清華大學(xué)《431金融學(xué)綜合》專(zhuān)業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

目錄

2011年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2012年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2013年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2014年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2014年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2015年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2015年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2016年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2016年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2017年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2017年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2018年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2018年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）及詳解

2011年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

國(guó)際金融學(xué)（30分）

1即期匯率（JPY/USD）：97.3

90天遠(yuǎn)期匯率（JPY/USD）：95.2

90天美元利率：5%

90天日元利率：2%

（1）假如你現(xiàn)有1000美元，比較兩種投資方式的收益率：①用美元

直接投資；②用日元間接投資，最后將日元換回美元。（假設(shè)一年有

360天）（10分）

（2）簡(jiǎn)述利率平價(jià)理論。目前的情況是否符合利率平價(jià)理論？為什

么？（10分）

（3）目前存在套利機(jī)會(huì)嗎？如果有，應(yīng)如何操作？當(dāng)遠(yuǎn)期匯率為多

少時(shí)，才不存在套利機(jī)會(huì)？（10分）

公司理財(cái)（60分）

2根據(jù)以下數(shù)據(jù)計(jì)算公司權(quán)益成本和加權(quán)平均成本。（30分）

公司β：1.9

負(fù)債和股票價(jià)值比：0.4

國(guó)庫(kù)券利率：4%

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：9%

債券到期收益率：6%

公司所得稅稅率：25%

3判斷下列說(shuō)法對(duì)錯(cuò)（每題1分），并說(shuō)明理由（每題7.5分）

（1）信用等級(jí)高的債券通常支付相對(duì)較高的利息。

（2）與可轉(zhuǎn)換債券一樣，可贖回債券通常支付較低的利息。

（3）在累積投票制下，錯(cuò)開(kāi)機(jī)制更有利于少數(shù)股東。

（4）公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東先于次級(jí)債權(quán)人獲得索取權(quán)。

投資學(xué)（60分）

4根據(jù)目前市場(chǎng)上的紅利收益率D/P和股息增長(zhǎng)率，能夠算出股票

A、B各自的預(yù)期收益率為12%和15%，各自的β系數(shù)為0.8和1.5。目前國(guó)

庫(kù)券利率為6%。另外標(biāo)準(zhǔn)普爾500的收益率和方差分別為：**和**。股

票A、B各自的方差分別為**和**。假如目前你持有一組被動(dòng)型指數(shù)組

合，你會(huì)將這兩只股票添加到組合當(dāng)中嗎？進(jìn)一步講，你能達(dá)到的夏普

比率（SharpeRatio）有多大？請(qǐng)解釋為什么。（40分）

5某基金公司和某國(guó)市場(chǎng)指數(shù)相關(guān)系數(shù)為1。另外還給了該基金的

預(yù)期收益率**，國(guó)庫(kù)券利率**，市場(chǎng)指數(shù)收益率**?；谝陨戏治觯?/p>

基金隱含的貝塔（impliedbeta）是多少？（20分）

2012年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

1貨幣的作用是什么？假設(shè)GDP不變，貨幣供應(yīng)量持續(xù)增加對(duì)經(jīng)

濟(jì)的短期影響與長(zhǎng)期影響分別是？

2中央銀行在金融危機(jī)中的作用？

3資本監(jiān)管的意義？

4證監(jiān)會(huì)的強(qiáng)制分紅政策對(duì)股市有何影響？

5某一金礦公司發(fā)行新股融資，以對(duì)沖其為防范金價(jià)下跌的套

保，這將會(huì)對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)有何影響？

2013年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題

1商業(yè)銀行面臨存款準(zhǔn)備金短缺時(shí)，會(huì)首先選擇哪種方式來(lái)解

決？（）

A．向其他銀行借貸

B．向中央銀行借貸

C．收回貸款

D．注入資本金

E．出售證券

2如滬深300指數(shù)中的所有股價(jià)都變動(dòng)了同樣的百分比，則

（）的股票對(duì)該指數(shù)的影響最大。

A．價(jià)格最高

B．價(jià)格最低

C．市值最高

D．交易量最大

E．貝塔值最高

3長(zhǎng)期投資低市盈率的股票比長(zhǎng)期投資高市盈率的股票的回報(bào)

高，與（）相符。

A．成長(zhǎng)型投資策略

B．反向投資策略

C．市場(chǎng)有效型

D．價(jià)值投資策略

E．股票分紅定價(jià)模型

4股指期貨的交割是通過(guò)什么形式完成的？（）

A．從不交割

B．對(duì)指數(shù)內(nèi)每一個(gè)股票交割一個(gè)單位

C．對(duì)指數(shù)內(nèi)每一只股票按照指數(shù)加權(quán)比例分別交割

D．根據(jù)股票指數(shù)進(jìn)行現(xiàn)金交割

E．以上都不對(duì)

5政府對(duì)金融體系監(jiān)管的目的不包括（）。

A．保護(hù)眾多小儲(chǔ)戶(hù)

B．保證金融體系穩(wěn)定性

C．控制和減弱銀行負(fù)的外部性

D．保持公眾信心

E．確保銀行體系維持較高的利潤(rùn)率

6根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，哪一項(xiàng)提高銀行資本充足率？

（）

A．降低貸款，增加國(guó)債投資

B．優(yōu)先股增長(zhǎng)率高于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

C．減少現(xiàn)金持有，增加貸款

D．增加抵押貸款

E．縮減資產(chǎn)規(guī)模

7商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是（）。

A．公眾信心不足

B．銀行的存貸業(yè)務(wù)

C．銀行的匯兌業(yè)務(wù)

D．銀行存款準(zhǔn)備金制度

E．銀行容易被擠兌

8某公司凈收益與資產(chǎn)之比高于行業(yè)，凈收益與股本之比低于行

業(yè)，則（）。

A．銷(xiāo)售凈利率高于行業(yè)

B．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)

C．股本乘數(shù)高于行業(yè)

D．債務(wù)水平高于行業(yè)

E．員工成本高于行業(yè)

9如果CAPM成立，下面的哪一種（組合的期望收益率，Beta或

期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差）不該發(fā)生？（）

10期望收益率12%的充分分散投資組合，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4%，市場(chǎng)組

合收益率8%，標(biāo)準(zhǔn)差是0.2，若是有效組合，則收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是

（）。

A．0.2

B．0.3

C．0.4

D．0.6

E．0.8

11個(gè)人將現(xiàn)金存入活期儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，直接影響到（）。

A．M0下降，M1上升

B．M1上升，M2上升

C．M1不變，M2不變

D．M1上升，M2不變

E．M1下降，M2不變

12股息和紅利等投資收益屬于國(guó)際收支表的（）項(xiàng)目。

A．貿(mào)易收支

B．投資

C．勞務(wù)

D．轉(zhuǎn)移

E．其他收支

13哪一項(xiàng)不支持央行按規(guī)則實(shí)施貨幣政策？（）

A．央行無(wú)法了解復(fù)雜的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

B．央行全民所有，公益性強(qiáng)

C．央行追求自身利益

D．存在“時(shí)間不一致”問(wèn)題

E．決策受利益集團(tuán)影響

14哪一因素與收益曲線（利率）平直無(wú)直接關(guān)系？（）

A．經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較穩(wěn)定

B．對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的投資需求大

C．低的通脹預(yù)期

D．貨幣政策

E．固定匯率

15央行是銀行的銀行體現(xiàn)在（）。

A．發(fā)行貨幣

B．代理國(guó)庫(kù)

C．最后貸款人

D．集中存款準(zhǔn)備金

E．組織商業(yè)銀行之間的資金清算

16在長(zhǎng)期IS-LM模型中，擴(kuò)張性貨幣政策的效果是（）。

A．增加實(shí)際產(chǎn)出和提高實(shí)際利率水平

B．減少實(shí)際產(chǎn)出和降低實(shí)際利率水平

C．增加實(shí)際產(chǎn)出和實(shí)際利率水平不變

D．提高實(shí)際利率水平和實(shí)際產(chǎn)出不變

E．實(shí)際產(chǎn)出和實(shí)際利率水平都不變

17美聯(lián)儲(chǔ)能表達(dá)政策立場(chǎng)的是（）。

A．貼現(xiàn)率

B．基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)率

C．聯(lián)邦基金利率

D．M2增長(zhǎng)率

E．商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金

18布雷頓森林是（）匯率制度。

19貨幣流通量是（）與貨幣流通速度的乘積。

20哪一項(xiàng)是對(duì)的？（）

A．股東只有在公司還清債務(wù)后才有權(quán)獲得資產(chǎn)

B．破產(chǎn)清算前，只要在付稅之前要先付給利益相關(guān)者

C．破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人對(duì)于抵押物有所有權(quán)

