清華大學《431金融學綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

目錄

2011年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2012年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2013年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2014年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2014年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2015年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2015年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2016年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2016年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2017年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2017年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2018年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2018年清華大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2011年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

國際金融學（30分）

1即期匯率（JPY/USD）：97.3

90天遠期匯率（JPY/USD）：95.2

90天美元利率：5%

90天日元利率：2%

（1）假如你現(xiàn)有1000美元，比較兩種投資方式的收益率：①用美元

直接投資；②用日元間接投資，最后將日元換回美元。（假設一年有

360天）（10分）

（2）簡述利率平價理論。目前的情況是否符合利率平價理論？為什

么？（10分）

（3）目前存在套利機會嗎？如果有，應如何操作？當遠期匯率為多

少時，才不存在套利機會？（10分）

公司理財（60分）

2根據(jù)以下數(shù)據(jù)計算公司權益成本和加權平均成本。（30分）

公司β：1.9

負債和股票價值比：0.4

國庫券利率：4%

風險溢價：9%

債券到期收益率：6%

公司所得稅稅率：25%

3判斷下列說法對錯（每題1分），并說明理由（每題7.5分）

（1）信用等級高的債券通常支付相對較高的利息。

（2）與可轉(zhuǎn)換債券一樣，可贖回債券通常支付較低的利息。

（3）在累積投票制下，錯開機制更有利于少數(shù)股東。

（4）公司破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東先于次級債權人獲得索取權。

投資學（60分）

4根據(jù)目前市場上的紅利收益率D/P和股息增長率，能夠算出股票

A、B各自的預期收益率為12%和15%，各自的β系數(shù)為0.8和1.5。目前國

庫券利率為6%。另外標準普爾500的收益率和方差分別為：**和**。股

票A、B各自的方差分別為**和**。假如目前你持有一組被動型指數(shù)組

合，你會將這兩只股票添加到組合當中嗎？進一步講，你能達到的夏普

比率（SharpeRatio）有多大？請解釋為什么。（40分）

5某基金公司和某國市場指數(shù)相關系數(shù)為1。另外還給了該基金的

預期收益率**，國庫券利率**，市場指數(shù)收益率**。基于以上分析，該

基金隱含的貝塔（impliedbeta）是多少？（20分）

2012年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

1貨幣的作用是什么？假設GDP不變，貨幣供應量持續(xù)增加對經(jīng)

濟的短期影響與長期影響分別是？

2中央銀行在金融危機中的作用？

3資本監(jiān)管的意義？

4證監(jiān)會的強制分紅政策對股市有何影響？

5某一金礦公司發(fā)行新股融資，以對沖其為防范金價下跌的套

保，這將會對其二級市場的股價有何影響？

2013年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題

1商業(yè)銀行面臨存款準備金短缺時，會首先選擇哪種方式來解

決？（）

A．向其他銀行借貸

B．向中央銀行借貸

C．收回貸款

D．注入資本金

E．出售證券

2如滬深300指數(shù)中的所有股價都變動了同樣的百分比，則

（）的股票對該指數(shù)的影響最大。

A．價格最高

B．價格最低

C．市值最高

D．交易量最大

E．貝塔值最高

3長期投資低市盈率的股票比長期投資高市盈率的股票的回報

高，與（）相符。

A．成長型投資策略

B．反向投資策略

C．市場有效型

D．價值投資策略

E．股票分紅定價模型

4股指期貨的交割是通過什么形式完成的？（）

A．從不交割

B．對指數(shù)內(nèi)每一個股票交割一個單位

C．對指數(shù)內(nèi)每一只股票按照指數(shù)加權比例分別交割

D．根據(jù)股票指數(shù)進行現(xiàn)金交割

E．以上都不對

5政府對金融體系監(jiān)管的目的不包括（）。

A．保護眾多小儲戶

B．保證金融體系穩(wěn)定性

C．控制和減弱銀行負的外部性

D．保持公眾信心

E．確保銀行體系維持較高的利潤率

6根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，哪一項提高銀行資本充足率？

（）

A．降低貸款，增加國債投資

B．優(yōu)先股增長率高于總資產(chǎn)增長率

C．減少現(xiàn)金持有，增加貸款

D．增加抵押貸款

E．縮減資產(chǎn)規(guī)模

7商業(yè)銀行流動性風險的根本原因是（）。

A．公眾信心不足

B．銀行的存貸業(yè)務

C．銀行的匯兌業(yè)務

D．銀行存款準備金制度

E．銀行容易被擠兌

8某公司凈收益與資產(chǎn)之比高于行業(yè)，凈收益與股本之比低于行

業(yè)，則（）。

A．銷售凈利率高于行業(yè)

B．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)

C．股本乘數(shù)高于行業(yè)

D．債務水平高于行業(yè)

E．員工成本高于行業(yè)

9如果CAPM成立，下面的哪一種（組合的期望收益率，Beta或

期望收益率的標準差）不該發(fā)生？（）

10期望收益率12%的充分分散投資組合，無風險利率4%，市場組

合收益率8%，標準差是0.2，若是有效組合，則收益率的標準差是

（）。

A．0.2

B．0.3

C．0.4

D．0.6

E．0.8

11個人將現(xiàn)金存入活期儲蓄賬戶，直接影響到（）。

A．M0下降，M1上升

B．M1上升，M2上升

C．M1不變，M2不變

D．M1上升，M2不變

E．M1下降，M2不變

12股息和紅利等投資收益屬于國際收支表的（）項目。

A．貿(mào)易收支

B．投資

C．勞務

D．轉(zhuǎn)移

E．其他收支

13哪一項不支持央行按規(guī)則實施貨幣政策？（）

A．央行無法了解復雜的貨幣政策傳導機制

B．央行全民所有，公益性強

C．央行追求自身利益

D．存在“時間不一致”問題

E．決策受利益集團影響

14哪一因素與收益曲線（利率）平直無直接關系？（）

A．經(jīng)濟發(fā)展比較穩(wěn)定

B．對長期債務的投資需求大

C．低的通脹預期

D．貨幣政策

E．固定匯率

15央行是銀行的銀行體現(xiàn)在（）。

A．發(fā)行貨幣

B．代理國庫

C．最后貸款人

D．集中存款準備金

E．組織商業(yè)銀行之間的資金清算

16在長期IS-LM模型中，擴張性貨幣政策的效果是（）。

A．增加實際產(chǎn)出和提高實際利率水平

B．減少實際產(chǎn)出和降低實際利率水平

C．增加實際產(chǎn)出和實際利率水平不變

D．提高實際利率水平和實際產(chǎn)出不變

E．實際產(chǎn)出和實際利率水平都不變

17美聯(lián)儲能表達政策立場的是（）。

A．貼現(xiàn)率

B．基礎貨幣增長率

C．聯(lián)邦基金利率

D．M2增長率

E．商業(yè)銀行的超額準備金

18布雷頓森林是（）匯率制度。

19貨幣流通量是（）與貨幣流通速度的乘積。

20哪一項是對的？（）

A．股東只有在公司還清債務后才有權獲得資產(chǎn)

