阿里巴巴并購的動(dòng)因及財(cái)務(wù)績效分析

阿里巴巴并購的動(dòng)因及財(cái)務(wù)績效分析3動(dòng)因分析3．1阿里巴巴并購情況3．1．1阿里巴巴企業(yè)性質(zhì)要分析阿里巴巴的并購，首先來分析一下阿里巴巴的企業(yè)性質(zhì)。阿里巴巴成立之后，主營業(yè)務(wù)即電子商務(wù)，擁有與生俱來的購物屬性，是一個(gè)擁有龐大品牌商和消費(fèi)者數(shù)量的網(wǎng)購平臺(tái)，因此，從性質(zhì)上來講，它是一家電子商務(wù)企業(yè)。阿里巴巴近些年來通過不斷的內(nèi)生和外生增長，也逐漸發(fā)展企業(yè)規(guī)模，豐富企業(yè)經(jīng)營形式，它依托自身豐富的用戶和流量資源，正逐漸發(fā)展自己的廣告營銷，將自身資源高效轉(zhuǎn)化為廣告營銷業(yè)務(wù)，從而促進(jìn)流量變現(xiàn)，豐富自身的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提升。在阿里巴巴上市的招股書中，阿里巴巴將其中國零售業(yè)務(wù)收入按照在線營銷服務(wù)、傭金和其他收入三個(gè)維度進(jìn)行了分解。在線營銷服務(wù)對(duì)應(yīng)的是阿里巴巴的廣告收入，傭金對(duì)應(yīng)的就是天貓的會(huì)員費(fèi)以及從天貓的交易流水中收取的交易手續(xù)費(fèi)等等。阿里巴巴2014年取得525億元的收入，其零售業(yè)務(wù)收入占比最多，達(dá)到了83．4％，該部分的業(yè)務(wù)包括淘寶、天貓、聚劃算和速賣通等幾項(xiàng)業(yè)務(wù)。剩下的收入主要來自于阿里巴巴的批發(fā)業(yè)務(wù)，其次是云計(jì)算和其他業(yè)務(wù)阿里巴巴在中國市場(chǎng)95％的收入仍然是其零售業(yè)務(wù)取得，該零售收入的主要形式是憑借阿里巴巴平臺(tái)的廣告收入和交易的傭金。阿里巴巴的盈利中最主要的部分就是其廣告營銷收入，占比達(dá)到56．6％。其次是交易傭金，占比24．7％，阿里巴巴的會(huì)員費(fèi)收入達(dá)到11．8％。131]阿里巴巴的發(fā)展主要依靠的是電子商務(wù)影響力的逐漸擴(kuò)大，從而保證自身廣告營銷收入的增加，保證資源和流量的變現(xiàn)，使得企業(yè)獲得良好的經(jīng)營收益。3．I．2阿里巴巴的大規(guī)模并購2014年9月，阿里巴巴在美國上市，上市首日并創(chuàng)造了史上最大的IPO案。在上市美好景象的背后，是阿里巴巴大規(guī)模的并購狂潮，從2005年阿里巴巴收購雅虎中國開始，阿里巴巴最近幾年已經(jīng)創(chuàng)造了諸多重大的并購，根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2014上半年阿里己披露交易額的主要并購交易總額達(dá)268億元人民幣。[32]本文將阿里巴巴的并購類別分為五種情況，分別是對(duì)移動(dòng)相關(guān)的并購、020相關(guān)并購、數(shù)字媒體相關(guān)投資、品類拓展相關(guān)并購以及對(duì)物流公司的并購，以下是阿里巴巴2014上市前的重大并購信息(見表3．1)。阿里巴巴上市之前披露的招股文件中顯示，阿里巴巴在發(fā)展的過程中通過打通線上和線下的商業(yè)形成一個(gè)供應(yīng)鏈的閉環(huán)，而其投資和并購也是圍繞提升其核心業(yè)務(wù)展開來的。阿里巴巴在并購的過程中致力于獲取更多的用戶資源，吸引其關(guān)注和消費(fèi)，同時(shí)通過并購?fù)晟破髽I(yè)的供應(yīng)鏈和產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，從而有效地提升消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)。阿里巴巴并購新浪微博，憑借新浪微博龐大的用戶資源和強(qiáng)有力的用戶粘性，擴(kuò)大了自己的用戶規(guī)模。阿里巴巴并購菜鳥物流，打通物流環(huán)節(jié)，提升電商供應(yīng)的速度和效率，從而提升服務(wù)效率，改善消費(fèi)者的體驗(yàn)。阿里巴巴并購恒大足球俱樂部，擴(kuò)大了企業(yè)的規(guī)模，吸引了社會(huì)的關(guān)注，爭(zhēng)取到更多的用戶資源，這些并購都是阿里巴巴并購戰(zhàn)略的一種體現(xiàn)。阿里巴巴的2014年首季移動(dòng)交易額比率比去年同期提升了17．4％，總收入上升了約10億元人民幣，阿里巴巴的并購為企業(yè)的發(fā)展和財(cái)務(wù)績效帶來了一定的積極作用。3．1．3阿里巴巴的并購戰(zhàn)略分析阿里巴巴作為電子商務(wù)行業(yè)的典型公司，其并購的戰(zhàn)略有其規(guī)律可循，從并購的戰(zhàn)略角度分析，阿里巴巴的并購類型分為以下兩種：一是以電子商務(wù)為核心整合全行業(yè)。阿里巴巴作為一家以電子商務(wù)為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容的企業(yè)，近年來獲得了大規(guī)模的發(fā)展。為滿足其上市的需求，阿里巴巴進(jìn)行的眾多并購是以電子商務(wù)為核心，繼而進(jìn)行的全行業(yè)的整合，形成行業(yè)的垂直發(fā)展優(yōu)勢(shì)，更好地為其立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展巨頭地位服務(wù)?！?3】近年來，阿里巴巴并購目標(biāo)涉及電子商務(wù)、物流、支付等各方面，主要是圍繞核心電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購，整合電子商務(wù)上下游行業(yè)。二是并購數(shù)據(jù)資源。此類并購主要是通過并購相關(guān)的數(shù)據(jù)資源平臺(tái)，掌握更多的數(shù)據(jù)、流量和用戶信息，為其電子商務(wù)發(fā)展提供商業(yè)用戶的數(shù)據(jù)，在虛擬數(shù)據(jù)資源方面掌握核心的優(yōu)勢(shì)。通過阿里巴巴今年以來的并購，我們可以看到，其并購涉及大量的數(shù)據(jù)資源。以并購新浪微博為例，作為擁有眾多注冊(cè)用戶的新浪微博為阿里巴巴提供了良好的客戶資源信息，新浪微博的用戶通過與阿里巴巴的整合，豐富了阿里巴巴的客戶資源。而阿里巴巴并購UC瀏覽器，又為其提供了良好的數(shù)據(jù)查詢?nèi)肟?。[34]通過諸如此類的并購，阿里巴巴在普通用戶的社交、生活、學(xué)習(xí)、音樂等方面構(gòu)建了了綜合性的數(shù)據(jù)收集和匯總的商業(yè)生態(tài)體系，同時(shí)阿里巴巴自身擁有了良好的數(shù)據(jù)流量和客戶信息，鞏固了其電子商務(wù)的龍頭地位。個(gè)別來看，在社交網(wǎng)絡(luò)和社交媒體方面，阿里巴巴抓住互聯(lián)網(wǎng)的社交趨勢(shì)，爭(zhēng)取更多的客戶資源，先后投資了微博、陌陌、丁丁；為了完成020布局，拓展自身的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，阿里巴巴投資了菜鳥網(wǎng)絡(luò)、高德地圖，入股海爾、銀泰，從垂直產(chǎn)業(yè)鏈角度鞏固了自身的核心產(chǎn)業(yè)，形成了垂直的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)；為提高互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢(shì)，阿里巴巴收購恒生電子和天弘基金，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，提高自身的金融和支付競(jìng)爭(zhēng)力；而阿里巴巴諸多看似分散的諸多文化并購，比如投資并購恒大足球、蝦米音樂、文化中國、華數(shù)傳媒等，實(shí)際上都是關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)文化發(fā)展，通過泛文化互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)提升企業(yè)知名度，擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的重要表現(xiàn)。3．1．4圍繞核心業(yè)務(wù)展開的阿里巴巴并購規(guī)律阿里巴巴是一家以電子商務(wù)為核心產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)公司，但是其發(fā)展并不局限于電子商務(wù)，阿里巴巴以B2C業(yè)務(wù)開始發(fā)展，通過淘寶和支付寶業(yè)務(wù)穩(wěn)定了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營，隨即開展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)的建設(shè)，建設(shè)上下游物流、數(shù)據(jù)、金融方面的供應(yīng)鏈。阿里巴巴在發(fā)展的過程中就踐行這樣的發(fā)展理念，從阿里巴巴的一系列并購看，都在遵循著這一邏輯。阿里巴巴在發(fā)展的過程中，其淘寶業(yè)務(wù)和天貓業(yè)務(wù)可以達(dá)到日均2億的業(yè)績，這樣的業(yè)績意味著阿里巴巴擁有良好的廣告平臺(tái)和用戶規(guī)模。而在企業(yè)發(fā)展的過程中，阿里巴巴通過并購客戶數(shù)據(jù)以及流量信息，將這些資源進(jìn)行變現(xiàn)?！?5】因此，爭(zhēng)取更過的客戶以及獲取良好的品牌商資源是阿里巴巴擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模的重要因素。阿里巴巴在各個(gè)領(lǐng)域的并購和發(fā)展都能夠清楚體現(xiàn)出這一規(guī)律和發(fā)展戰(zhàn)略，從表3．2中我們可以看出，阿里巴巴圍繞著鞏固廣告交易平臺(tái)的市場(chǎng)戰(zhàn)略，并購也有一定的規(guī)律：首先是搶占用戶資源，阿里巴巴通過并購UC優(yōu)視、新浪微博和恒大俱樂部等資源，將其己擁有良好粘性的用戶資源內(nèi)化，從而以較高的效率拓寬了用戶渠道，增加了用戶數(shù)量。其次是維護(hù)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，通過并購豐富自身的服務(wù)和產(chǎn)品，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，從而能夠很好維護(hù)其廣告位資源的優(yōu)勢(shì)，鞏固自身的電商優(yōu)勢(shì)。阿里巴巴并購菜鳥物流和銀泰實(shí)業(yè)，主要是加強(qiáng)了企業(yè)的物流效率，打通線上和線下的商業(yè)鏈條，從而提高服務(wù)和交易效率，提升用戶的體驗(yàn)。