金融風(fēng)險(xiǎn)管理 課件全套（殷平生）第1-12章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述-大數(shù)據(jù)發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)管理

第一章金融風(fēng)險(xiǎn)管理概述第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)概論第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的分類第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程

第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)概論

一、金融的概念金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，是國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的核心競爭力。金融主要是指市場主體利用金融工具進(jìn)行資金融通的一系列日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是貨幣資金融通的總稱。“金”可以理解為資金，任何商品的流通都需要貨幣(資金)的支付才能完成，也就是人們通過貨幣的使用，完成商品的計(jì)價(jià)衡量；“融”就是流動(dòng)融合，商品加工完成進(jìn)行銷售時(shí)，資本就會(huì)和商品發(fā)生融合。

二、風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)的概念

(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念

“風(fēng)險(xiǎn)”一詞是中性的，即風(fēng)險(xiǎn)本身沒有好壞之分。有的學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)即損失的不確定性；有的學(xué)者則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生就是損失的可能性的暴露；也有學(xué)者定義風(fēng)險(xiǎn)是可能發(fā)生結(jié)果的差異，造成的損失與危害是我們無法預(yù)知的不確定性事件。

現(xiàn)實(shí)社會(huì)中風(fēng)險(xiǎn)無處不在，無時(shí)不有。風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)就是不確定性，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)不確定性的定義，風(fēng)險(xiǎn)事件的未來不確定性結(jié)果可以劃分為四個(gè)層次：

(1)確定性事件，即在一定條件下必然發(fā)生或不可能發(fā)生的事件。

(2)客觀不確定性事件，即客觀環(huán)境條件發(fā)生變化帶來的不確定性。

(3)主觀不確定性事件，即人的行為受到意識(shí)影響的不確定性。

(4)完全不確定性事件，即在一定條件下完全未知的事件。

根據(jù)這四個(gè)層次的含義，可以把風(fēng)險(xiǎn)的不確定性理解為“在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小及可能性的大小”，表現(xiàn)為未來事件發(fā)生結(jié)果的不確定性以及對未來事件發(fā)生結(jié)果的不確定性的影響。

(1)風(fēng)險(xiǎn)是未來事件發(fā)生結(jié)果的不確定性。

(2)風(fēng)險(xiǎn)對未來事件發(fā)生結(jié)果不確定性的影響。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)的概念

金融總是與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起的?？梢哉f無風(fēng)險(xiǎn)，就無金融；有金融，就必然有風(fēng)險(xiǎn)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫頓指出，金融風(fēng)險(xiǎn)的觸角已經(jīng)滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的每一個(gè)角

落。在我國經(jīng)濟(jì)、金融快速發(fā)展的同時(shí)，由于金融、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、歷史等方面的因素，潛伏著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)濟(jì)主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性，包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：

一是金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營管理不善而釀成大量不良資產(chǎn)或造成無法承受的巨額虧損進(jìn)而誘發(fā)支付危機(jī)，并最終倒閉、破產(chǎn)；

二是金融市場、金融衍生工具市場、債務(wù)市場等領(lǐng)域潛伏的風(fēng)險(xiǎn)。

從廣義上來看，金融風(fēng)險(xiǎn)包括金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人投資的風(fēng)險(xiǎn)、政府管理的風(fēng)險(xiǎn)和國際間交易的風(fēng)險(xiǎn)；從狹義上來看，金融風(fēng)險(xiǎn)就體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人三者的經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)理論

金融風(fēng)險(xiǎn)理論主要包括金融體系不穩(wěn)定理論、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性理論、金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性理論和信用脆弱性理論，如表1.1所示。

(一)金融體系不穩(wěn)定理論

金融體系不穩(wěn)定理論認(rèn)為金融體系具有天然的不穩(wěn)定性，這種天然不穩(wěn)定性是金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性原本是一種假說，在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的幫助下才發(fā)展成一種頗有影響的金融理論。

這個(gè)理論按照債務(wù)和收入的關(guān)系將金融市場主體劃分成三種類型：

(1)投機(jī)型或冒險(xiǎn)型。

(2)抵補(bǔ)型。

(3)龐氏型。

(二)金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性理論

資產(chǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量持有的財(cái)富組合。不同投資者或融資者對資產(chǎn)未來風(fēng)險(xiǎn)和收益有著不同的預(yù)期，資產(chǎn)組合的價(jià)格會(huì)隨著投資者或融資者期望的預(yù)期收

益進(jìn)行調(diào)整。許多金融風(fēng)險(xiǎn)都與金融資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)相關(guān)，金融資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)是金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要來源。

金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性理論具體又包括經(jīng)濟(jì)泡沫理論、股價(jià)波動(dòng)理論、匯率波動(dòng)理論等理論分支。

經(jīng)濟(jì)泡沫理論認(rèn)為，預(yù)期因素和左右人們行為的信息因素決定了經(jīng)濟(jì)泡沫的形成。資產(chǎn)價(jià)格的上升通常伴隨著預(yù)期的反向變化，并帶來價(jià)格的迅速下降，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。

股價(jià)波動(dòng)理論的焦點(diǎn)為以下四個(gè)方面：

(1)過度投機(jī)的存在，強(qiáng)調(diào)市場集體行為的非理性導(dǎo)致的過度投機(jī)對資產(chǎn)價(jià)格的影響。

(2)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。股市的波動(dòng)在很大程度上來自宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

(3)市場操縱機(jī)制作用。通過操縱市場，操縱者創(chuàng)造虛假交易繁榮和虛假價(jià)格，也創(chuàng)

造了表面上穩(wěn)定的市場，最終市場價(jià)格必然出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的下跌。

(4)交易和市場結(jié)構(gòu)的某些技術(shù)性特征的影響。

匯率波動(dòng)理論則認(rèn)為匯率的波動(dòng)性分為兩種：一種是固定匯率的波動(dòng)性，即貨幣對外價(jià)值發(fā)生意外的變化，使固定匯率水平難以維系；另一種是浮動(dòng)匯率的波動(dòng)性，即市場匯

率的波動(dòng)幅度超過了能夠用真實(shí)經(jīng)濟(jì)因素來解釋的范圍。關(guān)于匯率的波動(dòng)性根源，又產(chǎn)生了許多解釋理論，主要包括國際借貸理論、利息平價(jià)理論、匯兌心理理論、匯率過度調(diào)整

理論和匯率錯(cuò)亂理論等。

(三)金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性理論

依據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性理論，金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性，它可以由一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體傳染給別的經(jīng)濟(jì)主體，或者由一家金融機(jī)構(gòu)傳染給別的金融機(jī)構(gòu)，或者由一個(gè)國家傳染給別的國家，

結(jié)果可能導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至世界性金融危機(jī)。金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染過程就是金融風(fēng)險(xiǎn)由小到大、由此及彼、由單個(gè)金融機(jī)構(gòu)到整個(gè)金融體系、由一個(gè)國家到另一個(gè)國家發(fā)展的

過程，也是金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍和強(qiáng)度不斷放大和加深的過程。

(四)信用脆弱性理論

信用不是獨(dú)立存在的，它是指依附在人與人之間、企業(yè)與單位之間以及社會(huì)整體之間形成的一種相互信任的生產(chǎn)關(guān)系和社會(huì)關(guān)系。金融以信用為基礎(chǔ)，是一種人與人、企業(yè)與

單位、社會(huì)整體之間發(fā)生交易的雙方愿意遵守的規(guī)章制度。

第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的分類

一、按金融風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分(一)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)事件在金融機(jī)構(gòu)或金融市場引起的一系列損失的可能性，它通常涉及整個(gè)金融體系。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)無法通過資產(chǎn)多樣化來分散和回避，因此又可以稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要有政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府經(jīng)濟(jì)政策和管理措施的變化引起企業(yè)利潤和投資回報(bào)的變化。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場價(jià)格的變化會(huì)受到利率水平的影響。

3.購買風(fēng)險(xiǎn)

購買風(fēng)險(xiǎn)是由于市場價(jià)格的變動(dòng)，如價(jià)格的上漲，相同金額的資金可能無法購買到過去相同價(jià)格的商品。

4.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是金融證券投資活動(dòng)中最常見的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于內(nèi)部和外部的一些因素的影響，個(gè)別經(jīng)濟(jì)主體(或金融機(jī)構(gòu))遭受損失甚至倒閉的情形。非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別經(jīng)濟(jì)主體的單個(gè)事件，對其他經(jīng)濟(jì)主體沒有產(chǎn)生影響或影響不大，一般不會(huì)引起連鎖反應(yīng)，可以通過資產(chǎn)組合等措施來避免遭受損失，因此也可以稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。

二、按金融風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)劃分

(一)利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率水平的不確定性變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體受到損失的可能性。利率是資金的價(jià)格，利率的高低由政治、經(jīng)濟(jì)、金融狀況共同決定。由于利率是不穩(wěn)定的，故而

收入也是不穩(wěn)定的，這就導(dǎo)致借貸雙方都要受到利率的制約。

一般來說，金融風(fēng)險(xiǎn)中的利率變化分為兩種方式：

(1)當(dāng)利率降低時(shí)，貸方會(huì)遭受損失；利率升高時(shí)，借方不得不支付較高的成本。受利率變化影響的雙方頭寸都會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。

(2)當(dāng)固定利率低于市場利率時(shí)，利息收入就比按市場利率收取利息的方式要低。

利率的波動(dòng)使損失和收益發(fā)生具有不確定性，經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益(或成本)低于(或高于)預(yù)期收益(或成本)。從而金融風(fēng)險(xiǎn)就以利率風(fēng)險(xiǎn)的形式直接表現(xiàn)出來了。

