(yè)務(wù)的推出！五、大數(shù)據(jù)及智慧城市時(shí)代給公司帶來(lái)機(jī)會(huì)1、大數(shù)據(jù)漸成企業(yè)掘金新方向“大數(shù)據(jù)”是目前最火的名詞之一，一組數(shù)據(jù)需要滿(mǎn)足三個(gè)條件才能被稱(chēng)得上是大數(shù)據(jù)。第一，數(shù)據(jù)體量巨大。根據(jù)IDC的研究數(shù)據(jù)顯示，2023年全世界的信息量是1.8萬(wàn)億GB，相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)人在Twitter上每分鐘發(fā)布三條推文整整26976年，預(yù)計(jì)到2023年全世界將會(huì)有8萬(wàn)億GB的信息量。第二，數(shù)據(jù)類(lèi)型繁多。除了包括以往便于存儲(chǔ)的以文本為主的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，也包括網(wǎng)絡(luò)日志、音頻、視頻、圖片、地理位臵信息等大量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。據(jù)Gartner預(yù)計(jì)，全球信息量中的85%由各種非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)組成。第三，處理速度快。1秒定律。大數(shù)據(jù)的3V構(gòu)成也導(dǎo)致其數(shù)據(jù)價(jià)值高但價(jià)值密度低的特點(diǎn)，也被稱(chēng)為大數(shù)據(jù)特點(diǎn)的第4個(gè)V，即數(shù)據(jù)價(jià)值Value。大數(shù)據(jù)在越來(lái)越多的領(lǐng)域當(dāng)中逐漸得到廣泛的應(yīng)用。通過(guò)對(duì)大數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存、挖掘與分析，大數(shù)據(jù)在營(yíng)銷(xiāo)、企業(yè)管理、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化與情報(bào)分析等領(lǐng)域大有作為，從實(shí)力雄厚的傳統(tǒng)IT企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)公司到基于hadoop平臺(tái)初創(chuàng)公司紛紛進(jìn)入大數(shù)據(jù)領(lǐng)域中掘金。在大數(shù)據(jù)應(yīng)用綜合價(jià)值潛力方面，信息、金融保險(xiǎn)、政府及批發(fā)貿(mào)易業(yè)潛力較高。（1）交通銀行信用卡中心：借助大數(shù)據(jù)挖掘提升運(yùn)營(yíng)管理水平客戶(hù)洞察、市場(chǎng)洞察及運(yùn)營(yíng)洞察是金融行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用重點(diǎn)。交行信用卡中心的數(shù)據(jù)以與客戶(hù)溝通過(guò)程中的錄音數(shù)據(jù)為主。語(yǔ)音數(shù)據(jù)里蘊(yùn)含了豐富的客戶(hù)信息，如客戶(hù)身份信息、客戶(hù)偏好信息、服務(wù)質(zhì)量信息、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)信息、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息，數(shù)據(jù)價(jià)值豐富。交行通過(guò)采用智能語(yǔ)音云產(chǎn)品對(duì)海量語(yǔ)音信息進(jìn)行處理，每天平均數(shù)據(jù)處理量可以達(dá)到約5000小時(shí)、20GB，使歷史語(yǔ)音檢索調(diào)聽(tīng)花費(fèi)的時(shí)間從3～5個(gè)工作日縮短為5分鐘，檢索反饋時(shí)效低于100毫秒，調(diào)聽(tīng)反饋時(shí)效低于1秒。（2）法國(guó)電信：利用大數(shù)據(jù)開(kāi)拓不同服務(wù)領(lǐng)域服務(wù)支撐、創(chuàng)新支撐及運(yùn)行支撐是電信行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用重點(diǎn)。電信運(yùn)營(yíng)商為擺脫“管道化”的困境，也紛紛在大數(shù)據(jù)方面挖掘價(jià)值潛力。法國(guó)電信除了利用大數(shù)據(jù)來(lái)提升本身的服務(wù)能力外，也向其他領(lǐng)域擴(kuò)張，以尋求新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（3）亞馬遜：用戶(hù)行為數(shù)據(jù)分析助推個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)銷(xiāo)變革、信息變革及業(yè)務(wù)變革是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用重點(diǎn)。從1995年首創(chuàng)網(wǎng)上售書(shū)開(kāi)始，亞馬遜就徹底顛覆了從圖書(shū)行業(yè)開(kāi)始的很多行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)則及競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。