公司理財(cái)課件

第1章總論

1.1公司理財(cái)?shù)臍v史與現(xiàn)狀1.2公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)1.3公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t1.5公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境1.1公司理財(cái)?shù)臍v史與現(xiàn)狀

1.1.1理財(cái)學(xué)的三大分支

1.1.2公司理財(cái)學(xué)的發(fā)展1.1.1理財(cái)學(xué)的三大分支1．宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）2．投資學(xué)（Investment）

3．公司理財(cái)學(xué)（CorporateFinance）1.1.2公司理財(cái)學(xué)的發(fā)展1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前）2.調(diào)整期（20世紀(jì)30年代）3.過(guò)渡時(shí)期（20世紀(jì)40年代到50年代）

4.成熟期（20世紀(jì)50年代后期至70年代）

5.深化時(shí)期（20世紀(jì)80年代至今）返回1.2公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)1.2.1公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

1.2.2影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

1.2.3股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

1.2.1公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)1.企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)理財(cái)?shù)囊螈?生存(going-concern):企業(yè)在市場(chǎng)上生存下去的基本條件是以收抵支

,企業(yè)生存的另一個(gè)基本條件是到期償債

.力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定地生存下去，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)要求。

2)發(fā)展(Development):企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入。擴(kuò)大收入的根本途徑是提高產(chǎn)品的質(zhì)量，擴(kuò)大銷(xiāo)售的數(shù)量，這就要求不斷更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改進(jìn)技術(shù)和管理。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種資源的取得都需要付出貨幣。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金.因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡诙€(gè)要求.3)獲利(Profit):通過(guò)合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谌齻€(gè)要求。

1.2.2.企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

1)利潤(rùn)最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股東財(cái)富最大化(themaximumowner’sequity)1.2.2影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素1.投資報(bào)酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.風(fēng)險(xiǎn)(risk)3.投資項(xiàng)目(theitemofinvest)4.資本結(jié)構(gòu)(thestructureofcapital)5.股利政策1.2.3股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)

1.股東和經(jīng)營(yíng)者

2.股東和債權(quán)人

3.企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任

1.股東和經(jīng)營(yíng)者

經(jīng)營(yíng)者(Executive)的目標(biāo):

（1）增加報(bào)酬

;（2）增加閑暇時(shí)間

;

（3）避免風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離

:

（1）道德風(fēng)險(xiǎn)

;（2）逆向選擇

防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法

:

（1）監(jiān)督;（2）激勵(lì)

2.股東和債權(quán)人

股東可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目。第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失

債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款,第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。3.企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任

企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)在許多方面是一致的。

企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)不一致的地方。

返回1.3公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容

1.3.1公司理財(cái)?shù)膶?duì)象

1.3.2財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1.3.1公司理財(cái)?shù)膶?duì)象1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

1）現(xiàn)金的短期循環(huán)

現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式：現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式

現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)

長(zhǎng)期循環(huán)有兩個(gè)特點(diǎn)

:

1.折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來(lái)源

.

2.長(zhǎng)期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系

2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):盈利企業(yè)也可能由于抽出過(guò)多現(xiàn)金而發(fā)生臨時(shí)流轉(zhuǎn)困難。不過(guò)，盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充，通常不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困難。（2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn):

虧損額小于折舊額的企業(yè)

虧損額大于折舊額的企業(yè)

（3）擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

:任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴(kuò)充項(xiàng)目所需資金，其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿(mǎn)足擴(kuò)充需要時(shí)，只有從外部籌集。

2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因:（1）市場(chǎng)的季節(jié)性變化（2）經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)（3）通貨膨脹

(4)競(jìng)爭(zhēng)1.3.2財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1.投資(investment)

：

1）直接投資(directinvestment)和間接投資(indirectinvestment)

2）長(zhǎng)期投資(long-terminvestment)和短期投資(short-terminvestment)

2.籌資（finance）:

1）權(quán)益資金和借入資金

2）長(zhǎng)期資金和短期資金

3.股利分配（thepolicyofdividend）

返回1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t1.4.1競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則

1.4.2創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率原則

1.4.3財(cái)務(wù)交易原則

1競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則

1.自利行為原則：自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托—代理理論，另一個(gè)應(yīng)用是機(jī)會(huì)成本或機(jī)會(huì)損失的應(yīng)用。2.雙方交易原則：雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能“以我為中心”，在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)要注意稅收的影響。3.信號(hào)傳遞原則：信號(hào)傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況。還要求公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。4.引導(dǎo)原則

:引導(dǎo)原則的一個(gè)重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念

,另一個(gè)重要應(yīng)用就是“自由跟莊”概念2創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率原則

1.有價(jià)值的創(chuàng)意原則:有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目

,該項(xiàng)原則還應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售活動(dòng)。

2.比較優(yōu)勢(shì)原則

:比較優(yōu)勢(shì)原則的一個(gè)應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。比較優(yōu)勢(shì)原則的另一個(gè)應(yīng)用是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。3.期權(quán)原則

4.凈增效益原則：凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，凈增效益原則的另一個(gè)應(yīng)用是沉沒(méi)成本概念。

3財(cái)務(wù)交易原則

1.風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則2.投資分散化原則

3.資本市場(chǎng)有效原則：資本市場(chǎng)有效原則要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)，理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具。4.貨幣時(shí)間價(jià)值原則：貨幣時(shí)間價(jià)值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值（thepresentvalue）概念，另一個(gè)重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。

返回1.5公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境

1.5.1法律環(huán)境1.5.2金融市場(chǎng)環(huán)境

1.5.3經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1.5.1法律環(huán)境1.企業(yè)組織法律規(guī)范

2.稅務(wù)法律規(guī)范

3.財(cái)務(wù)法律規(guī)范

1.5.2金融市場(chǎng)環(huán)境1.金融市場(chǎng)與公司理財(cái)

市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金互相轉(zhuǎn)化

金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息

2.金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)：流動(dòng)性收益性

風(fēng)險(xiǎn)性

3.金融市場(chǎng)的分類(lèi)和組成

1）金融市場(chǎng)的分類(lèi)

2）金融市場(chǎng)的組成

4.金融市場(chǎng)上利率的決定因素

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率1.5.3經(jīng)濟(jì)環(huán)境1.宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

2）通貨膨脹

3）利息率波動(dòng)2.政府的經(jīng)濟(jì)政策3.競(jìng)爭(zhēng)返回第二章財(cái)務(wù)分析2.1財(cái)務(wù)分析概述

2.2基本財(cái)務(wù)比率2.3財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用2.1財(cái)務(wù)分析概述財(cái)務(wù)分析的概念

財(cái)務(wù)分析是企業(yè)的有關(guān)信息使用者以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及其相關(guān)會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，借助于一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)和步驟，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。

2.財(cái)務(wù)分析的目的

1）評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力

2）評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

3）評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力

4）評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)1)比率分析法

:

構(gòu)成比率，又稱(chēng)結(jié)構(gòu)比率

效率比率

相關(guān)比率

2)比較分析法（Comparisonanalysis）按比較對(duì)象分類(lèi)

按比較內(nèi)容分類(lèi)

3.財(cái)務(wù)分析的方法

4.財(cái)務(wù)分析的步驟

確定財(cái)務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的資料選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄟM(jìn)行對(duì)比，做出評(píng)價(jià)進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾為做出經(jīng)濟(jì)決策，提供各種建議返回2.2基本財(cái)務(wù)比率

1.短期償債能力比率

流動(dòng)比率流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的主要財(cái)務(wù)比率之一，一般說(shuō)這個(gè)比率越高，企業(yè)償還短期負(fù)債的能力越強(qiáng)，但是過(guò)高的流動(dòng)比率并非好現(xiàn)象，因?yàn)榱鲃?dòng)比率過(guò)高，可能是企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金未能有效地加以利用，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。流動(dòng)比率為2左右比較合適。

流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為:流動(dòng)比＝

速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。計(jì)算公式為：

速動(dòng)比率速動(dòng)比率＝一般來(lái)說(shuō)速動(dòng)比率為1時(shí)比較合適?？蓜?dòng)用的銀行貸款指標(biāo)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能力聲譽(yù)或有負(fù)債

影響短期償債能力的其他因素存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)銷(xiāo)售收回等各管理狀況的綜合指標(biāo)。它是一定時(shí)期的銷(xiāo)貨成本除以平均存貨而得的比率，又稱(chēng)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)。公式如下：2.營(yíng)運(yùn)能力比率

存貨周轉(zhuǎn)率=

平均存貨

=存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)為現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度越快。

存貨周轉(zhuǎn)的天數(shù)越短，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)的速度越快。

存貨周轉(zhuǎn)天＝

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賒銷(xiāo)收入凈額和應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其計(jì)算公式如下：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝

應(yīng)收賬款平均余額＝

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明應(yīng)收賬款收回越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)成反比例變化，對(duì)該指標(biāo)的分析是制定企業(yè)信用政策的一個(gè)重要依據(jù)。

營(yíng)業(yè)周期

營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨開(kāi)始到銷(xiāo)售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營(yíng)業(yè)周期的計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

營(yíng)業(yè)周期越短說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度越快，營(yíng)業(yè)周期越長(zhǎng)說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度越慢。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，其計(jì)算公式如下：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝

流動(dòng)資產(chǎn)平均余額＝

周轉(zhuǎn)速度快，相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；相反，周轉(zhuǎn)速度緩慢，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)增加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱(chēng)固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝

固定資產(chǎn)平均凈值＝

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)平均總額＝

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱(chēng)總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率越高，企業(yè)的銷(xiāo)售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以利用薄利多銷(xiāo)的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。

3.財(cái)務(wù)杠桿比率

資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，它反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

資產(chǎn)負(fù)債率＝資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。

對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)債權(quán)人、股東、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往從不同的角度評(píng)價(jià):1）從債權(quán)人的立場(chǎng)看，他們希望債務(wù)比率越低越好，企業(yè)償債有保障，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。2）從股東的角度看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，在資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比率越大越好，否則，負(fù)債比率越小越好。

3）從經(jīng)營(yíng)者角度看，資產(chǎn)負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿不僅反映了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況，也反映了企業(yè)管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。

股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

1）股東權(quán)益比率

股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映資產(chǎn)總額中有多少是股東投入的。其計(jì)算公式為：

股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和等于1。股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債比率越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。

2）權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率的倒數(shù)稱(chēng)為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。其公式為：

權(quán)益乘數(shù)＝該乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比例越小

產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率

1）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率也稱(chēng)負(fù)債股權(quán)比率，是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率。其計(jì)算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率＝

產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2）有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。其計(jì)算公式為：

有形凈值債務(wù)率＝該比率越低，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰?，也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：利息保障倍數(shù)＝利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個(gè)比率太低，說(shuō)明企業(yè)難以保證用經(jīng)營(yíng)所得來(lái)按時(shí)按量支付債務(wù)利息。其他影響因素

長(zhǎng)期租賃擔(dān)保責(zé)任

或有事項(xiàng)

4盈利能力比率

資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率也稱(chēng)資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤(rùn)率或投資報(bào)酬率，是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)報(bào)酬率＝這一比率越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的質(zhì)量和銷(xiāo)售數(shù)量、資金占用量的大小等。

股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）

平均凈資產(chǎn)＝股東權(quán)益報(bào)酬率，也稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率、凈值報(bào)酬率或所有者權(quán)益報(bào)酬率，它是一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤(rùn)與股東權(quán)益平均總額的比率。其計(jì)算公式為:股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）＝該比率越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。股東權(quán)益報(bào)酬率也可以用以下公式表示：股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)因此，提高股東權(quán)益報(bào)酬率可以有兩種途徑：一是在權(quán)益乘數(shù)，即企業(yè)資金結(jié)構(gòu)一定的情況下，通過(guò)增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率，來(lái)提高資產(chǎn)報(bào)酬率；二是在資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利息率的情況下，可以通過(guò)增大權(quán)益乘數(shù)，即提高資產(chǎn)負(fù)債率，來(lái)提高股東權(quán)益報(bào)酬率。

銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率

1）銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率，也稱(chēng)毛利率，是企業(yè)的銷(xiāo)售毛利與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：銷(xiāo)售毛利率＝

銷(xiāo)售毛利＝銷(xiāo)售收入凈額—銷(xiāo)售成本毛利率越大，說(shuō)明在銷(xiāo)售收入凈額中銷(xiāo)售成本所占比重越小，企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)

2）銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售毛利率是銷(xiāo)售凈利率的基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的銷(xiāo)售毛利就不可能有盈利。銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其計(jì)算公式為：

銷(xiāo)售凈利率＝

該比率越高，企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售獲取收益的能力越強(qiáng)。

5市場(chǎng)價(jià)值比率

市盈率市盈率也稱(chēng)價(jià)格盈余比率或價(jià)格與收益比率，是指普通股每股市價(jià)與每股盈余的比率。其計(jì)算公式為：

市盈率＝每股盈余＝市盈率高，說(shuō)明投資者對(duì)公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司的股票。

市凈率

市凈率＝

該比率越高說(shuō)明該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，該公司具有較高的股本收益率。

返回2.3財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用1.杜邦分析系統(tǒng)

杜邦分析系統(tǒng)主要反映了以下幾種主要的財(cái)務(wù)比率：⒈股東權(quán)益報(bào)酬率與資產(chǎn)報(bào)酬率及權(quán)益乘數(shù)的關(guān)系。股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)⒉資產(chǎn)報(bào)酬率與銷(xiāo)售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的關(guān)系。資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因此，股東報(bào)酬率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)⒊銷(xiāo)售凈利率與凈利潤(rùn)及銷(xiāo)售收入的關(guān)系。銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入⒋總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷(xiāo)售收入及平均總資產(chǎn)的關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入÷平均總資產(chǎn)從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到以下財(cái)務(wù)信息:1.股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦分析系統(tǒng)的核心。股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)主要反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)提高負(fù)債比率，可以提高權(quán)益乘數(shù)，從而在總資產(chǎn)報(bào)酬率不變的情況下，提高股東權(quán)益報(bào)酬率。