(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯暴露，通常是指由于匯率的變動(dòng)致使某一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體蒙受損失的可能性。

匯率風(fēng)險(xiǎn)有廣義風(fēng)險(xiǎn)和狹義風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)不同的范疇。廣義的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，如匯率的變動(dòng)會(huì)從宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響一國進(jìn)出口貿(mào)易的變化，進(jìn)而波及國

民經(jīng)濟(jì)的其他部門，使該國的貿(mào)易、對外貿(mào)易和債權(quán)出現(xiàn)不良反應(yīng)。

狹義的匯率風(fēng)險(xiǎn)則是指外匯匯率變動(dòng)對某一項(xiàng)具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，如某一項(xiàng)以外幣結(jié)算的出口貿(mào)易，在取得收入時(shí)因外匯匯率下跌而導(dǎo)致兌換本幣的數(shù)量減少，這會(huì)給出口企業(yè)帶來損失。根據(jù)經(jīng)濟(jì)主體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式以及匯率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和影響，匯率風(fēng)險(xiǎn)可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對象無力履約的風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)而給經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其基本思想是只有當(dāng)交易對手在到期時(shí)不履約并且這

種行為給經(jīng)濟(jì)主體造成損失時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體才遭受信用風(fēng)險(xiǎn)的損害。

(四)市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融參與者由于市場價(jià)格因素的波動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值變化而遭受損失的可能性。市場風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分，廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場的交易頭寸，

由于市場價(jià)格因素的變動(dòng)而可能遭受的收益或損失。廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)充分考慮了市場價(jià)格可能的有利方向及不利方向的變化，以及可能帶來潛在的收益或損失。該定義對正視市場

風(fēng)險(xiǎn)、不避諱市場風(fēng)險(xiǎn)乃至利用市場風(fēng)險(xiǎn)，具有積極的作用。

狹義的市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場的交易頭寸，由于市場價(jià)格因素(如利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等)的不利變動(dòng)而可能遭受的損失。影響市場價(jià)格的因素主要有利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等，那么市場風(fēng)險(xiǎn)可以分為：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

(五)操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是由人員、系統(tǒng)、流程和外部事件所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)對操作風(fēng)險(xiǎn)的正式定義是：操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善或有問題的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)

或外部事件而導(dǎo)致的直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)，并由此分為七種表現(xiàn)形式：內(nèi)部欺詐；外部欺詐；就業(yè)制度和工作場所安全性；客戶、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)活動(dòng)事件；實(shí)物資產(chǎn)損壞；業(yè)務(wù)中

斷和系統(tǒng)失靈；執(zhí)行、交割及流程管理。這一定義包含了法律風(fēng)險(xiǎn)，但是不包含策略性風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

(六)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性指的是金融資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)濟(jì)主體機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中，常常面對資金流通困難的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。它要求的是經(jīng)濟(jì)主體在任何情況下都能具有其資產(chǎn)隨時(shí)變現(xiàn)或是從外部獲得可用資金的能力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體因這種流動(dòng)性的不確定變化所造成的損失。尤其對于金融機(jī)構(gòu)，由

于其經(jīng)營職能的特殊性，當(dāng)客戶的貸款承諾無法隨時(shí)兌現(xiàn)或客戶提現(xiàn)的要求不能及時(shí)滿足，都會(huì)給金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行帶來一定的困難。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出來的有內(nèi)生性和外生性兩大特征，當(dāng)商業(yè)銀行將缺乏流動(dòng)性資產(chǎn)與高流動(dòng)性負(fù)債進(jìn)行轉(zhuǎn)換時(shí)，內(nèi)生性就變現(xiàn)為整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性沖擊壓力。當(dāng)商業(yè)銀行在經(jīng)

營過程中受到外部力量沖擊時(shí)，比如系統(tǒng)性的市場危機(jī)、資本管制或債務(wù)延期付款的事件時(shí)，外生性就會(huì)使銀行面臨流動(dòng)性壓力。

三、按金融風(fēng)險(xiǎn)的層次劃分

(一)微觀金融風(fēng)險(xiǎn)

微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融活動(dòng)的參與者，如居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)

宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)是國家、整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

四、按金融風(fēng)險(xiǎn)的地域劃分

(一)國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)是國內(nèi)金融活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，源于國內(nèi)金融活動(dòng)的不確定性，其影響或承受主體僅限于本國居民，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體。

(二)國際金融風(fēng)險(xiǎn)

國際金融風(fēng)險(xiǎn)是指國際金融活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)在國際領(lǐng)域的特殊表現(xiàn)形式。

在金融全球化程度日益提高的今天，國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)與國際金融風(fēng)險(xiǎn)相互影響、相互滲透、相互轉(zhuǎn)化，越來越難以截然分開。

一方面，一個(gè)國家的金融風(fēng)險(xiǎn)可以“輸出”，滲透

到其他國家，引發(fā)國際金融風(fēng)險(xiǎn)；

另一方面，國際金融風(fēng)險(xiǎn)也可以向國內(nèi)傳導(dǎo)，形成國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。

第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程

一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們通過實(shí)施一系列的政策和措施來控制風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為。

金融風(fēng)險(xiǎn)管理根據(jù)管理對象的不同可分為微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理只是對個(gè)別金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或部分個(gè)人產(chǎn)生不同程度的影響，對整個(gè)金融

市場和經(jīng)濟(jì)體系的影響較小。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理的管理目標(biāo)是采用合理的、經(jīng)濟(jì)的方法使微觀金融活動(dòng)主體因金融風(fēng)險(xiǎn)的影響而受到損失的可能性降至最低。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)可能引

發(fā)金融危機(jī)，對經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)的穩(wěn)定性可能造成重大影響，因此，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是保持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性、避免出現(xiàn)金融危機(jī)，保護(hù)社會(huì)公眾的利益

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展

金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段。

第一階段：金融資產(chǎn)負(fù)債管理階段。比如在商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的融資計(jì)劃和決策中，可以主動(dòng)利用利率的變化進(jìn)行資金協(xié)調(diào)、控制銀行資金配置，使銀行維持一個(gè)正的凈利息差額與正的資本凈值。

具體來說表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

(1)測量和監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)資產(chǎn)負(fù)債表的管理控制。

(3)針對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)采取的避險(xiǎn)策略。

第二階段：金融工程管理階段。即利用各種衍生的金融工具，如期權(quán)、期貨、互換等，并通過金融工具的組合、分解、創(chuàng)新等方法，對金融領(lǐng)域中的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。金融工程是新型金融產(chǎn)品(包括金融工具和金融服務(wù))和新型金融技術(shù)的設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施的科學(xué)。

金融工程管理的出現(xiàn)使得風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出兩個(gè)變化：第一是量化和模型化，金融工程技術(shù)的發(fā)展使得數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、物理學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)等技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品開發(fā)中得到大量

的運(yùn)用；第二是產(chǎn)品化和市場化，金融機(jī)構(gòu)為了自身經(jīng)營目標(biāo)利潤，加大同行業(yè)的競爭力度，會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額，擴(kuò)張經(jīng)營市場范圍。

第三階段：全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段。全面風(fēng)險(xiǎn)管理就是建立和實(shí)施整個(gè)企業(yè)范圍的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，通過管理具有最大潛在影響的風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)財(cái)務(wù)績效、實(shí)現(xiàn)策略目標(biāo)，進(jìn)而從整體

的角度評估風(fēng)險(xiǎn)，使金融機(jī)構(gòu)面臨的意外風(fēng)險(xiǎn)最小化。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程

金融風(fēng)險(xiǎn)貫穿于金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)的整個(gè)生命周期，所以風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)持續(xù)的過程，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制以及基于風(fēng)險(xiǎn)的決策機(jī)制是穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展的重要保證。

(一)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的首要步驟，是風(fēng)險(xiǎn)管理人員運(yùn)用科學(xué)、系統(tǒng)的方法來識(shí)別經(jīng)濟(jì)主體所面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)，分析和確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的類型，找出風(fēng)險(xiǎn)的變化因素，

并分析這些風(fēng)險(xiǎn)的成因及后果的動(dòng)態(tài)過程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別為金融風(fēng)險(xiǎn)管理指明了方向，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程，如圖1.1所示。

圖1.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別過程

1.確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)類型

風(fēng)險(xiǎn)的衡量應(yīng)在普遍估計(jì)的基礎(chǔ)上，以嚴(yán)格的數(shù)量分析為工具進(jìn)行對比籌劃，以得出比較合理的分析結(jié)果。首先，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生類型、存在部位和風(fēng)險(xiǎn)源，為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作作好準(zhǔn)備；其次，對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生帶來的嚴(yán)重性進(jìn)行確認(rèn)，既不能高估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生帶來的成本，造成管理過度，帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，也不能低估風(fēng)險(xiǎn)的影響，造成管理不足，帶來其他潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)變化

對金融機(jī)構(gòu)來說，金融風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)的變化性，因而要實(shí)時(shí)關(guān)注經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)狀況或是市場環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)變化。

3.感知風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)主體要感知在經(jīng)營活動(dòng)中每一個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行再分解，判斷是否存在新風(fēng)險(xiǎn)。

4.建立風(fēng)險(xiǎn)清單

風(fēng)險(xiǎn)管理收益的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)管理能夠承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)損失，這需要我們權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的成本和收益，建立風(fēng)險(xiǎn)清單。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)的度量與評估

