財務管理公式匯總

A時間價值的計算

項目公式翹腮系數(shù)緘其隨用

翱終值F=P(14i?a)(1,h?n)單搬值系數(shù)求嬲、利率

翱現(xiàn)值P=F/(14i'n)l(14i-n)單腳值施求嬲、利率

復利勢值F?P(H)?(lh)?=(F/P，ui)復槌值系數(shù)求嬲、利率

復利現(xiàn)值(l+i)*=(P/F，m)復順值系數(shù)求融、解

晉遇年金將值一(1+D*T(l+iZ-l普通年金終值系來年金額、

（重點）F?A----------——(F/A詞囑解

ii粗

加翻i--L-?(A/FM)

（1帚A-F----------傅據(jù)金蹣

(1+0,-1(1+i)T

曾遇年金現(xiàn)任1(1+『til年金M系解金靈

部------------(P/A,ui)

（I點）Ii效期、解

資本醐1i-----!-----"(AJPXn)

A?P-----------費相收裱

（!.￡）1-(1+i)-

F-A(F/AAH)X(1+I)

即付年金將值即付年金算值系來年緘

或(F/AAH+D-1

（1點）數(shù)喇,W

-A《汕川)-1)

即付年金現(xiàn)值阿他仙網(wǎng)1后原即付年金現(xiàn)值系求年金現(xiàn)

(P/AAB-D+1

（重點）MP/AjI聞數(shù)嬲、W

覦年金終值與普通年金融，但黏意哪期

)

遞延年金現(xiàn)值(1)P=AX(P/A,mX(P/F,un)

(2)4Ax(PAutt^)-Ax(P代詞

（重點）

(3)P=Ax(F/A,ul)X(PjF,ut+m)

/年金現(xiàn)值P=A/1i除黑年金

B各系數(shù)之間的關(guān)系：

名稱系數(shù)之間的關(guān)系

單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)

復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)

互為倒數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)

即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1

即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1,系數(shù)加1

普通年金終值系數(shù)二復利終值系數(shù)一1

復利終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)

i

普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1-復利現(xiàn)值系數(shù)

復利現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)

i

C風險衡量

指標計算公式結(jié)論

反映收益平均化，不能直接用來衡量風險.

期望值期望值良月

2-1

方差方差。'=￡(X?—F)'XP,期望值相同，方差越大，風險越大

標準離差。=泛（笈一豆/月期望值相同，標準離差越大，風險越大

標準離差X

標準離差率標準離差率=。+豆標準離差率越大，風險越大

D風險收益率

風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風險

收益率、風險價值系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

RR=b-V

式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數(shù)：V為標準離差率。

在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為：

R=RF+RR=Ri；+b?V

上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間

價值來確定，在財務管理實務中，一般把短期政府債券（如短期國庫券）的收益率作為無風險收益率.

E比率預測法（重點）

比率預測法是依據(jù)有關(guān)財務比率與資金需要量之間的關(guān)系預測資金需要量的方法。

1、常用的比率預測法是銷售額比率法，這是假定企業(yè)的變動資產(chǎn)與變動負債與銷售收入之間存在著

穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

大部分流動資產(chǎn)是變動資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應收賬款、存貨），固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)視不同情況而定，當

生產(chǎn)能力有剩余時，銷售收入增加不需要增加固定資產(chǎn)；當生產(chǎn)能力飽和時，銷售收入增加需要增加

固定資產(chǎn)，但不一定按比例增加。部分流動負債是變動負債（隨銷售收入變動而變動，如應付費用、

應付賬款）。

外部籌資額=預計資產(chǎn)增加一預計負債自然增加一預測期留存收益

預計資產(chǎn)增加△變動資產(chǎn)=△收入X變動資產(chǎn)占銷售百分比=4S乂人/$1=/\$/$1又人

△非變動資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)）

△變動負債=△收入X變動負債占銷售百分比

=ASXB/S1=AS/S1XB

預測期留存收益=預計的收入X預計銷售凈利率X留存收益率=S2?P?E

外部籌資額=4SXA/S1—△SXB/Sl-SZ-P?E+△非變動資產(chǎn)