最后，阿里巴巴通過并購文化中國和華數(shù)傳媒等，是其發(fā)展泛文化互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，擴(kuò)充自身的文化產(chǎn)業(yè)，拓展廣告主資源，擴(kuò)充產(chǎn)品和服務(wù)的重要戰(zhàn)略。阿里巴巴的具體并購領(lǐng)域可分為以下幾種(見表3．2)。通過此番對(duì)比，我們可以看出阿里巴巴用較少的投資成本，獲得了企業(yè)價(jià)值增值，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可度和關(guān)注度，從而在上市之前可以籌集大量的資金。綜上分析，可以得出，阿里巴巴通過企業(yè)并購的外生增長，增加了企業(yè)的價(jià)值估值，提升了市場(chǎng)的信心，大規(guī)模的并購能夠?yàn)槠鋷砹己玫娜谫Y效果。信息和信號(hào)理論認(rèn)為，在企業(yè)并購的過程中，市場(chǎng)能夠從其并購中接收到某種信息和信號(hào)，這種信息和信號(hào)使得市場(chǎng)的參與者重新審視和評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，分析其并購是否能創(chuàng)造價(jià)值，從而影響其投資策略。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營管理者來講，這種信息和信號(hào)能夠促進(jìn)其在經(jīng)營發(fā)展中提高效率，從而增強(qiáng)管理和經(jīng)營能力。阿里巴巴的成長和發(fā)展過程中，其并購能夠向投資者傳遞出一種信號(hào)，即企業(yè)的發(fā)展是穩(wěn)健的和具有成長性的，投資者將會(huì)從阿里巴巴不斷的成長擴(kuò)張中獲取某種收益。阿里巴巴從成立以來，共進(jìn)行了六輪大型融資活動(dòng)，前三輪融資中，阿里巴巴通過自身的內(nèi)生增長獲取了市場(chǎng)的信心，其經(jīng)營發(fā)展得到不斷地?cái)U(kuò)展。在第四輪融資中，阿里巴巴面對(duì)日益發(fā)展的淘寶和支付寶業(yè)務(wù)，阿里巴巴需要不斷補(bǔ)充發(fā)展業(yè)務(wù)需要的資金。自雅虎中國入土中國以來，其經(jīng)營發(fā)展存在著管理不善和經(jīng)營不佳的問題。2005年，阿里巴巴爭(zhēng)取與雅虎中國的緊密合作，從而獲取雅虎的流量資源與技術(shù)人才。阿里巴巴自身良好的經(jīng)營發(fā)展使得投資者對(duì)其有良好的經(jīng)營信心，雅虎對(duì)阿里巴巴投資了10億美元，以期通過其自身強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)營資源帶動(dòng)雅虎中國的經(jīng)營發(fā)展，同時(shí)這10億美元也將被投入到阿里巴巴的經(jīng)營中，滿足其繼續(xù)擴(kuò)張所需要的資金問題，為其發(fā)展提供了動(dòng)力。在阿里巴巴最新一期的融資中，阿里巴巴為爭(zhēng)取在美國證券市場(chǎng)的上市要求，需要滿足自身的融資要求，阿里巴巴從香港退市之后需要再一次通過發(fā)行股票進(jìn)行融資。阿里巴巴在上市之前連續(xù)多年進(jìn)行了投資并購，并購的范圍廣闊，形式多樣，阿里巴巴經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資者對(duì)其經(jīng)營信心有所增加。美國時(shí)間2014年9月19日，阿里巴巴在美國紐交所上市，同時(shí)在上市時(shí)創(chuàng)造了史上最大規(guī)模的IPO，通過并購和經(jīng)營阿里巴巴爭(zhēng)取到了投資者的信心。3．2．2通過并購爭(zhēng)取市場(chǎng)信心并購動(dòng)因的信息和信號(hào)理論認(rèn)為，在企業(yè)并購的過程中，市場(chǎng)能夠從其并購中接收到某種信息和信號(hào)，這種信息和信號(hào)使得市場(chǎng)的參與者重新審視和評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，分析其并購是否能創(chuàng)造價(jià)值，從而影響其投資策略。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營管理者來講，這種信息和信號(hào)能夠促進(jìn)其在經(jīng)營發(fā)展中提高效率，從而增強(qiáng)管理和經(jīng)營能力。阿里巴巴的并購活動(dòng)正是較為明顯地體現(xiàn)這一理論，2014年9月19日阿里巴巴在美國紐約開市，上市融資規(guī)模達(dá)到217．7億美元，創(chuàng)造了美股史上最大規(guī)模IPO。而阿里巴巴如此龐大的融資規(guī)模和企業(yè)估值，除了因?yàn)槭袌?chǎng)看好其核心業(yè)務(wù)之外，更多的是因?yàn)橥顿Y者被阿里巴巴頻繁的企業(yè)并購所吸引。企業(yè)并購的過程中，被并購企業(yè)的市場(chǎng)盈利狀況往往明顯低于并購企業(yè)，在并購之后，市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營信息增強(qiáng)，使得股票價(jià)格上漲，從而引起企業(yè)的市場(chǎng)收益上升。因此在并購之后，并購雙方企業(yè)能夠給市場(chǎng)傳遞出這樣的信號(hào)，即并購企業(yè)的規(guī)模將得到擴(kuò)大，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率將得到有效的提升，客戶資源和數(shù)據(jù)信息將得到較大的豐富。同時(shí)，企業(yè)并購可以降低內(nèi)部的交易費(fèi)用，提升經(jīng)營效率，從而能夠有效地提升企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，并購帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)能夠使得企業(yè)的獲利能力得到提升，促進(jìn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值增加。阿里巴巴上市前夕的市場(chǎng)估值情況見下表3．3：里巴巴擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，不斷提升企業(yè)的價(jià)值。從上市之前的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表可以看出，阿里巴巴僅2014年第三個(gè)季度就已經(jīng)在投資活動(dòng)中產(chǎn)生了42695百萬元的支出，這在此之前是從來不曾發(fā)生的。在阿里巴巴2014年5月首次披露的招股書中顯示，阿里巴巴估值高達(dá)1680億美元。頻繁的并購為阿里巴巴提升了企業(yè)估值，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)其的信心。但是值得注意的是，阿里巴巴投資并購的過程中很大一部分都僅是入股，因此，在以后經(jīng)營發(fā)展時(shí)，阿里巴巴不能夠?qū)Ρ徊①徠髽I(yè)進(jìn)行更加深入的業(yè)務(wù)整合，容易導(dǎo)致投資失敗的發(fā)生和企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。所以阿里巴巴的系列并購，主要為其上市進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備，通過并購增加企業(yè)的價(jià)值估值，提升社會(huì)對(duì)其的投資信息，從而帶來良好的融資情況。3．2．3降低數(shù)據(jù)和流量成本交易成本理論認(rèn)為，企業(yè)在發(fā)展經(jīng)營中，需要與市場(chǎng)資源進(jìn)行相互交換和溝通，企業(yè)為了獲取生產(chǎn)和經(jīng)營所需要的資源，就需要付出一定的成本，即交易費(fèi)用。企業(yè)并購能夠?qū)⑺枰氖袌?chǎng)資源進(jìn)行內(nèi)部化，拓展企業(yè)經(jīng)營的邊界。這種將市場(chǎng)資源內(nèi)化的過程能夠使得企業(yè)在交易中產(chǎn)生的成本低于從市場(chǎng)外部獲得資源的成本。因此，交易成本理論認(rèn)為，企業(yè)并購能夠降低企業(yè)的交易成本。阿里巴巴的并購大多是圍繞其核心業(yè)務(wù)展開的并購，并購企業(yè)涉及產(chǎn)業(yè)鏈上下游，較好拓展了企業(yè)的經(jīng)營范圍和經(jīng)營層面，拓寬了企業(yè)的邊界。阿里巴巴的這種并購能夠?qū)⑼庠诘臄U(kuò)展轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的力量，降低市場(chǎng)交易的邊際成本。阿里巴巴并購了眾多互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)從而保持自己電商龍頭的地位，在其諸多并購中，并購新浪微博帶來的轟動(dòng)效應(yīng)較大，影響也較大，同時(shí)，并購新浪微博，阿里巴巴能夠獲得較多的客戶數(shù)據(jù)資源，同時(shí)增強(qiáng)客戶的粘性。而這樣的并購效果背后，其交易成本的降低將會(huì)帶來重要的影響。近年來，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐漸產(chǎn)生了重要的影響，移動(dòng)電子商務(wù)隨之興起。手機(jī)等移動(dòng)終端因其攜帶的方便性與用戶產(chǎn)生最直接和便捷的接觸，移動(dòng)電商可以為消費(fèi)者提供支付、交易、購物等多種服務(wù)，移動(dòng)電商憑借其大量的客戶資源和便捷的交易方式迅速成為商務(wù)領(lǐng)域的重要形式。電子商務(wù)企業(yè)而想要占據(jù)移動(dòng)電商的優(yōu)勢(shì)地位，必須在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面獲取豐富的流量平臺(tái)和客戶數(shù)據(jù)信息，增強(qiáng)客戶粘性。在PC電商時(shí)代之后，占據(jù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量入口成為阿里巴巴的重要戰(zhàn)略之一?！?】引入流量入口和數(shù)據(jù)平臺(tái)，阿里巴巴可以通過以下方式進(jìn)行：一是自建流量入口，通過內(nèi)生發(fā)展?fàn)幦】蛻魯?shù)據(jù)和流量信息。作為以電子商務(wù)為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，阿里巴巴在自建媒體平臺(tái)的過程中缺少足夠的資源，比如人才和技術(shù)資源。在自建媒體平臺(tái)的過程中，如何能夠?qū)⒒ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性和趣味性體現(xiàn)出來，同時(shí)能夠爭(zhēng)取更多的關(guān)注和客戶成為阿里巴巴必須考慮的問題。為了在繁復(fù)多樣的信息產(chǎn)品中推陳出新，創(chuàng)造富有競(jìng)爭(zhēng)力的媒體平臺(tái)，阿里巴巴需要付出較高的定價(jià)以獲取這樣的產(chǎn)品。