D．股東，債權(quán)人與雇員都是利益相關(guān)者

21哪一項(xiàng)是對(duì)的？（）

A．作為債權(quán)人，銀行有權(quán)投票

B．雙重股權(quán)是普通股和優(yōu)先股

C．有更多投票的股權(quán)，通常會(huì)分得更多的利息和股息

D．公司內(nèi)部關(guān)鍵人可以通過(guò)擁有更多投票權(quán)的股權(quán)來(lái)控制公司

22一家公司在考慮引進(jìn)設(shè)備，設(shè)備A售價(jià)100萬(wàn)，年操作成本50

萬(wàn)，三年一換，更換時(shí)無(wú)殘值。設(shè)備B售價(jià)200萬(wàn)，年操作成本30萬(wàn)，五

年一換，更換時(shí)無(wú)殘值，資本成本10%，則該選擇哪個(gè)設(shè)備？EAC多

少？

23對(duì)于可贖回債券，則（）正確。

①發(fā)行者預(yù)計(jì)利率上升

②對(duì)于不可贖回而言，可贖回債券的回報(bào)率低

③債券會(huì)設(shè)補(bǔ)充條款限制投資

④對(duì)于普通股，可贖回債券票面利率價(jià)格波動(dòng)低

A．①③

B．①④

C．②③

D．②④

24折現(xiàn)率12%，初始投資600萬(wàn)，第一年稅后現(xiàn)金流150萬(wàn)，一年

后可觀察投資的成敗。若成功，繼續(xù)每年稅后現(xiàn)金流150萬(wàn)，從第二年

開(kāi)始持續(xù)9年。若失敗，從第二年開(kāi)始稅后現(xiàn)金流為零，可收回初始投

資500萬(wàn)。成功概率是40%，求NPV。

25卡拉威公司是全股權(quán)公司，當(dāng)前價(jià)值1000萬(wàn)，股權(quán)成本10%。

要募集500萬(wàn)新資本，若新增股本，管理層普遍估計(jì)多產(chǎn)生EBIT每年

200萬(wàn)，股權(quán)成本10%，且永久。稅率為40%，若用債務(wù)融資，稅前債務(wù)

成本是7%。破產(chǎn)成本忽略不計(jì)。這是一個(gè)考慮公司稅的MM世界。則

①新增資本用股權(quán)融資，則公司價(jià)值＝（）；②用債務(wù)融資，則

公司價(jià)值＝（）。

27債券利率比ROA高，則提高債務(wù)比重，ROE會(huì)（）。

28市盈率為10，ROE為13%，則市凈率是（）。

38英鎊通脹率6%，美國(guó)通脹率4%，則根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，英鎊的

美元價(jià)格要（）。

40投資者Tom剛剛購(gòu)買(mǎi)了一份股票ABC的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)

格為30美元/股，6個(gè)月后到期，現(xiàn)在股票ABC的價(jià)格為32美元/股，關(guān)于

這份看漲期權(quán)，下列說(shuō)正確的是（）。

A．Tom可以在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)任何時(shí)間以30美元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)ABC

B．Tom可以在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)任何時(shí)間以30美元/股的價(jià)格賣(mài)出ABC

C．在期權(quán)到期日，Tom有義務(wù)以30美元/股的價(jià)格買(mǎi)入ABC

D．在期權(quán)到期日，Tom有義務(wù)以30美元/股的價(jià)格賣(mài)出ABC

E．Tom只可以在到期日以30美元/股的價(jià)格買(mǎi)入ABC

41以下哪項(xiàng)不屬于貨幣市場(chǎng)金融工具的特征？（）

A．流動(dòng)性強(qiáng)

B．風(fēng)險(xiǎn)低

C．期限短

D．變現(xiàn)能力強(qiáng)

E．變現(xiàn)成本高

42下列關(guān)于公司債券的說(shuō)法，正確的是（）。

A．可贖回債券的持有人有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

B．可回售債券的持有人有權(quán)利將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

C．其他條件相同，信用債券的信用等級(jí)高于抵押債券

D．可轉(zhuǎn)換債券的持有人有權(quán)利將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股

E．公司債券持有人擁有公司的股票表決權(quán)

43下列說(shuō)法正確的是（）。

A．收益率標(biāo)準(zhǔn)差較高的股票，其Beta也較高

B．周期性強(qiáng)的股票具有較低的Beta值

C．財(cái)務(wù)杠桿高的公司，其Beta值也較高

D．高科技公司幾乎不受商業(yè)周期影響

E．經(jīng)營(yíng)杠桿高的公司，其Beta值較低

44某公司總的市場(chǎng)價(jià)值為34.79億元，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值為14.86億

元，股權(quán)的資本成本為13.64%，債務(wù)的稅前資本成本為7.87%，公司所

得稅率為35%，該公司的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC是多少？（）

A．9.71%

B．10.00%

C．10.68%

D．11.03%

E．11.47%

45如果市場(chǎng)是有效的，那么下列哪個(gè)說(shuō)法是正確的？（）

A．股票價(jià)格對(duì)新信息作出調(diào)整平均需要24小時(shí)

B．如果你聽(tīng)說(shuō)公司發(fā)布公告，并在20分鐘之內(nèi)進(jìn)行交易，那么你

可以獲得超常回報(bào)

C．如果公司可以愚弄投資者，那么，公司的證券價(jià)值可能被高估

D．投資者預(yù)期可以獲得正?；貓?bào)

E．投資者獲得的平均回報(bào)低于正常水平

二、計(jì)算與論述題

1有批評(píng)者認(rèn)為，中國(guó)上市公司分紅率低，不利于回饋投資者，

也不利于股市發(fā)展，他們建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)推行強(qiáng)制分紅政策。請(qǐng)簡(jiǎn)述分

析公司分紅政策的相關(guān)理論，并據(jù)此預(yù)測(cè)推行強(qiáng)制分紅政策可能造成的

影響。

2什么是貨幣政策的單一目標(biāo)和多重目標(biāo)？中國(guó)是單一還是多重

目標(biāo)，原因是什么？

3ACE公司的財(cái)政年度于每年7月結(jié)束，公司在2012年7月結(jié)束的

資產(chǎn)負(fù)債表上有價(jià)值100萬(wàn)的債務(wù)和價(jià)值100萬(wàn)的股票。同一財(cái)政年度該

公司的損益表上顯示每股3.20元的利潤(rùn)，該公司股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是

30元一股，公司共發(fā)行了10萬(wàn)股。公司邊際稅率是30%。公司的EPS將

以每年4%的速度增長(zhǎng)，ROE一直保持在20%，公司的資本成本是13%，

公司當(dāng)前債務(wù)利率6%。若公司發(fā)行新的債券，債券回報(bào)率將為10%。

（1）用剩余利潤(rùn)模型來(lái)評(píng)估公司的股票價(jià)值，并討論：與公司當(dāng)前

的市場(chǎng)價(jià)相比，公司是高估了還是低估了？

（2）用股利增長(zhǎng)模型估計(jì)公司的股票價(jià)值。

4你向老王用無(wú)套利原理解釋了利率平價(jià)關(guān)系后，老王告訴你，

利率平價(jià)與直觀不符，他說(shuō)：“利率平價(jià)意味著當(dāng)美元利率上升時(shí)，以

美元計(jì)價(jià)的日元期貨價(jià)格將會(huì)上漲，也就是說(shuō)日元會(huì)在日后升值。但是

我們都知道美元利率上升會(huì)使得美元相對(duì)日元更強(qiáng)勢(shì)，所以利率平價(jià)是

不對(duì)的”。請(qǐng)分析老王所說(shuō)的話，指出其中哪些是正確的，哪些是錯(cuò)誤

的并說(shuō)明理由。

5相對(duì)于其他投資工具，普通股投資的優(yōu)勢(shì)有哪些？

2014年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題（每題3分，共90分）

1商業(yè)銀行最基本的職能是（）。

A．信用中介

B．支付中介

C．信用創(chuàng)造

D．金融服務(wù)

2為保持銀行的清償力和流動(dòng)性，商業(yè)銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)必須

與下列哪一項(xiàng)的期限結(jié)構(gòu)匹配？（）

A．存款和中間業(yè)務(wù)

B．資產(chǎn)

C．經(jīng)營(yíng)

D．存款與其他負(fù)債

3以下哪個(gè)不屬于我國(guó)M1的統(tǒng)計(jì)范疇？（）

A．居民持有的現(xiàn)鈔

B．企業(yè)持有的現(xiàn)鈔

C．企業(yè)的活期存款

D．居民的活期存款

4什么確定了中央銀行對(duì)金融體系中的核心和主導(dǎo)地位，確定了

中央銀行對(duì)金融監(jiān)督管理的必然性和必要性？（）

A．依法實(shí)施貨幣政策

B．代理國(guó)庫(kù)

C．充當(dāng)“最后貸款人”角色

D．集中與壟斷貨幣銀行

5如果金銀的法定比價(jià)是1:15，而市場(chǎng)比價(jià)為1:13，這時(shí)，充斥市

場(chǎng)的將是（）。

A．銀幣

B．金幣

C．金幣和銀幣同時(shí)

D．都不是

6商業(yè)銀行利用資本金來(lái)應(yīng)對(duì)（）。

A．預(yù)期損失

B．非預(yù)期損失

C．災(zāi)難性損失

D．以上全部

7在美國(guó)境內(nèi)的XYZ公司，有一筆7.5億日元的應(yīng)付賬款，需要在

一年后支付給東京銀行。目前即期匯率是￥116/$1.00，一年遠(yuǎn)期匯率是

￥109/$1.00，美元的年利率為6%，日元為3%，XYZ公司也可以購(gòu)買(mǎi)以

0.0086美元/日元為執(zhí)行價(jià)格的一年期的看漲期權(quán)，成本為0.012美分/日

元。如果遠(yuǎn)期匯率是對(duì)未來(lái)即期匯率的最佳預(yù)期，若用期權(quán)對(duì)沖，一年

后總支付的美元價(jià)值是（）。

A．$6450000

B．$6545400

C．$6653833

D．$6880714

8下列對(duì)固定匯率描述不正確的是（）。

A．國(guó)際貿(mào)易在穩(wěn)定的價(jià)格進(jìn)行

B．導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹

C．導(dǎo)致大量的外幣儲(chǔ)備

D．減少商業(yè)匯率波動(dòng)，有助于國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)