2．從企業(yè)銷(xiāo)售方面看，銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之比，反映企業(yè)的盈利能力。提高銷(xiāo)售凈利率必須在以下兩個(gè)方面下功夫：1）開(kāi)拓市場(chǎng)，提高銷(xiāo)售收入。

2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤(rùn)。

3．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以及產(chǎn)生銷(xiāo)售收入能力的指標(biāo)。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析應(yīng)從以下兩方面入手：

1）分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例是否合理。

2）結(jié)合銷(xiāo)售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。

2.財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)

沃爾評(píng)分法七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率:流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包含盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且它們之間的大致比例為5：3：2。盈利能力方面的指標(biāo)有總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈值報(bào)酬率，它們之間的比例為2：2：1；償債能力方面的指標(biāo)有自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款比率、存貨周轉(zhuǎn)比率，它們之間是1：1：1：1關(guān)系；成長(zhǎng)能力方面的指標(biāo)有銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、人均凈利增長(zhǎng)率，它們之間也是1：1：1的比例。

綜合評(píng)價(jià)法

3.上市公司財(cái)務(wù)分析對(duì)于購(gòu)買(mǎi)公司債券的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，他們更關(guān)心公司的償債能力.根據(jù)投資的目的不同，上市公司的股東可以分為三類(lèi)：

1）短期持有股票以投機(jī)套利：他們首先關(guān)心的是公司股票的價(jià)格。而股票的價(jià)格不僅受企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，而且受?chē)?guó)家政策、金融市場(chǎng)環(huán)境影響甚至受少數(shù)大股東人為操作。主要運(yùn)用盈利能力比率對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，現(xiàn)金流量分析也是必不可少的。2）長(zhǎng)期持有以獲得穩(wěn)定的股利：他們更關(guān)心上市公司的股利分配政策和股利支付情況?？梢詮拿抗晒衫?、股利支付率、股利保障倍數(shù)、留存盈利比率等指標(biāo)來(lái)分析。（1）每股股利每股股利＝（2）股利支付率股利支付率＝（3）股利保障倍數(shù)

股利保障倍數(shù)＝（4）留存盈利比率留存盈利比率＝留存盈利比率＋股利支付率＝13）長(zhǎng)期持有以控制企業(yè)

4.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析的原因

現(xiàn)金流量表各部分現(xiàn)金流量的絕對(duì)額分析

現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析流動(dòng)性分析財(cái)務(wù)彈性分析獲取現(xiàn)金能力分析收益質(zhì)量分析各部分現(xiàn)金流量的絕對(duì)額分析

1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)金成本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零

3）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析1）流入結(jié)構(gòu)分析流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)）流入結(jié)構(gòu)分析。2）流出結(jié)構(gòu)分析流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出和三項(xiàng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。3）流入流出比分析流動(dòng)性分析

1）現(xiàn)金到期債務(wù)本息比現(xiàn)金到期債務(wù)本息比=

該項(xiàng)財(cái)務(wù)比例越高，企業(yè)的償債能力也越強(qiáng)。

2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=3）現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比=這一比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

4）現(xiàn)金利息保障

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)＝

對(duì)這一指標(biāo)的評(píng)價(jià)需結(jié)合該公司的歷史資料和同行業(yè)水平進(jìn)行比較。獲取現(xiàn)金能力分析1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率

銷(xiāo)售現(xiàn)金比率＝這一指標(biāo)反映每元銷(xiāo)售可得的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，這一指標(biāo)越大越好。

2）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝每股現(xiàn)金流量反映企業(yè)最大的分配股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅。

3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

財(cái)務(wù)彈性分析1）現(xiàn)金滿(mǎn)足投資比率現(xiàn)金滿(mǎn)足投資比率＝該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高。

2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量÷每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。

收益質(zhì)量分析1）凈營(yíng)運(yùn)指數(shù)分析凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝非經(jīng)營(yíng)凈收益越少，凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)的收益質(zhì)量越高。2）現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的比率?，F(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)大于1,說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金收益質(zhì)量比較好。

返回第3章

貨幣時(shí)間價(jià)值

3.1貨幣時(shí)間價(jià)值原理

3.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3.1貨幣時(shí)間價(jià)值原理1貨幣時(shí)間價(jià)值的原理

勞動(dòng)價(jià)值理論

流動(dòng)偏好理論

2終值和現(xiàn)值(FutureValueandPresentValue)終值(FutureValue)又稱(chēng)將來(lái)值，它是指現(xiàn)在一定金額的貨幣折合成未來(lái)一定時(shí)間貨幣的價(jià)值現(xiàn)值(PresentValue)是指未來(lái)某一時(shí)期一定數(shù)額的貨幣折合成現(xiàn)在的貨幣的價(jià)值,返回3.2貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1終值和復(fù)利計(jì)算

復(fù)利終值計(jì)算公式:FV=C0×(1+r)n

式中C0—期初投資金額r—利息率n—投資所持續(xù)時(shí)的期數(shù)或:

FV=C0·FVIFr,n

2現(xiàn)值的計(jì)算和貼現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式：PV=式中:Cn——在n期的現(xiàn)金流量r——適用的利息率或:PV=CnPVIFr,n

復(fù)利記息和貼現(xiàn)圖示:3復(fù)利計(jì)息期數(shù)一年中一項(xiàng)投資復(fù)利計(jì)息m次的年末終值為：

FV=Co(1+r/m)m

式中：

Co——投資者的初始投資

r——名義年利率（statedannualinterestrate）

4名義年利率和實(shí)際年利率的關(guān)系

實(shí)際年利率(effectiveannualinterestrate)的計(jì)算:

EAIR=(1+r/m)m[1]-1

名義利率(statedannualinterestrate)和實(shí)際利率(effectiveannualinterestrate)的差別：名義利率(簡(jiǎn)寫(xiě)SAIR)只有在給出計(jì)息間隔期的情況下才是有意義的。實(shí)際利率（EAIR）本身的意義很明確，它不需要給出復(fù)利計(jì)息的間隔期.