亞馬遜取勝的根本原因在于對(duì)數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略性認(rèn)識(shí)和使用，亞馬遜通過(guò)對(duì)獲取的極其豐富的用戶(hù)行為信息進(jìn)行深度分析與挖掘，實(shí)對(duì)客戶(hù)提供個(gè)性化的貼心服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。2、深耕運(yùn)營(yíng)商，拓展金融、政府等領(lǐng)域隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得運(yùn)營(yíng)商面臨著管道化的危機(jī)。因而運(yùn)營(yíng)商必須成為“智能管道的主導(dǎo)者，綜合平臺(tái)的提供者，內(nèi)容與應(yīng)用的參與者”才能擺脫物理管道化的危機(jī)。對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商而言，掌握了大量的用戶(hù)信息，用戶(hù)位臵信息，上網(wǎng)內(nèi)容的業(yè)務(wù)信息，運(yùn)營(yíng)商可以更加精確的提供各種營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)支撐，拓展新的合作模式，充分挖掘互聯(lián)網(wǎng)海量信息的價(jià)值。為了幫助運(yùn)營(yíng)商更加深刻洞察用戶(hù)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行為，深度分析互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)海洋，快速獲取互聯(lián)網(wǎng)信息中蘊(yùn)藏的巨大價(jià)值，天源迪科研發(fā)了一整套基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)平臺(tái)方案。這一方案以“快速、準(zhǔn)確、實(shí)用”標(biāo)準(zhǔn)，追求互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值挖掘的高效投入產(chǎn)出比，使用各種便捷的服務(wù)工具幫助使用者減輕的工作量，提高互聯(lián)網(wǎng)行為數(shù)據(jù)的獲取效率和效果。這一平臺(tái)能夠成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下精確營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)的有效支撐工具，幫助客戶(hù)進(jìn)行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，并大大節(jié)省建設(shè)投資。目前已經(jīng)在安徽電信四川電信、深圳電信、西藏電信、陜西電信、青海電信等中國(guó)電信省級(jí)分公司進(jìn)行建設(shè)實(shí)施?，F(xiàn)階段，天源迪科大數(shù)據(jù)平臺(tái)產(chǎn)品獲得了中國(guó)電信五分之一以上的市場(chǎng)份額，并可能擴(kuò)張到OSS或MSS領(lǐng)域，與現(xiàn)有BSS業(yè)務(wù)形成協(xié)同，進(jìn)一步鞏固其在中國(guó)電信領(lǐng)域的地位。同時(shí)，公司多次獲得政府公安合作項(xiàng)目，6月中標(biāo)中證登深圳同城備份系統(tǒng)7750萬(wàn)元的數(shù)據(jù)項(xiàng)目，此后又成功獲取了深交所及部分銀行客戶(hù)，成功打入了金融大數(shù)據(jù)這一廣闊市場(chǎng)。我們認(rèn)為，依托自身在信息產(chǎn)業(yè)的多年積淀以及與政府部門(mén)的良好合作關(guān)系，公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將迅速推廣到信息、政府等其他行業(yè)，成為公司未來(lái)的重要成長(zhǎng)點(diǎn)！3、政府大力推動(dòng)智慧城市——城市的新動(dòng)力為規(guī)范和推動(dòng)智慧城市的健康發(fā)展，構(gòu)筑創(chuàng)新2.0時(shí)代的城市新形態(tài)，引領(lǐng)中國(guó)特色的新型城市化之路，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部于2023年12月5日正式發(fā)布了“關(guān)于開(kāi)展國(guó)家智慧城市試點(diǎn)工作的通知”，并印發(fā)了《國(guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》和《國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系（試行）》兩個(gè)文件，即日開(kāi)始試點(diǎn)城市申報(bào)。2023年8月5日住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對(duì)外公布2023年度國(guó)家智慧城市試點(diǎn)名單，確定103個(gè)城市（區(qū)、縣、鎮(zhèn)）為2023年度國(guó)家智慧城市試點(diǎn)。