B．破產(chǎn)清算前，只要在付稅之前要先付給利益相關者

C．破產(chǎn)時，債權人對于抵押物有所有權

D．股東，債權人與雇員都是利益相關者

21哪一項是對的？（）

A．作為債權人，銀行有權投票

B．雙重股權是普通股和優(yōu)先股

C．有更多投票的股權，通常會分得更多的利息和股息

D．公司內(nèi)部關鍵人可以通過擁有更多投票權的股權來控制公司

22一家公司在考慮引進設備，設備A售價100萬，年操作成本50

萬，三年一換，更換時無殘值。設備B售價200萬，年操作成本30萬，五

年一換，更換時無殘值，資本成本10%，則該選擇哪個設備？EAC多

少？

23對于可贖回債券，則（）正確。

①發(fā)行者預計利率上升

②對于不可贖回而言，可贖回債券的回報率低

③債券會設補充條款限制投資

④對于普通股，可贖回債券票面利率價格波動低

A．①③

B．①④

C．②③

D．②④

24折現(xiàn)率12%，初始投資600萬，第一年稅后現(xiàn)金流150萬，一年

后可觀察投資的成敗。若成功，繼續(xù)每年稅后現(xiàn)金流150萬，從第二年

開始持續(xù)9年。若失敗，從第二年開始稅后現(xiàn)金流為零，可收回初始投

資500萬。成功概率是40%，求NPV。

25卡拉威公司是全股權公司，當前價值1000萬，股權成本10%。

要募集500萬新資本，若新增股本，管理層普遍估計多產(chǎn)生EBIT每年

200萬，股權成本10%，且永久。稅率為40%，若用債務融資，稅前債務

成本是7%。破產(chǎn)成本忽略不計。這是一個考慮公司稅的MM世界。則

①新增資本用股權融資，則公司價值＝（）；②用債務融資，則

公司價值＝（）。

27債券利率比ROA高，則提高債務比重，ROE會（）。

28市盈率為10，ROE為13%，則市凈率是（）。

38英鎊通脹率6%，美國通脹率4%，則根據(jù)購買力平價，英鎊的

美元價格要（）。

40投資者Tom剛剛購買了一份股票ABC的歐式看漲期權，執(zhí)行價

格為30美元/股，6個月后到期，現(xiàn)在股票ABC的價格為32美元/股，關于

這份看漲期權，下列說正確的是（）。

A．Tom可以在未來6個月內(nèi)任何時間以30美元/股的價格購買ABC

B．Tom可以在未來6個月內(nèi)任何時間以30美元/股的價格賣出ABC

C．在期權到期日，Tom有義務以30美元/股的價格買入ABC

D．在期權到期日，Tom有義務以30美元/股的價格賣出ABC

E．Tom只可以在到期日以30美元/股的價格買入ABC

41以下哪項不屬于貨幣市場金融工具的特征？（）

A．流動性強

B．風險低

C．期限短

D．變現(xiàn)能力強

E．變現(xiàn)成本高

42下列關于公司債券的說法，正確的是（）。

A．可贖回債券的持有人有權將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

B．可回售債券的持有人有權利將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

C．其他條件相同，信用債券的信用等級高于抵押債券

D．可轉(zhuǎn)換債券的持有人有權利將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

E．公司債券持有人擁有公司的股票表決權

43下列說法正確的是（）。

A．收益率標準差較高的股票，其Beta也較高

B．周期性強的股票具有較低的Beta值

C．財務杠桿高的公司，其Beta值也較高

D．高科技公司幾乎不受商業(yè)周期影響

E．經(jīng)營杠桿高的公司，其Beta值較低

44某公司總的市場價值為34.79億元，債務的市場價值為14.86億

元，股權的資本成本為13.64%，債務的稅前資本成本為7.87%，公司所

得稅率為35%，該公司的加權平均資本成本W(wǎng)ACC是多少？（）

A．9.71%

B．10.00%

C．10.68%

D．11.03%

E．11.47%

45如果市場是有效的，那么下列哪個說法是正確的？（）

A．股票價格對新信息作出調(diào)整平均需要24小時

B．如果你聽說公司發(fā)布公告，并在20分鐘之內(nèi)進行交易，那么你

可以獲得超?；貓?/p>

C．如果公司可以愚弄投資者，那么，公司的證券價值可能被高估

D．投資者預期可以獲得正常回報

E．投資者獲得的平均回報低于正常水平

二、計算與論述題

1有批評者認為，中國上市公司分紅率低，不利于回饋投資者，

也不利于股市發(fā)展，他們建議中國證監(jiān)會推行強制分紅政策。請簡述分

析公司分紅政策的相關理論，并據(jù)此預測推行強制分紅政策可能造成的

影響。

2什么是貨幣政策的單一目標和多重目標？中國是單一還是多重

目標，原因是什么？

3ACE公司的財政年度于每年7月結(jié)束，公司在2012年7月結(jié)束的

資產(chǎn)負債表上有價值100萬的債務和價值100萬的股票。同一財政年度該

公司的損益表上顯示每股3.20元的利潤，該公司股票的當前市場價格是

30元一股，公司共發(fā)行了10萬股。公司邊際稅率是30%。公司的EPS將

以每年4%的速度增長，ROE一直保持在20%，公司的資本成本是13%，

公司當前債務利率6%。若公司發(fā)行新的債券，債券回報率將為10%。

（1）用剩余利潤模型來評估公司的股票價值，并討論：與公司當前

的市場價相比，公司是高估了還是低估了？

（2）用股利增長模型估計公司的股票價值。

4你向老王用無套利原理解釋了利率平價關系后，老王告訴你，

利率平價與直觀不符，他說：“利率平價意味著當美元利率上升時，以

美元計價的日元期貨價格將會上漲，也就是說日元會在日后升值。但是

我們都知道美元利率上升會使得美元相對日元更強勢，所以利率平價是

不對的”。請分析老王所說的話，指出其中哪些是正確的，哪些是錯誤

的并說明理由。

5相對于其他投資工具，普通股投資的優(yōu)勢有哪些？

2014年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題（每題3分，共90分）

1商業(yè)銀行最基本的職能是（）。

A．信用中介

B．支付中介

C．信用創(chuàng)造

D．金融服務

2為保持銀行的清償力和流動性，商業(yè)銀行貸款的期限結(jié)構必須

與下列哪一項的期限結(jié)構匹配？（）

A．存款和中間業(yè)務

B．資產(chǎn)

C．經(jīng)營

D．存款與其他負債

3以下哪個不屬于我國M1的統(tǒng)計范疇？（）

A．居民持有的現(xiàn)鈔

B．企業(yè)持有的現(xiàn)鈔

C．企業(yè)的活期存款

D．居民的活期存款

4什么確定了中央銀行對金融體系中的核心和主導地位，確定了

中央銀行對金融監(jiān)督管理的必然性和必要性？（）

A．依法實施貨幣政策

B．代理國庫

C．充當“最后貸款人”角色

D．集中與壟斷貨幣銀行

5如果金銀的法定比價是1:15，而市場比價為1:13，這時，充斥市

場的將是（）。

A．銀幣

B．金幣

C．金幣和銀幣同時

D．都不是

6商業(yè)銀行利用資本金來應對（）。

A．預期損失

B．非預期損失

C．災難性損失

D．以上全部

7在美國境內(nèi)的XYZ公司，有一筆7.5億日元的應付賬款，需要在

一年后支付給東京銀行。目前即期匯率是￥116/$1.00，一年遠期匯率是

￥109/$1.00，美元的年利率為6%，日元為3%，XYZ公司也可以購買以

0.0086美元/日元為執(zhí)行價格的一年期的看漲期權，成本為0.012美分/日

元。如果遠期匯率是對未來即期匯率的最佳預期，若用期權對沖，一年

后總支付的美元價值是（）。

A．$6450000

B．$6545400

C．$6653833

D．$6880714

8下列對固定匯率描述不正確的是（）。

A．國際貿(mào)易在穩(wěn)定的價格進行

B．導致國內(nèi)通脹

C．導致大量的外幣儲備

D．減少商業(yè)匯率波動，有助于國際貿(mào)易增長

9一個投資項目有如下信息：

內(nèi)部收益率（IRR）：8.7%

利潤率：9.8%

凈現(xiàn)值：－$393

回收期：2.44年

資本成本：9.5%

以下哪個陳述是對的？（）

A．凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率必然小于8.7%

B．按照凈現(xiàn)值該項目應該被接受

C．按照利潤率項目應該被接受

D．按照內(nèi)部收益率項目應該被拒絕

10公司財務經(jīng)理的責任是增加（）。

A．公司規(guī)模

B．公司增長速度

C．經(jīng)理人的能力

D．股東權益價值

11如果你父母每年年初給你10000元。存款年利率是6%，到第3

年年末你父母給你的錢一共值多少？（）

A．33600

B．33746

C．34527

D．35218

12一個債券的年收益率為7.25%，同期通貨膨脹率為3.5%，那么

這個債券的實際收益率是（）。

A．3.5%

B．3.57%

C．3.75%

D．3.62%

13當我們把一個股票加入一個投資組合時，以下哪項會降低？

（）

A．總風險

B．系統(tǒng)風險

C．非系統(tǒng)性風險

D．經(jīng)濟風險

14當你使用財務報表估值時，如果公司未來的分紅比例升高，無

杠桿現(xiàn)金流如何變化？（）

A．升高

B．不變

C．降低

D．不可預測

15如果一家公司的應收貨款增加，其他情況不變，那么公司的現(xiàn)