9一個(gè)投資項(xiàng)目有如下信息：

內(nèi)部收益率（IRR）：8.7%

利潤(rùn)率：9.8%

凈現(xiàn)值：－$393

回收期：2.44年

資本成本：9.5%

以下哪個(gè)陳述是對(duì)的？（）

A．凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率必然小于8.7%

B．按照凈現(xiàn)值該項(xiàng)目應(yīng)該被接受

C．按照利潤(rùn)率項(xiàng)目應(yīng)該被接受

D．按照內(nèi)部收益率項(xiàng)目應(yīng)該被拒絕

10公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的責(zé)任是增加（）。

A．公司規(guī)模

B．公司增長(zhǎng)速度

C．經(jīng)理人的能力

D．股東權(quán)益價(jià)值

11如果你父母每年年初給你10000元。存款年利率是6%，到第3

年年末你父母給你的錢(qián)一共值多少？（）

A．33600

B．33746

C．34527

D．35218

12一個(gè)債券的年收益率為7.25%，同期通貨膨脹率為3.5%，那么

這個(gè)債券的實(shí)際收益率是（）。

A．3.5%

B．3.57%

C．3.75%

D．3.62%

13當(dāng)我們把一個(gè)股票加入一個(gè)投資組合時(shí)，以下哪項(xiàng)會(huì)降低？

（）

A．總風(fēng)險(xiǎn)

B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

14當(dāng)你使用財(cái)務(wù)報(bào)表估值時(shí)，如果公司未來(lái)的分紅比例升高，無(wú)

杠桿現(xiàn)金流如何變化？（）

A．升高

B．不變

C．降低

D．不可預(yù)測(cè)

15如果一家公司的應(yīng)收貨款增加，其他情況不變，那么公司的現(xiàn)

金流（）。

A．增加

B．不變

C．減少

D．不可預(yù)測(cè)

16名義利率是10%，哪種復(fù)利計(jì)算方式導(dǎo)致最高的的實(shí)際利率？

（）

A．年復(fù)利

B．月復(fù)利

C．日復(fù)利

D．連續(xù)復(fù)利

17根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預(yù)

期收益率為（）。

A．在rm和rf之間

B．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf

C．rm減去rf

D．市場(chǎng)預(yù)期收益率rm

18根據(jù)下表，在下列權(quán)益情況下，資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是多少？

（）

表1市場(chǎng)情況

A．4%

B．10%

C．20%

D．25%

19假定投資者的效用函數(shù)為U＝E（r）－0.005Aσ2，給定以下投

資組合：

如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A＝4，投資者會(huì)選擇哪種投資？

（）

A．1

B．2

C．3

D．4

20你管理的股票基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為14%，短

期國(guó)庫(kù)券利率為6%，你的委托人決定將60000美元投資于你的股票基

金，將40000美元投資于貨幣市場(chǎng)的短期國(guó)庫(kù)券基金，委托人投資組合

的夏普比率是多少？（）

A．0.71

B．1.00

C．1.19

D．1.91

21六個(gè)月的國(guó)庫(kù)券利率為4%，一年期國(guó)庫(kù)券即期利率為5%，則

六個(gè)月后隱含的六個(gè)遠(yuǎn)期利率為（）。

A．3.0%

B．4.5%

C．5.5%

D．6.0%

22下列關(guān)于普通股看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證哪項(xiàng)是正確的？（）

A．看漲期權(quán)不是由公司發(fā)行，而認(rèn)股權(quán)證由公司發(fā)行

B．看漲期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證都可能依附于債券

C．看漲期權(quán)到期日超過(guò)一年，而認(rèn)股權(quán)證到期日在一年之內(nèi)

D．看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)化成股票，而認(rèn)股權(quán)證不可以

23證券市場(chǎng)線描述的是（）。

A．證券的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

B．市場(chǎng)資產(chǎn)組合是風(fēng)險(xiǎn)性證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與預(yù)期收益的關(guān)系

D．市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

24半強(qiáng)有效市場(chǎng)假定認(rèn)為股票價(jià)格（）。

A．反映了已往的全部?jī)r(jià)格信息

B．反映了全部的公開(kāi)可得信息

C．反映了包括內(nèi)部信息在內(nèi)的全部相關(guān)信息

D．是可以預(yù)測(cè)的

25如果央行實(shí)行寬松的貨幣政策，以下哪種情況會(huì)發(fā)生？

（）

A．債券價(jià)格上升，利率上升

B．債券價(jià)格下降，利率上升

C．債券價(jià)格上升，利率下降

D．債券價(jià)格下降，利率下降

26導(dǎo)致通貨膨脹的直接原因是（）。

A．生產(chǎn)成本上升

B．消費(fèi)品價(jià)格上升

C．總需求大于總供給

D．貨幣供應(yīng)過(guò)多

27按照《中國(guó)人民銀行法》，以下哪一項(xiàng)是中國(guó)貨幣政策目標(biāo)？

（）

A．保持貨幣幣值穩(wěn)定

B．保持充分就業(yè)

C．保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

D．保持國(guó)際收支均衡

28央行的一般性政策工具不包含哪一項(xiàng)？（）

A．法定準(zhǔn)備金率

B．再貼現(xiàn)率

C．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

D．直接信用控制

29以下哪一項(xiàng)不屬于短期國(guó)際資本流動(dòng)形式？（）

A．貿(mào)易性資本流動(dòng)

B．保值性資本流動(dòng)

C．證券投資

D．銀行性資本流動(dòng)

30以下哪一項(xiàng)不是外匯儲(chǔ)備過(guò)多的負(fù)面影響？（）

A．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴(lài)外國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況

B．加強(qiáng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力

C．增加本幣升值壓力

D．通貨外匯資金的閑置和積壓

二、計(jì)算與論述題（每題10分，共60分）

1假定基期時(shí)的加拿大元的即期匯率為1加元＝1.01美元，現(xiàn)在的

即期匯率為1加元＝0.95美元，根據(jù)下表進(jìn)行計(jì)算。

（1）假設(shè)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，計(jì)算現(xiàn)在的加元兌換美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

匯率。題中數(shù)據(jù)表明支持購(gòu)買(mǎi)力水平價(jià)格嗎？

（2）如果國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)成立，預(yù)測(cè)1年后加元兌換美元的即期匯

率。

（3）如果相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)水平成立，預(yù)測(cè)4年后加元兌換美元的即

期匯率。

22013年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和

轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，“逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。

盤(pán)活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”。請(qǐng)簡(jiǎn)要分析信貸資產(chǎn)證

券化業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)哪些影響？

3利用凱恩斯貨幣需求理論簡(jiǎn)述收入水平下降對(duì)利率的影響，央

行可以用哪些政策防止收入減少對(duì)利率的這種影響？

4考慮你管理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合期望收益為11%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，

假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，

（1）你的委托人要把他的總投資預(yù)算的多大一部分投資于你的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)組合中，才能使他的總投資預(yù)期回報(bào)率等于8%？

（2）他的投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？

（3）另一委托人要求標(biāo)準(zhǔn)差不得大于12%，那他能得到的最大的預(yù)

期回報(bào)是多少？

5股票發(fā)行抑價(jià)是全球金融市場(chǎng)都存在的普遍現(xiàn)象，請(qǐng)解釋什么

是股票的發(fā)行抑價(jià)？并闡述為什么發(fā)行抑價(jià)存在？

6木華汽車(chē)在評(píng)估一個(gè)國(guó)際收購(gòu)項(xiàng)目，關(guān)于項(xiàng)目及融資有如下信

息：

·起初投資：$20億

·項(xiàng)目年現(xiàn)金流EBIT（永久）：$4億

·項(xiàng)目公司稅率：25%

·無(wú)杠桿股權(quán)成本：10%

試分析：

（1）項(xiàng)目無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流是多少？

（2）假設(shè)木華汽車(chē)將采取通過(guò)股票和債劵融資收購(gòu)，而其中項(xiàng)目收

購(gòu)債劵融資額為8億美元（永久），債務(wù)資本成本為6%，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

是多少？

2014年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部

分答案）

一、選擇題（每題3分，共90分）

1商業(yè)銀行最基本的職能是（）。

A．信用中介

B．支付中介

C．信用創(chuàng)造

D．金融服務(wù)

【答案】A

【解析】商業(yè)銀行大體有以下四方面的職能：①信用中介職能，是

商業(yè)銀行的最基本職能，最能反映其基本特征；②支付中介職能；③

信用創(chuàng)造職能；④金融服務(wù)職能。

2為保持銀行的清償力和流動(dòng)性，商業(yè)銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)必須

與下列哪一項(xiàng)的期限結(jié)構(gòu)匹配？（）

A．存款和中間業(yè)務(wù)

B．資產(chǎn)

C．經(jīng)營(yíng)

D．存款與其他負(fù)債

【答案】D

【解析】銀行貸款是銀行的資產(chǎn)，銀行具有對(duì)借款人的索取權(quán)，資

產(chǎn)的另一頭是負(fù)債。資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)該與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)相一致。比

如，有一筆10萬(wàn)元的5年期長(zhǎng)期存款，商業(yè)銀行就可以把這筆存款變成5

年的長(zhǎng)期貸款，而不能把它變成10年期的長(zhǎng)期貸款，因?yàn)?年后存款人

就來(lái)取款，這時(shí)銀行沒(méi)法回收貸款，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性緊缺。商業(yè)銀行中間