2、銷售額比率法解題步驟

（1）分別確定隨銷售收入變動而變動的資產(chǎn)合計A和負債合計B（變動資產(chǎn)和變動負債）。

（2）用基期資料分別計算A和B占銷售收入（S1）的百分比，并以此為依據(jù)計算在預測期銷售收入

（S2）水平下資產(chǎn)和負債的增加數(shù)（如有非變動資產(chǎn)增加也應考慮）。

（3）確定預測期收益留存數(shù)（預測期銷售收入X銷售凈利率X收益留存比例，即S2?P-E）。

（4）確定對外界資金需求量：

外界資金需求量=人/5?AS-B/S1?AS-S2?P?E+△非變動資產(chǎn)

F資金習性預測法（重點）

資金習性預測法是根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金變動與產(chǎn)

銷量之間的依存關(guān)系。按照資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

資金習性預測法有兩種形式：一種是根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預測資金需要量；另一種是

采用先分項后匯總的方式預測資金需要量。

設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x,資金占用量為因變量y,它們之間的關(guān)系可用下式表示：

y=a+bx

式中：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金，其數(shù)值可采用高低點法或回歸直線法求得。

（1）回歸直線法

用回歸直線法估計a和b,可以解如下方程組得到：

=na+b^x

也可以直接記憶a和b公式.

立?2一（?）2

另外，求出b后，a還可以這樣求解

a=8一力腎=還反

nn

（2）高低點法

根據(jù)兩點可以決定一條直線原理，用高點和低點代入直線議程就可以求出a和b。這里的高點是指產(chǎn)銷業(yè)務量最大點

及其對應的資金占用量，低點是指產(chǎn)銷業(yè)務量最小點及其對應的資金占用量。將高點和低點代入直線方程：

最大產(chǎn)銷業(yè)務量對應的資金占用量=a+bX最大產(chǎn)銷業(yè)務量

最小產(chǎn)銷業(yè)務量對應的資金占用量=a+bX最小產(chǎn)銷業(yè)務量

解方程得：

最大產(chǎn)銷量對應的資金占用量-最小產(chǎn)銷量對應的資金占用量

最大產(chǎn)銷量-最小產(chǎn)銷量

a=最大產(chǎn)銷業(yè)務量對應的資金占用量一bX最大產(chǎn)銷業(yè)務量

或=最小產(chǎn)銷業(yè)務量對應的資金占用量一bX最小產(chǎn)銷業(yè)務量

注意：高點產(chǎn)銷業(yè)務量最大，但對應的資金占用量可能最大，也可能不是最大；同樣，低點產(chǎn)銷業(yè)務量最小，但對應

的資金占用量可能最小，也可能不是最小。

股票發(fā)行價格的確定方法

方法發(fā)行價計算公式

市盈率定價法發(fā)行價=每股收益X市盈率

i爭資產(chǎn)1辭法發(fā)行價=每股凈資產(chǎn)X凈資產(chǎn)倍率=每股凈資產(chǎn)X市凈率

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法先用市場接受的會計手段預則公司每個項目未來若干年每年的凈現(xiàn)金流量，再按照市場公允的折現(xiàn)

率.分別計算出每個項目未來的凈現(xiàn)金流量的i爭現(xiàn)值。公司到爭現(xiàn)值除以公司股份數(shù).即為每股凈

現(xiàn)值-由于未來收益存在不確定性，發(fā)行價格通常要對上述每股凈現(xiàn)值折讓標~30N?

