公司金融導(dǎo)論

第一章公司金融導(dǎo)論1.

第一章公司金融導(dǎo)論本章主要內(nèi)容：第一節(jié)企業(yè)的組織形式第二節(jié)代理問題與公司控制第三節(jié)公司的管理目標(biāo)第四節(jié)公司與金融體系第五節(jié)公司金融的主要內(nèi)容第六節(jié)公司金融的分析工具2.教學(xué)重點(diǎn)與要求1、掌握企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點(diǎn)；公司的概念及其根本特征。2、理解股份公司“兩權(quán)別離〞形成的代理關(guān)系及代理本錢。3、掌握金融體系的構(gòu)成及其功能、掌握公司與金融體系之間的資金運(yùn)動。4、理解公司目標(biāo)的演變與公司價值最大化的本質(zhì)。5、掌握金融、公司金融的含義和公司金融的研究內(nèi)容。6、初步掌握公司金融的分析工具3.

第一節(jié)企業(yè)的組織形式一、個體業(yè)主制企業(yè)二、合伙制企業(yè)三、公司制企業(yè)4.

第一節(jié)企業(yè)的組織形式關(guān)于企業(yè)，我們了解多少？企業(yè)是指以盈利為目的從事商品和勞務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)組織。它是現(xiàn)代社會中人們從事商品生產(chǎn)和經(jīng)營的重要組織形式。企業(yè)組織形式多種多樣，其中最主要的三種類型是個體業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)。企業(yè)這一組織形式以契約的方式將企業(yè)的各契約方綁在了同一艘船上。企業(yè)是可以替代市場的一種配置資源的方式，企業(yè)是一系列契約的集合。---科斯?企業(yè)的性質(zhì)?1937年5.

第一節(jié)企業(yè)的組織形式一、個體業(yè)主制企業(yè)：又稱獨(dú)資制企業(yè)：或個人所有制企業(yè)，是指由一個人出資，歸個人所有和控制的企業(yè)。根本特征：P2優(yōu)點(diǎn)：結(jié)構(gòu)簡單、組織容易、費(fèi)用較低、限制較少。缺點(diǎn):①規(guī)模較小，難以進(jìn)行大規(guī)模的投資活動；穩(wěn)定性較差〔有限壽命〕。②對企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任,當(dāng)企業(yè)資不抵債時,要把個人資產(chǎn)抵債。③較難籌集資金，可能會喪失良好的投資時機(jī)。6.

第一節(jié)企業(yè)的組織形式二、合伙制企業(yè)合伙制企業(yè)是由兩個或兩個以上的合伙人共同出資組建的企業(yè)?！?〕類型：一般合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)P2〔2〕特點(diǎn)：合伙人按出資額共享利益，共擔(dān)風(fēng)險優(yōu)點(diǎn)：創(chuàng)立容易，本錢較低。缺點(diǎn)：與獨(dú)資企業(yè)類似，籌資難，合伙人對所有債務(wù)負(fù)有無限債務(wù)，有限壽命，難以轉(zhuǎn)讓所有權(quán)。7.