金流（）。

A．增加

B．不變

C．減少

D．不可預測

16名義利率是10%，哪種復利計算方式導致最高的的實際利率？

（）

A．年復利

B．月復利

C．日復利

D．連續(xù)復利

17根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預

期收益率為（）。

A．在rm和rf之間

B．無風險利率rf

C．rm減去rf

D．市場預期收益率rm

18根據(jù)下表，在下列權益情況下，資產(chǎn)組合的預期收益是多少？

（）

表1市場情況

A．4%

B．10%

C．20%

D．25%

19假定投資者的效用函數(shù)為U＝E（r）－0.005Aσ2，給定以下投

資組合：

如果投資者的風險厭惡系數(shù)A＝4，投資者會選擇哪種投資？

（）

A．1

B．2

C．3

D．4

20你管理的股票基金的預期風險溢價為10%，標準差為14%，短

期國庫券利率為6%，你的委托人決定將60000美元投資于你的股票基

金，將40000美元投資于貨幣市場的短期國庫券基金，委托人投資組合

的夏普比率是多少？（）

A．0.71

B．1.00

C．1.19

D．1.91

21六個月的國庫券利率為4%，一年期國庫券即期利率為5%，則

六個月后隱含的六個遠期利率為（）。

A．3.0%

B．4.5%

C．5.5%

D．6.0%

22下列關于普通股看漲期權與認股權證哪項是正確的？（）

A．看漲期權不是由公司發(fā)行，而認股權證由公司發(fā)行

B．看漲期權和認股權證都可能依附于債券

C．看漲期權到期日超過一年，而認股權證到期日在一年之內(nèi)

D．看漲期權可轉(zhuǎn)化成股票，而認股權證不可以

23證券市場線描述的是（）。

A．證券的預期收益率與其系統(tǒng)風險的關系

B．市場資產(chǎn)組合是風險性證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與預期收益的關系

D．市場資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

24半強有效市場假定認為股票價格（）。

A．反映了已往的全部價格信息

B．反映了全部的公開可得信息

C．反映了包括內(nèi)部信息在內(nèi)的全部相關信息

D．是可以預測的

25如果央行實行寬松的貨幣政策，以下哪種情況會發(fā)生？

（）

A．債券價格上升，利率上升

B．債券價格下降，利率上升

C．債券價格上升，利率下降

D．債券價格下降，利率下降

26導致通貨膨脹的直接原因是（）。

A．生產(chǎn)成本上升

B．消費品價格上升

C．總需求大于總供給

D．貨幣供應過多

27按照《中國人民銀行法》，以下哪一項是中國貨幣政策目標？

（）

A．保持貨幣幣值穩(wěn)定

B．保持充分就業(yè)

C．保證經(jīng)濟增長

D．保持國際收支均衡

28央行的一般性政策工具不包含哪一項？（）

A．法定準備金率

B．再貼現(xiàn)率

C．公開市場業(yè)務

D．直接信用控制

29以下哪一項不屬于短期國際資本流動形式？（）

A．貿(mào)易性資本流動

B．保值性資本流動

C．證券投資

D．銀行性資本流動

30以下哪一項不是外匯儲備過多的負面影響？（）

A．經(jīng)濟增長過度依賴外國經(jīng)濟狀況

B．加強國內(nèi)通貨膨脹壓力

C．增加本幣升值壓力

D．通貨外匯資金的閑置和積壓

二、計算與論述題（每題10分，共60分）

1假定基期時的加拿大元的即期匯率為1加元＝1.01美元，現(xiàn)在的

即期匯率為1加元＝0.95美元，根據(jù)下表進行計算。

（1）假設購買力平價成立，計算現(xiàn)在的加元兌換美元的購買力平價

匯率。題中數(shù)據(jù)表明支持購買力水平價格嗎？

（2）如果國際費雪效應成立，預測1年后加元兌換美元的即期匯

率。

（3）如果相對購買力平價水平成立，預測4年后加元兌換美元的即

期匯率。

22013年7月，國務院辦公廳發(fā)布《關于金融支持經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和

轉(zhuǎn)型升級的指導意見》提出，“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。

盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整”。請簡要分析信貸資產(chǎn)證

券化業(yè)務對商業(yè)銀行的經(jīng)營會帶來哪些影響？

3利用凱恩斯貨幣需求理論簡述收入水平下降對利率的影響，央

行可以用哪些政策防止收入減少對利率的這種影響？

4考慮你管理的風險資產(chǎn)組合期望收益為11%，標準差為15%，

假設無風險利率為5%，

（1）你的委托人要把他的總投資預算的多大一部分投資于你的風險

資產(chǎn)組合中，才能使他的總投資預期回報率等于8%？

（2）他的投資回報率的標準差是多少？

（3）另一委托人要求標準差不得大于12%，那他能得到的最大的預

期回報是多少？

5股票發(fā)行抑價是全球金融市場都存在的普遍現(xiàn)象，請解釋什么

是股票的發(fā)行抑價？并闡述為什么發(fā)行抑價存在？

6木華汽車在評估一個國際收購項目，關于項目及融資有如下信

息：

·起初投資：$20億

·項目年現(xiàn)金流EBIT（永久）：$4億

·項目公司稅率：25%

·無杠桿股權成本：10%

試分析：

（1）項目無杠桿自由現(xiàn)金流是多少？

（2）假設木華汽車將采取通過股票和債劵融資收購，而其中項目收

購債劵融資額為8億美元（永久），債務資本成本為6%，項目的凈現(xiàn)值

是多少？

2014年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部

分答案）

一、選擇題（每題3分，共90分）

1商業(yè)銀行最基本的職能是（）。

A．信用中介

B．支付中介

C．信用創(chuàng)造

D．金融服務

【答案】A

【解析】商業(yè)銀行大體有以下四方面的職能：①信用中介職能，是

商業(yè)銀行的最基本職能，最能反映其基本特征；②支付中介職能；③

信用創(chuàng)造職能；④金融服務職能。

2為保持銀行的清償力和流動性，商業(yè)銀行貸款的期限結(jié)構必須

與下列哪一項的期限結(jié)構匹配？（）

A．存款和中間業(yè)務

B．資產(chǎn)