金融風(fēng)險(xiǎn)的度量是對金融風(fēng)險(xiǎn)大小、程度或水平的分析和估量。風(fēng)險(xiǎn)度量是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的延續(xù)，準(zhǔn)確地評估金融風(fēng)險(xiǎn)大小十分重要。如果對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，經(jīng)濟(jì)主體就不會(huì)采取

相應(yīng)措施規(guī)避或控制風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失；相反，若對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)過高，也可能因此付出不必要的管理成本，失去獲取更大收益的機(jī)會(huì)。金融風(fēng)險(xiǎn)的度量方法很多、很復(fù)

雜，技術(shù)含量很高，而且仍處在不斷發(fā)展和演進(jìn)之中

金融風(fēng)險(xiǎn)度量與評估的內(nèi)容，如表1.2所示。

(三)金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對與控制

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對策是指金融風(fēng)險(xiǎn)控制與管理人員在識(shí)別和評估金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，尋求切實(shí)可行的措施或工具對所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范、控制與化解的策略。

金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對與控制將風(fēng)險(xiǎn)和收益緊密聯(lián)系起來。

(四)金融風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告

金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告是將風(fēng)險(xiǎn)信息傳遞到內(nèi)外部門和機(jī)構(gòu)，使其了解金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其管理狀況的重要工具。可靠的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可以為管理層提供全面、及時(shí)和精確的風(fēng)險(xiǎn)信息，為

風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供必要的支持。同時(shí)，可靠的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告是投資人和監(jiān)管者對金融機(jī)構(gòu)信息的基本途徑和要求，他們據(jù)此可以了解和掌握金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其管理狀況，進(jìn)而作出對

應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析與決策。

四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

金融風(fēng)險(xiǎn)管理與防范的意義可以概述為以下三點(diǎn)：

(1)從經(jīng)濟(jì)層面上講，首先，金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于創(chuàng)建穩(wěn)定環(huán)境，保障經(jīng)營目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益最大化；其次，有助于規(guī)范市場秩序，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)

競爭能力；最后，有助于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，提高投資者或企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，最大限度地減少金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展。

(2)從社會(huì)層面上講，金融風(fēng)險(xiǎn)管理有助于增強(qiáng)社會(huì)公眾信心，避免社會(huì)恐慌。

(3)從學(xué)術(shù)層面上講，金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究擴(kuò)寬了對金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制，讓投資者或借款人能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、避讓風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論的不斷改進(jìn)和完善。

【本章小結(jié)】

(1)金融風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)濟(jì)主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性，包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營管理不善而釀成大量不良資產(chǎn)或造成無法承受的巨額虧損

進(jìn)而誘發(fā)支付危機(jī)，并最終倒閉破產(chǎn)；二是金融市場、金融衍生工具市場、債務(wù)市場等領(lǐng)域潛伏的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)金融風(fēng)險(xiǎn)的理論主要包括四種，分別為：金融體系不穩(wěn)定理論、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性理論、金融風(fēng)險(xiǎn)傳染性理論、信用脆弱性理論。

(3)按金融風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分，金融風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。按金融風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)劃分，金融風(fēng)險(xiǎn)分為：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。按金融風(fēng)險(xiǎn)的層次劃分，金融風(fēng)險(xiǎn)可以分為微觀金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。按金融風(fēng)險(xiǎn)的地域劃分，金融風(fēng)險(xiǎn)可以分為國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)和國際金融風(fēng)險(xiǎn)。

(4)金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指人們通過實(shí)施一系列的政策和措施來控制風(fēng)險(xiǎn)以消除或減少其不利影響的行為。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵是多重的，對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的含義應(yīng)從不同的角度

加以理解。

(5)金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展經(jīng)歷了金融資產(chǎn)負(fù)債管理階段、金融工程管理階段和全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段。

(6)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程要求能夠有效貫徹、執(zhí)行金融機(jī)構(gòu)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)和管理政策。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量與評估、應(yīng)對與控制，以及報(bào)告與監(jiān)控。第二章金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論與方法第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方法

第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論

一、投資組合理論資產(chǎn)有兩種，一種是實(shí)物資產(chǎn)，如汽車和房子；另一種是金融資產(chǎn)，如股票和基金。投資者在選擇資產(chǎn)時(shí)關(guān)心的是不同的資產(chǎn)組合方法對未來所獲得的財(cái)富水平產(chǎn)生的影響，這就涉及了資產(chǎn)的組合。投資組合理論也叫均值—方差分析方法，其核心問題是不確定性條件下收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，具體是指：風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，期望收益最大；或者期望收益一定時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)最小。

(一)投資組合理論的興起

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)是直接生產(chǎn)投資以外的其他投資機(jī)會(huì)大量增多，比如各種有價(jià)證券和名目繁多的金融工具的涌現(xiàn)。直接生產(chǎn)投資是不容易的，而金融性投資則不

管數(shù)量多少，做起來卻非常簡便。這樣一來，當(dāng)人們手中持有貨幣的時(shí)候，便會(huì)考慮如何發(fā)揮它們的作用：是放在口袋里，還是用于金融性投資，這關(guān)系到能否獲得利益。

投資組合理論的主要貢獻(xiàn)者，如表2.1所示。

(二)證券收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定

在構(gòu)造投資組合的時(shí)候，均值—方差分析法是最常用的一種數(shù)學(xué)方法。首先我們把資產(chǎn)的未來收益看成是一個(gè)隨機(jī)變量，那么這個(gè)隨機(jī)變量的均值，或者說期望值，就是資產(chǎn)

的期望收益，這個(gè)隨機(jī)變量的方差就是對資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的刻畫。對風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡就需要用數(shù)學(xué)上求解二次規(guī)劃的方法，求得風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，組合的期望收益最大；或者期望收益一定

時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)最小。

1.單一證券收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定

1)單一證券收益率的測定

投資者在一定時(shí)期內(nèi)投資于某一證券的收益率測定公式為

式中，R表示單一證券的收益率；P0表示期初某一資產(chǎn)的市場價(jià)格；P1表示期末該資產(chǎn)的市場價(jià)格加上該期間內(nèi)的現(xiàn)金流入。這個(gè)公式表示的是一定時(shí)期內(nèi)投資者的收益狀況確定后所計(jì)算出來的投資收益率。

2)單一證券風(fēng)險(xiǎn)的測定

風(fēng)險(xiǎn)是指投資者投資于某種資產(chǎn)后實(shí)際收益率的不確定性，實(shí)際收益率與預(yù)期收益率的偏差越大，投資于該種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

風(fēng)險(xiǎn)程度度量的首要方面是了解風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，概率描述了風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性大小。在統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法中，證券的風(fēng)險(xiǎn)通常是由該證券的預(yù)期收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差決定

的。資產(chǎn)收益的方差是各個(gè)狀態(tài)下收益離均值距離的概率加權(quán)平均值，公式為

2.兩種證券組合收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定

1)兩種證券組合收益率的測定

例2-2：某投資者有100萬的資金，其中20萬元投資于A股票，80萬元投資于B股票，兩只股票的收益率分別為10%和30%，由A股票和B股票構(gòu)成的組合的期望收益率是多少？

解：計(jì)算A股票和B股票的投資比例：

2)兩種證券組合風(fēng)險(xiǎn)的測定

兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不能簡單地等于單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)以投資比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)閮蓚€(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相互抵消的可能性。計(jì)算兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)需要引進(jìn)協(xié)方差和

相關(guān)系數(shù)的概念。

(1)協(xié)方差：協(xié)方差是兩個(gè)隨機(jī)變量相互關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)測度，測度兩種資產(chǎn)收益率之間的互動(dòng)性，是確定證券組合收益率方差的一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)。若以A、B兩種證券組合為例，則其協(xié)方差為

(2)相關(guān)系數(shù)：相關(guān)系數(shù)也是表示兩種證券收益變動(dòng)相互關(guān)系的指標(biāo)，它是協(xié)方差的標(biāo)準(zhǔn)化。兩個(gè)隨機(jī)變量間的協(xié)方差等于這兩個(gè)隨機(jī)變量之間的相關(guān)系數(shù)乘以它們各自的標(biāo)

準(zhǔn)差的積，其公式為

3.三個(gè)證券組合收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定

1)三個(gè)證券組合的預(yù)期收益率測定

三個(gè)證券組合的預(yù)期收益率公式為

2)三個(gè)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的測定

三個(gè)證券組合風(fēng)險(xiǎn)可以表示為

4.多個(gè)證券收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定

1)多個(gè)證券組合收益率的測定

證券組合的預(yù)期收益率是構(gòu)成資產(chǎn)組合的每個(gè)資產(chǎn)的收益率的加權(quán)平均值，資產(chǎn)組合的構(gòu)成比例為權(quán)重，多個(gè)證券組合收益率的公式為

2)多個(gè)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的測定

多種證券構(gòu)成的證券投資組合的預(yù)期收益率的方差可以用雙和公式表示，即：

5.影響證券組合風(fēng)險(xiǎn)的因素

依據(jù)證券收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測定內(nèi)容，證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于三個(gè)方面：

(1)持有的每一種證券的投資額占總投資額的比重。

(2)持有證券收益率之間的相關(guān)程度。

(3)持有證券收益率的方差。

二、無套利原理

(一)套利的基本含義

套利是指不需要任何現(xiàn)金投入即可獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤的交易行為。如果市場上同一種商品的價(jià)格出現(xiàn)了不同，套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。一般將套利行為分為三種：跨時(shí)套利、跨地域