第一節(jié)企業(yè)的組織形式三、公司制企業(yè)〔一〕公司的概念：是依據(jù)一國公司法組建的具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。作為法人的公司有獨(dú)立于公司所有者之外的自身財產(chǎn)，有自己的組織機(jī)構(gòu)，能獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任和享有民事權(quán)利?！捕彻局破髽I(yè)的治理結(jié)構(gòu)即：“三會一層〞最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會最高決策機(jī)構(gòu)——董事會最高監(jiān)督機(jī)構(gòu)——監(jiān)事會最高管理機(jī)構(gòu)——經(jīng)理層〔三〕公司的根本類型：有限責(zé)任公司和股份。8.1、有限責(zé)任公司：〔1〕概念：按照公司法規(guī)定，是指2個或2個以上、50人以下股東出資共同設(shè)立的公司?！?〕優(yōu)缺點(diǎn)：①股東所負(fù)債務(wù)責(zé)任以其出資額為限。②不公開發(fā)行股票。③公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓④公司股東通常直接參與公司經(jīng)營管理。9.2、股份：〔1〕概念：是指公司的全部資產(chǎn)分為等額股份，股東僅以其持有的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的組織形式?！?〕特點(diǎn)：①經(jīng)批準(zhǔn)，可以向社會發(fā)行股票募集資金。②所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離。③公司的資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉(zhuǎn)讓。④股東以其所認(rèn)購的股份對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。10.〔四〕公司制企業(yè)的主要特征優(yōu)越性表現(xiàn)為：①〔公司以全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)〕有限責(zé)任②易于聚集資本〔規(guī)模較大〕③所有權(quán)具有流動性〔尤其股份〕④無限生命的可能性〔穩(wěn)定性〕⑤專業(yè)化經(jīng)營局限性表現(xiàn)為：①雙重稅負(fù)：公司、個人所得稅②內(nèi)部人控制：內(nèi)部管理人員可能為自身利益犧牲股東利益。〔所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離—-代理本錢〕③信息披露：公司經(jīng)營狀況必須向社會公開，保密性不強(qiáng)。11.拓展：大型企業(yè)為什么選擇公司制？業(yè)主制和合伙制企業(yè)組織形式具有無限責(zé)任、有限企業(yè)壽命、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難的特點(diǎn)，限制了債權(quán)人向公司提供資金的沖動、阻礙了股東的投資熱情。公司制企業(yè)再投資時機(jī)多。公司特別是股份，因其股東對公司債務(wù)僅承擔(dān)有限責(zé)任和通過股票的自由買賣轉(zhuǎn)移股權(quán)，使得公司這種組織形式更有利于企業(yè)融資。本課程對企業(yè)金融的分析和研究就以公司這種組織形式為根本對象。12.第二節(jié)代理問題與公司控制一、代理關(guān)系二、代理本錢三、鼓勵與控制13.

第二節(jié)代理問題與公司控制一、代理關(guān)系當(dāng)某一經(jīng)濟(jì)主體通過契約關(guān)系將到達(dá)某一目的的行為委托給另一經(jīng)濟(jì)主體實(shí)施時，兩經(jīng)濟(jì)主體之間就形成了委托代理關(guān)系。兩個主體即為委托人、代理人。例如：你委托某人將你的汽車賣掉，就形成你作為委托人與代理人之間的代理關(guān)系。股份公司的根本特征是“兩權(quán)別離〞，兩權(quán)別離形成了股東與管理者之間的代理關(guān)系。在這里，股東是委托人，管理者是代理人。委托代理關(guān)系無處不在。14.

第二節(jié)代理問題與公司控制二、代理本錢委托代理關(guān)系的特點(diǎn)在于委托人與代理人在兩者的行為目標(biāo)上存在著不一致，即代理人有著與委托人不一致的目標(biāo)。由于行為目標(biāo)的不一致，因而代理人的行為結(jié)果往往與委托人所希望的結(jié)果不一致，有時甚至發(fā)生沖突，這種沖突稱為代理問題。代理問題必然引發(fā)代理本錢。管理問題的核心是解決代理問題15.所謂代理本錢是指在委托代理關(guān)系中委托人與代理人之間的利益沖突引發(fā)的本錢。兩權(quán)別離的企業(yè)中，代理本錢包括因管理者懈怠而使公司價值遭受的損失、股東的監(jiān)督本錢和實(shí)施控制方法的本錢等。16.要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財用途，像私人企業(yè)的業(yè)主們那樣用意周到，那是很難做到的。就像富人家的侍從，他們傾向于考慮小事情，而非主人的榮譽(yù)，也很容易給自己分一份東西。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營上多少難免的弊端?！?-——亞當(dāng).斯密?國富論?17.