C．經(jīng)營

D．存款與其他負債

【答案】D

【解析】銀行貸款是銀行的資產(chǎn)，銀行具有對借款人的索取權，資

產(chǎn)的另一頭是負債。資產(chǎn)的期限結(jié)構應該與負債的期限結(jié)構相一致。比

如，有一筆10萬元的5年期長期存款，商業(yè)銀行就可以把這筆存款變成5

年的長期貸款，而不能把它變成10年期的長期貸款，因為5年后存款人

就來取款，這時銀行沒法回收貸款，會導致流動性緊缺。商業(yè)銀行中間

業(yè)務廣義上講“是指不構成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負債，形成銀行非

利息收入的業(yè)務”。

3以下哪個不屬于我國M1的統(tǒng)計范疇？（）

A．居民持有的現(xiàn)鈔

B．企業(yè)持有的現(xiàn)鈔

C．企業(yè)的活期存款

D．居民的活期存款

【答案】D

【解析】現(xiàn)階段我國貨幣供應量劃分的層次為：M0＝流通中現(xiàn)金；

M1的定義是流通中現(xiàn)金＋企事業(yè)單位活期存款，不包括居民的活期存

款；M2＝M1＋準貨幣（定期存款＋居民儲蓄存款＋其他存款）；M3＝

M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

4什么確定了中央銀行對金融體系中的核心和主導地位，確定了

中央銀行對金融監(jiān)督管理的必然性和必要性？（）

A．依法實施貨幣政策

B．代理國庫

C．充當“最后貸款人”角色

D．集中與壟斷貨幣銀行

【答案】C

【解析】“最后貸款人”的角色確立了中央銀行在金融體系中的核心

和主導地位，確定了中央銀行對金融機構實施金融監(jiān)督管理的必然性與

必要性。盡管隨著金融體系與制度的發(fā)展，有些國家對金融機構的監(jiān)督

管理不是由中央銀行一家承擔而是與另外專設的金融監(jiān)管機構共同分工

負責，但中央銀行作為最后貸款人及由此決定的中央銀行對金融機構實

施監(jiān)督管理的基本屬性并未改變，而且還在不斷增強。

5如果金銀的法定比價是1:15，而市場比價為1:13，這時，充斥市

場的將是（）。

A．銀幣

B．金幣

C．金幣和銀幣同時

D．都不是

【答案】B

【解析】銀幣的市場價格高于銀幣的法定價格，金幣的法定價格高

于金幣的市場價格，即金幣是劣幣。根據(jù)“劣幣驅(qū)逐良幣”規(guī)律，人們在

使用貨幣時會優(yōu)先選擇使用價值疲軟的金幣，而將幣值穩(wěn)定的銀幣儲存

起來，因而充斥市場的將會是金幣。

6商業(yè)銀行利用資本金來應對（）。

A．預期損失

B．非預期損失

C．災難性損失

D．以上全部

【答案】B

【解析】商業(yè)銀行資本金就是指銀行投資者為了正常的經(jīng)營活動及

獲取利潤而投入的貨幣資金和保留在銀行的利潤。資本金比例增加，銀

行的安全性也隨之提高。A項，預期損失用利潤沖銷；B項，非預期損

失由于沒有預期到，不能由利潤沖銷，只能用資本金來應對；C項，災

難性損失一般通過保險手段來轉(zhuǎn)移。

7在美國境內(nèi)的XYZ公司，有一筆7.5億日元的應付賬款，需要在

一年后支付給東京銀行。目前即期匯率是￥116/$1.00，一年遠期匯率是

￥109/$1.00，美元的年利率為6%，日元為3%，XYZ公司也可以購買以

0.0086美元/日元為執(zhí)行價格的一年期的看漲期權，成本為0.012美元/日

元。如果遠期匯率是對未來即期匯率的最佳預期，若用期權對沖，一年

后總支付的美元價值是（）。

A．$6450000

B．$6545400

C．$6653833

D．$6880714

【答案】B

【解析】購買期權的成本為0.012×750000000×0.01＝90000（美

元），一年后需支付美元0.0086×7.5＝0.0645（億美元）＝6450000（美

元），總共支付的美元價值＝6450000＋90000×1.06＝6545400（美

元）。

8下列對固定匯率描述不正確的是（）。

A．國際貿(mào)易在穩(wěn)定的價格進行

B．導致國內(nèi)通脹

C．導致大量的外幣儲備

D．減少商業(yè)匯率波動，有助于國際貿(mào)易增長

【答案】B

【解析】在固定匯率制下，政府為了維持匯率水平，就不能過度增

發(fā)貨幣，以免本幣受到貶值壓力，也就是所謂的貨幣紀律約束，因此不

會導致國內(nèi)通貨膨脹。

9一個投資項目有如下信息：

內(nèi)部收益率（IRR）：8.7%

利潤率：9.8%

凈現(xiàn)值：－$393

回收期：2.44年

資本成本：9.5%

以下哪個陳述是對的？（）

A．凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率必然小于8.7%

B．按照凈現(xiàn)值該項目應該被接受

C．按照利潤率項目應該被接受

D．按照內(nèi)部收益率項目應該被拒絕

【答案】D

【解析】A項，現(xiàn)有折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值小于0，故折現(xiàn)率大于內(nèi)部收

益率8.7%；B項，凈現(xiàn)值小于0，不該接受該項目；C項，雖然利潤率高

于項目資本成本，但項目資本金的結(jié)構以及權益資金的必要報酬率不

知，僅從利潤率，無法確定是否接受該項目；D項，內(nèi)部收益率8.7%＜

資本成本，項目應該被拒絕。

10公司財務經(jīng)理的責任是增加（）。

A．公司規(guī)模

B．公司增長速度

C．經(jīng)理人的能力

D．股東權益價值

【答案】D

【解析】公司財務經(jīng)理應該是代表股東權益的。A項，增加公司規(guī)

模不一定能保證公司收益上升，增加了規(guī)模連年虧損也時有發(fā)生，股東

權益受到損害；B項，單純增加公司增長速度并不能保證公司持續(xù)健康

發(fā)展，為了求快而殺雞取卵也會損害股東利益；C項，財務經(jīng)理人的能

力和公司盈利能力并不十分相關，股東權益也不能得到保證；D項，公

司的發(fā)展最重要的就是增加股東權益價值，這也是公司財務經(jīng)理的最終

目標。

11如果你父母每年年初給你10000元。存款年利率是6%，到第3

年年末你父母給你的錢一共值多少？（）

A．33600

B．33746

C．34527

D．35218

【答案】B

【解析】本題為期初年金為10000元的終值的計算，到第3年年末的

終值為：10000×（1.06＋1.062＋1.063）＝33746（元）

12一個債券的年收益率為7.25%，同期通貨膨脹率為3.5%，那么

這個債券的實際收益率是（）。

A．3.5%

B．3.57%

C．3.75%

D．3.62%

【答案】D

【解析】根據(jù)費雪方程式1＋R＝（1＋i）/（1＋π），可得R＝

3.62%。其中，R為實際利率，i為名義利率，π為通貨膨脹率。

13當我們把一個股票加入一個投資組合時，以下哪項會降低？

（）

A．總風險

B．系統(tǒng)風險

C．非系統(tǒng)性風險

D．經(jīng)濟風險

【答案】C

【解析】組合的非系統(tǒng)風險對著資產(chǎn)組合中股票種類的變多而變

小，總風險隨著股票種類的增多而逐漸接近系統(tǒng)性風險，系統(tǒng)性風險無

法通過股票組合的配置來分散，從而總風險的變化會隨系統(tǒng)性風險變化

而變化，情況不定。經(jīng)濟風險類似于總風險，組合中股票種類的增加并

不必然造成經(jīng)濟風險降低。

14當你使用財務報表估值時，如果公司未來的分紅比例升高，無

杠桿現(xiàn)金流如何變化？（）

A．升高

B．不變

C．降低

D．不可預測

【答案】B

【解析】企業(yè)自由現(xiàn)金流，也叫無杠桿自由現(xiàn)金流，就是EBITDA減

去企業(yè)所得稅（不考慮利息抵稅）、資本性開支和營運資本凈投資之

后，企業(yè)自身正常發(fā)展運營所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金。股東分紅發(fā)生在付息繳稅

之后，故不影響EBITDA大小。

15如果一家公司的應收貨款增加，其他情況不變，那么公司的現(xiàn)

