第四章 創(chuàng)業(yè)投資

概述01.創(chuàng)業(yè)企業(yè)02.創(chuàng)業(yè)投資基金特點03.4創(chuàng)業(yè)投資4.1概述全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(NVCA)創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)性資本歐洲投資銀行創(chuàng)業(yè)投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司而進(jìn)行的股份形式承諾的投資。美國《企業(yè)管理百科全書》創(chuàng)業(yè)投資為不能從股票市場、銀行或與銀行相似的傳統(tǒng)融資渠道獲得資本的企業(yè)融資行為。英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(BritishVentureCapitalAssociation，BCCA)規(guī)定其成員為“積極活躍地管理資金，用于對英國未上市公司進(jìn)行長期股權(quán)投資的機構(gòu)”經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織有三種不同的表述：是投資于以高科技和知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資；是專門購買在新思想和新技術(shù)方面獨具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資；是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。我國《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。123456創(chuàng)業(yè)投資譯自VentureCapital，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，簡稱為創(chuàng)投（VC）4.1概述與其他股權(quán)基金相比，其投資對象為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資就是對具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并為其提供增值服務(wù)，期望企業(yè)發(fā)展到一定程度后，通過各種退出機制轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)獲取高額股權(quán)價差的投資行為。4.1概述宏觀層面的作用一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展二是提供大量就業(yè)崗位三是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)四是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展五是促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)六是促進(jìn)多層次資本市場發(fā)展微觀層面的作用：第一，為企業(yè)提供資金，提高成活率第二，提高企業(yè)融資能力第三，提高企業(yè)資本運作能力第四，幫助企業(yè)整合資源第五，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)第六，提供投后增值服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資作為一種專門投資早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資，彌補早期企業(yè)融資缺口，意義與作用主要體現(xiàn)在宏觀以及微觀兩個層面4.1概述早期創(chuàng)業(yè)投資活動出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時美國與歐洲的一些財團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對象進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)投資1946年世界上第一家現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)投資公司--美國研究與開發(fā)公司（ARD，AmericanResearch&DevelopmentCorp.)在美國波士頓成立狹義的PE出現(xiàn)1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了KKR投資公司，專門從事即將上市公司的投資業(yè)務(wù)如IPO與并購業(yè)務(wù)。此時的PE外延僅限從事后期投資的股權(quán)基金，而VC指專門從事早期投資的股權(quán)基金。但隨著股權(quán)投資發(fā)展逐漸發(fā)展成一個獨立的投資行業(yè)時，廣義的PE不再僅限于后期投資的股權(quán)基金而是代表整個股權(quán)投資，VC只是PE各類股權(quán)基金中的一種4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與中小企業(yè)、微型企業(yè)等概念類似，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)側(cè)重企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，不易界定；而后面幾個概念側(cè)重企業(yè)規(guī)模，可進(jìn)行量化創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的劃分通常以創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否產(chǎn)生銷售收入，并且凈現(xiàn)金流是否能穩(wěn)定為正作為標(biāo)準(zhǔn)?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)就是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)上同時還要符合高新技術(shù)企業(yè)條件把創(chuàng)業(yè)企業(yè)定義為創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)，其外延非常寬泛。