第二節(jié)代理問題與公司控制1.間接代理本錢。由于代理人的不作為而使股東遭受的潛在損失。如管理者出于風(fēng)險考慮而放棄新的投資工程。2.直接代理本錢。由于代理人的作為而使股東遭受的損失。〔1〕有利于管理者但損害股東利益的公司支出。如購置豪華的汽車等〔2〕因監(jiān)督行動的需要而發(fā)生的費(fèi)用。如聘請外部審計師評價財務(wù)報表信息準(zhǔn)確性的支出、對管理者的決策權(quán)進(jìn)行契約限制的本錢等。代理本錢發(fā)生的后果是降低了公司的市場價值。18.

第二節(jié)代理問題與公司控制三、鼓勵與控制〔抑制代理本錢的措施〕管理者會不會真正地為股東的利益效勞，取決于兩個因素：一是管理者的目標(biāo)與股東的目標(biāo)是否一致？這個問題關(guān)系到經(jīng)營者鼓勵方式；二是管理者如果不追求股東目標(biāo)能否被撤換？這個問題關(guān)系到公司的控制。19.

第二節(jié)代理問題與公司控制〔一〕鼓勵第一，管理鼓勵，尤其是最高層的管理鼓勵。管理鼓勵采用的方式是股權(quán)鼓勵〔股票期權(quán)鼓勵〕，即給予管理人員股票獎勵，這種鼓勵方式將經(jīng)理人的自身利益與公司的總體財務(wù)業(yè)績掛鉤。公司經(jīng)理人為了自身利益，會努力經(jīng)營公司，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。第二，晉升鼓勵。在公司表現(xiàn)好的經(jīng)理人會被提升，進(jìn)而在經(jīng)理人市場就能獲得被聘任的時機(jī)，獲取高工資。晉升鼓勵促使經(jīng)理人努力工作。20.

第二節(jié)代理問題與公司控制〔二〕公司控制第一、“用手投票〞機(jī)制〔解雇威脅〕不滿意的股東借以更換現(xiàn)任管理者的一個重要機(jī)制是“委托書爭奪戰(zhàn)〞。委托書是對代表他人的股份參與投票的授權(quán)。當(dāng)一個集團(tuán)搜尋委托書以便更換現(xiàn)任的董事會，進(jìn)而更換現(xiàn)任的管理者時，委托書爭奪戰(zhàn)就會發(fā)生。萬科〔寶能〕控制權(quán)之爭關(guān)注熱點(diǎn)事件21.第二節(jié)代理問題與公司控制第二，“用腳投票〞機(jī)制〔被接管威脅〕當(dāng)公司經(jīng)理人不能很好地經(jīng)營公司時，公司業(yè)績就會下滑，股東就會賣出公司股票，導(dǎo)致股票價格下跌〔用腳投票〕。這些管理不善的企業(yè)，被收購的吸引力更大，因?yàn)榇嬖诟蟮臐撛诶麧?。依賴于公司控制?quán)市場和經(jīng)理人市場的完善按照代理本錢理論的觀點(diǎn)，公司融資結(jié)構(gòu)的有效安排，可以一定程度上緩解代理沖突。22.