同時(shí)在引入之后的推出發(fā)展期，該產(chǎn)品的生長周期并不能夠被準(zhǔn)確計(jì)算和考量，因此此類自建產(chǎn)品的效果并不能夠被精準(zhǔn)地計(jì)算出來，同時(shí)在引入和發(fā)展過程中，企業(yè)為了達(dá)到獲取良好經(jīng)濟(jì)收益的效果，可能需要較高的交易成本和操作成本來滿足這一要求。面對(duì)獨(dú)立開發(fā)較大的時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本，電子商務(wù)企業(yè)更傾向于通過以下方式進(jìn)行擴(kuò)展數(shù)據(jù)平臺(tái)。即第二種方式，并購有影響力的社交媒體和數(shù)據(jù)平臺(tái)。當(dāng)電子商務(wù)企業(yè)決定通過并購來獲取所需要的信息產(chǎn)品時(shí)，通過在市場(chǎng)供應(yīng)關(guān)系下產(chǎn)生的溢價(jià)和自建平臺(tái)產(chǎn)生的較大成本將會(huì)得到有效的節(jié)約。在并購成熟的數(shù)據(jù)平臺(tái)時(shí)，企業(yè)只要支付并購成本即可獲得該產(chǎn)品，不必考慮其時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本，即可獲取良好的數(shù)據(jù)資源和客戶信息。同時(shí)被并購企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的經(jīng)營和操作，其用戶粘性較高，企業(yè)并購這樣的企業(yè)往往能夠迅速地增加客戶資源，提高市場(chǎng)占有率，從而對(duì)經(jīng)營發(fā)展起到良好的促進(jìn)作用，提高企業(yè)的收益。從交易成本的角度來講，企業(yè)經(jīng)營的目的是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化，因此在企業(yè)決策的過程中會(huì)考慮交易成本的問題，為獲取較高的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)必須保證交易成本最低，因此，電子商務(wù)企業(yè)將會(huì)通過并購來降低交易成本，獲取必須的數(shù)據(jù)和流量資源。而并購也將會(huì)大幅度降低阿里巴巴自建媒體的時(shí)間成本和與社交媒體平臺(tái)合作的機(jī)會(huì)成本。從效率理論角度出發(fā)，該理論認(rèn)為企業(yè)并購對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展有提升經(jīng)營效率的作用，企業(yè)通過并購能夠在較短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，降低企業(yè)為獲取資源產(chǎn)生的成本。同時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中能夠較快提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，促進(jìn)管理和經(jīng)營能力的改進(jìn)。同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的過程中，能夠消除市場(chǎng)的不利因素，使得機(jī)會(huì)主義和不確定的交易成本得到較低，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。從新浪微博自身來講，新浪微博市場(chǎng)效益表現(xiàn)優(yōu)異，擁有較多的客戶資源和數(shù)據(jù)流量入口。阿里巴巴并購新浪微博能夠使得二者成為利益共同體，新浪微博能夠?qū)⒆陨淼目蛻艮D(zhuǎn)嫁給阿里巴巴，同時(shí)降低了合作的機(jī)會(huì)主義產(chǎn)生的交易成本。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，用戶的規(guī)模決定了企業(yè)的價(jià)值。要想獲得更多類型的用戶，企業(yè)必須提供多種類型的產(chǎn)品，而獨(dú)立開發(fā)的時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本均較大，所以阿里巴巴更可能通過并購增加自己產(chǎn)品線的寬度，即更傾向于通過并購來拓展其水平邊界。從圖3．3和圖3．4中可以看出，阿里巴巴自2012年以來，其活躍用戶數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，2014年活躍用戶年均訂單50件，阿里巴巴通過并購和自身發(fā)展獲取了越來越多的用戶數(shù)量，同時(shí)用戶的粘性不斷提高，這將為企業(yè)核心業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來高速的增長以及發(fā)展的動(dòng)力。3．2．4提升核心業(yè)務(wù)的盈利能力核心競(jìng)爭(zhēng)力理論認(rèn)為，企業(yè)并購應(yīng)該是圍繞著企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力而發(fā)生和進(jìn)行的，所謂核心競(jìng)爭(zhēng)力即“企業(yè)能夠在一批產(chǎn)品和服務(wù)商取得領(lǐng)先地位所必須依賴的能力?！蔽覈由虅?wù)企業(yè)通過并購豐富了自身的盈利模式，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心能力是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來源，關(guān)系著企業(yè)的市場(chǎng)占有規(guī)模以及企業(yè)的并購發(fā)展。并購能夠以較為快速的方式使得企業(yè)獲取資源和信息，增強(qiáng)其核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的經(jīng)營效率。阿里巴巴在發(fā)展的過程中，淘寶業(yè)務(wù)和天貓業(yè)務(wù)可以達(dá)到日均2億的業(yè)績，這樣的業(yè)績意味著阿里巴巴擁有良好的廣告平臺(tái)和用戶規(guī)模。而在企業(yè)發(fā)展的過程中，阿里巴巴通過并購客戶數(shù)據(jù)以及流量信息，將這些資源進(jìn)行變現(xiàn)，因此，爭(zhēng)取更多的客戶以及獲取良好的品牌商資源是阿里巴巴擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模的重要因素。阿里巴巴在各個(gè)領(lǐng)域的并購和發(fā)展都能夠清楚體現(xiàn)出這一規(guī)律和發(fā)展戰(zhàn)略，從下表中我們可以看出，阿里巴巴圍繞著鞏固廣告交易平臺(tái)的市場(chǎng)戰(zhàn)略，并購也有一定的規(guī)律：首先是搶占用戶資源，阿里巴巴通過并購UC優(yōu)視、新浪微博和恒大俱樂部等資源，將其己擁有良好粘性的用戶資源內(nèi)化，從而以較高的效率拓寬了用戶渠道，增加了用戶數(shù)量。其次是維護(hù)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，通過并購豐富自身的服務(wù)和產(chǎn)品，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，從而能夠很好維護(hù)其廣告位資源的優(yōu)勢(shì)，鞏固自身的電商優(yōu)勢(shì)。阿里巴巴并購菜鳥物流和銀泰實(shí)業(yè)，主要是加強(qiáng)了企業(yè)的物流效率，打通線上和線下的商業(yè)鏈條，從而提高服務(wù)和交易效率，提升用戶的體驗(yàn)。最后，阿里巴巴通過并購文化中國和華數(shù)傳媒等，是其發(fā)展泛文化互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，擴(kuò)充自身的文化產(chǎn)業(yè)，拓展廣告主資源，擴(kuò)充產(chǎn)品和服務(wù)的重要戰(zhàn)略。從2012年以來，阿里巴巴不斷進(jìn)行企業(yè)并購，但是在阿里巴巴大規(guī)模并購中，其真正全部持股的公司并不多。在阿里巴巴2014財(cái)年公布的招股書中顯示，阿里巴巴80％以上的營業(yè)利潤是從淘寶網(wǎng)和天貓業(yè)務(wù)中獲取，阿里巴巴從B2B業(yè)務(wù)起家，憑借其淘寶和天貓等主要業(yè)務(wù)建立了良好的數(shù)據(jù)和客戶資源，通過這樣的資源發(fā)展自身的廣告平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)通過外部并購和增長來拓展自己的業(yè)務(wù)鏈條，通過并購物流、支付平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)，從資金流、物流和信息流各個(gè)方面對(duì)阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)形成支持體系，保證阿里巴巴在電子商務(wù)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展期中，通過產(chǎn)業(yè)鏈條的拓展形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。阿里巴巴在過去瘋狂并購之后，應(yīng)當(dāng)積極將外生資源內(nèi)部化，形成完整有效的電商平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)電商生態(tài)系統(tǒng)，這將對(duì)阿里巴巴在更大業(yè)務(wù)層面的提升，以及外來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的保持起到十分重要的作用。阿里巴巴并購UC優(yōu)視和UC瀏覽器，這也是阿里巴巴為發(fā)展核心業(yè)務(wù)而展開的策略性的并購。該并購能夠?qū)C的瀏覽器流量入口嫁接NIj．--I里巴巴中來，UC在移動(dòng)客戶端良好的流量資源，掌握豐富的客戶資源和信息，通難過并購，阿里巴巴可以緩解自己的“移動(dòng)端入口”焦慮癥，彌補(bǔ)自身移動(dòng)電商缺乏流量入口和資源信息的不足。這樣，就能夠?yàn)榘⒗锇桶吞詫毢吞熵埡诵氖聵I(yè)群提供良好的流量信息，從移動(dòng)端入口彌補(bǔ)阿里巴巴的不足，從而提升其業(yè)務(wù)能力，擴(kuò)展企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條，鞏固其在電子商務(wù)領(lǐng)域不可動(dòng)搖的霸主地位。2013-2014年阿里巴巴對(duì)新浪微博逐漸進(jìn)行收購，此次并購，阿里巴巴意在獲取新浪微博的客戶資源。新浪微博擁有良好的用戶規(guī)模和用戶粘性，光2013年第三季度，新浪微博的用戶規(guī)模就超過了億。