2005年《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》一般企業(yè)要3-5年左右才能度過創(chuàng)業(yè)期實踐中，我國創(chuàng)業(yè)投資基金如需要享受稅收優(yōu)惠，其投資對象除需要通過國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定以外，同時還應(yīng)符合職工人數(shù)不超過500人，年銷售（營業(yè)）額不超過2億元，資產(chǎn)總額不超過2億元的條件。4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點人力資源結(jié)構(gòu)扁平化，沒有中間層，即管理層，除創(chuàng)業(yè)者外就是員工創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)品特點就是創(chuàng)新性、價格低、質(zhì)量好注重商業(yè)模式的創(chuàng)新技術(shù)方面，除技術(shù)創(chuàng)新外，技術(shù)成熟度較差股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊絕對控股缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗，其中傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家族式管理比較嚴(yán)重一般采取傳統(tǒng)的方式進(jìn)行市場開拓，效率低，而且缺乏專業(yè)的市場營銷人員財務(wù)還未能形成良性循環(huán)，企業(yè)凈現(xiàn)金流還未穩(wěn)定實現(xiàn)正數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展特點就是處于“死亡”與發(fā)展之間4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)Vision內(nèi)源融資與外源融資直接融資與間接融資債權(quán)性融資與權(quán)益性融資直接融資具有直接性、長期性、不可逆性和流通性。利用直接融資的方式，企業(yè)處于主動的地位，在總量上不受資金來源的限制。但也存在局限性，主要表現(xiàn)為易受融資雙方資信的限制。間接融資具有與直接融資截然相反的特性，即間接性、集中性、安全性、周轉(zhuǎn)性。債權(quán)性融資就是資金供求雙方形成債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，其特點在于，融資企業(yè)必須按期歸還本金和利息，一般不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。權(quán)益性融資是資金供求雙方形成股東關(guān)系，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)，其特點在于引入資金而不需償還，但需按企業(yè)經(jīng)營狀況支付紅利。企業(yè)的股東構(gòu)成和股份結(jié)構(gòu)發(fā)生變化內(nèi)源融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性等特點。外源融資具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點創(chuàng)業(yè)之初，主要依靠內(nèi)源融資來積累；隨著企業(yè)逐步成長，抗風(fēng)險能力增強，內(nèi)源融資難以滿足要求，外源融資就成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資方式創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式及選擇4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二，深受創(chuàng)業(yè)投資青睞。一是由于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有高成長性、高收益性特點，符合創(chuàng)業(yè)投資基金的投資理念。二是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)有一定的資本市場退出渠道。第三，融資需求呈現(xiàn)階段性與波動性。一是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初創(chuàng)期和成長期的資金需求特點不同；二是科技型企業(yè)的技術(shù)更新快，產(chǎn)品更新快，企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢，需要不斷地投入資金第一，銀行貸款困難。一是由于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)的技術(shù)以及開發(fā)的新產(chǎn)品不確定性大，風(fēng)險較高。二是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)與銀行之間存在信息不對稱。三是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的無形資產(chǎn)比重比較高，而且無形資產(chǎn)本身又有很大的不確定性?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)融資特點4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點宏觀層面“三特”特別立法特別扶持特別監(jiān)管微觀層面投資策略特點資金來源特點組織形式特點項目評價特點風(fēng)險控制特點決策機制特點投后管理特點項目退出特點4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點美國政府1953年成立了小企業(yè)管理局（SBA）1958年美國國會通過了《小企業(yè)投資法案》（SBIA），準(zhǔn)許成立投資小企業(yè)的投資公司并且政府給予資金支持。1989年美國又頒布實施了《小企業(yè)投資激勵法》，旨在賦予小企業(yè)融資更多的豁免權(quán)。我國2005年為推動我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，我國出臺了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（《暫行辦法》）隨后出臺了《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范運作指導(dǎo)意見》等系列針對創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)和政策。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點九個方面法律保護(hù)三大創(chuàng)新