5多年期復(fù)利計(jì)息終值計(jì)算公式

:FV=Co(1+r/m)mnCo——初始投資

r——名義年利率

m——年計(jì)息次數(shù)

n——投資持續(xù)年效6連續(xù)復(fù)利計(jì)息連續(xù)計(jì)息,T年后的終值計(jì)算表達(dá)式：FV=Co×erT

式中：

Co——最初的投資；

r——名義利率；

T——投資所持續(xù)的年限；e——一個(gè)常數(shù)，其值約為2.718

每年、每半年和連續(xù)計(jì)息圖示每年、每半年和連續(xù)計(jì)息圖示每年、每半年和連續(xù)計(jì)息圖示7年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金終值的計(jì)算

FV(A)==其中：FVA——年金終值；

A——各期同等數(shù)額的收入或支出；

r——利率；

n——期數(shù)；

年金現(xiàn)值的計(jì)算一般地年金現(xiàn)值計(jì)算公式為:即：

永續(xù)年金現(xiàn)值其現(xiàn)值計(jì)算公式為：

非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值的計(jì)算:非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值計(jì)算

非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值還采用另一種方法

:非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值的計(jì)算

式中：D——現(xiàn)在開(kāi)始一期以后收到的現(xiàn)金流；

g——每期的增長(zhǎng)率；r——適用的貼現(xiàn)率?；?非普通年金的終值及現(xiàn)值的計(jì)算插值法應(yīng)用返回第四章債券與股票的定價(jià)

4.1債券的定價(jià)

4.2股票的定價(jià)4.1債券的定價(jià)債券現(xiàn)金流量的確定不同類(lèi)型債券的定價(jià)

利率與債券價(jià)格的關(guān)系債券到期收益率（yieldtomaturity）

1債券現(xiàn)金流量的確定

債券的定義：債券是表示一個(gè)借款者欠了某一確定金額的憑證，為了支付該筆款項(xiàng)，借款者同意在標(biāo)明日期支付本金和利息。

債券現(xiàn)金流量的確定:未來(lái)可獲得的現(xiàn)金收入包括兩大部分。一是利息收入；二是本金的收回。兩者的現(xiàn)值決定了債券的價(jià)格.2不同類(lèi)型債券的定價(jià)

純貼現(xiàn)債券(purediscountbond)

則該債券的現(xiàn)值為：

2不同類(lèi)型債券的定價(jià)平息債券（couponsbond）公式如下:其中：PV----債券現(xiàn)值；T----債券期限；

I-----定期利息，它等于面值乘以每期票面利率；

r-----貼現(xiàn)率；

F----債券面值。2不同類(lèi)型債券的定價(jià)永久性公債這這類(lèi)債券的現(xiàn)金流形式類(lèi)似永續(xù)年金，其現(xiàn)值為：式中I---定期利息，它等于債券面值乘以每期票面利率。r—貼現(xiàn)率或?qū)嶋H利率。3利率與債券價(jià)格的關(guān)系如果票面利率等于市場(chǎng)利率,債券以面值平價(jià)銷(xiāo)售:如果票面利率低于市場(chǎng)利率,債券折價(jià)銷(xiāo)售:如果票面利率高于市場(chǎng)利率,債券溢價(jià)銷(xiāo)售.4債券到期收益率（yieldtomaturity）

使債券的價(jià)格等于其本金和利息折現(xiàn)之和的折現(xiàn)率，我們稱(chēng)之為債券到期收益率（yieldtomaturity）返回4.2股票的定價(jià)

股利和資本利得不同類(lèi)型股票的定價(jià)股利折現(xiàn)模型的參數(shù)估計(jì)

增長(zhǎng)機(jī)會(huì)股利增長(zhǎng)模型和NPVGO模型

市盈率1股利和資本利得股票提供了兩種形式的現(xiàn)金流量：（1）股利；（2）資本利得股票價(jià)格P等于:2不同類(lèi)型股票的定價(jià)

零增長(zhǎng)股票價(jià)格的確定:

其中D1=D2=----=D2不同類(lèi)型股票的定價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)型股票的估價(jià):D1是第一期期末的股利，

g為股利增長(zhǎng)比率。

不同比例的增長(zhǎng)股票定價(jià):2不同類(lèi)型股票的定價(jià)不同增長(zhǎng)股利模型對(duì)比圖3股利折現(xiàn)模型的參數(shù)估計(jì)

g從何來(lái)

下年度的盈利=今年盈利+今年留存收益×今年留存收益回報(bào)率現(xiàn)在我們分別在上式兩邊除以今年盈利得出：1+g=1+留存比率×留存收益回報(bào)率從而我們可以簡(jiǎn)單地估計(jì)增長(zhǎng)：g=留存比率×留存收益回報(bào)率3股利折現(xiàn)模型的參數(shù)估計(jì)r從何處來(lái)

解:D1——指下第一年得到的股利懷疑主義4.增長(zhǎng)機(jī)會(huì)如一個(gè)公司的股利穩(wěn)定，公司把所有盈利都支付給投資者，則有：

EPS=DIVEPS----每股盈利

DIV----每股股利從而我們可得知股票價(jià)格是:公司常會(huì)考慮一系列增長(zhǎng)機(jī)會(huì),為了提高價(jià)值，兩種情況必會(huì)出現(xiàn):（1）需保留盈余以為項(xiàng)目籌資;（2）項(xiàng)目必須要有正的凈現(xiàn)值

5股利增長(zhǎng)模型和NPVGO模型

股利增長(zhǎng)模型分析留存比率=1-股利支付比率

g=留存比率×留存收益回報(bào)率

NPVGO模型分析

為了按NPVGO定價(jià)，我們必須在每股的基礎(chǔ)上計(jì)算（1）單一增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值，（2）所有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值。（3）無(wú)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)公司股票價(jià)格。公司股票價(jià)格是（2）和（3）的總和。6市盈率

市盈率為每股股價(jià)和每股盈利的比，其計(jì)算公式為：

返回第5章投資決策

5.1投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

5.2投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

5.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用

5.4公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值

5.1投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

1增量現(xiàn)金流量2鮑德溫公司投資項(xiàng)目分析3利潤(rùn)與現(xiàn)金流量

4通貨膨脹與現(xiàn)金流量

1.增量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流入量（CashInflow）是指由于投資項(xiàng)目的實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加或現(xiàn)金支出的減少。

現(xiàn)金流出量（CashOutflow）是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施引起的現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金收入的減少。

凈現(xiàn)金流量(NetCashFlow)是指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。

增量現(xiàn)金流量(IncrementalCashFlow)。投資項(xiàng)目任何一年生產(chǎn)的現(xiàn)金流量的大小，應(yīng)該是該投資項(xiàng)目實(shí)施與不實(shí)施相比，收入和支出的改變量這就是所謂的增量現(xiàn)金流量。

估計(jì)投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的原則

現(xiàn)金流入而非會(huì)計(jì)收入沉沒(méi)成本機(jī)會(huì)成本

關(guān)聯(lián)效應(yīng)凈營(yíng)運(yùn)資本(NetWorkingCapital)凈現(xiàn)金流量的確定方法

初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成：固定資產(chǎn)的購(gòu)建費(fèi)用；相應(yīng)流動(dòng)資金的投入；更新固定資產(chǎn)凈殘值收入。營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

在確定營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量時(shí)，首先計(jì)算稅前現(xiàn)金流量CFBT(CashFlowBeforeTax),它是現(xiàn)金收入與付現(xiàn)成本即需要支付現(xiàn)金的成本之差，然后利用下面公式計(jì)算稅后現(xiàn)金流量CFAT(CashFlowAfterTax)CFAT=CFBT×(1-T)+D×T