競價確定法按照“價格優(yōu)先、同價位申報時間優(yōu)先”的原則，將蛔者的認購委托由高價位向低價位衣瞅，并

從高價位到低價位累計計算有效U恒檄量，當累計數(shù)量恰好達到越過本次發(fā)行數(shù)量的價格，即為

本次發(fā)行的價格。

認股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

認股權(quán)證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）x認股權(quán)證換股比率

銀行借款利息的支付方式

項目—實際利息名義孵和實際利率的關(guān)系

,-實際可用貸款額

利隨本港法貸款領(lǐng)X名義利率實際解=名義利率

實際利率=黑田蕓二名義解

（收煢法）貸款領(lǐng)

n獻去事座貸款額X名義利率名義利率痢孵〉名義解

貸款額X。-名義利率）1-名義利率

債券的發(fā)行價格

倭券的類型發(fā)行價格說明

分期付息（每債券發(fā)行價格=市場利率》票面利率，

年付息一票面金額+*票面金額X票面利率折價發(fā)行（發(fā)行價＜面

次），到期還。+市場利率）*ma+市場利率y值）。

本債券（不考市場折率＜票面利率，

慮發(fā)行費用）票面金額X（P/F,市場利率，債券期限）十票溢價發(fā)行（發(fā)行價＞面

面金額X票面利率X（P/A,市場利率，債券期值）。

限）市場利率=票面利

率，

平價發(fā)行（發(fā)行價=

面值）。

不計復利，到債券發(fā)行價格=除非債券期限為1年，

期一次還本票面金額xQ+票面利率x期限）否則，即使市場利率

付息債券Q+市場利率）*=票面利率，發(fā)行價

=票面金額X（1+票面利率X債券期限）X格也不等于面值.

（P/F,市場利率，債券期限）

可轉(zhuǎn)換債券的要素

可轉(zhuǎn)換債券的要素說明

基準股票一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票.

票面利率利率一般低于普通債券，因為其持有人有一種特殊的選擇權(quán).

轉(zhuǎn)換為普通股的每股價格，一般高于發(fā)行當時相關(guān)股票價格的10

%~30%,在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，隨著股票分割或股利分配要調(diào)整其轉(zhuǎn)換價

轉(zhuǎn)換價格

格.其公式為：

轉(zhuǎn)換價格=債券面值+轉(zhuǎn)換比率

每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)，其公式為：

轉(zhuǎn)換比率

轉(zhuǎn)換比率=股票數(shù)。可轉(zhuǎn)換債券數(shù)=債券面值+轉(zhuǎn)換價格

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的起始日.一般有兩種規(guī)定：一種是發(fā)行公

轉(zhuǎn)換期限

司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限；另一種是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限.

融資租賃租金的計算方法

（1）后付租金的計算。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額

的計算公式：

A=P/（P/A,i,n）

（2）先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

A=P/[（P/A,i,n-l）+l]

現(xiàn)金折扣成本的計算

如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：

放棄現(xiàn)金折扣的成本=二吧xX100%

1-折扣百分比信用期一折扣期

公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反

方向變化。

利用現(xiàn)金折扣的決策

1.放棄現(xiàn)金折扣的成本》短期借款利率一在折扣期內(nèi)付款，享受現(xiàn)金折扣；

2.放棄現(xiàn)金折扣的成本〈短期借款利率一在信用期內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣；

3.如果兩家以上賣方提供不同信用條件，當決定“享受”現(xiàn)金折扣（即在折扣期內(nèi)付款）時，應選

擇“放棄現(xiàn)金折扣成本”最高的一個；當決定“放棄”現(xiàn)金折扣時，應選擇“放棄現(xiàn)金折扣成本”最

低的一個。即：放棄低的，享受高的。

個別資金成本（重點掌握）

用類計算公式特點

負H_年利息X。-所得稅率）利息稅前支付，

債券成

債'債券籌資額x（l-債券籌資費率）可抵減所得稅;

本

資若債券折、溢價發(fā)行，應陽際發(fā)行價作演資頷債券籌資費用

金較高，不可恐

_年利息X。-所得稅率）

成銀行借略.鉗行借款籌

本'銀行借款籌資總額x（l-籌資費用率）

款成本資費用很少,可

咯去籌資費率，跖=年利率X（1-所得稅率）略去不計.