加上此前公布的首批90個(gè)國(guó)家智慧城市試點(diǎn)，目前國(guó)家智慧城市試點(diǎn)已達(dá)193個(gè)。作為“十四五”期間國(guó)家信息化建設(shè)的重要戰(zhàn)略規(guī)劃，智慧城市面臨巨大的發(fā)展空間。同時(shí)，智慧城市建設(shè)將對(duì)擴(kuò)大信息消費(fèi)需求，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，創(chuàng)造強(qiáng)勁的需求動(dòng)力和巨大的市場(chǎng)空間。到2023年，世界上大多數(shù)的人們居住在城市里，這種情況是第一次出現(xiàn)在人類(lèi)的歷史上。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，城市相對(duì)于他周?chē)泥l(xiāng)村必將以更快的速度發(fā)展。在全球范圍，有一百萬(wàn)或更多的城市中人口在1975年增長(zhǎng)了大概5億，到2025年城市人口將增長(zhǎng)到20億?？梢钥闯?，城市在21世紀(jì)里已經(jīng)擔(dān)當(dāng)了中心的角色。他們擁有更大的經(jīng)濟(jì)力量，發(fā)揮更大的政治影響，不斷地利用更先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)來(lái)增強(qiáng)城市的發(fā)展和運(yùn)行能力。為了解決伴隨而來(lái)的“大城市病”，智慧城市的概念被提出了。SmartCity就是把新一代信息技術(shù)充分運(yùn)用在城市的各行各業(yè)之中的基于知識(shí)社會(huì)下一代創(chuàng)新（創(chuàng)新2.0）的城市信息化高級(jí)形態(tài)，實(shí)現(xiàn)信息化、工業(yè)化與城鎮(zhèn)化深度融合，提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化和動(dòng)態(tài)管理。最終，智慧城市要維護(hù)城市各大核心系統(tǒng)之間的內(nèi)部相互關(guān)聯(lián)，實(shí)現(xiàn)城市的可持續(xù)繁榮發(fā)展4、公司借道政府、運(yùn)營(yíng)商參與“智慧城市”建設(shè)據(jù)公開(kāi)消息，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行年初在《“十四五”智慧城市建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議》上表示將在“十四五”的后3年內(nèi)，提供不低于800億元的投融資額度支持中國(guó)智慧城市建設(shè)。根據(jù)協(xié)議，國(guó)開(kāi)行與住建部將以推進(jìn)城鎮(zhèn)化為引領(lǐng)，以智慧城市（鎮(zhèn)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)為契機(jī)，加強(qiáng)在智慧城市試點(diǎn)示范城市（區(qū)縣、鎮(zhèn)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智慧城市綜合運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、城鎮(zhèn)水務(wù)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、建筑節(jié)能與綠色建筑項(xiàng)目等領(lǐng)域的合作。國(guó)開(kāi)行全資子公司國(guó)開(kāi)金融公司還將與中國(guó)城市科學(xué)研究會(huì)共同推動(dòng)發(fā)起成立智慧城市發(fā)展基金。我們預(yù)計(jì)，單就近兩年的試點(diǎn)城市來(lái)測(cè)算，智慧城市市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2300億。目前，公司智慧城市業(yè)務(wù)集中在智能交通行業(yè)，為公安提供道路交通管理軟件、信息綜合查詢(xún)/比對(duì)軟件等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)類(lèi)和一體化數(shù)據(jù)綜合應(yīng)用類(lèi)軟件。2023年，公司新增廣州市智能交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通方面對(duì)智慧城市建設(shè)的熱情高漲，已經(jīng)與眾多城市簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，投入巨大。2023年8月19日，由公司聯(lián)通事業(yè)部承建、全國(guó)首創(chuàng)的《安徽省建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)全過(guò)程監(jiān)管系統(tǒng)（InternetMaterialTest簡(jiǎn)稱(chēng)IMT）》正式啟用。該系統(tǒng)的成功啟用為公司在“智慧城市”建設(shè)方面開(kāi)啟了至關(guān)重要的一頁(yè)，為公司與聯(lián)通開(kāi)拓行業(yè)應(yīng)用、開(kāi)拓創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，積累了核心技術(shù)及奠定了支撐地位。