阿里巴巴并購新浪以后，試圖將新浪微博的用戶資源與淘寶、天貓業(yè)務(wù)進(jìn)行交流和溝通，通過社交平臺(tái)和電商平臺(tái)的交互，既能夠吸引客戶的注意力，增加電商客戶數(shù)，也能夠提升用戶體驗(yàn)。并購社交領(lǐng)域的公司大多是因?yàn)椴①彿綄?duì)用戶規(guī)模有著大量的需求，以期通過并購的方式迅速增加用戶規(guī)模，提升用戶體驗(yàn)，阿里巴巴并購新浪微博正是這種需求的體現(xiàn)?？傮w來說，阿里巴巴的并購是圍繞其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行的并購，社交媒體以及文化媒體的并購引入，有利于為阿里巴巴的核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)提供更多的客戶和廣告，提升其核心業(yè)務(wù)的盈利能力。3．2．5整合線上線下產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)力量理論認(rèn)為公司通過并購能夠獲取市場(chǎng)的控制，通過提高市場(chǎng)占有率獲取強(qiáng)大的市場(chǎng)力量，同時(shí)促使其他同行業(yè)的公司也進(jìn)行并購，追求市場(chǎng)力量的提升。阿里巴巴近些年來的并購是市場(chǎng)力量不斷加強(qiáng)的表現(xiàn)，它通過并購多個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)——包括電子商務(wù)、支付平臺(tái)、物流、文化平臺(tái)、社交軟件等，從多方面保證自身大數(shù)據(jù)平臺(tái)的建設(shè)，為其核心電子商務(wù)的發(fā)展提供資源。同時(shí)這些并購?fù)顿Y種類多樣，涉及企業(yè)較多，有利于阿里巴巴擴(kuò)展自身的經(jīng)營范圍，從更多的領(lǐng)域獲取經(jīng)營利潤，從而不斷增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力，提高了市場(chǎng)力量。同時(shí)阿里巴巴的并購不僅拓展了自身的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，拓寬了經(jīng)營的業(yè)務(wù)邊界，同時(shí)并購物流、資金流、數(shù)據(jù)流，從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)提供良好的資源配置。阿里巴巴的并購?fù)ㄟ^整合上下游的相關(guān)企業(yè)，能夠有效提升阿里巴巴的市場(chǎng)估值和市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高市場(chǎng)力量。阿里巴巴并購眾多的企業(yè)實(shí)際上與其產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建發(fā)展有較為密切的關(guān)系，并購數(shù)據(jù)資源獲得的信息將為阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供眾多的數(shù)據(jù)，增加了其流量和客戶信息，從而為其核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供上游的數(shù)據(jù)信息。通過對(duì)物流企業(yè)的并購，阿里巴巴能夠加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈下游的延伸擴(kuò)展。通過并購電子技術(shù)企業(yè)，阿里巴巴能夠加速數(shù)據(jù)的處理和分析過程，增強(qiáng)其中游產(chǎn)業(yè)效益。以阿里巴巴收購高德地圖為例，高德地圖是我國領(lǐng)先的數(shù)字地圖內(nèi)容、導(dǎo)航和位置服務(wù)解決方案供應(yīng)商，同時(shí)擁有超過2億的客戶資源，阿里巴巴并購高德地圖，能夠?qū)⑵浠ヂ?lián)網(wǎng)位置服務(wù)和生活服務(wù)設(shè)施并入到主營業(yè)務(wù)中來。高德地圖的引擎資源能夠幫助阿里巴巴的消費(fèi)者較快的找到商戶門店，隨即用阿里巴巴的支付與平臺(tái)進(jìn)行支付。同時(shí)其多樣化的數(shù)據(jù)建設(shè)和產(chǎn)品開發(fā)能夠幫助阿里巴巴擴(kuò)大電子商務(wù)服務(wù)，拓展產(chǎn)品線，提高阿里巴巴的市場(chǎng)占有規(guī)模，增強(qiáng)客戶的消費(fèi)體驗(yàn)。以阿里巴巴并購銀泰商業(yè)為例進(jìn)行探討，阿里巴巴2014年并購銀泰商業(yè)集團(tuán)，并購的動(dòng)機(jī)旨在將銀泰實(shí)業(yè)的線下商業(yè)與阿里巴巴的線上平臺(tái)結(jié)合起來。阿里巴巴雖然是電子商務(wù)的典型代表企業(yè)，但是其本身并沒有線下的實(shí)體品牌公司，因此在線上發(fā)展的過程中不能保證產(chǎn)品的質(zhì)量，滿足消費(fèi)者和客戶的消費(fèi)需求。阿里巴巴通過并購銀泰商業(yè)打通線下實(shí)體品牌，對(duì)阿里巴巴來講能夠?qū)ふ业骄€下的經(jīng)濟(jì)，對(duì)于銀泰商業(yè)來講，它能夠運(yùn)用阿里巴巴的線上優(yōu)勢(shì)為自己的產(chǎn)品提供出口。這是阿里巴巴進(jìn)行020布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要表現(xiàn)。阿里巴巴并購銀泰商業(yè)以來，雖然旨在提升企業(yè)的整體戰(zhàn)略發(fā)展，但是也存在著交易成本較高、結(jié)算不清、售后和物流水平跟不上的問題，阿里巴巴的并購面臨著一定的整合壓力。阿里巴巴并購相關(guān)企業(yè)也存在著一定的難度和挑戰(zhàn)，因?yàn)榘⒗锇桶偷谋姸嗖①忞m然是圍繞其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)鏈拓展，但是并購產(chǎn)業(yè)種類多樣，且跨度較大，企業(yè)整合發(fā)展是艱巨的任務(wù)。阿里巴巴通過并購上下游企業(yè)，能夠獲得先進(jìn)的技術(shù)、豐富的數(shù)據(jù)資源和流量信息等，增強(qiáng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。但是在發(fā)展的過程中，阿里巴巴與并購企業(yè)之間往往會(huì)出現(xiàn)文化、業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略方面的不一致，同時(shí)在企業(yè)治理和組織管理方面也會(huì)出現(xiàn)一定的不適應(yīng)因素，因此阿里巴巴必須不斷積極探索完善組織機(jī)制，在產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)中達(dá)到并購的協(xié)同效應(yīng)，提高阿里巴巴的市場(chǎng)力量。3．2．6并購動(dòng)因小結(jié)(1)從財(cái)務(wù)的角度來講，阿里巴巴并購的動(dòng)因在于提升企業(yè)的市場(chǎng)估值，增強(qiáng)投資者和股東的信息，爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)融資，增強(qiáng)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。(2)在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時(shí)代，對(duì)于電子商務(wù)企業(yè)來講，能夠在互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)取足夠的數(shù)據(jù)流量，爭(zhēng)取更多的用戶信息、增強(qiáng)客戶的粘度是至關(guān)重要的。阿里巴巴在并購的過程中，通過并購相關(guān)的企業(yè)能夠爭(zhēng)取更多的流量和客戶信息，避免自建相關(guān)資源產(chǎn)生成本。(3)并購能夠?yàn)槠髽I(yè)做大經(jīng)營規(guī)模，擴(kuò)展企業(yè)鏈條。作為電子商務(wù)企業(yè)的典型代表，阿里巴巴的并購也是這樣的。阿里巴巴通過并購，建立了無邊界的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代扮演著舉足輕重的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的角色，它能夠增強(qiáng)企業(yè)的效率，提升經(jīng)營業(yè)績，擴(kuò)展企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和范圍。4財(cái)務(wù)績效分析2014年9月阿里巴巴在美國紐交所上市，阿里巴巴上市的業(yè)務(wù)主要是淘寶和天貓業(yè)務(wù)。阿里巴巴在上市前的兩年中進(jìn)行了大規(guī)模的并購熱潮，本文將重點(diǎn)對(duì)阿里巴巴2012．2014年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，從EVA指標(biāo)角度對(duì)阿里巴巴并購的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行綜合的分析。除此之外，本文還將結(jié)合電子商務(wù)企業(yè)的特點(diǎn)分析阿里巴巴的GMV成交量和貨幣化率指標(biāo)。4．1財(cái)務(wù)績效指標(biāo)分析4．1．1財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)分析阿里巴巴在2012．2014年持續(xù)進(jìn)行了大規(guī)模的并購，在分析阿里巴巴并購績效時(shí)，重點(diǎn)選取了2012．2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，判斷阿里巴巴在近三年的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況。(1)并購對(duì)盈利能力的影響從阿里巴巴的盈利能力來看(見表4．1和圖4．1)，自2012年至2014年，阿里巴巴的盈利能力呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。阿里巴巴的資產(chǎn)利潤率從2013年的18．93％上升至2014年的28．2％，阿里巴巴的整體資產(chǎn)投入產(chǎn)出效率較高，企業(yè)的經(jīng)營狀況得到改善。同時(shí)，阿里巴巴的資本收益率也同樣呈現(xiàn)大幅度的增加趨勢(shì)，2012年阿里巴巴的資本收益率僅為20．35％，到2014年該指標(biāo)已經(jīng)上升至86．21％的成績。阿里巴巴在近三年來，企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取利潤的能力顯著增強(qiáng)。