套利和跨商品套利。

跨時(shí)套利是指利用不同時(shí)期同種商品或資產(chǎn)的不同價(jià)格而進(jìn)行的套利行為。

跨地域套利是利用同種商品在不同地方定價(jià)不同而進(jìn)行的套利，一般從價(jià)格低的市場買入然后賣到價(jià)格高的市場，即低買高賣。

跨商品套利是利用兩種不同的但是相關(guān)聯(lián)的商品之間的差價(jià)進(jìn)行的交易，主要是同時(shí)買入和賣出相同交割月份但是不同種類的商品期貨合約。

套利概念具有深刻的內(nèi)涵，從下面兩個(gè)方面說明。

(1)套利不需要任何初始投資，即套利策略是自融資策略。

(2)套利獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。

無風(fēng)險(xiǎn)利潤的要求，使得套利交易一定是某一個(gè)組合，而不是單個(gè)產(chǎn)品。套利交易組合緊緊抓住市場的價(jià)格體系，以金融資產(chǎn)背后的要求權(quán)為依托，挖掘市場對相同要求權(quán)定

價(jià)的不同，通過買賣獲得套利利潤。

(二)無套利原理

無套利原理是指在金融市場上，不存在套利機(jī)會(huì)。此原理意味著：兩個(gè)具有相同盈虧的證券組合，應(yīng)具有相同的價(jià)格，如果違反此原則，則必定出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

(三)無套利定價(jià)方法

無套利定價(jià)方法就是應(yīng)用無套利原理對資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)的方法。這種方法的基本做法是：構(gòu)建兩個(gè)投資組合，若其終值相等，則現(xiàn)值一定相等。否則，則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，即買入現(xiàn)值較低的投資組合，賣出較高的投資組合，并持有到期，可獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。

無套利定價(jià)方法確定的資產(chǎn)價(jià)格是不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)的均衡價(jià)格，該方法還包括以下假設(shè)：

(1)市場是完全競爭的，交易成本為0。

(2)投資者是不滿足的，當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他們會(huì)利用不增加風(fēng)險(xiǎn)只增加預(yù)期收益的機(jī)會(huì)。

(3)所有投資者具有相同的預(yù)期，即收益率是由某些共同的因素決定的。

(4)每一個(gè)證券的隨機(jī)誤差項(xiàng)與因素不相關(guān)，任何兩個(gè)證券的隨機(jī)誤差項(xiàng)不相關(guān)。

(5)市場上存在的證券個(gè)數(shù)很多并且多于共同因素的個(gè)數(shù)。

(6)允許賣空。

例2-3：假定貨幣市場上美元利率是6%，馬克利率是10%，外匯市場上美元與馬克利率的即期匯率是1美元兌換1.8馬克(1美元=1.8000馬克)。問：1年期的遠(yuǎn)期匯率是

多少？是否仍然為1美元=1.8000馬克？

三、風(fēng)險(xiǎn)管理制度化理論

風(fēng)險(xiǎn)管理制度化理論的基本思想是任何業(yè)務(wù)運(yùn)作都應(yīng)當(dāng)按照一定的程序與規(guī)范進(jìn)行，這些程序與規(guī)范是這些業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，如果嚴(yán)格按照程序與規(guī)范運(yùn)作，業(yè)務(wù)出

錯(cuò)的概率就會(huì)下降，否則業(yè)務(wù)出錯(cuò)的概率就會(huì)上升，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)增加。

(一)制度約束

貸款管理制度包括國家金融管理當(dāng)局制定的有關(guān)法律、規(guī)定和商業(yè)銀行結(jié)合業(yè)務(wù)特征制定的管理辦法等。

(二)機(jī)制約束

根據(jù)《貸款通則》的規(guī)定，我國各家商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)都設(shè)立了貸款審查委員會(huì)，其主要職能是制定貸款政策和管理辦法、審批大額貸款或特殊貸款、控制貸款的整體風(fēng)險(xiǎn)。

第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方法

一、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)一定原則，采取一定措施來消除風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的條件，以減少或避免由于風(fēng)險(xiǎn)引起的損失。通過放棄或拒絕合作、停止業(yè)務(wù)活動(dòng)來回避風(fēng)險(xiǎn)源，簡單地說就是不做業(yè)務(wù)，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是一種消極的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的潛在收益顯著低于預(yù)期損失，且通過某項(xiàng)業(yè)務(wù)或遵照規(guī)章制度可以避免時(shí)，適合采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略必須權(quán)衡相關(guān)行為的成本和收益。

二、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略是指通過購買某種金融產(chǎn)品或采取其他合法的經(jīng)濟(jì)措施將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體的一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)通常是通過其他風(fēng)險(xiǎn)管理方法

無法減少或消除的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人們只得借助適當(dāng)?shù)耐緩綄⑺D(zhuǎn)移出去。這種轉(zhuǎn)移應(yīng)該是合法正當(dāng)?shù)模粦?yīng)當(dāng)通過非法的渠道不擇手段地將本該自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)加于他人。

(一)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

保險(xiǎn)是一種廣泛應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法，保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指金融風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者購買保險(xiǎn)，以繳納保費(fèi)為代價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，其中出口信貸保險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)中較有代表性

的品種。當(dāng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí)，保險(xiǎn)公司按照保險(xiǎn)合同的約定責(zé)任給予被保險(xiǎn)人一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，通常情況下，保險(xiǎn)是通過一份具備法律效力的合同(或稱保險(xiǎn)單)來實(shí)施的。

(二)非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

擔(dān)保、備用信用證等能夠?qū)⑿庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方。例如，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對外貸款時(shí)常常會(huì)采用由第三方擔(dān)保的方式貸給借款人。擔(dān)保是指金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)，要

求借款人以第三方信用或其擁有的各種資產(chǎn)作為還款保證的一種形式，這樣，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)通過設(shè)定擔(dān)保，將所承受的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方。

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略是在金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生導(dǎo)致?lián)p失之前，通過一定的防范性措施，來防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和損失產(chǎn)生的策略。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略是在一定的原則下采取一定的技巧，有意識(shí)地避開

各種金融風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失的策略。轉(zhuǎn)移與規(guī)避兩者有一定的相似性，但轉(zhuǎn)移相對較為主動(dòng)，在避開風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還力爭獲取可能的收益，而規(guī)避則放棄了獲取其他利益的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、規(guī)避是有條件、有成本的，而且每一家金融機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨一些與業(yè)務(wù)密切相關(guān)的無法轉(zhuǎn)移、規(guī)避的核心風(fēng)險(xiǎn)。在不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、規(guī)避的情況下，則需要考慮

風(fēng)險(xiǎn)自留。

三、風(fēng)險(xiǎn)分散策略

風(fēng)險(xiǎn)分散策略是指通過多樣化的投資來分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的策略，“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的古老投資格言形象地說明了這一策略。上節(jié)介紹的哈里·馬科維茨

的投資組合理論提到，只要兩種資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)不為1(即不完全正相關(guān))，分散投資于兩種資產(chǎn)就具有降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。而對于由相互獨(dú)立的多種資產(chǎn)組成的投資組合，只要組合中的資產(chǎn)種類足夠多，該投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就可以通過這種分散策略完全消除。

風(fēng)險(xiǎn)分散對商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義。

四、風(fēng)險(xiǎn)對沖策略

對沖又叫套期保值，風(fēng)險(xiǎn)對沖是指通過投資或購買與標(biāo)的資產(chǎn)收益波動(dòng)負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品，來沖銷標(biāo)的資產(chǎn)潛在損失的一種策略性選擇，對沖的工具主要是金融衍

生品，包括期貨合約、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約。風(fēng)險(xiǎn)對沖對管理市場風(fēng)險(xiǎn)(利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn))非常有效，可以分為自我對沖和市場對沖兩種情況：

(1)自我對沖是指商業(yè)銀行利用資產(chǎn)負(fù)債表或某些具有收益負(fù)相關(guān)性質(zhì)的業(yè)務(wù)組合本身所具有的對沖特性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。

(2)市場對沖是指對于無法通過資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)行自我對沖的風(fēng)險(xiǎn)，通過衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行對沖。

風(fēng)險(xiǎn)分散策略和風(fēng)險(xiǎn)對沖策略都是控制和減少自留風(fēng)險(xiǎn)損失的措施。與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不同，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者仍然從事引起金融風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)活動(dòng)。損失控制不是放棄這些活動(dòng)，而是在開展活動(dòng)的過程中，通過采取一系列措施來減少和避免最后的風(fēng)險(xiǎn)損失，或是降低損失發(fā)生時(shí)產(chǎn)生的成本。

五、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償策略

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指商業(yè)銀行在所從事的業(yè)務(wù)活動(dòng)遭受實(shí)質(zhì)性損失之前，對所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行價(jià)格補(bǔ)償?shù)牟呗孕赃x擇。對于那些無法通過風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散或風(fēng)險(xiǎn)對沖

進(jìn)行有效管理的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行可以采取在交易價(jià)格上附加更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即通過提高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的方式，獲得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格補(bǔ)償。商業(yè)銀行可以預(yù)先在金融資產(chǎn)定價(jià)中充分考

慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素，通過價(jià)格調(diào)整來獲得合理的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

六、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)策略

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)策略是指金融機(jī)構(gòu)理性地主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以其內(nèi)部資源如風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、自有資本來彌補(bǔ)可能發(fā)生的損失。通常商業(yè)銀行對以下類型的風(fēng)險(xiǎn)常采取該策略：

(1)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率極小且表現(xiàn)為不可保，如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)發(fā)生頻率高、單體損失程度低且風(fēng)險(xiǎn)事件間近乎相互獨(dú)立。