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)公司憑借其與運(yùn)營(yíng)商的良好合作關(guān)系，將大舉參與類(lèi)似的“智慧城市”建設(shè)項(xiàng)目。五、行業(yè)龍頭亞信聯(lián)創(chuàng)簡(jiǎn)析亞信聯(lián)創(chuàng)集團(tuán)股份（Asiainfo-Linkage,Inc.）于2023年12月6日，由亞信集團(tuán)股份和聯(lián)創(chuàng)科技（南京）宣布合并而成，是中國(guó)最大、全球收入和市值均第二大的電信BSS/OSS提供商。亞信聯(lián)創(chuàng)目前擁有員工超過(guò)11000名，其中專(zhuān)注于電信軟件研發(fā)、解決方案咨詢(xún)、系統(tǒng)實(shí)施、現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)的技術(shù)人員超過(guò)9000人。公司總部設(shè)在北京，在南京、上海、杭州、廣州、成都、福州、沈陽(yáng)、西安、淮安、德陽(yáng)、長(zhǎng)春、南寧、蘭州、南昌以及美國(guó)、香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，并在新加坡設(shè)有海外公司。亞信聯(lián)創(chuàng)擁有10大技術(shù)研發(fā)中心，每年投入的研發(fā)費(fèi)用達(dá)3億人民幣。亞信聯(lián)創(chuàng)集為全球電信運(yùn)營(yíng)商提供咨詢(xún)規(guī)劃、系統(tǒng)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)一體的端到端的全面服務(wù)，核心解決方案包括：核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)（融合計(jì)費(fèi)、客戶(hù)關(guān)系管理、商業(yè)智能分析、網(wǎng)管系統(tǒng)等等）、客戶(hù)服務(wù)方案、增值應(yīng)用方案、網(wǎng)管方案、安全解決方案，涵蓋了3G、寬帶、WLAN、安全、智能管道等熱點(diǎn)技術(shù)領(lǐng)域。1、亞信公司發(fā)展歷程亞信公司成立于1993年，田溯寧、丁健等留美學(xué)生在美國(guó)創(chuàng)建了Internet公司"亞信"。1995年，公司主體遷回中國(guó)，亞信科技（中國(guó)）正式成立，先后承建了包括中國(guó)電信ChinaNet、中國(guó)聯(lián)通CUNet、中國(guó)移動(dòng)CMNet、中國(guó)網(wǎng)通CNCNet等六大全國(guó)骨干網(wǎng)工程在內(nèi)的近千項(xiàng)大型互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。2、聯(lián)創(chuàng)公司發(fā)展歷程南京聯(lián)創(chuàng)科技成立于2023年。公司走自主研發(fā)發(fā)展道路，在全國(guó)建立了10個(gè)研發(fā)基地，先后開(kāi)發(fā)出百余項(xiàng)擁有國(guó)家計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)軟件產(chǎn)品，已申請(qǐng)國(guó)內(nèi)外發(fā)明專(zhuān)利百余項(xiàng)。公司先后獲得國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、全國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)、中國(guó)自主品牌軟件產(chǎn)品前十家企業(yè)等多項(xiàng)榮譽(yù)資質(zhì)，并連續(xù)9年入選國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)和國(guó)家軟件百?gòu)?qiáng)。3、合并造就公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)霸主地位（1）電信應(yīng)用軟件與解決方案業(yè)務(wù)地位鞏固合并之前，兩家公司是實(shí)力相差不大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果按照客戶(hù)來(lái)劃分，亞信在中國(guó)移動(dòng)排名第一，聯(lián)創(chuàng)排名第二;而在中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信，聯(lián)創(chuàng)排名第一，亞信排名第二。同時(shí)，聯(lián)創(chuàng)是一家同時(shí)為三大運(yùn)營(yíng)商提供軟件和服務(wù)的中國(guó)公司。雙方合并之后，將極大的促進(jìn)其在全電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的拓展。在BSS市場(chǎng)，聯(lián)創(chuàng)的市場(chǎng)份額是16%，排名第一;亞信是15%，排名第二;合并后，亞信聯(lián)創(chuàng)的市場(chǎng)份額將擴(kuò)大到31%，而第三到第五位的華為（8%）、中興（5%）、神碼（5%）三家相加的市場(chǎng)占有率才18%;在OSS市場(chǎng)，聯(lián)創(chuàng)以8%的市場(chǎng)份額排名第五，前四位分別是boco（27%）、華為（9%）、中興（9%）和國(guó)信（8%）。