業(yè)務(wù)廣義上講“是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非

利息收入的業(yè)務(wù)”。

3以下哪個(gè)不屬于我國(guó)M1的統(tǒng)計(jì)范疇？（）

A．居民持有的現(xiàn)鈔

B．企業(yè)持有的現(xiàn)鈔

C．企業(yè)的活期存款

D．居民的活期存款

【答案】D

【解析】現(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量劃分的層次為：M0＝流通中現(xiàn)金；

M1的定義是流通中現(xiàn)金＋企事業(yè)單位活期存款，不包括居民的活期存

款；M2＝M1＋準(zhǔn)貨幣（定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款＋其他存款）；M3＝

M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

4什么確定了中央銀行對(duì)金融體系中的核心和主導(dǎo)地位，確定了

中央銀行對(duì)金融監(jiān)督管理的必然性和必要性？（）

A．依法實(shí)施貨幣政策

B．代理國(guó)庫(kù)

C．充當(dāng)“最后貸款人”角色

D．集中與壟斷貨幣銀行

【答案】C

【解析】“最后貸款人”的角色確立了中央銀行在金融體系中的核心

和主導(dǎo)地位，確定了中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施金融監(jiān)督管理的必然性與

必要性。盡管隨著金融體系與制度的發(fā)展，有些國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督

管理不是由中央銀行一家承擔(dān)而是與另外專(zhuān)設(shè)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同分工

負(fù)責(zé)，但中央銀行作為最后貸款人及由此決定的中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)

施監(jiān)督管理的基本屬性并未改變，而且還在不斷增強(qiáng)。

5如果金銀的法定比價(jià)是1:15，而市場(chǎng)比價(jià)為1:13，這時(shí)，充斥市

場(chǎng)的將是（）。

A．銀幣

B．金幣

C．金幣和銀幣同時(shí)

D．都不是

【答案】B

【解析】銀幣的市場(chǎng)價(jià)格高于銀幣的法定價(jià)格，金幣的法定價(jià)格高

于金幣的市場(chǎng)價(jià)格，即金幣是劣幣。根據(jù)“劣幣驅(qū)逐良幣”規(guī)律，人們?cè)?/p>

使用貨幣時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇使用價(jià)值疲軟的金幣，而將幣值穩(wěn)定的銀幣儲(chǔ)存

起來(lái)，因而充斥市場(chǎng)的將會(huì)是金幣。

6商業(yè)銀行利用資本金來(lái)應(yīng)對(duì)（）。

A．預(yù)期損失

B．非預(yù)期損失

C．災(zāi)難性損失

D．以上全部

【答案】B

【解析】商業(yè)銀行資本金就是指銀行投資者為了正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及

獲取利潤(rùn)而投入的貨幣資金和保留在銀行的利潤(rùn)。資本金比例增加，銀

行的安全性也隨之提高。A項(xiàng)，預(yù)期損失用利潤(rùn)沖銷(xiāo)；B項(xiàng)，非預(yù)期損

失由于沒(méi)有預(yù)期到，不能由利潤(rùn)沖銷(xiāo)，只能用資本金來(lái)應(yīng)對(duì)；C項(xiàng)，災(zāi)

難性損失一般通過(guò)保險(xiǎn)手段來(lái)轉(zhuǎn)移。

7在美國(guó)境內(nèi)的XYZ公司，有一筆7.5億日元的應(yīng)付賬款，需要在

一年后支付給東京銀行。目前即期匯率是￥116/$1.00，一年遠(yuǎn)期匯率是

￥109/$1.00，美元的年利率為6%，日元為3%，XYZ公司也可以購(gòu)買(mǎi)以

0.0086美元/日元為執(zhí)行價(jià)格的一年期的看漲期權(quán)，成本為0.012美元/日

元。如果遠(yuǎn)期匯率是對(duì)未來(lái)即期匯率的最佳預(yù)期，若用期權(quán)對(duì)沖，一年

后總支付的美元價(jià)值是（）。

A．$6450000

B．$6545400

C．$6653833

D．$6880714

【答案】B

【解析】購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的成本為0.012×750000000×0.01＝90000（美

元），一年后需支付美元0.0086×7.5＝0.0645（億美元）＝6450000（美

元），總共支付的美元價(jià)值＝6450000＋90000×1.06＝6545400（美

元）。

8下列對(duì)固定匯率描述不正確的是（）。

A．國(guó)際貿(mào)易在穩(wěn)定的價(jià)格進(jìn)行

B．導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹

C．導(dǎo)致大量的外幣儲(chǔ)備

D．減少商業(yè)匯率波動(dòng)，有助于國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)

【答案】B

【解析】在固定匯率制下，政府為了維持匯率水平，就不能過(guò)度增

發(fā)貨幣，以免本幣受到貶值壓力，也就是所謂的貨幣紀(jì)律約束，因此不

會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨膨脹。

9一個(gè)投資項(xiàng)目有如下信息：

內(nèi)部收益率（IRR）：8.7%

利潤(rùn)率：9.8%

凈現(xiàn)值：－$393

回收期：2.44年

資本成本：9.5%

以下哪個(gè)陳述是對(duì)的？（）

A．凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率必然小于8.7%

B．按照凈現(xiàn)值該項(xiàng)目應(yīng)該被接受

C．按照利潤(rùn)率項(xiàng)目應(yīng)該被接受

D．按照內(nèi)部收益率項(xiàng)目應(yīng)該被拒絕

【答案】D

【解析】A項(xiàng)，現(xiàn)有折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值小于0，故折現(xiàn)率大于內(nèi)部收

益率8.7%；B項(xiàng)，凈現(xiàn)值小于0，不該接受該項(xiàng)目；C項(xiàng)，雖然利潤(rùn)率高

于項(xiàng)目資本成本，但項(xiàng)目資本金的結(jié)構(gòu)以及權(quán)益資金的必要報(bào)酬率不

知，僅從利潤(rùn)率，無(wú)法確定是否接受該項(xiàng)目；D項(xiàng)，內(nèi)部收益率8.7%＜

資本成本，項(xiàng)目應(yīng)該被拒絕。

10公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的責(zé)任是增加（）。

A．公司規(guī)模

B．公司增長(zhǎng)速度

C．經(jīng)理人的能力

D．股東權(quán)益價(jià)值

【答案】D

【解析】公司財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)該是代表股東權(quán)益的。A項(xiàng)，增加公司規(guī)

模不一定能保證公司收益上升，增加了規(guī)模連年虧損也時(shí)有發(fā)生，股東

權(quán)益受到損害；B項(xiàng)，單純?cè)黾庸驹鲩L(zhǎng)速度并不能保證公司持續(xù)健康

發(fā)展，為了求快而殺雞取卵也會(huì)損害股東利益；C項(xiàng)，財(cái)務(wù)經(jīng)理人的能

力和公司盈利能力并不十分相關(guān)，股東權(quán)益也不能得到保證；D項(xiàng)，公

司的發(fā)展最重要的就是增加股東權(quán)益價(jià)值，這也是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理的最終

目標(biāo)。

11如果你父母每年年初給你10000元。存款年利率是6%，到第3

年年末你父母給你的錢(qián)一共值多少？（）

A．33600

B．33746

C．34527

D．35218

【答案】B

【解析】本題為期初年金為10000元的終值的計(jì)算，到第3年年末的

終值為：10000×（1.06＋1.062＋1.063）＝33746（元）

12一個(gè)債券的年收益率為7.25%，同期通貨膨脹率為3.5%，那么

這個(gè)債券的實(shí)際收益率是（）。

A．3.5%

B．3.57%

C．3.75%

D．3.62%

【答案】D

【解析】根據(jù)費(fèi)雪方程式1＋R＝（1＋i）/（1＋π），可得R＝

3.62%。其中，R為實(shí)際利率，i為名義利率，π為通貨膨脹率。

13當(dāng)我們把一個(gè)股票加入一個(gè)投資組合時(shí)，以下哪項(xiàng)會(huì)降低？

（）

A．總風(fēng)險(xiǎn)

B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

【答案】C

【解析】組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)著資產(chǎn)組合中股票種類(lèi)的變多而變

小，總風(fēng)險(xiǎn)隨著股票種類(lèi)的增多而逐漸接近系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)

法通過(guò)股票組合的配置來(lái)分散，從而總風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)隨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化

而變化，情況不定。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)似于總風(fēng)險(xiǎn)，組合中股票種類(lèi)的增加并

不必然造成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低。

14當(dāng)你使用財(cái)務(wù)報(bào)表估值時(shí)，如果公司未來(lái)的分紅比例升高，無(wú)

杠桿現(xiàn)金流如何變化？（）

A．升高

B．不變

C．降低

D．不可預(yù)測(cè)

【答案】B

【解析】企業(yè)自由現(xiàn)金流，也叫無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流，就是EBITDA減

去企業(yè)所得稅（不考慮利息抵稅）、資本性開(kāi)支和營(yíng)運(yùn)資本凈投資之

后，企業(yè)自身正常發(fā)展運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金。股東分紅發(fā)生在付息繳稅

之后，故不影響EBITDA大小。

15如果一家公司的應(yīng)收貨款增加，其他情況不變，那么公司的現(xiàn)

金流（）。

A．增加

B．不變

C．減少

D．不可預(yù)測(cè)