我國《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》特點一是規(guī)定國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，并通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。二是明確對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收扶持，規(guī)定“國家運用稅收政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資”。三是提出“國家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機制”。

①對投資者人數(shù)和單個投資者的投資金額作出規(guī)定，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供法律依據(jù)；②規(guī)定以公司形式設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)，可以委托管理顧問機構(gòu)作為“經(jīng)理”負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)，為實行委托管理提供法律保護(hù)；③規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以實行承諾資本制度。若承諾實收資本不低于3000萬元人民幣，首期到位資本只需1000萬元，其余資本可在未來5年內(nèi)補足；④規(guī)定“創(chuàng)投企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對外投資”；⑤規(guī)定“創(chuàng)投企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資”；⑥規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運營費用或管理顧問費用的計提方式，為建立成本約束機制提供法律依據(jù)；⑦規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以從已實現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構(gòu)的業(yè)績報酬，為建立對管理人的業(yè)績激勵機制提供法律依據(jù)；⑧規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期，存續(xù)期一到即可清盤，從而有利于建立起對管理人的風(fēng)險約束機制；⑨依據(jù)《貸款通則》中的“國家規(guī)定的除外”條款，規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強投資能力”。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點SBIA法案雇員退休收入保障法《國民稅收法》和《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法》新興市場創(chuàng)業(yè)投資（NMVC）項目1958年的SBIA法案規(guī)定SBIC可以從聯(lián)邦政府得到低利率的政府資金1992年的SBIA法案規(guī)定政府可以以有限合伙人的身份加入私人管理的SBIC，分擔(dān)其投資風(fēng)險也可分享其收益。1974頒布實施，不影響整個投資組合安全性的前提下允許養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者向小企業(yè)投資公司投資。分別于1978年和1981年頒布，降低了資本利得稅率主要是為了填補傳統(tǒng)股權(quán)融資在美國中低收入地區(qū)的失靈，在克林頓時期啟動，在申請執(zhí)照和經(jīng)營過程中給予SBIC優(yōu)惠1982年《小企業(yè)股權(quán)投資激勵法》允許小企業(yè)管理局為風(fēng)險投資機構(gòu)提供發(fā)行長期證券擔(dān)保美國政府對創(chuàng)業(yè)投資特別扶持2012年4月美國還頒布了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（JOBS法案），放寬了創(chuàng)業(yè)投資基金資金募集方式，允許有條件地進(jìn)行公開募集。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點我國與2015年《暫行條例》相配套的規(guī)章與政策包括：①制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收扶持政策，切實扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資；《關(guān)于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》（以下簡稱《優(yōu)惠通知》），并規(guī)定公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小高新技術(shù)企業(yè)可享受投資額的70％抵扣應(yīng)納稅所得額。②制定《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理規(guī)定》，鼓勵有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；③制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過債權(quán)融資方式增強投資能力的有關(guān)規(guī)定；④研究盡快推動創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的具體方案和促進(jìn)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范發(fā)展的政策，以拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道；⑤制定《保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)定》，以支持保險公司在法律規(guī)定的范圍內(nèi)投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金；⑥制定《證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)規(guī)定》，允許證券公司在法律規(guī)定的范圍，通過參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資管理公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；⑦研究成立中國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的具體方案，以便通過行業(yè)協(xié)會對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行自律管理，并維護(hù)本行業(yè)的自身權(quán)益。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點例子：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)A：資本總規(guī)模為3億元，第一輪對外投資3年后，前面的1億元全額虧損，中間的1億元剛剛保本，最后的1億元獲得4億元毛收益；1）凈收益=毛收益-本金虧損-管理費用=4-1