第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)一、利潤最大化二、每股收益最大化三、公司價值最大化公司金融決策的目標(biāo)應(yīng)服從于公司經(jīng)營目標(biāo)。23.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)一、利潤最大化利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論根底。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往以利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)的行為和業(yè)績。將利潤最大化作為其經(jīng)營目標(biāo)是企業(yè)作為盈利性經(jīng)濟(jì)組織的本質(zhì)表達(dá)。原因如下：P7略24.但此目標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用中存在很多問題：〔1〕利潤額是絕對數(shù)，未能準(zhǔn)確反映所得利潤額同投入資本額的關(guān)系，不能簡單說明公司經(jīng)營效益的上下，不便于在不同時間、不同企業(yè)之間比較。〔2〕沒有考慮利潤發(fā)生的時間，從而忽略了資本時間價值；〔3〕未能充分考慮風(fēng)險，可能會誘導(dǎo)當(dāng)局不顧風(fēng)險追求最大利潤；〔應(yīng)收賬款〕〔４〕導(dǎo)致金融決策的短期行為。即為了滿足當(dāng)前利潤，而忽略或舍棄長遠(yuǎn)利益。〔5〕利潤概念模糊不清,容易被調(diào)整。25.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)二、每股收益最大化認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益來概括企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，以防止“利潤最大化目標(biāo)〞的缺陷。即：凈利潤/普通股股數(shù)=每股收益〔每股凈利潤〕但是，這種觀點(diǎn)仍然存在以下兩方面的缺陷：1.沒有考慮每股收益取得的時間性，即沒有考慮貨幣的時間價值。2.沒有考慮每股收益的風(fēng)險性，即投資者承擔(dān)的風(fēng)險。26.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)三、公司價值最大化〔一〕公司價值的含義公司價值，也稱為企業(yè)價值，是指企業(yè)資產(chǎn)的價值。兩種根本的度量方法：一是會計度量上的賬面價值，二是金融度量上的市場價值。會計度量上的企業(yè)價值是資產(chǎn)發(fā)生的歷史本錢減去折舊后的凈價值。而金融度量上的價值那么是公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司作為一種商品，在轉(zhuǎn)讓和出售時的價值，是公司資產(chǎn)未來所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量用資本本錢貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。公司價值最大化是指公司市場價值的最大化。27.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)在理論上，企業(yè)市場價值的估算模型為：式中，V表示企業(yè)市場價值，CFt表示企業(yè)資產(chǎn)第n年所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量，KA表示企業(yè)的平均資本本錢，n表示預(yù)期期限。28.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)〔二〕決定企業(yè)價值的因素1.企業(yè)資產(chǎn)未來所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量。收入現(xiàn)金流量由資產(chǎn)帶來，而資產(chǎn)又是由投資形成的，投資所形成的資產(chǎn)未來是否能帶來充足的收入現(xiàn)金流量直接影響到企業(yè)價值的大小，因此，投資是決定企業(yè)價值的重要因素。2.企業(yè)的平均資本本錢。資本本錢是投資者要求的預(yù)期收益率，它是投資風(fēng)險的函數(shù)。企業(yè)資本來源中債務(wù)資本和權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的比率不同，平均資本本錢也不同。而債務(wù)資本和權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的比率又是由資本結(jié)構(gòu)決定的。因此，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也是影響企業(yè)價值的重要因素。3.價值增長預(yù)期期限。29.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)〔三〕企業(yè)價值的表現(xiàn)形式在企業(yè)永續(xù)存在的假設(shè)下，債權(quán)人要求的收入現(xiàn)金流量為債務(wù)利息，用I表示，股東要求的收入現(xiàn)金流量那么為〔CFt-It〕×〔1-TC〕。將債權(quán)人和股東要求的收入現(xiàn)金流量分別用債務(wù)資本本錢和權(quán)益資本本錢進(jìn)行貼現(xiàn)，就可以得到債務(wù)的市場價值和權(quán)益的市場價值，從而企業(yè)價值也可以用債務(wù)的市場價值和權(quán)益的市場價值來表示。企業(yè)價值可用公式表示為：30.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)其中，V代表公司價值；D代表債務(wù)的市場價值；E代表權(quán)益的市場價值；It代表第t期的債務(wù)利息；CFt代表資產(chǎn)帶來的收入現(xiàn)金流量；KD代表債務(wù)的資本本錢；KE代表權(quán)益的資本本錢；TC代表公司所得稅稅率。31.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)〔四〕公司價值最大化的本質(zhì)公司價值包括債務(wù)的市場價值和權(quán)益的市場價值。就債務(wù)的市場價值來看，其決定因素有兩個：一是債務(wù)利息，二是債務(wù)資本本錢。1.決定債務(wù)利息的因素決定債務(wù)利息的因素有兩個：一是負(fù)債利率，二是負(fù)債率，即資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債利率是風(fēng)險的函數(shù)，風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險取決于公司所處的行業(yè)，財務(wù)風(fēng)險取決于公司的負(fù)債率，即資本結(jié)構(gòu)。由此可見，決定債務(wù)利息的因素是公司所處的行業(yè)和資本結(jié)構(gòu)。32.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)2.決定債務(wù)資本本錢的因素債務(wù)資本本錢是債權(quán)人要求的預(yù)期收益率，它是由公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險決定的，在經(jīng)營風(fēng)險既定的情況下，取決于財務(wù)風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險又是由資本結(jié)構(gòu)決定的。由此可見，決定債務(wù)資本本錢的因素是公司所處的行業(yè)和資本結(jié)構(gòu)。因此，就相同行業(yè)、相同規(guī)模的公司而言，在資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，其債務(wù)市場價值是不變的，從而公司價值最大化的本質(zhì)是股東權(quán)益價值最大化。33.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)股東價值的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：34.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)〔五〕公司價值最大化的評價公司價值最大化是目前金融界對公司經(jīng)營目標(biāo)的一種普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)，即公司的經(jīng)營目標(biāo)就是使公司價值最大化。公司價值最大化有時也稱為股東財富最大化或股東價值最大化，兩者是同一個概念。在有效市場假設(shè)下，企業(yè)價值最大化又表現(xiàn)為股票市場價格最大化。35.第三節(jié)公司的經(jīng)營目標(biāo)價值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：1.充分考慮了收益與風(fēng)險的關(guān)系以及貨幣的時間價值。價值估算模型中，是以資本本錢作為貼現(xiàn)率將資產(chǎn)未來創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量貼現(xiàn)為現(xiàn)值。資本本錢表達(dá)了投資者對承擔(dān)風(fēng)險的收益率要求；以資本本錢作為貼現(xiàn)率計算企業(yè)價值，也充分考慮了貨幣的時間價值。2.有效防止了企業(yè)經(jīng)營管理者的短期行為。以價值最大化作為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，其價值估算期較長。36.

