投顧轉(zhuǎn)型必要性深度剖析：美國資管機(jī)構(gòu)發(fā)展沉浮錄

1美國資管機(jī)構(gòu)發(fā)展沉浮錄美國資管機(jī)構(gòu)發(fā)展沉浮錄——投顧轉(zhuǎn)型必要性深度剖析核心提要顧行業(yè)先后歷經(jīng)了從機(jī)構(gòu)到大眾、從賣方銷售到買方投顧以及從專業(yè)化機(jī)構(gòu)和擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)兩類。擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)定增請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明201.02.03.04.格局概覽：美國資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗(yàn)啟示：降費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下我國資管機(jī)構(gòu)如何守正出奇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020第二階段第三階段第四階段第一階段美國投顧商業(yè)模式演變路徑參考196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020第二階段第三階段第四階段第一階段美國投顧商業(yè)模式歷經(jīng)了四個(gè)階段《雇員退休收《雇員退休收《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)員IRA,并涉及初步投資咨詢與資產(chǎn)規(guī)劃，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)，SEC，美國國會(huì)，ICI，CFP協(xié)會(huì)，嘉信官網(wǎng)，紐約時(shí)報(bào)，Zippia，ATMMarketplace，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明42業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變3科技手段的賦能2業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變3科技手段的賦能美國投顧商業(yè)模式歷經(jīng)了三次變革11客戶基礎(chǔ)的擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)的擴(kuò)大資料來源：資料來源：國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5公司數(shù)量：家公司數(shù)量：家美國基金降費(fèi)的過程中，馬太效應(yīng)加劇，市場集中度提升250200200220092010201320142015201620172018201920202021TOP40占比TOP20占比TOP10占比00.10.20.30.40.50.60.70.80.9120022021資料來源：資料來源：P&I500，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6美國資管機(jī)構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒p復(fù)盤美國資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，可為未來資管機(jī)構(gòu)發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)參考驅(qū)動(dòng)因素代表機(jī)構(gòu)：TRowePrice、Fidelity、Vanguard代表機(jī)構(gòu)：StateStreet、Vanguard、TRowe發(fā)展路徑及代表機(jī)構(gòu)列舉放緩原因最終結(jié)局及代表機(jī)構(gòu)列舉數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，PRNewswire，CNBC，CreditLoan，WealthManagement，F(xiàn)orbes，P&I500，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明701.02.03.04.格局概覽：美國資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗(yàn)啟示：降費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下我國資管機(jī)構(gòu)如何守正出奇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8美國成長型代表資管機(jī)構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)總結(jié)轉(zhuǎn)型成功代表機(jī)構(gòu)的起點(diǎn)和路徑不同，但各有可取之處?TOA為次：養(yǎng)老投資方案及顧問價(jià)?TOA為輔：向投顧客戶提供參業(yè)務(wù)模式發(fā)展歷程??接入養(yǎng)老場景：打通養(yǎng)老投資提供留存率高經(jīng)驗(yàn)總結(jié)資料來源：資料來源：P&I500，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9AUM（億美元）道富全球資管AUM（億美元）道富全球資管作為指數(shù)巨頭，專注為機(jī)構(gòu)客戶提供定制化指數(shù)投資解決方案投顧化被動(dòng)化規(guī)?；额櫥粍?dòng)化規(guī)?