金流（）。

A．增加

B．不變

C．減少

D．不可預測

【答案】C

【解析】應收貨款增加，本該成為現(xiàn)金的資產(chǎn)變成了流動性較低的

資產(chǎn)，公司當期可支配的自由現(xiàn)金流減少。

16名義利率是10%，哪種復利計算方式導致最高的的實際利率？

（）

A．年復利

B．月復利

C．日復利

D．連續(xù)復利

【答案】D

【解析】根據(jù)實際年利率公式：實際年利率＝（1＋名義利率/m）m

－1，隨著每年的計息次數(shù)m增加，實際年利率增大，隨著計息頻率的

增加，在連續(xù)復利情況下得到最高的實際年利率。

17根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預

期收益率為（）。

A．在rm和rf之間

B．無風險利率rf

C．rm減去rf

D．市場預期收益率rm

【答案】D

【解析】根據(jù)阿爾法值的計算公式α＝ri－rf－b[E（rm）－rf]，將α＝

0，β＝1代入即得ri＝E（rm）。

18根據(jù)下表，在下列權益情況下，資產(chǎn)組合的預期收益是多少？

（）

表1市場情況

A．4%

B．10%

C．20%

D．25%

【答案】B

【解析】由投資組合的期望收益率公式可得，預期收益＝0.2×（－

25%）＋0.3×10%＋0.5×24%＝10%。

19假定投資者的效用函數(shù)為U＝E（r）－0.005Aσ2，給定以下投

資組合：

如果投資者的風險厭惡系數(shù)A＝4，投資者會選擇哪種投資？

（）

A．1

B．2

C．3

D．4

【答案】C

【解析】分別將各投資組合的參數(shù)代入效用函數(shù)，算出各投資組合

的效用。得到投資組合1，2，3，4的效用分別為－6，－35，15.88，

15.18，第三種投資組合效用最大。

20你管理的股票基金的預期風險溢價為10%，標準差為14%，短

期國庫券利率為6%，你的委托人決定將60000美元投資于你的股票基

金，將40000美元投資于貨幣市場的短期國庫券基金，委托人投資組合

的夏普比率是多少？（）

A．0.71

B．1.00

C．1.19

D．1.91

【答案】A

【解析】股票基金的權重w1＝60000/（60000＋40000）＝60%，所

以，投資組合的風險溢價為：10%×w1＝6%，投資組合的標準差為：σ

＝14%×w1＝8.4%，代入公式得到投資組合的夏普比率＝風險溢價/超額

收益的標準差＝6%/8.4%≈0.71。

21六個月的國庫券利率為4%，一年期國庫券即期利率為5%，則

六個月后隱含的六個遠期利率為（）。

A．3.0%

B．4.5%

C．5.5%

D．6.0%

【答案】D

【解析】用連續(xù)復利計算，e0.05＝e0.04×0.5×e0.5f，解得f＝6%。

22下列關于普通股看漲期權與認股權證哪項是正確的？（）

A．看漲期權不是由公司發(fā)行，而認股權證由公司發(fā)行

B．看漲期權和認股權證都可能依附于債券

C．看漲期權到期日超過一年，而認股權證到期日在一年之內(nèi)

D．看漲期權可轉(zhuǎn)化成股票，而認股權證不可以

【答案】A

【解析】買賣看漲期權是在期貨市場上由交易者或為投機或為對沖

風險自發(fā)進行的交易。B項，普通股看漲期權標的物為股票，與債券無

關；C項，認股權證到期日有可能超過一年；D項，認股權證可以轉(zhuǎn)化

成股票，認股權證是授予持有人一項權利，在到期日前（也可能有其它

附加條款）以行使價購買公司發(fā)行的新股（或者是庫藏的股票）。

23證券市場線描述的是（）。

A．證券的預期收益率與其系統(tǒng)風險的關系

B．市場資產(chǎn)組合是風險性證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與預期收益的關系

D．市場資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

【答案】A

【解析】證券市場線描述的是證券的預期收益率與其系統(tǒng)風險的關

系，資本市場線是市場資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合的

期望收益和方差的關系。

24半強有效市場假定認為股票價格（）。

A．反映了已往的全部價格信息

B．反映了全部的公開可得信息

C．反映了包括內(nèi)部信息在內(nèi)的全部相關信息

D．是可以預測的

【答案】B

【解析】半強有效市場上的證券價格充分地反映了所有公開可得的

信息，包括如公司公布的財務報表和歷史的價格信息。

25如果央行實行寬松的貨幣政策，以下哪種情況會發(fā)生？

（）

A．債券價格上升，利率上升

B．債券價格下降，利率上升

C．債券價格上升，利率下降

D．債券價格下降，利率下降

【答案】C

【解析】實行寬松的貨幣政策，使得貨幣供給量增加，利率下降，

債券價格與利率呈反向變動，債券價格上升。

26導致通貨膨脹的直接原因是（）。

A．生產(chǎn)成本上升

B．消費品價格上升

C．總需求大于總供給

D．貨幣供應過多

【答案】D

【解析】通脹成因有：需求拉動、成本拉動、結(jié)構型。但是通貨膨

脹形成的直接原因是貨幣的供應量大于實際流通所需的貨幣量。

27按照《中國人民銀行法》，以下哪一項是中國貨幣政策目標？

（）

A．保持貨幣幣值穩(wěn)定

B．保持充分就業(yè)

C．保證經(jīng)濟增長

D．保持國際收支均衡

【答案】A

【解析】根據(jù)《中國人民銀行法》第三條的規(guī)定，貨幣政策目標是

保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。

28央行的一般性政策工具不包含哪一項？（）

A．法定準備金率

B．再貼現(xiàn)率

C．公開市場業(yè)務

D．直接信用控制

【答案】D

【解析】經(jīng)濟手段主要包括法定存款準備率、再貼現(xiàn)率和公開市場

業(yè)務，一般將它們稱為中央銀行的三大法寶，經(jīng)濟手段也被稱為一般性

的貨幣政策工具。D項，直接信用控制是補充性貨幣政策工具的一種。

29以下哪一項不屬于短期國際資本流動形式？（）

A．貿(mào)易性資本流動

B．保值性資本流動

C．證券投資

D．銀行性資本流動

【答案】C

【解析】短期國際資本流動是指期限為1年或1年以內(nèi)或即期支付資

本的流入與流出，包括貿(mào)易資本流動、銀行資本流動、保值性資本流

動、投機性資本流動。

30以下哪一項不是外匯儲備過多的負面影響？（）

A．經(jīng)濟增長過度依賴外國經(jīng)濟狀況

B．加強國內(nèi)通貨膨脹壓力

C．增加本幣升值壓力

D．通貨外匯資金的閑置和積壓

【答案】A

【解析】外匯儲備過多不是經(jīng)濟增長過度依賴外國經(jīng)濟狀況的原

因，以出口型經(jīng)濟為導向和依賴外商投資的國家在一定程度上更依賴于

國外經(jīng)濟的景氣程度。B項，由于我國特有的強制結(jié)售匯制度，中央銀

行在從市場上買進外匯時，必然會投放大量的基礎貨幣，使得國內(nèi)的貨

幣供給量增加，對內(nèi)面臨通脹壓力；C項，我國長期的經(jīng)常項目與資本

項目雙順差，使得我國的外匯儲備不斷增加，應對突發(fā)事件、對外匯市

場的干預以及對外清償能力增強，貨幣面臨對外升值壓力；D項，外匯

儲備要隨時能夠應對突發(fā)狀況發(fā)生，因此大多以現(xiàn)金，風險低的國債形

式持有，大量的外匯資金被閑置，機會成本較大。

二、計算與論述題（每題10分，共60分）

1假定基期時的加拿大元的即期匯率為1加元＝1.01美元，現(xiàn)在的

即期匯率為1加元＝0.95美元，根據(jù)下表進行計算。

（1）假設購買力平價成立，計算現(xiàn)在的加元兌換美元的購買力平價

匯率。題中數(shù)據(jù)表明支持購買力水平價格嗎？

（2）如果國際費雪效應成立，預測1年后加元兌換美元的即期匯

率。

（3）如果相對購買力平價水平成立，預測4年后加元兌換美元的即

期匯率。

答：（1）購買力平價匯率是：1加元＝105/102≈1.0294美元。題中

數(shù)據(jù)不支持購買力平價。

（2）國際費雪效應所表達的是兩國貨幣的匯率與兩國資本市場利率

之間的關系。它認為，即期匯率的變動幅度與兩國利率之差相等，但方

向相反。用公式表達則是：（S2－S1）/S1＝id－if，其中S1是當前即期匯

率，S2是一定時間后的即期匯率，id是國內(nèi)資本市場利率，if為國外利

率，以一定單位的美元為標準表示匯率。所以，（S2－1/0.95）×0.95＝

3%－5%，解得S2＝1.03，1年后加元兌換美元的即期匯率是1加元＝0.97

美元。

（3）相對購買力平價的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國物

價絕對水平的對比，但可以反映兩國物價的相對變動。其計算公式為：

et＝（本國物價指數(shù)/外國物價指數(shù)）×e0，其中，e0是即期的匯率；et是

計算期的匯率。所以，根據(jù)公式有0.95×1.034/1.024＝0.988，4年后加元

兌換美元的即期匯率是1加元＝0.988美元。

22013年7月，國務院辦公廳發(fā)布《關于金融支持經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和