第四節(jié)公司與金融體系一、金融體系及其功能二、公司與金融體系之間的資金流動37.

第四節(jié)公司與金融體系一、金融體系及其功能〔一〕金融體系及其構(gòu)成金融體系是指資金由盈余單位向赤字單位轉(zhuǎn)移借以實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)，包括金融市場、金融中介、金融效勞企業(yè)以及其它用于實(shí)現(xiàn)家庭、企業(yè)和政府的金融決策的機(jī)構(gòu)。另：金融體系被看作是市場以及機(jī)構(gòu)的集合，這一集合被用于訂立金融合約和交換資產(chǎn)及風(fēng)險。——博迪、莫頓?金融學(xué)?38.2023/12/2039金融體系中的資金流動

直接證券直接證券資金流資金流資金流資金流間接證券直接證券金融市場資金盈余部門金融中介機(jī)構(gòu)資金短缺部門直接證券資金流直接融資過程間接融資過程

最終貸款人

最終借款人39.

第四節(jié)公司與金融體系1.金融市場金融市場可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，其中，最常見的劃分標(biāo)準(zhǔn)是按交易期限長短，將金融市場分為貨幣市場和資本市場。資本市場按照功能又分為一級市場和二級市場。40.

第四節(jié)公司與金融體系2.金融中介金融中介是指向其客戶提供金融產(chǎn)品和效勞的企業(yè)，這些金融產(chǎn)品和效勞無法在證券市場上直接交易而獲取。金融中介的主要類型有商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、金融租賃公司、投資基金、社?；?、投資銀行、風(fēng)險投資企業(yè)等。41.

第四節(jié)公司與金融體系〔二〕資金流動社會資金流動表達(dá)為資金由盈余單位向赤字單位的轉(zhuǎn)移。資金流動的渠道有兩個：一是金融中介，二是金融市場。見圖1-1.盈余單位的資金，一局部流向金融中介，然后由金融中介間接流向赤字單位；一局部通過金融市場上購置有價證券的方式直接流向赤字單位。此外，金融中介也可將其籌集的局部資金通過在金融市場購置有價證券的方式流向赤字單位，金融中介也可從資本市場獲取資金。42.