阿里巴巴的營業(yè)利潤率也一直保持在較高的水平上，在近三年來，該指標(biāo)得到了平穩(wěn)的提升，阿里巴巴通過經(jīng)營獲取盈利的能力水平不斷提高。總體來說，阿里巴巴從2012年到2014年間，其企業(yè)的盈利能力得到顯著的提升，阿里巴巴通過經(jīng)營獲取盈利的能力不斷增強(qiáng)，這在一定程度上與企業(yè)的并購有關(guān)。阿里巴巴自2012年以來進(jìn)行的大規(guī)模并購對(duì)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展有一定的促進(jìn)作用，阿里巴巴的并購范圍較廣，種類多樣，通過并購整合電子商務(wù)企業(yè)的上下游企業(yè)提高自身運(yùn)營的效率，通過引入數(shù)據(jù)和流量平臺(tái)，為電子商務(wù)的發(fā)展引入更多的客戶和用戶資源，將該資源嫁接到電子商務(wù)的核心業(yè)務(wù)中來，必然能夠促進(jìn)電子商務(wù)的成交量，從而為阿里巴巴的經(jīng)營帶來正向的促進(jìn)作用。阿里巴巴的主營業(yè)務(wù)即其淘寶和天貓業(yè)務(wù)，通過這兩個(gè)具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的電商平臺(tái)，阿里巴巴可以將數(shù)據(jù)和流量資源變現(xiàn)。近些年來，阿里巴巴通過發(fā)展淘寶和天貓事業(yè)，賺取廣告費(fèi)用和會(huì)員費(fèi)用，使得阿里巴巴的業(yè)務(wù)收入不斷增加。通過分析阿里巴巴近幾年的并購，我們發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴能夠主動(dòng)尋求消費(fèi)者的關(guān)注，通過了解消費(fèi)者的需求，在并購的過程中注重貼近消費(fèi)需求的相關(guān)企業(yè)的并購。阿里巴巴投資的新浪微博等社交應(yīng)用、高德地圖等都是客戶和消費(fèi)者熱衷的應(yīng)用，這樣能夠使得阿里巴巴從全方位了解用戶的數(shù)據(jù)和消費(fèi)使用習(xí)慣，從而能夠幫助阿里巴巴針對(duì)用戶的需求進(jìn)行信息推送和廣告推廣，同時(shí)能夠利用相關(guān)并購為用戶提供更加方便的服務(wù)。并購能夠使阿里巴巴在自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展的情況下獲取更多的資源，爭(zhēng)取更多的資本和資源，從而造成了阿里巴巴近三年盈利能力大幅穩(wěn)步提升的良好業(yè)績表現(xiàn)。(2)并購對(duì)償債能力的影響從表4．2和圖4—2中的2012至2014年的數(shù)據(jù)分析可以看出，阿里巴巴的流動(dòng)比率出現(xiàn)了較為明顯的下降，通過分析阿里巴巴的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，從2012年至2014年，流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)值分別是27899、43162、67833百萬元人民幣，而流動(dòng)負(fù)債的數(shù)值分別是1175l、23995、37384百萬元人民幣，從這些數(shù)值可以看出，阿里巴巴的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都出現(xiàn)了明顯的增加趨勢(shì)，但是總體來說，流動(dòng)負(fù)債的增加幅度大于流動(dòng)資產(chǎn)的增加幅度，這說明，阿里巴巴流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力有所下降。同時(shí)，阿里巴巴的現(xiàn)金流量比率則出現(xiàn)了先下降后上升的趨勢(shì)，阿里巴巴2013年的現(xiàn)金流量比率是最低值0．60。同樣的，阿里巴巴近三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也是不斷增加的，但是2013年其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量增加幅度小于流動(dòng)資產(chǎn)的增加幅度，從而造成了該比率下降的問題。從中可以看出，阿里巴巴的短期償債能力總體來說表現(xiàn)一般，出現(xiàn)了波動(dòng)下降的情況。阿里巴巴近三年來的經(jīng)營活動(dòng)和現(xiàn)金增加狀況相對(duì)良好，但是因?yàn)槠髽I(yè)的流動(dòng)負(fù)債呈現(xiàn)明顯的增多趨勢(shì)，造成了阿里巴巴的短期償債存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，從阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，近三年來這阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)了較為明顯的提高，尤其是2013年該比率達(dá)到了83．52％的高度，雖然2014年下降至64．38％，說明阿里巴巴的長期償債能力略有改善，但是總體來說，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值較高，在今后的發(fā)展中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)預(yù)警，時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從表4．3和圖4．3的阿里巴巴2012至2014年的營運(yùn)能力指標(biāo)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)最多，大大860．51天，2013年下降至674．51天，2014年又出現(xiàn)了明顯的增加?？傮w來說，阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢，企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的運(yùn)用效率較差，不能充分運(yùn)用企業(yè)的資產(chǎn)為企業(yè)帶來更多的利潤。雖然在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了改善的狀況，但是仍然存在較大的問題。阿里巴巴通過并購，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利狀況也得到不斷的改善。但是在企業(yè)運(yùn)營的過程中，存在著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造財(cái)富的能力不能充分體現(xiàn)。購帶來的企業(yè)經(jīng)營效果的改善。從應(yīng)付賬款來看，阿里巴巴應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸增加，這在一定程度上反映出債權(quán)者對(duì)阿里巴巴經(jīng)營發(fā)展的信心上升。近三年來，阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)能力逐漸增強(qiáng)，其盈利能力得到顯著的提升。同時(shí)，企業(yè)通過并購獲取了較多的資產(chǎn)和市場(chǎng)資源，市場(chǎng)和相關(guān)的債權(quán)人對(duì)阿里巴巴的發(fā)展持看好態(tài)度。阿里巴巴雖然面臨較高的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，卻有良好的市場(chǎng)信心，這也在一定程度上說明了阿里巴巴持續(xù)并購，不斷擴(kuò)充市場(chǎng)的戰(zhàn)略支持。總體來講，阿里巴巴總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營狀況有所改善，但是整體狀況一般，應(yīng)付賬款運(yùn)營狀況逐漸改善，市場(chǎng)資信狀況良好。阿里巴巴通過并購能夠不斷擴(kuò)充企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)能夠搶占市場(chǎng)，為其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來一定的積極作用。但是應(yīng)當(dāng)注意的是，阿里巴巴在持續(xù)并購、資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的過程中，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)并購的整合，充分利用企業(yè)的資產(chǎn)創(chuàng)造盈利，提高企業(yè)的運(yùn)營效率。同時(shí)，阿里巴巴雖然面對(duì)一定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)階段，市場(chǎng)資信狀況良好，這有賴于企業(yè)良好的盈利能力。在今后的發(fā)展中，阿里巴巴應(yīng)當(dāng)繼續(xù)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利能力，從而保證這一電商巨頭的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。(4)自由現(xiàn)金流量分析除此之外，在自由現(xiàn)金流量方面，從阿里巴巴從2012年至2014年，阿里巴巴的自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)，阿里巴巴從經(jīng)營活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金流入量能夠不斷增加，從而為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供較為充沛的現(xiàn)金流量。同時(shí)，阿里巴巴通過并購獲得了較高的企業(yè)估值，從而加強(qiáng)了投資者對(duì)阿里巴巴的發(fā)展信心，從而使得阿里巴巴在融資方面獲得了較好的發(fā)展，使得其自身擁有較高的自由現(xiàn)金流量繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)的并購規(guī)模，擴(kuò)展資金的產(chǎn)業(yè)鏈條。務(wù)方面存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。但是通過企業(yè)并購整合以及發(fā)展，阿里巴巴的產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)估值不斷提升，從而吸引了較多而投資，市場(chǎng)資信狀況良好，這將使得阿里巴巴的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷改善。