轉(zhuǎn)型升級的指導意見》提出，“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。

盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整”。請簡要分析信貸資產(chǎn)證

券化業(yè)務對商業(yè)銀行的經(jīng)營會帶來哪些影響？

答：資產(chǎn)證券化是貸款銷售的一種方式，它是指銀行將具有共同特

征的流動性較差的一組盈利資產(chǎn)，比如貸款集中起來，以此為基礎發(fā)行

具有投資特征的證券的行為。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務對商業(yè)銀行的經(jīng)營有

重要的意義。

（1）資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風險控制手段，使商業(yè)銀

行的風險管理能力大大增強。商業(yè)銀行的負債以中短期存款為主；而資

產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長期化傾向。這種資產(chǎn)與負債期限結(jié)構的不

匹配使得商業(yè)銀行本金回流期限被長期合約所框定。

資產(chǎn)證券化業(yè)務的出現(xiàn)為解決上述矛盾提供了一個較為圓滿的辦

法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務；同時，

針對利率風險、匯率風險、流動性風險等風險管理需要，將不具有流動

性的中長期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動

性風險壓力。因此，資產(chǎn)證券化過程實際上也是商業(yè)銀行的風險分散過

程。

（2）資產(chǎn)證券化可以擴大商業(yè)銀行的收益來源，增強商業(yè)銀行盈利

能力。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎資產(chǎn)的同時還可以

獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券

化提供擔保及發(fā)行服務等而獲得收入。通過該項業(yè)務，銀行的贏利能力

大大提升，由此抵抗風險的能力也能迅速提高。

（3）資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強管理約束，增強業(yè)務的規(guī)范

化和透明度。商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)（主要是信貸資產(chǎn)）證券化，必須

全面增強信貸業(yè)務管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價和信貸管理基本

機制，將信貸資產(chǎn)標準化、規(guī)范化，鎖定風險、簡化信息含量，增強證

券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎資產(chǎn)信用增級所花費的成

本，同時增強投資者對證券真實價值的認可程度，進而降低商業(yè)銀行融

資代價、提高基礎資產(chǎn)的銷售價格。

（4）資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進行資產(chǎn)負債管理，改善資

本充足率。資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負債提供了一種嶄新

的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)，如某

一攬子貸款或部分應收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市

場，同時，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上移出。于是，商業(yè)

銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負債結(jié)構隨之得到改善，資

產(chǎn)負債的期限也趨合理。同時，貸款的風險權重常常高于債券的風險權

重，因此，善于管理的銀行可以通過對其貸款進行證券化而非持有到期

來改善其資本充足率的大小。這對我國資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行

而言，具有較強的現(xiàn)實意義。

（5）有利于增加消費熱點、分散銀行信貸風險。目前，我國實行擴

大內(nèi)需的信貸政策來刺激經(jīng)濟增長，具體措施有發(fā)展住房抵押貸款、汽

車消費貸款、耐用品消費信貸等多種消費信貸辦法。通過資產(chǎn)證券化，

可以將各種貸款科目進行組合和分散，有利于銀行風險控制。

（6）證券化可以為中小企業(yè)融資提供新途徑，更好地發(fā)揮商業(yè)銀行

的紐帶作用。中小企業(yè)由于信譽和資金的約束，往往難以在資本市場直

接融資。同樣，銀行出于風險控制的考慮也很少將之作為主要的貸款對

象。通過進行資產(chǎn)證券化，提升了中小企業(yè)的信用等級，使之間接地進

入證券市場，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，然后將這些分散的小額的貸款組合

打包，并據(jù)之發(fā)行證券，從而發(fā)揮了紐帶作用，提供了讓若干企業(yè)共同

融資的途徑。

（7）貸款證券化有利于不良資產(chǎn)的化解。商業(yè)銀行存在較高的不良

資產(chǎn)會直接導致銀行資產(chǎn)流動性降低和清償債務能力下降，影響銀行的

贏利能力和水平，同時侵蝕資本充足率，進而阻礙建立現(xiàn)代金融企業(yè)制

度進程。各國的經(jīng)驗與教訓表明，不良資產(chǎn)證券化是一種可行的方式。

在美國，對于儲貸機構不良資產(chǎn)，美國清產(chǎn)信托公司采取直接證券化的

方式來處理；在日本也有把壞賬貸款銷售給合作銀行信貸購買公司的做

法。因此，不良資產(chǎn)證券化是解決我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的可行辦法。