式中：D——折舊；

T——所得稅稅率?；蛘撸?/p>

CTAT=(CFBT-D)×(1-T)+D=凈利+折舊

終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括清理凈收入。此外，由于這一時(shí)期，企業(yè)不再需要相應(yīng)流動(dòng)資金，因此將其收回，這部分收回的流動(dòng)資金應(yīng)列入現(xiàn)金流量。

3.利潤(rùn)與現(xiàn)金流量在投資決策中，研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)的研究放在次要的地位，其原因是：1.個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。2.利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響,而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為方法的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性.3.在投資分析中,現(xiàn)金變動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。

4.通貨膨脹與現(xiàn)金流量

1.利率與通貨膨脹

名義利率和通貨膨脹兩者的關(guān)系。用公式可表示如下：

上面的公式可得到精確的實(shí)際利率,以下公式是一種近似：實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2.通貨膨脹與現(xiàn)金流量

投資決策不僅需要現(xiàn)金流量數(shù)量，也需要利率數(shù)據(jù)，和利率一樣，現(xiàn)金流量既可以是名義利率的形式，也可以是實(shí)際利率的形式。返回5.2投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

1凈現(xiàn)值法

2回收期法3折現(xiàn)回收期法4平均會(huì)計(jì)收益率法5內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn,IRR）6投資評(píng)價(jià)方法的比較1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）是指將投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量，按一定的貼現(xiàn)率折算到項(xiàng)目第一年初的現(xiàn)值之和，其計(jì)算公式為：式中：NPV——凈現(xiàn)值；NCFt——第t年凈現(xiàn)金流量；

C——初始投資；n——投資項(xiàng)目壽命期；R——貼現(xiàn)率（通常為資本成本或投資者要求的報(bào)酬率）。1凈現(xiàn)值法利用凈現(xiàn)值進(jìn)行投資決策的規(guī)則：(1)對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)應(yīng)拒絕；(2)對(duì)于多個(gè)凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大者。2回收期法

回收期法(PaybackPeriodRule)是指用收回原始投資時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)選擇方案優(yōu)劣的方法?；厥掌诘臎Q策過(guò)程很簡(jiǎn)單。選擇一個(gè)具體的回收期，比如兩年，所有回收期等于或小于兩年的項(xiàng)目都可行，而那些回收期在兩年以上的項(xiàng)目便不可行。3.折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期法（DiscountedPaybackRule）是先對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后求出達(dá)到初始投資所需要的折現(xiàn)現(xiàn)金流量的時(shí)限長(zhǎng)短。

初始投資的折現(xiàn)回收期就是這些折現(xiàn)后現(xiàn)金流量的回收期。4平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率（AverageAccountingReturn，AAR）為扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。

5內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn,IRR）

內(nèi)部收益率具有凈現(xiàn)值的一部分特征，理財(cái)實(shí)務(wù)中最為經(jīng)常被用來(lái)代替凈現(xiàn)值。內(nèi)部收益率就是那個(gè)令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。

貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率時(shí)，凈現(xiàn)值為正；貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率時(shí)，凈現(xiàn)值為負(fù)。這樣，如果我們?cè)谫N現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率時(shí)接受某一個(gè)項(xiàng)目，我們也就接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目。

6投資評(píng)價(jià)方法的比較凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)回收期法

1）回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間序列2）關(guān)于回收期以后的現(xiàn)金流量

3）回收期法決策的主觀臆斷折現(xiàn)回收期法

平均會(huì)計(jì)收益率法

折現(xiàn)回收期法首先要求我們?nèi)ァ白儭背鲆粋€(gè)參照回收期，與此同時(shí)，還忽略了回收期之后所有的現(xiàn)金流量

它最大的缺陷在于，拋開(kāi)客觀且合理的數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的凈收益和賬面投資凈值來(lái)決定是否進(jìn)行投資。其次，平均會(huì)計(jì)收益率沒(méi)有考慮到時(shí)間序列這個(gè)因素。第三，，平均會(huì)計(jì)收益率法也未能提出如何才能確定一個(gè)合理的目標(biāo)收益率。

內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題

獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目的定義2）獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目的兩個(gè)一般問(wèn)題

融資還是投資多重收益率3)互斥項(xiàng)目所特有的問(wèn)題

規(guī)模問(wèn)題時(shí)間序列問(wèn)題4)全面認(rèn)識(shí)內(nèi)部收益率法

返回5.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用

1固定資產(chǎn)更新決策分析2固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命分析

3投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策1固定資產(chǎn)更新決策分析固定資產(chǎn)更新決策主要研究?jī)蓚€(gè)問(wèn)題：一個(gè)是決定是否更新，另一個(gè)是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新。

1.更新決策的現(xiàn)金流量分析較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本或年費(fèi)用，以較低的作為應(yīng)選擇方案。

固定資產(chǎn)的平均年成本：固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。

2.固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命分析設(shè)：C——固定資產(chǎn)原值；

Sn——n年后固定資產(chǎn)余值；

Ct——第t年運(yùn)行成本；

n——預(yù)計(jì)使用年限；

r——投資最低報(bào)酬率；UAC——固定資產(chǎn)平均年成本。

3投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策在進(jìn)行此類(lèi)決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開(kāi)發(fā)時(shí)間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，而必須把晚開(kāi)發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開(kāi)發(fā)的第1年初（t=0）時(shí)的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對(duì)比。返回5.4公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值1.公司戰(zhàn)略和正凈現(xiàn)值

2.決策樹(shù)3.敏感性分析、場(chǎng)景分析和盈虧平衡分析1.公司戰(zhàn)略和正凈現(xiàn)值正NPV的源泉公司創(chuàng)造正NPV的一些途徑：1）更新產(chǎn)品，推陳出新；2）拓展比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低的成本；提高產(chǎn)品或服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；3）設(shè)置其他公司難以有效競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)入壁壘；4）革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿(mǎn)足市場(chǎng)中尚未滿(mǎn)足的市場(chǎng)需求；5）通過(guò)創(chuàng)意廣告和強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造產(chǎn)品差別化；6）變革組織機(jī)構(gòu)，以利于上述策略的有效實(shí)施。

公司戰(zhàn)略與股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)與公司的資本預(yù)算這兩者之間是必然有關(guān)聯(lián)的。如果公司投資一項(xiàng)產(chǎn)生NPV為正值的項(xiàng)目，項(xiàng)目收入大于成本，那么公司的股票價(jià)格就會(huì)上漲。然而，當(dāng)今的金融界通常建議：使公司股票價(jià)格上漲的最好方法是公布高額的短期收益（即通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表）。因此，美國(guó)公司常常被認(rèn)為是急功近利的典型：削減公司的資本性支出和研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用以實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)最大化和股票價(jià)格上揚(yáng)。