第四節(jié)公司與金融體系

盈余單位

赤字單位

圖1-1資金流動

金融中介

金融市場43.

第四節(jié)公司與金融體系〔三〕金融體系的功能〔同學(xué)們自己看教材P11〕1.跨期轉(zhuǎn)移資源金融體系提供了跨期轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)資源、跨國界轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)資源以及跨行業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)資源的方式?！苍跁r間和空間上轉(zhuǎn)移資源〕44.

第四節(jié)公司與金融體系2.風(fēng)險管理金融體系提供了風(fēng)險管理的途徑。保險公司是專門從事風(fēng)險轉(zhuǎn)移活動的金融中介.資金的跨期轉(zhuǎn)移往往伴隨風(fēng)險的轉(zhuǎn)移很多金融合約本身是關(guān)于轉(zhuǎn)移風(fēng)險的，如期貨、期權(quán)合約等。45.

第四節(jié)公司與金融體系3.結(jié)算支付金融體系提供結(jié)算支付的方式，從而為商品、勞務(wù)及資產(chǎn)的交換提供便利。就商品、勞務(wù)的交易而言，無論交易是在國內(nèi)進(jìn)行還是在國際進(jìn)行，用現(xiàn)金來支付帶來的麻煩是：〔1〕不方便；〔2〕不平安；〔3〕不經(jīng)濟(jì)。正因如此，作為支付中介的商業(yè)銀行應(yīng)運(yùn)而生，而商業(yè)銀行是金融體系中的重要金融中介。46.

第四節(jié)公司與金融體系4.歸集資源并細(xì)分股份金融體系提供了一項機(jī)制，歸集資金開辦規(guī)模巨大且無法分拆的企業(yè)，或者將大型企業(yè)中的股份在眾多所有者之間進(jìn)行細(xì)分。企業(yè)通過證券市場發(fā)行債券、股票屬于歸集資金，同樣也使得眾多投資者擁有了企業(yè)的股份。商業(yè)銀行積少成多、續(xù)短為長，解決資金供求雙方規(guī)模及期限的不一致。金融體系歸集資源的功能使得開辦規(guī)模巨大的企業(yè)成為可能，其細(xì)分股份的功能使得中小投資者進(jìn)入證券市場投資成為可能。47.

第四節(jié)公司與金融體系5.提供信息金融體系可以提供有助于在不同經(jīng)濟(jì)部門中協(xié)調(diào)分散性決策的價格信息，這些價格信息包括利率、證券價格等。比方，你要購置一套住房，除首付之外，其余款項是全部借款支付還是局部借款支付，就需要比較投資收益率和借款利率的上下。企業(yè)賺了一筆錢，是將這筆錢支付給股東還是用于再投資？也需要考慮公司股票價格的信息以及市場利率。48.

第四節(jié)公司與金融體系6.提供解決鼓勵問題的方法信息不對稱引發(fā)的鼓勵問題有兩個：一是事后信息不對稱引發(fā)的道德風(fēng)險問題；二是事前信息不對稱引發(fā)的逆向選擇問題。貸款抵押賦予了銀行在借款企業(yè)違約時獲得企業(yè)特定資產(chǎn)的權(quán)利，也就是說，貸款抵押鼓勵借款人去努力經(jīng)營。通過提供費(fèi)率不同的保險契約解決逆向選擇問題。經(jīng)理人股票期權(quán)薪酬解決委托代理〔道德風(fēng)險〕問題。49.

第四節(jié)公司與金融體系二、公司與金融體系之間的資金流動公司資產(chǎn)的總價值公司對金融體系投資者的總價值B.公司投資的資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融體系短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本A.公司發(fā)行證券、向金融機(jī)構(gòu)借款C.來自公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流F.支付股利和清償債務(wù)D.政府稅金E.留存收益圖1-2公司與金融體系之間的資金流動50.