阿里巴巴在進(jìn)行大規(guī)模的并購中，獲取了大量的融資來促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，但是應(yīng)該注意這種并購可能會(huì)給企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，倘若電子商務(wù)企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到一定的行業(yè)沖擊，企業(yè)的經(jīng)營收益受到影響，那么企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將會(huì)給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。從盈利情況來看，阿里巴巴近三年的盈利能力得到平穩(wěn)提升，但是并購帶來的大規(guī)模資產(chǎn)卻沒有被充分利用和整合。企業(yè)的并購應(yīng)當(dāng)能夠?yàn)槠髽I(yè)的核心業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績帶來長久的改善，通過整合電子商務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈條，以及通過并購獲取在電子商務(wù)行業(yè)中賴以生存的數(shù)據(jù)和客戶信息，這樣的資源應(yīng)當(dāng)被整合到電子商務(wù)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)中來，為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營發(fā)展服務(wù)。在今后的發(fā)展過程中，阿里巴巴應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)被并購企業(yè)的整合力度，增強(qiáng)其服務(wù)于核心業(yè)務(wù)發(fā)展，幫助提升企業(yè)盈利能力的作用。將并購的電子商務(wù)的產(chǎn)業(yè)上下游鏈條整合到業(yè)務(wù)中，更好得吸引目標(biāo)消費(fèi)群以及產(chǎn)品客戶資源，將物流和運(yùn)輸與核心業(yè)務(wù)掛鉤，提高經(jīng)營效率，改善用戶體驗(yàn)。面對(duì)并購的大量目標(biāo)企業(yè)，阿里巴巴的并購整合之路任重而道遠(yuǎn)。4．1．2經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)主要用于度量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，相比較傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算，該指標(biāo)能夠考慮企業(yè)經(jīng)營收益的資本成本，比傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)能夠更好體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。EVA的計(jì)算公式如下：EVA=稅后經(jīng)營利潤．資本投入額*／Jn權(quán)平均資本成本率=NOPAT-NA*Kw[451．在EVA計(jì)算的過程中，針對(duì)公式中三個(gè)要素的計(jì)算有以下注意事項(xiàng)：稅后經(jīng)營利潤在計(jì)算的過程中，應(yīng)選取利潤表的營業(yè)利潤，在計(jì)算的過程中，應(yīng)該注意幾個(gè)重要事項(xiàng)的調(diào)整：資本化費(fèi)用、營業(yè)外支出、財(cái)務(wù)費(fèi)用、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備、所得稅和遞延所得稅等。資本投入額是企業(yè)經(jīng)營實(shí)際占用的資本額，本文主要選取的是年初數(shù)與年末數(shù)資本額的平均值。加權(quán)平均資本成本率=股權(quán)資本比率木股權(quán)資本成本率+債權(quán)資本比率木債權(quán)資本成本率木(1．所得稅率)。在公式計(jì)算結(jié)束之后，如果結(jié)果顯示EVA值大于0，說明企業(yè)為獲取利潤投入的資本成本小于利潤，企業(yè)的投資發(fā)展可以為企業(yè)的股東帶來較好的經(jīng)濟(jì)收益；如果計(jì)算得出EVA值小于0，說明企業(yè)投資如資本成本大于企業(yè)通過該成本收獲的利潤，股東的經(jīng)濟(jì)收益減少；如果結(jié)果等于0，如果企業(yè)的投入資本成本和利潤相等，企業(yè)通過投入資本創(chuàng)造收益的結(jié)果不明顯。、本文在計(jì)算阿里巴巴的EVA指標(biāo)過程中，遵循上述注意事項(xiàng)，對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整和計(jì)算，具體計(jì)算過程如下：稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算。EVA方法認(rèn)為：企業(yè)遵照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行賬務(wù)處理時(shí)，需要從企業(yè)經(jīng)營收益中扣除許多項(xiàng)目，比如企業(yè)的資本化費(fèi)用、企業(yè)多種準(zhǔn)備金以及遞延稅費(fèi)等，將這些項(xiàng)目從收益中扣除容易造成企業(yè)資本項(xiàng)目的減少，這種減少不能準(zhǔn)確反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營收益，對(duì)企業(yè)的投資經(jīng)營者會(huì)產(chǎn)生一定的誤導(dǎo)作用。如果不將這些扣除款計(jì)入股東權(quán)益，資本將被低估，經(jīng)營收益也會(huì)被錯(cuò)報(bào)。所以，在計(jì)算EVA時(shí)需要將對(duì)會(huì)計(jì)利潤和資本投入額進(jìn)行調(diào)整。思騰思特公司最初確認(rèn)昀164項(xiàng)調(diào)整項(xiàng)目在實(shí)際應(yīng)用操作難度較大，且根據(jù)重要性原則可以忽視一些對(duì)EVA沒有實(shí)質(zhì)影響調(diào)整項(xiàng)目，因此一般常見的有以下幾種：在計(jì)算EVA的稅后凈營業(yè)利潤的過程中，需要對(duì)從收益賬戶中扣除的準(zhǔn)備金、資本化費(fèi)用、遞延稅金等進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)檫@些項(xiàng)目的扣除，導(dǎo)致了股東權(quán)益的減少，企業(yè)的資本將被低估。因此，需要對(duì)其會(huì)計(jì)利潤和資本投入進(jìn)行相關(guān)調(diào)整。調(diào)整的具體公式如下：稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用+稅后營業(yè)外支出一稅后營業(yè)外收入+稅后當(dāng)期減值準(zhǔn)備+遞延所得稅負(fù)債增加額一遞延所得稅資產(chǎn)增加額。其中，針對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的調(diào)整主要是對(duì)匯兌損益和利息支出，具體調(diào)整時(shí)，應(yīng)該在稅后凈利潤后加上匯兌損益和利息支出。對(duì)營業(yè)外收支的調(diào)整應(yīng)該在考慮稅費(fèi)的基礎(chǔ)上加上營業(yè)外支出，減去營業(yè)外收入。在調(diào)整減值準(zhǔn)備是，應(yīng)當(dāng)把在營業(yè)利潤中加回會(huì)計(jì)準(zhǔn)備，同時(shí)扣減相關(guān)科目的折舊損失額。對(duì)于遞延所得稅資產(chǎn)的增加額，應(yīng)當(dāng)在凈營業(yè)利潤中扣除，對(duì)于減少額應(yīng)該添加到凈營業(yè)利潤中去。無息負(fù)債主要包括債務(wù)中短期借款和一年到期負(fù)債的流動(dòng)負(fù)債，扣除這些不用花費(fèi)成本的負(fù)債，將有利于鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)的利用率，獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益。凈營業(yè)利潤具體調(diào)整數(shù)據(jù)如下：從上表中的計(jì)算結(jié)果可以看出，在并購進(jìn)行后的三年時(shí)間里，阿里巴巴的經(jīng)濟(jì)增加值呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，企業(yè)為股東創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值逐漸提升，公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)谠撈陂g得到了較好的提升和發(fā)展。4．1．3阿里巴巴GMV和貨幣化率分析(1)GMV分析鑒于阿里巴巴的IPO招股書中對(duì)其成交量的披露局限，本文選擇了2013年和2014年的GMV數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。從表4-9中可以看出，阿里巴：巴的電子商務(wù)的成交量呈現(xiàn)明顯的上升走勢(shì)。2013年以來，阿里巴巴的整體GMV上升了近6億元人民幣，2013年和2014年天貓的成交量占比76．5％和69．9％。阿里巴巴的廣告收入多按照效果付費(fèi)，交易傭金直接按照交易額扣點(diǎn)，因此無論是廣告還是傭金，都依賴于阿里巴巴整體GMV的擴(kuò)大，而在GMV擴(kuò)大的背后，是阿里巴巴通過并購以及自身商品交易平臺(tái)建設(shè)帶來的龐大用戶和流量規(guī)模。2014財(cái)年，阿里巴巴零售平臺(tái)活躍用戶達(dá)2．55億，同比增長48．3％；賣家數(shù)量800萬，同比增長33％；活躍用戶平均訂單數(shù)50單，買家賣家活躍度及黏性遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也為公司帶來過去2年59％的GMV復(fù)合增速和79％的收入復(fù)合增速。從表中數(shù)據(jù)可以看出，用戶通過阿里巴巴的電商網(wǎng)站進(jìn)行交易的數(shù)量明顯增多。阿里巴巴通過并購引入流量入口等，成功了獲取了更多的用戶資源，同時(shí)憑借良好的用戶粘性，其客戶人均成交數(shù)量和成交質(zhì)量都有明顯的提升。除此之外，從表中可以看出，阿里巴巴的移動(dòng)端電商成交量也有明顯的增加，這與阿里巴巴在移動(dòng)端的戰(zhàn)略布局是緊密相關(guān)的。阿里巴巴通過并購移動(dòng)端的資源，吸收并購UC瀏覽器、高德地圖、打車軟件、社交平臺(tái)等資源引入移動(dòng)端流量入口，吸引移動(dòng)端用戶資源。