；?5,00040,00045,00040,00030,00025,00020,0005,0000資料來源：資料來源：SEC，公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，InvestmentNews，國海證券研究所道富全球資管針對(duì)不同類型客戶差異化需求定制端到端的解決方案，全方位服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶標(biāo)日期及收入基金）、投資顧問、簿記等端到集合投資工具其他：參考組合客戶集合投資工具11.79%3.21%養(yǎng)老金和收益分享計(jì)劃1.43%資管機(jī)構(gòu)83.57%集合投資工具3.49%養(yǎng)老金和收益分享計(jì)劃0.73%資管機(jī)構(gòu)95.78%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11資料來源：公司官網(wǎng)，公司投顧業(yè)務(wù)注冊(cè)文件（ADVFORM國海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11道富全球資管圍繞權(quán)益、FICC、多資產(chǎn)和另類構(gòu)建策略體系，從投資需求出發(fā)構(gòu)建個(gè)性化組合權(quán)益投資策略權(quán)益投資策略多資產(chǎn)投資策略多資產(chǎn)投資策略FICCFICC投資策略另類投資策略另類投資策略客戶需求溝通資產(chǎn)類別預(yù)測投資組合優(yōu)化最大化的投資組合基本要素回顧資料來源：公司官方推介材料，公司投顧業(yè)務(wù)手冊(cè)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12業(yè)務(wù)范圍項(xiàng)道富全球資管業(yè)務(wù)范圍項(xiàng)外包首席投資官（OCIO）：從短期、戰(zhàn)術(shù)性投資到全委托投資的多資產(chǎn)解決方案產(chǎn)。主要為養(yǎng)老基金、基金會(huì)、醫(yī)療保健基金、固定收益和固定繳費(fèi)計(jì)劃等類型客戶咨詢顧問模式全委托模式咨詢顧問模式全委托模式供靈活性的同時(shí)使客戶能夠保留控制權(quán)和決了解客戶目標(biāo)定制解決方案業(yè)務(wù)流程利用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、投資組合構(gòu)建和主動(dòng)投資組合傾斜方面業(yè)務(wù)流程通過風(fēng)險(xiǎn)分散并根據(jù)資金狀況、支出需求和繳款承受能力動(dòng)態(tài)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理利用資產(chǎn)負(fù)債模型、投資組合構(gòu)建、對(duì)沖和實(shí)施構(gòu)建多層次的風(fēng)資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明13收入配置收入配置ETF組合參考組合（ModelPortfolio）：針對(duì)不同地區(qū)不同需求投資者，設(shè)計(jì)差異化參考組合利率敏感資產(chǎn)配置和收入配置四類參考組合。除收入配置ETF組合（40/60）、穩(wěn)?。?0/40）、穩(wěn)健成長（75資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明1420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022道富全球資管20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022道富全球資管現(xiàn)已形成被動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品為主導(dǎo)的產(chǎn)品格局11資料來源資料來源：公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明152001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022完善產(chǎn)品布局深度服務(wù)機(jī)構(gòu)ADVISORS普信集團(tuán)2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022完善產(chǎn)品布局深度服務(wù)機(jī)構(gòu)ADVISORS普信集團(tuán)深耕養(yǎng)老投資，適時(shí)發(fā)力投顧業(yè)務(wù)，成為領(lǐng)先的養(yǎng)老投資和服務(wù)機(jī)構(gòu)引領(lǐng)養(yǎng)老投資18,00016,000912,0008,0002,0000左軸：AUM（億美元）右軸：排名請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，公司投資者交流材料，Encyclopedia，PlanAdviser，P&I500，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16全服務(wù)/養(yǎng)老投資服務(wù)養(yǎng)老投顧普信集團(tuán)全服務(wù)/養(yǎng)老投資服務(wù)養(yǎng)老投顧全方位圍繞養(yǎng)老投資場景，面向各類客戶提供養(yǎng)老解決方案/行政管理0%20%40%60%80%100%20012022渠道中介個(gè)人投資者企業(yè)退休計(jì)劃機(jī)構(gòu)投資者??C資料來源資料來源：公司年報(bào)，公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明17?客戶忠誠度：履行信義義務(wù)的參考經(jīng)驗(yàn)和指南、執(zhí)?投教資源：用于養(yǎng)老金參與者的財(cái)務(wù)規(guī)劃、養(yǎng)老投資、?第三方行政事務(wù)管理（TPA提供給養(yǎng)老金計(jì)劃針對(duì)投顧機(jī)構(gòu)客戶，圍繞投資和運(yùn)營賦能助力展業(yè)投顧機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金顧問投顧機(jī)構(gòu)?產(chǎn)品策略：覆蓋各類資產(chǎn)的共同基金、投資信托、單于客戶畫像協(xié)助優(yōu)化投顧策略體系；協(xié)助構(gòu)建個(gè)性化?客戶獲?。悍窒慝@客的行業(yè)實(shí)踐、通用投教推?客戶接觸：客戶關(guān)系維護(hù)和留存技巧/經(jīng)驗(yàn)分享、財(cái)務(wù)?