在NPV分析中,一個(gè)根本的問(wèn)題是處理未來(lái)的不確定收益,同時(shí),在項(xiàng)目的NPV分析中通常都有決策結(jié)果。2.決策樹(shù)3.敏感性分析、場(chǎng)景分析和盈虧平衡分析1．敏感性分析（sensitivityanalysis）

1）總收入

2）總成本

2.場(chǎng)景分析（scenarioanalysis）

3.盈虧平衡分析（break-evenanalysis）1）會(huì)計(jì)利潤(rùn)2）現(xiàn)值返回第六章流動(dòng)資金管理

6.1現(xiàn)金管理

6.2信用管理

6.3存貨管理

6.1現(xiàn)金管理持有現(xiàn)金的目的

持有現(xiàn)金的基本目的有兩個(gè)：一是為滿(mǎn)足“交易動(dòng)機(jī)”（transactionsmotive）而必須持有現(xiàn)金。持有現(xiàn)金的另一個(gè)目的是為了保證“最低存款余額”（compensatingbalances）。

2.目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定

注：當(dāng)企業(yè)出售有價(jià)證券來(lái)建立現(xiàn)金余額時(shí)，交易成本隨之上升。當(dāng)因現(xiàn)金余額的存在而無(wú)法獲得現(xiàn)金收益時(shí)，機(jī)會(huì)成本也隨之上升。鮑摩爾模型鮑摩爾模型可能是最簡(jiǎn)單、最直觀的確定最佳現(xiàn)金量的模型，但其最大的不足是假定現(xiàn)金量是離散的、確定的。

機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本=（C/2）×K交易成本交易成本($)=(T/C)×F總成本

總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本=(C/2)×K+(T/C)×F

解決方法

局限性該模型假設(shè)企業(yè)的支出率不變。該模型假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)未發(fā)生現(xiàn)金收入。

未考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存。

米勒-奧爾模型

令期望總成本最小的Z（現(xiàn)金返回點(diǎn)）和H（上限）的值為：

其中：σ2

是日凈現(xiàn)金流量的方差。米勒-奧爾模型中的平均現(xiàn)金余額為：要運(yùn)用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下四項(xiàng)工作：設(shè)置現(xiàn)金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關(guān)。估計(jì)日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。確定利率。估計(jì)轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本。目標(biāo)現(xiàn)金余額的其他影響因素

借貸

(1)由于借款利息有可能更高，這就得使企業(yè)借貸的成本較之出售有價(jià)證券更高。(2)借貸的需要取決于管理層持有低現(xiàn)金余額的愿望。3.目標(biāo)現(xiàn)金余額的其他影響因素

最低存款余額

多數(shù)大企業(yè)持有的現(xiàn)金比現(xiàn)金余額模型建議的最佳余額量要多，其中可能的原因有：（1）企業(yè)在銀行中存有現(xiàn)金作為支付銀行服務(wù)的最低存款余額。（2）大公司在眾多銀行開(kāi)立了許多個(gè)戶(hù)頭。

3.現(xiàn)金回收和支付管理

企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)賬面現(xiàn)金余額的差額為浮差（float）

現(xiàn)金支付浮差與現(xiàn)金回收浮差之和稱(chēng)為“凈浮差”。浮差管理包括現(xiàn)金回收控制和現(xiàn)金支付控制現(xiàn)金回收浮差可被分成三個(gè)部分：郵程浮差、內(nèi)部處理浮差和獲取浮差

浮差成本取決于：(1)估計(jì)的日平均收入；（2）支票清算平均滯后期；（3）扣除“可調(diào)整資本之后成本”后的日平均收入。加速回收

現(xiàn)金回收過(guò)程的基本組成部分

加速回收1）鎖箱法

（lockbox）2)集中銀行法

(concentrationbanking)

當(dāng)客戶(hù)的支票進(jìn)入當(dāng)?shù)劂y行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)后，下一步的工作目標(biāo)就是將剩余資金（超過(guò)所要求的最低存款余額的那一部分資金）從當(dāng)?shù)氐拇婵钽y行轉(zhuǎn)入企業(yè)的中心銀行。

3)電匯（wiretransfer）延期支付

支付浮差——“浮差游戲

支付浮差是由于郵政遞送、支票處理和資金回收所耽擱的時(shí)間而延緩了支票的支付。

零余額賬戶(hù)

(zero-balanceaccount,ZBA)

一些企業(yè)通過(guò)建立零余額賬戶(hù)來(lái)處理企業(yè)的支付活動(dòng)。企業(yè)開(kāi)具支票時(shí)，企業(yè)的賬戶(hù)余額為零。而當(dāng)零賬戶(hù)要對(duì)支票進(jìn)行支付時(shí)，資金就會(huì)自動(dòng)地從企業(yè)中心控制賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)到該零賬戶(hù)上。企業(yè)在同一銀行設(shè)立主帳戶(hù)和零賬戶(hù)，因此，只要通過(guò)簡(jiǎn)單的銀行賬戶(hù)進(jìn)出就可以實(shí)現(xiàn)資金的劃轉(zhuǎn)。匯票

匯票與支票的不同之處在于匯票是由出票人開(kāi)具并承兌，而不是由銀行承兌的票據(jù)。銀行只充當(dāng)代理人，發(fā)揮通知出票人對(duì)匯票進(jìn)行支付的作用。

4.閑置資金的投資

季節(jié)性和周期性財(cái)務(wù)活動(dòng)計(jì)劃性支出

市場(chǎng)流動(dòng)性返回6.2信用管理

公司的信用政策主要由以下三部分組成：信用條件（Termsofthesale）信用分析（creditanalysis）

收帳政策（collectionpolicy）

信用期限（creditperiods）

1）購(gòu)買(mǎi)者不會(huì)付款的概率

2）金額大小

3）商品是否易保存

現(xiàn)金折扣（cashdiscounts）在通常情況下，現(xiàn)金折扣是信用條件的組成部分。原因之一是現(xiàn)金折扣加速了應(yīng)收帳款的回收。公司用現(xiàn)金折扣進(jìn)行交易時(shí)，一定要考慮折扣成本。信用條件

信用工具（creditinstrument）現(xiàn)金折扣是信用條件的組成部分。原因之一是現(xiàn)金折扣加速了應(yīng)收帳款的回收。公司用現(xiàn)金折扣進(jìn)行交易時(shí)，一定要考慮折扣成本。

2.信用政策的制定：信息與風(fēng)險(xiǎn)

公司提供信用，還是不提供信用。兩種互斥型的策略中，提供信用是較好的策略。信用提供政策取決于四個(gè)因素：

(1)提供信用時(shí)的延后收入，；

(2)提供信用時(shí)的當(dāng)期成本；

(3)客戶(hù)付款概率，h；

(4)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)折現(xiàn)率，rB。3.最佳的信用政策在最佳的信用額度中，銷(xiāo)售額的增加導(dǎo)致現(xiàn)金流量的增加，而現(xiàn)金流量的增加等于增加的應(yīng)收賬款的置存成本。