(3)與監(jiān)管合規(guī)要求有沖突，做法只分為合規(guī)、不合規(guī)兩種，若業(yè)務(wù)中部分合規(guī)依舊會(huì)遭到監(jiān)管處罰，而該違規(guī)業(yè)務(wù)帶來的收益顯著大于違規(guī)受罰的成本。

《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》第十三條說明：風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)類指標(biāo)衡量商業(yè)銀行抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失的能力，包括盈利能力、準(zhǔn)備金充足程度和資本充足程度三個(gè)方面。

(1)盈利能力指標(biāo)包括成本收入比、資產(chǎn)利潤率和資本利潤率。

(2)準(zhǔn)備金充足程度指標(biāo)包括資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率和貸款損失準(zhǔn)備充足率。

(3)資本充足程度指標(biāo)包括核心資本充足率和資本充足率，核心資本充足率為核心資本與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)之比，不應(yīng)低于6%；資本充足率為核心資本加附屬資本與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資

產(chǎn)之比，不應(yīng)低于8%。

【本章小結(jié)】

(1)投資組合理論的核心問題是不確定性條件下收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，具體是指：風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，期望收益最大；或者期望收益一定時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)最小。這就要求投資者在進(jìn)行證券組合時(shí)能夠準(zhǔn)確地進(jìn)行投資的分配，確定投資的比例，在風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡下找到一個(gè)屬于自己的最優(yōu)組合，實(shí)現(xiàn)在給定收益水平下的最小風(fēng)險(xiǎn)，或者給定風(fēng)險(xiǎn)水平下的最大收益。

(2)無套利原理是指在金融市場上，不存在套利機(jī)會(huì)。此原理意味著：兩個(gè)具有相同盈虧的證券組合，應(yīng)具有相同的價(jià)格，如果違反此原則，則必定出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

(3)風(fēng)險(xiǎn)管理制度化理論的基本思想是任何業(yè)務(wù)運(yùn)作都應(yīng)當(dāng)按照一定的程序與規(guī)范進(jìn)行，這些程序與規(guī)范是這些業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，如果嚴(yán)格按照程序與規(guī)范運(yùn)作，業(yè)

務(wù)出錯(cuò)的概率就會(huì)下降，否則業(yè)務(wù)出錯(cuò)的概率就會(huì)上升，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)增加。

(4)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法主要有：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略、風(fēng)險(xiǎn)分散策略、風(fēng)險(xiǎn)對沖策略、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償策略以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)策略。第三章利率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的度量第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范

第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述

一、利率風(fēng)險(xiǎn)的概念巴塞爾委員會(huì)在1997年的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》中將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益(成本)低于(高于)預(yù)期的收益(成本)，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)，是指市場利率變動(dòng)的不確定性給金融機(jī)構(gòu)造成的損失。

具體是指在利率市場化條件下，市場利率波動(dòng)(固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失或資本損失的風(fēng)險(xiǎn)，或者是金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸市場價(jià)值的變化導(dǎo)致的市場價(jià)值和所有者損失的可能性。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因

利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要取決于以下四個(gè)方面：

(1)市場利率水平的預(yù)測和控制的不確定性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

(2)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配。

(3)商業(yè)銀行為保持流動(dòng)性導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)。

(4)非利息收入業(yè)務(wù)對利率變化的敏感性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類

金融市場活動(dòng)不斷變化，有效識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)也成為金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分。利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式可以分為再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行或金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債到期日不匹配產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。

再定價(jià)缺口衡量金融機(jī)構(gòu)凈利息收入對市場利率敏感性變化，當(dāng)銀行或金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，銀行的經(jīng)營則處于正缺口狀態(tài)，那么當(dāng)市場利率上

升，銀行收益會(huì)增加；當(dāng)市場利率下降，銀行的收益就會(huì)減少。相反，如果銀行利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債，那么銀行的經(jīng)營則處于負(fù)缺口狀態(tài)，銀行的收益會(huì)隨著利率

的上升而減少。這就意味著利率的波動(dòng)會(huì)使得利率風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)的可能性，在利率波動(dòng)而又缺乏管理的情況下，銀行就會(huì)面臨嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)。再定價(jià)缺口分析表，如表3.1所示。

(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)

收益曲線是將某一證券發(fā)行者發(fā)行的各種期限證券收益率用一條線在圖表上連接起來得到的曲線。隨著市場經(jīng)濟(jì)周期的變化，收益率曲線在不同時(shí)期呈現(xiàn)的形狀是不一樣的，

由此產(chǎn)生了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)和負(fù)債所依賴的利率變動(dòng)不一致，銀行的利差會(huì)伴隨著時(shí)間的演變有所不同。比如，期限不同的兩種債券收益率之間差額發(fā)生變化而產(chǎn)生的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，曲線的形狀可以用來預(yù)測市場利率的趨勢，并可分為以下三種情況：

(1)上升型。(2)穩(wěn)定型。(3)下降型。

(三)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為基本風(fēng)險(xiǎn)，其是在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時(shí)銀行或金融機(jī)構(gòu)采用的不同基準(zhǔn)利率面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，它是由于商業(yè)銀行存貸利率變動(dòng)方向和幅度差異不一致引起的凈利息收入的變動(dòng)。主要有存貸款利率波動(dòng)的不一致，以及短期貸款和長期貸款的利差波動(dòng)不一致。當(dāng)銀行持有期限結(jié)構(gòu)相同的兩種資產(chǎn)時(shí)，二者可以采用不同類別的基準(zhǔn)利率(浮動(dòng)利率或固定利率)。

(四)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也稱客戶選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是指在客戶選擇提前歸還貸款本息或提前支取存款時(shí)發(fā)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。也可以說，商業(yè)銀行在存貸款業(yè)務(wù)上面臨的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在我

國現(xiàn)行利率政策中，銀行客戶可以根據(jù)自己的意愿決定是否提前支取存款，銀行只能被動(dòng)接受。具體來說，當(dāng)銀行利率提高時(shí)，存款者可能會(huì)提前支取定期存款，然后以較高的利

率存入新的定期存款；當(dāng)銀行利率下降時(shí)，借款者可能會(huì)提前償付貸款。

四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響

(一)對資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響

金融機(jī)構(gòu)或銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指在未來特定時(shí)段內(nèi)，到期資產(chǎn)數(shù)量(現(xiàn)金流入)與到期負(fù)債數(shù)量(現(xiàn)金流出)的構(gòu)成狀況。在銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，存款和貸款是

商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)。當(dāng)銀行的利率下調(diào)，存款人會(huì)減少儲(chǔ)蓄，銀行會(huì)面臨損失；當(dāng)銀行的利率提高，存款人會(huì)增加儲(chǔ)蓄，銀行則會(huì)受益。但是，這種判斷僅僅取決于消費(fèi)者對未

來利率水平的預(yù)測。

利率有以下兩種形式：

1.固定利率制度

2.浮動(dòng)利率制度

(二)對商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響

商業(yè)銀行的流動(dòng)性是指商業(yè)銀行能夠隨時(shí)滿足客戶提現(xiàn)和必要的貸款需求的支付能力，包括資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性。商業(yè)銀行既要保證銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)，同時(shí)也要保證銀行能夠以較低的成本適時(shí)獲得所需資金。商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)為了保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，通常需要持有占資產(chǎn)總額20%～30%的有價(jià)證券，保證證券市場價(jià)格的穩(wěn)定。由此，商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)傾向于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的證券。

(三)對非利息收入業(yè)務(wù)的影響

非利息收入指商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入扣除利差收入后的額外利潤。20世紀(jì)80年代以前，金融機(jī)構(gòu)收入的主要來源是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，即凈利息收入。隨著市場經(jīng)

濟(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類增多，銀行收入也慢慢多樣化。

第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的度量

一、再定價(jià)模型(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用再定價(jià)模型又稱資金缺口模型，主要是基于銀行賬面利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的不匹配。從本質(zhì)上來說，它是金融機(jī)構(gòu)一定時(shí)期內(nèi)使用賬面價(jià)值現(xiàn)金流量的分析方法衡量再定價(jià)缺口。缺口是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的表內(nèi)存款、貸款和投資交易累積發(fā)生的結(jié)果。

用公式表示為

式中，GAP表示資產(chǎn)缺口；RSA(interestRate-SensitiveAssets)表示利率敏感性資產(chǎn)；RSL(Rate_x0002_SensitiveLiabilities)表示利率敏感性負(fù)債。

商業(yè)銀行運(yùn)用GAP模型公式，在對未來利率走勢預(yù)測的基礎(chǔ)上，通過重新配置資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模及期限來調(diào)整利率敏感性缺口，使缺口規(guī)模與銀行利率預(yù)期值相一致，從而

努力提高凈利息收入。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債關(guān)系，如表3.2所示。

再定價(jià)缺口用于衡量金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債對市場利率的敏感程度。利率敏感性資產(chǎn)有正缺口、零缺口和負(fù)缺口三種狀態(tài)。當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為正缺口、資產(chǎn)總量大于負(fù)債總量

時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為零缺口、資產(chǎn)總量等于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)利率變化對凈利息收入沒有影響；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為負(fù)

缺口、資產(chǎn)總量小于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大。

例3-1：某商業(yè)銀行按照資產(chǎn)和負(fù)債的期限類別重新劃定再定價(jià)缺口，其中資產(chǎn)類包括短期消費(fèi)貸款、長期消費(fèi)貸款、國庫券、財(cái)政部債券、固定利率抵押貸款和浮動(dòng)利率抵