（8）資產(chǎn)證券化有助于我國商業(yè)銀行增強競爭力，應對外資銀行的

挑戰(zhàn)。目前，我國金融領域已經(jīng)向外資金融機構全面開放。為此，我國

商業(yè)銀行正在積極進行改革，工行、中行、建行已經(jīng)成功在A股或H股

上市。但上市只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場表現(xiàn)，而銀行盈利能

力、風險控制能力和核心競爭能力的提高才應是商業(yè)銀行改革的目的所

在。資產(chǎn)證券化的應用可以很好地改善銀行的治理結(jié)構，控制信貸風

險。

3利用凱恩斯貨幣需求理論簡述收入水平下降對利率的影響，央

行可以用哪些政策防止收入減少對利率的這種影響？

答：（1）凱恩斯貨幣需求理論

凱恩斯認為，人們持有貨幣有三個動機，即交易動機、預防性動機

和投機動機。

①交易動機

交易媒介是貨幣最基本的功能，因此人們?yōu)榱藨度粘５纳唐方灰?/p>

而必然需要持有—定數(shù)量的貨幣，由此產(chǎn)生了持幣的交易動機。貨幣的

交易需求是基于交易動機而產(chǎn)生的貨幣需求，它有以下幾個特征：

a．交易性貨幣需求相對穩(wěn)定。

b．交易性貨幣需求是收入的遞增函數(shù)。

c．交易性貨幣需求對利率不敏感。

②預防動機

預防動機是人們?yōu)榱藨恫粶y之需而持有貨幣的動機。凱恩斯認

為，生活中經(jīng)常會出現(xiàn)一些未曾預料的、不確定的支出或購物機會，人

們無法準確預測自己在未來一段時期內(nèi)所需要的貨幣數(shù)量，為此，人們

需要保持一定量的貨幣在手中，保持預防意外事件的能力。

預防動機引起的貨幣需求仍然主要作為交易的準備金，最終也要用

于交易，所以，就實質(zhì)來說，預防動機與交易動機可以歸入同一交易性

貨幣需求的范疇之內(nèi)。由于這兩個動機所引起的貨幣需求與收入水平存

在著穩(wěn)定的關系，是收入的遞增函數(shù)，用公式表示即為：M1＝

L1（Y），其中，M1代表滿足交易動機和預防動機而需要的貨幣量；Y

代表收入；L1代表Y與M1之間的函數(shù)關系。

③投機動機

投機動機是凱恩斯貨幣需求理論中最具創(chuàng)新的部分。投機性貨幣需

求的特征是：

a．貨幣主要充當財富貯藏的職能。

b．投機性貨幣需求難以預測。

c．投機性貨幣需求對利率極為敏感。

d．投機性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)。

投機性貨幣需求用函數(shù)式可表示為：M2＝L2（i），其中，M2代表

投機性貨幣需求量；i代表利率；L2代表i與M2之間的函數(shù)關系。

貨幣總需求等于貨幣交易需求、預防需求和投機需求之和，所以貨

幣總需求的函數(shù)式是：M＝M1＋M2＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）。

（2）收入水平下降對利率的影響

貨幣總需求為：M＝M1＋M2＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）。交

易動機和預防動機所引起的貨幣需求與收入水平存在著穩(wěn)定的關系，是

收入的遞增函數(shù)，當收入水平下降時，人們對貨幣的交易性需求和預防

性需求減少，投機性需求不變，從而，貨幣總需求下降。利率取決于貨

幣的供求，在貨幣供給不變時，貨幣需求下降會使得利率下降。

（3）央行可采取的措施

如圖1所示，在初始狀態(tài)，MS1和Md1相交，交點為A，利率為r1；

當收入減少，使得Md1下移為Md2，MS1和Md2相交，交點為B，利率為

r2。要使得利率重新回到r1，MS1應左移至MS2處，此時，MS2和Md2相

交，交點為C，利率為r1。因此，為防止收入減少導致利率下降，央行

應該減少貨幣供給。為此，央行應該實行緊縮性的貨幣政策：提高存款

準備金率；提高再貼現(xiàn)率；在公開市場上賣出債券等。

圖1央行應采取的措施示意圖

4考慮你管理的風險資產(chǎn)組合期望收益為11%，標準差為15%，

假設無風險利率為5%，

（1）你的委托人要把他的總投資預算的多大一部分投資于你的風險

資產(chǎn)組合中，才能使他的總投資預期回報率等于8%？

（2）他的投資回報率的標準差是多少？

（3）另一委托人要求標準差不得大于12%，那他能得到的最大的預

期回報是多少？

答：（1）假設投資于風險資產(chǎn)的比例為x，

11%x＋5%（1－x）＝8%Tx＝50%

要投資50%在風險資產(chǎn)組合中。

（2）他的投資回報率的標準差＝0.5×15%＝7.5%。

（3）標準差為12%時，風險資產(chǎn)組合的比重為12%/15%＝0.8，預期

回報＝0.8×11%＋0.2×5%＝9.8%。

5股票發(fā)行抑價是全球金融市場都存在的普遍現(xiàn)象，請解釋什么

是股票的發(fā)行抑價？并闡述為什么發(fā)行抑價存在？

答：股票發(fā)行抑價（IPOunderpricing）現(xiàn)象是指首次公開發(fā)行的股

票上市后的市場交易價格遠高于發(fā)行價格，發(fā)行市場與交易市場出現(xiàn)了

巨額的價差，導致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。

發(fā)行抑價存在的原因有很多，主要有幾下幾種：

（1）贏者詛咒假說

有關IPO抑價理論占主流地位的是Rock贏者詛咒假說。他認為市場

是不完全的，信息是不對稱的，存在掌握信息的投資者和未掌握信息的

投資者。掌握信息的投資者往往能利用其信息優(yōu)勢購買到具有投資價值

的股票，而未掌握信息的投資者只能根據(jù)其他主體的行為作出判斷，最

終購買到掌握信息的投資者所規(guī)避的、不具有投資價值的股票。當未掌

握信息的投資者意識到這一“贏者詛咒”時，就會退出市場。由于股票發(fā)

行人需要吸引未掌握信息投資者的投資，因此不得不降低新股發(fā)行價來

彌補未掌握信息者所承擔的風險，確保發(fā)行的順利進行。

（2）投資銀行買方壟斷假說

Baron提出的投資銀行買方壟斷假說認為，在發(fā)行企業(yè)將新股定價

權交給更具有信息優(yōu)勢的投資銀行時，投資銀行會傾向于將新股的發(fā)行

價定在其價值以下。這樣做對投資銀行本身有兩大好處，一是可以降低

投資銀行在承銷或包銷該股票時的風險，更有利于新股的成功發(fā)行，不

會因新股發(fā)行失敗給投行聲譽造成影響。二是折價發(fā)行實際上給投行的

投資者提供了一個“超額報酬率”，可以與投資者建立起良好的關系。而

上市公司對投資銀行往往缺乏有效的監(jiān)督，投資銀行便經(jīng)常性的采取折

價發(fā)行策略。

（3）信息不對稱的解釋

由于發(fā)行者、承銷商與投資者之間擁有不同的信息，如承銷商具有

的信息優(yōu)勢將會給投資者購買IPO股票帶來風險，IPO抑價就是對因不

對稱信息帶來風險的補償。

（4）信號假設

Allen和Faulhaber（1989）指出折價是表現(xiàn)企業(yè)價值的信號，企業(yè)

通過支付發(fā)行折價這樣的成本來顯示其內(nèi)在價值。高素質(zhì)的企業(yè)有意選

擇低于企業(yè)實際價值的發(fā)行價，以此來區(qū)別低素質(zhì)的企業(yè)，從而使得投

資者可以獲得企業(yè)的信息而愿意在企業(yè)今后的再融資中支付較高價格。

低素質(zhì)的企業(yè)可以選擇模仿高素質(zhì)企業(yè)折價發(fā)行來偽裝自己，也可以選

擇不模仿而表現(xiàn)企業(yè)本身的信息。模仿高素質(zhì)企業(yè)，不僅在發(fā)行時就必

須承受相應的模仿成本，即折價發(fā)行所帶來的融資不足，而且還將面臨

在再融資之前被投資者察覺出企業(yè)真實素質(zhì)的風險，導致再融資計劃受

阻，不能獲得更多的資本；不模仿高素質(zhì)企業(yè)，則會在今后的融資中遇

到困難。

（5）隨潮流假說

Welch（1992）從投資者心理的角度來解釋這一現(xiàn)象，投資者普遍

有很強的從眾心理，在做投資決策時往往會觀察別的投資者的行為，并

跟從做出相似的行為的決策。當IPO定價過高時，一旦出現(xiàn)投資者認購

股票熱情不高時，市場其他有意購買的投資者也會改變自己的行為，從

而會導致公司上市失敗。為了避免這種情況發(fā)生，發(fā)行者會通過低的價

格來吸引第一批投資者，誘發(fā)其他投資者。

造成IPO高抑價現(xiàn)象屢見不鮮。此外，IPO抑價的理論還有后續(xù)融

資假說、股權分散假說、投機假說等，分別從不同的方面對IPO抑價現(xiàn)