【答案】C

【解析】應(yīng)收貨款增加，本該成為現(xiàn)金的資產(chǎn)變成了流動(dòng)性較低的

資產(chǎn)，公司當(dāng)期可支配的自由現(xiàn)金流減少。

16名義利率是10%，哪種復(fù)利計(jì)算方式導(dǎo)致最高的的實(shí)際利率？

（）

A．年復(fù)利

B．月復(fù)利

C．日復(fù)利

D．連續(xù)復(fù)利

【答案】D

【解析】根據(jù)實(shí)際年利率公式：實(shí)際年利率＝（1＋名義利率/m）m

－1，隨著每年的計(jì)息次數(shù)m增加，實(shí)際年利率增大，隨著計(jì)息頻率的

增加，在連續(xù)復(fù)利情況下得到最高的實(shí)際年利率。

17根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預(yù)

期收益率為（）。

A．在rm和rf之間

B．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf

C．rm減去rf

D．市場(chǎng)預(yù)期收益率rm

【答案】D

【解析】根據(jù)阿爾法值的計(jì)算公式α＝ri－rf－b[E（rm）－rf]，將α＝

0，β＝1代入即得ri＝E（rm）。

18根據(jù)下表，在下列權(quán)益情況下，資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是多少？

（）

表1市場(chǎng)情況

A．4%

B．10%

C．20%

D．25%

【答案】B

【解析】由投資組合的期望收益率公式可得，預(yù)期收益＝0.2×（－

25%）＋0.3×10%＋0.5×24%＝10%。

19假定投資者的效用函數(shù)為U＝E（r）－0.005Aσ2，給定以下投

資組合：

如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A＝4，投資者會(huì)選擇哪種投資？

（）

A．1

B．2

C．3

D．4

【答案】C

【解析】分別將各投資組合的參數(shù)代入效用函數(shù)，算出各投資組合

的效用。得到投資組合1，2，3，4的效用分別為－6，－35，15.88，

15.18，第三種投資組合效用最大。

20你管理的股票基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為14%，短

期國(guó)庫(kù)券利率為6%，你的委托人決定將60000美元投資于你的股票基

金，將40000美元投資于貨幣市場(chǎng)的短期國(guó)庫(kù)券基金，委托人投資組合

的夏普比率是多少？（）

A．0.71

B．1.00

C．1.19

D．1.91

【答案】A

【解析】股票基金的權(quán)重w1＝60000/（60000＋40000）＝60%，所

以，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為：10%×w1＝6%，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：σ

＝14%×w1＝8.4%，代入公式得到投資組合的夏普比率＝風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)/超額

收益的標(biāo)準(zhǔn)差＝6%/8.4%≈0.71。

21六個(gè)月的國(guó)庫(kù)券利率為4%，一年期國(guó)庫(kù)券即期利率為5%，則

六個(gè)月后隱含的六個(gè)遠(yuǎn)期利率為（）。

A．3.0%

B．4.5%

C．5.5%

D．6.0%

【答案】D

【解析】用連續(xù)復(fù)利計(jì)算，e0.05＝e0.04×0.5×e0.5f，解得f＝6%。

22下列關(guān)于普通股看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證哪項(xiàng)是正確的？（）

A．看漲期權(quán)不是由公司發(fā)行，而認(rèn)股權(quán)證由公司發(fā)行

B．看漲期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證都可能依附于債券

C．看漲期權(quán)到期日超過(guò)一年，而認(rèn)股權(quán)證到期日在一年之內(nèi)

D．看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)化成股票，而認(rèn)股權(quán)證不可以

【答案】A

【解析】買(mǎi)賣(mài)看漲期權(quán)是在期貨市場(chǎng)上由交易者或?yàn)橥稒C(jī)或?yàn)閷?duì)沖

風(fēng)險(xiǎn)自發(fā)進(jìn)行的交易。B項(xiàng)，普通股看漲期權(quán)標(biāo)的物為股票，與債券無(wú)

關(guān)；C項(xiàng)，認(rèn)股權(quán)證到期日有可能超過(guò)一年；D項(xiàng)，認(rèn)股權(quán)證可以轉(zhuǎn)化

成股票，認(rèn)股權(quán)證是授予持有人一項(xiàng)權(quán)利，在到期日前（也可能有其它

附加條款）以行使價(jià)購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行的新股（或者是庫(kù)藏的股票）。

23證券市場(chǎng)線描述的是（）。

A．證券的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

B．市場(chǎng)資產(chǎn)組合是風(fēng)險(xiǎn)性證券的最佳資產(chǎn)組合

C．證券收益與預(yù)期收益的關(guān)系

D．市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合

【答案】A

【解析】證券市場(chǎng)線描述的是證券的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)

系，資本市場(chǎng)線是市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合的

期望收益和方差的關(guān)系。

24半強(qiáng)有效市場(chǎng)假定認(rèn)為股票價(jià)格（）。

A．反映了已往的全部?jī)r(jià)格信息

B．反映了全部的公開(kāi)可得信息

C．反映了包括內(nèi)部信息在內(nèi)的全部相關(guān)信息

D．是可以預(yù)測(cè)的

【答案】B

【解析】半強(qiáng)有效市場(chǎng)上的證券價(jià)格充分地反映了所有公開(kāi)可得的

信息，包括如公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史的價(jià)格信息。

25如果央行實(shí)行寬松的貨幣政策，以下哪種情況會(huì)發(fā)生？

（）

A．債券價(jià)格上升，利率上升

B．債券價(jià)格下降，利率上升

C．債券價(jià)格上升，利率下降

D．債券價(jià)格下降，利率下降

【答案】C

【解析】實(shí)行寬松的貨幣政策，使得貨幣供給量增加，利率下降，

債券價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，債券價(jià)格上升。

26導(dǎo)致通貨膨脹的直接原因是（）。

A．生產(chǎn)成本上升

B．消費(fèi)品價(jià)格上升

C．總需求大于總供給

D．貨幣供應(yīng)過(guò)多

【答案】D

【解析】通脹成因有：需求拉動(dòng)、成本拉動(dòng)、結(jié)構(gòu)型。但是通貨膨

脹形成的直接原因是貨幣的供應(yīng)量大于實(shí)際流通所需的貨幣量。

27按照《中國(guó)人民銀行法》，以下哪一項(xiàng)是中國(guó)貨幣政策目標(biāo)？

（）

A．保持貨幣幣值穩(wěn)定

B．保持充分就業(yè)

C．保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

D．保持國(guó)際收支均衡

【答案】A

【解析】根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》第三條的規(guī)定，貨幣政策目標(biāo)是

保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

28央行的一般性政策工具不包含哪一項(xiàng)？（）

A．法定準(zhǔn)備金率

B．再貼現(xiàn)率

C．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

D．直接信用控制

【答案】D

【解析】經(jīng)濟(jì)手段主要包括法定存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)

業(yè)務(wù)，一般將它們稱(chēng)為中央銀行的三大法寶，經(jīng)濟(jì)手段也被稱(chēng)為一般性

的貨幣政策工具。D項(xiàng)，直接信用控制是補(bǔ)充性貨幣政策工具的一種。

29以下哪一項(xiàng)不屬于短期國(guó)際資本流動(dòng)形式？（）

A．貿(mào)易性資本流動(dòng)

B．保值性資本流動(dòng)

C．證券投資

D．銀行性資本流動(dòng)

【答案】C

【解析】短期國(guó)際資本流動(dòng)是指期限為1年或1年以?xún)?nèi)或即期支付資

本的流入與流出，包括貿(mào)易資本流動(dòng)、銀行資本流動(dòng)、保值性資本流

動(dòng)、投機(jī)性資本流動(dòng)。

30以下哪一項(xiàng)不是外匯儲(chǔ)備過(guò)多的負(fù)面影響？（）

A．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴(lài)外國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況

B．加強(qiáng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力

C．增加本幣升值壓力

D．通貨外匯資金的閑置和積壓

【答案】A

【解析】外匯儲(chǔ)備過(guò)多不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴(lài)外國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的原

因，以出口型經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向和依賴(lài)外商投資的國(guó)家在一定程度上更依賴(lài)于

國(guó)外經(jīng)濟(jì)的景氣程度。B項(xiàng)，由于我國(guó)特有的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，中央銀

行在從市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)外匯時(shí)，必然會(huì)投放大量的基礎(chǔ)貨幣，使得國(guó)內(nèi)的貨

幣供給量增加，對(duì)內(nèi)面臨通脹壓力；C項(xiàng)，我國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目與資本

項(xiàng)目雙順差，使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷增加，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件、對(duì)外匯市

場(chǎng)的干預(yù)以及對(duì)外清償能力增強(qiáng)，貨幣面臨對(duì)外升值壓力；D項(xiàng)，外匯

儲(chǔ)備要隨時(shí)能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況發(fā)生，因此大多以現(xiàn)金，風(fēng)險(xiǎn)低的國(guó)債形

式持有，大量的外匯資金被閑置，機(jī)會(huì)成本較大。

二、計(jì)算與論述題（每題10分，共60分）

1假定基期時(shí)的加拿大元的即期匯率為1加元＝1.01美元，現(xiàn)在的

即期匯率為1加元＝0.95美元，根據(jù)下表進(jìn)行計(jì)算。

（1）假設(shè)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，計(jì)算現(xiàn)在的加元兌換美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