優(yōu)先股__優(yōu)先股每年股利

成本,發(fā)行優(yōu)先股總額X。-優(yōu)先股籌資費率）

（1）股利折現(xiàn)模型法

①S年股利固定

k_每年固定股利

'普通股金額x（l-普通股籌資費率）

?0定蝴嗽率股利^后支付，

第一年預期股利不能抵稅;但要

權(quán)4=翅+股利固定增長率

普通股普通股金額a-普通股籌資費率）考慮籌資費用.

益成本

資（2）資本資產(chǎn)定價模型法（新增內(nèi)溶，重點掌握）

金K,=R,+￡（RB-RZ）

成式中，R7一無網(wǎng)險而蟀；R濾一市場組合要求的收益率；/一某

本

公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度.

（3）無風險利率加風除潘價法（新增內(nèi)容，重點掌提）

K,=無風險利率網(wǎng)金溢價

年股利鴕

留存收益成本鬻黑我

與普通股成本

留存收普通股金額

類似,但沒有籌

益成本②固定股利嚕長率

資費用

留存收益成本=第二慧嬰利饋利固定嚕長率

普通股金領(lǐng)

籌資總額分界點=某種籌資方式的成本分界點/目標資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重

成本習性及分類

成本習性是指成本總額與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習性可劃分為固定成本、變動成本

和混合成本三類。

習性分類特點分類

約束性噩成本（經(jīng)營?劭成本）

固定成本成本總額（y）與業(yè)務量（x）無關(guān)，即產(chǎn)a

函量性固定成本（經(jīng)營方針成本）

變動成本成本總額（y）與業(yè)務量（x）同比例變動，即直接人工

y=bx直接材科

半變動成本（在初始量的基礎(chǔ)上隨業(yè)

成本總額隨業(yè)務量變動而變動,但不成正比例

混合成本務量增長而成正比例嚕長）

關(guān)系

半固定成本（階梯式增長）

（-）邊際貢獻、息稅前利潤和每股利潤及其計算

才善名稱含義計駕公式

M=px-bx=nx

邊際責獻K銷售收入與購成本的差額p、b、X、R、分別表示單價、單位變動成本、

產(chǎn)銷量和單位邊際貢獻.

EB17=px—bx—a=M—a

息稅前利潤EBIT利息和所得稅前的利潤之和

上式bx和a中不包括利息費用.

^_（EBrr-r＞（i-T）-D

Uri

N

每股利潤EPS普通股股東的每股收益I、T、D、N分別表示利息、所得稅率、優(yōu)先

股股息,、普通股股數(shù).

三、杠桿原理

計售公式（重點掌握）結(jié)論（重點掌握）

定義公式：（1）如果固定成本不為0.則DOL

“_息稅前利潤變動率>1;

產(chǎn)銷量變動率（2）D0L表示業(yè)務量增長（或減

少），弓起息稅前利潤增長（或減

上式中產(chǎn)銷量變動率，可以是銷量變動率，也可

少）的幅度；

經(jīng)營杠桿以是銷售額的變動率.

（3）其他因素不變，固定成本越

簡化公式：

系數(shù)DOL大，D0L越大，經(jīng)營風險越大；反

報告期心=基期姬貢獻=

純、

基期息稅前利潤

基期加

基期財-基期a

▽八十普通股每股利潤變動率

四會DFL一息稅前桶變動率

（1）只要I、L、d不同時等于0.

荷化公式：報告期DF1=......———-則DFL>1；

EBrr-i-L--—（2）DF1表示EBIT的增長（或減

1-T少），引起息稅前利潤增長（或減

財務杠桿

（修改內(nèi)容，重點掌提）少）的幅度；

系數(shù)DEL

上式中EBIT、I、L、d、T分別表示基期息稅前利（3）在資本總額、EBIT相同的情

潤、利息、融資租賃租金、優(yōu)先股股息、所得稅況下，負債比率越大，DEL越大，

率.財務風除越大，但洵期的EPS可

當無優(yōu)先股和融資租酬，簡化公式為：能也越大.