-3×3%×3=2.73（億元）2）應(yīng)納稅所得額=凈收益-非應(yīng)納稅所得=凈收益-毛收益×20%（股息紅利按占毛收益20%計算）=2.73-4×20%=1.93（億元）4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點第一種情況：若3億元投資額均為可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”3）應(yīng)納稅所得抵扣額=中小高新技術(shù)企業(yè)投資額×70%=3×70%=2.1億元4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額=應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納稅所得抵扣額=1.93-2.1=-0.17億元這樣，該創(chuàng)投企業(yè)尚有0.17億元應(yīng)納稅所得額可結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。若下一輪對外投資的3億元投資額也均為“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”，則下一輪可享受的抵扣額度為2.27億元。第二種情況：若3億元投資額中可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”為2億元3）應(yīng)納稅所得抵扣額=中小高新技術(shù)企業(yè)投資額×70%=2億元×70%=1.4億元4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額=應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納稅所得抵扣額=1.93億元-1.4億元=0.53億元這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中,，有0.57億元為應(yīng)納稅所得需按25%繳納所得稅。但相對于2.73億元的凈收益而言，綜合稅率僅為4.9%。第三種情況：若3億元投資額中可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額”為1億元3）應(yīng)納稅所得抵扣額=中小高新技術(shù)企業(yè)投資額×70%=1億元×70%=0.7億元4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額=應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納稅所得抵扣額=1.93億元-0.7億元=1.23億元這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中,，有1.23億元為應(yīng)納稅所得需按25%繳納所得稅。但相對于2.73億元的凈收益而言，綜合稅率僅為11.3%。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點政府對創(chuàng)業(yè)投資特別監(jiān)管美國監(jiān)管模式理念是盡量減少干預(yù)，從法律和政策上給予扶持。在美國創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立無需政府批準(zhǔn)，但應(yīng)遵守小企業(yè)管理局（SBA）相關(guān)規(guī)定，同時，輔之以行業(yè)自律組織監(jiān)管。2008年金融危機后，美國財政部欲加強對創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管，但這一提案最終沒有通過。英國監(jiān)管模式英國創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管以行業(yè)自律監(jiān)管為主，同時輔以官方監(jiān)管。英國的官方監(jiān)管主要是證券與投資委員會代表政府對自律組織進(jìn)行監(jiān)管。在英國主要由英國創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)會負(fù)責(zé)行業(yè)自律監(jiān)管。創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管不同于股權(quán)投資監(jiān)管，后者監(jiān)管側(cè)重于風(fēng)險控制，而前者側(cè)重在監(jiān)管的基礎(chǔ)上給予扶持。國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式基本上是官方機構(gòu)與行業(yè)自律組織共同參與，但出于風(fēng)險控制與政府扶持力度不同，各國政府參與的方式與程度各不相同，4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點我國創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式與美國比較類似。2005年由國家發(fā)改委牽頭頒布了《暫行辦法》，并明確了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立備案、投資運作、政策扶持及監(jiān)管等內(nèi)容，凡遵照規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享受政策扶持優(yōu)惠政策。股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會，負(fù)責(zé)全國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的備案管理。2014年6月證監(jiān)會頒布實施《私募辦法》，強調(diào)基金業(yè)協(xié)會對創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化行業(yè)自律，并提供差異化會員服務(wù)，證監(jiān)會及其派出機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化監(jiān)督管理。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點創(chuàng)業(yè)投資策略特點第一，投資結(jié)構(gòu)化，第二，投資資金一般額度較小，不求控股。第三，投資對象偏好為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。第四，分輪次投入策略。第五，聯(lián)合投資。第六，匹配投資。創(chuàng)業(yè)投資基金運營微觀層面資金來源特點創(chuàng)業(yè)投資基金資金來源廣，除一般的商業(yè)性資金來源外，還有以下資金渠道：政府資金；非盈利性投資機構(gòu)；大型企業(yè)。因為持股時間較長，一般投資者難以堅持，而且規(guī)模不大，所以，基金管理人自有資金占比較大。組織形式特點

國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織形式大致都經(jīng)歷了從公司制到有限合伙制的過程。美國和我國分別從1976年和2007開始從法律上確立有限合伙制企業(yè)組織形式。在我國由于創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠基于公司制創(chuàng)業(yè)投資基金，所以，在一些創(chuàng)業(yè)投資基金依舊傾向選擇公司制企業(yè)組織形式風(fēng)險控制特點

創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險控制策略是通過提高整個基金的資金投資成功概率來提高成功概率，

其主要措施就是量小、多投。項目評價特點

創(chuàng)業(yè)項目評估的難點是人與項目的匹配程度，包括創(chuàng)業(yè)者精神、創(chuàng)業(yè)者從業(yè)經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊知識結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)以及年齡結(jié)構(gòu)等。創(chuàng)業(yè)項目本身評估思路與一般性項目評估思路大致相同，主要包括宏觀分析以及微觀分析，但財務(wù)評估對創(chuàng)業(yè)企業(yè)評估意義不大決策機制特點創(chuàng)業(yè)投資基金一般采取快速決策機制。所謂快速決策機制就是從盡職調(diào)查到投資決策，時間短，而且民主性較弱。適合其多點投資的風(fēng)險控制策略投后管理特點創(chuàng)業(yè)投資的投后管理主要以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務(wù)為主要目標(biāo)，幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略、幫助企業(yè)開拓市場、幫助企業(yè)申請政府資助以及幫助企業(yè)再融資等。項目退出特點創(chuàng)業(yè)投資選擇更加靈活的方式。一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進(jìn)行下一輪融資時，創(chuàng)投基金可選擇退出；二是在投資當(dāng)初就與創(chuàng)業(yè)者約定，一定時間后以一定的價格回購股權(quán)從而退出，鎖定投資收益。三是債股結(jié)合的方式。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點創(chuàng)業(yè)伊始，第一筆風(fēng)險投資救急第二輪投資，