持續(xù)學(xué)習(xí)：提供投顧從業(yè)人員持續(xù)學(xué)資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18普信集團(tuán)針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，主要面向養(yǎng)老金計(jì)劃雇主提供全鏈條服務(wù)，并圍繞保險(xiǎn)公司提供個(gè)性化投資方案全服務(wù)僅投資投資賦能包括退休規(guī)劃、醫(yī)療健康、緊急儲(chǔ)蓄和債務(wù)?需求分析：基于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資目標(biāo)、限?分析優(yōu)化：收益回測、壓力測試、組合?增值服務(wù)：尾部風(fēng)險(xiǎn)及波動(dòng)率控制、收運(yùn)營賦能供便捷客戶端方便追蹤計(jì)劃運(yùn)營情況資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19VanguardCapitalGroupFidelityBlackRockJPMorganTIAA-CREFPrincipalStateStreetJohnHancock比704006,0005,0004,0003,0002,0001,0000VanguardCapitalGroupFidelityBlackRockJPMorganTIAA-CREFPrincipalStateStreetJohnHancock比704006,0005,0004,0003,0002,0001,0000左軸：管理規(guī)模（億美元）右軸：數(shù)量（只）數(shù)據(jù)截至2023年9月22日主動(dòng)和混合結(jié)合，面向各年齡層打造目標(biāo)日期退休產(chǎn)品解決方案，管理規(guī)模領(lǐng)先退休解決方案退休解決方案目標(biāo)解決方案目標(biāo)解決方案資料來源：資料來源：Bloomberg，公司年報(bào)，公司官網(wǎng)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20針對(duì)個(gè)人客戶，基于投資門檻差異打造以養(yǎng)老賬戶為核心的投顧服務(wù)體系A(chǔ)ctivePlusActivePlusPortfolio項(xiàng)目program普信養(yǎng)老投顧服務(wù)RetirementAdvisoryService私人資產(chǎn)管理PrivateAssetManagement投資配置工具基金配置服務(wù)：?$5m：0.5%?$5m+：0.35%資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，投顧服務(wù)手冊(cè)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明21普信集團(tuán)管理規(guī)模集中在養(yǎng)老賬戶和多資產(chǎn)類產(chǎn)品，客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡另類3.40%多資產(chǎn)類31.39%固定收益類（包括貨幣市場）13.10%權(quán)益類52.11%其他33.63%DC計(jì)劃-僅投資33.62%遞延年金及直接零DC計(jì)劃-全服務(wù)10.39%售退休資產(chǎn)10.39%22.36%海外（亞太、歐洲及加拿大）8.83%其他1.19%美國機(jī)構(gòu)客戶16.93%美國打包DC計(jì)劃10.08%美國直接渠道15.02%美國中介機(jī)構(gòu)47.96%資料來源資料來源：公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明22第三階段（2018年—至今精耕期0 第三階段（2018年—至今精耕期0 NISAInvestment專注固收穩(wěn)健投資策略，主要為養(yǎng)老金客戶提供個(gè)性化的負(fù)債驅(qū)動(dòng)策略投資解決方案第一階段（第一階段（2000年前初創(chuàng)期第二階段（2001-2017擴(kuò)張期化不大的前提下規(guī)模仍保持?jǐn)U張4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000250200資料來源：SEC，P&I500，InstitutionalInvestor，國海證券研究所賬戶總數(shù)左軸：AUM（億美元）賬戶總數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明23為尋求稅收效率的應(yīng)稅客戶管理低跟為尋求稅收效率的應(yīng)稅客戶管理低跟債券市場提供了利用適度低效率獲得可預(yù)測收會(huì)。通過相對(duì)于客戶基準(zhǔn)的低跟蹤誤差和高信息策略類別從客戶投資需求出發(fā)，利用不同久期債券、衍生品以及適度權(quán)益資產(chǎn)，構(gòu)建5大類投資策略客戶驅(qū)動(dòng)投資客戶驅(qū)動(dòng)投資 于客戶對(duì)沖負(fù)債的需求定制業(yè)績基準(zhǔn)根據(jù)寬基（例如總體和TIPS）和高度資料來源：Bing資料來源：Bing，ChiefInvestmentOfficer，國海證券研究所NISAInvestment當(dāng)前持倉絕大多數(shù)為債券，養(yǎng)老金客戶貢獻(xiàn)最多管理規(guī)模股票其他股票2.94%4.33%國債45.24%高等級(jí)信用債國債45.24%證券化資產(chǎn)0.48%通脹保護(hù)債券3.02%資產(chǎn)剝離證券17.94%個(gè)人0.01%集合投資計(jì)劃0.47%其他機(jī)構(gòu)6.55%個(gè)人0.01%集合投資計(jì)劃0.47%其他機(jī)構(gòu)6.55%其他機(jī)構(gòu)6.51%企業(yè)及其他機(jī)構(gòu)2.79%慈善機(jī)構(gòu)3.72%0.11%保險(xiǎn)公司1.02%保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司4.19%1.58%慈善機(jī)構(gòu)2.84%州/聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)6.05%州/聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)6.05%養(yǎng)老金及收益…共享計(jì)劃60.15%27.74%養(yǎng)老金及收益共享計(jì)劃76.28%注：數(shù)據(jù)截至2023/3/27注注：數(shù)據(jù)截至2023/3/27資料來源：資料來源：Bing，SEC，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2501.02.03.04.