加玨1m_基期息稅前和同

基期息稅前利潤-基期利息

定義公式：（1）如果a、I、L、d不同時等

皿“而_普通股每股利潤變動率于0,則DCL>1；

產(chǎn)銷量變動率（2）DCL表示業(yè)務量的增長（或

夠少），引起EPS塔長（或減少）

面化公式：

的幅度.

復合杠桿

報告期DCL=-----------------（3）其他因素不變，DCL越大，

系數(shù)DCL

EB1T-1-L---復合風險越大；反之越小.

1-T

當無優(yōu)先股和融資租賃租金時，簡化公式為：

招生期基期邊際貢獻

基期息稅前利潤_基期利息

資金結(jié)構(gòu)理論

資金結(jié)構(gòu)理論應掌握的要點

凈收益理論由于債務成本一般較低，所以，負債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)你I

越大.當負債比率達到100%時，企業(yè)價值將達到最大.

凈營業(yè)收益理論資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，決定企業(yè)價值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收

益，不論企業(yè)的財務杠桿程度如何，具整體的資金成本不變，因而不存在最佳

資金結(jié)構(gòu).

傳統(tǒng)折衷理論企業(yè)利用財務杠桿盡管會導致權(quán)益成本上升，但在一定范圍內(nèi)并不會完全抵銷

利用成本茨低的債務所帶來的好處，因此會使綜合資金成本下降、企業(yè)價值上

開，但一旦超過某一限度，綜合資金成本又會上升.綜合資金成本由下降變?yōu)?/p>

上升的轉(zhuǎn)折點，資金結(jié)構(gòu)達到最優(yōu).

理論在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)的價值不受有無負債及負恁程度的專

響，但由于存在所得稅及其稅跋庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增

加，股東也可獲得更多好處.于是，負債越多，企業(yè)價值也會越大.

平衡理論當負債程度較明，企業(yè)價值因稅箍庇護利益的存在會隨負債水平的上升而增

加；當負債達到一定界限時，負債稅額庇護利益開始為財務危機成本所抵銷.

當邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，企業(yè)價值最大，資金結(jié)構(gòu)

最優(yōu).

代理理論債權(quán)籌資能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個人享受，并且做出更好的投資決策，

從而降低由于兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本；但是，負債籌資可能導致另一種代理

成本，困企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本.均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)

代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的.

等級籌資理論負債的噌加，由于節(jié)稅利益，使企業(yè)價值嚕加，同時財務危機成本期望值的現(xiàn)

值和代理成本的現(xiàn)值增加，會導致企業(yè)價值的下降，兩者相抵銷，企業(yè)應適度

負債.另外，由于三區(qū)寸稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負債容量以便有利

可圖的投資機會來臨時可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股.

(EBIT-QxQ-T)-01(EBIT-12)X()-T)-D2

M二瓦

Mx[1]X（lT）+4]Mx%x（lT）+3]

EBIT=（M-M）x（S

式中，為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；與“為兩種籌資方式下的年利息；口必為兩種籌資

方式下的優(yōu)先股股利；所必為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。

如公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡化為：

EBIT=%-M

這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金

結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。

股票市場價值=（息稅前利潤-利息）x（1-所得稅稅率）/普通股成本

五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債

噌發(fā)新股償還債務

存量調(diào)整

調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)

調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)

發(fā)行新債

舉借新貸款

資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法增量調(diào)整（從夕牌取得增量資本）

進行融資租賃

發(fā)行新股票

提前歸還借款

收回發(fā)行在外的可提前收回俵壽

減量調(diào)整

股顆購/公司股本

進行企業(yè)分立

投資收益

又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益

和必要投資收益等類型。其中，無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）

之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：

必要收益（率）=無風險收益（率）+風險收益（率）

=資金時間價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）

三、投資組合風險收益率的計算

投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩

種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。

（一）投資組合的期望收益率

投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各

種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：

瓦=力區(qū)