第四節(jié)公司與金融體系圖1-2展示了公司與金融體系之間的相互作用?！睵13〕企業(yè)通過發(fā)行股份和借款的方式從金融體系取得資金〔A〕。企業(yè)將籌措到的資金投資于流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)〔B〕。這些資金產(chǎn)生現(xiàn)金流量〔C〕。一局部用于支付公司稅〔D〕，一局部用于用于公司的再投資〔E〕，一局部向債權(quán)人支付利息和向股東支付股利，流回金融體系〔F〕。公司發(fā)行的股份及借款憑證成為金融體系中投資者的金融資產(chǎn)；公司將這些資金投資形成實(shí)物資產(chǎn)(物質(zhì)資本〕；經(jīng)理必須尋找好的工程〔公司投資決策〕以滿足出資者的要求〔公司融資決策〕。51.相關(guān)作業(yè)金融資產(chǎn)、實(shí)體資產(chǎn)〔realassets)、資產(chǎn)、負(fù)債〔liabilities)、利潤〔凈收益profits,netearning)、投資〔investing〕、留存收益(retainedearning)資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表利潤表的結(jié)構(gòu)與功能52.

第五節(jié)公司金融的內(nèi)容一、金融與公司金融二、公司金融研究的內(nèi)容三、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)53.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容一、金融與公司金融1、“金融學(xué)是一項針對人們怎樣跨期配置稀缺資源的研究〞金融學(xué)是研究人們在不確定的環(huán)境中如何進(jìn)行資源的時間配置的學(xué)科〞。——茲維·博迪、羅伯特·C·莫頓?finance?金融決策區(qū)別于其他資源配置決策的兩項根本特征：〔1〕金融決策的本錢和收益是跨期分?jǐn)偟摹矔r間因素〕；〔2〕無論是決策者還是其他人，通常都無法預(yù)先確知金融決策的本錢和收益〔不確定性〕。54.第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容2、公司金融：公司金融是指公司跨期配置稀缺資源的行為。公司跨期配置稀缺資源的決策就是公司金融決策。公司金融〔學(xué)〕即研究公司在不確定的環(huán)境下如何跨期資源配置的學(xué)科。社會對稀缺資源的跨期配置主要是通過公司對稀缺資源的跨期配置實(shí)現(xiàn)的。為提高稀缺資源的利用效率，用有限的資源創(chuàng)造出更多的社會財富，必須要求公司有效配置稀缺資源，進(jìn)行科學(xué)的金融決策。55.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容二、公司金融研究的內(nèi)容〔一〕資本預(yù)算決策首先決策公司希望進(jìn)入的行業(yè)，這被稱為戰(zhàn)略規(guī)劃。涉及對分布在不同時期的本錢和收益的評估，所以在很大程度上它是一項金融決策過程。財務(wù)經(jīng)理使用資本預(yù)算來描述固定資產(chǎn)的投資過程。資本預(yù)算過程中的根本分析單位是投資工程。56.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容所謂資本預(yù)算決策，是指公司對長期資本投資的選擇和確定，即從眾多可能的投資工程中判斷哪些工程可以接受，哪些工程不能接受。由于資本預(yù)算決策是公司對長期資本投資的決策，因此，資本預(yù)算決策也稱為長期資本投資決策或資本性投資決策。57.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容公司資產(chǎn)可分為固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。固定資產(chǎn)是指發(fā)揮作用的時間在一年以上的資產(chǎn)，如廠房和設(shè)備等生產(chǎn)經(jīng)營性的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)是指發(fā)揮作用的時間在一年以內(nèi)的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、存貨、短期有價證券等資產(chǎn)。長期投資決策形成的資產(chǎn)既包括固定資產(chǎn)，也包括一局部流動資產(chǎn)，這一局部流動資產(chǎn)是與固定資產(chǎn)相配套的資產(chǎn)，因而必須由長期資本投資形成，這即是凈營運(yùn)資本。另一局部流動資產(chǎn)那么是由于季節(jié)性、臨時性等原因，通過流動資產(chǎn)投資形成。