而在BI市場(chǎng)，亞信37%，排名第一;聯(lián)創(chuàng)是14%，排名第二;合并后的亞信聯(lián)創(chuàng)將占據(jù)61%的市場(chǎng)份額，而華為（10%）、Amdoc（7%）、神碼（6%）三者相加才只有23%。到2023年底，來(lái)自國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商收入占到上市公司整體收入的95.7%，比例較為平衡，可以說(shuō)各運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)都得到了比較均衡的發(fā)展。整體收入又可分為電信應(yīng)用軟件和解決方案業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)、第三方硬件業(yè)務(wù)。三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)分別為91%、6%、3%，可以看出電信應(yīng)用軟件和解決方案是公司收入的主要來(lái)源。（2）發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，迎接3G高增長(zhǎng)2023年是中國(guó)3G建設(shè)的元年。正是在這年12月6日，亞信宣布已與聯(lián)創(chuàng)科技簽署最終協(xié)議，合并成立亞信聯(lián)創(chuàng)控股。按照兩家公司當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)占有率計(jì)算，合并之后將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)排名第一的華為，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)電信軟件行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。合并之后，整個(gè)行業(yè)開(kāi)始邁入3G時(shí)代的高速增長(zhǎng)期，兩家更是充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)收方面有了大幅的增長(zhǎng)。4、BI業(yè)務(wù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，切切實(shí)實(shí)提升客戶(hù)業(yè)績(jī)BI系統(tǒng)（經(jīng)營(yíng)分析系統(tǒng)）是BOSS系統(tǒng)（業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)）之后，專(zhuān)門(mén)為電信運(yùn)營(yíng)商量身打造的又一個(gè)核心業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)。它不僅能夠?yàn)橐痪€員工日常運(yùn)營(yíng)提供及時(shí)、準(zhǔn)確的指導(dǎo)，還能為高層提供決策支撐所需要的數(shù)據(jù)，包括對(duì)市場(chǎng)細(xì)分、獲利性分析等。亞信從2023年起開(kāi)始投入BI研發(fā)，經(jīng)過(guò)多年的投入與耕耘，目前公司已成功完成了多項(xiàng)實(shí)際項(xiàng)目，也積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。5、外延擴(kuò)展逐步推進(jìn)，國(guó)際化戰(zhàn)略略有成效早在亞信時(shí)代，公司就已經(jīng)開(kāi)始攜手中國(guó)移動(dòng)進(jìn)軍巴基斯坦。但是和大多數(shù)向海外擴(kuò)展企業(yè)一樣，在初期，就遭遇了品牌的缺失，再加上銷(xiāo)售渠道與服務(wù)體系都不完備，收獲甚微。但是隨著多年的不懈努力，公司已在新加坡、英國(guó)、美國(guó)等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并在去年與尼泊爾最大的國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商N(yùn)epalDoorsanch簽訂合作協(xié)議，為尼泊爾電信提供全業(yè)務(wù)全融合的電信業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)解決方案和軟件服務(wù)。這是公司繼贏得柬埔寨Mfone、泰國(guó)AIS、馬來(lái)西亞UMobile項(xiàng)目之后，又一個(gè)具有里程碑意義的國(guó)際合作。海外業(yè)務(wù)的拓展早期是艱難的，但電信業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)解決方案具有很強(qiáng)的用戶(hù)黏性，一旦進(jìn)入，就會(huì)給公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。6、業(yè)績(jī)穩(wěn)定私有化步伐加速上市以來(lái)，亞信聯(lián)創(chuàng)收入一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。