同時(shí)，阿里巴巴在移動(dòng)端的戰(zhàn)略布局有利于更好貼近用戶，滿足用戶需求和偏好，從而促使移動(dòng)端成交量的不斷增加。從這個(gè)意義上來講，阿里巴巴的并購為其電商成交量和移動(dòng)端成交量的提升帶來了積極的作用，通過引入流量和客戶資源信息，增加客戶粘性，對(duì)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展起(2)貨幣化率分析阿里巴巴作為一家電商公司，通過建立電子商務(wù)的交易平臺(tái)，不僅通過零售業(yè)務(wù)獲取用戶流量紅利，也以廣告營銷實(shí)現(xiàn)用戶和流量的變現(xiàn)。在分析其財(cái)務(wù)績效時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合貨幣化率(營業(yè)收入／GMV)進(jìn)行分析，判斷其零售和廣告業(yè)務(wù)的利潤率水平。阿里巴巴零售業(yè)務(wù)包括淘寶(C2C)、天貓(B2C)和聚劃算(團(tuán)購)，是CBBS電商生態(tài)圈最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，也是流量變現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。阿里集團(tuán)80％的收入來自零售業(yè)務(wù)，這其中主要包括了客戶的廣告投放費(fèi)用和交易傭金，同時(shí)包括商戶的淘寶店鋪裝飾和聚劃算平臺(tái)的上架費(fèi)用?？傮w來講，阿里巴巴零售業(yè)務(wù)收入主要來源于平臺(tái)商戶的盈利，因此阿里巴巴貨幣化率(營業(yè)收入／GMV)很大程度上取決于平臺(tái)商戶的利潤率水平。2014財(cái)年，阿里巴巴零售業(yè)務(wù)整體貨幣化率為2．69％，較財(cái)年略有下降，整體貨幣化率水平處于較低的水平中。在電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，阿里巴巴應(yīng)該通過并購整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，通過完善物流服務(wù)，改善商戶的經(jīng)營品質(zhì)和效率；通過引入流量入口，促成更多的成交量，提升用戶體驗(yàn)。通過分析圖4．8中阿里巴巴的廣告貨幣化率，我們可以看出，阿里2013年的績效表現(xiàn)同樣達(dá)到最高點(diǎn)，2014年略有下降，整體貨幣化率水平較低。阿里巴巴的廣告貨幣化率水平提升主要源于天貓業(yè)務(wù)的發(fā)展。其服裝等品類的廣告費(fèi)率較高，高于同行業(yè)的聚美優(yōu)品和唯品會(huì)的廣告費(fèi)率。因?yàn)樘熵埳坛且越灰讉蚪鸬氖召M(fèi)模式提高商戶進(jìn)駐門檻，同時(shí)為商戶提供基于大數(shù)據(jù)的營銷、訂單、金融等方面的服務(wù)，這也說明阿里巴巴大數(shù)據(jù)平臺(tái)能力較強(qiáng)，阿里巴巴掌握充足的互聯(lián)網(wǎng)資源，網(wǎng)上成交量相對(duì)較高。但是阿里巴巴營業(yè)收入水平相對(duì)于成交量水平較低，這說明阿里巴巴雖然通過并購掌握充足的互聯(lián)網(wǎng)資源，并在一定程度上促進(jìn)成交量，但是最終付款和營收狀況水平較低，導(dǎo)致貨幣化率水平較低，這與電子商務(wù)的消費(fèi)者的消費(fèi)需求和電商平臺(tái)建設(shè)水平有一定的關(guān)系。4．1．4并購績效總結(jié)(1)并購后價(jià)值創(chuàng)造能力增強(qiáng)將阿里巴巴2014各季度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，可以看出阿里巴巴在2014年的大規(guī)模并購有利于擴(kuò)張企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，其并購帶來的企業(yè)價(jià)值提升，為其融資上市做好了鋪墊。所以阿里巴巴雖然通過并購耗費(fèi)了較多的投資現(xiàn)金流出，但是其總體現(xiàn)金流量還是相對(duì)充足，有利于其繼續(xù)進(jìn)行企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。與此同時(shí)，阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)能力出現(xiàn)了波動(dòng)上升的情況，這在一定的方面是與電子商務(wù)的旺季與淡季有關(guān)，但是阿里巴巴應(yīng)該意識(shí)到，在進(jìn)行大規(guī)模的并購?fù)瑫r(shí)，應(yīng)該注意加強(qiáng)被并購企業(yè)對(duì)核心業(yè)務(wù)的促進(jìn)提升能力。因?yàn)榘⒗锇桶偷牟①徥菄@其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展展開的，相關(guān)的文化產(chǎn)業(yè)和移動(dòng)端數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)與阿里巴巴的內(nèi)生業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，為其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來更多的流量數(shù)據(jù)和客戶信息。從阿里巴巴2012．2014年的并購來看，阿里巴巴在大規(guī)模并購之后，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值有了明顯的提升。說明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益較好，投資并購之后為企業(yè)的投資者和股東創(chuàng)造的價(jià)值得到不斷的提升，同時(shí)企業(yè)的盈利能力也在不斷的提升發(fā)展中。阿里巴巴從圍繞淘寶網(wǎng)和天貓的上下游客戶進(jìn)行并購，致力于提供品牌電商一戰(zhàn)式的消費(fèi)平臺(tái)和服務(wù)。阿里巴巴從電商的運(yùn)營和物流方面進(jìn)行的大力并購，打造了阿里巴巴大淘寶生態(tài)圈，該電商生態(tài)圈運(yùn)作更加有效，提高客戶的消費(fèi)體驗(yàn)?，F(xiàn)在客戶能夠?qū)⒃谔詫毶系拈_店，并且將網(wǎng)站的運(yùn)營委托給阿里巴巴并購的上海寶尊，同時(shí)能夠在新浪微博和口碑網(wǎng)上進(jìn)行廣告營銷，通過阿里巴巴并購的物流公司提供物流服務(wù)，這樣客戶和消費(fèi)者能夠在阿里巴巴的并購生態(tài)圈中完成消費(fèi)和營銷。值得一提的是，阿里巴巴試水物流服務(wù)，建立的菜鳥物流已經(jīng)在全國初步形成了系統(tǒng)性的布局，能夠?yàn)榭蛻艉拖M(fèi)者提供良好的服務(wù)，提高經(jīng)營效率。阿里巴巴的并購在一定程度上能夠?yàn)榘⒗锇桶吞峁┚€上線下全方位的生活服務(wù)，這樣經(jīng)營效率的提升能夠?yàn)榘⒗锇桶偷挠a(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。(2)并購后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，電子商務(wù)企業(yè)擁有大規(guī)模的用戶資源和滲透率，電子商務(wù)企業(yè)促進(jìn)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。電子商務(wù)企業(yè)通過進(jìn)行大規(guī)模的投資和融資，從而快速增加用戶數(shù)量，豐富用戶種類，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但是在大規(guī)模并購的過程中，電子商務(wù)企業(yè)的營銷和人力成本隨著規(guī)模的擴(kuò)大而逐漸增加，從而導(dǎo)致在短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營收益不能顯著增高。同時(shí)，電子商務(wù)企業(yè)并購的目標(biāo)存在著過高的估值，被并購企業(yè)的市場(chǎng)盈利前景不被看好，那么企業(yè)的并購?fù)顿Y就存在著風(fēng)險(xiǎn)。通過阿里巴巴近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析，我們可以看出，阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)發(fā)展保持相對(duì)穩(wěn)定，通過企業(yè)經(jīng)營發(fā)展以及融資活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流量流入規(guī)模大于其投資活動(dòng)現(xiàn)金流出規(guī)模，其自由現(xiàn)金流量保持較多。但是與此同時(shí)，阿里巴巴的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，其資產(chǎn)負(fù)債率較高，還債能力存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)，這與阿里巴巴大規(guī)模的投資并購是緊密相關(guān)的。阿里巴巴在今后的發(fā)展過程中，需要加強(qiáng)對(duì)并購企業(yè)的整合，繼續(xù)加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，提高并購對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。(3)并購協(xié)同效應(yīng)不明顯從阿里巴巴的并購動(dòng)因來看，阿里巴巴在進(jìn)行大規(guī)模并購前希望并購為企業(yè)帶來良好的協(xié)同效應(yīng)。阿里巴巴通過并購，將可以為企業(yè)帶來較高的市場(chǎng)估值，增強(qiáng)投資者對(duì)其的信心，從而為企業(yè)增強(qiáng)融資、匯聚更多的現(xiàn)金流量帶來積極的作用；同時(shí)通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，在電子商務(wù)領(lǐng)域布局互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。阿里巴巴獲得較多融資之后，其上市發(fā)展以及繼續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)規(guī)模將得到良好的作用。與此同時(shí)，阿里巴巴并購相關(guān)文化產(chǎn)業(yè)及移動(dòng)數(shù)據(jù)，以期為核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來更多的流量數(shù)據(jù)，增強(qiáng)其核心廣告業(yè)務(wù)以及電子商務(wù)的發(fā)展，從這一角度來講，其并購降低了新設(shè)業(yè)務(wù)的交易成本，利用并購企業(yè)的資源及技術(shù)，通過與阿里巴巴自身的整合，將為阿里巴巴核心業(yè)務(wù)的發(fā)展、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張起到較好的促進(jìn)作用。