象作了解釋。

6木華汽車在評估一個國際收購項目，關于項目及融資有如下信

息：

·起初投資：$20億

·項目年現(xiàn)金流EBIT（永久）：$4億

·項目公司稅率：25%

·無杠桿股權成本：10%

試分析：

（1）項目無杠桿自由現(xiàn)金流是多少？

（2）假設木華汽車將采取通過股票和債劵融資收購，而其中項目收

購債劵融資額為8億美元（永久），債務資本成本為6%，項目的凈現(xiàn)值

是多少？

答：（1）此時項目的無杠桿自由現(xiàn)金流是指項目全權益融資情況

下的自由現(xiàn)金流。股東自由現(xiàn)金流量＝企業(yè)自由現(xiàn)金流量－債權人自由

現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）－所得稅－資本性支出－營

運資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債）＝4×（1－25%）＝3（億

元）。

（2）根據(jù)有所得稅的MM定理，VU＝EBIT（1－T）/REU＝4×（1－

25%）/10%＝30（億），VL＝VU＋TD＝30＋25%×8＝32（億），因

此，項目的凈現(xiàn)值為32－20＝12（億）。

2015年清華大學431金融學綜合[專

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題

1以下哪一個是系統(tǒng)風險？（）

A．木材價格劇烈下降

B．航空公司飛行員罷工

C．中國人民銀行提高基準利率

D．人們抵制快餐店

2你持有9個月后到期的國債期貨，如果利率期限結(jié)構上的所有利

率在這9個月中整體下降，那么你持有的國債期貨價格在到期日會

（）。

A．下降

B．上升

C．不變

D．由于國債到期日不同而不確定

3一個公司預期到本公司的股票價格將會下跌，該公司在股票價

格變化之前發(fā)行哪種證券為最優(yōu)選擇？（）

A．可轉(zhuǎn)債

B．可轉(zhuǎn)優(yōu)先股

C．普通債

D．以上三者沒區(qū)別

4一個固定收益基金經(jīng)理希望持有價格波動率最大的債券，其應

該持有（）。

A．短期，高息票債券

B．長期，低息票債券

C．長期，零息票債券

D．短期，低息票債券

5某公司負債2000萬元，股權票面價值4000萬元，股權市場價值

8000萬元，年運營收入為400萬元，公司資產(chǎn)負債率為（）。

A．50%

B．40%

C．33.33%

D．25%

6下面哪些不屬于公司的資本預算活動？（）

A．舉債進行股票回購

B．向競爭對手購買其用戶信息

C．為研發(fā)部門雇傭一名工程師

D．在中央商務區(qū)開一家新餐館

7一家銀行每季度支付利息的年利率（APR）為8%，其有效年利

率（EAR）是多少？（）

A．8%

B．8.24%

C．8.35%

D．8.54%

8某公司2014年存在一筆100萬元的經(jīng)營支出，公司稅率為30%，

該支出使得（）。

A．應納稅收入減少30萬元

B．應納稅收入減少70萬元

C．稅后收益減少70萬元

D．納稅減少70萬元

9下面哪種行為可以認為是直接融資行為？（）

A．你向朋友借了10萬元

B．你購買了10萬元余額寶

C．你向建設銀行申請了10萬元汽車貸款

D．以上都是

10通常，向商業(yè)銀行申請貸款的企業(yè)會比銀行獲得更多關于自身

投資項目的信息，這種信息上的差異為_____，它會產(chǎn)生_____問題。

（）

A．逆向選擇；風險分擔

B．不對稱信息；風險分擔

C．逆向選擇；道德風險

D．不對稱信息；逆向選擇

11下面哪一項不屬于中央銀行的負債項目？（）

A．政府在央行的存款

B．儲備貨幣

C．外匯儲備基金

D．金融性公司在央行的存款

12擴張性貨幣政策通常會導致（）。

A．產(chǎn)出增加和利率下降

B．產(chǎn)出不變和利率下降

C．通貨膨脹和利率上升

D．通貨緊縮和利率上升

13如果資本可以自由流動，下面哪個說法較為確切？（）

A．在固定匯率制和浮動匯率制下，財政政策對產(chǎn)出的影響是一樣

的

B．相比浮動匯率制，在固定匯率制下財政政策對產(chǎn)出的影響更大

C．相比浮動匯率制，在固定匯率制下財政政策對產(chǎn)出的影響更小

D．以上說法都不對

1430年期限，10%票面利率債券的債券面值是100元，目前該債

券售價是98元，那么該債券的收益率應該（）。

A．大于10%

B．小于10%

C．等于10%

D．無法判斷

15一只股票的年化期望收益率是10%，該股票的標準差是40%，

年化無風險利率是2%，那么該股票的夏普比率是多少？（）

A．0.25

B．0.2

C．0.33

D．0.5

16假設股票X收益率的標準差是50%，股票市場收益率的標準差

是20%，股票X收益率與股票市場收益率的相關性是0.8，那么股票X的

貝塔系數(shù)是多少？（）

A．0

B．2

C．0.8

D．無法判斷

17假設一個公司的資本結(jié)構由2000萬元的股權資本和3000萬元的

債權資本構成，該公司股權資本的融資成本是15%，債權資本的融資成

本是5%，同時假設該公司適用稅率是40%，那么該公司的加權平均資本

成本（WACC）是多少？（）

A．7.8%

B．9%

C．10%

D．6%

18假設某企業(yè)每年凈利潤固定是4400萬元，并且該企業(yè)每年將所

有凈利潤都作為股息發(fā)放給投資者，該企業(yè)共發(fā)行了1100萬股的股票，

假設該企業(yè)股息對應的折現(xiàn)率是10%，并且股息從一年后開始第一次發(fā)

放，那么該企業(yè)股票今天的價格是多少？（）

A．4元

B．44元

C．400元

D．40元

19假設一個公司今年的EBIT（息稅前利潤）是100萬元，折舊是

20萬元，凈運營資本增加了10萬元，適用稅率是40%，那么該公司今年

的自由現(xiàn)金流量是多少？（）

A．40萬元

B．50萬元

C．60萬元

D．70萬元

20A、B、C、D四只股票之間的相關系數(shù)如下：Corr（A，B）＝

0.85，Corr（A，C）＝0.60，Corr（A，D）＝0.45，每只股票的期望收

益率均為8%，標準差均為20%，如果此前投資者只持有了股票A，目前

只被允許選取另一只股票組成貨幣資產(chǎn)組合，那么投資者選擇哪只股票

才能使得投資組合最優(yōu)？（）

A．選擇B股票

B．選擇C股票

C．選擇D股票

D．需要更多的信息

21以下哪個不屬于央行傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具？（）

A．法定準備金

B．消費者信用控制

C．再貼現(xiàn)率

D．公開市場業(yè)務

22“半強有效市場假說”認為股票價格（）。

A．反映了已往的全部價格信息

B．反映了全部的公開可得信息

C．反映了包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的全年相關信息

D．是可以預測的

23根據(jù)有效市場假定，（）。

A．貝塔值大的股票往往定價過高

B．貝塔值小的股票往往定價過高

C．阿爾法值為正的股票，正值會很快消失

D．阿爾法值為負的股票往往產(chǎn)生低收益

24根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預

期收益率為（）。

A．在市場預期收益率和無風險收益率之間

B．無風險利率

C．市場預期收益率和無風險收益率之差

D．市場預期收益率

25按照CAPM模型假定，市場預期收益率＝15%，無風險利率＝

8%；X證券的預期收益率＝17%；X的貝塔值＝1.25；以下哪種說法正

確？（）

A．X被高估

B．X是公平定價

C．X的阿爾法值為－0.25%

D．X的阿爾法值為0.25%

26根據(jù)費雪效應，以下哪項是不正確的？（）

A．在長期，且貨幣是中性的情況下，貨幣增長的變動不影響真實

利率

B．在長期，且貨幣是中性的情況下，貨幣增長的變動不影響名義

利率

C．在長期，且貨幣是中性的情況下，名義利率根據(jù)通貨膨脹一對

一調(diào)整

D．通貨膨脹率上升時，名義利率上升

27如果美聯(lián)儲大量印發(fā)美元，那么下列哪項不正確？（）

A．1美元所能購買的日元數(shù)量減少

B．引起美國物價水平上升

C．美元相對日元貶值

D．美國經(jīng)濟增長超過日本

28下面哪項會減少中國凈出口？（）

A．一個中國藝術教授利用暑假參觀歐洲博物館

B．美國學生紛紛去觀看中國拍攝的電影

C．你購買了一輛他國產(chǎn)奔馳

D．日本大學生在學生書店買了一個中國制造的玩具熊

29如果美國共同基金突然決定更多地在加拿大投資，那么

（）。

A．加拿大資本凈流出上升

B．加拿大國內(nèi)投資增加

C．加拿大儲蓄上升

D．加拿大長期資本存量降低

30下列關于法定準備金的說法錯誤的是（）。

A．法定準備金是銀行根據(jù)其存款應該持有的最低準備金

B．法定準備金影響銀行體系可以用一美元準備金創(chuàng)造出多少貨幣

C．當美聯(lián)儲提高法定準備金率時，意味著銀行必須持有更多準備

金

D．當美聯(lián)儲提高法定準備金率時，增加了貨幣乘數(shù)，并增加了貨

幣供給

二、計算題

1假設中國的A公司出售一批貨物給美國的B公司，6個月后將收

到3000萬美元貨款，A公司希望控制匯率風