3.最佳的信用政策3.最佳的信用政策商業(yè)信用很有可能在下列情況下使用：銷(xiāo)售方相對(duì)于別的潛在債權(quán)人具有成本優(yōu)勢(shì)；銷(xiāo)售方能利用壟斷力量；銷(xiāo)售方能通過(guò)信用延續(xù)減少稅款支出；銷(xiāo)售方的產(chǎn)品質(zhì)量較難檢測(cè)；如果在信用管理中具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，公司大小也許起一定作用。4.信用分析信用信息“財(cái)務(wù)報(bào)表”

“購(gòu)買(mǎi)者與其他公司之間的信用交往的歷史報(bào)告”

“銀行”“購(gòu)買(mǎi)者與公司之間的交往歷史”。

信用評(píng)級(jí)“信用的5Cs”:品質(zhì)（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押（Collateral）和條件（Conditions），

5.收賬政策

平均收賬期\（averagecollectionperiod,ACP)賬齡表（agingschedule）收賬力度

返回6.3存貨管理

1儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本

2存貨決策1儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本取得成本(TC1)訂貨成本

購(gòu)置成本購(gòu)置成本=D×p

取得成本＝訂貨成本＋購(gòu)置成本＝訂貨固定成本＋訂貨變動(dòng)成本＋購(gòu)置成本TC1＝F1＋（D/Q）×K＋D×p儲(chǔ)存成本(TC2)

儲(chǔ)存成本＝儲(chǔ)存固定成本＋儲(chǔ)存變動(dòng)成本

TC2＝F2＋（Q/2）×Kc缺貨成本(TC3)如果以TC來(lái)表示儲(chǔ)備存貨的總成本，它的計(jì)算公式為：

TC=TC1+TC2+TC3=F1+(D/Q)×K+D×P+F2+Kc×(Q/2)+TC32存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型基本模型的擴(kuò)展經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：

企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)。無(wú)短缺成本，這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛?lái)就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨成本。需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為已知常量。存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣，即P為已知常量。企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買(mǎi)不到需要的存貨而影響其他。

經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

:每年最佳訂貨次數(shù)公式：

與批量有關(guān)的存貨總成本公式

:最佳訂貨周期公式：經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金

:基本模型的擴(kuò)展訂貨提前期在提前訂貨的情況下，企業(yè)發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱(chēng)為再訂貨點(diǎn)，用R來(lái)表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（T）和每日平均需用量(d)的乘積：R=T×d基本模型的擴(kuò)展存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為：存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式：基本模型的擴(kuò)展保險(xiǎn)儲(chǔ)備

研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)備成本之和最小。方法上可先計(jì)算出不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本，然后再對(duì)總成本進(jìn)行比較，選出其中最低的。返回第7章籌資決策

7.1普通股籌資7.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資

7.3短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策

7.4股利政策

7.1普通股籌資股票種類(lèi)

普通股股東權(quán)利

普通股的發(fā)行價(jià)格

普通股的發(fā)行條件

普通股籌資的特點(diǎn)

股票種類(lèi)

按股票有無(wú)記名，可分為記名股股票和不記名股股票按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無(wú)面值股票

按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等等

按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、B股、H股、N股等等

2.普通股股東權(quán)利出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股利分配請(qǐng)求權(quán)。公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢(xún)權(quán)。分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。3.普通股的發(fā)行價(jià)格

等價(jià)。等價(jià)就是以股票的票面額為發(fā)行價(jià)格，也稱(chēng)為平價(jià)發(fā)行。時(shí)價(jià)。時(shí)價(jià)就是以本公司股票在流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價(jià)格。

中間價(jià)。中間價(jià)就是以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。

4.普通股的發(fā)行條件每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱(chēng)、公司登記日期、股票種類(lèi)、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。4.普通股的發(fā)行條件公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或者名稱(chēng)、住所、各股東所持股份、各股東所持股票的編號(hào)、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利、并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)可達(dá)同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)作出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類(lèi)及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類(lèi)及數(shù)額。

5.普通股籌資的特點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)

籌措資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。

是公司最基本的資金來(lái)源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。普通股籌資容易吸收資金。

普通股籌資的缺點(diǎn)：普通股的資本成本較高。可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。

返回7.2長(zhǎng)期負(fù)債籌資

長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)

長(zhǎng)期借款籌資

債券籌資

可轉(zhuǎn)換證券籌資

1.長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)籌資的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。2.長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款的種類(lèi)按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等。按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。按照有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款

2.長(zhǎng)期借款籌資取得長(zhǎng)期借款的條件

獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。具有償還貸款的能力。財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。在銀行設(shè)有帳戶(hù)，辦理結(jié)算。2.長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款

對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制，對(duì)資本支出規(guī)模的限制，限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，

2.長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款例行性保護(hù)條款

借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)，不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，

2.長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款特殊性保護(hù)條款貸款專(zhuān)款專(zhuān)用；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能回收資金的項(xiàng)目；限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買(mǎi)人身保險(xiǎn)等等。2.長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款的成本

長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)

籌資速度快。

借款彈性較大。

借款成本較低。長(zhǎng)期借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款的作用。

3.債券籌資債券的種類(lèi)

按債券上是否記有持券人的姓名或名稱(chēng)，分為記名債券和無(wú)記名債券。按債券上是否記有持券人的姓名或名稱(chēng)，分為記名債券和無(wú)記名債券。按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。

按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。

按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。

3.債券籌資債券的種類(lèi)

按能否上市，分為上市債券和非上市債券。

按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等等。3.債券籌資發(fā)行債券的資格和條件

發(fā)行債券的資格：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。3.債券籌資發(fā)行債券的資格和條件

發(fā)行債券的條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元。累計(jì)債券額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平。國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。

3.債券籌資債券的發(fā)行價(jià)格公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

3.債券籌資債券的信用等級(jí)國(guó)際上流行的債券等級(jí)是3等9級(jí)。AAA級(jí)為最高級(jí)，AA級(jí)為高級(jí)，A級(jí)為上中級(jí)，BBB級(jí)為中級(jí)，BB級(jí)為中下級(jí)，B級(jí)為投機(jī)級(jí)，CCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，CC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，C級(jí)為最低級(jí)。債券籌資的特點(diǎn)

發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多，是其不利的一面。

4.可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換證券的概念和種類(lèi)

所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

可轉(zhuǎn)換債券的要素標(biāo)的股票

轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換期

4.可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換債券的要素贖回條款

不可贖回期

贖回期

贖回價(jià)格

贖回條件贖回條件

強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款4.可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件：我國(guó)只有上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，它們?cè)诰邆淞讼铝袟l件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件

最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可略低，但不能低于7%。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70%

4.可轉(zhuǎn)換證券籌資上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件

發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計(jì)債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策?？赊D(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元。證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的其他條件。