阿里巴巴的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購，其核心是為提升主營業(yè)務(wù)經(jīng)營效率，從而保證在市場(chǎng)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)擴(kuò)大且的經(jīng)營規(guī)模，拓展產(chǎn)業(yè)經(jīng)營范圍，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保持電子商務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位。阿里巴巴投資并購的對(duì)象中存在許多創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。在投資評(píng)估的過程中會(huì)擁有良好的投資回報(bào)預(yù)期，但是投資回報(bào)期長，在投入大量的資本成本后，企業(yè)的盈利能力不能得到迅速有效的提升。比如阿里巴巴并購高德之后高德的客戶資源產(chǎn)生了流失，不僅不能給阿里巴巴帶來良好的經(jīng)濟(jì)收益，反而造成了自身經(jīng)營狀況的下行。阿里巴巴的許多并購只是通過參股的方式，其并購效果并非全部有效。比如阿里巴巴并購的物流公司星辰急便公司，被并購之后，阿里巴巴為星辰急便加上了“云物流”的概念，嘗試促使浙江百世物流為其提供技術(shù)職稱，但是該概念滿足不了阿里巴巴大規(guī)模的實(shí)際運(yùn)用需求，同時(shí)在發(fā)展過程中也并沒有脫離傳統(tǒng)物流的基本運(yùn)作，因此，星辰急便和百世物流也因?yàn)槎ㄎ徊粶?zhǔn)，最終被市場(chǎng)所淘汰，阿里巴巴在并購過程中投入的大量資本也并沒有給企業(yè)打來更好的市場(chǎng)效益，不能為其盈利起到促進(jìn)作用。在今后的發(fā)展中，阿里巴巴可以繼續(xù)加強(qiáng)并購，同時(shí)注意對(duì)并購企業(yè)的業(yè)務(wù)整合，從而提升阿里巴巴整體的經(jīng)營水平，增強(qiáng)阿里巴的盈力，從而使得并購為企業(yè)帶來真正的協(xié)同效應(yīng)。(4)流量變現(xiàn)水平較低通過結(jié)合電子商務(wù)行業(yè)特點(diǎn)分析，阿里巴巴的電子商務(wù)成交量出現(xiàn)了明顯的增加。阿里巴巴通過并購相關(guān)的流量和數(shù)據(jù)資源，為電子商務(wù)的發(fā)展引入更多用戶資源，同時(shí)憑借微博、UC等良好的用戶粘性，在一定程度上促進(jìn)了成交量的增加。阿里巴巴憑借自身的并購整合，其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展出現(xiàn)了一定的改善。但是應(yīng)當(dāng)注意的是，阿里巴巴在電子商務(wù)成成交量上升的情況下，其流量變現(xiàn)的水平卻較低，也反映出用戶取消電子交易訂單的付款或者延遲付款的問題較為突出以及電子商務(wù)經(jīng)營成本高等問題。2014年，阿里巴巴的貨幣貨幣化率出現(xiàn)了一定的下降，阿里巴巴的并購整合效果存在不穩(wěn)定性。阿里巴巴通過并購能夠獲取豐富的用戶、流量等資源，但是因?yàn)榕嘤虏①彯a(chǎn)業(yè)的整合問題使得阿里巴巴存在著成本方面的高支出以及用戶消費(fèi)需求水平和消費(fèi)體驗(yàn)有待提升的問題。因此，并購后的企業(yè)整合是十分必要的，如何通過相關(guān)并購更好地了解用戶需求，爭(zhēng)取用戶偏好，提升企業(yè)的運(yùn)營效率仍然是阿里巴巴必須思考的問題。4．2并購績效的影響因素分析4．2．1并購動(dòng)因決定并購績效的表現(xiàn)阿里巴巴的并購類型多樣，其并購動(dòng)因能夠反映阿里巴巴的并購戰(zhàn)略。阿里巴巴并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游，意圖提高電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營效率，降低市場(chǎng)交易成本；通過并購泛文化產(chǎn)業(yè)，是為其互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的布局開拓市場(chǎng)：并購數(shù)據(jù)和流量資源，是為了獲取更多用戶和客戶資源，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。通過分析阿里巴巴的并購績效，我們可以看出，阿里巴巴的資產(chǎn)規(guī)模和價(jià)值創(chuàng)造能力都有一定的提升，這是阿里巴巴擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、搶占互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)并購動(dòng)因的績效表現(xiàn)。同時(shí)，阿里巴巴在布局互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈、大規(guī)模的并購之后，必然需要花費(fèi)大量的投資成本，因此，企業(yè)的凈盈利狀況出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，同時(shí)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴并購的動(dòng)因在很大程度上決定了企業(yè)的并購績效的表現(xiàn)情況，這也說明了為什么阿里巴巴在并購協(xié)同效應(yīng)不明顯的情況下，依然進(jìn)行并購的原因。4．2．2并購的深入程度不高阿里巴巴并購新浪微博、優(yōu)酷土豆、銀泰實(shí)業(yè)等企業(yè)時(shí)，并不是采取了全資收購的形式，只是通過并購獲取了企業(yè)一定的持股，并購的合作程度不高，整合難度較大。阿里巴巴在進(jìn)行企業(yè)并購的過程中，希望從某些企業(yè)中獲取電子商務(wù)發(fā)展必備的優(yōu)勢(shì)資源。以阿里巴巴并購新浪微博為例，新浪微博擁有非常高的流量資源，但是缺乏有效的變現(xiàn)渠道。阿里巴巴通過并購新浪微博，希望獲取其大量的數(shù)據(jù)資源，通過導(dǎo)入淘寶和天貓系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)交易。但是新浪微博的用戶是否能夠有效嫁接到阿里巴巴的電商平臺(tái)卻是一個(gè)值得探討的問題。新浪微博是一個(gè)社交平臺(tái)，用戶通過這一平臺(tái)進(jìn)行基本的社交，但是其通過這一平臺(tái)直接進(jìn)行淘寶交易的效果并不明顯。同時(shí)新浪微博在此次并購中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，并購之后為阿里巴巴的淘寶、天貓?zhí)峁┑逆溄悠脚_(tái)也相對(duì)有限，這就導(dǎo)致阿里巴巴對(duì)社交平臺(tái)的并購不能為其核心業(yè)務(wù)能力的提升帶來明顯的效果。4．2．3并購整合困難阿里巴巴的并購旨在擴(kuò)大其用戶規(guī)模，增強(qiáng)云計(jì)算業(yè)務(wù)的實(shí)力，增加互補(bǔ)性的產(chǎn)品和技術(shù)，豐富和擴(kuò)大企業(yè)的展業(yè)鏈條，但是也應(yīng)該看到，5．阿里巴巴的多樣并購給企業(yè)的并購整合帶來了難度和風(fēng)險(xiǎn)。第一，阿里巴巴并購眾多的企業(yè)，在企業(yè)管理方面就存在著整合的風(fēng)險(xiǎn)和難度。阿里巴巴作為一家電子商務(wù)企業(yè)，卻并購了眾多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和物流產(chǎn)品等，從業(yè)務(wù)的角度看，這將為并購后的業(yè)務(wù)管理整合帶來難度。[48]在并購之后，并購的業(yè)務(wù)部門之間是否能夠打破傳統(tǒng)的經(jīng)營形式，內(nèi)部的交易價(jià)格如何確定，這將成為阿里巴巴需要認(rèn)真思考的問題。第二，技術(shù)和資源方面的整合難度。阿里巴巴并購了新浪微博等互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)，這些互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司與阿里巴巴的整合需要阿里巴巴掌握一定的人才和技術(shù)資源。將并購的這些公司與阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，充分發(fā)揮其協(xié)同效應(yīng)，需要阿里巴巴掌握熟知該類技術(shù)的人才。因此，阿里巴巴要充分整合并購的公司，需要付出一定的資本和人力進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，同時(shí)為培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的技術(shù)和人才將會(huì)花費(fèi)一定的時(shí)間成本，從而造成整合難度較大，整合時(shí)間長的問題。因此，自并購之后，阿里巴巴的財(cái)務(wù)績效不能得到明顯的改善和提升，其并購整合難度大，風(fēng)險(xiǎn)較高。4．2．4利用并購帶來的流量和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)作為一家典型的電子商務(wù)公司，阿里巴巴對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量和相關(guān)數(shù)據(jù)資源的渴求度非常高，近些年阿里巴巴投資并購社交網(wǎng)站、搜索引擎、瀏覽器平臺(tái)等獲取了較多的流量入口和數(shù)據(jù)資源。從阿里巴巴的GMV和貨幣化率可以分析出，阿里巴巴的用戶數(shù)量得到了明顯的增多，用戶通過阿里巴巴的電商平臺(tái)的成交量也有穩(wěn)定的增加，阿里巴巴的并購為其帶來的流量入口和數(shù)據(jù)資源在一定的程度上發(fā)揮了優(yōu)勢(shì)作用。阿里巴巴的電商網(wǎng)站通過搜索和鏈接可以引入流量，從而促進(jìn)成交量，賺取商業(yè)利益。在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)流量的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，阿里巴巴并購社交網(wǎng)站，能夠掌握更多的用戶資源，憑借其良好的用戶粘性，將用戶資源轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)收益。阿里巴巴并購瀏覽器等流量入口，同樣可以引入相關(guān)的客戶以及