匯率。題中數(shù)據(jù)表明支持購(gòu)買(mǎi)力水平價(jià)格嗎？

（2）如果國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)成立，預(yù)測(cè)1年后加元兌換美元的即期匯

率。

（3）如果相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)水平成立，預(yù)測(cè)4年后加元兌換美元的即

期匯率。

答：（1）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率是：1加元＝105/102≈1.0294美元。題中

數(shù)據(jù)不支持購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。

（2）國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)所表達(dá)的是兩國(guó)貨幣的匯率與兩國(guó)資本市場(chǎng)利率

之間的關(guān)系。它認(rèn)為，即期匯率的變動(dòng)幅度與兩國(guó)利率之差相等，但方

向相反。用公式表達(dá)則是：（S2－S1）/S1＝id－if，其中S1是當(dāng)前即期匯

率，S2是一定時(shí)間后的即期匯率，id是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率，if為國(guó)外利

率，以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)表示匯率。所以，（S2－1/0.95）×0.95＝

3%－5%，解得S2＝1.03，1年后加元兌換美元的即期匯率是1加元＝0.97

美元。

（3）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國(guó)物

價(jià)絕對(duì)水平的對(duì)比，但可以反映兩國(guó)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。其計(jì)算公式為：

et＝（本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù)）×e0，其中，e0是即期的匯率；et是

計(jì)算期的匯率。所以，根據(jù)公式有0.95×1.034/1.024＝0.988，4年后加元

兌換美元的即期匯率是1加元＝0.988美元。

22013年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和

轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，“逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。

盤(pán)活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”。請(qǐng)簡(jiǎn)要分析信貸資產(chǎn)證

券化業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)哪些影響？

答：資產(chǎn)證券化是貸款銷(xiāo)售的一種方式，它是指銀行將具有共同特

征的流動(dòng)性較差的一組盈利資產(chǎn)，比如貸款集中起來(lái)，以此為基礎(chǔ)發(fā)行

具有投資特征的證券的行為。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)有

重要的意義。

（1）資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，使商業(yè)銀

行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大增強(qiáng)。商業(yè)銀行的負(fù)債以中短期存款為主；而資

產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長(zhǎng)期化傾向。這種資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的不

匹配使得商業(yè)銀行本金回流期限被長(zhǎng)期合約所框定。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)為解決上述矛盾提供了一個(gè)較為圓滿的辦

法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開(kāi)展各種貸款業(yè)務(wù)；同時(shí)，

針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理需要，將不具有流動(dòng)

性的中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷(xiāo)售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)

性風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，資產(chǎn)證券化過(guò)程實(shí)際上也是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)

程。

（2）資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來(lái)源，增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利

能力。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以

獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入；另外，還可以通過(guò)為其他銀行的資產(chǎn)證券

化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)等而獲得收入。通過(guò)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，銀行的贏利能力

大大提升，由此抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也能迅速提高。

（3）資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強(qiáng)管理約束，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范

化和透明度。商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)（主要是信貸資產(chǎn)）證券化，必須

全面增強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價(jià)和信貸管理基本

機(jī)制，將信貸資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，鎖定風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)化信息含量，增強(qiáng)證

券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)所花費(fèi)的成

本，同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)證券真實(shí)價(jià)值的認(rèn)可程度，進(jìn)而降低商業(yè)銀行融

資代價(jià)、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷(xiāo)售價(jià)格。

（4）資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，改善資

本充足率。資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一種嶄新

的方式。商業(yè)銀行可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)，如某

一攬子貸款或部分應(yīng)收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市

場(chǎng)，同時(shí)，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。于是，商業(yè)

銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資

產(chǎn)負(fù)債的期限也趨合理。同時(shí)，貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)

重，因此，善于管理的銀行可以通過(guò)對(duì)其貸款進(jìn)行證券化而非持有到期

來(lái)改善其資本充足率的大小。這對(duì)我國(guó)資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行

而言，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

（5）有利于增加消費(fèi)熱點(diǎn)、分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)實(shí)行擴(kuò)

大內(nèi)需的信貸政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，具體措施有發(fā)展住房抵押貸款、汽

車(chē)消費(fèi)貸款、耐用品消費(fèi)信貸等多種消費(fèi)信貸辦法。通過(guò)資產(chǎn)證券化，

可以將各種貸款科目進(jìn)行組合和分散，有利于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制。

（6）證券化可以為中小企業(yè)融資提供新途徑，更好地發(fā)揮商業(yè)銀行

的紐帶作用。中小企業(yè)由于信譽(yù)和資金的約束，往往難以在資本市場(chǎng)直

接融資。同樣，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮也很少將之作為主要的貸款對(duì)

象。通過(guò)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，提升了中小企業(yè)的信用等級(jí)，使之間接地進(jìn)

入證券市場(chǎng)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，然后將這些分散的小額的貸款組合

打包，并據(jù)之發(fā)行證券，從而發(fā)揮了紐帶作用，提供了讓若干企業(yè)共同

融資的途徑。

（7）貸款證券化有利于不良資產(chǎn)的化解。商業(yè)銀行存在較高的不良

資產(chǎn)會(huì)直接導(dǎo)致銀行資產(chǎn)流動(dòng)性降低和清償債務(wù)能力下降，影響銀行的

贏利能力和水平，同時(shí)侵蝕資本充足率，進(jìn)而阻礙建立現(xiàn)代金融企業(yè)制

度進(jìn)程。各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)表明，不良資產(chǎn)證券化是一種可行的方式。

在美國(guó)，對(duì)于儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，美國(guó)清產(chǎn)信托公司采取直接證券化的

方式來(lái)處理；在日本也有把壞賬貸款銷(xiāo)售給合作銀行信貸購(gòu)買(mǎi)公司的做

法。因此，不良資產(chǎn)證券化是解決我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的可行辦法。

（8）資產(chǎn)證券化有助于我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)外資銀行的

挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)金融領(lǐng)域已經(jīng)向外資金融機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放。為此，我國(guó)

商業(yè)銀行正在積極進(jìn)行改革，工行、中行、建行已經(jīng)成功在A股或H股

上市。但上市只能說(shuō)是商業(yè)銀行改革成功的市場(chǎng)表現(xiàn)，而銀行盈利能

力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高才應(yīng)是商業(yè)銀行改革的目的所

在。資產(chǎn)證券化的應(yīng)用可以很好地改善銀行的治理結(jié)構(gòu)，控制信貸風(fēng)

險(xiǎn)。

3利用凱恩斯貨幣需求理論簡(jiǎn)述收入水平下降對(duì)利率的影響，央

行可以用哪些政策防止收入減少對(duì)利率的這種影響？

答：（1）凱恩斯貨幣需求理論

凱恩斯認(rèn)為，人們持有貨幣有三個(gè)動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)

和投機(jī)動(dòng)機(jī)。

①交易動(dòng)機(jī)

交易媒介是貨幣最基本的功能，因此人們?yōu)榱藨?yīng)付日常的商品交易

而必然需要持有—定數(shù)量的貨幣，由此產(chǎn)生了持幣的交易動(dòng)機(jī)。貨幣的

交易需求是基于交易動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求，它有以下幾個(gè)特征：

a．交易性貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定。

b．交易性貨幣需求是收入的遞增函數(shù)。

c．交易性貨幣需求對(duì)利率不敏感。

②預(yù)防動(dòng)機(jī)

預(yù)防動(dòng)機(jī)是人們?yōu)榱藨?yīng)付不測(cè)之需而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。凱恩斯認(rèn)

為，生活中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些未曾預(yù)料的、不確定的支出或購(gòu)物機(jī)會(huì)，人

們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)自己在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)所需要的貨幣數(shù)量，為此，人們

需要保持一定量的貨幣在手中，保持預(yù)防意外事件的能力。

預(yù)防動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求仍然主要作為交易的準(zhǔn)備金，最終也要用

于交易，所以，就實(shí)質(zhì)來(lái)說(shuō)，預(yù)防動(dòng)機(jī)與交易動(dòng)機(jī)可以歸入同一交易性

貨幣需求的范疇之內(nèi)。由于這兩個(gè)動(dòng)機(jī)所引起的貨幣需求與收入水平存

在著穩(wěn)定的關(guān)系，是收入的遞增函數(shù)，用公式表示即為：M1＝

L1（Y），其中，M1代表滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而需要的貨幣量；Y

代表收入；L1代表Y與M1之間的函數(shù)關(guān)系。

③投機(jī)動(dòng)機(jī)

投機(jī)動(dòng)機(jī)是凱恩斯貨幣需求理論中最具創(chuàng)新的部分。投機(jī)性貨幣需

求的特征是：

a．貨幣主要充當(dāng)財(cái)富貯藏的職能。

b．投機(jī)性貨幣需求難以預(yù)測(cè)。

c．投機(jī)性貨幣需求對(duì)利率極為敏感。

d．投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)。

投機(jī)性貨幣需求用函數(shù)式可表示為：M2＝L2（i），其中，M2代表

投機(jī)性貨幣需求量；i代表利率；L2代表i與M2之間的函數(shù)關(guān)系。

貨幣總需求等于貨幣交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求之和，所以貨

幣總需求的函數(shù)式是：M＝M1＋M2＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）。

（2）收入水平下降對(duì)利率的影響

貨幣總需求為：M＝M1＋M2＝L1（Y）＋L2（i）＝L（Y，i）。交

易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)所引起的貨幣需求與收入水平存在著穩(wěn)定的關(guān)系，是