J-1

（二）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險

1.協(xié)方差

協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。其計算公

式為：

1?___

Cov（舄，&）=--&）（&「治）

當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率

呈相反方向變化。

2.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益率的標準差之積的比值，其計算公式為：

Q12Cov（K“氏2）

相關(guān)系數(shù)總是在T到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，。則表示不

相關(guān)。

3.兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風險

投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益

率方差的計算公式為：

Vp=呢b；+敗區(qū)+2WN￡ov（RvRe）

由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為：

°P=歷=M斕+呢&+2取

不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則

該投資組合的期望收益率就不變。

一、B系數(shù)

（一）單項資產(chǎn)的p系數(shù)

單項資產(chǎn)的B系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一

個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。其

計算公式為：

某項資產(chǎn)的風險報酬率

日=市場組合的風險報酬率

B系數(shù)還可以按以下公式計算：

C。武當凡）

K

當6=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資

組合的風險情況一致；如果0>1,說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果B<

1,說明該單項資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。

（二）投資組合的B系數(shù)

對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用B系數(shù)來衡量。投資組合的P系數(shù)是所有單項資產(chǎn)B系

數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

￡壽鳳

BP=j-l

投資組合的B系數(shù)受到單項資產(chǎn)的B系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

二、資本資產(chǎn)定價模型

（一）資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容

1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式

在特定條件下，資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式如下：

E（Ri）=&F+/式&-a）

單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和B系數(shù)三個因素

的影響。

2.投資組合風險收益率的計算

投資組合風險收益率的計算公式為：

投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的3系數(shù)三個因素的影

響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的B系數(shù)成正比，B系數(shù)越大，風險收益率就

越大；反之就越小。

3.投資組合的B系數(shù)推算

在已知投資組合風險收益率E（Rp）,市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推

導出特定投資組合的B系數(shù)，計算公式為：

A,磯號）

/Ie------------

二）現(xiàn)金流出量的估算

固定資產(chǎn)原值為固定資產(chǎn)投資與建設(shè)期資本化利息之和。

流動資金投資的估算可按下式進行：

經(jīng)營期某年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額

本年流動資金增加額=本年流動資金需用額-截止上年末的流動資金占用額

經(jīng)營成本的估算應按照下式進行：

某年經(jīng)營成本=該年總成本費用-該年折舊額-該年攤銷額-該年利息支出

凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（重點掌握）

簡化公式說明

單純固定資建設(shè)用HCK=一固定資產(chǎn)投資額凈利、折舊、利息都是指項目引起的新

產(chǎn)投資項目經(jīng)營用BCF,=凈利+折舊+利息+凈殘值嚕的部分.

建設(shè)期皿,=一原始投資額（1）原始投資包括建設(shè)投資和流動資

經(jīng)營用NCK=凈利+折舊+攤銷+利息+金投資，建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、

完整工業(yè)投

回收額無形資產(chǎn)投資和開辦費投資.

資項目

（2）建設(shè)期只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金

流入，所以建設(shè)期NCF,=一原始投資欲

（1）有建設(shè)期時?（1）更新改造項目看成是售舊購新的

建設(shè)期HCF尸一（新固定資產(chǎn)投資一舊固特定項目，凈現(xiàn)金流量只考慮兩者的差

定資產(chǎn)變價凈收入）氯

建設(shè)期末△1?：￡（2）固定資產(chǎn)提前報廢凈損失（凈收

=固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失夠稅益）減稅（納稅）,在沒有建設(shè)期時，

=（賬面價值一變現(xiàn)價值）X所得稅率發(fā)生在第一年年末；有建設(shè)期時，發(fā)生

經(jīng)營用△!（$=△凈利+△折舊+△凈殘在建設(shè)期期末.

更新改造投值（3）如有利息，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中應

資項目（2）建設(shè)用為零酎：考慮.