得益于中國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)用戶(hù)數(shù)量的增長(zhǎng)以及相關(guān)數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)，2023年前三季度總營(yíng)收4.264億美元，同比增長(zhǎng)11.6%。值得關(guān)注的是，2023年5月13日，亞信聯(lián)創(chuàng)和中信資本宣布，雙方已簽署最終私有化協(xié)議，并在第二季度計(jì)入2.868億美元的商譽(yù)減值開(kāi)支，導(dǎo)致本年二季度轉(zhuǎn)盈為虧。亞信聯(lián)創(chuàng)自合并起，雖然業(yè)績(jī)得到了大幅增長(zhǎng)，客戶(hù)資源得到共享，但是毛利率一直都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。同時(shí)由于客戶(hù)較為集中，收入增長(zhǎng)穩(wěn)步前行，但是空間有限，風(fēng)險(xiǎn)并存。隨著移動(dòng)轉(zhuǎn)售運(yùn)營(yíng)牌照的即將發(fā)布，各轉(zhuǎn)售企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始著手建立自己的客服系統(tǒng)，計(jì)費(fèi)、營(yíng)帳等業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)。亞信聯(lián)創(chuàng)將憑借多年技術(shù)沉淀，依靠市場(chǎng)契機(jī)，在新的領(lǐng)域占據(jù)有利位臵。與此同時(shí)，4G牌照呼之欲出，只有不斷開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品，提高運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)體驗(yàn)，幫助吸引新客戶(hù)，留住老客戶(hù)，才能夠進(jìn)一步侵蝕對(duì)手的市場(chǎng)份額。7、通信設(shè)備制造商向服務(wù)轉(zhuǎn)型所有通信制造商中，愛(ài)立信是最先開(kāi)始實(shí)施向電信管理服務(wù)轉(zhuǎn)型的，愛(ài)立信從之前側(cè)重于B2B，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在更加注重客戶(hù)關(guān)系。從2023年起，就在全球范圍內(nèi)收購(gòu)了多家與運(yùn)營(yíng)支撐業(yè)務(wù)相關(guān)的公司。2023年5月，為了降低運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)整合成本，縮短新業(yè)務(wù)推向市場(chǎng)的周期，愛(ài)立信、華為和諾基亞西門(mén)子簽署了一項(xiàng)諒解備忘錄，共同創(chuàng)建了OSSii組織。顯然通信設(shè)備制造巨頭們認(rèn)為BSS/OSS對(duì)運(yùn)營(yíng)商非常有價(jià)值，希望通過(guò)此領(lǐng)域進(jìn)一步牢牢鎖住運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，在市場(chǎng)近乎飽和、電信行業(yè)IT下滑的今天，運(yùn)營(yíng)商對(duì)軟件與服務(wù)的投入?yún)s是逐年增長(zhǎng)的。僅僅滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)商的基本需求已經(jīng)不夠了，還需要開(kāi)發(fā)出更多更有亮點(diǎn)，集中化的產(chǎn)品，來(lái)迎接通信制造商的挑戰(zhàn)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶(hù)粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性?xún)r(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶(hù)外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶(hù)外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴(lài)等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶(hù)外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶(hù)外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶(hù)的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶(hù)，客戶(hù)的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶(hù)黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專(zhuān)屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專(zhuān)屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免