同樣是公司的流動資產(chǎn)，其形成的方式也不同，一局部是由長期資本形成，另一局部那么是由流動負(fù)債形成。58.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容公司投資形成的各類資產(chǎn)稱為公司的物質(zhì)資本。物質(zhì)資本是公司生產(chǎn)產(chǎn)品和勞務(wù)的物質(zhì)根底。投資形成資產(chǎn)，資產(chǎn)帶來收入現(xiàn)金流量，收入現(xiàn)金流量的增加提升公司價值，借以實(shí)現(xiàn)公司價值最大化目標(biāo)。資源是稀缺的，在資源有限約束下，無論是從公司的角度來看，還是從全社會的角度來看，公司都必須將有限的資源配置于那些能夠在未來帶來盡可能多的收入現(xiàn)金流量的工程上，即要進(jìn)行科學(xué)的投資決策。資本預(yù)算決策是公司最根本的金融決策。59.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容〔二〕資本結(jié)構(gòu)決策為保證投資決策的順利實(shí)施，公司必須借助于各種融資方式籌集到足夠的資本，即金融資本。對于所需資本，公司既可以從內(nèi)部籌集，也可以從外部籌集。就后者而言，公司通過發(fā)行一系列廣泛的金融工具和索取權(quán)〔claims〕以獲取金融資本。一些是可以在有組織的市場中進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券，例如，普通股、優(yōu)先股、債券和可轉(zhuǎn)換證券；另一類是無法在市場上交易的索取權(quán)，例如，貸款、租賃合約等。60.第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容公司首先應(yīng)從各種融資方式中選擇適合自身的融資方式，然后比較各種融資方式的資本本錢，選擇平均資本本錢最低的融資結(jié)構(gòu)，即資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)公司價值最大化目標(biāo)。公司融資〔或資本結(jié)構(gòu)〕決策的核心是對融資方式的選擇以及每一種融資方式下融資量確實(shí)定，進(jìn)而構(gòu)建最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，做到平均資本本錢最低。61.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容資本結(jié)構(gòu)決策分析的根本單位不是個別的投資工程，而是整個企業(yè)。進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的出發(fā)點(diǎn)是為該企業(yè)確定可行的融資方案。公司的資本結(jié)構(gòu)決策決定了誰將得到公司未來現(xiàn)金流量的何種份額；同時也局部地決定了誰將有時機(jī)控制該公司。62.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容〔三〕營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本是指公司在流動資產(chǎn)上的投資金額，包括現(xiàn)金、存貨以及應(yīng)收賬款等。與營運(yùn)資本相對應(yīng)的概念是凈營運(yùn)資本。凈營運(yùn)資本是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的差額。營運(yùn)資本的形成情況有兩種：一是伴隨著長期資本投資形成的營運(yùn)資本，即凈營運(yùn)資本，它由長期資本投資形成；二是由于季節(jié)性原因形成的營運(yùn)資本，它由流動負(fù)債形成。營運(yùn)資本管理，既涉及流動資產(chǎn)的管理，又涉及短期負(fù)債管理。63.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容第一，如果公司管理者不積極參與公司的日常經(jīng)營事務(wù)，再好的長期方案也可能失敗。公司應(yīng)持有多少現(xiàn)金和存貨？在材料采購環(huán)節(jié)，是選擇現(xiàn)款采購還是賒購？在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，是選擇現(xiàn)款銷售還是賒銷？第二，公司的現(xiàn)金流入與流出往往在時間上并不匹配，為保證在營運(yùn)現(xiàn)金流出現(xiàn)赤字時及時融入資金，在營運(yùn)現(xiàn)金流出現(xiàn)盈余時有效運(yùn)用資金，管理者必須做好現(xiàn)金預(yù)算。64.

第五節(jié)公司金融的研究內(nèi)容