收入的遞增函數(shù)，當(dāng)收入水平下降時(shí)，人們對(duì)貨幣的交易性需求和預(yù)防

性需求減少，投機(jī)性需求不變，從而，貨幣總需求下降。利率取決于貨

幣的供求，在貨幣供給不變時(shí)，貨幣需求下降會(huì)使得利率下降。

（3）央行可采取的措施

如圖1所示，在初始狀態(tài)，MS1和Md1相交，交點(diǎn)為A，利率為r1；

當(dāng)收入減少，使得Md1下移為Md2，MS1和Md2相交，交點(diǎn)為B，利率為

r2。要使得利率重新回到r1，MS1應(yīng)左移至MS2處，此時(shí)，MS2和Md2相

交，交點(diǎn)為C，利率為r1。因此，為防止收入減少導(dǎo)致利率下降，央行

應(yīng)該減少貨幣供給。為此，央行應(yīng)該實(shí)行緊縮性的貨幣政策：提高存款

準(zhǔn)備金率；提高再貼現(xiàn)率；在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出債券等。

圖1央行應(yīng)采取的措施示意圖

4考慮你管理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合期望收益為11%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，

假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，

（1）你的委托人要把他的總投資預(yù)算的多大一部分投資于你的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)組合中，才能使他的總投資預(yù)期回報(bào)率等于8%？

（2）他的投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？

（3）另一委托人要求標(biāo)準(zhǔn)差不得大于12%，那他能得到的最大的預(yù)

期回報(bào)是多少？

答：（1）假設(shè)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為x，

11%x＋5%（1－x）＝8%Tx＝50%

要投資50%在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中。

（2）他的投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差＝0.5×15%＝7.5%。

（3）標(biāo)準(zhǔn)差為12%時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比重為12%/15%＝0.8，預(yù)期

回報(bào)＝0.8×11%＋0.2×5%＝9.8%。

5股票發(fā)行抑價(jià)是全球金融市場(chǎng)都存在的普遍現(xiàn)象，請(qǐng)解釋什么

是股票的發(fā)行抑價(jià)？并闡述為什么發(fā)行抑價(jià)存在？

答：股票發(fā)行抑價(jià)（IPOunderpricing）現(xiàn)象是指首次公開(kāi)發(fā)行的股

票上市后的市場(chǎng)交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)出現(xiàn)了

巨額的價(jià)差，導(dǎo)致首次公開(kāi)發(fā)行存在較高的超額收益率。

發(fā)行抑價(jià)存在的原因有很多，主要有幾下幾種：

（1）贏者詛咒假說(shuō)

有關(guān)IPO抑價(jià)理論占主流地位的是Rock贏者詛咒假說(shuō)。他認(rèn)為市場(chǎng)

是不完全的，信息是不對(duì)稱(chēng)的，存在掌握信息的投資者和未掌握信息的

投資者。掌握信息的投資者往往能利用其信息優(yōu)勢(shì)購(gòu)買(mǎi)到具有投資價(jià)值

的股票，而未掌握信息的投資者只能根據(jù)其他主體的行為作出判斷，最

終購(gòu)買(mǎi)到掌握信息的投資者所規(guī)避的、不具有投資價(jià)值的股票。當(dāng)未掌

握信息的投資者意識(shí)到這一“贏者詛咒”時(shí)，就會(huì)退出市場(chǎng)。由于股票發(fā)

行人需要吸引未掌握信息投資者的投資，因此不得不降低新股發(fā)行價(jià)來(lái)

彌補(bǔ)未掌握信息者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確保發(fā)行的順利進(jìn)行。

（2）投資銀行買(mǎi)方壟斷假說(shuō)

Baron提出的投資銀行買(mǎi)方壟斷假說(shuō)認(rèn)為，在發(fā)行企業(yè)將新股定價(jià)

權(quán)交給更具有信息優(yōu)勢(shì)的投資銀行時(shí)，投資銀行會(huì)傾向于將新股的發(fā)行

價(jià)定在其價(jià)值以下。這樣做對(duì)投資銀行本身有兩大好處，一是可以降低

投資銀行在承銷(xiāo)或包銷(xiāo)該股票時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，更有利于新股的成功發(fā)行，不

會(huì)因新股發(fā)行失敗給投行聲譽(yù)造成影響。二是折價(jià)發(fā)行實(shí)際上給投行的

投資者提供了一個(gè)“超額報(bào)酬率”，可以與投資者建立起良好的關(guān)系。而

上市公司對(duì)投資銀行往往缺乏有效的監(jiān)督，投資銀行便經(jīng)常性的采取折

價(jià)發(fā)行策略。

（3）信息不對(duì)稱(chēng)的解釋

由于發(fā)行者、承銷(xiāo)商與投資者之間擁有不同的信息，如承銷(xiāo)商具有

的信息優(yōu)勢(shì)將會(huì)給投資者購(gòu)買(mǎi)IPO股票帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，IPO抑價(jià)就是對(duì)因不

對(duì)稱(chēng)信息帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

（4）信號(hào)假設(shè)

Allen和Faulhaber（1989）指出折價(jià)是表現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的信號(hào)，企業(yè)

通過(guò)支付發(fā)行折價(jià)這樣的成本來(lái)顯示其內(nèi)在價(jià)值。高素質(zhì)的企業(yè)有意選

擇低于企業(yè)實(shí)際價(jià)值的發(fā)行價(jià)，以此來(lái)區(qū)別低素質(zhì)的企業(yè)，從而使得投

資者可以獲得企業(yè)的信息而愿意在企業(yè)今后的再融資中支付較高價(jià)格。

低素質(zhì)的企業(yè)可以選擇模仿高素質(zhì)企業(yè)折價(jià)發(fā)行來(lái)偽裝自己，也可以選

擇不模仿而表現(xiàn)企業(yè)本身的信息。模仿高素質(zhì)企業(yè)，不僅在發(fā)行時(shí)就必

須承受相應(yīng)的模仿成本，即折價(jià)發(fā)行所帶來(lái)的融資不足，而且還將面臨

在再融資之前被投資者察覺(jué)出企業(yè)真實(shí)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致再融資計(jì)劃受

阻，不能獲得更多的資本；不模仿高素質(zhì)企業(yè)，則會(huì)在今后的融資中遇

到困難。

（5）隨潮流假說(shuō)

Welch（1992）從投資者心理的角度來(lái)解釋這一現(xiàn)象，投資者普遍

有很強(qiáng)的從眾心理，在做投資決策時(shí)往往會(huì)觀察別的投資者的行為，并

跟從做出相似的行為的決策。當(dāng)IPO定價(jià)過(guò)高時(shí)，一旦出現(xiàn)投資者認(rèn)購(gòu)

股票熱情不高時(shí)，市場(chǎng)其他有意購(gòu)買(mǎi)的投資者也會(huì)改變自己的行為，從

而會(huì)導(dǎo)致公司上市失敗。為了避免這種情況發(fā)生，發(fā)行者會(huì)通過(guò)低的價(jià)

格來(lái)吸引第一批投資者，誘發(fā)其他投資者。

造成IPO高抑價(jià)現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。此外，IPO抑價(jià)的理論還有后續(xù)融

資假說(shuō)、股權(quán)分散假說(shuō)、投機(jī)假說(shuō)等，分別從不同的方面對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)

象作了解釋。

6木華汽車(chē)在評(píng)估一個(gè)國(guó)際收購(gòu)項(xiàng)目，關(guān)于項(xiàng)目及融資有如下信

息：

·起初投資：$20億

·項(xiàng)目年現(xiàn)金流EBIT（永久）：$4億

·項(xiàng)目公司稅率：25%

·無(wú)杠桿股權(quán)成本：10%

試分析：

（1）項(xiàng)目無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流是多少？

（2）假設(shè)木華汽車(chē)將采取通過(guò)股票和債劵融資收購(gòu)，而其中項(xiàng)目收

購(gòu)債劵融資額為8億美元（永久），債務(wù)資本成本為6%，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

是多少？

答：（1）此時(shí)項(xiàng)目的無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流是指項(xiàng)目全權(quán)益融資情況

下的自由現(xiàn)金流。股東自由現(xiàn)金流量＝企業(yè)自由現(xiàn)金流量－債權(quán)人自由

現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(rùn)加折舊（EBITDA）－所得稅－資本性支出－營(yíng)

運(yùn)資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債）＝4×（1－25%）＝3（億

元）。

（2）根據(jù)有所得稅的MM定理，VU＝EBIT（1－T）/REU＝4×（1－

25%）/10%＝30（億），VL＝VU＋TD＝30＋25%×8＝32（億），因

此，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為32－20＝12（億）。

2015年清華大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、選擇題

1以下哪一個(gè)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？（）

A．木材價(jià)格劇烈下降

B．航空公司飛行員罷工

C．中國(guó)人民銀行提高基準(zhǔn)利率

D．人們抵制快餐店

2你持有9個(gè)月后到期的國(guó)債期貨，如果利率期限結(jié)構(gòu)上的所有利

率在這9個(gè)月中整體下降，那么你持有的國(guó)債期貨價(jià)格在到期日會(huì)

（）。

A．下降

B．上升

C．不變

D．由于國(guó)債到期日不同而不確定

3一個(gè)公司預(yù)期到本公司的股票價(jià)格將會(huì)下跌，該公司在股票價(jià)