押貸款。負(fù)債類包括權(quán)益資本、活期存款、存折儲(chǔ)蓄存款、大額可轉(zhuǎn)讓存款單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)和定期存款。該商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，如表3.3所示。請問一年后該商業(yè)

銀行資產(chǎn)缺口是多少？

例3-2：某商業(yè)銀行一年期的資金累積缺口為15萬元，如果商業(yè)銀行的資產(chǎn)和利率同時(shí)上升1%(缺口不變)，則該商業(yè)銀行凈利息收入的變動(dòng)量為

這表明當(dāng)銀行資金缺口為正時(shí)，利率的上升將會(huì)增加銀行的凈利息收入。

現(xiàn)假設(shè)商業(yè)銀行利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)不一致(RSA與RSL的利率變化不同)，這時(shí)凈利息收入也會(huì)發(fā)生變化。

例3-3：在某個(gè)期限內(nèi)，銀行利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債相等，均為155萬，如果利率敏感性資產(chǎn)上升1.2%，利率敏感性負(fù)債上升1%，凈利息收入變化值為

這表明當(dāng)商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的利率變化不一致時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生利差，利率差增加即當(dāng)利率上升(下降)時(shí)，利息收入比利息支出增加(減少)得更多(少)。利率差減少即當(dāng)利率上升(下降)時(shí)，利息收入比利息支出增加(減少)得更少(多)。因此，利率變動(dòng)時(shí)，凈利息收入也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。根據(jù)不同類型資金缺口的變化，可以總結(jié)出利率變動(dòng)與凈利息變動(dòng)的關(guān)系，如表3.4所示。

再定價(jià)缺口分析衡量的是在一個(gè)特定的期間內(nèi)，利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差異。當(dāng)銀行處于正缺口時(shí)，凈利息收入隨利率的上升而增加；當(dāng)銀行處于負(fù)缺口時(shí)，凈

利息收入隨利率的下降而減少；當(dāng)缺口為零時(shí)，凈利息收入不受利率變動(dòng)的影響。由此，利率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，主要可以采取以下兩種策略：

(1)對利率變動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，進(jìn)而調(diào)整資產(chǎn)缺口實(shí)現(xiàn)利息收入增加或者股權(quán)價(jià)值增加的目的。

(2)利率缺口保持為零，不論利率如何變化也能保證收入穩(wěn)定或股權(quán)價(jià)值的穩(wěn)定。

(二)再定價(jià)模型的缺陷

再定價(jià)模型作為衡量金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法，其優(yōu)點(diǎn)是簡單、易于理解。

1.忽略了未來現(xiàn)金流

再定價(jià)模型缺口分析的前提需要對未來資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，如果無法準(zhǔn)確衡量利率變化對未來資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響，就會(huì)忽略現(xiàn)金流量的變化。

2.忽略了期限長短

再定價(jià)模型缺口分析存在支付流量即資金回流的問題。在再定價(jià)模型假設(shè)中，我們假定的是利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債有一個(gè)規(guī)定期限。

3.忽略了市場價(jià)值

再定價(jià)模型忽視了市場價(jià)值效應(yīng)，再定價(jià)模型假設(shè)分析的出發(fā)點(diǎn)是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)。

4.忽略了表外業(yè)務(wù)

關(guān)于表外業(yè)務(wù)發(fā)生的現(xiàn)金流在再定價(jià)模型的計(jì)算中容易被忽略掉，比如期貨、互換、利率上限等在資產(chǎn)負(fù)債表的資金缺口為正時(shí)，利率上漲可以帶來凈利息收入的增加，但這

些衍生交易產(chǎn)生的較低預(yù)期收益會(huì)被抵消。

二、到期日模型

(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)

投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有的某一債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值測定公式為

式中，P表示債券的市場價(jià)格；F表示債券持有的面值；C表示債券的年息；R表示債券的到期收益率；n表示債券期限。

例3-4：一家金融機(jī)構(gòu)所持有的債券還剩一年到期，面值100元，年息票率為10%，現(xiàn)行到期收益率為10%，則一年后金融機(jī)構(gòu)持有的債券價(jià)格為

但是，當(dāng)中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，市場利率會(huì)發(fā)生變化，假設(shè)市場利率上升1%，此時(shí)債券的價(jià)格為

續(xù)例3-4，如果中央銀行的政策不變，利率還是上升1%，但是債券的期限發(fā)生變化，那么兩年期和三年期的債券價(jià)格分別如下：

當(dāng)市場利率變動(dòng)相同時(shí)，隨著債券期限的延長，市場價(jià)值的下降幅度就越加明顯。

(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)

投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)或負(fù)債組合的到期期限的衡量公式為

例3-5：某銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)中有一億美元投資于息票利率10%的3年期債券，負(fù)債中發(fā)行9000萬美元，利率10%的1年期存款。則該銀行的期限缺口為

當(dāng)把利率的變動(dòng)因素考慮進(jìn)去時(shí)，如果市場利率發(fā)生變化，對資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，銀行管理的資產(chǎn)組合到期時(shí)間在哪個(gè)期限缺口才能免遭利率波動(dòng)的影響。由此，考慮衡量銀行持有者的凈利息收入變化，判斷到期缺口，用公式表示為

在到期日模型的度量方法中也存在一定局限性，我們通過調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的方式來對沖利率波動(dòng)也容易引發(fā)以下兩個(gè)問題：

(1)在識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)中沒有考慮到金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)杠桿比例，即資產(chǎn)中負(fù)債存在的比例。當(dāng)時(shí)，銀行不能完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)忽視了資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流所發(fā)生的時(shí)間，當(dāng)

貸款現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間可能分布于整個(gè)貸款期間，而銀行支付給存款者的存款及利息的現(xiàn)金流一般在期末

發(fā)生。因此在衡量利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要注重期限與現(xiàn)金流的問題。

三、久期模型

(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷?/p>

金融機(jī)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)每年支付一次利息的固定收益?zhèn)闷诠綖?/p>

例3-6：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率都為8%，請計(jì)算該債券的久期。票面利率為8%的6年期息票債券，如表3.5所示。

根據(jù)久期公式得：

投資者持有的息票債券在4.933年的時(shí)候就可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。

例3-7：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率上升1%，變?yōu)?%，請計(jì)算該債券的久期。票面利率為9%的6年期息票債券，如表3.6所示。

根據(jù)久期公式得：

在久期模型中，久期的變化對持有債券的票面利率、到期收益率和到期期限存在著一定聯(lián)系：

(1)債券票面利率獲承諾的利率越高，久期越短。

(2)隨著債券到期收益率增加，久期會(huì)減小。

(3)固定收益的債券到期期限增加時(shí)，久期會(huì)以遞減的速度增加。

由此，久期模型作為金融機(jī)構(gòu)管理人員度量利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，可以通過調(diào)整期限缺口或是改變資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)金流權(quán)重進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)或者是對大型金融機(jī)

構(gòu)來說，簡單地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是非常復(fù)雜的程序，在實(shí)際應(yīng)用中存在很大局限性。

(1)找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并結(jié)合運(yùn)用到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債組合中可能會(huì)發(fā)生大額的交易成本或費(fèi)用，在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用對大型的金融機(jī)構(gòu)重新調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是一件

費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情。

(2)久期模型假定未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定狀態(tài)，沒有考慮到不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)賬戶發(fā)生的時(shí)間是確定狀態(tài)，而實(shí)際上對于貸款或是存款，客戶的提前支付或違約都

會(huì)影響到貸款的預(yù)期現(xiàn)金流，那么久期的計(jì)算就比較困難。

(3)久期模型中假設(shè)市場價(jià)格和利率之間是線性關(guān)系，資產(chǎn)(負(fù)債)價(jià)格的上升或下降變化與利率變動(dòng)一致。

第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范

一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法中介紹了再定價(jià)模型、久期模型和到期日模型，因而在利率風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法中也要考慮這三個(gè)方面。

(一)利率期限缺口管理

利率期限缺口管理衡量的是在一定期限內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的到期差異，即在再定價(jià)模型中調(diào)整資產(chǎn)期限管理結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)的到期期限看，期限越長的債券價(jià)格受利率變

動(dòng)的影響越大。

(二)久期缺口管理

久期缺口管理是指在金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債中，對利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整后的資金缺口與久期進(jìn)行計(jì)算。久期缺口理論考慮了持有資產(chǎn)到期的現(xiàn)金流與市

場價(jià)值的變化。

(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理

優(yōu)化資產(chǎn)組合管理是指金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人或債務(wù)人可以選擇多樣化資產(chǎn)的投資組合，使用一些金融衍生工具緩解利率風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化資產(chǎn)組合管理方法具體包括四種工具的組合管理方式：

1.利率期貨管理

利率期貨是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方在集中性的市場上，以公開競價(jià)的方式約定在未來某一時(shí)刻買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)的金融期貨業(yè)務(wù)。

2.利率期權(quán)

利率期權(quán)是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中買賣雙方以事先約定的協(xié)議價(jià)格在未來某一時(shí)間買入或賣出各種利率相關(guān)品或利率期貨合約，作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。

3.利率互換

利率互換是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方將自己持有的資產(chǎn)或負(fù)債的計(jì)息方式調(diào)換成同種貨幣的計(jì)息方式。簡而言之，利率互換就是同種貨幣、異種計(jì)息方式金融工具的調(diào)換。

4.利率協(xié)議

利率協(xié)議也稱為期貨利率協(xié)議，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方約定在某一特定時(shí)間內(nèi)協(xié)議的某個(gè)特定利率，以此進(jìn)行結(jié)算的利率合約。利率協(xié)議的管理是一種靈活的簡單工具，借款者可以在協(xié)議的條款中轉(zhuǎn)換利率形式。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范