建設(shè)期△?；？,=一（新固定資產(chǎn)投資一舊

固定資產(chǎn)變價凈收入）

經(jīng)營期第一年△NCF

二△,利+△折舊+固定贊產(chǎn)提前報廢發(fā)

生的凈損失減稅

經(jīng)營用其他年度ANCF

=△凈利+△折舊+△凈殘值

第三節(jié)項目投資決策評價指標及其計算

一、投資決策評價指標及其類型

（一）評價指標的意義

投資決策評價是指用于衡量和比較投資項目可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，主要包

括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

含義及計算決策標準優(yōu)缺點

以項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的該指標小于

能忘土現(xiàn)地反映原始總投

全都時1間：或等于基準

（1）公式法：投資回收期資的返本期限；便于理解，

（應用條件：項目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的時，項目可計面單，可以直接利用

凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流行.回收期之前的凈現(xiàn)金流量

靜

量之和應大于或等于原始總投資）信息.

態(tài)

環(huán)包括建設(shè)期的回收期（PP'）

投沒音*慮資金時間價值因

_原始總投資

資

素；不能正確反映投資方

回投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量

式的不同對項目的影響；

收②包括建設(shè)期的回收期=pp'+建設(shè)期

期不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)

（3）列表法：

生的凈現(xiàn)金流堂的變化情

包括建設(shè)期的回收期（PP）

況.

_第庭年尚未回收的金額

第以+1年浮現(xiàn)金流量

這里M是指累計凈現(xiàn)金流量最后一個出現(xiàn)負數(shù)的

年份.

達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百R0I5：無風險優(yōu)點：計算過程簡單，能

分比投資秤閏率，夠反映建設(shè)期資本化利息

投資禾小閏率（ROI）方案可行；的有無對項目的影響.

投

一年利潤或年均利潤XIROI＜無風險缺點：沒有考慮資金時間

資

~投資總額1°琢投資禾心閏率，價值因素，不能正確反映

利

方案不可行.建設(shè)期長短與投資方式不

潤投資總額=原始投資+資本化利息

同和回收額的有無等條件

率

對項目的影響，分子、分

母時間特征不同，可比性

較差，無法直接利用凈現(xiàn)

金流量信息.

三、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

含義及計售決策標準缺點

各年凈現(xiàn)金流篁的代數(shù)和.NPV＞0,（1）考慮了時間價無法直接反映投

凈方案可值；資項目的實際收

＞耳（岳）

現(xiàn)NPV=M7Pi?,t

行：否則（2）能夠不蛹項目計益率水平；

值或凈贏=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)方案不可管期內(nèi)全新的凈現(xiàn)金

行.流量信息；

值之和一原始投資現(xiàn)值之和

凈凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率.NPVR＞0,（1）可以動態(tài)的反映無法直接反映項

現(xiàn)獷出一項目凈現(xiàn)值方案可資金投入與凈產(chǎn)出之目的實際收益率.

值原始投資的現(xiàn)值合計行；否則，間的關(guān)系；

率方案不可（2）計算比較茴單.

行.

投資后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投PI＞1,方可以動態(tài)的反映資金（1）無法直接反

獲資現(xiàn)值的比率.案可行；投入與總產(chǎn)出之間的映投資項目的實

利

否則，方關(guān)系.際收益率；

指___投資后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

案不可計算相對復

數(shù)原始投資額的現(xiàn)值合計（2）

行.雜,計其口徑也不

PI=1+NPVR

一致.

項目投資郵可望達到的收益率，IRR三行（1）可以從動態(tài)角度（1）計算過程復

它是凈現(xiàn)值=0時的折現(xiàn)率.業(yè)基準折直接反映投資項目的雜；

內(nèi)（1）特殊方法（S=0,NCF一相等）用現(xiàn)率i，方實際收益水平；（2）插入函數(shù)法

部查表+內(nèi)插法求解.案可行；（2）不受行業(yè)基準收結(jié)果不一定正確，

收（2）一般方法：逐次測試否則，方益率高低的彩響，比而且還無法調(diào)整；

益（3）插入函數(shù)法案不可較客現(xiàn).（2）當經(jīng)營期大

率行.量追加投資時，可

nau見紂IRR,

或偏高或偏低，扶