格變化之前發(fā)行哪種證券為最優(yōu)選擇？（）

A．可轉(zhuǎn)債

B．可轉(zhuǎn)優(yōu)先股

C．普通債

D．以上三者沒(méi)區(qū)別

4一個(gè)固定收益基金經(jīng)理希望持有價(jià)格波動(dòng)率最大的債券，其應(yīng)

該持有（）。

A．短期，高息票債券

B．長(zhǎng)期，低息票債券

C．長(zhǎng)期，零息票債券

D．短期，低息票債券

5某公司負(fù)債2000萬(wàn)元，股權(quán)票面價(jià)值4000萬(wàn)元，股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值

8000萬(wàn)元，年運(yùn)營(yíng)收入為400萬(wàn)元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為（）。

A．50%

B．40%

C．33.33%

D．25%

6下面哪些不屬于公司的資本預(yù)算活動(dòng)？（）

A．舉債進(jìn)行股票回購(gòu)

B．向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手購(gòu)買(mǎi)其用戶(hù)信息

C．為研發(fā)部門(mén)雇傭一名工程師

D．在中央商務(wù)區(qū)開(kāi)一家新餐館

7一家銀行每季度支付利息的年利率（APR）為8%，其有效年利

率（EAR）是多少？（）

A．8%

B．8.24%

C．8.35%

D．8.54%

8某公司2014年存在一筆100萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)支出，公司稅率為30%，

該支出使得（）。

A．應(yīng)納稅收入減少30萬(wàn)元

B．應(yīng)納稅收入減少70萬(wàn)元

C．稅后收益減少70萬(wàn)元

D．納稅減少70萬(wàn)元

9下面哪種行為可以認(rèn)為是直接融資行為？（）

A．你向朋友借了10萬(wàn)元

B．你購(gòu)買(mǎi)了10萬(wàn)元余額寶

C．你向建設(shè)銀行申請(qǐng)了10萬(wàn)元汽車(chē)貸款

D．以上都是

10通常，向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款的企業(yè)會(huì)比銀行獲得更多關(guān)于自身

投資項(xiàng)目的信息，這種信息上的差異為_(kāi)____，它會(huì)產(chǎn)生_____問(wèn)題。

（）

A．逆向選擇；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

B．不對(duì)稱(chēng)信息；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

C．逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)

D．不對(duì)稱(chēng)信息；逆向選擇

11下面哪一項(xiàng)不屬于中央銀行的負(fù)債項(xiàng)目？（）

A．政府在央行的存款

B．儲(chǔ)備貨幣

C．外匯儲(chǔ)備基金

D．金融性公司在央行的存款

12擴(kuò)張性貨幣政策通常會(huì)導(dǎo)致（）。

A．產(chǎn)出增加和利率下降

B．產(chǎn)出不變和利率下降

C．通貨膨脹和利率上升

D．通貨緊縮和利率上升

13如果資本可以自由流動(dòng)，下面哪個(gè)說(shuō)法較為確切？（）

A．在固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出的影響是一樣

的

B．相比浮動(dòng)匯率制，在固定匯率制下財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出的影響更大

C．相比浮動(dòng)匯率制，在固定匯率制下財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出的影響更小

D．以上說(shuō)法都不對(duì)

1430年期限，10%票面利率債券的債券面值是100元，目前該債

券售價(jià)是98元，那么該債券的收益率應(yīng)該（）。

A．大于10%

B．小于10%

C．等于10%

D．無(wú)法判斷

15一只股票的年化期望收益率是10%，該股票的標(biāo)準(zhǔn)差是40%，

年化無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是2%，那么該股票的夏普比率是多少？（）

A．0.25

B．0.2

C．0.33

D．0.5

16假設(shè)股票X收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是50%，股票市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

是20%，股票X收益率與股票市場(chǎng)收益率的相關(guān)性是0.8，那么股票X的

貝塔系數(shù)是多少？（）

A．0

B．2

C．0.8

D．無(wú)法判斷

17假設(shè)一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)由2000萬(wàn)元的股權(quán)資本和3000萬(wàn)元的

債權(quán)資本構(gòu)成，該公司股權(quán)資本的融資成本是15%，債權(quán)資本的融資成

本是5%，同時(shí)假設(shè)該公司適用稅率是40%，那么該公司的加權(quán)平均資本

成本（WACC）是多少？（）

A．7.8%

B．9%

C．10%

D．6%

18假設(shè)某企業(yè)每年凈利潤(rùn)固定是4400萬(wàn)元，并且該企業(yè)每年將所

有凈利潤(rùn)都作為股息發(fā)放給投資者，該企業(yè)共發(fā)行了1100萬(wàn)股的股票，

假設(shè)該企業(yè)股息對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率是10%，并且股息從一年后開(kāi)始第一次發(fā)

放，那么該企業(yè)股票今天的價(jià)格是多少？（）

A．4元

B．44元

C．400元

D．40元

19假設(shè)一個(gè)公司今年的EBIT（息稅前利潤(rùn)）是100萬(wàn)元，折舊是

20萬(wàn)元，凈運(yùn)營(yíng)資本增加了10萬(wàn)元，適用稅率是40%，那么該公司今年

的自由現(xiàn)金流量是多少？（）

A．40萬(wàn)元

B．50萬(wàn)元

C．60萬(wàn)元

D．70萬(wàn)元

20A、B、C、D四只股票之間的相關(guān)系數(shù)如下：Corr（A，B）＝

0.85，Corr（A，C）＝0.60，Corr（A，D）＝0.45，每只股票的期望收

益率均為8%，標(biāo)準(zhǔn)差均為20%，如果此前投資者只持有了股票A，目前

只被允許選取另一只股票組成貨幣資產(chǎn)組合，那么投資者選擇哪只股票

才能使得投資組合最優(yōu)？（）

A．選擇B股票

B．選擇C股票

C．選擇D股票

D．需要更多的信息

21以下哪個(gè)不屬于央行傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具？（）

A．法定準(zhǔn)備金

B．消費(fèi)者信用控制

C．再貼現(xiàn)率

D．公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

22“半強(qiáng)有效市場(chǎng)假說(shuō)”認(rèn)為股票價(jià)格（）。

A．反映了已往的全部?jī)r(jià)格信息

B．反映了全部的公開(kāi)可得信息

C．反映了包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的全年相關(guān)信息

D．是可以預(yù)測(cè)的

23根據(jù)有效市場(chǎng)假定，（）。

A．貝塔值大的股票往往定價(jià)過(guò)高

B．貝塔值小的股票往往定價(jià)過(guò)高

C．阿爾法值為正的股票，正值會(huì)很快消失

D．阿爾法值為負(fù)的股票往往產(chǎn)生低收益

24根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.0，阿爾法值為0的資產(chǎn)組合的預(yù)

期收益率為（）。

A．在市場(chǎng)預(yù)期收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間

B．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

C．市場(chǎng)預(yù)期收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差

D．市場(chǎng)預(yù)期收益率

25按照CAPM模型假定，市場(chǎng)預(yù)期收益率＝15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝

8%；X證券的預(yù)期收益率＝17%；X的貝塔值＝1.25；以下哪種說(shuō)法正

確？（）

A．X被高估

B．X是公平定價(jià)

C．X的阿爾法值為－0.25%

D．X的阿爾法值為0.25%

26根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)，以下哪項(xiàng)是不正確的？（）

A．在長(zhǎng)期，且貨幣是中性的情況下，貨幣增長(zhǎng)的變動(dòng)不影響真實(shí)

利率

B．在長(zhǎng)期，且貨幣是中性的情況下，貨幣增長(zhǎng)的變動(dòng)不影響名義

利率

C．在長(zhǎng)期，且貨幣是中性的情況下，名義利率根據(jù)通貨膨脹一對(duì)

一調(diào)整

D．通貨膨脹率上升時(shí)，名義利率上升

27如果美聯(lián)儲(chǔ)大量印發(fā)美元，那么下列哪項(xiàng)不正確？（）

A．1美元所能購(gòu)買(mǎi)的日元數(shù)量減少

B．引起美國(guó)物價(jià)水平上升

C．美元相對(duì)日元貶值

D．美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)日本

28下面哪項(xiàng)會(huì)減少中國(guó)凈出口？（）

A．一個(gè)中國(guó)藝術(shù)教授利用暑假參觀歐洲博物館

B．美國(guó)學(xué)生紛紛去觀看中國(guó)拍攝的電影

C．你購(gòu)買(mǎi)了一輛他國(guó)產(chǎn)奔馳

D．日本大學(xué)生在學(xué)生書(shū)店買(mǎi)了一個(gè)中國(guó)制造的玩具熊

29如果美國(guó)共同基金突然決定更多地在加拿大投資，那么

（）。

A．加拿大資本凈流出上升

B．加拿大國(guó)內(nèi)投資增加

C．加拿大儲(chǔ)蓄上升

D．加拿大長(zhǎng)期資本存量降低

30下列關(guān)于法定準(zhǔn)備金的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A．法定準(zhǔn)備金是銀行根據(jù)其存款應(yīng)該持有的最低準(zhǔn)備金

B．法定準(zhǔn)備金影響銀行體系可以用一美元準(zhǔn)備金創(chuàng)造出多少貨幣

C．當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，意味著銀行必須持有更多準(zhǔn)備

金

D．當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，增加了貨幣乘數(shù)，并增加了貨

幣供給

二、計(jì)算題

1假設(shè)中國(guó)的A公司出售一批貨物給美國(guó)的B公司，6個(gè)月后將收

到3000萬(wàn)美元貨款，A公司希望控制匯率風(fēng)