利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行持有資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況會(huì)因?yàn)槔食霈F(xiàn)不利變動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的防范主要在市場利率的波動(dòng)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限或資產(chǎn)總額的不匹配方面進(jìn)行防范。具體

可以從這四個(gè)方面考慮：

(1)在缺口分析和久期的計(jì)算中，注意賬面價(jià)值與利率變動(dòng)的市場價(jià)值對凈利息收入的影響。

(2)考慮加強(qiáng)對未來利率趨勢的預(yù)測，投資者或籌資者可以預(yù)測未來利率的走勢，選擇對自己有利的利率均衡點(diǎn)。

(3)考慮加強(qiáng)對基準(zhǔn)利率水平的管控，完善存貸款定價(jià)機(jī)制。隨著市場經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，利率逐漸市場化，央行制定的存貸款基準(zhǔn)利率具有一定的利差，銀行利率水平的變

化則要適應(yīng)自身業(yè)務(wù)實(shí)際情況作出調(diào)整，根據(jù)貸款類型和用途等調(diào)整合適的貸款定價(jià)機(jī)制和定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定存貸款利率上下限，保證合理的息差水平。

(4)考慮加強(qiáng)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的管理，包括三個(gè)部分：

①期權(quán)價(jià)格波動(dòng)的加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制，期權(quán)買賣時(shí)出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)可能令期權(quán)買方損失全部權(quán)利，或令期權(quán)賣方面臨虧損。

②市場流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)盡量選擇交易活躍的合約，期權(quán)合約的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格都是不一樣的，投資者如果選擇流動(dòng)性較差的合約，可能會(huì)出現(xiàn)成交時(shí)收益減少的情況。

③減少道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的發(fā)生，在金融市場上信息不對稱現(xiàn)象是普遍存在的，往往會(huì)導(dǎo)致存款者或借款者在信貸市場的反向激勵(lì)以及反向選擇。

總的來說，利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理討論了商業(yè)銀行或是其他金融管理機(jī)構(gòu)如何識(shí)別，準(zhǔn)確計(jì)量，適當(dāng)控制所有交易和非交易業(yè)務(wù)中的利率變化的方法以及利用期限結(jié)構(gòu)或者考

慮現(xiàn)金流的變化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范。在金融市場中也常用金融工具包括一些其他衍生產(chǎn)品，比如遠(yuǎn)期利率協(xié)議或互換等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理，確保機(jī)構(gòu)在合理的利率水平下選

擇有利的利率形式，穩(wěn)健經(jīng)營獲取最大經(jīng)濟(jì)利潤，最大程度減少利率波動(dòng)帶來的金融損失。

【本章小結(jié)】

(1)利率風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的最基本風(fēng)險(xiǎn)，在利率市場化條件下，市場利率的波動(dòng)會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失或資本損失導(dǎo)致的市場價(jià)值和所有者收益減少的可能性。

(2)利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因主要表現(xiàn)為市場利率水平的預(yù)測和控制的不確定性、資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配、商業(yè)銀行為保持流動(dòng)性導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)和非利息收入業(yè)務(wù)對利率變

化的敏感性。

(3)在一個(gè)自由競爭的市場中，利率的起伏會(huì)引起債券價(jià)格的變動(dòng)，而這種價(jià)格波動(dòng)具有敏感性，即利率敏感性。

(4)利率風(fēng)險(xiǎn)可以分為再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四種類型。

(5)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量通過三種模型方法，即再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型進(jìn)行衡量。再定價(jià)模型主要基于銀行賬面價(jià)值中利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的不匹

配；到期日模型中主要基于市場價(jià)格衡量銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限差額；久期模型是基于到期日模型方法，不僅考慮了資產(chǎn)和負(fù)債期限差額，而且衡量了到期日之前利率變化對收益

和凈現(xiàn)金流量帶來的影響。

(6)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法包括利率期限缺口管理、久期缺口管理和資產(chǎn)組合的管理方法。第四章匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理

第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

一、匯率(一)匯率的含義由于每個(gè)國家發(fā)行的貨幣各不相同，貨幣價(jià)值不一，因此在進(jìn)行國際貿(mào)易往來的時(shí)候需要一個(gè)統(tǒng)一的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也就是各國之間的貨幣需要一個(gè)兌換比率，由此便形成了匯率。匯率(exchangerate)即一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格，也稱作“匯價(jià)”或“外匯行市”

(二)匯率的決定因素

匯率最直接的決定因素，簡單來說就是“買賣的量”，也就是匯率的供求關(guān)系。把它換成買賣股票就很容易理解了，如果買入的股票數(shù)量超過賣出的數(shù)量，股價(jià)就會(huì)上漲。同樣，

如果買入的美元金額大于賣出的金額，那么美元的價(jià)值就會(huì)增加，反之，如果賣出的金額小于買入的金額，那么美元的價(jià)值就會(huì)下降。也就是說，當(dāng)外匯交易不受限制時(shí)，匯率由

外匯的供給和需求來決定。

此外，技術(shù)、投機(jī)、基本面等因素也是決定匯率的因素。

(1)技術(shù)因素是指當(dāng)投資者根據(jù)過去以價(jià)格和時(shí)間為中心的匯率走勢圖(或圖表)預(yù)測何時(shí)賣出或何時(shí)買入時(shí)，匯率會(huì)波動(dòng)。

(2)投機(jī)因素是指對沖基金、機(jī)構(gòu)投資者等投機(jī)者反復(fù)投入大量資金賺取短期利潤，在外匯市場上的交易比例較高，由于其規(guī)模較大，也會(huì)影響短期匯率波動(dòng)。

(3)基本面因素主要是指經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和利率等。

關(guān)于匯率的決定因素，經(jīng)濟(jì)學(xué)中還有購買力平價(jià)和利率平價(jià)兩個(gè)經(jīng)典的理論。

1.購買力平價(jià)理論

購買力平價(jià)是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在1921年金本位時(shí)期倡導(dǎo)的經(jīng)典匯率決定理論，提出匯率由各國雙邊貨幣購買力的比例決定。

2.利率平價(jià)理論

利率平價(jià)是指在沒有交易成本的有效金融市場上，投資者持有本幣的收益(由本國利率決定)與持有外幣的收益(由外幣利率和匯率決定)是相同的。

(三)匯率的影響因素

從總體上說，一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和實(shí)力是影響該國貨幣匯率變動(dòng)的最基本因素。比如一國的生產(chǎn)發(fā)展速度快、財(cái)政收支狀況良好、物價(jià)穩(wěn)定、出口貿(mào)易增加，則該國貨幣會(huì)

升值，即以間接法表示的匯率會(huì)上升。反之，若一國生產(chǎn)停滯、財(cái)政收支赤字?jǐn)U大、通貨膨脹不斷發(fā)生、出口貿(mào)易減少，則該國貨幣將貶值，即間接法表示的匯率將下降。

宏觀經(jīng)濟(jì)中的許多變量都對匯率產(chǎn)生影響，主要包含以下幾個(gè)變量：

1.國際收支

國際收支狀況是影響匯率變動(dòng)的直接因素，因?yàn)橐粋€(gè)國家的外匯供求狀況主要是由該國國際收支狀況決定的。

2.通貨膨脹

通貨膨脹意味著國家發(fā)行的貨幣量超過了流通中正常需要的貨幣量，這樣貨幣的實(shí)際價(jià)值就會(huì)減少，從而引起貨幣的購買力下降，物價(jià)上漲，相應(yīng)貨幣的對外價(jià)值也會(huì)下降。

3.利率

通常情況下，一國利率提高、銀根(金融市場上的資金供應(yīng))緊縮，會(huì)吸引大量外國短期資金流入，使該國貨幣升值；反之，一國利率降低、銀根放松，會(huì)使短期資金外流，

導(dǎo)致該國貨幣的匯率下跌。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策

各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)影響其自身的經(jīng)濟(jì)增長、國際收支、就業(yè)率、物價(jià)水平和利率等經(jīng)濟(jì)變量，最終會(huì)影響到匯率的變動(dòng)。

5.市場預(yù)期

市場預(yù)期對匯率的影響主要是通過人們對貨幣未來價(jià)值的評價(jià)來影響外匯的供求的。

6.其他因素

除上述因素外，還有其他一些因素，如外匯儲(chǔ)備、股票、債券和外匯期貨期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)、國際政治局勢、自然災(zāi)害等，也會(huì)影響匯率的波動(dòng)。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率的波動(dòng)會(huì)對國際間的各經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，這便是匯率風(fēng)險(xiǎn)，如匯率風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這些匯率風(fēng)險(xiǎn)具有或然性、不確定性和相對性的特點(diǎn)。

(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義

匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯暴露，是指在一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(或債權(quán))與負(fù)債(或債務(wù))，由于匯率的波動(dòng)而引起的價(jià)值漲跌。

匯率風(fēng)險(xiǎn)有廣義風(fēng)險(xiǎn)和狹義風(fēng)險(xiǎn)。廣義的匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。如匯率的變動(dòng)會(huì)從宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響一國進(jìn)出口貿(mào)易的變化，進(jìn)而波及國民經(jīng)濟(jì)的其他部

門，使該國的貿(mào)易、對外貿(mào)易和債權(quán)出現(xiàn)不良反應(yīng)。狹義的匯率風(fēng)險(xiǎn)則是指外匯匯率變動(dòng)對某一項(xiàng)具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。

(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)具有或然性、不確定性和相對性三大特性。

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)的或然性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生也可能不發(fā)生，不具有必然性。