格局概覽：美國資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗(yàn)啟示：降費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下我國資管機(jī)構(gòu)如何守正出奇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明26規(guī)模擴(kuò)張放緩的資管機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)從規(guī)模擴(kuò)張放緩的頭部機(jī)構(gòu)案例看當(dāng)前資管機(jī)構(gòu)展業(yè)的潛在問題業(yè)務(wù)模式業(yè)務(wù)模式發(fā)展歷程從資管財(cái)富雙輪驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向聚焦主動(dòng)資管?間接觸達(dá)客戶：主要依賴渠道機(jī)構(gòu)銷售其集合化產(chǎn)?組織形態(tài)松散：投研子公司戰(zhàn)略、管理機(jī)制、投經(jīng)驗(yàn)總結(jié)資料來源：資料來源：國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明27億美元AUM排名）：修復(fù)重啟期多元轉(zhuǎn)型期機(jī)構(gòu)A億美元AUM排名）：修復(fù)重啟期多元轉(zhuǎn)型期機(jī)構(gòu)A深耕主動(dòng)資管業(yè)務(wù)，金融危機(jī)后規(guī)模擴(kuò)張放緩12000100008000600040002000第一階段（第一階段（2000年前快速擴(kuò)張期0540451996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020整體規(guī)模權(quán)益資產(chǎn)固定收益資產(chǎn)另類資產(chǎn)流動(dòng)性資產(chǎn)右軸：AUM排名資料來源資料來源：Zippia，P&I500，公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28組織形態(tài)松散專注主動(dòng)管理機(jī)構(gòu)A組織形態(tài)松散專注主動(dòng)管理機(jī)構(gòu)A發(fā)展經(jīng)驗(yàn)總結(jié)管理規(guī)模集中管理規(guī)模集中資料來源資料來源：公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2920102011201220132014201520162017201820192020202120222000200120022003200420052006200720082009機(jī)構(gòu)A20102011201220132014201520162017201820192020202120222000200120022003200420052006200720082009對(duì)明星基金經(jīng)理的重視：金融危機(jī)時(shí)期實(shí)現(xiàn)正收益難度加大，影響凈值及規(guī)?！駲C(jī)構(gòu)A下屬子公司發(fā)行的XFund在金融危機(jī)以前由明星基金經(jīng)理管理，其曾連續(xù)15年跑贏市場。但在金融危機(jī)蔓延后，基金凈值出現(xiàn)較大幅度下跌，XFund規(guī)模也下滑明顯，對(duì)當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)A的聲譽(yù)以及后續(xù)發(fā)展造成一定沖擊，而在后續(xù)年份規(guī)模趨于穩(wěn)定。XFund在2005年的規(guī)模占全公司規(guī)模超5成，側(cè)面體現(xiàn)了降低對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展的60%40%20% 0%-20%-40%-60%-80%右軸：管理規(guī)模（億美元）左軸：年度收益率2502000請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明30資料來源：Bloomberg，Morningstar，SeekingAlpha，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明30機(jī)構(gòu)A資管業(yè)務(wù)規(guī)模受行情波動(dòng)影響，后續(xù)發(fā)力ETF業(yè)務(wù)0 單獨(dú)管理賬戶管理費(fèi)基金管理費(fèi)其他費(fèi)用/業(yè)績報(bào)酬ETFETF規(guī)模占比很小1.78%非非ETF98.22%資料來源資料來源：公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明31億美元第一階段（2000年前億美元第一階段（2000年前發(fā)展期第二階段（2000-2009年前收縮期重啟期機(jī)構(gòu)B：專注主動(dòng)管理，歷經(jīng)多次被并購名位于國內(nèi)前列400000資料來源資料來源：SEC，Zippia，Morningstar，NBSNews，F(xiàn)inancialAdvisor，InvestmentNews，F(xiàn)ORMADV，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明32短期口碑影響間接觸達(dá)客戶機(jī)構(gòu)B短期口碑影響間接觸達(dá)客戶機(jī)構(gòu)B發(fā)展經(jīng)驗(yàn)總結(jié)專注主動(dòng)管理專注主動(dòng)管理響資料來源：資料來源：國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明33機(jī)構(gòu)B旗艦基金業(yè)績表現(xiàn)稍弱于市場，后續(xù)發(fā)力ETF后規(guī)模占比已突破2%分別于2016和2017年清盤。