4.可轉(zhuǎn)換證券籌資重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件：重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，需符合上述（3）至（7）條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件：3年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。有可靠的償債能力。有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。4.可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)籌資成本較低

便于籌集資金

有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋減少籌資中的利益沖突

4.可轉(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)喪失低息優(yōu)勢(shì)返回7.3短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策

短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與形式

營(yíng)運(yùn)資金政策

1.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與形式1)短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)：融資速度快，容易取得

籌資富有彈性

成本低

風(fēng)險(xiǎn)高

1.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與形式1)短期負(fù)債籌資最主要的形式

商業(yè)信用

應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款1.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與形式1)短期負(fù)債籌資最主要的形式

短期借款

短期借款的種類(lèi)借款的取得借款的信用條件信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補(bǔ)償性余額借款抵押償還條件其他承諾

1.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與形式短期借款

短期借款利率及其支付辦法借款利率

優(yōu)惠利率浮動(dòng)優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率

借款利息的支付方法收款法貼現(xiàn)法

加息法

2.營(yíng)運(yùn)資金政策營(yíng)運(yùn)資金持有政策

持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱(chēng)為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策；持有較低的營(yíng)運(yùn)資金稱(chēng)為緊縮的營(yíng)運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。介于兩者之間的，是適中的營(yíng)運(yùn)資金政策。

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策

流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的配合

2.營(yíng)運(yùn)資金政策流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的配合

配合型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策

返回7.4股利政策利潤(rùn)分配的內(nèi)容

不同的股利政策

股票股利與股票分割

1.利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的項(xiàng)目盈余公積金公益金股利利潤(rùn)分配的順序

1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)

2）計(jì)提法定盈余公積金3）計(jì)提公益金

4）計(jì)提任意盈余公積金5）向股東支付股利2.不同的股利政策

剩余股利政策（ResidualDividendPolicy）固定股利政策（ConstantPayoutPolicy）穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策（StableDividendswithGrowth）

固定股利支付率政策（StablePayoutRatioPolicy）

正常股利加額外股利政策（RegularPlusBonusPolicy）

3.股票股利與股票分割

股票股利股票股利是指公司增發(fā)股票的方式代替現(xiàn)金發(fā)放股利的一種形式。采用股票股利時(shí)，公司的資產(chǎn)和負(fù)債都保持不變，股東財(cái)富并沒(méi)有增加，只是所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化

股票分割股票分割（StorkSplit）是指將面額較高的一股股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。股票分割不屬于股利，但它所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利相類(lèi)似

返回第8章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

8.1資本成本

8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制

8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理

8.1資本成本資本成本概述個(gè)別資本成本加權(quán)平均資本成本

邊際資本成本1.資本成本概述

什么是資本成本

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。

決定資本成本高低的因素

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。2.個(gè)別資本成本

長(zhǎng)期借款成本

不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息借款的成本為：2.個(gè)別資本成本

長(zhǎng)期借款成本

或者：2.個(gè)別資本成本

長(zhǎng)期借款成本

考慮時(shí)間價(jià)值：2.個(gè)別資本成本不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：

債券成本2.個(gè)別資本成本考慮時(shí)間價(jià)值，債券資本成本的計(jì)算公式為：

債券成本

留存收益成本股利增長(zhǎng)模型法

2.個(gè)別資本成本留存收益成本資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

2.個(gè)別資本成本留存收益成本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

2.個(gè)別資本成本2.個(gè)別資本成本普通股成本3.加權(quán)平均資本成本

4.邊際資本成本

邊際資本成本的概念

邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的資本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。4.邊際資本成本

邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用

1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)

2)計(jì)算邊際資本成本

返回8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制成本性態(tài)分析經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1.成本性態(tài)分析

固定成本固定成本的分類(lèi)

約束性固定成本

酌量性固定成本

固定成本的“相關(guān)范圍”概念它是指特定的期間。

是指特定的產(chǎn)量水平。1.成本性態(tài)分析變動(dòng)成本變動(dòng)成本的分類(lèi)：酌量性變動(dòng)成本約束性變動(dòng)成本。變動(dòng)成本的相關(guān)范圍

1.成本性態(tài)分析變動(dòng)成本的相關(guān)范圍

1.成本性態(tài)分析混合成本半變動(dòng)成本。半固定成本。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)最重要因素。作為影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素之一的經(jīng)營(yíng)杠桿，它是指企業(yè)固定成本占總成本的比重。

企業(yè)固定成本比重愈高，企業(yè)將來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)幅度越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也愈高。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化來(lái)衡量。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿高低可由經(jīng)營(yíng)杠桿程度表示。經(jīng)營(yíng)杠桿程度是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)銷(xiāo)售量變動(dòng)的反應(yīng)程度。其計(jì)算方法有兩種。利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷(xiāo)售變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系確定，其公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿程度=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷(xiāo)售量變動(dòng)率利用貢獻(xiàn)毛益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定其公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿程度=貢獻(xiàn)毛益÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債籌資而產(chǎn)生的應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)所占比例越高，債務(wù)杠桿的作用愈大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用（適當(dāng)?shù)嘏e債）使企業(yè)每股利潤(rùn)超過(guò)未運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)。財(cái)務(wù)杠桿水平高低可由財(cái)務(wù)杠桿程度表示。財(cái)務(wù)杠桿程度是指每股利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的反應(yīng)程度。它可由下式表達(dá)：財(cái)務(wù)杠桿程度=每股利潤(rùn)變動(dòng)率÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用，稱(chēng)為綜合杠桿程度，它是表明銷(xiāo)售量對(duì)每股利潤(rùn)的影響。4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

綜合杠桿程度同樣有兩種計(jì)算方法：1）利用每股利潤(rùn)與銷(xiāo)售量變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系確定，其公式為：綜合杠桿程度＝每股利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷(xiāo)售量變動(dòng)率2）利用貢獻(xiàn)毛益與稅前利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定其公式為:綜合杠桿程度=貢獻(xiàn)毛益÷(貢獻(xiàn)毛益－固定成本－利息)返回8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理資本結(jié)構(gòu)原理EBIT-EPS分析法

比較資本成本法（WACCComparisonMethod）

比較公司價(jià)值法

1.資本結(jié)構(gòu)原理

凈收入理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

營(yíng)運(yùn)凈收入理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

傳統(tǒng)理論

1.資本結(jié)構(gòu)原理

權(quán)衡理論

2.EBIT-EPS分析法

最佳的資本結(jié)構(gòu)，就是能使企業(yè)每股收益達(dá)到最大是的資本結(jié)構(gòu)。

哪種籌資方式更為有利，這需用要通過(guò)測(cè)算息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)來(lái)判斷

3.比較資本成本法（WACCComparisonMethod）初始資本結(jié)構(gòu)決策追加資本結(jié)構(gòu)決策選擇追加籌資方案可有兩種方法：一種方法是直接測(cè)算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優(yōu)籌資方案；另一種方法是將備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，比較確定最優(yōu)追加籌資方案。

4.比較公司價(jià)值法

公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B