(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)給持有外匯或有外匯需求的經(jīng)濟(jì)實(shí)體帶來的可能是損失也可能是盈利，它取決于在匯率變動(dòng)時(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)體是債權(quán)地位還是債務(wù)地位。

(3)匯率風(fēng)險(xiǎn)的相對性是指匯率風(fēng)險(xiǎn)給一方帶來的是損失，給另一方帶來的必然是盈利。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型

(一)交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)主要是指在約定以外幣計(jì)價(jià)成交的交易過程中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)(即簽訂合同時(shí))的匯率不同而引起收益或虧損的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)又可分為交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行與客戶進(jìn)行外匯買賣，或者以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行的進(jìn)出口貿(mào)易、投資借貸等交易活動(dòng)中，都可能存在意料之外的匯率波動(dòng)而帶來的匯兌損失。

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)又稱為商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易及非貿(mào)易業(yè)務(wù)的一般企業(yè)所承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，它是伴隨商業(yè)及勞務(wù)買賣的外匯交易而發(fā)生的，主要由進(jìn)出口企業(yè)承擔(dān)。

外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在進(jìn)行外匯買賣、或以外匯資金進(jìn)行借貸交易時(shí)，因匯率變動(dòng)而承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

(二)折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)也叫作會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(AccountingExposure)，是指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過程中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化為記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而引起海外資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值

的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。功能貨幣是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動(dòng)中實(shí)際使用的貨幣，記賬貨幣是指經(jīng)濟(jì)主體在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，通常是母國貨幣，當(dāng)功能貨幣和記帳貨幣

不一致時(shí)，必然需要進(jìn)行會(huì)計(jì)換算，也就不可避免地出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際交易之前對現(xiàn)金流沒有影響，匯率波動(dòng)時(shí)的外幣資產(chǎn)負(fù)債數(shù)額沒有變化，但如果財(cái)務(wù)報(bào)表中記錄了外幣資產(chǎn)或負(fù)債，匯率波動(dòng)會(huì)使本幣數(shù)額發(fā)生變化，由此而導(dǎo)致會(huì)計(jì)損益。一般來講，按照相關(guān)法規(guī)的規(guī)定和要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)使用以母國貨幣為單位編制匯總的財(cái)務(wù)報(bào)表，而不能在財(cái)務(wù)報(bào)表中使用幾種不同的貨幣單位。

(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicExposure)又稱作經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率波動(dòng)引起公司或企業(yè)未來一定期間的收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)未來收益既可能增加，

也可能減少，變動(dòng)幅度的大小主要取決于匯率變動(dòng)對企業(yè)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格成本以及資產(chǎn)負(fù)債數(shù)量可能產(chǎn)生影響的程度。

對金融機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比由交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)所引起的變化更為重要。

第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量

一、交易風(fēng)險(xiǎn)的度量方法外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)或個(gè)人未完成的債權(quán)、債務(wù)在匯率變動(dòng)后進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，這些債權(quán)債務(wù)雖然在匯率變動(dòng)之前就已經(jīng)發(fā)生，但在匯率變動(dòng)后才清算，因此這些債權(quán)債務(wù)既可以來源于應(yīng)收應(yīng)付賬款，又可以來自直接的資金借貸。匯率的變化捉摸不透，且極不穩(wěn)定，因而交易風(fēng)險(xiǎn)是最常見的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這也是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)敞口是某一時(shí)點(diǎn)各外幣預(yù)計(jì)的流入量與流出量的凈額，即凈現(xiàn)金流量，也稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，其公式表示如下：

當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為正值時(shí)，如果外匯匯率上升，企業(yè)將產(chǎn)生外匯盈利，如果外匯匯率下跌，企業(yè)則出現(xiàn)外匯虧損；當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為負(fù)值時(shí)，如果外匯匯率上升，企業(yè)將出現(xiàn)

外匯虧損；如果外匯匯率下降，企業(yè)則出現(xiàn)盈利。

例4-1：假設(shè)某中國企業(yè)Z公司在日本和美國開設(shè)了海外分公司J公司和A公司，跨國企業(yè)一般關(guān)注短期(如一年)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，所以我們以一年為單位計(jì)算Z公司在年末的凈現(xiàn)金流量。

Z企業(yè)的日本分公司J的外幣現(xiàn)金流與美國分公司A的外幣現(xiàn)金流分別如表4.1、表4.2所示。

對于母公司Z企業(yè)來說，把兩個(gè)分公司的外幣現(xiàn)金流進(jìn)行匯總以后，便可知道企業(yè)的各種外幣流量以及外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。中國母公司Z的外幣總流量，如表4.3所示。

表4.3給出了在預(yù)期匯率的情況下，跨國企業(yè)各幣種外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口以人民幣表示的敞口凈值，即根據(jù)外幣的凈現(xiàn)金流量以及預(yù)期匯率，兩者相乘便能算出以人民幣表示的外匯

敞口凈值。為了還原真實(shí)外匯市場每日波動(dòng)情況，我們通過預(yù)測未來匯率波動(dòng)區(qū)間，能更準(zhǔn)確地評估外匯凈流量(即外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口)值的取值范圍。Z企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口凈值范圍及

交易風(fēng)險(xiǎn)，如表4.4所示。

二、折算風(fēng)險(xiǎn)的度量方法

會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)是涉外金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果跨國企業(yè)的子公司的資產(chǎn)或負(fù)債在編制合并報(bào)表時(shí)不按照歷史匯率折算，將會(huì)因?yàn)樨泿艃r(jià)

值波動(dòng)而受到影響。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小一般受到跨國企業(yè)國外經(jīng)營程度、國外子公司所在地以及不同國家會(huì)計(jì)方法的影響，其中會(huì)計(jì)方法對跨國企業(yè)的折算

風(fēng)險(xiǎn)影響最大，在不同的會(huì)計(jì)方法下，跨國企業(yè)外匯資產(chǎn)和負(fù)債的折算損益也不相同。

根據(jù)美國1981年12月發(fā)布的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第52號(hào)》(FASB-52)的部分內(nèi)容，規(guī)定美國的企業(yè)在編制合并報(bào)表時(shí)需要遵循以下準(zhǔn)則：

(1)國外子公司適用的功能貨幣是其經(jīng)營所在地的本國貨幣。

(2)按照報(bào)告日的市場匯率把國外公司的資產(chǎn)和負(fù)債從功能貨幣折算為報(bào)告貨幣。功能貨幣指經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)營活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣。

(3)運(yùn)用加權(quán)平均匯率把國外子公司的收入、費(fèi)用、利得和損失先從功能貨幣轉(zhuǎn)化為報(bào)告貨幣。

(4)因外幣折算價(jià)值變動(dòng)形成的折算利得或損失不在本期凈收入中計(jì)入，而報(bào)告為股東權(quán)益的第二要素，位于高通貨膨脹地區(qū)的國外子公司不適用此條。

(5)因外匯交易而實(shí)現(xiàn)的利得或損失，計(jì)入本期凈收益，但也有例外情況。

這些規(guī)定成為美國跨國企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。

例如,日本某跨國汽車公司在美國有一家子公司，該公司銷貨凈收入的貨幣折算如表4.5所示。2019年1月到2019年12月，該汽車公司的美國子公司在扣除銷售折扣等因素后的銷貨凈收入如表4.5所示。設(shè)定2019年12月31日為會(huì)計(jì)決算日。假定1月至12月的匯率波動(dòng)如表4.5所示，則在該會(huì)計(jì)決算日，以美元計(jì)價(jià)的銷貨收入折算成以日元計(jì)價(jià)的銷貨收入，按照會(huì)計(jì)決算日現(xiàn)行匯率USD/JPY=165.00所折算出的金額將少于按照銷貨發(fā)生月的歷史匯率折算出的金額，從而使該跨國公司的美國子公司出現(xiàn)一定數(shù)額的賬面損失。

三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)不同，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)對涉外經(jīng)濟(jì)主體的影響是短期的，可以通過人為措施來控制風(fēng)險(xiǎn)，從而減少影響程度和范圍，而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對涉外經(jīng)濟(jì)主體的影響是長期的且影響范圍大，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)還難以發(fā)現(xiàn)難以掌控，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的難度增加。

以國際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)為例，如果人民幣升值，國際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)受到的結(jié)構(gòu)性影響表現(xiàn)在兩方面：一是人民幣升值會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)口貿(mào)易量增加進(jìn)而使對外付匯增

加，促進(jìn)進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展；二是人民幣升值會(huì)使我國產(chǎn)品和勞務(wù)對外出口量在一定程度上受到抑制，出口貿(mào)易量下降進(jìn)而收匯減少，從而影響出口貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。

反之，出口貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)受益而進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算受抑。

由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響是長期的，要準(zhǔn)確計(jì)量存在很大的難度。通?？梢詮膮R率對利潤的影響程度和匯率對現(xiàn)金流量的影響程度兩個(gè)方面去度量經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響如表4.6所示，該表列出了跨國進(jìn)出口企業(yè)一些典型的、現(xiàn)金流量有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的國際業(yè)務(wù)，以及貨幣匯率對這些業(yè)務(wù)交易量的影響。

第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理

匯率風(fēng)險(xiǎn)是參與國際間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人不可避免的一種市場風(fēng)險(xiǎn)，匯率的波動(dòng)是不確定的，帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是不確定的，因此需要各經(jīng)濟(jì)主體對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極管理，才能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免在國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中承擔(dān)損失。

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理原則

(一)全面重視原則

由于匯率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不是必然的，可能發(fā)生也