上述基金在巔峰時(shí)期200Y基金規(guī)模與凈值變化654320Z基金規(guī)模與凈值變化6543210右軸：Z基金規(guī)模（億美元）Z基金標(biāo)普50000資料來源：資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明34投顧機(jī)構(gòu)（A）機(jī)構(gòu)B個(gè)人客戶（C）2機(jī)構(gòu)客戶（B）3投顧機(jī)構(gòu)（A）機(jī)構(gòu)B個(gè)人客戶（C）2機(jī)構(gòu)客戶（B）3機(jī)構(gòu)客戶（B）12010年后逐步發(fā)力投顧業(yè)務(wù)，面向投顧機(jī)構(gòu)提供多元化服務(wù)渠道/渠道/投顧機(jī)構(gòu)（A）個(gè)人客戶個(gè)人客戶（C）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明35資料來源：公司官網(wǎng)，F(xiàn)inancialAdvisor，IAPD，F(xiàn)ormADV國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3503.04.格局概覽：美國資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴(kuò)張穩(wěn)定機(jī)構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴(kuò)張放緩機(jī)構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗(yàn)啟示：降費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下我國資管機(jī)構(gòu)如何守正出奇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明36經(jīng)驗(yàn)與啟示資產(chǎn)管理與財(cái)富管理雙輪驅(qū)動(dòng)是趨勢響應(yīng)客戶需求完善產(chǎn)品布局面向客戶匹配差異化產(chǎn)品解決方案資料來源：資料來源：國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明371993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212008200920101993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202301202302202303202304202305202306202307202308202309資產(chǎn)管理：順應(yīng)市場趨勢，迎接指數(shù)基金的星辰大海140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00017.14%17.14%左軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模（億美元）右軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模占比40%35%30%25%20%0%30,00025,00020,00015,00010,0005,000016%14%12%10%8%6%4%2%0%左軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模（億元） 右軸：占非貨規(guī)模比重55004500350025001500-500-1500指數(shù)基金（被動(dòng)+增強(qiáng)）主動(dòng)權(quán)益基金（股票+混合）資料來源資料來源：Wind，ICI，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明38借鑒意義借鑒意義BlackROCK.vanguardNIsar財(cái)富管理：海外領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)的買方投顧轉(zhuǎn)型實(shí)踐可提供寶貴的參考經(jīng)驗(yàn)解決方案解決方案NIsarNIsarBlackROCK.ngurd資料來源資料來源：各公司官網(wǎng)，各公司年報(bào)，國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明39資管機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)投顧機(jī)構(gòu)投顧機(jī)構(gòu)個(gè)人客戶經(jīng)驗(yàn)與啟示資管機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)投顧機(jī)構(gòu)投顧機(jī)構(gòu)個(gè)人客戶目標(biāo)客群可差異化選擇，但以客戶為中心的投顧解決方案是終局BBC資管機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)渠道機(jī)構(gòu)渠道機(jī)構(gòu)個(gè)人客戶個(gè)人客戶資管機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)+機(jī)構(gòu)客戶機(jī)構(gòu)客戶++++個(gè)人客戶個(gè)人客戶優(yōu)先級(jí)資料來源：資料來源：國海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明400.20被動(dòng)產(chǎn)品0.20被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品股票+混合型被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品債券型費(fèi)率數(shù)據(jù)截至2023/9/28，規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023年2季度指數(shù)產(chǎn)品投顧業(yè)務(wù)可作為起點(diǎn) .■持有成本.資料來源資料來源：Wind，F(xiàn)PA，國海證券研究所